Desiciones Financieras PDF

Instituto Profesional Diego Portales
AUTNOMO
Asignatura
DECISIONES
FINANCIERAS
AUTOR: INGRID VJAR MORA

AUTNOMO
AUTOR
INGRID DEL CARMEN VJAR MORA:
Ingeniero Comercial de la Universidad de Concepcin, Licenciado en Ciencias de la
Administracin de Empresas.
Se ha dedicado a la docencia desde el ao 1988, lo que le ha permitido acumular una vasta
experiencia en el mbito del quehacer acadmico; lo anterior, unido a la obtencin del grado de
Licenciado en Ciencias de la Educacin en la Universidad de Playa Ancha de Ciencias de la
Educacin (UPLACED), le ha permitido un proceso de optimizacin en la gestin de la docencia.
Ha realizado docencia en las reas de Finanzas, Administracin, Costos, Tcnicas de
Control de Gestin, entre otras, en el Instituto Profesional Diego Portales.
Su vasta experiencia laboral le signific asumir el cargo de Jefe de Carrera en el Centro de
Formacin Tcnica Diego Portales en el ao 1992. Posteriormente, el cargo de Coordinador de la
Carrera Ingeniera (E) en Comercializacin Internacional (1995), Presidente de la Comisin de
Jerarquizacin Acadmica (2002) y, actualmente, Coordinador de Prcticas y Ttulos de la
Escuela de Ciencias Empresariales; todos estos cargos, ejercidos en el Instituto Profesional Diego
Portales, sede Concepcin.

AUTNOMO
INVITACIN AL MDULO
Los emprendedores tienen como prioridad el hacer que sus ideas se materialicen en un
negocio concreto, pero ello, junto con tener una serie de pasos inevitables enfrenta el gran desafo
de contar con determinados recursos que permitan su realizacin.
La operacin diaria de una organizacin concentra sus esfuerzos en administrar
eficientemente los recursos que son la esencia del negocio, y que rotan permanentemente; ste es
el llamado Capital Neto de Trabajo, compuesto por las partidas del activo circulante y del pasivo
circulante de la organizacin.
Este mdulo, presenta una descripcin de los principales componentes del capital de
trabajo. Se incluyen en este anlisis la gestin del Efectivo, el recurso ms lquido de una
organizacin. Posteriormente, se examina las Cuentas por Cobrar, ya que el mayor volumen de
ventas de la empresa se realizan a crdito.
Para vender, se debe contar con niveles de existencias que permitan satisfacer la demanda
en forma oportuna; al respecto, se analizan algunos modelos de gestin de Inventarios.
Por ltimo, se consideran las Fuentes de Financiamiento a corto plazo, que permiten
financiar los activos antes mencionados.
En cada unidad encontrars la informacin necesaria para el desarrollo de los ejercicios
autoevaluativos; revisa con atencin los contenidos, para luego proceder a dar respuesta a las
preguntas y ejercicios que se te formulan.
Es importante que las materias tratadas en el mdulo de Planificacin Financiera estn
plenamente internalizadas, a fin de no tener problemas en la interpretacin de los contenidos que
a continuacin se presentan.
Es preciso destacar que las materias tratadas en este mdulo y en el que le precede, slo
constituyen una pequea porcin de lo que realmente son las Finanzas. Te felicito por el avance
que has logrado en tu carrera, pero te dejo la inquietud de consultar la bibliografa citada, a fin de
profundizar an ms en estas materias.
No olvides que...
Si aades poco a lo poco y lo haces as con frecuencia, pronto llegar a ser mucho
Hesodo

AUTNOMO
I UNIDAD TEMTICA
ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO
OBJETIVO ESPECFICO
Usar los conceptos de Capital Neto de Trabajo as como la relacin existente entre Rentabilidad y
Riesgo para medir cambios en los saldos de activos circulantes y pasivos a corto plazo.
CONTENIDOS
Fundamentos del Capital Neto de Trabajo.

La Liquidez y su funcin.
Relacin entre Rentabilidad y Riesgo.
Estrategias de Capital Neto de Trabajo.

Estrategia Dinmica.
Estrategia Conservadora.
Efecto Combinado.

AUTNOMO
1.1
FUNDAMENTOS DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO
Al emprender una actividad econmica, nos percatamos de la obligacin de contar con

determinados recursos que permitan su realizacin. En las fases iniciales, la mayor necesidad ser
por Efectivo, un recurso muy lquido, que otorga gran libertad para elegir los activos y servicios
que permitirn operar a la empresa. El sistema financiero podra considerar algn financiamiento
de acuerdo con la calidad y respaldo de los socios.
Mientras el equipo humano aprende, se ordena, afiata sus operaciones y gana credibilidad
en el mercado, los escasos fondos disponibles en las fases iniciales llevan a compatibilizar la
compra de activos con la salida comercial de los productos y la recaudacin de las ventas. La
gran tarea es equilibrar la Caja.
La presin por efectivo ser an mayor cuando los clientes paguen con algn plazo. La
venta a crdito involucra el traspaso de efectivo en la forma de productos y servicios, el cual deja
de estar disponible para la empresa mientras el pago est pendiente, y tambin posterga la
recepcin de los mrgenes de la venta (que sustentan el crecimiento). An ms, dar crdito
conlleva el riesgo de nunca recuperar los fondos adeudados, por lo cual ser necesario tener
capacidad financiera para que no se vea afectada la marcha de las operaciones.
Finalmente, el pago no es espontneo. Al vencimiento, los clientes no llegan en masa a
pagar sus compromisos. Se requerir, en consecuencia, implementar y financiar un sistema de
cobranza para recuperar el efectivo, tal que permita volver a iniciar el ciclo.
El crecimiento de las operaciones, dada la aceptacin del mercado por los productos y
servicios comercializados, llevar ahora a manejar ms cantidad de inventarios, los cuales habr
que financiar. Las grandes ventas implicarn ms capital en la calle a la espera de su cobranza,
mayor cantidad de personal y de recursos que sustenten el crecimiento de las operaciones.
En la medida que los temores iniciales se disipen y se vea mayor proyeccin a futuro, la
empresa estar proclive a invertir en recursos de largo plazo e igualmente a contraer
compromisos, tambin de ms plazo.
CAPITAL DE TRABAJO
El Balance General de la empresa proporciona informacin sobre la estructura financiera
de la empresa, es decir, la estructura de sus inversiones por un lado y la estructura de sus fuentes
de financiamiento por el otro. Las estructuras elegidas deben conducir sistemticamente a
maximizar el valor de la inversin de los propietarios en la empresa.
Entre los componentes importantes de la estructura de la empresa se encuentran: el nivel
de inversin en activos circulantes y el grado de financiamiento a travs de pasivos
circulantes.

AUTNOMO
El objetivo de la Administracin Financiera a corto plazo consiste en controlar cada

uno de los activos circulantes (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario) y
pasivos circulantes (cuentas, documentos y cargos por pagar) para lograr un equilibrio entre la
Rentabilidad y el Riesgo, que contribuya en forma positiva al valor de la empresa.
La Administracin de Capital de Trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas circulantes
o corrientes de la empresa que incluyen todos los activos circulantes y pasivos circulantes;
este es un punto esencial para la direccin y el rgimen financiero.
La operacin diaria de una empresa concentra el esfuerzo ejecutivo en administrar

racionalmente los recursos que son la esencia del negocio, y que como tal rotan
permanentemente. Es el llamado Capital de Trabajo, representado por el efectivo disponible (y
ahorro), el crdito comercial y los inventarios.
La administracin de los recursos de la

empresa son
fundamentales para su
progreso.
Esta unidad centra sus objetivos en mostrar los puntos claves en el manejo del Capital de
Trabajo, por que es ste el que mide en gran parte el nivel de solvencia y asegura un margen de
seguridad razonable para las expectativas de los gerentes y administradores de una
organizacin.
El objetivo primordial de la administracin del capital de trabajo es manejar cada uno

de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel
aceptable de ste.

AUTNOMO
Figura 1. Capital de Trabajo.

Los principales activos circulantes a los que se les debe poner atencin son la Caja, los
Valores Negociables e Inversiones, Cuentas por Cobrar y el Inventario, ya que estos son los
que pueden mantener un nivel recomendable y eficiente de liquidez sin conservar un alto nmero
de existencias de cada uno, mientras que los pasivos de mayor relevancia son Cuentas por
Pagar, Obligaciones financieras y los Pasivos Acumulados por ser stas las fuentes de
financiamiento de corto plazo.
Los activos circulantes, denominados comnmente Capital de Trabajo, representan la

porcin de la inversin que circula de una forma a otra en la conduccin ordinaria de la
empresa. Esta idea comprende la transicin recurrente del efectivo a los inventarios, a las
cuentas por cobrar y de nuevo al efectivo, para as conformar el ciclo operativo de la
empresa. Debido a que el efectivo se sustituye, los valores negociables se consideran parte
del capital de trabajo.
Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, porque incluyen

todas las deudas de la empresa que se vencen (que deben pagarse) en un ao o menos. Por
lo general, estas deudas incluyen las cantidades que se adeudan a los proveedores (cuentas
por pagar) y a los bancos (documentos por pagar), as como a los empleados y al gobierno
(cargos por pagar), entre otras.
El Capital de Trabajo Neto se define comnmente como la diferencia entre los activos
circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes.

AUTNOMO
CAPITAL NETO DE TRABAJO = ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS

CIRCULANTES
Cuando los activos circulantes exceden a los pasivos circulantes, la empresa tiene un
Capital de Trabajo Neto positivo. En este caso, que es el ms comn, el capital de trabajo neto
tambin se puede definir como la porcin de los activos circulantes de la empresa
financiada con fondos a largo plazo, es decir, la suma de la deuda a largo plazo y el capital
contable. Como los pasivos circulantes constituyen las fuentes de fondos a corto plazo de la
empresa, siempre que los activos circulantes superen a los pasivos circulantes, la cantidad
excedente se debe financiar con fondos a largo plazo.
Cuando los activos circulantes son menores que los pasivos circulantes, la empresa tiene un
Capital Neto de Trabajo negativo. En este caso, menos comn, el capital de trabajo neto es la
porcin de los activos fijos de la empresa financiada con pasivos circulantes. Esta conclusin
resulta de la ecuacin del Balance General: Activos = Pasivos + Capital Contable.
Se pueden dar diversas relaciones entre el Capital Neto de Trabajo y la Razn Circulante,
como se muestra a continuacin:
Si AC > PC =>
Si AC = PC =>
Si AC < PC =>
RC > 1
RC = 1
RC < 1
y
y
y
CNT > 0
CNT = 0
CNT < 0
en donde:
AC
PC
RC
CNT
: Activos Circulantes
: Pasivos Circulantes
: Razn Circulante
:Capital Neto de Trabajo
En general, cuanto mayor sea el margen con el que los activos circulantes de una
empresa cubren a sus pasivos circulantes, mayor ser la capacidad para pagar sus cuentas
conforme se vencen. Esta relacin se da porque la conversin de los activos circulantes del
inventario a cuentas por cobrar y a efectivo proporciona la fuente de efectivo que se usa para
pagar los pasivos circulantes. Los desembolsos de efectivo para pagar los pasivos circulantes son
relativamente previsibles. Cuando se incurre en una obligacin, la empresa conoce la fecha del
pago correspondiente. Lo que es difcil predecir son las entradas de efectivo, es decir, la
conversin de los activos circulantes en formas ms lquidas. Cuanto ms previsibles sean sus
entradas de efectivo, menor ser el capital de trabajo neto que necesite una empresa.
8

AUTNOMO
Puesto que la mayora de las empresas son incapaces de equilibrar con certeza las entradas
y las salidas de efectivo, se necesita que los activos circulantes cubran en exceso los pasivos
circulantes para poder cubrir el pago de estos ltimos. En otras palabras, cierta porcin de los
activos circulantes se financia comnmente con fondos a largo plazo.
EJEMPLO: Suponga la siguiente situacin de la CA. ALTIVAR en relacin a sus cuentas
circulantes:
ACTIVOS CIRCULANTES
Caja
$ 500.000
Valores Negociables
$ 200.000
Cuentas por Cobrar
$ 800.000
Inventarios
$1.200.000
Total
$2.700.000
PASIVOS CIRCULANTES
Cuentas por Pagar
$ 600.000
Documentos por Pagar
$ 800.000
Pasivos Acumulados
$ 200.000
Total
$1.600.000
Ahora, suponga que:

Las siguientes cuentas tienen vencimiento al trmino del periodo actual:
Documentos por Pagar
Cuentas por Pagar
Pasivos Acumulados
$ 200.000
$ 600.000
$ 100.000
$ 900.000
La empresa, entonces, reconoce que debe cancelar $ 900.000; vale decir, esta cifra es un
desembolso seguro. Cmo financiar la empresa esta necesidad de recursos? La compaa
dispone en forma segura de $ 700.000.- ($500.000 de Caja y $ 200.000.- de Valores Negociables)
para pagar las deudas.
Como el total de las deudas que se deben pagar es de $ 900.000, faltan $ 200.000 an que
se deben financiar de alguna manera. La empresa tiene como alternativas la realizacin de las
Cuentas por Cobrar o la venta de los Inventarios; sin embargo, no conoce con certeza cundo los
clientes pagarn sus cuentas ni cundo podr vender sus inventarios.
Por lo tanto, cuanto ms Cuentas por Cobrar e Inventarios se tenga, mayores sern las
probabilidades de que ambos se conviertan en efectivo. Por esta razn, se recomienda contar con
cierto nivel de Capital Neto de Trabajo a fin de asegurar la disponibilidad de fondos en el
momento en que las deudas deban ser pagadas.

