Tema 4 El Dinero Los Tipos de Interes y Los Tipos de Cambio

Finanzas
Internacionales
Dra. Mara Elena Labas6da Tovar
1
Finanzas Internacionales
08/10/2013
El dinero, los 6pos de inters y

los 6pos de cambio
2
08/10/2013
Obje6vos
Describir y analizar los mercados monetarios
nacionales en los que se determinan los <pos de
inters.
Explicar cmo afectan los <pos de inters y la
pol<ca monetaria al mercado de divisas.
Diferenciar entre la posicin de la economa a
largo plazo y a corto plazo, en la que los precios y
los salarios son rgidos.
3
08/10/2013
Obje6vos
Explicar cmo reaccionan los niveles de precios y
los <pos de cambio a los factores monetarios a
largo plazo.
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08/10/2013
Introduccin
En el tema 3 estudiamos que los <pos de cambio
entre dis<ntas monedas se determinan
dependiendo de dos factores:
1. El <po de inters que ganar cada uno de
los depsitos de las dis<ntas monedas.
2. El <po de cambio futuro.
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08/10/2013
Introduccin
S i n e m b a r g o , p a r a c o m p r e n d e r
completamente cmo se jan los <pos de
cambio necesitamos analizar:
Cmo se determinan los <pos de inters.
Cmo se forman las expecta<vas acerca de los
<pos de cambio futuros.
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08/10/2013
Introduccin
En ste y los siguientes temas, analizaremos estas
cues<ones, construyendo para ello un modelo
econmico que relacione los <pos de cambio, los
<pos de inters y otras variables macroeconmicas
importantes, como la tasa de inacin y el nivel de
produccin.
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08/10/2013
Introduccin
Las variaciones monetarias inuyen sobre el <po de

cambio, ya que modican tanto los <pos de inters
como las expecta<vas acerca de los <pos de cambio
futuros.
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Qu es el dinero?
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08/10/2013
El dinero y sus caracters6cas

El efec<vo y los depsitos bancarios sobre los
que se pueden extender cheques pueden ser
considerados con toda certeza como dinero.
Son medios de pago ampliamente aceptados,
pues su caracters<ca principal para el
intercambio es su liquidez.
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El dinero
como medio
de cambio
El dinero
como unidad
de cuenta
El dinero
como reserva
de valor
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El dinero como medio de cambio
La funcin principal del dinero es servir como
medio de cambio; como medio de pago.
El dinero elimina los enormes costes de
bsqueda intrnsecos al sistema de trueque.

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El dinero como unidad de cuenta
El dinero cons<tuye una medida de valor
ampliamente reconocida. Los <pos de cambio
nos permiten transformar en unidades
comparables los precios expresados en dinero
de los diferentes pases.
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El dinero como reserva de valor
Ya que se puede u<lizar el dinero para
transferir poder adquisi<vo presente hacia el
futuro, es posible considerarlo tambin como
un ac<vo o como una reserva de valor.
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Documental sobre la Banca de Reserva

Fraccional
EL DINERO COMO DEUDA

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4.1 CMO SE DETERMINA LA

OFERTA MONETARIA
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Cmo se determina la
oferta monetaria?
La oferta monetaria de una economa cualquiera
est controlada por su banco central.
Cuando hablamos de la oferta monetaria usando
los modelos de Krugman et al. estos autores se
reeren al agregado monetario que la Reserva
Federal denomina M1.
M1 es la suma total de efec<vo y de depsitos a
la vista que poseen los par<culares y las
empresas.
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Cmo se determina la
oferta monetaria?
El Banco Central (BC), banco emisor, regula
directamente la can<dad de efec<vo existente.
Los procedimientos para controlar la oferta
monetaria son complejos, por el momento
supondremos que el BC establece simplemente el
volumen deseado de la oferta monetaria.
En el paso siguiente analizaremos con mayor
detalle el proceso de creacin de la oferta
monetaria.
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08/10/2013
LA DEMANDA AGREGADA DE
DINERO
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08/10/2013
La demanda agregada de dinero
La demanda agregada de dinero es la

suma de todas las demandas
individuales de dinero de una
economa.
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08/10/2013
Demanda agregada de dinero

