Los sectores productivos o econmicos son las distintas ramas o divisiones de la actividad

econmica, atendiendo al tipo de proceso que se desarrolla. Se distinguen tres grandes sectores
denominados primario, secundario y terciario.
El sector primario est formado por las actividades econmicas relacionadas con la transformacin de
los recursos naturales en productos primarios no elaborados. Usualmente, los productos primarios son
utilizados como materia prima en las producciones industriales. Las principales actividades del sector
primario son la agricultura, la ganadera, la silvicultura, la apicultura, la acuicultura, la caza y la pesca.
Por el contrario, los procesos industriales que se limitan a empacar, preparar o purificar los recursos
naturales suelen ser considerados parte del sector primario, especialmente si dicho producto es difcil
de ser transportado en condiciones normales a grandes distancias.
Los procesos industriales que se limitan a empacar, preparar o purificar los recursos naturales suelen
ser considerados parte del sector primario tambin, especialmente si dicho producto es difcil de ser
transportado en condiciones normales a grandes distancias.
El sector primario suele ser una parte importante de los pases en desarrollo. Este sector es el que hace
el movimiento de los dems sectores ya que sin materia prima no se desarrolla ningn producto para la
industria, por ello este es el principal sector, este promueve a el sector secundario.
El sector secundario rene la actividad artesanal e industrial manufacturera, mediante las cuales los
bienes provenientes del sector primario son transformados en nuevos productos. Abarca tambin la
industria de bienes de produccin, tales como materias primas artificiales, herramientas, maquinarias,
etc. De igual manera comprende la industria de bienes de consumo, as como tambin la prestacin de
los servicios a la comunidad.
El sector secundario es el conjunto de actividades que implican la transformacin de alimentos y
materias primas a travs de los ms variados procesos productivos. Normalmente se incluyen en este
sector: siderurgia, las industrias mecnicas, la qumica, la textil, la produccin de bienes de consumo, el
hardware informtico, las industrias de base etc. La construccin, suele contabilizarse aparte, pues su
importancia le confiere entidad propia.
Sector servicios o sector terciario es el sector econmico que engloba todas aquellas actividades
econmicas que no producen bienes materiales de forma directa, sino servicios que se ofrecen para
satisfacer las necesidades de la poblacin. Incluye subsectores como comercio, transportes,
comunicaciones, finanzas, turismo, hostelera, ocio, cultura, espectculos, la administracin pblica y
los denominados servicios pblicos, los preste el Estado o la iniciativa privada (sanidad, educacin,
atencin a la dependencia), etc.
Dirige, organiza y facilita la actividad productiva de los otros sectores (sector primario y sector
secundario). Aunque se lo considera un sector de la produccin, propiamente su papel principal se
encuentra en los dos pasos siguientes de la actividad econmica: la distribucin y el consumo.
El predominio del sector terciario frente a los otros dos en las economas ms desarrolladas permite
hablar del proceso de terciarizacin.
El sector cuaternario es un sector econmico que incluye los servicios altamente intelectuales tales
como investigacin, desarrollo, innovacin (I+D, I+D+I). Tradicionalmente se le consideraba parte del
sector terciario pero su importancia cada vez ms creciente y diferenciada ha hecho que algunos
autores aboguen por considerarlo como un sector separado. Incluye la industria de alta tecnologa, de
tecnologas de la informacin y las telecomunicaciones y algunas formas de investigacin cientfica, as
como la educacin, la consultora y la industria de la informacin.
El sector cuaternario puede ser visto como el sector en que las compaas invierten con la perspectiva
de asegurar futuras expansiones. La investigacin sera dirigida hacia la reduccin de costes, expansin
de mercados, produccin de ideas innovadoras, nuevos mtodos de produccin y manufactura, entre
otros. Para muchas industrias, como las grandes farmacuticas como Pfizer, este sector es el ms
valioso puesto que crea futuras lneas de producto de las que la compaa se beneficiar a largo plazo.
El sector quinario es un sector econmico de acuerdo a algunos economistas que incluye los servicios
sin nimo de lucro como la salud, la educacin, la cultura, la investigacin, la polica, los bomberos y
otras instituciones gubernamentales. Estas organizaciones son usualmente incluidas en los sectores
terciarios y cuaternarios. A pesar de la implicacin, no es el sucesor del sector cuaternario,
principalmente porque requiere de una base poblacional y de los impuestos de otros sectores con fines
lucrativos.
El sector quinario tambin incluye actividades domsticas como las realizadas por amas de casa o
familiares que cuidan a otros en los propios hogares. Estas actividades no se pueden medir en montos
monetarios pero hacen una importante contribucin a la economa.

