Systme Montaire International

Et
Systme Financier International
I.

Le S.M.I

Objet du SMI : cest ltablissement de rgles relatives aux changes de biens de services de
capitaux entre pays qui utilisent des monnaies diffrentes.
1)

Caractristiques de Bretton Woods

Il y a trois lments :

a) Taux de change fixe :

Parit des monnaies vis--vis de lor ou du dollar.
Une once dor =25 grammes environ 35 dollars.

b) Le dollar pilier du systme :

Seuls les Etats-Unis ont assez dor pour faire face la demande

c) Le FMI :
Il garantit le bon fonctionnement du systme. Chaque pays verse au FMI un quote-part en
fonction de sa puissance conomique. En contrepartie de laquelle il pourra recevoir ou
bnficier dun crdit pour rsoudre des difficults de paiement.
2)

Fonctions du FMI :

- Assure lchange et la circulation des monnaies. Les monnaies sont convertibles selon un
rgime de change fixe ou flottant.
- Il permet lajustement de la BP balance des paiements. (Modification des parits, contrle des
importations, contrle des transferts de capitaux, politiques dajustement impos par la FMI
pour rduire le dficit.
- assurer lalimentation en liquidits internationales (devises dollars/euros/STD : droits de
tirage spciaux 1969) La DTS est une monnaie panier (dollar 40%, Euro 30%, Livre et Yen 15%
chacun). Chaque pays possde un compte DTS auprs du FMI sur lequel seffectuent trois
oprations :
Dpts en devises
Crdits accords par le FMI
Mise disposition de DTS (liquidits internationales)
Fin 1980 ; Le dollar, leuro et le Yen font office de liquidit internationale car acceptes par
tous.
3)

Le SMI de 45 76

En juillet 1944, les allis prparent la reconstruction et cherchent viter la crise des annes 30.

Keynes : il prconise la mise en place dune monnaie internationale qui sappellerait Bancor
qui serait cre en fonction du besoin du commerce international.
White : cest le projet amricain qui est moins novateur (pas de monnaie internationale)
et cest celui qui sera retenu.

De 45 70 : taux de change fixe le dollar est roi et il rgule le dficit des Etats-Unis.
De 70 76 : Effondrement du systme : Le systme repose sur une contradiction interne =
quantit dor sur le march. Nixon annonce linconvertibilit du dollar. Le Dollar est dvalu et
les marges de fluctuation du Dollar passent +/- 2,25%.
(Cration du tunnel dans lequel les monnaies peuvent fluctuer) SME : systme montaire
europen cr en Mars 1973, les banques europennes ne soutiennent plus le dollar ce qui
entrane/ la veille du le premier choc ptrolier.
76 accord de la Jamaque : 3 dispositions
- Giscard, Nixon et Call :
- flottement des monnaies Franc, dollar Deutsche Mark. Second point, lor est dmontisation
au profit des DTS droits de tirages spciaux.
Le rle du FMI est renforc surtout pour laide des pays en dveloppement.
Il prend en charge :
1) Surveillance des politiques de change afin de vrifier que les pays ne manipulent pas
leurs taux des fins commerciales.
2) Octroi de prts de plus en plus consquents. Emission et gestion des DTS.

d) Laprs Jamaque :
1) Instabilit des taux de change :
La spculation dacclre, les dsquilibres internationaux persistent (dficit Us de plus en plus
important et inversement en Allemagne et au Japon, en croissance. Leur march extrieur
devient trop important. Le flottement entrane le dveloppement de linflation pour les pays
dont la monnaie diminue cause du renchrissement des importations.

e) Le dollar pivot du SMI

Premire monnaie de facturation mme si leuro et le Yen progressent.

f)

Variations du dollar

Les autorits US apprcient ou dprcient leur monnaie si besoin de financement.

Si besoin de liquidit, le dollar sera faible on pourra amliorer ses exportations

g) Gestion concerte des taux de change.

Cration du G7 en 70.
fins annes 80, la Russie est appele participer. (Usa, canada, Japon, France, Allemagne, GB,
Allemagne, Italie).
85 Accords du PLAZZA NY.
87 Accords du Louvre avec Mitterrand
Volatilit du taux de change ne sest pas rduite. La gestion concerte des taux ne suffit plus
assurer la stabilit montaire internationale et les Krach boursier se multiplient. 87, 93, Crise
Mexique 94, Asie 97 , Russie 98, Brsil 99, Argentine 2002.

