Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Essa monografia foi examinada pelos professores abaixo relacionados e aprovada com
___________________________________________
___________________________________________
___________________________________________
referncia bibliogrfica, mas sua reproduo total ou parcial somente pode ser feita
mediante autorizao expressa do autor, nos termos da legislao vigente sobre direitos
autorais.
Esta monografia apresenta um breve estudo sobre a Teoria Austraca dos Ciclos
Econmicos, que por vrios anos ficou submersa no debate econmico. No so
abordadas as diferenas tericas entre economistas austracos, mas, sim, a estrutura
geral e aceita por todos esses.
A apresentao da teoria feita na metodologia convencional da Escola Austraca e
atravs de uma tentativa moderna de aproximao com a Macroeconomia tradicional.
Por ltimo, com o suporte do que foi apresentado, analisa-se a crise de 2008 nos EUA.
10
SUMRIO
INTRODUO
1-A TEORIA AUSTACA DOS CICLOS ECONMICOS
de
possibilidade
de
produo
(FPP)
............... ................................................................................................................28
2.3.3- A estrutura intertemporal de produo .................................................................. 29
2.4- Crescimento econmico.......................................................................................... 32
2.4.1- Crescimento secular ............................................................................................... 33
2.4.2 - Mudanas nas preferncias intertemporais ........................................................... 34
2.5 - A teoria austraca dos ciclos econmicos ............................................................... 37
11
LISTA DE ILUSTRAES
12
INTRODUO
que
far
com
que
quando
chegue
seja
mais
drstica.
Esta monografia analisa a Teoria Austraca dos Ciclos Econmicos, uma das
principais e mais complexas contribuies da Escola Austriaca ao estudo econmico.
Tentar-se- compreender o porqu agentes incorrem em erros generalizados com uma
relativa frequncia e quais so as solues mais adequadas e benficas sociedade
nestes cenrios. Aps a exposio da teoria analisa-se a crise que ocorreu em 2008, e
como esta pode ser explicada a partir da teoria que foi previamente exposta.
Sua complexidade se d pelo fato de que a teoria pode ser descrita como um
ciclo de crdito, comumente iniciada a partir das medidas adotadas por um Banco
Central, passando pela estrutura bancria e finalmente afetando a produo e a
demanda; ou seja, ser reunida uma srie de fenmenos que normalmente so estudados
de forma independente.
No primeiro captulo apresenta-se a teoria dos ciclos econmicos em sua
metodologia tradicionalmente desenvolvida pelos economistas austracos. Parte-se de
uma breve exposio dos principais pressupostos da escola e, posteriormente, mostra-se
a estrutura bsica e aceita por todos economistas austracos, deixando de lado
controvrsias menores existentes entre alguns membros. Dedica-se uma grande ateno
ao boom, pois, sua anlise primordial para entendermos o bust.
No segundo captulo explora-se a tentativa de alguns economistas modernos de
introduzir
teoria
austraca
determinadas
ferramentas
do
instrumental
da
CAPTULO 1
ECONMICOS
TEORIA
AUSTRACA
DOS
CICLOS
1.1 - Introduo
2- Perspectiva metodolgica:
Compreende-se que atravs da Praxeologia d-se o entendimento da Economia,
uma vez que o estudo do homem e de suas aes resultar no estudo de bens, riquezas,
mercadorias, trocas e os demais fenmenos econmicos. Logo, a produo, por
exemplo, no ser um fato fsico natural e externo, mas um fenmeno intelectual. Desta
6- Ponto de referncia:
8- Conceito de custo:
Custo deve ser entendido como algo subjetivo, que depende da capacidade
empresarial para descobrir novos fins alternativos. Ou seja, dado que os meios so
sempre limitados e que a base para compreenso da economia a ao humana,
logicamente, entendemos como custo os fins que se abdica quando se empreende um
determinado curso de ao. Esses custos se do em trocas voluntrias, o que demonstra
tambm a subjetividade do valor: o que um custo para um agente o fim almejado de
outro, e vice e versa. Os preos de bens, como conhecemos, so a materializao do
mercado atravs das avaliaes subjetivas existentes, e esses determinaro os custos da
produo e a viabilidade de projetos.
