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Captulo 5

9.

161

Valor presente neto y otras reglas de inversin

Valor presente neto frente a ndice de rentabilidad Considere los siguientes dos proyectos mutuamente excluyentes que estn disponibles para Global Investments, Inc.:

C0
A
B

C1

!$1 000
!500

C2

!$1 000
500

$500
400

ndice de
rentabilidad

VPN

1.32
1.57

$322
285

La tasa de descuento apropiada para los proyectos es de 10%. Global Investments decidi emprender el proyecto A. En una comida de accionistas, el administrador de un fondo de pensiones
que es propietario de una cantidad sustancial de acciones de la empresa le pregunta a usted por
qu la que la compaa eligi el proyecto A en lugar del proyecto B, pues ste tiene un ndice de
rentabilidad ms alto.
Como director financiero, cmo justificara la accin de su empresa? Existen algunas circunstancias en las que Global Investments debera elegir el proyecto B?
10.

Tasa interna de rendimiento Los proyectos A y B tienen los siguientes flujos de efectivo:
Proyecto A

Proyecto B

0
1
2
3

!$1 000
C1A
C2A
C3A

!$2 000
C1B
C2B
C3B

a) Si los flujos de efectivo de los proyectos son idnticos, cul de los dos proyectos tiene una TIR
ms alta? Por qu?
b) Si C1B " 2C1A, C2B " 2C2A y C3B " 2C3A, entonces, es TIRA " TIRB?
11.

Valor presente neto Usted est evaluando el proyecto A y el proyecto B. El primero tiene un periodo corto de flujos de efectivo futuros, mientras que el segundo tiene flujos de efectivo futuros
relativamente largos. Qu proyecto ser ms sensible a los cambios en el rendimiento requerido?
Explique su respuesta.

12.

Tasa interna de rendimiento modificada Una de las interpretaciones menos favorables del acrnimo en ingls de la TIRM (MIRR) es tasa interna de rendimiento sin significado. Por qu
considera que se aplique este trmino a la TIRM?
Valor presente neto Algunas veces se afirma que el mtodo del valor presente neto supone
la reinversin de los flujos de efectivo intermedios al rendimiento requerido. Es correcta esta
afirmacin? Para responder, suponga que calcula el VPN de un proyecto de la manera habitual.
A continuacin, suponga que usted hace lo siguiente:
a) Calcula el valor futuro (al final del proyecto) de todos los flujos de efectivo, salvo el desembolso inicial, suponiendo que se reinvierten al rendimiento requerido, lo que produce un nico
valor futuro del proyecto.
b) Calcula el VPN del proyecto usando el valor futuro nico que calcul en el paso anterior y el
desembolso inicial. Es fcil verificar que obtendra el mismo VPN que en su clculo original
slo si usa el rendimiento requerido como la tasa de reinversin del paso anterior.

13.

14.

Tasa interna de rendimiento Algunas veces se afirma que el mtodo de la tasa interna de rendimiento supone la reinversin de los flujos de efectivo futuros a la tasa interna de rendimiento.
Es correcta esta afirmacin? Para responder, suponga que calcula la TIR de un proyecto de la
manera acostumbrada. A continuacin, suponga que usted hace lo siguiente:

www.mhhe.com/rwj

Ao

Captulo 5

163

Valor presente neto y otras reglas de inversin

Flujo de efectivo ($)


Ao

Proyecto A

Proyecto B

0
1
2
3

!$3 500
1 800
2 400
1 900

!$2 300
900
1 600
1 400

7.

Clculo del ndice de rentabilidad Bill planea abrir un centro de arreglo personal de autoservicio
en un almacn. El equipo de trabajo tendr un costo de 190 000 dlares, que deber pagarse de
inmediato. Bill espera flujos de efectivo despus de impuestos de 65 000 dlares anuales durante
siete aos, despus de lo cual planea deshacerse del equipo y retirarse a las playas de Nevis. La
primera entrada de efectivo ocurre al final del primer ao. Suponga que el rendimiento que se
requiere es de 15%. Cul ser el IR del proyecto? Debe aceptarse?

8.

Clculo del ndice de rentabilidad Suponga que las dos siguientes oportunidades de inversin
independientes estn disponibles para Greenplain, Inc. La tasa de descuento apropiada es de 10
por ciento.
Ao

Proyecto Beta

!$1 500
800
900
700

!$2 500
500
1 900
2 100

a) Calcule el ndice de rentabilidad de cada uno de los dos proyectos.


b) Qu proyecto o proyectos debe aceptar Greenplain basndose en la regla del ndice de rentabilidad?
NIVEL INTERMEDIO
(Preguntas 9-20)

9.

Intuicin de los flujos de efectivo Un proyecto tiene un costo inicial de I, un rendimiento requerido de R y paga C anualmente durante N aos.
a) Encuentre C en trminos de I y N de tal modo que el proyecto tenga un periodo de recuperacin justamente igual a su vida.
b) Encuentre C en trminos de I, N y R de tal modo que ste sea un proyecto rentable de acuerdo
con la regla de decisin del VPN.
c) Encuentre C en trminos de I, N y R de tal modo que el proyecto tenga una razn de costobeneficio de 2.

10.

