Tesis

Documentos de Estrategia
T01 / 2011
Cristina lvarez Villanueva

Mtricas

Hacia un nuevo modelo de

valoracin de intangibles1
Los activos intangibles son uno de los principales factores del xito de una
empresa, tanto presente como futuro ya que son una parte importante a
considerar en toda decisin estratgica de la compaa.
Introduccin
Bajo la premisa de que los activos intangibles son
parte a tener en cuenta en todos los casos de toma
de decisiones estratgicas, y ante los numerosos
intentos de valorar y buscar la exactitud de su
medida, surge esta tesis2, que pretende ser la
documentacin de referencia a partir de la cual se
pueda localizar toda la informacin relativa a la
valoracin de los activos intangibles3. En definitiva,
un manual de referencia que permita a las empresas
su iniciacin en los activos intangibles y la eleccin
del mtodo que ms les convenga. Se trata de un
trabajo hartamente detallado, que analiza y compara
las principales metodologas de valoracin de
activos intangibles, y que persigue saltar las barreras
que imponen la falta de normalizacin y consenso
en mbitos tales como la definicin, la clasificacin
e incluso su importancia.

Hiptesis de partida4
Hiptesis 1: No existe un mtodo nico de
valoracin de activos intangibles indudablemente
vlido para cualquier empresa y en distintas
circunstancias.
Objetivo 1: Evaluar que a pesar de existir multitud
de mtodos de valoracin, ninguno es vlido por s
mismo de forma integral en cualquier entorno.

Con esta hiptesis se pretende estudiar si no existe

un mtodo adecuado de valoracin que permita
una correcta gestin de los activos intangibles
de la compaa, y que el trmino integral no se
corresponde con la realidad.
Hiptesis 2: A pesar de que existe una evolucin
notable en el reconocimiento de los activos
intangibles, stos no son comunicados de manera
eficaz para su correcta gestin e inclusin en informes
de empresas, impidiendo as la normalizacin de la
valoracin de los mismos
Objetivo 2: Pasos que debe seguir la comunicacin
para mejorar el reconocimiento y la gestin de los
activos intangibles.
Objetivo 3: Conocer si las compaas poseen al
alcance de su mano los diferentes mtodos de
valoracin de intangibles.
A travs de esta hiptesis se busca descubrir si existe
un buen sistema de comunicacin que fomente la
valoracin de los activos intangibles y su entrada en
todo aquel sistema econmico de una organizacin,
o si por el contrario es un tema relegado nicamente
a grandes compaas y de manera puntual.

Documento elaborado por Corporate Excellence Centre for Reputation Leadership citando, entre otras fuentes, la Tesis Doctoral de Cristina lvarez Villanueva titulada Hacia un
Nuevo Modelo de Valoracin de Intangibles.
1. La justificacin de la investigacin radica en la falta de estndar en este mbito los intangibles han sido durante mucho tiempo los grandes olvidados en la Economa y Contabilidad
2. La tesina Los sistemas de valoracin de intangibles y su relacin con la toma de decisiones estratgicas en la empresa. Situacin actual (lvarez Villanueva, 2007) marca los
cimientos de esta investigacin. sta supuso una introduccin a la medicin de los intangibles orientada a la toma de decisiones estratgicas en la empresa.
3. Si es cierto que hay mucha documentacin sobre activos intangibles, hasta el momento no existe un manual que abarque el conjunto de los activos intangibles y que muestre
referencias a los modelos, con sus caractersticas.
4. La metodologa seguida en la presente tesis doctoral emplea un orden lgico, que se distribuye en tres fases diferenciadas: 1) trabajo de investigacin documental (Marco Contextual
y Marco Terico), donde se analizan en detalle las distintas caractersticas de los activos intangibles.; 2) Trabajo de campo (Marco emprico), para corroborar las hiptesis de partida
y planteamientos que han surgidos a lo largo de la investigacin; 3) Conclusiones finales y planteamiento de las lneas futuras de exploracin (Marco Conclusivo).

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modelo de valoracin
de intangibles

Hiptesis 3: La valoracin de activos intangibles no

se lleva a cabo muchas veces porque las compaas
no poseen al alcance de su mano los diferentes
mtodos de valoracin de intangibles, ni es muchas
veces posible contar con un experto que les pueda
asesorar en ello.
Objetivo 4: investigar si faltan conocimientos en
el mbito de los activos intangibles y una persona
o equipo en la empresa que puedan hacerse cargo
de ellos.
Objetivo 5: evaluar si debido a dicha falta de
informacin, la valoracin de intangibles se ve ms
como un elemento extrao que como algo necesario
para la empresa.
Objetivo 6: estudiar si la labor de comunicacin
que se est llevando a cabo en las empresas sobre los
activos intangibles es suficiente.
Mediante esta hiptesis se persigue ver si la falta
de informacin es uno de los motivos de que la
valoracin de activos intangibles no sea acogida con
mayor xito y, por tanto, el progreso en su gestin
sea mucho ms lento.

Marco Conceptual
Evolucin de los activos intangibles
La introduccin de los activos intangibles en el
balance empresarial no tiene lugar hasta los aos 80.
Adam Smith, considerado el padre de la Economa
moderna, pensaba que la esencia de la riqueza de una
empresa era nicamente la produccin de bienes
materiales. Por lo que para l, el trabajo productivo
creaba bienes tangibles que posean valor en el
mercado, mientras que sostena la creacin de
intangibles como trabajo improductivo. Todo
cambia cuando en 1912, Schumpeter sentencia en
su Teora de La Evolucin Econmica la idea de
intangibilidad en el mbito del sistema econmico
y la innovacin y valora a los activos no tangibles
como elementos fundamentales para el desarrollo y
base de la empresa. A partir de ese momento, muchos
investigadores han demostrado la importancia
de los activos intangibles y su contribucin a la
generacin de valor de una empresa, influyendo as
tanto en su estructura interna como en la externa5.
Siguiendo los planteamiento de Bounfour (1998;
2003), se puede determinar que los intangibles
son cada vez ms importantes, debido al
crecimiento e industrializacin del sector servicios,
a la desmaterializacin de la fabricacin, al
reconocimiento del papel del conocimiento y de
los intangibles en la competitividad corporativa y
a la extensin de la preocupacin por la creacin

de valor para todos los stakeholders. Cada vez

ms, las empresas de nueva creacin se orientan
desde su origen a los servicios y se fundamentan
en el conocimiento. Si los intangibles comenzaron
representando un 50% del valor del mercado,
actualmente alcanzan un 80%6. Ello se debe al
nuevo modelo de competitividad. Sin embargo,
todava son muchas las organizaciones que no
aceptan realizar informes que permitan valorar sus
intangibles mediante indicadores. Las razones se
pueden resumir en los siguientes puntos:
1. La creencia de que slo los informes puramente
financieros son los que realmente proporcionan
el valor de la empresa.
2. Temor a que los indicadores revelen informacin
confidencial sobre la estructura interna, clientes
o trabajadores de la empresa.
3. Falta de conocimiento para analizar dichos
modelos.
4. Falta de experiencia para elegir el modelo que
mejor se adapte a la situacin.
Hacia una definicin de AI
Actualmente, no existe una definicin de intangible
aceptada dentro de la literatura financiera, pero
analizando las diversas definiciones s se pueden
contemplar las caractersticas que los componen
e intentar identificarlos. Los requisitos para ser
intangible son los siguientes:
1. Ser identificable, es decir, diferenciable del resto
de activos.
2. Beneficio futuro probable, ya que sin ello no se
podra considerar activo.
3. Control, una empresa pueda controlar sus activos
intangibles. Gracias a ese control, los activos
podrn ser posteriormente contabilizados.
Ante ello, la definicin adoptada en el estudio es la
del Diccionario de Economa y Negocios de Arthur
Andersen (1997:340), que dice as: Calificativo de
todo aquello que no tiene una presencia corprea
o fsica, y que no est destinado por la empresa
para su venta. As, son intangibles los diseos
industriales, el fondo de comercio, etc. Pero esta
definicin no es aceptada en el marco emprico de
la investigacin. Por lo que, tras el estudio realizado,
la autora propone la siguiente definicin7: Es todo
aquel activo no fsico ni monetario que puede ser
identificable y controlable, que permite generar
beneficios econmicos futuros y que contribuye a la
creacin de valor de la empresa.
Si se desglosa esta definicin, se observa que:
1. Se determina su carcter intangible: no fsico.
2. Cumple las condiciones de activo: identificable y
controlable.