AUTNOMO
Luego, para esta empresa tenemos:

Capital Neto de Trabajo = $ 2.700.000 - $ 1.600.000
= $ 1.100.000
Razn Circulante
= $ 2.700.000/ $ 1.600.000
= 1,69
Como se mencion anteriormente, otra definicin de Capital Neto de Trabajo es aquella

que lo seala como la proporcin de los activos circulantes financiados mediante fondos a
largo plazo (Pasivos a largo plazo ms Capital social de la empresa).
Si consideramos los datos del ejemplo anterior, tenemos la siguiente situacin:
ACTIVOS
Activo
Circulante
$2.700.000
PASIVOS
Y
CAPITAL SOCIAL Pasivo circulante
$1.600.000
1.000.000
Capital Neto de
2.000.000
Trabajo
$1.100.000
3.000.000
Pasivo a Largo
Plazo
$2.400.000
Fondos a
Largo Plazo
$5.400.000
4.000.000
Activos Fijos
$4.300.000
5.000.000
6.000.000
Capital Social
$3.000.000
7.000.000
ACTIVOS TOTALES
PASIVOS TOTALES Y CAPITAL SOCIAL
Como puede observar en la figura, el Capital Neto de Trabajo que asciende a $1.100.000
debe ser financiado con deudas de largo plazo. Esto cobra importancia desde el momento en que
la solicitud de un crdito a largo plazo tiene un costo diferente al de un crdito a corto plazo.
10

AUTNOMO
1.1.1. LA LIQUIDEZ Y SU FUNCIN.

El concepto de Liquidez se entiende como la posesin de Efectivo necesario en el
momento oportuno que nos permita hacer el pago de los compromisos contraidos con
anterioridad. Cuanto ms fcil sea convertir los recursos del activo que posea la empresa
en dinero, sta gozar de mayor capacidad de pago para hacer frente a sus deudas y
compromisos. Es decir, la Liquidez cumple la funcin de permitir a la empresa el pago
oportuno de sus deudas a corto plazo.
Sin embargo, debe aclararse que la liquidez depende de dos factores:

El tiempo requerido para convertir los activos en dinero y,

La incertidumbre en el tiempo y del valor de realizacin de los activos en dinero.
Las tres medidas bsicas de la liquidez son:
Capital Neto de Trabajo.

La Razn Circulante.
El ndice de Prueba cida.
Se entiende por Solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) de la empresa

para cumplir con sus obligaciones de vencimiento a corto plazo y los recursos con que cuenta
para hacer frente a tales obligaciones, o sea una relacin entre lo que una empresa tiene y lo
que debe.
Para que una empresa cuente con solvencia, debe estar capacitada para liquidar los
pasivos contraidos, al vencimiento de los mismos, y demostrar tambin mediante el estudio
correspondiente que podr seguir una trayectoria normal que le permita conservar dicha posicin
en el futuro.
Se debe diferenciar el concepto de solvencia con el de liquidez, debido a que Liquidez es
tener el efectivo necesario en el momento oportuno que nos permita hacer el pago de los
compromisos anteriormente contraidos. Solvencia es contar con los bienes y recursos suficientes
para respaldar los adeudos que se tengan contraidos, an cuando estos bienes sean diferentes al
efectivo.
Es decir, liquidez es cumplir con los compromisos y solvencia es tener con qu pagar esos
compromisos; para tener liquidez, se requiere tener solvencia previamente.
11

AUTNOMO
Lo anterior nos conduce a que la solvencia es la posesin de abundantes bienes para

liquidar deudas, pero si no hay facilidad para convertir esos bienes en dinero o efectivo para
hacer los pagos, entonces no existe liquidez
Todo negocio que tiene liquidez es solvente pero no todo negocio solvente
tiene forzosamente liquidez.
Miguel Miranda
Los acreedores de corto plazo centrarn su atencin en la solvencia financiera de la empresa.
1.1.2. RELACIN ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO

En condiciones econmicas no inflacionarias, para determinar el nivel de inversin en los
distintos activos componentes del Capital de Trabajo, se acostumbra analizar fundamentalmente
tres variables:
La Liquidez
La Rentabilidad
El Riesgo
Por Liquidez se entiende la velocidad con que una inversin se puede transformar en dinero sin
incurrir en prdidas de valor.
La Rentabilidad se puede definir como la capacidad de un medio de inversin de generar
incrementos de patrimonio, medidos en moneda de un mismo momento.
El Riesgo de una inversin significa la posibilidad de que se produzcan desviaciones respecto a
la rentabilidad esperada de la misma.
12

AUTNOMO
Como norma general, las relaciones habituales, entre estas tres variables, en condiciones no
inflacionarias, suelen ser:
La liquidez suele estar en relacin inversa con la Rentabilidad y con el Riesgo. Es decir, a
mayor liquidez, menor rentabilidad, pero menor riesgo.
La Rentabilidad suele estar en relacin inversa con la Liquidez y en relacin directa con
el Riesgo. Es decir, a mayor Rentabilidad, mayor Riesgo y menor Liquidez.
El Riesgo suele estar en relacin inversa con la Liquidez y directa con la Rentabilidad.
Esto es, a mayor Riesgo, mayor Rentabilidad y menor Liquidez.
As, en trminos muy generales, se podra estipular que, teniendo los activos corrientes
(componentes del Capital de Trabajo) mayor liquidez y menor riesgo que los activos fijos,
ofrecen a la empresa menos Rentabilidad que stos ltimos. Por esta razn, se acostumbra
aconsejar que la proporcin de los activos corrientes o circulantes sobre la estructura total de
inversiones de la empresa no se encuentre sobredimensionada, debiendo estar limitada por las
necesidades de funcionamiento operativo y la exigencia de mantener un nivel determinado de
liquidez global de la empresa para no perder solvencia financiera.
La Rentabilidad, en el contexto financiero, es la relacin entre los ingresos y los costos,
generada por el uso de los activos de la empresa (tanto circulantes como fijos) en las actividades
productivas. Las utilidades de una empresa pueden aumentar por:
El incremento de los ingresos o
La disminucin de los costos.
El Riesgo, en el contexto de la administracin financiera a corto plazo, es la probabilidad
de que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas conforme stas vencen; a este tipo de
empresas se les conoce como tcnicamente insolventes. Se supone, por lo general, que cuanto
mayor sea el capital de trabajo neto de la empresa, menor ser el riesgo. En otras palabras,
cuanto mayor sea el capital de trabajo neto, ms lquida ser la empresa y, por tanto, menor ser
el riesgo de volverse tcnicamente insolvente.
Con estas definiciones de rentabilidad y riesgo, se mostrar la relacin que existe entre
ambos conceptos al considerar de manera independiente los cambios en los activos y los pasivos
circulantes. Para ello, debemos tener presente los siguientes supuestos:

Se analiza empresa manufacturera.

Los activos fijos son ms rentables que los activos circulantes.
La empresa puede obtener financiamiento de dos fuentes alternativas:
W Pasivos a corto plazo (el cual es ms econmico)
W Fondos a largo plazo.
13

AUTNOMO
La empresa puede incrementar o reducir su nivel de rentabilidad de acuerdo con la

administracin que realice de su Capital Neto de Trabajo. La consecuencia de tal manejo ser un
incremento o una reduccin correspondiente en el riesgo, con base en lo indicado por el Capital
Neto de Trabajo.
Se pueden ver los efectos en el nivel de riesgo, considerando los siguientes cambios:
W
W
W
En los activos circulantes.

En los pasivos circulantes.
Efectos combinados.
a) CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Los efectos que produce el cambio en el nivel de los activos circulantes de la empresa en
la relacin entre su rentabilidad y riesgo se muestran usando la razn entre los activos
circulantes y los activos totales. Esta razn indica el porcentaje de los activos totales que es
circulante.
EJEMPLO:
Supongamos que el nivel de los activos totales permanece constante. (El supuesto se considera a
fin de aislar el efecto que produce el cambio de las mezclas de activos y financiamiento en la
rentabilidad y el riesgo de la empresa).
A continuacin, se resumen los efectos de un aumento o una reduccin en esta razn tanto en la
rentabilidad como en el riesgo.
Efectos del cambio de las razones sobre las utilidades y el riesgo
Razn
Cambio de la
razn
Efecto sobre las utilidades
Efecto sobre el riesgo
Activos circulantes
Aumento
Disminucin
Disminucin
Disminucin
Aumento
Aumento
Activos Totales
En la tabla anterior, se muestran los efectos de un aumento o reduccin en el cuociente, tanto

en la rentabilidad como en el riesgo. Cuando la razn aumenta (porque los activos circulantes
aumentan), se produce los siguientes efectos:
La rentabilidad disminuye: Esto es debido a que los activos circulantes son menos rentables
que los activos fijos, ya que estos ltimos aumentan el valor del producto ms que los activos
circulantes. Sin activos fijos, la empresa no podra elaborar el producto.
14

AUTNOMO
El riesgo disminuye: Conforme aumenta la razn entre los activos circulantes y los activos
totales. El aumento de los activos circulantes aumenta el capital neto de trabajo, lo que reduce
el riesgo de insolvencia tcnica.
Por el contrario, la disminucin de la razn entre activos circulantes y activos totales

produce el efecto opuesto en la rentabilidad (utilidades) y el riesgo.
EJEMPLO: Consideremos la misma informacin de la empresa ALTIVAR analizada

anteriormente, y consideremos un cambio en el monto de activos circulantes.
ACTIVOS
INICIAL
Activos circulantes
Activos fijos
PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

DESPUS
CAMBIO
$ 2.700.000
4.300.000
Total
$ 7.000.000
DEL
INICIAL
$ 2.400.000Pasivos circulantes
4600000Fondos a largo plazo
$ 7.000.000
Total
$ 1.600.000
5.400.000
$ 7.000.000
Supuestos:
Utilidad es:
2% anual sobre activos circulantes.
15% anual sobre activos fijos.
EVALUACIN:
Activos Iniciales:
Activos circulantes/Activos totales
Utilidad sobre activos totales
Capital Neto de Trabajo
Razn circulante
= $ 2.700.000/$ 7.000.000
= 0,386
= (2% x $ 2.700.000) + (15% x $ 4.300.000) = $ 699.000
= $ 2.700.000 - $ 1.600.000
= $ 1.100.000
= $ 2.700.000 / $ 1.600.000
= 1,69
Despus del cambio en los activos circulantes:

Activos circulantes/Activos totales
Utilidad sobre activos totales
Razn circulante
= $ 2.400.000 / $ 7.000.000
= 0,343
= (2% x $ 2.400.000) + (15% x $ 4.600.000) = $ 738.000
= $ 2.400.000 - $ 1.600.000
= $ 800.000
= $ 2.400.00 / $ 1.600.000
= 1,5
15

AUTNOMO
En base a lo anterior, se tiene lo siguiente:
Efectos del cambio en:

Utilidad
Riesgo(medido por el capital neto de trabajo)
= $ 738.000 - $ 699.000
= $ 800.000 - $ 1.100.000
= + $ 39.000
= - $ 300.000
Por lo tanto, una reduccin en el ndice Activos Circulantes/Activos Totales dio por resultado
utilidades ms altas ( $ 39.000 ms) y consecuentemente un nivel de riesgo ms alto (la liquidez
se ve reducida en $ 300.000 por la reduccin en el Capital Neto de Trabajo de $ 1.100.000 a
$800.000).
b)CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES

Los efectos que produce el cambio del nivel de los pasivos circulantes de la empresa en la
relacin entre su rentabilidad y su riesgo, se muestran utilizando la razn entre los pasivos
circulantes y los activos totales. Esta razn indica el porcentaje de los activos totales que se
financi con pasivos circulantes.
Efectos del cambio de la razn sobre las utilidades y el riesgo

Razn
Cambio de la
razn
Efecto sobre el riesgo
Pasivos Circulantes
Activos Totales
Aumento
Aumento
Aumento
Disminucin
Disminucin
Disminucin
En la tabla anterior, se muestran los efectos de un aumento o reduccin de la razn, tanto en

la utilidad como en el riesgo. Cuando la razn aumenta, se espera lo siguiente:
La rentabilidad se incrementa: La empresa utiliza ms del financiamiento a corto plazo, que

es menos costoso, y menos financiamiento a largo plazo. Los pasivos circulantes son menos
costosos porque slo tienen un costo, los documentos por pagar. Los dems pasivos
circulantes son bsicamente deudas por las que la empresa no paga ningn cargo ni intereses.
El riesgo de insolvencia tcnica aumenta: porque el incremento de los pasivos circulantes,

disminuye el capital de trabajo neto.
La disminucin de la razn entre los pasivos circulantes y los activos totales produce el efecto
opuesto sobre las utilidades y el riesgo.
16

AUTNOMO
EJEMPLO: Continuemos con la empresa ALTIVAR, y observe ahora, qu sucede cuando se

produce un cambio en los pasivos circulantes.
ACTIVOS
PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

INICIAL
Activos circulantes
Activos fijos
Total
INICIAL
$ 2.700.000Pasivos circulantes
4.300.000Fondos a largo plazo
$ 7.000.000
Total
DESPUS
CAMBIO
DEL
$ 1.600.000
$ 1.900.000
5400000
5.100.000
$ 7.000.000
$ 7.000.000
Supuestos:
Costo del financiamiento:
3% anual de pasivos a corto plazo
11% anual promedio de los fondos a largo plazo
EVALUACIN:
Pasivos iniciales:
Pasivos circulantes/ Activos totales = $ 1.600.000 / $ 7.000.000
= 0,229
Costo del financiamiento total
= (3% x $1.600.000) + (11% x $5.400.000) = $ 642.000
= $ 2.700.000 - $ 1.600.000
= $ 1.100.000
Despus del cambio en los pasivos:

Pasivos circulantes/Activos totales = $1.900.000/$7.000.000
= 0,271
Costo del financiamiento total
= (3% x $ 1.900.000) + (11% x $ 5.100.000) = $ 618.000
= $ 2.700.000 - $ 1.900.000
= $ 800.000
En base a lo anterior, se tiene lo siguiente:
Efectos del cambio en:
Utilidad
= - $ 618.000 - (- $ 642.000) = + $ 24.000
Riesgo
= $ 800.000 - $ 1.100.000 = - $ 300.000
17