9- Formalismo:
Como todo processo real algo dinmico e no esttico, abandona-se a
utilizao da modelagem matemtica, pois, essa leva a uma simplificao exacerbada da
realidade. Modelos estticos podem levar a grandes erros, principalmente quando
utilizados por um policy maker.
Para a escola austraca, o formalismo se d na lgica verbal (abstrata e formal)
que permite a considerao da criatividade humana e do tempo subjetivo.
Mises, em seu livro Theory of Money and Credit (1912), influenciado pela
teoria dos juros do economista sueco Knut Wicksell, reconhece a diferena entre a taxa
natural de juros equilbrio entre agentes poupadores e gastadores (superavitrios e
deficitrios) e a taxa de juros cobrada pelos bancos. Somando-se a esse conceito a teoria
de capital, desenvolvida previamente por Carl Menger e Eugen Von Bohm-Bawek, o
autor entende que taxas de juros artificialmente baixas, sem respaldo de poupana
previamente feita e mantida sob expanso de crdito, geram uma m alocao de
capital. Isso ocasiona uma reestruturao do processo de produo, tornando-o mais
demorado em relao ao padro temporal de procura dos consumidores. Conforme o
tempo demonstra essa discrepncia, tanto os mercados de bens de produo quanto de
bens de capital iro desfazer essa m alocao. Em determinado momento a taxa de
juros dever ser elevada, encerrando o boom e refletindo a escassez de capital
circulante, aps um excessivo montante de capital ter sido direcionado aos primeiros
estgios do processo de produo.
2
3
enquanto a taxa de juros mais baixas nos remetem a primeira, sendo que a ltima
propicia um cenrio mais favorvel ao aumento das estruturas de produo isto ,
investimentos de longo prazo e mais distantes do bem final. Ainda nas palavras de
Rothbard:
10
operam alavancados, sendo que o mnimo que devem manter em reserva determinado
pelo Estado6.
Entre os economistas austracos h um debate entre qual o modelo monetrio mais favoravel: padro
ouro ou free banking um modelo em que bancos emitiriam suas notas e seriam a prpria garantia, o que
geraria um modelo concorrencial -. Entende-se que mesmo no segundo modelo, a base monetria no
tenderia a aumentar como ocorre hoje, pois, o livre mercado e a concorrncia entre os bancos faria com
que esses no pudessem operar muito alavancados, uma vez que: i) um banco veria seus recibos emitidos
sem cobertura (sem cobertura de dinheiro) rapidamente transferidos para os clientes de outros bancos, os
quais pediriam o resgate ao banco; ii) os bancos ficariam limitados pelo grau em que o pblico usasse as
notas ou depsitos bancrios como dinheiro padro; e; iii) eles seriam limitados pela confiana dos
clientes em seus bancos, que poderiam ser arruinados por corridas a qualquer momento.
Uma coletnea de artigos em defesa a ambas as teses dentro da Escola Austraca pode ser encontrado no
artigo
Reservas
Fracionadas
O
debate
da
dcada.
Disponvel
<<http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=1403>>, acessado em 23 de agosto de 2013.
em:
11
Existe, desta forma, uma simbiose entre Banco Central e bancos comerciais,
onde ambos podem expandir o crdito e criar dinheiro sem lastro, e essa relao visa
garantir maior estabilidade a um sistema frgil sob a hiptese de uma corrida bancria.
