INFORME SECTORIAL

PER: SECTOR SEGUROS

Equipo de Anlisis
Jos Daz B.
jdiaz@ratingspcr.com

Informe a Diciembre 2015

Mariella Pajuelo L.
rmpajuelo@ratingspcr.com

Carla Miranda P.
cmiranda@ratingspcr.com

(511) 208.2530

Resumen Ejecutivo
Crecimiento del sector. Per se encuentra dentro de los pases con menor cobertura de seguros en la regin Latinoamrica,
siendo que al 2015 se situ en 1.92%, menor al promedio de la regin, lo cual responde a diferentes factores econmicos, sociales
y culturales. Por tales motivos, resalta las oportunidades de crecimiento del sector basados en la expansin de nichos de mercado
no explotados, lo cual sumado a la recuperacin gradual de la economa peruana, traera consigo un crecimiento del sector
asegurador peruano superior al promedio compuesto de los ltimos cuatro aos.
Concentracin del sector e ingreso de nuevas compaas. El mercado de seguros se encuentra altamente concentrado en
cuatro grupos, siendo Rmac la empresa lder del sistema. Durante el periodo 2013-2015, ingresaron nuevos participantes, con lo
cual actualmente est conformado por 18 compaas; el ingreso de las mismas no ha marcado un cambio sustancial respecto a la
participacin de los principales actores del sector, y se espera que la dinmica del mismo no vare significativamente, dado que las
nuevas compaas aseguradoras operan en nichos de mercado especficos. No obstante, una mayor competencia debera
repercutir en una expansin hacia nuevos mercados fuera de Lima, y por ende aumentar la cobertura de seguros en el pas.
Mayor ritmo de crecimiento en niveles de siniestralidad. Luego de experimentar un crecimiento significativo de los siniestros
entre los aos 2011-2013, al cierre del 2015 lo siniestros por primas de seguros volvieron a acelerarse en relacin al menor
crecimiento experimentado al cierre del 2014. La siniestralidad directa cerr el 2015 con un monto de S/. 5,101.38MM y tras u n
crecimiento de +17.20%, mayor al 2014 (+4.04%). Dado que el crecimiento interanual de la siniestralidad directa super en 215pbs
al crecimiento de las primas de seguros netas, el ndice de siniestralidad directa termin por incrementarse para este ltimo periodo,
el cual se sito en 43.44% (42.64% al 2014). Pese a ello, el ndice de siniestralidad retenida se alej de su co-movimiento con el
ndice de siniestralidad directa y para el 2015, cerr con una ligera reduccin, situndolo en 41.02% (41.73% al 2014).
Eficiencia operativa y reducciones de liquidez efectiva. Al 2015, la utilizacin de primas retenidas en el pago de siniestros
retenidos, comisiones retenidas y de gastos de gestin interna (ndice combinado) se situ en 74.89%, nivel inferior en comparacin
al cierre 2014; las mejoras en los niveles de siniestros retenidos y las mayores primas retenidas contribuyeron a este resultado,
revirtiendo la tendencia alcista del ndice combinado observado en los periodos 2011-2013. No obstante, el sector viene
presentando una tendencia alcista en sus gastos administrativos, incrementando la proporcin de primas retenidas destinada a
cubrir sus gastos de gestin interna. Por su parte, el nivel de liquidez efectiva del sector present una reduccin sostenible en los
ltimos tres aos el cual cerr en 0.16x al 2015 (0.34x al 2011).
Solvencia e inversiones. La cobertura de deuda y requerimientos patrimoniales se situaron en 2.17x y 1.35x, respectivamente,
niveles cercanos al promedio de los ltimos 5 aos. Los niveles de cobertura global de obligaciones del sector son adecuados ,
superiores al mnimo exigido y se han ubicado alrededor de 1.06x en los ltimos 5 aos. Al 2015 este indicador se sito en 1.04x.
Por su parte, las inversiones elegibles vienen incrementndose acorde con la mayor produccin de primas, siendo que al cierre del
2015 se sito alrededor de los S/.31,102.22MM, concentrados en su mayora en instrumentos de renta fija. Cabe mencionar la
dependencia financiera de las aseguradoras sobre sus resultados de inversin, que en el 2015 representaron alrededor de la
tercera parte de las primas ganadas y ms del 20% sobre las primas retenidas.

Entorno Econmico
Entorno Macroeconmico
Durante el ao 2015 se observ una lenta recuperacin de la economa mundial. Por un lado, Estados Unidos logr una tenue tasa
de crecimiento anual (2.4%), pero que fue suficiente para corroborar la tendencia de recuperacin que mantiene despus de la
crisis del 2009, es por ello que la Reserva Federal subi la tasa de inters de los fondos federales en el intervalo de 0.25% - 0.50%,
que hasta diciembre del 2015 se haba mantenido en el lmite inferior cero (0% - 0.25%). A diciembre 2015 el PBI estadounidense
avanz 2.4% interanual, un nivel similar al del ao anterior (+2.4%, 2014) 1, pero superior al 2013 (1.5%). Por su parte, la Zona Euro
que sufra de una baja inflacin, dbil crecimiento econmico y alto nivel de desempleo, se ha recuperado modestamente tras la
poltica del Banco Central Europeo (BCE) de recompra mensual de bonos gubernamentales valorizados en 60 mil millones de euros
desde marzo 2015. Los indicadores de actividad continan reflejando un crecimiento a tasas moderadas. En la zona del euro, el
fortalecimiento del consumo privado est compensando el debilitamiento de las exportaciones netas. Al cierre del ao 2015 la tasa

Tasas de crecimiento anualizadas del GDP estadounidense, revisado por el departamento de Anlisis Econmico (BEA) a marzo 2016.
1