AUTNOMO
Por lo tanto, un aumento en el ndice Pasivos circulantes/Activos Totales result en utilidades

ms altas ($ 24.000, debido a una disminucin en el costo del financiamiento) y un nivel de
riesgo ms alto (la liquidez se redujo debido a la disminucin en el Capital Neto de Trabajo, de
$1.100.000 a $800.000).
c) EFECTOS COMBINADOS
Si se combinan los efectos de los cambios en los activos circulantes y los pasivos circulantes,
tenemos los siguientes resultados:
Cambio
Reduccin en Activos circulantes/Activos Totales
Aumento en Pasivos Circulantes/Activos Totales
Efecto Combinado
Cambio
en la Utilidades
+ $ 39.000
+ $ 24.000
+ $ 63.000
Cambio
en el Riesgo
- $ 300.000
- $ 300.000
- $ 600.000
Considerando los dos casos anteriores, el efecto combinado de tales decisiones, habr de
propiciar incrementos tanto en el riesgo (por la reduccin en el Capital Neto de Trabajo de
$600.000) como en las utilidades anuales ( de $ 63.000). Podemos concluir entonces, que se da la
relacin entre Rentabilidad y Riesgo; en este caso particular, la empresa ha aumentado su
rentabilidad mediante un incremento en el riesgo.
1.2
ESTRATEGIAS DE CAPITAL DE TRABAJO NETO
Una de las decisiones ms importantes que es necesario tomar con respecto a los pasivos
y activos circulantes es la forma en que los primeros se usarn para financiar a los segundos. La
cantidad de pasivos circulantes disponible est limitada por la cantidad de compras en pesos, en
el caso de las cuentas por pagar, por la cantidad de pesos vencidos, en el caso de los cargos por
pagar, y por la cantidad de prstamos temporales solicitados que los prestamistas consideran
aceptables, en el caso de los documentos por pagar. Los prestamistas otorgan prstamos a corto
plazo que permiten a una empresa financiar las acumulaciones temporales de las cuentas por
cobrar o del inventario. Por lo general, no prestan dinero a corto plazo para usos a largo plazo.
Existen dos estrategias bsicas para determinar una mezcla apropiada de financiamiento a
corto plazo (pasivos circulantes) y a largo plazo: la estrategia agresiva y la estrategia
conservadora. Previo al anlisis de cada una de ellas, es preciso tomar en consideracin el
componente estacional y permanente de la necesidad de financiamiento de la empresa.
18

AUTNOMO
NECESIDAD DE FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA
Las necesidades de financiamiento de la empresa se dividen en un componente

permanente y otro temporal. La necesidad permanente, que consiste en los activos fijos ms la
porcin permanente de los activos circulantes de la empresa, permanece sin cambios durante todo
el ao. La necesidad temporal, que consiste en la porcin temporal de los activos circulantes,
vara durante el ao. La relacin entre los activos fijos y circulantes con las necesidades de
fondos permanentes y temporales se ilustra a continuacin.
EJEMPLO:
Se tiene una empresa, cuyas necesidades mensuales de activos circulantes, fijos y totales para el
ao 2005, son las que se muestran a continuacin, en la Tabla 1:
Tabla 1.
Mes
Clculo de las Necesidades de Fondos de la empresa ALTIVAR

Activos Activos Fijos Total de activosNecesidad permanenteNecesidad Temporal
Circulantes
[(1)+ (2)] = 3
De fondos
De Fondos [(3) (4)]
(2)
(5)
(1)
(a)
(4) (b)
Enero
4.000.000
13.000.000
17.000.000
13.800.000$ 3.200.000
Febrero
3.000.000
13.000.000
16.000.000
13.800.000
2.200.000
Marzo
2.000.000
13.000.000
15.000.000
13.800.000
1.200.000
Abril
1.000.000
13.000.000
14.000.000
13.800.000
200.000
Mayo
800.000
13.000.000
13.800.000
13.800.000
Junio
1.500.000
13.000.000
14.500.000
13.800.000
700.000
Julio
3.000.000
13.000.000
16.000.000
13.800.000
2.200.000
Agosto
3.700.000
13.000.000
16.700.000
13.800.000
2.900.000
Septiembre
4.000.000
13.000.000
17.000.000
13.800.000
3.200.000
Octubre
5.000.000
13.000.000
18.000.000
13.800.000
4.200.000
Noviembre
3.000.000
13.000.000
16.000.000
13.800.000
2.200.000
Diciembre
2.000.000
13.000.000
15.000.000
13.800.000
1.200.000
$ 13.800.000
$ 1.950.000
Promedio Mensual c)
a) Esto representa la necesidad total de fondos de la empresa

b) Esto representa la necesidad mnima de activos totales
c) Se obtiene sumando las cantidades de los doce meses y dividiendo el total entre doce.
Anlisis:
19

AUTNOMO
W
W
Las columnas 1, 2 y 3 representan el clculo de las necesidades mensuales de activos

circulantes, fijos y totales de la Ca Altivar para el ao 2005.
Las columnas 4 y 5 presentan un desglose de la necesidad total en sus componentes
permanente y total. El componente permanente (columna 4) es el nivel ms bajo de los activos
totales durante el periodo; la porcin temporal es la diferencia entre la necesidad de fondos
totales (es decir, los activos totales) para cada mes y la necesidad permanente de fondos.
Al comparar los activos totales (columna 3) con su necesidad permanente de fondos (columna
4), se observa que sta excede el nivel de activos fijos de la empresa.
En la Figura 2, se ilustran las relaciones que se muestran en la Tabla precedente.
Figura 2.
Necesidades de Fondos. Clculo de las necesidades de fondos

de la compaa ALTIVAR.
Existen tres alternativas de estrategias posibles de aplicar en la gestin del Capital Neto de
Trabajo:
Estrategia Agresiva de Financiamiento.
Estrategia conservadora de Financiamiento.
Estrategia Combinada de Financiamiento.
20

AUTNOMO
1.2.1
ESTRATEGIA DINMICA.
Una estrategia de financiamiento agresiva (o dinmica) es aquella mediante la cual la

empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las
permanentes, con fondos a corto plazo. El saldo de sus necesidades permanentes se financia
con fondos a largo plazo.
Si consideramos la informacin presentada en la tabla anterior, una estrategia agresiva
podra financiar la porcin permanente de la necesidad de fondos de la empresa ($13.800.000)
con fondos a largo plazo y la porcin temporal (que vara de $ 0 en mayo a $ 4.200.000 en
octubre) con fondos a corto plazo. Gran parte del financiamiento a corto plazo puede efectuarse
en la forma de crdito comercial (es decir, Cuentas por Pagar). La Figura 3 ilustra en forma
grfica la aplicacin de esta estrategia de financiamiento a la necesidad total de fondos de la
empresa.
Figura 3.
Aplicacin de la Estrategia Agresiva a las necesidades de

fondos de la compaa ALTIVAR.
Luego tenemos:
21

AUTNOMO
Supuestos:
Costo anual de fondos a corto plazo = 3%
Costo anual de fondos a largo plazo = 11%
Consideraciones de costos:
Costo del financiamiento a corto plazo

Costo del financiamiento a largo plazo
Costo total
= 3% x $ 1.950.000
= 11% x $ 13.800.000
=$
58.500
= $ 1.518.000
$ 1.576.500
El costo total anual de $ 1.576.500 adquirir mayor importancia cuando se compare con el costo
de la estrategia de financiamiento conservadora. El costo relativamente bajo del financiamiento a
corto plazo (3%) se debe al uso de una gran cantidad de crdito comercial gratuito.
Consideraciones sobre el riesgo:
Esta empresa opera con un nivel de capital neto de trabajo mnimo, ya que slo la parte
permanente de los activos circulantes de la empresa es financiada con fondos a largo plazo.
Capital Neto de trabajo = $ 800.000 ($ 13.800.000 requerimiento de fondos permanente $13.000.000 de activos fijos = $ 800.000)
Esta estrategia resulta riesgosa por lo siguiente:
Utiliza un bajo monto de Capital Neto de Trabajo, lo que podra afectar su liquidez.
La empresa debe apoyarse en gran medida en sus fuentes de fondos a corto plazo a fin de no
verse afectada por las fluctuaciones en sus requerimientos.
Las tasas de inters a corto plazo pueden fluctuar de tal manera que los costos de los
prstamos pueden aumentar significativamente. Por el contrario, con el financiamiento a largo
plazo se obtiene una tasa de inters ms estable, los costos de financiamiento no son tan
frecuentes y, en fin, el riesgo es menor y la certidumbre mayor.
22

AUTNOMO
1.2.2 ESTRATEGIA CONSERVADORA.

La estrategia de financiamiento ms conservadora consiste en financiar todas las
necesidades de fondos proyectadas con fondos a largo plazo y utilizar el financiamiento a
corto plazo en caso de una emergencia o de una salida inesperada de fondos.
Es difcil imaginar la forma de poner en marcha esta estrategia porque el uso de instrumentos de
financiamiento a corto plazo, como las cuentas y los cargos por pagar, es prcticamente
inevitable. Para ilustrar esta estrategia, se ignora el financiamiento a corto plazo espontneo,
proporcionado por las cuentas y los cargos por pagar.
La Figura 4 muestra en forma grfica la aplicacin de la estrategia conservadora.
Figura 4.
Aplicacin de la Estrategia Conservadora a las

Necesidades de fondos de la compaa ALTIVAR.
Consideraciones de costo:
23

AUTNOMO
Supuesto: Costo anual de fondos a largo plazo: 11%

Con esta estrategia, se utiliza el financiamiento a largo plazo de $ 18.000.000, que equivale a la
necesidad mxima de la empresa (durante octubre); por lo tanto, todos los fondos requeridos
durante el periodo de un ao, incluyendo el pronstico total de $ 18.000.000 para octubre, se
financian con fondos a largo plazo.
Costo total de la estrategia
= 11% x $ 18.000.000
= $ 1.980.000
Como se observa, en relacin con la estrategia dinmica, sta implica gastos mayores; el rea
que se encuentra por arriba de la curva de la necesidad total de fondos y por debajo de la lnea de
los fondos a largo plazo, o prstamos solicitados, representa el nivel de fondos que en realidad no
son necesarios, pero por los cuales la empresa paga intereses. Aunque el gerente de finanzas
invierta estos fondos excedentes disponibles en algn tipo de valor negociable para compensar
parcialmente el costo del prstamo solicitado, es poco probable que la empresa gane un
rendimiento lo suficientemente alto sobre estos fondos como para reducir el costo de esta
estrategia por debajo del costo de la estrategia agresiva.
Consideraciones de riesgo:
Capital Neto de Trabajo = $ 5.000.000 ($ 18.000.000 de financiamiento a largo plazo $13.000.000 de activos fijos).
Esta estrategia resulta en un nivel de riesgo ms bajo por:
Elevado nivel de Capital Neto de Trabajo.
El plan financiero no requiere del uso de ningn prstamo a corto plazo.
Se evita la necesidad de aumentar los altos niveles de financiamiento a corto plazo mediante
nuevos financiamientos, a tasas ms altas, con lo que se reduce el riesgo financiero.
W
W
24

AUTNOMO
1.2.3
ESTRATEGIA COMBINADA DE FINANCIAMIENTO
A diferencia de la estrategia agresiva, la estrategia conservadora requiere que la empresa

pague intereses sobre fondos innecesarios. El costo menor de la estrategia agresiva la vuelve, por
tanto, ms rentable que la estrategia conservadora; sin embargo, la primera implica un riesgo
mucho mayor. Un equilibrio entre los dos extremos representados por estas dos estrategias
producir una estrategia de financiamiento aceptable para la mayora de las empresas.
Se puede establecer una estrategia alternativa de financiamiento, la cual comparte ciertas
caractersticas del enfoque dinmico (alta rentabilidad alto riesgo) y el conservador (baja
rentabilidad bajo riesgo).
EJEMPLO:
Continuemos con la empresa ALTIVAR. Despus de un cuidadoso anlisis, la compaa ha
decidido adoptar un plan de financiamiento basado en una cantidad de financiamiento
permanente igual representado por el punto medio entre los requerimientos de fondos mensuales
mnimos y mximos.
Si se observa los datos de la Tabla 1, se tiene que:
W
W
Requerimiento mnimo mensual de fondos (Mayo)

Requerimiento mximo mensual de fondos (Octubre)
= $ 13.800.000
= $ 18.000.000
El punto medio entre estos dos valores es:

$ 13.800.000 + $ 18.000.000
= $ 15.900.000
2
De esta forma, la empresa tendr que financiar $ 15.900.000 cada mes con fondos de largo plazo
y los fondos adicionales que requiera, los obtendr de fuentes de corto plazo.
La descomposicin de los fondos a corto plazo y largo plazo, de acuerdo con este plan, se
muestran en la Tabla 2.
25

AUTNOMO
Tabla 2.
MES
Plan de financiamiento basado en una consideracin alternativa entre

Rentabilidad y Riesgo de la Ca. ALTIVAR
ACTIVOS TOTALES (1)
Enero
FONDOS A LARGO
PLAZO (2)
$ 17.000.000$ 15.900.000
FONDOS A CORTO
PLAZO (3) =(1 2)
$ 1.100.000
Febrero
16.000.000
15.900.000
100.000
Marzo
15.000.000
15.900.000
Abril
14.000.000
15.900.000
Mayo
13.800.000
15.900.000
Junio
14.500.000
15.900.000
Julio
16.000.000
15.900.000
100.000
Agosto
16.700.000
15.900.000
800.000
Septiembre
17.000.000
15.900.000
1.100.000
Octubre
18.000.000
15.900.000
2.100.000
Noviembre
16.000.000
15.900.000
100.000
Diciembre
15.000.000
15.900.000
15.900.000
$ 450.000
PROMEDIO MENSUAL
La columna (3) seala la cantidad de fondos a corto plazo requeridos para cada mes. Para marzo,
abril ,mayo, junio y diciembre el nivel de fondos totales requeridos es menor que el de fondos a
largo plazo disponibles; por lo tanto, no se necesitan fondos a corto plazo.
Veamos la evaluacin de esta alternativa de financiamiento:
Consideraciones de Costo:
Segn Tabla 2:
Costo del financiamiento a corto plazo
Costo del financiamiento a largo plazo
Costo total
= 3% x $ 450.000
= 11% x $ 15.900.000
Consideraciones de Riesgo:
26
=$
13.500
= $ 1.749.000
$ 1.762.500

