COSTO DEL CAPITAL

En la vida cotidiana, las personas siempre estn buscando la mejor opcin que los
lleve a crecer y progresar de la forma ms rpido posible; sea a nivel personal,
acadmico o financiero. A nivel financiero una de las formas ms prcticas que
tenemos para lograr los objetivos econmicos propuestos se logra a travs de las
inversiones. Cuando queremos hacer una, debemos tener en cuenta dos factores
muy importantes:

F a c t o r e s d e t e r m in a n t e s :
C o s t o d e C a p it a l

1. Tasa de rendimiento ( La que define a un inversor la rentabilidad de un

proyecto)
2. Coste del capital (mnima tasa de rendimiento que permite a la empresa
hacer frente al coste de los recursos financieros necesarios para realizar
una inversin)

Importancia Coste Capital

Encontramos 3 razones bsicas para conocer el coste de capital de una empresa
1. La maximizacin del valor de la empresa que debe ir de la mano con la
disminucin del costo de los factores financieros.
2. El anlisis de los proyectos de inversin que permitan una compra
adecuada.
3. Refinanciacin de la deuda, y la gestin del fondo de rotacin de la deuda
requieren conocer el valor del coste del capital de la empresa.

Condiciones
Econmicas
Condiciones
del Mercdo
Condiciones
Financieras
Financiacin

Condiciones Econmicas
Este factor nos permite conocer cul es la demanda y oferta de capital, as mismo
nos permite dar una aproximacin a la tasa de inflacin esperada.
Condiciones del mercado
La que nos indica cual debe ser la tasa mnima de rendimiento para el inversor.
Dependiendo de los factores de riesgo del mercado, el inversor puede hacer uso
de la prima de riesgo y la prima de liquidez que le garantizan el rendimiento de la
inversin.
Condiciones financieras
Cuando se habla de condiciones financieras, se puede definir como el rendimiento
de la empresa, que se puede medir por el riesgo econmico, en cambio, si vara el
rendimiento de las acciones, se conocer como riesgo financiero.
Financiacin
Si en la empresa la necesidad de financiar sus procesos aumentan se debe hacer
frente a dos riegos:

Especficos: Que se pueden eliminar si se diversifican.

Sistemticos: Que tiene un lmite de reduccin respecto a una tasa fija.

Para poder financiar los proyectos de inversin la empresa recurre a adquirir una
deuda, para ello debe hacer uso de sus recursos y tener muy en cuenta el
coeficiente de endeudamiento de la empresa (Relacin entre recursos ajenos y
recursos propios).
Determinacin del coste de una fuente financiera
El coste del capital siempre se debe tener en cuenta la valoracin financiera de la
empresa, adems de los flujos de caja que van a ser descontados, por eso se
deben cumplir los siguientes requisitos:
.
El costo del capital se debe calcular luego de los impuestos y los flujos de
caja prometidos por el proyecto de inversin.
Se deben utilizar las tasas nominales de rendimiento construidas a partir de
las tasas reales y la inflacin esperada, debido a que los flujos de caja
estn expresados en trminos nominales.
Deber estar ajustado al riesgo sistemtico de cada proveedor de fondos,
puesto que l esperar un rendimiento apropiado al riesgo que corre y que
no puede eliminar mediante una diversificacin eficiente.
Las ponderaciones debern calcularse a travs de los valores de mercado
de las diferentes fuentes financieras, puesto que slo el mercado refleja el
verdadero valor econmico de cada una de ellas, no as la contabilidad de
la empresa.

Debe estar sujeto a las variaciones a travs del perodo de previsin de los
flujos de caja, debido a las alteraciones que puedan ocurrir en el nivel
esperado de inflacin, en el riesgo sistemtico y en la estructura de capital
de la empresa.

Costo de las acciones.

Acciones preferentes
Las acciones preferentes o privilegiadas (llamadas as porque sus propietarios
tienen preferencia, tanto a la hora de cobrar sus dividendos como en el momento
de la liquidacin de la compaa, con respecto al resto de los accionistas.
Acciones ordinarias:
Confieren a sus propietarios el derecho de exigir una participacin en las utilidades
que genere la sociedad annima, o en el producto resultante de la liquidacin de
las misma segn sea el caso. Y, adems les otorga el poder de voto en las
asambleas de accionistas, en las mismas condiciones que las dems acciones.
Retencin de beneficios
La tasa de rendimiento requerida de los accionistas (coste de las acciones
ordinarias) deber ser igual al rendimiento esperado de la mejor inversin
disponible. Para ello se utilizan 3 modelos para el clculo:

Modelo de
creciemiento
de los
beneficios

Modelo de
valoracin de
activos
financieros
(CAPM)

Retenci
n de
Benefici
os

Modelo de
valoracin a
travs del
arbitraje
(APM)

Modelo del crecimiento de los dividendos

Una de las formas por la cual podemos medir la tasa de rendimiento requerido de
la inversin en acciones ordinarias es a travs de la corriente de dividendos que
espera recibir el propietario de dicha accin. El modelo que nos permite hacer
dicho clculo es el de Gordon-Shapiro. El modelo dice que el precio terico de una
accin es igual al valor actual de los dividendos futuros que ella es capaz de
proporcionar.