5. Ver en anexo figura Evolucin de las aproximaciones teorticas a los intangibles. Fuente (Bounfour, 2005:6-7).
6. Measuring Intangible Equity (2002).
7. Aunque se emplea el trmino Capital Intelectual e Intangible para hacer referencia al mismo concepto, en realidad el Capital Intelectual (en adelante CI) puede considerarse un tipo
de activo intangible.

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de intangibles

3. Se respetan las condiciones contables: no monetario.

4. Y muestra dos caractersticas fundamentales:
creacin de beneficios futuros y creacin de valor.
5. Se obvian el trmino capacidad para no
centrarse nicamente en el mbito humano, y
capital intelectual debido a su diferencia.
Clasificacin de Activos Intangibles
Para una buena valoracin es necesario conocer
antes qu elementos vamos a medir, en qu
consisten y cmo se pueden clasificar8 . La gran
variedad de clasificaciones existente sobre activos
intangibles ponen en evidencia, una vez ms, la
falta de consenso, lo que dificulta en gran medida
la valoracin de estos activos. Las consecuencias
son obvias: falta de estandarizacin, con lo que en
funcin del mtodo empleado, se obtendrn unos
indicadores/valores u otros.
Tratamiento contable de los Activos Intangibles
De manera genrica para todas las normas, un
activo es todo recurso controlado por la empresa
como resultado de sucesos pasados y del que se
espera obtener beneficios econmicos futuros.
Para satisfacer la condicin de intangible deber
cumplir las condiciones de identificabilidad, control
y capacidad de obtencin de beneficios futuros.
La normativa contable espaola nicamente
clasifica los activos intangibles bajo el nombre
de inmovilizado inmaterial, pero no aparece el
tratamiento de activo intangible como s figura en
las IASB y FASB s realizan desde hace aos9.

Desde Enero de 2005, la UE ha realizado una

regulacin de las normas contables con el fin
de homogeneizar los estados financieros de las
empresas, as como de favorecer la transparencia y la
contabilidad. Todas las compaas deben presentar
sus cuentas segn las Normas Internacionales de
Informacin Financiera (NIIF). ste debera ser un
buen momento para favorecer la definicin de los
activos intangibles dentro de dichas cuentas. An
as, en esta nueva normativa los activos intangibles
continan siendo no reconocidos en parte. En ese
sentido, mientras que los activos intangibles no sean
reconocidos como tales en las normas de contabilidad
existentes, su valoracin ser una tarea difcil.
El tratamiento contable que analiza la investigacin
ha sido estructurado en funcin de la clasificacin
de Ramrez y Tejada10 (2009:175), y que Nevado y
Lpez (2002:18)11 tambin suscriben.
A. Activos intangibles identificables: Los activos
intangibles identificables pueden ser aquellos
adquiridos por terceros, los permutados, los
obtenidos de combinacin de negocios o los
donados. Tambin pueden ser generados internamente, como los gastos en investigacin y
desarrollo o las aplicaciones informticas. Los
primeros poseen probabilidad de generar beneficios econmicos futuros, tal y como se refleja en
su coste. Los segundos, en cambio, al no tener un
coste de adquisicin determinado, suponen un alto
grado de incertidumbre y por tanto de riesgo. Esto
influye en su medicin, ya que los activos adquiridos sern fcilmente medibles (poseen un precio),

Activos Intangibles
Identificables
Adquiridos a terceros

No identificables
Generados
internamente

Individualmente
En combinacin de negocios
Formas especficas
Gastos I+D
Propiedad industrial
Propiedad intelectual
Concesiones administrativas
Derechos de traspaso
Aplicaciones informticas
Franquicias
Activos intangibles visibles

Adquiridos por
otra empresa

Generados
internamente

Fondo de comercio
adquirido o externo

Fondo de
comercio interno
(Capital Intelectual)

Clientela
Localizacin
Estructura organizativa
Prestigio
Know-how
Capital humano
Canales comerciales
Activos intangibles
ocultos

8. En el captulo 5 de la tesis Hacia una valoracin de intangibles se realiza una revisin por las clasificaciones de activos intangibles ms relevantes.
9. Slo una norma aporta una definicin conceptual de los activos intangibles, la NIC 38: un activo intangible es un activo identificable, de carcter no monetario y sin apariencia
fsica (NIC 38, Definiciones).
10. RAMREZ CRCOLES, Yolanda Y ngel TEJADA PONCE (2009): Activos intangibles identificables. Se ha logrado alcanzar una convergencia internacional en su tratamiento
contable? en revista Estudios Financieros. Revista de Contabilidad y Tributacin, N 310, Centro de Estudios Financieros, Madrid, pp 169-184
11. NEVADO PEA, Domingo y Vctor Ral LPEZ RUIZ (2002): El Capital Intelectual: valoracin y medicin, Financial Times-Prentice Hall, Madrid

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modelo de valoracin
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mientras que los generados internamente necesitarn de mtodos de valoracin, en alto grado subjetivos y que son el objeto de la tesis doctoral.
B. Activos intangibles no identificables: El resto de
elementos intangibles que cumplen las condiciones de activo pero no son separables o identificables, poseen un tratamiento contable diferente.
stos a su vez, pueden ser adquiridos por otra
empresa (fondo de comercio externo) o generados
internamente (fondo de comercio interno, capital
intelectual, capital humano, know-how, capital
organizativo, capital de cliente, etc).

Marco Terico
Mtodos de valoracin
La valoracin de la empresa ha sido una pieza clave
en la historia de la gestin empresarial, ya que
permite conocer su continuidad y supervivencia.
Desafortunadamente, debido al elevado grado de
subjetividad que implica, es difcil encontrar un
mtodo que permita realizar dicha valoracin.
Cuando hablamos de valoracin se hace referencia al
valor econmico y financiero del activo intangible, es
decir, monetario, no a su valor subjetivo. La medicin
de intangibles es vital para la correcta gestin de los
mismos. Valoramos para conocer la calidad de la
gestin. Los mtodos de valoracin de intangibles
son simplificaciones de la realidad, aproximaciones
al valor exacto12. Se puede extraer a travs de ellos
una tendencia que muestre si los resultados que
est obteniendo la empresa son mejores o peores
que el ltimo anlisis. De este modo, el sistema de
valoracin de intangibles se puede asemejar a una
bscula que marca peso de ms: nunca dar el valor
exacto, pero s nos dar a conocer si el valor se ha
incrementado o no13.
Clasificaciones de los mtodos
Existen diversas formas de clasificar los mtodos de
valoracin de intangibles14. En esta tesis se opta
por la propuesta de Sveiby15 (2007) que realiza una
clasificacin en dos dimensiones16. Por un lado,
considera los aspectos de:
Nivel organizativo
Componentes identificados
Y por el otro el cmo mostrar los resultados:
Valor monetario
Valor no monetario