TIPO DE ORGANIZACIN DE LAS EMPRESAS

Organizaciones Segn Sus Fines.- Es decir, segn el principal motivo que tienen para realizar
sus actividades. Estas se dividen en:
1. Organizaciones con fines de lucro: Llamadas empresas, tienen como uno de sus
principales fines (si no es el nico) generar una determinada ganancia o utilidad para
su(s) propietario(s) y/o accionistas.
2. Organizaciones sin fines de lucro: Se caracterizan por tener como fin cumplir un
determinado rol o funcin en la sociedad sin pretender una ganancia o utilidad por ello.
El ejrcito, la Iglesia, los servicios pblicos, las entidades filantrpicas, las organizaciones
no gubernamentales (ONG), etc. [1] son ejemplos de este tipo de organizaciones.
Organizaciones Segn su Formalidad.- Dicho en otras palabras, segn tengan o no
estructuras y sistemas oficiales y definidos para la toma de decisiones, la comunicacin y el
control. Estas se dividen en:
1. Organizaciones Formales: Este tipo de organizaciones se caracteriza por tener estructuras
y sistemas oficiales y definidos para la toma de decisiones, la comunicacin y el control.
El uso de tales mecanismos hace posible definir de manera explcita dnde y cmo se
separan personas y actividades y cmo se renen de nuevo. Segn Idalberto Chiavenato,
la organizacin formal comprende estructura organizacional, directrices, normas y
reglamentos de la organizacin, rutinas y procedimientos, en fin, todos los aspectos que
expresan cmo la organizacin pretende que sean las relaciones entre los rganos, cargos
y ocupantes, con la finalidad de que sus objetivos sean alcanzados y su equilibrio interno
sea
mantenido.
Este tipo de organizaciones (formales), pueden a su vez, tener uno o ms de los
siguientes tipos de organizacin:
Organizacin Lineal: Constituye la forma estructural ms simple y antigua, pues
tiene su origen en la organizacin de los antiguos ejrcitos y en la organizacin
eclesistica de los tiempos medievales. El nombre organizacin lineal significa que
existen lneas directas y nicas de autoridad y responsabilidad entre superior y
subordinados. De ah su formato piramidal. Cada gerente recibe y transmite todo
lo que pasa en su rea de competencia, pues las lneas de comunicacin son
estrictamente establecidas. Es una forma de organizacin tpica de pequeas
empresas o de etapas iniciales de las organizaciones [1].
Organizacin Funcional: Es el tipo de estructura organizacional que aplica el
principio funcional o principio de la especializacin de las funciones. Muchas
organizaciones de la antigedad utilizaban el principio funcional para la
diferenciacin de actividades o funciones. El principio funcional separa, distingue y
especializa: Es el germen del staff [1].
Organizacin Lnea-Staf: El tipo de organizacin lnea-staff es el resultado de la
combinacin de los tipos de organizacin lineal y funcional, buscando incrementar
las ventajas de esos dos tipos de organizacin y reducir sus desventajas. En la
organizacin lnea-staff, existen caractersticas del tipo lineal y del tipo funcional,
reunidas para proporcionar un tipo organizacional ms complejo y completo [1]. En
la organizacin lnea-staff coexisten rganos de lnea (rganos de ejecucin) y de
asesora (rganos de apoyo y de consultora) manteniendo relaciones entre s. Los
rganos de lnea se caracterizan por la autoridad lineal y por el principio escalar,
mientras los rganos de staff prestan asesora y servicios especializados [1].
Comits: Reciben una variedad de denominaciones: comits, juntas, consejos,
grupos de trabajo, etc. No existe uniformidad de criterios al respecto de su
naturaleza y contenido. Algunos comits desempean funciones administrativas,
otros, funciones tcnicas; otros estudian problemas y otros slo dan
recomendaciones. La autoridad que se da a los comits es tan variada que reina
bastante confusin sobre su naturaleza [1].
2. Organizaciones Informales: Este tipo de organizaciones consiste en medios no oficiales
pero que influyen en la comunicacin, la toma de decisiones y el control que son parte de
la forma habitual de hacer las cosas en una organizacin. Segn Hitt, Black y Porter,
aunque prcticamente todas las organizaciones tienen cierto nivel de formalizacin,
tambin todas las organizaciones, incluso las ms formales, tienen un cierto grado de
informalizacin [2].

