Estrategia Internacional N 11/12

Abril/Mayo - 1999

Crisis del neoliberalismo o crisis del capitalismo?

por Paula Bach

Presentacin
El proceso de financierizacin de la economa se ha potenciado en gran escala
particularmente desde la crisis del ciclo de acumulacin capitalista de la 2da. posguerra,
es decir, desde fines de la dcada del 60-principios de la dcada del 70 hasta nuestros
das. La especulacin en el mercado cambiario, en el mercado accionario, en los
mercados de obligaciones del estado, bonos, ttulos pblicos, etc. han alcanzado niveles
desconocidos histricamente. Segn Norman Gall del Instituto Fernand Braudel de
Economa Mundial "el valor combinado de derivativos y activos financieros
convencionales es hoy aproximadamente cinco veces el producto anual de los bienes y
servicios del mundo". A su vez, segn J. Siegel de la Wharton School ya para fines de la
dcada del 80 en Wall Street el PER1 era de 24, es decir que el valor de las acciones
estaba 24 veces por encima de las ganancias reales. Como otro ejemplo de magnitud
podemos tomar el hecho que mientras en los ltimos diez aos el PBI acumulado
norteamericano creci en un 26%, las cotizaciones de la Bolsa de Nueva York se han
multiplicado en un 400%.
Este proceso est a su vez acompaado por un crecimiento descomunal de los niveles de
endeudamiento de la economa como se expresa en el hecho que, para el caso del sector
pblico de los 21 pases de la OCDE la deuda que representaba el 41,7 % de su PBI en
1981 pas a representar el 70,7% del mismo en 1997. Son moneda corriente los altos
niveles de especulacin diaria sobre estos mismos ttulos de deuda. A su vez, los Fondos
de Cobertura, una novedad de los aos 90 representan un hecho sintomtico del estado
actual de cosas en el capitalismo. Estos fondos se hicieron famosos a partir del cuasi
desbarranque del LTCM de Estados Unidos (que oblig a la Reserva Federal a bajar las
tasas de inters para evitar una cadena de quiebras bancarias). Estas instituciones son
centros especulativos por excelencia que "juegan con las tendencias del mercado". El
"maravilloso" funcionamiento de estos Fondos de Cobertura durante los 90 llev a que
a sus principales mentores les fueran otorgados premios Nbeles. Actualmente, son esos
premios Nobel y ex funcionarios de los principales Tesoros del planeta quienes se
encuentran a la cabeza de estas instituciones.
Podramos seguir con decenas de estos ejemplos, sin embargo, lo que nos interesa
sealar es que, a simple vista, en apariencia, la economa capitalista contempornea
parecera guiada por masas gigantescas de dinero que en cortsimos lapsos de tiempo se
regeneran a s mismas. Parecera ser que un cmulo infernal de papeles se duplican,
triplican, centuplican o incluso se "esfuman", como por arte de magia, guiados por unas
leyes misteriosas. Parecera ser que el dinero hubiera dejado de ser slo un equivalente
general, una mera representacin del valor para adquirir un cuerpo independiente y
adquirir la propiedad de reproducirse a s mismo y hasta incluso de esfumarse. Hasta
parecera ser, siempre a simple vista, que los capitalistas han descubierto una nueva
forma de hacer dinero independientemente de la produccin, de las fbricas, y de la
explotacin del trabajo humano.

Ahora bien, frente a los cambios que se han producido en la economa en las ltimas
dcadas, el gran desafo que se nos plantea a los marxistas desde el punto de vista
terico consite en poder hallar, en descubrir detrs de esas modificaciones, los
movimientos ms profundos del capital. La complejidad de esta tarea radica en el hecho
que, nada puede explicarse seriamente sin dar cuenta de las apariencias es decir, de las
formas especficas y particulares a travs de las cuales se expresa hoy el capital. Pero a
la vez, como intentaremos demostrar, nada puede explicarse seriamente, vale decir
cientficamente, si el pensamiento se deja llevar por las formas aparentes alejndose de
los contenidos ms profundos que las dominan. Interpretar correctamente el fenmeno
de la financierizacin no es tarea fcil ya que no se trata de un hecho ms sino de la
forma que adquiere la descomposicin de la economa capitalista-imperialista a fines de
siglo XX.
INTRODUCCION
Es indispensable comenzar por definir que no es posible abordar de manera certera la
cuestin de la financierizacin actual de la economa, si no se parte de las condiciones
de existencia del capital en la poca imperialista. Es decir, si no se parte de los enormes
cambios operados por el capital en su "fase superior" en palabras de Lenin o en la fase
descendente de "la curva del desarrollo capitalista" segn la definicin de Len Trotsky.
No es posible comprender el ltimo medio siglo, ni los ltimos 20 o 30 aos; no es
posible lograr una explicacin cientfica ni de la crisis capitalista actual ni del aspecto
que adquiere en el proceso de financierizacin, si se pretende "dejar de lado" las
definiciones clsicas del imperialismo formuladas por Lenn y por Bujarin. No es
posible "olvidar" el rol de los monopolios, del capital financiero como fusin del capital
industrial y el capital bancario, el rol del Estado bajo el imperialismo, en definitiva de la
estructura o jerarqua enteramente nueva que engendr el capital para "hacer frente" a
las "dificultades" para su valorizacin en la fase descendente. Tampoco es posible
comprender los movimientos actuales del capital si se los pretende "encajar" en una
regularidad cclica tanto en el corto como en el "largo" plazo. Cualquier operacin de
este tipo, en la medida en que pretenda "basarse en Marx", negando los enormes
cambios operados en la poca de decadencia del capital as como la continuidad
dialctica en Lenn pero tambin en Trotsky con la lgica de El Capital en la poca
imperialista, est invariablemente destinada a terminar negando, por distintas vas, la
escencia misma del capitalismo.
Precisamente, el aspecto superador ya en el pensamiento de Lenn consisti en verificar
el modo en el que los cambios operados en la realidad de comienzos del siglo XX,
respondan a la consumacin de las tendencias ya observadas por Marx. Lenn,
partiendo de la escencia del mtodo de Marx, quien ya haba previsto "...que la libre
concurrencia engendra la concentracin de la produccin, y que dicha concentracin, en
un cierto grado de su desarrollo, conduce al monopolio" concluy que a fines del siglo
XIX "...los cartels se convierten en una de las bases de toda la vida econmica". A su
vez, si ya Marx haba observado que el gran desarrollo de las fuerzas productivas y de la
produccin en gran escala, junto con el crecimiento del crdito llevaba al crecimiento
del "capital por acciones" y a que "el elemento especulativo debe dominar cada vez ms
las transacciones", as como verific la tendencia histrica al crecimiento de la
"cotizacin" de los ttulos que devengan inters como movimiento que se desprende de
la ley tendencial a la cada de la tasa de ganancia; Lenn verific el modo en el que la
concentracin de la produccin condujo a la formacin del monopolio y a la "...fusin o

ensambladura de los bancos con la industria" dando origen a la "...aparicin del capital
financiero". Por otra parte observ que si en la poca de Marx, el "comercio exterior"
con la exportacin de mercancas actuaban como una gran contratendencia a la cada de
la tasa media de ganancia, junto a esa contratendencia se desarrollaba otra que pasaba a
ser predominante y que consista en la exportacin de capitales hacia zonas de baja
composicin orgnica del capital2. En el mismo sentido, si Marx ya haba previsto en El
Capital que los aranceles aduaneros protectores de los grandes pases industriales no
eran otra cosa que "...las armas para la campaa industrial general definitiva que ha de
decidir acerca de la supremaca sobre el mercado mundial"3 Lenin, a quien le toc vivir
la poca de "la campaa industrial general definitiva" demostr cmo el punto en el que
el imperialismo alcanza su forma acabada est ligado junto a la generalizacin de los
monopolios y la consolidacin del capital financiero, al hecho que el planeta todo ha
sido repartido entre los principales monopolios de los principales pases capitalistas
tratndose ahora de la redistribucin (no pacfica) del globo. El capital en la poca
imperialista adquiere as una nueva estructura en su conjunto. Los mecanismos
"clsicos" sealados por Marx, como el crdito que a la vez que constantemente
permita superar las trabas impuestas al desarrollo de las fuerzas productivas por las
mismas relaciones de produccin capitalistas, aceleraba las contradicciones; alcanzado
un grado de desarrollo, se combinan con formas nuevas (en gran parte ya previstas por
el mismo Marx). El capitalismo se convierte en imperialismo o lo que es lo mismo, el
capitalismo, en su fase descendente debe negar parcialmente sus propias leyes para
sobrevivirse. En cierto modo podramos decir que, paralelamente al desarrollo en un
nivel muy superior del crdito que "quebranta" permanentemente el carcter antagnico
de la produccin capitalista permitiendo coyunturalmente y de forma cada vez ms
desigual y combinada, el desarrollo en gran escala de las fuerzas productivas del capital,
nace en la poca imperialista un movimiento que adquiere una tendencia contraria
definido por las negaciones parciales que el capital debe realizar de sus propias leyes. El
monopolio y el mismo capital financiero as como la intervencin directa del Estado
sobre la economa representan el cuerpo de esas negaciones parciales las cuales, en
ltima instancia, vuelven a reproducir las mismas contradicciones en una escala
superior. Pero en este contexto, en el que la descomposicin y el parasitismo, los
monopolios, el capital financiero, la especulacin, la intervencin del Estado como
garante de los pulpos monoplicos ms concentrados, representan la norma del
funcionamiento del capital imperialista, cuando los factores polticos (tanto las guerras
locales, regionales o mundiales como las derrotas parciales o en gran escala del
movimiento obrero) se vuelven condicin para la acumulacin ms o menos exitosa del
capital, ningn anlisis serio es posible en la medida en que intente "basarse en Marx"
separndolo de Lenn y Trotsky y de la teora del imperialismo. Este divorcio conduce,
en muchos casos y como veremos, a diversos intentos de fusionar a Marx ya sea con
Keynes o con los tericos de la regulacin4. O lo que es lo mismo, un intento de unir a
Marx con la "teora" econmica burguesa de la decadencia o con los representantes
"populares" de la misma, lo que slo puede concluir en la liquidacin de Marx y el
marxismo.
Nuestra posicin es que el fenmeno actual de financierizacin de la economa no
puede interpretarse (al menos desde un ngulo cientfico) mediante ninguna "teora" que
pretenda realizar comparaciones mecnicas con la estructura del capital del siglo XIX.
Cualquier intento en este sentido, conduce invariablemente, ya sea a negar las leyes
fundamentales de la escencia del capital o a subestimar enormemente la cuestin misma

de la financierizacin y de la descomposicin del capital en el siglo XX intentando

encorcetarlo en nuevas "regularidades".
Porque ni el capitalismo ni "El Capital" constituyen estructuras rgidas. Precisamente, el
aspecto brillante de la obra de Lenin que tom como punto de apoyo la obra del, por
esos tiempos, marxista alemn Rudolf Hilferding, consisti no en "repetir" los
postulados de El Capital sino en verificar que a principios del siglo XX lo que Marx
haba visualizado como tendencias incipientes, se hallaban plenamente desarrolladas
dando origen a la fase descendente del capitalismo, el imperialismo. La concentracin
del capital haba alcanzado un grado extremo junto al gigantesco desarrollo del sistema
de crdito. Los monopolios como rectores de ahora en ms de toda la vida econmica se
constituan sobre la base del capital financiero resultante de la fusin del capital
bancario con el capital industrial. Este hecho junto con el lmite impuesto a la
exportacin de capitales por la circunstancia de que todo el globo ya haba sido
conquistado y la estrecha relacin de los monopolios con el Estado capitalista eran los
sntomas fundamentales que indicaban el fin de las fuerzas internas propias del capital
como motor del desarrollo de las fuerzas productivas. A partir de ahora, el capital deba,
para defender determinadas condiciones de valorizacin, negar parcialmente sus propias
leyes. Los monopolios, el capital financiero, la especulacin, la intervencin directa del
Estado sobre la economa, constituyen las formas mediante la cuales el capital intenta
limitar la contradiccin entre el carcter cada vez ms social de la produccin y la
apropiacin privada; entre la planificacin creciente de la produccin en las fbricas y la
anarqua de la produccin capitalista en su conjunto. En otras palabras, son las vas
mediante las cuales el capital intenta limitar la contradiccin entre la produccin de
valor y la produccin de valores de uso estimulada por el crecimiento constante de la
composicin orgnica del capital que impulsa las dificultades crecientes para el proceso
de produccin capitalista en su conjunto es decir, tanto para su valorizacin como para
la realizacin de la plusvala. A la vez, los Estados imperialistas se convierten no slo en
actores directos sobre las leyes de la economa sino tambin en factores polticos
fundamentales para defender las condiciones de valorizacin de sus propios
monopolios. Las guerras mundiales de redistribucin, junto con el desarrollo de la
industria de armamentos y la definicin de la relacin de fuerzas entre las clases van a
representar as, formas determinantes para la valorizacin del capital y por lo tanto, para
el crecimiento econmico en la poca imperialista.
Ahora bien, la circunstancia de que la primera gran guerra mundial no hubiera arrojado
una potencia imperialista claramente triunfadora ni resuelto las relaciones de fuerzas
entre las clases de una manera claramente ventajosa para el capital, pusieron en escena
de forma particularmente aguda y acrecentada todos estos factores. Durante este
perodo, que tuvo un aspecto particularmente convulsivo y en el que, llamativamente, la
financierizacin de la economa alcanz grados sin precedentes histricos, Len Trotsky
aport nuevos elementos especialmente agudos sobre las caractersticas del desarrollo
capitalista. Sobre todo en lo que hace a la intervencin del Estado en la economa en su
definicin de que el fascismo y el New Deal representaban "...dos sistemas que rivalizan
en el mundo para salvar al capital histricamente condenado a muerte"5 y en la
definicin de que, la violenta intervencin de fuerzas estatales concentradas sobre la
economa hacan imposible intentar hallar regularidades en el ciclo econmico similares
a aquellas de la poca del capitalismo de libre competencia. El movimiento
espasmdico del capital en su fase descendente estaba acompaado ahora por "ciclos"
que eran como los latidos irregulares de un corazn enfermo.

En este movimiento que caracteriza al capital durante el siglo XX, es imposible hallar
verdaderas "repeticiones" porque las tendencias a la descomposicin lo acompaan
como la sombra al cuerpo. Esto ha quedado demostrado, particularmente durante el
llamado "boom" de la segunda posguerra en la medida que, an luego de la enorme
destruccin de dos guerras mundiales, la depresin de los aos 30, el fascismo y la
derrota perpetuada por el stalinismo, fueron necesarias formas particularmente
acrecentadas de intervencin del Estado sobre la economa para sostener y extender el
"ciclo". El perodo del "boom" de la posguerra as, a la vez que arroj niveles de
crecimiento econmico mundial sin precedentes histricos (5% anual promedio),
constituy un salto de mucha importancia en las formas de intervencin del Estado en la
economa a travs de mltiples y nuevos mecanismos para aumentar y extender en el
tiempo las condiciones de la valorizacin del capital6. Durante este perodo, el rol del
crdito que es uno de los mecanismos que por excelencia se ha desarrollado ligado a la
accin estatal, adquiri una diferencia fundamental en relacin a la poca de Marx.
Porque si bajo el capitalismo de libre competencia el aspecto bifactico del crdito que
sealaba Marx estaba dado por el hecho que por un lado quebrantaba permanentemente
las trabas al desarrollo de la produccin impuestas por las leyes de la valorizacin del
capital y por el otro en este mismo accionar aceleraba los estallidos violentos de las
contradicciones por medio de las crisis, podramos decir que ahora, el crdito, como
mecanismo fundamental y estimulado fuertemente por el Estado, a la vez que quebranta,
al igual que en Marx las trabas permanentes al desarrollo de la produccin, vuelve a ser
utilizado por el Estado para posponer las crisis que l mismo acelera y acrecienta. De
este modo, el crdito, adquiere un rol relativamente independiente del ciclo de
produccin y al posponer el estallido de las crisis que permiten la desvalorizacin de
capitales y el reestablecimiento de condiciones para un posterior aumento de la tasa de
ganancia, aumenta los desequilibrios y las desproporciones entre los factores (entre ellos
la superproduccin de capitales y de mercancas) preparando estallidos de mucho ms
profundas y catastrficas consecuencias. Las tendencias al crecimiento en escala
enorme del capital de crdito as como al desarrollo y la hinchazn del capital ficticio y
la actual financierizacin de la economa no pueden separarse de este proceso ni del
hecho que, durante las dos dcadas que siguieron al fin del boom de la posguerra el
capital perdi, como dice Lester Thurow, "...un 60% de su impulso"7. Puede concluirse
entonces que, la indispensable intervencin de factores externos al funcionamiento
mismo de la economa que distinguen al capital en su fase descendente determinan una
enorme "irregularidad" en sus movimientos que si, bajo condiciones excepcionales de
destruccin e intervencin estatal permitieron un "impulso" sin precedentes histricos,
del mismo modo, los niveles de "desbarranque" y descomposicin posteriores no hallan
punto de comparacin.
En este contexto, nuestra hiptesis principal que explica los actuales niveles de
financierizacin de la economa consiste en lo siguiente: opinamos que su origen se
halla en las sucesivas polticas de los Estados imperialistas para "defender" las
condiciones de valorizacin del capital8 cuando el ciclo de acumulacin logrado luego
de la segunda posguerra ya haba culminado. Dichas polticas, tuvieron el doble objeto
de impedir por un lado la accin plena de la ley del valor (escapando de experiencias
pasadas como la de la dcada del 30) intentando por el otro garantizar al capital, de un
modo completamente artificial, condiciones para su valorizacin. Como intentaremos
demostrar, ese "artificio" del Estado pudo hasta cierto punto limitar los efectos
saneadores en la economa de la ley del valor, pero no pudo -no poda- reestablecer
condiciones normales para su valorizacin las que precisamente dependen de la libre

