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El mercado alternativo burstil

Concepto
Antes de embarcarnos en los mecanismos propios del Mercado Alternativo Burstil tambin conocido por las siglas MAB-, conviene aclarar los trminos y conceptos
referidos al mismo; puesto que a la par que nos servir de introduccin a este tipo de
mercado, nos facilitar la posterior tarea de comprender y analizar las vicisitudes de su
funcionamiento.
Podemos definir el MAB como una contraposicin al Mercado Continuo, pues a
diferencia de este, el Mercado Alterativo Burstil posee una regulacin ad hoc; es
decir, creada expresamente diseada para los distintos agentes que toman partido en este
mercado, tales como las SICAV -muy populares en las tertulias polticas durante los
ltimos aos-, las pymes en proceso de expansin o las Empresas de Capital de Riesgo.
Por tanto, debemos hablar de este tipo de mercado como un mercado organizado,
cuya autorizacin corresponde al Gobierno del Reino de Espaa, y cuya autorizacin
delega en la CNMV1. Y por supuesto, se encuentra plenamente integrado en el sistema
de Bolsas y Mercados Espaoles.
Es tambin necesario destacar que no nos encontramos ante una aportacin novedosa de
la economa espaola. Todo lo contrario, puesto que el MAB fue creado bajo
inspiraciones muy concretas de mercados similares en pases socios de la Unin
Europea2. Por tanto, podemos encontrar correspondencias al MAB en las principales
economas europeas: el Neuer Markt alemn, el AIM del Reino Unido, o el Nouveau
march en Francia.
Entre las empresas adscritas al MAB 3encontramos tipos de negocio muy variado, tal y
como ocurre en cualquier otro tipo de mercado. Desde los adhesivos industriales que
oferta Forest Chemcial Group; pasando por la conocida firma juguetera Imaginarium;
empresas del sector mdico o la bioingeniera; o las dedicadas a la tecnologa como la
coruesa Altia, el operador de telecomunicaciones MsMvil -que ha iniciado
recientemente una agresiva expansin con la adquisicin de la famosa empresa de
telefona low cost, Pepephone- o la clebre empresa de comunicaciones GOWEX,
cuyo escndalo econmico por la falsificacin de sus cuentas, trascendi ms all de las
pginas de los diarios econmicos hasta copar puestos destacados entre la prensa
1

Las siglas CNMV se refieren a la Comisin Nacional del Mercado de Valores, organismo pblico
dependiente de la Secretara de Estado de Economa y Apoyo a la Empresa (Ministerio de Economa y
Competitividad). La razn de ser de este organismo es la supervisin de los mercados de valores en
Espaa.
2

La puesta en funcionamiento del MAB data de febrero del ao 2006, si bien su implantacin se dividi
en distintos segmentos que se fueron negociando entre esa fecha y 2009. En 2006 se negoci el primer
segmento con Instituciones de Inversin Colectiva, en 2007 con las Entidades de Capital de Riesgo, y
finalmente en 2008 se abri el mercado alternativo a las empresas en expansin.

Listado de empresas con cotizacin en el MAB tomado de:


http://www.bolsasymercados.es/mab/esp/EE/Listado.aspx

generalista del pas. El MAB facilita a estas empresas un acceso simple pero eficiente al
mercado de valores, por lo que puede considerarse como la plataforma ideal para que
las pequeas empresas ambiciosas que tengan un proyecto de expansin, puedan
participar tambin de los beneficios que ofrece el mercado de valores, tales como la
visibilidad, el acceso a financiacin y liquidez, etc.
En resumen, el Mercado Alternativo Burstil es un mercado de regulacin especial que
est orientado a empresas de reducido capital, cuyas regulaciones se adaptan a sus
especificaciones con costes y procesos a su alcance.