Adems, en funcin de su ubicacin en la parrilla, se

consideran cuatro tipos de mtodos de valoracin de
intangibles.
1. Directos (Direct Intellectual Capital
Methods, DIC).
2. De capitalizacin de mercado (Market
Capitalization Methods, MCM)
3. De retorno sobre activos (Return on Assets
Methods, ROA)
4. De tablero de indicadores o cuadro de mando
(Score card, SC)
Tanto en un tipo de metodologa como en otro,
es fundamental que la empresa consiga mantener
su uso de forma continuada. Sera un sinsentido
variar de modelo frecuentemente, ya que no se
obtendran resultados comparativos vlidos. Se ha
de tener en cuenta que cada mtodo ofrece ventajas
y desventajas en funcin del momento o situacin
en el que sea utilizado.
A. Mtodos financieros (DIC, MCM y ROA)
Los mtodos financieros (DIC, MCM y ROA)
son los basados en el uso de medidas financieras
que muestran el valor del capital intelectual de
la empresa.
Son tiles en situaciones de fusin/compra y en
evaluaciones/comparaciones del mercado, ya que
valoran el capital intelectual monetariamente.
Adems, al ofrecer resultados econmicos, se
pueden realizar comparaciones entre compaas
de la misma industria, o fusiones y adquisiciones.
Ventaja: al ofrecer un valor econmico, se
puede mostrar cunto cuestan los activos
intangibles.
Desventaja: reducir el valor del activo a una
cuanta econmica implica una conclusin
superficial. Al mismo tiempo, no permiten
identificar y medir los distintos elementos
que componen el capital intelectual por
separado.
B. Mtodos no financieros (SC)
Los mtodos no financieros (SC) permiten
mostrar la relacin entre las actividades actuales
y la capacidad de generar beneficio futuro. Con
ellos, se ofrece una visin global de la estrategia
de la empresa a largo plazo, minimizando la incertidumbre en la toma de decisiones. Ofrecen por

12. Muchos investigadores afirman que jams se podr llegar a medir el valor de un intangible de forma precisa, ya que gran parte de ellos radica en la subjetividad y mente humana (el
esfuerzo, la satisfaccin del cliente, la lealtad)
13. Este planteamiento se corresponde con el Principio de Indeterminacin de W. Heisenberg (1959).
14. Irene Pisn Fernndez habla de mtodos simples y compuestos; Castilla basa su clasificacin en tres criterios: para qu se valora, qu se valora, cmo valorarlo; Salinas Fabbri la hace
en funcin de dos criterios: Cul es el objetivo y qu se est valorando; Villacorta introduce cuatro criterios a los que atenerse: presentacin de los resultados de forma cuantitativa o
cualitativa, si se usan mtodos directos o indirectos, si se usan indicadores o no para el clculo y la finalidad del mtodo: modelo de control y gestin, o modelo terico, o modelo con
finalidad diferente a la gestin; Nevado y Lpez, por su parte, simplifican la clasificacin diciendo que hay dos tipos: modelos conceptuales y modelos globales o individuales; Viedman
propone una clasificacin completamente diferente conocida como Teora del Capital Intelectual; Por ltimo, Levy y Duffey realizan su clasificacin en funcin del resultado que
ofrecen: mtodos cuantitativos, mtodos cualitativos y otros modelos (aquellos no clasificables en los anteriores).
15. SVEIBY, Karl-Erik (2007): Methods for Measuring Intangible Assets, [documento disponible en Internet en www.sveiby.com]
16. Los motivos esenciales son los siguientes: abarca las anteriores y su estructura es lgica y racional.

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tanto, una informacin que los mtodos financieros no brindan: informacin futura de generacin
de beneficio sobre actividades no contabilizadas.
Ventaja: ofrecen una fotografa completa sobre
la situacin de una organizacin, permitiendo
de un vistazo comprender cmo se encuentra
su estado financiero y dnde es necesario
realizar mejoras. Son modelos diseados para
complementar el esquema financiero. Son una
herramienta que transmite cmo los recursos
intangibles generan resultados financieros.
Desventaja: su elevada individualizacin.
Son dependientes de la situacin en la que
se realizan y deben por tanto ser adaptados

para cada empresa de manera independiente.

A causa de esto, hacer comparaciones
resulta complicado. Adems, al no obtener
resultados econmicos, su aceptacin en el
mbito empresarial es menor ya que pueden
generar grandes cantidades de datos difciles
de analizar y de comunicar, sin la necesaria
perspectiva puramente financiera. Por otro
lado, el hecho de tener que usar indicadores
tiene una serie de inconvenientes: a) es difcil
de discriminar los indicadores o de clasificar
las actividades de la empresa en ellos; b)
muchas veces no estn ligados entre ellos;
c) son difcilmente comparables; d) son
subjetivos; e) demasiados indicadores.

Tabla 01: Modelos de Valoracin de Activos Intangibles17

No Monetarios
Componentes
identificados

Nivel
organizativo

Mtodos SC
- BSC
- Business IQ/Topplinjen
- Celimi
- CIBC
- Danish Guidelines
- Holistic Accounts
- IAM
- ICBS
- IC-dVAL
- IC-IndexTM
- IC-RatingTM
- Knowlege Audit Cycle
- Dow Chemical Model

- University of Western
Ontario Model
- Intelect Model
- Intellectus Model
- MAGIC
- Meritum
- NICI
- Recommendations of
Tjnestefrbundet
- Skandia Navigator
- Valoracin y Gestin
- Value Chain
ScoreboardTM

Monetarios
Mtodos DIC
- AFTF
- Citacin Ponderada
de Patentes
- DEC
- FiMIAM
- HRCA
- IAMS
- Inclusive Valuation
Methodology
- Intellectual Asset Valuation
- Technology Broker
- The Value Explorer
ToolkitTM
- TVCTM
- VCI
Mtodos MCM
- Balance General Invisible
- CFROI
- CVA
- FiMIAM
- IAMVTM
- Matriz de recursos
- MBV
- MVA
- Q de Tobin
Mtodos ROA
- Architecture for Intangibles
(Human Capital)
- CFROI
- CIVTM
- CVA
- EVATM
- KCE
- Modelo Matemtico
- MVA
- NOVA
- VAICTM

17 Los mtodos sealados han sido identificados del universo total para profundizar en ellos. Los criterios seguidos para dicha seleccin han sido: 1) segn literatura (autores): los
mtodos ms importantes y reconocidos de cada tipologa; y 2) segn diferenciacin: los mtodos claramente distintos al resto y que suponen una innovacin.

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modelo de valoracin
de intangibles

Mtodos de valoracin de intangibles MCM: calculan

la diferencia entre la capitalizacin de mercado de
la empresa y su capital contable como el valor de su
capital intelectual o de sus activos intangibles:

Clasificacin detallada de Modelos

de Valoracin de AI propuesta
A partir de la Clasificacin de Modelos de Valoracin
de AI segn Sveiby, que ha sido completada con el
resto de mtodos de valoracin de activos intangibles
relevantes, se ha configurado las tablas181 y 2.

Tabla 02: Ventajas y desventajas de los mtodos de valoracin

Mtodos

Caractersticas

Pros

Contras

MCM

Basados en la
capitalizacin
del mercado

Adecuados para mostrar el

valor econmico del Capital
Intelectual.
Adecuados para hacer
benchmarking y
comparaciones.

No contienen informacin
sobre los componentes del
Capital Intelectual.
El enfoque solamente
econmico ofrece una
perspectiva parcial.

ROA

Basados en el retorno
de los activos

Adecuados para hacer

benchmarking y
comparaciones
Ofrece valor econmico del
Capital Intelectual
Se basan en las reglas de
contabilidad tradicionales,
con lo que son fciles de
comunicar entre contables y
financieros.

No contiene informacin
sobre los componentes del
Capital Intelectual.
El enfoque solamente
econmico ofrece una
perspectiva parcial.

DIC

Estiman el valor
econmico de los
AI identificando sus
componentes.