4)

Quelles rformes pour le SMI.

a) Les Zones cibles

John Williamson propose un systme hybride entre change fixe et change flexible
Chaque monnaie serait dfinie partir dun taux de change avec des marges de fluctuation
possibles (quivalent au SME.)

b) Retour de lor
Mindell propose de gager leuro sur les rserves dor des pays membres. Les USA naturellement
sont contre. Afin que la confiance revienne par lintermdiaire dune monnaie base sur lor.
SMI tripolaire
Cette proposition reprsente la faiblesse que aucun des blocs narrive imposer une stabilit
montaire. Cela ncessite une relle coopration entre tats (convergence des politiques)
Taxe Tobin : cela consiste taxer les oprations de change afin de freiner les mouvements
spculatifs (capitaux courts terme) rduire la volatilit des taux de change.
La destination de ces recettes serait dirige envers de pays en voix de dveloppement.
Cette taxe favoriserait les capitaux long terme et permettrait un financement de la croissance
conomique plus stable.
Mais aucun accord unanime. Risque de fuite des capitaux vers paradis fiscaux. Cration de
nouveaux produits financiers afin de contourner la taxe. Ces constats reposent le problme de
la coopration internationale.
II.

Le S.F.I

Les divers mouvements de libralisation des flux internationaux depuis la seconde guerre
mondiale ont touch les flux de capitaux,surtout depuis le milieu des annes 80 ; nous nous
trouvons dans un seul et vaste march plantaire (globalisation financire).
1) Dveloppement des flux de capitaux

a) Diffrents flux
IDE (investissements directs ltranger) par exemple Danone installe un centre de traitement
en Argentine. Ces IDE suivent une logique long terme.
Investissements de portefeuille
Logique de court terme. Acquisition de valeurs mobilires (actions, obligations), produits trs
volatiles rendement plus ou moins lev et ces placements peuvent se dplacer la vitesse de l
e - conomie.
Trs forte croissance : en 1980, les IDE au niveau mondial 80 Mrds de $.
En 2002, 1100 Mrds de $ soit multipli par 28 en 22 ans.
Les investissements en portefeuille multiplis par 40 en 30ans. Ces flux dinvestissement en
portefeuille ne correspondent plus, ne sont plus la contrepartie de la production, ces flux sont
surtout spculatifs.

 Destination de ces mouvements

. De 60 70 capitaux avaient pour origine les Pays dvelopps pour les PVD.
. En 73 lOPEP finance la croissance des PD par les petro dollar.
. De 85 95, multiplication des crises des pays mergents, ce qui entrane le retour des
capitaux vers PD.
. Les PD sont la fois les pays metteurs et rcepteurs dIDE (80 % des IDE mondiaux)
. Les IDE se concentrent dans la triade (exception de la chine).
2) Facteurs explicatifs

a) le mouvement de libralisation des changes.

Expliqu par la rgle des 3D :
dsintermdiation : un fond de pension US possde autant de rserves
financires que la banque de France.
Dcloisonnement : illustration du proverbe, largent na pas de patrie
Drglementation : plus aucun contrle (frontire)
Aujourdhui le march mondial est domin par les acteurs privs.

b) Autres facteurs :
facteur technique : progrs des techniques dinformation TIC
Mouvements de privatisation (EDF en 2005)
Dveloppement des multinationales par lintermdiaire de fusions et
acquisitions favorise le dev. Des IDE.
3) consquences
1) La globalisation financire favorise la croissance et le dveloppement mais la multiplication
des crises financires dans les annes 90 a mis en vidence les aspects ngatifs de la globalisation
et a dvelopp la rflexion sur la mise en place dune nouvelle rglementation (taxe Tobin).

a) Effets positifs de la globalisation :

- baisse cots des capitaux, augmentation des investissements do augmentation production
- meilleur allocation des capitaux, cad placement facilits vers PVD et pays dficitaires.

b) Effets ngatifs :
- priorit la finance au dtriment de la production de biens et services.
Les investissements financiers sont suprieurs aux investissements productifs et le Court terme
favoris au long terme.
- Poids des actionnaires est croissant et les choix politiques des entreprises sont dicts par
rapport la rentabilit des titres.
- Multiplication et propagation des crises financires car linterdpendance des conomies et
acteurs conomiques entrane des effets dominos de plus en plus nombreux.
- perte dautonomie des politiques conomiques : sont dictes par la dictature des marchs
on augmente les taux dintrts pour attirer les capitaux qui sont accompagns de restrictions
salariales.

- Croissance des ingalits : mouvements internationaux de capitaux sont centraliss dans les 20
pays les plus riches du monde alors quau dpart ils devaient tre destins aux PVD. Le FMI a
aliment cette situation en instaurant des politiques daustrit trs restrictive (Thalande,
Russie). Croissance de la pauvret. Remboursement des ingalits, dveloppement de la
criminalit financire.
. LUEM a cr les conditions dun environnement macro conomique stable.
Inflation matrise et taux dintrt rduit, investissement plus facile croissance relance et
reprise de lemploi jusquen 2002.
III.