www.ratingspcr.com

de crecimiento mejor con respecto al del ao anterior al registrar una tasa de 1.6% (+0.9%, dic.2014)2. Cabe sealar que tanto
Estados Unidos como la Zona Euro estn cada vez ms expuestos a una debilidad de la demanda mundial y podran no ser
capaces de mantener su impulso.
Por el contrario, China ha venido sufriendo econmicamente debido al menor nivel de exportaciones a causa de una menor
inversin y de la actividad manufacturera sustentado en un proceso de reequilibramiento gradual de su actividad econmica que
intenta alejarse de la inversin y manufactura como base estructural para enfocarse en el consumo y los servicios. Al cierre del
2015 su PBI creci 6.9%, menor con respecto al ao anterior (+7.3%, diciembre 2014). En respuesta a esta evolucin, la
autoridades han dictado medidas de estmulo que se estima proseguiran en los prximos trimestres. Durante el ao 2015 el Banco
Popular Chino (PBOC en sus siglas en ingls) decidi devaluar el yuan en cerca del 2% para incrementar la competitividad de sus
exportaciones (agosto), esta medida fue sorpresiva para el mercado burstil y que sumado la ola vendedora en las acciones chinas
en el verano boreal (24 de agosto: el ndice de Shanghi cay ms de 8%, su peor cada diaria desde la crisis financiera global)
provocaron una alta volatilidad en los mercados financieros internacionales. Al ser China el mayor consumidor mundial de metales,
su desaceleracin ha impactado fuertemente a la cotizacin de los metales.
Mientras tanto, la actividad de las economas emergentes y en desarrollo se encuentran en medio de una fuerte desaceleracin
debido al fuerte retroceso de los precios de las materias primas, la menor afluencia de capitales, la creciente volatilidad de los
mercados financieros y la presin depreciatoria que soportan sus monedas debido al fortalecimiento del dlar. Es as que el Fondo
Monetario Internacional (FMI) ajust a la baja sus proyecciones sobre el crecimiento de la Economa Mundial para el 2016 y 2017,
pasando de 3.6% y 3.8% (WEO3 octubre 2015) a 3.2% y 3.6% respectivamente en su ltima actualizacin del informe WEO en
enero 2016. El FMI mantuvo su expectativa de crecimiento de China en una tasa de 6.3% para el 2016 y 6.0% para el 2017,
mientras que para la Zona Euro proyecta una tasas de crecimiento de 1.7% para ambos aos Finalmente, EE.UU. crecera un
2.6% (2016) y 2.6% (2017). Por otro lado, la mayor revisin a la baja sigue siendo para Amrica Latina y el Caribe, que atraviesa
una fuerte desaceleracin econmica, el FMI pronostica un crecimiento de -0.3% para el 2016 y 1.6% para el 2017, en tanto que el
Banco Central de Reserva del Per (BCRP) estima para esta regin una tasa de -0.4% y 1.8% respectivamente. En cuanto a la
inflacin mundial esta es dispareja debido a que algunos pases estn siendo afectados por la cada de los precios de las materias
primas y otros por las considerables depreciaciones cambiarias. A pesar de ello se espera que la inflacin mantenga una
tendencia a la baja durante el 2016 causado por el abaratamiento del petrleo y variaciones de los precios de las materias primas,
as la zona euro tendra una inflacin de 1.0% por la recuperacin econmica y EE.UU. alcanzara el 1.1%, es decir se mantendran
debajo de su rango meta. Lo contrario ocurrira con las economas de mercados emergentes y en desarrollo afectados
principalmente por la fuerte depreciacin del tipo de cambio nominal, los casos ms dramticos seran Venezuela (inflacin mayor
al 100%) y Ucrania (inflacin cerca del 50%), excluyendo estos pases el FMI proyecta que la inflacin de los emergentes y en
desarrollo se mantendra en 3.4% durante el 2016.
Por su parte el Per registr un crecimiento de 3.26% durante todo el ao 2015, siendo superior a la cifra anual del 2014 que fue de
2.40%. Esta cifra es explicada por la mayor expansin de los sectores minera, pesca y servicios (entre los que destaca la el
crecimiento de financieras, seguros y telecomunicaciones). Mientras que la manufactura y la construccin presentaron tasas
negativas que arrastraron el crecimiento anual hacia abajo. El BCRP pronostica que el crecimiento para el 2016 y 2017 ser de
4.0% y 4.80% respectivamente. Tasas inferiores a sus anteriores predicciones que presenta el banco en sus respectivos reportes.

INDICADORES

PBI (var. % real)

PBI Electr. & Agua
PBI Minero (var. % real)
PBI Construccin (var. % real)
Consumo Privado (var. % real)
Remuneracin Mnima Vital (S/.)
Inflacin (var. % IPC)
Tipo de cambio promedio (US$)
Inversin Privada (S/. MM)
Inversin Pblica (S/. MM)
Exportaciones (US$ MM)
Importaciones (US$ MM)

PRINCIPALES INDICADORES MACROECONMICOS

ANUAL
2010
2011
2012
2013
2014

8.45%
8.12%
-4.90%
17.40%
8.7%
553
0.17%
2.83
80,457
24,747
35,565
28,815

6.45%
7.58%
-3.60%
3.00%
6.0%
627
0.39%
2.75
89,988
22,667
46,268
36,967

5.95%
5.82%
2.10%
15.10%
6.10%
719
0.22%
2.64
103,709
27,649
45,639
41,113

5.78%
5.54%
4.90%
8.90%
5.30%
750
2.86%
2.70
113,872
31,620
41,939
42,003

2.40%
4.90%
-0.90%
2.10%
4.30%
750
3.20%
2.84
116,483
32,173
37,994
40,809

2015

3.26%
6.20%
15.50%
-5.90%
3.40%
750
4.40%
3.20
111,474
29,760
34,157
37,364

PROYECCIONES ANUAL*
2016
2017

4.00%
6.0%
10.6%
2.50%
3.5%
750
2.5%-3.0%
2.9%**
0.00%****
10.9%****
36,001
37,850

4.80%
6.5%
10.4%
3.50%
3.8%
>750
2.0%-2.5%
0.2%**
4.00%****
5.0%****
38,846
39,364

*BCRP Reporte de Inflacin Diciembre 2015 ** Var% TC nominal esperado **** Var% Inversin
Fuente: BCRP / Elaboracin: PCR

Entorno Seguros
El mercado asegurador peruano an es pequeo en comparacin con los pases en Latinoamrica, en el 2014 ocup la sptima
posicin entre los pases de la regin, liderado por Brasil. A su vez, Per presenta un bajo nivel de cobertura de seguros, donde la
penetracin del sector se situ alrededor de 1.92% a fines del 2015 (1.53% en el 2011), menor al promedio de la regin, lo cual

2
3

Tasas de crecimiento anualizadas del GDP de la Euro Zona, revisado por la oficina de estadsticas de la Unin Europea (Eurostat).
Informe de Perspectivas de la Economa Mundial del Fondo Monetario Internacional (Informe WEO del FMI), actualizado a enero 2016.
2

www.ratingspcr.com

responde a varios factores econmicos y culturales, entre los cuales se puede mencionar los mayores costos de expansin, baja
cultura de aseguramiento, acceso a la informacin sobre los productos ofertados, entre otros.
En el 2015, el mercado de seguros peruano present un importante crecimiento (+15.66% para primas netas), superior a la tasa
compuesta del periodo 2011-2014 (+14.2%). La variacin porcentual, la cual supera en 370pbs a la obtenida al 2014, responde en
parte a la recuperacin del PBI; en este sentido, las perspectivas son favorables asociadas a la recuperacin gradual de la
economa peruana, y al ingreso de nuevas compaas.
Por ltimo, se precisa que los negocios de seguros de vida y previsionales han incrementado su tasa de crecimiento en los ltimos
tres aos; lo cual incide en la composicin de las reservas tcnicas del mercado. El desarrollo del mercado, a travs de mayores
primas por vida y previsionales, influye tambin en la composicin del portafolio de activos del sistema asegurador dado que vienen
requiriendo inversiones de renta fija y largo plazo.
EVOLUCIN DEL PBI REAL Y VARIACIONES PORCENTUALES

600,000

12%

500,000

10%

400,000

300,000

dic-95
dic-96
dic-97
dic-98
dic-99
dic-00
dic-01
dic-02
dic-03
dic-04
dic-05
dic-06
dic-07
dic-08
dic-09
dic-10
dic-11
dic-12
dic-13
dic-14
dic-15

600,000
480,000

2%

360,000

1%

0%

240,000

1%

-2%

120,000

0%

2%

PBI Real (Var%)

Fuente: BCR/ Elaboracin: PCR

2%

2%

2%

0%

dic-11

PBI Real (S/. MM)

