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FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA ACADMICO PROFESIONAL DE CONTABILIDAD


MONOGRAFIA

LAS TASAS DE INTERS Y SU IMPACTO EN EL


DESARROLLO DEL MERCADO FINANCIERO EN EL PERU
2015 - 2016

AUTORES:

NDICE
INTRODUCCION

Tabla de contenido
Tasa de inters nominal:...........................................................................11
Tasa de inters anual efectiva:................................................................12
EE.UU. aumenta la tasa de inters base. Cmo afecta esto al mundo?
.......................................................................................................................... 18
En qu consiste esta importante tasa de inters?....................................18
Qu significa esta medida para el mundo financiero?...............................18
Cmo se relaciona la tasa de inters interbancaria con las tasas de inters para
ahorros y prstamos?........................................................................................ 26
Qu tipo de dolarizacin est presente en nuestra economa?...............................27
Es inefectiva la poltica monetaria cuando existe una alta dolarizacin?..................27
La intervencin cambiaria busca fijar el tipo de cambio?.......................................27
Estructura del mercado de crditos y tasas de inters: una
aproximacin al segmento de las microfinanzas:.................................28

RESUMEN:

INTRODUCCION:

La tasa de inters, tiene un rol muy importante en la actividad econmica de


nuestro

pas, adems de ser la variable fundamental del sector financiero,

tambin es a su vez el eslabn que une a este sector con el real. Y esto porque
la tasa de inters es en esencia un precio, que por ser tal, facilita o dificulta la
utilizacin de fondos (sector financiero) en la produccin de bienes y servicios
(sector real).
Asimismo, las tasas de inters ayudan en la formacin de las expectativas
futuras de los agentes econmicos, por esta razn es que sus variaciones,
producto de shocks, tienen efectos directos en otras variables como el
consumo, el nivel de inversin, el tipo de cambio, entre otras, las cuales
terminan repercutiendo en el producto de un pas (PBI)
Segn los datos de la SBS, en los ltimos aos el crdito del sector privado ha
sido una de las mayores contrapartidas para las deudas monetarias en el
balance consolidado de las instituciones financieras y constituye una fuente de
financiamiento importante ayudando mucho en el dinamismo de la actividad
econmica peruana. se puede afirmar que la tasa de inters es el precio del
crdito. Dado que tal transaccin crediticia se lleva a cabo comnmente entre
dos unidades econmicas, el oferente y el demandante, para el demandante,
tal precio del crdito es la cantidad de bienes y servicios que hay que sacrificar.
Ahora los mercados cambian su anlisis para tratar de identificar el impacto
que este nuevo ciclo de tasas, ya que tiende a ser una de las variables sobre
las cuales se ejerce ms control. Por otro lado, La gente y las empresas
prefieren prstamos en soles para evitar el riesgo cambiario. Por lo tanto, en
moneda extranjera, las personas quieren ahorrar en dlares, pero no prestarse
en esa moneda, porque entienden que hay un riesgo cambiario hacia
adelante. As, las tasas de inters para prstamos en dlares increblemente
han cado a niveles de 2%.
Otro impacto de las mayores tasas de inters es que reducen el precio de los
bonos de deuda de largo plazo, por lo cual habr minusvalas en los fondos de
renta fija que tengan un elevado porcentaje de bonos de mediano y largo
plazos.

MARCO METODOLOGICO
1. PLANTEAMIENTO DEL PROYECTO
2.1 PROBLEMA GENERAL

En qu consiste esta importante tasa de inters y como


impacta en el desarrollo financiero?
Consiste Cuanto ms alta es la tasa de inters, ms caro resulta tomar deuda
para el comercio, as como tambin para el gobierno o el pblico en general. Es
ms rentable prestar crditos y comprar bonos. La disminucin de la tasa de
inters, por el contrario, supone que el dinero en la economa se vuelve ms
barato.
El cambio de la tasa de inters influye directamente en la tasa de cambio del
dlar, la moneda de EE.UU. Por lo tanto, Cuanto ms alta es la tasa, ms fuerte
es el dlar. Dado que los precios de muchos productos bsicos en todo el
mundo, incluido el petrleo y otras materias primas, se estiman en dlares, el
fortalecimiento del dlar implica que estos productos empiecen a costar menos
dinero. Por otra parte, para las empresas y diferentes entidades que han
tomado deuda en dlares, ser ms difcil devolver ese dinero.
2-PROBLEMA ESPECIFICOS

Qu significa esta medida para el mundo financiero?

El aumento de la tasa de inters base por parte de la FED podra incrementar la


volatilidad de los mercados financieros de muchas economas del mundo,
desde Europa hasta algunos de los principales pases emergentes: Brasil,
Turqua, Sudfrica y Rusia.
Adems, algunos pases emergentes "podran experimentar una fuga de
capitales, lo que aumentara la presin sobre la confianza de los inversores",
segn la agencia internacional de calificacin.

En lo que respecta a la economa rusa, la medida anunciada significa que el


petrleo ser ms barato, y el dlar respecto al rublo, ms caro. No obstante, la
decisin de la FED no aumentar seriamente la volatilidad del tipo de cambio
del

rublo

no

crear

perturbaciones

adicionales

la

estabilidad

macroeconmica de Rusia.

En el Per las tasas de inters del sistema financiero, en comparacin con las
tasas del sistema no bancario y el mercado de capitales, tiene la mayor
participacin como medio de financiamiento para el sector privado. Ahora los
mercados cambian su anlisis para tratar de identificar el impacto que este
nuevo ciclo de tasas, ya que tiende a ser una de las variables sobre las cuales
se ejerce ms control.
EL Mercado fi nanciero en el Per 2016 Para la Asociacin de Bancos,
imitar las regulaciones que se emitiran en Estados Unidos sera
riesgoso para el pas.
El sistema fi nanciero peruano est adecuadamente regulado y una
sobrerregulacin bancaria afectara el despegue de la recuperacin
econmica en el pas, consider el gerente general de la Asociacin
de Bancos (ASBAC).
Seal que en un contexto en el cual la situacin es buena, pese a la
crisis externa, la introduccin de un elemento perturbador, que
vendra a ser una posible sobrerregulacin, frenara o trabara los
crditos o difi cultara el fl ujo crediticio justamente cuando se trata de
evitar el contagio de la crisis externa.
En ese sentido, detalla la agencia Andina, Arroyo se pronunci
respecto a algunas opiniones en el Congreso de la Repblica para
imitar las regulaciones que se puedan emitir en Estados Unidos u
otros pases que han registrado crisis bancarias.

Como se relaciona la tasa de inters interbancaria con las tasas


de inters para ahorros y prstamos?

Las tasas de inters para ahorros y prstamos vigentes en la economa son determinadas en el mercado financiero,
ste puede inducir cambios en las tasas de inters por ser el principal oferente de fondos lquidos. Dado que los
fondos lquidos son transados en el mercado interbancario, es la tasa de inters de las operaciones que se realizan
en este mercado sobre la que el BCRP tiene mayor influencia.
En los dems mercados la importancia de factores ajenos a la poltica monetaria en la determinacin de las tasas de
inters es mayor, aunque el Banco Central, a travs de su influencia sobre la tasa de inters de ms corto plazo,

puede inducir cambios graduales en las tasas de inters para operaciones con plazos mayores ya que esta ltima
sirve como referencia para la formacin de las primeras.
El efecto que el BCRP consigue sobre las tasas de inters relevantes para las decisiones de gasto de los
consumidores e inversionistas es ms potente en la medida que la tasa de inflacin es baja y estable. Por ello, el
esquema actual de Metas Explcitas de Inflacin que aplica el Banco Central en la conduccin de su poltica
monetaria, al anclar las expectativas de inflacin del pblico en el nivel de la meta inflacionaria que persigue,
contribuye a aumentar la potencia de la poltica monetaria mediante una mayor influencia sobre las tasas de inters
de mercado a travs de variaciones en la tasa.

Cul es el objetivo del BCRP en el sistema financiero?


La Constitucin Poltica del Per indica que la finalidad del BCRP es
preservar la estabilidad monetaria. El Banco Central sigue el esquema
de Metas Explcitas de Inflacin y se contempla un rango entre 1 por
ciento y 3 por ciento. Las acciones del BCRP estn orientadas a alcanzar
dicha meta.
La inflacin es perjudicial para el desarrollo econmico porque impide
que la moneda cumpla adecuadamente sus funciones de medio de
cambio, de unidad de cuenta y de depsito de valor.
Asimismo, los procesos inflacionarios distorsionan el sistema de precios
relativos de la economa lo que genera incertidumbre y desalienta la
inversin, reduciendo la capacidad de crecimiento de largo plazo de la
economa. Ms an, al desvalorizarse la moneda con alzas generalizadas
y continuas de los precios de los bienes y servicios, se perjudica
principalmente a aquellos segmentos de la poblacin con menores
ingresos debido a que stos no tienen un fcil acceso a mecanismos de
proteccin contra un proceso inflacionario. De esta manera, al mantener
una baja tasa de inflacin, el BCRP crea las condiciones necesarias para
un normal desenvolvimiento de las actividades econmicas, lo que
contribuye a alcanzar mayores tasas de crecimiento econmico
sostenido.

OBJETIVOS DE LA INVESTIGACIN
1-OBJETIVO GENERAL

El objetivo general es conocer mas afondo los conceptos de las diferentes


tasas de inters y como impacta en el sistema financiero peruano con relacin
a la decisin de la FED para la economa mundial, que incluso puede influir en
el tipo de cambio, en los precios de los productos bsicos y en otra serie de
indicadores.

2-OBJETIVO SECUNDARIO
Analizar la importancia del sistema financiero y que efectos causan las tasas de
inters en la
actualidad en afecto al consumidor

http://www.academia.edu/6225744/EL_SISTEMA_FINANCIERO_PERUANO

Teoras de la tasa de inters:


Entendemos por inters el pago que se efecta por el uso del dinero. La tasa
de inters tiene un papel central en la determinacin del gasto de inversin (I)
y el ahorro (S), con una relacin inversa entre la tasa de inters y la inversin,
y, directa con el ahorro, con base en lo cual se postula que el ahorro antecede
la inversin (teora del ahorro ex-ante), el dinero es neutro y, la flexibilidad de
la tasa de inters garantiza el equilibrio entre el ahorro y la inversin.
Segn John Stuart Mill y Wicksell nos informa:
Las tasas de inters, debido a su complejidad y su importancia como variable
econmica, ha despertado un gran inters por su estudio, razn por la cual,
gran cantidad de economistas han teorizado sobre la materia, no solo para

definir

su

contenido

sino

tambin

para

explicar

importantes

eventos

econmicos.[]Adems, enfatizaron que en el mercado la tasa de inters


tiende a un nivel de equilibrio, en el que la demanda de capital, es igual al
capital total que se proveer a esa tasa.

