Unidad 5.

Dficit, dinero e
inflacin.
Bibliografa:
Delajara, Marcelo (2001); Apuntes de Macroeconoma. Universidad
Empresarial Siglo 21. Unidad 5.
Barro, R., Grilli, V., Febrero, R. (1997); Macroeconoma: teora y prctica.
McGRaw Hill-Interamericana de Espaa S.A., Madrid. Captulo 11

5.1 El dinero: definicin y naturaleza

Resulta difcil entender una economa moderna sin dinero. La mayor parte
de las transacciones econmicas son posibles debido a la existencia del
dinero.
El dinero existe desde hace miles de aos. La humanidad reconoci
rpidamente las desventajas del trueque como medio de intercambio y
desarroll distintas formas para valorar bienes y servicios. Metales
preciosos y bienes escasos en general fueron utilizados sucesivamente como
dinero en las sociedades antiguas.
Con el paso de los siglos, el dinero evolucion hacia formas ms simples. En
la actualidad, la mayor parte de las transacciones se financian mediante
dinero papel (billetes), en cuyo caso el valor del dinero est representado
por el valor implcito del papel (y no por el valor del papel en s mismo, que
es insignificante).
A grandes rasgos, el dinero tiene tres funciones:
a) Depsito de valor: acumulando dinero, los agentes econmicos
acumular riqueza. Cuando una persona decide colocar su dinero en
un banco, est depositando el valor de dicho dinero expresado, por
ejemplo, en la cantidad de bienes y servicios que pueden adquirirse.
b) Unidad de cuenta: el valor de los distintos bienes y servicios que
se comercializan en una economa se expresa en dinero. Si no
existiese una medida comn para expresar el valor, las
transacciones seran muy dificultosas. Efectivamente, los precios de
los bienes y servicios que consumen las personas estn expresados
en dinero.
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 3
c) Medio de cambio: precisamente porque el dinero es unidad de
cuenta (es decir, precisamente porque el valor de los bienes y
servicios se expresa en dinero), el dinero se utiliza para intercambiar
bienes.
Es sencillo pensar las tres funciones anteriores en trminos del dinero
papel, o ms en general, en trminos de la utilizacin de billetes y monedas.
Ahora bien: existen otras formas de dinero? Y en caso afirmativo, estas
formas alternativas de dinero tambin cumplen estas tres funciones?
La tarjeta de crdito utilizada por una persona para comprar un bien
tambin es dinero (ms generalmente conocido como dinero plstico).
Los cheques tambin se utilizan para financiar transacciones (cuando estn
respaldados por una suma equivalente de dinero en una cuenta corriente) y,
por lo tanto, tambin es dinero. Por lo tanto, existen otras formas de dinero
que la gente utiliza con asiduidad.
Como se estudi en el primer mdulo, la cantidad de dinero en circulacin
es una variable econmica muy relevante. Por ejemplo, una economa en
crecimiento debe ser acompaada por una expansin coherente de la masa
monetaria. La razn es simple: cuando hay crecimiento, la gente tiene ms
ingreso. En ese caso, consume ms y, por lo tanto, realiza ms
transacciones econmicas que deben ser financiadas con (ms) dinero.
Sin embargo, el aumento de la cantidad de dinero en circulacin puede

tener consecuencias negativas. Cuanto ms dinero tienen las personas, ms

bienes desean consumir. Esto, que es equivalente a un aumento de la
demanda, puede tener consecuencias inflacionarias si la oferta no aumenta
en la misma magnitud que la demanda. Es, de hecho, lo que ocurre en las
economas con inflacin elevada.

