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Mondialisation financire et le Dveloppement des marchs financiers


Le processus de globalisation financire
- La dsintermdiation
- Le dcloisonnement
- La drglementation
Les mutations du systme financier international
- Les flux Nord - Sud - Les flux Nord - Nord
- Les marchs de capitaux mergents
Lefficacit du nouveau systme financier international
- La finance dconnecte de la production

Le dveloppement des marchs financiers internationaux


La mondialisation sest accompagne dune profonde mutation des relations financires
internationales. Cette mutation porte un nom: la globalisation financire, cest dire la
cration d'un vritable march mondial. En principe, la globalisation financire doit amener
une meilleure allocation des ressources (du capital) dans l'conomie mondiale. Mais on
constate simultanment que les mutations financires se sont traduites par une instabilit
accrue avec des crises boursires et cambiaires. Et l'on peut penser que les
dysfonctionnements actuels du systme montaire international sont une consquence directe
de la globalisation financire.

Le processus de globalisation financire


La globalisation financire est la mise en place d'un march unifi au niveau plantaire. Cela
signifie que les entreprises multinationales industrielles et financires peuvent emprunter ou
placer de l'argent sans limites ou elles le souhaitent, quand elles le souhaitent, en utilisant tous
les instruments financiers existants. Le processus de globalisation financire est fond sur la
rgle des trois ''D'': dsintermdiation, dcloisonnement et drglementation.
- La dsintermediation
La dsintermdiation est le recours direct des oprateurs internationaux aux marchs
financiers (finance directe, ou dsintermdiation) sans passer par les intermdiaires financiers
et bancaires (finance indirecte ou intermdiation) pour effectuer leurs oprations de placement
et d'emprunt. C'est le fait par exemple, pour le trsorier d'une entreprise, de prfrer se

financer par une mission d'obligations sur une place financire plutt que de s'endetter
auprs d'une banque.
- Le dcloisonnement
Le dcloisonnement des marchs correspond l'abolition des frontires entre des marchs
jusqualors spars: ouverture l'extrieur des marchs nationaux en premier lieu; mais
galement, l'intrieur de ceux-ci, clatement des compartiments existants : march
montaire (argent court terme), march financier (capitaux plus long terme), march des
changes (changes des monnaies entre elles), marchs terme, etc.
Dsormais, celui qui investit (ou emprunte) recherche le meilleur rendement en passant d'un
titre l'autre, d'une monnaie l'autre, ou d'un procd de couverture de le risque de change
l'autre : de l'obligation en francs l'obligation en dollars, de l'action l'option, de l'option au
future. Au total, ces marchs particuliers (financier, change, options, futures) sont devenus les
sous-ensembles d'un march financier global, lui-mme devenu mondial. Le swap est un
exemple significatif de ces innovations financires destines faciliter la circulation des
capitaux. Il s'agit d'un change de dette entre deux socits permettant chacune de bnficier
des meilleures conditions de prts sur un march donn. Prenons le cas d'un swap de devises:
une socit amricaine a besoin de marks pour une de ses filiales.
Elle emprunte d'abord des dollars aux Etats-Unis des conditions avantageuses parce qu'elle
est reconnue et bnficie d'une bonne notation. Elle peut alors swaper (troquer) son emprunt
avec une socit allemande qui, symtriquement, cherche des dollars, mais peut elle aussi
obtenir plus facilement et meilleur prix des marks sur son propre march.
Aujourd'hui, le systme financier international est devenu un mega march unique de l'argent,
qui se caractrise par une double unit: - de lieu: les places sont de plus en plus
interconnectes grce aux rseaux modernes de communication, - de temps : il fonctionne en
continu, vingt-quatre heures sur vingt-quatre, successivement sur les Places financires
d'Extrme - Orient, d'Europe et d'Amrique du Nord.
- La drglementation
La drglementation a t l'un des lments moteurs de la globalisation financire. Les
autorits montaires des principaux pays industrialiss ont aboli les rglementations de
manire faciliter la circulation internationale du capital. Ce fut l'ouverture du systme
financier japonais en 1983-1984, largement impos par les autorits amricaines, puis le
dmantlement des systmes nationaux de contrle des changes en Europe, avec la cration
du march unique des capitaux en 1990.
Les places financires dAsie du sud-Est et dans une moindre mesure celle dAmrique latine
et des PECO (pays dEurope centrale et orientale) appliquent les mmes mcanismes. Ce
processus s'inscrit dans le cadre d'une vague de libralisation des mouvements de capitaux,
initie aux Etats-Unis, qui s'est ensuite rpandue dans le monde. Il en est rsult une
acclration de la mobilit gographique des capitaux, mais galement de la mobilit (au sens
de la substituabilit) entre les instruments financiers.