Esse arranjo permite que bancos tenham altos lucros7 e o governo passa a ser financiado
mais facilmente, beneficiando assim seus governantes e possibilitando um aumento de
seu poder. Caso haja algum erro por parte das instituies privadas, muito
provavelmente essas sero salvas pelo governo. Como observa Rothbard:
The Central bank acquires its control over the banking system
by such governmental measures as: Making its own liabilities legal
tender for all debts and receivable in taxes; granting the central bank
monopoly of the issue of Banks notes, as contrasted to deposits (in
England the Bank of England, the governmentally established central
bank, had a legal monopoly of bank notes in the London area); or
through the outright forcing of banks to use the central bank as their
client for keeping their reserves of cash as their reserves of cash (as in
the United States and its Federal Reserve System). Not that the banks
complain about this intervention; for it is the establishment of central
banking that makes long-term bank credit expansion possible, since
the expansion of Central Bank notes provides added cash reserves for
the entire banking system and permits all the commercial banks to
expand their credit together. Central banking works like a cozy
compulsory bank cartel to expand the banks liabilities; and the banks
are now able to expand in a larger base of cash in the form of central
bank notes as well as gold. (ROTHBARD, 2001, p.71)
12
ser o seu valor, conclumos que os que recebem primeiro o dinheiro recm criado iro
utiliz-lo com um valor, porm, conforme esse se difunde pela sociedade, ir se
desvalorizar, fazendo com que os ltimos a receb-lo sejam os que menos podero
aproveit-lo e os primeiros os que mais tero seu poder de compra elevado. Portanto, ao
mesmo tempo em que h uma expanso de crdito que gera menores taxas de juros, h
tambm a gerao de inflao e uma redistribuio desigual. Essa inflao reflexo de
mais moeda em circulao8 e de menores taxas de juros o que gera um desestmulo a
poupana e maior atividade econmica a curto prazo, resultante tambm do novo
prmio (nova taxa juros) e mais consumo. O fenmeno da distribuio desigual citada
acima suporta a concluso de que a inflao, alm de gerar uma desvalorizao da
moeda, aumenta a desigualdade social, favorecendo os que inicialmente recebem o
dinheiro e prejudicando os ltimos normalmente os mais pobres9. O fenmeno
explicado por Iorio:
13
10
Analogia proposta inicialmente por Milton Friedman em seu livro Money Mischief (1994), cap.2.
Friedman sups que emisses monetrias controladas seriam similares a uma emisso de dinheiro vinda
de um helicptero, e que toda a populao teria um acrscimo similar em sua renda.
11
Situao muito recorrente no Brasil. Em diversos momentos tivemos um crescimento de nossa base
monetria e ao mesmo uma taxa Selic alta.
14
Nesse momento, daremos nfase nos projetos que passaro a ser viveis em
funo da taxa de juros. Sabe-se que todo empreendimento privado deve gerar lucro, e
uma das principais metodologias para avaliar a viabilidade trazer o projeto a valor
presente, descontando os fluxos futuros de caixa. Notamos, portanto, que a taxa de juros
tem carter temporal e sua manipulao afeta os diferentes setores econmicos, uma vez
que por essa metodologia, quanto mais longo o processo mais seu valor ser afetado por
mudanas na taxa de juros. Em outras palavras, empreendedores que buscam lucro so
induzidos, quando h uma queda na taxa de juros, a iniciar e ampliar projetos que levam
mais tempo para serem maturados (gerar lucros); paralelamente, so induzidos a evitar
projetos cujas maturaes so mais rpidos. Ressalta-se, portanto, que muitos dos novos
empreendimentos que antes no eram viveis, tornar-se-o somente em funo da taxa
de juros menor.
Uma vez que empresas mais distantes do consumo final se caracterizam pelo
uso intensivo de bens de capital, commodities e mo de obra, notaremos uma
valorizao desses insumos.
15
Com um aumento da oferta para investimentos haver uma reduo das taxas de juro.
16
exemplo, uma presso para aumento de preos e dos salrios, j que agora haver maior
demanda
nos
primeiros
estgios.
Se
prolongamento
fosse
baseado
em
17
18
inadimplncia. Haver uma diminuio da expanso de crdito por parte das instituies
financeiras ou at mesmo uma poltica monetria contracionista ser adotada, resultando
numa esterilizao monetria. Esse momento depender de tolerncia dos cidados
quanto inflao, dos polticos e planejadores econmicos e dos prprios bancos.
16
Exatamente os que foram mais beneficiados com a reduo artificial das taxas de juros.
19
20
2.1 - Introduo
21
17
Caso contrrio, os juros se elevariam e suas consequncias poderiam ser conflitantes com o objetivo da
poltica fiscal.