5.2 Modelo esttico del sistema

financiero
Bibliografa: Profundizar los temas de este apartado en el captulo 11 de
Barro et al. (1997). Este texto aborda las funciones del Banco Central y
bancos comerciales. Las definiciones de base monetaria, depsitos y la
determinacin de la cantidad de dinero. Tambin all se desarrolla el
multiplicador monetario.
La cantidad de dinero en circulacin es controlada, en su mayor parte, por
el Banco Central. La regulacin de la cantidad de dinero (mediante
instrumentos que se analizarn posteriormente) constituye la poltica
monetaria, una herramienta poderosa por sus efectos sobre el crecimiento
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 4
(bsicamente a travs de su influencia sobre la tasa de inters de una
economa) y sobre la inflacin.
En concreto, el gobierno de un pas tiene el monopolio de creacin de
dinero (en forma de billetes y monedas) a travs del Banco Central. El
mecanismo mediante el cual un Banco Central modifica la cantidad de
dinero en circulacin se conoce como operaciones de mercado abierto.
Bsicamente, estas operaciones consisten en la compra de activos
financieros a cambio de dinero.
Supongamos, por ejemplo, que el Banco Central emite deuda (bonos). Al
venderlos, est retirando dinero de la economa (y, por lo tanto,
contrayendo la oferta monetaria o cantidad de dinero en circulacin). Lo
contrario ocurre cuando el Central compra activos financieros. Cuando un
gobierno intenta influir sobre el valor del tipo de cambio mediante la
compra o la venta de dlares est realizando, implcitamente, operaciones
de mercado abierto. Si la emisin de dinero es fuerte, el Gobierno
contrarresta sus efectos inflacionarios mediante operaciones de
esterilizacin (es decir, utiliza otro mecanismo para quitar el excedente de
dinero creado como consecuencia de la poltica cambiaria del pas).
En una operacin de mercado abierto el Banco Central conoce con
precisin los efectos de su actividad sobre la oferta monetaria (si compra
bonos por valor de $100, sabe que est expandiendo la cantidad de dinero
en circulacin exactamente en esa cantidad). Sin embargo, existe otro
agente econmico que influye sobre la creacin de dinero: los bancos. En
una seccin posterior se ver que las entidades financieras tambin influyen
sobre la cantidad de dinero en circulacin mediante la creacin de cuentas
bancarias.
Un gobierno puede financiar parte de su dficit fiscal mediante la emisin
de dinero (a travs, por supuesto, del Banco Central). Como se vio en la
primera unidad, normalmente esta decisin est asociada a elevadas tasas
de inflacin (como lo demuestra la historia econmica argentina). La
inflacin se define simplemente como el aumento sostenido en el nivel de
precios de la economa (esto es, en el nivel promedio de precios de la
economa).

5.3 Demanda de dinero por motivos

transaccionales
Las personas demandan dinero para realizar transacciones comerciales, es
decir, para comprar bienes y servicios. De hecho, sabemos que la demanda

agregada est dada por:

DA = C + I + G (5.1)
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 5
DA es la de demanda agregada de la economa, C es el consumo, I es la
inversin y G son las compras de bienes y servicios por parte del Estado. Si
definimos P como el nivel de precios (promedio) de la economa, entonces
se tiene que la demanda de dinero, Md, es:
(5.2)
Matemticamente, v es una constante que puede tomar cualquier valor
entre 0 y 1 (estrictamente, v se conoce como velocidad del dinero, es decir,
el ritmo al cual el dinero se utiliza para financiar transacciones
econmicas).
La cantidad demandada de dinero es, por tanto, una proporcin del total de
bienes que se desean adquirir en la economa: normalmente, una unidad
monetaria puede comprar bienes por un valor mayor que una unidad
durante un perodo de tiempo determinado (normalmente un ao).
De la ecuacin (5.2) es simple ver que la demanda de dinero es una funcin
lineal del nivel de precios, P:
Grfico 5.1 La demanda de dinero como funcin del nivel de
precios

Md =PDA
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 6
La relacin lineal entre demanda de dinero y nivel de precios implica que,
en ltima instancia, las personas demandan dinero no por el valor del
dinero en s, sino porque el dinero genera bienestar en la medida en que
puede ser utilizado para comprar bienes y servicios que s satisfacen
necesidades concretas.
La demanda real (que mide, precisamente, la demanda de dinero en
trminos de su poder adquisitivo) es el cociente entre la cantidad de dinero
nominal que se demanda (Md) y el nivel de precios de la economa:
(5.3)