Permiten la valoracin de
los diferentes componentes
del Capital Intelectual.
Permiten la combinacin
de valores monetarios y no
monetarios.
Dan una visin sencilla
de la riqueza del capital
intelectual de la compaa.
Son medidas basadas en
eventos.
Mejores que los financieros
relacionando causa-efecto.

Son medidas especficas de

una compaa.
No adecuados para
hacer benchmarking o
comparaciones.
Cuantos ms componentes
se analicen y ms valores
se obtengan, mayor ser el
esfuerzo a realizar tanto en
la realizacin como en la
evaluacin.

Permite obtener resultados

de manera rpida y cercana
a la empresa.
Son fcilmente adaptables a
la deteccin y correccin de
errores en los procesos de la
empresa, salidas y entradas.
Se obtiene un gran nmero
de resultados que permite
elaborar polticas de
actuacin.

Muy afectados por los

cambios en el contexto.
Tanta cantidad de
informacin puede resultar
complicada de analizar, y
difcil para obtener un nico
resultado numrico.

Deben ser usados

junto con los mtodos
SC cuando se buscan
indicadores estndares.

SC

Identifican los
componentes del
Capital Intelectual
y generan ndices e
indicadores que se
reflejan en grficas o
tableros de mando.

18. En el documento Anexo Recopilacin y clasificacin de los mtodos de valoracin de activos intangibles existentes que se corresponde al captulo 8 de la citada tesis, se recoge
una gua en la que se recopilan los mtodos de valoracin de activos intangibles.

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modelo de valoracin
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1 Mtodos de valoracin de intangibles MCM: Calculan la diferencia entre la capitalizacin de mercado de la

empresa y su capital contable como el valor de su capital intelectual o de sus activos intangibles:
Modelo: Tasa Q de Tobin (James Tobin)
Frmula (valor de AI)

valor de mercado
q =
valor de reposicin de activos
Caractersticas
- No es un mtodo es un indicador.
- Medida aproximada de los AI.
- Mltiplo sobre el valor contable de los activos.
- Es un precursor de mtodos de valoracin de AI.

Pros
- Ofrece una visin global.
- Evita calcular tasas de rendimiento.
- til en las comparaciones entre empresas.
Contras
- Difcil obtener la informacin necesaria.
(costes de reposicin).
- Depende del mercado.

Modelo: Market to Book value (SternStewart y Luthy)

Frmula (valor de AI)

valor de mercado
q =
valor de reposicin de activos
Caractersticas
- Mltiplo sobre el valor contable de los activos.
- Si el patrimonio neto es negativo, su valor
es negativo.

Pros
- Relativamente estable,
- til en las comparaciones entre empresas.
- Puede usarse a pesar de tener resultados negativos.
Contras
- No da el valor exacto del CI: lo que representa
no son los AI.
- Afectado por las normas contables.

Modelo: FiMIAM (Irena Rodov & Philippe Leliaert)

Frmula (valor de AI)
alor de mercado = Capital tangible + Capital
intelectual realizado + Erosin del capital
intelectual
Caractersticas
- Mtodo mixto (MCM y DIC)
- Estima el CI con resultado econmico
- Busca ligar el valor del CI con el valor
de mercado sobre el valor en libros
- Se lleva a cabo en seis pasos

Pros
- Metodologa sencilla y adaptable a cualquier
empresa
- Resultado numrico
- Se ajusta a las variaciones de mercado (erosin
del CI)
- Adems, mide los activos tangibles
Contras
- Valores finitos de los componentes del CI
elegidos
- Se basa en el valor en libros de la empresa (coste
histrico)
- Subjetividad en la ponderacin de los
componentes del CI

2 Mtodos de valoracin de intangibles MCM:

Modelo: Balance Invisible (Konrad Group and KarlSveiby)
Frmula (valor de AI)
Valor de mercado = Capital tangible + Capital
intelectual realizado + Erosin del capital
intelectual
Caractersticas
- Mtodo mixto (MCM y DIC)
- Estima el CI con resultado econmico
- Busca ligar el valor del CI con el valor
de mercado sobre el valor en libros
- Se lleva a cabo en seis pasos

Pros
- Metodologa sencilla y adaptable a cualquier
empresa.
- Resultado numrico.
- Se ajusta a las variaciones de mercado (erosin
del CI).
- Adems, mide los activos tangibles.
Contras
- Valores finitos de los componentes del CI elegidos
- Se basa en el valor en libros de la empresa (coste
histrico).
- Subjetividad en la ponderacin de los
componentes del CI.
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3 Mtodos de valoracin de intangibles ROA: Ofrecen soluciones puramente financieras, lo que concuerda con
las necesidades financieras de los accionistas. Son herramientas de mediciones de resultados, no de organizacin:
Modelo: EVA (Stern Stewart & Co.)
Frmula (valor de AI)
EVA = (ROI WACC) x Capital invertido
EVA = BAIDT (VC x cp)
Caractersticas
- Medida de desempeo financiero basada en valor
- Permite estimar el valor de una compaa y
mostrar su rentabilidad.
- Es un indicador de gestin muy usado y potente
- Fue un gran avance al reconocer que los recursos
usados en la empresa tienen un coste asociado.

Pros
- Permite analizar unidades de negocio individuales.
- Permite ver el crecimiento real de la empresa.
- til como punto de partida.
- Sencillo de usar y til para comparativas.
Contras
- No realiza estimaciones de futuro.
- Puede generar inconsistencia.
- Necesita que la rentabilidad del negocio sea mayor
al coste financiero.
-Aumenta su complejidad al buscar mayor exactitud.
- Se centra en el corto plazo.

Modelo: CFROI (HOLT Value Associates)

Frmula (valor de AI)

Flujo de caja amortizacin
CFROI =

Activo bruto total
Caractersticas
- Mide el retorno de una inversin teniendo en
cuenta inflacin, antigedad y vida de los activos
y diferentes mtodos de amortizacin.
- Puede ser ratio o tasa de rendimiento interna

Pros
- Relaciona los resultados con la habilidad de la
compaa para generar flujos de liquidez.
- Es ajustado por la inflacin.
- Puede ser calculado a nivel de unidad de negocio o
a nivel general de la empresa.
Contras
- Ms complejo y menos intuitivo que el EVA.
- No tiene en cuenta el riesgo de la compaa.
- Se basa en histricos.
- No realiza estimaciones de futuro.

Modelo: MVA (Stern Stewart & Co.)

Frmula (valor de AI)
MVA = Valor comercial capital Invertido
Caractersticas
- Permite detectar la creacin de valor en
una empresa.
- Estrechamente relacionado con el EVA: es
equivalente a la suma del valor actual de todos los
EVA previstos para el futuro.

Pros
-Permite determinar expectativas sobre los resultados
de las estrategias a adoptar.
- Incorpora las expectativas de futuro del sector.
Contras
- No considera los costos de oportunidad
del capital invertido.
- No considera la rentabilidad del efecto repartido a
los accionistas.
- No vlido a nivel de unidad de negocio
de la empresa.
- No vlido para empresas que no cotizan en bolsa.

Modelo: CVA (Boston Consulting Group)

Frmula (valor de AI)
CVA = Capital invertido x (CFROI K)
Caractersticas
- ndice basado en valor
- Evala la creacin o destruccin de valor en una
empresa de manera peridica y econmica
- Es una modificacin del EVA

Pros
- Permite aplicarse a nivel de unidad de estrategia
de negocio.
- til cuando las operaciones demandan efectivo.
- Permite vincular corto y largo plazo de negocio.
Contras
- Ha de ser medido en varios periodos para poder
ser comparado.
- Clculo ms complejo que el EVA.