Se caracteriza como la remuneracin exigida por el uso del dinero que alguien
paga por prestarse dinero de otra persona durante un periodo determinado,
concluyendo q la tasa de inters influye e incentiva los ahorros convirtindose
en oferta prestables o en la inversin que hoy en dia es muy importante para
una empresa o persona natural conectando los ahorros y las tasas de inters.
Por lo tanto, mediante aumenta la tasa de inters, aumenta el ahorro lo que
refleja la pendiente positiva, y la otra pendiente negativa seria que las
inversiones sern mayores con menores tasa de inters

Tasa de inters activa


La Tasa de Inters Activa Implcita, que cobra el Sistema Financiero Nacional (SFN), se encuentra
estructurada por los costos de los recursos, el costo del encaje legal, el margen de operaciones y
la prima por riesgo

Bancos

Las tasas activas:


La tasa preferencial corporativa:
Las tasas pasivas:
La tasa interbancaria:
La informacin de las tasas de inters es reportada por todos los bancos
comerciales, con una frecuencia diaria, al BCRP. La informacin de tasas de
inters en trminos promedio es compilada, procesada y publicada por la SBS.
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Guia-Metodologica/GuiaMetodologica-02.pdf
Per sube sus tipos de inters
Per ha subido sus tipos de inters 0,25 puntos, desde el 3,25% hasta el 3,50%
anual.Los tipos de inters son una de las herramientas ms importantes,
utilizadas por los bancos centrales, para llevar a cabo su poltica monetara.
Una subida de los tipos de inters sirve para frenar la inflacin y proteger la
divisa.
ste cambio es el primero que se produce desde el 15 de enero de 2015,
cuando el Banco Central subi los tipos de inters 0,25 puntos, hasta los
3,25%.
En esta pgina puedes ver la evolucin de los tipos de inters en Per. Puedes
ver el listado completo de los pases de los que publicamos los tipos clicando
en Tipos de inters y ver toda la informacin econmica de Per en Economa
de Per.

Si es que hay un factor despreciado en su influencia con respecto al mercado


de divisas, ese es la tasa de inters. El Banco Central de un pas o grupo
econmico fija una tasa de inters para su divisa. Ellos ajustan estas tasas en
un esfuerzo por alentar el intercambio y mantener el control sobre la inflacin.
Tasas de inters bajas alentarn la expansin econmica, porque el crdito se
hace ms barato.
En el sentido de precio del futuro, la tasa de inters se refiere a la valoracin
que se hace del futuro en comparacin con el presente. Es lo que se considera
la "tasa pura de inters". Es la razn a la que se est dispuesto a consumir en
el da de hoy en vez de la alternativa de consumir en el maana; o el cociente
de la posibilidad de producir bienes para el consumo presente, sobre la de
producir bienes que se utilicen para dar lugar a una oferta de bienes futuros (lo
que se denomina formacin de capital). Si es muy importante consumir hoy -es
decir, si tiene menos peso el consumo futuro- la tasa de inters debe ser ms
alta que si se diera la situacin alternativa. Por tanto, la tasa de inters, si es
un buena indicacin de esta relacin intertemporal de preferencias -si se
comporta como un precio sensible- debe indicar cuanto ms es lo que se
espera recibir en el futuro para posponer el consumo actual (en trminos
tcnicos, otro nombre que los economistas utilizan para la razn de consumo
presente a consumo futuro, o de produccin de bienes de consumo a
produccin de bienes de capital, es el de tasa inters de costo de oportunidad).

TIPOS DE TASAS DE INTERES:


Tasa de inters nominal:
Esta tasa es de inters simple, y corresponde al porcentaje que se
agregar al capital inicial como compensacin durante un perodo de
tiempo determinado, que no tiene que ser necesariamente unao.
Un inters nominal del 10% que se capitaliza semestralmente, significa
que cada seis meses se liquidan los intereses al 5%. Si el inters nominal
es del 12% y se capitaliza cada dos meses, significa que cada dos meses
se liquidarn los intereses al 2%.
La tasa de inters nominal es numricamente mayor cuanto ms tiempo
tenga vigencia el crdito: 12% anual, es lo mismo que 6% semestral, o
2%

bimestral,

1%

al

mes.

Por lo general, cuando las entidades financieras o bancos, nos otorgan


un crdito nos muestran la tasa de inters nominal mensual. Esto lo
hacen con el objetivo de que creamos que nos cobran muy poco dinero
por el crdito que nos otorgan.
Tasa de inters anual efectiva:
Tambin se le conoce como tasa de inters anual equivalente, es una
tasa de inters compuesto, incluye la tasa de inters nominal, los gastos
y comisiones bancarias, y el plazo de la operacin. Esta tasa aborda la
compensacin completa que recibe la entidad financiera por prestarnos
el dinero
Tasa de inters interbancaria:

En los ltimos aos, el nivel y la variabilidad de la tasa de inters


interbancaria han disminuido considerablemente.

Proteccin al Consumidor:

El Banco Central de Per subi este jueves su tasa de inters de referencia a un


4% desde un 3,75%, la segunda alza mensual sucesiva, debido a que las
expectativas de inflacin se ubican por encima del rango meta oficial.
La mayora de los analistas encuestados por Reuters esperaban un alza de la
tasa de referencia en enero.
El organismo haba incrementado el costo del crdito en 25 puntos bsicos en
diciembre, en medio de una aceleracin de la inflacin y un aumento de las
expectativas inflacionarias por sobre el rango objetivo de entre 1% y 3%.
"Este nivel de la tasa de referencia es compatible con una proyeccin de
inflacin que, si bien converge al rango meta en el 2016, toma en cuenta (...)
que las expectativas de inflacin se encuentran por encima del rango meta",
dijo el banco.
La inflacin de diciembre fue de 0,45%, mientras que la tasa anualizada subi
a 4,40% desde el 4,17% en noviembre. En tanto la inflacin sin alimentos y
energa fue de un 0,53% en diciembre, con lo cual la tasa interanual subi a
3,49%.
"El Directorio se encuentra atento a la proyeccin de la inflacin y sus
determinantes para considerar, de ser necesario, ajustes adicionales en la tasa
de referencia que conduzcan a la inflacin al rango meta en el horizonte de
efectividad de la poltica monetaria", explic el banco en un comunicado.
La autoridad monetaria agreg que los precios al consumidor fueron afectados
por factores temporales de oferta, como el alza de los costos de algunos
alimentos y servicios pblicos, y por la depreciacin de la moneda local, el sol.
El Banco Central afirm adems que la actividad econmica se viene
recuperando y que los indicadores internacionales muestran seales mixtas de

recuperacin de la economa mundial, en medio de la volatilidad en los


mercados financieros y cambiarios externos.
"Los indicadores recientes de la actividad productiva y de expectativas
empresariales y de consumidores sealan un ciclo econmico con tasas de
crecimiento del PBI menores a su potencial, pero con un ritmo de crecimiento
del PBI mayor en el cuarto trimestre de 2015", seal el banco.

El Banco Central reiter que la economa crecera este ao en un 4%, una tasa
similar a la de su potencial.

Debido al exceso de oferta de crditos en dlares, las


corporaciones peruanas pueden obtener prstamos
ms

baratos

en

dicha

moneda

que

las

mejores

empresas de Estados Unidos. La tasa corporativa en


dlares

ha

cado

sorprendentemente

2%

en

promedio.
La tasa de inters de referencia del Banco Central de Reserva del Per (BCRP)
sirve para influir en el costo del crdito del pas. La idea es que sobre esta tasa
base las corporaciones tengan un costo financiero de 1.0% a 1.5% por encima
de dicha cifra. Entonces, cuando la economa est en desaceleracin, el BCR
disminuye la tasa de inters de referencia para que ms empresas y gente
estn ms predispuestos a tomar crditos y consuman.
Lo que ha hecho el BCRP es que, en la medida que se ha desacelerado la
economa peruana, est liberando encaje y est reduciendo la tasa de Inters
de referencia. As, recientemente, la entidad emisora baj el encaje por debajo
de 10% en moneda local, con lo cual liber S/. 500 millones adicionales al
mercado y est influyendo para que baje la tasa de inters en el sistema
bancario.
Si vemos las tasas que cobran los bancos, en promedio a octubre de 2014, las
corporaciones reciben un costo de 5.49% en moneda nacional y, a medida que

las empresas son ms chicas, aumenta el riesgo y costo administrativo, y las


tasas son mayores.
Vemos que, en lneas generales, el mercado peruano est abastecido. La gente
y las empresas prefieren prstamos en soles para evitar el riesgo cambiario.
Entre tanto, en moneda extranjera, las personas quieren ahorrar en dlares,
pero no prestarse en esa moneda, porque entienden que hay un riesgo
cambiario hacia adelante. As, las tasas de inters para prstamos en dlares
increblemente han cado a niveles de 2%.
Eso significa que si en Estados Unidos la tasa al mejor cliente (prime rate) est
en 3.25%, en el Per el promedio est en 2.00%. Es decir, las empresas
peruanas tienen crdito ms barato que la mejor empresa estadounidense. Lo
que est pasando hoy es que hay exceso de oferta de crditos en dlares,
porque la gente prefiere endeudarse en soles.
Pero este es el promedio. Yo estoy en los directorios de varias empresas, donde
el gerente financiero informa que ha sido llamado por uno de los bancos ms
grandes del pas y le ha ofrecido un pagar en dlares a un ao en 1.52%. Una
de las primeras empresas del pas acaba de recibir un sobre giro a 0.98% en
dlares. Esa es la realidad del mercado, hay exceso en dlares.
Por su parte, vemos que el sistema bancario peruano est muy sano. El ao
pasado, la banca ha crecido 17% en activos y 20% en crditos, lo cual significa
que las entidades financieras no estn temerosas de lo que se viene. A
septiembre de 2014, la banca creci 8.4% y los crditos 10%, mientras que la
mora est 2%.
Adems, todos los bancos estn calificados como A o B, que es grado de
inversin. Nunca en la historia del pas la banca ha estado tan slida y todos
sus bancos en tan buena situacin.
Esta entrada contiene un artculo de:Luis Baba NakaoIngeniero Industrial de
la Universidad Nacional de Ingeniera.

La Economa es muy amigable con Financial


Per.
Actividad Productiva en Per durante febrero creci 6,04%
interanual logrando expandirse durante 79 meses
consecutivos. El PBI de Per aument 4,72% en el primer
bimestre del ao 2016. La economa peruana se reactiva en
3,79% anual en los ltimos 12 meses, (es decir, en el perodo
marzo 2015 a febrero 2016), muy cerca del crecimiento
potencial de Per en 4% anual.
En este contexto, la Autoridad Monetaria del Per, BCRP, dej
congelada en 4,25% la Tasa de Inters de Referencia de
Poltica Monetaria, en su primer directorio post Elecciones
Presidenciales Primera Vuelta. El BCRP, sustenta su decisin en
la siguiente tesis: "Los indicadores recientes de la actividad
productiva y de expectativas empresariales sealan tasas de
crecimiento del PBI similares a la de su potencial" (es decir, 4%
anual). El BCRP concluye: "La actividad econmica local se
viene recuperando. La economa mundial contina registrando
seales mixtas de recuperacin en la produccin y empleo, as
como una menor volatilidad en los mercados fi nancieros".
La Bolsa de Valores de Lima, BVL, abri estable 0,00% a
12767,10 puntos tras aperturas fi nancieras ganadoras durante
cuatro sesiones consecutivas. Pero, al fi nalizar la primera hora
de las transacciones de la sesin del viernes 15 de abril de
2016, la BVL subi +0,28% con su principal indicador el SPBVL
PERU GENERAL en los 12803,57 puntos versus los 12767,49
puntos del jueves 14 de abril cuando perdi +1,32%.
Tras Elecciones Presidenciales Bolsa de Valores de Per gan
30% en el ao 2016 mientras alcanza una rentabilidad de
12,28% en las tres jornadas fi nancieras post Elecciones
Presidenciales 2016 Primera Vuelta.
Y, hoy, viernes 15 de abril el dlar burstil gan +0,12% a
3,2735 Soles tras caer -0,18% en la vspera a 3,2695 Soles.

