Finance

de
march
Hajar BENJANA
2015 /2016

Objectifs de la finance de march :

Etudier le march des capitaux, son fonctionnement, ses
acteurs, ses produits et ses dysfonctionnements.
Autrement dit, la finance de march vise tudier le
financement

du

circuit

conomique

travers

la

confrontation des agents non financiers dficitaires et ceux

excdentaires do la mobilisation de lpargne.
Bibliographie slective
1.

VITRAC Didier , Tout savoir sur la bourse , dition Gualino,

2011 ;

2. JACUILLAT Bertrand et SOLNIK Bruno, Marchs financiers, gestion

de portefeuille et de risque , dition Dunod, 2014 ;
3. PONCET Patrice et Roland PORTRAIT, Finance de march :
instruments de base, produits drivs, portefeuilles et risques ,
dition Dalloz, 2014 ;
4. MISHKIN Frederic, Monnaie, banque et marchs financiers , dition
Nouveaux horizons, 2010 ;

Le march des capitaux est scind en deux compartiments :

C March montaire ;
C Et march financier.
Le march montaire est subdivis en trois compartiments :
C March interbancaire ;
C March des TCN ;
CEt march hypothcaire ou de titrisation.
Le march financier est subdivis en trois compartiments :
C March primaire ;
C March secondaire ;
CEt march driv.
I. March montaire
Au sens strict, ce march est dfini comme tant un march interbancaire
rserv aux banques et autres institutions financires puisqu'il assure la
rencontre entre les offres et les demandes de la monnaie centrale.
Au sens large, tel march est nomm pareillement march ouvert et est le
march des capitaux CMT et dont les intervenants sont multiples comme
les entreprises, le trsor et les institutions financires.
I.1. March interbancaire
Les banques prtent aux agents conomiques sans forcment avoir les
ressources ncessaires. Elles empruntent auprs des consurs ayant un
excdent de liquidits ou auprs de la banque centrale via un taux
dintrt appel taux directeur qui est fix par celle-ci.

Compartiments du march interbancaire

 Le march en blanc ;

Le march de la pension.

Fonctions du march interbancaire

CLes ajustements des trsoreries des banques : il existe des banques
qui prouvent des besoins de liquidits et dautres qui ont des
excdents c'est--dire quelles ont distribu moins de crdits quelles
nont collect de nouveaux dpts.
C La rgulation de la liquidit bancaire par la banque centrale : la
banque centrale agit en vue dalimenter les banques en liquidits pour
ranimer le circuit bancaire.
C Elimination des risques bancaires : le march interbancaire limine
les risques subis par les banques puisquil leurs permet de couvrir leurs
besoins de liquidits et donc de faire face au risque de liquidit.
I.2. March des TCN
Le march des Titres de Cances Ngociables est le second compartiment
du march montaire. Il est ouvert tous les agents conomiques
dsireux davoir des ressources CMT.
On distingue :
Les Bons Du Trsor (BDT) ;
Les Certificats de Dpts (CD) ;
Les Bons des Socits de Financement (BSF) ;
Les Billets de Trsorerie (BT).
Avantages du march des TCN
CDynamiser le march montaire ;

CPermettre aux banques de se doter de ressources importantes ;

C Ngociabilit des TCN do leur souplesse et liquidit ;
C Permettre aux entreprises de grer leurs trsoreries et de lever leurs
fonds ;
C Pour lEtat, ce march lui permet de rgler ses dficits
Au Maroc, ce compartiment a t cr en 1995 comme deuxime
compartiment du march montaire. En plus des banques, il est
galement ouvert aux agents non financiers et aux personnes physiques.
I.3. March de titrisation
La titrisation sinscrit dans le cadre de la marchisation bancaire. Elle est
donc une technique financire permettant la transformation des crances
illiquidesnon douteuses ou litigieuses en titres ngociables et liquides
appels titres adosss des actifs.
Actifs titrisables
Prts hypothcaires ;

Crdits la consommation ;

Autres crances commerciales ;

etc.

II. March financier

Se subdivise en march primaire, march secondaire et celui
driv.
II.1. March primaire
Appel galement march du neuf, le march primaire est celui sur lequel
les missions des titres financiers actions ou obligations ont eu lieu par les
socits.

II.2. March secondaire

Appel galement march doccasions, le march secondaire est celui sur
lequel les titres financiers dj mis sur le march primaire sont cots par
confrontation directe de loffre et de la demande. Cest bien entendu la
Bourse.
En effet, parmi les fonctions de ce march, on cite :
C Liquidit des titres ;
C Etre un lieu de placement et un lieu de financement ;
C Fixation du cours pour chaque titre. En effet, Plus une action a un
cours en bourse lev, plus la socit qui la mise peut mettre de
nouvelles actions un prix lev sur le march primaire et donc plus
elle peut y obtenir des fonds (leve des capitaux) ;
C etc.
II.3. March driv
Cest un march financier rglement ou de gr gr sur lequel sont
traits les produits drivs. Il sest dvelopp aux USA en 1970.
Il assure les fonctions suivantes :
III.