AUTNOMO
Capital Neto de Trabajo = $ 2.900.000 ($ 15.900.000 de financiamiento a largo plazo $13.000.000 de activos fijos).
Por lo tanto:
Esta estrategia resulta menos riesgosa que la dinmica, pero ms que la conservadora.
W El riesgo de recurrir con este plan a nuevos financiamientos con tasas ms altas se halla
exactamente entre las estrategias dinmica y conservadora.
W
27

AUTNOMO
EJERCICIOS DE AUTOEVALUACIN N 01
1. Explique por qu la Administracin Financiera a corto plazo es una de las actividades ms
importantes del gerente de finanzas.
2. Cules son las dos definiciones ms comunes de Capital de Trabajo Neto?
3. Explique qu relacin esperara encontrar entre la posibilidad de prediccin de las entradas
de efectivo de una empresa y su nivel requerido de capital de trabajo neto.
4. Qu se entiende por Insolvencia Tcnica ?
5. Describa cmo se relacionan el capital de trabajo neto, la liquidez y el riesgo de insolvencia
tcnica.
6. Por qu un incremento de la razn entre los activos circulantes y los activos totales
disminuye las utilidades y el riesgo, tal como lo determina el capital de trabajo neto?
7. De qu manera afectan los cambios de la razn entre los pasivos circulantes y los activos
totales a la rentabilidad y el riesgo?
8. Describa la Estrategia de Financiamiento Agresiva y la Estrategia de Financiamiento
Conservadora para satisfacer las necesidades de fondos de una empresa. Compare los efectos
que produce cada una de ellas sobre la rentabilidad y el riesgo de la empresa.
9. GAS LANTOS pronostic su necesidad de fondos totales para el prximo ao, segn se
detalla en la siguiente tabla:
MES
Enero
CANTIDAD
MES
$ 7.400.000Julio
CANTIDAD
$ 5.800.000
Febrero
5.500.000Agosto
5.400.000
Marzo
5.000.000Septiembre
5.000.000
Abril
5.300.000Octubre
5.300.000
Mayo
6.200.000Noviembre
6.000.000
Junio
6.000.000Diciembre
6.800.000
Se le solicita que:
28

AUTNOMO
a) Divida la necesidad mensual de fondos de la empresa en un componente permanente y otro

temporal, y calcule el promedio mensual de cada uno de estos componentes.
b) Describa la cantidad de financiamiento a largo y a corto plazos que se utiliza para satisfacer la
necesidad total de fondos con 1) una estrategia de financiamiento agresiva y 2) una estrategia de
financiamiento conservadora. Suponga que con la estrategia agresiva, los fondos a largo plazo
financian las necesidades permanentes y los fondos a corto plazo se emplean para financiar las
necesidades temporales.
c)Si el costo de los fondos a corto plazo es del 10% anual y el de los fondos a largo plazo es del
16% anual, utilice los promedios obtenidos en el inciso (a) para calcular el costo total de cada una
de las estrategias descritas en el inciso (b).
d)Analice las relaciones entre la rentabilidad y el riesgo, vinculados con la estrategia agresiva y
la estrategia conservadora.
29

AUTNOMO
SOLUCIONES EJERCICIOS AUTOEVALUATIVOS N 01
1.
La Administracin Financiera a corto plazo permite realizar el control de cada uno de los
activos circulantes (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar e inventario) y pasivos
circulantes (cuentas, documentos y cargos por pagar) para lograr un equilibrio entre la
rentabilidad y el riesgo, que contribuya en forma positiva en el valor de la empresa.
2. Las definiciones ms comunes de Capital Neto de Trabajo son:

|
|
La diferencia entre los activos circulantes de la empresa y sus pasivos circulantes.

La porcin de los activos circulantes de la empresa financiada con fondos a largo
plazo.
3.Existe una relacin inversa entre la predictibilidad de las entradas de efectivo y el Capital
Neto de Trabajo. Es decir, si se tiene seguridad de que las entradas de efectivo se van a realizar
en los plazos esperados, menor es la cantidad de capital neto de trabajo requerido por la empresa.
Normalmente, las empresas saben con exactitud cundo deben pagar sus deudas, pero
desconocen cundo se producirn las entradas de efectivo (recuerde que las principales entradas
se originan por los Clientes de la empresa); por esta razn, se necesita que los activos circulantes
cubran en exceso los pasivos circulantes.
4. Insolvencia Tcnica: es la probabilidad de que una empresa sea incapaz de pagar sus cuentas
conforme stas se vencen.
5.Como norma general, las relaciones habituales, entre estas tres variables, en condiciones no
inflacionarias, suelen ser:
v
La Liquidez suele estar en relacin inversa con la Rentabilidad y con el Riesgo. Es decir,
a mayor liquidez, menor rentabilidad, pero menor riesgo.
La Rentabilidad suele estar en relacin inversa con la Liquidez y en relacin directa con
el Riesgo. Es decir, a mayor Rentabilidad, mayor Riesgo y menor Liquidez.
El Riesgo suele estar en relacin inversa con la Liquidez y directa con la Rentabilidad.
Esto es, a mayor Riesgo, mayor Rentabilidad y menor Liquidez.
30

AUTNOMO
6. La rentabilidad disminuye debido a que los activos circulantes son menos rentables que los
activos fijos, ya que estos ltimos aumentan el valor del producto ms que los activos circulantes.
Sin embargo, se debe tener presente que sin activos fijos, la empresa no podra elaborar el
producto.
El riesgo disminuye puesto que el aumento de los activos circulantes aumenta el Capital Neto de
Trabajo, lo que reduce el riesgo de insolvencia tcnica.
7. El efecto que produce un cambio en la razn de Pasivos Circulantes a Activos Totales se
muestra en el siguiente cuadro resumen:
Efectos del cambio de las razones sobre las utilidades y el riesgo
Razn
Pasivos Circulantes
Activos Totales
Cambio de la
razn
Efecto sobre el
riesgo
Aumento
Aumento
Aumento
Disminucin
Disminucin
Disminucin
8. La Estrategia de Financiamiento Agresiva ( o dinmica) es aquella mediante la cual la

empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las
permanentes, con fondos a corto plazo. El saldo de sus necesidades permanentes se financia con
fondos a largo plazo.
La Estrategia de Financiamiento Conservadora consiste en financiar todas las necesidades de
fondos proyectadas con fondos a largo plazo y utilizar el financiamiento a corto plazo en caso de
una emergencia o de una salida inesperada de fondos.
Por lo tanto, , la estrategia conservadora resulta en un costo ms elevado para la empresa, por el
hecho de que el costo del financiamiento a largo plazo es ms elevado que el de corto plazo
(menor rentabilidad que la estrategia dinmica); a la vez , la estrategia opera con un mayor nivel
de capital neto de trabajo, lo que reduce onsiderablemente el riesgo en relacin a la estrategia
dinmica.
31

AUTNOMO
10. La solucin es la siguiente:

Mes
Necesidad Total de Necesidad permanente

fondos
de fondos
Necesidad Temporal de
Fondos
(1)
(2)
[(1) (2)] =(3)
$ 7.400.000
$ 5.000.000
$ 2.400.000
5.500.000
$ 5.000.000
500.000
5.000.000
$ 5.000.000
Abril
5.300.000
$ 5.000.000
300.000
Mayo
6.200.000
$ 5.000.000
1.200.000
Junio
6.000.000
$ 5.000.000
1.000.000
Julio
5.800.000
$ 5.000.000
800.000
Agosto
5.400.000
$ 5.000.000
400.000
Septiembre (a)
5.000.000
$ 5.000.000
Octubre
5.300.000
$ 5.000.000
300.000
Noviembre
6.000.000
$ 5.000.000
1.000.000
Diciembre
6.800.000
$ 5.000.000
1.800.000
$ 5.000.000
808.333
Enero
Febrero
Marzo
Promedio
mensual (b)
(a)
a) Representa el nivel ms bajo de fondos totales requeridos durante el periodo de 12

meses.
b) Se calcula sumando las cantidades mensuales de los 12 meses y dividiendo el total
entre 12. Para la necesidad permanente de fondos, $ 60.000.000/12 = $ 5.000.000; y
para la necesidad temporal de fondos, $ 9.700.000/12 = $ 808.333.b)
(1) Estrategia Agresiva: la aplicacin de esta estrategia dara como resultado una
concordancia perfecta entre el financiamiento a largo plazo y la necesidad permanente de fondos,
y entre el financiamiento a corto plazo y la necesidad temporal de fondos; por tanto, se utilizara
el financiamiento a largo plazo de $ 5.000.000.- y el financiamiento a corto plazo mensual
promedio de $ 808.333.
32

AUTNOMO
(2) Estrategia Conservadora: la aplicacin de esta estrategia generara suficiente

financiamiento a largo plazo para satisfacer las necesidades de fondos proyectada; el
financiamiento a corto plazo se utilizara solamente para satisfacer necesidades financieras de
emergencia o inesperadas. En este caso, el financiamiento a largo plazo de $ 7.400.000.- se
usara para satisfacer la necesidad mxima de fondos (durante enero), sin recurrir al
financiamiento a corto plazo.
c)
(1) Estrategia Agresiva:

Costo Total
= ($5.000.000 x 0,16) + ($808.333 x 0,10)

= $800.000 + $80.833 = $ 880.833
(2) Estrategia Conservadora:

Costo Total
= ($7.400.000 x 0,16) + ($0 x 0,10)

= $1.184.000 + $0 = $ 1.184.000
1. La estrategia agresiva es ms rentable porque, su costo total es de $880.833, en comparacin

con el costo total de $ 1.184.000 al aplicar la estrategia conservadora. Esta diferencia se debe a
que la estrategia agresiva recurre al financiamiento a corto plazo (pasivos circulantes), que es
menos costoso, tanto como es posible, mientras que la estrategia conservadora soporta todas
las necesidades con financiamiento a largo plazo, que es ms costoso. Adems, con la
estrategia agresiva, slo se pagan intereses sobre el financiamiento necesario, en tanto que
con la estrategia conservadora, se pagan intereses sobre fondos no requeridos. (Por ejemplo,
con la estrategia conservadora, se pagan intereses sobre $7.400.000 en julio, cuando slo se
requieren $ 5.800.000 de este financiamiento).
La estrategia agresiva, por otro lado, es ms arriesgada, porque depende de un
financiamiento a corto plazo limitado, en tanto que la estrategia conservadora reserva el
financiamiento a corto plazo para necesidades financieras de emergencia o inesperadas.
Adems, la estrategia agresiva genera un capital de trabajo neto ms bajo que el de la
estrategia conservadora, lo que produce una menor liquidez y un riesgo mayor de insolvencia
tcnica.
33

AUTNOMO
II UNIDAD TEMTICA
ADMINISTRACIN DEL EFECTIVO Y VALORES NEGOCIABLES
OBJETIVO ESPECFICO
Analizar los motivos por los cuales se decide mantener efectivo y valores negociables en una
empresa.
CONTENIDOS
Motivos para mantener saldos en Efectivo y Cuasi efectivo.
Administracin Eficiente del Efectivo.
Tcnicas de Administracin del Efectivo.
Valores Negociables.
34

AUTNOMO
2.1 MOTIVOS PARA MANTENER SALDOS EN EFECTIVO Y CUASI-EFECTIVO

Como se seal en la I unidad de este mdulo, uno de los componentes principales dentro
del activo circulante es la cuenta Caja, en la cual se registran los movimientos de efectivo.
Sabemos que las empresas necesitan contar con efectivo suficiente para mantener su
solvencia, pero no tanto como para que permanezca ocioso en el banco, ganando poco. Una
forma atractiva para guardar el efectivo ocioso es la inversin en valores negociables.
A continuacin, se examinarn las estrategias y tcnicas para administrar el Efectivo y las
caractersticas de los Valores Negociables que se adquieren con mayor frecuencia.
CONCEPTO DE EFECTIVO
El efectivo se define a menudo como un activo que no genera utilidades. Es necesario
para pagar la mano de obra y la materia prima, para comprar activos fijos, para pagar los
impuestos, para pagar dividendos, etc. Sin embargo, el efectivo en s mismo (y tambin las
cuentas de cheques comerciales) no gana ningn inters. Por lo tanto, la meta del administrador
financiero consiste en minimizar la cantidad de efectivo que la empresa debe mantener para
permitir la realizacin de sus actividades normales de negocios y, al mismo tiempo, tener
suficiente efectivo:
1. Para aprovechar los descuentos comerciales,
2. Para mantener la reputacin crediticia y,
3. Para satisfacer las necesidades inesperadas de efectivo.
Como se seal en la Unidad 1 (tem 1.1.1), el Efectivo entrega la liquidez necesaria para
financiar las operaciones diarias de la empresa, y enfrentar situaciones inesperadas como
emergencias u oportunidades comerciales. Sin embargo, tener efectivo no es gratis; el costo
financiero, inflacin e incluso el robo, son un gran desincentivo a tenerlo.
CONCEPTOS DE EFECTIVO, EFECTIVO EQUIVALENTE Y CUASI-EFECTIVO.
|
|
Efectivo: compuesto por los recursos disponibles sin restricciones en Caja y Banco.
Efectivo Equivalente: compuesto por aquellas inversiones de corto plazo que se efectan
como parte normal de la administracin habitual de los excedentes de caja y que cumplen,
copulativamente, las siguientes condiciones:
Se pueden convertir rpidamente en montos de efectivo conocidos.