Organizaciones Segn su Grado de Centralizacin.- Es decir, segn la medida en que la

autoridad se delega. Se dividen en:
1. Organizaciones Centralizadas: En una organizacin centralizada, la autoridad se
concentra en la parte superior y es poca la autoridad, en la toma de decisiones, que se
delega en los niveles inferiores. Estn centralizadas muchas dependencias
gubernamentales, como los ejrcitos, el servicio postal y el misterio de hacienda.
2. Organizaciones Descentralizadas: En una organizacin descentralizada, la autoridad de
toma de decisiones se delega en la cadena de mando hasta donde sea posible. La
descentralizacin es caracterstica de organizaciones que funcionan en ambientes
complejos e impredecibles [3]. Las empresas que enfrentan competencia intensa suelen
descentralizar para mejorar la capacidad de respuesta y creatividad.
En este punto, y a manera de complementar lo anterior, cabe sealar que segn Hitt,
Black y Porter, con frecuencia, los estudiantes perciben que formalizacin y centralizacin
son esencialmente lo mismo, y por tanto, creen informalizacin y descentralizacin como

sinnimos. Sin embargo, ste no es el caso. Se puede tener una organizacin muy formal
que est altamente centralizada, aunque tambin una organizacin formal que est
bastante descentralizada. Por otro lado, tambin habra una organizacin altamente
informal que est descentralizada o altamente centralizada.

Organizaciones con fines de lucro, formales y centralizadas: Como las pequeas empresas, cuyo
principal objetivo es lograr un beneficio o utilidad. Para ello, tienen una estructura organizacional
formal (aunque sea bsica) y la autoridad suele concentrarse en el dueo o propietario (quin
tiene la ltima palabra).

Organizaciones con fines de lucro, formales y descentralizadas: Por ejemplo, las grandes
corporaciones transnacionales que tienen entre sus principales objetivos el lograr un beneficio o
utilidad, cuentan con una estructura y sistema organizacional formal y delegan a sus oficinas
regionales la capacidad de tomar decisiones para responder oportunamente al mercado o a las
condiciones sociopolticas del pas donde se encuentran, sin tener que solicitar autorizacin para
ello.
Organizaciones con fines de lucro, informales y centralizadas: Como ejemplo, podramos citar a
las microempresas (que suelen tener entre 2 y 10 empleados o familiares que trabajan
realizando alguna labor), las cuales, suelen operar en la informalidad al no tener medios oficiales
externos (como papeles que dan f de su existencia ante el estado) e internos (como un
organigrama). Sin embargo, tienen el objetivo de generar un beneficio o utilidad y son altamente
centralizadas porque la autoridad recae sobre el propietario o jefe de familia.
Organizaciones sin fines de lucro, formales y centralizadas: El ejrcito, la policia, los ministerios y
otras entidades del Estado, son claros ejemplos de este tipo de organizaciones.
Organizaciones sin fines de lucro, formales y descentralizadas: Por ejemplo, las ONGs
internacionales que delegan gran parte de la toma de decisiones a sus oficinas regionales para
que puedan responder con prontitud a las necesidades de su sector o campo de accin.
Organizaciones sin fines de lucro, informales y centralizadas: Por lo general, son grupos de
personas que por lo iniciativa de una persona considerada lder de opinin (a la cual siguen por
su carisma y prestigio) se renen informalmente para realizar alguna actividad especfica, como
reunir regalos para obsequiarlos a nios pobres en navidad o reunir fondos para ayudar a una
familia en dificultades econmicas, etc...
Organizaciones sin fines de lucro, informales y descentralizadas: En algunas ocasiones, la idea
de un lder de opinin (por ejemplo, de reunir y obsequiar regalos en navidad) se convierte en un
modelo a seguir y es "exportado" a otros lugares donde otras personas siguen la idea, pero,
tomando sus propias decisiones.