Couverture ;
Spculation ;
Et arbitrage.
Instruments du march
III.1. Instruments du march montaire

Certes, ce march change de la monnaie contre des dettes court terme

reprsentes par des titres.

Il sagit des instruments directs de refinancement et de placement en

numraire. Entre autres, on peut citer :

Les prts interbancaires "en blanc" ou non gags : en dpit du risque

qui leurs sont inhrents, ces prts sont les plus frquents sur le

march montaire ;
Les prts interbancaires gags ou pensions sur des actifs identifis
mais non livrs la contrepartie : cession de titres limites dans le
temps

avec

engagement

de

rachat

de

ces

titres

par

un

tablissement de crdit ;
La pension livre, Repurchase Agreement c'est--dire accord de
rachat ou repo : est pareillement nomme "rmr sur obligation",
c'est un contrat par lequel un investisseur institutionnel ou une
entreprise peut changer pour une dure dtermine, ses liquidits
contre des titres financiers. La pension livre, cest--dire lemprunt
de numraire gag par la vente au comptant simultane, avec
livraison, dactifs financiers ngociables (obligations, bons du Trsor,
Certificats de dpt, etc) qui se dnoue, lchance du prt de

numraire, par le rachat des mmes actifs ;

Les Titres de Crances ngociables : les TCN regroupent les
instruments suivants :

Bons de trsor (BT): Ce sont des titres de dettes publiques a court et

moyen terme. Ils sont mis par lEtat et sont considrs sans risque
car lEtat ne peut pas faire dfaut.

Certificats de dpts : Ce sont des titres court terme mis par les
tablissements de crdits et dtenus par des agents financiers ou
non financiers. Leur chance est comprise entre 1 jour et 1 an mais
dans la plupart du temps ces chances ne dpassent pas 3 mois ;
Billets de trsorerie : Ce sont des titres court terme mis par les
entreprises autres que les tablissements de crdits et rmunrs
par un intrt fixe ou variable. Notons quaux Etats unis les
commercial paper jouent le mme rle mais mis par les grandes
entreprises ou les banques ;

OAT : ou Obligation Assimilable du Trsor. Elle est rpute comme la

catgorie reine des obligations et matrialise lemprunt tatique vu
les dficits budgtaires de lEtat. Les OAT ont vu le jour pour la
premire fois en 1985 et sont donc des obligations classiques dont
lencours qui atteint des milliards accrot au fur et mesure de
nouvelles missions ;

Change terme : ceci nest pas un produit proprement dit mais un

engagement. En effet le change terme est une solution destine
rduire le risque de change en fixant ds la conclusion de l'opration
le cours qui sera appliqu l'chance. Autrement dit, un change
terme et un engagement pour l'achat d'un montant donn d'une
devise donne contre la vente d'un montant donn d'une autre
devise une date future galement donne. Il n'y a aucun transfert
de fonds entre la banque et son client au moment de la conclusion
d'un contrat de change terme classique, mais il est convenu que le
rglement (livraison et paiement) aura lieu un moment convenu
qui se situe dans le futur et un cours fix (cours terme). Se
couvrir par un change terme, c'est avant tout se protger contre
une volution dfavorable des cours de change en "bloquant"

dfinitivement un cours.
Les swaps de taux d'intrt : le principe d'un swap de taux d'intrt
est dchanger un taux variable et un taux garanti, et de se verser
mutuellement les diffrentiels de taux d'intrt sans change en
capital et ce soit sur des taux au jour le jour constats et publis par
une banque centrale ou un organisme professionnel ou soit sur les
taux des prts interbancaires en blanc galement constats et
publis par une banque centrale ou un organisme professionnel;

Les options sur swaps de gr gr ou swaption : une swaption est

une option sur swap de taux dintrt et reprsente pour celui qui la
dtient le droit de mettre en place une chance donne, un swap
dont les caractristiques sont prdtermines dans le contrat.
L'acheteur dune swaption paie une prime. Une swaption permet
donc d'acqurir le droit, et non l'obligation de procder une date

donne, un swap d'intrt dont les caractristiques sont fixes

l'avance.

III.2. Actifs financiers du march financier

Les instruments (valeurs mobilires) sont des titres transmissibles
susceptibles de cotations, mis par des personnes morales, publiques ou
prives en contrepartie dune ressource de financement, dont la maturit
dpasse 1 an. Leur prix fluctuent davantages que ceux du march
montaire et ils constituent des placements plus risqus. Les valeurs
mobilires de base sont les actions et les obligations.