Existe la intencin de efectuar dicha conversin en un plazo no superior a 90 das.
Existe un riesgo mnimo de prdida significativa de valor, como producto de dicha
conversin.
Ejemplos de estas inversiones pueden ser: Pagars de la Tesorera General de la

Repblica, Pagars del Banco Central de Chile, Depsitos en instituciones financieras a plazos
razonables (no superior a 90 das).
35

AUTNOMO
Cuasi-efectivo: compuesto por los valores negociables que se consideran como efectivo
debido a su liquidez. Ejemplos de estas inversiones son los bonos de la Tesorera o los
Certificados de Depsito.
El Efectivo y los Valores Negociables son los activos ms lquidos de la empresa. Los
valores negociables son instrumentos del mercado de dinero a corto plazo, que ganan intereses
y que la empresa emplea para obtener un rendimiento sobre fondos ociosos temporalmente.
Juntos, el efectivo y los valores negociables sirven como una reserva de fondos, que se utiliza
para pagar cuentas conforme stas se vencen y para cubrir cualquier desembolso inesperado.
Cuanto ms elevados sean los saldos de estas cuentas, menor

ser el riesgo de insolvencia tcnica y cuanto ms reducidos
sean, mayor ser el riesgo
RAZONES QUE FUNDAMENTAN EL MANTENIMIENTO DE EFECTIVO Y

CUASI-EFECTIVO.
Existen tres motivos para mantener saldos en efectivo y cuasi-efectivo (valores
negociables). Cada motivo se basa en dos preguntas subyacentes:
(1)
(2)
Cul es el grado adecuado de liquidez que se debe mantener? y,

Cul es la distribucin apropiada de la liquidez entre el efectivo y los valores
negociables?
Motivo Transaccin.
Una empresa mantiene saldos de efectivo para satisfacer el motivo de transaccin, que
consiste en efectuar los pagos planeados de partidas como materias primas y sueldos. Si las
entradas y salidas de efectivo son casi iguales, los saldos de efectivo para transacciones pueden
reducirse. Aunque las empresas deben satisfacer este motivo, tambin tratan de satisfacer los dos
motivos siguientes.
Motivo de Seguridad.
Los saldos que se mantienen para satisfacer el motivo de seguridad se invierten en valores
negociables muy lquidos que se pueden convertir inmediatamente en efectivo. Dichos valores
protegen a la empresa de la incapacidad de satisfacer las demandas inesperadas de efectivo.
36

AUTNOMO
Motivo Especulativo.
Una vez que han satisfecho el motivo de seguridad, las empresas invierten en ocasiones los
fondos excedentes en valores negociables, as como en instrumentos a largo plazo. Una empresa
realiza esta inversin porque en ese momento no usa ciertos fondos o porque desea aprovechar
rpidamente las oportunidades inesperadas que pudieran surgir. Estos fondos satisfacen el motivo
especulativo, que es el menos comn de los tres motivos.
Entonces, debemos preguntarnos: Cul es el nivel de Efectivo a mantener y cmo acotarlo a
lo estrictamente necesario? Veamos algunas pautas que se deben tener presentes:
a) Sincronizacin de los flujos de efectivo.

El saldo promedio de efectivo mantenido se reduce significativamente si se tiene un claro
conocimiento o una programacin de los desembolsos peridicos y el efectivo necesario se
adeca a los pagos.
b) Pronta emisin de facturas.
Una factura prontamente emitida anticipa su proceso de cobro reduciendo la presin sobre
financiamiento externo. Es una medida muy simple pero muchas veces ignorada. Igual cosa
ocurre con los grandes pedidos de clientes. Muchas veces no se despacha hasta que el pedido est
completo, lo que en consecuencia atrasa el cobro. Si el cliente no pone objecin, es ms
conveniente el despacho parcial. Por igual razn, una nota de pedido que no es despachada
prontamente incrementa la necesidad de financiamiento externo y con ello el gasto por intereses.
c) Cobranza expedita.
Una factura cobrada despus del vencimiento incrementa el costo financiero proporcionalmente
al tiempo excedido y fuerza a la obtencin de financiamiento externo.
d) Eficiencia burocrtica.
Un documento recibido en pago debe rpidamente superar los procedimientos de registros y de
control interno e iniciar el proceso de canje bancario. Mientras antes se deposite, antes estarn
disponibles los fondos.
e) Lneas de sobregiro.
Reduce la necesidad de efectivo disponible. La lnea se prepaga segn la recaudacin de los
crditos concedidos a los clientes y los excedentes son colocados en instrumentos de ahorro.
f) Ahorro.
Los excedentes de efectivo pueden ser ahorrados en activos financieros con el fin de utilizarlos
en periodos deficitarios. Son fondos disponibles que estarn protegidos, producirn un ingreso
financiero y eventualmente, a salvo de la inflacin. La eleccin del instrumento de ahorro a
utilizar, tales como acciones, depsitos a plazo, fondos mutuos, etc., debe considerar el anlisis
de sus efectos sobre las tres variables financieras clave: rentabilidad, liquidez y riesgo.
37

AUTNOMO
2.2 ADMINISTRACIN EFICIENTE DEL EFECTIVO

El objetivo de la gerencia debe ser mantener los saldos de efectivo para transacciones e
inversiones en valores negociables que contribuyan a mejorar el valor de la empresa. Si los
niveles de efectivo o de valores negociables son demasiado altos, la rentabilidad de la empresa
ser menor que si se mantuviera saldos ptimos. Las empresas pueden usar modelos subjetivos o
modelos cuantitativos con el fin de determinar los saldos adecuados de efectivo para
transacciones.
La inversin en valores negociables, adems de generar un rendimiento positivo sobre
fondos ociosos, sirve como una reserva de seguridad de efectivo que se puede usar para satisfacer
las demandas inesperadas de fondos. El nivel de la reserva de seguridad es la diferencia entre el
nivel de liquidez que desea la gerencia y el saldo de efectivo para transacciones que determina la
empresa.
EJEMPLO: Si la gerencia desea mantener $ 700.000 de fondos lquidos y un saldo de efectivo
para transacciones de $ 500.000, contara con una reserva de seguridad de efectivo de $ 200.000
($700.000 - $500.000) en forma de valores negociables. La empresa podra usar una lnea de
crdito en lugar de una cartera de valores negociables o una combinacin de fondos de una lnea
de crdito y valores negociables, como reserva de seguridad.
Ahora bien, los saldos de efectivo y las reservas de seguridad de efectivo dependen en
forma significativa de la produccin y las tcnicas de venta de la empresa y de sus
procedimientos para cobrar los ingresos por ventas y pagar las compras. Estas influencias se
comprenden mejor si se analiza el Ciclo Operativo y el Ciclo de Conversin del Efectivo. La
administracin eficiente de estos ciclos, permite al gerente financiero mantener un nivel bajo de
inversin en efectivo y as ayudar a maximizar el valor de las acciones.
CICLO OPERATIVO (CO) DE UNA EMPESA:
Es el tiempo que transcurre desde el momento en que la empresa introduce la materia prima y
la mano de obra en el proceso de produccin (es decir, comienza a crear inventario), hasta el
momento en que cobra el efectivo por la venta del producto terminado que contiene estos
insumos de produccin. El ciclo est integrado por dos componentes:

La Edad Promedio de Inventario y,

El Periodo Promedio de Cobro de las ventas.
El ciclo operativo es la suma de la edad promedio de inventario (EPI) y el periodo promedio de

cobro (PPC)
CO = EPI + PPC
38

AUTNOMO
CICLO DE CONVERSIN DEL EFECTIVO (CCE) O CICLO DE CAJA (CC):
Es el tiempo que el efectivo de la empresa permanece inmovilizado entre el pago de los insumos
para la produccin y la recepcin del pago por la venta del producto terminado resultante. Dicho
de otra forma, es el periodo que comprende desde la compra de materias primas, con el
consiguiente desembolso, y la cobranza resultante de la venta del artculo o bien fabricado con
la materia prima adquirida.
CCE = CO PPP = EPI + PPC - PPP
ROTACIN DEL EFECTIVO (RE):
Es el nmero de veces por ao en que el efectivo de la empresa se convierte en un producto

comercializable, para convertirse de nuevo en efectivo mediante la venta. Se determina
dividiendo los das del ao entre el ciclo de caja.
RE = 360 das/CC
EJEMPLO:
Considere la Compaa CHAMETIR, productor de platos desechables, que presenta las
siguientes caractersticas:
Las condiciones de crdito establecidas por la empresa exigen que los clientes paguen
dentro de los 60 das siguientes a la venta. Sin embargo, para cobrar sus cuentas a los
clientes, la empresa necesita en promedio (PPC) 70 das.
La empresa requiere, en promedio, 85 das para elaborar, almacenar y finalmente vender un

producto terminado. Es decir, la edad promedio del inventario (EPI) es de 85 das.
Las condiciones de crdito establecidas por el proveedor para las compras de materia prima
requieren actualmente un pago dentro de 40 das y los empleados reciben su salario cada 15
das. Sin embargo, el periodo promedio de pago (PPP) de las materias primas y la mano de
obra calculado por la empresa es de 35 das.
Suponga ao de 360 das.
Luego, reemplazando los valores respectivos en las frmulas anteriormente sealadas, se

puede determinar el Ciclo Operativo (CO), el Ciclo de conversin del Efectivo (CCE) y la
Rotacin del efectivo para esta empresa:
CO
= 85 das + 70 das
CCE
= 85 das + 70 das 35 das = 120 das
RE
= 360 das / 120 das
39
= 155 das
= 3 veces

AUTNOMO
Grficamente, la situacin se muestra en la Figura 2-1.
Ciclo Operativo (CO)

155 das
(85 + 70)
Compra
Venta de
Cobro de cuentas
de materias primas
productos terminados
por Cobrar
a crdito
a crdito
Edad promedio
Periodo promedio
del inventario (EPI)
de cobro (PPC)
(85 das)
(70 das)
35
85
155
Periodo
promedio
de pago (PPP)
Liquidacin de
cuentas por pagar
Salida
de efectivo
Ciclo de Conversin del Efectivo

120 das
(155 35)
Entrada
de efectivo
Tiempo (das)
0
Figura 2-1.
Ciclo Operativo y Ciclo de Conversin del Efectivo de la Ca.

CHAMETIR.
40

AUTNOMO
Un Ciclo de Caja positivo, significa que la empresa debe utilizar formas negociadas de
financiamiento, como los prstamos a corto plazo sin garanta o fuentes garantizadas de
financiamiento, para apoyar el ciclo de conversin del efectivo.
Para una empresa sera ideal tener un Ciclo de Caja negativo; esto significara que el periodo
promedio de pago (PPP) supera al ciclo operativo (CO). Esta situacin es ms factible en
empresas que no se dedican a la manufactura, porque generalmente mantienen inventarios
ms pequeos, que se mueven con mayor rapidez, y porque a menudo venden sus productos y
servicios en efectivo. Como consecuencia, estas empresas tienen ciclos operativos ms cortos,
cuya duracin puede ser superada por los periodos promedio de pago de la empresa, lo que
genera ciclos de conversin de efectivo negativos. Cuando el ciclo de caja es negativo, la
empresa se beneficia, ya que tiene la posibilidad de utilizar el financiamiento espontneo para
apoyar aspectos diferentes al ciclo operativo.
En el caso ms frecuente de un ciclo de conversin del efectivo positivo , la empresa

necesita aplicar estrategias que minimicen el Ciclo de Caja sin perder ventas o perjudicar su
evaluacin de crdito.
Las Estrategias bsicas en el manejo del Efectivo son:
Pagar las cuentas pendientes lo ms tarde posible sin daar por ello la reputacin
crediticia de la compaa, aprovechando cualquier descuento en efectivo que resulte
favorable.
Rotar el inventario lo ms rpido posible, evitando el agotamiento de existencias que

podra resultar en una prdida de ventas.
Cobrar las cuentas pendientes lo ms rpido posible sin perder ventas posibles a causa de
tcnicas de cobranza que a los clientes podran parecer sofocantes. Puede utilizarse el
recurso de los descuentos en efectivo por pronto pago, a condicin de que stos sean
econmicamente favorables, a fin de alcanzar este objetivo.
Pero, Cunto es el nivel de Efectivo mnimo que debe mantener una organizacin para
realizar sus operaciones?
Cuanto mayor sea el efectivo requerido por las operaciones, menores oportunidades de invertir (y
probabilidades de obtener rendimientos) habr para la empresa. Es decir, mayor ser el Costo de
Oportunidad que resulte de no realizar tales inversiones.
El nivel ptimo de Efectivo para Operaciones depende de las recepciones (entradas) de efectivo
que realice la empresa y de los desembolsos (salidas) de efectivo que deba efectuar durante su
gestin.
41

AUTNOMO
Algunas de las Tcnicas ms usuales son:
Determinar el Efectivo Mnimo para Operaciones como un porcentaje de las ventas de

la empresa.
EJEMPLO:
La Ca. CHAMETIR tiene ventas anuales de $ 20.000.000, y mantiene la poltica de dejar en
efectivo el 8% de sus ventas.
En tal situacin, el monto de efectivo requerido para las operaciones anuales asciende a
$1.600.000 ($ 20.000.000 x 0,08).
Dividiendo los Desembolsos Anuales Totales (DAT) entre la rotacin del Efectivo (RE),
es decir:
EMO = DAT / RE
El costo de los fondos inmovilizados en Efectivo se determina multiplicando el efectivo

mnimo para operaciones (EMO) por el costo de oportunidad.
EJEMPLO:
Suponga que CHAMETIR gasta actualmente $ 12.000.000.- anuales en inversiones para el ciclo
operativo y sabemos que la rotacin de su efectivo es de 3 veces; podemos determinar el efectivo
mnimo requerido para sus operaciones, de la siguiente forma:
EMO = $ 12.000.000/3
EMO = $ 4.000.000
Este resultado significa que si la empresa empieza el ao con $ 4.000.000 en Efectivo, ello es
suficiente para que la compaa pague sus deudas a medida que vencen.
Suponga que el costo alternativo de estos fondos es 10%, entonces, el costo de mantener los
$4.000.000 en efectivo es de $ 400.000 (10% x $ 4.000.000).
Como se mencion anteriormente, existen tres estrategias que bien administradas, ayudan
a minimizar el monto requerido de efectivo para las operaciones de la empresa:

Cobrar las cuentas pendientes lo ms rpido posible,

Pagar las cuentas pendientes lo ms tarde posible y,
Rotar rpidamente el inventario.
42

AUTNOMO
A continuacin, veremos el efecto que tiene cada una de estas estrategias, usando la
informacin de la Ca. CHAMETIR. Se ignoran los costos por la puesta en marcha de cada
estrategia; en la prctica, estos costos tendran que evaluarse en relacin con los ahorros
calculados, para tomar la decisin estratgica apropiada.
Aceleracin de las Cuentas por Cobrar.
Acelerar la cobranza de las cuentas por cobrar permite reducir el ciclo de conversin del
efectivo. Las cuentas por cobrar inmovilizan el dinero que, de otro modo, podra utilizarse para
reducir el financiamiento o invertir en activos susceptibles de ganar utilidades.
EJEMPLO:
Suponga que CHAMETIR, al cambiar sus condiciones de crdito, es capaz de reducir el
periodo promedio de cobro del nivel actual de 70 das a 50 das. Qu efecto tiene esta decisin
en el efectivo mnimo para operaciones?
El aplicar esta estrategia, reduce el Ciclo de Caja en 20 das (de 120 das a 100 das)como se
muestra a continuacin:
CCE
CCE
CCE
= EPI + PPC - PPP

