Trabajos Tcnicos

Technical Papers
Gestin Minera
Mining Management

MODELO ESTRATGICO PARA LA COMERCIALIZACIN

COMPETITIVA DE MINERALES Y METALES

Arstides Sotomayor Cabrera

Director General

Pgina 1 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

RESUMEN

El comercio internacional de minerales y metales, como motor de desarrollo econmico, siempre ha

estado estrechamente relacionado con el comportamiento de la economa global. A la vez, est
fuertemente influenciado por la coyuntura mundial debido a la dispersin y diversidad de los productos
mineros y a su localizacin en las distintas reas geogrficas. Dada la importancia de la comercializacin
de los minerales y metales bsicos (no frreos) en sus mltiples usos, se analizan las tendencias de
precios, produccin y consumos.
En las negociaciones de compra-venta de minerales y metales, la aplicacin de los diferentes tipos de
cobertura es muy importante como modelo de estrategia competitiva, cuyo objetivo principal es proteger
a las partes reduciendo los riesgos inherentes a las fluctuaciones de los precios por las que atraviesa un
metal en sus diferentes etapas hasta su ltimo comprador. En operaciones de cobertura y mercado a
futuros, London Metal Exchange (LME) es la principal bolsa de metales del mundo.
Los modelos de ecuaciones desarrolladas pueden proporcionar una valoracin bastante aproximada en
la comercializacin competitiva de cada producto minero (cobre, plomo y zinc). Admitiendo que un ms
alto precio del metal puede propiciar el tratamiento de un concentrado ms pobre, se han establecido
una serie de parmetros tcnicos y econmicos en relacin con los gastos de tratamiento y los precios
de los metales. La aplicacin de las ecuaciones desarrolladas ser clave para garantizar una buena
comercializacin, ya sea en boca mina o en plantas de fundicin.
En los modelos de funcin de correlacin cruzada de los precios de cobre, plomo y zinc, los resultados
reflejan la influencia o afinidad que hay en el comportamiento de los precios a travs del tiempo; es decir,
se establece un seguimiento de las tendencias futuras tiles para conocer los valores correlacionados
entre las variables analizadas. Asimismo, la estimacin de la variable consumo se realiza aplicando
modelos que permiten alcanzar resultados con rangos fiables, aunque, lgicamente, toda labor de
prediccin puede ser calificada como difcil y arriesgada.

LINEAMIENTOS

DE

ESTRATEGIAS

EN

LA

COMERCIALIZACIN

DE

MINERALES Y METALES
La clave de una buena comercializacin depende sobre todo de una buena elaboracin de materias
estandarizadas y con un alto nivel de recuperacin, que permita ofrecer lo que exige un mercado cada
vez ms tecnificado y competitivo. El comercio de minerales y metales se considera de gran complejidad
y viene caracterizado principalmente por las propiedades o las leyes de los minerales, los precios, la
calidad, los gastos de tratamiento, los costes de transporte, fletes y seguros, entre otros, que se
establecen en las negociaciones comerciales objeto del contrato.
En las negociaciones de compra-venta de minerales y metales en general, la comercializacin se justifica
por el porcentaje de leyes significativas de contenido metlico en los concentrados, que es la materia
prima para la metalurgia primaria. En la actualidad, los metales no frreos se cotizan en los mercados
internacionales, principalmente en el London Metal Exchange (LME) y en el New York Commodity
Pgina 2 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

Exchange (COMEX) sujetos a una cotizacin "setllement" para las siguientes cotas: cobre de calidad de
grado alta (HG) del 99,98% y grado (standard) del 99,95% de contenido; plomo de contenido en calidad
del 99,97% y para el zinc de calidad (SHG) del 99,995%, considerando el perodo de cotizacin.
Desde un punto de vista tcnico-econmico, la explotacin de un yacimiento minero se ajusta a varias
etapas, como se puede apreciar en la Figura 1, y el comercio comienza en el minero puro (boca mina)
con la produccin de concentrados de mineral o en las plantas de fundicin y refinera, planta qumica,
plantas transformadoras, transportado a un puerto o almacenes, etctera. En cualquier caso, el valor del
producto se podr determinar en funcin del precio del metal, el gasto de tratamiento y el transportefletes.

Uso natural
de los terrenos
de reservas

MINA
Precio
Exploracin y
prospeccin

Exportacin
Importacin

Transformacin

Explotacin

MERCADO
Fabricacin

Elementos
sustitutivos

Consumo

Metalurgia
primaria

Fin de
vida til

Metal primario
Aleaciones

Metal
secundario

Recuperacin de chatarras

Residuos

Mineral
concentrado

Residuos

Metalurgia
secundaria

Mina
capilar

Residuos

Medio ambiente
Cambio de uso
de los terrenos

Restauracin

Figura 1. Comercializacin y modelo de funcionamiento del ciclo de minerales y metales

OPERACIONES

DE

COBERTURA

EN

LA

COMERCIALIZACIN

DE

MINERALES Y METALES
Desde un punto de vista estratgico, la fijacin de precios de minerales y metales, mediante el sistema
de coberturas en las operaciones comerciales, deber tener en cuenta las consideraciones siguientes:

Una mina en produccin deber estimar el precio conveniente, en lugar de dejarlo al azar.

Una mina deber conocer su precio al menos con dos meses de antelacin; en algunos casos lo
podr fijar para perodos ms largos, si lo considera oportuno.