Tres factores principales determinan la demanda
agregada de dinero:
El <po de inters
El nivel de precios
La renta nacional real
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1. El 6po de inters. Un aumento en el <po de
inters se traduce en una reduccin de la
demanda de dinero de todos los par<culares. Si
todo lo dems permanece constante, la
demanda agregada de dinero disminuye cuando
los <pos de inters aumentan.
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08/10/2013

2. El nivel de precios. El nivel de precios de una
economa es el precio en trminos de dinero de
una amplia cesta de bienes y servicios de
referencia. Si el nivel de precios sube, los
par<culares y empresas deben gastar ms
dinero para adquirir la misma cesta de bienes y
servicios. Para mantener el nivel de liquidez
anterior a la subida de precios tendrn que
mantener una can<dad de dinero ms elevada.
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08/10/2013

3. La renta nacional real. Cuando el PNB de una
economa aumenta se est vendiendo un mayor
nmero de bienes y servicios. Dado el nivel de
precios, un aumento del valor real de las
transacciones incrementar la demanda de
dinero.
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08/10/2013
4.3 UN MODELO DE DEMANDA

AGREGADA DE DINERO
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08/10/2013

La demanda agregada de dinero (Md) se puede
expresar de la siguiente forma:
Md = P x L(R,Y)
donde:
P = nivel de precios
Y = ingreso (renta nacional real)
R = el <po de inters en ac<vos no monetarios
L(R,Y) = demanda agregada real de ac<vos
monetarios
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08/10/2013

El valor de L(R,Y) disminuye cuando R
aumenta, y aumenta conforme Y crece.

La demanda agregada real de ac<vos
monetarios es una funcin del nivel de
ingreso nacional (renta nacional real) y el
<po de inters en ac<vos no monetarios.

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08/10/2013
De manera alterna<va podemos escribir la

relacin de la demanda agregada de dinero en su
forma equivalente:
Md/P = L(R,Y)
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08/10/2013

L(R,Y) lo denimos como la demanda de dinero
agregada real o demanda agregada de liquidez.
No es una demanda de una determinada
can<dad de unidades monetarias, sino una
demana de adquisicin de una cierta can<dad de
poder adquisi<vo en forma lquida.
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08/10/2013

El cociente Md/P es las tenencias lquidas
deseadas, expresadas en funcin de una cesta de
productos representa<va; es igual a la can<dad
de poder adquisi<vo que los par<culares
desearan disponer en forma lquida.
30
08/10/2013

Lo anterior, porque la demanda agregada de
dinero es proporcional al nivel de precios:
Si todos los precios se duplican pero el <po de
inters y la renta real de todos los agentes
permanecen constantes, la can<dad de dinero
media que cada individuo necesitar para efectuar
sus transacciones diarias simplemente se duplicar,
lo cual tambin suceder con la can<dad de dinero
que cada individuo desee mantener.
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08/10/2013

EJEMPLO:
Si los par<culares desean mantener $1000 en
efec<vo, con un nivel de precios de $100 por
canasta de productos, el valor real de su dinero
sera equivalente a 1000/100 por canasta = 10
canastas.
Si el nivel de precios se duplicase a $200 por
canasta, el poder adquisi<vo de los $1000 en
efec<vo se vera reducido a la mitad, ya que
ahora equivaldra slo a 5 canastas 1000/200 = 5.
32
08/10/2013
DEMANDA DE DINERO AGREGADA REAL Y TIPO DE