Les mutations du systme financier international


Lvolution du systme financier international dont la fonction principale est d'assurer
l'allocation internationale du capital sexplique largement par les modifications qui se sont
produites dans la rpartition des mouvements de capitaux entre les grandes rgions du monde.
La distribution gographique des dficits et excdents des oprations courantes, qui reflte les
transferts internationaux d'pargne, a en effet connu diffrentes phases au cours des trois
dernires dcennies.
- Les flux NordSud
Au cours des annes 60-70, l'essentiel des flux internationaux de capitaux suivent un axe
Nord- Sud, les principaux pays industriels (Etats-Unis, Japon, Europe) financent pour une
large part les dficits structurel des pays en dveloppement (PED). Ce mouvement va se
renforcer de 1974 1982 avec les chocs ptroliers: le systme bancaire international assure le
financement des PED non producteurs de ptrole grce au recyclage des ptrodollars
accumuls par les pays de l'OPEP. Le surendettement des PED date de cette priode. La crise
de la dette de 1982-1983 marque un tournant. Les PED endetts sont en situation de cessation
de paiement la suite de la hausse brutale des taux dintrt et du dollar qui accrot fortement
la charge de leur dette.
- Les flux Nord Nord
Les transferts internationaux de capitaux changent alors d'orientation pour suivre une logique
Nord-Nord : les excdents du Japon et de l'Europe (Allemagne) financent dsormais le dficit
massif des Etats-Unis. Dans le mme temps, les politiques d'ajustement imposes par le
F.M.I. rduisent fortement le dficit global des PED. La globalisation financire va aller de
pair avec cette rorientation des flux financiers internationaux. Avant 1982, l'essentiel des
financements internationaux passait par l'intermdiaire du systme bancaire. Ctait une
logique d'endettement bancaire international. La monte des dficits (budgtaires et
extrieurs) amricains, la crise de la dette et la rorientation Nord-Nord des flux financiers
internationaux font basculer le systme financier international dans une logique de finance
directe (non intermdie) et plantaire.
Les financements et les placements internationaux se font dsormais directement, sans passer
par les banques. Cette nouvelle organisation de la finance rpond la demande des acteurs
dominants du jeu financier, prteurs comme emprunteurs. Investisseurs institutionnels
(compagnies d'assurances, fonds de retraite, fonds d'investissement), trsoriers des banques et
des entreprises multinationales, Trsors publics nationaux, tous prfrent s'endetter ou raliser
des placements sur le march des titres, qui est une technique plus souple et moins coteuse
grce la suppression du cot de l'intermdiation.
- Les marchs de capitaux mergents
Au dbut des annes 90, les nouveaux pays industrialiss d'Asie et d'Amrique latine sont
devenus d'importants acteurs de la finance internationale. C'est le phnomne des marchs
financiers mergents (MCE). La part des MCE dans la capitalisation boursire mondiale est
passe de 2,5 % 9 % de 1983 1993. Le succs des MCE s'explique par leurs rendements
levs (certaines places financires d'Asie ont gagn entre 50 % et 100 % au cours de la
premire moiti de la dcennie), ce qui favorise la diversification des placements des

investisseurs internationaux mais augmente les risques du fait du manque de contrle exerc
par les pouvoirs publics locaux.

Lefficacit du nouveau systme financier international


D'aprs la thorie conomique librale, la cration d'un march mondial des capitaux
concurrentiel, fonctionnant sans entraves, doit accrotre l'efficacit du systme financier, en
permettant une rduction du cot des financements et une meilleure allocation des capitaux
entre pays et entre secteurs d'activit.
La ralit amne a des conclusions plus nuances. Tout d'abord, la globalisation s'est
accompagne d'une instabilit croissante des marchs et d'une monte de la spculation. Par
ailleurs, labaissement des cots de financement, a essentiellement profit aux grandes
entreprises industrielles et financires multinationales, qui sont rellement en mesure
d'accder aux nouveaux instruments financiers. Alors que les conditions de financement des
petites et moyennes entreprises samliore trs peu.
De mme, lallocation des capitaux entre les rgions du monde soulve des questions. Depuis
la crise de la dette, l'essentiel des financements internationaux se concentre entre pays
industrialiss. Au dbut des annes 90, les PED et les pays en transitions versaient plus aux
pays riches au titre de la charge de leur dette qu'ils ne recevaient de ceux-ci.
- La finance dconnecte de la production
La globalisation est alle de pair avec une gigantesque augmentation de la sphre financire:
le montant des transactions effectues sur le march des changes a quadrupl depuis 1980
pour atteindre en moyenne plus de 2000 milliards de dollars par jour. Le gonflement des
transactions sur les marchs financiers na plus de rapport direct avec le financement de la
production et des changes internationaux.
D'aprs les estimations de la Banque des Rglements Internationaux (BRI), le montant des
transactions financires internationales est en moyenne 100 fois plus important que la valeur
du commerce international. Le dcouplage croissant entre les activits financires et
l'conomie relle s'explique par la multiplication des oprations d'arbitrage et de spculation
sur titres et devises qui se traduisent par des mouvements de capitaux incessants entre places
financires. Les mouvements internationaux de capitaux sont devenus largement autonomes et
obissent leur propre logique.