Tesis

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

Modelo: CIV (Evanston Business Investment Corp. Illinois & Kellog School of Business, Northweste)
Frmula (valor de AI)
CIV obtenido en siete pasos
Caractersticas
- Considera que el valor de los bienes intangibles
son la capacidad de una empresa para superar
al competidor medio que tiene bienes
tangibles similares
- Buen complemento para el MBV

Pros
- Permite comparar entre empresas del mismo sector
permite comparar unidades de negocio dentro de
una empresa
- Muestra si una empresa va a generar beneficios
futuros antes de que lo vea el mercado
- ndice global de AI
- Sencilla de usar
Contras
- No desglosa los AI en sus componentes
- No vlido si el ROA de la empresa est por debajo
de la media del sector

4 DIC Mtodos de valoracin de intangibles DIC: Los mtodos directos calculan el importe del valor de los
activos intangibles mediante la identificacin de sus diversos componentes. Estos componentes pueden ser
evaluados de manera directa como elemento individual o como coeficiente agregado.
Modelo: TechnologyBroker (Annie Brooking)
Capital Intelectual:
Capital Intelectual = Activos humanos +
Activos de infraestructura+ Activos de propiedad
intelectual + Activos de mercado

Pros
- Mtodo que evala el CI de una empresa
- Da importancia a la propiedad intelectual
- Relacin con los objetivos de la compaa
- Mtodo integral

Valor de mercado = CI + Activos tangibles

Caractersticas
- Objetivo: auditar el valor del CI.
- Da mayor relevancia a los AI derivados de la
propiedad intelectual.

Contras
- Subjetividad en la transformacin de resultados
cuantitativos a cualitativos
- No tiene en cuenta sinergias
- No horizonte temporal
- Clasificacin de AI subjetiva

Modelo:DEC (Eduardo Bueno Campos)

Capital Intelectual:
Capital Intelectual = Capital humano + Capital
estructural + Capital de clientes
Caractersticas
- Objetivo: analizar la procedencia de los AI y
calcular su valor.
- Modelo de competencias esenciales.
- El resultado es cualitativo y cuantitativo.

Pros
- Orienta esfuerzos hacia los objetivos de la empresa
- Mejora profesional y personal de los miembros de
la compaa.
- Crea una organizacin inteligente que maneje los
flujos de la empresa.
Contras
- No tiene en cuenta el horizonte temporal.
- No emplea indicadores.
- Confusin terminolgica en competencia
y definicin.
- Disparidad de criterios en la auditora.
- Posibilidad de uso de herramientas inadecuadas.
- Posibilidad de dejarse llevar por la inercia
de la empresa.

Tesis

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

Modelo: FiMIAM (Irena Rodov & Philippe Leliaert)

Capital Intelectual
Capital Intelectual = Capital humano + Capital
estructural + Capital de clientes
Valor de mercado = C. tangible + CI realizado +
Erosin del CI
Caractersticas
- Mtodo mixto (MCM/DCI)
- Estima el CI con resultado econmico
- Busca ligar el valor del CI con el valor de
mercado sobre el valor en libros
- Se lleva a cabo en 6 pasos

Pros
- Metodologa sencilla y adaptable
a cualquier empresa
- Resultado numrico
- Se ajusta a las variaciones de mercado
(erosin del CI)
- Mide los activos tangibles
Contras
- Valores finitos de los componentes del CI elegidos
- Se basa en el valor en libros de la empresa
- Subjetividad en la ponderacin de los
componentes del CI

5 Mtodos de valoracin de intangibles SC: Los mtodos Scorecard son aquellos que se basan en indicadores
sobre los activos intangibles, y los resultados se muestran en grficas. Son similares a los mtodos directos pero
no ofrecen resultados econmicos. Su ventaja es que dan una imagen global sobre los activos intangibles,
aplicable a cualquier nivel de la empresa.

Modelo: Balanced Scorecard (BSC) (Robert Kaplan y David Norton)

Capital Intelectual:
Capital Intelectual = Perspectiva de cliente +
Perspectiva interna + Perspectiva de empleado+
Perspectiva financiera
Valor de mercado = Capital Intelectual
Caractersticas
- Sistema de medida financiero y no financiero
- Objetivo: visin y visin de la empresa desde 4
perspectivas relacionadas por causa-efecto
- til como complemento a otras
medidas financieras
- Traduce la estrategia de la empresa en indicadores
financieros y no financieros
- Creacin de mapas de estrategia

Pros
- Anlisis de medidas estratgicas horizontales
- Obtiene el rendimiento de cada eslabn de la
cadena y el total
- No necesidad de experiencia previa y
fcil comprensin
- Atencin a las necesidades de los stakeholders
- Aplicacin a empresas y tambin a
reas organizativas
- Atiende a las inter relaciones
Contras
- Dbil anlisis financiero
- Necesidad de buena eleccin de los indicadores
- Indicadores subjetivos
- Modelo rgido

Tesis

10

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

Modelo: Skandia Navigator (Lief Edvinsson)

Capital Intelectual
Capital Intelectual = Capital Humano + Capital
Estructural
Capital Estructural = C. Cliente + C. Organizativo
C. Organizativo = C. Innovacin + C. Proceso
Valor de mercado= Capital Financiero (pasado) +
Capital Intelectual (presente y futuro)

Pros
- Incorpora elementos financieros
- Mayor capacidad predictiva
- Visin ms amplia de la empresa
- Adaptado a cada empresa
Contras
- Necesidad de personal con experiencia
para elaborarlo
- Es difcil valorar por igual los diferentes tipos de
capital y sus relaciones
- No analiza la sinergia entre reas

Caractersticas
- Se basa en el BSC y modelo de Konrad
- Objetivo: orientacin de la gestin de los
intangibles para la creacin de valor desde
5 perspectivas (financiera, cliente, proceso,
renovacin y desarrollo, humana)
- Enfoque humano: elemento central
- Factores clave + objetivos estratgicos.

Modelo:Intangible Assets Monitor (IAM) (Karl ErikSveiby)

Capital Intelectual:
Capital Intelectual = Estructura Interna +
Estructura Externa+ Competencia del personal
Valor de mercado = Activos Intangibles +
Financiacin Invisible
Caractersticas
- Objetivo: ver si los activos intangibles generan
valor y medirlos desde 4 perspectivas
(crecimiento, eficiencia, renovacin, estabilidad).
- Indicadores bsicamente no financieros.
- Valor de la empresa desde el punto de vista
no financiero.
- Distingue Capital Humano y Estructural.
- Propone balance de intangible (invisible)
complementario a la informacin
contable (visible).

Pros
- Visin de la empresa vlida desde una ptica
no financiera.
- Dos orientaciones que facilitan la comprensin
(externa e interna).
- Fcil comparabilidad.
Contras
- Slo 3 indicadores.
- Pocos indicadores financieros.
- No comparacin entre empresas.
- No ofrece valor econmico de los activos.
- Subjetividad en la eleccin de los activos
a considerar.

Tesis

11

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

Modelo: IC-dVAL (AhmedBounfour)

Capital Intelectual:
Capital Intelectual = Capital humano + Capital
estructural
Valor de mercado
Valor Intelectual de las naciones = Riqueza
financiera + Capital intelectual
Caractersticas
- Objetivo: visin de la empresa desde cuatro
perspectivas diferentes y dos dimensiones.
- Perspectivas: de recursos, procesos, salidas y
activos intangibles.

Marco Emprico
La tesis se completa con una exploracin
emprica. El propsito del trabajo de campo
es el de aportar la investigacin cualitativa al
objeto de estudio. Adicionalmente, otra meta es
obtener informacin adicional y actual sobre el
estado de los activos intangibles en las empresas,
que permita dar una pincelada ms prctica a la
cuestin. La metodologa del trabajo de campo ha
sido la realizacin de 16 entrevistas en profundidad
a expertos en la materia19.