Problemas con la TIR Suponga que hoy le ofrecen 8 000 dlares, pero debe hacer los siguientes
pagos:
Ao

Flujos de efectivo ($)

0
1
2
3
4

$8 000
!4 400
!2 700
!1 900
!1 500

a) Cul es la TIR de esta oferta?


b) Si la tasa de descuento apropiada es de 10%, debe aceptar esta oferta?
c) Si la tasa de descuento apropiada es de 20%, debe aceptar esta oferta?

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0
1
2
3

Proyecto Alfa

164

Parte II

Valuacin y presupuesto de capital

d) Cul es el VPN de la oferta si la tasa de descuento apropiada es de 10%? Y si es de 20%?


e) Las decisiones del inciso d) que se tomaron segn la regla del VPN son congruentes con las
de la de la regla de la TIR?

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11.

VPN frente a TIR Considere los siguientes flujos de efectivo sobre dos proyectos mutuamente
excluyentes de Bahamas Recreation Corporation (BRC). Ambos proyectos requieren un rendimiento anual de 14 por ciento.
Ao

Pesca en aguas profundas

0
1
2
3

!$750 000
310 000
430 000
333 000

Nuevo paseo submarino


!$2 100 000
1 200 000
760 000
850 000

Como analista financiero de BRC le plantean las siguientes preguntas:


a) Si su regla de decisin es aceptar el proyecto que tenga la TIR ms grande, qu proyecto debe
elegir?
b) Debido a que usted est muy bien enterado del problema de escala de la regla de la TIR,
calcula la TIR incremental de los flujos de efectivo. Basndose en sus clculos, qu proyecto
debe elegir?
c) Para ser prudente, usted calcula el VPN de ambos proyectos. Qu proyecto debe elegir? Es
congruente con la regla de la TIR incremental?
12.

Problemas del ndice de rentabilidad The Robb Computer Corporation debe elegir entre los dos
siguientes proyectos de diseo mutuamente excluyentes:
Ao
0
1
2
3

Flujos de efectivo (I)

Flujos de efectivo (II)

!$40 000
21 000
21 000
21 000

!$15 000
8 500
8 500
8 500

a) Si el rendimiento que se requiere es de 10% y Robb Computer aplica la regla de decisin del
ndice de rentabilidad, qu proyecto debe aceptar la empresa?
b) Si la compaa aplica la regla de decisin del VPN, qu proyecto debe llevar a cabo?
c) Explique la razn por la que sus respuestas en a) y b) son diferentes.
13.

Problemas de la TIR Cutler Petroleum, Inc., debe evaluar un proyecto de generacin con los
siguientes flujos de efectivo:
Ao

Flujo de efectivo

0
1
2

!$32 000 000


57 000 000
!9 000 000

a) Si la compaa requiere un rendimiento de 10% sobre sus inversiones, debe aceptar este proyecto? Explique su respuesta.
b) Calcule la TIR de este proyecto. Cuntas TIR hay? Si aplica la regla de decisin de la TIR,
debe aceptar o no el proyecto? Qu sucede en este caso?

Captulo 5

14.

Comparacin de criterios de inversin El productor de juegos Mario Brothers tiene una nueva
idea para un juego de aventuras. Puede comercializar el producto como un juego tradicional de
mesa o como un CD-ROM interactivo, pero no como ambas cosas. Considere los siguientes flujos
de efectivo de estos dos proyectos mutuamente excluyentes de Mario Brothers. Suponga que la
tasa de descuento de Mario Brothers es de 10 por ciento.
Ao
0
1
2
3
a)
b)
c)
d)

15.

165

Valor presente neto y otras reglas de inversin

Juego de mesa

CD-ROM
!$1 900
1 400
900
400

!$600
700
150
100

Basndose en la regla del periodo de recuperacin, qu proyecto debe elegir?


Con base en el VPN, qu proyecto debe elegir?
A partir de la TIR, qu proyecto debe elegir?
Basndose en la TIR incremental, qu proyecto debe elegir?

Flujo de efectivo (en millones)


Ao

CDMA

G4

Wi-Fi

0
1
2
3

!$5
13
7
2

!$10
10
25
30

!$15
10
20
50

a) Clasifique estas inversiones a partir de la regla de decisin del ndice de rentabilidad.


b) Con base en el VPN clasifique estas inversiones.
c) Basndose en sus resultados de a) y b), qu le recomendara al director general de Hanmi y
por qu?
16.

Comparacin de criterios de inversin Considere los siguientes flujos de efectivo de dos proyectos
mutuamente excluyentes de AZ-Motorcars. Suponga que la tasa de descuento de AZ-Motorcars
es de 10 por ciento.
Ao
0
1
2
3

AZM Mini-Suv
!$300 000
270 000
180 000
150 000

AZF Full-SUV
!$600 000
250 000
400 000
300 000

a) Basndose en el periodo de recuperacin, qu proyecto debe emprenderse?


b) Con base en el VPN, qu proyecto debe emprenderse?

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ndice de rentabilidad frente a VPN Hanmi Group, un conglomerado de productos electrnicos


de consumo, est revisando su presupuesto anual en tecnologa inalmbrica. Adems, considera
una serie de inversiones en tres diferentes tecnologas para desarrollar dispositivos de comunicacin inalmbricos. Examine los siguientes flujos de efectivo de los tres proyectos independientes
para Hanmi. Suponga que la tasa de descuento de Hanmi es de 10%. Adems, la empresa tiene
slo 15 millones de dlares para invertir en nuevos proyectos este ao.