2%

2%

6%

2%

100,000

2%

8%

4%

200,000

EVOLUCIN DEL PBI Y PENETRACIN DE SEGUROS

720,000

dic-12

PBI Nominal (S/. MM)

dic-13

dic-14

dic-15

Penetracin Seguros

Fuente: BCR, SBS/ Elaboracin: PCR

Anlisis Cualitativo
Regulacin del mercado de seguros
En el Per, a travs del Decreto Legislativo N 770 (Oct.1993) se desregulariz en mercado de seguros, establecindose un
mercado competitivo para incentivar la inversin extranjera en el mismo. En el mismo sentido, se promulg la actual ley que rige el
sistema financiero y de seguros (Ley N 26702, Dic.1996), que incorpor disposiciones reguladoras de la actividad aseguradora y
los requisitos de solvencia necesarios para desarrollar la actividad. Asimismo, se promulg de la ley del contrato de seguros a fin de
definir la participacin y alcances de los agentes en un contrato de seguros (Ley N 29946, Nov.2012) 4.
Bajo este marco regulatorio, y en concordancia con los estndares internacionales (Solvencia, COSO 5 y Modelo CARMELS6) la
SBS viene ejerciendo las actividades de supervisin en el mercado de seguros. El esquema de supervisin se basa en la
identificacin, evaluacin y control de los riesgos que enfrentan las empresas del sistema de seguros, con alcance no solo en las
actividades de aseguramiento sino tambin de inversiones, de reaseguros y de operacin.
Estructura y crecimiento del sector
El sistema de seguros se divide en dos tipos de ramos globales: (i) seguros generales, aquellos que resguardan un dao sucedido
sobre un bien material o el bienestar del asegurado por accidentes o enfermedades; y (ii) seguros de vida, aquellos que mitigan los
riesgos que afectan la existencia de una persona. Al 31 de diciembre del 2015, el sistema de seguros peruano estuvo conformado
por 19 compaas, de las cuales, 6 estn dedicadas especficamente a ramos generales, 8 a los ramos de vida 7 y 5 a ramos mixtos8
(ramos generales y ramos de vida).
Durante el 2013-2014 ingresaron a operar cuatro empresas extranjeras; (i) Vida Cmara (Chile), (ii) Rigel Per (Chile), (iii) Ohio
National (Estados Unidos) y (iv) Magallanes Per (Chile). Las tres primeras aseguradoras ganaron, junto a Rmac Seguros, la
licitacin realizada por la SBS (Set.2013) para la administracin de la nueva Pliza de Seguro Colectiva SISCO 9. Mientras que al
2015 ingres Crecer Seguros (Ecuador) en el segmento de vida, compaa perteneciente al Grupo Empresarial Pichincha, dueos del
4

Se precisa que se han emitido en completo a la regulacin del mercado de seguros las siguientes normas: Reglamento de Transparencia de Informacin y
Contratacin de Seguros (Resolucin SBS N 3199-2013), Reglamento del Pago de Primas de Plizas de Seguro (Resolucin SBS N 3198-2013), Reglamento
para el Uso de Plizas de Seguro Electrnicas (Resolucin SBS N 3201-2013), Reglamento para la gestin y pago de siniestros (Resolucin SBS N 32022013) y Reglamento de la Reserva de Siniestros ( Resolucin SBS N 4095-2013).
5
Committee of Sponsoring Organizations (COSO), Marco Regulatorio Internacional Integrado para Gestin de Riesgos Corporativos para mercado seguros.
6
Abreviaturas de la metodologa: Capital Adequacy, Asset Quality, Reinsurance, Actuarial Issues, Management Soundness, Earnings and Profitability, Liquidity,
Sensitivity to Market Risk.
7
Seguros SURA est comprendida dentro del cdigo CIIU 6601-0, Seguros de Vida, dedicada a las operaciones de seguros y reaseguros de vida, as como
realizar otras actividades relacionadas a este ramo.
8
En el ao 2012, la SBS autoriz a Protecta operar en el ramo de seguros generales, adems de realizar operaciones de reaseguro.
9
Nuevo pliza de seguro que permite administrar de manera conjunta los riesgos de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio.
3
www.ratingspcr.com

Banco Financiero del Per S.A, del cual aprovecharn la base de clientes para incursionar en los segmentos B y C+. Para el 2016, se
espera la entrada de nuevas compaas de capitales extranjeros, las cuales se encuentran tramitando su constitucin. En este
sentido, se espera se incremente la competencia y la diversificacin de la oferta, lo cual impulsara el desarrollo del sector. A nivel
global, se observa una reparticin equitativa entre los dos tipos de seguros al registrar una participacin similar sobre el total de
primas de seguros netas; aunque ligeramente superior para el ramo de seguros generales, accidentes y enfermedades, quien
cuenta con una participacin de alrededor de 52% mientras que el ramo de vida posee el 48% restante. Cabe indicar que, los
seguros generales son los que impulsan en mayor medida el crecimiento del sector. Se espera un mayor dinamismo del sector ante
el ingreso de las nuevas aseguradoras; pues la presencia de un mayor nmero de empresas incentivara el desarrollo de mercados
en el interior del pas. En vista de ello, algunas de las empresas del sector vienen realizando planes de expansin en provincias a
fin de captar un mayor nmero de plizas. Por su parte, las operaciones de las nuevas aseguradoras han contribuido en la
cobertura de seguros a nivel nacional, este indicador creci de 1.76% en el 2014 a 1.92% al 2015.
El mercado de seguros se encuentra concentrado en cuatro grupos, siendo Rmac la empresa lder del sistema (31.61%), seguida
del grupo Pacfico10 (23.03%), Mapfre Per11 (12.71%) y La Positiva12 (12.58%). Las compaas locales tradicionalmente han tenido
una alta participacin, en comparacin con empresas extranjeras. A raz de la entrada de nuevas compaas bajo el contexto de las
licitaciones SISCO, estas lograron sacarle ventaja en los productos que abarca a las empresas lderes del mercado: Pacifico Seguros y
Rmac. Sumado a esto, su nivel de siniestralidad se increment, por lo que estas compaas decidieron frenar el crecimiento de sus
primas, con lo que se observa que su participacin conjunta de mercado de las mismas pas de 60.29% en el 2012 a 54.64% al 2015.
Dada la situacin, Mapfre y La Positiva entablaron una fuerte competencia entre ellas, que termin en una mejor posicin competitiva
para el Grupo Mapfre, el cual ocup el tercer lugar de participacin con 12.71% (10.90% al 2012). Sin embargo, pese a estos eventos,
Rmac sigue siendo la empresa lder del mercado, con un monto por primas de seguros netas al cierre del 2015 ascendente a S/.
3,712.29MM.
COMPOSICIN DEL SECTOR

Ramos

Ramos Generales

Ramos de Vida

Ramos Mixtos

RANKING POR PRIMAS DE SEGUROS NETAS

31.63%
Compaa
12.74%
Pacfico Seguros Generales
10.77%
Mapfre Per
7.88%
La Positiva
6.70%
Secrex
7.09%
Insur
4.21%
HDI Seguros
4.44%
3.71%
El Pacfico Vida
1.81%
La Positiva Vida
1.50%
Mapfre Per Vida
1.42%
Ohio National Vida
2.18%
Vida Cmara
2.16%
Rigel
0.27%
Seguros Sura
0.34%
Crecer Seguros
0.02%
1.13%
Rmac
Interseguro
dic-14
Cardif
Protecta
Ace
Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

11.53%
11.50%
8.89%
7.71%
7.41%
5.16%
4.43%
3.82%
1.83%
1.71%
1.45%
1.15%
1.12%
0.29%
0.28%
0.08%
0.02%
0.00%

