FINANZAS Y NEGOCIOS

SBADO 30 DE ABRIL 2016

7 inversiones financieras en la Argentina post

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Por: Juan Gasalla jgasalla@infobae.com

Especialistas consultados por Infobae analizan las alternativas ms rentables y seguras, en un marco de elevada inflacin
y dlar estabilizado

Con una inflacin anualizada que supera ampliamente el 30% y un dlar que luce atrasado, los ahorristas buscan alternativas rentables despus de un
complejo perodo de transicin de la economa que incluy el fin del "cepo" cambiario, el cierre del default y la colocacin de nuevos bonos por 16.500
millones de dlares.
Los expertos consultados por Infobae coincidieron en hay que pensar en dos tipos de inversiones. Para un perodo de corto plazo, en los prximos 90
das, signado por el pico de inflacin de abril, las alternativas de inversin se concentran en colocaciones en pesos para aprovechar las elevadas tasas
de inters. En tanto, para posiciones de ms largo aliento, los pesos ahorrados pueden tener mejor destino en acciones, bonos e incluso las UVI, el
nuevo instrumento propuesto por el BCRA para promover el crdito hipotecario.
Lebac
Los analistas financieros las sealan a las Letras del BCRA como estrellas del mercado actual, pues el Banco Central decidi elevar a 38% anual la tasa
de corto plazo (35 das) de estos instrumentos de deuda de la entidad en pesos. Las tasas de inters de Lebac en el mercado secundario, al que pueden
acceder los minoristas, son ligeramente inferiores a las de colocacin del BCRA, pues el banco que intermedia en la operacin o el agente de Bolsa
cobra una comisin entre 0,2 y 0,5 por ciento, que anualizada equivale a un 2 a 6 por ciento. Otros intermediaros perciben una comisin fija de $250 por
operacin, cuya incidencia se reduce a mayor monto licitado.
Augusto Posleman, director de Portfolio Personal, dijo que "en pesos a corto plazo vemos a las Lebac como un instrumento muy atractivo, con tasas
que hay que aprovecharlas". El analista compar a esta inversin con el plazo fijo, al que hoy aventaja en tasas: "Las Lebac son instrumentos en pesos
a 35 das, una cosa muy similar al plazo fijo, con mayor rendimiento y liquidez, que adems de rendir cinco o seis puntos ms que el plazo fijo hoy tiene
la posibilidad de ser vendidas en el mercado secundario cuando se quiere, con mucha liquidez. Entonces no queda la plata inmovilizada con un mnimo
30 das, como pasa en el plazo fijo. Ms liquidez y ms tasa: no hay con qu darles a las Lebac, el minorista no lo tiene ni que pensar".

POR ALTAS TASAS Y LIQUIDEZ, LAS LEBAC SON HOY LAS FAVORITAS
El economista Pablo Gao, analista de Riesgo & Beneficio, estableci en la inflacin la variable principal para definir la inversin de un ahorrista comn,
por cuanto consider un plazo de tres meses como mximo aconsejable para tomar posiciones, en un horizonte econmico an inestable y en

transicin. "El actual es el tope de la inflacin, que va a empezar a bajar. Las Lebac de tramos largos permiten tener la plata en un lugar seguro y
ganando tasas, a la espera de mejores oportunidades. Me parece buena idea un plazo fijo a tres meses, tambin para aprovechar las tasas altas",
expres.
Para invertir en Lebac el ahorrista debe abrir una cuenta comitente en una sociedad de Bolsa o contar con una caja de ahorro bancaria: si bien las
operaciones minoristas con estos instrumentos que el BCRA licita cada martes parten de los $1.000, los expertos recomiendan invertir desde una base
de $20.000 para obtener mejores rendimientos.
Bonos
Con una visin de mayor plazo, hacia el segundo semestre de 2016, los ttulos pblicos son una opcin recomendada, en particular los nominados en
dlares.
Pablo Gao estima que "pasados los prximos tres meses habr que ver cmo est el contexto de poltica monetaria y los indicadores de la economa,
para observar si hay mejores condiciones de entrar en renta fija o renta variable. A m me gustan los bonos Discount o Par en dlares de largo plazo,
porque tienen mucha demanda y liquidez, y saliendo del default tienen un upside (margen de alza) que no es importante, pero por lo menos garantiza un
piso que no va a bajar".
Augusto Posleman se inclin tambin por "bonos en dlares de largo plazo para el inversor minorista", pues por la restriccin de montos de $150.000,
"no se puede comprar el bono 2046 (emitido la semana pasada), pero s comprar un Discount en dlares con ley argentina (DICA) por montos chicos".
"Tiene una duracin bastante larga, vence en 2033, y es el bono que ms nos gusta para la parte minorista, porque en un escenario de baja de tasas de
inters, que es lo que estamos previendo en la Argentina, hay que comprar bonos que tengan duracin ms larga, porque son los que ms van a subir",
aadi Posleman.