A 5 das de los resultados de las Elecciones Presidenciales


Per 2016, el dlar recin rebot +0,12% a 3,2735 Soles y la
Bolsa de Valores recupera rally alcista (+0,28% en la primera
hora de negociacin fi nanciera).
A 96 horas de los resultados de las Elecciones Presidenciales
Per 2016, el dlar cay -0,18% a 3,2695 Soles; asimismo, la
Bolsa de Valores corrigi su rally alcista y baj -1,32%.
El viernes 15 de abril de 2016, el dlar burstil rebot por
primera vez tras los resultados de las Elecciones
Presidenciales en Per, hoy cotiz a 3,2735 Soles subiendo
0,12% versus los 3,2695 Soles del jueves 14 de abril cuando
cay -0,14% .
Te recuerdo que el mircoles 13 de abril de 2016 el dlar
burstil perdi -1,44% a 3,2755 Soles versus los 3,3235 Soles
del martes 12 de abril.
El dlar burstil cay -3,79% semanal en la segunda semana de
abril de 2016, semana post Elecciones Presidenciales 2016
Primera Vuelta a 3,2735 Soles versus los 3,4025 Soles del
viernes 8 de abril previo.
Los Resultados Electorales ofi ciales en Per
La Primera Vuelta de las Elecciones Presidenciales 2016
termin con 2 fi nalistas que van al balotaje del domingo 5 de
junio (ONPE al 99,79% de actas procesadas y al 96,07% de
actas contabilizadas): Keiko Fujimori de Fuerza Popular en
primer lugar con el 39,81% y el economista Pedro Pablo
Kuczynski de Peruanos por el Kambio en segundo lugar con el
20,97%.
Fuera de carrera para la Segunda Vuelta electoral el domingo 5
de junio de 2016 quedaron Vernika Mendoza del Frente
Amplio con 18,86%. En cuarto lugar termin Alfredo Barnechea
de Accin Popular con el 6,97%. Alan Garca Perz acab su
sueo presidencial al lograr slo 5,82% su peor resultado en su
historia poltica. En sexto lugar qued Gregorio Santos de
Democracia Directa con 4,03% siendo un hecho indito en la
poltica, que un preso desde un recinto de mxima seguridad
logre participar y destacar en una Eleccin Presidencial en

Per. En sptimo lugar fi naliz Fernando Olivera del Frente


Esperanza con el 1,32%. Alejandro Toledo de Per Posible
fi naliz en el octavo lugar con el 1,30%. En penltimo lugar
acab Miguel Hilario de Progresando Per con 0,50%. Mientras
que en ltimo lugar termin el abogado ntero Florez-raoz
del Partido Poltico ORDEN con 0,42%.
En la plaza burstil de Per
La Bolsa de Valores de Lima termin perdedora la sesin del
jueves 14 de abril de 2016 bajando +1,32% con su principal
indicador el SPBVL PERU GENERAL en los 12767,49 puntos
versus los 12938,78 puntos del mircoles 13 de abril cuando
avanz +1,08%. Este escenario perdedor estuvo en lnea con
Amrica.
El viernes 15 de abril, Asia gan +0,09% donde India lider al
avanzar +1,84%. As, Hong Kong cay -0,10%; Japn baj
-0,37% Corea del Sur retrocedi -0,06% y Filipinas que
descendi -0,49%. China cay -0,14%.
En Amrica destacaron el Dow Jones que gan +0,10% a
17926,43 puntos. El S&P 500 trep +0,02% a 2082,78 puntos.
El Nasdaq Composite perdi al descender -0,03% a 4945,89
puntos.
En Amrica Latina lider Bermuda que gan 0,38% aunque
pierde -10,62% en el ao 2016. Brasil perdi -1,39% con el
IBOVESPA en los 52411,02 puntos; Brasil gana +7,25% en los
ltimos 30 das y avanza +20,90% en los primeros 104 das del
ao 2016 anticipando ganancias antes de la posible destitucin
de la economista Dilma Rousseff de la Presidencia. Argentina
baj -0,67% con el MERVAL en los 13209,71 puntos. Colombia
perdim-0,41% con el COLCAP en los 1364,97 puntos.
Venezuela qued estable 0,00% con el IBVC en los 15659,55
puntos, la Bolsa de Valores de Caracas gana 186,19% anual en
los ltimos 12 meses. Chile cay -0,17% con el IPSA en los
3950,56 puntos y perdi -0,14% con el IGPA en los 19367,68
puntos. El IGPA gana 6,70% en el ao 2016; pero pierde -1,06%
en los ltimos 12 meses, aunque avanza +2,63% en los ltimos
30 das.

En las tres jornadas post Elecciones Presidenciales del 10 de


abril de 2016, la Bolsa de Valores de Lima, acumula una
ganancia de 12,28%. Con la correccin burstil del jueves, la
BVL, acumul ganancias de +10,82% en los cuatro das post 10
de abril.
La cartera de 25 acciones ms lquidas SP/BVL LIMA 25 fue la
menos golpeada con una bajada de -1,45% a 19032,78 puntos
tras ganar 1,54% en la vspera cuando lleg a 19312,18
puntos.
La cesta de 15 acciones ms representativas y de mayor
capitalizacin de Per, SP/BVL PERU SELECTIVE, decall en el
mercado de valores de Lima y baj -1,75% a 326,02 puntos tras
ganar 0,95% en la vspera cuando lleg a 331,82 puntos.
La canasta de 10 acciones de las 10 empresas con Buen
Gobierno Corporativo, SP/BVL IBGC, cay al perder -2,19% a
131,55 puntos tras ganar 1,16% en la vspera cuando fi naliz a
134,50 puntos.
Entre el 1 de enero y la jornada fi nanciera del jueves 14 de
abril de 2016, la Bolsa de Valores de Per, BVL, gan 30,00% a
12803,57 puntos versus los 9848,59 puntos del cierre
fi nanciero burstil del ao 2015.
En los ltimos 30 das la Bolsa de Valores de Per gana 14,91%
mensual.
Con el SP/BVL PERU GENERAL en los 12803,67 puntos, la Bolsa
de Valores de Per baja -1,68% anual en los ltimos 12 meses.
Producido por Financial PERU.

EE.UU. aumenta la tasa de inters base. Cmo afecta esto al mundo?


La decisin de la FED es tan importante para la economa mundial,
que incluso puede influir en el tipo de cambio, en los precios de los
productos bsicos y en otra serie de indicadores.
La Reserva Federal de EE.UU. (FED), que funciona como banco central del
pas, ha anunciado una decisin histrica, el incremento de la tasa de inters
base y lo deja en un intervalo de entre 0,25% y 0,50%. La ltima vez que la
FED elev la tasa de inters base fue en junio de 2006. Desde diciembre de
2008 hasta la fecha se ha mantenido prcticamente en cero, basculando entre
0 y 0,25%.
En qu consiste esta importante tasa de inters?
Cuanto ms alta es la tasa de inters, ms caro resulta tomar deuda para el
comercio, as como tambin para el gobierno o el pblico en general. Y al
contrario, es ms rentable prestar crditos y comprar bonos. La disminucin de
la tasa de inters, por el contrario, supone que el dinero en la economa se
vuelve ms barato, explica el portalSlon.
El cambio de la tasa de inters influye directamente en la tasa de cambio del
dlar, la moneda de EE.UU. Cuanto ms alta es la tasa, ms fuerte es el dlar.
Dado que los precios de muchos productos bsicos en todo el mundo, incluido
el petrleo y otras materias primas, se estiman en dlares, el fortalecimiento
del dlar implica que estos productos empiecen a costar menos dinero. Por otra
parte, para las empresas y diferentes entidades que han tomado deuda en
dlares, ser ms difcil devolver ese dinero.
Qu significa esta medida para el mundo financiero?

El aumento de la tasa de inters base por parte de la FED podra incrementar la


volatilidad de los mercados financieros de muchas economas del mundo,
desde Europa hasta algunos de los principales pases emergentes: Brasil,
Turqua, Sudfrica y Rusia.
Adems, algunos pases emergentes "podran experimentar una fuga de
capitales, lo que aumentara la presin sobre la confianza de los inversores",
segn la agencia internacional de calificacin Moody's.
En el caso del viejo continente, el Banco Central Europeo sigue una estrategia
opuesta a la de la FED: suavizar la poltica monetaria en lugar de endurecerla.
Segn algunos expertos, esta decisin estadounidense podra aadir presin a
la recuperacin econmica de la UE.
En lo que respecta a la economa rusa, la medida anunciada significa que el
petrleo ser ms barato, y el dlar respecto al rublo, ms caro. No obstante, la
decisin de la FED no aumentar seriamente la volatilidad del tipo de cambio
del rublo y no crear perturbaciones adicionales a la estabilidad
macroeconmica de Rusia, opina el ministro ruso de Economa, Alexi
Ulyukyev, citado por RIA Novosti.

En el Per las tasas de inters del sistema financiero, en comparacin con las
tasas del sistema no bancario y el mercado de capitales, tiene la mayor
participacin como medio de financiamiento para el sector privado

Ahora los mercados cambian su anlisis para tratar de identificar el impacto


que este nuevo ciclo de tasas, ya que tiende a ser una de las variables sobre
las cuales se ejerce ms control. Por otro lado,

Mercado fi nanciero en el Per 2016


Para la Asociacin de Bancos, imitar las regulaciones que se emitiran
en Estados Unidos sera riesgoso para el pas.
El sistema fi nanciero peruano est adecuadamente regulado y una
sobrerregulacin bancaria afectara el despegue de la recuperacin
econmica en el pas, consider el gerente general de la Asociacin
de Bancos (ASBAC).
Seal que en un contexto en el cual la situacin es buena, pese a la
crisis externa, la introduccin de un elemento perturbador, que
vendra a ser una posible sobrerregulacin, frenara o trabara los
crditos o difi cultara el fl ujo crediticio justamente cuando se trata de
evitar el contagio de la crisis externa.
En ese sentido, detalla la agencia Andina, Arroyo se pronunci
respecto a algunas opiniones en el Congreso de la Repblica para
imitar las regulaciones que se puedan emitir en Estados Unidos u
otros pases que han registrado crisis bancarias.