Funcionamiento del MAB


La organizacin y el funcionamiento del MAB, por encima de todo, se rigen por una
normativa legal. Se fundamentan en cuatro puntos:
-Ley 24/1998, de 28 de julio, del Mercado de Valores (BOE del 29)
4

La presente Ley tiene por objeto la regulacin de los sistemas espaoles de


negociacin de instrumentos financieros, estableciendo a tal fin los principios de su
organizacin y funcionamiento y las normas relativas a los instrumentos financieros
objeto de su negociacin y a los emisores de esos instrumentos; la prestacin en
Espaa de servicios de inversin y el establecimiento del rgimen de supervisin,
inspeccin y sancin.

-Reglamento del mercado 5. Tiene por objeto la regulacin del funcionamiento de un


sistema multilateral que tiene por objeto la contratacin de valores negociables de
distinto volumen, rgimen legal especfico o que requieran un rgimen singular de
negociacin.
Aglutina, por tanto, los distintos tipos de actividad dentro de la totalidad del mercado
MAB.
-Circulares. Forman la base normativa especfica a la que se somete el segmento de
empresas en expansin.
-Instrucciones operativas. Las normativas anteriores son completadas por las
publicaciones peridicas que el supervisor -Bolsas y Mercados (BME)- realiza en su
pgina web.
Cabe destacar que durante el presente ejercicio -ao 2016- el MAB ha debido actualizar
su Reglamento y las Circulares 6que sustentan su normativa debido a los distintos
cambios en la legislacin financiera que se produjeron durante el pasado ejercicio.
Aprovechando estas actualizaciones, se han incorporado a la regulacin
4

Citacin textual de la ley aludida. La totalidad de la ley puede consultarse en el siguiente enlace:
http://www.asesoriayempresas.es/legislacion/JURIDICO/38229/ley-24-1988-de-28-de-julio-delmercado-de-valores#T0001_00
5

El reglamento al completo se encuentra en el siguiente enlace:


http://www.bolsasymercados.es/mab/esp/MaB/Normativa.aspx?tipo=Reglamento
6

Todos los cambios en la normativa que han sido citados, pueden consultarse tambin en la web de
MAB, as como el detalle de los mismos y a las reformas parlamentarias a las que obedecen.

recomendaciones de las Guas de Buenas Prcticas para entidades emisoras y asesores


registrados; as como captulos en los que se aborda la incorporacin y exclusin de
empresas, el tratamiento de informacin o las funciones de los citados asesores
registrados, que a partir de ahora debern estar -salvo en casos especficos- supervisados
por la CNMV, ICAC7 o por el Banco de Espaa, al tiempo que debern asegurar su
independencia de las empresas a las que asesoran, as como ciertos requisitos de
experiencia.

Requisitos de acceso al MAB-.


La Circular 5/2010, modificada con la Circular 2/2014, es la que fija los requisitos para
la incorporacin al mercado alternativo burstil, as como los procedimientos que esta
conlleva.
En ella se sealan los siguientes requisitos que deben cumplir aquellas empresas que
desean cotizar en este mercado:
Se permitir incorporar al mercado aquellas emisiones realizadas por sociedades
annimas -sean espaolas o pertenecientes a pases extranjeros- que tengan su capital
social desembolsado en su totalidad, y en las que no haya ninguna restriccin legal o estatutaria que impida que se negocie por las acciones o se transfieran las mismas. Adems, las citadas acciones debern estar obligatoriamente representadas por anotaciones
en cuenta.
Entre los requerimientos contables, se obliga a que las cuentas de la sociedad deben estar auditadas bajo las Normas Internacionales de Informacin Financiera (NIIF8), o al
estndar contable nacional para los pases pertenecientes a la Unin Europea, pudindose usar el US GAAP 9en caso de ser un pas ajeno al espacio econmico europeo.
En cuanto a lo referido a la actividad de la sociedad, sta deber estar ya manteniendo
una comercializacin activa de productos o servicios, o como mnimo haber llevado a
cabo actuaciones relevantes para afrontar este paso; as como estar obteniendo ingresos
significativos o contar con aportaciones financieras fundamentadas en este desarrollo de
la futura actividad.
Tambin cabe resear que no existen exigencias referidas a la antigedad de la empresa,
aunque si hay que tener en cuenta que se exige a las empresas que hasta ese momento
no hayan completado un total de dos ejercicios completos, presentar unas previsiones o
estimaciones del ejercicio en curso y del siguiente. Estas previsiones debern ser aprobadas por el Consejo de Administracin de la sociedad, notificando al mercado los votos en contra que se produzcan. Esta informacin deber aportarse hasta que la antigedad de la compaa llegue al tercer ejercicio.