31.61% Rmac
Pacfico Seguros Generales
El Pacfico Vida
Mapfre Per
Interseguro
La Positiva
La Positiva Vida
Seguros Sura
Mapfre Per Vida
Cardif
Ace
Protecta
Ohio National Vida
Vida Cmara
Insur
Secrex
HDI Seguros
Rigel
Crecer Seguros

dic-15

Seguros previsionales
En el marco de la RSPP13, la SBS public una resolucin que crea la Pliza de Seguro Colectiva con el fin de administrar de manera
conjunta los riesgos de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio (SISCO) de los afiliados a las AFP; asimismo, estableci un marco
legal para ste nuevo modelo de gestin del seguro previsional por parte de aseguradoras, quienes previamente deben haberse
adjudicado un proceso de licitacin para administrar el seguro previsional. Se precisa que, a travs del contrato de administracin
SISCO, las AFP se comprometen a recaudar las primas correspondientes a sus afiliados y transferirla a la entidad centralizadora,
denominada Departamento de Invalidez y Sobrevivencia (DIS), intermediaria entre las AFPs y las compaas de seguros. La
centralizacin mencionada trae consigo una serie de ventajas para las compaas de seguros que ofrecen servicios previsionales, entre
las que destaca una estructura organizacional ms sencilla, as como menores gastos administrativos. La reforma ha trado consigo un
nuevo funcionamiento de los seguros previsionales, en el cual los esfuerzos para captar clientes se vuelve inexistente dado que ya se
encuentra definida la cantidad por compaa, lo cual genera que las adjudicatarias no necesiten contar con fuerza de ventas, ni
sucursales.

10

Incluye Pacfico Seguros Generales y El Pacfico Vida.

Incluye Mapfre Per y Mapfre Per Vida.
Incluye La Positiva y La Positiva Vida.
13
Reforma del Sistema Privado de Pensiones. En julio de 2012 se public la Ley N 29903, Ley de Reforma del SPP, con el fin de brindar una cobertura
obligatoria, en un principio, a los trabajadores independientes, y con ello aumentar la eficiencia del sistema mediante menores comisiones para los afiliados;
estas pasarn de ser un porcentaje del sueldo del afiliado a un sistema mixto (a partir de enero 2013).
4
www.ratingspcr.com
11
12

Bajo este contexto se han efectuado dos licitaciones para la administracin de la nueva Pliza de Seguro Colectiva:
En setiembre del 2013, la SBS realiz una primera licitacin para la administracin de la nueva Pliza de Seguro Colectiva 14;
mediante la cual cedi la totalidad de afiliados de las AFP a los adjudicatarios, dividiendo la cartera en siete sectores. El ente
regulador adjudic la licitacin a cuatro entidades, siendo solo Rmac Seguros la nica aseguradora partcipe del mercado has ta
ese momento y quien obtuvo dos de los siete tramos subastados. De la misma manera, Ohio National Seguros de Vida de origen
norteamericano y Vida Cmara quien forma parte del Holding Chileno ILC obtuvieron cada una de ellas dos tramos del total. Por
ltimo, Rigel Seguros, de capitales chilenos, obtuvo el ltimo tramo en la licitacin. Cabe indicar que, la licitacin deriv en una
disminucin de 4.65% en los descuentos mensuales de los afiliados; situndose la comisin promedio por seguro previsional en
1.23%, nivel menor al promedio del sector antes de la licitacin (1.29%).
En diciembre del 2014, la SBS realiz la segunda licitacin para la administracin de los seguros previsionales15, adjudicando el
proceso a seis (06) aseguradoras; a consecuencia del proceso, la prima promedio por este seguro se increment en 8.13%, al situarse
en 1.33%, alcanzando niveles similares a los vigentes a fines del 2012. Las nuevas comisiones se encuentran vigentes a partir de
enero del 2015.
RESULTADO DE TASAS DEL SEGURO PREVISIONAL,
1ERA Y 2DA LICITACIN (%)

RESULTADO DE FRACCIN DEL SEGURO PREVISIONAL,

1ERA Y 2DA LICITACIN

1.5%

0.48

1.4%
Promedio:
1.33%

1.4%

0.29

0.32

0.29

0.29

0.29

0.24

Promedio:
1.23%

1.3%

0.40

0.16

1.2%

0.14

0.14

0.14

0.14

0.14

0.14

0.08

Tasa Licitacin 2013

Prom. Licitacin 2013

Tasa Licitacin 2014

Fraccin Licitacin 2013
Prom. Licitacin 2014
Fuente: APESEG / Elaboracin: PCR

Pacfico

Pacfico

La Positiva

Interseguro

Interseguro

Ohio

V.Cmara

Rigel

Ohio

Rigel

1.0%

Rmac

0.00

1.1%

Fraccin Licitacin 2014

Cabe mencionar que con la introduccin de la Reforma SPP y la licitacin SISCO ha originado cambios metodolgicos en la
contabilizacin de las principales subcuentas relacionadas a la nueva pliza de SISCO, por lo que el desempeo de este segmento no es
directamente comparable a periodos anteriores a la licitacin.

Ordenamiento vertical
Es de mencionar el importante proceso de integracin vertical entre las principales aseguradoras del mercado y empresas
prestadoras de salud con el fin de incrementar la calidad de sus servicios a sus clientes as como aumentar la eficiencia en costos.
De esta manera, Rmac Seguros es propietaria de Clnica Internacional, ambas con reconocimiento en el mercado de salud, la
aseguradora viene expandiendo la red de su clnica a nivel nacional, contando con un plan de inversiones en infraestructura mdica
durante el 2014-2017 por un monto de US$ 150.0MM. Asimismo, a fines del 2014 se concret la asociacin entre Pacfico Seguros
y Banmdica16, resaltando la presencia de la prestadora de salud contando con ms de 1,700 camas hospitalarias en la regin
Latinoamrica; cabe indicar que, Pacfico Seguros EPS es propietario de SANNA17, red de salud privada a nivel nacional. Por su
parte, la Clnica Delgado del grupo de salud Auna y Mapfre cuenta con un convenio 18 que permite a los clientes de la aseguradora
atenderse en sus instalaciones y obtener descuentos sobre los servicios prestados. Se precisa que la prestadora de salud Clnica
Delgado es miembro de la red Auna quien tiene presencia a nivel nacional en las ciudades Piura, Trujillo, Chiclayo, Arequipa y
Lima. Se espera que el proceso de integracin se vea fortalecido en los prximos aos a travs de la expansin de las clnicas
asociadas con las principales aseguradoras del pas.