INTERS
Tipo de
inters, R
Demanda de
dinero agregada
real
La funcin de demanda
de dinero en trminos
reales, con pendiente
nega<va, muestra cmo
a un nivel de renta dado,
Y, la demanda de dinero
e n t r m i n o s r e a l e s
aumenta a medida que
disminuye el <po de
inters.
(Krugman et al. 2012, pg. 370).
33
08/10/2013
EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA RENTA REAL

SOBRE LA DEMANDA DE DINERO AGREGADA REAL
Para
Tipo de
inters, R
Incremento de
la renta real
Demanda de
dinero
agregada real
un PNB real dado, las

variaciones de los tipos de
inters originan movimientos
a lo largo de la funcin L(R,Y).
Sin embargo, las variaciones
del PNB hacen que la funcin
se desplace.
Un incremento de la renta
real, de Y1 a Y2, hace que la
demanda de dinero en
trminos reales tienda a
aumentar para cada nivel de
tipo de inters y desplaza toda
la curva de demanda hacia
arriba.
34
08/10/2013
4.4 EL TIPO DE INTERS DE

EQUILIBRIO: LA INTERACCIN DE LA
OFERTA Y DEMANDA DE DINERO
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08/10/2013
Modelo del mercado monetario

Los ac<vos monetarios generalmente generan
menores <pos de inters que los <pos de inters
de ac<vos no monetarios como los bonos,
prstamos y depsitos en divisas en los mercados
de divisas.
Los <pos de inters doms<cos directamente
afectan las tasas de rentabilidad de los depsitos
de las monedas doms<cas en los mercados de
divisas.
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08/10/2013

El mercado monetario se encuentra en equilibrio
cuando la oferta monetaria jada por el banco
central es igual a la demanda de dinero.
Veremos cmo el <po de inters se determina a
travs del equilibrio del mercado de dinero, dado
el nivel de precios y el nivel de produccin, y
suponiendo por el momento que stos no se ven
afectados por las variaciones monetarias.
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08/10/2013

El equilibrio en el mercado de dinero:
Si Ms es la oferta monetaria, la condicin de
equilibrio en el mercado monetario es

Ms = Md
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08/10/2013

Despus de dividir ambos miembros de esta
igualdad por el nivel de precios, podemos
expresar la condicin de equilibrio del mercado
de dinero en trminos de la demanda de dinero
agregada real como:
Ms/P = L(R,Y)
Dados el nivel de precios, P, y el nivel de
produccin, Y, el <po de inters de equilibrio es
aqul al que la demanda de dinero agregada real
es igual a la oferta de dinero real.
39
08/10/2013
Tipo de
inters, R
DETERMINACIN DEL TIPO DE INTERS DE

EQUILIBRIO
Oferta real de
dinero
El mercado siempre se mueve hacia el <po

de inters en donde la oferta real de
dinero equivale a la demanda de dinero
agregada real (punto 1).
Si existe inicialmente un exceso de oferta
real de dinero (punto 2), los par<culares
con exceso de dinero buscarn reducir su
Demanda de
liquidez comprando ac<vos no monetarios
dinero agregada
que generen una mayor rentabilidad o
L (R,Y) real
prestando su dinero.
Debido a que hay un exceso de oferta real
de dinero, no todos podrn lograr los
obje<vos expuestos, ya que hay ms gente
que quiere reducir su liquidez, que gente
q u e q u i e r e p e d i r p r e s t a d o p a r a
incrementar su liquidez. Por lo que
habiendo un exceso de oferta monetaria el
<po de inters tender a bajar.
Si par<mos del punto 3 donde hay un
Tendencias
exceso de demanda monetaria, el <po de
de liquidez inters tender a subir.
Exceso de oferta Exceso de oferta
real
monetaria Q2-Q1 monetaria Q3-Q1
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08/10/2013
Tipo de
inters, R
EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA

MONETARIA SOBRE EL TIPO DE INTERS
Oferta real de
dinero
Un incremento en la oferta
Incremento de la monetaria, (desplazamiento de
oferta monetaria la funcin de la oferta real de
real
dinero hacia la derecha,
provoca que el <po de inters
baje de R1 a R2 (del punto 1 al
punto 2) dado el nivel de
precios.
Un decremento en la oferta
monetaria (desplazamiento de
la funcin de la oferta real de
Demanda de dinero dinero hacia la izquierda,
provoca que el <po de inters
agregada real
suba dado el nivel de precios.
Tendencias de
liquidez real
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08/10/2013
Tipo de
inters, R
EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA

MONETARIA SOBRE EL TIPO DE INTERS
Oferta
monetaria real
Incremento de la
renta real
Dada la oferta monetaria real,

Ms/P(=Q1), un incremento de
la renta real, de Y1 a Y2, eleva
el <po de inters de R1 (punto
1) a R2 (punto 2).

Tendencias de
liquidez real
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08/10/2013
4.5 LA OFERTA MONETARIA Y EL

TIPO DE CAMBIO A CORTO PLAZO
43
08/10/2013
Relacin entre el dinero, el 6po de

inters y el 6po de cambio
Ahora analizaremos cmo el incremento en la
oferta monetaria de un pas provoca que su
moneda se deprecie en el mercado de divisas,
mientras que una reduccin en la oferta
monetaria causa que su moneda se aprecie.
Seguiremos considerando en el modelo que el
nivel de precios y el nivel de produccin real
(PNB) estn dados y por esta razn el anlisis es a
corto plazo.
44
08/10/2013
Relacin entre el dinero, el 6po de

inters y el 6po de cambio
Para analizar la relacin que existe entre el
dinero y el <po de cambio a corto plazo en la
siguiente gura combinamos dos guras que ya
se han estudiado por separado.
45
08/10/2013
EQUILIBRIO SIMULTNEO EN EL MERCADO

MONETARIO DE E. U. A. Y EN EL MERCADO DE DIVISAS
Tipo de
cambio, E$/
Rentabilidad de los
depsitos en dlares

Mercado
de divisas
Rentabilidad esperada de
los depsitos en euros

Tasas de rentabilidad
en dlares
Oferta monetaria real

estadounidense

Mercado
monetario
Aumenta
Tenencias de liquidez
real en Estados Unidos

46
08/10/2013
RELACIONES ENTRE LOS MERCADOS MONETARIOS

Y LOS TIPOS DE CAMBIO
Las pol<cas monetarias

llevadas a cabo por la Reserva
Federal afectan a los <pos de
inters de Estados Unidos,
modicando el <po de cambio
d e e q u i l i b r i o d e l d l a r
res p ecto al euro en el
mercado de divisas. El Sistema
Europeo de Bancos Centrales
puede inuir sobre el <po de
cambio mediante variaciones
d e l a o f e r t a m o n e t a r i a
europea y del <po de inters
europeo.
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08/10/2013
EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA MONETARIA DE

E. U. A. SOBRE EL TIPO DE CAMBIO DEL DLAR RESPECTO AL
EURO Y SOBRE EL TIPO DE INTERS DEL DLAR
Dados Pus y Yus, cuando
la oferta monetaria
Mercado de
aumenta de M1us a
divisas

M2us, el <po de inters
del dlar disminuye (el
equilibrio se restablece
en el punto 2) y el dlar
se deprecia respecto al
euro (el <po de
Mercado
equilibrio se restablece monetario

en el punto 2).
Tipo de
cambio, E$/

Rentabilidad de los
depsitos en dlares


Tasas de rentabilidad
en dlares

Incremento de la oferta
monetaria real de EUA

Tendencias de liquidez
real en Estados Unidos

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08/10/2013
Oferta monetaria y el 6po de

cambio a corto plazo
Desarrollando el proceso de la gura anterior al
revs, se puede apreciar que una reduccin de la
oferta monetaria de un pas se traduce en una
apreciacin de su moneda en el mercado de
divisas.
49
08/10/2013
Oferta monetaria y el 6po de

cambio a corto plazo
Concluimos que:
un incremento de la oferta monetaria

de un pas se traduce en una
depreciacin de su moneda en el
mercado de divisas.
50
08/10/2013
EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA MONETARIA