ICAC: Instituto de Contabilidad y Auditora de Cuentas.

Tambin conocidas por sus siglas en ingls, como IFRS (International Financial Reporting Standard).
Suponen un manual contable aceptado en todo el mundo.

Se conoce como US GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) a los principios de contabilidad
generalmente aceptados y usados por las compaas con sede en Estados Unidos o cotizadas en Wall
Street.

Para finalizar el proceso, la sociedad o sus accionistas de referencia tendrn que suscribir obligatoriamente un contrato de liquidez a travs del llamado Proveedor de liquidez10. El ltimo paso ser el de contar con uno de los anteriormente mencionados
Asesores Registrados. Esta figura asesorar a la empresa durante la totalidad de su
permanencia en este mercado.
Los requisitos entre la sociedad y sus accionistas, obligan a que consten una serie de requisitos ineludibles en los Estatutos Sociales de la misma. Entre estos requisitos podemos encontrar la obligacin de comunicacin de participaciones significativas; de cualquier situacin que restrinja la transmisibilidad de acciones o que afecte al voto -prorrogas, suscripciones o extinciones de pactos-; de pactos parasociales; de cambios en el
control de la sociedad; de solicitud de exclusin de negociacin en el MAB (que ineludiblemente deber ir acompaada de oferta de compra a los socios minoritarios con un
precio equivalente al referido en la ley de OPAs11) y la obligacin de cualquier accionista de no poder realizar la venta que suponga que quien adquiera su paquete accionarial vaya a superar el 50% del capital social salvo que la totalidad del accionariado reciba la misma oferta.
La normativa tambin hace referencia a ciertos requerimientos hacia los
accionistas de referencia y hacia los miembros de la ejecutiva de la empresa cotizante.
Esto tiene por objeto la proteccin de los nuevos accionistas que puedan acceder a
la sociedad.
Los accionistas de referencia -siempre que hablemos de una empresa cuya antigedad
sea inferior a los 2 aos- adquirirn el compromiso de no vender sus
acciones, ni realizar acciones equivalentes a su venta dentro del ejercicio posterior a la
incorporacin de la sociedad al MAB.
En la circular se subraya que se permitir incorporar acciones que hayan sido
previamente objeto de una oferta de venta o suscripcin -sea o no una oferta pblica- as
como acciones que no lo fuesen -se fija en este supuesto un capital mnimo de 2M de
euros-, y que debern pertenecer a accionistas cuyo porcentaje debe ser inferior al 5%
del capital social. Si se solicita la incorporacin al mercado sin oferta previa, las acciones de cuya titularidad sean poseedores accionistas con porcentajes inferiores al 5% del
capital, debern representar en conjunto un valor estimado que en ningn caso deber
ser inferior a dos millones de euros.