Existir un riesgo mnimo en la fijacin de precios debido a la variacin en la prima o descuento

respecto a los precios de la bolsa y su metal.
Pgina 3 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

Deber tener en cuenta el tipo de cambio respecto a su moneda, ya que el precio vendr fijado
en libras esterlinas o dlares.

La cobertura es muy flexible; por lo tanto, puede ser cancelada en cualquier momento.

El productor y el cliente pueden fijar su precio por el tiempo y la cantidad que les convenga. No
es conveniente ms del 50% de su produccin por ms de tres meses, ya que es complicado
determinar con exactitud los altos o bajos costes de un metal a ms largo plazo.

En la comercializacin de los minerales y metales ser difcil establecer un equilibrio entre la oferta, la
demanda y el precio; en ello, los especuladores y arbitrajistas tienen un rol importante al relacionar
diferentes mercados, en distintas regiones, en diferentes periodos de tiempo y con distintos riesgos. En
las operaciones comerciales se debe admitir una diferencia elemental entre el arbitraje se conocen los
precios en los diferentes mercados y la especulacin se especula con los precios futuros, que
sern inciertos y desconocidos.

MERCADOS DE FUTUROS EN EL COMERCIO DE MINERALES Y METALES

Las negociaciones en los mercados de futuros. En trminos genricos, se habla de una compra o de una
venta, ms que una especie de "pagars" legalmente exigibles que representan tanto las mercancas
fsicas como los contratos, que establecern las cantidades y calidades y la fecha de su entrega, objeto
del contrato; nicamente queda el precio como materia de negociacin.
Las transacciones comerciales de materias primas minerales en general, y en particular de los metales
no frreos (Cu, Pb y Zn), se realizarn en los mercados o bolsas, segn las operaciones al contado o a
futuros, y de acuerdo con los tipos de cobertura con el fin de protegerse de las fluctuaciones de precios.
El contrato que ha de efectuarse o cancelarse antes o en el momento de la entrega del metal, supone
una compra o una venta sustitutiva o complementaria de una transaccin fsica, pero que con el
transcurso del tiempo se convierte en una obligacin al contado.
El perodo de cotizacin puede tomar varios meses desde el momento en que el concentrado es
embarcado por el minero hasta que es transformado en refinado. Por ejemplo, si el precio en el momento
del embarque es favorable y las perspectivas para el futuro no lo son, entonces el deseo del minero ser
que la valoracin se haga lo antes posible; mientras que si los precios muestran tendencias a
fortalecerse en los siguientes meses, el minero tratar de atrasar al mximo el perodo de la fecha de
cotizacin. Por ello, en la prctica, en los contratos se establece un calendario del perodo de cotizacin.

NEW YORK COMMODITY EXCHANGE (COMEX)

El COMEX es la segunda bolsa de metales del mundo. Se especializa concretamente en el mercado

(cotizacin) del oro, la plata, el cobre y el aluminio, adems de otros metales no frreos. El COMEX est
conformado por un sistema de cmara de compensacin, Clearing House, en el que todo contrato debe
ser inmediatamente registrado y compensado por un miembro de la cmara con la finalidad de hacer
frente a los riesgos por los que atraviesa un producto; a la vez, exige el pago de un depsito modificable
segn las tendencias de las cotizaciones del producto objeto de las negociaciones. Este mecanismo
Pgina 4 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

permite el control del comportamiento del mercado, as como del buen funcionamiento de las
operaciones comerciales.

LONDON METAL EXCHANGE (LME)

En operaciones a futuros, es la principal bolsa de metales del mundo. En ella se negocian el aluminio, el
cobre, el plomo, el zinc, el nquel, la plata y el estao. En el LME, las negociaciones comerciales a plazos
se convierten con el transcurso del tiempo en una obligacin al contado y su aplicacin es frecuente por
los fabricantes, almacenistas, comerciantes, consumidores y transformadores en general, con el fin de
reducir el riesgo inherente a las fluctuaciones de los precios en cualquier etapa de las que atraviesa un
metal, hasta su ltimo comprador.

La cobertura se cancela por una sola y nica transaccin en el LME, en la fecha del vencimiento.

La cobertura se cancela antes de lafecha del vencimiento en una sola y nica transaccin en el
LME.

La cobertura se reduce en su perodo de vencimiento mediante una operacin de "carry" y a

continuacin se cancela.

La cobertura se puede extender por una operacin de "carry" y se cancela dentro del mismo.

La aplicacin de los diferentes tipos de cobertura se realiza para asegurar el precio del metal respecto de
las variaciones que este puede sufrir en el tiempo. Si, porejemplo, se ha comprado un metal para
venderlo al cabo de tres meses a la cotizacin de ese da, lo que procede es la venta a plazo sustitutiva
de aquel en bolsa, para luego efectuar la operacin de compra al contado. En este tipo de operaciones
comerciales es muy frecuente la utilizacin de los trminos borrowing, que es una operacin tpica que
consiste tomar del mercado (bolsa) metal a prstamo, y lending, consistente en dar prestado al mercado
para alargar el plazo de compra ms all de la fecha de vencimiento. As, sin limitacin de tiempo, es
posible cubrir los riesgos originados por diversas perturbaciones.