Anlisis Cuantitativo
Primas
La composicin de las primas de seguros directas netas en el sector asegurador segn ramos de seguros estn dirigidas en primer lugar
a los ramos de vida (47.83%), seguido de los ramos generales (39.54%) y los ramos de accidentes y enfermedades (12.63%), mientras
que los sub-ramos de mayor produccin corresponden a los seguros por renta a jubilados, vehculos, desgravamen, seguros

14

El plazo otorgado de vigencia en la primera licitacin pblica para la administracin de la pliza de seguro colectiva de los riesgos de invalidez, sobrevivencia
y gastos de sepelio es de quince meses (octubre 2013 - diciembre 2014). Licitacin Pblica N 01/2013.
15
El plazo otorgado de vigencia en la segunda licitacin pblica para la administracin de la pliza de seguro colectiva de los riesgos de invalidez, sobrevivencia
y gastos de sepelio es de veinticuatro meses (junio 2015 - mayo 2017).
16
Principal conglomerado de salud privado en Chile, con presencia en Colombia y Per, en este ltimo es accionista mayoritario de Clnicas San Felipe y Roe
Laboratorios Clnicos.
17
SANNA cuenta con las siguientes clnicas: SANNA Clnica San Borja (Lima), SANNA Clnica El Golf (Lima), SANNA Clnica Snchez Ferrer (Trujillo), SANNA
Clnica Beln (Piura) y SANNA Clnica del Sur (Arequipa).
18
Noviembre 2014.
5
www.ratingspcr.com

previsionales (seguro de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio), terremoto, asistencia mdica y vida individual de largo plazo,
quienes en conjunto representan el 61.37% del total de la produccin de primas, pero que individualmente no superan el 13.5%. Ntese
que los seguros antes mencionados, a excepcin de seguro de vehculos, se enmarcan o en los seguros obligados por ley, o aquellos
que exigen las empresas con las que se contrata un servicio; como es el caso de seguro por desgravamen, renta a jubilados o seguros
previsionales. Esta composicin evidencia lo ya mencionado con anterioridad, la cultura de seguros en el Per est poco interiorizado en
el consumidor de a pie, al cual se le debe imponer un seguro en lugar de esperar su libre afiliacin. Adicionalmente, como puede
observarse en el siguiente grfico (izquierdo), la produccin de primas netas tanto para los ramos generales como para los de accidentes
y enfermedades han seguido la misma evolucin que el crecimiento del PBI, hecho que no se observa en los seguros de vida, pues este
sector en los ltimos dos aos ha sido influenciado por las licitaciones del Estado, que no necesariamente siguen los patrones del
crecimiento econmico.
EVOLUCIN DE LA CONTRIBUCIN DE PRINC. ASEGURADORAS

20%

1.2

16%

13%

0.9
0.6

13%

13%

14%

40%

13%

40%

12%
39%
8%

38%

40%

48%

47%

46%

46%

49%

dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

dic-15

0.3
0.0

4%
0%

Ramos Acc. y Enf.

Ramos Generales
Crec. Ramo Vida
Crec. Accd y Enfer.

Ramos de Vida
Crec. Ramo General
Var. PBI (%)
Crec. Total Primas

Millones de soles (S/.)

Miles de millones de soles (S/.)

EVOLUCIN DE SEGURO DE PRIMAS NETAS Y PBI NOMINAL

1.5

14,000

18

12,000

15

10,000

12

8,000

6,000

4,000

2,000
-

dic-11

dic-12

Otros
La Positiva (Grupo)
Pacfico (Grupo)
N aseguradoras

dic-13

dic-14

dic-15

Interseguro
Mapfre (Grupo)
Rmac

Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

En lnea con el incremento de compaas, las primas de seguros netas han crecido de manera sostenida en los ltimos cinco aos
a una tasa compuesta del 10.24%, con lo cual se situ al 2015 en S/.11,743.99 MM. La tasa de crecimiento interanual fue de
15.66%, mayor al crecimiento del 2014 (11.9%), el cual se sustent en el mejor desempeo que tuvieron los ramos generales;
especficamente los seguros de vehculos, incendio, terremoto, y de forma notable, el seguro de responsabilidad civil, que al 2015
creci a una tasa de 59.46%, cuando al cierre del 2014 se contrajo en -11.98%. Tambin contribuy a este mayor crecimiento el
ramo de accidentes y enfermedades (+13.64%), que mostr una aceleracin respecto a diciembre del 2014 y dentro del cual es
rescatable mencionar el crecimiento de los seguros de asistencia mdica (+14.53%).
A diferencia de los ramos generales y accidentes y enfermedades, luego del crecimiento acelerado que el ramo vida experiment
hasta el 2014, -producto de las licitaciones en el Sistema Privado de Pensiones (SPP) antes mencionadas-, el sub-ramo de SPP
experiment una reduccin de su tasa de crecimiento en 705pbs respecto al 2014, explicado por la desaceleracin y contraccin de
los sub-ramos de pensin por sobrevivencia y pensin de invalidez que llevaron al ramo vida a desacelerarse al 2015 en 382pbs.
Respecto a las primas retenidas, de forma similar a las primas de seguros netas, presentaron un crecimiento sostenido promedio en
los ltimos cinco aos de 9.04% con lo cual se situ al 2015 en S/. 8,804.05MM. La tasa de crecimiento interanual fue de +14.00%,
mayor al crecimiento del 2014 (9.84%) y la composicin jerrquica de las tres principales primas retenidas se mantiene al igual que
el de las primas netas en los seguros por renta a jubilados, vehculos y desgravamen. En contraste se observa que los seguros en los
que las compaas ceden ms son los de Terremoto, Seguros Previsionales, Incendio, Responsabilidad Civil y Todo Riesgo para
Contratistas, los cuales concentran el 61.66% del total de primas cedidas, y no involucran los tres principales productos ofrecidos
por el sector, evidenciando el hecho que la relacin riesgo-rendimiento para los tres principales productos del sector permiten a las
compaas asumir por cuenta propia los siniestros que se presenten. De hecho, las compaas no ceden en el ramo de renta
jubilados, mientras que la relacin primas cedidas/primas netas para vehculos y desgravamen son de 2.15% y 9.89%,
respectivamente, monto mucho menor al 71.05% que en promedio representan los otros ramos mencionados. Adicionalmente, en el
siguiente grfico (derecho) se puede observar que de productos en los que las compaas ceden ms, tienen adems un ndice de
siniestralidad cedida bastante alto y mayor al 50%, rescatando el de seguros provisionales que incluso se acerca a la unidad
(0.99x). Adicionalmente, el promedio de los ndices de siniestralidad cedidas por sub-ramo estn por encima del 0.80x, mayor al
promedio de los ndices de siniestralidad directa por sub-ramo (0.42x), evidenciando que el sector suele ceder ms aquellas plizas
de las que se espera una mayor probabilidad de siniestro. Resctese tambin que el sub-ramo terremoto mantiene una gran
porcin de sus primas netas como cedidas, sin embargo, tienen un bajo nivel de siniestralidad, que incluso llega a ser negativo.

6
www.ratingspcr.com

PARTICIPACIN DE LOS PRINCIPALES SUB-RAMOS

(SEGN PRIMAS DE SEGUROS NETAS AL 2015)

13.09% Renta de Jubilados

12.14% Vehculos
Desgravamen
8.19%
Seguros Previsionales
7.58%
Terremoto
7.28%
Asistencia Mdica
6.96%
Vida Individual de LP
6.13%
Incendio
3.59%
SCTR
3.24%
SOAT
3.22%
Pensiones de Invalidez
3.01%
Pensiones de Sobrevivencia
2.94%
Responsabilidad Civil
2.32%
Accidentes Personales
2.25%
Todo Riesgo para Contratistas
1.85%
Transportes
1.73%
Vida Ley Trabajadores
1.42%
dic-14
dic-15

85%

Participacin
Primas2015 (%)
Cedidas/Primas Netas
(%)

11.86%
12.29%
8.11%
7.82%
7.31%
7.03%
5.80%
2.97%
3.63%
3.36%
3.95%
3.33%
1.68%
2.25%
1.61%
1.78%
1.61%