10

Empresa de servicios de inversin o entidad de crdito con la que la sociedad cotizada, o alguno de los
accionistas de referencia de la sociedad, concertase un contrato de liquidez. El objeto de estos ser favorecer
la liquidez de las transacciones, alcanzar suficiente frecuencia de contratacin, y reducir las variaciones en
el precio que se alejen de las tendencias del propio mercado. La Comisin de Supervisin del Mercado
podr eximir de la necesidad de provisin de liquidez a aquellas compaas de acreditada solvencia.
El proveedor de liquidez deber actuar con total independencia frente a la sociedad, y no influir
artificialmente en el precio o en el volumen de las transacciones. En ausencia de rdenes suficientes de
inversores finales, buscar contrapartida en las condiciones, y con los lmites sealados suscritos en el
contrato de liquidez
11

Ley del 6/2007, de 12 de abril, de reforma de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores,
para la modificacin del rgimen de las ofertas pblicas de adquisicin y de la transparencia de los emisores.
Fue modificada para adecuar la legislacin espaola a la comunitaria:
https://www.boe.es/diario_boe/txt.php?id=BOE-A-2007-7787

Informacin pblica de obligatorio suministro-.


Cuando una empresa se incorpora a la cotizacin en el mercado alternativo burstil, se
le exige, en consonancia con otros mercados de valores, asumir unos estndares en
cuanto a niveles de transparencia en consonancia con todos los dems integrantes del
mercado. Los inversores deben tener en todo momento constancia y conocimiento de
todo lo que ocurre en el mercado, de cara a tomar sus decisiones de compraventa de acciones.
Al mismo tiempo, los organismos reguladores y los agentes supervisores del mercado
deben poder garantizar un funcionamiento totalmente satisfactorio del mercado.
Para favorecer esto, el MAB tiene mecanismos en su reglamento en los que se estipulan
los distintos requerimientos de informacin de obligado cumplimiento para las sociedades cotizantes. Estos pueden ser divididos segn su periodicidad: semestrales y anuales.
Informaciones de suministro semestral:
-Cuentas de la sociedad en relacin al semestre. No deben ser auditadas.
-Previsin del volumen de negocio y el grado de cumplimiento en base a dicha
previsin.
-Listado de accionistas con participaciones superiores al 10% del capital social.
-Listado de hechos significativos, acaecidos en cada semestre.
Esta informacin deber ser suministrada durante los tres meses siguientes al primer
semestre del ejercicio.
Informaciones de suministro anual:
-Cuentas anuales, debidamente auditadas, e Informe de gestin.
-En caso de que el informe de auditora presente limitaciones al alcance, o falta de
opinin del auditor, deber informarse al mercado con la consideracin de hecho relevante.
-Actualizacin de las previsiones del volumen de negocio y el grado de cumplimiento
logrado.
En este caso, esta informacin deber ser suministrada durante los cuatro meses que siguen al cierre contable.
Los hechos relevantes mencionados en el segundo punto de las informaciones de suministro anual, merecen tambin un captulo aparte en el funcionamiento del MAB,
pues pueden producir importantes fluctuaciones en el precio de los ttulos.
Por informacin relevante, debemos entender y tratar toda aquella cuyo conocimiento
pueda afectar de cara a que un inversor decida adquirir o transmitir valores en el mercado; por tanto, los hechos relevantes pueden influir en la cotizacin del valor. Ese es el

