Llach Otro Siglo Otra Argentina Caps. 5 y 6

82
o't"RO
Stclo,
OTRA ARCENTTNA
Clprulo V
28. En esta seccin utilizo materiales

del estudio cEA (consejo Emprcsari'Arenrr
no), Juan J. Llach, Ernesto Kritz y colaboradores,
IJn trabajo po* rrrAno:, lWl,
29. kt Nacin, g/7/gg.por nuestra parte,
hablamos escrito: ..Hasta er momenk)
rr e'(rnoma y la sociedad argentinas han podido
evitar el desempleo uui..to .o,.u,) y pefmanente al costo de acumula distorsiones
en su estructura productiva y ocupaci.nnr
y al costo, tambin, de una tasa de inflacin
sistemticamente erevada, de lu emigr'cin de recursos humanos calificados y
del ensanchamiento de una economla infirrnlrl
de baja productividad"
La fercera ehDa del

desarrollo econmico
de Ia Argentini,
lu u.ooo_iu'J"'iu,aria,
integrada y abierta
(Llach, tSAZc, S).
30' Este concepto era muy familiar en las

dcadas del cincuenta y del sesenta para
c,.racteizar a los pases en desarollo. Haca
referencia a que
,..0"*rp."blema
dc
empleo no se manifestaba en.las estadsticas
"r
ya que asuma
la forma de subemprett
oculto, ya fuera en un sobredimensionado
secior pblico o en el sector privado (por
ejemplo, vendedores ambulantes). El concepto
fue parciarmente recogido en ra dcada del setenta por la literatura der sector
infirmar urbano,aunque tendi a limitarse ar
sector privado, y posteriormente desapareci
en curiosa coinciencia con ,u uug,
..ur.
l. Para las comparaciones siguientes se toma en

cuenta er perodo abril l9gO_junio de
1991 para dar lugar a la consideracin
de datos del ltimo censo.
32. En efecto' el INoec no aclar prblicamente,
como debi haberlo hecho, este signi_
3
ficativo cambio metodolgico. Efsalto

la, ru, d. participacin se concentr en el
G.ran Buenos Aires, precisamente el
"n .n tu qu"
rea
el Ixprc haba realizado esta modificacin, y fue nada menos que del 4l,7,o (octuUre
de 1992) al 44,2,o(mayo de
1993)' Nunca se haba registrao una variacin
Je tal magnitud. Fundamentarmente
por esta razn, el desempleo en el
GBA mostr un salto sofrendente p*u unu
..ono_
mla que estaba creciendo rpidamente:

der 6,7vo en octubre de 1992 ar r0,6vo
en ma_
yo de 1993. En cambio, en er Interior
del pafs, donde no hubo cambios metodolgicos,
la tasa de participacin en er. mismo perro
uaJ Jer 3g,rvo ar 37 ,6vo, y el desempleo
mostr un incremento significativaminte
meno"r, del T ,6Vo al g,gTo.
33' volveremos sobre este tema en el caplturo g,
al anarizar la evolucin der desem_
pleo entre 1990 y 1996.
34' Es interesante consignar que esta expresin

se origin durante la primera Guerra,
con motivo de la neutraridad argentina,
denotando li nacionalidao y .onnotunoo
tu
prescindencia, el colocarse afuera y lavarse
las manos.
35' En Gerchunoffy Llach (1975) hicimos
un rescate de la importancia del desarrollo
econmico y social de la Argentina desde
fines de los cincuent hur,u pin.ipi. o"
ro,
setenta, entonces nada evidente, lo que
nos vali en aquer momento uras
pu",
se 1o consider un enfoque ..conseador,,.
El principal fruto
de la reforma econr,
^:
crn,
fue haber set
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Pobablemente
pretendo mostrar
sea,
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militancia inrelecuatr.
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rercera etapa.
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Racconto
Los rasgos caractersdcos

de nuestra
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!ll,,l3;ffi ffi fi:::,?";;,"ilffi :Li::i#'[:il",;Yffi ;j:Jj;

La ecoNo,re
LTBERAL, rRTMARTA yABTERTA
"riri"u,
36' una muestra tpicay reciente del pesimismo

abismal y nostrgico que de tanto en
tanto nos arrapa es el artculo.de Toms
Eloy Martnez..oscuridad"r nn Jgio,,q""
termina citando muy ilustrativamente nada
menos que a Jorge Luis Borges: ,.Arguna
vez tuvimos una patria,
recuerdas?, y los dos la perdimos" (h uacdn,"zgtsrg.,.
lo
^Lr^jnaooo*os
all, en plimer lugur,

Iu econom, riberar'
til.--^r ,-primaria
ir"* t'"'til'r;;
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I.A'I'IIRCTIRA ETAPA DI'I- DES ARROLLO ECONMrcO
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LA TERctiRA tsTApA DEL DESARRoLLo
OTRO SICLO, OTRA ARGENTTNA
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apertura de la econorna. Corno se rnenciona en el Cuadro 12, si bien el Estado tuvo escasa intervencin directa en la economa, se caracteriz aTavez
por una fuerte presencia en la sociedad y en la provisin de bienes pblicos'
Pero,apesar de lo que algunos creeny otros desean, nuestra econo'
ma subsidiara, integraa y aberta debe ser lgcamente dferente de
tene el potencial para serlo-, en orden a superar sus carencias
aqulla
sobre la base de una relacin ms multipolar y equitativa con la economa
eguidad social.
Para todo esto es importante contar con un Estado a la vezfuerte y
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87
intemaeional, la integracin continental, un desarrollo ms diversificado

de la produccin y del Interior y nqqy-?q. f-gspuestas a las demandas de
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Ecoxurco
subsidiario, del cual existen hoy slo algunos cimientos y cuyos rasgos
bosquejamos en la tercera parte del libro.
Ln coNotrlA
MIXTA, INDUSTRIAL Y CERRADA
Las principales diferencias de la etapa actual con la economa mixta,

industrial y cerrada, nuestro familiar "mercadointernismo rentstico", son
tambin apreciables. Se encuentran, lgicamente, en las instituciones comunes a la primera y a la tercera etapa, que acabamos de mencionar, y cuya ausencia en la segunda explica en buena medida sus magtos resultados.
La economa subsidiaria, integrada y abierta, en cambio, podr conservar, si es adecuadamente gobernada, algunos rasgos con mayor presen-'
cia en el sistema anterior que en la etapa liberal, tales como la integracin
del Interior a la economa nacional, la industrializacin y la equidad social, primero conseguida y luego malversada por la inflacin.
Por ltimo, nuestra tercera etapa est consiguiendo remediar la carencia histrica de un sistema modemo de produccin, que nunca tuvimos porque en la primera etapa fall la diversificacin y en la segunda la eficiencia.
Los "cosros oe nupLNrecIN"

Un pnafo final merece la cuestin de los "costos de implantacin"
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de esta tercera etapa, comparada con las dos anteriores. Si laArgentina enmis en un ciclo largo de alto crecimiento econmico, podra terminar siendo paradjicamente cierta la tesis de Guido Di Tella, dis-
tra de aqu en
cutida en el captulo 1, sobre la Argentina del siglo xx como una historia

exitosa!, no slo comparada con la mayor parte de los pases desarrollados, sino tambin con su propio pasado.
Recordemos que los costos de implantacin de la primera etapa fueron
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88
OTRO SICLO, OTRA ARCENTINA
casi sesenta aos de luchas civiles ente unitarios y federales y porteos y

provincianos, y una guerra internacional como la del paraguay. cincuenta
aos despus, en 1930, la plena incorporacin de las clases meias no pudo
completarse pacficamente, y se intemrmpi la continuidad institucional.
All comenz la segunda etapa, que se inici con una sbita incorporacin de los sectores populares y que luego alcanz sus logros en una permanente alternancia entre gobiernos militares, gobiernos semiconstitucionales y escassimos perodos de plena vigencia de la constitucin.
Queda abierta la cuestin de si la traumtica etapa iniciada a fines de
los sesenta, con la violencia poltica y la megainflacin plenamente instaladas, debe interpretarse como el estertor de un sistem qu" se resista a
cambiar o como un costo de implantacin de la tercera hpa. cabe, en
nuestra interpretacin, la primera de las hiptesis.
comparando todos estos antecedentes, y sobre la base del fruto postrero de la recuperacin de nuestras instituciones polticas, una suerte de
"intromisin" de la tercera etapa en la segunda, la rgentina tiene la posibilidad, pero de ningn modo la seguridad, de comnzar el siglo xxr en
una nueva era de progreso econmico y social cuya implantacin puede
terminar siendo ms pacfica y menos costosa que las anieriores.
2. La reforma econmica como respuesta a los desafos
y las oportunidades de la economa global

uno de los modos de entender adecuadamente la reforma econmica
iniciada en 1989-91 es pensarla como una respuesta no slo a la decadencia de la Argentina sino tambin a los nuevos desafos y oportunidades
planteados por la "globalizacin" (captulo 2), en especil a-tos aspectos
que se detallan en lo que sigue.
Amplias posibilidades de atraccin de inversiones productivas

en un contexto de gran competencia por las mismas
sorprendentemente para muchos , en l994la economa argentina ocupaba el puesto nmeo 18 en el ranking mundial del producto total4. No
es' pues' una economa menor. Sin embargo, debe considerarse, para ciertos fines, como una "economa pequea". Tcnicamente, esto quiere decir
l,A'fER('ltRA IjTAPA DI1L DHSARROLLO
p,COlt'ltCO
89
que la magnitud de sus exportaciones e importaciones, as como la de las

inversiones que puede atraer, no alteran por el rnomento los precios internacionales vigentess.
A los fines que nos interesan aqu, esto significa que, "hasta nuevo aviso", la economa argentina puede crecer por 1a va de su integracin al mundo y atraer tantas inversiones de residentes y no residentes como seacapaz'
"Ser capaz" no es tarea sencilla, porque la competencia entre pases
emergentes es muy intensa. Por otro lado, los "emergentes" son cada vez
ms. Ya'ovimos pasar" a Singapur, Hong Kong, Irlanda, Portugal y Corea.
Maana pueden ser muchos otros pases de Asia y Europa oriental' Adems, ahora no slo se exige tener una buena poltica econrnica y solvencia en 1o fiscal, sino tambin reglas de juego estables, un buen sistema impositivo, un buen gobierno (usticia, seguridad) y una buena sociedad
(integracin social).
Nueva pauta del ciclo econmico internacional que facilita

alternativamente las inversiones o el comercio internacionales
La nueva economa globalizada presenta una ventaja adicional que

no ha sido suficientemente destacada debido a nuestra tendencia a ver lo
externo ms bien como lo malo que amenaza. En efecto, ella facilita alternativamenle las entradas de capitales a los pases emergentes o su comercio exterior, dando de este modo la posibilidad peridica de compensar los saldos de las cuentas externas6.
As por ejemplo, cuando hay estancamiento o recesin en los centros,
como entre 1989 y 1993, bajan las tasas de inters internacionales y esto
induce un aumento del flujo de capitales hacia los pases emergentes' Al
mismo tiempo, bajan los precios de las commodities (bienes primarios e
industriales con amplios mercados internacionales), tienden a crecer menos las exportaciones y afluyen ms importaciones. El pas emergente,
ayudado por la mayor entrada de capitales, se endeuda en el exterior para
financiar parte de sus inversiones.
Cuando se reactiva la economa en los pases industrializados, como
desde fines de 1993 hasta comienzos de 1996, ocurre 1o contrario. Sube la
tasa de inters internacional, hay menor flujo de capitales hacia los pases
emergentes, suben los precios intemacionales, es ms fcil exportar y hay
menos afluencia de importaciones. El pas emergente puede entonces generar un mayor ahorto por la va del supervit comercial y compensar el
endeudamiento externo anterio/.
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OTRO SIGLO, OTRA ARGENTINA
No estoy sugiriendo que exista ahora un "mecanismo de ajuste auto-
mtico" y no costoso de los pagos externos, como el que describiera hace

ms de doscientos aos David Hume. simplemente eitoy sealando que
los pases emergentes tienen la novedosa posibilidad de iealizar ot u pli
tica econmica inteligente y aprovechar estos ciclos externos. una d las
condiciones, como tendremos oportunidad de ver ms adelante, es acompaarlos con adecuadas polticas fiscales internas.
La atraccin efectiva de inversiones depende del buen gobierno,

de la cantidad de proyectos rentables y del riesgo pas
Recin en la tercera parte me voy a referir a lo que significa tener un
"buen gobierno" y su relacin con las exigencias sistmics de la globalizacin. supongamos por ahora que esta condicin se cumple y unul-i""*o,
las dos restantes.
Le exrsrsNcrA
DE
pRoyEcros
REN,TABLES
y LA lNvnsrN
. En primer lugar, es evidente que la reforma de la economa argentina

increment sustancialmente la variedad y la cantidad de proyectoJde inversin rentables. As se consigui que, en un contexto d crciente apertura y desregulacin de la economa, la relacin inversin/pBl aumentara
dell3,4%o en 1990 al2l,lVo en 19968.
Tambin se increment decididamente la calidad o rentabilidad social
de esa inversin, es decir, hubo una relacin beneficios/costos mucho ms
favorable que en el pasado por la mayor posibilidad de eleccin de los
consumidores, por la concentracin de las inversiones pblicas en el irea
social y por realizarse la inversin privada en condiciones de mercado. Se
cumpli de este modo uno de los requisitos esenciales para posibilitar el
crecimiento sostenido de la economa.
Al mismo tiempo, se modificaron las rentabilidades sectoriales de los
proyectos de inversin y, por esta razn, hubo y habr actividades ganadoras y perdedoras.
No se trata, sin embargo, de un'Juego de suma cero,, en el que todo
lo que gana uno lo pierde el vecino, porque se expandi significativamente lo que los economistas denominamos la "frontera de posibilidades de
produccin".
E- pnpr- cRUctAL DEL "RIESGo pAfs" PERCIBIDO
El aumento de la cantidad, calidad y variedad de proyectos de inversin rentables que posibilit 1a reforma econmica es una realidad para
cualquier nivel del riesgo pas (la tasa de inters)e. Es obvio, sin embargo,
que cuanto menor sea el riesgo percibido, mayor ser el nmero de proyectos rentables y, por lo tanto, mayor ser la inversin socialmente productiva.
El importantsimo papel del riesgo pas puede verse desde dos puntos
de vista. Por un lado el riesgo pas absoluto, con su influencia en la tasa
de inters domstica, determinar la cantidad de proyectos rentables y,
prima facie, el monto de la inversin interna. Sin embargo, tanto o ms
importante que el riesgo absoluto es el riesgo relativo a otros pases, que
mide nuestra fuerza compettiva en el sentido de la ventaja o desventaja
que tenemos con relacin a otros en la ahaccin de inversiones.
Hay que tener en cuenta que hoy en da, casi cotidianamente, las
agencias internacionales de calificacin construyen rankings o tablas de
posiciones de las naciones segn su nivel de riesgo. Si otro pas hace mejor las cosas, atraer ms capitales que el nuestro. Y si muchos pases
emergentes alavez consiguen disminuir su nivel de riesgo, lo ms probable es que en el nuestro caiga la inversin extranjeral0.
El riesgo pas depende en principio de la solvencia percibida del Estado, de la expectativa de continuidad en el tiempo de la reforma econmica y, como ya hemos dicho, de la calidad de la gestin pblica. En len
guaje simple, depende de la "buena letra" que hagan los gobiernos y las
sociedades. Esta es la dura disciplna de la globalizacin, que tanto disgusta a algunos polticos, pero cuyo incumplimiento acarrea inexorablemente menor crecimiento econmico.
3. El nuevo sistema de crecimiento: la economa
con motor propio
Los economistas sabemos "desde siempre" que, como dijera uno

de nuestros padres fundadores, Alfred Marshall, la oferta y la demanda
son como las dos hojas de una tijera: de ellas no puede decirse cul corta el papel.
El sentido que doy en lo que sigue a la expresin "economa de ofer-
92
ta" es subrayar que, a partir de la reforma econmica y en comparacin

con su pasado, la economa argentina tiene ahora un motor propio, interno y ms potente, pra crecer (en lenguaje tcnico, puede crecer endgenamente)11.
Por cierto, si las condiciones de la demanda son especialmente favorables o desfavorables por causas externas, induciendo fuertes movimientos de capitales o de los precios de nuestros exportables, la trayectoria de
crecimiento mostrar picos (1991-94), y tambin puede haber recesiones
(lee5).
Pero el hecho nuevo es que ahora es posible crecer sostenidamente si
y se avanza en las reformas. Esto ltimo es decisivo porque
qued
la tarea
inconclusa.
se persevera
I,A'I'I|R(:IIRA H] APA DEL DT'SARROLLO ECONMICO
93
crelble, esa espranza no existe. Pero hay otro camino para mantenerse en el mercado y crecer, y es poner todo el esfuerzo en el aumento
de la productividad, la mejora de la calidad, 1a introduccin de nuevos
productos, mejores servicios, etctera. A medida que pasa el tiempo, y en
el caso de la Argentina muy especialmente despus de la prueba de fortaleza dada por la convertibilidad al atravesar de pie el "efecto tequila", la
credibilidad en el sistema aumenta y por ello este "sesgo productivista" de
la convertibilidad se ir haciendo cadavez ms evidentel2.
que
sea
El papel de los consumidores y de la demanda