PARTICIPACIN DE CESIN DE PRIMAS EN LOS PRINCIPALES SUB-RAMOS

CEDIDOS VS INDICE DE SINIESTRALIDAD CEDIDA (DIC. 15)

Todo Riesgo para

Contratistas
80%
75%

Terremoto
Responsabilidad Civil

70%
65%

Seguros
Previsionales

Incendio
60%
-20%
0%

20%

40%

60%

80%

100%

120%

Indice de Siniestralidad Cedida (%)

Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

As mismo, se puede mencionar que las compaas suelen ceder en mayor magnitud por cuenta propia antes de hacerlo a travs
de corredores de seguro, hecho que se evidencia en una porcin de la cesin directa de 57.56% frente al 42.44% va corredores.
Por otro lado, cabe sealar que, en lnea con la mayor produccin de primas de seguros netas, las reservas tcnicas por primas del
sector aumentaron en S/. 4,015.21MM (+20.74%), lo cual responde en su mayora a las reservas por matemticas de vida
(95.45%). En cuanto a la composicin por monedas, se puede observar un alto grado de dolarizacin en la suscripcin de seguros,
siendo que el 44.90% de las primas de seguros netas se encontraban denominadas en moneda extranjera (Dlares) y el 55.10% en
moneda nacional (Soles) evidenciando una reduccin respecto al cierre del ejercicio 2014 (56.22%).

Siniestralidad
La composicin por ramo de siniestralidad directa sigue el mismo orden jerrquico que las primas retenidas, y primas netas, por
sub-ramo, sin embargo, entre los principales productos la jerarqua cambia hacia aquellos ms vinculados a riesgos de salud y
previsionales, siendo de mayor a menor; seguros previsionales, renta jubilados, asistencia mdica y pensiones de sobrevivencia,
en ese orden. Debe rescatarse adems que el sub-ramo de vehculos mantiene su posicin tanto en produccin de primas como
en siniestralidad, mientas que el sub-ramo terremoto, pese a ser uno de los principales productos asegurados, es el que
evidentemente presenta menores siniestros, y como hemos observado anteriormente altamente cedido.
En lnea con la mayor produccin de primas, la siniestralidad directa present una tendencia creciente en los ltimos cinco aos,
las cuales crecieron a una tasa compuesta de 12.20% y cerraron el 2015 en S/. 5,101.38MM (+17.81%) tras un incremento
interanual mayor al 2014. Los ramos que ms contribuyeron a esta aceleracin fueron los ramos generales de incendio, seguro de
bancos, responsabilidad civil y cauciones. Tambin contribuyeron entre los ramos de accidentes, enfermedades y de vida; los
ramos de asistencia mdica, renta de jubilados y seguros previsionales.
Ntese que la tasa de crecimiento interanual de la siniestralidad super en 215 pbs al crecimiento de la produccin de primas de
seguros netas, por lo que el ndice de siniestralidad directa ha terminado por incrementarse en este ltimo periodo. As mism o,
dicho indicador haba venido creciendo fuertemente entre Dic.2011 e inicios del 2014, como consecuencia de la aceleracin de la
siniestralidad de Pacifico Seguros Generales y Rmac. El ndice de siniestralidad directa del sector cerr el 2015 en 43.44%
(42.64% a Dic.2014).
NDICE DE SINIESTRALIDAD Y PRODUCCIN (DIC.15)

180%

46%

150%

44%

120%

42%

90%

40%

60%

38%

30%

36%

0%
dic-11

dic-12
dic-13
dic-14
dic-15
Directa-Accid. (eje izq.)
Directa-Gener. (eje izq.)
Directa-Vida (eje izq.)
nd. Siniest.Directa (eje der.)
nd. Siniest.Reten. (eje der.)

Produccin Primas (S/.MM)

NDICE DE SINIESTRALIDAD DIRECTA Y RETENIDA (%)

48%

1,600
Vehculos
1,200

Asist.
Mdica
800

Seguro
previsional

SOAT
Vida Ley
Transporte ExTrab.
Aviacin
Deshonest.
Escolares
0
frente emp.
0%
50%
100%

400

Rotura
Maq.

150%

200%

ndice de Siniestralidad Directa (%)

Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

A diferencia de la siniestralidad directa, la siniestralidad por primas retenidas registr una tasa de crecimiento interanual ms baja
que las de las primas retenidas, pero mayor al crecimiento experimentado al cierre del 2014, hecho que alej al ndice de
7
www.ratingspcr.com

siniestralidad retenida de la tendencia del ndice de siniestralidad directa, co-movimiento que se experiment hasta Dic.2014. La
composicin de los siniestros retenidos estuvieron dirigidos principalmente a los ramos de vehculos (22.64%), renta a jubilados
(17.22%) y asistencia mdica (14.64%). As mismo, fueron estos ramos los que contribuyeron en mayor medida al crecimiento de
la siniestralidad retenida. Los ramos que poseen los mayores ndices de siniestralidad retenida fueron los de Vida Ley extrabajadores (199.34%), Seguros de Bancos (128.69%), Seguros Previsionales (98.04%) y Seguro Complementario de Trabajo de
Riesgo (82.69%).

Liquidez y gestin
El sector present una reduccin sostenible de sus niveles de liquidez efectiva en los ltimos tres aos. Al 2015 el ratio de liquidez
efectiva del sistema medido como la participacin del rubro caja y bancos respecto del pasivo corriente- se sito en 0.16x
ligeramente inferior a lo reportado en el 2014 (0.17x) debido al aumento significativo de las reservas tcnicas por siniestros. Por su
parte el ratio de liquidez corriente19 (1.16x a Dic.2015) mostr una reduccin en el ltimo periodo debido al mayor crecimiento del
pasivo corriente en relacin al activo corriente. Este resultado muestra una menor disponibilidad de las aseguradoras para pagar
sus obligaciones de corto plazo, siendo que dicho indicador se registr como el ms bajo dentro del periodo evaluado 2011-2015.
En relacin a los indicadores de gestin, la utilizacin de primas retenidas en el pago de siniestros retenidos, comisiones retenidas
y de gastos de gestin interna (ndice combinado) se situ en 74.89%, nivel inferior en comparacin al cierre 2014; las mejor as en
los niveles de siniestros retenidos y las mayores primas retenidas contribuyeron a este resultado, revirtiendo la tendencia alc ista
del ndice combinado observado en los periodos 2011-2013. Al cierre del 2015, sin embargo, los gastos administrativos se
aceleraron, con un crecimiento interanual de 13.43%, nivel superior a diciembre 2014 que fue de 8.48%. Es preciso notar que este
rubro represent el 27.04% del total de las primas ganadas netas. Por otro lado, el ndice de retencin de riesgos 20 se ha reducido
en los ltimos tres aos. A diciembre del 2015, la capacidad de la empresa para asumir riesgos por cuenta propia disminuy de
75.53% (Dic.2014) a 74.53% (Dic.2015).
INDICADORES DE LIQUIDEZ SECTOR (N VECES)

INDICADORES DE GESTIN

20,000
18,000
16,000
14,000
12,000
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
-

1.40
1.20
1.00
0.80
0.60
0.40
0.20
-

dic-11

dic-12

Pasivo corriente
Liquidez Corriente

dic-13

dic-14

dic-15

Activo corriente
Liquidez Efectiva

(S/. Miles)

(%)