Metales

Primera sesin

Metales

(maana)

Segunda sesin
(tardes)

Titanio

11:50 - 11:55

Plomo

15:20 - 15:25

Aluminio

11:55 - 12:00

Zinc

15:25 - 15:30

Cobre

12:00 - 12:05

Cobre

15:30 - 15:35

Plomo

12:05 - 12:10

Aluminio

15:35 - 15:40

Zinc

12:10 - 12:15

Titanio

15:40 - 15:45

Nquel

12:15 - 12:20

Nquel

15:45 - 15:50

Intermedio

12:20 - 12:30

Intermedio

15:50 - 16:00

Pgina 5 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

Cobre

12:30 - 12:35

Plomo

16:00 - 16:05

Intermedio

12:35 - 12:40

Zinc

16:05 - 16:10

Titanio

12:40 - 12:45

Cobre

16:10 - 16:15

Plomo

12:45 - 12:50

Aluminio

16:15 - 16:20

Zinc

12:50 - 12:55

Titanio

16:20 - 16:25

Aluminio

12:55 - 13:00

Nquel

16:25 - 16:30

Nquel

13:00 - 13:05

Negociaciones en el Kerb
hasta 13:05-13:25

Negociaciones en el Kerb
hasta 16:30-17:00

Cuadro 1. Duracin y rings de cotizaciones de metales en la bolsa de LME

El sistema de contratos entre "principales" da una gran flexibilidad a las operaciones oficiales en la bolsa
de metales de Londres, cuyas cotizaciones se llevan a cabo mediante subasta, una por la maana y otra
por la tarde. En el Cuadro 1 se puede ver que en cada sesin hay perodos de negociacin de cinco
minutos de duracin (rings), y el sistema seguido es el de subasta, en corros de cinco minutos para cada
metal cotizados, desde las 11:50 de la maana hasta las 13:25 y de las 15:20 hasta las 17:00, con
perodos de intervalo "Kerb".
La aplicacin de los trminos contango y backwardation es frecuente en el comercio de minerales y
metales. Mercado de contango es aquel en el cual el precio del metal a tres meses (precio futuro) es
superior al precio del metal al contado, debido a los costos de financiamiento, almacenamiento y seguro
del metal durante los tres meses. Se produce backwardation cuando el precio del metal al contado es
superior respecto del precio del metal a tres meses, situacin que ocurre por la escasez o el aumento en
la oferta y la demanda, problemas econmicos y polticos en los pases productores de materias primas
o descensos en los almacenes del LME, entre otros factores.

OPERACIONES

DE

VALORACIN

PARA

LA

COMERCIALIZACIN

COMPETITIVA DE MINERALES
En los concentrados de minerales, el contenido metlico se diferencia en leyes altas, medias y bajas: a
medida que aumenta la ley del concentrado, el valor por unidad de metal es mayor. El valor ms alto
corresponde al contenido mximo en metal, lo que permitir obtener el mximo beneficio, mientras que
los valores inferiores a los rangos establecidos tal vez generen algunos beneficios, pero a duras penas
para el productor. Se han considerado determinados valores comparativos: para el cobre, las leyes
suelen oscilar entre 20% y 35%; para el plomo, entre 55% y 75%; y para el zinc, entre 50% y 60%, tal
como se puede ver en la Figura 2. Los parmetros que se indican a continuacin son normalmente
aplicables en la comercializacin de minerales:

Calidad o contenido de metal (CM).

Pgina 6 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

Gastos de tratamiento (GT).

Primas o crditos (PR).

Penalizaciones (PL).

Prdida metalrgica (UD).

Escalacin (EP).

Fletes (FT).

Condiciones de pago y entrega (CPE).

Valor (%)
100
90
Conc. Cu

80

Conc. Pb

70
60
50
40
30

Conc. Zn

20
10
0
10

20

30

40

50

60

70

80

Contenido metlico (%)

Figura 2.Valor del contenido metlico de concentrados de cobre, plomo y zinc

En la comercializacin de minerales, los gastos de los procesos metalrgicos se establecen en las

transacciones comerciales (contrato), ya que la situacin del mercado influir bien sea a favor del minero
o del fundidor. Es frecuente la aplicacin de frmulas de ajuste de escalacin que relacionan la
cotizacin del metal y el gasto de tratamiento, aplicable solo cuando los precios de referencia sean
mayores que el precio actual de cotizacin. Igualmente, en los concentrados existen elementos
penalizables como mercurio, antimonio, bismuto y arsnico, entre otros, que son perjudiciales para el
fundidor (por esta razn, en las negociaciones se fijan los niveles de leyes permisibles a la firma del
contrato). En la Figura 3 se ven los gastos de tratamiento respecto al precio del metal para el cobre, el
plomo y el zinc, que suponen un 40%, 30% y 20%, respectivamente, durante el perodo 1992-2004.
En la prctica, el fundidor no paga al minero el metal contenido en el concentrado que este realmente
entrega sino el metal recuperado, que es el producto final del proceso metalrgico. En esta etapa se
aplican las unidades de deduccin, lo que se traducir en ganancias o prdidas. En la comercializacin
de los concentrados de cobre es frecuente aplicar la deduccin de una unidad a la ley del concentrado,
Pgina 7 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

equivalente a un coeficiente del 99% a 100%. En los concentrados de zinc, la unidad deducible es igual a
ocho unidades, equivalente a un 85%. Para los concentrados de plomo, es aplicable un coeficiente de
recuperacin del 95%, lo que equivale a unas tres unidades.
La ecuacin de escalacin se aplicar solo a favor del fundidor cuando el precio actual es mayor que el
precio de referencia, debido a las variaciones temporales en los salarios, transportes, fletes, gastos de
energa, ndices generales de costes, servicios etctera, y se aplicar durante el perodo de fusin y
refinado del metal. Asimismo, los contratos entre fundidores y mineros se hacen sobre posicin FOB y
CIF; este ltimo es el ms aplicado: el vendedor (productor) asume los costes de seguro y fletes hasta el
puerto de destino (puerto de comprador) y el comprador asume los gastos de la descarga y el transporte
hasta la fundicin.