Ahora que van a salir muchas regulaciones bancarias en Estados


Unidos, porque carecan de ellas, se corre el riesgo de que en Per se
pretenda hacer lo mismo; pero ya tenemos diversas regulaciones en
nuestro sistema fi nanciero, manifest.
Afi rm que algunas personas creen que porque en Estados Unidos
cambi la regulacin de tarjetas de crdito, en Per debe ocurrir lo
mismo.
No estamos en contra de una mayor regulacin, sino de una
sobrerregulacin, pues creemos que la regulacin peruana es buena,
dijo.
Arroyo destac la importancia de una adecuada regulacin fi nanciera
y reconoci que parte de la crisis en Estados Unidos respondi a la
falta de regulacin de su sistema fi nanciero, pero insisti en que ya
existe una adecuada regulacin en Per.
En la dcada de 1990 ocurri una quiebra de bancos en Japn por la
carencia de una regulacin adecuada, pues su sistema fi nanciero era
demasiado abierto; mientras que en Per se enva mucha informacin
diaria a la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP.
Afi rm que para verifi car la adecuada regulacin del sistema
fi nanciero peruano slo hay que observar el actual ndice de
morosidad, de 1.62 por ciento en junio, y compararlo con el que se
registr en la crisis anterior en 1998, durante la crisis asitica y rusa,
cuando lleg a situarse en 13 por ciento.
En Per no hay problema de liquidez y ningn banco ha acudido al
Estado requiriendo ayuda econmica como ocurri en Estados Unidos
o Inglaterra.
Asever que en Per ya se han dictado algunas normas importantes
como el reglamento de provisiones dinmicas o procclicas para el
sistema fi nanciero, que permite afrontar los perodos de crisis
internacionales, pues incrementa de manera moderada las provisiones
bancarias.
Pese a la desaceleracin econmica, la agencia internacional mantiene su
perspectiva optimista por progreso del sistema bancario peruano.
Pese a la desaceleracin de nuestra economa, el sistema bancario peruano
muestra una perspectiva slida, segn inform la agencia Moody's, que
destac los slidos fundamentos financieros que caracterizan al Per.
Agrega que el panorama refleja un nivel saludable de ganancias respaldadas
por la fuerte demanda de crditos, financiamiento estable y fuertes controles
de costos.
"La perspectiva estable refleja la opinin de que la posicin mejorada del Per,
evidenciada en nuestra reciente alza de calificacin soberana a A3, propicia un

entorno operativo que beneficia a los bancos", afirm Jeanne Del Casino,
vicepresidenta de Moody's.
El informe considera que la economa peruana, un importante productor de
minerales en el mundo, se ha desacelerado por una menor demanda de
materias primas de los grandes consumidores como China, y por una
ralentizacin de las inversiones en el pas andino, pero espera una pronta
recuperacin.
"El fuerte consumo privado y la existencia de un nmero importante de
proyectos nuevos de infraestructura avalan nuestra expectativa de que el
crecimiento se recuperar en la segunda mitad de 2014 y en 2015 y continuar
apoyando el desempeo de los bancos", sosotiene el reporte.
Se precis que el sistema financiero peruano est conformado por 15 bancos
autorizados por la Superintendencia de Banca y Seguro (SBS), ente regulador
de la banca peruana.
Como se recuerda, esta agencia internacional elev a inicios de julio dos
peldaos dentro del grado de inversin la nota soberana de Per, en medio de
expectativas de que se recupere el crecimiento, se fortalezca la posicin fiscal
y que las reformas estructurales que ha puesto en marcha el Gobierno mejoren
su potencial de expansin.
El Per contina destacando por sus fortalezas estructurales, e incluso es ya
previsible una prxima mejora en sus niveles de actividad en el corto y
mediano plazos. Ello, a pesar de los riesgos macroeconmicos internacionales
existentes y la desaceleracin econmica que venimos experimentando. Por lo
pronto, es importante destacar el desarrollo del sistema financiero peruano,
que de acuerdo a la reciente edicin del ndice Global de Competitividad (IGC)
2015-2016, mejor 10 posiciones, logrando el lugar nmero 30. Y es que ganar
competitividad, definida como la capacidad de competir, es decir, obtener
beneficios en el mercado frente a nuestros competidores, resulta clave en
circunstancias mundiales tan poco auspiciosas como la actual. En este
escenario, el ranking del IGC 2015-2016, elaborado por el World Economic
Forum (WEF) , es una herramienta de comparacin muy til para hacer una
evaluacin imparcial respecto a qu hemos hecho bien, de qu deficiencias
adolecemos, y qu retos pendientes tenemos si queremos garantizar el
desarrollo del pas en el mediano y largo plazos. En las siguientes lneas
daremos cuenta de la revisin que hemos realizado a los principales resultados
de la Edicin 2015-2016 del ranking, mirndonos no solo frente a nuestros
pares latinoamericanos, sino haciendo una atrevida comparacin con Suiza,
nacin que se ha erigido con el primer lugar en el ranking por siete aos
consecutivos.
Resultados
del
Ranking
2015-2016
En general, puede observarse que el magro desempeo econmico mundial ha
mellado la posicin de muchos de los pases evaluados en el ranking. El caso
de Latinoamrica ha sido poco auspicioso, en un contexto macroeconmico
adverso, con cada de precios de materias primas sumada a bajos niveles de
comercio, inversin y ahorro, adems de un bajo crecimiento de la

productividad. De hecho, en el ltimo ao slo siete pases latinoamericanos


mejoraron sus ndices. As, destacan los avances de Colombia +5 (61), Mxico
+4 (57), Uruguay +7 (73) y Honduras +12 (88). Por el contrario, once pases
muestran retrocesos: Chile - 2 (35) Panam -2 (50), Costa Rica -1 (52), Brasil
-18 (75), El Salvador -11 (95), Argentina -2 (106), Nicaragua -9 (108),
Bolivia -12 (117), Guyana -4 (121), Venezuela -1 (132) y Per -4 (69).
La mayora de pases de Amrica Latina se ubica en el nivel medio del ranking,
entre las posiciones 50 y 100, siendo los tres mejores ubicados Chile (35),
Panam (50) y Costa Rica (52). Mxico y Colombia se acercan a estos tres
primeros subiendo cuatro y cinco posiciones, respectivamente (de 61 a 57 y de
66 a 61). Sin embargo, otros experimentan descensos dramticos, como Bolivia
(105 a 117), Brasil (57 a 75) y El Salvador (84 a 95), debido a un deterioro de
sus instituciones y una baja estabilidad de sus resultados macroeconmicos.
Finalmente, en el fondo de la tabla se ubican Venezuela (132) y Hait (134), sin
mostrar
mejoras
importantes
frente
a
aos
previos.
Per, como se ha dicho, se ubic en el puesto 69, descendiendo 4 posiciones
respecto a la edicin anterior, y otros cuatro respecto a dos ediciones atrs.
Antes
de
eso,
slo
haba
mostrado
avances.
La razn del retroceso es que, lamentablemente, empeoramos en ms
componentes (o pilares) del ranking que en aquellos en los que mostramos
avances. As, mientras mejoramos en cinco de los doce pilares: Instituciones
(118 a 116), Educacin Superior y Capacitacin (83 a 82), Desarrollo del
mercado financiero (40 a 30), Preparacin Tecnolgica (92 a 88), e Innovacin
(117 a 116); retrocedimos en otros siete: Infraestructura (88 a 89), Entorno
Macroeconmico (21 a 23), Salud y Educacin Primaria (94 a 100), Eficiencia
del Mercado de Bienes (53 a 60), Eficiencia del Mercado Laboral (51 a 64),
Tamao de Mercado (43 a 48), y finalmente Sofisticacin Empresarial (72 a 81)
Y
si
nos
comparamos
con
los
mejores?
Si damos un vistazo a los primeros lugares del ranking, observamos que Suiza
se ubica en el primer lugar. Singapur est en segundo y Estados Unidos
tercero. Mientras tanto, Alemania se ubica cuarto y Holanda quinto, Japn sexto
y Hong Kong sptimo. Finlandia cae al octavo lugar, seguido de Suecia
(noveno). Finalmente, Reino Unido redondea el top 10 de las ms economas
ms competitivas en el mundo.

Banco Central de Reserva del Per


Mantuvo su tasa clave de inters en 3.25%, nivel que consider compatible con
una proyeccin de
la inflacin que converge a 2.0% en el horizonte de proyeccin 2015 2016.
No obstante, anot que su directorio se encuentra atento a la proyeccin de la
inflacin y sus determinantes para considerar, de ser necesario, cambios en
sus instrumentos de poltica monetaria.
Puntualiza que para tomar la decisin de mantener sin cambio la

tasa de

inters referencial, ha tomado en cuenta que la actividad econmica


contina creciendo por debajo de su potencial; que las expectativas de
inflacin permanecen ancladas dentro del rango meta; que los indicadores
internacionales muestran seales mixtas de recuperacin de la economa
mundial.
Adems, que sigue siendo alta la volatilidad en los mercados financieros y
cambiarios externos; y que la inflacin nacional ha sido afectada por factores
temporales de oferta que se vienen revirtiendo de manera ms gradual que lo
esperado.
La inflacin de mayo fue 0.56%, con lo que la inflacin interanual pas de
3.02% en abril a 3.37% en mayo, lo que se explica -dice el BCRP- por el
aumento en los precios de electricidad (5.3%), comidas fuera del hogar (0.5%),
pasaje urbano (0.7%) y gasolina y lubricantes (3.9%).
La tasa de inflacin sin alimentos y energa fue 0.25%, con lo cual la tasa
interanual pas de 2.74% en abril a 2.84% en mayo.
En cuanto a la evolucin del PBI, el ente emisor seala que los indicadores
ms recientes de la actividad productiva y de expectativas empresariales y de
consumidores continan sealando un ciclo econmico con tasas de
crecimiento del

PBI menores a su potencial.

En junio se ha continuado con la reduccin de la tasa de encaje en moneda


nacional de 7.0 a 6.5%, con la finalidad de sostener el dinamismo del crdito
en soles.

En la misma sesin, el Directorio tambin acord mantener las tasas de inters


de las operaciones activas y pasivas en moneda nacional del BCRP con el
sistema financiero efectuadas fuera de subasta en los siguientes niveles:

a. Depsitos overnight: 2.00% anual.


b. Compra directa temporal de ttulos valores y crditos de regulacin
monetaria: 3,80% anual.
c. Compra temporal de dlares (swap): una comisin equivalente a un costo
efectivo anual mnimo de 3.80%.La prxima sesin del Directorio en que se
evaluar el Programa Monetario ser el 9 de julio.