motivo por el cual la transparencia debe asegurar la debida transmisin de la informacin relativa a estos hechos, pues son parte vital de las reglas del juego burstil.
Para garantizar la transmisin de estos hechos, la entidad emisora debe remitir al mercado la misma informacin que debe transmitir a la CNMV, y toda aquella informacin
relevante segn su naturaleza jurdica, adems de adquisiciones y prdidas de una participacin relevante. Tambin deben comunicarse todas las situaciones previstas como relevantes en el Reglamento del Mercado12.
Otras informaciones que se deben aportar al mercado:
-La relativa a las participaciones significativas en la sociedad.
-Pactos parasociales.
-Operaciones que han sido realizadas por la ejecutiva y/o administracin de la sociedad.
Una vez indicada toda la informacin que las sociedades deben transmitir al mercado,
solo nos queda por analizar las medidas que podrn tomarse caso de incumplimiento de
forma grave y reiterada de las citadas obligaciones. Independientemente de las acciones
que tome la CNMV - al ser el organismo regulador, tendr potestad para imponer sanciones- el mercado tiene potestad para suspender la contratacin de los valores de la cotizante incumplidora. Si bien, esto tambin obedece a regulaciones, y por tanto el mercado solo podr tomar esta medida si se incumplen los siguientes supuestos:
-Falta de emisin de la informacin de suministro obligatorio por parte de una sociedad.
-Falta de transmisin de informacin adicional a peticin del mercado (tiene esta potestad).
-Las anteriormente citadas limitaciones de alcance o faltas de opinin en un informe de
auditora.
-Informacin remitida fuera del plazo establecido.
Operar en el mercado-.
La contratacin de acciones en el MAB se realiza de forma similar a la del primer mercado de valores, puesto que su negociacin y cotizacin se hace tambin a travs de
SIBE13. La compensacin y liquidacin de operaciones se gestiona a travs de la empresa Iberclear, encargada de los registros contables en las operaciones de las cuatro
bolsas nacionales: Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao.
12

Circular 2/2016 que actualiza la informacin relativa a la informacin a suministrar por las entidades
cotizantes. Esta, relativa a las SICAV, puede ser tomada como ejemplo para ilustrar las obligaciones del
MAB respecto al trato de la informacin de obligada transmisin:
https://www.bolsasymercados.es/mab/docs/normativa/esp/circulares/2016/2_Circular_Informaci%C3
%B3n_SICAV.pdf
13

SIBE=Sistema de Interconexin Burstil Espaol. Se trata de una plataforma electrnica para la


negociacin de valores de renta variable en el que operan las cuatro bolsas espaolas. Adems de estas

Tras aclarar ese punto, y de cara a empezar a comentar el funcionamiento de las operaciones en el MAB, es necesario analizar el sistema de contratacin. Este sistema de contratacin de valores cotizados en el MAB, se encuentra regulado por la Circular 7/2010
del 4 de enero. Opera mediante un sistema de fijacin de precios a travs de la confluencia entre la oferta y la demanda mediante subasta. La modalidad de negociacin se conoce como fixing, en la cual la
contratacin implica que la negociacin de las acciones es llevada a cabo mediante dos
subastas diarias. Una a primera hora de la maana, y otra a primera hora de la tarde:
-Apertura: Se produce al comienzo de la sesin, a las 8:30 horas de la maana, terminando a medio da, con un cierre aleatorio de medio minuto.
-Cierre: Desde el final de la asignacin de la primera subasta hasta las
16 horas de la tarde, tambin con un cierre aleatorio de medio minuto.
Sobre este particular hay posiciones encontradas, tanto en contra como a favor de la
concentracin de la negociacin en dos subastas durante el da. Algunos inversores consideran que esto limita la capacidad de negociacin. Adems, muchos de esos critican
que en este sistema el atractivo se ve reducido para los inversores, puesto que impide las
operaciones que se abren y se cierran en una sola sesin14, dificultando adems la reaccin ante toda clase de noticias puntuales que en otras condiciones podran afectar al
mercado.
Por contra, otros agentes de importancia en la ecuacin, como analistas y reguladores
del mercado, mantienen que este es el sistema que mejor se adapta a las caractersticas
de las empresas que operan en Mercado Alternativo Burstil. Los valores del MAB suelen destacar por tener un ritmo lento de negociacin, con unos precios que son bastante
dispersos y con unos volmenes que puedan resultar muy planos de cara a cruzar las
operaciones. Por ello, el sistema actual destaca como la mejor modalidad de subasta,
puesto que controla el riesgo de volatilidad, lo que segn algunos expertos consideran
que favorece la formacin de un precio que refleja el mayor impacto posible entre la
oferta y la demanda.
Pese a todo, el rgano que controla la contratacin en el mercado, la Comisin de Supervisin del Mercado Alternativo Burstil, permite qu en algunas ocasiones, solo en
el caso de que un valor presente una mayor posibilidad de liquidez, pasar del sistema estndar o fixing, a un sistema de mercado abierto.
Fijacin del precio-.
La fijacin de precios en la modalidad utilizada en el MAB, se realiza durante dos veces
al da. La primera es las 12:00 del medioda, y otra a las 16:00 de la tarde De todas formas esto no siempre es as, puesto que hay que sealar que requiere de que haya oferta y