Marco Conclusivo
Conclusiones finales
1. La definicin de AI: El estudio constat que
se necesita una definicin de activo intangible
unificada an inexistente. La autora propone la
siguiente definicin: Es todo aquel activo no fsico ni
monetario que puede ser identificable y controlable,
que permite generar beneficios econmicos futuros y
que contribuye a la creacin de valor de la empresa.
2. La necesidad de una clasificacin de activo
intangible pormenorizada: Tanto el estudio
documental como el emprico determinan
que es necesaria una clasificacin de activos
intangibles pormenorizada, sin embargo, el
grado de detalle depender de las circunstancias
y del esfuerzo que suponga.
3. La contribucin de una clasificacin pormenorizada a la valoracin de los activos intangibles: Se
considera una herramienta de apoyo para la valoracin tener una clasificacin de activos intangibles. Al tenerlos localizados e individualizados,
se podran comparar y aplicar patrones de medida
comunes. Pero no se considera tan relevante que
dicha categorizacin sea lo ms detallada posible.
Se ha de tener en cuenta que la mayor parte de
los mtodos se rige por una clasificacin simple:
capital intelectual = capital humano + capital
estructural + capital relacional

Pros
- Permite la comparacin entre empresas
- Permite la ampliacin de nivel microeconmico
(empresa) a macroeconmico (nacin).
Contras
- No tiene en cuenta la relacin entre
el esfuerzo realizado en los recursos y el
rendimiento observado.
- Estructura del capital intelectual poco adecuada.

4. La transaccin de los AI y los contratos

comerciales: Existe intercambio de algunos
activos intangibles en las transacciones entre
empresas (acuerdos de colaboracin, compras
de parte de una empresa o producto) ya que
en todas ellas se intercambia conocimiento,
marca, imagen, confianza, responsabilidad, etc.
5. Los activos intangibles derivados de las sinergias:
La tesis concluye de manera contundente que
los activos intangibles pueden generarse a partir
de una sinergia, y que de hecho muchos ya
existentes se potencian con ellas, pudiendo ser
empleados por las empresas participantes. Sin
embargo, es necesario conocer el contexto en el
que se encuentran.
6. El capital intelectual y la gestin del recurso
estratgico: Se ha demostrado que medir
el capital intelectual ayuda a gestionar el
recurso estratgico, donde el conocimiento es
considerado parte de l, siempre y cuando se
definan ambos exactamente y se conozca con
exactitud el grado de relacin que poseen.
7. La normalizacin contable de los activos
intangibles: Existe una falta de adaptacin
de la normativa contable a las necesidades
de comunicacin de los activos intangibles.
Su normalizacin es un paso fundamental en
la valoracin de los mismos, pero todava se
encuentra en un estado temprano. Para
la
autora de la tesis, la normalizacin contable
es un factor impulsor esencial de la valoracin
de los activos intangibles, afirmando que
mientras no exista una repercusin especfica
y clara en las cuentas de la empresa sobre ellos,
la valoracin de activos intangibles continuar
siendo algo opcional.
8. Los activos intangibles en el balance de la
empresa: Si bien la normalizacin contable de
los activos intangibles es un paso importante

19. En el trabajo de campo se ha contactado con 72 expertos, de los que se ha obtenido respuesta de 33. De ellas, 16 han sido afirmativas, obteniendo as la entrevista.

Tesis

12

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

en su valoracin, no es fundamental. De hecho,

no existe consenso respecto a su incorporacin
en el balance de la empresa. Aunque se denota
la tendencia de comunicarlos a travs de una
memoria narrativa junto con las cuentas
de la compaa. En relacin a ello, lvarez
comenta que aunque sera una herramienta de
relativa utilidad, casi meramente informativa y
decorativa, el hecho de incorporarla supondra
una primera atencin a los activos intangibles.
9. Tipos de mtodos de valoracin de activos
intangibles Se deduce claramente de los marcos
de investigacin que no existe consenso en
cuanto al tipo de mtodo de valoracin de
activos intangibles a emplear. Cada uno ofrece
unas ventajas o posee unos inconvenientes que
deben ser considerados en funcin del momento
o situacin en el que sea utilizado. Pero es
fundamental tener en cuenta que la eleccin
de un mtodo ha de conllevar mantener su uso
en el tiempo, para poder tener unos resultados
comparables y conclusivos. La autora considera
que la opcin correcta es una combinacin de
los mtodos financieros y los no financieros.
Ya que, por un lado, los mtodos financieros
ofrecen datos fcilmente comparables con
la situacin de mercado, que ayudaran
ampliamente en los acuerdos comerciales;
mientras que, los datos no financieros son un
soporte para la valoracin y gestin. De hecho,
gran parte de los expertos entrevistados en el
estudio emprico consideraron esta distincin:
mtodos financieros para valorar y no
financieros para gestionar. lvarez Villanueva
aboga por la creacin de una nueva unidad
de medida que, al igual que se tiene el metro
para distancias o el gramo para peso, mida
las distintas caractersticas de los activos
intangibles. lvarez no es partidaria de un
ndice global, que en su opinin supondra la
prdida de innumerables matices, sino que
apuesta por tener un ndice estandarizado para
cada perspectiva de los mismos, cuyo valor
numrico tenga la misma importancia que
los resultados financieros (dedicados a otras
perspectivas).
10.Objetivos de los proyectos de valoracin de
activos intangibles: La eleccin de un mtodo
de valoracin supone no slo conocer las
caractersticas de la empresa y de su entorno
para optar por el ms adecuado, sino tambin
considerar el objetivo de dicha medicin:
transaccin, gestin o contabilidad. En funcin
de l, se ha de optar por una tipologa de
mtodos u otra. Es por este motivo esencial
conocer claramente el propsito del proyecto
de valoracin para obtener resultados vlidos.
11.Los activos intangibles como apoyo en la toma
de decisiones estratgicas: Valorar activos

intangibles supone obtener una informacin de

generacin de valor muy valiosa para la empresa.
Es decir, los activos intangibles suponen un
apoyo en la toma de decisiones estratgicas.
El proceso de toma de decisiones estratgico
en una empresa ha ido evolucionando en el
tiempo desde una perspectiva clsica, donde
slo se tenan en cuenta los activos tangibles,
a una integradora y adaptativa basada en el
aprendizaje. Los activos intangibles influyen
en la estrategia, y no a la inversa. Para lvarez
Villanueva, valorar activos intangibles supone
obtener una informacin de generacin de
valor muy valiosa para la empresa, por lo que
considera que debe ser tenida en cuenta ante
cualquier planificacin estratgica, tanto a
corto como a medio y/o largo plazo.
12.Un mtodo nico: No existe un mtodo
nico de valoracin de activos intangibles
que permita su valoracin de forma integral e
independientemente de las circunstancias y del
entorno de la empresa. De hecho, se concluye
que esta utopa no debe ser perseguida, sino ms
bien se deben unificar criterios para obtener
mtodos comunes en cada enfoque. S es cierto
que es necesario una aliteracin de mtodos,
con lo que se propone eliminar aquellos que son
meras variaciones de los anteriores. Aunque
se debe mantener un abanico que permita la
eleccin del ms adecuado en funcin de los
objetivos y el contexto.
13.Activos intangibles derivados de la comunicacin: Existen activos intangibles derivados de
la comunicacin as como dependientes de ella.
stos poseen las mismas problemticas que el resto
de los activos intangibles en cuanto a su valoracin y gestin. La marca es en este contexto el
activo ms destacado.
14. Los responsables de los activos intangibles derivados
de la comunicacin: Hoy no existe consenso sobre
en quin recae la responsabilidad de gestin de los
activos intangibles en las compaas. Por su parte,
la autora considera que la responsabilidad de la
gestin de los activos intangibles depende del tipo
de empresa que sea. Y ms especficamente, de su
tamao y organizacin.
15. La documentacin de los activos intangibles:
memoria o balance: La inclusin de los activos
intangibles en el balance de la empresa implica
el uso de mtodos financieros de entrada. La
excepcin sera la creacin de nuevas medidas
que convirtieran los resultados de los mtodos
no financieros (indicadores) en elementos con
valor econmico medible y comparable. Pero
s es posible. Independientemente del mtodo
que se emplee, la realidad demostrada en el
marco emprico es que solamente se aade
informacin de los activos intangibles en casos

