EL MERCADO DE VALORES

PARAGUAYO

ndice
Introduccin................................................................................................................................3
1.

QueselMercadodeValores?..........................................................................................4

2.

BreveHistoriadelMercadodeValoresenParaguay............................................................4

3.

EstructuradelMercadodeValores......................................................................................5

3.1.

LaComisinNacionaldeValores..................................................................................5

3.2.

BolsadeValores...........................................................................................................5

3.3.

CasasdeBolsa..............................................................................................................6

3.4.

Emisores.......................................................................................................................6

3.5.

Inversionistas...............................................................................................................6

3.6.

AuditoresExternos.......................................................................................................7

3.7.

AdministradorasdeFondosPatrimonialesdeInversin................................................7

3.8.

CalificadorasdeRiesgo.................................................................................................7

4.

MecanismodeOperacin....................................................................................................7

5.

InstrumentosBurstiles.......................................................................................................9

5.1.

TiposdeInstrumentos:.................................................................................................9

6.

Desmaterializacindettulosvalores...................................................................................9

7.

VentajasdeparticiparenelMercadodeValores...............................................................10

7.1.

ParaelEmisor:...........................................................................................................10

7.2.

Paraelinversionista...................................................................................................10

Introduccin
Cuandounaempresacuentaconunanecesidaddefinanciamientoyaseaparalanzarunnuevo
producto, ampliar sus instalaciones, elevar su capital operativo, etc., tiene varias alternativas de
conseguirlosfondos.
Enprimerlugar,podrarecurrirasuspropiosfondos,esdecirqueeldueodelafirmaaporte
partedesudisponibilidadoriquezaqueannoseencuentraninvertidosenelemprendimiento
pararealizarelproyecto.
Otraalternativaeslaobtenerunprstamobancarioaciertatasadeinterspreestructurada
porlaentidadfinancierayunplazodeterminadodetiempoenelquesetendrquecancelarla
deuda(ennuestropasgeneralmenteestosprstamossondecortoplazoporlaestructuradelos
depsitosenelsistemafinanciero,queensumayorporcentajetambinsondecortoplazo).
Otra posibilidad, es recurrir al Mercado de Valores para obtener los fondos necesarios
tambinaunatasayaunplazodeterminadoconladiferenciadequelasociedadestructuralas
tasasyplazosdeacuerdoasunecesidadporintermediodeunttulovaloryloofrecealpblico,
quien decide adquirirlo o no. Es esta alternativa de financiacin a mediano y largo plazo la que
explicaremosconmayordetalleacontinuacin.Algunospuntosaserdesarrolladossern:quees
elmercadodevalores,comoessuestructuraennuestropas,cualeselmecanismodeoperacin,
cualessonlosinstrumentosdisponiblesyculeslaventajatantoparaelempresariocomoparael
inversionistadeoperarenestemercado.

1. QueselMercadodeValores?
El Mercado de Valores es un canalizador del ahorro interno a objeto de ofrecer un
rendimientoalinversionista;mientrasqueparalaempresadeunpasseconstituyeenunafuente
paraobtenerfondosexplotandoassucrecimientoeconmico.
Enotraspalabras,enelMercadodeValoresseofrecenttulosvaloresemitidosporempresas
necesitadasdefondosdefinanciamientoalpblicoinversionistaquecuentaconunexcedentede
fondos.
Este proceso involucra a un conjunto de agentes, instituciones, instrumentos y formas de
negociacinqueinteractanfacilitandolatransferenciadecapitalesparalainversinatravsde
la negociacin de valores. Estos recursos destinados al sector productivo generalmente son
colocadosamedianoylargoplazoporloqueelMercadodeValorestambinrecibeelnombrede
MercadodeCapitales.

2. BreveHistoriadelMercadodeValoresenParaguay
El antecedentedeldesarrollo del Mercado de ValoresenParaguay seencuentra ligado ala
historiadelaCmaraNacionaldeComercioyServiciosdelParaguayqueeslaprimerainstitucin
quenuclegruposdeempresariosdelcomercioenelpasquedatadelao1898.Enelsenode
estainstitucinfuecreadaenelao1977laBolsadeValoresyProductosdeAsuncinS.A.
La creacin de esta institucin jurdica no fue suficiente para estimular el desarrollo de un
MercadodeValoresennuestropasporloqueluegodeunperiododeinactividad,enelao1979
sedecideelcierretemporaldelaentidad.Lascondicionesimperantesenaquellapocaalparecer
nofueronpropiciasparaeldesarrollodelmercado,pesealosesfuerzosdelosorganizadores.
Enelao1991,sepromulgalaLeyN94/91delMercadodeValoresParaguayo,pormediode
la cual se crea el marco legal requerido para el inicio de las operaciones burstiles y se crea la
institucinreguladoradelmercado,laComisinNacionaldeValores.
Posteriormente, luego de una intensa campaa de capacitacin la Bolsa de Valores y
Productos de Asuncin S.A., reabre sus puertas y en el ao 1993 se realiza la primera rueda de
negociacin de valores, con la participacin de 9 sociedades emisoras, inicindose as las
operacionesdelMercadodeValoresenelParaguay.
En el ao 1998, se deroga la Ley N 94/91 y se promulga la Ley N 1284/98, que junto a la
ResolucinCNVN763/04conformanelmarcolegalqueactualmenterigealMercadodeValores
yalaComisinNacionaldeValores.