EL nelRcnrrENTo DE Los CoNSUMIDoRES
El papel de la oferta
Especficamente, los "cuatro ases" de la reforma econmica que han
posibilitado este nuevo cuadro de situacin son la convertibilidad, la apertura de la economa, incluido el Mercosur, la desregulacin y las privatizaciones.
Dadas estas reformas y la globalizacin, no slo la economa pblica est sometida a una fuerte disciplina, sino que todas las actividades
privadas, para subsistir y crecer, estn obligadas a invertir, a aumentar la
nroductividad y a mejorar la calidad. Tal como viene ocurriendo desde
1993, este empuje de la oferta se ir volcando crecientemente hacia la ex-
portacin.
EL "sEsco pRoDUCTIVISTA" DE LA CoNVERTIBILIDAD
Ahora bien, en el caso de la Argentina, la convertibilidad con apertura econmica impone su sello particular a esta economa de oferta. Como
veremos con mayor detalle en el captulo siguiente, se trata de un sistema
monetario y cambiario mucho ms exigente que cualquier otro (flotacin
cambiaria, tipo de cambio indexado, etctera).
Tradicionalmente, una de las principales funciones que cumplen los
sistemas de ajuste del tipo de cambio es dar a los agentes econmicos la
"esperanza" de que parte de sus ineficiencias relativas a otros pases se
compensarn peridicamente devaluando y mejorando as su posicin
competitiva, ya sea para exportar o para defenderse de las importaciones.
En un sistema de convertibilidad y economa abierta, en la medida en
La importancia de la "economa de oferta" se manifiesta de un modo

totalmente distinto al del pasado inflacionario. Lo que tenamos entonces
era ms bien una "dominacin" por parte de la oferta. Con consumidores
aterrados que trataban de desprenderse cuanto antes de su dinero, y con la
economa cerrada y fuertemente regulada, haba escasas oportunidades de
elegir y, en este sentido, la oferta dominaba los mercados de bienes.
La economa de oferta actual es completamente diferente porque
obliga a los productores domsticos a diversificar su oferta, buscar nuevos
mercados y aproximarse rpidamente a los costos y calidades internacionales, cada vez ms exigidos por el consumidor, so pena de quedar desalojados por la competencia, interna o externa.
L, oprr.r.No,
AGREGADA
LA ACTIVID.o
ecoNluce
Nos encontramos as frente a la verdadera paradoja de que antes,

cuando vivamos en una economa supuestamente manejada mediante las
polticas keynesianas de "demanda global", los consumidores no tenan
casi ningn papel. Hoy, con una economa en la que en buena hora predominan las fuerzas de la oferta, los consumidores ejercen un papel cadavez
ms importante13.
Haber instaurado una economa de oferta fue, por otra parte, una inexorable adecuacin a los tiempos. Aunque quisiramos, hoy ya no tenemos al alcance la posibilidad de una economa impulsada principalmente
desde la demanda.
En cuanto a la demanda externa (exportaciones), el impulso inter-
nacional no tiene hoy, por ejemplo, la contundencia que tuvo hasta
"0
w
94
1929 o durante la Segunda Guerra. En su momento, esta demanda fuvo

la potencia suficiente como para "dar altJz" a la Argentina, Australia,
canad y Nueva zelanda. Hoy las circunstancias son completamente
't
r.A'r'rR('riRA rili{pA
OTRO SIGLO, OTRA ARCENTINA
diversas.
Tampoco la demanda interna puede tener el papel dominante que, en
buena parte a impulso del gasto pblico y la proteccin, tuvo a partir de la
dcada del treinta. como vimos en los captulos anteriores, dicho modelo
de gestin macroeconmica toc sus lmites, y en laArgentina mucho ms
que en otros pases.
No es que la demanda haya dejado de ser importante para sostener el
nivel de actividad econmica. Para los que lo haban olvidado, es decir,
aquellos que creen que slo el mercado es suficiente, la profunda recesin
de 1995 vino a recordarlo.
Sin embargo, y simtricamente, la significativa recuperacin de la actividad econmica desde comienzos de 1996 tiene una extraordinaria importancia, porque es la primera vez desde la dcada del treinta que la economa argentina se reactiva sin el estmulo "extra" de devaluaciones,
planes de estabilizacin o golpes de fortuna. Esta vez, la reactivacin ha
surgido bsicamente "desde adentro" de la economa (endgenamente),
revelando as Ia vitalidad que asignamos a la economa de oferta.
De todos modos, una cosa es el nivel de actividad econmica en un
sentido cclico y de corto plazo y otra muy diferente es el crecimiento econmico. Este s que depende cadavez ms del impulso de la oferta en un
doble sentido.
t)til
95
DESARROL,LO nCOnVrCO
anunciados y, por esta raz6n, los sectores ms concentrados como alimentos, insumos industriales o la industria automotriz aparecen con ptoporciones del total de la inversin que son mayores que los que efectivamente tuvieron,
En cuanto a la inversin directa extranjera, su evolucin es verdaderamente notable, ya que el stock acumulado casi se ha duplicado en slo
cuatro aos.
Por cierto, este aumento de la inversin es todava insuficiente y, lo

esperamos fundadamente, apenas ha comenzado. Aunque la calidad del
Gumno 13
El despertar de la inversin
(En millones de US$)
A) lnversiones en la industria manulacturera
Realzadas
hasta
En
desarrollo
1994 (1995)
Nuevos
proyectos
Total
(1996-2000)
Ampliaciones
5.070
2.458
1.579
2. Nuevas plantas
4.492
1.U2
1.659
3.1+2
9.562
4.300
3.238
4. Adqusiciones
2.180
215
935
3.330
4.515
4.173
20.430
1.
S.
totat
1S
11.742
+ +
9.'107
7.993
1
7.1
00
Total de provectos: 449
lnversones argentinas: 25olo del total.
Aumento de la dotacin de factores productivos

Por un lado, y como en parte queda dicho, la reforma econmica ha
creado las condiciones para un aumento sustancial de la incorporacin neta de factores de la pro{uccin.
, Del lado delgyitl,ltanro parre de los fondos que haban fugado del
pals y comenzafon a retornar como otros nuevos atrados por los efectos
de la reforma econmica y los autogenerados por la mayor rentabilidad
de las inversiones produjeron el citado lgc-remn$on-eleoefieiente de
inversin. Es evidente que desde la convertibilidad se inici en la Argentina un verdadero boom de inversiones. una sntesis der mismo, con nfasis en lo ocurrido en la industria manufacturera --el sector ms sospechado de "desinversin"-, se presenta en el cuadro 131a. Los resultados
consignados para la industria se limitan a los proyectos pblicamente
Principales sectores: lnsumos industriales (35%), Automotriz {29old, Alimentos y bebidas (26%),
Otras manufacturas (10%).
B) lnversin extranjera directa acumulada desde 1992
Posicinacumulada
a fines de cada
992
ao
Nuevosproyectos
segn fecha de iniciacin
14.829
't993
16.746
1994
20.401
1995
24.630
1996
28.930
t8.089
Nors y
FUENTES: A) Secrstaa d Mnera e lndustria (1996, no publicado). Lassumas indicadas son inferiores a las rcapor inclui solamgnle a los grandes proyectos que lomtron eshdo pbli6, Las nveFioms reares no idenlifcadas por
h Ssrelara fuercn dslribuidas por parts iguales enlre ampl acons y planlas nrevas (Greenfield). B) La posicn ac!-
ls
mulada a flns d da ao se tom de Secretara de Programaci Emnmica (1996b). Los nlevos proyectos deb6n rlsrprewse como sl monto lota a lnvenir a parlir del ao indicado (Fundacn lnvofir, 1996a).
96
OTRO SIGLO, OTRA ARCI]N'IINA
I,A'1'I
j.,
R C'IJR
A IiTAPA DI|L
D IJS ARR
97
OI.I,O ECONMrcO
f
/'
"
stock de capital ha mejorado sustancialmente en los ltimos aos, midiendo simplemente su cantidad descubrimos que en 1995 se encontraba en
valores similares a los de 19801s.
En el marco de este aumento de las inversiones cabe destacar que las
numerosas fusiones y adquisiciones en las que han participado empresas
extranjeras en los ltimos aos implican, adems del capital financiero, la
incorporacin de otro factor productivo crucial: el empresario.
Aunque en parte hay que lamentarlo, ocurre que en numerosas actividades los empresarios extranjeros ven oportunidades donde no parecen
verlas o no pueden concretarlas los nuestros, que venden sus empresas. En
algunos casos esto ocurre porque un sector del empresariado argentino,
Recueono 4
:4
l
i:
li
l
e
d.i
somelido como estuvo duranle dcadas a una economa d alfa inflacin y

cn la que lo ms rentable era "invertir" en lobby para conseguir privilegios
del Estado, se atras sustancialment respecto de sus pares extranjeros. En
muchod otros casos (petrleo, bancos) sucede que la competencia en el
mundo globalizado demanda una capacidad financiera que excede las posibilidades de los grupos empresarios locales.
Un resumen de las principales adquisiciones realizadas entre 1994 y
1996, la mitad de ellas despus del "efecto tequila", puede verse en el Recuadro 4.
Especialmente destacable es el caso de las inversiones y adquisiciones realizadas por capitales chilenos, conocedores tanto del merca-
Lukic (Chile)
00% de Hidrobronz, Llavallol y Auflex
100% del Banco Tornquist
Adquisiciones extranjeras de empresas y actvos

argentinos: 1994-96
EupnEs
CorpRr
OppenheimerExxel Group (EE.UU.)
100o/o
Dow Chemical
(EE.UU.)
77% de Petroqumica Baha Blanca (con YPF)

Polisur
Repsol (Espaa)
37,5olo
de Astra
EG3 y otras petroleras
400
30% del Banco Francs
300
Banco Crdito
466
1997
260
1994
35
1996
Banco
Bill. )
Vizcaya (Espaa)
JR Nabisco (EE.UU.)
de Supermercados Norte
El paquete mayoritario de Argencard
00o/o
100o/o
Danone (Francia)
MoHro
(US$ millones)
de Terrabusi
de Maico-Capri
007o de Bagley
50o/o
de Villa del Sur
Se asocia con Mastellone para fabricr yogures

Fiat-lveco. (ltalia)
Las acciones restantes de lveco Argentina
Ao
(EE.uu.)
Bonnoton (ltalia)
210.000 hectreas con 100.000 ovejas
00o/o
de Llaur
1995
0z
994
30
994
68
995
100% de Helados La Monlevideana
55
1994
Embotelladora
Andina (Chile)
59% de Rosario y Mendoza Refrescos
45
1997
Bongrain (Francia)
90o/o
40
1994
996
Laboratorios Chile
Roemmers (Chile)
1007o de Laboratorios Sincro
34,5
994
Alpargatas
Santista (Brasil)
10070 de Grafa
30
995
Banco Santander
Banco Ro
594
'1997
Grupo Cisneros
(Venezuela)
lmagen Salelital
114
1997
Hong Kong & Shangai

(Gran Bretaa)
Grpo Roberts
650-
1997
Daewoo (Corea)
Philco
100
1997
Renault (Francia)
Participacin en
Peugeot (Francia)
Paflicipacn en SEVEL
1996
Philip Monis
457
1995
(EE.uu.)
190
996
360
996
53,5
45
1997
135
s/d
1995
235
95% del Banco de Quilmes
240
1994
75
en Santa Cruz
Banco de Nueva
Escocia (Canad)
994
996
1996
200
1995
125
1996
35
10070 de Alba
Pepsico
35% de Baesa
100o/o de Kellogs Snacks
65
994
1994
100% de Bun Snacks
30
1994
100% de Stani
93
Cadbury
(Gran Bretaa)
100% de la Ca. Qumica a Bunge & Bom
1996
440
lol (Gran Bretaa)
a Bunge & Born
007o de la Cerveceria Santa Fe
Poc'tor & Gamble
87
de Estancias Santa Rosa
a Bunge & Born
995
(Espaa)
994
Solvay (Blgica)
100% de lndupa
90,8
996
Unilever (Holanda)
100o/" de Cica
65
994
1007o de Guereo
50
S93
l'forAs y ruEffiEsr
' Eslm.
dan,1311019
CLADEA
31l5l97t
g Crish,gil97
s/d
1997
dd
1997
98
do argentino como de la dinmica propia de una reforma econmica

por haberla vivido en su propio pas. El total de inversiones chilenas
realizadas entre 1990 y 1995 alcanz a los uS$ 5.550 millones, donde
sobresale la energa (55vo) pero con una importante participacin de la
industria manufacturera (1.591 millones o 28,7Vo). Aproximadamente
la mitad de las inversiones industriales chilenas fueron compras de em-
I,A 'rER('I|RA E,IhPA DEL DESARROLLo EcoNMIco
Recuono 5
lnversiones argentnas en el exterior: 1991-96

Pafses donde se instalaron empfesas argentinas, con sus principales actividades.
Son doce grupos empresados distribuidos en los veinte pases y facturan en tolal
presasl6.
US$ 3.500 millones.
Estas inversiones y adquisiciones son reveladoras tambin del citado

proceso de internacionaltzacin de la produccin. A medida que los pases
van creciendo y algunos de sus grupos econmicos tienen un exceso de
Prh
fondos, procuran diversificarse mediante la inversin en el exterior. cabe

consignar que tambin un nmero significativo de grupos econmicos de
la Argentina han aumentado en los ltimos aos su inversin externa, como puede verse en el Recuadro 5.
Esta proyeccin externa de muchos grupos empresarios argentinos,
por otra parte, es apenas la punta del iceberg de los profundos cambios que
se estn produciendo en muchsimas empresas nacionales, reveladores
tambin del aumento de calidad de nuestro factor empresarial.
Otro factor de la produccin que se incorpor de manera muy signiJ ficativa fue "la tierra". obviament no se trata como en los casos anteriores de una incorporacin "fsica". El mar argentino, el suelo y el subsuelo
son los mismos hoy que en 1991. Pero el cambio de reglas de juego permiti que una cantidad de actividades basadas en los recursos naturales se
hicieran rentables. De tal modo, tanto el crecimiento econmico reciente
como el de los prximos aos estar explicado en parte por esta "incorporacin de tierra" originada en la reforma econmica.
Por ltimo, en lo que se refiere al trabajo, no slo cesaron las emigraciones netas caractersticas de la Argentin convulsiva, sino que nuestro pas volvi a ser un pas de inmigracin neta, como lo fue histricamente, y tambin comenz a aumentar la oferta laboral interna, expresada
en el aumento de la tasa de participacin en la PEA que, como hemos vis- ,
to, no slo se habfa estancado sino que haba mostrado un inslito descen-;
so desde la dcada del setenta.
Brasil
EupnEsns
Pnrrucrpntes PRoDUcros
11
Alimenlos, petrleo, acero, obras pblicas
Chile
Comestibles, energa, construccin
Uruguay
Comestibles, construccin
Venezuela
Petrleo, alimentos
Ecuador
Construccin, petrleo
Comestibles, construccin, energ a
Estados Unidos
.I
99
Bolivia
Petrleo, alimentos
Mxico
Comunicaciones, pelrleo
Paraguay
Comestibles, obras pblicas
Colombia
Conslruccin, comunicaciones
Per
Petrleo, comestibles
Espaa
Obras pblicas y privadas, alimentos
Suiza
Energa, inversiones financieras
Australia
Carnes, cereales
Emiratos Arabes Unidos
Construccin y servicios
Hong Kong
Energa, gras
lndonesia
Petrleo
Italia
Acero
Malasia
Energa, gras
Tudmenisln
Petrleo
Aumentos de la productividad
Esta significativa incorporacin de factores productivos, sin embargo, explica slo una pequea parte del crecimiento econmico observado
en los ltimos aos. La mayor parte est explicada por los aumentos de
FUEMTE:
Nolicibs.
26/'1
0/96.
productividad, es decir, por combinaciones ms eficientes de los factores

para producir un mismo valor de bienes econmicosi7.
Como vimos en el Cuadro 4, entre 1990 y 7994La productividad
global de la economa creci nada menos que entre 47o y 7,57o anual,
en contundente contraste con el estancamiento observado entre 1947 y
1990.
100
L
-rJ
o'rRo st(il.,(), O'I'RA ARCtiN'tlNA
l,A'l'lil{('llRAhTAPADELDttSARROt.,l,otcO'JN4tco
coNvRcsNcIA A LA pRoDUcTIvIDAD INTERNACIoNAL
Estos aumentos'de productividad se explican principalmente por dos

factores. En primer lugar, por el denominado catching-ap o convergencia
a los niveles de productividad y calidad internacionales (llamados comunmente best practice).
El margen potencial de incremento de la productividad es amplsimo
y decisivo para explicar por qu Ia Argentina tiene la posbildad de crecer rdpido durante mucho tiempo.
Consideremos el siguiente ejemplo. En 1913 el pBI por habitante de
los Estados unidos -una medida gruesa de la productividad- era apenas
un407o superior al argentino. Desde entonces y hasta 1990, el crecimiento de los Estados unidos fue en promedio cerca de lro ms por ao que el
nuestro. Ello dio por resultado que en 1990 el pBI por habitante de los Estados Unidos fuera 3,3 veces el de la Argentina.
Entre 1990 y 1996 recuperamos una pequea parte de ese alejamiento al superar nuestro crecimiento algo ms de un 3vo anual al de los Estados unidos. Aun as, deberamos mantener ese diferencial durante unos
veinticinco aos para poder llegar en el ao 202r ala posicin relativa que
tenamos en 1913 con los Estados Unidos.
No obstante, el hecho realmente alentador, y en verdad una de las pocas
ventajas de la decadencia, es que persistiendo con las instituciones y polticas econmicas y sociales adecuadas (la crucial inversin en capital humano), el catching-up no es un proceso especialmente dificultoso, de tal modo
que ofrece la posibilidad de crecer durante mucho tiempo a tasas elevadas.
El aumento de la productividad se ha convertido, pues, en la principal
"variable de ajuste" del sistema. No slo el crecimiento de la economa sino tambin el aumento de las exportaciones y del ahorro y la mejora de la
situacin fiscal y de la distribucin del ingreso dependen crucialmente del
aumento de la productividad. En buena hora: un signo distintivo de esta tercera etapa de nuestro desarrollo es que, como los seres humanos, ahora estamos obligados a crecer para resolver nuestros problemas.
H,A.cnn Lo euE HAcEMos BrEN
La otra fuente de aumento de la productividad se origina en los cambios de asignacin de recursos entre distintas actividades de la economa.
El sistema vigente obliga a asignar cadavez ms recursos en aquellas actividades que tienen mayores ventajas naturales o mayor capacidad para
desarrollar ventaj as competi tivas.
l0l
El caso ms evidente es el de la creciente asignacin de inversiones