cuatro bolsas de valores, este sistema tambin se utiliza en mercados integrados dentro del holding
Bolsas y Mercados Espaoles como puede ser el del caso que nos ocupa: el Mercado Alternativo
Burstil.
14

Estas operaciones se conocen como intrada.

demanda para que estas se puedan cruzar. Por tanto, solo se sigue la norma cuando hay
compras y ventas que se puedan cruzar a un determinado precio.
Al comenzar la sesin con la subasta de apertura, los participantes se pueden dedicar a
introducir, modificar o cancelar ordenes, pero stas no se ejecutarn hasta el momento
de la subasta.
Al comienzo de cada sesin se toma como precio de referencia el alcanzado durante la
ltima sesin. Tambin es importante conocer los rangos estticos15 en los que se podrn mover las cotizaciones. Entre las dos subastas, no suele oscilar ms all de un 5%.
Por tanto, una empresa slo podr subir en el da un10%., o caer, igualmente, otro 10%
al existir slo dos subastas en el da.
Durante el proceso de duracin de la subasta de apertura se van introduciendo
rdenes, hasta que a las 12:00 horas, se intentar fijar un precio, al mismo tiempo que se
negociarn el nmero de acciones que se pueda, que depender del volumen de acciones
que se oferte y se demande al precio de equilibrio. Es decir, siempre y cuando haya
compras y ventas de acciones que se puedan cruzar a un determinado precio. Al cierre
de la subasta de apertura se fijar el primer precio de la sesin para cada valor. Este precio se va a corresponder con el que permita negociar por un mayor nmero de ttulos de
las rdenes que han sido introducidas. Al precio resultante se le denomina precio de
subasta o precio de equilibrio16.
Despus, en el lapso de tiempo comprendido entre las 12:00 y las 16:00 horas, momento
en el que se produce la subasta de cierre, los valores quedarn de nuevo en perodo de
subasta, hasta el momento en que se produzca la segunda fijacin de precios, en la que
se producir una nueva asignacin de unidades de contratacin. Esto significar que en
este momento se volvern a introducir las rdenes que los inversores quieran realizar.
As pues, el proceso desarrollado en la primera subasta se repite en la segunda.
Llegadas las 16:00 horas, se intentar de nuevo marcar un precio de cierre mediante la
confrontacin total de posiciones. Una vez ocurrido este hecho, llegar el momento en
el que se d por concluida la sesin, quedando entonces el precio marcado en esta ocasin como el precio de cierre de la sesin.
Tras ver como se fija el precio de las cotizaciones, ya hemos podido ver la totalidad de
mecanismos que conforman el funcionamiento del Mercado Alternativo Burstil. En resumen, nos encontramos ante un mercado sustentado en base a una serie de regulaciones
y normas de obligado cumplimiento para todas las empresas que quieren participar, y en
el que los inversores operan mediante la adquisicin de acciones a travs del SIBE,
cuyo precio se fija mediante el sistema conocido como fixing, con una subasta de
apertura y otra de cierre diarias.