BCR dejara estable la tasa de inters de referencia:


Debido a que la inflacin y sus proyecciones para el mediano plazo se han
desacelerado ante una apreciacin de la moneda local, segn un sondeo de
Reuters
(Reuters). El Banco Central de Per (BCR) no modificara su tasa de inters de
referencia en abril debido a que la inflacin y sus proyecciones para el mediano
plazo se han desacelerado ante una apreciacin de la moneda local, mostr el
martes un sondeo de Reuters. Tambin lea: Banco Central mantuvo tasa de
inters de referencia en 4.25% De los 14 analistas consultados, 10 anticiparon
que el banco mantendr en 4.25 por ciento la tasa de inters en su reunin del
jueves, mientras que los otros cuatro apostaron por un alza de 25 puntos
bsicos. La autoridad monetaria dej sin cambios la tasa clave en 4.25 por
ciento en marzo tras elevarla los tres meses previos debido a un aumento de
las expectativas de inflacin. La tasa anualizada de la inflacin en marzo se
desaceler a 4.30 por ciento desde 4.47 por ciento en febrero. Sin embargo,
an est por encima del rango meta oficial de entre 1 y 3 por ciento.
El mercado peruano de crditos 3.1. La segmentacin dentro del mercado
crediticio7 El mercado peruano de crditos no es homogneo, sino
segmentado. La teora de organizacin industrial sostiene que cada segmento
de mercado tiene sus propias reglas de juego. La heterogeneidad de las
operaciones de crdito significa que es posible definir distintas particiones de
mercado segn las propiedades y caractersticas que se busque enfatizar.
Algunas de las principales propiedades utilizadas al definir segmentos de
mercado son: tamao del cliente, estrato socioeconmico, monto y plazo de la
operacin, tipo de garanta o aval, utilizacin o destino del crdito, entre otras.
Dentro del mercado peruano se puede establecer seis segmentos: -

Corporativo: constituido por empresas domsticas con ventas anuales en


exceso de US$ 10 millones, as como filiales de empresas multinacionales. Al
tener acceso a los mercados de capitales interno y externo, tienen un alto
poder de negociacin frente a los bancos. - Mediana Empresa: conformado por
compaas con ventas anuales entre US$ 1 y US$ 10 millones. El poder de
negociacin de este segmento es variable y depende del acceso que tengan al
mercado de capitales domstico. - Pequea Empresa: prestatarios con ventas
anuales menores de US$ 1 milln, usualmente no tienen acceso al mercado de
capitales y su principal fuente de financiamiento es el sistema bancario. Crdito de Consumo: destinado a personas naturales de los estratos de
ingresos alto y medio con la finalidad de atender el pago de bienes, servicios
de uso personal o gastos relacionados con una actividad empresarial. Incluye
tarjetas de crdito y prstamos personales. - Microfinanzas: unidades
productivas que tienen ventas anuales menores a US$ 120 mil8 . La naturaleza
particular de este segmento hace que sea difcil precisar la utilizacin final del
crdito al sector de microempresa o de consumo, dado que, en la mayora de
casos, los flujos del negocio y de la economa familiar se entremezclan. Prstamos Hipotecarios: financia la construccin o adquisicin de viviendas
personales amparada en garanta hipotecaria. Los segmentos y caractersticas
de los productos crediticios se resumen en el cuadro Tomado de "El Costo del Crdito en el Per", noviembre de 2002 publicado en
pgina web del BCRP. 8 Cabe sealar que dentro de este segmento tambin
estn incluidos los crditos para financiamiento de vivienda. ESTUDIOS
ECONMICOS Debe precisarse que las garantas en microfinanzas no
constituyen un requisito indispensable para el otorgamiento de un crdito, ya
que la tecnologa crediticia empleada actualmente por los intermediarios
financieros especializados permite evaluar la capacidad de pago del deudor.
Las caractersticas del crdito en cada segmento son determinadas con el
objetivo de satisfacer puntualmente las necesidades de los demandantes. As,
una vez identificadas stas, las entidades financieras proceden a dividir su
mercado objetivo en funcin a prestatarios con similares necesidades.
Finalmente, tomando en cuenta sus costos operativos y las caractersticas del
mercado, se fija el precio objetivo (tasa de inters del crdito).

Los objetivos estratgicos que guan al BCRP son compatibles con


tasas ms bajas de inters
Inflacin baja en un rango de 1,5 a 3,5 por ciento.
Desdolarizar la economa para bajar los riesgos cambiarios y tener una base
de intermediacin amplia en soles.
Nivel de RIN alto para contar con una moneda slida.
Apoyar al avance del mercado de capitales para proporcionar financiamiento
en soles de largo plazo.
Tasa de inters interbancaria

Cmo se relaciona la tasa de inters interbancaria con las tasas de inters para
ahorros y prstamos?
Las tasas de inters para ahorros y prstamos vigentes en la economa son determinadas en el mercado
financiero y no por el Banco Central. Sin embargo, ste puede inducir cambios en las tasas de inters por ser el
principal oferente de fondos lquidos. Dado que los fondos lquidos son transados en el mercado interbancario, es la
tasa de inters de las operaciones que se realizan en este mercado sobre la que el BCRP tiene mayor influencia,
particularmente la tasa de inters de ms corto plazo (overnight).
En los dems mercados, en donde se transan activos menos lquidos y ms riesgosos, la importancia de factores
ajenos a la poltica monetaria en la determinacin de las tasas de inters es mayor, aunque el Banco Central, a
travs de su influencia sobre la tasa de inters de ms corto plazo, puede inducir cambios graduales en las tasas de
inters para operaciones con plazos mayores ya que esta ltima sirve como referencia para la formacin de las
primeras.

El efecto que el BCRP consigue sobre las tasas de inters relevantes para las decisiones de gasto de los
consumidores e inversionistas es ms potente en la medida que la tasa de inflacin es baja y estable. Por ello, el
esquema actual de Metas Explcitas de Inflacin que aplica el Banco Central en la conduccin de su poltica
monetaria, al anclar las expectativas de inflacin del pblico en el nivel de la meta inflacionaria que persigue,
contribuye a aumentar la potencia de la poltica monetaria mediante una mayor influencia sobre las tasas de inters
de mercado a travs de variaciones en la tasa de referencia.

Qu tipo de dolarizacin est presente en nuestra economa?


La moneda cumple tres funciones: medio de pago, unidad de cuenta y depsito de valor. El tipo de dolarizacin
depender de qu funcin el pblico asigna principalmente a la moneda extranjera. En nuestra economa, la moneda
nacional cumple principalmente las tres funciones aunque la funcin de depsito de valor es ejercida en parte por la
moneda extranjera. En el Per, la dolarizacin es de naturaleza financiera.
La dolarizacin financiera es una respuesta a las experiencias pasadas en las que se registraron altas y voltiles
tasas de inflacin, que desvalorizaban la moneda nacional. Dada la ausencia de instrumentos financieros que
permitieran cubrir el riesgo de inflacin, se increment la preferencia por la moneda extranjera como depsito de
valor.
En los ltimos aos, la dolarizacin financiera ha registrado una continua reduccin en la medida que la tasa de
inflacin se ha reducido a niveles similares a los de economas desarrolladas. As, el coeficiente de dolarizacin de
las obligaciones del sector privado con las sociedades de depsito se ha reducido de 80 por ciento en el ao 2000 a
menos de la mitad en los ltimos aos. La reduccin de la dolarizacin financiera ha sido favorecida por el esquema
de metas explcitas de inflacin, pues ste conlleva un compromiso permanente, claro y creble con el mantenimiento
del poder adquisitivo del Nuevo Sol a lo largo del tiempo.

Es inefectiva la poltica monetaria cuando existe una alta dolarizacin?


Si bien es cierto que la moneda nacional ha sido parcialmente desplazada como depsito de valor, cumple con sus
funciones de medio de pago y unidad de cuenta.
Esto se refleja en el pago de remuneraciones y en las transacciones de bienes y servicios con mayor importancia en
la canasta del consumidor promedio, en las que la moneda nacional es la ms empleada. Por lo tanto, la dolarizacin
de pagos es relativamente menos importante, con lo que la moneda local cumple su funcin de medio de pago. En el
mismo sentido, los precios de la mayora de bienes y servicios estn expresados en soles y no estn indizados al
dlar.

De esta manera, la poltica monetaria cuenta con espacio para poder lograr el objetivo de preservar la estabilidad
monetaria, tal como lo muestra la baja tasa de inflacin desde comienzos de la dcada pasada. La gradual
recuperacin de la tercera funcin de la moneda nacional (depsito de valor), que se viene dando en los ltimos
aos y que se espera contine a futuro, incrementar la efectividad de la poltica monetaria.

La intervencin cambiaria busca fijar el tipo de cambio?


No, la intervencin cambiaria slo busca reducir la volatilidad del tipo de cambio y no fijarlo o afectar su tendencia, la
cual depende de los fundamentos de la economa.
Por ejemplo, en los cuatro primeros meses de 2008 se observ una importante entrada de capitales de corto plazo
del exterior ("capitales golondrinos") que presionaron a una cada acelerada del tipo de cambio. Ante esta situacin,
el Banco Central intervino en el mercado cambiario comprando moneda extranjera por US$ 8 728 millones a fin de
reducir la volatilidad del tipo de cambio, lo que a su vez permiti acumular reservas internacionales y fortalecer la
liquidez internacional del pas.

La crisis financiera internacional trajo consigo un cambio de portafolio hacia activos percibidos como ms seguros
tanto de inversionistas residentes como de no residentes. Entre setiembre de 2008 y febrero de 2009, el Banco
Central enfrent un escenario de mayor preferencia por liquidez en dlares ante lo cual respondi mediante la venta
de moneda extranjera en el mercado cambiario por US$ 6 843 millones para atender la demanda por la misma, a fin
de reducir la volatilidad del valor de nuestra moneda.
Asimismo, despus de ese episodio, el tipo de cambio se apreci como reflejo de la evolucin en los mercados
emergentes, del ingreso de capitales a la economa y de los movimientos en el portafolio de inversionistas no
residentes e institucionales. En este escenario, el BCRP busc reducir las volatilidades extremas en el tipo de
cambio mediante compras de moneda extranjera en Mesa de Negociaciones y elevaciones de los requerimientos de
encaje. Desde 2012 hasta junio de 2014, las compras del Banco Central fueron de US$ 19 075 millones, mientras
que las ventas fueron de US$ 7 351 millones. En neto, las compras superaron a las ventas en US$ 11 724 millones.

Estructura del mercado de crditos y tasas de inters:


una aproximacin al segmento de las microfinanzas:
A travs de un modelo microfundado, los autores analizan la estructura del mercado de
crditos en dos de sus segmentos: corporativo y microfinanzas. Haciendo uso de un modelo
de datos de panel para el perodo 1998-I a 2002-II, se concluye que las entidades que
operan en el segmento de microfinanzas gozan de cierto poder de mercado para influir
sobre sus tasas de inters. Este poder es originado posiblemente por la utilizacin de una
tecnologa de crdito distinta a la convencional, la cual permite acotar el riesgo de crdito
producido por el problema de asimetra de informacin (que se muestra de una manera ms
acentuada en este segmento). La carencia de esta tecnologa por parte de potenciales
competidores estara dificultando su entrada al segmento. Por el contrario, el segmento
corporativo se aproxima ms a una estructura competitiva, pues las imperfecciones en