On las actividades basadas en los recursos naturales. Sin embargo, tambin
va quedando claro que muchas actividades de la industria manufaclurera

rcvelan dla a dia ventajas productivas.
El lmpacto sobre el crecimiento de la economa

En el Grfico
I puede
verse el impacto de los aumentos en la dota-
Cin de factores de la produccin y en la productividad sobre el crecimiento de la economa. El "cambio de modelo", del que tanto se habla aunque
no siempre se conoce, es el que ha permitido cambiar un rgimen de decadencia econmica por uno de crecimiento.
Gnnco
t:,,
t:'
ila
De la decadencia al crecimiento
",i,]
(Evolucin del PBI total y por habitante, base 1970 = 100)
..6
E$ 6 5 E E E FE E E E E E $ $ E F E $ E
FuEtfiE: Sscrotara d Programacin Emnmica e
El camino
INDEC
a recofrer, como tambin puede verse en
el grfico, es to-
dava muy largo porque recin ahora hemos recuperado los niveles de PBI
por habitante del ao 1980. Es por eso que la Argentina necesita un .sjstma de alto crecimiento econmico, algo as como diez aos seguidos de
6-7Va de crecimiento anual, como ha tenido Chile. Recin entonces podremos decir que salimos definitivamente de la decadencia.
7-
102
orRo src-o, oTRAARcENTINA
l.A I'liR('l1RA li'lA)A
4. La revolucin microeconmica I:
la nueva poltica industrial y los sectores de la econorna
I)ESARROLLO ECONMICO
103
Es til por eso, y tambin por la necesidad que todos tenemos de ver
lBs "cosas concretas" y r:o slo los nmeros agregados, echar una mirada
panormica a las nuevas condiciones de crecimiento que se han abierto en
una multiplicidad de sectores de la economa.
La "revolucin microeconmica" que se est produciendo en la economa argentina como consecuencia directa del programa de reformas tiene una importancia igual o mayor que los ms mentados cambios macroe-
La nueva poltica industrial
conmicos18.
No hay buena "macro", sostenible en el tiempo, si no hay buena ..micro", la que se vive en el da a da de las empresas. Ahora bien, en parte
como consecuencia de la crisis de 1995 y en parte como producto de la
etapa de transicin hacia la nueva economa que estamos viviendo, los
profundos cambios microeconmicos en algunos sectores no tienen todava suficiente masa crttca como para mostrarse en los nmeros macroeconmicos del producto, la inversin o las exportaciones.
Dll,
A pesar de las afirmaciones en contrario, es evidente que a partir de

la reforma econmica la Argentina tiene una "poltica industrial" que
apunta a un "perfil productivo" con capacidad de crecimiento autosostenido. Podr gustar o no, pero la poltica industrial est all y sus rasgos
:'
rl
esenciales se describen en el Recuadro 6.

En el captulo 12 analtzaremos las mejoras que esta poltica requiere
de aqu en ms, algunas de las cuales deberan haberse hecho antes, Con-
-:1.
Recuono 6
:ir
La nueva poltica industrial

1
1. Sector primario: recursos naturales

Creacin de las condiciones para:
a)
b)
c)
una sustancial expansin de la frontera de los recursos que resulta

rentable explotar (diversificacin), y
incorporarles posteriormenle valor agregado para
configurar as racimos o complejos productivos en torno de los bienes
primarios induciendo tanto los "eslabonamientos hacia atrs"-produccin interna de insumos y bienes de capital en condiciones econmicas- como los "eslabonamientos hacia adelante" -manufactura de calidad de las commodities-.
2. Sector secundario l: la industria manufacturera

a) el amplio desarrollo de las industrias basadas en los recursos naturales,
b)
especializando y aumentando la calidad de la produccin industrial en

general (rgimen de especializacin),
c) con mayores
incentivos
a las industrias de
(aranceles diferenciales), y
mayor valor agregado
d)
la "poltica del espejo", tendiente a emparejar los incentivos para la
venta interna y la exportacin1e.

A partir de agosto de 1996 esta poltica se alier al eliminarse el igimen de
especializacin -que permita importar con 2o/" de arancel tanto como se incrementaran las exportaciones de la misma empresa-, al rebajar los reintegros a las exportaciones y al elevar el arancel para los bienes de capital y eliminar el rgimen especial para su produccin interna.
3, Sector secundario ll: la construccin

Los incentivos al ahorro, la reforma gradual del sistema financiero y del mercado de capitales y la reestructuracin del Banco Hipotecario Nacional permitirn un boom de la actividad de la construccin en los prximos aos si se
acompaan con buenas polticas macroeconmicas.
4, Sector terciario: los servicios

a) un incremento sustancial de las cantidades y calidades ofrecidas de
servicios pblicos;
b) un aumento de la variedad y de la calidad de la oferta de comercio y
servicios privados "no sociales", y
c) un aumento de la oferta y de la calidad de la prestacin de los servicios sociales, retrasada y todava dependiente de una buena reforma
del Estado.
104
oTRO SIGLO, OTRA ARGENTINA
viene dejar claro desde ahora, sin embargo, que ras polticas rnodernas de
competitividad son esencialmente polticas horizontales que deben beneficiar al conjunto de las actividades y que deben ser compatibles con la
apertura de la economa, atendiendo s principalmente a las pequeas y
medianas empresas, pero sin que el gobierno ,,elija a los ganidores', a su
antojo.
Le n-ecoNctr-mcIN coN Los
RECURsos NATURALES
El primer elemento importante de la nueva poltica industrial consiste en saldar una deuda que la Argentina tiene consigo misma: reconciliarse con su generossima dotaiin de recursos naturales.
Durante unos sesenta aos, pero muy especialmente desde la seu
gunda Guerra, las ideologas entonces predominantes consideraban que
la produccin de recursos naturales era una actividad social y econmicamente inferior que deba ser utilizada principalmente con un criterio
"minero", de extraerle recursos para invertirlos en la industria manufacturera.
Hubo despus excepciones parciales con la explotacin del petrleo
y el gas, a partir del gobierno del presidente Frondizi, y con la aitividad
pesquera desde mediados de los setenta. pero, en trminos generales, el
crecimiento de todas las actividades "recurso-intensivas" estuvo muy por
debajo del potencial.
,.
kt
ampliacin de la base de recursos naturales
l.A'l'liR(]1RA lilAl,A DliL DEIiARROLL(
rC<1ruulco
105
El cambio tecnolgco y el "desarrollo ntensivo"

Pero ms importante aun que este desarrollo extensivo es La intensi'
fir:acin de su explotacin, originada en cambios tecnolgicos, mayor valor agregado, nuevos productos o nuevos mercados.
Estos cambios se estin dando tanto en la produccin pampeana tradicional (complejo lcteo, eliminacin de la aftosa, nuevo salto en el complejo oleaginoso, introduccin del riego, siembra directa y posibilidad de alcBnz muy pronto los 60 millones de toneladas de granos y hacia fin de
siglo los 80 millones o ms) como en las nuevas producciones en todo el
pafs (internacionalizacin de los "cultivos industriales tradicionales" -vid,
tabaco, az(tcu, yerba, complejos algodonero y affocero- productos orgnico'ecolgicos, atomticos, animales de cazaen cautiverio, acuicultura, nuevos frutos y vegetales frescos o procesados y artesanas de exportacin).
Unos pocos indicios de la revolucin que se est produciendo en las
industrias "recurso-intensivas" pueden verse en los Cuadros 14 A y B.
Todo estos desarrollos no son fruto de la casualidad ni de la respuesta pasiva a las cambiantes circunstancias internacionales. Ellos han sido el
resultado, por una parte, de la apertura, la desregulacin y las privatizaciones, con el consecuente abaratamiento de insumos y bienes de capital que
hace posible la ampliacin de la base de recursos, los aumentos de productividad y la agregacin de valor. Por otro lado, tambin ha sido importante el sistema de reintegros a las exportaciones y aranceles de importacin,
que ha disminuido la diferencia entre los incentivos a producir para el

mercado interno o para la exportacin, as como los que se otorgaban segrin el tipo de materias primas utilizadas2o.
o " desarrollo extensivo"

La nueva poltica ha permitido, en primer lugar, una notoria diversificacin. Bajo el sistema mercadointernista, la produccin de bienes ,.recurso-intensivos" se limitaba a unos pocos exportables pampeanos, el petrleo y el gas muy por debajo de su potencial, la pesca, algunos cultivos
industriales muy retrasados en materia de calidad y cierta minera para el
mercado interno.
A partir de la reforma econmica estamos empezando a ser una economa con una amplia base de recursos naturales exportables, que incluye
una variada gama de cultivos intensivos en todo el pas, los combustibles
y la energa en plenitud, la gran minera, la pesca y la actividad forestal en
gran escala. La exportacin de estos nuevos recursos nafurales, sin contar
sus manufacturas, puede incrementarse desde unos us$ 1.300 millones en
1990 a unos US$ 7.000 millones para el fin de siglo.
LN NUSV INDUSTRIA MANUFACTURERA
En el caso de la industria manufacturera estamos transitando, no sin

tropiezos, desde la vana autarqua de producir de todo, sin escala y con poca calidad, hacia la escala,la especializacin,la calidqd y el comercio in-
lraindustrial.
Al revs de lo que algunos piensan, en la economa abierta la Argentina seguir teniendo actividad industrial en todas las ramas, pero especializada y cualitativa. Esto se observa ya en los cuatro grandes grupos de
manufacturas.
Insumos industriales
Hay inversin y especializacin en las industrias de commodites (siderurgia y aluminio, con ampliacin de la capacidad, papel y otros subpro-
w
106
OTRO SICLO, OTRA ARGENTINA
.i
I,A'I'T|IT('IIRA T''IA PA
EL
D tsS
107
ARROLLO ECONMrcO
{,:
1i,
Curono 14.A
;,F.,
La nueva frontera de recursos naturales

Minera, energa y actividad forestal
Bubros
995
Cumno l4.B
La nueva frontera de recursos naturales
'i',.
Estimaciones/
Proyecciones
Complelos agropecuaros
]F
s1.
iF:
ubro
Pllor
Unidades
1989
/90
t994'
40,8
995
EstimacionBV
Proyeoiones
Minera
Produccin
Mllones de
pesos (1992)
Exportaciones
Millones de dlares
lnversiones
Millones de dlares
400
30
560
25
57
590
1.500 (2000)
*.
40
1.300 (2000)
242
r.900 i2000)
Petleo
#
:#.
Mrltlma total
0nno
Exportaciones
Reservas
,lvlillones de m3
28,1
Miles de toneladas
900
Millones de m3
249,6
38,8
358.1
379.4
52
(1 996/97)
80 (2000)
Millones de Tn,
39,2
C$eddad ds silaje
Mllones ds Tn.
29,5
32,7
100
315
480
(1
996)
lillllrantss
240
280
(1
996)
ffi
41,7
14.000
45,8
Ptoduccin'
Extraccin
Miles de Tn.
Consumo de
Conlumo do hrbicidas
990 = 100
990 = 100
!
Exlraccin
Millones de m3
23
27,7
30,5
Reservas
Millones de m3
579,1
535,5
619,3
5i
Cmr
#,
1.500 (2000)
Millones de dlares
Exporlaclones
!!F,
*i.
Energa elctrica
Generacin
Miles de Giga
Watts/hora
61,6
#
si
Br,6
madera Millones do m3
lndustria del papel
Millones de Toneladas
Hectreas forestales
Millones
lndustria de la
1,3
,:
1,8
0,8
:ii
1,8
ZO
(nrximo
potencial)
lNDEc.
Miles de Tn.
271
!:,
Produccln aceites
Millones de Tn.
2,4
3,7
Poduccln
Millones de Tn.
8,9
9,8
290
'i
aves
huevos
Frona do lechones, Miles de cabezas
aves
Produccln de
Marcha irreversible hacia la internacionalizacin, con menos modelos
.,.
"\.
y ms econmicos. No puede dejar de mencionarse, sin embargo, que el

subsidio al sector ha sido hasta ahora demasiado costoso para la sociedad y
por ello es crucial que a partir del cambio de rgimen, el 1" de enero del ao
2000, se llegue finalmente a producir autos a precios internacionales.
Millones de
Millones de
139
266
351
400
425
220
465
451
t1,3
10,4
Mdlocrvea
Miles de hectolitros
Coneumo
t'.
10,9 (1996)
Afro
Produccin
Miles de Tn.
983
l\,liles de Tn.
1.s00
(1
9e6)
Algodn
Produccin
Agfuullun orgnica
H.ctras
Alimentos y bebidas
Llamadas a un claro liderazgo, son las que mayor dinamismo han
mostrado en su proceso de internacionalizacin, sobresaliendo las ramas
huevos
cprlnG y conejos
,5
-'-
r0,0 (2000)
0nn
il
:li;
Industria qutomotriz
8,e (1996)
uhroduclos
Fcna de
ductos de la forestacin, nuevo auge de la qumica y la petroqumica, incluyendo fertilizantes, materiales de construccin, textiles).
8,5
9dnplrlo oleaginoso
ts.
a,
Subssretara de Minera. El resto, Anualo Esfadlsti.m,
7,8
6,1
Produoln de queso
s'
r,9 (1992)
leche
Millardos de lilros
Ptoduoln de
lnd$tdallzada
lii
.#
Actividad forestal
NoTAs y FUEnEs: Para minera,
Comphlo lctso
certificadas
Expottaciones
l\liles
Millones de dlares
53570
150
(1
(1
996)
9e6)
(1ee2)
f1014
100 (2000)
l{otA y tutrtg: . Lo6 valores de las lres primeras columnas son, rospectivamente, para las cosshas de 1 99C/91 '
lgosri.l,l904/95, Fuontes: l\4n6rfa, Subsgcrstara en Mnera. Los dems sectores,Anuario Estadstico (lNDEc, 1996)
a lnlorma Econmico dl Ministerio do Emnoma
108
I,A'THR('F:RA H APA DTII, DHSARROLLO ECON
de lcteos y helados, oleaginosos y subproductos, galletitas, snacks y golosinas, malta y cerveza, aves y derivados de frutas. Las ramas vitivincola y azucarera atraviesan un proceso traumtico pero exitoso de interna-
cionalizacin. La industria frigorfica, en cambio, muestra un notorio

retraso, teniendo en cuenta su gran potencial, que ejemplifica claramente
el conflicto entre la modernizacin y la operacin de grupos evasores crnicos.
Manufacturas
De un modo menos visible por tratarse fundamentalmente de pyME,
hay un notorio cambio innovador en las industrias intensivas en el trabajo calificado abundante en el pas (confecciones, calzado y marroquinera,
farmacutica, plsticos, imprentas y editoriales, qumica fina, metalurgia

liviana, lnea blanca, bienes de capital).
Sin embargo, varias de estas industrias afrontan problemas de competitividad. Puesto que son principalmente pyME, hubieran requerido un
apoyo ms sistemtico del gobierno mediante las polticas horizontales de
competitividad que hemos menciohado y detallaremos en el captulo 12.
En el cuadro 15 se muestran algunos indicadores del crecimiento industrial desde 1990. All puede verse tambin, sin embargo, que a pesar
del fuerte crecimiento manufacturero, de un 32vo o 4,7vo anuarentre 1990
y 1996, en este ltimo ao el PBI industrial se ubicaba slo un l5%o por
encima del de 1986.
Tambin puede verse en el Cuadro que algunos de los sectores de manufacturas, tales como libros y maquinaria agrcola, han podido crecer o
recuperarse en la economa abierta, mientras que otros, como el calzado
deportivo o las mquinas-herramientas, estaban produciendo en 1996 menos que en 1990, revelando as los mencionados problemas de competitividad.
Ms aun, a pesar de que el PBI por habitente de 1996 es casi idntico al de 1980, nos encontramos hoy con una produccin industrial por
habitante l3vo inferior a la de entonces, lo cual revela un retraso relativo del sector y lo mucho que falta por hacer en la materia.
Los cambios ocurridos en los servicios pblicos son mucho ms perceptibles para todos. El aumento de las canticlades y calidades ofrecidas y,
en algunos casos, las rebajas de precios, son los indicios ms notorios, algunos de los cuales se muestran en el Cuadro 16.
t09
ICO
Cuono 15
El renacer de la lndustlla manulaclurera
1990
fubnr
994
A) lndlcadotes globales
nr., 1996 = t00
Indic6,1986 = 100
L PBI lnduldal
Millones de US$
t, lmpocclons do
mulnrrlar
5
100 135
8
87
30s 1.99f
11
132
142
115
124
00
2.800
2,1
para
hltlrlr
B) lnrumos industriales
l,
Hllrloc loxlllos
Indce, 1900 = 100
100
134
't40
154
1.
P$d
lndice,1990=100
100
105
121
128
l,
Ptodtclos
104
t,lom
127
125
118
143
150
,n0,..,1990=100
100
100
100
210
211
227
Ttulos regisfados
4.915
9.763
100
226
100
100
1,6
95
94
221
205
3,7
2,9
,n.t,
prfipqulmlcoe
hmlna<lo
l, Plnturu
1999
= 100
,n6.r, 1999 =
,100
C) Blcnes de consumo
l, LlbP
Circulacin bruta,
millones de ejemplares
, Rryldtt
10,
Clrdo deportivo
ll, &!illac
gaseosas
tt,
Alrfc'loo para
rl hogar
tt,
Automotores
n.s, 1990 = 100
,n.r, 1996 = 100