5.4 Cantidad de dinero y nivel de precios

La demanda de dinero tiene fuertes efectos sobre el nivel de precios de la
economa (y, por lo tanto, sobre la inflacin). Si se supone que la cantidad
de dinero en circulacin (M) permanece fija, entonces debe existir un nivel
de precios tal que:
(5.4)
Al mismo tiempo, si se supone que el mercado de bienes de la economa
est en equilibrio, se tiene que DA = Y (donde Y es el nivel de produccin).
Reemplazando esta igualdad en la ecuacin (5.4) se obtiene:
(5.5)
De la ecuacin (5.5) pueden obtenerse dos importantes conclusiones:
a) Cuanto mayor sea el nivel de produccin, menor ser el nivel de
precios necesario para equilibrar la demanda de saldos reales (es
decir, la demanda de dinero por su poder adquisitivo) con la
cantidad real de dinero en circulacin en la economa.
A
d

vD
P
M=
P
vD M
P
M

P
MA
d

==
vY
PM
P
vY = M =
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 7
b) Para un nivel de produccin determinado, el nivel de precios ser
mayor cuanto mayor sea la cantidad de dinero en la economa.
Para esta seccin, la conclusin (b) es la relevante, porque establece un
vnculo definido entre la cantidad de dinero y el nivel de precios.
La oferta monetaria es la cantidad de dinero que el Gobierno desea tener en
circulacin, para cada nivel de precios. Una situacin de equilibrio
presupuestario fiscal implica que:
(5.6)
En la ecuacin (5.6) G es el gasto del Gobierno, T es la recaudacin
tributaria y D es el stock de deuda emitida por el Gobierno. Es importante
recordar que todas estas variables estn expresadas en trminos del nico
bien que se produce en la economa (el numerario). Z, por lo tanto, es la
cantidad de bienes que deben financiarse de alguna manera distinta a la
recaudacin de impuestos y a la emisin de deuda.
El valor de los bienes que deben financiarse es PZ (Z multiplicado por el
nivel de precios). Si M0 es la cantidad de dinero en circulacin al inicio del
perodo 0, entonces:
(5.7)
M1 es, por tanto, la oferta de dinero del primer perodo. En este modelo, la
expansin de la cantidad de dinero es consecuencia de la emisin monetaria
del Gobierno para financiar su dficit fiscal (adicionalmente, se supone que
slo se crea dinero con esta finalidad).

G > T + DZ = G T D 1 1 1 1 1
1 0 1 1 M = M + PZ
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 8
Grfico 5.2 La creacin de dinero
El Grfico 5.2 muestra claramente que la cantidad de dinero ofrecida al
final del perodo 1 es una funcin lineal del nivel de precios de ese mismo
perodo.
Resumiendo la informacin hasta aqu presentada, se tiene que la oferta y
de la demanda de dinero en el primer perodo del modelo estn dadas por:
(5.8)
(5.9)
Resolviendo este sistema de dos ecuaciones, se obtiene el nivel de precios
de equilibrio para el perodo 1, P1*:
(5.10)
Conforme a la ecuacin (5.10), el nivel de precios de equilibrio es una
funcin de la cantidad de dinero del perodo anterior, el nivel de produccin
del perodo actual y las necesidades de financiamiento del Gobierno,
tambin en el perodo actual.
Utilizando las ecuaciones (5.8) y (5.9) se puede encontrar el valor exacto del
nivel de precios de equilibrio:

M=M+ZP
Md = vY P
( , , ) 011
1011
111

P= fMYZ

1
11
*0

vY Z
PM

=
1

Economa II Mag. Lucas Pussetto | 9

(5.11)
Reemplazando este valor en la ecuacin (5.8) se obtiene la cantidad de
dinero en circulacin durante el perodo 1:
(5.12)
Grficamente, el problema tiene la forma presentada en el Grfico 5.3.
Grfico 5.3 Nivel de precios de equilibrio y cantidad de dinero
11
*0

vY Z
PM

=
1

1
1
*0
1

1
vY
Z
MM

=
La solucin del problema es simple porque, en este modelo, se supone que
tanto la demanda como la oferta de dinero son ecuaciones lineales. En otros
modelos (no lineales) la solucin puede ser ms compleja.
Dado que este modelo es dinmico, se puede continuar con la secuencia de
nivel de precios y cantidad de dinero para los perodos siguientes. Por
ejemplo, para el perodo 2 se tienen los siguientes valores:
(5.13)
1
1
*0
1