EUROPEA SOBRE EL TIPO DE CAMBIO DEL DLAR
RESPECTO AL EURO
Tipo de
cambio, E$/

Rentabilidad de los
depsitos en dlares

Al reducirse la rentabilidad en
Incremento de la oferta
monetaria europea
(disminucin del <po de
inters del euro)


Tasa de rentabilidad
(en dlares)

dlares de los depsitos en euros

( m o s t r a d a c o m o u n
desplazamiento hacia la izquierda
de la curva de rendimiento
e s p e r a d o d e l e u r o ) , u n
i n c r e m e n t o d e l a o f e r t a
monetaria europea hace que el
dlar se aprecie respecto al euro.
El equilibrio en el mercado de
Oferta monetaria real

de E.U.A.

Tenencias de liquidez
real en E. U. A.

divisas se traslada del punto 1 al

punto 2, pero el equilibrio en el
mercado monetario de Estados
Unidos permanece en el punto 1.
51
08/10/2013
4.6 EL DINERO, EL NIVEL DE

PRECIOS Y EL TIPO DE CAMBIO A
LARGO PLAZO

08/10/2013
52
El dinero, el nivel de precios y el

6po de cambio a largo plazo
Hasta el momento nuestro anlisis ha sido
tomando en cuenta el equilibrio de las diferentes
variables en el corto plazo.
El equilibrio a largo plazo de una economa es la
posicin que sta nalmente alcanzara si no se
produjeran nuevos desajustes econmicos a lo
largo del proceso de ajuste hacia el pleno
empleo.
53
08/10/2013

Se puede pensar en el equilibrio a largo plazo
como el equilibrio que se mantendra, una vez
que los salarios y los precios hayan tenido <empo
suciente para ajustarse a sus niveles de
equilbrio de mercado.
Lo que buscamos es determinar los efectos a
largo plazo de una variacin de la oferta
monetaria sobre el <po de inters y la
produccin.
54
08/10/2013

Como veremos, una variacin de la oferta
monetaria no 6ene efectos sobre los valores a
largo plazo del 6po de inters o de la produccin
real.
Por ejemplo, en 1960 el gobierno francs
transform su moneda mediante la emisin de
francos franceses nuevos, cada uno de ellos
equivalente a 100 francos viejos.
55
08/10/2013

El efecto de esta reforma fue reducir el nmero
de unidades monetarias en circulacin y todos los
precios en francos a 1/100.
El efecto de la reforma no tuvo ningn efecto
sobre la produccin real ni el <po de inters ni
sobre los precios rela<vos de los bienes; lo nico
que sucedi fue un cambio de todos los valores
expresados en francos.
56
08/10/2013

Un aumento de la oferta monetaria de un pas
<ene el mismo efecto a largo plazo que una
reforma monetaria. Por qu?
El nivel del produccin con pleno empleo viene
determinado por la can<dad disponible de
trabajo y capital, por lo que a largo plazo, la
produccin real no depende de la oferta
monetaria.
57
08/10/2013

Anlogamente, el <po de inters tambin es
independiente de la oferta monetaria a largo
plazo.
Si la oferta monetaria y los precios se duplican de
forma permanente, no existe razn alguna para
que los par<culares que estaban dispuestos a
cambiar $1 de hoy por $1.10 al cabo de un ao,
no lo estn a cambiar $2 de hoy por $2.2 al cabo
del mismo periodo de <empo (10% anual).
58
08/10/2013