Produccin, millones
de unidades
195
213
Produccin, miles
de unidades
100
313
400
Ventas al mercado intemo,

miles de unidades
134
376
451
Unidades producidas,
1 999
= i00
100
Unidades producidas,
19gt = 100
100
D) Blcnes de capital
tl, illqulnuharnlenlas
Los senvrclos psucos
1C,
Mrquharla
lelaoh
llt|
I tUctTEc: ' Estimedo. Las cilras so refieren a produccin, salvo indicacin m mnlraio.
Lllfto,lN:c
(109),
/lom
ecinffiin(1g96-1994y
Ann|E Es
lr0
llr
I,A TI|R('I|RA I''IAPA DIJI, DESARROLLO ECONM1CO
Sin dudas, el xito ms contundente se produjo en el caso de la generacin, transporte y distribucin de la energaelctrica (Bastos y Abadala,
1995). Baste recordar que hasta 1992 se deca que nuestra industria no podra competir con la-de Br-asil por el costo de la energa, y hoy estamos en
que no toma en cuenta el incesante aumento de 1a participacin de los supormercedos en la comercializacin total'
Es de inters mencionar, pof ser menos conocido, que paralelamente a las
OnCC grandes cadenas de supermercados se estn desarroLlando las cadenas
tn6diAnas, que erun cincuenta y cuatro a mediados de 1996 y se encuenan en
llpnsin. Como puede vetse en el Cuadro 17, las ventas de alimentos no s
lO hn aumentado en 1os supermercados, sino tambin en los autoservicios,
nlOntras que en los comercios fiadicionales, luego de haberse e-xpandido hastr 1994, muestran una cada como consecuencia de 1a recesin22.
condiciones de exportarla2l.
Curono 16
La recuperacin de los servicios pblicos
Unidad de medida
1990 1995
1. Energa elctrica
Facturacn, millones de GigaWatts/hora
2. Gas
Gas entregado a la red, millardos de mo
36,5
18,9
3. Ferrocariles
Millones de pasajeros transportados
4. Subterrneos
5. Aeronavegacin
6. Rutas nacionales
285,9
194,0
51,5
1996a
54,3
21,4
24,3
351,9
419,5
249,8
265,4
Miles de toneladas de carga
6,2
76,1
Millones de vehculos pasantes
sg,gb u,4
9,8
11 ,1
129,5
155,9
67,8
por cabinas de peaje

7. Correos
Millones de unidades transportadas
402,8 il4,5
8. Telfonos
Millones de lneas instaladas
77,5
Miles de telfonos pblicos
3,5
13,3
22,5
70,0
78,0
Miles de aparalos de telefona celular
25,5c
3/;0,7
542,0
Porcentaje de dgitalizacin
NorAs Y
FUETES: 1
996, stimacionos prelminarcs en bass
INDEC
tnfomablgg2jlggl. AnuaioFsfadistiro,
INDEc
6,4
(1
7,0
996).
bt
senicios privados
Parecidos fenmenos estn ocurriendo en muchos de los servicios
pflVados, como los medios de comunicacin, la hotelera, los restaurantes,
al turismo, las estaciones de servicio, los espectculos pblicos, y los servlclos personales, como lavanderas y tintoreras.
El sector ms dinmico, sin embargo, es el de los servicios prestados
I lm Cmpresas -favorecidos adems por las tendencias modernas a la tergOflzacin- lo que se manifiesta en rubros como los servicios profesionalf dO distinta ndole, la informtica, los centros de distribucin, la publiCldd, las ediciones, la limpieza y el mantenimiento. Se trata, adems, del
|actof con mayor capacidad de creacin de empleos en los ltimos aos.
Algunas evidencias muy parciales de la intensa modernizacin del
g0morcio y de los servicios pueden verse en el Cuadro 17.
Una mencin separada merece el slido desarrollo de los sistemas de
lauro, incluyendo las AFJP y las ART, y de los distintos operadores del
nErcsdo de caPitales.
EI- coueRclo y Los sERVICIos pRIVADos
El comercio minorista
La modernizacin en marcha de los sistemas de comercializacin
b
es
de magnitud comparable a la acontecida en los servicios pblicos.
Los beneficios del "supermercadismo" para el consumidor son evidentes, por el aumento de la calidad y porque, con excepcin de frutas y
verduras, los precios en los supermercados son en prome-dio entre un 15 y
tn 20vo inferiores a los de los comercios tradicionales, a pesar de la menor evasin de impuestos.
Se est produciendo as un mejoramiento de ese orden de magnitud,
permanente y silencioso, en el nivel de vida de los-consumidores. fa-"ntablemente, esta mejora no est registrada en el ndice de precios minoristas dado que el INonc realiza su encuesta de precios
rrnu muestra fija,
"ott
salud y la educacin
Bn salud y en educacin hay tambin una notoria modernizacin en
rl rcctor privado pero, lamentablemente, el avance es muchsimo menor
ln 0l sector Pblico.
H habido mejoras en la educacin, con la sancin de las leyes fedefdO dc educacin y universitaria, la reforma educativa y la institucionallecln de las mediciones de calidad; los avances en salud, en cambio,
hfn ldO casi inexistentes, y ambos sectores continan siendo las "ceniolontm de la modernizacin".
El tktcmafinanciero
Bn cl caso del sistema financiero, en fin,la modemizacin tambin
t toduvfa en su etapa inicial. La Argentina necesita duplicar, como m-
t12
OTRO SIGLO, OTRA ARCEN'IINA
I,A'IIJR
16,4
17,7
996
19,3
llgSst
2. Emisoras de radio
Nmero
3. Personal ocupado en
Millones
2,2
(1e85)
establecimientos
I,]1
APA I )I":I, I )I'SAR
RO I, t,C) EC ONM
309 las tasas de inters activas.

Ambos procesos se necesitan mutuamente, porque
1
Millones de personas
CO
il3
nlmo, su nivel de intermediacin financiera y reducil en el orden de un
Cunono 17
La renovacin del comercio y los servicios privados
1. Espectadores de cine
C:I.:R
2,5
Esta
de lOs altos .lttos de intermediacin financiera es la falta de escala'
falta
hace
Una herencia subsistente de la hiperinflacin. Pero tambin
Uil polltica ms agresiva de parte rle los bancos en 10 que se refiefe a extsndir la bancarizcin a los sectofes populares, como est ocurriendo en
iUdfrica, donde dos importantes instituciones han comenzado a bancal:i-
llr la Poblacin
(1ee3)
la causa principal
negra.
comerciales y de servicos
4. Personal ocupado en
servicios a las emprssas
86,2
352,2
(1e85)
(1ee3)
5. Locales comerciales
Participacin venta
Porcentaje
34,3
46,6
de alimenlos
Valor de las ventas
lndice, 1990 = 100
7. Autoservicos
Parlicpacn venta
Porcentaje
21,7
21,6
24,7
de almentos
Valor de las ventas
Participacin venta
Valor de las ventas
Tbn importantes como los cambios "verticales" reseados de los secbre de la conoma son los cambios "horizontales" que se estn produllndo en las empresas en su organizacin, en sus procesos y en sus tecolofas de produccin.
stos cmbios son difciles de conceptualizar por separado, ya que
global
NelOn integrar, explcita o implcitamente, un cambio estratgico
globatambin
metodologas
a
recurso
el
o
sin
con
dO muchasimpres;s,
h ao*o la caiidad total y la reingeniera. Aunque estos cambios se originm t8nto en la oferta como en la demanda, aqu nos vamos a limitar, en
Gmcna. a la brevedad, a dar algunos ejemplos de los primeros23'
150
Porcentaje
38,1
lgngs
lndice, 1990 = 100
130
POr primera vez en cincuenta aos la Argentina vuelve a conocer la

VlOnciaifectiva de tn sistema de precios, como conjuntode seales paIt-lf asignacin de recursos en las actividades rns rentables' La estabilldd. as-imismo, alarga decisivamente el horizonte de planeamiento de
de alimentos
las empresas Y los Procesos
lndce, 1990 = 100
8. Comercios tradicionales
La revolucin microeconmica II:
3.600
6. Supermercados
5.
'
9. Rubros del comercio y los servicos no financieros con inversin extranjera, fusiones, formacin de cadenas y
otras
formas de modemizacin
Venta de electrodomslicos, medicina prepaga, hoteles, cines, videoclubs, supermercados mayorislas y

minoristas,
cntros de compras, mmidas rpidas, tintoreras, venta de ropa, pticas, tiendas de departamenlos,
reslauEntes,
comidas a domiclio, jugueteras.
NorAS Y FUE{rEs: El psBonal mupado 8n comgrco y serucios entre ambos cns econmims
no es estriclarente clmparablg dados los
cambios metodolgcos que se produieron (lfnsas 3 y 4). Los datos ln lomados di /4nuado
Esladlbbo del INDEo (varios aos), salvo las
lneas 6 a 8, ostimadas mn bas en datos periodstcG. La volucin del valor de las vonlas
se oslm
ba* n el valor agcgado del
sctor mmercio.
DE coNrRArAcIN
conlOf AgCntes econmicos para trabajar, ahorrar, invertir y, sobre todo,
fi\tuF4.
Hoy en da cada empresa puede decidir sin condicionamientos ma-
gmOgOn-micos qu relacin contractual le resulta ms conveniente para

lbatocerse de insumos o para vender sus productos'
como vimos en el capnrlo 2,latendencia moderna es.-]-rqcia 9na inte;
subcontratacin
ffCln vcrtical cadavez menol y hacia una tercerizacin"
tt4
oTRO SIGLO, OTRA ARGENTINA
r,A'rER('HRA grApA DEL DESARROLLo
o outsourcing cada vez mayores. Sin embargo, en el desorden

macroecon-
mico anerior las empresas estaban virtualmente obligadas a la

integracin
vertical, dada la enorme inseguridad que rodeaba a rubcontatacin.
un aliciente adicional en este sentido es la generalizacifindel IVA y
la (todava parcial) eliminacin del impuesto a ls ingresos brutos
en las
etapas intermedias. El IVA no slo es ms neutral dese
el punto de vista
de la asignacin de recursos, sino tambin respecto de la aliernativa
subcontratacin versus integracin vertical.
Adems de esta tendencia, se observa tambin el florecimiento
de las
asociaciones de productores, fundamentalmente en er sector

agropecuario,
orientadas a aumentar la escala de produccin, reducir
dsanollar
nuevos productos o ganar nuevos mercados.
"ortoi
Fonu.qctN DE coMpLEJos o .,RAcIMos" pRoDUCTrvos
Al amparo del natural resurgir de la subcon tratacin se estn comenzando a gestar complejos o "racimos" productivos en las
actividades primarias y manufactureras, es decir, se dsanollan los eslabonamientos
an_
teriores (produccin local de insumos y bienes de capital) y posteriores

(agregacin de valor, comercializacin) en torno
de t proauccion de un
"bien bsico" (petrleo, leche, autos). Se trata, sin embargo,
deun proce_
to
Tul incipiente y que requiere apoyos como los qu" ,rir.r"ntan en los
captulos lI y 12.
Armzns BsrRercrces y posrcroNAMrgNTos
desarrollar nue_
vos productos o ganaf nuevos mercados, con los ojo^s puestos
en el Mercosur. Lo propio ocune con muchas empresas transnaci-onales,
que buscan
"hacer pie" en la Argentina, o en otro d los socios, como
base p*u ,u posicionamiento en el Mercosur. ocurre frecuentemente que
ests posicionamientos se inician con la importacin de bienes que luego purui,
u producirse localmente.
De acuerdo a un estudio de KMpG consultores, entre 1995 y
1996 se
realizaron 429 operaciones de fusiones, adquisiciones de partes
minotarias y alianzas estratgicas en empresas radicadas en la
Aigentina- Excluyendo a los bancos, las AFJp y las ART, el nmero
de opera-ciones en 1996
(182) fue mayor al de 1995 (158), destacndose los
seitores de alimenros
(51), el resto de la industria manufacturera (49),las

telecomunicaciones
I t5
(15) y el petrleo y el gas (14). Arnbos procesos implican significativas

ganancias de eficiencia respecto del rnodelo de economa cerrada (Secretarfa de Programacin Econmica, 1992).
Nuevos PRocEsos v rncNor-oclAs
Por su parte, la apertura de la economa, la desregulacin y las privatlzaciones modificaron sustancialmente las relaciones econmicas insumo-producto, es decir, la economicidad de combinar determinados insumos y factores productivos para producir determinados bienes.
En la mayor parte de los casos, no en todos, los insumos y bienes de
capital se han abaratado respecto de los bienes finales, es decir que, adems del cambio tecnolgico motorizador del catching-up,ha aumentado
ol incentivo a agregaf valor internamente.
Hay una excepcin crucial, sin embargo: el hecho de que el factor trabajo se ha encarecido respecto de la mayor parte de los insumos, bienes
dc capital y bienes finales. Aunque esto ha implicado aur^rentos importantcs del salario real, ha significado tambin un incentivo a reemplazar trabajadores por mquinas u otros insumos. En el captulo 9 y en la tercera
parte del libro veremos las consecuencias que esto ha trado sobre el nivel
de empleo y qu hay que hacer para superar este problema.
EXTERNos
Para adaptarse a las nuevas reglas de juego, son cadavezms

las empresas que realizan "alianzas estratgicas" con otras para
rcoxvtco
6. La revolucin microeconmica
III:
las personas
En un sentido aun ms profundo que l.a revolucin microeconmica

on los sectores y en las empresas, la globalizacin y la reforma de la economfa estn cambiando profundamente los hbitos de los argentinos para
"ganarse la vida".
Hoy es mucho ms difcil recurrir a las tradicionales "vas de escapc": aumentos de precios, especulacin financiera ("bicicletas"), subsidios y privilegios por doquier. Salvo los corruptos, el nico modo que tencmos ahora los argentinos de "ganarnos la vida" y de ir mejorando en el
tlempo la distribucin del ingreso es el crecimiento, con un incesante aumento de la productividad, que es lo mismo que decir una recreacin de
"cultura del trabajo".

