Presentacin del Modelo de la q de Tobin segn Hayashi e Inoue

En 1987, Hayashi e Inoue formulan el modelo de q de Tobin; en el que sea una

empresa que opera en un medio de competencia perfecta y maximiza el valor
actual esperado de sus flujos de caja presentes y futuros, descontados por un
factor ( 0< <1 ) .
Su funcin objetivo es, por tanto:

F t+ s

S (P t+ s [ ( K t +s ) Ct +s ( I t+ s , K t + s1) ]Pk , t +s I t +s )

s=0

Max Et

Sujeto a:

K t +s= (1 ) ( K t+ s1+ I t +s ) ;

s=(0,1,2,)

Valuacin de empresas y la Q de Tobin

Las empresas generan valor en el que est impulsada por su crecimiento a largo
del tiempo y la rentabilidad que consigue de su capital invertido (pPMgK) respecto
al costo de capital; por ende, la q de Tobin evala el crecimiento a travs de tres
modelos el primer modelo presenta el estado estacionario con crecimiento nulo;
luego utilizando dicho marco analtico se procede a incorporar una tasa de
crecimiento de dos etapas, donde la primera de las mismas est caracterizada por
una tasa de crecimiento alta, para luego pasar a una tasa ms baja en el estado
estacionario.

Donde:
F, es la funcin de produccin, que depende slo del capital al inicio de periodo.
K, porque los factores de produccin variables ya han sido sustituidos a travs de
una maximizacin previa.
La funcin C, representa los costes de ajuste asociados a la inversin bruta.

I , inversin bruta; el que se supone que se realiza al inicio del periodo.

P, precio del bien que produce la empresa.

Pk , el precio del capital.
, tasa de depreciacin del capital.
E, operador de esperanza matemtica.
La restriccin recoge la senda dinmica del stock de capital.

I.- Q de Tobin
Q de Tobin es la relacin entre el valor de mercado de un activo y su valor de
reposicin; en el que, fue introducido en 1968 por James Tobin como una medida
para predecir como una medida para predecir si la inversin de capital aumentar
o disminuir.
Q de Tobin tiene una relacin con la inversin; es decir, est orientado a decidir la
conveniencia de la realizacin de una inversin productiva; en el que se relaciona
el valor de mercado (cotizacin de las acciones) de una firma con el valor de
reposicin de sus activos productivos:

Q=

Valor de mercado (cotizacin)

Valor de reposicin

Valor de mercado se vincula con las expectativas del rendimiento del capital
organizacional; lo sugestivo del ndice Q es que incorpora al anlisis las
expectativas del rendimiento futuro de la inversin (la cual se ve manifestado por
la cotizacin de las acciones); la inversin debe realizarse si el resultado del
cociente es mayor que uno.

La Q de Tobin y la inversin
Para entender la relacin entre la Q de Tobim y la inversin se presentan dos
enfoques; el primero est ligado a un modelo dinmico de decisin de inversin

ptima por parte de la firma y el segundo se basa en la evaluacin de proyectos;

en ambos enfoques la inversin aumenta cuando el valor presente de los
beneficios marginales supere a los costos marginales provenientes de la inversin.
q=

VM
CR
Donde VM es el valor de mercado del capital instalado, es decir, el valor de
la empresa en Bolsa.
CR el coste de reposicin, entendiendo por esto ltimo lo que costara
comprar los elementos de la empresa en el mercado en ese momento, y
con el grado de uso que tienen.

Una aproximacin al coste de reposicin puede ser el valor contable o en libros de

esos elementos.
-

Si q>1, VM >CR, la empresa debe invertir: el mercado est valorando

positivamente las opciones que tiene.

Si q <1, el mercado est poniendo en duda la capacidad de la empresa de

generar beneficios futuros. No debera invertir ms.

La ventaja de la q de Tobin como medida del incentivo para invertir reside en que
refleja tanto la rentabilidad futura esperada del capital como la actual; por ende la
teora de inversin basada en la q de Tobin hace hincapi en que las decisiones
de inversin dependen no solo de la poltica econmica actual, sino tambin de la
que se espera que se adopte en el futuro.