3. EstructuradelMercadodeValores
La estructura del Mercado de Valores la encabeza el rgano regulador del mercado, la
Comisin Nacional de Valores y los otros agentes involucrados son, la Bolsa de Valores, los
intermediarios de valores (casas de bolsa para nuestro pas), las empresas emisoras, los
inversionistas,losauditoresexternos,lasadministradorasdefondosylascalificadorasderiesgo.
3.1. LaComisinNacionaldeValores
Esunaentidaddederechopblico,autrquicayautnomaenelejerciciodesusatribucionesy
funciones, con jurisdiccin en toda la Repblica. Sus relaciones con el Poder Ejecutivo se
mantienenporintermediodelMinisteriodeIndustriayComercio(Ley1284/98,Art.164)
AlgunasdelasfuncionesdelaComisinestablecidasenlaLeyson:

Vigilarysupervisarelcumplimientodelasdisposicionesdelaleyysusreglamentaciones.
Supervisarycontrolaralosagentesparticipantes.
Inspeccionaralaspersonasyentidadesfiscalizadas.
Fijarnormasparalapresentacindeinformacindelasentidadesfiscalizadas.

Susactividadesprincipalesseresumenen:

ReglamentarelMercadodeValoresnacional
Llevar el registro y control de agentes participantes en el Mercado de Valores y de los
ttulosemitidos.
Realizarinspeccionesyfiscalizacionesinsitualosdiferentesagentes
PromocionarelMercadodeValoresnacional.

3.2. BolsadeValores
Esellugardeterminadodondeserealizanintercambios;esdecir,unestablecimientofsicoen
el cual se realizan operaciones burstiles. En este establecimiento interactan los oferentes y
demandantes de fondos de financiacin negociando los ttulos valores pblicos o privados a
preciosdeterminados.
En Paraguay las Bolsas de Valores son Sociedades Annimas de objeto exclusivo y los
accionistas son las casas de bolsas que operan dentro de ella. Tanto la Bolsa como los ttulos
negociadosdebenestarautorizadospreviamenteporlaCNV.

3.3. CasasdeBolsa
LasCasasdeBolsasonlosintermediariosentrelosoferentesdettulosylosdemandantesy
son los responsables de acudir a la Bolsa de Valores para realizar las operaciones en
representacin de sus clientes (individuos, empresas privadas o entidades pblicas). Son
SociedadesAnnimasconobjetoexclusivoyrequierenparasufuncionamientolaautorizacinde
laCNV.Debenseraccionistasdelasbolsasenlasqueoperarnysonlosnicosautorizadospara
realizarlasnegociacionesdentrodeella.
Las Casas de Bolsa adems proporcionan asesoramiento a sus clientes sobre temas
relacionados a las negociaciones de los ttulos como la rentabilidad, liquidez, riesgos, etc. y
tambin se encuentran autorizados a asesorar a las empresas interesadas en emitir los ttulos
valores.
Estaentidadoperadentrodelabolsaatravsdeunrepresentantedenominadooperadorde
ruedaysontodasaquellaspersonasacreditadasporlasCasasdeBolsayautorizadasporlaCNVy
la Bolsa de Valores, para ejecutar las rdenes de compra y venta de los ttulos a favor de los
clientesdelaCasadeBolsaalaquerepresenta.
3.4. Emisores
Son todas las personas jurdicas que emiten ttulos valores para ofrecer al pblico en el
MercadodeValoresconelfindeobtenerrecursosfinancierosparaundeterminadofin.
En nuestro pas pueden ser Emisoras (habilitadas para emitir bonos) o Emisoras de Capital
Abierto(habilitadasparaemitirbonosyacciones).
Las entidades emisoras puedentenerlafigurajurdicadeS.A.;S.R.L.; ademspuedenemitir
las Pymes y las cooperativas de produccin, mientras, las emisoras de capital abierto
necesariamentedebernserSociedadesAnnimas.
Dentro del grupo de emisores se encuentran incluidas las instituciones pblicas como el
MinisteriodeHaciendaylasMunicipalidades.
3.5. Inversionistas
Son las personas que compran los ttulos valores o determinados activos con el objetivo de
obtenerutilidadesenelfuturo.
Uninversionistaindividualescualquierpersonaosociedadconunexcedentedefondosyque
buscaobtenerunrendimientosobrel.