Sin ninguna duda, el costo para las personas de la adaptacin a las
nuevas condiciones es grande, porque obliga a muchas de ellas a cambiar
tr'
rt6
I,A'I'I'RCERA ETAPA DEI, DESARROLLO ECONMrcO
su productividad, a capacitarse, a cambiar de ocupacin, a dejar de ganar

ingresos con poco trabajo sociqlmente productivo o a quedar desempleadas, en algunos casos por bastante tiempo.
En contraposicin, hoy es mucho ms cierto que en el pasado que el
aumento de los ingresos individuales no es a expensas del ingreso de los
tt7
olnec de los programas de reforma econmica ms o menos inspirados en el consenl0 do Washington. Por mi parte, tratar de mostrar en la tercera parte de1 libro que 1a
nmln y la prctica del desarrollo todavla pueden rendir ms ftutos.
2, No ignoramos sino por razones de brevedad Las etapas anteriores a 1880 que, inclullv, erfan relevantes para comprender, por caso, que estamos recuperando la geograffr dc la poca de los virreinatos segn sugerimos en el captulo 1 I
.
dems, como lo era muchas veces en la economa de la alta inflacin, sino que, por el contrario, ese aumento de los ingresos significa, al mismo
tiempo, un aumento del bienestar social bajo la forma de aumentos en la
produccin de bienes o mayores oportunidades de empleo.
Creo que todos podemos coincidir en que estamos dejando atrs, con
significativos dolores de parto, una sociedad "de suma cero". Habr seguramente discrepancias a la hora de evaluar si los costos son producto de la
reforma de la economa o, como muchos pensamos, de dcadas de polticas equivocadas.
4, l,a precedan, en este orden, Estados Unidos, China, Japn, Alemania, India, Franol, Italia, el Reino Unido, Brasil, Indonesia, Rusia, Mxico, Canad, Espaa, Repbllca de Corea, Tailandia y Australia. Superaba por escaso margen a los Pases Bajos.
7.Una etapa a conquistar
5, Hay unos pocos mercados en los que la produccin argentina puede ser "forrnadoil de precios", sealadamente el de los oleaginosos (aceites y subproductos). Respecto dc la capacidad de atraer capitales, veremos que ello depende tambin de lo que pa0 Cn otros pases.
Est garantizadala nueva etapa del desarrollo argentino? Podemos

considerarnos "instalados" en un nuevo ciclo de crecimiento y "salvados"
de las azarosas contingencias que aminaron tantos intentos en el pasado?
Categricamente, no. Afianzar esta nueva etapa requiere una gran calidad de gobierno, segn explicaremos en la tercera parte del libro,
Entretanto, debe quedar claro que la cultura de la frivolidad y de la
comrpcin, tan reales como la cultura del trabajo pero con mayor presencia pblica, son principalsimos enemigos del afianzamiento de la tercera
etapa de nuestro desarrollo. Vivimos ya en un mundo en que difcilmente
puede haber buena economa si no hay buena sociedad y buen gobierno.
Nor,s
1. Esta era una discusin clsica a comienzos de los sesenta, antes del diluvio posterior. La tendencia actual al hegemonismo de la economa parece haber colocado en el
museo a la nocin de desarrollo, a favor tambin de la "humanizacn" de las nuevas
teoras del crecimiento, con su acento en el "capital humano", as como del vasto al-
t, Fechar las "etapas" histricas es, como se sabe, arbitrario- Hay autores que exendon la primera etapa hasta la Segunda Guerra o hasta el peronismo. Nuestra opcin privllcia, en cambio, las grandes moficaciones de la economa intemacional, la intempcin de la institucionalidad poltica, la regulacin de la economa, el activismo de
h lnversin pblica, un proteccionismo moderado y el liderazgo del crecimiento indutrial, hechos y procesos todos ocurridos a partir de 1929-3O.
6, Esto no fue siempre as. En la etapa previa de economa globalizada, que fue la viGnte hasta 1929,la crisis en los centros produca una gran deflacin de precios, princlpalmente de los productos primarios, y las exportaciones y la entrada de capitales se
contralan simultneamente (Llach 1995).
inici una fase del ciclo dominada por la cada, simultnea pero moderada, de los precios delos commodities y de las tasas de inters,
ora parcialmente revertida.
7, A partir de comienzos de 1996 se
E. En 1994 se haba llegado al 23,6Vo para caer al 20,7Vo en 1995 y recuperarse despus (clculos a precios constantes de 1986).
9, Tcnicamente, se ha producido un desplazamiento de Ia curva de demanda de inversin.
En lo que sigue se explica la importancia de los movimientos a
1o
largo de dicha curva.
10. Si los que mejoran son uno o pocos pases, todos pequeos, nuestro pas seguira
recibiendo en principio la misma cantidad de inversin. Pero si son muchos, esto incrementar la tasa de inters internacional, y por esta va la intema, y entonces la inversin en el pas decaer.
I L Agradezco a Ricardo Arriazu el haberme explicado con paciencia sus puntos de
vista sobre la aplicacin de este enfoque a la reforma econmica argentina (Arriazu y otros, 1993 y 1994). Como se ir viendo a lo largo del libro, este concepto es
bien distinto de Ia supply side economics, aplicada en los aos de Reagan a partir,
Gntre otros conceptos, de la famosa "curva de Laffer"(a menores alcuotas impositivas, ms recaudacin). En Cottani y Llach (1993) pueden encontrarse algunas
aplicaciones.
118
I,A'I'
OTRO SIGLO, OTRA ARCENTINA
12. La discusin acerca del costo de la convefibilidad en trminos de desempleo ser

discutida en el captulo 9. Esta discusin es crucial porque se trata del argumento ms
desafiante del rgimen de convertibilidad.
13. El enfoque estructuralista-keynesiano, con su nfasis en la necesidad de impulsar

la demanda global (gasto pblico, proteccionismo) era quizs el correcto hace varias
dcadas, con un contexto internacional mucho ms cerrado y monoplico y cuando las
economas entonces subdesarrolladas carecan de capacidad de ahorro y capital humano suficientes como para crecer libradas a sus propias fuerzas.
14. Evidencias ms detalladas pueden encontrarse en el Informe Econmico del Ministerio de Economla (1995), en Secretara de Minela e Industria (1996), en Fundacin
Invertir (1996a, b) y en Secretara de hogramacin Econmica (1996b).
15. Estimaciones del Fondo Monetario Intemacional.
16. En el caso de la incorporacin del factor empresarial su efecto sobre el aumento de
la productividad es el ms importante. Un listado completo de las inversiones chilenas
puede verse en Fundacin Invertir (1996b).
17. Todos estos aspectos estn expuestos en el trabajo de Cavallo y Mondino (1995).
Por cierto, las dos fuentes de crecimiento no son totalmente separables. Por ejemplo,
las inversiones en bienes de capital de tecnologa superior son a la vez una adicin de
capital y un aumento de su productividad.
18. Por caminos sin duda diferentes a los entonces pensados resulta ser que ha empezado a concretarse la "revolucin productiva" que el candidato Carlos Menem convirti en lema central de su campaa electoral en 1989.
19. Algunos de los instrumentos de la poltica para la industria manufacturera en el perodo pueden consultarse en Magarios (1995).
20. En realidad, como veremos en el captulo 8, la aplicacin del esquema "del espede los incentivos a producir internamente o a exportar con independencia de si la materia prima era trigo, frullas o acero, se qued lamentablemente a mitad de camino.
jo", igualador
21. Dems est decir, sin embargo, que serla fundamental negociar con Brasil la exportacin de electricidad a cambio, por ejemplo, de las asimetras fiscales existentes.
Hay que tener en cuenta que la exportacin implicar un mayor costo de la energa en
la Argentina, del orden del l5%o respecto del que regira en ausencia de exportaciones.
Tambin es cierto que, con el excelente marco regulatorio del sector, si el precio interno es ms alto, aumentar a su vez la oferta.
22.Este avance de los supermercados tiene indudables costos para los comercios tradicionales, muchos de los cuales ven amenazada su existencia. En los ltimos tiempos
se han alzado voces que proponen restricciones a ese avance. Sin embargo, salvo en lo
que se refiere a cuestiones ambientales o de deslealtad comercial, dichas restricciones
acarreuan altos costos para los consumidores. La solucin para el comercio minorista pasa ms bien por modernizarse a s mismo mediante la especializacin, el aumento de la calidad, el aprovechamiento de sus rentas de localizacin y las nuevas formas
de contratacin, como las franquicias.
I,:RCIJR
ETA PA D
EL DE S ARROLLO ECON M1CO
119
23, l,o c$mbios i rnpulsados desde la oferta pueden subdividirse, a su vez, en cambios
ofinlrtivos (contratos, complejos, alianzas, posicionamientos) y cambios en los pro-
eoror dc produccin (tecnologas, calidad). En cuanto a los cambios impulsados desde l demunda, los dos ms significativos son los que surgen de nuevos mercados exlCno (el Mercosur y Asia oriental son ejemplos conspicuos) o del desarrollo del
Sttido interno bajo el impulso de Ia estabilidad (supermercadismo, construccin con
h I potccus titu I izadas, franquicias, etctera).
24, Ertc es un movimiento exactamente inverso al que ocurra como consecuencia de
h ltr inflacin, que daba lugar al ago insttuconal y a la descontratacin (Llach,
1987b),
C.ptulo VI
La convertibilidad
"Los hechos hablan por s mismos" y "la historia juzgar",
se nos dide dar

ni
la
necesidad
curiosidad
nuesffa
CC, y es cierto. Pero esto no agota
,,ngestra versin de los hechos" que sentimos quienes tuvimos responsa-
bilidades durante la gestin de Cavallo como ministro de Economa y

Obras y Servicios Pblicosl.
Para los que creen en serio que "los hechos hablan por s mismos" o
tlOnen la ansiedad de saltar hacia el futuro, hemos preparado el Cuadro 18
gue, muy sintcamente, resume los principales resultados de esta gestin.
Consumido el aperitivo surge la primera pregunta: por qu empez'r
ol anlisis en l99I? Adems de la mayor informacin de que dispongo,
Considero que el perodo julio de 1989-enero de 1991, si bien fue decisivo desde el punto de vista de la determinacin del nuevo rumbo plasmado en la poltica exterior, en la decisin de constituir el Mercosur y en las
lOyes de reforma del Estado y de emergencia econmica votadas por el
Congreso en 1989, fue por lo dems una etapa de transicin y de "ensayog y errores". Har referencia a ella toda vez que sea necesario para entonder cmo llegamos hasta aqu.
1.
La economa de la Constitucin
Hay una caracterstica esencial del conjunto de la reforma econmi-
iniciada en 1989 que es muy importante destacar desde el comienzo

porque suele quedar en el olvido toda vez que se discute sobre "el modeCa
lo" o se cuestiona su legalidad.
.4 CONVIIRTIBN"IDAt)
r22
Curono 18
Tarjeta de presentacin de la convertibilidad
A) La inflacin anual
1980-88
1. Precios al consumrdor,
2. Precios mayoristas,
1990 1991 1992 1993 l9g4 1995 1996
1989
287 4,924 1,344

293 5,383 798
o/o
o/o
u 17,5
57 3,1
7,4
3,9
0,1
3,0
,6
5,8
1
0,1
2,1
B) Los ochenta y los noventa: crecimiento y empleo (variacin 7o anual)
1. Producto bruto (PBl)
-1,f
5,8
2. PBI por habitante
-2,6
4,4
3. Empleo uano
1,6
1,1
4. Productividad del trabajo urbano
-2,9
4,9
5. Exportaciones
4,4
11,6
6. lmportaciones
-9,1
34,1
C) Comercio, ahono-inversin, cuentas fiscales, pobreza y desempleo (niveles absolutos)

1
3. Ahorro extemo
/ PBl, %
4. Ahorro nacional
/ PBl,
5. lnversin / PBl,
o/o
t)
"/"
I PBl, %
7. Gasto pblico / PBl, 7o
Deuda pblica / PBl,
o/o
10. Hogares pobres por NBl, GBA, '/o

11. Hogares pobres por ingresos, GBA, %
o/o
9.579
4.203
-2,1
17,6
15,5
-15,3
12.353
4.077
-4,2
18,2
14,0
-2,3
13.117
23.818
16.784
23.747
2,9
1,3
15,5
17,3
18,4
18,6
2,2
35,9
2.464
17,3
23,4
6,3
784
16,6
29,0
7,6
-2,3
27,3
47,1
9. Reservas lquidas del BCHA (MUS$)
12. Desempleo uano,
988
9.135
5.322
-0,6
19,2
18,6
8,2a
33,1
1. Exportaciones (MUS$)
2. lmportaciones (MUS$)
6. Dficit liscal
32,4b
3.242
16,0
,5
7,5
13.636
16.500
13,4
12,0
13,4
19,6
9,6
17,2
NorAsyFUErriEs:'Fls3a7,datosprelminares.A):Vaieinintra-anual(dicismbrontmdicembre).8)5y6yC)ly2:Exportacionoso
mportacionos n dlaros coriontes. C) 3, 4 y 5: Estmacions a prscos corints. C) 9: Al 31 de dciombre de cada ao. C) 10 y l'l: Los va-
lorespam1996mrspondonamayo.31984-88.b1995.Fuents:A)1y2,8)5y6,C)l,2,l0,11y12,lNDEc.B)1,2,3,4,C)3,4,5y7,
slaboracin prcpa do los datos d la
glo (1996). C) 9,
123
S*rstara de Prcgramacin E@nmica. C) 6, Cuadrc Anexo
de est libro. C) 8, Melconian y Santn-
Ban6 Csntral.
Las instituciones econmicas que vino a instaurar esta reforma no

eran otras que las establecidas en la Constitucin entonces vigente y que
fueron ratificadas en 1994. Ni el "socialismo sin plan", ni el "capitalismo
sin mercado" (Adolfo Sturzenneger) ni el 'oestado de naturaleza econmi-
eo" (Rafhel Braun) en el que vivlarnos los argenfinos, eran "el rnodelo" estcblecido n nustra Constitucin.
Sf lo era y lo es, en cambio, la economa sabsidiaria, integrada y
ablerta basada en la libertad, en los mercados, en 1a moneda, en el federalismo, en el presupuesto, en el gasto pblico social, en 1os impuestos lehlados, en el crdito pblico y privado, en el derecho laboral (arfculo 14
blr) y, en general, en una intervencin subsidiaria del Estado2.
Por otro lado, casi todas las reformas importantes fueron aprobadas
por leyes del Congreso de la Nacin, comenzando por las dos leyes citadrg de 1989 y siguiendo por 1a convertibilidad, la nueva carta orgnica del
Bnco Central y sus reformas, la consolidacin de la deuda pblica, el trahdo del Mercosur, las distintas reformas impositivas, los marcos regulatorlos de los servicios pblicos, la pnvatizacin de YPF, la reforma previllonal, la ley de honorarios profesionales, la nueva ley de quiebras, los
nucvos contratos laborales, la ley de solidaridad previsional, las reformas
r la ley de entidades financieras y las leyes de presupuesto, ao tras ao3.
Es difcil encontrar otro pas en el que se haya realizado una refor-
ma econmica tan integral como en la Argentina. Pero es imposible

moncionar un solo caso en el que la reforma haya sido realizada en casi
todo lo esencial mediante leyes votadas por el Congreso representativo.
Ms aun, es triste decirlo, pero est bien documentado, que todos los
prfses que salieron de la hiperinflacin recurrieron al otorgamiento de
poderes extraordinarios a los gobiernos de turno, de hecho o de derecho
(Llach, 1990b).
Lo anterior no implica desconocer que hubo reformas hechas mc
dlante decretos de necesidad y urgencia, en su mayora no esenciales,.r,,
que la gestin econmica se desenvolvi en un contexto de dudas, a veces
fUndadas, sobre la seguridadjurdica y, sobre todo, respecto de la independoncia del Poder Judicial.
En una mirada retrospectiva podra coincidirse en que los decretos de
ngccsidad y urgencia se utilizaron en exceso y que bien pudo haberse presCindido de ellos en ms de una oportunidad. Pero hay que entender tambln que la cuestin de las relaciones entre democracia representativa, deFcho, bien comn y economa sigue hasta el da de hoy plagada de zonas
fises y que, en todo caso, la opcin por el no hacer puede tener consecuencias sociales tanto o ms graves que las del hacer en los bordes, pero
rlcmpre adentro, de la legalidad.
t24
OTRO SICLO, OTRA ARCUN'IINA
I,A CONVERTIBILIDAD
t25
2. Qu es la convertibilidad
3. Por qu la convertibilidad?
La convertibilidad fue indudablemente la condicin necesaria para

todo lo dems y el "buque insignia" de la reforma, aunque de ningn
modo lo que se pretende cuando se dice "se consigui la estabilidad", Y
punto.
Este sistema monetario y cambiario, establecido por la ley 23.928

a partir del I/4/9I, tiene las caractersticas que se resumen en el Recuadro 7.
Recordemos, primero,
el escenario, Desde fines de diciembre
de
1990, y con mayor intensidad haciafines de enero de 1991, la economa
Tgcnlina soport la quinta "corrida" de la larga hiperinflacin nciada

fug aos antes, enfebrero de 1989.
La primera y ms prolongada dur casi cinco meses, hasta junio de
1989. Luego siguieron dos episodios en diciembre del mismo ao, y uno
muy grave a lo largo de febrero de 1990.
A pesar de la mejora en la posicin de reservas de divisas del Banco
Contral y de algunos avances en reformas de la economa, en 1990 no ha-
I
I
REcUADRo 7
l-a convertiblidad argentina (ley 23.928,2713119911
I
I
I
I
I a) Obliga al Banco Central a vender divisas a la paridad establecida: 1 US$

| = 1 peso (al comienzo, 1 US$ = 1O.OOO australes).
I
I o el eanco Central "podr comprar divisas a precios de mercado", es de-
i cir, no est obligado a hacerlo, ni a hacerlo a un precio determinado. HasI ta el momento lo ha hecho dentro de los valores mximos esperados, pero
I podra modificar este comportamiento, lo cual determinara una revaluacin
I del oeso.
I
I
I c) El Banco Central est obligado a tener reservas en oro y divisas de libre