NATURALEZA DE LA EMPRESA.
De la produccin individualista a la cooperacin:
La empresa como un grupo de productores que cooperan:
Ventajas de la especializacin en la actividad productiva.
Sinergias y ventajas del trabajo en equipo.
Elementos que definen y caracterizan la empresa:
Una estructura organizativa determinada, y
Un conjunto de derechos de propiedad
El empresario como elemento central y caracterstica esencial de la concepcin ortodoxa de la
naturaleza de la empresa. Sus funciones son:
a) Realiza contratos con los individuos.
De diversa naturaleza, mbito y duracin.
En ellos se establecen las posibles remuneraciones asociadas.
b) Se encarga de tomar las decisiones o exige que se tomen.
c) A cambio mantiene un derecho de propiedad sobre la renta residual que genere la
actividad de la empresa:
Lleva a cabo todas sus acciones con el objetivo de que dicha renta residual sea la mxima
posible. ste es precisamente su objetivo y su inters.
Todo ello con las restricciones establecidas en los contratos que previamente ha realizado.
d) Puede transferir los derechos y obligaciones de la empresa:
Todos los derivados de la actividad productiva de la empresa.
Incluido el derecho sobre la renta residual.
Y cualquier derecho u obligacin contractualmente contrados o generados en su actividad.
e) Tiene el poder necesario para dirigir las actividades:
f) Puede modificar los equipos productivos:
Modificando los trminos de los contratos.
O bien, mediante cancelacin de contratos y/o establecimiento de otros nuevos..
Razones de la preeminencia de la empresa clsica frente a otras formas de organizar la actividad
productiva:
a) Explicacin sobre la base de razones histricas:
La riqueza se transform en propiedad sobre los activos de los grupos productores.
As, se convirtieron con el paso del tiempo en compradores de fuerza de trabajo.
Pero por qu no se impusieron otras formas organizativas que tambin han surgido a lo
largo de la historia (falansterios de Owen,)?

b) Ventajas en costes frente a otras formas organizativas. Permite reducir los costes (costes de
transaccin) frente al mecanismo de mercado (Coase):
Coste y dificultad para obtener la informacin sobre precios y condiciones de los mercados.
Costes de negociacin de los contratos.
Incertidumbre sobre la evolucin futura de los mercados.
c) El problema de la medicin del esfuerzo y el establecimiento de recompensas a l asociadas
(Alchian y Demsetz):
Es necesario establecer recompensas para las mayores productividades.
Del mismo modo hay que evitar el comportamiento oportunista.
d) Rapidez y flexibilidad en la toma de decisiones:
Las circunstancias y condiciones del entorno pueden sufrir innumerables cambios, que es
imposible predecir y establecer en los contratos.
Esto implica que los contratos han de ser necesariamente incompletos.
La empresa se muestra como la forma ms rpida, flexible y eficaz para hacer frente a los
cambios en las circunstancias y a cualquier cuestin derivada de la existencia de contratos incompletos.
La forma clsica u ortodoxa de la Teora de la Empresa:
Viene determinada por las caractersticas de la concepcin clsica de la empresa y consiste en
un problema de optimizacin:
Variables de eleccin: Niveles de produccin, Niveles de utilizacin de los factores, Gastos en
publicidad, Gastos en I+D.
Objetivo: Maximizar el beneficio (renta residual).
Restricciones: Condiciones de los mercados (de producto y de factores de la produccin),
Restricciones tecnolgicas.
MAXIMIZACIN DE LOS BENEFICIOS
La decisin bsica que debe tomar cualquier empresa responde a la pregunta cunto producimos? La
respuesta a esta pregunta est relacionada con el precio al que puede vender la mercadera, que
determina los ingresos de la empresa y con el costo de produccin. El empresario que toma las
decisiones de produccin, de forma tal que dado el precio vigente en el mercado, y teniendo en cuenta
sus costos de produccin, el beneficio que obtenga, sea el mximo posible.
Es decir, que la decisin de cunto producir se desprende de tratar de maximizar:
Beneficio (B) = Ingresos totales (IT) costos totales (CT)
Los beneficios son mximos cuando se alcanza la mxima diferencia entre los ingresos totales y los
costos totales. Como se puede ver en la figura 7, la diferencia positiva mxima entre los ingresos totales
y los costos totales se alcanzan en el punto en el que la pendiente de la curva de ingresos totales es
iguale a la pendiente de la curva de costos totales. Dado que la pendiente de una curva mide el cambio
experimentado por la variable dependiente (costos totales, ingresos totales) cuando cambia la variable
independiente (produccin), lo que estamos diciendo es que el costo marginal debe ser igual al ingreso
marginal para que los beneficios sean mximos.
La industria es el conjunto de procesos y actividades que tienen como finalidad transformar las
materias primas en productos elaborados. Existen diferentes tipos de industrias, segn sean los
productos que fabrican. Por ejemplo, la industria alimenticia se dedica a la elaboracin de productos
destinados a la alimentacin, como el queso, los embutidos, las conservas, las bebidas, etc. Para su
desarrollo, la industria necesita materias primas y maquinarias y equipos para transformarlas. Desde el
origen del hombre, este ha tenido la necesidad de transformar los elementos de la naturaleza para
poder aprovecharse de ellos, en sentido estricto ya exista la industria, pero es hacia finales del siglo
XVIII, y durante el siglo XIX cuando el proceso de transformacin de los Recursos de la naturaleza sufre
un cambio radical, que se conoce como revolucin industrial.