Tesis

13

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

contados. Por tanto, s es adecuado adjuntar una

memoria narrativa sobre los activos intangibles
con las cuentas de la empresa. Su incorporacin
al balance de la misma se ve supeditado a una
necesaria estandarizacin tanto en definiciones
como en mtodos de valoracin. lvarez
Villanueva considera esencial que se adjunte una
memoria narrativa que describa la situacin de
los activos intangibles en la empresa.
16. La gestin de los activos intangibles en el futuro:
La gestin de los activos intangibles aumentar su
importancia de manera probable hasta convertirse
en habitual en las empresas. Eso s, ser ms profesional, estar basada en la creacin de valor,
orientada a las experiencias y favorecedora de la
supervivencia de la empresa en el mercado. La
autora afirma que su progreso ser algo ms lento,
comparado con el progreso de su reconocimiento y gestin, y aclara que no se debe confundir
gestionar los activos intangibles que se pueden
tratar como un todo, o dividir en categoras principales- con valorarlos, ya que es posible gestionar
cosas sin conocer exactamente su valor.
Verificacin de las hiptesis de partida,
objetivos y planteamientos
Los resultados de las hiptesis de partida son ciertos.
Hiptesis 1: No existe un mtodo nico de valoracin de activos intangibles indudablemente
vlido para cualquier empresa y en distintas circunstancias.
Hiptesis 2: A pesar de que existe una evolucin
notable en el reconocimiento de los activos intangibles, stos no son comunicados de manera
eficaz para su correcta gestin e inclusin en
informes de empresas, impidiendo as la normalizacin de la valoracin de los mismos.
Hiptesis 3: La valoracin de activos intangibles no se lleva a cabo muchas veces porque las
compaas no poseen al alcance de su mano los
diferentes mtodos de valoracin de intangibles, ni es muchas veces posible contar con un
experto que les pueda asesorar en ello.
Comprobacin de los objetivos:
Objetivo 1: Evaluar que a pesar de existir
multitud de mtodos de valoracin, ninguno
es vlido por s mismo de forma integral en
cualquier entorno. Ciertamente no existe
un mtodo nico de valoracin de activos
intangibles que permita su correcta gestin.
De este modo, la caracterstica de integral no
se corresponde con la realidad. La conclusin
es que efectivamente, ningn mtodo es vlido
por s mismo.

Objetivo 2: Pasos que debe seguir la

comunicacin para mejorar el reconocimiento
y la gestin de los activos intangibles. Su
respuesta se consigue aunando los resultados del
marco terico y prctico. En el primero se hace
referencia al tratamiento contable de los activos
intangibles y a los requisitos y condiciones a
seguir; en el emprico se mostr la necesidad
de su comunicacin y se plante la posibilidad
de incluirlos en memorias descriptivas o en el
balance de la empresa. Los pasos que debe dar
la comunicacin son:
1. Detectar e identificar a los activos intangibles.
2. Contextualizarlos en la empresa.
3. Determinar quin es responsable de su gestin
4. Aplicarles las medidas de gestin necesarias.
5. Comunicar su existencia y evolucin a toda la
organizacin.
6. Decidir si se comunica tambin al exterior, y
en qu formato.
Objetivo 3: Conocer si poseen las compaas al
alcance de su mano los diferentes mtodos de
valoracin de intangibles. La respuesta es que las
empresas no tienen informacin suficiente sobre
los mtodos de valoracin.
Objetivo 4: Investigar si faltan conocimientos en
el mbito de los activos intangibles y una persona
o equipo en la empresa que puedan hacerse
cargo de ellos. La respuesta es que falta informacin sobre este mbito, y que debe determinarse
quin ha de hacerse cargo de su gestin ya que
se ha comprobado que no ha de ser nicamente
el Dircom-. Esto se decidir a nivel individual de
cada empresa, en funcin de sus caractersticas y
necesidades.
Objetivo 5: Evaluar que debido a dicha falta de
informacin, la valoracin de intangibles se
ve ms como un elemento extrao que como
algo necesario para la empresa. El objetivo 5
es alcanzado en el mbito emprico principalmente, e indica que a pesar de que todava en
algunas empresas se desconoce totalmente qu
es un activo intangible, se trata de casos aislados.
De hecho, cada da ms se avanza en su reconocimiento, y se espera que en el futuro se profesionalice mucho ms.
Objetivo 6: Estudiar si la labor de comunicacin
que se est llevando a cabo en las empresas sobre
los activos intangibles no es suficiente. La comunicacin debe tener mayor empuje y ser ms
amplia para poder llegar a todas las empresas, e
informarles sobre la necesidad de gestin de estos
activos.

Tesis

14

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

Resolucin de los planteamientos surgidos en el

trabajo de investigacin:
Planteamiento 1: Existe una relacin unidireccional entre la estrategia de una empresa y sus
activos intangibles? La respuesta es afirmativa. En
el mbito terico y prctico se ha comprobado que
los activos tienen relacin con la estrategia de la
empresa, y de manera unidireccional.
Planteamiento 2: Ayuda la medicin del capital
intelectual a mejorar la gestin de los recursos estratgicos? La respuesta es afirmativa. Los activos
intangibles son elementos a tener en cuenta en la
toma de decisiones estratgicas, que afectarn a la
estrategia de la empresa, tal y como se deduce de
los diferentes marcos de estudio de esta investigacin.
Planteamiento 3: Es el director de comunicacin
el responsable de la gestin de los activos intangibles en la empresa? La respuesta es negativa.
Aunque existe disparidad de opiniones respecto
a quin debe ser, todo apunta a que el tamao y
tipologa de empresa influyen en esta decisin.
Planteamiento 4: Es, en la prctica, lo mismo
capital intelectual que activo intangible? La
respuesta es negativa. Sin embargo, hay discrepancias empricas no tericas- sobre la diferencia entre ambos trminos. En el mbito terico,
el capital intelectual es un elemento ms de los
activos intangibles.
Planteamiento 5: Los activos intangibles pueden
surgir de las sinergias entre empresas? Son por
tanto elementos transferibles, y deberan aparecer
como tal en los contratos? La respuesta es afirmativa. Tanto en el mbito terico como en el
prctico se determina que los activos intangibles
pueden ser obtenidos de forma interna o externa.
Planteamiento 6: Se llegar en un futuro a
poder valorar de forma exacta los intangibles? La
respuesta es negativa. Se avanzar en su reconocimiento y en su importancia, pero se descarta la
exactitud de la medida tanto a nivel terico como
prctico.
Planteamiento 7: Poseen las compaas al
alcance de su mano los diferentes mtodos de
valoracin de activos intangibles? La respuesta
es negativa. Tal y como se deduce del estudio
emprico, la comunicacin de estos activos debe
mejorarse20.