I disponibilidad equivalentes a por lo menos el 100% de la base monetariaa.
I OaOo que el Banco Central no mantiene esas divisas en "el colchn", sino
I que las invierte para obtener rentas, se estableci que ese respaldo poda inI tegrarse parcialmente con ttulos pblicos emitidos en moneda extranjera, peI ro contabilizados a su valor de cotizacins. Esta clusula, pblicamente disI cutida y criticada al comienzo, fue extremadamente sabia porque sin alterar
I el funcionamiento del sistema le dio mayor flexibilidad, como se demostr
I plenamente durante el "efecto tequila"6. Curiosamente, era casi la misma
I clusula que haba recomendado Keynes a los rusos blancos en 1918 (Han-
I ke y Schuler, 1994).
d) Mantiene la vigencia de un Banco Central, independiente y regulado por
ru propia ley orgnica. En esto, la convertibilidad argentina se diferencia
del
lo
fifoque de una Caja de Conversin tradicional y, en la misma lnea de
mcncionado en c), fue por ello criticada por los 'fundamentalistas de la convcrtlbilidad"T. La preservacin del Banco Central fue importante porque, adema de su funcin de supervisin de las entidades financieras, conserv pooog pero importantes instrumentos de regulacin de la liquidez del mercado
an el corto plazo, adems de los mencionados mrgenes de maniobra en ciroun8tancias extremas.
l)
Determina que las reservas del Banco Central constituyen prenda comn
de la base monetaria, no pudiendo utilizarse con ningn otro fin, siendo inem'
bargables y perteneciendo, pues, a los tenedores de pesos. Aunque ante
tventuales fallos judiciales extranjeros esta clusula podra resultar declarallva, ella constituye de todos modos un freno importantsimo a los intentos de
'meterle la mano" a las reservas del Banco Central,
l) Se eliminan todas las restricciones a pactar obligaciones en cualquier moneda: los ciudadanos eligen libremente la moneda en la que desean realizar
!us lransacciones.
g) Reestablece el principio de la cancelacin de las deudas por su valor escrlto (nominafUa@, vigente en la legislacin argentina hasla su (tarda) eliminacin por jurisprudencia desde la dcada de los sesenta, cuando se implanl la indexacin que qued derogada por la ley de convertibilidad.
w
t-A CONVERTIBILIDAD
ba desaparecido la correcta sensacin de los argentinos de estar todava

al borde del abismo. Esto se manifest en una nueva crisis de confianza
en diciembre de 1990, que alcanz mayor intensidad a 1o largo de enero
de 1991. Fue en medio de esta corrida que se produjo el nombramiento de
Hoy las circunstancias son distintas, y sera bien razonable considerr la posibilidad de establecer la convertibilidad contra una canasta
126
Cavallos.
Casi exactamente un mes despus, el viernes 1" de marzo de 1991, se
produjo la sexta "corrida" de importancia, y el Banco Central debi vender US$ 300 millones, algo menos de un lOTo de las reservas, para defender el austral. Fue en este contexto que, sobre la base de un detallado estudio previo de las experiencias argentinas e internacionales, se decidi la
adopcin del sistema de convertibilidad (Cavallo, 1997).
Ms all de las urgencias del contexto, los fundamentos de esta decisin eran muy contundentes. Repasemos primero los inmediatos, es decir,
aquellos que estaban directamente vinculados a la necesidad de erradicar
la inflacin, par:a analizar en las secciones siguientes sus efectos de mediano y largo plazo.
La dolarizacin previa: races sociolgicas

de la convertibilidad
La primera y decisiva raz6n eta que, como hemos visto, los argentinos haban elegido desde haca tiempo manejarse como mnimo con un
sistema de esta naturaleza. "Como mnimo" significa que la amenaza de
la dolarizacin total y desordenada, en verdad salvaje, estaba en caso contrario a la vuelta de la esquinae.
Esta decisin de los argentinos no era fruto de un capricho, sino de la
larga experiencia megainflacionaria e hiperinflacionaria, que haba colocado a la economa argentina hasta 1991 como la de mayor inflacin del
siglo xx, y se reflejabi en el alto grado de dolarizacin de la economalo.
In ley de convertibilidad no fue, pues, la imposicin antoiadiza de un
grupo de iluminados, sino la legalizacn de un comportamiento social

anterior y muy extendido.
Fue esta poderosa y raigal "sociologa de la convertibilidad" la que
tambin hizo aconsejable adoptar inicialmente al dlar norteamericano
como divisa de referencia del sistema. Aunque podan encontrarse razones
econmicas para adoptar, por ejemplo, una "canasta de monedas" como
referencia, las ventajas de la dolarizacin desde el punto de vista de la
simplicidad del funcionamiento de las relaciones econmicas eran entonces ms fuertes.
127
do monedas.
f,il1razones de la historia
En segundo lugar, la experiencia histrica internacional acerca de c:i:
;.':.
,"il
n0 poner fin a las hiperinflaciones aconsejaba sin ningn tipo de dudas un

llrtema de tipo de cambio fijo: nunca se haba salido de ellas con cambio
flotnterr.
Este enfoque choc frontalmente con el "fundamentalismo liberal"
Qo vivfamos a fines de la dcada pasada y principios de sta, y que sosttnfa la ideologa de la "libre flotacin cambiaria" aun para combatir las
lpcrinflaciones, en confta de toda la experiencia histrica y como si fuell uno de los arlculos del credo.
Lo que no se deca era que en cada uno de los sistemas cambiarios se
llsrifica un grado de libertad. En el sistema de flotacin pura, el tipo de
Srmbio se fija en el mercado pero el Banco Central regula casi cotidianatnte la cantidad de dinero que fluye en el sistema a travs de sus opera0lOncs de mercado abierto y otros modos de regulacin. En la prctica,la
flotcin pura es casi inexistente, y lo ms frecuente es la "flotacin adnnistrada".
En pocas palabras, en el rgimen de flotacin el tipo de cambio lo eli-
fo ol mercado (bajo la gua del gobierno), pero la cantidad de dinero la fiJt cl Banco Central, siempre con algn grado de discrecionalidad. Es sinbmtico, sin embargo, que en pases con expectativas tan voltiles como
It fugentina de 1990, las autoridades se ven obligadas de hecho a admiltrar el rgimen de flotacin cambiaria manteniendo constante el valor
Fminal del dlar,
es decir, como si fuera un rgimen de cambio
fijo, pa-
n cvitar "estampidas".
En los regmenes de cambio fijo los papeles se invierten: el tipo de
glmbio lo fija el gobierno, pero la cantidad de dinero la determina el merCldo (con la gua del gobierno) segn la cantidad de divisas que le vende
o lc compra al Banco Centrall2.
Por tales razones, la opcin por un rgimen de convertibilidad es una
opcln por las reglas en mucho mayor medida que cualquier otro rgimen
ilOnetario y cambiario, que siempre tiene componentes de discreciorualifud (CavaIlo y Cottani, 1997 y Znccalli y Cosra, lg97).
t28
I,A CONVEKIBILDAI)
OTRO SIGLO, OTRA ARGENTTNA
La mala reputacin y la cuestin de la credibilidad

En tercer lugar, los sistemas de tipo de cambio fijo tradicionales, o
sea sin convertibilidad, haban agotado su "ciclo de credibilidad" en la Argentina despus de las muy desafortunadas experiencias del plan Austral
en 1985, del plan Primavera en 1988-89, preludio de la hiperinflacin, y
del plan Roig-Rapanelli dejulio de 1989, que condujo a la recada de diciembre del mismo ao.
Dada esta mala reputacin, no slo era conveniente optar por un sistema de convertibilidad, sino tambin sancionarlo por una ley del Congreso, tal como lo establece la Constitucin (art. 75, inc. l1). De este modo,
adems de explicitar el consenso social en torno de esta idea, se evitaba
que el mismo pudiera cambiarse fcilmente, lo cual le haba restado credibilidad.
Es interesante consignar que en 1991 haba pocos regmenes anlogos en el mundol3. El principal era el de Hong Kong, establecido en 1983
para hacer frente a la fuerte incertidumbre acercadel futuro poltico de ese
Estado. Con posterioridad, un sistema parecido fue adoptado por Estonia
(I992),la primera ex repblica sovitica en crear su moneda soberana, y
Lituania (1994). Estos tres casos revelan que la adopcin de tal rgimen
ha estado siempre asociada a situaciones de incertidumbre o de mala reputacin excepcionales, tal como la de la Argentina de 1991.
Sin embargo, la exitosa experiencia argentina ha determinado que el
rgimen de convertibilidad haya empezado a ser objeto de consideracin
en la lit .-ntura teica y en las polticas econmicas (Bennett, 1994; Fondo Monetario Internacional, 1996).
La imposibilidad de la "inflacin administrada"

En cuarto lugar, era imposible en la prctica manejar un sistema de tipo de cambio fijo indexado (crawling peg), conducente en el mejor de los
casos a una "inflacin latina administrada", inicialmente del orden del
307o y, con muchsima suerte, convergente luego a inflaciones menores.
Por esta razn, el objetivo deba ser mucho ms ambicioso, a saber,
alcanzar la inflacin de los pases desarrollados. Esta era, en alguna medida, "unajugada de apreciacin", aunque obligatoria si se deseaba la convertibilidad, porque ella era incompatible con el cambio fijo indexadoLa.
129
eonvertlbilidad, su robustez y las reformas
Ei ltimo argumento en favor del rgimen de convertibilidad para un

la Argentina es que slo en el marco de un sistema tan robusto
pedrfen haberse realizado todas las reformas que se llevaron a cabo, y tan
pilr como
t{pidrmente.
'
"Robusto" quiere decir tener la capacidad suficiente para aguantar de
,{f lon choques externos desfavorables (como el "efecto tequila"), las cin-
clccciones nacionales, una de ellas presidencial, las "internas" del goHrrno -y corridas vinculadas a e1las como la de noviembre de 19921s- las
moras en las reformas, los frecuentes malos humores y un largo etctenr que incluye tambin haber atravesado sin pestaear, triunfo postrero, el
fmbio del ministro de Economa.
Con toda probabilidad, si la estabilizacin argentina se hubiera inten|do con cualquier otro rgimen cambiario y monetario, el mismo habra
lUcumbido ante alguno de los varios ataques especulativos, cundiendo enbncos la sensacin de "vuelta a las andadas" y, como mnimo, toda la rebrma se habra atrasado varios aos.
0O
Drl eocepticismo mayoritario a una casi unanimidad

La convertibilidad naci en medio de un fuerte escepticismo sobre su
futuro, No fueron pocos los economistas que pronosticaron que duraba, a
lo aumo, entre tres y nueve meses.
Hoy es verdaderamente sorprendente el consenso a su alrededor (NaEwski, 1996). Dornbusch (1997), por su parte, despus de destacar el exErcrdinario xito del programa argentino, recomienda a Mxico seguir el
rmo camino.
En la vereda de enfrente se encuentra el economista Paul Krugman,
Junto a escasos epgonos locales. Sin embargo, Krugman ya dej de lado
lll pronstico de que a Mxico, devaluando, le ira mucho mejor que a la
Argentina sin devaluar. Hasta ahora se equivoc de medio a medio, y su
hristencia en la devaluacin se parece cadavez ms a la defensa de una
ldoologfa que a un sereno anlisis de la realidad.
Por supuesto, la historia dar su ltimo veredicto, pero lo esperamos
0onfiados.
w
I,A C:ONVERTIBILIDAD
130
Cuando s compara la nominalidad con la alta inflacin, el ahorro de

tlorupo y energlas es muy grande. Baste mencionar que en ese entonces el
prfr gastaba en el orden de l% del PBI, o 3 millones de meses-hombre,
hn clo en "apurar los trmites" para desprenderse del dinero cuanto anFl y en los ajustes por inflacin de ios alquileres, de Ios impuestos, de los
hlnces, de los presupuestos, etctera.
Pero aun comparando con los pases de baja inflacin (menor al IOVa
rnual) la ganancia que se obtiene con este sistema es considerable y la Arontina tiene en este sentido una ventaja, por ejemplo, respecto de Chile.
En segundo lugar, la nominalidad tiene un gran valor en la economa
[lodcrna, en la que la "densidad de contratos" es cada da mayor16. Esta
vCntaja, que se ensombreci a partir del "efecto tequila", se ir manifestlndo con toda su contundencia de aqu en ms.
4. La estabilidad y la nominalidad
Precisamente, una de las virtudes fundamentales del rgimen de con-
vertibilidad es su contundencia paraalcanzar niveles de inflacin iguales

o aun menores que los de los pases desarrollados. Esto se comprob ampliamente en el caso de la Argentina, como puede verse en e1 Cuadro 19.
Cunono 19
La derrota de la inflacin
(Tasas anuales promedio de variacin del ndice de precios al consumidor)
Argenlina
Chile
2314,7
26,0
Grupo de los 7
4,8
Otros desanollados
6,3
Pases en desanollo
61,8
Asia
6,6
"Los 4 tigres"
7,0
Amrica latina y el Caribe

NoTAs y FUMrEs: Elaboracn
498,7
,!tF
, :"::
199s
1990
4,2
11,4
2,2
3,1
46,8
13,4
5,6
210,9
131
itt:.
3,4
0,2
8,2
6,2
2,3
2,0
3,0
2,7
19,8
13,3
10,9
7,9
4,7
4,8
35,6
20,4
prcpia en base al Wodd E@nan:E Oud@k (oclubre 1996) del Fondo Monelario lnterna'
conal. 1996: Argontina y Chils, cifras definitvas. Rosto de las ras, proyecciones dol FMI'
l{
s-,
t{1
'*:'
$-'
&
F
#,
Sr
3i
:l
i:it
#l
*l
,i.
*::
&
En virnd de esta contundenci apara alcanzar la estabilidad, la conver-
tibilidad hizo posible restablecer la nominalidad. Qu es la "nominalidad"? En dos palabras, quiere decir que se pueden tomar todas las decisiones econmicas y hacer todos los contratos, sin equivocarse, pensando
y pactando simplemente en Pesos.
Dicho de otro modo, hay "nominalidad" cuando es posible manejarSe con los precios nominales, tal como estn escritos, sin que sea necesario invertir ningn tiempo en "traducirlos" a pfecios relativos o "reales" o
a otra moneda (pesos a dlares, precio de los autos en horas de trabajo,

precio de los tractores en quintales de trigo o precio de la energa en toneladas de acero).
Las ventajas de la nominalidad no slo son muy evidentes, sino que aumentan con el paso del tiempo, a medida que la gente "aprende" 1os precios
que le interesan y de modo automtico ya sabe si algo es caro o barato.
ffii
#
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!44 i
rit
Nomlnalidad y flexibilidad
En contra de la "estabilidad absoluta" y de la nominalidad se ha aletdo recientemente que, dado que algunos precios de la economa -sobre
todo los salarios- son inflexibles a la baja, ella puede conducir a un mafor dcsempleo (Akerlof y otros, 1996, citado por Krugman, 1996).
Se argumenta que si bien los asalariados pueden estar dispuestos a
$Gptar una indexacin algo menor que la inflacin (por ejemplo, un auntnto salarial del 37o, pese a una inflacin del 5Vo), difcilmente acepten
U0t rcbaja nominal.
Aunque esta importante cuestin de las relaciones entre la convertibllldad y el desempleo ser tratada en el captulo 9, conviene anticipar
tquf que el argumento tiene su parte de verdad, en el preciso sentido de
quc, para funcionar bien, la convetibilidad requiere una mayor flexibilid de los salarios y de los precios.
En el caso de los salarios, es necesario que las dos partes puedan neociar tan libremente como sea posible. Y para ello es imprescindible un
Crmbio del modelo centralizado de relaciones laborales hacia un sistema
dcscentralizado que pueda reflejar la realidad de las distintas empresas y
Fgiones. Esto no implica en absoluto desproteger a los trabajadores. Por
tl contrario, la proteccin de las fuentes de trabajo, por ejemplo, ser muOho ms adecuada con una negociacin descentralizada. El resultado de la
ncgociacin salarial, en cambio, es ms indeterminado; pero no hay ninuna evidencia que indique que ellos sern mayores o menores en un sisEma o en otro.
132
LA CONVERTIBTLIDAD
En el caso de los precios, los resultados alcanzados durante e1 programa

de convertibilidad muestran una notable flexibilidad. A diferencia de 1o ocurrido entre l99l y 1994, en los veinte meses que siguieron a enero de 1995
los precios al consumidor subiero un0,3%a,lo que implica en verdad una cierta deflacin. Mienras tanto, los precios mayoristas suban un7,2To y los primarios ms del I3Vo. De este modo se modificaron significativamente los
precios relativos sin recurrir a la devaluacin, algo que pareca imposible.
crpitales y el consecuente aumento de la demanda global traen al menos

do consecuencias iniciales: aumentan las irnportaciones y aumentan 1os
pocios de los bienes y servicios ("no transables") que no compiten con
ullas por no ser tcnicamente importables (educacin, salud, restaurantst, pero tambin muchos alimentos frescos, los diarios o el cemento).
Por cierto, el servicio no transable por excelencia es el que presta el
ftctor trabajo, Las migraciones son casi siempre marginales, y por ello era
tunbin inevitable que aumentaran los salarios y se aproximaran gradualmcntc a su valor histrico en dlaesl8.
Por otro lado, es evidente que las rebajas nominales son mucho menos regresivas en sus efectos que la devaluacin y que la inflacin. Si durante mucho tiempo las sociedades se resistieron tenazmente a estas bajas
fue porque vivamos en un mundo inflacionario que haca muy riesgoso
aceptarlas. Ahora, tanto en el mundo como en laArgentina, las circunstancias han cambiado, y para bien.
Como veremos ms adelante, "frenar" las entradas de capitales no s-
lo cra casi imposible en una economa altamente dolarizada, con enofines