GT / Precios (%)
70

60

GT: gastos de tratamiento

Cobre

Plomo

Zinc

50

40

30

20

10

0
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Figura 3. Relacin de los gastos de tratamiento de minerales respecto a los precios

MODELOS DE ECUACIONES PARA LA COMERCIALIZACIN DE MINERALES

Los modelos de ecuaciones desarrolladas desde el punto de vista tcnico sern vlidos en la
valorizacin de concentrados de cobre, plomo y zinc, teniendo en cuenta las caractersticas de cada
producto minero. Se trata de demostrar una serie de ecuaciones que pueden ajustarse al mercado de
minerales y proporcionar una valoracin bastante aproximada en la comercializacin competitiva de
minerales, ya que su aplicacin ser clave para garantizar una buena comercializacin.

VMP = CMP x Pc

CMP =

CM - UD
100

[1]

DT = GTt + EP

GTt = GT + GR

[2]

donde:
VMP

Valor del metal pagable por tonelada de concentrado, expresado en dlares.

Pgina 8 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

CMP

Contenido del metal pagable.

CM

Contenido metlico del concentrado, expresado en %; para metales preciosos, en g/t u

Pc

Precio de cotizacin, en libras esterlinas o dlares por tonelada.

UD

Unidad de deduccin o prdidas metalrgicas.

GT

Gasto de tratamiento en fundicin, en dlares por tonelada.

GR

Gastos de refino, en dlares por tonelada, solo para el cobre, el plomo y el zinc; se

oz/t.

habla de un slo trmino.

GTt

Gasto total de transformacin de mineral concentrado a metal refinado, en dlares.

DT

Deduccin total, en dlares por tonelada (gasto de tratamiento, afino y escalacin).

EP

Valor de escalacin, en dlares por tonelada.

Factor fijado a la firma del contrato, expresado en porcentaje.

Pa

Precio actual en el perodo de cotizacin, en libras esterlinas o dlares.

Px

Precio base o de referencia, en libras esterlinas o dlares.

EP =

F (Pa - Px)
100

PL =

(Im - Tm)
x Tv
Tp

PR = (Lm - UD) x Pc x FD

[3]

PL

= Penalizaciones aplicadas a las impurezas, en dlares por tonelada.

Im

= Porcentaje de impurezas (elementos) penalizables en el concentrado.

Tm

= Porcentaje lmite de tolerancia por cada elemento.

Tv

= Valor fijado aplicable al porcentaje fijado penalizable, en dlares por tonelada.

Tp

= Porcentaje fijado penalizable por encima del valor lmite de tolerancia.

PR

= Primas o crditos del metal (oro y plata), en dlares por tonelada.

Lm

= Ley del metal precioso.

FD

= Factor de deduccin del precio de cotizacin. En concentrado de cobre, Au = 0,98,

Ag = 0,95; en concentrado de plomo, Ag = 1, Au = 0,98; en concentrado de zinc, Ag = 0.60.

Para determinar el valor neto en fundicin y en boca mina de los concentrados de cobre, plomo y zinc, se
establece una serie de ecuaciones vlidas para la comercializacin de minerales.

VNF = VMP - DT - PL + PR [4]

VNM = VNF - CTR

[5]

donde:
Pgina 9 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

VNM

Valor neto del concentrado en mina o ingreso neto por tonelada en boca mina.

VNF

Valor neto en fundicin por tonelada o pago hecho por el fundidor al minero por la

entrega del concentrado (CIF).

CTR

Costes totales de realizacin (transportes, fletes, seguro, aduanas, agentes de ventas,

comisiones y otros).

CASO PLOMO (PB)

Las ecuaciones desarrolladas permiten determinar un factor para estimar los gastos de tratamiento
respecto a los precios de cotizacin del metal, para los concentrados de plomo. Considerando los
valores promedio de los concentrados de plomo con leyes de 55% a 75%, UD = 3 unidades, equivalente
a un coeficiente del 95%, la ecuacin [4], se puede expresar:
VNFPb = VMPPb - GTPb [6]

VMP Pb = (CMPb) x Pc Pb [7]

Sustituyendo [7] en [6] VNFPb = [(CMPb - 0,30) x Pc Pb] - GTPb [8]

Por otro lado, se trata de estimar los gastos de tratamiento expresado en funcin de un factor,
multiplicando por el precio de cotizacin del plomo:
GTPb = Ft Pb x Pc Pb

[9]

FtPb = Viene a ser el factor de gasto de tratamiento de plomo, respecto al precio de cotizacin, que ser
determinado mediante la relacin del valor ponderado de los gastos de tratamiento del mineral y el valor
ponderado de la produccin por el precio, considerando las series histricas para un perodo de 13 aos:
13

13

i=1

VTPb(i) =

13

13

VMP Pb x PTc Pb(i) [10]

VTt Pb(i) =

i=1

i=1

GTPb x PTc Pb(i)

[11]

i=1

donde:
VTPb = Valor total del metal pagable anual en dlares.
PTc

= Produccin total del concentrado anual en toneladas.

= Nmero de aos transcurridos.

VTtPb = Gasto total de tratamiento anual de concentrado de plomo en dlares.