22
Nos dois grficos expostos, muito utilizados por economistas keynesianos, fica
claro o que os diferem de Keynes: a recorrncia Microeconomia neoclssica. Sua
consequncia foi um maior enfoque na tica da oferta da Economia (enquanto Keynes
foca a demanda), principalmente na Curva de Phillips e sua relao com o Mercado de
Trabalho. A abordagem matemtica tambm foi adaptada.
23
a Ps
Segundo os monetaristas, apesar da moeda ser neutra, ela pode causar ciclos
em funo do efeito de seus saldos reais19. Quando h um aumento na quantidade de
moeda (curva LM para direita), os indivduos elevam seus gastos (curva IS para direita),
e o produto cresce. No entanto, esse o efeito somente de curto prazo. No longo prazo
h um ajuste no mercado, logo, os preos sobem, os gastos idem e os saldos voltam a
cair. Assim, a nica variao que se manteve foi no nvel de preos, que aumentou; o
que implica em uma curva LM vertical.
24
25
conhecido problema das ilhas e sua falta de informao das demais, criando um
descompasso entre preos realizados e esperados. Ou seja, as expectativas so racionais
e os agentes tomam decises racionais, porm, as restries quanto s informaes
disponveis e incerteza so suficientes para explicar a curva de Phillips e os ciclos
econmicos sem fazer referncias a fatores de desequilbrios, como salrios rgidos e
expectativas adaptativas.
Pode-se resumir as principais relaes entre Demanda Agregada (AD) e Oferta
(AS) nos grficos a seguir:
Figura 2.3: Grficos AS/AD conforme as respectivas Escolas. (KLAMER, 1988,
p.17)
26
27
Figura
2.4:
Equilbrio
entre
agentes
deficitrios
superavitrios
20
28
29
30
31
32
mas tambm que a cada estgio da produo parcialmente atribudo aos insumos que
so adicionados naquele momento e parcialmente atribudos mudana temporal da
proximidade do produto final.
Na situao acima observamos a economia em seu nvel natural. Ou seja, os
investimentos so apenas suficientes para compensar a depreciao do capital; o
consumo mantm-se no mesmo nvel e a poupana suficiente para financiar o
investimento bruto.
Antes de discutirmos a respeito do crescimento econmico e sua diferena entre
um modelo de boom e bust, devemos detalhar um pouco sobre o modelo proposto:
No h definies sobre o mercado monetrio, pois, a Escola Austraca v a
moeda como uma junta frouxa (loose joint), conforme foi previamente explicada no
captulo 1. Apesar de no ser explcita, a ideia de moeda est em todos os grficos e,
posteriormente, analisaremos como a poltica monetria afeta a economia real,
distorcendo a poupana, consumo, investimento e o tempo de produo.
No h referncias sobre o nvel de preo. Apesar da Escola Austraca no
desconsiderar a essncia da teoria quantitativa da moeda a inflao no longo prazo
um fenmeno monetrio-, foca-se no fato de que a alocao intertemporal
influenciada principalmente por variaes nos preos relativos dentro da estrutura de
capital, e no somente no nvel de preos. Desta forma entende-se o porqu a moeda
no neutra.
No que se refere inflao como sendo um fenmeno monetrio, entende-se que
uma determinada criao de moeda no ser igualmente dividida entre a populao21,
mas sim ser destinada a um determinado setor. Esse receber a moeda e conforme for
gastando ir gerar inflao gradualmente, fazendo com que os ltimos a receb-los
sejam os mais prejudicados em funo do aumento de preos. Hayek exemplifica o
fenmeno fazendo uma analogia a uma quantidade de mel derramada no centro de um
pires e esse vai espalhando-se para as laterais (HAYEK, 2011, p.43).
33
34
35
os mais distantes do consumo, uma vez que o trabalho valorado a partir de uma taxa
descontada. Assim, setores que produzem, por exemplo, bens de capital, teriam grandes
estmulos.