Uninversionistainstitucionalesunapersonajurdicaquerenegrandessumasdedineropara
invertirlosacuentadetercerosyposeeexperienciaysofisticacinenelmanejodeinstrumentos
financierosparalograrsuobjetivo.Sonconsideradosinversionistasinstitucionaleslosbancos,las
financieras,lascompaasdeseguros,losfondosdejubilacionesylasadministradorasdefondos,
entreotros.
3.6. AuditoresExternos
EntidadesregistradasenlaCNVcuyafuncinconsisteenopinaracercadelarazonabilidadde
losestadosfinancierosdelassociedadesqueoperanenelmercadodevalores.
3.7. AdministradorasdeFondosPatrimonialesdeInversin
Son Sociedades Annimas de objeto exclusivo, debidamente registradas en la Comisin
Nacional de Valores,especializadas enla administracin de fondospatrimonialesque seforman
conrecursosmonetariosdepersonasfsicasyjurdicasconelobjetivodeinvertirlosporcuentay
riesgodelosaportantesopartcipes.
3.8. CalificadorasdeRiesgo
Las Sociedades Calificadoras de Riesgo son compaas especializadas que se dedican a
analizar, evaluar y calificar el grado de riesgo de ttulos valores ofertados en forma pblica o
privadaascomoelriesgodelemisorquepuedenserbancos,entidadesfinancieras,compaasde
seguros,cooperativasysociedadesemisorasdettulosdedeudaottulosaccionarios.
Lalabormsfrecuenteconsisteenanalizarlasemisionesderentafija,conelfindeevaluarla
certezadepagopuntualycompletodecapitaleinteresesdelasemisiones,ascomolaexistencia
legal,lasituacinfinancieradelemisorylaestructuradelaemisin,paraestablecerelgradode
riesgodeestaltima.

4. MecanismodeOperacin
ElMercadodeValoresbsicamentesedivideendosmercadosbiendiferenciados,elmercado
primario,decolocacinoemisinyelmercadosecundarioodereventa.
Enelmercadoprimarioelmecanismodeoperacineselsiguiente:

Una sociedad interesada, (generalmente asesorada por una casa de bolsa), en emitir
ttulospara oferta pblica debesolicitar su inscripcin y la de susttulosen la Comisin
NacionaldeValores.
LaCNVunavezverificadalasolicitudprocedealregistrodelasociedadydelosttulosa
serofrecidosyposteriormenteserealizaelmismoprocesoenlaBolsadeValores.

Una vez registrada la emisin, la sociedad emisora, a travs de su casa de bolsa

autorizada,procedealaofertapblicayalanegociacindesusttulosenlaBolsa,atasas
yplazosdeterminadosporella.
Las casas de bolsa inician las compras o ventas de los ttulos a pedido de la sociedad
emisoraolosinversionistas.
Por ser la primera negociacin realizada en el Mercado desde la emisin del ttulo al
mercadoselodenominamercadoprimarioodecolocacin.

MercadoPrimario

Solicitan el registro de
la sociedad y la emisin
de Ttulos-Valores para
la Oferta Pblica

Registra la emisin de
Ttulos-Valores para la
Oferta Pblica

Colocan los TtulosValores emitidos

Compran/venden
Ttulos-Valores a pedido
de los
inversionistas/empresas

Solicitan la
compra/venta de
Ttulos-Valores

MercadoSecundario

Enelmercadosecundarioelmecanismodeoperacineselsiguiente:

Un inversionista que ya adquiri un ttulo desea comercializarlo nuevamente, entonces

solicitaasucasadebolsaofrecerloalpblicoenlaBolsadeValores
Otroinversionistainteresadoenttulosatravsdesucasadebolsaloadquiereysecierra
lanegociacin.

Solicitan la compra
Solicitan la venta de

de Ttulos-Valores
Ttulos-Valores

Compran/venden TtulosValores a pedido de los

inversionistas

Enelmercadodevaloreseldesarrollodeunmercadosecundarioesmuyimportante,yaquesi
bien, no hay captacin de nuevos fondos para las empresas, los inversionistas pueden
desprenderse de los ttulos adquiridos o comprarlos cuando lo consideren necesario. Mientras
msliquidezposeaunttulomsrequeridoserporlosinversionistas.

