Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Asignatura
Carrera
Ao Acadmico
Unidad No. III
Profesor
:
:
:
:
:
Ingeniera econmica.
Ingeniera industrial
IV Ao.
TMAR, VPN, PRI y TIR.
Mauricio Navarro Zeledn.
Pgina 1
Pgina 2
Pgina 3
(% de aportacin)
0.56
0.24
0.20
1.00
La TMAR mixta de este proyecto es de 28:3%
Rendimiento pedido
0.30
0.25
0.275
Promedio ponderado
0.168
0.060
0.055
0.283
0
(1,000)
1
260
2
310
3
330
4
400
5
505
La pregunta que hacen los inversionistas es, conveniente invertir en este proyecto dado las
expectativas de ganancia e inversin?
Para responder a esta pregunta se puede utilizar el VPN como criterio de seleccin. Para calcularlo,
slo traslade los flujos de los aos futuros al tiempo presente y rstele la inversin inicial, que ya
est en tiempo presente. Los flujos se descuentan a una tasa de corresponder a la TMAR de
acuerdo con la siguiente frmula:
VPN = - P + FNE1 + FNE2 + FNEn
(1+i)1 (1+i)2
(1+i)n
Pgina 4
VPNj .
FIVPAkn
Paso 3: El proyecto que resulte con el VPNA ms alto sera el mejor, seguido por el proyecto con el
VPNA ms alto siguiente, as sucesivamente. La aplicacin de estos pasos se puede ilustrar
mediante un sencillo ejemplo.
Pgina 5
1,719 .
FIVPA15%5aos
VPNAY = 1,492 .
FIVPA15%3aos
VPNZ =
2,051 .
FIVPA15%8aos
1,719
3.353
= $ 513
1,492
= $ 654
2.283
2,051
= $ 457
4.487
Paso 3: Al repasar los VPNA calculados en el paso 2, se puede observar que se preferira al
proyecto Y con respecto al X, que a su vez sera preferido sobre el proyecto Z. Al comparar estos
resultados con los VPN calculados en el paso 1, se concluye que los VPNA suelen proporcionar
jerarquas considerablemente diferentes de proyectos de vida distintas que los VPN. Dado que los
MSc. Mauricio Navarro Zeledn.
Pgina 6
Proyecto A
Inversin inicial = $ 42,000
$ 14,000
14,000
14,000
14,000
14,000
Proyecto B
Inversin inicial = $ 45,000
$ 28,000
12,000
10,000
10,000
10,000
Pgina 7
Flujo de efectivo
1
2
3
4
$ 1,360
1,540
1,720
1.360
Factores de descuento al
20%
Inversin inicial =
0.833
0.694
0.579
0.482
Total
Valores actuales
de flujos
($ 4,000)
$ 1,133
1,069
996
656
$ 3,854
Los valores descontados de estos flujos suman en total $ 3,854 cantidad menor que la inversin
inicial de $ 4,000; por tanto, la TIR del proyecto es inferior al 20%. Cuando los flujos se descuentan a
la tasa del 18% se obtienen los resultados que se presentan en la tabla siguiente:
Pgina 8
Flujo de efectivo
1
2
3
4
$ 1,360
1,540
1,720
1.360
Factores de descuento al
20%
Inversin inicial =
0.847
0.718
0.609
0.516
Total
Valores actuales
de flujos
($ 4,000)
$ 1,152
1,106
1,047
702
$ 4,007
Como se puede observar, el valor actualizado es de $ 4,007, lo que significa que la tasa interna del
proyecto es de prcticamente el 18%. Una vez que se ha calculado la tasa interna de rendimiento
del proyecto, se necesita conocer el punto de corte de rentabilidad mnima aceptable para los
inversionistas, para as poder decidir si conviene lleva a cabo la inversin.