36
37
Com respaldo do que foi previamente exposto, faremos agora uma distino do
que iremos definir como crescimento genuno a base de poupana e crescimento
oriundo de manipulaes das autoridades monetrias. O ltimo representa exatamente o
boom que antecede o bust, caracterizando assim o ciclo econmico.
vlido ressaltar que nessa abordagem, o ciclo tem inicio numa manipulao
monetria, mas no necessariamente pela quantidade de moeda, mas tambm pelos
sinais que os juros provenientes dessa iriam transmitir; h, portanto, uma relevncia de
como ser o ponto de entrada dessa nova moeda. De acordo com Iorio:
22
38
23
24
39
40
Pessoas que tinham como objetivo adquirir seu primeiro imvel aproveitaram
para financiar suas casas a taxas de juros extremamente baixas27. Proprietrios
utilizavam seus atuais imveis para adquirir hipotecas; uma vez que os preos vinham
ascendentes, sabia-se que era possvel, em pouco tempo, fazer uma nova hipoteca (com
valor do imvel mais alto) e ter um resultado financeiro na operao. Assim, partindo da
crena de que os imveis nunca se desvalorizam, esses se tornaram semelhantes a caixas
eletrnicos que eram recorridos quando proprietrios precisavam de dinheiro.
Essas hipotecas cujos principais credores eram os bancos, porm, haviam sido
transformadas em ttulos negociveis por securitizadoras e ento eram repassados a
investidores. Ou seja, eram ttulos lastreados em dvidas de hipotecas e forneciam uma
enorme liquidez ao sistema de emprstimos.
26
27
41
Esses ttulos, por sua vez, eram classificados pelas principais agncias de risco
do pas como sendo de altssima confiana, e estavam pulverizados no sistema
financeiro norte americano nas mais diferentes carteiras, como fundos de penso,
companhias de seguro, hedge funds etc.
Com a diluio do valor desses ttulos, instituies viram seus ativos que
representava uma pequena parcela do seu passivo - diminuir significativamente e
iniciou-se um efeito domin que s teve a falncia generalizada evitada aps uma
grande interveno do governo, que injetou liquidez no sistema via Banco Central.
Posteriormente
as
empresas
semi
estatais
(government
sponsored
42
43
Figura 3.2: Agregados monetrios M1 e M2 dos EUA (Fonte: Fed St. Louis):
44
A taxa bsica de juros (Federal Funds Rate), resultado da poltica adotada pelo
Fed, derrubada em um curto espao de tempo, de um patamar acima de 6% para at
1%, o que representa uma diminuio de mais de 80%. De acordo com o que foi
apresentado na teoria, a taxa de juros, que tem uma relao simbitica com a quantidade
de moeda na Economia, tambm tem papel crucial na formao de bolhas. De 2001 at
meados de 2004 foi o chamado perodo expansionista, o que tende a gerar o boom.
Figura 3.3: Taxa bsica de juros norte americana (Fonte: Fed St. Louis):
45
Figura 3.4: ndice de inflao dos EUA (Fonte: Fed St. Louis):
46
Figura 3.5: Taxa de juros para emprstimos imobilirios (Fonte: Fed St. Louis):
Figura 3.6: Emprstimos voltados construo civil por parte dos bancos
(Fonte: Fed St. Louis):
47
48
Ou seja, embora antigo, o CRA passa constantemente por mudanas que tem
como objetivo aumentar o crdito disponvel para o segmento imobilirio,
principalmente destinado s pessoas mais pobres. A forma encontrada pelo CRA para
isso atravs da regulamentao no mercado imobilirio de crdito.
Para entendermos melhor o CRA, ainda no site do Fed:
The new regulations, made effective in 1995, for the first time
required insured banks and S&Ls to demonstrate that they were
actually making loans in low-income communities and to low-income
borrowers. A qualifying CRA loan was one made to a borrower at or
below 80 percent of the AMI (Low income is usually defined as 80
percent of area median income AMI- and moderate income as 100
percent of AMI.), and thus was similar to the loans that Fannie and
Freddie were required to buy under HUDs AH goals. (WALLISON e
BURNS, online, 2011)
49
Obviamente, esses crditos ruins teriam um grande impacto negativo para os bancos,
mas conforme Ben Bernanke explicou, tambm atravs da fora do Estado, foi possvel
criar um mercado secundrio para esses ttulos.