accin de la ley del valor9, acrecentando, por otra parte, en una escala enorme las
desproporciones de la economa. La contradiccin que implica esta situacin es la base
de la existencia de masas de capitales "sobrantes", es decir no destrudos por la crisis
conjuntamente con escasas fuentes para su valorizacin. Esta contradiccin central est,
a nuestro modo de ver en la base de la famosa "desregularizacin financiera" operada
por los Estados imperialistas a fines de la dcada del 70 y principios de los ochenta que
si por un lado impulsaron una mayor concentracin del capital, en tanto continuaron las
dificultades para la acumulacin, permitieron un salto en la conformacin del capital
financiero y profundizaron en gran escala los niveles de financierizacin de la economa
y los rasgos de descomposicin del capital. En este sentido puede decirse que el
"keynesianismo" como "...sistema que intenta salvar al capital histricamente
condenado a muerte" fue reemplazado por el "neo-liberalismo" constituyendo este
ltimo no una oposicin sino una negacin dialctica del primero cuando las
contradicciones ya no podan continuar postergndose indefinidamente. El "neoliberalismo" bajo las formas de la "desregulacin financiera" signific, como veremos
(lejos de rendir honor a su nombre) una forma renovada de violenta intervencin estatal
para salvar al capital ms concentrado y para aplazar otra vez las contradicciones. Sin
embargo este "neo-liberalismo" slo consigui, nuevamente, realimentar las
desproporciones en la economa generando condiciones de inestabilidad que, como
veremos, colocan al conjunto de la economa nuevamente al borde de una depresin que
sera en sus caractersticas mucho ms destructiva y violenta que aquella de la pasada
dcada del 30. Cualquier pretensin de dividir, o mejor dicho de hallar una distincin
escencial entre "capital financiero" y "capital productivo" por un lado y entre el
"keynesianismo" y el "neo-liberalismo" por el otro, tiene por objeto ocultar dos
cuestiones centrales. La primera, que la financierizacin de la economa es la
consecuencia de las enormes dificultades para la valorizacin "productiva" del capital
en su fase descendente. La segunda, que el rol del Estado capitalista (en sus distintas
"actuaciones") es el de la intervencin directa sobre la economa como "salvavidas" de
los capitales ms concentrados intentando prolongar la vida de un "sistema condenado a
muerte". Slo desde esta ptica puede enterderse que la "financierizacin" y la
"depresin" son las nicas dos "opciones" para el capital de nuestros das aunque la
primera, como estamos viendo, esta destinada a conducir inexorablemente a la segunda.
Esto significa que el capitalismo no tiene salida? No, pero significa que las posibles
salidas no vendrn de la mano ni de "nuevos keynesianismos lights" ni de "Tasas Tobin"
sino de brutales destrucciones de fuerzas productivas. Significa que para tan slo
plantearse un nuevo "ciclo de acumulacin" el capital necesitara derrotar
histricamente a las masas del Este de Europa y de la URSS, al proletariado del Sudeste
de Asia y China, as como sumergir a los obreros y las masas del mundo en profundas
depresiones ms agudas que aquella de la dcada del 30. Finalmente y casi con
seguridad, esta misma situacin conducira a nuevas guerras mundiales de redefinicin
de la hegemona imperialista. Por lo tanto, slo destruccin y guerra pueden esperar la
clase obrera y el movimiento de masas en general de un sistema que ya ha recibido hace
rato sentencia de muerte por la historia. No podemos predecir el futuro, simplemente
podemos decir que los acontecimientos por venir dependern en gran parte de la
capacidad del proletariado y su vanguardia revolucionaria de imponer su propio
programa de clase: la liquidacin de la propiedad privada y la anarqua de la produccin
capitalista sustituyndolas por la socializacin de la propiedad y la planificacin de la
economa. Programa este inseparable de la lucha por destruir la maquinaria del aparato
estatal de la burguesa.

En el artculo que presentamos a continuacin nos centraremos en exponer, en la

primera parte, las formulaciones de Marx sobre la cuestin del "capital que devenga
inters" y cmo en ellas se hallaban ya, de manera embrionaria, muchos elementos que
permiten comprender el desarrollo actual del capitalismo. En la segunda parte,
comenzando por sealar la continuidad dialctica entre el capitalismo de libre
competencia y el imperialismo, nos centraremos en marcar el rol de la financierizacin
de la economa desde el fin del boom de la Segunda posguerra. Finalmente, en la tercera
parte, en forma polmica con los economistas franceses Franois Chesnais y Michel
Husson10 intentaremos demostrar que analizar la financierizacin de la economa
negando la unidad dialctica entre el capitalismo de libre competencia y el imperialismo
conduce, naturalmente, a dos tipos de "teoras" ambas no marxistas y aunque,
contradictorias en sus explicaciones, complementarias en el programa reformista que
proponen.
Notas:
1. Expresin que utilizan los economistas para dar cuenta de la relacin existente entre el valor de una
accin y los dividendos que produce.
2. Composicin orgnica del capital es el trmino que se utiliza para designar la manera en que est
integrado el "cuerpo" del capital, es decir a la relacin que existe entre una proporcin dada de trabajo
expresada en el capital variable y una proporcin dada de maquinaria, materias primas, etc., expresadas
en el capital constante.
3. El Capital, Tomo III, pg. 630.
4. Existen otras escuelas que tambin realizan esta separacin aunque arriban a conclusiones diferentes y
que por problemas de espacio no desarrollaremos en este artculo. Entre ellas se encuentran la escuela de
la "lucha de clases" que define la existencia de una enorme fortaleza del trabajo sobre el capital y la
escuela del "marxismo analtico" que busca la explicacin de las crisis en las "elecciones racionales" de
los individuos.
5. Len Trotsky, "La crisis de la economa capitalista".
6. Ver Estrategia Internacional nro. 7.
7. Lester C. Thurow, "El Futuro del Capitalismo", pg. 16.
8. Condiciones mismas que fueron "mantenidas" en el tiempo ms all de sus fuerzas internas.
9. Que en la poca imperialista plantea grados de destruccin inmensamente superiores a aquellos
provocados por las crisis clsicas en la poca del capitalismo de libre competencia.
10.Resulta de mucha importancia remarcar que desde el "Tequilazo" en Mxico y desde la crisis asitica,
las elaboraciones ms importantes para explicar este problema no han venido del mbito acadmico, sino
del mbito militante como es el caso de Callinicos y Cris Hartman, ambos del SWP, Ted Grant ex
dirigente histrico de la corriente The Militant-CIO, Chesnais de Carr Rouge, Michel Husson de la
L.C.R., Keith Harvey de la L.R.C.I., Altamira del Partido Obrero de Argentina, entre otros. Este
fenmeno tal vez est representando una importante seal del debilitamiento del stalinismo.

PRIMERA PARTE

La falsa oposicin entre "capital productivo" y "capital financiero" o la

ilusin de que el dinero engendra dinero
El carcter especficamente capitalista del inters
Dado que a fines de siglo mltiples voces se levantan halagando las ventajas de un
supuesto "buen capital productivo" contra el destructivo y parasitario capital financiero
y estas voces (que muchas veces se reclaman marxistas) convocan fervientemente a los
Estados y a sus gobiernos a tomar medidas en favor del primero y en contra del
segundo, es necesario comenzar por retomar las definiciones clsicas del marxismo
sobre esta falsa dicotoma.

En primer trmino es preciso deshacerse de denominaciones incorrectas. El "capital

financiero" es, como lo defini Hilferding y luego Lenin, no el "capital que rinde
inters" sino, como veremos ms adelante, el producto de la fusin y entrelazamiento
del capital bancario y el capital industrial caracterstico de la poca imperialista. Por
estos motivos, denominaremos de ac en ms al capital que se valoriza por medio del
inters como lo llam Marx "capital que devenga inters."
Hecha esta aclaracin, para comenzar a desentraar la falsa oposicin entre dos
supuestos capitales hay que remontarse a las bases del surgimiento del "capital que
devenga inters" en su naturaleza especficamente capitalista a diferencia, como dice
Romn Rosdolsky del "concepto antediluviano de usura". Slo este reconocimiento
inicial permite comenzar a comprender la dependencia inquebrantable entre el "capital
que devenga inters" y la produccin del valor.
Nacido de las entraas mismas del capital "en la economa burguesa el inters est
determinado por la ganancia y es slo una parte de la misma"1 siendo que "...lo que hay
que destacar en primer trmino es que en el modo de produccin capitalista tanto el
inters como la ganancia indican relaciones de capital."2
La posibilidad de divisin interna del plusvalor entre ganancia e inters deviene, a decir
verdad, de la propia forma de valorizacin del capital, dado que, "...despus de haberse
valorizado el dinero adelantado por el capitalista en el proceso de produccin, recibe la
nueva determinacin de capital realizado, se convierte en forma de manifestacin
siempre vlida del capital. Por cierto que objetivamente existe slo como dinero pero
este dinero ya es ahora en s capital, en cuanto tal, asignacin sobre nuevo trabajo..."3.
De este modo "...aqu ya se revela su propiedad de existir como valor separado de su
sustancia (con esto est echada la base del crdito). Por consiguiente su acumulacin -la
del capitalista- bajo la forma de dinero de ningn modo es acumulacin material de las
condiciones materiales de trabajo, sino acumulacin de los ttulos de propiedad sobre el
trabajo. Ponen el trabajo futuro, como trabajo asalariado, como valor de uso del
capital"4.
Y en esta escisin del plusvalor y en esta figura queda, como dice Marx, "echada la base
del crdito". Es de fundamental importancia comprender entonces no solamente la
escencia especficamente capitalista del "capital que devenga inters" sino tambin su
rol ligado entraablemente a la extensin del proceso de produccin entendido este en
sus dos momentos, como lo entiende Marx, es decir como proceso de produccin y
proceso de circulacin. Porque segn las definiciones mismas de Marx, la formacin del
crdito constituye una necesidad para:
1. "mediar la nivelacin de la tasa de ganancia o el movimiento de dicha nivelacin..."
2. "Reduccin de los costos de circulacin... El crdito acelera la velocidad de la
metamorfosis mercantil, y por consiguiente la velocidad de la circulacin
dineraria...Aceleracin del proceso de produccin en general... El crdito permite
mantener separados por ms tiempo los actos de la compra y de la venta, y de ah que
sirva de base a la especulacin..."
3. "Formacin de las sociedades por acciones". De este punto se desprenden, siempre
segn Marx, otras tres cuestiones fundamentales:

a) "Descomunal expansin de la escala de la produccin y empresas que resultaran

imposibles para capitales individuales". b) "El capital... adquiere aqu directamente la
forma de capital social (capital de individuos directamente asociados) por oposicin con
el capital privado, y sus empresas aparecen como empresas sociales en contraposicin a
las empresas privadas... Es la abolicin... del capital como propiedad privada dentro de
los lmites del propio modo capitalista de produccin. c) Transformacin del capitalista
realmente activo en un mero director, administrador de capital ajeno, y de los
propietarios de capital en meros propietarios, en capitalistas dinerarios... por la
propiedad del capital, que entonces se separa por completo de la funcin en el proceso
real de reproduccin, as como esa funcin se separa, en la persona del director, de la
propiedad del capital."5 En estos puntos fundamentales puede apreciarse el rol del
crdito como condicin de la misma expansin y desarrollo de la produccin capitalista
y tambin como punto de partida de la concentracin del capital en gran escala, como
dice Marx: "El xito y el fracaso llevan ahora simultneamente a la centralizacin de los
capitales, y por consiguiente a la expropiacin en la escala ms enorme... Pero esta
expropiacin misma se presenta, dentro del sistema capitalista, en una figura
antagnica, como la apropiacin de la propiedad social por parte de unos pocos; y el
crdito les confiere cada vez ms a esos pocos el carcter de meros caballeros de la
industria. Puesto que la propiedad existe aqu en la forma de las acciones, su
movimiento y transferencia se convierten en el resultado puro del juego burstil, en el
que los tiburones devoran a los peces pequeos y los lobos de la bolsa a las ovejas."6
De este modo el sistema de crdito "aparece como palanca principal de la
sobreproduccin y de la superespeculacin en el comercio, ello slo ocurre porque en
este caso, se fuerza hasta su lmite extremo el proceso de la reproduccin, elstico por
su naturaleza, y porque se lo fuerza a causa de que una gran parte del capital social
resulta empleado por los no propietarios del mismo, quienes en consecuencia ponen
manos a la obra de una manera totalmente diferente a como lo hace el propietario que
evala temerosamente los lmites de su capital privado, en la medida en que acta
personalmente. De esto slo se desprende que la valorizacin del capital fundada en el
carcter antagnico de la produccin capitalista no permite el libre y real desarrollo ms
que hasta cierto punto, es decir que de hecho configura una traba y una barrera
inmanentes de la produccin, constantemente quebrantadas por el sistema crediticio. Por
ello el sistema de crdito acelera el desarrollo material de las fuerzas productivas y el
establecimiento del mercado mundial, cuya instauracin hasta cierto nivel en cuanto
fundamentos materiales de la nueva forma de produccin constituye la misin histrica
del modo capitalista de produccin." 7
De este modo, en el camino exactamente opuesto de suponer algn tipo de oposicin
entre el capital y el "capital que devenga inters" en su forma crediticia, Marx
demuestra con toda la fuerza del mtodo dialctico que le es propia, el rol del crdito en
cuanto "fuerza impulsora de la produccin capitalista, del enriquecimiento por
explotacin del trabajo ajeno, hasta convertirlo en el ms puro y colosal sistema de
fraude, restringiendo cada vez ms el nmero de los pocos individuos que explotan la
riqueza social" 8 como caracterstica inmanente al desarrollo capitalista y como fuerza
que nace de las contradicciones inscriptas en las condiciones de existencia del capital
mismo. Y sin embargo para Marx, el mismo crdito halla su forma contradictoria,
bifactica en el hecho que, mientras fuerza las contradicciones mismas del capital, "el
crdito acelera los estallidos violentos de esta contradiccin, las crisis, y con ello los
elementos de disolucin del antiguo modo de produccin."9

La ilusin de que "el dinero engendra dinero"

Ahora bien, el proceso de divisin interna que hemos expuesto, de escisin del
plusvalor, que le permite a este ltimo existir en forma separada de su sustancia y
representado en el dinero, es lo que est en la base de la ilusin de que el "dinero
engendra dinero". Porque todo aqu se presenta dado vuelta, la relacin social que es el
fundamento del inters en tanto este representa una parte de la ganancia, se ha ocultado:
"mientras que el inters es solo una parte de la ganancia, es decir del plusvalor que le
exprime el capitalista actuante al obrero, ahora, a la inversa, el inters aparece como el
verdadero fruto del capital, como lo originario y la ganancia , transmutada ahora en la
forma de la ganancia empresarial, como un mero accesorio y aditivo que se agrega en el
proceso de reproduccin. Aqu queda consumada la figura fetichista del capital y la idea
del fetiche capitalista"10 Vemoslo ms en detalle: "El inters expresa en s
precisamente la existencia de las condiciones de trabajo en cuanto capital, en su
antagonismo social al trabajo y en su transformacin en poderes personales frente al
trabajo y sobre l. Constituye la mera propiedad del capital en cuanto medio para
apropiarse de productos del trabajo ajeno. Pero representa este carcter del capital en
cuanto algo que le corresponde fuera del proceso de reproduccin y que de ninguna
manera es el resultado de la determinacin especficamente capitalista de este proceso
de produccin. Lo representa no en oposicin directa al trabajo, sino a la inversa, sin
relacin alguna con el trabajo y como mera relacin entre un capitalista y otro. Es decir
como una determinacin exterior e indiferente respecto a la relacin entre el capital y el
propio trabajo. Esto es en el inters, bajo la figura particular de la ganancia, en la cual el
carcter antittico del capital se da una expresin autnoma; lo hace de tal manera que
en ella la anttesis se halla totalmente extinguida y se hace total abstraccin de ella. El
inters es una relacin entre dos capitalistas, no entre capitalista y obrero." 11
De este modo como contina diciendo Marx: "En el capital que devenga inters...este
fetiche automtico -el valor que se valoriza a s mismo, el dinero que incuba dinero- se
halla cristalizado en forma pura, en una forma en la que ya no presenta los estigmas de
su origen. La relacin social se halla consumada como relacin de una cosa, del dinero,
consigo misma. En lugar de la transormacin real de dinero en capital, slo se presenta
aqu su forma carente de contenido. Al igual que en el caso de la fuerza de trabajo, en
este caso el valor de uso del dinero se convierte aqu en el de crear valor, un valor
mayor que el que se halla contenido en s mismo. El dinero en cuanto tal es ya,
potencialmente, valor que se valoriza, y se lo presta en cuanto tal, lo cual constituye la
forma de la venta de esta mercanca peculiar." 12.
Sucede que el capital se ha convertido en una suerte de mercanca detentora de un
supuesto doble valor, de uso y de cambio. En el capital como mercanca es donde Marx
seala que se alcanza la forma ms fetichizada del mismo, dado que desaparece no slo
el fundamento, la escencia del valor sino incluso, todo vestigio de relacin social, dice:
"en el capital que devenga inters la relacin de capital alcanza su forma ms enajenada
y fetichista... En el capital comercial
D-M-D, por lo menos existe la forma general del movimiento capitalista, a pesar de
mantenerse solamente en la esfera de la circulacin por lo cual la ganancia se manifiesta
como ganancia sobre enajenacin; pero de cualquier manera se manifiesta como el
producto de una relacin social, no como el producto de una cosa. La forma del capital
comercial sigue constituyendo un proceso, la unidad de dos fases opuestas; un

movimiento que se divide en dos procesos opuestos; la compra y la venta de

mercancas. Esto se ha borrado en D-D, en la forma del capital que devenga inters...La
relacin social se haya consumada como relacin de una cosa, del dinero, consigo
misma." 13.
De este modo, "El dinero en cuanto tal ya es, potencialmente, valor que se valoriza, y se
lo presta en cuanto tal, lo cual constituye la forma de la venta de esta mercanca
peculiar. De esta manera se convierte por completo en atributo del dinero el de crear
valor, de arrojar inters, tal como el atributo de un peral es el de producir peras. Y el
prestamista de dinero vende su dinero en su carcter de semejante cosa que devenga
inters".14
La relacin entre el tipo de inters y la tasa media de ganancia.
Hasta ahora nos hemos mantenido en un plano de gran abstraccin que nos ha permitido
definir la escencia del inters en su forma especficamente capitalista. Es decir, el
inters como una fraccin de la ganancia capitalista o la plusvala. Estos conceptos nos
permiten ahora acercarnos a un problema un poco ms concreto y un poco ms
complejo. Nos referimos a la laberntica relacin que se establece en la economa entre
el tipo de inters y la tasa media de ganancia.
La ilusin de que "el dinero engendra dinero" se representa en un nivel "ms terrenal"
como la creencia que supone al tipo de inters (bancario) como un porcentaje impuesto
sobre el principal del capital tal vez arbitrariamente o tal vez por un acuerdo entre
financistas y banqueros o a lo mejor como una determinacin natural que en los
distintos momentos histricos va cambiando tal cual como cambia la naturaleza de
acuerdo a sus leyes.
Sin embargo, muy lejos de ello, puesto que el inters representa slo una fraccin de la
plusvala, el tipo de inters bancario es una forma de expresin de la tasa media general
de ganancia que rige en la produccin. Pero esta relacin no constituye una relacin
simple y transparente. Resultara un disparate intentar hallar una identidad entre ambos
ndices ya que esta relacin se encuentra mediada, distorsionada y modificada por
mltiples factores. Como dice Marx "La relacin existente entre el tipo de inters y la
tasa de ganancia es semejante a la que hay entre el precio de mercado de la mercanca y
su valor. En la medida en que el tipo de inters est determinado por la tasa de ganancia,
lo es siempre por la tasa general de ganancia, y no por las tasas especficas de ganancia
que puedan imperar en determinados ramos de la industria, y menos an por la ganancia
extraordinaria que pueda obtener un capitalista individual en una esfera particular de los
negocios. La tasa general de ganancia, por consiguiente, en la realidad reaparece como
un hecho dado, emprico, en la tasa media del inters, a pesar de que esta ltima no es
una expresin pura o confiable de la primera".15 Ahora bien, para especificar los
distintos niveles en que se establece la relacin entre tasa media de ganancia y tasa de
inters, comparndola con la relacin entre el valor y los precios de mercado, Marx
establece una diferencia entre el "tipo medio de inters" y la "tasa de mercado
constantemente fluctuante del inters" y dice: "En todos los pases, el tipo medio de
inters aparece como una magnitud constante durante perodos relativamente
prolongados, puesto que la tasa general de ganancia -a pesar del constante cambio de las
tasas particulares de ganancia, en el cual la variacin de una esfera se compensa no
obstante con variaciones de signo opuesto en otras- slo se modifica en perodos

