La base para el clculo de los indicadores que permitirn definir la viabilidad

econmico-financiera del Proyecto a nivel de pre-factibilidad es el flujo de caja.

ste es un informe financiero que presenta el detalle de los flujos de ingresos y
egresos de dinero que tiene el Proyecto en un perodo dado. La diferencia entre
los ingresos y los egresos netos se conoce como saldo o flujo neto de caja (FNC).
Para la confeccin del flujo de caja deben tenerse en cuenta las siguientes
relaciones:

FNC=IN-EN
los flujos netos de caja son la base para poder analizar la viabilidad de los proyectos de
inversin. No obstante, cada uno de los flujos netos de caja estimados se genera en un
determinado momento del tiempo, siendo necesario su descuento al momento actual para que
sean cantidades comparables.
1. Valoracin de un proyecto de inversin
El mtodo del descuento de los flujos de caja aplicado a la valoracin de un proyecto de
inversin se basa en que el valor del proyecto equivale al valor presente de los rendimientos
futuros generados por el mismo, por aplicacin de una tasa de descuento adecuada. De tal
forma que:

- En primer lugar se estiman los flujos netos de caja esperados para cada uno de los
perodos del horizonte de planificacin del proyecto de inversin a analizar (FNC t).
- A continuacin, se determina cul es la tasa de descuento adecuada a dicho
proyecto de inversin, que vendr determinada por el coste de capital medio ponderado (k =
CCMP). Es decir, por el coste de oportunidad del capital o la tasa de rentabilidad exigida por
el inversor para inversiones de riesgo similar.
- Para finalizar, se aplica alguno de los mtodos de valoracin de inversiones. El ms
utilizado es el VAN, sumando, para ello, el valor descontado de cada uno de los flujos netos
de caja estimados.

Valor actual neto

El Valor Actualizado Neto (VAN) es un mtodo de valoracin de inversiones que puede
definirse como la diferencia entre el valor actualizado de los cobros y de los pagos generados
por una inversin. Proporciona una medida de la rentabilidad del proyecto analizado en valor
absoluto, es decir expresa la diferencia entre el valor actualizado de las unidades monetarias
cobradas y pagadas.
II. CLCULO
Analticamente se expresa como la diferencia entre el desembolso inicial (que no se actualiza
ya que se genera en el momento actual) y el valor actualizado, al mismo momento, de los
cobros y pagos futuros, a los que se denomina flujos de caja:

Siendo:

- k = tipo de descuento.
- n = nmero de aos, vida de la inversin.
- A = desembolso inicial.
- Q1, Q2......Qn = flujos netos de caja de cada perodo.
Los principales inconvenientes del VAN son: la determinacin del tipo de descuento y la
hiptesis de reinversin de los flujos de caja.
1. La determinacin del tipo de descuento
Tal y como se ha mencionado, el tipo de descuento o tipo de actualizacin es la rentabilidad
mnima exigida a la inversin. La variedad de formas mediante las que puede calcularse hace
que la aplicacin de alguna de las alternativas suponga un elemento de subjetividad.
2. La hiptesis de reinversin de los flujos netos de caja
Al utilizar el VAN se asume que los flujos de caja obtenidos se reinvierten hasta el perodo "n"
al mismo tipo de inters "k" que se utiliza para la actualizacin de los mismos.

Su significado puede interpretarse de la siguiente manera:

a) VNA > 0, un resultado positivo indica que el negocio estudiado arroja
una rentabilidad superior a la exigida por el inversionista, deducida de la
tasa de descuento que se utilice en la funcin, y por lo tanto es conveniente
llevar a cabo el negocio.
b) VNA = 0, en caso de presentarse, un resultado igual a cero indica que el
negocio arroja una rentabilidad igual a la exigida por el inversionista y
tambin es conveniente llevarlo a cabo.

c) VNA < 0, un valor presente neto negativo no significa que el negocio

estudiado arroje prdida, nicamente que la rentabilidad que pueda
presentar es inferior a la exigida por el inversionista y para l,
particularmente, no es conveniente el negocio.
De lo anterior se concluye que cuando se anuncie el VNA de un proyecto
debe aclararse cul fue la tasa de descuento que se utiliz para calcularlo,
es decir cul fue el valor que se emple en el argumento Tasa.