Le SME :

Les modalits de fonctionnement (avril 78) ont t labores en raction aux fluctuations
internationales, lobjectif tait la stabilisation du march montaire.
Le SME a t efficace pour rendre lUnion Europenne Montaire UEM possible mais
insuffisante (ncessit dune monnaie unique)
1) Modalits de fonctionnement :
2 lments de base dans le fonctionnement du SME qui sont lECU et les changes fixes
ajustables.
LECU European Currency Unit
Ecu : panier de monnaies des diffrentes monnaies de lpoque en Europe qui est fix en
fonction du poids conomique et social de chaque tat membre.
En 1999, le cours de lECU : 5,79 Francs. En 80, 6,55 Francs. Il ne sagit pas dune vrai
monnaie, utilise uniquement par les tablissements bancaires
Changes fixes ajustables :
Les monnaies participant au SME sont lies par un systme de change fixe.
Elles peuvent fluctuer autour dun court pivot dans les limites autorises.
En 79, ces limites taient de plus ou moins 2,25%.80et93 +/- 15%= tunnel montaire
Les participants au SME sengagent intervenir sur le march des changes.
2) Bilan du SME :
Les avances :
Malgr 17 rajustements de parit entre 79 et 93, lEurope est malgr tout, une zone de stabilit
montaire relative favorable lessor du commerce intra europen.
Et les variations des parits de monnaies europennes sont infrieures celles du $ et du Yen.
Le SME a favoris la dsinflation ; les pays les plus inflationnistes Italie et France ont du mener
des politiques de rigueur comme lAllemagne.
Limites :
Le SME fonctionne de manire asymtrique, les tats membres doivent aligner leur politique
sur celle de la Bundesbank.
Le SME na permis ni denrayer la spculation montaire ni dempcher les dvaluations
comptitives (lire pesetas escudos et livre irlandaise)
Autre limite : sortie de la Livre et de la Lire du SME.

 Convergence des politiques conomiques

Ds 80, le processus de dsinflation sengage dans les pays membres (lcart dinflation entre la
France et lAllemagne) qui tait de 7 points en 80 est nul en 90.
3) Constitution de la zone euro : Euro land.
Maastricht fixe le processus de passage la monnaie unique et subordonne lentre des pays de
lunion europenne dans la zone euro au respect des critres de convergence conomique :
dette publique infrieure 60% du PIB
dficit public infrieur 3% du PIB
le taux dinflation infrieur 1,5% de la moyenne des trois meilleurs pays.
Le taux dintrt long terme infrieur 2% des trois meilleurs taux europens.
Trois phases de la constitution :
94-98 phase prparatoire. Cest la priode de cration des institutions montaire
94 institut europen IME cr donne la BCE Banque centrale Europenne en 98.
Phase de transition 1er janvier 99, la BCE sinstalle Francfort. Les milieux financiers adoptent
leuro et la parit euro dollar se fixe 1 = 1,17 dollar.
En mars 2004 1 = 1,24 $
Phase dfinitive 2002 : 18 fvrier 2002 les monnaies nationales disparaissent, les changes se
font en Euro avec comme cours un = 6,55957 Francs.
Composition : 1es pays dans leuro land :12 pays et les trois autres en dehors sont le RU, le
Danemark et la Sude. La Sude et le RU laissent pour le moment flotter librement leur
monnaie. Au Danemark, il a adopt un SME bis afin de mieux se prparer son adhsion
future.
4) Les espoirs de leuro en phase de ralisation ?
Toute monnaie ne se rduit pas ses seules fonctions conomiques. Elle est avant tout un
symbole et une institution dote dune nature sociale et politique. Pour certains, labandon de
la monnaie nationale a constitu un vritable sisme qui lont entran des efforts
dadaptation et une modification des habitudes.
LEuro facteur de stabilit conomique et montaire
Cots de transaction rduits zro.
Plus de dvaluation comptitive.
Plus dincertitude de change.
Plus grande concurrence et transparence.
Leuro facteur de croissance.
La priorit donne la stabilit des prix et au retour lquilibre budgtaire ont permis une
baisse durable des taux dintrts et une quit euro/dollar.
Cela a permis de soutenir la croissance des 12 en renforant leur comptitivit en priode dun
fort dynamisme de lconomie US.

 LEuro monnaie internationale.

Leuro se dveloppe comme moyen de paiement dans les changes internationaux, comme
monnaie dendettement, dinvestissement et de rserve.