relativamente prolongados. Y su constancia relativa se manifiesta precisamente a travs

de este carcter ms o menos constante del tipo medio de inters. Pero en lo que afecta a
la tasa de mercado constantemente fluctuante del inters, sta se halla dada en todo
momento como una magnitud fija, al igual que el precio de mercado de las mercancas,
porque en el mercado dinerario todo el capital prestable se contrapone constantemente,
en cuanto masa global, al capital funcionante, es decir que la oferta de capital
susceptible de ser prestado, por un lado, y la demanda del mismo por el otro, decide
acerca de la situacin del mercado del inters en cada caso. Esto se da tanto ms cuanto
el desarrollo y la concomitante concentracin del sistema crediticio imprimen al capital
prestable un carcter social general, volcndolo de una vez, simultneamente, al
mercado dinerario."16 Tomando esta relacin como referente, contina: "...a pesar de
ser una categora absolutamente diferente de la mercanca, el capital que devenga
inters se convierte en mercanca sui-gneris, y... por ello el inters se transmuta en su
precio, el cual resulta fijado en todos los casos por la oferta y la demanda, tal como
ocurre con el precio de mercado en el caso de la mercanca comn".17
Tomando la diferenciacin que establece Marx entre estos dos niveles podramos definir
que en el inters se expresa (de manera ms o menos distorsionada) la tasa media de
ganancia, constituyendo una suerte de fuerza de gravedad alrededor de la cual gira la
tasa de mercado del inters.
Pero incluso estos movimientos resultan insuficientes para verificar todos los
componentes que modifican la tasa de mercado del inters. Marx se burlaba por
ejemplo, ya en su poca, de los "tericos" de la burguesa y los banqueros cuando
llegaban a definiciones tales como que "una elevada tasa de inters y una baja tasa de
ganancia no pueden coexistir a la larga". El problema radica segn l en el hecho que,
por la naturaleza misma del inters, no es posible definir sus lmites a partir de leyes
generales. Esto es as porque, a diferencia de la tasa de ganancia, en la que la relacin
que existe por ejemplo entre plusvalor y salario es un elemento escencial para su
conformacin, el inters surge de un plusvalor dado. De este modo "La forma en que el
prestamista y el prestatario dividen las pretensiones que tienen sobre esta ganancia es,
en s y para s un hecho tambin puramente emprico, perteneciente al reino de lo
fortuito, al igual que la divisin de las participaciones porcentuales en las ganancias
comunes de una empresa societaria entre los diversos socios."18
Ahora bien, mayor complejidad resulta del hecho que las acciones, los ttulos estatales,
y otros instrumentos del "capital que devenga inters" tienen, por regla general, un
movimiento inverso a aquel de la tasa de inters. Como tambin dice Marx: "...
suponiendo constante la valorizacin del capital real... el precio de esos ttulos y
obligaciones aumenta y dismimuye en forma inversa al tipo de inters"19. A su vez
Marx dice: "Los informes meteorolgicos no registran con mayor exactitud el estado del
barmetro y del termmetro que los informes burstiles el nivel del tipo de inters, no
para este o aquel capital, sino para el capital que se halla en el mercado dinerario, es
decir para el capital prestable en general."20 Ahora bien, un movimiento inverso, es
siempre un movimiento dependiente, de lo que se desprende que, no slo el tipo de
inters sino los "distintos intereses" devengados por distintos instrumentos estn
conectados siempre en ltima instancia y ms all de las formas profundamente
labernticas y distorsionadas en que esta conexin se produzca, con la tasa general de
ganancia.

Dada esta relacin, podramos concluir que suponer una identidad entre el tipo de
inters y la tasa media de ganancia sera tan absurdo como suponer una identidad del
valor de la mercanca individual con su precio de mercado sin pasarlas por el "tamiz de
la realidad", es decir, sin comprender la compleja relacin existente entre el valor
individual de la mercanca, su valor socialmente determinado, su precio de produccin,
valor de mercado y finalmente su precio de mercado sobre el que actan las leyes de la
oferta y la demanda. Pero del mismo modo, el razonamiento opuesto, es decir suponer
una independencia absoluta entre ganancia e inters sera similar a negar la
determinacin en ltima instancia de los precios de mercado por el valor.
Negar la relacin existente entre inters y ganancia, insistimos, ms all de todas las
distorsiones que la hacen cada vez ms compleja y oculta, significa en ltima instancia
desconocer la relacin existente entre la produccin del valor y el "capital que devenga
inters" y por ello significa suponer que "el dinero engendra dinero".
El capital ficticio
Una cuestin de mucha importancia desde el punto de vista de la teora econmica
marxista consiste en separar la falsa relacin que se establece corrientemente entre la
existencia del capital ficticio y la idea de que "el dinero engendra dinero" as como del
hecho que, desde el ngulo opuesto para confirmar que "el dinero no engendra dinero"
se tienden a subvalorar o casi negar los vlumenes existentes de capital ficticio.
En primer lugar es importante aclarar el hecho que, ya segn Marx en El Capital, la
desrelacin entre la existencia de grandes masas de capital dinerario y el capital real no
representaba un hecho en lo ms mnimo ajeno a la teora marxista.
Marx se plantea la pregunta: "La acumulacin del capital dinerario propiamente dicho
En qu medida es un indicio de acumulacin real del capital, es decir de reproduccin
en escala ampliada, y en qu medida no lo es?"21 Y el mismo Marx se responde: "Los
ttulos de propiedad sobre obras pblicas, ferrocarriles, minas, etc. son por cierto...
efectivamente ttulos sobre capital real. Sin embargo, no otorgan el poder de disponer de
tal capital. Ese capital no puede ser retirado. Slo otorgan ttulos jurdicos sobre una
parte del plusvalor que l mismo ha de obtener. Pero estos ttulos se convierten
asimismo en rplicas de papel del capital real, como si el conocimiento de carga
adquiriese un valor adems de la propia carga y simultneamente con ella. Se convierten
en representantes nominales de capitales inexistentes. Pues el capital real coexiste con
ellos y no cambia de manos en absoluto por el hecho de que lo hagan dichas rplicas...
En la medida en que la acumulacin de estos ttulos expresa la acumulacin de
ferrocarriles, minas, barcos de vapor, etc., expresa la ampliacin del proceso real de
reproduccin. Pero en cuanto rplicas, negociables ellas mismas como mercancas, y
que por ello circulan como valores de capital en s mismos, son ilusorias, y el monto de
su valor puede disminuir o aumentar en forma totalmente independiente del movimiento
de valor del capital real sobre el cual constituyen ttulos. Su monto de valor, vale decir
su cotizacin en la bolsa, tiene necesariamente la tendencia a aumentar con la baja del
tipo de inters -en la medida en que sta, independientemente de los movimientos
peculiares del capital dinerario constituye una simple consecuencia de la baja tendencial
de la tasa de ganancia- de modo que esta riqueza imaginaria, que por la expresin de su
valor es de un valor nominal originario determinado para cada una de sus partes
alcuotas, se expande ya, por esa sola razn, en el curso del desarrollo de la produccin

capitalista"22 Y agrega Marx: "El ganar o perder en virtud de las oscilaciones de los
precios de estos ttulos de propiedad, as como de su centralizacin en manos de los
reyes de los ferrocarriles, etc. se convierte, conforme a la naturaleza de las cosas, cada
vez en el resultado del juego que aparece sustituyendo al trabajo en cuanto manera
original de adquirir propiedad del capital, y que sustituye asimismo a la violencia
directa. Esta especie de patrimonio imaginario de dinero no slo constituye una parte
muy significativa del patrimonio dinerario de los particulares, sino tambin del capital
de los banqueros..."23
A su vez para Marx, la deuda pblica en general y los ttulos sobre ella emitidos en
particular, constituyen otras tantas fuentes de capital ficticio. De este modo, dice Marx:
"El Estado debe pagarle anualmente a sus acreedores cierta cantidad de intereses por el
capital prestado... El propio capital ha sido consumido, gastado por el Estado. Ya no
existe...en todos estos casos, el capital como cuyo vstago (inters) se considera al pago
estatal, es ilusiorio, capital ficticio. No slo porque la suma que se prest al Estado ya
no exista en absoluto. Pues esa suma nunca estuvo destinada, en general, a ser gastada,
invertida como capital, y slo en virtud de su inversin como capital se la hubiese
podido transformar en un valor que se conserva a s mismo... Por mucho que se
multipliquen estas transacciones, el capital de la duda pblica sigue siendo puramente
ficticio, y a partir del momento en que estos certificados de deuda se tornasen
invendibles, se desvanecera la apariencia de ese capital".24
Por otra parte, Marx, refirindose al capital dinerario plantea que "No cualquier
incremento del capital dinerario prestable indica una acumulacin de capital o una
ampliacin del proceso de reproduccin verdaderas"25 y plantea que este tipo de
situaciones se manifiestan sobre todo inmediatamente despus del estallido de una crisis
cuando "el capital de prstamo se halla inactivo en grandes cantidades. En tales
momentos, cuando el proceso de la produccin se halla restringido... cuando los precios
de las mercancas se encuentran en su punto ms bajo, cuando el espritu de empresa se
halla paralizado, impera un bajo nivel del tipo de inters, que en este caso no indica otra
cosa que el aumento del capital prestable, precisamente por contraccin y paralizacin
del capital industrial."26 Y agrega Marx refirindose a otro caso: "Una expansin del
capital dinerario resultante de que, como consecuencia de la difusin del sistema
bancario... lo que anteriormente era tesoro particular o reserva monetaria se transforma
siempre en capital prestable por un tiempo determinado, no expresa un crecimiento de
capital productivo... Mientras la escala de la produccin siga siendo la misma, esta
expansin slo provoca la abundancia de capital dinerario prestable en relacin con el
capital productivo."27
Finalmente, aunque no vamos a tratar este aspecto aqu, haremos s una referencia a
Marx refirindose en particular al capital bancario del que plantea que "... la mayor
parte del capital del banquero es puramente ficticio, y consta de exigencias de deudas
(letras de cambio), ttulos y obligaciones del Estado (que representan capital pretrito) y
acciones (asignaciones sobre movimientos futuros)."28
Como vemos, la existencia misma del capital ficticio bajo el capitalismo no ofrece
ningn tipo de discusin desde el punto de vista del marxismo. Sin embargo lo
problemtico radica en dos cuestiones centrales:

1) Por un lado que las vas de formacin del capital ficticio no pueden independizarse
de las condiciones para la valorizacin real del capital. Los fundamentos ltimos tanto
del tipo de inters como de los distintos instrumentos que devengan inters mediante los
cules se "valoriza" cualquier capital, sea su principal ficticio o real, representen o no
esos intereses devengados una fraccin real del plusvalor, son siempre dependientes, en
ltima instancia, de los movimientos de la tasa media de ganancia y de las condiciones
existentes para la valorizacin del capital. Dicho de otro modo, todo acrecentamiento
del capital est sujeto directa o indirectamente a las leyes de la produccin. Como dice
Marx, hablando en trminos de grandes perodos, el crecimiento de la "cotizacin" de
las acciones est en relacin inversa a la tasa de inters en la medida en que sta, ms
all de los movimientos monetarios, expresa la cada de la tasa media de ganancia. Es
por ello que, ms all de los movimientos coyunturales y a escala de grandes perodos,
es posible verificar una dependencia entre la cada de la tasa media de ganancia (y las
condiciones generales para la valorizacin del capital) y el proceso que impulsa el
desarrollo del capital ficticio.
2) Por otro lado, pero profundamente ligado a la cuestin anterior, es fundamental notar
que el desarrollo del capital ficticio, por cuanto no representa produccin de valor, no
representa produccin de riqueza social de ningn tipo. Es por este motivo que los
valores ficticios se destruyen en el curso de las crisis del mismo modo que los precios se
adecan a los valores.
Por otra parte, y slo a modo de comentario, es fcil comprobar que si el capital ficticio
no representa produccin de valor y que por el contrario aparece ligado (sobre todo en
el siglo XX y en nuestros das en particular) a las dificultades del capital para
valorizarse que es la nica forma que puede adquirir la creacin de riqueza material bajo
el capitalismo, es evidente que, esta forma de capital no puede tener ningn rol histrico
independiente ms all del de expresar los profundos lmites de las relaciones de
produccin capitalista en cuanto a las posibilidades del desarrollo de las fuerzas
productivas sociales y la destruccin y descomposicin a la que lleva su sobrevida.
Finalmente si aceptamos que la relacin entre tasa de ganancia e inters es de la misma
naturaleza, como dice Marx que la relacin entre precios de mercado y valores, si
aceptamos que la accin de las crisis permite la accin saneadora de la ley del valor
poniendo en relacin los precios con los valores, y que del mismo modo, como tambin
lo dice el mismo Marx, las crisis hacen caer masas gigantescas de valores ficticios. Por
qu no suponer que la financierizacin actual de la economa (salvando todas las
distancias y diferencias que la separan de la poca en la que Marx escribi El Capital) es
una consecuencia directa del rol del Estado capitalista para evitar la accin plena de la
ley del valor, ya desde la 2da. posguerra mundial pero en particular desde el fin del ciclo
de acumulacin que sigui a la misma? A continuacin nos centraremos sobre este
aspecto.
Notas:
1. Romn Rosdolsky, "Gnesis y estructura de El Capital".
2. Ibidem.
3. Ibidem.
4. Marx citado por Romn Rosdolsky en "Gnesis y Estructura del Capital".
5. El Capital, Tomo III, Volumen 7, pg. 561/66.
6. El Capital, Tomo III, Volumen 7, pg. 566/67.
7. El Capital, Tomo III, Volumen 7, pg. 568/69.
8. Ibidem.

9. Ibidem.
10. El Capital, Tomo III, Volumen 7, pg. 501.
11. El Capital, Tomo III, pg. 488/89.
12. Ibidem, pg.501.
13. Ibidem, pg. 500.
14. Ibidem, pg. 501.
15. Ibidem, pg. 466.
16. Ibidem, pg. 467.
17. Ibidem, pg. 468.
18. Ibidem, pg. 465.
19. Ibidem, pg. 602.
20. Ibidem, pg. 470.
21. Ibidem, pg. 613.
22. Ibidem, pg. 615.
23. Ibidem.
24. Ibidem, pg. 599.
25. Ibidem, pg. 624.
26. Ibidem.
27. Ibidem.
28. Ibidem, pg. 604.

SEGUNDA PARTE
Las condiciones especficas de la financierizacin de la economa en la
poca imperialista. El rol del Estado
E s tarea fundamental para un marxista comprender al Estado (capitalista-imperialista
en nuestro caso) no como un instrumento regulador de los procesos econmicos en
general y mucho menos como un mediador entre las clases y distintos sectores de clase
en la bsqueda del "bien comn", sino, como el instrumento de dominacin puro y
exclusivo de la clase capitalista, del capital en general y de sus fracciones ms
poderosas en particular.
Si esto fue as para toda la historia del capitalismo (lo que para cualquier marxista no es
en lo ms mnimo una novedad) lo es de manera mucho ms activa y directa en la poca
imperialista y en particular en el perodo que va desde el fin de la segunda guerra hasta
nuestros das, perodo en el cual, el Estado, bajo distintas formas ha intervenido de
manera directa sobre la economa intentando permanentemente limitar los dictados de la
ley del valor.
El capital financiero y la poca imperialista
No pretendemos aqu desarrollar un anlisis sobre las caractersticas del imperialismo
en general el que por otra parte ya fue hecho brillantemente por Lenin en "El
imperialismo etapa superior del capitalismo". Aqu simplemente, basndonos en la obra
de Lenin, pretendemos sealar cmo el desarrollo extremo de las tendencias ms
profundas del capital sealadas por Marx, dio origen a las modificaciones sufridas por el
"cuerpo" del capital en la poca imperialista.
Como vimos, Marx deca que "la valorizacin del capital fundada en el carcter
antagnico de la produccin capitalista no permite el libre y real desarrollo ms que

hasta cierto punto, es decir que de hecho configura una traba y una barrera inmanentes
de la produccin, constantemente quebrantadas por el sistema crediticio. Por ello el
sistema de crdito acelera el desarrollo material de las fuerzas productivas y el
establecimiento del mercado mundial, cuya instauracin hasta cierto nivel en cuanto
fundamentos materiales de la nueva forma de produccin constituye la misin histrica
del modo capitalista de produccin." Efectivamente, el establecimiento del mercado
mundial fue acompaado por un enorme desarrollo del sistema de crdito expresado en
el crecimiento del sistema bancario. Pero en ese mismo proceso, y en la medida en que
el "carcter antagnico" de la produccin capitalista alcanz un lmite extremo
alrededor de los aos 1903/05, mientras que la libre competencia como producto de la
concentracin de capitales se transform en monopolio y en la medida en que la
exportacin de mercancas se transform en exportacin de capitales, el rol del crdito y
los bancos tom tal envergadura que estos ltimos, de "numerosos y modestos
intermediarios"1 se transformaron "en un puado de monopolistas" lo que segn Lenn
"constituye uno de los procesos fundamentales de la transformacin del capitalismo en
imperialismo capitalista..." De este modo "El capital financiero es el capital bancario de
algunos grandes bancos monopolistas fundido con el capital de los grupos monopolistas
de industriales"2 adems: "...se desarrolla, por decirlo as, la unin personal de los
bancos con las ms grandes empresas industriales y comerciales, la fusin de los unos y
las otras por la posesin de las acciones, la entrada de los directores de los bancos en los
consejos de vigilancia (o administracin) de las empresas industriales y comerciales, y
viceversa."3 Y como tambin plantea Lenin refirindose a las caractersticas del capital
financiero: "El capital financiero, concentrado en un puo y que goza del monopolio
efectivo, obtiene un beneficio enorme, que se acrece sin cesar, de la constitucin de
sociedades, de la emisin de valores, de los emprstitos del Estado, etc., consolidando la
dominacin de la oligarqua financiera, imponiendo a toda la sociedad los tributos en
provecho de los monopolistas."4
Como puede verse, el "capital financiero", lejos de ser el "capital que devenga inters"
por oposicin al capital industrial, es, en trminos generales en la poca imperialista, la
forma que adquiere el capital dominante, es decir, el capital ms concentrado. Tambin
en este sentido Lenin detalla el modo en que el capital financiero va "engordando" como
otro rasgo inherente a la poca imperialista, dice: "Si durante los perodos de auge
industrial los beneficios del capital financiero son inconmensurables, durante los
perodos de decadencia se arruinan las pequeas empresas y las empresas
inconsistentes, mientras que los grandes bancos participan en la adquisicin de las
mismas a bajo precio o en su saneamiento y reorganizacin lucrativos"5. Incluso
tambin podemos encontrar en las definiciones de Lenin la relacin que se establece
entre el Estado capitalista-imperialista y el capital financiero por ejemplo cuando dice
que: "La unin personal de los bancos y la industria se completa con la unin
personal de ambas con el gobierno"6. Este ltimo elemento est muy desarrollado por
Lenin en "El imperialismo..." y tiene su mxima expresin en las guerras mundiales y
en el rol que les cabe a los Estados imperialistas en ellas como escudos de los distintos
puados de grupos financieros concentrados que luchan por la redistribucin del mundo.
Este ltimo aspecto, es decir el rol de los Estados en la poca imperialista como
garantes del capital financiero, es el que especficamente nos ocupa en este punto. Sin
embargo, no es posible comprender la relacin del Estado con las fracciones ms
concentradas del capital en la actualidad si no se verifican una vez ms los cambios
ocurridos en la economa desde "El imperialismo..." de Lenin hasta nuestros das.