Este cambio se basa, bsicamente, en la disminucin del tiempo de trabajo necesario para transformar
un recurso en un producto til, gracias a la utilizacin de en modo de produccin capitalista, que
pretende la consecucin de un beneficio aumentando los ingresos y disminuyendo los gastos. Con la
revolucin industrial el capitalismo adquiere una nueva dimensin, y la transformacin de la naturaleza
alcanza lmites insospechados hasta entonces.
Gracias a la revolucin industrial las regiones se pueden especializar, sobre todo, debido a la creacin
de medios de transporte eficaces, en un mercado nacional y otro mercado internacional, lo ms
libre posible de trabas arancelarias y burocrticas. Algunas regiones se van a especializar en la
produccin industrial, conformando lo que conoceremos como regiones industriales.
Una nueva estructura econmica, y la destruccin de la sociedad tradicional, garantizaron la
disponibilidad de suficiente fuerza de trabajo asalariada y voluntaria.
La manufactura es la forma ms elemental de la industria; la palabra significa "hacer a mano" pero en
economa significa transformar la materia prima en un producto de utilidad concreta. Casi todo lo
que usamos es un fruto de este proceso, y casi todo lo que se manufactura se elabora en grandes
fbricas. Los artesanos tambin fabrican mercancas, bien solos o en pequeos grupos. Hay
mercancas que necesitan fabricarse en varias etapas, por ejemplo los automviles, que se
construyen con piezas que se han hecho en otras, por lo general de otros pases y de el mismo. O est
constituida por empresas desde muy pequeas (tortilleras, panaderas y molinos, entre otras) hasta
grandes conglomerados (armadoras de automviles, embotelladoras de refrescos, empacadoras de
alimentos, laboratorios farmacuticos y fbricas de juguetes).

Industria pesada: utiliza fbricas enormes en las que se trabaja con grandes cantidades de materia
prima y de energa.
-Siderrgicas: transforman el hierro en acero.
-Metalrgicas: trabajan con otros metales diferentes al hierro ya sea cobre,aluminio,etc.
-Cementeras: fabrican cemento y hormign a partir de las llamadas rocas industriales.
-Qumicas de base: producen cidos, fertilizantes, explosivos, pinturas y otras sustancias.
-Petroquimicas: elabora plsticos y combustibles.
Industria ligera: transforma materias primas en bruto o semielaboradas en productos que se destinan
directamente al consumo de las personas y de las empresas de servicios.
Alimentacin: utiliza productos agrcolas, pesqueros y ganaderos para fabricar bebidas, conservas, etc.
Textil: fabrica tejidos y confecciona ropa a partir de fibras vegetales, como el lino y el algodn, y fibras
animales como la lana y sintticas como el nailon y el poliester.
LA CONTABILIDAD Y REALIDAD ECONMICO
Para el ms grande inversor de todos los tiempos, Warren Buffett, la contabilidad debera ofrecer al
analista o inversor la posibilidad de responder a tres cuestiones bsicas:
1. Aproximadamente cunto vale la empresa.
2. La capacidad que tiene para atender sus obligaciones.
3. Cmo el equipo directivo est realizando su trabajo.
Sin embargo, el sistema de informacin contable no slo puede ser manipulado sino que en muchas
ocasiones puede ofrecer una visin alejada de la realidad econmica de la empresa. De modo que, con
el sistema que tenemos, resulta difcil responder a las preguntas que Buffett considera fundamentales
cuando analizamos los informes anuales de las compaas.
Afortunadamente, a travs de las cartas anuales elaboradas por Warren Buffet y su socio Charlie
Munger dirigidas a los accionistas de Berkshire Hathaway (BH), estos grandes inversores han
contrarrestado algunas deficiencias del sistema contable actual desarrollando una serie de conceptos
que son de tremenda utilidad para el lector e inversor.
En este artculo destacamos, brevemente, los conceptos relativos a las ganancias de las filiales, el fondo
de comercio, las ganancias para el propietario y, por ltimo, el concepto de valor intrnseco de una
empresa.