La empresa deber realizar aquellos proyectos de inversin, cuya TIR sea superior al punto de corte
establecido y deber rechazar aquellos con TIR inferior. Cuando existan varios proyectos realizables
y limitaciones de recursos financieros y tcnicos, se dar prioridad a las inversiones cuyas tasas
internas de rendimiento sean mayores y se ir descendiendo en el orden de rendimiento, hasta
agotar los recursos financieros y tcnicos.
3.3. Desventajas en el uso de la TIR cmo mtodo de anlisis.
a) Por la forma en que se calculan, tanto la TIR como el VPN suponen implcitamente que todas las
ganancias anuales (los FNE) se reinvierten totalmente en la propia empresa, lo cual es falso.
Esta prctica podra darse en algunos aos, pero no en todos. En un ao cualquiera en que se
repartan los dividendos, prctica comn en las empresas, ya no se puede alcanzar la TIR
predicha en el clculo.
b) La frmula para calcular la TIR es un polinomio de grado n. La obtencin de las races de
cualquier polinomio est regido por la regla de los signos de Descartes que dice: Un polinomio
puede tener tantas races como cambios de signo. Como el clculo de la TIR es, de hecho la
obtencin de la raz del polinomio planteado, significa que si ste tiene dos cambios de signo, se
puede obtener hasta dos races, lo que equivale a obtener dos TIR, los cuales no tienen
interpretacin econmica.
c) Al decidir la inversin en un solo proyecto, los mtodos de VPN y TIR siempre arrojan el mismo
resultado. Pero cuando se comparan dos o ms proyectos pueden resultar decisiones
contrarias. En estos casos es preferible utilizar el VPN para tomar la decisin, debido a las
desventajas que presenta la TIR, como se muestra en el siguiente ejemplo.
Situaciones donde la TIR y el VPN conducen a situaciones contrarias.
Ejemplo No. 6.
Una persona tiene dos alternativas de inversin, ambas de $ 15,000. Sin embargo, la primera le
ofrece un pago de $ 5,500 al final de cada uno de los prximos 4 aos; por otra parte, la segunda
MSc. Mauricio Navarro Zeledn.
Pgina 9
A
- $ 15,000
5,500
5,500
5,500
5,500
B
-
$15,000
0
0
0
27,500
Solucin.
Cmo no se pide un mtodo de anlisis especfico, se utilizan ambos mtodos de anlisis para las
dos alternativas.
VPNA = -15,000 + 5,500 (P/A, 15%, 4) = $ 702.5
VPNB = -15,000 + 27,500 (P/F, 15%, 4) = 724.5. Seleccione B.
TIRA = 15,000 + 5,500 (P/A, i, 4) = 17.29% Seleccione A.
TIRB = 15,000 + 27,500 (P/F, i, 4) = 16.36%
Los mtodos VPN y TIR nos dan resultados distintos! No se olvide que de dos alternativas, hay que
elegir aquella con mayor ganancia en cualquier sentido, es decir, se elige la de mayor VPN o la de
mayor TIR. La explicacin para este resultado tan extrao es que se utilizan tres tasas distintas para
descontar los flujos: el 15%, 16.36% y 17.29%, por esta razn los resultados, de traerlos a valor
presente, son contrarios a lo esperado. Obsrvese que en la alternativa A hay una serie de flujos
que se reinvierten en su totalidad ao con ao. En cambio en la alternativa B no hay una situacin
similar de reinversin debido a que la ganancia es una sola cantidad al final del horizonte de anlisis.
La suposicin implcita de la TIR es que todas las ganancias se pueden reinvertir al valor de la TIR,
ya que todos los flujos de efectivo del proyecto se descuentan a esa tasa. No existe una base real
para suponer que en el proyecto A, todas las ganancias de cada ao, se reinviertan a una tasa de
17.29%. En el proyecto B ni siquiera existe una oportunidad de reinversin, dado que toda la
ganancia del proyecto se presenta hasta el perodo 4, que es el ltimo ao del proyecto. Por tanto, la
TIR no cumple con la caracterstica deseable, de un mtodo para tomar decisiones de inversin, de
poder seleccionar la mejor alternativa.
Pgina 10