= 85 + 50 - 35
=100 das
RE
RE
= 360das/100 das
= 3,6 veces
EMO = $ 12.000.000/3,6
EMO = $ 3.333.333
Como se observa, hubo una reduccin del efectivo requerido para las operaciones de la empresa,
el cual se calcula a continuacin:
Reduccin de Efectivo
= $ 4.000.000 - $ 3.333.333
= $ 666.667
Esta reduccin en el monto de efectivo requerido, genera un ahorro anual para la empresa de
$66.667.Ahorro anual para la empresa = 10% x $ 666.667
= $ 66.667
43

AUTNOMO
Administracin Eficiente del Inventario y la Produccin.
Esta estrategia consiste en aumentar la rotacin del inventario. Para lograrlo, la empresa
puede incrementar la rotacin de las materias primas, acortar el ciclo de produccin o
aumentar la rotacin de los productos terminados. Cada uno de estos procedimientos reduce la
cantidad de financiamiento negociado requerido, lo que acorta el ciclo de conversin del efectivo.
EJEMPLO:
Suponga que la Ca. CHAMETIR aumenta la rotacin del inventario, mediante la reduccin de
la edad promedio del inventario del nivel actual de 85 das a 70 das.
Si se determina el Ciclo de Caja, se observa que ste se reduce en 15 das (de 120 das a 105
das), como se muestra a continuacin:
CCE
CCE
= 70 + 70 - 35
= 105 das
RE
RE
= 360 das/105 das

= 3,4 veces
EMO = $ 12.000.000/ 3,4veces

EMO = $ 3.529.412
La reduccin en el monto de efectivo requerido es de $ 470.588 ($ 4.000.000 - $ 3.529.412)
El ahorro anual para la empresa es $ 47.059 (10% x $ 470.588).
Retrasar el pago de las Cuentas por Pagar.
Esto significa que una empresa paga sus cuentas tan tarde como sea posible, sin perjudicar su
evaluacin de crdito. Aunque este procedimiento es atractivo desde el punto de vista financiero,
implica un problema tico importante: un proveedor no favorecer a un cliente que pospone el
pago en forma deliberada.
44

AUTNOMO
EJEMPLO:
Supongamos ahora que la Ca. CHAMETIR tiene la posibilidad de alargar a 45 das su periodo
promedio de pago actual de 35 das. Esta decisin, reduce el ciclo de conversin del efectivo en
10 das (de 120 das a 110 das), como se observa a continuacin:
CCE
CCE
= 85 + 70 - 45
= 110 das
RE
RE
EMO
EMO
= 360das/110 das
= 3,3 veces
= $ 12.000.000/3,3
= $ 3.636.363
La disminucin en el monto de efectivo requerido es de $ 363.637 ($ 4.000.000 $3.636.363).

El ahorro generado para la empresa es de $ 36.364.- (10% x $ 363.637).
Estrategias combinadas.
Por lo general, las empresas no emplean slo una estrategia de administracin del
efectivo, sino que utilizan todas para depender menos del financiamiento negociado. Por
supuesto, al aplicarlas, las empresas deben tener cuidado de evitar el agotamiento del inventario,
evadir la prdida de ventas por el uso de tcnicas de cobro que ejerzan una presin excesiva y no
perjudicar la evaluacin de crdito de la empresa, debido al retraso desmedido de las cuentas por
pagar.
EJEMPLO:
Si la compaa CHAMETIR aplicara en forma simultnea las tres estrategias mencionadas
anteriormente, se tendra la siguiente situacin:
Ciclo de conversin del efectivo inicial
120 das
Reduccin debida a:
W Disminucin de la EPI de 85 a 70 das:
15 das
W Disminucin del PPC de 70 das a 50 das:
20 das
W Incremento del PPP de 35 das a 45 das:
10 das
Menos: la reduccin total del ciclo de conversin del efectivo (CCE)
Nuevo Ciclo de Conversin del Efectivo (CCE)
45 das
75 das
45

AUTNOMO
Luego:
RE
RE
= 360 das/75 das

= 4,8 veces
EMO = $ 12.000.000/4,8 veces

EMO = $ 2.500.000
La reduccin en el monto de efectivo requerido para las operaciones es $1.500.000 ($4.000.000 $2.500.000)
El ahorro anual para la empresa ser de $ 150.000 (10% x $ 1.500.000).
46

AUTNOMO
2.3
TCNICAS DE ADMINISTRACIN DEL EFECTIVO
Los administradores financieros disponen de diversas tcnicas para el manejo del Efectivo
que pueden proporcionar ahorros adicionales. Tales tcnicas aprovechan los retardos que origina
todo sistema de cobranza y pago.
1.- PROCEDIMIENTO DE RETARDO DE CUENTAS
Retardo de cuentas o Flotacin: Se refiere a fondos que han sido ya enviados por un
pagador (la empresa o el individuo que realiza un pago), pero no puede an disponerse
de ellos por parte del que los recibe (la empresa o persona que recibe el pago). Tambin
hay retardo cuando se han recibido fondos que pueden gastarse, pero que no han sido retirados
an de la cuenta del deudor. Por ejemplo: Cheques.
Tipos de Flotacin.
En la actualidad, las empresas y los individuos experimentan tanto la flotacin de cobro(Retardo

de Cobros) como la flotacin de desembolso (Retardo de Pagos) al efectuar transacciones
financieras.
(a) Retardo de Cobros: Es el tiempo que transcurre entre el momento en que el cliente, o
deudor, deduce un pago en su cuenta corriente y el momento en que el receptor, o vendedor,
recibe realmente los fondos en forma tal que puede disponer de ellos. Es este ltimo quien
experimenta aqu el retardo en la recepcin de fondos.
(b) Retardo de Pagos: Es el tiempo que transcurre entre el momento en que una empresa
deduce un pago de su cuenta corriente (es decir, realiza un desembolso), y el momento en
que los fondos son efectivamente retirados de dicha cuenta. Aqu, es el que paga quien
experimenta el retardo lo cual resulta en una demora en la deduccin real de fondos.
Componentes Bsicos.
Tanto (a) como (b) presentan tres componentes bsicos:
|
Retardo de Cuentas por Correo (flotacin postal): Es el tiempo que transcurre entre el
momento en que el deudor enva su pago por correo y el momento en que es recibido por la
parte cobradora.
Retardo de cuentas por Procesamiento (flotacin de procesamiento): Es el tiempo que

transcurre entre la recepcin de un cheque y el depsito que se hace de ste en la cuenta de la
empresa.
Retardo de Cuentas por Saldos (flotacin de compensacin): Es el tiempo que transcurre

entre el momento en que el deudor deposita un cheque y el momento en que los fondos estn
realmente a disponibilidad. Por ejemplo: Saldo del sistema bancario. Este componente de la
flotacin se atribuye al tiempo requerido para que el sistema bancario transfiera un cheque.
47

AUTNOMO
La Figura 2-2 ilustra los componentes principales de la flotacin que se generan por la
emisin y el envo por correo de un cheque por la empresa pagadora a la empresa beneficiaria, el
da cero. Todo el proceso requiri nueve das; flotacin postal de 3 das, flotacin de
procesamiento de 2 das y flotacin de compensacin de 4 das. Para la empresa pagadora, el
retraso es flotacin de desembolso; para la empresa beneficiaria, el retraso es flotacin de cobro.
Figura 2-2.
Lnea de Tiempo de Flotacin.
2. TCNICAS DE COBRANZA
El objetivo de una empresa en relacin a este tema es:
Incentivar a los clientes a pagar en forma puntual.

Convertir tales pagos en efectivo lo ms pronto posible.
Las tcnicas de cobranza ms usadas con:

(a) Concentracin Bancaria : Reduce el tiempo que lleva el cobro de un cheque mediante la
disminucin de los retardos de envo postal y saldos. Los pagos se realizan en oficinas de
cobranzas geogrficamente distribuidas para luego ser depositados en bancos locales,
acelerando su cobro.
(b) Sistema de Caja Cerrada: Reduce el tiempo que lleva el cobro mediante el envo del
pago, por parte del deudor, a la casilla o apartado postal ms cercano, el cual es revisado
por representantes del banco de la empresa varias veces cada da hbil, con lo que se acelera
el proceso de depsito.
(c) Envos Directos: Reduce el tiempo que se requiere para la emisin de saldos permitiendo al
receptor cobrar los cheques directamente en los bancos a nombre de los cuales han sido
emitidos los pagos. Se evita as la demora que implica el proceso de saldos.
48

AUTNOMO
(d) Cheque Preautorizado: Es un cheque emitido por el propio beneficiario contra los fondos
del deudor por una cantidad preestablecida. Debido a que cuenta con autorizacin legal, el
cheque no requiere de la firma del cuentacorrentista. La empresa simplemente, emite y
deposita el cheque preautorizado en su cuenta. El cheque pasa entonces por todos los
procedimientos bancarios acostumbrados, como si se tratase de un cheque emitido y suscrito
por el cuentacorrentista, para despus ser aceptado y depositado.
3. TCNICAS DE PAGO
En relacin a este tema, se trata de maximizar el tiempo que requieren los desembolsos. Existen
diversas tcnicas o procedimientos dirigidos a retrasar los desembolsos. Entre ellas:
(a) Alargamiento del Tiempo de Envo: Se refiere al uso estratgico de los procedimientos
postales y las cuentas bancarias a fin de extender al mximo el tiempo empleado en el envo
postal y en los procedimientos bancarios, respectivamente. Cuando un proveedor considera
la fecha del sello postal como la fecha efectiva de pago, la empresa puede tener la
oportunidad de capitalizar el tiempo de envo en relacin con los pagos. Esto se consigue
colocando los pagos en el correo en un lugar donde se sabe pasar mucho tiempo antes de
que el proveedor los reciba. Por ejemplo: Pueblos o ciudades pequeas.
(b) Alargamiento del Tiempo de cobro (Cheque a fecha): El alargamiento del tiempo de
cobros por medio de cheques sin fondos de momento consiste en anticipar deliberadamente
las demoras inherentes al proceso de pago. Las empresas, a menudo hacen esto mediante la
suscripcin de cheques que no pueden ser cobrados porque carecen de fondos. Se sabe, por
otra parte, que transcurrir algn tiempo entre la recepcin y el depsito de los cheques por
parte de los proveedores, y el cobro real que se haga de ellos. La cuenta, as, no se ver
afectada por el retiro del pago durante algunos das ms.
(c) Sistema de Giros en Descubierto (Lnea de Crdito): Consiste en que si la cuenta de
cheques de la empresa es insuficiente para cubrir todos los cobros que la comprendan, el
banco presta automticamente los fondos sobregirados. Por supuesto, tal cantidad tiene un
lmite, adems de que el banco cobra intereses sobre los fondos prestados.
(d) Cuentas de Saldo Nulo: Es decir, cuentas de cheques sin fondos. De acuerdo con este
sistema, el banco notifica diariamente a la empresa el monto total de los cheques que han
sido presentados para su cobro. Slo entonces, se transfieren al banco los fondos por la
cantidad de cheques que fueron cobrados, con lo que el saldo de la cuenta vuelve a ser nulo.
Obviamente, los bancos exigen una compensacin por prestar este servicio.
49

AUTNOMO
2.4
VALORES NEGOCIABLES
Los valores negociables son instrumentos del mercado de valores a corto plazo, que
ganan intereses y que pueden convertirse fcilmente en efectivo. Los valores negociables se
clasifican como parte de los activos lquidos de la empresa. Los valores que se mantienen con
mayor frecuencia como parte de la cartera de valores negociables de la empresa se dividen en dos
grupos:
|
|
Emisiones gubernamentales y,
Emisiones no gubernamentales.
Caractersticas de los valores negociables.
Las caractersticas bsicas de los valores negociables afectan su facilidad de venta. Para que
realmente sea negociable, un valor debe poseer dos caractersticas bsicas:
Un mercado dispuesto y,
Seguridad del principal (ninguna probabilidad de prdida de valor).
Un mercado dispuesto.
El mercado para un valor debe tener tanto amplitud como profundidad, con el fin de
minimizar el tiempo requerido para convertirlo en efectivo. La amplitud de un mercado est
determinada por el nmero de participantes (compradores). Un mercado amplio es aquel que
posee muchos participantes. La profundidad de un mercado est determinada por su capacidad
para absorber la compra o la venta de una gran cantidad de pesos de un valor en particular; por lo
tanto, es posible tener un mercado amplio sin profundidad. De este modo, 100.000 participantes
dispuestos a comprar una accin de un valor son menos deseables que 1.000 participantes
dispuestos a adquirir 2.000 acciones. Aunque tanto la amplitud como la profundidad son
anheladas para que un valor se venda con facilidad, es mucho ms importante que un mercado
tenga profundidad.
Seguridad del principal.