El factor de gasto de tratamiento est dado por la relacin de las ecuaciones [11] y [12].
13

VTt Pb(i)
Ft Pb =

i =1
13

VT Pb(i)

x 100

[12]

i =1

Pgina 10 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

Reemplazando los valores en la ecuacin [12], el factor de gasto de tratamiento (FtPb), resulta
aproximadamente igual a 0,40. Esto indica que el gasto de tratamiento por tonelada representar un 40%
del precio del metal pagable en el concentrado; por lo tanto, la ecuacin [9] se expresa:

GTPb = 0,40 Pc Pb [13]

Sustituyendo la ecuacin [13] en la ecuacin [8], se obtiene:

VNF Pb = [(CMPb - 0,03) Pc Pb] - 0,40 Pc Pb

Y reemplazando en la ecuacin [4], la ecuacin generalizada para estimar el valor neto en fundicin es:
VNFPb = [PcPb (CMPb - 0,43)] - EP - PL + PR

[14]

Finalmente, sustituyendo la ecuacin [14] en la [5, se determinar la expresin til para estimar el
ingreso neto por tonelada de concentrado en boca mina:
VNMPb = [PcPb (CMPb - 0,43)] - EP PL + PR CTRPb [15]

10 CASO ZINC (ZN)

Las ecuaciones para los concentrados de zinc se determinan teniendo en cuenta los siguientes
parmetros: leyes con rangos de 50% a 60%, y 8 unidades de deduccin, igual a un coeficiente del 85%.
Con estas condiciones, se tiene:

VNFZn = VMPZn - GTZn

Sustituyendo la 17 en 16

VMP Zn = CMP Zn x Pc Zn [17]

[16]

VMFZn = [ PcZn (CMZn - 0,08)] - GTZn [18]

El factor (FtZn), que representa el gasto de tratamiento respecto al precio, se determinar de una forma
similar que para el plomo, considerando sus propios parmetros:

GTZN = FtZn x PcZn

13

i=1

[19]

13

VTZn(i) =

13

13

VMP Zn x PTc Zn(i)

[20]

i=1

VTt Zn(i) =

i=1

GTZn x PTcZn(i)

[21]

i=1

El factor de tratamiento est dado por la relacin de las ecuaciones [21] y [20].
13

VTtZn(i)
FtZn =

i =1
13

VTZn(i)

x 100

[22]

i =1

Reemplazando los valores en la ecuacin [22], el factor de gastos de tratamiento (FtZn) resulta igual a
0,20 (20%); por lo tanto, la ecuacin [19] ser igual a:

GTZn = 0,20 PcZn

[23]

Pgina 11 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

Sustituyendo la ecuacin [23] en la [18], se tiene: VNFZn = [PcZn (CMZn - 0,08)] - 0,20 PcZn . La
ecuacin [24] permitir estimar el valor neto por tonelada en fundicin:
VNFZn = {PcZn [(0,85 CMZn) - 0,20]} - EP -PL + PR

[24]

La ecuacin [25] se considerar til, con gran aproximacin en el clculo de ingreso por tonelada de
concentrado en boca mina:
VNMZn = {PcZn [(0,85 CMZn) - 0,20]} - EP - PL + PR CTRZn [25]

11 CASO COBRE (CU)

Los concentrados de cobre, con leyes promedio de 20% a 30% de contenido metlico, aplicable 1 unidad
de deduccin, tenemos:

VNFCu = VMP Cu - GTt Cu

[26]

VMPCu = CMP Cu x Pc Cu

VNFCu = [(CM Cu - 0,01) x Pc Cu] - GTt Cu

[27]

[28]

Para determinar el gasto de tratamiento GTtCu se procede igual que para los casos de plomo y zinc,
multiplicando la expresin por la produccin y el gasto de tratamiento de cada ao. Las ecuaciones son
las siguientes:
13

13

VTCu(i) =

i=1

VMP Cu PTc Cu(i)

13

13

[29]

VTtCu(i) =

i=1

i=1

GTt Cu x PTc Cu(i)

[30]

i=1

El gasto de tratamiento se estima mediante la relacin

13

VTtCu(i)
FtCu =

i =1
13

VTCu(i)

x 100 1

[31]

i =1

El resultado de la relacin FtCu es igual a 0,30 (30%); por lo tanto, GTtcu es igual a

GTtCu = 0,30 x Pc Cu

[32]

Sustituyendo la ecuacin [32] en la [28], resulta: VNFCu = [(CM Cu - 0,31) Pc Cu] . La ecuacin general
aproximada, que representa el pago efectuado por el fundidor, es:
VNFCu = [PcCu (CMCu - 0,31)] - DT - PL + PR

{33]

La ecuacin generalizada, que permitir obtener el valor neto en boca mina por concentrado de tonelada,
resulta:
VNMCu = [PcCu (CMCu - 0,31)] - DT - PL + PR CTR Cu [34]

Pgina 12 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

12 COMPORTAMIENTO DE LAS TENDENCIAS DEL MERCADO DE COBRE,

PLOMO Y ZINC
La variacin de las tendencias de los precios siempre ha estado relacionada con el comportamiento de la
oferta y la demanda internacional de minerales y metales. Por lo general, la inestabilidad de los precios
no obedece a criterios puramente tcnicos sino que las causas hay que buscarlas evidentemente en la
relacin entre las actividades (produccin-industria-consumo-precios). La evolucin del mercado de
minerales y metales a travs del tiempo posiblemente est influenciada de manera directa o indirecta por
los siguientes factores:

Variacin en el abastecimiento de los stocks comerciales.