La accin directa del Estado sobre la economa

En la poca imperialista, la conformacin del capital financiero como entrelazamiento
del capital bancario e industrial, la conformacin de los monopolios, y la exportacin de
capitales son parte de un mismo proceso que no puede separarse y en el cual el Estado
capitalista va apareciendo progresivamente como el instrumento directo de esas masas
gigantescas de capitales concentrados. Este conjunto de elementos, son la prueba
viviente de que el "cierto punto" del que hablaba Marx ha sido superado, es decir que la
ley del valor en la poca imperialista ya no constituye "una traba y una barrera hasta
cierto punto" al desarrollo de las fuerzas productivas, como lo era en la poca de Marx,
sino que se transforma en un verdadero lmite para quebrar el cual el capital debe
permanentemente intentar negar sus propios fundamentos. Es por ello que, el rol del
crdito se potencia a tal extremo para destrabar el proceso de acumulacin que "el
capital como mercanca" se transforma en un aspecto fundamental del poder de los
Estados. Como dice Lenn: "El imperialismo es la enorme acumulacin en unos pocos
pases del capital monetario...De aqu el incremento extraordinario de la clase, o mejor
dicho, del sector rentista, esto es, de individuos que viven del corte del cupn,
completamente alejados de la participacin en toda empresa y cuya profesin es la
ociocidad. La exportacin de capital, una de las bases econmicas ms escenciales del
imperialismo, acenta todava ms este divorcio completo del sector rentista respecto a
la produccin, imprime un sello de parasitismo a todo el pas, que vive de la explotacin
del trabajo en varios pases y colonias ultraocenicos" Y contina "Por este motivo, la
nocin de estado rentista o estado usurero ha pasado a ser de uso general en la
literatura econmica sobre el imperialismo. El mundo ha quedado dividido en un
puado de Estados-usureros y una mayora gigantesca de Estados deudores."7
De este modo, el fundamento ltimo de las guerras mundiales en la poca imperialista
se encuentra en el hecho que, la exportacin de enormes masas de capital monetario por
los pases capitalistas centrales como modo de contrarrestar las leyes del crecimiento de
la composicin orgnica del capital y la consecuente cada de la tasa media de
ganancia,8 as como el intento de quebrar la contradiccin entre las fronteras nacionales
y las relaciones de produccin capitalistas a travs de la exportacin de capitales a las
colonias y semicolonias, se encontraron con un lmite cuando el mundo todo fue
conquistado aproximadamente entre los aos 1903/05. A partir de ese momento, se
trataba de una lucha interimperialista por la redistribucin del planeta.
La primera guerra mundial en 1914 constituye as una verificacin a todas luces de la
teora leninista del imperialismo. No obstante, las imposibilidades de la misma en el
sentido de arrojar un "vencedor claro" combinadas con el triunfo de la revolucin rusa y
la oleada revolucionaria que la sigui, aceleraron y profundizaron durante todo el
perodo de entreguerras las contradicciones ms profundas a las que se enfrenta el
capital en su fase descendente. Los aos 20, en este sentido, representaron, (como hoy
lo reconocen muchos economistas) en un movimiento profundamente contradictorio, la
antesala del crack del 29 y de la crisis y depresin de la dcada del 30 a la que le sigui
la segunda guerra mundial.
El perodo de entreguerras sac a luz por excelencia las dificultades para la valorizacin
del capital en la poca imperialista y desarroll en gran escala las tendencias a la
intervencin directa del Estado sobre la economa. Las caractersticas de estos aos
fueron las de proliferacin de "...bruscas oscilaciones de la coyuntura, el alternarse de

miseria y prosperidad corruptoras en el descompuesto ordenamiento internacional de los

aos veinte: porque el fcil mito de la prosperidad de los "aos pujantes" le atribuy
desequilibrios profundos nicamente al perodo que sigui a 1929, y no a las
circunstancias que precedieron el desencadenamiento de la crisis..."9
Los Estados Unidos se convirtieron por esos aos en el primer pas del capitalismo
mundial gracias a " ...el aprovisionamiento de mercancas y la erogacin de
prstamos"10 al resto del mundo lo que los transform en la nacin "usurera" por
excelencia. La Alemania destruda por la guerra represent de este modo "...un rea
privilegiada de expansin hacia el exterior del capitalismo americano, que encabezaba
la escala mundial de la exportacin de capitales"11 Sin embargo, durante estos aos,
tras la alternancia de crecimiento y crisis, las dificultades para la valorizacin del
capital12 se expresaron plenamente en la descomposicon capitalista personificada en
un enorme desarrollo de la especulacin, el crdito, el endeudamiento y el gasto estatal
indiscriminado. De este modo, por ejemplo, ya en 1927, Hjalmar Schacht, quien sera
luego el gran operador de la poltica monetaria de Hitler "...pronunci un discurso
apocalptico contra las administraciones comunales alemanas que empleaban los dlares
americanos para construir estadios, piscinas, plazas, restaurantes, auditorios, etc. [...]"13
Semejantes "despilfarros improductivos" eran la consecuencia de que "...las tasas altas
de inters por prstamos a Alemania atraan espontneamente un flujo de capitales
privados americanos independientemente de cualquier criterio sobre su destino."14
La especulacin alcanz durante estos aos niveles desconocidos hasta el momento por
la historia del capitalismo. En este sentido, es interesante el caso de Estados Unidos en
el que, paralelamente al importante crecimiento de los aos 1925/29 se desarroll un
proceso enorme de especulacin sobre la Bolsa, sobre el mercado de ttulos del Estado y
muy particularmente sobre el mercado inmobiliario15. Por ejemplo, durante la dcada
del 20 Florida fue desarrollada como centro por excelencia de "ricos y famosos". Como
dice Galbraith refirindose a esta ltima: "Los precios subieron prodigiosamente. En un
radio de 40 millas correspondiente a la zona interior de Miami, terrenos valorados en
8.000 dlares se vendieron a 20.000, los situados frente al mar subieron de 15.000 a
25.000 dlares, y los ms o menos bona fide junto a las playas de 20.000 a 75.000"16
Como tambin dice Galbraith "...La escapada en masa al mundo de lo irreal
-componente fundamental de la verdadera orga especulativa- comenz en serio. Pero
an fue necesario tranquilizar a quienes requeran tener algn contacto -aunque fuera
dbil- con la realidad. Y...los procedimientos para procurar alentamiento y confianza
-inventar el equivalente industrial del clima de Florida- alcanzaron con el tiempo
categora de profesin."17 Aparentemente ya por 1925, Hoover (que sera despus el
presidente de Estados Unidos) ya haba comenzado a preocuparse por "la creciente
marea especulativa", en 1928, un da despus de su eleccin "...la bolsa celebr el auge
de la victoria, y los valores ms eminentes se auparon entre 5 y 15 enteros. El volumen
total de ttulos vendidos alcanz 4.894.670... El 16 de septiembre una nueva ola alcista
sacudi al mercado. Cambi de mano la asombrosa masa de 6.641.250 ttulos..."18 Ante
esta sacudida, "...el Times observ que la violencia ciclnica de la sesin burstil de
ayer no ha sido superada jams en la historia de Wall Street"19 Y, como tambin seala
Galbraith "... an haba en aquella poca mtodos mejores para hacer dinero. En
principio, los bancos de New York podan pedir dinero prestado a la Reserva Federal al
5% para prestarlo a su vez en el call market al 12%...Nunca se haba disfrutado una
poca tan propicia para hacerse rico, y la gente lo saba."20 Las alzas y bajas
impresionantes de la bolsa fueron la norma durante todo este perodo.

Pero toda esta hinchazn estaba destina a estallar. Y "...sucedi simplemente que un
desenfrenado auge fue progresando en el mercado de valores y que, como todas las
explosiones especulativas tena que terminar."21El crack de Wall Street en octubre de
1929 fue, en ltima instancia, el estallido de toda esa burbuja especulativa una vez que
el "ciclo" de crecimiento norteamericano lleg a su fin en el marco de las profundas
debilidades en las que se hallaba sumergida la economa mundial.
Los perodos de auge haban estado ligados indisolublemente durante todos estos aos
al crdito para el consumo y para la reconstruccin as como a los fuertes gastos
estatales. Los prstamos de Estados Unidos hacia Europa alimentaban permentemente la
demanda de sus mercancas e impulsaban el crecimiento de la industria norteamericana.
A la vez en el fuerte proteccionismo de los distintos estados nacionales se expresaba
tanto la superproduccin de mercancas existente que planteaban serias dificultades para
la realizacin de la plusvala (ms an frente al bajo nivel de los salarios y a la
persistente desocupacin) como la inexistencia de una hegemona poltica imperialista
clara. El proteccionismo que no cedi durante todos estos aos era as expresin de las
dificultades para la acumulacin del capital que requieren como factor indispensable, en
la poca de descomposicin del capitalismo, un "orden internacional" es decir la
hegemona indiscutida de un Estado imperialista que, luego de haber derrotado
claramente a todos los dems establezca sus propias "leyes". Esta es la escencia del
problema que lleva por ejemplo a Kindlberger a definir que "El liderazgo mundial de
Gran Bretaa y Estados Unidos se revel inestable; la Depresin estuvo causada por la
falta de una potencia hegemnica clara..."22
Finalmente al crack del 29, sobrevino la depresin que los economistas e historiadores
econmicos calificaron de carcter "extraordinario". Los niveles de esta depresin y
desvalorizacin masiva de capitales estuvieron a la altura tanto de la infernal
especulacin que haba distanciado en gran forma, como vimos, los precios de los
valores reales, como de la tremenda bola de crdito que se desarroll durante los aos
de entreguerras. Entre los aos 29 y 31 se produjo una cada internacional de los valores
(lo que los economistas burgueses llaman un movimiento deflacionario) del 20%. El
nivel de produccin industrial cay en Estados Unidos, tomando el ao 29 como base
100, casi en un 50%, el de Alemania, aproximadamente en un 40%, el de Francia en un
casi 30%. El desempleo en Estados Unidos pas del 7,9% entre los aos 21/29 al 26,1
entre 1930 y 1938, en Alemania pas del 9,2% al 21,8%, en Francia del 3,8% al
10,2%.23
En este contexto de depresin aguda y de irresolucin de la situacin relativa a la
hegemona imperialista as como de la situacin del movimiento obrero y de masas,
salieron a la luz muy seriamente las grandes barreras a las que se enfrenta la "ley del
valor" en la fase descendente del "ciclo vital" del capitalismo. Qued en evidencia el
hecho que los Estados capitalistas-imperialistas no slo deben inmiscuirse en el ciclo
econmico y alterar el rumbo de la ley del valor sino que, como agentes directos de sus
capitales monoplicos ms concentrados deben pelear la hegemona en el terreno
internacional para "resolver", de una forma evidentemente reaccionaria, la contradiccin
entre las fronteras nacionales y las relaciones de produccin capitalistas. Es decir, estn
llamados a conquistar al mundo como "campo de accin" para "sus" capitales.
De este modo, durante la depresin de los treinta, el rol del Estado, tanto ante los
permanentes y "amables consejos" de Jonh Maynard Keynes como, ms tarde, bajo la

bota de Hitler y Mussolini24 (o como dijera Trotsky, bajo la forma del New Deal o del
Fascismo) aparece como el "gran planificador" que expresa el hecho que, el Estado
capitalista, en un intento de negar el carcter privado de la produccin y la anarqua
resultante, se pone "por encima" de los intereses de cada capitalista individual y procura
limitar el accionar automtico de la ley del valor. Sin embargo, las "amables frmulas"
de Keynes, an en una nacin vigorosa como Estados Unidos, no pudieron reactivar de
forma cualitativa la economa. Slo las "frmulas" del fascismo en Alemania tras el
aplastamiento de la clase obrera25 y la liquidacin de todas las libertades democrticas
y muy especialmente tras el gran estmulo a la produccin de armamentos (58% de los
gastos del gobierno en 1938) como parte de la preparacin para la guerra y el
expansionismo (anexin de Austria y de la regin de los Sudetes) le permitieron a
Alemania salir de la crisis y reabsorber en 1936 casi el total de los seis millones de
desocupados. Por su parte Estados Unidos tambin comenz a salir de la crisis slo
gracias a los gastos militares a partir del ao 1939 en su preparacin para la entrada en
la guerra26.
Como puede verse, por un lado, el rol del Estado como garante de los capitales
monoplicos ms concentrados no puede separarse de la accin poltica del Estado. Es
decir que, no se trata slo de la accin sobre (y el trastocamiento de) la ley del valor,
sino que se trata, y en gran escala, de la accin del Estado sobre el proletariado y en la
lucha interimperialista entre Estados.
As la segunda guerra que permiti, ahora s, la indiscutible hegemona norteamericana
que pudo establecerse y consolidarse efectivamente gracias al inestimable rol del
stalinismo27, prepar condiciones "altamente eficaces" para la "valorizacin
productiva" del capital. Este es un primer elemento, de fundamental importancia, que
demuestra el carcter no orgnico del desarrollo del capital en la fase descendente de su
ciclo vital. Es decir que la ley del valor, con sus ciclos y sus movimientos clsicos, ya
no pueden reestablecer, peridicamente, condiciones para la "valorizacin productiva"
del capital. En la poca imperialista, son factores, escencialmente polticos y de gran
escala, los que pueden establecer condiciones favorables para la acumulacin del capital
aunque sobre esas mismas condiciones reestablecidas, nuevamente la accin del Estado
se vuelve indispensable.
Los aos del boom de la posguerra, una vez "resuelto" el gran problema de la
hegemona imperialista y de un control relativo sobre el movimiento obrero y de masas,
una vez que la destruccin y la miseria operadas por la guerra permitieron reestablecer
una baja composicin orgnica del capital junto a una alta tasa de plusvala, plantearon
no obstante, la necesidad de una accin permanente del Estado sobre la economa
encaminada a sostener y extender las condiciones logradas para la acumulacin del
capital. El conjunto de mecanismos introducidos por el Estado para sostener el "ciclo"
ms all de su propia "fuerza interna" tales como la inflacin del crdito, los
presupuestos estatales para financiar proyectos "rentables", el mismo sostenimiento del
llamado "Estado de bienestar" a travs de beneficios sociales a importantes sectores de
las aristocracias obreras de los pases centrales para sostener el consumo, los
requerimientos estatales de armamentos, etc.28, establecieron que, al culminar las
condiciones estructurales logradas, afloraran a la superficie, con fuerza renovada, las
enormes despropociones subyacentes.

El proceso de financierizacin desde el fin del boom de la posguerra hasta nuestros

das
Desde mediados de la dcada del 60 comenzaron a aparecer, aunque an de forma
velada, los primeros sntomas que indicaban la proximidad del fin del llamado "boom
de la posguerra" como una serie combinada de factores tanto econmicos (potenciados
en sus desproporciones, como hemos planteado) como polticos. Estos factores que
sealamos a continuacin empiezan a expresar el lmite que las leyes propias de la
economa le ponen a la accin del Estado as como el resurgimiento de fuertes
contradicciones entre los mismos Estados.
Aunque an de manera tibia, la desaceleracin del crecimiento, al combinarse con un
declive de la productividad en la industria, comienza a dejar entrever la tendencia a caer
de la tasa media de ganancia. Las ganancias monoplicas extraordinarias logradas por la
innovacin tecnolgica desde mediados de la dcada del 50, comenzaron a desaparecer
progresivamente a medida que dichas innovaciones se haban ido generalizando. La
tendencia decreciente de los precios de las materias primas que actuaba
contratendencialemente al crecimiento de la composicin orgnica del capital, comenz
a revertirse. Empez a revelarse la situacin irreal del consumo sostenida por el crdito
y con ella se hicieron visibles los elementos de una superproduccin de mercancas y
una sobreacumulacin de capitales. Comienzan a asomar altos ndices de
endeudamiento estatal como consecuencia de las polticas crediticias para mantener
artificialmente el ciclo econmico. Comienzan a ponerse en escena nuevamente los
elementos de la competencia interimperialista como consecuencia de la progresiva
recuperacin econmica y del desarrollo de Japn y de Alemania y la prdida de
competitividad de Estados Unidos. En este ltimo hecho se empiezan a hacer evidentes
los lmites de la hegemona absoluta norteamericana que haba sido conseguida, como
planteamos, luego de la segunda guerra.
El an dbil asomo de estos elementos a mediados de los aos sesenta estuvo en la base
de la no repatriacin ni reinversin en la produccin de grandes masas de ganancias de
las empresas transnacionales norteamericanas que optaron por depositarlas en el sector
financiero de Londres. Esto dio un gran impulso al desarrollo del mercado interbancario
que se conoce como mercado de Eurodlares y que se form paralelamente a los
mercados financieros nacionales que en ese perodo se mantenan an esencialmente
cerrados. El mercado de Eurodlares consisti en el hecho que "un nmero creciente de
bancos que operaban por fuera de Estados Unidos comenzaron a ofrecer depsitos y
prstamos librados en dlares, facilitando la absorcin y el reciclaje de un dlar
sobrevaluado a nivel mundial" 29. As, la ventaja de los mercados europeos sobre el
mercado norteamericano consista en que los primeros ya haban sido
desreglamentados.
Por estos aos, como hemos planteado, los elementos del fin del boom recin
comenzaban a expresarse, por lo que el mercado de Eurodlares representa, en este
perodo, una forma limitada del desarrollo e internacionalizacin de las finanzas. Sin
embargo, su importancia reside en el hecho que, al plantear los primeros sntomas de
este proceso (profundamente ligado al "boom" escencialmente especulativo que se
desarroll entre los aos 72/73), comienza a mostrar la respuesta del capital al
resurgimiento de las dificultades para su valorizacin.