Modelo de valoracin de activos financieros (CAPM)

Willian Sharpe desarrollo un modelo basado en la tasa de rendimiento requerida
de un inversor, la cual es igual a la tasa de rendimiento de riesgo ms una prima
de riesgo, la cual enuncia el riesgo sistemtico como nico riesgo importante. Este
nos indica cmo responde el rendimiento de la accin ante las variaciones sufridas
en el rendimiento del mercado de valores, dicho riesgo se mide a travs del
coeficiente de volatilidad conocido como beta (); Por el contrario, el riesgo
diversificable es aquel intrnseco a cada activo individual. El riesgo diversificable
se puede disminuir agregando activos al portafolio que se mitiguen unos a otros, o
sea diversificando el portafolio. Sin embargo, el riesgo sistemtico no puede ser
disminuido.
Por lo tanto, un inversor racional no debera tomar ningn riesgo que sea
diversificable, pues solamente el riesgo no diversificable es recompensado en el
alcance de este modelo. Por lo tanto, la tasa de retorno requerida para un
determinado activo, debe estar vinculada con la contribucin que hace ese activo
al riesgo general de un determinado portafolio.
El coeficiente de volatilidad flucta con el rendimiento del mercado de manera
proporcional, es decir, si toma un valor igual a uno estar variando en sintona
con el mercado y un valor menor variara menos con razn del mismo. Estudios
empricos muestran que activos con bajos betas pueden ofrecer retornos ms
altos de los que el modelo sugiere
Este modelo presenta algunos inconvenientes como que no explica
adecuadamente la variacin en los retornos de los ttulos valores y asume que

todos los inversores tienen acceso a la misma informacin, y se ponen de acuerdo

sobre el riesgo y el retorno esperado para todos los activos.

El coste de una fuente de financiacin se define como la tasa de descuento que

iguala el valor actual de los flujos de fondos netos recibidos por la empresa, con el
valor actual de los flujos de fondos futuros, ya sea para atender el pago de
principal e intereses en el caso de exigible, o de los dividendos en el caso de
capital
E = El importe total neto de los fondos recibidos por la empresa en el momento
actual.
Ft = Los flujos netos de fondos al final del periodo t, para reembolso de principal,
intereses o dividendos.
n = nmero de periodos a lo largo de los cuales se extiende la operacin
financiera.
r = El coste de capital de la fuente de financiacin considerada.
Los flujos netos de entrada son iguales al nominal del prstamo deducidos los
gastos de formalizacin de la deuda: comisiones, impuestos, formalizacin,
publicidad, etc.; as como en su caso la prima de emisin negativa que, junto
con la prima de reembolso, constituyen los gastos financieros diferidos. Los flujos
de salida son los intereses y la devolucin del principal, los cuales se han de
considerar netos; es decir, las partidas que constituyen un gasto reducen la base
imponible del Impuesto sobre Sociedades y, consiguientemente, reducen la cuota
fiscal, lo que nos lleva a tener en cuenta y, por tanto, si queremos ser precisos, a
descontar el ahorro fiscal.

El coste medio ponderado del capital

Con una estructura dada de capitales permanentes, en la que ponderan con
pesos diferentes los posibles orgenes de los recursos financieros, cada uno de
ellos con su coste de capital especfico, sta en su conjunto tendr un coste de
capital medio ponderado.
La rentabilidad de un proyecto de inversin debe compararse siempre con el coste
medio ponderado de capital, como si cada proyecto hubiera de ser financiado con
fondos procedentes de distintas fuentes de financiacin, en la misma proporcin
en que estas fuentes estn representadas en el patrimonio neto y el pasivo total
de la empresa. De forma y manera que slo interesar realizar una inversin

cuando la rentabilidad asociada a sta sea superior al coste ponderado de la

fuente de financiacin utilizada para financiar dicha inversin.
El coste medio ponderado del capital servir de referencia para valorar la
viabilidad de los proyectos de inversin

COEFICIENTE BETA
Dos formas de clculo:

j = jm / 2m

Rj,t = j + j rm,t + j,t

Si el retorno del mercado vara en una unidad, se espera que el retorno de la

accin j vare en beta unidades. Esto es, la beta es una medida de la sensibilidad
el retorno del activo j en relacin a la variacin del retorno del mercado.
CALCULO DEL COSTO CAPITAL
Para calcular el coste del capital de la empresa podemos utilizar dos caminos:
el coste del capital medio ponderado o utilizando el CAPM. En el caso del coste
medio ponderado el capital (ko) se calcula obteniendo la media del coste de los
recursos propios (ke) y de la deuda (ki) despus de impuestos, ponderados por
el valor de dichos recursos en el total de la financiacin a largo y medio plazo,
lo que nos lleva a la conocida expresin:

ENSAYO COSTE CAPITAL

MARIA PAULA MOSQUERA GONZALEZ

CODIGO 2123749

PROFESOR
JOAQUIN ALZATE MARIN

UNIVERSIDAD INDUSTRIAL DE SANTANDER

FACULTAN DE ESTUDIOS EMPRESARIALES E INDUSTRIALES
ENERO 2016