materia de informacin son menores y los prestatarios que en l participan cuentan con
mayores alternativas de financiamiento.
ESTUDIOS ECONMICOS Estructura del mercado de crditos y tasas de inters: Una
aproximacin al segmento de las microfinanzas Pal A. Rebolledo Abanto ?
rebolledo@bcrp.gob.pe 1. Introduccin El presente trabajo busca probar
formalmente, a travs de un modelo basado en fundamentos microeconmicos,
las aseveraciones que sostienen que el segmento de las microfinanzas posee
una estructura que permite a las entidades prestamistas ejercer cierto poder
de mercado para fijar sus tasas de inters y obtener ganancias superiores a las
resultantes de una situacin de competencia perfecta. En el mercado peruano
de crditos se puede distinguir al menos seis segmentos1: corporativo, mediana
empresa, pequea empresa, hipotecario, consumo y microfinanzas. Sin
embargo, para propsitos del presente estudio, se asume que las entidades
financieras en el mercado de crditos focalizan sus operaciones de manera
excluyente en dos grandes segmentos: corporativo y microfinanzas. El modelo
a ser utilizado se deriva de la optimizacin de la funcin de beneficios de un
banco representativo, que elige el nivel de produccin (crditos y/o depsitos) que
maximiza sus ganancias. Para efectos de la estimacin, se aplica la metodologa
de datos de panel2 tanto al segmento de microfinanzas como al corporativo,
con datos de periodicidad trimestral desde 1998-I hasta 2002-II. El trabajo ha
sido dividido en cuatro secciones. En la primera, se presenta una revisin terica
sobre las imperfecciones en los mercados de crditos. Se resea adems el
comportamiento de las entidades prestamistas en mercados concentrados y la
influencia del poder de mercado sobre las tecnologas de crdito desarrolladas
por estas entidades. En la segunda, se describe algunas caractersticas del
mercado domstico de crditos y su relacin con la teora de organizacin industrial.
En la siguiente seccin, se presenta detalles sobre el modelo utilizado: su
metodologa de estimacin y los resultados obtenidos. Finalmente, se analiza
tales resultados y se expone las conclusiones sobre la base de los mismos.
Robert Soto Chvez ?? rsoto@bcrp.gob.pe ? Analista del Departamento de
Anlisis de Mercado y Programacin de la Gerencia de Operaciones
Internacionales. ?? Analista del Departamento de Regulacin Financiera de la
Gerencia de Crdito y Regulacin Financiera. Los autores agradecen a Eduardo
Costa, Mario Mesa, Juan Ramrez, Jos Zapata y Felipe Portocarrero M. por sus
valiosos comentarios. Los argumentos vertidos en este documento no
representan necesariamente los del Banco Central de Reserva del Per. 1
Tomado de "El Costo del Crdito en el Per", estudio publicado por el Banco
Central de Reserva del Per en noviembre de 2002. 2 Este tipo de modelo
combina datos de series de tiempo y de corte transversal, el cual ofrece
ventajas al incrementar el nmero de grados de libertad y al reducir los efectos
de las variables omitidas. BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER 2. Marco
terico En un mercado competitivo, las entidades crediticias no tienen
capacidad para fijar sus tasas de inters, por lo que en el equilibrio, la tasa de
inters de mercado es igual a su costo marginal. Sin embargo, la existencia de
imperfecciones en los mercados conlleva a que la situacin competitiva ideal
diste, en mayor o menor medida, de las estructuras de mercado existentes,
permitiendo a los oferentes fijar tasas de inters ms elevadas y as, obtener
ganancias extraordinarias. La estructura de un mercado crediticio se determina
por el comportamiento estratgico simultneo de las entidades participantes. La

estrategia competitiva se formula dentro de un entorno que est caracterizado


por: (i) barreras a la entrada de nuevos competidores, (ii) amenaza de
productos sustitutos, (iii) poder de negociacin de los prestatarios y
depositantes; y, (iv) rivalidad entre los actuales competidores. Todos esos
aspectos (plan estratgico y entorno) determinan la intensidad de la
competencia y por consiguiente, el nivel de las tasas de inters. Por ejemplo, en
un mercado donde existen barreras a la entrada de nuevos competidores, la
estrategia de las entidades participantes estar orientada a repartirse el
mercado para cobrar mayores tasas de inters. Las caractersticas de cada
entorno dependern, entre otros, de factores del tipo legal (un requerimiento
patrimonial elevado o la prohibicin explcita a la entrada de determinadas
entidades) y factores del tipo estructural (las imperfecciones del mercado
debido a los problemas de informacin: seleccin adversa y riesgo moral). Las
imperfecciones de mercado restringen la competencia al inducir a las
entidades participantes a tomar decisiones ineficientes. Por ejemplo, cuando el
problema de obtener suficiente informacin de calidad se agudiza (como sucede
en el segmento de las microfinanzas debido a que muchos de los prestatarios
en ese segmento no cuentan con estados financieros o historial crediticio), el
negocio de otorgar crditos se vuelve uno de elevado riesgo, obligando a la
restriccin del crdito y a la salida de algunas entidades (debido a un deterioro
rpido de su cartera de crditos). El elevado riesgo representa una barrera a la
entrada de nuevos participantes y los que estn dispuestos a ingresar, debern
especializarse en una determinada tecnologa de crditos3 que les permita
administrar eficientemente sus riesgos. Dentro de la literatura econmica, se ha
tratado de caracterizar la estructura del mercado de crditos en diferentes
pases (Venezuela, Uruguay, Canad, EE.UU., Alemania, etc.), pero casi siempre
tomando al sistema bancario como un conjunto, sin considerar la existencia de
segmentacin ni la intensidad en los problemas de informacin. A continuacin, se
recopila algunas teoras sobre las imperfecciones en el mercado de crditos y la
influencia que ejercen en las decisiones estratgicas de los agentes
participantes. 2.1. La asimetra de informacin en el mercado de crditos Con el
objetivo de entender la naturaleza de las imperfecciones, es til caracterizar el
mercado de crditos. De acuerdo con los economistas institucionales (Stiglitz y
Weiss), estos mercados son incompletos dentro de sus contratos estndar de
deuda, en el sentido de que originan problemas asociados a asimetras de
informacin. Un contrato estndar de deuda consiste en un prstamo P, que es
repagado con una tasa de inters i, siempre que el valor generado por el
proyecto R exceda al valor de repago (1+i) P. 3 Incluye un conjunto de
procedimientos como la recoleccin, procesamiento y anlisis de informacin de
las solicitudes de crditos, adems de la cobranza y el monitoreo de las
operaciones crediticias efectuadas. La tecnologa de crditos busca estimar la
capacidad y voluntad de pago del potencial prestatario, as como determinar los
incentivos que aseguren la cancelacin de sus deudas. La adopcin de una
tecnologa de este tipo no es fcil de obtener por al menos tres razones: el grado
de conocimiento (especializacin) del mercado, el costo y proceso de adaptacin
y la inversin en capital humano. ESTUDIOS ECONMICOS Por lo tanto, cuando R
es suficientemente alto, el prestatario repaga (1+i) P y mantiene R (1+i) P. Sin
embargo, si R es menor que (1+i) P, entonces el prestatario incumple. En este
estado de bancarrota, el prestatario slo paga el rendimiento que el proyecto le
rinda. Los pagos a cada parte de acuerdo con los diferentes retornos obtenidos

estn representados en el siguiente esquema: En este escenario, se supone que


existen dos posibles retornos alto H0, o bajo L0 - y que son igualmente
posibles. Como el diagrama muestra, L0 est dentro del estado de bancarrota,
en el cual el prestatario no obtiene nada y el prestamista recibe todo el
producto. Cuando el retorno es H0, sin embargo, el prestamista obtiene un
pago fijo (1+i) P y el prestatario obtiene el resto. Luego, se asume que los
posibles retornos del proyecto resultan ms variables, pero que el promedio es
el mismo. Los retornos alto y bajo estn representados por L1 y H1,
respectivamente. Cuando el retorno es bajo, el prestatario no est peor que
antes, dado que obtiene cero en ambos escenarios; el prestamista, sin
embargo, empeora su situacin puesto que L1 es menor que L0. Cuando el
retorno es alto, el beneficio del prestatario se incrementa, pero el prestamista
no est mejor porque obtiene (1+i) P de cualquier manera. En suma, el
incremento del riesgo tiende a mejorar la condicin del prestatario y empeorar
la condicin del prestamista. En este contexto, se genera dos tipos de
problemas: - Riesgo moral o toma excesiva de riesgos: si el prestamista no
tiene control (es decir, mecanismos claros de monitoreo) sobre el crdito,
pueden surgir formas de oportunismo post-contractual. En este caso, el
prestatario podra tender a realizar inversiones riesgosas dado que el contrato
estndar establece un seguro al prestatario a expensas del prestamista. En
general, si el prestamista intenta incrementar la tasa de inters considerando
este fenmeno, esto aumentar la probabilidad de incumplimiento. Ello trae
consigo mayores incentivos al prestatario para tomar riesgos. Por lo tanto, una
respuesta para este problema consiste en la restriccin en el otorgamiento de
crditos. - Seleccin adversa: si el prestamista no puede observar las
caractersticas del prestatario, entonces ste puede tomar una ventaja
contractual. En particular, cambios en la tasa de inters especificada en el
contrato pueden afectar las caractersticas de riesgo de los prestatarios as
como su demanda por recursos prestables. A cualquier tasa i existe un
prestatario marginal cuyos beneficios esperados son cero. Estos prestatarios
saldrn del mercado en este punto. L1 L0 H0 H1 R (1+r) P Retorno del
prestamista Retorno del prestatario BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER Sin
embargo, otros prestatarios con el mismo nivel de retorno promedio pero con
mayor riesgo se mantendrn en el mercado debido a los mayores beneficios
potenciales. Como resultado, los beneficios de las entidades bancarias
disminuirn cuando aumentan las tasas de inters. Para acotar la ocurrencia de
estos problemas, las entidades prestamistas deben: (i) evaluar rigurosamente a
sus potenciales prestatarios con el fin de seleccionar a los que cuentan con la
mayor probabilidad de repagar el prstamo; y, (ii) establecer incentivos que
eviten la toma excesiva de riesgos luego del otorgamiento del prstamo. Esos
problemas son particularmente ms acentuados en el segmento de las
microfinanzas, en donde la falta de informacin y la carencia de garantas reales
obliga a las entidades crediticias a especializarse en la generacin de su propia
informacin, procesarla y evaluarla con la finalidad de escoger a los verdaderos
sujetos de crdito. A consecuencia de esta especializacin y considerando la
reducida escala de operacin (pequeos y micro crditos), las entidades deben
enfrentar mayores costos por unidad de crdito. 2.2. Comportamiento de los
prestamistas dentro de un mercado de crditos concentrado4 La estructura de
mercado y el costo del crdito estn intrnsecamente vinculados. De acuerdo con
la teora de los mercados competitivos, el prestamista es un tomador de