La dcada del 70
Ahora bien, a fines de la dcada del 60, principios de la del 70, las contradicciones que
hemos expuesto estallan plenamente siendo uno de sus sntomas econmicos de
relevancia las crisis cambiarias que se sucedieron. La diversificacin del Euromercado
en otras monedas por ese perodo fue el escenario que desat la especulacin contra la
Libra Esterlina primero y luego contra el dlar que estaba sobrevaluado. Esta ltima
estuvo estimulada por los mismos Estados Unidos como parte de una poltica para
recuperar la competitividad de sus exportaciones en el terreno mundial. Esta situacin
acabara poniendo fin a la garanta de convertibilidad automtica entre el dlar y el oro
mediante un decreto del gobierno Nixon en 1971 que luego, en 1973 llevara a
abandonar el sistema de cambios fijos reemplazndolo por un sistema de "tasas de
cambios flexibles" que convirti al mercado cambiario internacional en el principal
centro de accin de los mercados financieros marcando el comienzo del actual proceso
de internacionalizacin de las finanzas. Es de mucha importancia remarcar que este
proceso "monetario" que instal al mercado internacional de cambios por esos aos en
el centro de la especulacin financiera, fue una consecuencia cuya doble causa se
encuentra, en primer lugar, en una abrupta cada de la tasa media de ganancia en la
industria. Tomamos para dar algunos ejemplos los casos de EE.UU., Japn y el conjunto
de los pases de la OCDE. Si el promedio entre los aos 1964/68 de la tasa de ganancia
fue del 32,7%; del 35,4% y del 25,5% respectivamente, tomando como promedio los
aos 69/73 la misma fue del 21,3%; del 33,2% y del 19,8% para los mismos pases30.
En segundo lugar, el fin de la paridad oro-dlar establecida en 1945 tras los acuerdos de
Bretton Woods expresaba el fin de la hegemona absoluta norteamericana en el terreno
econmico. La manutencin de esta paridad se haba convertido en una pesada carga
para Estados Unidos dado el doble dficit comercial y presupuestario que haba
desarrollado. La paridad oro-dlar, an expresando durante toda la posguerra una
situacin contradictoria (dado que una moneda nacional actuaba como "paridad
mundial")31 haba constitudo un fundamental factor de "equilibrio" absolutamente
dependiente de la situacin relativa de Estados Unidos en el terreno internacional.
Paralelamente, en este mismo perodo, como otro hecho de importancia, se produce el
aumento en el precio del petrleo en el ao 73 luego de la guerra del Yon Kipur. Este
hecho represent el intento de los pases de la O.P.E.P. por recuperar el precio del
petrleo que haba cado en un 40% durante los aos de posguerra. Las importantes
ganancias obtenidas por estos pases mediante la cuadruplicacin del precio del barril
constituyen los llamados "petrodlares" que fueron a parar a los bancos occidentales
bajo la forma de depsitos de corto plazo.
Ahora bien, todos estos elementos, es decir, la formacin del mercado de Eurodlares,
el fin de la convertibilidad del dlar en oro, el fin del sistema de cambios fijos y el
nacimiento del de "tasas de cambios flexibles" as como el surgimiento de los llamados
petrodlares son slo el preludio de la crisis del 74/75 que represent la primera
recesin mundial generalizada desde la segunda posguerra32.
Frente a la recesin del 74/75, que puso en escena claramente tanto en el terreno
econmico como en el terreno poltico, el fin del "ciclo de acumulacin" de la
posguerra, las polticas de los principales Estados imperialistas como Estados Unidos,
Alemania y Japn, estuvieron centradas en evitar que actuaran los mecanismos

automticos de la crisis, es decir la libre accin de la ley del valor. Las polticas
keynesianas que durante la posguerra haban actuado como un pilar indispensable del
boom, se continuaron como forma de amortizar los efectos de la crisis y para evitar que
la misma arrastrara a la economa mundial a niveles similares a los de la dcada del 30.
Estas medidas de salvataje del capital de los principales Estados se centraron
especialmente en la supresin de medidas de restriccin al crdito que provocaron un
crecimiento de la masa monetaria aumentando el poder adquisitivo. El Estado, creando
moneda "falsa" aumenta la masa monetaria facilitando el desarrollo del crdito. As, este
ltimo muestra durante este perodo mucho ms agudamente que en la misma
posguerra, su rol en cuanto "postergador" de las contradicciones que su misma accin
ha profundizado. Del mismo modo, en la creacin de moneda falsa por parte del Estado
puede observarse, como dice Mandel, la relativa independencia que adquiere el crdito
respecto de la produccin como fenmeno cuyo origen se encuentra durante los aos de
posguerra. Esta accin del crdito provoc un estmulo inmediato al consumo que salv
de la quiebra a grandes empresas y bancos dado que "...importantes ofertas de crdito a
tasas relativamente bajas ayudaron a mantener los niveles del gasto, facilitando as la
tarea de las empresas para compensar los costos unitarios crecientes a travs del
aumento de precio de los productos finales, como modo de proteger sus mrgenes de
ganancia"33. De este modo: "La creacin monetaria continua bajo la forma de
prstamos bancarios permiti la "socializacin" de las prdidas privadas y de los riesgos
cargndolos sobre las espaldas de todos aquellos que utilizan la moneda nacional. Un
tapn monetario tal ha, por otra parte, vuelto ms suaves los ajustes brutales ligados a
la deflacin del endeudamiento, evitando la destruccin masiva de capital que fue un
hecho caracterstico de las depresiones econmicas anteriores, pero al precio de una
depreciacin progresiva del valor de la moneda."34
Este mecanismo de "prestador en ltima instancia" de los principales Estados
imperialistas hacia sus principales grupos capitalistas, si bien actu permitiendo la
realizacin de grandes masas de plusvala que de otro modo no se hubieran realizado y
de ese modo limit los alcances de la recesin, por otro lado, al limitar el accionar
"saneador" de la crisis e impedir la desvalorizacin masiva y necesaria de capitales,
actu tambin evitando que fueran sentadas las bases para una recomposicin
significativa de la tasa media de ganancia (en la medida en que esto hubiera llevado a
una depresin a niveles de la dcada del 30) y por ello tampoco pudo lograrse una
reactivacin importante de la inversin productiva.35
Paralelamente a esta accin del Estado, durante los aos de la recesin se produjo en
Europa lo que se llam el reciclado de petrodlares a travs del mercado de
Eurodlares. Dichos petrodlares fueron utilizados por los pases de Occidente a modo
de crditos para los pases de la periferia poniendo en prctica la "hereja bancaria que
consiste en emplear masivamente depsitos a corto plazo para financiar prstamos a
largo plazo y en una explosin cada vez ms rpida del volumen total del crdito..."36.
A mediados de 1975, el importe total de las inversiones en Eurodlares y eurodivisas
haba alcanzado los 200.000 millones de dlares y en 1978 lleg a representar la suma
de 400.000 millones de dlares.
Estos crditos que constituyen el origen de la actual deuda externa del mundo
semicolonial, permitieron a los pases de la O.C.D.E. incrementar sus exportaciones
como otra medida ms para amortiguar los efectos de la recesin. Como tambin dice
Mandel "..los bancos imperialistas utilizaron los petrodlares para alimentar sus

operaciones de crdito, para inflar la masa de documentos cobrables... los supervits de

las balanzas de pagos de los pases de la O.P.E.P., y el modo en que fueron utilizados,
mantuvieron y ampliaron la "liquidez" del sistema monetario internacional y por lo
tanto el clima inflacionista."37
Estos procesos que se fueron desarrollando durante toda la dcada del 70 arrojaron al
final de la misma un doble resultado: por un lado, grandes masas de ganancias
realizadas (en gran parte gracias a la creacin de dinero ficticio por parte del Estado)
que no encontraban condiciones suficientemente favorables, es decir, una tasa de
ganancia adecuada para reinvertirse en la produccin. La tasa de ganancia en la
industria arroj entre los aos 74/78 un promedio de 17,4% para Estados Unidos, 18,7%
en Japn y 14,4% para el conjunto de los pases de la O.C.D.E. y tomando como
promedio los aos 79/83, arroj un 12,1%; 16,5% y 11,3% respectivamente. Por el otro
lado se fue desarrollando un enorme incremento de los dficits presupuestarios de los
Estados imperialistas y de la deuda pblica que de ello resulta. El dficit presupuestario
en EEUU, en la RFA y en Gran Bretaa pas a representar, a fines de la dcada del 70,
el 5%; el 7% y el 9% del PBI respectivamente. Slo a modo de ejemplo agreguemos
que la deuda pblica y privada en Estados Unidos lleg a representar un 20% del PBN
en 1977.38 Es que como lo reconoci uno de los ms lcidos economistas del momento,
de la First National Boston Corporation, "...el dficit del presupuesto es lo que se
interpone entre nosotros, es una gran parte de lo que se ha interpuesto y se interpondr
entre nosotros y una depresin con D mayscula".39
La contradiccin entonces de grandes masas de capitales y baja tasa de ganancia estuvo,
a nuestro modo de ver, en la base de la liberalizacin de los mercados financieros
llevada a cabo en primera instancia por Estados Unidos e Inglaterra a partir del ao
1978. Esta contradiccin representa, en ltima instancia, los profundos lmites de la
accin del Estado para restablecer condiciones propicias para la acumulacin del
capital, lmites que, bajo las condiciones de la poca imperialista slo pueden ser
quebrados (a escala suficiente como para permitir un nuevo ciclo de acumulacin) por
destrucciones masivas de fuerzas productivas como la operada durante la dcada del 30
y finalmente por grandes derrotas y guerras. De este modo, la "liberalizacin" de los
mercados de capitales a la cual vino aparejada la enorme financierizacin y crecimiento
de la especulacin de los ltimos aos, representa simplemente la "respuesta" de los
Estados imperialistas frente a sus propios lmites as como la descomposicin del capital
que slo adquiere un "ropaje" distinto al de la depresin y la guerra.
El giro "neoliberal"...
Las medidas adoptadas por el presidente norteamericano Carter el 1 de noviembre de
1978, con el propsito de frenar la cada abrupta de la tasa de cambio del dlar con
respecto al de las "divisas fuertes" (ante todo el marco alemn y sus satlites, el yen
japons y el franco suizo), y a contener el incremento de la tasa de inflacin en Estados
Unidos fueron el detonante de las transformaciones operadas a fines de los 70 y durante
todos los ochenta. El aumento de las tasas de inters en EE.UU. se combin unos meses
ms tarde con la eliminacin progresiva de topes para los depsitos y los prstamos
bancarios. Este fue el punto de partida de las progresivas medidas desregulatorias que
fueron adoptando posteriormente la mayora de los Estados.

Estas medidas constituyeron una respuesta de los principales Estados imperialistas a una
serie de factores tales como:
1. En el caso particular de Estados Unidos, en primera instancia, las medidas de Carter
estuvieron destinadas a sostener al dlar cuyo deterioro durante toda la dcada del 70
tuvo como fundamento "el deterioro de la competitividad del imperialismo
norteamericano en el mercado mundial"40.
2. Tanto para Estados Unidos como para el resto de los pases imperialistas se trataba
ahora de frenar el crecimiento de la masa monetaria y del crdito, ambos estimulantes
de la inflacin que en muchos de los principales pases haba alcanzado los dos dgitos y
del endeudamiento del Estado, elementos que haban estado como planteamos en el
captulo precedente, en la base de las polticas "keynesianas" para el salvataje del capital
durante la dcada anterior.
3. El alza de las tasas de inters y las polticas desregulatorias daba va libre a las masas
existentes de capitales, a las entidades financieras y a los bancos para realizar todo tipo
de negocio de especulacin, inversin financiera y concentracin de capitales en la
forma de fusiones y adquisiciones.
4. Estas medidas estaban al servicio, a su vez, de permitir que esas masas de capitales
existentes cubrieran las necesidades de financiamiento de los dficits presupuestarios de
los Estados imperialistas.
Estas primeras medidas de fines de la dcada del 70-principios de los 80 que se conocen
como el giro "neoliberal" y que estuvieron acompaadas tanto de la reduccin de los
gastos sociales del Estado como de una fuerte ofensiva sobre el movimiento obrero en
especial en Estados Unidos e Inglaterra bajo los gobiernos de Reagan y Tatcher
representan en definitiva la prueba de cmo los intentos del Estado por contener la crisis
se convierten en la crisis misma del Estado. A su vez, en tanto representaron un lmite
en la accin del Estado por salvar al capital tuvieron como primer resultado una accin
relativa de la crisis y de la recesin. Como dice Mandel "La poltica del gobierno Carter,
despus de haber jugado a la expansin durante tres aos, juega ahora a la recesin
moderada. Este es el sentido que guardan las llamadas medidas en defensa del
dlar".41 El abandono de las polticas de tipo "keynesiano" y su reemplazo por la
desregulacin de las tasas de cambio y de inters, acabaron con la inflacin a principios
de la dcada del 80 y con ella tambin fueron sufriendo las consecuencias los capitales
que se sostenan por el beneficio del estimulo al consumo basado en el crecimiento de la
masa monetaria y la inflacin. Como subproducto de este mismo proceso, se puede
verificar que mientras en los 70, al calor del crecimiento del crdito bancario se
desarrollaron poderosamente los mercados de acciones y de obligaciones dadas las bajas
tasas de inters imperantes, en los ochenta, la colocacin de capital a largo plazo dej de
ser ventajosa tanto por su carcter no lquido como por los riesgos que se corran en un
clima de gran inestabilidad. Esta situacin convirti a los ttulos pblicos en una va
ms segura para las inversiones financieras ya que de ellos poda salirse rpidamente y
no estaban atados directamente a la situacin relativa de la industria. De este modo, el
valor de las acciones cay abruptamente y la desvalorizacin de activos resultante
redund en un crecimiento de las reestructuraciones industriales a travs de los
mltiples procesos de fusiones y adquisiciones. El capital financiero ms concentrado
fue el mayor beneficiario de este proceso, uno de cuyos instrumentos o formas de

accin privilegiadas fueron las Ordenes Pblicas de Adquisicin. Puede notarse en este
hecho que el Estado en tanto "se vio obligado" a permitir actuar, (slo relativamente
como veremos), a la crisis. Lo que permiti es una clsica concentracin del capital en
manos, como es obvio, de sus sectores ms fuertes y concentrados. Como ya deca Marx
refirindose al mercado accionario y a las diferentes acciones: "Su depreciacin durante
la crisis obra como un poderoso medio para centralizar el patrimonio dinenario".42 De
este modo la desregulacin financiera no slo dio via libre a los capitales para la
especulacin y para su colocacin en instrumentos financieros de todo tipo, sino que
actu, acompaando ese mismo movimiento, como palanca para la concentracin del
capital. Esta concentracin, combinada con el aumento de la tasa de plusvala que se
produjo durante la dcada de los 80, permiti una elevacin, aunque leve y
especialmente en Estados Unidos e Inglaterra de la tasa media de ganancia. De este
modo en Estados Unidos durante los aos 84/88 la tasa de ganancia pas del 12,1% del
perodo anterior al 14,6% y en Inglaterra pas del 3,1% al 6,5%.
Sin embargo este aumento en la tasa media de ganancia, como puede verse, representa
apenas una recomposicin sobre la cada anterior. Esto es lo que permite explicar el
gigantesco desarrollo de las finanzas y la especulacin financiera que se desarroll
conjuntamente con el proceso de concentracin del capital.
...y las medidas de la desregulacin financiera
Veamos ahora entonces cules fueron las medidas centrales de la desregulacin
financiera. Para hacer una definicin general de lo que significa la desregulacin
financiera podemos decir que puso fin al control del movimiento de capitales con el
extranjero43 es decir, inaugur la libertad de entradas y salidas de capitales. Pero
aunque esta desregulacin actu sobre los sistemas bancarios de todo el mundo la forma
que tom no fue la misma en todas partes. Por ejemplo, en algunos casos, "...esta
desregulacin ha asumido la forma de una liberalizacin de la tasa de inters -includa la
eliminacin de las restricciones impuestas a la tasa de los depsitos, lo que condujo a la
reduccin del ingreso de los bancos por conceptos de intereses (lo que se debi a su vez
a la intensificacin de la competencia, includa la de los bancos extranjeros)"44. En
otros casos la desregulacin signific "...la reduccin de los requerimientos de reservas,
la eliminacin a las restricciones impuestas a la expansin geogrfica y las actividades
no bancarias, y redujo la proteccin contra los competidores extranjeros. El proceso de
desregulacin provey a los bancos la oportunidad de realizar actividades relacionadas
con la banca de inversin, lo que les permiti obtener importantes comisiones e ingresos
comerciales"45. Los bancos comerciales norteamericanos por su parte "...han
incrementado de contnuo su presencia en otras actividades de la banca comercial, tales
como las de valores gubernamentales y municipales, el comercio de divisas, las fusiones
y adquisiciones, el financiamiento apalancado de la compra de empresas...y el aval de
eurobonos."46 Estas medidas que de conjunto destrababan la movilidad de los capitales
permitieron por ejemplo el gran auge de los mercados de obligaciones los que
garantizaron el financiamiento de los dficits presupuestarios a travs de la colocacin
de bonos del Tesoro y otros instrumentos de deuda sobre los mercados financieros. Los
mercados pblicos de obligaciones se convirtieron as en el eje de los mercados de
obligaciones internacionales moviendo el 30% del total de los activos financieros
existentes.47 A su vez, en los mercados de cambios se realizaban todo tipo de
operaciones especulativas con una parte elevada de esos mismos activos financieros
representados en divisas.