90
80
70
60
50
40
30
20
10
0

7,000
6,000

5,000
4,000
3,000
2,000
1,000

dic-11

dic-12

Gastos Adm.
Siniest.Retenidos
Ind. Combinado (%)

dic-13

dic-14

dic-15

Comis. Retenidas
Ind. Retenc. Riesgos (%)
Ind. Manejo Adm. (%)

Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

Rentabilidad
Respecto a las primas ganadas netas, los siniestros incurridos netos absorbieron el 56.37% (58.60% a Diciembre2014), las
comisiones netas el 16.38% y los gastos administrativos el 27.04%, mientras que los resultados de inversin aportaron con el
31.87%. Considerando este nivel de composicin, la utilidad neta del sector creci en 13.54% respecto al saldo registrado en el
2014, debido al crecimiento importante que experimentaron las primas ganadas netas por encima de los siniestros incurridos netos,
las comisiones netas y los gastos de administracin .
Al 2015, la tasa de crecimiento interanual de utilidad neta del sector (+13.54%) se situ en un nivel inferior respecto al crecimiento
del 2014 (+32.12%) producto de una fuerte aceleracin de los gastos administrativos y un menor crecimiento del resultado de
inversiones. En consecuencia, el margen neto como porcentaje de las primas ganadas netas sufri una ligera cada respecto a
diciembre del 2014 (16.46% a Dic.2015 vs 16.85% a Dic.2014), mientras que la rentabilidad sobre los activos y patrimonio se
situaron en 2.81% y 18.32%, respectivamente, mostrando, para este ltimo, un ligero incremento respecto al 2014 (ROE: 18.26%),
luego de haberse reducido entre el 2011 2013, como consecuencia del incremento de la siniestralidad en las empresas lderes
Rmac y Pacifico Seguros.

19
20

Activo corriente / Pasivo corriente

Primas Retenidas Anualizadas / Primas Totales Anualizadas
8

www.ratingspcr.com

INDICADORES DE RENTABILIDAD

RELACIN ENTRE ROE (%) Y ROA (%) DE ASEGURADORAS (A DIC15)

(%)
25

(S/. MM)
50,000
45,000

20

ROE (%)
30%

35,000

10

30,000
25,000

20,000

15,000
dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

Utilidad Neta
Activo Total

dic-15
Patrimonio Total
ROE

Pacfico (*)

25%

40,000

15

Sector ROA:
2.81%

Interseguro

Mapfre (*)
20%
15%

Rimac

Sector ROE:
18.32%

Secrex

10%
La Positiva
(*)

5%
0%
0%

2%

4%

6%

8%

ROA (%)
10%

(*) Se considera al grupo

Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

Al respecto, a nivel de empresas, se visualiza que si bien las lderes han mejorado su rentabilidad en los ltimos dos aos, el sector
no ha obtenido mejoras considerables, debido a los fuertes resultados negativos de las nuevas empresas aseguradoras que
incursionaron al mercado durante el 2014 y el 2015, empresas que en su mayora se encuentran en etapa de expansin orientadas
al desarrollo organizacional, por lo que la produccin de primas, en esta primera etapa, no cubre en su totalidad los gastos
operativos o siniestros realizados. A diciembre del 2015, las aseguradoras que obtuvieron resultados negativos fueron BNP Paribas
Cardif (ROE: -2.87%), Crecer Seguros (ROE: -57.41%) y HDI Seguros (ROE: -63.35%), mientras que otras empresas aseguradoras
obtuvieron resultados ajustados respecto a su patrimonio, tal es el caso de Rigel (ROE: 0.04%) y Ohio National Vida (ROE: 2.19%).
En esta misma lnea resalta los resultados econmicos de Mapfre Per Vida (ROE: 39.04%), Insur (ROE: 37.61%) e Interseguro
(ROE: 30.31%), que mostraron altos rendimientos debido a los resultados de sus inversiones y al crecimiento de su produccin.

Inversiones y solvencia
A diciembre del 2015, las inversiones elegibles ascendieron a S/.31,102.22MM, y crecieron en +16.75%, menor al crecimiento
experimentado por las obligaciones tcnicas (+18.56%), en vista que las primeras sufrieron una contraccin de sus inversiones en
renta variable (acciones cotizadas y Fondos Mutuos) de -19.61%. En consecuencia de ello, la cobertura global de las obligaciones
tcnicas del sector se sito en 1.04x al 2015, menor a la cobertura al cierre del 2014, pero cercano al promedio de los ltimos cinco
aos (1.06x). Sin embargo, cabe resaltar que este ratio varia en gran medida si las empresas pertenecen al ramo de vida, general o
mixto. Asimismo, es preciso mencionar que la mayor parte de activos que conforman la cartera de inversiones elegibles son
considerados de alta calidad; entre ellos, los bonos empresariales calificados (35.61%) y valores emitidos por el gobierno central o
el BCRP (21.16%). El rendimiento obtenido de invertir en la cartera fue de 6.90% inferior al obtenido el ao anterior (7.59%), acorde
con la mayor proporcin de activos de menor rentabilidad en el portafolio y el entorno macroeconmico subyacente en el transcurso
del 2015 (expectativas en el alza de la tasa de la Reserva Federal de Estados Unidos, cada del precio de los commodities y alza
del tipo de cambio).
En cuanto a la categorizacin de inversiones a corto plazo, se observa que 39.71% se encuentra disponible para la venta y 4.39%
est a vencimiento, mientras que en el caso de inversiones a largo plazo, los porcentajes son de 20.13% y 73.77%
respectivamente. Esto es conveniente para hacer frente a sus necesidades de liquidez en el corto plazo en caso fuere necesario.
RENTABILIDAD DE INVERSIONES (%) E
INVERSIONES ELEGIBLES (MILES DE MILLONES DE SOLES)

100%

30.9%

30.1%

31.3%

28.5%

25.6%

9.9%

9.6%

7.2%

7.6%

6.1%

29.2%

29.9%

29.9%

32.3%

35.6%

75%
50%
25%

11.0%

11.5%

12.2%

11.5%

11.6%

19.1%

19.0%

19.4%

20.0%

21.2%

dic-11

dic-12

dic-13
dic-14
dic-15
Estados, Bcos de 1Categ. y otros
Bonos emitidos S.Financ.

0%
Otros
Bonos Emp.
V.Gob.Cent. o BCR

Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

Miles de millones de soles (S/.)

COMPOSICIN DE INVERSIONES ELEGIBLES

3.50

30

3.00

25

2.50

20

2.00
15
1.50
10

1.00

0.50

0.00

0
dic-11

dic-12

dic-13

dic-14

dic-15

Inversiones elegibles
Result. Inv. / Inv. Prom.
Result. Inv. / Primas Reten.
(*)Incluye en su denominador Caja y Bancos y Valores Negociables.
Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

Por otro lado, los pasivos totales de las empresas aseguradoras ascendieron a S/. 33,436.99 MM, de los cuales 72.32%
corresponde a reservas tcnicas por primas (largo plazo). Asimismo, el patrimonio efectivo cubre el nivel de endeudamiento y
requerimientos patrimoniales del sector en 2.17x y 1.35x, respectivamente. Esto se debe a que las empresas aseguradoras, en
conjunto, incrementaron su patrimonio efectivo en 18.52% respecto al ao 2014. Adems, se debe tomar en cuenta que el
9
www.ratingspcr.com

crecimiento de las primas cedidas y siniestros cedidos reduce la presin del patrimonio contable en primas retenidas y siniestros
retenidos. En este sentido, los siniestros retenidos respecto al patrimonio contable promedio se han mantenido estables (0.64 x a
Dic.15), mientras que las primas retenidas sobre el patrimonio contable promedio se incrementaron ligeramente (1.54x a Dic. 14 y
1.56x a Dic.15).