'Emtidades de "verdes" en los bolsillos y en las cajas fuertes, sino tambin
mtlnaturalle. La gente tena ms dlares que los deseados en circunstanl normales, como producto del temor. En contrapartida, las famias y
lll cmpresas tenan menos bienes, sobre todo durables y de capital, que
lol deseados una vez que se normalizara la economa.
Adems de los capitales externos atrados por la convertibilidad, la
[ltauracin de la confianza implicara inexorablemente una normalizadn de los balances de las empresas y las familias, con menos dinero y
tl bienes durables y de capital en el activo y, posteriormente, tambin
3OD ms deuda y menos capital propio en el pasivo.
Por otra parte, un incremento sostenible de las exportaciones slo pol conseguirse despus de un aumento sustancial de la inversin en las
Fvidades productoras de bienes exportables. Crecer sin dftcit comerOlal ra, pues, otra de las tantas fantasas de la Argentina deseada, no de
5. Competitividad
Hoy es ruis barato fabricar camiones en Buenos Aires que en

San Pablo.
M,+nsr BrscuopF,
director del grupo Daimler-Benz de Alemania (1996)t7
Por ms que pueda alegarse que hoy existe cierto "atraso cambiario"
del real respecto del peso, esta frase era impensable hace apenas un par de
aos. En efecto, desde la apertura de la economa en marzo de 1991, y sobre todo desde que en el cuarto trimestre de ese ao la balanza comercial
de la Argentina empez a mostrar un dficit con exportaciones anmicas,
la discusin sobre el "atraso cambiario" y la "inexorable" prdida de competitividad de la economa argentina pas a ser una batalla cotidiana.
El inevitable dficit comercial
bArgentina real.
:ffi
-11'.
t'::.
Era ciertamente inexorable que la Argentina atravesara un perodo

prolongado de dficit de su balanza comercial. La economa haba estado
sometida durante diez aos a sistemticas fugas de capitales y era obvio
que buena parte de los mismos volveran al pas, junto con otros nuevos,
atrados por la gran confianza que despert el plan de convertibilidad.
En una economa abierta al comercio internacional, las entradas de
133
,|;
jit
ll
po de cambio y la inflacin iniciales
Ll
e,BccIN DEL "1 A 1"
Una de las cuestiones importantes de un sistema de convertibilidad es
lf puidad nominal adoptada al comienzo. Algunos opinan, en este sentido, gue la eleccin del valor 10.000 australes (luego 1 peso) = 1 dlar sotltvaluaba al austral-peso desde su inicio.
Es cierto, por un lado, que la corrida cambiaria del viernes 1o de mar-
rc dc 1991, a pesff de ser anterior al anuncio de la convertibilidad, obli r defender 1a paridad so pena de recaer en la hiperinflacin y, en este
Intido, condicion 1a eleccin del "l a 1".
134
OTRO STGLO, OTRA ARGENTINA
Sin embargo, en el marco del sistema de banda de flotacn cambia-
ria elegido por Cavallo el mismo da que se hizo cargo del Ministerio de
Economa -al principio de 8.000-10.000 y al poco tiempo de 9.00010.000- la cottzacin del dlar hasta el anuncio de la convertibilidad estuvo ms cerca del piso que del techo, con excepcin de la corrida citaEsto significa que, en un sentido de corto plazo aL menos, 1a paridad
finalmente elegida no estaba lejos del equilibrio.
Por otro lado, existe consenso amplio entre los economisias en el sentique una nueva devaluacin previa a la convertibilidad no slo implide
do
da20.
caba una estafa adicional a los ahorrists en pesos, sino que se habra trasla-
dado total o casi totalmente a los precios. En la Argentina de l99l era

virtualmente imposible producir una devaluacin real significativa de la mo'
neda, es decir, una devaluacin nominal que no se Easladara a los precios.
L, rNru.ecrN INIcIAL Y sus cAUsAs
tultra, con cuyos representantes empresarios se realizaron acuerdos
de
pfrtcios, en algunos casos anteriores a la convertibilidad, a cambjo de rebrjns de impuestos. Los acuerdos incluyeron principaknente a los productolt de bienes durables de consumo, incluidos los autos, y a los fabricantO dc insumos industriales (siderurgia, papel y otros). Lo que se procur
an estos casos fue que, ante la inminencia de 1a apertura de la economa,
lo fabricantes no se "equivocaran" y establecieran niveles de precios inlgtcniblemente altos. Estos acuerdos fueron, en general, exitosos, obtenlndose rebajas importantes en la mayor parte de los casos.
La segunda causa de la inflacin fue el inevitable aumento de los preglg de los "no fransables", y estuvo muy asociadaalatercera. que fue la
:rchblc recuperacin del nivel de actividad econmica.
En el Cuadro 20 pueden verse datos bien elocuentes sobre lacontundend dc este boom a partir del segundo trimestre de 1991 y el claro liderazgo
fi la lnversin, que creci dos aos consecutivos a ms del 30Vo anual.
Esto fue, en parte, lo que ocurri en los dos primeros aos de la convertibilidad. No se puede desconocer que el logro de la estabilidad tard
ms de lo esperado2l y las causas fueron, bsicamente, tres.
La primera fue la "inercia inflacionaria" expresada en las prcticas indexatorias que, a pesar de su abolicin legal, continuaron vigentes durante
un tiempo. Esto era lo que se haba intentado evitar, con algn xito, durante el plan Austral con la "tablita de desagio". El costo haba sido importante en trminos de credibilidad, porque haba significado una fuerte intervencin en los contratos privados. Una nueva afectacin de los derechos
de propiedad, aun cuando fue inevitable, se haba repetido al desarmar la
"bomba de tiempo cuasifiscal", con el plan Bonex en enero de 1990'
El margen de accin en abril de 1991 era, pues, sustancialmente limitado. Bsicamente por esta razn, los mecanismos de desindexacin
establecidos en la ley de convertibilidad se convalidaron mediante una intensa campaa de prensa y de atencin al pblico, pero se dejaron en buena medida librados a la voluntad de las partes, bien entendido que la ley
daba a los consumidores de salud y educacin privada, a los inquilinos y
a los deudores un arma poderosa para defenderse. Haba grandes dificultades, por otro lado, para convalidar judicialmente la desindexacin22.
Esto no ocurri, por cierto, en los casos en que el Estado tena intervencin por derecho propio, tales como los mecanismos de ajuste de las
tarifas de los servicios pblicos o los contratos de obras pblicas. En estos casos, la desindexacin se aplic tenazmentez3.
Lo mismo ocurri en sectores concentrados de la industria manufac-
t35
LA CONVERTIB.ILTDAD
Cucctln de los "precios relativos" y la respuesta
polftlca econmica
PRECIOS RELATIVOS
t,i
-,
Cualesquiera fueran las razones, el hecho es que la convertibilidad

dEonvolvi al comrenzo con un conjunto de precios relativos que faa los productores de bienes y servicios no comercializables con
lltorior (los "no transables") en desmedro de los productores de bieCurono 20
El boom del producto, la inversin y el consumo
(Aumentos porcentuales)
Segundo Trimestre 1991
Sobre Sobre
199
1992
10,3
lf 1 990
+i,
{;
{,
"
PBllohl
6,8
13,5
10,5
Itl
lndustrlal
23,5
14,8
9,9
10,2
lll
mntruccin
27,3
32,5
25,4
16,9
Oonrumo
t1,3
lwnrln
34,4
!t
fufili
okacdfi Nacondde Cuenlas
NacionalBs {1996).
O,/
14,3
13,3
33,2
31,5
33,5
137
OTRO SIGLO, OTRA ARGENTTNA
LA CONVERTIBILIDAD
nes transables (bsicamente, el agro y la mayora de 1a industria manu-
hcron anunciadas con la debida "pompa y circunstancia" en ocasin del

llmado "programa del Cervantes"24. En el Recuadro 8 puede encontrarse
1.36
facturera).
Aunque no fue dicho ni entonces ni ahora, esta situacin se expc
en buena medida porque los precios intemacionals de estas actividades
estuvieron muy bajos entre 1990 y 1993 como consecuencia de la recesin
internacional. El ndice de precios de materias primas (sin petrleo) de
The Economist, por ejemplo, cay un 24Vo desde comienzos de 1991 hasta mediados de t993, cuando empez una sostenida recuperacin.
Otra razn de gran importancia fue la, a mi juicio, muy equivocada
poltica de flotacin cambiaria seguida a todo lo largo del ao 1990, que
se administr en la prctica como si fuera de tipo de cambio fijo. Como
resultado, desde febrero a diciembre de 1990 el dlar se mantuvo cotjnado, con algunas fluctuaciones, alrededor de los 5.500 australes mientras
los precios al consumidor se multiplicaron cinco veces, en acentuada "tijera" con los mayoristas, que slo se multiplicaron por tes. Es cierto que
en febrero de 1990 el austral estaba claramente subvaluado, pero no lo es
menos que el diferencial inflacionario citado fue de tal magnitud y duracin que no poda corregirse mediante artificios devaluatorios "normales".
Este hecho no fue bien entendido desde el comienzo de la convertibilidad. No fueron pocos los economistas que, al menos hasta 1993, continuaban recomendando una devaluacin. Nuestro punto de vista era que
la devaluacin era ineficiente para atacar el problema y, adems, habra
significado una vuelta al pasado expropiatorio e inflacionario que era primersima prioridad erradicar.
n
.:,,
");.;
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ii
i.
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La cuestin es que hubo que hacer, y en buena hora, de la necesidad

virtud. No bien se advirti que existan distorsiones en los precios relativos el programa econmico otorg primesima prioridad a tres objetivos:
reducir los costos de produccin, incluidos los impuestos, y promover la
productividad y las exportaciones.
Para ello se recurri, por un lado, a dar un renovado vigor a instrumentos ya puestos en marcha, como la desregulacin y las privatizaciones
competitivas. A ellos se agregaron nuevas desregulaciones, rebajas impositivas y otros incentivos que configuraron, en conjunto, las naevas polticas de promocin de la competitividad.
La situacin de los precios relativos ayud mucho a crear el clima poltico para avarrzar con estas importantsimas reformas y algunas de ellas
Rculono 8
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Las polticas de promocn de la competitividad
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lllmlnaclones y rebajas de impuestos
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Ellminacin, entre otros, de los impuestos a las exporlaciones, a los activos, a

los dbitos bancarios, al gasoil, a los sellos y todos los contenidos en las tarifas
prJblicas.
Dlsminucin o eliminacin de los impuestos internos y a los ingresos brutos

(ptoducto este ltimo de los Pactos Fiscales firmados con las provincias).
Rebaja de las contribuciones patronales, en varias etapas. En parte revertida
sn 1995, se reimplant en 1996.
Doregulacin
r
I
.
Decreto de desregulacin (133a/91) y complementarios.

Dgcreto de desregulacin del servicio de correos.
Decreto y ley de honorarios profesionales.
ê.i
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ii&i.
LRS nespuesTAs DE r.e poLtIc. ecoNI\,[cR: ATAQUE A LOS COSTOS

Y PRoMocIN DE LA PRODUCTIVIDAD Y LAS EXPORTACIONES
una slntesis de las mismas.

Los efectos de mediano plazo de estas polticas fueron contundentes y
fncJoraron de modo decisivo lacompetitidad de laindustria argentina. Como
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Prlvatlzaciones competitivas
*. r
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#
..&
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Privatizaciones o concesiones con marcos regulatorios adecuados (energa

elctrica, gas, agua y saneamiento, puertos, ferrocarriles).
Prcmocln de las exportaciones
.*
Reestablecimiento de los reintegros a las exportaciones en base al esquema

'6spejo', igualador de los aranceles a las importaciones y los reintegros a las
li:'
exporlaciones para cada posicin arancelaria.
l5.*
Promocin de la productividad
Eliminacin, parcialmente revertida en 1995, de los aranceles a las importacio

nes de bienes de capital.
lloderacin de las importaciones
Aumento de la lasa de estadstica al 10% para moderar el boom importador y

fortalecer la situacin fiscal.
138
139
I,A CONVERT]BILIDAD
puede verse en el Cuadro 21, el aumento promedio de los costos industriales

entre mano l99l y el primer fimestre de 1996 fue apenas superior aJ LOVa.
pronsticos, en un gradual pero sostenido incremento de las exportaciones, como veremos en el captulo 826.
Otro resultado importante de estas polcas fue demostrar que haba
otrc camino que el devaluatorio para creil condiciones de cornpetitividad
Sostenibles en el tiempo. Asimismo, se hizo evidente que las rnediciones
tradicionales del "tipo de cambio rea1" basadas en ndices agregados de
precios tenan serias limitaciones para registrar la evolucin de la competividad2T y, de hecho, haban sido utilizadas durante aos para presionar
a los sucesivos gobiernos para devaluar.
Defs de esta respuesta se encontraba el enfoque moderno de la competi-
El fuerte aumento de los salarios fue compensado porque los insumos

materiales subieron menos que la produccin y, sobre todo, por la fuerte
cada de los precios de los servicios y de los impuestos alcanzados por el
"programa del Cervantes". Dado que en el mismo peodo el valor bruto
de la produccin industrial aument un3l,3Vo, los cosos untarios de produccin se redujeron un I6%o2s.
Esta mejora de la competitividad se tradujo, contra la mayora de los
tlvidnd comn cuestin sistmica, arraigado en las nuevas teoras del crecimien-
Cuaono 21
La convertibilidad y la competitividad industrial
(Variacin de los costos de produccin por unidad, marzo de 1 991 al primer trimestre de 1996)
Eslructura
Variacin %
Variacin %
de coslos
de los costos
de los costos
tolales
unitarios
por unidad
(1se1
,l
(199r l-1996 l)
.:i4l
1. Salarios
0,23
+64,7
+25,4
2. lnsumos
0,527
+13,7
- t,o
2.1. Materiales
0,408
+18,8
-0A
2.2. Combustibles
0,066
-4,1
-27,0
2.3. Gas
0,022
+13,8
t3,3
2.4. Electricidad
0,031
-25,7
-43,4
3. Servicios
0,243
47,2
-59,9
3.1. Fletes Terrestres
0,030
-23,0
-41,4
3,2. Fletes Martimos
0,024
-42,5
-56,2
3.3. Puertos
0,013
.57,5
'b/,o
3.4. Trmites
0,030
-20,0
-39,1
3.5. lmpuestos
0,080
-75,0
-81,0
3.6. Financieros
0,055
-40,0
-54,3
3.7. Seguros
0,011
-20,0
-39,1
4. Total
1,000
+10,6
16,0
NotAs y FUEffiEs: En todos los casos la @mparacn ss ntr6 mauo de 1991 y Bl primer trimstre de 1996, Columna f: Secretara de Programacin Econmica (1994a) en base a una encuesta a las mprosas. Aumenlo d la produccin industrial (15,8%); almenlo de los prsi6 n-
dustrialos (13,4%); aumento resultanle dsl valor bruto de la produccin induslra (31,3%), y aumenlo de la masa saltrial (76,7%) estmados
en base a lNoEc ('1996b). Para calcular la masa slaral se sstim una cada del bmploo de slo 61 5% por considerar que s ex$siva la qu
cllltribucimos patronales, pero dada la evasin se supuso que alect slo a

nmina*laal. Materiales. ndic6 de prccos mayorislas, nvel genral. Cmbuslbles: 'tovedades Ewnmicas(s(fl"ue1,
30% gasil, lfl" nafla comn y espcial). Gas, e/elicidad, fletes nililinos ypud6: UIA (1996). F/oles tgrctres y #qrc: Cottani y Llach
(1993). Costos f,i?trcrbrG Banco l\4undal (1996, p9. l7l. Twn16 e mpueslos: eslmacin propia.
presenla el lNDEc. Adems se aadi la cada del 41,P/. en las
:{
.{t.
a.
to econmico y expuesto en trabajos como los de Porter (1990) yAlbert (1991).