HAY BONOS QUE OFRECEN UNA APRECIABLE RENTABILIDAD EN DLARES

El analista de Portfolio Personal explic que en renta fija "el precio funciona en forma inversamente proporcional al rendimiento. Mientras ms sube el
precio, menor es el rendimiento. Estamos convencidos que los rendimientos en la Argentina van a caer, acordes con los rendimientos de la regin,
como Uruguay, Paraguay, Bolivia, entre 4 5 por ciento" anual en dlares.
"Bajo este razonamiento lo que ms conviene es tener son bonos de largo plazo, y el Discount es el mejor de todos. Y est totalmente resguardado en
dlares, porque paga en dlares billetes. Paga renta dos veces por ao, en junio y en diciembre, con inters anual del 7,5% y adems da la posibilidad
de ganar con la suba del precio: si en un ao el rendimiento de los bonos argentinos baja del 7,5 al 6,5 por ciento, ese bono va a subir 8 por ciento. En la
medida que las tasas de inters bajen, ah tens un potencial de suba del bono, ms la renta", ponder Posleman. "Tiene una potencialidad de ganancia
muy importante y adems tiene muchsima liquidez, porque se opera tanto en pesos como en dlares. Es muy recomendable para cualquier inversor
minorista", resumi.
Mix de ttulos
Gustavo Ber, economista del Estudio Ber, recomend que "en el actual contexto, los inversores minoristas deberan privilegiar las alternativas asociadas
a la renta fija a travs de un mix de exposiciones en pesos y dlares".
"Entre las primeras se destacan las Lebac de corto plazo que siguen ofreciendo rendimientos muy competitivos que resultan atractivos para
aprovechar. As es que convendra destinar un 15% a la letra de 35 das al 38%, y otro 20% en la letra a 98 das al 34%, ante la expectativa de una gradual
reduccin de tasas en los prximos meses. Complementar dicha exposicin con un 15% en ttulos a tasa variable de corto plazo como el Bocan 2017",
indic Ber.
En relacin a la renta fija en dlares, el economista opt por colocar un 15% del ahorro en ttulos dollar-linked como el Bonad 2017, con una tasa de
9,5%, y un restante 15% hacia emisiones en dlares como el Bonar 2020 (6,3%) y el Bonar 2024 (6,8%). En cuanto a deuda corporativa, recomend
aplicar el 10% de la cartera a las obligaciones negociables YPF 2024 que presentan un interesante rendimiento cercano al 8% en dlares.
En tanto, para el 10% restante de los fondos pueden diversificarse en acciones, principalmente a YPF, bancos y energticas, dado que "representan los
papeles con mayor potencial de apreciacin a mediano plazo", segn consign Ber.
Acciones
Desde que empez 2016 el ndice lder Merval de la Bolsa portea acumula un alza de 17,8% en pesos, un promedio muy similar al de la inflacin del
perodo. El mercado de acciones puede ser un importante receptor de capitales en los prximos meses, ya desactivado el default de deuda que
mantuvo a la Argentina marginada de los fondos de inversin internacionales.
Augusto Posleman asoci al futuro de las acciones con la evolucin de la actividad econmica y enfatiz que "en el corto plazo va a haber volatilidad.
Argentina est en un proceso de ajuste de precios relativos. Con la tasa de inters tan alta para bajar la inflacin tiene una contrapartida que es la cada
en el nivel de actividad, que es lo que estamos viendo ahora en el corto plazo".
El analista de Portfolio Personal confi en que "esto se va a dar vuelta en el segundo semestre, o en el ltimo trimestre del ao y el primero del ao que
viene, con lo cual, pensando ms en el mediano plazo, a un ao vista, las acciones tienen bastante potencial, pero como es un instrumento de mayor
riesgo y volatilidad no es para cualquiera. Yo le pondra un 20 30 por ciento de acciones en una cartera de inversin minorista, y el resto en bonos.
Comprara acciones de bancos y de compaas energticas, que tienen todava un retraso importante".