Capacidad de los mercados (produccin y consumos).

Recesin y/o expansin de la economa mundial.

Precios del petrleo.

Fluctuaciones del sistema monetario.

Problemas sociolaborales (conflictos blicos, huelgas sindicales y otros).

A lo largo de los aos, los precios de los metales no frreos han evolucionado de forma muy variada: hay
pocas de relativa calma y otras de alzas y depresiones(vase la Figura 4). Los analistas especializados
consideran que es posible aproximar una tendencia de precios en cuanto al instante en que se inicia
como fenmeno, pero que es prcticamente imposible estimar la amplitud de la oscilacin que se
producir.
Durante los ltimos aos, los precios del cobre, el plomo y el zinc presentaron perodos de euforia,
intensificndose durante el primer trimestre del 2005 hasta alcanzar cotizaciones de 3,307, 992 y 1,323
dlares por tonelada para el cobre, el plomo y el zinc, respectivamente. El aumento del precio promedio
del ao 2004 equivali para el caso del cobre a un 63% respecto al 2000, y a 49% al 2003; el plomo
registr un 92% respecto al ao 2000; y el zinc present cadas graduales hasta de 4% en relacin con
el 2000. Mientras tanto, el abastecimiento de los stocks comerciales experiment niveles bajos.

Precios de metales (US$/t)

Pgina 13 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

Variacin anual (%)

de consumo

Produccin metal refinado (kt)

3200

15000

3000

14000

(US$/t)= dlares por tonelada

2800
2600

Precio cinc

2000

9
8

12000

Precio plomo

2200

10

Kt = miles de toneladas

13000

Precio cobre

2400

11

11000

10000

9000

4
3

1800

8000

1600

7000

1400

6000

1200

5000

-1

1000

4000

-2

800

3000

600

2000

400

1000

-6

200

-7

2
1

-3
-4

10 13

16 19 22

1 = 1950
55= 2004

25 28 31

34 37 40

43 46

Tiempo (aos)

Figura 4. Cotizaciones de precios de Cu, Pb y Zn

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

-5

49 52 55
Cons. Cobre

Cons. Plomo

Cons. Cinc

Metal Ref, Cu

Metal Ref. Pb

Metal Ref. Zn

Figura 5. Tendencias de la produccin y consumo mundial

La evolucin de las tendencias de produccin metalrgica y el consumo mundial de los metales no

frreos registr durante el ltimo quinquenio un aumento con una media anual de entre 5% y 6%, como
se observa en la Figura 5. Asimismo, se observa cierto paralelismo entre las capacidades de produccin
y los consumos, que durante las dos ltimas dcadas muestran crecimientos bastante significativos. La
mayor capacidad y consumo de metal refinado se genera principalmente en los pases ms
industrializados; y la mayor produccin de materias primas minerales, en los pases en vas de
desarrollo.
Los metales no frreos (Cu, Pb, Zn) tienen un mercado bastante definido y localizado, con un sector
consumidor especfico por cada metal, lo que permite establecer con cierta fiabilidad las perspectivas de
la demanda que puede ser determinante para la comercializacin de estos productos en el futuro. En
trminos generales, se trata de productos mineros que conforman un mercado transparente en el cual es
posible la negociacin directa entre el productor, las industrias transformadoras y el consumidor.
El anlisis muestra que el mercado de los metales (precios, produccin y consumos) rara vez es
influenciado por errores tcnicos. Los efectos poltico-sociales, en cambio, s se consideran de alto
riesgo; por citar algunos: guerra de Ion Kippur (1973-1974), comienzo de la guerra Irn-Irak (1979-1980),
invasin a Kuwait (conflicto entre Irak-Fuerzas Aliadas, 1990-1991), ataque a Estados Unidos (torres de
Nueva York, entre otros), invasin a Irak por Estados Unidos y Reino Unido (2003) o aquello que
podemos denominar los tiempos de crisis de petrleo. Todos estos hechos sin duda han minado el
mercado, polarizndose perodos de impulso en las fluctuaciones de los precios, y en muchas ocasiones
hubo fuerte desabastecimiento de las demandas, as como en los niveles de los stocks comerciales.

13 MODELOS DE FUNCIN DE CORRELACIN CRUZADA DE PRECIOS

Se tratar de encontrar la posible correlacin de los precios del cobre, el plomo y el zinc, sobre la base
de los conceptos de la funcin de correlacin cruzada. Se consideran las cotizaciones de medias
Pgina 14 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

anuales de la bolsa de LME, comprendidas en el perodo 1984-2004. En el anlisis se reflejarn la

influencia o afinidad en el comportamiento de los precios durante los aos. La covarianza cruzada y la
ecuacin del coeficiente de correlacin cruzada vienen definidas por las siguientes expresiones:

C xy (k) =

1
N

1
C xy (K) =
N

N -k

( X

- X ) ( Y t + k - Y ) si K 0

t=1

N -k

(X

- X ) ( Y t+k - Y ) si K 0

Cf xy (k) =

t = -k +1

Cxy (k)

[35]

xy

El estimador del coeficiente de correlacin cruzada (ecuacin 35), para los metales de cobre, plomo y
zinc, se expresa por las ecuaciones siguientes:

Cf Cu - Zn (k) =

C Cu - Zn (k)

Cu

Zn

Cf Cu - Pb (k) =

C Cu - Pb (k)

Cu Pb

Cf Pb- Zn (k) =

C Pb- Zn (k)

Pb Zn

[36]

donde:
x, y

= Metales correlacionados (Cu, Pb, Zn).