1
vY
Z
MM

=
2122M = M + Z P
2 2 2 Md = vY P
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 10
(5.14)
En este caso, la cantidad de dinero inicial del perodo 2 es la cantidad de
dinero de equilibrio del perodo 1.
A modo de ejemplo, se supone que Z2 = Z1 y que Y2 = Y1. Es decir: se supone

que las necesidades reales de financiamiento del Gobierno son las mismas
en los dos perodos y que el nivel de produccin tambin es el mismo. Bajo
estas condiciones, Los valores de equilibrio son:
(5.15)
(5.16)
El Grfico 5.4 muestra la solucin grfica del problema para el segundo
perodo, partiendo de las condiciones finales del perodo 1 y utilizando los
supuestos sobre estabilidad del producto y las necesidades de
financiamiento.
Grfico 5.4 El equilibrio en el segundo perodo
22
*
*1

vY Z
PM

=
2

2
2
*
*1
2

1
vY
Z
MM

=
22
*
*1

vY Z
PM

=
2

2
2
*
*1
2

1
vY
Z
MM

=
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 11
Si se supone que las necesidades de financiamiento permanecen estables
pero el producto aumenta, la solucin cambia levemente, como se muestra
en el Grfico 5.5.
Grfico 5.5 El equilibrio cuando crece la produccin
22
*
*1
2

vY Z

PM

=
2
2
*
*1
2

1
vY
Z
MM

=
De los dos grficos anteriores se concluye que:
a) Si en el segundo perodo se financian bienes con creacin de dinero,
entonces el nivel de precios en el segundo perodo ser mayor que
en el primero.
b) Si hay crecimiento econmico (es decir, si la produccin del segundo
perodo es mayor que la del primero), entonces la inflacin (esto es,
la variacin porcentual del nivel de precios) es menor.
Una consecuencia importante de la inflacin es que obliga a distinguir entre
tasa de inters real (r) y tasa de inters nominal (R).
La tasa de inters real mide el costo, medido en bienes, de pedir un
prstamo durante una unidad de tiempo, y la ganancia en bienes que
reporta postergar el consumo durante un perodo. La tasa de inters
nominal, por su parte, mide los costos y las ganancias en trminos de
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 12
dinero (unidades monetarias) en lugar de en trminos de bienes. Sin
inflacin, ambas tasas de inters son iguales. Con inflacin, R > r.
Si Pt es el valor de una unidad de bien de consumo en el momento t,
entonces el ahorro de dicha unidad garantiza (1+Rt)Pt en el perodo t+1, con
un poder de compra dado por la siguiente expresin:
(5.17)
Pero una unidad del bien en t se transforma en 1+rt unidades en t+1. Por lo
tanto:
(5.18)
Si se define t como la tasa de inflacin, entonces:
(5.19)
Entonces, la relacin entre las tasas de inters real y nominal puede
expresarse de la siguiente manera:
(5.20)
La ecuacin (5.20) es cierta siempre que la tasa de inflacin sea positiva y
que la tasa de inters nominal sea mayor que la tasa de inters real. Slo en
una deflacin la tasa de inters real sera mayor que la nominal.
El clculo exacto de la inflacin entre los perodos 1 y 2 implicara obtener
una expresin para:
(5.21)
Esto es relativamente simple, dado que los niveles de precios de equilibrio
de los perodos 1 y 2 ya se conocen (de hecho, fueron calculados en la
seccin anterior). Por lo tanto, la ecuacin (5.21) se convierte en:
1

(1 )
+

+
t

tt

P
RP
t
t

r
P
+ RP= +
tt

(1 ) 1
1

1 (1 )(1 ) t t t + R = + r +
1*
2
*

= 1
P
P
[( ) /( )]
(/)
2211
0
*
1

vY Z vY Z
MM

=
t
t
t
t
t
t
tt

1
t

= +1 11+ = +

=
+1

Economa II Mag. Lucas Pussetto | 13

(5.22)
Es decir:
a) Cuanto mayor sea el incremento de la cantidad inicial de dinero de
cada perodo, mayor ser la inflacin.
b) Cuanto menor sea la diferencia entre la demanda de saldos reales y
la cantidad de bienes que el Gobierno quiere comprar con emisin
de dinero, mayor ser la inflacin.
La inflacin genera numerosos costos sociales. Entre ellos, vale la pena
destacar los siguientes:

a) La inflacin disminuye el poder de compra de los salarios.

b) La inflacin elimina el papel de los precios como gua de decisiones
de consumo e inversin, afectando as la asignacin de recursos.
c) Con inflacin, la tasa de inters nominal aumenta, y como
consecuencia tambin lo hacen las expectativas de inflacin y el
costo de la deuda.
d) Una inflacin creciente eventualmente puede derivar en una
hiperinflacin, especialmente si el Gobierno contina financiando
su deuda pblica con emisin monetaria.
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 14

Unidad 6. La Economa
Abierta
Bibliografa: Delajara, Marcelo (2001); Notas de Macroeconoma.
Universidad Empresarial Siglo 21. Unidad 6.