precios. En el caso del cobro de una tasa mayor a la de mercado, el


prestamista estara obligado a salir del negocio crediticio dado que su nmero de
clientes disminuira en la medida de que stos podran encontrar servicios de
crditos similares a un precio menor dentro del mercado bancario. Con respecto
al impacto sobre la concentracin de entidades en el comportamiento de las
tasas de inters, la literatura econmica (Berger y Hannan, 1989) usualmente
presenta dos hiptesis. La primera hiptesis sugiere que los bancos se coluden y
utilizan su poder de mercado para extraer rentas de sus clientes. Algunas
estimaciones en los Estados Unidos de Amrica sugieren que los bancos en los
mercados ms concentrados ofrecen tasas pasivas menores en un rango de 25 a
100 puntos bsicos respecto a las que ofrecen en mercados menos
concentrados. Por otro lado, la segunda propone que la concentracin bancaria
incrementa la eficiencia del mercado. Basada en esta hiptesis, la concentracin
se originara por la existencia de bancos ms eficientes creciendo a una tasa
mayor que los menos eficientes o ms bancos eficientes adquiriendo a los
menos eficientes. En este caso, al menos hasta cierto punto, los bancos
cobraran tasas ms competitivas5. Al respecto, Petersen y Rajan (1994)
examinan el efecto de la competencia en las tasas de inters que los bancos
cobran a pequeos negocios en el contexto de las relaciones crediticias. Estos
autores encuentran evidencia de que los prestamistas tienden a suavizar sus
tasas de inters sobre el ciclo de vida de la firma en un mercado ms
concentrado, cobrando una tasa menor que la competitiva durante los
primeros aos de la firma y una mayor cuando la firma madura. Sin embargo,
esta evidencia no sugiere un efecto generalizado sobre todas las tasas de
mercado. La evidencia de Petersen y Rajan pierde relevancia cuando se
considera que un pequeo negocio, que empez como cliente de una entidad de
crdito especializada, puede ser atrado por la banca corporativa cuando la
pequea firma crezca y se consolide. Por esta razn, es poco probable que las
entidades especializadas en microfinanzas subsidien el financiamiento a las
pequeas firmas en sus inicios. 4 Aquellos en los que un nmero reducido de
entidades ofrecen servicios financieros y por lo tanto, cuentan con una alta
participacin de mercado. 5 Son aqullas obtenidas en un esquema de
competencia perfecta, equivalente a un nivel de precios similar al costo
marginal, de manera que las ganancias econmicas extraordinarias sean nulas.
ESTUDIOS ECONMICOS 2.3. El poder de mercado y la adquisicin de informacin
En un contexto de mercados concentrados, la literatura econmica ofrece tres
hiptesis acerca de su influencia sobre la actividad de recoleccin de informacin
de las entidades crediticias. La primera hiptesis sostiene que los mercados
financieros competitivos pueden ser nocivos para el bienestar econmico,
puesto que las relaciones de largo plazo entre prestamistas y prestatarios son
difciles de sostener. En un entorno competitivo, los prestamistas tienen pocos
incentivos para emprender costosos procesos de monitoreo debido a que una
vez que el crdito fue otorgado, otros prestamistas potenciales son capaces de
adquirir la informacin derivada del monitoreo a bajo costo. De esta manera, se
presenta el fenmeno denominado free riding6. En un mercado concentrado, sin
embargo, el prestamista tiene la habilidad de compartir el excedente futuro del
prestatario cuando ejerce sobre l su poder de mercado. En el modelo terico
desarrollado por Petersen y Rajan, el prestamista llega a estar completamente
informado luego de un primer perodo, debido al desarrollo de una tecnologa de
aprendizaje basada en su otorgamiento de prstamos, la cual es simple y poco

costosa. Sin embargo, la evidencia emprica seala que los bancos comerciales
emplean considerables recursos para adquirir y procesar informacin especfica
del prestatario. Una segunda hiptesis sugiere que, en un mercado concentrado,
el monitoreo realizado por el banco sirve para desincentivar la eleccin de un
proyecto ineficiente del prestatario. Para ello, el banco ejerce su poder de
mercado para extraer parte del excedente creado por el proceso de monitoreo,
debido a que ste produce decisiones de inversin ms eficientes. El poder de
mercado, en este sentido, reduce el problema del riesgo moral del banco,
derivado de minimizar los esfuerzos costosos de monitoreo luego del
otorgamiento del crdito. Esa idea ha sido formalizada por Caminal/Matutes
(1997). En este modelo, existe un trade-off entre las decisiones que debe
tomar una entidad bancaria: - Un aumento del poder de mercado del banco
incrementa el monitoreo, lo cual se refleja en una eficiente asignacin del crdito
y una mayor disponibilidad del mismo. - Un aumento del poder de mercado
incrementa las tasas de inters e intensifica los problemas de incentivos
(seleccin adversa). El resultado de estos dos efectos en el bienestar social
depende de la severidad de la informacin asimtrica sobre el monitoreo y tasas
de inters. Una tercera hiptesis desarrollada por Boot y Thakor (2000) analiza las
decisiones de un banco respecto de la intensidad de la tecnologa de informacin
a desarrollar dentro de un modelo de competencia bancaria imperfecta. El
modelo es bsicamente uno de eleccin de tecnologa bajo el contexto de
diferenciacin de productos. Boot y Thakor muestran que el incremento en la
competencia interbancaria podra hacer ms atractiva la utilizacin de tecnologas
intensivas en informacin. Esta teora se basa en la idea de que, dado el
incremento en la competencia, las relaciones crediticias permiten la existencia
de bancos heterogneos que son inmunizados parcialmente de esa
competencia, a travs del ofrecimiento de productos ms diferenciados. 6 Se
refiere a una situacin en la que un agente adquiere un bien sin haber pagado
por ste. El free riding se presenta cuando los bienes tienen la caracterstica de
ser pblicos, es decir, a nadie se le puede excluir de su consumo.

Reporte de Estabilidad Financiera. Mayo 2015


Desde 2007, el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) publica el Reporte de
Estabilidad Financiera (REF) con la finalidad de identificar los riesgos que
afectan el funcionamiento de los mercados financieros, la estabilidad financiera
y los sistemas de pagos. Los choques financieros pueden reducir la efectividad
de la poltica monetaria, en tanto alteren los canales que vinculan las variables
financieras con las variables reales y, eventualmente, con la inflacin. En
consecuencia, es de vital importancia evaluar los riesgos en los mercados
financieros para considerar la aplicacin de medidas preventivas para contener
su impacto en el mbito monetario y financiero. Este documento se prepar
con informacin financiera al cierre de marzo de 2015. El siguiente nmero se
difundir en noviembre de 2015 con cifras a setiembre del mismo ao.
BALANCE DE RIESGOS

A pesar de la desaceleracin econmica interna y el aumento en el tipo de


cambio, los principales indicadores para evaluar la estabilidad financiera se
mantienen relativamente estables. Como se aprecia en el Cuadro 1.1, el
sistema financiero se mantiene slido, a pesar del aumento de los indicadores
de morosidad. Sin embargo, un crecimiento de la economa menor al esperado
podra afectar la capacidad de pago de los deudores. De otro lado y aunque la
dolarizacin del crdito del sistema financiero se redujo, el riesgo cambiario
crediticio an es relevante para las empresas cuyos ingresos son
principalmente en moneda nacional y se financian en dlares, sobre todo ante
una variacin abrupta del tipo de cambio, que podra derivarse de un escenario
internacional adverso. Por ello, el BCRP viene realizando un importante
esfuerzo para que la cartera de crditos otorgados por las empresas del
sistema bancario contine con su proceso de desdolarizacin a fin de mitigar la
exposicin al riesgo cambiario.

Sin embargo, el entorno internacional est sujeto a varios factores que pueden
afectar la estabilidad de las economas emergentes. En primer lugar, la
incertidumbre sobre el inicio y la magnitud del ajuste de la tasa de inters en
EE.UU. puede ocasionar una alta volatilidad en los mercados financieros,
trayendo como consecuencia una probable salida de capitales de las
economas emergentes y que dichas economas afronten escenarios de
depreciacin de sus monedas. En segundo lugar, la probable desaceleracin
econmica de China disminuira an ms el precio de las materias primas lo
que tambin tendra un impacto en las economas emergentes. Por ltimo, la
desaceleracin econmica de la Zona Euro podra prolongar la menor demanda
de exportaciones desde las economas emergentes. Como economa
emergente, el Per est expuesto a la alta volatilidad de los mercados
financieros internacionales. En particular, una abrupta depreciacin del nuevo
sol reducira la capacidad de pago de los deudores en moneda extranjera
teniendo en cuenta el an alto nivel de dolarizacin existente. Este efecto sera

especialmente importante en el caso de las empresas y hogares que tienen


una mayor proporcin de sus ingresos en moneda nacional.

Los estimados para la banca en ambos escenarios muestran mejores


indicadores de calidad de cartera y de rentabilidad con respecto a los
resultados de la prueba de estrs para setiembre de 2015 publicados
en el REF de noviembre de 2014. Ello se explica por las medidas
implementadas por la banca para afrontar mayores deterioros en la calidad de
su cartera, a pesar que el actual escenario de estrs considera un menor
crecimiento anual del PBI con respecto al ejercicio anterior (0,3% versus 1,4%
para setiembre de 2015). Los bancos, por ejemplo, hicieron ajustes al proceso
de otorgamiento de crditos y de seguimiento de cartera, e incluso, en algunos
casos, redujeron la exposicin de su cartera a segmentos de alto riesgo por el
sobreendeudamiento en determinadas reas urbanas as como por los factores
que afectaron a algunos sectores econmicos tales como pesca y agricultura.
Los bancos tambin ajustaron sus gastos financieros y operativos, a fin de
atenuar los efectos del mayor gasto de provisiones y de las menores tasas de
inters activas sobre la rentabilidad.
Por otra parte, varios bancos fortalecieron su base patrimonial, elevando el
ritmo de capitalizacin de utilidades (principalmente los bancos de mayor
tamao), efectuando aportes de capital en efectivo y emitiendo bonos
subordinados que son computables en el patrimonio efectivo de Nivel 2.
En el caso de la rentabilidad, las CM efectuaron ajustes en sus gastos
financieros durante el ao 2014, disminuyendo sus tasas de inters pasivas a
fin de atenuar el efecto de la disminucin de las tasas de inters activas sobre
su margen financiero. Las medidas tomadas por las CM han atenuado el efecto
negativo del menor crecimiento de la actividad econmica sobre su situacin
financiera. Por ello, estas entidades deberan continuar implementando
polticas orientadas a mejorar la gestin de su negocio y de la administracin
de riesgos, a fin de afrontar eventuales condiciones macroeconmicas
adversas. La efectividad de esas polticas ser mayor en la medida en que se
resuelva el problema del gobierno corporativo de las CM, el cual interfiere
severamente en su proceso de otorgamiento de crditos y de gestin de
riesgos e impide el fortalecimiento patrimonial mediante la inclusin de
inversionistas estratgicos.
9. El riesgo cambiario crediticio del sistema financiero8 se hace ms
relevante ante bruscas variaciones del tipo de cambio, las mismas que
pueden verse acentuadas por posibles deterioros de la situacin
internacional. Sin embargo, la vulnerabilidad de la economa a este riesgo
viene reducindose como resultado de la continua disminucin en la
dolarizacin financiera. En los ltimos aos, la dolarizacin de los crditos del
sistema financiero se ha reducido sostenidamente como resultado de la
estabilidad monetaria alcanzada en la ltima dcada y de la implementacin
de las medidas prudenciales realizadas por el BCRP y la SBS9 en los ltimos
tres aos, orientadas a desincentivar el crdito en dlares.

Sin embargo, la dolarizacin de los crditos en el sistema bancario an


permanece elevada (39,7% a marzo de 2015)10. En el caso de los hogares11,
los crditos vehiculares e hipotecarios registran los ms altos niveles de
dolarizacin (64% y 33,3%, respectivamente), con una reduccin significativa
en hipotecarios, segmento en el cual los nuevos crditos se conceden
principalmente en moneda nacional. En las empresas, la dolarizacin es alta en
los crditos otorgados a las empresas de mayor tamao como los corporativos
(46,5%), grandes empresas (60,3%) y medianas empresas (57,3%), que, en
conjunto concentran el 77% de los crditos en dlares. Es importante tener
presente que estas empresas son las que tienen mayor conocimiento y
capacidad para realizar coberturas cambiarias.