Xt,Yt

= Series histricas de los metales.

X ,Y

= Medias de las series del proceso.

x , y = Desviaciones tpicas de las series de los procesos.

Cxy

= Covarianzas cruzadas.

= Nmero de observaciones.

Cfxy

= Coeficiente de correlacin cruzada.

= Perodo de tiempo.

14 CORRELACIN CRUZADA DE PRECIOS DE COBRE Y ZINC

El resultado de estudio de correlacin cruzada de los precios de cobre y zinc, CfCu-Zn (k), muestra un alto
grado de dependencia; es decir, hay una relacin mutua en el comportamiento del precio de cobre hacia
el del zinc, cuyos valores influyen linealmente. Analticamente, en los intervalos se podra interpretar que
la correlacin cruzada correspondiente alcanza el valor ms alto en el punto cero (0,945), lo que refleja
una clara dependencia lineal entre ambas variables, as como tambin el resto de los intervalos muestra
una afinidad entre los parmetros, tal como se puede observar en el Cuadro 2 y la Figura 6.
Por otra parte, los precios del cobre no predicen los del zinc ni los de este ltimo los del cobre, pero
muestran una afinidad entre s, tal como se puede identificar en los valores de los intervalos de los
parmetros correlacionados. Esta situacin podra explicarse porque las cotizaciones en la bolsa de LME

Pgina 15 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

siguen ritmos bastante similares, propios del mercado de metales, as como tambin porque obedecen a
la secuencia tpica del sistema de negociaciones en los rings.
En consecuencia, la dinmica de las series est correlacionada simtricamente entre ambas variables
del proceso; y cualitativamente se describe que la variacin tanto en los precios del cobre como en los
del zinc presenta tendencias de alzas y bajas cuyas variaciones se repiten en ciclos cada dos a tres
aos aproximadamente.

Intervalos

Valores
estimados

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

0.945
0.856
0.817
0.799
0.768
0.716
0.663
0.620
0.562
0.507
0.421
0.341
0.274

Intervalos

Valores
estimados

0.6
0.4
0.2

12

10

-2

-4

-6

-8

0
-10

0.862
0.795
0.768
0.764
0.727
0.686
0.634
0.539
0.477
0.426
0.384
0.305

-12

-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
-9
-10
-11
-12

coeficiente correlacin

0.8

-0.2
-0.4
-0.6
-0.8
-1

Intervalos
Cuadro 2. Coeficiente de correlacin de precios de cobre y zinc

Figura 6. Correlacin cruzada de precios de cobre y zinc.

15 CORRELACIN CRUZADA DE PRECIOS DE COBRE Y PLOMO

El resultado del estudio de los precios del cobre y plomo demuestra la correlacin lineal entre s, y el
coeficiente de correlacin cruzada muestral CfCu-Pb (k) toma el valor ms alto en el punto cero (0,936),
como tambin el resto de los intervalos que presentan parmetros positivos y negativos. De acuerdo con
el anlisis, los valores del cobre se correlacionan con los precios del mismo ao y del anterior del plomo,
cuyo ciclo se repite cada dos a tres aos aproximadamente.
Los precios del cobre tampoco pretenden predecir los del plomo, pero s se puede apreciar un ligero
adelanto del plomo sobre el cobre, como se ve en el Cuadro 3 y la Figura 7. Este hecho se refleja en el
comportamiento propio de las cotizaciones en bolsa (situacin propia del sistema de negociaciones en
los rings). Se puede deducir que las cotizaciones en el mercado de LME se desplazan a ritmos similares
y con afinidad entre ellos.
Por otro lado, esta situacin refleja que las tendencias de alzas y bajas de los precios se mueven a
ritmos muy similares para los metales estudiados, tendencia que obedece al comportamiento propio del
mercado de minerales y metales, que se puede apreciar en el sistema de cotizaciones en los rings.

Intervalos

Valores
estimados

Intervalos

Valores
estimados

0.6
0.4
0.2

-0.2
-0.4

12

10

-2

-4

-6

-8

Pgina 16 de 19

0 / Trabajos Tcnicos Technical Papers

XXVII Convencin Minera Arequipa Per

0.776
0.681

-1
-2

-10

0.936
0.823
0.751

-12

0
1
2

coeficiente correlacin

0.8

3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

0.707
0.661
0.624
0.610
0.614
0.557
0.512
0.409
0.323
0.244

-3
-4
-5
-6
-7
-8
-9
-10
-11
-12

0.634
0.617
0.623
0.590
0.566
0.531
0.458
0.397
0.323
0.269

Cuadro 3. Coeficiente de correlacin de precios de cobre y plomo

Figura 7. Correlacin cruzada de precios de cobre y plomo

16 CORRELACIN CRUZADA DE PRECIOS DE PLOMO Y ZINC

En la funcin de correlacin cruzada entre los precios de plomo y zinc CfPb-Zn (k) se puede observar la
correlacin mutua entre s, como se muestra en la Figura 8 y el Cuadro 4, cuyas variables indican la
dependencia lineal entre ambos. Los coeficientes de la correlacin cruzada alcanzan el valor ms alto en
el punto cero (0,896).
Del resultado se puede resumir que los valores del plomo se correlacionan con los valores posteriores
del zinc. Este hecho puede explicarse por la secuencia tpica de las cotizaciones en la bolsa de metales
(negociaciones en los rings) y por la situacin de paragnesis de estos minerales.
La dependencia lineal en el comportamiento de los precios de unos hacia los otros podra explicarse tal
vez por la demanda creciente en el mercado de metales a nivel mundial, y adems por la sustitucin en
sus aplicaciones, en algunos casos especficos (en sus mltiples usos, el cobre, el plomo y el zinc estn
sometidos a una dura competencia por el aluminio).