6.1/6.2 Concepto de Ingreso de los

factores del exterior. Cuentas del Sector
externo.
Estos temas se encuentran implcitos en la introduccin a la unidad 6 del
texto de bibliografa bsica.

6.3/6.4/6.5/6.6 Cuenta corriente,

balanza comercial y deuda externa
Siguiendo la organizacin del texto del profesor Delajara, se revisarn las
ecuaciones que representan los agregados macroeconmicos estudiados,
con la inclusin, ahora, del sector externo. En ese contexto podr
comprenderse la relacin entre las cuentas del sector externo y las dems
variables de la economa.
En una economa cerrada, el ahorro (S) es igual a la inversin (I): cuando
las empresas desean invertir y no pueden buscar financiamiento en otros
pases, el monto invertido se ve restringido por la capacidad de ahorro del
pas. Otra consecuencia de una economa cerrada es que la produccin
interna debe ser igual al consumo interno.
Estas igualdades no necesariamente se cumplen cuando un pas puede
tener flujos comerciales y financieros con el resto del mundo. Una
economa es abierta cuando existe libre movilidad de bienes y capitales con
el resto del mundo. Esto permite:
a) Que el gasto interno sea mayor que la produccin interna.
b) Que la inversin interna sea mayor que el ahorro interno.
En una economa cerrada, el equilibrio est dado por:
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 15
(6.1)
Si la inversin es mayor al ahorro, las empresas pueden buscar
financiamiento en el exterior, endeudndose: esto da lugar a la deuda
externa. Si De es el stock de deuda externa del pas, entonces la nueva
condicin de equilibrio es:
(6.2)
En la ecuacin (6.2), rm es la tasa de inters mundial (que es la que los
individuos y las empresas toman como tasa de referencia en una economa
abierta). Esta ecuacin tambin implica que, en una economa abierta, los
recursos totales de la economa incluyen tambin los capitales provenientes
del exterior, y el gasto total tambin incluye el pago de intereses por

concepto de deuda pblica.

La tasa de inters mundial es la que equilibra los mercados internacionales
de capitales. Slo los pases grandes (es decir, aquellos que ofrecen o
demandan grandes cantidades de capital) puede influir sobre esta tasa. Los
pases pequeos, como Argentina, toman esta tasa como dada (al estilo de
una empresa que, en un mercado competitivo, toma como dado el precio
del bien que produce y vende).
Las cuentas externas de un pas tienen dos grandes cuentas:
a) La cuenta corriente: mide el intercambio de bienes y servicios de
un pas con el resto del mundo.
b) La cuenta de capital: mide el intercambio de capitales de un pas
con el resto del mundo.
La expresin matemtica para la cuenta corriente es:
(6.3)
La expresin matemtica para la cuenta de capital es:
tttt

C + I +G = Y

( ) 111
e
t
e
tt
e
t
m

C G I r D Y D D + + + = +
( ) ( ) 11ttt
tttt

e
t
m
tt

Y r D C +G + I

Economa II Mag. Lucas Pussetto | 16

(6.4)
Existe un supervit (o un dficit) cuando el saldo de la cuenta corriente es
positivo (o negativo). Por otra parte, si el saldo de la cuenta de capital es
positivo, entonces existe una salida de capitales; si el saldo es negativo,
entonces existe una entrada de capitales.
Partiendo de estas ecuaciones, la condicin de equilibrio de la economa
puede reescribirse como:
(6.5)
El saldo de ambas cuentas debe coincidir: a un dficit de cuenta corriente le
corresponde una entrada neta de capitales (un aumento de la deuda
externa), es decir, un dficit en la cuenta de capital.
La nica forma de reducir el endeudamiento externo es mediante la
acumulacin de supervits de cuenta corriente.
Sin embargo:
(6.6)
Y por lo tanto:
(6.7)
Es decir: un supervit de cuenta corriente requiere un nivel de ahorro
agregado mayor que la inversin: el exceso de ahorro es el que permite
reducir la deuda externa.