Las variaciones de la oferta monetaria no
modican la asignacin de los recursos a largo
plazo.
Un aumento permanente de la oferta monetaria
origina un aumento proporcional de los precios a
largo plazo. Concretamente, si la economa se
encuentra inicialmente en pleno empleo, un
aumento permanente de la oferta monetaria se
traducir a la larga en un aumento proporcional del
nivel de precios.
59
08/10/2013


Por tanto, en el largo plazo, existe una relacin
directa entre la inacin y los cambios en la
oferta monetaria.
60
08/10/2013
Resumen
Cuando se considera en trminos reales, la

demanda agregada de dinero no es la demanda
de un cierto nmero de unidades monetarias,
sino que es la demanda de una cierta can<dad de
poder adquisi<vo.
61
08/10/2013
Resumen
La demanda de dinero agregada real depende
nega<vamente del costo de oportunidad de
mantener dinero (expresado mediante el <po de
inters interno) y posi<vamente del volumen de
las transacciones de la economa (expresado en
el PNB real).
62
08/10/2013
Resumen
El mercado monetario se encuentra en equilibrio

cuando la oferta de dinero en trminos reales es
igual a la demanda de dinero agregada en
trminos reales.
63
08/10/2013
Resumen
Un aumento de la oferta monetaria nacional
origina una depreciacin de la moneda en el
mercado de divisas.
Una disminucin de la oferta monetaria nacional
origina una apreciacin de la moneda en el
mercado de divisas.
64
08/10/2013
Referencias

1.
Krugman, P. R., Obsseld, M. y Melitz, M. J. (2012). Economa

Internacional: Teora y Pol@ca. Mxico: Pearson. Captulo 15.
65
08/10/2013

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El dinero, los 6pos de inters y

Las variaciones monetarias inuyen sobre el <po de

El dinero y sus caracters6cas

El dinero y sus caracters6cas

El dinero y sus caracters6cas

El dinero y sus caracters6cas

El dinero y sus caracters6cas

Documental sobre la Banca de Reserva

EL DINERO COMO DEUDA

4.1 CMO SE DETERMINA LA

La demanda agregada de dinero

La demanda agregada de dinero es la

Demanda agregada de dinero

Demanda agregada de dinero

Demanda agregada de dinero

Demanda agregada de dinero

4.3 UN MODELO DE DEMANDA

Demanda agregada de dinero

Demanda agregada de dinero

Demanda agregada de dinero

De manera alterna<va podemos escribir la

Demanda agregada de dinero

Demanda agregada de dinero

Demanda agregada de dinero

Demanda agregada de dinero

DEMANDA DE DINERO AGREGADA REAL Y TIPO DE

(Krugman et al. 2012, pg. 370).

EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA RENTA REAL

un PNB real dado, las

(Krugman et al. 2012, pg. 371).

4.4 EL TIPO DE INTERS DE

Modelo del mercado monetario

Modelo del mercado monetario

Modelo del mercado monetario

Modelo del mercado monetario

DETERMINACIN DEL TIPO DE INTERS DE

El mercado siempre se mueve hacia el <po

EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA

(Krugman et al. 2012, pg. 373).

EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA

Dada la oferta monetaria real,

(Krugman et al. 2012, pg. 374).

4.5 LA OFERTA MONETARIA Y EL

Relacin entre el dinero, el 6po de

Relacin entre el dinero, el 6po de

EQUILIBRIO SIMULTNEO EN EL MERCADO

Oferta monetaria real

(Krugman et al. 2012, pg. 375).

RELACIONES ENTRE LOS MERCADOS MONETARIOS

Las pol<cas monetarias

EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA MONETARIA DE

(Krugman et al. 2012, pg. 375).

Oferta monetaria y el 6po de

Oferta monetaria y el 6po de

un incremento de la oferta monetaria

EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA MONETARIA

dlares de los depsitos en euros

Oferta monetaria real

divisas se traslada del punto 1 al

4.6 EL DINERO, EL NIVEL DE

El dinero, el nivel de precios y el

El dinero, el nivel de precios y el