Lneas futuras
1. La elaboracin de un mtodo propio de valoracin de AI con los resultados obtenidos en esta
tesis doctoral: Una vez realizado un estudio en
profundidad sobre la valoracin de activos intangibles, y recopilado y catalogado gran parte de
los mtodos, la autora considera que este es el
momento ptimo para comenzar una nueva lnea
de trabajo: la creacin de un mtodo propio.
Dado que ya se conocen las ventajas y dificultades de los mtodos analizados, la autora considera
que sera relativamente sencillo determinar
cules son las facetas no deseadas en el nuevo
mtodo, tenindose siempre en consideracin
la veracidad de la hiptesis de partida (H1: No
existe un mtodo nico de valoracin de activos
intangibles). El mtodo tendra un enfoque de
comunicacin empresarial y gestin organizativa que mejorara algunos de los existentes. La
autora seala que para probar la efectividad del
mtodo, se hara una implementacin del mismo
en diversas empresas. Tras un perodo de prueba,
se extraeran conclusiones.
2. El pasivo intangible: La autora considera que
sera necesario realizar un estudio sobre el pasivo
intangible con el objeto de determinar su relevancia. El trmino pasivo intangible comienza a
ganar reconocimiento. En esa lnea, se concluye
que debe ser tratado con la misma intensidad que
su par o antnimo el activo intangible.
3. Los activos intangibles territoriales: Las teora
relacionada con los activos intangibles en el rea
empresarial es extensible a otros mbitos, tales
como territorios, naciones o sectores. De qu
componentes est formada realmente la riqueza
intelectual de las naciones? Cul es su relacin
con el capital intelectual? Cul es su verdadero
valor? Cmo medirlo? Estas son algunas de las
preguntas que quedaran pendientes por contestar.
4. La gestin del conocimiento: Segn la autora,
la tesis deja abierta la lnea de estudio sobre
los modelos de gestin del conocimiento
como recurso estratgico y su relevancia en las
empresas. Puesto que el estudio de la valoracin
de los intangibles de la presente tesis se realiza
en base al capital intelectual o intangible y no
en base a la creacin del conocimiento21.

20. Como se deduce del trabajo de investigacin realizado previo a la tesis, pocas empresas comunican la situacin de sus activos intangibles y menos an los contabilizan.
Segn la investigacin realizada por el Deutsche Bank Research, los motivos de esta situacin son (Hoffman, 2005): 1) La imposicin de la regulacin contable de slo
permitir contabilizar los activos intangibles en el caso de adquisiciones y fusiones; 2) El mostrar su valor y el miedo a que esto suponga dar informacin que aventaje
a los competidores; y 3) la inexistencia de un lenguaje comn en la valoracin de activos intangibles, que ane los resultados y permita realizar comparativas.
21. La autora consider necesario tener unos conocimientos slidos antes de adentrarse en los activos intangibles relacionados con el conocimiento,
con el objeto de tener una visin mucho ms amplia y no una reduccin de los activos intangibles a un nico campo.

Tesis

15

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

Anexo1:
Evolucin de las aproximaciones teorticas a los intangibles
(Bounfour, 2005:6-7). Perspectiva macroeconmica
Teoras de
intangibles

Principales autores

Principales puntos de vista

Perspectiva macroeconmica
Teora del
capital humano

Becker, 1975
Kendrick, 1976
Schultz, 1969, 1971
Bartel, 1991, 1992

El capital humano es considerado un complemento

importante en la inversin en capital fsico. Los
individuales son los considerados como inversores,
especialmente en educacin a largo plazo. Los factores
humanos contribuyen de manera importante en el
incremento de la productividad y la innovacin a travs
de la difusin del know-how.

Teora del
cambio
tecnolgico y
la innovacin

Pasinetti, 1981
Bernstein, 1989
Solow, 1957
Arrow, 1962
Mansfield, 1968
Mansfield et al; 1977
Griliches, 1957
Sherer,1980
Soete y Patel,1985
Mohnen y Lepine, 1991

El cambio tcnico es un proceso acumulativo. Recientes

estudios han destacado la naturaleza de incrementar la
innovacin y la existencia de importantes diferencias
entre sectores. Adems, estos estudios muestran una
clara evidencia del impacto de la innovacin en la
productividad.

Inversin
intelectual

Caspar y Afriat, 1988

Buigues et al, 2000
Dosi, 1984
Freeman y Perez, 1988
Machlup, 1962

La eficiencia de una compaa depende de la movilizacin

de los recursos intangibles (inversin intelectual). Esto
implica la creacin de un mejor entorno donde estimular
la innovacin.

Nuevas
teoras de
crecimiento

Romer, 1986, 1990

Lucas, 1988
Grossman yHelpman,1991
Barro y Sala-i-Martin,
1995

La acumulacin del conocimiento es la fuente bsica

del crecimiento. El conocimiento incluye diferentes
elementos: capital humano, capital organizacional, partes
del capital fsico y cambio tcnico.

Teoras de
evolucin

Nelson y Winter,1982
Dosi, 1988
Amendola y Gaffard, 1988
Carlsson y Taymaz,1991
Carlsson y Eliasson, 1990

Las rutinas son el centro del comportamiento de una

compaa. Las empresas estn ms regidas por procesos
de aprendizaje que por optimizacin. La innovacin es un
proceso acumulativo (incremental).

Aproximacin
analtica

Nakamura, 2001
OECD, 1992
INSEE, 1992
CBS, 1995

Las inversiones en intangibles pueden ser enfocadas

si se considera diferentes sumandos como I+D, coste
tecnolgico, software, estudio
de mercado, gastos de distribucin o enseanza
profesional. Durante los ltimos 20 aos, los intangibles
contribuyeron a una considerable
parte del PIB, sobrepasando la inversin tangible.
Subestimar los intangibles conduce a subestimar el nivel
del PIB.

Tesis

16

Hacia un nuevo
modelo de valoracin
de intangibles

Anexo2:
Evolucin de las aproximaciones teorticas a los intangibles
(Bounfour, 2005:6-7). Perspectiva microeconmica
Teoras de
intangibles

Principales autores

Principales puntos de vista

La perspectiva microeconmica
Basado en la
competencia

Hamel y Prahalad,1990

Las expectativas de mercado son voltiles. Adems, las

estrategias de las compaas basadas en competencias
esenciales son ms eficientes que aquellas orientadas en el
mercado.

Basado en
los recursos

Barney, 1991
Penrose, 1959
Wenerfelt, 1984,1989
Dierickx y Cool, 1989
Grant, 1991, 1996
Peteraf, 1993
Nonaka, 1994

Las diferencias de resultados dentro de una industria son

ms importantes que aquellas que se dan entre industrias.
Tales diferencias son principalmente atribuidas al tipo de
combinacin de los recursos intangibles- necesarios de
una compaa determinada.

Basado en las
capacidades
dinmicas

Teece, Pisano y
Shuen,1997
Teece, 2000

Las ventajas competitivas son decrecientes en

sostenibilidad a largo plazo. Adems, las compaas han
desarrollado capacidades dinmicas, como por ejemplo
las capacidades de orquestar astutamente activos
intangibles no repetibles

Basado en el
capital
intelectual/
intangible

Brooking, 1997
Mouritsen et al., 2003
Bounfour, 1998
Edvinsson y Malone,1997
Itami, 1987
Lev, 2001
Sveiby, 1997
Stewart, 1997
Mouritsen, 2003
Buck,2003
Paulic, 1998
Bounfour, 2000, 2003a, b,c
Itami, 1989

Tanto la importancia como el carcter especfico de los

recursos intangibles en la economa del conocimiento
exigen el desarrollo y la implantacin de un marco
analtico adecuado que incluya las medidas de sus
respectivos resultados.

Basado en la
creacin del
conocimiento

Nonaka, 1994
Nonaka y Takeuchi, 1995
Nonaka y Konno,1998

La creacin del conocimiento es fundamentalmente

una cuestin organizacional. De ah que sea importante
desarrollar diferentes modos de conversin y
conversacin, especialmente entre el conocimiento tcito
y el explcito.

Tesis

17

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reputation

2011, Corporate Excellence Centre for Reputation Leadership

Fundacin empresarial creada por grandes empresas para profesionalizar la gestin de los activos intangibles y contribuir al desarrollo de
marcas fuertes, con buena reputacin y capaces de competir en los mercados globales. Su misin es la de ser el motor que lidere y consolide
la gestin profesional de la reputacin como recurso estratgico que gua y construye valor para las empresas en todo el mundo.
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