Debe haber poca o ninguna prdida en un valor negociable con el paso del tiempo.
EJEMPLO: Considere un valor que se adquiri recientemente en $ 1.000. Si se vendiera

rpidamente en $ 500, lo hara esto negociable? No.
De acuerdo con la definicin de comerciabilidad, el valor no slo debe ser vendible con rapidez,
sino tambin debe ser vendible por la cantidad invertida inicialmente. Este aspecto de la
comerciabilidad se conoce como seguridad del principal. Slo los valores que pueden convertirse
fcilmente en efectivo, sin experimentar una reduccin apreciable del principal, son candidatos
para la inversin a corto plazo.
50

AUTNOMO
Toma de Decisiones de Compra.
Una decisin importante que enfrentan las empresas es la compra de valores negociables. Esta
decisin es difcil porque implica una relacin entre la oportunidad de ganar un rendimiento
sobre fondos ociosos, durante el periodo en posesin del valor, y los costos de corretaje asociados
con la compra y la venta de valores negociables.
EJEMPLO:
Suponga que una empresa debe pagar US$ 35 en costos de corretaje para comprar y vender
US$4.500 de valores negociables, que generan un rendimiento anual del 8% y que se conservarn
durante un mes.
Como los valores se conservarn durante 1/12 de un ao, la empresa gana un inters del 0,67%
(1/12 x 8%) o US$ 30 ( 0,0067 x US$ 4.500)
Puesto que el rendimiento por intereses es menor que el costo de US$ 35 de la transaccin, la
empresa no debe realizar la inversin.
Esta relacin entre los rendimientos por intereses y los costos de corretaje es un factor
fundamental para determinar el momento y la conveniencia de comprar valores negociables.
El tipo de valores negociables que compra una empresa depende en gran medida del
motivo de la compra y se basan en motivos de seguridad, de transacciones y la especulacin.
|
Seguridad: Los valores negociables que se mantienen por motivos de seguridad se utilizan
para atender la cuenta de Caja de la empresa. Estos valores deben ser muy lquidos, ya que se
compran con fondos que son necesarios ms tarde, aunque se desconozca la fecha exacta. En
consecuencia, protegen a la empresa contra la posibilidad de no poder satisfacer demandas
inesperadas de caja.
Transacciones: Estos valores negociables se mantienen con propsitos transaccionales, o sea

que se espera con ellos efectuar algn pago futuro, teniendo en cuenta su convertibilidad en
efectivo rpidamente. Muchas empresas que deben hacer ciertos pagos en un futuro cercano
ya tienen fondos en caja para efectuarlos.
Para obtener algn rendimiento sobre estos fondos, los invierte en un valor negociable con una
fecha de vencimiento que coincida con la fecha estipulada del pago; como se conoce la fecha
exacta de los pagos, la empresa puede invertir sus fondos en un instrumento que genere
intereses hasta la fecha de pago.
Especulacin: Los valores negociables que se retienen porque la empresa en ocasiones no

tiene una utilizacin para ciertas obligaciones, se dice que se mantienen por razones
especulativas. Aunque tales situaciones no son muy comunes, ocasionalmente algunas
51

AUTNOMO
empresas obtienen excedentes de caja, es decir, caja que no est destinada para ningn gasto
en particular, hasta que la empresa encuentra una utilizacin adecuada para este dinero, como,
la inversin en nuevos activos, pago de dividendos o readquisicin de acciones.
EMISIONES DEL GOBIERNO.
Los principales valores negociables emitidos por el Gobierno son certificados de tesorera, Bonos
de crdito tributario y los bonos de tesorera.
Certificados de Tesorera: estos son, probablemente el valor negociable ms popular; sus
rendimientos son relativamente bajos, debido a su caracterstica de tener un riesgo muy bajo.
Estas son obligaciones que se venden por postura competitiva y se adjudican al mejor postor;
como se expiden al portador, tienen un mercado muy activo para su comercializacin. Estos casi
siempre se venden con descuentos sobre el valor nominal, el cual se recibe a su vencimiento.
|
Bonos de Crdito Tributario: estas son emisiones que realizan los gobiernos para cubrir
los egresos corrientes de la balanza de pagos. Su atractivo se encuentra en que estos son
aceptados por los gobiernos como pago parcial o total de los impuestos del ao gravable por
su valor nominal.
Bonos de Tesorera: estos tienen vencimientos iniciales de uno a siete aos, pero debido a la
existencia de un mercado secundario activo constituyen inversiones muy atractivas, ya que
una empresa recibe su vencimiento a menos de un ao.
EMISIONES PRIVADAS
Estos son emitidos por las empresas o por los bancos; normalmente estas emisiones tienen
rendimientos ms altos que las emisiones hechas por el Gobierno, debido al riesgo que representa
invertir en ellos.
Los principales valores negociables privados son:
Certificados de Depsito Negociables (CD):
Son instrumentos comerciables que representan el depsito de cierta cantidad en dlares en un
banco comercial. Normalmente, las cantidades y los vencimientos se adaptan a las necesidades
del inversionista. Los vencimientos promedio a 30 das son muy comunes. Existe un mercado
secundario bueno para los CD. Sus rendimientos se establecen inicialmente con base en el
tamao, la madurez y las condiciones imperantes del mercado de valores. Los rendimientos son
mayores que los de las emisiones de la Tesorera y comparables a los del papel comercial con
vencimientos similares.
52

AUTNOMO
Papel Comercial:
Es un pagar a corto plazo sin garanta, que emite una sociedad annima y que posee una
evaluacin de crdito muy alta. Su venta se realiza de manera directa por el emisor o a travs de
agentes.
Aceptaciones Bancarias:
Surgen de un contrato de crdito a corto plazo, que utilizan las empresas para financiar
transacciones, sobretodo aquellas que se llevan a cabo con empresas de pases extranjeros o
empresas con una capacidad de crdito desconocida. El comprador solicita a su banco que
elabore una carta de crdito a su favor, autorizndole a realizar contra el banco un giro a plazo
(una orden para pagar determinada cantidad en un momento especfico) como pago por los
productos. Una vez que stos se embarcan, el vendedor presenta el giro a plazo, junto con el
comprobante de embarque, a su banco. Entonces, el banco del vendedor enva el giro al banco del
comprador para su aceptacin y recibe el pago. El banco del comprador puede conservar la
aceptacin hasta el vencimiento o venderla a un precio de descuento en el mercado de valores. Si
se vende, el tamao del descuento, con respecto al valor de la aceptacin al vencimiento, y el
tiempo que transcurre hasta el pago de la aceptacin determinan el rendimiento para el
comprador.
Como resultado de su venta, la aceptacin bancaria se convierte en un valor negociable en el
mercado.
Depsitos de Eurodlares:
Son depsitos de monedas distintas a la moneda del pas donde el banco se localiza. Londres es el
centro del mercado de eurodlares. Otros centros importantes son Pars, Francfort, Zurich,
Nassau (Bahamas), Singapur y Hong Kong. Los depsitos en eurodlares proporcionan
rendimientos mayores que casi todos los dems valores negociables, gubernamentales o no
gubernamentales, con vencimientos similares. Estos rendimientos ms altos se atribuyen 1) al
hecho de que los bancos depositarios tiene un control menos estricto que los bancos
estadounidenses y, por lo tanto, son ms arriesgados y 2) a la presencia de cierto riesgo del
mercado de divisas. Un mercado secundario activo permite utilizar los depsitos en eurodlares
con el fin de satisfacer los tres motivos para mantener saldos de efectivo y cuasi-efectivo.
Fondos de inversin en el mercado de dinero.
Denominados con frecuencia fondos monetarios, son carteras de valores negociables,
administradas profesionalmente. Es fcil adquirir acciones o intereses en estos fondos, Los
fondos monetarios proporcionan liquidez instantnea, de la misma forma que una cuenta de
cheques o de ahorros. Al invertir en estos fondos, los inversionistas obtienen rendimientos
comparables o mayores que los de los CD negociables y los del papel comercial, sobretodo en
los periodos de tasas de inters elevadas.
53

AUTNOMO
Contratos de recompra.
Un contrato de recompra no es un valor especfico, sino un acuerdo por medio del cual un banco
o corredor de valores vende a una empresa valores negociables especficos y acepta volver a
comprarlos a un precio y momento determinados. A cambio de la fecha de vencimiento, adaptada
a las necesidades del comprador que ofrece este acuerdo, el vendedor proporciona al comprador
un rendimiento ligeramente menor que el obtenido mediante la compra al contado de valores
negociables similares. El beneficio para el comprador es la recompra garantizada, y la fecha de
vencimiento adaptada a sus necesidades le asegura que contar con efectivo en un momento
especfico. Los valores reales incluidos en el contrato pueden ser emisiones gubernamentales o
no gubernamentales. Los contratos de recompra son ideales para las inversiones en valores
negociables que se llevan a cabo con el propsito de satisfacer el motivo de la transaccin.
54

AUTNOMO
1.-
Identifique los motivos para mantener saldos en efectivo y cuasi-efectivo, especificando

los motivos ms comunes.
2.-
Explique cul es el objetivo de la gerencia de finanzas respecto a la administracin del

efectivo y valores negociables.
3.-
Distinga entre los conceptos de Efectivo y Efectivo Equivalente.
4.-
Diferencie entre los conceptos de Ciclo Operativo y Ciclo de Caja. Cul es el

objetivo de la empresa con respecto a cada uno de ellos?
5.-
Identifique las estrategias principales que deben emplear las empresas que deseen
administrar con eficiencia su Efectivo.
6.-
Especifique cules son las dos caractersticas bsicas para que un valor sea negociable.
7.-
Describa, en forma breve, los tipos de valores negociables privados ms utilizados por las
empresas.
8.-
APROS KAL liquida sus cuentas por pagar el dcimo da despus de la compra. El
periodo promedio de cobro es de 30 das y la edad promedio del inventario es de 40 das.
La empresa gasta actualmente alrededor de $ 18.000.000 en inversiones para el ciclo
operativo y evala un plan que demorara la liquidacin de sus cuentas por pagar en 20
das.
Si la empresa paga el 12% anual por su financiamiento, cul sera el ahorro anual que
obtendra con este plan? Suponga que no existe un descuento por pago anticipado del
crdito comercial y que el ao tiene 360 das.
9.-
Una empresa que tiene un costo de oportunidad anual del 9%, contempla la instalacin de
un sistema de cajas de seguridad a un costo anual de $ 90.000. Se espera que el sistema
reduzca el tiempo de envo por correo en 1 das, lo que disminuye el tiempo de
procesamiento en 1 das y el tiempo de compensacin de los cheques en un da.
Si la empresa cobra $ 300.000 al da, recomendara usted este sistema? Justifique su
respuesta.
10.
Si una empresa reduce la edad promedio de su inventario, qu efecto producira esta

accin en el ciclo de caja y en el monto de efectivo requerido para las operaciones de la
empresa?.
55

AUTNOMO
1. Los motivos para mantener dinero en efectivo y valores negociables son los siguientes:
Motivo Transaccin: consiste en efectuar los pagos planeados de partidas como

materias primas y remuneraciones, correspondientes a las operaciones normales de la
empresa.
Motivo de Seguridad: se realizan inversiones en valores negociables muy lquidos que
se pueden convertir inmediatamente en efectivo.
Motivo Especulativo: Una empresa invierte los fondos excedentes en valores
negociables o instrumentos de largo plazo porque en ese momento no usa ciertos fondos
o porque desea aprovechar rpidamente las oportunidades inesperadas que pudieran
surgir.
2. El objetivo de la gerencia de finanzas respecto a la mantencin de saldos en efectivo y

valores negociables, es el de mantener los saldos ptimos en ambos tipos de inversiones, de
tal forma de no perder otras alternativas de inversin que retornen rendimientos ms
elevados. De esta forma, se logra incrementar el valor de la empresa.
3.
El trmino Efectivo incluye dos conceptos:
Efectivo, propiamente tal, compuesto por los recursos disponibles sin restricciones en Caja y
Banco.
Efectivo equivalente, compuesto por aquellas inversiones de corto plazo que se efectan
como parte normal de la administracin habitual de los excedentes de caja y que cumplen,
copulativamente las siguientes condiciones:
|
|
|
Se pueden convertir rpidamente en montos de efectivo.

Existe la intencin de efectuar dicha conversin en un plazo no superior a los 90 das.
Existe un riesgo mnimo de prdida significativa de valor, como producto de dicha
conversin.
Por ejemplo: Pagars de la Tesorera, Pagars Banco Central de Chile, Depsitos en instituciones
financieras a un plazo no superior a los 90 das.
56

AUTNOMO
4. Ciclo Operativo: es el tiempo que transcurre desde el momento en que la empresa introduce la
materia prima y la mano de obra en el proceso de produccin, hasta el momento en que cobra el
efectivo, por la venta del producto terminado resultante.
Ciclo de Caja (o ciclo de conversin del efectivo): es el periodo que comprende desde la
compra de materias primas, con el consiguiente desembolso, y la cobranza resultante de la venta
del producto fabricado con la materia prima adquirida.
5. Las estrategias fundamentales para administrar eficientemente el efectivo por parte del gerente
de finanzas son:
Cancelar las deudas de la empresa lo ms tarde posible, sin daar su reputacin
crediticia frente a los proveedores.
Incrementar la rotacin del inventario de la empresa, aumentando la rotacin de
las materias primas, reduciendo el ciclo de produccin o aumentando la rotacin de
los bienes manufacturados.
Cobrar las cuentas pendientes de los clientes lo ms pronto posible, sin que los
clientes se sientan presionados por parte de la empresa.
6. Las caractersticas fundamentales que debe poseer un instrumento para ser considerado como
valor negociable, son las siguientes:
Un mercado dispuesto, con amplitud (nmero de compradores participantes en el
mercado)y profundidad (capacidad para absorber la compra o la venta de una gran
cantidad de pesos de un valor en particular.
La seguridad del principal, es decir la facilidad de venta de un valor al precio de la
cantidad invertida inicialmente
7. Emisiones Privadas: aqu se encuentran las siguientes categoras:
9 Certificados de depsito negociables (CD): instrumentos negociables que representan
depsitos de efectivo especficos en bancos comerciales, tienen vencimientos
variables y su rendimiento depende del tamao, la madurez y las condiciones
imperantes del mercado de valores, Los rendimientos son generalmente mayores que
las emisiones de la Tesorera y comparables a los del papel comercial con
9 Papel comercial: Un pagar a corto plazo sin garanta, emitido por una sociedad
annima y con una evaluacin de crdito muy alta; su rendimiento es mayor que las
emisiones de la Tesorera y comparable al de los CD negociables con vencimientos
similares.
57