De acordo com o discurso de Ben Bernanke - The Community Reinvestment Act: Its
Evolution and New Challenges:
50
No Assets); apesar do CRA existir h anos, foi a partir da dcada de 90 que houve um
maior afrouxamento em suas normas, com regras que, por exemplo, proibiam os bancos
de ter acesso ao histrico creditcio do cliente. Nota-se que, apesar do nome, os
emprstimos subprime no tinham nada de confiveis por parte dos devedores.
Obviamento isso representaria um grande risco de perda aos credores, mas esse
risco era mitigado pela existncia das agncias de securitizao Fannie Mae e Freddie
Mac. Com total respaldo do governo, essas empresas eram responsveis por comprar
essa carteira de crdito (subprime hipotecrio), transformar essas dvidas em ttulos e
vend-los aos bancos de investimento, criando assim um mercado secundrio que daria
mais liquidez ainda ao esquema.
Os bancos de investimento acreditavam que aquilo era uma boa oportunidade,
pois, viam as duas empresas securitizadoras como competentes e que jamais
quebrariam, e que, na pior das hipteses, o governo interviria no mercado caso algo
desse errado. vlido lembrar que quando houve a crise, dos bancos de investimento,
somente o Lehman Brother teve a falncia permitida, e todos os outros foram salvos
pelo Fed; desta forma surgiu-se a mxima: com a existncia do Fed, intituies
financeiras so estimuladas a buscar lucros, mesmo de forma irresponvel, pois esses
sero privados, diferente dos prejuizos, que quando existirem, sero socializados.
Outra poltica similar que visa estimular emprstimos de alto risco o
Community Development Financial Institution, criado pelo departamento de Tesouro
Americano, que tinha como finalidade oferecer recursos (pagos inicialmente pelo
contribuinte) para devedores de alto risco. Conforme explicado pelo governo:
[]through monetary awards and the allocation of tax credits,
the CDFI Fund helps promote access to capital and local economic
growth in urban and rural low-income communities across the nation.
Through its various programs, the CDFI Fund enables locally
based organizations to further goals such as: economic development
(job creation, business development, and commercial real estate
development);
affordable
housing
(housing
development
and
51
O ndice Case Shiller o indicador mais utilizado nos Estados Unidos para
mensurar o valor de casas!
52
Os gastos com a construo civil tambm teve seu maior crescimento entre 2001
e 2006, com uma variao 40%, depois se estabilizando e iniciando uma queda.
Figura 3.9: Gastos totais com construo (Fonte: Fed St. Louis):
53
3.3 A correo
A partir dos grficos e dos fatos expostos anteriormente, compreendemos que o
setor imobilirio est longe de ser um livre mercado nos EUA e passa por diversas
regulamentes que visam estimul-lo, alm dos estmulos clssicos que foram
apresentados ao longo do trabalho agregados monetrios e a taxa de juros.
Tambm como explicado anteriormente, notamos que enquanto a poltica
expansionista, o boom artificial tende a perdurar, mas, quando h uma mudana nesta
(normalmente por consequncia de presses inflacionrias), o provavel bust vir em
breve.
No caso dos EUA, a partir de 2001 houve uma srie de estmulos econmicos;
adiciona-se que, alm da poltica monetria expansionista, havia uma sria de outros
estmulos de carter intervencionista no setor imobilirio que criavam um crescimento
sem uma sustentao realmente slida; no entanto, exatamente como previsto pela teoria
austraca dos ciclos econmicos, a poltica monetria teve de ser revertida o que
resultou numa desacelerao da expanso monetria e a taxa de juros que era mantida
artificialmente baixa voltou a subir, o que sinaliza o incio do bust.
Os preos das habitaes atingiram seu pico em meados de 2006 e logo teve
incio a queda de seu valor, enquanto o refinanciamento j havia tornado-se mais difcil.