Conclusiones y Perspectivas
Para los siguientes aos las empresas aseguradoras del pas presentan retos importantes en un contexto de desaceleracin de la
economa peruana, con tasas de crecimiento moderadas en comparacin a los aos precedentes. Un primer reto del mercado
asegurador es mejorar el nivel de cobertura de seguros en el Per, el cual se encuentra an por debajo del promedio de la regin
Latinoamrica, lo que representa un fuerte potencial de crecimiento del mismo. En tal sentido, el ingreso de las nuevas
aseguradoras as como los planes de expansin y fortalecimiento de las oficinas actuales al interior del pas de las empresas
permitirn dinamizar el mercado de seguros en provincias. A su vez, se espera una difusin intensiva de los productos ofertados
por las compaas de seguros, a travs de sus canales de ventas, as como una mayor cultura de cobertura en la ciudadana.
Respecto a la eficiencia operativa, en el ltimo quinquenio la utilizacin de primas retenidas en el pago de siniestros de
responsabilidad de la Compaa, de comisiones retenidas y de gastos de gestin interna (ndice combinado) ha presentado una
tendencia alcista. No obstante, al cierre del 2015 se aprecia una leve mejora al situarse en 74.89% frente a 74.92% al cierre del
2014; asimismo, se resalta que el promedio de los aos 2011-2013 para dicho ratio fue de 76.01%. Las compaas de seguros se
enfrentan a un gran reto, dado que buscarn mejorar sus niveles de eficiencia operativa en un contexto adverso ante el
debilitamiento de la economa y la mayor competencia del sector. Para lo cual se encuentra ante dos alternativas; reducir los
recursos destinados a cubrir sus dos grandes componentes del gasto; remuneracin de trabajadores y servicios recibidos de
terceros; o en su defecto, incentivar su fuerza de ventas de tal manera que permita captar una mayor participacin a travs de un
mayor nivel de primaje en los diferentes productos ofertados.
Por ltimo, es de notar la dependencia financiera de las aseguradoras, tanto en grandes como pequeos competidores. Si bien la
cartera de las inversiones se encuentra concentrada en su mayora en instrumentos representativos de deuda, el mercado de
capitales de renta en el Pas an no se encuentra tan diversificado o desarrollado, dado que cuenta con un nmero limitado de
ofertantes y demandantes de estos instrumentos. No obstante, se espera que esta situacin se revierta en el mediano plazo ante la
expectativa de crecimiento de las empresas corporativas y sus necesidades de financiamiento en un rango de montos cada vez
mayor.

Bibliografa y/o Fuentes

Amrica Economa. (Ago15). Especial de Seguros Per.
http://segurosperu2015.americaeconomia.com/
Asociacin Peruana de Empresas de Seguro (ASPEG). (Diciembre 14). Nota Tcnica N 8 Resultados de la subasta de seguros
previsionales. Recuperado de: http://www.apeseg.org.pe/notas_informativas/Nota_Informativa_8_2014.pdf
Baltazar, Jonathan (17 de Agosto del 2015). Aseguradoras: balance al primer semestre 2015. Lima, Per. Amrica Economa.
http://semanaeconomica.com/article/mercados-y-finanzas/seguros/167138-aseguradoras-balance-al-primer-semestre-2015/
Banco Central de Reserva del Per (BCRP). (Marzo 2016). Reporte de Inflacin. Recuperado de:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Inflacion/2016/marzo/reporte-de-inflacion-marzo-2016.pdf
World Economic Outlook (WEO-FMI). (Enero 2016). Perspectivas de la economa mundial. Recuperado de:
http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2016/01/pdf/texts.pdf
Hurtado, Juan Manuel (06 de Julio del 2015). Aumenta la Competencia entre aseguradoras. Lima, Per. Amrica Economa.
http://semanaeconomica.com/article/mercados-y-finanzas/seguros/164473-mercado-de-seguros-aumenta-la-competencia/

10
www.ratingspcr.com

Anexo

Estado de Ganancia y Prdidas

Primas de Seguros netas
Primas Retenidas
Siniestros de Primas de Seguros Netos
Resultado Tcnico Bruto
Comisiones
Gastos Tcnicos Diversos
Resultado Tcnico
Resultado de Inversiones
Gastos de Administracin
Resultado de Operacin
Resultado Del Ejercicio
Estado de Situacin Financiera
Disponibilidades
Inversiones Financieras
Inversiones y Activos aplicables
Ctas por Cobrar Operac. de Seguros
Total de activos
Reservas de corto plazo
Reservas de largo plazo
Cas por Pagar a Interm. y Auxiliares
Total pasivos
Patrimonio
Liquidez (veces)
Liquidez Corriente
Liquidez efectiva
Solvencia (veces)
Cobertura Global de Oblig. Tcnicas
Patr. Efectivo / Req. Patrimoniales
Gestin (%)
ndice de Gastos Administrativo
ndice de retencin de riesgos
ndice de siniestralidad directa
ndice de siniestralidad retenida
Ratio Combinado
Rentabilidad
Margen tcnico bruto
Margen tcnico Neto
Margen operativo
Margen Neto
ROE SBS
ROA SBS
Inversiones
Resultado de Inversiones / Inv. Promedio
Resultado de Inv. / Primas Retenidas

dic-11
7,212
5,711
2,868
1,599
633
404
562
1,481
1,101
941
899

dic-12
7,906
6,149
3,536
1,595
719
453
423
1,545
1,232
736
686

dic-13
9,069
7,031
4,162
1,916
768
634
514
1,591
1,380
724
689

dic-14
10,154
7,723
4,330
2,237
889
712
636
1,840
1,497
978
910

dic-15
11,744
8,804
5,096
2,740
1,028
856
856
2,001
1,698
1,159
1,033

1,026
15,888
17,326
1,303
19,786
1,466
12,102
90
15,680
4,106

1,061
17,675
19,363
1,561
22,261
1,673
13,602
110
17,634
4,627

1,245
20,092
22,247
1,914
28,172
3,332
17,149
166
23,607
4,564

1,169
23,939
26,640
2,186
33,303
4,007
20,067
204
27,770
5,534

1,269
28,506
31,102
2,771
39,373
4,523
24,248
266
33,437
5,936

1.26
0.34

1.31
0.30

1.26
0.21

1.29
0.17

1.16
0.16

1.09
1.30

1.08
1.32

1.04
1.28

1.06
1.33

1.04
1.35

20.34
77.96
39.77
41.10
72.53

21.80
76.67
44.72
44.15
77.64

21.29
76.71
45.89
45.65
77.86

21.74
75.53
42.60
41.67
74.92

22.21
74.53
43.44
40.99
74.89

40.93%
14.38%
24.10%
23.02%
23.48
4.82

37.42%
9.92%
17.26%
16.09%
16.00
3.24

37.84%
10.15%
14.31%
13.60%
15.19
2.60

41.40%
11.77%
18.11%
16.85%
18.26
2.95

43.63%
13.63%
18.45%
16.46%
18.32
2.81

9.11
25.93

8.40
25.13

7.55
22.62

7.59
23.82

6.90
22.73

Fuente: SBS / Elaboracin: PCR

11
www.ratingspcr.com