Otra medida de mucha importancia fue la "desespecializacin" de los servicios

financieros, "Este proceso se aplica en particular a las instituciones de ahorro que en la
mayora de los pases atraan tradicionalmente los ahorros pequeos que luego se
canalizaban hacia la vivienda. Sin embargo, las instituciones de ahorro se fueron
convirtiendo gradualmente en una parte integrante del sistema bancario comercial. Tal
proceso ocurri en el Reino Unido cuando se promulg la ley de sociedades de
Construccin de l986, que otorgaba facultades de la banca comercial a las sociedades
constructoras. Un proceso similar, aunque menos extenso, ocurri en los Estados
Unidos, Francia y Japn."48 Este mecanismo de "desespecializacin" es el que
"legaliz" la tendencia objetiva a la conversin de los "fondos de pensin" y los "fondos
mutuales"49 (dadas las enormes sumas de dinero acumuladas) en claras instituciones
financieras no bancarias cuya funcin consiste en "...hacer fructificar un monto elevado
de capital-dinero conservando la liquidez del mismo y maximizando su rendimiento"50
Resulta muy interesante remarcar frente a este caso particular que la tendencia a la
conversin de estos fondos en claras instituciones financieras representa la afirmacin
de una tendencia ya evidenciada por Lenin quin deca que: "En lo que se refiere a la
socializacin de la economa capitalista, empiezan a competir con los bancos las cajas
de ahorro y los establecimientos postales, los cuales son ms descentralizados, es
decir, atraen al crculo de su influencia a un nmero mayor de localidades, a un nmero
mayor de puntos recnditos, a sectores ms vastos de la poblacin... Las cajas de ahorro
que pagan el 4 y el 4 1/2% a los depositarios, se ven obligadas a buscar la manera de
colocar de un modo remunerativo sus capitales, lanzarse a operaciones sobre las letras
de cambio, las hipotecas y otras. Las fronteras existentes entre los bancos y las cajas de
ahorro van desapareciendo cada vez ms"51 De la observacin de Lenin se desprende
no slo que la actual transformacin de los "fondos de pensin" y los "fondos mutuales"
en verdaderos organismos financieros representa una verificacin de las tendencias
inscriptas en la misma lgica parasitaria del imperialismo sino que, la misma
desregulacin financiera expresa las tendencias profundas a la "descentralizacin" de las
grandes masas de capital dinerario cuyo dominio sobre la economa constituye la norma
de la poca de decadencia del capitalismo.
Ahora bien, estas medidas en los pases centrales se acompaaron de las fuertes
presiones ejercidas por los Estados imperialistas hacia la periferia para que apliquen las
mismas frmulas desregulatorias. Esta presin, sobre todo luego de la llamada "crisis de
la deuda" que condujo a Latinoamrica a una depresin que se conoce como "la dcada
perdida" actu como otra fuente de mayor penetracin imperialista de los capitales ms
concentrados a travs del cambio de activos a precios irrisorios por ttulos de deuda. La
presin sobre los pases del Sudeste de Asia conocidos como NICS para que tambin
lleven a cabo medidas desregulatorias facilitando la "movilidad" en su terreno del
capital imperialista es otra caracterstica importante de este perodo ya que liber el
camino hacia un importante "oasis" para la valorizacin del capital sobre el cual el flujo
de capitales particularmente norteamericanos se precipit, como veremos durante los
aos 90. La exigencia de medidas desregulatorias sobre los pases de la periferia result
as un mecanismo fundamental para fortalecer la exportacin de capitales que, como
planteamos, constituye una contratendencia a la dbil tasa de ganancia de los pases
imperialistas52.
Los resultados

Podramos decir que tanto el giro a tasas altas de inters como las medidas
desregulatorias en su conjunto representan durante los aos 80, medidas de
redistribucin de la plusvala en favor de una concentracin mayor del capital financiero
y para permitir su libre juego en el mercado de capitales como subproducto de las
dificultades para la valorizacin.
Como ya dijimos, el aumento de la tasa de ganancia resultante de la desvalorizacin de
capitales, la concentracin y el aumento de la tasa de plusvala, fue absolutamente
insuficiente para desatar un nuevo "ciclo de acumulacin" del capital. Es por ello que el
ciclo ascendente que vivi sobre todo la economa norteamericana a partir del ao 83 y
que arroj un aumento en un 30% de la inversin de capital, estuvo fuertemente ligado
al desarrollo de las finanzas. Un dato para corroborarlo es el hecho que los sectores de
la economa que se desarrollaron fueron escencialmente el sector de automviles y alta
tecnologa53. El significado de estos sectores est especficamente ligado no al
desarrollo de la produccin sino particularmente a la reduccin de gastos de trabajo, al
desarrollo de la comercializacin y la especulacin financiera, dos aspectos ligados a las
dificultades para la realizacin de la plusvala y a las dificultades para la valorizacin
del capital en la produccin. En este sentido "Las computadoras, los equipos de
comunicacin, etc. se necesitan para ayudar en la comercializacin, para coordinar
vastos imperios multinacionales, para reducir el nmero de empleos en la planta y para
obtener mayor control sobre la fuerza de trabajo. An ms importante, sin embargo, es
la enorme demanda de productos de alta tecnologa en las reas del comercio y los
servicios."54 adems, "...prcticamente cada corredor de bolsa y cada comerciante en
acciones, bonos, productos primarios, futuros a tasa de inters y cambio exterior, est
directamente insertado en una red electrnica...y todo ello para alimentar y promover
fiebres especulativas en el proceso de servir a los clientes, disear estrategias para la
inversin y la especulacin..."55. Por otra parte, "El hecho de que las compras de
automviles para empresas fueran 67% ms altas que en 1979...se debe en su mayor
parte a la expansin de firmas arrendadoras de carros, flotillas de taxis y a las
necesidades de la promocin de ventas...la demanda de automviles en primer trmino
tiene que ver con la actividad de vender ms que con la de producir."56 A su vez, otro
sector de fuerte desarrollo durante estos aos fue el sector de armamento ligado a la
demanda del Estado lo que se conoce como "keynesianismo militar". De acuerdo a
datos del Consejo de la Reserva Federal norteamericana el crecimiento en la produccin
de equipo para la "defensa" fue del 50% entre 1979 y 1984.
De este modo, una combinacin de elementos tales como la baja tasa de ganancia en la
industria, las dificultades para la realizacin de la plusvala (agravadas no slo por el fin
de la inflacin y el fin de la creacin de masa monetaria por parte del Estado sino
tambin por la disminucin del poder de compra del salario dado el persistente aumento
de la tasa de plusvala y los ndices de desocupacin), redundaron en la "explosin"
financiera de los ochenta. Esta "explosin", apoyndose en las medidas desregulatorias,
fue provocando una cada vez mayor consolidacin del capital financiero expresada en
una muy superior integracin del capital ligado a la industria con el capital bancario as
como con el capital ligado a las instituciones financieras. Este proceso se fue
desarrollando por dos vas:
1. El debilitamiento de la banca comercial por un lado, cuyo origen se encuentra en el
aumento de las tasas de inters caracterstico a partir de los aos 80 que trajo aparejada
una importante cada en la toma de prstamos y, como ya planteamos, un debilitamiento

en la situacin relativa de la banca por el aumento de la competencia de las instituciones

financieras. El resultado de esto fue un gigantesco vuelco de los bancos tanto a los
procesos de fusiones y adquisiciones como a la colocacin de fondos en el mercado
burstil y en el mercado de ttulos: "...los bancos invierten cada vez ms en el mercado
de ttulos. Por otra parte, estn tambin en un proceso de transformar un porcentaje
importante de sus prstamos en ttulos...que tienen la doble ventaja de hacer compartir
el riesgo a otros y acelerar la rotacin de sus fondos prestables".57
2. Los grupos ms fuertes y ms ligados a la industria necesitaron cada vez ms
capitales dado el requerimiento de enormes sumas para los procesos de fusiones y
adquisiciones. El mecanismo de la bolsa se volvi prioritario para la toma de crdito
dado, por un lado el aumento de las tasas de inters y por el otro, el hecho que el crdito
tomado de particulares y no de los bancos permite "hacer compartir los riesgos" a los
primeros.
El proceso result en una consolidacin de los "grupos" o holdings de origen
predominantemente industrial que integran de forma creciente las distintas formas del
capital. Segn la definicin de Claude Serfati, los "grupos" "...poseen a la cabeza una
sociedad Holding, que centraliza los activos, calificados como "productivos" y
"financieros"...los lmites estn hoy netamente menos marcados entre estas dos formas
de valorizacin corrientemente consideradas como polares ".58 A su vez "Los grupos
industriales estn entonces comprometidos en un movimiento acumulativo: desarrollan
el rea de sus competencias y refuerzan sus departamentos financieros..."59 puede
observarse "...cada vez ms frecuentemente a los grupos industriales a la vanguardia
de las innovaciones financieras, por ejemplo sobre los mercados de productos
derivados."60 Estas condiciones no representan otra cosa que un gran salto en el
desarrollo del capital financiero ligado al acrecentamiento del mercado burstil. Fue
como respuesta tanto a las dificultades para la valorizacin del capital como a las
dificultades para la realizacin de la plusvala que se ha ido desarrollando este proceso
conjuntamente con el crecimiento de las finanzas y los servicios. El crecimiento de la
Bolsa de Valores resulta un dato importante en este aspecto en la medida en que el
crecimiento en la "cotizacin" de las acciones (ms all de los ttulos de valor real que
representan) significa por un lado, una gran fuente de especulacin y de formacin de
capital ficticio; por otro lado, un enorme sector tomador de crdito de los bolsillos de
los "particulares" para los grandes monopolios; a su vez un gran centro de "lucha" entre
los grandes grupos por la concentracin del capital a travs de las fusiones y
adquisiciones. Por ltimo, ese desarrollo en gran parte "ficticio" de la cotizacin de las
acciones acta como un nuevo estimulador del consumo es decir para la realizacin de
la plusvala suplantando en cierto modo al antiguo mecanismo de la inflacin y al
aumento de la masa monetaria que oper durante los 70.
De este modo, podramos decir que, siguiendo las tendencias sealadas por Lenin en "El
imperialismo...", lo que se ha operado durante los aos 80 es un gran salto en la
conformacin del capital financiero es decir que, tras un proceso de concentracin del
capital y de desregulacin de sus movimientos se verifica un salto en el entrelazamiento
del "capital industrial" y el "capital bancario". En este mayor entrelazamiento el capital
aparece cada vez ms en la forma del "capital como mercanca" es decir en su forma
ms fetichista y parasitaria. De este modo, quedan particularmente ocultas las relaciones
profundas entre el capital de crdito y la produccin en su estrecha relacin bajo la
forma del capital financiero. Se produce una ilusin segn la cual la especulacin

aparece separada de la produccin de plusvala. Quedan ocultas las formas particulares

en que esa misma especulacin y los distintos "juegos" en el mercado burstil, de ttulos
y de cambios estn tanto al servicio de la concentracin del capital (en la medida en que
esto constituye un intento para conseguir ganancias extraordinarias) como de permitir la
realizacin de la plusvala tanto a travs de enormes cadenas de comercializacin como
a travs del aumento de la "cotizacin" de las acciones que en los aos 90 dieron origen
en Estados Unidos al llamado "efecto riqueza" que significa un enorme aumento del
poder adquisitivo como factor estimulador del consumo. Es decir, queda oculta la
relacin que se establece entre la formacin de grandes masas de capital ficticio y la
valorizacin real del capital dado que el circuito de las finanzas aparece, a simple vista,
separado del proceso de produccin y por ello de las dificultades para la valorizacin
del capital y para la realizacin de la plusvala. Esta "ilusin" no es novedosa en s
misma, sin embargo, los volmenes alcanzados de formacin de capital ficticio, los
espectaculares niveles de especulacin y sobrevalorizacin de todo tipo de activos, la
constante intervencin del Estado capitalista para evitar desvalorizaciones masivas,
actan alimentando cada vez ms la creencia, el juego de ilusin, el fetiche, ocultando
sus verdaderos fundamentos.
Mayor inestabilidad y endeudamiento del Estado
El desarrollo de todo este proceso fue engendrando las bases para una cada vez mayor
inestabidad que fue redundando en mltiples conmociones. Es que "El resultado,
ilustrado por las enormes prdidas por cobros dudosos sobre los prstamos acordados a
los promotores inmobiliarios, a los agricultores, a los pases en vas de desarrollo, a los
montos financieros para las adquisiciones de empresas, a los especialistas de ttulos
riesgosos (bonos basura) as como a los especuladores sobre los ttulos pblicos, fue que
numerosos bancos se encontraron en graves dificultades durante los aos 80. La
intensificacin del riesgo sistemtico ligado al sector bancario (Aglietta, 1991) necesit
la extensin de operaciones de prestamista en ltima instancia de parte del gobierno
americano a fin de poder hacer frente a un nmero creciente de bancos (includas las
grandes estructuras) amenazados por la quiebra".61
Tanto ante la "crisis de la deuda" del 82 como frente al crack del 87 que tuvo por
epicentro a Estados Unidos, se demuestra como cada vez ms los Estados imperialistas
se ven obligados a actuar como "prestadores en ltima instancia" y cada vez ms lo son
de capitales en gran parte "inflados" por "cotizaciones" de ttulos y acciones mucho ms
all del valor real de capital que representan y de capitales "engordados" por vas
especulativas de todo tipo. Las vas de salvataje a los bancos en Estados Unidos, por
ejemplo, se manifestaron del siguiente modo: "...aumento del seguro obligatorio de
cobertura de los depsitos, garantas absolutas de salvataje para los ms grandes bancos
(la doctrina del "demasiado grande para dejarlo quebrar" adoptada en 1984), utilizacin
de posibilidades de prstamos ofrecidos por la Reserva Federal a los bancos americanos
como una facilidad de refinanciamiento para aquellos con problemas de tesorera,
finalmente reglas contables y de fusin de bancos para facilitar la recompra de
instituciones en quiebra por los bancos con buena salud. Se constatan medidas similares
por parte del gobierno como prestador en ltima instancia reaccionando ante profundas
crisis bancarias en muchos otros pases, en particular, recientemente, en Japn, en
Francia y en Mxico."62 El Estado se vuelve as, cada vez ms el "salvavidas" de un
capital ms concentrado y subsumido en inversiones y operaciones ms "riesgosas" y en
gran parte especulativas.

Para evitar la accin "saneadora" de la crisis que debera destruir masas enormes de
capitales en gran parte ficticios, el creciente endeudamiento del Estado vuelve a
expresar el hecho que "...la permanente administracin de la crisis por parte del Estado
se convierte...en una crisis permanente del Estado" que, como planteamos en la
presentacin ha llegado a representar en 1997 y para el conjunto de los pases de la
OCDE el 70,7% de su Producto Bruto Interno. A su vez, todo este proceso representa,
como veremos una fuente de permanente inestabilidad de la economa.
Los 90 y el fin del "ciclo neoliberal": similitudes y diferencias con el perodo
1925/29
El ciclo de crecimiento de la economa norteamericana comenzado en 1993 que abri el
perodo que denominamos de "equilibrio inestable" estuvo acompaado, como
explicamos en EI nro. 10 del hundimiento econmico de Japn y la extrema debilidad
de Europa volviendo a evidenciar la poderosa ley del desarrollo desigual en el ascenso,
cada y dependencia econmico-poltica de las potencias imperialistas caracterstica de
todo el siglo XX. A su vez, este ciclo de crecimiento que puso fin a largos aos de
recesin estuvo acompaado de un nuevo salto en el proceso de financierizacin de la
economa.
El ciclo de crecimiento norteamericano de los noventa tuvo por base escencialmente los
largos aos recesivos de la dcada del 80 que permitieron, como hemos planteado, un
proceso de contrentracin del capital que impuls un importante aumento en la
explotacin del trabajo basado en la precarizacin y una contnua depresin de los
salarios apoyada en las medidas de racionalizacin de las grandes corporaciones. Siendo
esto acompaado por una creciente explotacin de la mano de obra inmigrante63. A su
vez, el ciclo de crecimiento norteamericano de los 90, se apoy en gran parte en las
medidas desregulatorias aplicadas por los pases perifricos y en particular por los
pases del Sudeste de Asia y China, que le abrieron el camino a los capitales de las
grandes corporaciones para su valorizacin con muy altas tasas de ganancia, del orden
del 18% comparadas con un 13% promedio en los pases industrializados (segn datos
de la O.N.U.D.I.) en ramas tales como microchips, textiles y alta tecnologa. Sin
embargo, al representar estas fuentes para la valorizacin del capital un verdadero oasis
en medio de un bajo promedio general del "rendimiento" de la inversin, terminaron
atrayendo "...ms de la mitad de los flujos totales de capital con destino a los pases en
desarrollo."64 De este modo se gener una desproporcin entre las verdaderas
posibilidades de valorizacin del capital en esos pases y las masas de capital que
atrajeron, redundando en un crecimiento enorme de la especulacin que gir en buena
medida alrededor de los mercados inmobiliarios y burstiles. A la vez, el exceso de
capitales que se centr en las ramas ms rentables de esos pases desarroll fuertes
tendencias a la superproduccin de esas mercancas. A esto se agrega el fuerte flujo
especulativo de los "capitales de corto plazo" sobre el conjunto de los llamados
"mercados emergentes" dadas las altas tasas de inters vigentes en esos pases. Otro
elemento importante del ciclo norteamericano de los 90 estuvo en la ubicacin lder en
la rama de alta tecnologa que Estados Unidos recuper durante los ltimos aos (como
por ejemplo la fabricacin de sistemas superveloces de chips) que le permiti una
enorme renta tecnolgica (ganancias extraordinarias) reflejadas en particular en el
ndice Nasdaq que est por encima del altsimo promedio de la cotizacin de las
acciones en Wall Street. Por su parte esta ltima alcanz y sobrepas por primera vez en
la historia los 9.000 puntos. Los ahorros de ms del 30% de los norteamericanos estn

comprometidos en la Bolsa lo que dada la fuerte cotizacin de las acciones estimul en

