Flujos de Beneficios Netos

Curso Preparacin y Evaluacin Social de Proyectos

Sistema Nacional de Inversiones

Divisin de Evaluacin Social de Inversiones

MINISTERIO DE DESARROLLO SOCIAL

Curso de formulacin y evaluacin de

proyectos

EVALUACIN DE PROYECTOS:

Conceptos Bsicos

Flujos de Beneficios Netos

Matemticas Financieras

Criterios de Decisin

Elementos Bsicos de Teora Econmica

Evaluacin Social de Proyectos

Curso de formulacin y evaluacin de

proyectos
FLUJO DE BENEFICIOS NETOS:

Introduccin

Estructura del Flujo de Caja Privado

Flujo Operacional

Flujo de Capitales

Flujo de Caja

Tipos de Flujos de Caja

Flujo de caja puro del proyecto

Flujo de caja con deuda

Flujos incrementales

Comparacin del flujo entre evaluacin social y privada

Introduccin
Para poder evaluar un proyecto, se necesita estimar los Beneficios Netos
(beneficios menos costos) que entregar durante cada perodo en que
estar operando.
Ejemplo para el caso de un agente privado:
Un empresario evala la instalacin de una fbrica de empanadas. Si quiere
evaluar su conveniencia, necesita saber cunto ganar en cada ao de
operacin, es decir, la diferencia entre sus beneficios (ingresos por ventas) y
todos los costos que le permitirn la produccin de las empanadas (como
sueldos, insumos, energa, etc.).

Ejemplo para el caso de un agente social:

Para evaluar la conveniencia de construir una carretera, se debe estimar la
diferencia entre los beneficios que generar a la sociedad (ahorros de tiempo
de viaje, menor desgaste de vehculos, ahorros de combustible, menor
congestin en calles alternativas, etc.) y los costos que permiten que la
carretera funcione (costos de mantencin, tales como de materiales,
maquinarias, recursos humanos, etc.).

Introduccin
Por lo tanto, se debe utilizar alguna tcnica que permita determinar
cules sern los beneficios netos de un proyecto durante cada ao de su
fase de operacin.
Sin embargo, la forma en que se determinen estos beneficios depender
de si el proyecto se est evaluando desde el punto de vista privado o
desde el social.
Evaluacin Privada: en este caso, el privado se interesa en el eventual
aumento de riqueza que genera el proyecto para los accionistas, por lo
que se interesa en el flujo de caja que genera, es decir, los ingresos y
desembolsos monetarios que se producirn en cada perodo y que se
pueden atribuir al proyecto.
Evaluacin Social: considera los beneficios por aumento de consumo y
liberacin de recursos para la economa, as como efectos indirectos
externalidades positivas, y por otra parte los costos econmicos en la
utilizacin de recursos, tanto como los efectos indirectos y
externalidades negativas, atribuibles al proyecto. Por lo tanto los
beneficios netos no equivalen necesariamente a los flujos netos de
caja.
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Estructura del Flujo de Caja Privado

Para evaluar un proyecto se necesita determinar cul ser el flujo de
beneficios netos que este proyecto generar ao a ao.
Por lo tanto, en el caso de una evaluacin privada se necesita el flujo de
caja neto, que corresponde a la diferencia entre:
Los ingresos: dados principalmente por las ventas de los bienes y servicios
que se producirn, y de activos.
Y los egresos: que estarn dados por todos los pagos que se debern realizar
por la inversin y operacin del proyecto, para que este funcione .
Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao n

F0

F1

F2

F3

Fn

F0 corresponde a la inversin inicial.

F1, F2, F3, , Fn corresponden a los flujos de caja netos de cada perodo de
la vida til del proyecto.

Estructura del Flujo de Caja Privado

El primer acercamiento al flujo de caja neto (en la evaluacin privada)
corresponde al Estado de Resultados.
Este registra en positivo las ganancias y en negativo las prdidas, por lo
que su resultado corresponde a la utilidad neta que se obtiene en un
perodo determinado:
+

Ingresos por ventas

Intereses por depsitos

Otros ingresos

+/-

Ganancias/ prdidas de capital

Costos fijos

Costos variables

Gastos Financieros

Depreciaciones

Prdidas del ejercicio anterior

Utilidades antes de impuestos

Impuesto de primera categora

Utilidades despus de impuestos

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Estructura del Flujo de Caja Privado

La Depreciacin
Distribucin del costo de un activo como un flujo de gasto durante el
perodo en que genera servicios.

La adquisicin o construccin de un activo se imputa contablemente

como costo en el momento en que se realiza por su valor completo.
Pero el activo presta servicios por un perodo largo.

Corresponde asignar a cada perodo la parte de uso del activo.

Importante:
Los terrenos no se deprecian.
La depreciacin no es un flujo de caja, sino que un gasto contable.