Intervalos

Valores
estimados

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

0.896
0.794
0.758
0.738
0.711
0.679
0.617
0.582
0.539
0.486
0.441
0.362
0.304

Intervalos

Valores
estimados

0.6
0.4
0.2

12

10

-2

-4

-6

-8

0
-10

0.838
0.777
0.761
0.754
0.724
0.685
0.627
0.524
0.462
0.406
0.356
0.279

-12

-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
-9
-10
-11
-12

coeficiente correlacin

0.8

-0.2
-0.4
-0.6
-0.8
-1

Intervalos
Cuadro 4. Coeficiente de correlacin de precios de plomo y zinc

Figura 8. Correlacin cruzada de precios de plomo y zinc

17 CONCLUSIONES
a. En toda negociacin (compra o venta) de minerales y metales, la aplicacin de los diferentes
tipos de cobertura es muy importante como estrategia competitiva, cuyo objetivo principal es
proteger a las partes reduciendo los riesgos inherentes a las fluctuaciones de los precios por las
Pgina 17 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

que atraviesa un metal en sus diferentes etapas hasta su ltimo comprador. En operaciones a
futuros, London Metal Exchange (LME) es la principal bolsa de metales del mundo; en ella se
negocian el aluminio, el cobre, el plomo, el zinc, el nquel, la plata y el estao.
b. Los modelos de las ecuaciones desarrolladas pueden proporcionar una valoracin bastante
aproximada en la comercializacin competitiva de minerales. Admitiendo que un ms alto precio
del metal puede propiciar el tratamiento de un concentrado ms pobre, se ha establecido para el
cobre, el plomo y el zinc un 30%, 40% y 20%, respectivamente, en relacin con los gastos de
tratamiento y los precios de los metales. La aplicacin de las ecuaciones desarrolladas es clave
para garantizar una buena comercializacin, ya sea en boca mina o en las plantas de fundicin.
c.

En la matriz de modelos de correlacin cruzada de los precios de cobre, plomo y zinc, los
resultados reflejan la influencia o afinidad que hay en el comportamiento de los precios a travs
del tiempo; es decir, las variables estn correlacionadas linealmente con una clara dependencia
entre los parmetros. Esta situacin podra explicarse, por un lado, porque la cotizacin en la
bolsa de LME sigue ritmos similares en la secuencia tpica del sistema de cotizaciones en los
rings; y por otro lado, por la demanda creciente en el mercado de metales y por la sustitucin, en
algunos sectores concretos, como en el caso del aluminio.

d. Las tendencias del mercado de cobre, plomo y zinc han estado siempre relacionadas con el
comportamiento de la economa mundial, as como con la oferta y la demanda internacional de
minerales y metales. Se aprecia cierto paralelismo entre las capacidades de produccin y
consumo, que durante las dos ltimas dcadas muestran crecimientos bastante significativos,
intensificndose en el ltimo quinquenio con una media anual entre 5% y 6%, principalmente en
los pases industrializados; asimismo, China ha mantenido un crecimiento sostenido de
alrededor del 8,5% durante la ltima dcada. Por lo general, la inestabilidad de los precios no
obedece a criterios puramente tcnicos sino que posiblemente est influenciada de manera
directa o indirecta por la variacin en los stocks comerciales, fluctuaciones del sistema
monetario, crisis o expansin de la economa, crisis del petrleo y coyunturas sociopolticas
(conflictos blicos o laborales, entre otros).

18 BIBLIOGRAFA

ATKINNSON, A. C., Regression Diagnostics Transformations and Constructed Variable.

USA, 1992.

COMISIN CHILENA DEL COBRE, Taller panamericano sobre acceso a mercado de

minerales y metales. Santiago, 2003.

INTERNATIONAL LEAD AND ZINC STUDY GROUP, Interactive Statistical database. United
Kingdom, 2004.

INTERNATIONAL LEAD AND ZINC STUDY GROUP, Economics of lead and zinc. United
Kingdom, 2003.

Pgina 18 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers

LONDON METAL EXCHANGE, London Metal Exchange Prices. Londres, 2005.

The World Centre for Non-Ferrous Metal Trading. England, 2004.

METALLGESELLSCHAFT, A. G., Metallstatistik 1990-2000. Frankfurt, edicin 2002.

MERRILL LYNCH PIERCE FENNER & SMITH, El Lomdon Metal Exchange, una introduccin a
las operaciones de cobertura. Londres, 1996.

SHEARSON LEHMAN BROTHERS, Annual Review of the world Lead & Zinc. Londres, 2003.

SOTOMAYOR CABRERA, A., Comercializacin de minerales y metales de cobre, plomo y

zinc en el mercado espaol y la Comunidad Econmica Europea. Universidad
Politcnica de Madrid, 1993.

UNCTAD, Handbook of World Minerals Trade Statistics 1995-2000. USA, 2002.

VOGEL, Arnold and GREY, Carolea. Lead and Zinc Smelting Charges. Australia, 1990.

W OLFS, RODOLF & CO. LIMITED, Guide to the London Metal Exchange. Londres, 1992.

Pgina 19 de 19
XXVII Convencin Minera Arequipa Per / Trabajos Tcnicos Technical Papers