5. InstrumentosBurstiles
Comoya sehamencionadoenel Mercado de Valores senegocianttulos valores,estos son
documentos(impresosono)queotorganunderechodepropiedadasutenedor.
5.1. TiposdeInstrumentos:
TtulosdeRentaVariable:sonlosttulosvaloresquenopermitenconocerdeantemanola
rentabilidadqueseobtendrconlamisma.
Dentrodelosinstrumentosderentavariableseencuentranlossiguientesvalores:
Acciones: son participaciones en el capital de una empresa, los compradores se
constituyenenpropietariosdelasociedadyestasaccionespuedenser,ordinarias,devoto
simpleodevotomltiple,ypreferidas.
Participaciones en fondos: aportes monetarios para ser parte de un fondo, los
compradores se constituyen en cuota partistas del fondo, estos fondos pueden ser,
participacionesenfondosmutuosoparticipacionesenfondosdeinversin.
Ttulos de Renta Fija: son los ttulos valores representativos de una deuda que cuentan
contasasdeintersyplazosdevencimientospredeterminados.
Bonos:losposeedoresdeunbonoseconstituyenenacreedoresdelemisorypuedenser
emitidossingaranta,congarantaprendariaohipotecariaycongarantafiduciaria.
Los emisores de un bono pueden ser los gobiernos centrales, las municipalidades, las
sociedades annimas, las sociedades de responsabilidad limitada, las cooperativas de
produccin,lasPymesylosfideicomisos.

6. Desmaterializacindettulosvalores
En el mercado de valores generalmente un ttulo valor se negocia (compra y venta) varias
veces en la semana o inclusive en el da y al ser stos impresos se exige por cada operacin
realizadasutraspasofsico.Elmencionadomecanismoincrementalosriesgos(robo,falsificacin,
extravo,etc.)yafectaladinmicadelnegocioporloqueactualmenteenlosmercadosdevalores
desarrollados se negocian con ttulos incorporados a un sistema electrnico, administrados por
unaentidaddepositariaquellevaunlistadoelectrnicodelospropietariosdelosttulosvaloresy
seencargadesuactualizacinatravsdeanotacionesencuenta.

Enelmercadodevaloresparaguayoparalosttulosderentafija(bonos),sufuncionamiento
eselsiguiente,enprimerlugar,elemisordepositaunttuloglobalrepresentandolaemisintotal
enlaBolsadeValoresdeAsuncin(BVPASA)previoregistroenlaComisinNacionaldeValores,
luego la Bolsa crea un registro electrnico de la emisin con todas sus caractersticas y crea las
anotaciones electrnicas en cuenta, realizando los asientos necesarios para determinar la
propiedaddevaloresafavordelosinversoresqueadquierenlosttulos.
Lapropiedaddelosvaloresdesmaterializadosescomprobablepormediodelasanotaciones
electrnicasencuentaalcualelinversionistatieneaccesoatravsdeunsistemadeextranet.
Todas las transacciones realizadas posteriormente con estos valores desmaterializados
simplemente se transfieren entre cuentas por medio de un sistema electrnico, eliminando de
estamaneratodoslosriesgosqueconllevanlosvaloresfsicosyotorgandoagilidad,seguridady
confiabilidadalasnegociaciones.

7. VentajasdeparticiparenelMercadodeValores
7.1. ParaelEmisor:
Esunmercadoalternativoycomplementarioaltradicionalesquemadefinanciamientova
bancoofinanciera,loquepermiteoptimizarlaestructurafinancieranodependiendode
unasolafuentederecursos.
Se obtienen recursos financieros a menor costo, debido a que los fondos son obtenidos
directamentedelosinversionistas,sinintermediacinfinanciera.
Sediseanlascondicionesdefinanciamientodeacuerdoalasnecesidadesespecficas,las
sociedadesemisorasestablecenelplazo,latasadeinters,laamortizacin,lamodalidad
depago,etc.
Al obtener nuevo capital, en el mercado de valores las sociedades pueden encontrar
nuevosaccionistasinteresadosenacompaarproyectosaserrealizados.
Proyectarunaimagencorporativa,debidoaqueelpblicocuentaconinformacinsobre
lasociedad.
7.2. Paraelinversionista
Ofrece variedad de alternativas de inversin segn el riesgo y el rendimiento que cada
inversionistadesea.
Lospreciossonformadosporellibrejuegodelaofertaydemandaenelmercado.
Sepuedediversificarlainversinporlavariedaddeinstrumentosofrecidos
Mayorliquidezdebidoaquepuedensernegociadosenelmercadosecundario.
Cuenta con asesoramiento de una casa de bolsa que orienta al inversionista en sus
decisiones.
Esunmercadosupervisadoycontrolado,encualsepuedenencontrarinformacinparala
tomadedecisindeinversin.
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