gran parte el consumo provocando lo que se conoce como "efecto riqueza". Los fondos
mutuales atrajeron inversiones entre los aos 84 y 96 por el espectacular monto de
540.000 millones de dlares. A esto se suman los crecientes flujos de deuda externa (que
entre 1982 y 1997 se ha multiplicado por 3), royalties, patentes y remesas de inversiones
de las coorporaciones norteamericanas.
De este modo, el ciclo de crecimiento (escencialmente norteamericano) de los 90 estuvo
acompaado de un gran salto en la financierizacin, especulacin y formacin del
capital ficticio por lo que, en el marco de la situacin general (debilitada hegemona
norteamerica) no resultara muy extico establecer un cierto paralelismo con el perodo
comprendido entre los aos 1925 a 1929 al que nos hemos referido anteriormente. Esto,
en cierto modo, viene a ser confirmado por el fin del "ciclo neoliberal" y el estallido de
la crisis econmica mundial que, preanunciado por Mxico en el 95, termin de estallar
en 1997 con el hundimiento del Sudeste de Asia, con el posterior estallido de Rusia en
el 98 y luego con la crisis en Brasil. La fuente de inestabilidad permanente que
representan los ndices de financierizacin de la economa se verifica no slo en estos
sucesivos estallidos sino tambin en la renovada accin de los Estados imperialistas en
su accionar de "prestamistas de ltima instancia" para evitar cadas ms pronunciadas.
En este sentido, las sumas de capital de crdito que se han utilizado desde el 95 hasta
hoy no tienen parangn histrico. Basta observar el hecho que el Estado japons ha
inyectado aproximadamente 500.000 millones de dlares es decir, el equivalente al 10%
del P.B.I. anual para evitar el hundimiento de su sistema bancario que posee
aproximadamente 670.000 millones de dlares de "mala deuda". A su vez, el "salvataje"
del FMI sobre toda la regin del Sudeste de Asia y en particular sobre la economa
coreana de 57.000 millones de dlares, los posibles 40.000 millones de dlares que el
Banco Mundial, el FMI y EEUU colocaran en Brasil. Adems de esto, se vio a la
Reserva Federal norteamericana bajar sus propias tasas de inters para sostener al
L.T.M.C. (que haba hecho una "mala apuesta" sobre el yen) evitando una crisis en
cadena del sistema financiero. Lo que se demuestra entonces es que, ha decir verdad, la
desregulacin e internacionalizacin de las finanzas se han convertido en una peligrosa
"correa de transmisin" de las convulsiones y estallidos financieros donde, por otra
parte, al costado de la intervencin permanente de los Estados, distintos individuos e
instituciones realizan operaciones y "apuestas" que escapan a la accin y el control de
los mismos Estados.
De este modo, puede observarse cmo, la cadena interminable del crdito y la
especulacin sobre la base de escasas fuentes existentes para la valorizacin del capital
aumenta indefinidamente las desproporciones en la economa. Esto puede verse por
ejemplo en la sobreacumulacin de capitales y superproduccin de mercancas que
propici la entrada masiva de capitales en el Sudeste de Asia y China. Sus
consecuencias pueden verse hoy reflejadas en las tendencias deflacionarias que afectan
no slo a las materias primas y comoditties sino a los productos industriales como por
ejemplo los chips de computadora, los productos textiles y los automviles. A su vez, la
permanente intervencin estatal y de los organismos internacionales de crdito que
actan para evitar mayores prdidas de los grandes capitales, inyectan masas de crdito
cada vez mayores que potencian esas mismas desproporciones. Y ms an, cada vez que
una "conmocin" aparece como superada, recomienza la cadena de especulacin que
apunta ms alto que el perodo anterior como lo demuestra Wall Street que ha vuelto a
recalentarse superando los 10.000 puntos. Recordemos que fuertes ascensos y fuertes

cadas fueron la norma en los aos cercanos a 1929. Pero es evidente que, en el marco
de la actual "hinchazn" de los valores, una depresin hoy debera destruir infinitamente
ms activos que aquella de la dcada del 30. El aproximadamente 70% de las fuerzas de
produccin que deberan ser destrudos slamente en el Sudeste de Asia para permitir
una recuperacin de las "condiciones para la valorizacin del capital" es elocuentes al
respecto.
Desde ya sera absurdo intentar establecer equivalencias entre las cifras de los
volmenes de capitales o sobre los niveles de especulacin y de capital ficticio
existentes con las cifras de 1929, pero esta desigualdad slo puede explicarse por la
creciente descomposicin del capital as como por la misma accin del Estado que al
actuar para evitar una gran desvalorizacin de capitales desde la dcada del 70 ha
contribudo a acrecentar enormemente las desproporciones y la inestabilidad de la
economa.
Conclusin
Los aos transcurridos desde fines de la dcada del 60 principios de la dcada del 70
hasta nuestros das y muy en particular la crisis econommica mundial comenzada en
1997 replantean la candente cuestin del "ciclo vital del capitalismo". Es decir el hecho
que el capital y las relaciones de produccin capitalistas ya no son simplemente capaces
desde un punto de vista orgnico es decir, por el simple desarrollo de sus fuerzas
internas, de crear riqueza social, vale decir, de desarrollar las fuerzas productivas
sociales a travs de su forma particular de hacerlo, la produccin de valor y plusvalor.
Las dos grandes guerras mundiales del siglo XX y la crisis de la dcada del 30 entre
ellas, demuestran por un lado la enorme destruccin de fuerzas productivas que necesita
llevar a cabo el capital para lograr, desde el punto de vista histrico, cortos perodos
para su valorizacin. Por otro lado, el fascismo y las sucesivas derrotas de los procesos
revolucionarios en la dcada del 30, as como la guerra y las traiciones del stalinismo
en la posguerra denotan la indispensable intervencin de factores polticos para
permitirle al capital condiciones aptas para su valorizacin. A su vez, las particulares
formas de intervencin del Estado sobre las fuerzas de la economa durante el boom de
la segunda posguerra, son otra prueba de las imposibilidades de desarrollo orgnico del
capital y sus leyes.
Al fin del boom las contradicciones han vuelto a estallar violentamente reproduciendo
en una escala mayor los grados de descomposicin del capital. La burguesa imperialista
evidentemente no "desea" una nueva dcada del 30 ni una posible nueva guerra, ya que
si por regla general intenta aplazar lo ms posible las crisis, ms an lo har frente a una
amenaza semejante en la que no se sabe quin va a salvarse e incluso si "alguien" se
salvar. Esta amenaza es la que vienen "esquivando" los Estados capitalistasimperialistas desde la primera recesin mundial (luego del boom) de 1974/75 actuando
en forma permanente como "prestamistas en ltima instancia" y como garantes de los
capitales ms concentrados. Pero el "esquive" del Estado a la ley del valor no puede ms
que aplazar el estallido de las desproporciones existentes en la economa y replantearlas
cada vez de forma ms grave y en un terreno superior. En este sentido, la
financierizacin de la economa es el "cuerpo" de la descomposicin del capital a fines
del siglo XX. En tanto el Estado capitalista-imperialista intenta limitar el accionar de la
ley del valor, dicha ley se rebela como una fuerza que resurge "recordndole" al gran
capital "que no existen condiciones favorables para su valorizacin" o al menos que las

fuentes en las que s existen tales condiciones son extremadamente escasas para las
masas de capital existentes65. De este modo, la ley del valor misma, limitada, coartada,
se rebela demostrando los lmites a la produccin del valor. Pero este "rebelarse", se
vuelve tan destructivo como la primera opcin y se dirige no slo contra el conjunto de
la sociedad sino que se traduce, como vimos, en la propia crisis del Estado. Las tasas
constantemente decrecientes del crecimiento econmico general y del crecimiento
industrial como se demuestra en el hecho que el P.B.I. promedio baj del 3,6% en los
aos 70 al 1,7% en la primera mitad del decenio de 199066, los actuales niveles de
endeudamiento pblico y privado que hemos sealado, los altos ndices de desarrollo de
las finanzas y con ellas de la especulacin y el capital ficticio, los ndices de
desocupacin y de superexplotacin de la fuerza de trabajo67, la enorme
sobreacumulacin y concentracin del capital por la va permanente de fusiones y
adquisiciones, las masas de mercancas "sobrantes" al lado del crecimiento del hambre y
la miseria, la destruccin operada sobre la naturaleza que ponen en riesgo permanente al
equilibrio ecolgico del planeta, representan algunos ejemplos de la forma en que la
misma ley del valor se revuelve dentro de su propio chaleco de fuerza. De este modo, es
claro que no existen "dos capitales enfrentados" ni un Estado que haya favorecido
primero al "capital industrial" y luego al "capital financiero". El capital es uno slo y
slo persigue la "ganancia" inmediata independientemente de que ella represente "valor
real" o "capital ficticio" (esto es que el capital es capital privado que busca su propia
ganancia independientemente de los intereses del conjunto de su clase). El Estado slo
es el instrumento de los sectores ms poderosos y concentrados del capital. La
financierizacin de la economa de este modo es la otra cara de la depresin mundial
aunque como hoy mismo estamos viendo en la enorme inestabilidad que amenaza a la
economa en su conjunto, es evidente que la primera agudiza los caminos a la segunda.
En definitiva, esta "encrucijada" del capital es la prueba de que lo que no tiene opcin
es el capitalismo en su edad madura, es decir el imperialismo y mucho menos en su
"semi-putrefaccin" de fines del siglo XX, como modo de produccin capaz de
desarrollar las fuerzas productivas sociales.
Notas:
1. Lenin, El imperialismo , fase superior del capitalismo, pg.33.
2. Ibidem, pg.112.
3. Ibidem, pg.49.
4. Ibidem, pg.58.
5. Ibidem.
6. Ibidem, pg.49.
7. Ibidem, pg. 128/129.
8. En cierto modo podramos decir que la exportacin de capitales que caracteriza al imperialismo a
diferencia de la exportacin de mercancas que caracterizaba al capitalismo de libre competencia,
representa otra contratendencia a la cada de la tasa media de ganancia surgida tanto en el perodo de
conformacin del imperialismo como en el imperialismo propiamente dicho. La exportacin de capitales
puede definirse como una contratendencia en la medida en que las zonas de baja composicin orgnica
del capital y mano de obra superexplotada permiten al capital exportado altas tasas de ganancias. Si
consideramos que para Marx, el comercio exterior representaba una de las contratendencias a la cada de
la tasa media de ganancias podramos concluir que, al lado del mismo, en la poca imperialista, la
exportacin de capitales representa una contratendencia nueva.
9. Ester Fano, Cuadernos de Pasado y Presente.
10. Ibidem.
11. Ibidem, pg. 118.
12. Sus bases se encontraban en la combinacin de que por un lado, el proletariado no se hallaba
derrotado y por el otro exista un profundo desorden econmico y poltico internacional como producto
de los resultados de la guerra que no haban establecido una clara hegemona imperialista.
13. Ester Fano, Cuadernos de Pasado y Presente.

14. Ibidem.
15. Como ya observaba Lenin, "Una de las operaciones particularmente lucrativas del capital financiero
es tambin la especulacin con terrenos en las afueras de las grandes ciudades que crecen rpidamente".
Lenin, El imperialismo... pg. 69.
16. K. Galbraith, "El crack del 29", pg. 31.
17. Ibidem, pg. 37.
18. Ibidem, pg. 42/43.
19. Ibidem.
20. Ibidem, pg. 40.
21. Ibidem, pg. 49.
22. (Kindleberger, 1986) citado por Peter Tremin, ... , pg. 48.
23. Los datos son de Peter Temin "Las lecciones de la Gran Depresin".
24. No es para extraarse el hecho que en Alemania, "...los llamados jvenes keynesianos, elementos de
punta del empresariado industrial alemn, decidieron apoyar a Hitler." Ester Fano, pg. 124.
25. Los salarios fueron reducidos a un tercio.
26. No en vano la produccin armamentstica representa, en la poca imperialista "el sector de reemplazo
fundamental frente a la enorme sobrecapitalizacin de los monopolios"
27. Ver Estrategia Internacional nro. 7.
28. Ver E.I. nro. 7.
29. Gutman, "La Mondialization Financire", pg. 68.
30. Fuente: Andrew Glyn.
31. Esto es slo expresin de la situacin relativo "Superimperialismo" que como dice Mandel se instal
durante la posguerra.
32. Ver Estrategia Internacional nro. 10.
33. Gutman, "La Mondialization Financire".
34. Ibidem.
35. Ver EI nro. 10.
36. E. Mandel, "La crisis"
37. Ibidem.
38. Ibidem.
39. El artculo donde aparece la cita de Albert Wojnilower, un importante economista de empresa,
apareci publicado en el nmero de abril de 1984 de Monthly Review.
40. Ernest Mandel, "La crisis".
41. Ibidem.
42. El Capital, Tomo III, Volumen 7, pg. 603.
43. Cuyo control y regulacin haban sido establecidos por vez primera durante la segunda posguerra.
44. Swary y Topf, "La desregulacin financiera global", pg. 11.
45. Ibidem.
46. Ibidem.
47. Datos extrados de "La mondialization financire ".
48. Swary y Topf, "La desregulacin financiera global", pg. 11.
49. Fondos de colacin colectiva de valores inmobiliarios.
50. Richard Farnetti, "La mondialization financire ".
51. Lenn, "El imperialismo etapa superior del capitalismo", pg. 43/44.
52. Si el rendimiento de la inversin manufacturera fue de un promedio aproximado en los pases
industrializados del 13% entre los aos 80/83, del 17,5% entre los aos 85/89 y del 13,1 entre los aos
90/93, el rendimiento de la misma para los pases del Sudeste de Asia represent el 20.8%, el 24% y el
18,2% para los mismos perodos. Datos extrados del Informe Industrial de la O.N.U.D.I. de 1997.
53. Paul Sweezy, "Estancamiento y explosin financiera en Estados Unidos", pg. 78.
54. Ibidem, pg. 80.
55. Ibidem.
56. Ibidem, pg. 80/81.
57. Claude Serfati, "La mondialization financire ".
58. Ibidem.
59. Ibidem.
60. Ibidem.
61. Gutman, "La mondialization financire".
62. Ibidem.
63. Ver E.I. n 7.
64. "La crisis asitica y la inestabilidad financiera mundial", Cuadernos del Sur nro. 27, pg. 13.

65. Ver EI nro. 7 y 10.

66. Informe Mundial 1997 de la ONUDI.
67. Ver Dossier sobre el trabajo.

TERCERA PARTE
Debate econmico en la izquierda francesa: Crtica al capitalismo o
crtica al neoliberalismo?
Francois Chesnais o la teora de una "nueva fase" del desarrollo capitalista
distinta al imperialismo
En el ltimo captulo del libro "La Mondialization Financiere"1, el economista francs
Francois Chesnais, casi a modo de conclusin del conjunto de este trabajo por l
coordinado, nos plantea que estaramos2 ante la presencia de lo que l denomina un
"nuevo rgimen de acumulacin financiero mundial". Dice Chesnais: "...los muy cortos
horizontes de valorizacin, dictados por imperativos financieros pendientes del curso de
las acciones en la Bolsa y temerosos de las O.P.A.s3 hostiles, tienden a caracterizar, el
tipo de inversin propia al rgimen de acumulacin financiero mundial."4 Pero Qu es
el "rgimen de acumulacin financiero mundial"? Ser, nos preguntamos, la
denominacin especfica con la que Chesnais seala el dominio de la economa por el
capital financiero, es decir por la fusin del capital bancario e industrial que ha
alcanzado lmites extremos? De ningn modo. Lo que Chesnais quiere decir con su
definicin de "rgimen de acumulacin financiero mundial" es que hoy "Las
caractersticas de la inversin productiva apreciadas desde el ngulo de su ritmo, de su
crecimiento y de su orientacin sectorial.. conducen a formular la hiptesis de que, por
primera vez en la historia del capitalismo, en el centro del sistema, la acumulacin del
capital industrial no est ms orientada hacia la reproduccin ampliada."5 Parecera ser
entonces que, para Chesnais, nos hallamos frente a una nueva forma de la acumulacin
del capital, distinta a aquella orientada a la acumulacin de la plusvala o del trabajo no
pago. Pero dnde va Chesnais? Hasta donde nosotros sabemos, la definicin misma del
trmino "capital" implica, no unas sumas de capital dinerario sino, una relacin social
determinada, orientada precisamente a la extraccin y acumulacin del trabajo no pago.
De aqu se concluye que el capital no puede existir sin reproduccin ampliada.
Entonces, debemos suponer que Chesnais no conoce la definicin de "capital" o que
an cuando se autodenomina marxista, entiende al capital como algo distinto de como lo
entenda y como lo defini Marx y todos los marxistas? De ningn modo.
Sorprendentemente, si pasamos al primer artculo del libro antes citado, el que tambin
aparece bajo la firma de Francois Chesnais nos encontramos con que ahora afirma que
"...La esfera financiera se nutre de la riqueza creada por la inversin y la movilizacin
de una fuerza de trabajo de mltiples niveles de calificacin"6. Es decir que Chesnais se
ve en la obligacin de reconocer el funcionamiento escencial del capital basado en la
riqueza creada por el trabajo, volviendo a reforzar este concepto al definir que "Los
capitales cuya valorizacin aseguran los operadores financieros a travs de su
colocacin financiera y los arbitrajes que efectan entre diferentes tipos de activos han
nacido invariablemente en el sector productivo y comenzaron por tomar la forma del
intercambio de mercancas y de servicios...". Pero entonces, cmo puede Chesnais,
demostrando pleno conocimiento del tema, hablar de una nueva forma de acumulacin

financiera? Si leemos una lneas ms abajo en el texto, nos encontramos con la siguiente
conclusin: "...Es solamente luego de que esta transferencia ha tenido lugar que muchos
procesos de valorizacin extensamente ficticios ...que inflan el monto nominal de los
activos financieros, pueden producirse al interior del campo cerrado de la esfera
financiera."7 Parecera ser entonces que Chesnais supone que la creacin de valor y
plusvalor viene a representar una "esfera" completamente separada, de la cual la "esfera
financiera" se "nutre" para realizar a posteriori una "valorizacin" totalmente
independiente de las condiciones de la produccin de plusvala.
Pero esto s que resulta extrao! Ser que Chesnais despus de "vivir un siglo" y
despus de leer El Capital, vuelve a ser atrapado por la antigua lgica de David Ricardo
quien a la vez que reconoca al trabajo como nica fuente de valor, supona a la
ganancia capitalista no como una fraccin de ese valor no retribuido sino como un plus
que se obtena en el intercambio? Ser que Chesnais ha cado en el fetichismo extremo
de suponer que efectivamente el dinero puede incubar dinero? Ser que Chesnais
"olvid", embelezado por las enormes masas de capital ficticio existentes, el
movimiento opuesto ya sealado como tendencia por Marx entre la creacin del valor y
la "cotizacin" de todos los instrumentos que devengan inters, es decir, la tendencia
histrica al desarrollo del capital ficticio como respuesta a la tendencia a caer de la tasa
media de ganancia? No habr comprendido que este movimiento contradictorio es el
que explica la relacin existente en ltima instancia entre los distintos tipos de inters y
la tasa media de ganancia?
Nada de esto. Francois Chesnais no se encuentra sujeto ni a las limitaciones histricas ni
a las limitaciones de clase de David Ricardo8. Francois Chesnais conoce y "recuerda"
El Capital, como consta en todos sus trabajos as como las definiciones y tendencias
ms importantes ya sealadas por Marx. Tampoco Chesnais pretende en realidad, definir
que estaramos frente a la conformacin de algn extrao modo de produccin distinto
del capitalismo. El eclecticismo terico en el que cae Chesnais9 tiene por simple objeto
el de ser funcional a una "teora" que pretende enfrentar lo que l denomina dos
"regmenes de acumulacin". Veamos lo que dice: "...la sociedad mundial, regida
actualmente sin competencia por el capitalismo, se encuentra confrontada a un conjunto
de relaciones constitutivas de un rgimen de acumulacin en ruptura radical con aquel
de la posguerra, cuyas consecuencias se anuncian como cada vez ms graves".10 Esto
significa que el supuesto "rgimen de acumulacin financiero mundial" representara,
para Chesnais una forma de acumulacin "radicalmente" opuesta al que suponemos
debe considerar, el "crculo virtuoso" de la segunda posguerra dado que hoy, siempre
segn Chesnais "...el avance del capital como suma de activos financieros lo ha puesto
por encima de aquel que pone por delante la dimensin medio de produccin"11. Es
decir que Chesnais, luego de muchas vueltas, lo que verdaderamente pretende es darle
un tinte "marxista" o de "izquierda" a la ya vieja y antimarxista teora de la "regulacin"
surgida durante los aos de Yalta y Potsdam. Esta "teora" que cuenta entre sus ms
conspicuos representantes a figuras como Alain Lipietz y Benjamn Coriat (ambos
asesores de los distintos gobiernos imperialistas franceses) entre otros, pretende
contraponer lo que ellos denominan distintos regmenes de acumulacin. Uno
"virtuoso", el de la posguerra, caracterizado por la "norma de consumo", el Estado de
Bienestar y el casi pleno empleo en los pases centrales y otro, "no virtuoso", encarnado
por el "neoliberalismo", el desempleo, la especulacin y los movimientos del capital de
corto plazo. As los "regulacionistas" que son verdaderos Keynesianos fuera de poca y
disfrazados con ropajes "populares" pretenden demostrar que la tarea del momento es