()1
e
t
e

D D
( ) ( ) 111
t

e
t
e
tttt
e
t
m

Y r D C G I D D + + + =

tt
ttt
e
t
m

Y + r D C +G = S ( ) 1 1
()1
tt

e
t
e
ttt

S I D D =

Economa II Mag. Lucas Pussetto | 17

Grfico 6.1 La economa abierta si rm < r
Si la tasa de inters interna es mayor a la tasa de inters mundial, la
inversin es mayor al ahorro, y por lo tanto hay un dficit de cuenta
corriente: el pas acumula deuda externa para financiar el exceso de
inversin sobre el ahorro.
Grfico 6.2 La economa abierta rm > r
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 18
Por el contrario, si la tasa de inters interna es menor que la tasa de inters
mundial, hay un supervit de cuenta corriente: el pas cancela deuda
externa debido a la salida de capitales resultante de un ahorro mayor que la
inversin.
Adicionalmente, de la Unidad 1 se sabe que:
(6.8)
XN representa a las exportaciones netas (exportaciones menos
importaciones). A partir de esta ecuacin es posible concluir que:
(6.9)
Por lo tanto, una manera de obtener un supervit de cuenta corriente es a
travs de un nivel exportaciones netas superior al monto de intereses
pagado. Las exportaciones netas expresan el saldo de la balanza comercial
de un pas con el resto del mundo.

6.7 Trminos de Intercambio

Tambin conocida como Relacin de Intercambio o Terms of Trade (en
ingls), la expresin trminos de intercambio puede definirse de la siguiente
manera:
Relacin que existe entre los precios medios de importacin y de exportacin,
para todos los bienes y servicios que son objeto de cambio, esto es, la relacin
entre el ndice de los precios para la exportacin y el ndice de los precios de
importacin (Diccionario de Economa, Administracin, Finanzas y
Marketing, 2011).
Siguiendo esta definicin conceptual, el ndice de la relacin de Trminos de
Intercambio, se calcula en la prctica como el cociente entre el ndice de precios
de las exportaciones y el ndice de precios de las importaciones, referidos a la
misma base (Nuez del Prado, 1992).
donde:
ITIt: ndice de los trminos de intercambio del perodo
IPXt: ndice de precios de las exportaciones del perodo
IPMt: ndice de precios de las importaciones del perodo

Y = C + I +G + XN
( ) ( ) 111
ttttt

e
t
e
t
e
t
m
ttt

X IM r D D D =

Economa II Mag. Lucas Pussetto | 19

Estos ndices pueden ser elaborados con diferentes metodologas, siendo lo ms

habitual utilizar para su clculo la frmula de Laspeyres, por lo que la expresin
desarrollada del ndice de Trminos de Intercambio ser:
Donde:
precio de los productos exportados en el perodo base.
precio de los productos exportados en el perodo actual.
cantidad de productos exportados en el perodo base.
precio de los productos importados en el perodo base.
precio de los productos importados en el perodo actual.
cantidad de productos importados en el perodo base.
El mismo autor seala que este ndice permite responder a la siguiente
pregunta: En qu proporcin ha aumentado o disminuido el nmero de
unidades que deben exportarse para financiar la importacin del mismo
volumen de productos que se introduca en el perodo base? (Nuez del Prado,
1992:119)
Este ndice tiene una interpretacin claramente relativa, dado que no puede
establecerse si la relacin es buena o mala en un nico perodo. Lo que debe
analizarse es la manera en que esta medida evoluciona con el tiempo, si
mejoran o no los trminos de intercambio.
En este sentido, el reconocido economista argentino Ral Prebisch fue uno de
los desarrolladores y propulsores de la teora del deterioro de los trminos de
intercambio por la que se explicaba, mediante el anlisis estadstico de esta
medida a lo largo del tiempo, el modo en que los pases subdesarrollados,
productores de materias primas, se perjudicaban en su intercambio comercial
con los pases industrializados. Durante los ltimos aos, esta teora ha sido
objeto de controversias, debates y revisiones. Es muy frecuente encontrar
referencias a ella en la prensa y en los anlisis de los especialistas. Como
ejemplo de esto, le sugerimos la lectura de los siguientes artculos periodsticos:
Comercio y Justicia, 27 de Agosto de 2010
Los trminos del intercambio, cerca del mximo histrico en 150
aos
Ieco, Clarn, 27 de Marzo de 2011
Prebisch y los trminos del intercambio
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 20