Actions
Elles sont mises loccasion de la constitution des socits, ou dun
accroissement de capital. Ces actifs confrent aux associs dune part un
droit pcuniaire (dividendes, bonis de liquidation), et dautre part un droit
de participer la gestion (droit de vote, droit dinformation ). En plus
des actions ordinaires, de nombreux titres reprsentatifs de fonds propres
sont couramment mises on distingue entre autres:actions de priorit ou
privilgies, actions dividendes prioritaires, certificat dinvestissement,
actions bon de souscriptions dactions
II.2. Obligations
Ce sont des titres constatant une dette dune entreprise prive ou
publique, de lEtat ou des institutions financires. Elles donnent droit une
rmunration fixe et dtermine par le taux en vigueur au moment de
lemprunt. On distingue les obligations taux fixe, taux index, coupon
zro etc.
Acteurs du march financier
II.1. Emetteurs des titres

Un metteur est bien entendu un agent conomique besoin de

financement qui est appel galement demandeur de fonds. Il met des
titres pour avoir les liquidits en contrepartie.
II.2. Investisseurs
Ce sont des agents conomiques dsireux soit de placer leurs fonds soit de grer les
portefeuilles dautres agents.
II.3. Dpositaire
Le dpositaire central tient jour dans ses comptes, pour chaque mission, la
quantit totale de titres mis et la quantit dtenue par chaque tablissement inscrit
en compte chez lui. En France le dpositaire central est Euroclear France,
anciennement la SICOVAM, au Maroc cest MAROCLEAR.
II.4. Autorit du march
En France, on parle dAutorit de March Financier AMF qui est ne en 2003 de la
fusion entre le CMF (Conseil des marchs financiers) et la COB (Commission des
oprations de bourse) et ce pour unifier le contrle de la bourse.
Au Maroc, on parle du CDVM (Conseil Dontologique des Valeurs Mobilires) qui
exige aux socits cotes de respecter lthique de la finance et tend donc protger
les pargnants.
II.5. Intermdiaires financiers
C'est un professionnel auquel les investisseurs s'adressent pour boursicoter. Il s'agit
d'une banque, d'une entreprise d'investissement ou d'un courtier.
Mcanismes de fonctionnement du march financier
1. Mobilisation de lpargne
Lpargne la plus bnfique pour lconome se mobilise travers le march financier
car elle est long terme.
2. Formation des ordres de bourse

Il sagit dune instruction donne par une personne ou une institution un

intermdiaire pour effectuer des oprations dachats et de ventes en bourse.
3. Cotation lectronique
A lencontre de la cotation la crie, il y a la Cotation Assiste en Continu (CAC). Ce
mode de traitement des valeurs est mis en place en se basant sur des informations
numriques.
4. Liquidit du march
La liquidit d'un titre exprime la facilit avec laquelle un investisseur pourra trouver
une contrepartie.
5. Capitalisation boursire
Cest la valeur dune entreprise en bourse. En effet, si le capital dune socit est
constitu de 2000 actions et son cours de 250 MAD, alors sa capitalisation est de 500
000 MAD. Donc :
Capi boursire
=
Nombre dactions constituant le capital
X
Le cours de bourse
Encore, on parle du multiple de capitalisations qui est bien entendu le PER (Price
Earning Ratio).
PER :
Cours de laction /BNPA ouCap boursire / Rsultat net de lentreprise
PER relatif : PER de laction /PER du secteur
PEG (Price EarningGrowth) : PER /taux de croissance des bnfices
Pay Out Ratio ou Taux de distribution : DPA/BPA
Toutes ces variables servent analyser laction et donc la socit mettrice.
Pour complter notre vision, il faut aussi faire appel la rentabilit.
6. La rentabilit de laction :
Rt=(Ct - Ct-1 )/ Ct-1+ Dt/Ct-1
Pour la rentabilit espre, elle mesure le rsultat espr vu lincertitude de
lenvironnement. En effet, Plus elle est leve, plus le titre ou le portefeuille
sera attrayant. Donc :

Ri

i 1

Pi Ri

Mais la rentabilit doit tre compare au risque pour dcider de souscrire ou pas le
titre :
Risque =Dispersion de la rentabilit possible autour de la rentabilit moyenne
7. Le risque : est mesur par la variance et donc lcart-type :

1
Var
T

R
T

t 1

i ,t

8. Indices boursiers
Un indice boursier est un indicateur bien choisi et constitu des valeurs les plus
reprsentatives de l'activit conomique d'une zone gographique.
Indices nationaux :
MASI
MADEX
FTSE CSE 15 Index
FTSE CSE Morocco All-Liquid
Indices sectoriels
Indices mondiaux
France
CAC 40 ;
CAC Small ;
Cac mid
USA :
Dow Jones,
Nasdaq composite,
Japon
Nikkei 225 ;
Allemagne :
Dax : 30 valeurs ;
G-B
FTSE 100