lograr un "nuevo pacto" entre el capital y el trabajo similar al de la posguerra. Pero lo

que la "teora" de la regulacin y tambin Chesnais "olvidan" es que durante el siglo
XX, es decir, durante la poca imperialista, lejos de "pactos" entre el capital y el trabajo,
fue necesaria la enorme destruccin de dos guerras mundiales, la depresin de los aos
30, el fascismo y luego las traiciones del stalinismo (nos referimos a los procesos que
estallaron en la inmediata posguerra en el centro de Europa como el de Grecia, Francia e
Italia), para imponer la supremaca poltica, econmica y militar norteamericana. Slo
luego de asentadas las condiciones de destruccin y de miseria provocadas por la
guerra, una vez establecida la supremaca del imperialismo norteamericano, y sobre la
base de tasas de explotacin similares a las imperantes durante la guerra, el capital pudo
lograr un "ciclo" de condiciones "excepcionales"12 para su acumulacin. Slo bajo
estas condiciones se impuso, y por un muy corto perodo de tiempo, si se lo considera
desde un punto de vista histrico, lo que los regulacionistas gustan llamar el "crculo
virtuoso" y lo que Chesnais considera un rgimen de acumulacin radicalmente distinto
al del neoliberalismo. Pero el llamado "neoliberalismo" constituy simplemente y, como
vimos, la respuesta del capital monoplico ms concentrado al agotamiento de esas
condiciones excepcionales13 para su valorizacin. Muy lejos de representar un
"rgimen de acumulacin" opuesto al de la posguerra, represent las polticas que
exigan las dificultades para la valorizacin del capital monoplico y financiero del
mismo modo que ayer las polticas keynesianas y el llamado Estado de Bienestar eran
las formas particulares que requeran determinadas condiciones existentes para la
acumulacin del capital.
No reconocer esta continuidad dialctica escapando a las enormes dificultades para la
valorizacin y a las caractersticas particulares de la descomposicin del capital en la
poca imperialista, pretender descuartizar al capital monoplico en un supuesto buen
capital productivo y un mal capital especulativo, no puede tener otro objeto ms all del
de intentar hallar algn tipo de salida reformista en contra de las leyes de la historia y
embelleciendo por ello al capitalismo-imperialista. Y esto, constituye el aspecto ms
grave de la "teora" de Chesnais ya que, si mal no entendemos, desde que Marx escribi
las Tesis de Feuerbach, qued claro que una tal o cual "teora" no puede ms que estar al
servicio de una prctica y por lo tanto un programa determinados. As es como la falsa
oposicin que Chesnais establece suponiendo la existencia de un "nuevo rgimen de
acumulacin financiero mundial" opuesto al de la posguerra, acaba transvistiendo la
crisis y descomposicn del capitalismo-imperialista en la... "perversidad" de las
finanzas. Chesnais, muy lejos de preguntarse si el crecimiento de la inversin y del
empleo a nivel mundial son compatibles con el capitalismo hoy, se pregunta si "El
crecimiento de la inversin y del empleo a nivel mundial es compatible con el conjunto
de fenmenos monetarios que siguieron a la adopcin del rgimen de tasas de cambio
flexibles?"14 Esto es que, segn l, los bajsimos ndices de crecimiento del capitalismo
hoy, as como el desempleo, el parasitismo y la descomposicin del capital no estaran
dados por las enormes dificultades que encuentra el capital para su valorizacin en su
fase descendente, sino que estaran dados, siempre segn Chesnais, por el "conjunto de
fenmenos monetarios que siguieron a la adopcin del rgimen de tasas de cambio
flexibles" o dicho de otro modo por el llamado "giro neoliberal" de los aos 80. De este
modo Chesnais se pregunta ni ms ni menos si "No es tiempo de quebrar la trampa en
la cual los gobiernos han quedado atrapados, por su propia prctica en gran parte,
transfiriendo a los capitales financieros detentores de la deuda pblica, beneficiarios de
un rgimen de tasas de inters reales positivas que devino permanente, una fraccin
significativa del producto nacional ...?"15 Es decir que para Chesnais, los gobiernos de

los Estados imperialistas simplemente han quedado "atrapados" en la "trampa" perversa

del "capital financiero" y de lo que se tratara para los "marxistas" es de ayudar a
liberarlos... As Chesnais propone lo que l llama un programa "...anticapitalista por
supuesto, y posiblemente de forma radical..."16 que consta, entre otras medidas de "La
recuperacin por parte del Estado de los medios que permiten el financiamiento de las
medidas necesarias..."17, de modo tal que "...eliminar la desocupacin pasa entonces
por la reforma democrtica de la fiscalizacin, as como por medidas para detener la
hemorragia de recursos a los mercados financieros bajo la forma del servicio de la
deuda."18 Del mismo modo, segn Chesnais, como "La huda de ciertos capitales
debilita ...al capital en tanto que relacin social de apropiacin de la riqueza creada por
el trabajo asalariado..."19 entonces "La nacionalizacin del crdito y la capacidad de
financiamiento del Estado asegurarn las condiciones monetarias indispensables para la
circulacin de mercancas y a la consolidacin de los circuitos de produccin y de
venta"20 as como que "El desmantelamiento del poder de las finanzas...supondra
tambin el reestablecimiento de controles selectivos sobre los flujos de capitales y la
tasacin sobre las transacciones especulativas sobre los mercados de cambios (Tasa
Tobin)"21 Es de este modo que Chesnais afirma alegremente que "el proceso de
dominacin de los mercados financieros puede y debe ser revertido"22 y que "no hay
fatalidad econmica ni situacin que ... no pueda ser resuelta por polticas correctivas
ms o menos drsticas"23 As el programa que propone Chesnais consiste, como l
mismo dice en "...medidas democrticas..que no prejuzgan formas exactas de
organizacin de la economa y de la sociedad a construir en el lugar del capitalismo"24.
Pero, seamos claros, cmo puede plantearse un programa "anticapitalista" que no
proponga nada para reemplazar al capitalismo y que obviamente no plantee ni la
destruccin del Estado burgus, ni la liquidacin de la propiedad privada ni la
socializacin de la produccin y la planificacin de la economa y mucho menos la
lucha contra el "propio" imperialismo, ni medidas que vayan en este camino? Eso slo
puede ser un programa capitalista y por lo tanto reformista! Y es que a decir verdad, el
programa que plantea Chesnais y que presenta bajo la pomposa frmula de "medidas
democrticas anticapitalistas radicales" se parece ms bien a un intento de fortalecer
"...la dimensin medio de produccin del capital" cuestin que, si recordamos las dos
pasadas guerras mundiales, la depresin de los aos 30, el fascismo e incluso, el
aproximadamente 70% de fuerza productiva que la banca ING Barings reconoce que
habra que destruir en los pases del Sudeste de Asia para recomponer la tasa media de
ganancia, resulta un tanto absurdo, por no decir ridculo, pensar que podra llegar por
medio de "polticas correctivas ms o menos drsticas". De este modo Chesnais recae en
un clsico "antineoliberalismo" que lo lleva de cabeza a otra variante burguesa
reformista como lo es el neokeynesianismo que ha vuelto a ponerse en boga luego del
fin de la "algaraba" del "ciclo neoliberal de los 90" y que, en el marco de la crisis
actual, slo puede adoptar la forma de un "neokeynesianismo super light".
Michel Husson o una nueva versin de la teora burguesa de Kondratieff
En el extremo en apariencia, diametralmente opuesto al de Chesnais, se ubican los
"tericos de las ondas largas". En esta variante se encuentran por ejemplo economistas
como el tambin francs Michel Husson25. Este ltimo critica "fervientemente", con
argumentos que enfatizan que el capital no puede separase de la produccin, las
concepciones del tipo de la de Francois Chesnais. Sin embargo, Husson, en la medida
en que intenta hallar una "regularidad", la regularidad de las ondas largas en el
funcionamiento del capitalismo-imperialista, acaba por subestimar enormemente el

grado de financierizacin al que ha llegado la economa al considerar que el mismo

"...aunque entraa una complejificacin del ciclo del capital...no cambia nada en su
desarrollo general"26 Es que Husson, en su afn por establecer una "regularidad" al
movimiento espasmdico del capitalismo en la poca imperialista, y ubicando el
perodo comenzado al fin del boom de la segunda posguerra como una tpica fase B del
ciclo Kondratieff oculta llamativamente el hecho que el capital sufre en su fase
descendente una descomposicicin progresiva. Los datos estn a la vista para verificar
que, ms all de las similitudes desde el punto de vista de los mecanismos ltimos (es
decir desde el punto de vista de la cualidad) que pueden hallarse entre la situacin actual
del capital y aquella de la dcada del 30, los niveles de capital ficticio existentes hoy, de
financierizacin de la economa, de sobrevaluacin de activos, es inmensamente mayor
que aquella. Pero para explicar esta enorme diferencia y el grado de descomposicin
progresivo al que est sujeto el capital, es necesario comprender que el mismo ya no
puede depender simplemente de su "ritmo interno". Los factores "extraeconmicos",
vale decir la accin poltica tanto de los Estados como de las direcciones del
movimiento obrero se convierten hoy en factores determinantes para el funcionamiento
del "ciclo" econmico y mucho ms para la consecucin de "ciclos de acumulacin" a
nivel mundial. La teora de las ondas largas, en la medida en que intenta hallar una
regularidad, huye como de la peste del rol de los factores polticos porque estos ltimos
son por definicin contrarios a cualquier pretendida periodicidad orgnica del capital.
As las dos guerras mundiales, el fascismo y la brutal depresin de los aos 30 en los
sostenedores de esta teora suelen ser simplemente factores impulsores de la "onda larga
expansiva" de la posguerra (mientras que la traicin del stalinismo suele estar,
llamativamente, completamente ausente). Esta visin, que acaba inevitablemente en un
nuevo economiscismo, ignora el hecho que la incapacidad del capital de desarrollarse
"orgnicamente" que alent y alienta la permanente irrupcin del Estado sobre las
fuerzas propias de la economa (intervencin esta que mostr un salto cualitativo
durante precisamente el llamado "boom" de la posguerra) al inmiscuirse en las formas
mismas de accin de la ley del valor, no puede ms que agrandar las desproporciones de
la economa impulsando una descomposicin mayor de la misma en su conjunto. La
negacin de estas caractersticas que queda patentada27 en la "teora" misma de las
ondas largas, acaba otra vez por negar las leyes del funcionamiento del capital en la
poca imperialista. Y, llamativamente, sus sostenedores, aunque aparentan una defensa
de las leyes bsicas del capital, recaen nuevamente, como es el caso de Michel Husson,
en la "teora" profundamente antimarxista de los distintos "regmenes de acumulacin".
As, bajo el subttulo "Dos grandes regmenes de acumulacin" Husson nos convoca a
distinguir entre "...dos casos polares, que convendremos en llamar respectivamente edad
de oro y acumulacin desigual"28 distincin esta que trae aparejada un nuevo intento de
fusionar a Marx si no con Keynes, con sus representantes "populares" vale decir con los
"tericos de la regulacin". De este modo, Husson concluye que: "Los regulacionistas
han insistido con razn, en su descripcin del crecimiento de la posguerra, sobre la
necesaria adecuacin entre lo que se produce (la oferta) y lo que se consume (la
demanda) no solamente desde el punto de vista de la masa global sino tambin de la
estructura por productos, en una palabra, del contenido en valor de uso. Desde este
punto de vista, el concepto de norma de consumo desarrollado por Aglieta (1976) nos
parece constituir un enriquecimiento de la teora marxista."29 De este modo, Husson y
los regulacionistas, pretenden demostrar que en cierto modo el capital podra estar
orientado a la produccin de valores de uso, independientemente de las condiciones
para su valorizacin. Esto constituye simplemente una negacin no ya de las
caractersticas del desarrollo del capital en la poca imperialista sino de la anarqua de la

produccin como uno de los fundamentos bsicos del capital lo cual, evidentemente, no
slo no puede enriquecer la teora marxista sino que simplemente la niega. Pero es que
en realidad tambin Husson se muestra como un "adorador" al igual que los
regulacionistas y Chesnais de lo que llaman "rgimen de acumulacin" de la posguerra
que en su caso asume la forma de una "onda larga expansiva".
As la historia del siglo XX se encuentra llena de "detalles" como las guerras mundiales,
el fascismo, la destruccin masiva de fuerzas productivas, las traiciones brutales de las
direcciones contrarrevolucionarias del movimiento obrero, la financierizacin de la
economa que "ayudan a caracterizar" ya sea la "fase A" o la "fase B" de la "onda larga"
de Kondratieff. Finalmente, no slo el ttulo del libro de Michel Husson "Miseria del
capital. Una crtica del neoliberalismo" hace alusin al punto de conclusin de su
"teora" sino que, luego de otro largo rodeo en el que pretende una defensa "acrrima"
de los conceptos bsicos del marxismo, y luego de declamar una y mil veces que no hay
solucin posible en los marcos del capitalismo, en el ltimo prrafo de su libro nos dice:
"...para echar las bases de un anti-capitalismo contemporneo, no hay ms necesidad de
demandar la luna. Es suficiente hoy, con obstinacin, y sin perderse por los caminos que
se atraviesan, con solicitar lo posible."30 Y Qu es lo posible? Otro programa
reformista consistente en demostrar que es posible acabar con la desocupacin (eso s
mediante el reparto de las horas de trabajo)... en los marcos mismos del capitalismo31.
De este modo, Husson no puede ms que encaminarse, al igual que Francois Chesnais
hacia... las "tasas Tobin" y las nuevas variantes "lights" del keynesianismo. No en vano
el camino del reformismo en el frente LO-LCR en Francia los encuentra unidos32.
Notas:
1. La Mondialization Financire es un libro que contiene una serie de trabajos de distintos autores y cuya
coordinacin fue realizada por Francois Chesnais.
2. Basndose en el hecho emprico de las enormes masas de capital ficticio existentes acompaadas por
los muy bajos niveles de crecimiento actual del conjunto de la economa
3. O.P.A. significa "Oferta Pblica de Adquisicin". Es la operacin burstil que consiste en que una
persona fsica o jurdica hace una notificacin pblica a los accionistas de una determinada sociedad que
cotiza en bolsa, manifestndoles estar dispuesta a adquirir los ttulos que se le ofrezcan a un precio, para
de esta manera, conseguir la parte necesaria del capital que le permita alcanzar o reforzar su dominio
dentro de la sociedad de que se trate. Esta operacin se puede hacer de acuerdo con esa sociedad o contra
su voluntad. Esto ltimo es lo que la economa burguesa denomina "O.P.A. hostil".
4. Francois Chesnais, "La Mondialization Financire"
5. Ibidem.
6. Ibidem. Las itlicas son nuestras.
7. Ibidem.
8. Las limitaciones de clase de David Ricardo estaban dadas por el hecho de que era un representante de
la burguesa en ascenso. Su genialidad estaba entonces profundamente limitada por esta cuestin. Marx
sealaba que cuando Ricardo tena que optar entre la ciencia y su pertenencia de clase se defina siempre,
indefectiblemente por la segunda.
9. Y del que corrientes como el M.A.S. en la Argentina se han hecho fanticos sostenedores.
10. Francois Chesnais, "La Mondalization Financire"
11. Carr Rouge, "Journes dEtudes du 23/24 janvier 1998 sur le programme anti-capitaliste et les EtatsUnis dmocratiques et socialistes dEurope", aparecido en Internet.
12. Condiciones estas cuya duracin real es profundamente discutible. Es decir que lo que muchos
autores definen como los "30 aos gloriosos" para muchos otros, entre los cuales nos inclumos slo
representaron 17 aos que van entre 1950 y 1967 e incluso existen quienes tambin, como Lutte Ouvriere
los limitan a 12 aos, los transcurridos entre 1955 y 1967.
13. La continuidad de las medidas keynesianas de los aos 70 intentaron prolongarlas ms all de las
posibilidades reales.
14. Francois Chesnais, "La Mondalization Financire".
15. Ibidem.
16. Carr Rouge, "Journes dEtudes du 23/24 janvier 1998 sur le programme anti-capitaliste et les Etats-

Unis dmocratiques et socialistes dEurope", aparecido en Internet.

17. Ibidem.
18. Ibidem.
19. Ibidem.
20. Ibidem.
21. Ibidem.
22. Francois Chesnais, "La Mondalization Financire".
23. Ibidem.
24. Ibidem Carr Rouge.
25. Michel Husson es miembro activo del mandelista SU y LCR francesa.
26. Michel Husson, "Misere du Capital. Une critique du neoliberalisme".
27. Ms all de todas las salvedades que los sostenedores de esta "teora" puedan realizar.
28. Michel Husson, "Misere du capital...".
29. Ibidem.
30. Ibidem.
31. Ver artculo LO/LCR, "Por el camino del reformismo".
32. Ver artculo LO/LCR, "Por el camino del reformismo".