6.8 Moneda domstica e Internacional

Tipo de cambio
El tipo de cambio es el precio en moneda domstica de una
unidad de moneda extranjera.
Definimos ei como el tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto al
dlar. Por lo tanto, el tipo de cambio de la moneda del pas i con respecto a
la moneda del pas j ser ei / ej, es decir, la cantidad de moneda de i que
hace falta para comprar una unidad de moneda de j. Un aumento de ei es
una depreciacin; una disminucin es una apreciacin.
Bajo el supuesto de que todos los bienes son transables (los bienes
transables son aquellos que, por sus caractersticas, se pueden intercambiar
entre pases) e idnticos, en el largo plazo el tipo de cambio entre (por
ejemplo) el peso y el real debe ser tal que un real compre en Argentina la
misma cantidad de bienes que en Brasil.
Por lo tanto, en ltima instancia el tipo de cambio entre dos monedas viene
determinado por la relacin entre los niveles de precios de los dos pases.
La cantidad de bienes que un real compra en Brasil es:
(6.10)
Por otra parte, la cantidad de bienes que un real compra en Argentina es:
(6.11)
La condicin de la Paridad del Poder Adquisitivo est dada por:
(6.12)

Esta condicin tambin puede expresarse en trminos de variaciones (en

lugar de niveles):
(6.13)

PBRA
1

BRA ARG
ARG

eP
e1
BRA
ARG
BRA
ARG
BRA ARG
ARG
BRA

e
P
P
eP
e
P
=

1= 1
ARG BRA
BRA
BRA
ARG
ARG

e
e
e
e =
Apreciacin y
Depreciacin
de la moneda
Se sugiere
profundizar
en estas
relaciones
entre
monedas
revisando el
texto de
Delajara
(2001)
Economa II Mag. Lucas Pussetto | 21
En la ecuacin (6.13) la letra griega pi se utiliza para denotar la tasa de
inflacin de un pas.

Tipo de cambio fijo

Si todos los tipos de cambio se definen con relacin al dlar (como

normalmente ocurre en la prctica), entonces eEEUU = 1. Bajo esas
condiciones, la paridad del poder adquisitivo entre Argentina y Brasil sera:
(6.14)
Lo cual implica que:
(6.15)
En una economa cerrada, la demanda de dinero est dada por:
(6.16)
Con una economa abierta y tipo de cambio fijo, la paridad del poder
adquisitivo implica que la nueva demanda de dinero es:
(6.17)
Con tipo de cambio fijo, ninguna de las variables que determinan la
demanda de dinero es controlada por la autoridad monetaria (el Banco
Central). Por lo tanto, la nica opcin del Banco Central es crear una oferta
monetaria que iguale a la demanda de dinero:
(6.18)
ARG ARG EEUU
EEUU
ARG
EEUU
ARG

PeP
e
e
P
P= =
ARG = EEUU
ARG
ARG
d

M = vY P

ARG
ARG EEUU
ARG
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M = vY e P

ARG
ARG EEUU
ARG ARG

M = vY e P

Economa II Mag. Lucas Pussetto | 22

Con tipo de cambio fijo, el Banco Central pierde el control de la oferta
monetaria. Bajo este esquema cambiario, una recesin crea presiones para
devaluar el tipo de cambio. Las opciones del Central son:
a) Devaluar, aumentando as la cantidad de dinero en circulacin.
b) Mantener la poltica de tipo de cambio fijo y permitir que la
demanda de dinero caiga (debido a la disminucin del producto,
como consecuencia de la recesin).
La devaluacin aumentara la demanda nominal de dinero, pero al mismo
tiempo incrementara el nivel de precios en la misma proporcin: por lo
tanto, la demanda real de dinero permanecera inalterada. Si no se devala,
es evita el problema inflacionario y se mantiene la credibilidad en la poltica
cambiaria del pas.

Bibliografa Lectura 5
Captulos: 5 y 6
Delajara, Marcelo (2001), Notas de Macroeconoma. Universidad
Empresarial Siglo 21.
Nuez del Prado Benavente, A. (1992) Estadstica Bsica para
planificacin. (16 edicin). Mxico: Siglo XXI
Diccionario de Economa, Administracin, Finanzas y Marketing
(2011). Trminos de Intercambio. Disponible en http://www.ecofinanzas.
com/diccionario/T/TERMINOS_DE_INTERCAMBIO.htm

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