15

Se puede definir el rango esttico en la subasta de apertura, como una variacin


mxima permitida respecto al precio de referencia. Ms all de ese rango permitido de
oscilacin, la negociacin es suspendida. En resumen, el rango esttico es la
diferencia mxima, sea positiva o negativa, entre una subasta y otra. En el caso que nos ocupa, el del
MAB, el rango esttico establecido es de un 10%.
16

El precio de equilibrio se calcula mediante un algoritmo basado en cuatro normas de cara a garantizar la
formacin de un precio eficiente. En resumidas cuentas, este algoritmo calcula el precio al que se pueden
casar el mayor nmero de rdenes de compra y de venta. Durante el perodo de subasta, el libro de
rdenes es parcialmente visible y slo se muestra el precio de equilibrio con los volmenes de compraventa que estn disponibles para ser negociados.

Ventajas y desventajas de operar en el MAB


En la propia pgina web del MAB, se puede observar una contundente declaracin de
intenciones, que podra ir dndonos una poderosa idea acerca de las ventajas de operar
en el MAB y de sus principales beneficiarios. El propio mercado se define a s mismo, -tal y como tratamos en el apartado primero dedicado al concepto del MAB- como Un
mercado dedicado a empresas de reducida capitalizacin que buscan expandirse, con
una regulacin a medida, diseada especficamente para ellas y unos costes y procesos
adaptados a sus caractersticas. Por tanto, ya nos estn indicando quienes son sus potenciales miembros al sealar a pequeas y medianas empresas en proceso de expansin, y que pueden contar con todo el potencial de crecimiento que el cotizar en los mercados les puede ofrecer, sin necesidad de grandes desembolsos, entrando a formar parte
del Mercado Alternativo de Valores.
Es un Mercado relativamente moderno, pues para este tipo de empresas -recordemos
que la puesta en marcha del MAB se realiz mediante distintos segmentos, siendo el ltimo en negociarse el de las empresas en expansin-, inicia sus actividades en julio de
2009, promovido por el BME y bajo a la anteriormente citada supervisin de la CNMV,
ofreciendo una buena alternativa de financiacin para crecer y expandirse.
Una vez realizados todos los trmites de incorporacin Decisin de solicitar la entrada
por parte de la empresa, ms nombramientos de asesor y proveedor; as como la presentacin de solicitud de incorporacin y autorizacin por parte del MAB ste la publicar en el Boletn de Cotizacin, le asignar Cdigo SIBE y proceder a su inclusin en
el Registro de Anotaciones en Cuenta, beneficindose a partir de entonces de todas las
ventajas que, ya conocemos, tienen los cotizantes en el MAB:
-Acceso a la financiacin para empresas de reducida capitalizacin.
-Obtencin de fondos para el sostenimiento de la empresa.
-Publicidad, destinada a potenciar el prestigio y la imagen que proyecto la marca de la
sociedad cotizante.
-Liquidez absoluta en el mercado17.
-Valoracin continua, basada en la oferta y la demanda.
-Menores restricciones para la emisin de ttulos, la admisin y la cotizacin.
-Mayor flexibilidad y capacidad de adaptacin puesto que se trata de un mercado hecho
a la medida de este tipo de empresas.
-Inferiores costes de colocacin en trminos totales absolutos.
-Y en estudio se encuentra la posibilidad de la obtencin de futuras ventajas fiscales,
aunque hay que remarcar que es algo que todava no se da en la actualidad.
Adems, en el propio MAB aseguran contribuir a que sus empresas cotizantes tambin
mejoren su transparencia, la profesionalizacin de la gestin, la recepcin de ayudas de
las administraciones y otras ventajas corporativas como las sucesiones familiares, la facilidad de la puesta en marcha de fusiones y adquisiciones, etc.
17
Se refiere a la posibilidad de transformar en dinero las acciones, e incluso a la posibilidad de facilitar
acceso a una amplia comunidad de inversiones, tanto dentro del espacio nacional, como en el
extranjero. El MAB facilita el acceso a estos crculos, as como a inversores institucionales o minoristas,
posibilitando una colocacin de capital diversa, flexible y planificada, que permite a los accionistas
mayoritarios mantener el control de la empresa.