En el caso de los clientes corporativos y grandes empresas, algunos de ellos,


principalmente los que operan en el sector exportador (minera y agropecuario)
y de servicios pblicos (electricidad y gas), concentran un tercio de los crditos
en dlares del sistema financiero. En esos sectores, las empresas no generan
exposicin al riesgo cambiario, pues tienen sus ingresos principalmente en
moneda extranjera. En el caso de las empresas de servicios pblicos, entre
ellas, las del sector elctrico y de telefona, sus ingresos en dlares se deben a
su esquema de tarifas que se ajusta, entre otros factores, a la evolucin del
tipo de cambio. Asimismo, los clientes corporativos y grandes empresas de los

sectores automotriz e inmobiliario, que concentran el 17% de los crditos en


dlares, realizan principalmente sus ventas en dlares pero trasladan el riesgo
cambiario a sus clientes, quienes tienen menor capacidad para administrar
dicho riesgo. Sin embargo, en el resto de empresas (corporativos y grandes
empresas) la exposicin al riesgo cambiario sera mayor, tales como aquellas
de los sectores industriales (alimentos y acero, cemento y minerales no
metlicos) y comercio, pues perciben sus ingresos en moneda nacional y
concentran en conjunto cerca de la mitad de los crditos en dlares del sistema
financiero. Si bien algunas empresas (principalmente, las de mayor tamao)
tienen una mayor capacidad para administrar mejor su descalce de monedas, a
travs de operaciones de cobertura en el mercado cambiario, es importante
notar que las empresas, en general, reducirn sus requerimientos de
financiamiento en dlares en la medida que internalicen el costo del riesgo
cambiario y que las medidas de flexibilizacin monetaria fomenten un mayor
crdito en nuevos soles.
10. Las empresas corporativas que han realizado emisiones de deuda
en el mercado internacional y que cuentan con una posicin de cambio
negativa en moneda extranjera han visto afectada su situacin
financiera por el incremento en el tipo de cambio. Por ello, los nuevos
emisores de instrumentos de deuda en el mercado internacional deben
incorporar y evaluar el riesgo cambiario proveniente de un descalce de
monedas. De preferencia, deben evitar endeudarse en una moneda distinta a
la que generan sus ingresos u optar por realizar una cobertura cambiaria.

Mercados financieros en el 2016


En el 2015 hubo varios episodios en los que se dispar la incertidumbre entre
los inversionistas y repunt abruptamente la volatilidad en los mercados.
Hace un ao, uno hubiera esperado que el foco de inestabilidad financiera
hubiera tenido su origen en Estados Unidos (que tena que definir la subida de
tasas) o Europa (que tena que resolver el tema griego), pero el foco en lo
financiero est puesto en los emergentes. Los episodios de volatilidad el ao
pasado vinieron asociados a decisiones de poltica cambiaria en China o la
cada del precio de las materias primas.
Afectaron a todos los activos y geografas, pero ms a los emergentes, que
registraron fuertes salidas de capitales. La relocalizacin de capitales arrastr a
las bolsas, impuls a las primas de riesgo y depreci divisas (sobre todo las
ms expuestas a materias primas).

En el 2016 los mercados podrn recuperar estabilidad? Si atendemos a las


perspectivas de las economas desarrolladas, eso parece. La mejora de la

economa de EU y la confianza en una recuperacin sostenida han animado a la


Fed a subir las tasas de inters. Para los mercados financieros era un gran
escollo que caus inquietud, pero finalmente fue superado con escasas
repercusiones.
Las decisiones de la Fed ahora se vern afectadas por factores domsticos y
externos. A esto se aade que en el 2016 ser ao electoral y que un bajo
precio del crudo puede generar problemas serios en el sector corporativo y
repercutir en otros sectores y mercados.
EL ECONOMISTA

https://es.scribd.com/

https://es.scribd.com/doc/266521536/La-Tasa-de-Interes

Tasa de inters: Es el precio que se paga por el uso del dinero ajeno
recibido en calidad de prstamos o de depsitos

activos financieros: Un activo financiero es un instrumento financiero que

otorga a su comprador el derecho a recibiringresos futuros por parte del


vendedor, es decir, es un derecho sobre los activos reales del emisor y el
efectivo que generen. Pueden ser emitidas por cualquier unidad
econmica (empresa, Gobierno, etc).
Fondos lquidos:
La dolarizacin financiera:

La dolarizacin financiera es una respuesta a las experiencias pasadas en las


que se registraron altas y voltiles tasas de inflacin, que desvalorizaban la
moneda nacional.
presin depreciatoria
potenciales desestabilizadores

Pal A. Rebolledo Abanto y Robert Soto Chvez, "Estructura del mercado de


crditos y tasas de inters: Una aproximacin al segmento de las
microfinanzas", Revista Estudios Econmicos - Banco Central de Reserva del
Per.2004

EL COSTO DEL CREDITO EN EL PERU


En el mercado existen por lo menos dos versiones completamente opuestas
sobre el costo del crdito. Por un lado, muchos aseveran casi de manera
sistemtica que el costo del crdito, usualmente confundido con la tasa de
inters, es elevado1. Por otro lado, se afirma que este costo es competitivo e
incluso comparable con sus similares en los mercados internacionales2. Lo
cierto es que cada una de dichas posturas tiene cierto sustento, pues, el
mercado de cr- dito peruano es complejo y heterogneo.
Una de las principales razones que permite la existencia de posiciones tan
encontradas es la extensa dispersin en las tasas de inters,la cual tiende a
multiplicarse cuando se considera en el clculo del costo del crdito, adems
de los intereses, el cobro de comisiones y primas de seguros3.Estos cobros
adicionales suelen alterar la percepcin de las personas sobre el costo del
crdito, principalmente en los demandantes de crdito de consumo y a la
microempresa, quienes pagan las tasas ms altas del mercado. Sin embargo,es
importante aclarar que la mayor parte del crdito es otorgado a tasas que se
ubican en la parte inferior de los rangos de dispersin, es decir, a tasas que no
llegan a los dos dgitos.
La dispersin tiende a multiplicarse cuando se considera el efecto de las
comisiones y primas de seguros sobre el flujo de pagos del prstamo, el cual
genera que la tasa de inters se convierta en un indicador incompleto del costo
efectivo para el prestatario. Por ejemplo, al considerar el costo efectivo del
crdito, la dispersin de tasas de inters pasa de un rango entre 4,3 y 138 por
ciento a uno entre 4,3 y 176 por ciento en moneda nacional; mientras que de
un rango entre
Cajas Rurales (CRAC) y Edpymes, cobran nicamente intereses. (Ver cuadro 1)
Adems,las que lo hacen tienden a cobrar,en promedio, comisiones cuyas

magnitudes son comparativamente pequeas. Esta prctica explica la reducida


diferencia entre el costo efectivo y la tasa de inters en este tipo de entidades
financieras.
QU EXPLICA LA DISPERSIN DEL
COSTO DEL CRDITO? El riesgo de
crdito5, los costos derivados de su
administracin y la escala (monto) del
prstamo,explican la mayor parte de la
dispersin de las tasas de inters. Por un
lado,las entidades financieras deben
asegurarse de recuperar el prstamo
concedido conjuntamente con los
intereses, lo que las lleva a evaluar
minuciosamente la capacidad y voluntad
de pago de sus potenciales
prestatarios,factores determinantes del
riesgo de crdito. Por este riesgo, las
entidades financieras cobran una prima, la cual ser ms alta en los prstamos
con mayor riesgo de crdito (aquellos con menor probabilidad de ser
recuperados) pero dentro de un nivel aceptable para el prestamista. Por otro
lado, la escala del prstamo repercute significativamente en la magnitud del
costo del crdito. Los gastos de evaluacin, seguimiento y eventual
recuperacin de cada prstamo tienden a representar una mayor proporcin
cuando la magnitud del crdito es pequea.Por esta razn,el costo del crdito
en los prstamos de baja cuanta tiene un alto componente de costos
operativos. La existencia del riesgo de crdito es generadora de costos (ver
recuadro 1). Las entidades financieras deben incurrir, en unos prstamos ms
que en otros, en 3,5 y 51 por ciento a uno entre 3,5 y 152 por ciento en
moneda extranjera. (Ver grfico 2). Sin embargo, nuevamente, los niveles
superiores ocurren en casos puntuales de operaciones d/e baja cuanta y en
aquellos prstamos que involucran un mayor nivel de riesgo de crdito y
mayores costos de evaluacin. El efecto de las comisiones es particularmente
considerable en los prstamos de consumo y para microempresa (ver grfico
3), ya que ante montos prestados relativamente reducidos, las comisiones
llegan a representar una proporcin importante del crdito. Es necesario
precisar, sin embargo, que el cobro de comisiones por crditos no es una
poltica generalizada en todas las entidades financieras4. Muchas de ellas,
particularmente las Cajas Municipales (CMAC),

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Proyeccion-Institucional/ConcursoEscolar/2006/Concurso-Escolar-2006-Material-4.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Estabilidad-Financiera/refmayo-2015.pdf
http://www.entrepreneur.pe/cms/index.php?
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http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Documentos-deTrabajo/2004/Documento-Trabajo-07-2004.pdf

http://pirhua.udep.edu.pe/bitstream/handle/123456789/1790/ECO_042.pdf?
sequence=1
http://pirhua.udep.edu.pe/bitstream/handle/123456789/1786/ECO_038.pdf?
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http://www.bcrp.gob.pe/sobre-el-bcrp/preguntas-frecuentes.html
http://app.ifb.edu.pe/servicios_alumnos/doc/Adm_Negocios/Separatas/ICiclo/Se
parata_Sistema_Financiero_y_sus_principales_Productos_y_Servicios_2011-2.pdf
http://www.mef.gob.pe/index.php?
option=com_content&view=article&id=2210%3Asistemafinanciero&catid=297&Itemid=100143&lang=es
https://prezi.com/1ipelpcw2vxx/sistema-financiero-y-las-tasas-de-interes/
http://www.ipe.org.pe/content/tasa-de-interes-de-referencia

porque estados unidos influyen en las tasas de inters del mercado financieron
peruano

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Moneda/Moneda134/Revista-Moneda-134-02.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Documentos-deTrabajo/2006/Documento-Trabajo-04-2006.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Proyeccion-Institucional/ConcursoEscolar/2006/Concurso-Escolar-2006-Material-4.pdf
http://eleconomista.com.mx/foro-economico/2016/01/05/mercados-financieros2016
http://financialperu.over-blog.com/tag/tasa%20de%20interes

http://www.ipe.org.pe/content/tasa-de-interes-de-referencia

http://elcomercio.pe/economia/peru/bcr-sube-tasa-interes-referencia-425noticia-1878226

JUN 09,2016

17:00 : Tasa de inters interbancaria promedio en moneda nacional: 4,25 por ciento.

http://www.bcrp.gob.pe/docs/Transparencia/Notas-Informativas/2016/kieorDLW83kd_7edue23-je87.pdf

ENE 14, 2016


Per eleva a 4.0% su tasa de inters El Banco Central de Per subi su tasa de
inters de referencia a 4.0% desde 3.75%, su segunda alza mensual sucesiva, ,
debido a que las expectativas de inflacin se ubican por encima del rango meta
oficial.

http://www.elobservadoreconomico.com/archivo_anterior/126/dinero.htm
https://www.clubensayos.com/Temas-Variados/Tasa-De-Interes/52177.html