Aunque en ellos se establece claramente que la competitividad es, en
ltima instancia, un concepto aplicable slo a las empresas y no a los paes (tambin Krugman, 1994b), se destaca tambin el papel crucial de los
t'insumos nacionales", propios de cada pas y que posibilitan

o dificultan
que las empresas puedan llegar a ser competitivas. En palabras de Porter
y sus colaboradores: "El gobierno no controla la ventaja competitiva nacional: slo puede influenciarla" (Crocombe, Enright y Porter, 1991).
El modo de hacerlo incluye tanto un buen "entorno macroeconmico" (estabilidad y crecimiento) como buenas instituciones (moneda, economa abierta, mercados desregulados, presupuesto, justicia, seguridad y
adecuadas polticas de capital humano y distribucin del ingreso)28.
La poltica econmica, por su parte, mucho puede contribuir con el
"ataque a los costos". Esto ltimo se consigue cuando todas las actividades de la economa se desarrollan en las condiciones ms competitivas que
sea posible y, por otro lado, cuando se eliminan los impuestos distorsivos
y se mantiene bajo control la presin tributaria global.
El crculo virtuoso de la convertibilidad

En suma, la moneda fuerte, ese camino escarpado que exige esfuerzos, perseverancia e imaginacin, es para una economa el
mejor medio de destacarse sin corromperse. EI crculo virtuoso
de la monedafuerte es, por lo tanto, rendidox
Mrcner ArsRr (1991,
127')
dos tercios d la
El sistema de convertibilidad junto a 1a apertura de la economa

tienen adosado un mecanismo de crecimiento econmico o sesgo pro-
#
a
r40
LA CONVERTIBILIDAD
ductivista consistente en la instauracin de una economa empujada

desde la oferta y en la que todos estn obligados a aumentar la productividad.
Este mecanismo es propio de todos los pases que emprenden reformas econmicas que incluyen la apertura de la economa. Pero es tanto
Nors
ms contundente en aquellos pases que, al mismo tiempo, adoptan un me-
canismo de caja de conversin "atando" su moneda nacional a la de un

pas desanollado (Bennett,1994, p9.22, y el excelente trabajo citado de
Zoccali y Costa, 1996).
Las claves de este mecanismo para el caso de la Argentina son las siguientes. El peso est "atado" al dlar norteamericano. La productividad
de los Estados Unidos es mucho ms alta, pero crcce lentamente. La convergencia a la inflacin norteamericana, por su parte, llev su tiempo, pero se consigui con creces.
A lo largo de ese camino, los precios de los "no transables" (bsicamente, servicios) aumentaron mucho en relacin con los transables. Al
mismo tiempo, el abaratamiento de los insumos y maquinarias hizo rentables muchas actividades, transables y no transables, que hasta entonces no
lo eran.
Por ambas vas aparecen entonces proyectos rentables en muchos
sectores de la economa. Al mismo tiempo, las empresas estn cada vez
ms obligadas a aumentar la productividad o, lo que es lo mismo, a reducir los costos por unidad de producto. Esta "obligacin" surge de la natural competencia interna o externa y de la existencia de precios altos en algunos sectores, herencia de la alta inflacin inicial.
Esta presin competitiva y las oportunidades de inversin determinan
qtte la productividad crezca mucho ms rdpidamente en nuestro pas,

aproximndose as gradualmente a los niveles de productividad norteamericanos.
El proceso de inversin permanente se ve favorecido bajo un rgimen de convertibilidad porque las tasas de inters, a pesar de ser todava altas en la Argentina, son menores que las que regiran en un r-
gimen de devaluacin e incertidumbre cambiaria (Cavallo y Cottani,

1997).
Tal es el "estado natural" de las cosas. Se trata de un tpico fenmeno

de "crculo virtuoso", pero lo ser tanto ms y con menores costos cuanto
ms rpido se realicen las reformas pendientes.
l4t
L Ertr gestin de casi cinco aos y medio, iniciada et 29 de enero de 1 99 I y que ternln cl 26 dejulio & L996, result ser la tercera ms prolongada de la historia argennr, slo superada por las de Domingo E. Salaberry y Ramn A. Cereijo quienes, co-
flu
ninistros de Hacienda, acompaaron fntegramente las primeras presidencias de
Hlplito Yrigoyen (1916-1922) y Juan Domingo Pern (1946-1952). Obviamente, las

finciones de los ministros de Hacienda en aquellos tiempos eran mucho ms limitadas
quc las del actual Ministerio de Obras y Servicios Prblicos.
2, No era tal, por cierto, el caso de la Constitucin de 1949 que, del mismo modo que
nuchas otras constituciones de la posguerra, inclusive la de los Estados Unidos medlante sucesivas enmiendas, haba otorgado rango constitucional al intervencionismo
otatal gestado a partir de la crisis de 1929.
3, La principal excepcin fue el decreto de desregulacin2284191, posteriormente rafcado por ley.
4, La base monetaria se compone de los pesos en circulacin y de los depsitos de los

bmcos en el BCRA (en pesos o en dlares, a partir de enero de 1995). A partir del
3O8/95 (comunicacin A 2359 del BCRA), el pasivo monetario convertible incluye
ttmbin las colocaciones de los bancos en operaciones de pase y letras de liquidezbanOria. Tambin forman parte del pasivo convertible las divisas que el gobierno depositr on el BCRA.
5. Inicialmente no se estableci un mximo a la proporcin de ttulos en las reservas.
Bn una segundaetapa, se lo fij enun lD%o (artculo 37 delaley 23.990 de presupuesto para 1991, sancionada el 28l8l9l). Finalmente, en la ley de la cata orgnica del
Banco Central, se 1o elev al20Vo pwa la gestin del primer directorio del Banco, cuyos mandatos vencieron en septiembre-octubre de 1995, pero con la limitacin adicionl de no poder incrementarse cada ao en ms del ll%o de la base monetaria. Aparr del segundo directorio del BCRA posterior a la sancin de la carta orgnica, la
proporcin de ttulos podrfa extenderse hasta el33Vo. Lo ms importante, empero, es
que hoy "todo el mundo" considera "sagrado" el lmite del 20%: transponerlo, o aun
lcorcarse a 1, conduce a una crisis de confianza. En su momento, sin embargo, habra
quc dar fuerza legal a este lmite (Broda y Secco, 1996).
6. Este punto fue muy bien argumentado porAlfredo Canavese (199 l) antes de la aprobcin de la tey de convertibilidad. El hecho de que los ttulos deban contabilizarse aI
valor de mercado pona un lmite natural a su uso en las reservas.
7. Por ejemplo, Hanke y Schuler (1994). Ms tarde, Hanke cambi sus puntos de vis-
ta y opin favorablemente sobre la convertibilidad argentina. Broda y Secco (1996),

por su parte, tambin critican la "heterodoxia" del sistema argentino, aunque reconocon al mismo tiempo las ventajas de su flexibilidad durante la "crisis tequila".
8. Recurdese tambin que, a principios de 1991 y en el contexto del llamado
"Swift-
142
143
OTRO SICLO, OTRA ARGENTINA
I,A C]ONVERTIBILTDAD
gate", el gobiemo del presidente Menem apareca en una situacin poltica rnuy frgil.
9. Vanse la definicin y las implicaciones de la "dolarizacin salvaje" en la nota ll
del capltulo 4. Este fenmeno, suavemente mencionado por los economistas como
"sustitucin de monedas", es analizado en algunas de sus implicaciones por Calvo y
Vegh (1992).
22. Las objeciones jurldicas a la desindexacin dispuesta en el Ttulo II de la ley de

onvertibilidad, asl como el clima de escepfcismo sobre e11a que reinaba en un colonzo, pueden verse en Rougs (1991). Las normas contenidas en la ley fueron parollmente modificadas mediante los decretos 529191y 941191.
10. Recordemos que luego nos super Brasil (Cuadro 3, captulo 3).
11. Confrontar, por ejemplo, Llach (1990b), donde se presenta un estudio del rnodo en
que se derrotaron todas las hiperinflaciones del siglo xx con excepcin de las de ios
pases del Este europeo y las ex repblicas de la Unin Sovitica, que fueron posteriores. De todos modos, lo ocurrido desde 1989 en estas naciones fevela tambin muy claramente que las que adoptaron sistemas de cambio fijo respaldado o convertibilidad
tuvieron mucho ms xito que las que eligieron el cambio flotante pafa derrotar las hiperinflaciones, acompaar las reformas y hacer crecer la economa.
12. Cuando una economa est tan dolarizada como la Argentina, sin embargo, ni siquiera hacen falta las operaciones de conversin monetaria para hacer variar la cantidad de dinero que circula en la economfa, que puede modificarse a voluntad de quienes atesoran o desatesoran dlares.
13. Los palses independientes con rgimen de convertibilidad en 1991 eran Bermuda,
Djibouti (desde 1949), Brunei Darussalam (1967) y Hong Kong (1983).
14. Aunque un sistema de convertibilidad con tipo de cambio ajustado (crawling peg)
es tericamente concebible, de hecho nunca existi, sera extremadamente difcil de
administrar y perderla todas las virtudes que se derivan de la estabilidad de la "regla
cambiaria".
15. Cuando se perdieron reservas pof el 3Vo de la base monetaria y la tasa de call lle'
g al 85Va anual como consecuencia de fuertes rumores sobre la renuncia de Cavallo.
16. Vase, por ejemplo,
17. La
Williamson (1985).
Nacin, 2019196.
18. Hasta mediados de la dcada del setenta, los salarios en dlares en el sector
formal
en la Argentina eran el doble de los vigentes en otros pases latinoamericanos con excepcin de chile, uruguay y venezuela. Los de chile y uruguay eran un 2O7a infenores, mientras que en el reducido sector formal de Venezuela frecuentemente eran mayores que en la Argentina (Llach, 1987d). Durante la dcada del ochenta los salarios
en dlares cayeron significativamente en la Argentina pero ello slo fue posible sobre
la base de la creciente devaluacin de la moneda.

19. Tcnicamente, la venta por pesos o aun la simple puesta en circulacin de los dlares atesorados en el pas equivale a una entrada de capitales.
20. Vase, por ejemplo, el anlisis de Bennett (1994), que coincide con esta apreciacin.
21. Recuerdo vlvido: all por junio-julio de 1991, cumplir el rito-tortura semanal de
llevarle a Cavallo el dato de la inflacin y escuchal su frase dolida: "Qu rebelde es
la inflacin!". Fue necesario recurrir a otras anas.
23, Otro rccuerdo vvido: las tensas reuniones que junto a Cavallo, como lma inshncia, Horacio Liendo y Carlos Snchez mantuvimos con las compaas telefnicas o
Oon ls cmaras de la construccin. En el primer caso, fue un logro realmente extraordlnrrio conseguir que, mientras 1a inflacin minorista era deI 2Vo mnsual, el ajuste tarffario se realizara finalmente con el ndice de precios al consumidor... norteamericaffi, En el caso de las obras pblicas se consiguieron tambin logros importantsimos
3 materia de desindexacin. Nuestra postura era siempre la misma: aceptar como milmo el ajuste por el IPC de los Estados Unidos. Y lo conseguimos.
tr4, El acto del Cervantes se realiz el 7 de octubre de 1992. El programa completo,
Cuyos anuncios se fueron concretando gradualmente, inclua entre las principales medldas el aumento de los reintegros a las exportaciones, la eliminacin de los impueslo a los activos y a los sellos, la eliminacin o reduccin de las retenciones a las exportaciones
de los impuestos a los combustibles, la disminucin de las
ontribuciones patronales y del impuesto a los ingresos brutos en las etapas de producCln y la profundizacin de la desregulacin. Tambin se incluy un aumento al 1070
dG la tasa de estadlstica, como modo de incrementar los recursos fiscales y morigeru
el boom de consumo, ya que, en el caso de los bienes de capital, los aranceles de imPortacin se redujeron a cero a comienzos de 1993.
25, En coincidencia con esta lnea argumental, Sturzenegger (1997b) ha mostrado que
Cl rpido aumnto de la productividad en los sectores transables respecto de los no
transables determina que en 1997 la proyeccin de su ndice de competitivdad se ubique en 1997 en casi el mismo valor que en 1991. En nuestra medicin, por basarse en
un estudio ms pormenorizado de los costos industriales, la competitividad aumenta
0n la proporcin indicada en el texto.
26, Otra de las frases de Cavallo que recuerdo vlvidamente, a principios de 1993 y ant0 comentarios mos sobre el desempeo por entonces anmico de las exportaciones,
fuc: "Ya vas a ver vos lo impresionantes que van a ser los aumentos de la productividad y de las exportaciones".
27. Algunos de los trabajos que aportaron a la medicin correcta de la competitividad
lon los de Obschatko (1994), Sguiglia y Delgado (1994), Ahumada y Sanguinetti

(1995) y Sturzenegger y Sosa (1995). Un interesante enfoque sobre la ceguera de los
fndices de precios para registrar su evolucin real puede encontrarse en Maletta
(r9e6).
28, Como veremos en los captulos
tal humano fueron insuficientes.
l1 y
12 las polfticas dirigidas al aumento del capi-

Llach Otro Siglo Otra Argentina Caps. 5 y 6

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82

28. En esta seccin utilizo materiales

La fercera ehDa del

(Llach, tSAZc, S).

30' Este concepto era muy familiar en las

l. Para las comparaciones siguientes se toma en

ficativo cambio metodolgico. Efsalto

mla que estaba creciendo rpidamente:

34' Es interesante consignar que esta expresin

se 1o consider un enfoque ..conseador,,.

rq*l+**15:*+*"'f,;f ::Llf ft 1ffi

Presento. una vi si n grobar,l","r1u

Los rasgos caractersdcos

!ll,,l3;ffi ffi fi:::,?";;,"ilffi :Li::i#'[:il",;Yffi ;j:Jj;

LTBERAL, rRTMARTA yABTERTA

36' una muestra tpicay reciente del pesimismo

all, en plimer lugur,

ffi :,Tfr amur"lira;#;;,""',*."_

I.A'I'IIRCTIRA ETAPA DI'I- DES ARROLLO ECONMrcO

oTRO StcLO, OTRA ARCENTTNA

LA TERctiRA tsTApA DEL DESARRoLLo

OTRO SICLO, OTRA ARGENTTNA

intemaeional, la integracin continental, un desarrollo ms diversificado

MIXTA, INDUSTRIAL Y CERRADA

Las principales diferencias de la etapa actual con la economa mixta,

Los "cosros oe nupLNrecIN"

cutida en el captulo 1, sobre la Argentina del siglo xx como una historia

OTRO SICLO, OTRA ARCENTINA

casi sesenta aos de luchas civiles ente unitarios y federales y porteos y

2. La reforma econmica como respuesta a los desafos

y las oportunidades de la economa global

Amplias posibilidades de atraccin de inversiones productivas

l,A'fER('ltRA IjTAPA DI1L DHSARROLLO

que la magnitud de sus exportaciones e importaciones, as como la de las

Nueva pauta del ciclo econmico internacional que facilita

La nueva economa globalizada presenta una ventaja adicional que

OTRO SIGLO, OTRA ARGENTINA

No estoy sugiriendo que exista ahora un "mecanismo de ajuste auto-

mtico" y no costoso de los pagos externos, como el que describiera hace

La atraccin efectiva de inversiones depende del buen gobierno,

. En primer lugar, es evidente que la reforma de la economa argentina

E- pnpr- cRUctAL DEL "RIESGo pAfs" PERCIBIDO

3. El nuevo sistema de crecimiento: la economa

con motor propio

Los economistas sabemos "desde siempre" que, como dijera uno

OTRO SICLO, OTRA ARCENTINA

ta" es subrayar que, a partir de la reforma econmica y en comparacin

I,A'I'I|R(:IIRA H] APA DEL DT'SARROLLO ECONMICO

El papel de los consumidores y de la demanda

La importancia de la "economa de oferta" se manifiesta de un modo

Nos encontramos as frente a la verdadera paradoja de que antes,

En cuanto a la demanda externa (exportaciones), el impulso inter-

nacional no tiene hoy, por ejemplo, la contundencia que tuvo hasta

1929 o durante la Segunda Guerra. En su momento, esta demanda fuvo

OTRO SIGLO, OTRA ARCENTINA

Por cierto, este aumento de la inversin es todava insuficiente y, lo

A) lnversiones en la industria manulacturera

Total de provectos: 449

lnversones argentinas: 25olo del total.

Aumento de la dotacin de factores productivos

B) lnversin extranjera directa acumulada desde 1992

segn fecha de iniciacin

OTRO SIGLO, OTRA ARCI]N'IINA

somelido como estuvo duranle dcadas a una economa d alfa inflacin y

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