Ganancias de las filiales

A travs de los informes anuales, Buffett y Munger explicaron, por ejemplo, cmo gran parte del valor
de Berkshire Hathaway (BH) proviene de las ganancias conseguidas por sus filiales. Sin embargo, estas
ganancias no siempre se reflejan en la informacin contable de BH, la matriz. De hecho, de acuerdo con
las normas de contabilidad generalmente aceptadas en USA (GAAP, en sus siglas en ingls) en vigor en
el momento en que los autores trataron este asunto, solamente si la filial es participada al 100% se
producir la consolidacin contable. Por el contrario, si, por ejemplo, la participacin no llega al 20% del
capital social, las ganancias de la entidad dominada no estarn incluidas en los estados contables de la
matriz, a no ser que reparta dividendos (si ese es el caso, que puede no serlo) y en la parte proporcional
a su participacin. Este sera un ejemplo en el que la contabilidad de la matriz no reflejara el valor
econmico que guarda, al no tener en cuenta los beneficios de las entidades en las que participa, y que
debera ser tenido en cuenta por el inversor.
Fondo de comercio contable y econmico
Otra diferencia que Buffett y Munger se han encargado de destacar es la diferencia que existe entre el
fondo de comercio contable y el econmico. El primero, explicaron los autores, se refiere a la diferencia
entre el precio de compra y el valor razonable de los activos adquiridos. Este concepto se registra en el
activo y se amortiza durante 40 aos. Por tanto, en la medida en que este activo vaya amortizndose,
su valor disminuir a lo largo del tiempo. Sin embargo, el fondo de comercio econmico es otra cosa,
pues es la combinacin de los activos intangibles (marca, reputacin, etc.) que posibilitan que los
activos tangibles de una empresa consigan rendimientos por encima de la media. El importe de este
fondo de comercio sera ese exceso de rendimiento capitalizado a lo largo del tiempo. Dependiendo de
lo buena que sea una empresa, el importe de este fondo de comercio econmico ir creciendo a lo largo
del tiempo: segn la inflacin (si es una empresa tirando a mediocre) o superior a esta (si guarda
ventajas competitivas). Es por ello que una empresa con una gran proporcin de fondo de comercio
econmico respecto a activos tangibles responder mejor ante entornos de considerable inflacin que
una que no lo tenga (por ejemplo, utilizando la marca para poder subir los precios de sus productos,
etc.).
La mejor gua para valorar el fondo de comercio econmico de una sociedad segn Buffet sera
determinar los ingresos que generan los activos tangibles netos (descontando deudas), excluyendo la
amortizacin del propio fondo de comercio contable. Por ello, cuando una empresa adquiere otra, el
anlisis de la primera debe hacerse sin tener en cuenta los gastos de amortizacin del fondo de
comercio (contable).
Ganancias del propietario (owner earnings)
Otra diferencia entra la informacin ofrecida por la contabilidad y la realidad econmica de un negocio
se produce entorno a uno de los conceptos ms importantes para valorar empresas: las ganancias del
propietario o accionista. Normalmente, una de las maneras para valorar una empresa consiste en
descontar los beneficios futuros del negocio o descontar los flujos de caja libres futuros (grosso modo
podemos entenderlo como los beneficios contables ms los gastos en amortizaciones menos otro tipo
de gastos que no impliquen salidas de efectivo). Para Buffett, sin embargo, el anlisis desde el punto de
vista del Flujo de Caja Libre se queda corto, puesto que a los beneficios contables no slo habra que
sumarle las amortizaciones dotadas sino que, adems, habra que descontarle la reinversin que es
necesario hacer en el negocio para mantener su posicin competitiva a lo largo del tiempo. Es por ello
que cuando las amortizaciones que se realizan difieren de la reinversin necesaria realizada en la
empresa, las ganancias del propietario (los owner earnings) calculados a la Buffett ofrecen una visin
ms cercana a la realidad econmica puesto que lo que verdaderamente importa al propietario y por lo
que inmoviliza recursos (crea la empresa) es conseguir cuanto ms efectivo mejor. Teniendo en cuenta
lo anterior, si las amortizaciones son menores que la reinversin, un anlisis desde el punto de vista del
descuento de los FCL sobreestimara el valor de una empresa, y al contrario.
El valor intrnseco
Finalmente, podemos hablar sobre el valor de una empresa desde un punto de vista contable, el valor
contable, o el valor que Graham, Buffett y el value investment denomina valor intrnseco. Mientras que
el valor contable de una empresa es el valor neto patrimonial segn el balance, Buffett valora un
negocio segn el valor intrnseco de este. Dicho concepto lo define por el valor del efectivo descontado
que puede obtenerse de un negocio a lo largo de su vida econmica. Este valor no es tan fcil de hallar
ya que depende de la estimacin de los flujos de caja futuros que hagamos y del tipo de descuento que
apliquemos, etc. Este concepto lo trataremos en prximos artculos.
LA INICIATIVA EMPRENDEDORA
Un tema que a mi parecer es muy interesante es el de la iniciativa emprendedora, por el hecho que nos
plantea interrogantes que pueden ser decisivas para el xito de nuestra empresa. En realidad no basta
con tener buena voluntad para hacer realidad nuestra idea. Eso solo es uno de los primeros pasos pues
en el transcurso de llevar a cabo nuestra idea a la realidad debemos preguntarnos: Vamos bien?
Seguimos adelante con las cosas como estn? Debemos contratar a un administrador profesional?
Cmo estn nuestros costes fijos? en otras palabras evaluar constantemente nuestra empresa en
todos los aspectos, y todo esto por la sencilla razn de que al tratarse de una empresa que esta
iniciando todas las cosas pueden ser discutibles.