En lo referido a los mencionados costes de colocacin, estos pueden oscilar entre el 6 y


el 12% del capital colocado, lo que representa un porcentaje considerablemente alto
dentro de los mercados burstiles. Sin embargo, en trminos absolutos, no es tanto
como en principio pueda parecer. Esto se debe a que la entrada en el mercado de tipo
continuo puede acarrear unos costes -intermediacin y colocacin- que se calcula que
son en torno una media de 10 millones. Por el contrario, pese a que la colocacin total
en el mercado puede ser de entre unos 10 a 20 millones de capital, el coste de intermediacin en el Mercado Alternativo Burstil no suele sobrepasar la cifra de un milln de
euros, siendo evidente la gran diferencia existente.
En lo relativo al ltimo punto, se conoce que el BME lleva proponiendo al Ministerio de
Economa desde los tiempos de la presidencia del socialista Jos Luis Rodrguez Zapatero, un conjunto de propuestas fiscales para incentivar la inversin en el MAB, algo
que a finales de la dcada pasada se consideraba prcticamente imprescindible para asegurar el despegue del MAB. Sin embargo, el MAB se puede considerar hoy en da un
mercado ms o menos consolidado -pese a la tardanza de estas ayudas-18y en el que cotizan empresas que han visto aumentado hasta niveles considerables su volumen de negocio.
Por tanto, objetivamente se puede decir que las ventajas que ofrece el MAB a una empresa en expansin son considerables, aunque quizs no lo sea tanto para los inversores,
-tal y como vimos y ya explicamos en el apartado relativo a la forma de operar del mercado- a consecuencia de las limitaciones del sistema utilizado -fixing-.
Adems, tambin se han sealado tradicionalmente aspectos negativos o problemticos,
como la pobre valoracin que algunos expertos hacen de la evolucin que hasta el momento ha desarrollado el MAB, pese a que como decamos parece haberse consolidado
como mercado, no siendo balad la pobre coyuntura econmica en la que lo ha hecho;
aunque para ser objetivos, de entre las compaas cotizantes en el MAB, slo un puado
pueden considerarse como xito, aunque tal y como apuntamos, algunas estn despegando a volmenes ms que interesantes, como puede ser el ejemplo de MsMvil, ya
convertido en el cuarto operador de telecomunicaciones patrio en cuanto a volumen de
clientes, y en disposicin de competir, an con sus limitaciones, contra los todopoderosos gigantes de su ramo.
Aunque quizs, el mayor problema se centre en el coste de salir a cotizacin, dado que a
una pequea o mediana empresa le cuesta entre 300.000 y 500.000 euros como mnimo,
lo que hace que sea uno de los grandes problemas para desarrollar este Mercado Alternativo, coincidiendo la totalidad de los expertos en que deberan reducirse.

18

En los ltimos aos el MAB ha podido beneficiarse de incentivos fiscales concedidos por algunas
comunidades autnomas, as como del Real Decreto del Gobierno sobre medidas de apoyo al
emprendedor y estmulo, que modific el Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones, as como el de
los Seguros Privados, para acoger la posibilidad de que estos planes y las aseguradores puedan invertir
en valores del MAB, y a su vez que estas inversiones sean consideradas como aptas para la cobertura de
provisiones tcnicas.
Tambin se ha generado mayor liquidez gracias a la autorizacin de la CNMV para que los valores
negociados puedan considerarse aptos a efectos de la inversin de las Instituciones de Inversin
Colectiva.

Otros contras pueden considerarse la estrecha relacin necesaria entre la banca y la empresa, as como la competencia de las plataformas electrnicas y dems mecanismos de
contratacin que han surgido tras la liberalizacin del sector19.

19

Contras apuntados por Salvador Roj Ferrari -de la Facultad de Ciencias Econmicas y Empresariales de
la Universidad Complutense de Madrid-, en su trabajo de 2010 titulado: El Mercado Burstil para
empresas en crecimiento.