LAS ACCIONES PUEDEN SER GANADORAS A PARTIR DEL SEGUNDO SEMESTRE DE

2016
Charlie Supph, analista y trader de BTL Plus, aport que "las Lebac no han modificado su tasa de inters y obviamente eso resiente al mercado burstil
en trminos generales y al dlar en particular, donde se ha visto un nuevo descenso en su cotizacin. Evidentemente, la idea es esperar a que la
inflacin baje un tanto, pero mientras, esto sigue haciendo ruido en la City, porque se necesitarn pesos para el repago de esas Lebac, y si esos pesos
no salen de recaudacin genuina, evidentemente va a haber que imprimir esos pesos, con lo que el efecto antiinflacionario sera contrario".
Aadi que "el mercado burstil ha tenido poca expectativa en trminos generales. Acaso estn ms amarradas a lo que pueden hacer papeles
'linkeados' al mundo emergente o commodities, como pueden ser Petrobras Brasil, YPF, Tenaris, pero no tanto a los papeles de tinte local, aunque s se
han visto en el panel general con menor liquidez".
Jorge Fedio, analista tcnico de Clave Burstil, recuerda que "la Bolsa desde hace tiempo que 'navega en las alturas, sin perder altura', entre los 12 mil

puntos y se aproxima a los 14 mil puntos y en ese rango hoy se mueve sin perder de vista una motivacin muy especial y que es el drive de una
expectativa totalmente compradora de un futuro mejor al presente, pero que puede ser posible y hasta sobredimensionada, si se sale del encierro de
mercado de frontera para regresar e incursionar en el mercado emergente".
Plazos fijos
Son un autntico "clsico argentino" al que acuden los ahorristas con sus pesos excedentes debido la sencillez y seguridad de la colocacin que se
hace en el propio banco donde est el dinero depositado.
Esta alternativa se revitaliz a partir de julio de 2015, cuando el entonces presidente del BCRA Alejandro Vanoli elev el piso de las tasas para
minoristas en funcin de la de las Lebac, y se consolid a partir de diciembre, luego de la devaluacin del peso de diciembre y la salida del "cepo", tanto
en moneda local como extranjera.
Segn el Banco Central, por depsitos a plazo fijo en pesos en el promedio de la banca local se pactan a una tasa de 27,97% anual a 30 das; de 30 a 59
das de plazo, un 29,72%, y a de 60 das o ms, con un rendimiento de 28,68% anual. Estas tasas son inferiores a la inflacin actual, que anualizada
entre abril de 2015 y abril de 2016 acumul casi 40%, pero probablemente sean superiores a la inflacin de los prximos 12 meses, con horizonte en
abril de 2017.
El secretario de Poltica Macroeconmica Pedro Lacoste adelant esta semana que en los prximos das el Estado estar emitiendo una Letra que se
pagar en dlares billetes "a un plazo de 6 y 12 meses, que rendir, a valores de hoy, una tasa en torno al 4% anual" para captar las divisas que tienen
los pequeos y medianos ahorristas en su poder.

PLAZOS FIJOS Y DLARES SON LAS OPCIONES MS CONSERVADORAS

Lacoste destac la viabilidad de la iniciativa al poner como ejemplo que un banco privado, el Santander, lanz al mercado un plazo fijo en dlares con
una tasa del 3% y recibi depsitos por 2.000 millones de dlares. "Y si no capt ms es por las regulaciones" que hay en el mercado financiero, estim
el funcionario.
No obstante, el Banco Central informa que por plazos fijos en dlares los bancos locales estn pagando en promedio un 0,75% anual por colocaciones
a 30 das; un 0,78% anual de 30 a 59 das de plazo. Y por 60 das o ms se ofrece una renta de 1,16% anual.
Si bien parecen rendimientos magros, dada la reciente estabilidad de la cotizacin de la divisa norteamericana frente a una elevada inflacin, asoman
como una posicin de cobertura ptima si el dlar reacciona al alza en el futuro. Adems, los plazos fijos eximen al ahorrista de tener billetes
inmovilizados en una caja de seguridad en un banco, cuyo costo hoy se ubica en torno a los $7.000 anuales, algo habitual durante el "cepo" cambiario.
Las UVI
La opcin de invertir en los flamantes ttulos indexados para financiar el mercado hipotecario, denominados en Unidades de Vivienda (UVI), tiene un
promotor de prestigio, el presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger.
"El BCRA ha lanzado una iniciativa para la implementacin de una nueva modalidad de ahorro y de prstamos, con el potencial de cambiar radicalmente
el acceso a la vivienda para las familias argentinas, cuya novedad consiste en que estarn denominados en Unidades de Vivienda, y su valor se
actualizar diariamente por el CER", describi Sturzenegger, durante una disertacin en el Consejo Profesional de Ciencias Econmicas porteo.
Una UVI tiene un precio que compite con el dlar, hoy en 14,40 pesos. Como su valor se indexa por el Coeficiente de Estabilizacin de Referencia
(CER), es decir, por la inflacin, se prev dentro de 30 das su valor ser de 14,78 pesos (+2,6% mensual). Por otra parte tiene la ventaja de negociarse
en el mercado secundario.
Las entidades que ofrecen este producto son los bancos Ciudad, Provincia, Macro, Galicia, Hipotecario, Santander, HSBC, ICBC, Ita, Bancor y BBVA
Francs.