As taxas de hipotecas j refletiam a taxa de juros mais alta (o que representa uma maior
parcela mensal) e a inadimplncia foi tornando-se comum; muitas casas foram
entregues s instituies financeiras, uma vez que eram a garantia de emprstimos
(hipotecas) feitos em valores mais altos. No mercado financeiro, os ttulos latreados em
hipotecas, que gozavam de grande confiabilidade, perderam, tambm, grande parte de
seu valor, uma vez que a contraparte devedora no mais honraria suas dvidas. Esses
ttulos contaminaram todo o mercado, abalando tambm a confiana dos agentes
caracterstica fundamental para garantir o funcionamento do atual sistema.
54
Figura 3.10: Base monetria americana - aps 2008 (Fonte: Fed St. Louis):
55
E como consequncia, a taxa bsica de juros que em 2007 era mais do que 5%
hoje gira em torno de 0,25%, o que representa uma diminuio de mais de 95%. Desde
2009 mantida nesse patamar, como vemos no grfico a seguir.
Figura 3.11: Taxa bsica de juros norte americana - aps 2007 (Fonte: Fed St.
Louis):
Como mostra o grfico a seguir, eles esto optando por manter grande
quantidade de capital aplicado como reserva voluntria no proprio Fed, recebendo juros
baixssos e tendo retornos reais negativos. Essa reserva voltuntria era prximo de zero
antes da crise.
Figura 3.12: Reservas voluntrias dos bancos no Fed (Fonte: Fed St. Louis):
56
57
58
Concluso
59
longo do trabalho, para tal avaliao no devemos estudar somente o bust, mas sim o
boom que o precedeu. Portanto, observamos o comportamento de diversas variveis
econmicas, desde dados relacionados ao Fed, inflao, leis de estmulo a emprstimos
imobilirios, empresas ligadas ao Estado com funes sociais e o comportamento dos
preos de determinados bens.
No final do ltimo captulo foi mostrado, de modo muito breve, quais medidas
foram adotadas pelo governo americano para superarem a crise. Embora o foco deste
trabalho no seja um estudo das possveis consequncias das polticas adotadas, a breve
descrio dos fatos e a avaliao dos dados instigam novas pesquisas e sugerem um
leque de possveis temas, principalmente quando tratados com o respaldo da teoria
descrita nos primeiros captulos. De acordo com o que vimos, algumas perguntas
provocativas so: a recuperao americana realmente perdurar ou apenas novas bolhas
esto sendo criadas? Caso sejam bolhas, quais os setores esto sendo artificialmente
inflados? Para onde est correndo a grande quantidade de moeda criada pelos Estados
Unidos? Por que e at quando os bancos mantero quantidades to grandes de reservas
voluntrias tendo retorno real negativo?
60
REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS
GARRISON, Roger. The Austrian Theory of the Trade Cycle and other
essays. In: EBELING, Richard. M (Org.). The Austrian theory of the trade cycle. Nova
Iorque: New York University, 2001.
HAYEK, Friedrich A.. Can we still avoid inflation? In: EBELING, Richard. M
(Org.). The Austrian theory of the trade cycle. Nova Iorque: New York University,
2001.
IORIO, Ubiratan Jorge. Ao, tempo e conhecimento: A escola Austraca de
economia. So Paulo: Instituto Ludwig von Mises Brasil, 2011.
KLAMER, Arjo. Conversas com Economistas: Os Novos Economistas
Clssicos
Seus
Opositores
Falam
Sobre
Atual
Controvrsia
em
61
RESERVE,
Community
Reinvestment
Act,
Roger.
<<http://www.auburn.edu/~garriro/ppsus.htm>>.
62
ROCKWELL,
LEW.
<<http://www.mises.org.br/Article.aspx?id=125>>
ECONOMIST.
<<http://www.economist.com/node/12637090?story_id=12637090.>>
Visualizado
em 12 de dezembro 2012.
WALLISON,Peter J. e Arthur F. BURN.A. Financial crisis inquiry
commission,
2011,
<<
http://fcic-static.law.stanford.edu/cdn_media/fcic-