Estructura del Flujo de Caja Privado

La Depreciacin
Depreciacin Lineal: distribucin uniforme del gasto en el periodo de
vida til.
Depreciacin Lineal =

Valor de costo de activo Valor Residual

Vida til del activo

Depreciacin Acelerada: distribucin uniforme del gasto en un periodo

igual a 1/3 de la vida til del activo.
Tiene como objetivo incentivar la inversin en activo fijo, a travs de la
postergacin del impuesto a la renta.
Se acogen a este tipo de depreciacin los bienes nuevos, adquiridos o
importados, que tengan una vida til normal igual o superior a tres aos
y un desgaste superior a lo habitual (www.sii.cl).
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Estructura del Flujo de Caja Privado

La Depreciacin
Ejemplo de depreciacin lineal: un inversionista adquiere una mquina
en un valor de $9.000.000, que tiene una vida til de 10 aos. Se estima
que al final de su vida til tendr un valor de mercado de $1.800.000.

Depreciacin Lineal =

$9.000.000 $1.800.000

= $720.000 anual

10

10

Estructura del Flujo de Caja Privado

Gastos Financieros
Para un perodo determinado, corresponden a los pagos de intereses que
se generan de crditos solicitados en perodos anteriores.

Corresponden a un gasto y a un egreso de caja.

Ejemplo: una empresa debe cancelar la cuota de un crdito por
$12.000.000, de los cuales $8.000.000 corresponden a amortizacin de la
deuda y $4.000.000 a intereses por el saldo de la deuda.
En el Estado de Resultados, los $4.000.000 se registran como Gastos
Financieros, reduciendo tambin el pago de impuestos.
Los $8.000.000 no se consideran un gasto contable, ya que su
contrapartida es la reduccin de una deuda.

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Estructura del Flujo de Caja Privado

Flujo Operacional
La lnea final del Estado de Resultados, es decir la Utilidad Neta (o
despus de impuestos), no corresponde al flujo de caja. Para obtenerlo
se requieren los siguientes ajustes:
La depreciacin no constituye un flujo de caja, por lo que debe hacerse
el ajuste inverso.
Deben agregarse otros ingresos y restarse otros egresos que no estn
incorporados en el flujo de caja.
Primeros Ajustes Flujo Operacional
+
+
+/=

Utilidades despus de impuestos

Depreciaciones
Prdidas del ejercicio anterior
Ganancias/ prdidas de capital
Flujo Operacional
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Estructura del Flujo de Caja Privado

Flujo de Capitales
+
+
+
+
=

Inversin
Valor residual de los activos
IVA de la Inversin
IVA de la Inversin
Capital de trabajo
Recuperacin del capital de trabajo
Prstamos
Amortizaciones
Flujo de Capitales

En este estado se ven los efectos directos de caja del proyecto.

Definicin de Capital de Trabajo:
Recursos necesarios para la operacin normal durante un ciclo productivo.
Su necesidad se debe al desfase temporal entre los egresos e ingresos.
Tiene el carcter de una inversin que se recupera cuando termina el proyecto
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Estructura del Flujo de Caja Privado

Flujo de Caja Privado
Finalmente, agregando ambos flujos se obtiene el Flujo de Caja:
+
=

Flujo Operacional
Flujo de Capitales
Flujo de Caja

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Estructura del Flujo de Caja Privado

Tipos de Flujos de Caja
Flujo de caja del proyecto puro: completamente financiado con capital
propio del dueo, socios o accionistas.

Flujo de caja con deuda: asume que una parte de la inversin se financia
con deuda.
Flujos incrementales: corresponden a la diferencia de flujos que se
genera por llevar a cabo un proyecto, y son los que importan para su
evaluacin.
F.C. Incremental = F.C. en situacin CON proyecto F.C. en situacin SIN proyecto

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Estructura del Flujo de Caja Privado

Comparacin de Flujo entre Evaluacin Social y Privada
Elemento

Evaluacin
Privada

Beneficios

Ingresos por ventas

Intereses por depsitos

Otros ingresos

+/-

Evaluacin
Social

Ganancias/ prdidas de capital

Costos fijos

Costos variables

Gastos Financieros

Depreciaciones

Prdidas del ejercicio anterior

Utilidades antes de impuestos

Impuesto de primera categora

Utilidades despus de impuestos

Depreciaciones

Prdidas del ejercicio anterior

+/=

Ganancias/ prdidas de capital

Flujo Operacional

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Estructura del Flujo de Caja Privado

Comparacin de Flujo entre Evaluacin Social y Privada
Elemento
+
+
+
+
=

Inversin
Valor residual de los activos
IVA de la Inversin
IVA de la Inversin
Capital de trabajo
Recuperacin del capital de trabajo
Prstamos
Amortizaciones
Flujo de Capitales

Evaluacin
Privada

Evaluacin
Social

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Estructura del Flujo de Beneficios Netos

Flujo General para la Evaluacin Social
Elemento
+
+
+
=

Beneficios
Costos fijos
Costos variables
Inversin
Valor residual de los activos
Capital de trabajo
Recuperacin del capital de trabajo
Flujo de Beneficio Neto

Ao 0

Ao 1

Ao 2

x
x
x

x
x
x

Ao n
x
x
x

x
x
x
F0

F1

F2

x
Fn

Importante: recordar que siempre son beneficios y costos incrementales.

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Gracias.

Departamento de Inversiones
Divisin Evaluacin Social de Inversiones - MDS