LAS UVI PERMITEN INVERTIR PESOS Y GANARLE A LA INFLACIN

"Esta iniciativa presenta significativos beneficios para el ahorrista, dado que se trata de un instrumento de ahorro en pesos protegido de la inflacin,
similar al ahorro 'en ladrillos' pero accesible a todas las familias independientemente de su poder adquisitivo, y que permitir consolidar a nuestra
moneda como reserva de valor a largo plazo", afirm el presidente del BCRA.
El valor inicial de una UVI se fij el 31 de marzo en la milsima parte del costo promedio de construccin de un metro cuadrado "testigo" de viviendas
en las ciudades de Buenos Aires, Crdoba, Rosario, Salta, Santa Fe y Paran. Dado que este metro cuadrado de construccin se ubic en $14,053, el
valor inicial de la UVI fue 14,053 pesos. "Los nuevos instrumentos de depsito UVI, que se ajustan por inflacin, me parecen una buena opcin a un
plazo mayor, de 180 das, para un pequeo inversor que se garantiza estar protegido de la inflacin", sintetiz Pablo Gao.
Dlar
Desde la liberacin de las restricciones sobre el mercado de cambios el 16 de diciembre, la evolucin del dlar tuvo un fuerte salto inicial en diciembre,
para estabilizarse con el correr de los meses en 2016. En esa acotada flotacin, con escasa intervencin del Banco Central en la operatoria mayorista,
es el ingreso de divisas por encima de la demanda la razn de la moderacin de precios.
Es llamativo que en los ltimos cuatro meses el dlar avanz apenas un 9%, aproximadamente la mitad que la inflacin minorista, desde 13,31 a 14,46
pesos. En perodos de elevada inflacin, el billete verde siempre fue un refugio para el ahorrista, pero lo sucedido en 2016 parece contradecir este
supuesto. El propio Federico Sturzenegger asegur que "para la Argentina, un tipo de cambio fijo fue siempre una trampa" y sostuvo que "haba que
desdolarizar la mente del Central. Esa flotacin va a hacer que en un momento se desconecten los precios locales de los internacionales".
Hasta mitad de ao se prev un mayor ingreso de dlares por la liquidacin de exportaciones del agro, que deprime la cotizacin de la divisa. El ingreso
de divisas financieras por crdito externo y el reingreso de dlares de argentinos al sistema, tentados por las elevadas tasas domsticas, tambin
podran reforzar el stock en meses venideros. Los analistas comparten la expectativa de que estos flujos desactivarn un salto cambiario en el corto
plazo.
"Nosotros no vemos una gran devaluacin de ac a fin de ao del tipo de cambio. Justamente, si Argentina se normaliza y empiezan a legar flujos de
inversin directa reales, ms lo financiero que pueda entrar, ms que un problema de devaluacin va a haber de apreciacin (del peso). Eso es lo que
est pasando ahora: hoy el tipo de cambio es ms bajista que alcista y la preocupacin del Gobierno es que no pierda competitividad y cmo hacer para
sostenerlo (al dlar)", expres Augusto Posleman.
"Eso se va a seguir dando de ac a fin de ao. El tipo de cambio debiera depreciarse un poco en trminos nominales, para no apreciarse mucho en
trminos reales. Si tens una inflacin de 30% y el tipo de cambio no se mueve, se est apreciando 30% por ao. Puede haber alguna devaluacin