Como emprendedores, nuestras metas personales y empresariales estn relacionadas. Un gerente

general aplica todos sus conocimientos administrativos (financieros, rrhh., marketing, etc.) para
maximizar el valor de la empresa para los accionistas mientras que los emprendedores creamos
nuestras empresas para alcanzar metas personales y si fuera necesario buscamos inversiones con
metas similares.
Entonces, nos preguntaremos Qu clase de empresa necesito formar?, la respuesta puede variar en
dos casos:

Si somos emprendedores que buscamos beneficios rpidos derivados de operaciones que no

exigen continuidad. No nos debemos preocupar por una empresa con sustentabilidad a largo plazo.

Si somos emprendedores de la forma de vida, nuestro interese debe ser por empresas que sean
capaces de generar suficiente flujo de caja para mantener una cierta forma de vida, en este caso no
necesitamos crear empresas que puedan sobrevivir sin nuestra presencia.
En ambos casos la sustentabilidad es un punto importante pues significa mucho para quienes esperan
terminar vendiendo la empresa creada, pero significa ms para los emprendedores que deseamos crear
una institucin que sea capaz de renovarse a lo largo de sucesivas generaciones de tecnologas,
empleados y clientes.
De esto podemos ver que independientemente de nuestras intenciones futuras lo que debemos buscar
es una empresa sustentable, que se traduce a las empresas cuyo principal activo productivo NO sean
las habilidades, contactos y esfuerzos de los fundadores.
Existen riesgos, que inevitablemente estn asociados con el tipo de emprendedor que seamos. Si
estamos dentro de los emprendedores relacionados con empresas de riesgo de pequea dimensin o de
forma de vida, nos vamos a enfrentar a formas diferentes de riesgo y de estrs. Las personas de talento
normalmente evitan las compaas que no ofrecen opciones de compra de acciones y en las que slo
hay oportunidades limitadas de crecimiento personal (una limitante importante para rodearnos de
grandes colaboradores), por lo que los desvelos del emprendedor pueden no tener fin. Dado que los
negocios personales son difciles de vender y suelen requerir la presencia diaria de los propietarios, los
fundadores se pueden ver encadenados a sus negocios. Se pueden enfrentar a problemas econmicos si
caen enfermos o sencillamente agotados.
Finalmente, recordemos que para marcar metas significativas, los emprendedores debemos reconciliar
lo que deseamos con lo que estamos dispuestos a arriesgar.