AUTNOMO
9 Aceptaciones bancarias: Valores negociables a corto plazo, de riesgo bajo y que

surgen de las garantas bancarias para las transacciones de negocios. Su venta se
realiza a travs de bancos, a un precio de descuento de su valor al vencimiento y
proporcionan rendimientos ligeramente menores que los de los CD negociables y los
del papel comercial, pero mayores que los de las emisiones de la Tesorera.
9 Depsitos de eurodlares: Depsitos de moneda distinta a la moneda del pas donde
el banco se localiza. Son negociables, generalmente pagan intereses al vencimiento.
Proporcionan rendimientos mayores que todos los dems valores negociables con
9 Fondos de inversin del mercado de dinero: Carteras de valores negociables
administradas profesionalmente, que tienen liquidez instantnea, rendimientos
competitivos y costos de transaccin bajos.
9 Contrato de recompra: Un acuerdo por medio del cual un banco o corredor de valores
vende a una empresa valores especficos y acepta volver a comprarlos a un precio y
momento determinados.
8. Se deben extraer los datos del enunciado del ejercicio para APROS KAL:
Datos bsicos:
Componente de tiempo
Periodo promedio de pago (PPP)
Periodo promedio de cobro (PPC)
Edad promedio del inventario (EPI)
Actual
10 das
30 das
40 das
Propuesto
30 das
30 das
40 das
Ciclo de conversin del efectivo (CCE)

CCE actual
CCE propuesto
= EPI + PPC PPP

= 40 das + 30 das 10 das = 60 das
= 40 das + 30 das 30 das = 40 das
Reduccin del CCE
20 das
Inversin en el ciclo operativo anual = $ 18.000.000

Gasto diario = $ 18.000.000 / 360 = $ 50.000
Reduccin del financiamiento = $ 50.000 x20 das = $ 1.000.000
Incremento anual de las utilidades = 0,12 x $ 1.000.000 = $ 120.000
58

AUTNOMO
9.
Los datos del ejercicio muestran lo siguiente:

Reduccin del tiempo:
Tiempo de envo por correo
Tiempo de procesamiento
Tiempo de compensacin
Reduccin de tiempo total
1 das
1 das
1 da
4 das
Reduccin de la flotacin:
4 das x $ 300.000/da = $ 1.200.000
Beneficio anual bruto por la reduccin de la flotacin:
0,09 x $ 1.200.000 = $ 108.000
Puesto que las utilidades anuales de $ 108.000, generadas por la reduccin de la flotacin,
exceden el costo anual de $ 90.000, el sistema propuesto de caja de seguridad se debe
poner en marcha. Este sistema producir un ahorro anual neto de $ 18.000 ($108.000 de
utilidades - $ 90.000 de costo).
10.
Si una empresa reduce la edad promedio del inventario (EPI) esto trae como consecuencia
una reduccin en el Ciclo de Caja de la empresa (CC = EPI + PPC PPP); esto a su vez,
incrementa la rotacin del efectivo (RE = 360/CC). Como consecuencia, el monto de
efectivo requerido para las operaciones normales de la empresa se reduce (EMO =
DAT/RE).
59

AUTNOMO
III UNIDAD TEMTICA

GESTIN DE CUENTAS POR COBRAR
OBJETIVO ESPECFICO
Analizar las variables que se deben considerar al momento de seleccionar el nivel ptimo de
inversin en Cuentas por Cobrar.
CONTENIDOS
Administracin del Crdito Comercial.
Polticas de Crdito.
Evaluacin de las Solicitudes de Crdito.
Clasificacin Crediticia.
Modificaciones de las Normas de Crdito.
Principales Variables.
Toma de Decisiones con respecto a las Normas de Crdito.
Modificaciones de las Condiciones de Crdito.
Polticas de Cobranza.
60

AUTNOMO
3.1
ADMINISTRACIN DEL CRDITO COMERCIAL
Adems de la administracin del Efectivo y de los Valores Negociables, las empresas

tambin deben administrar sus Cuentas por Cobrar. Esta cuenta representa normalmente una de
las inversiones ms importantes en activos circulantes de la empresa, de tal manera que su
prudente administracin afecta los costos en forma significativa e incide en la posicin
competitiva de la compaa.
Dar crdito a los clientes es una actividad mucho ms diversa y compleja que el simple
hecho de dar plazo para pagar. No tener claro lo anterior producir la prdida del capital de
trabajo y el deterioro de las variables financieras: falta de liquidez, cada en la rentabilidad y
aumento en el riesgo de la empresa, lo cual durar mientras se tenga capacidad para asumir y
financiar las prdidas.
Las etapas fundamentales a considerar en la concesin de crdito son:
a) Definir las condiciones del crdito.
Cada vez que se da crdito surge el costo alternativo del capital, el que inevitablemente alguien
deber asumir. Si la empresa no lo est cobrando, recibir un margen menor al deseado. Esto
lleva a la necesidad de establecer plazos de pago, tal que permita incorporar el costo financiero
en la definicin de los precios de venta. Pero el costo del crdito tambin involucra los costos de
administrar el crdito, costos de cobranza, costos de los documentos de crdito, impuestos
al crdito, etc.; todos ellos debieran estar incluidos en el precio de venta.
Adicionalmente, se debern establecer descuentos para aquellos clientes que prefieran pagar en
plazos inferiores a los contemplados en los precios; en caso contrario, intentar cobrar por
recursos que los clientes no utilizan y perder competitividad.
b) Establecer las condiciones de respaldo.
El crdito concedido debe quedar debidamente respaldado con algn documento, de modo tal
que permita su seguimiento, control y posterior cobranza. Los ttulos de crdito (pagars y
letras) facilitan la cobranza judicial en caso de incumplimiento; sin embargo, se deben
considerar costos adicionales como el impuesto que los grava, y ceirse a las formas de emisin.
Una prctica cada vez ms generalizada es la suscripcin de un mandato mercantil como lo
establece el Cdigo de Comercio, tanto por las facultades que entrega al acreedor en la cobranza
como por la reduccin de los costos en la emisin de estos ttulos de crdito, los cuales se pagan
slo ante la necesidad de suscribirlos y queda acotado a los casos extremos. En definitiva, con
qu documento evidencia el crdito otorgado depender de la capacidad negociadora que tenga
frente al cliente y del riesgo que est dispuesto a asumir.
Son tambin elementos de respaldo las garantas entregadas en caso de incumplimiento (avales,
codeudores solidarios, prendas, hipotecas, etc.), las cuales deben ser previamente definidas,
61

AUTNOMO
adems de establecer los procedimientos que aseguren la capacidad del acreedor para hacerlas
efectivas en caso necesario.
c) Anlisis del sujeto de crdito.

La esencia del crdito est en tener una probabilidad razonable de su posterior recuperacin y
realizar los mrgenes de la venta. Ello pasa por evaluar a quien lo solicita:
|
|
|
|
|
|
Su capacidad de pago,
Comportamiento histrico,
Eventos probables que pueden afectar su negocio y flujos de pago,
Situacin patrimonial,
Garantas que puede entregar,
Etc.
Se debe elaborar un modelo que permita identificar a los sujetos cuyo perfil es consistente con
el nivel de riesgo que la empresa est en condiciones de asumir, y discriminarlos de aquellos que
representan un riesgo no asumible. Los mtodos de Anlisis de las cinco C es de amplio uso en
este aspecto.
d) Disear la estrategia y procedimientos de cobranza.
El proceso de cobranza debe ser conducente a maximizar la recaudacin al vencimiento. Sin
embargo, en el diseo, los esfuerzos de cobranza no deben implicar un consumo de recursos que
supere el beneficio buscado. Si este es el caso, saldr ms caro el remedio que la enfermedad.
As tambin, el esfuerzo de cobranza estar estrechamente ligado con el riesgo asumido. El
perfil del cliente deudor y de los documentos de respaldo puede favorecer procedimientos de
cobranza simples, o hacerlos ms engorrosos y caros.
e) Evaluar la conveniencia de la Poltica de Crdito.
La empresa debe elegir el nivel de riesgo que est dispuesta a asumir y estructurar los mtodos y
procedimientos de crdito y cobranza que sean consistentes con esta definicin. Al dar crdito, el
objetivo perseguido es incentivar la demanda para incrementar el nivel de utilidad. Por esta
razn, los mayores mrgenes esperados del incremento de las ventas y la potencial generacin de
ingresos financieros deben contribuir a financiar los costos de operacin de toda la estructura
de crdito y cobranza y generar un beneficio adicional a la empresa.
Por lo general, el gerente de finanzas de la empresa controla las cuentas por cobrar
mediante el establecimiento y la administracin de (1) la poltica de crdito, que incluye la
determinacin de la seleccin, las normas y las condiciones de crdito y (2) la poltica de cobro.
62

AUTNOMO
3.2
POLTICAS DE CRDITO
Es comn que una organizacin establezca polticas de crdito que fijen los lineamientos
para determinar si se ha de conceder crdito a un cliente y por qu monto.
La actividad de Seleccin de Crdito de una empresa implica la decisin de si es
conveniente otorgar crdito a un cliente y la cantidad que se le conceder. Por lo general, muchos
analistas de crdito utilizan el Modelo de las 5 C, para centrar su anlisis en los 5 aspectos
principales de la solvencia de crdito de un solicitante.
LAS CINCO C DEL CRDITO
Cada una de estas C se describe a continuacin:
Reputacin (del ingls Carcter): el registro del cumplimiento de las obligaciones pasadas
del solicitante (financieras, contractuales y morales). El historial de pagos anteriores, as como
cualquier juicio legal resuelto o pendiente contra el solicitante, se utilizan para evaluar su
reputacin.
Capacidad: la posibilidad del solicitante para reembolsar el crdito requerido. El anlisis de

los estados financieros (Consulte la unidad II del Mdulo Planificacin Financiera),
destacando sobre todo la liquidez y las razones de endeudamiento, se lleva a cabo para evaluar
la capacidad del solicitante.
Capital: la solidez financiera del solicitante, que se refleja por su posicin de propietario. A
menudo, se realizan anlisis de la deuda del solicitante, en relacin con el capital contable y
sus razones de rentabilidad, para evaluar su capital.
Garanta Colateral (del ingls Collateral): la cantidad de activos que el solicitante tiene
disponibles para asegurar el crdito. Cuanto mayor sea la cantidad de activos disponibles,
mayor ser la oportunidad de que una empresa recupere sus fondos si el solicitante no cumple
con los pagos. Una revisin del balance general del solicitante, el clculo del valor de los
activos y cualquier demanda legal presentada contra el solicitante ayudan a evaluar su garanta
colateral.
Condiciones: el ambiente de negocios y econmico actual, as como cualquier circunstancia

peculiar que afecte a alguna de las partes de la transaccin de crdito. Por ejemplo, si la
empresa tiene un inventario excedente de los artculos que el solicitante desea comprar a
crdito, estar dispuesta a vender en condiciones ms favorables o a solicitantes menos
solventes. El anlisis de la situacin econmica y de negocios, as como el de las
circunstancias especiales que pudieran afectar al solicitante o a la empresa, se lleva a cabo
para evaluar las condiciones.
El analista de crdito centra su atencin, sobre todo, en las dos primeras C (reputacin y
capacidad), porque representan los requisitos bsicos para la concesin del crdito. Las tres
ltimas C (capital, garanta colateral y condiciones) son importantes para elaborar el contrato de
crdito final, que depende de la experiencia y el criterio del analista de crdito.
63

AUTNOMO
3.3
EVALUACIN DE LAS SOLICITUDES DE CRDITO
Con frecuencia, las empresas establecen procedimientos que utilizarn en el anlisis de

crdito, es decir, en la evaluacin de los solicitantes de crdito. A menudo, no slo deben
determinar la solvencia de crdito de un cliente, sino tambin la cantidad mxima de crdito que
ste es capaz de mantener. Una vez hecho esto, la empresa establece una lnea de crdito, es
decir, la cantidad mxima que un cliente puede adeudar a la empresa en cualquier momento. Esta
lnea de crdito es similar a una lnea de crdito concedida por un banco a un prestatario a corto
plazo. Las lneas de crdito eliminan la necesidad de investigar el crdito de un cliente importante
cada vez que realice una compra considerable.
Cuando un cliente desea que una empresa le otorgue condiciones de crdito, el
departamento de crdito comienza el proceso de evaluacin pidiendo al solicitante que llene
varias formas que requieren informacin y referencias de crdito y financieras. A partir de la
solicitud, la empresa obtiene datos adicionales sobre otras fuentes. Si concedi un crdito anterior
al mismo solicitante, la empresa contar con su propia informacin sobre el historial de pago de
ste. Las principales fuentes de informacin de crdito son las siguientes:
3.4
Estados Financieros de la empresa solicitante.

Investigacin bancaria.
Informes de DICOM .
Informes de otras empresas.
Etc.
CLASIFICACIN CREDITICIA.
Las decisiones de crdito al consumidor implican un gran grupo de solicitantes similares,

cada uno de los cuales representa una pequea parte de los negocios totales de la empresa. Estas
decisiones se toman mediante tcnicas impersonales computarizadas. Una tcnica popular es la
Clasificacin de Crdito, procedimiento por medio del cual se obtiene una calificacin que
mide la capacidad de crdito general de un solicitante, calculada como un promedio
ponderado de las calificaciones derivadas de caractersticas importantes de crdito y
financieras. La calificacin de crdito se usa con frecuencia para grandes operaciones con
tarjetas de crdito, como las efectuadas por empresas como Fallabella, Ripley.
EJEMPLO:
ALFA STORES, una importante cadena nacional de tiendas departamentales, emplea un
modelo de calificacin de crdito para tomar sus decisiones de crdito al consumidor. Cada
solicitante llena una solicitud. Uno de los analistas de la empresa la revisa y califica, y la
informacin importante se registra en un programa de computacin.
64

AUTNOMO
La Tabla 3-1 muestra el clculo de la calificacin de crdito del Sr. Luis Arturo Vallejos Vera y
la Tabla 3-2 resume las normas de crdito determinadas previamente por la empresa.
Tabla 3-1. Clasificacin crediticia de la empresa OSTOR para el Sr. Luis Arturo Vallejos
Vera
Caractersticas financierasCalificacin
Valor
determinado Calificacin ponderada
y de crdito
(De 0 a 100) previamente
[(1)x(2)]
(1)
(2)
(3)
Referencias de crdito
80
0,15
12
Propiedad de la vivienda
100
0,15
15
Nivel de ingresos
70
0,25
17,5
Historial de pago
75
0,25
18,75
Aos en el domicilio
90
0,1
Antigedad en el trabajo
80
0,1
Total
1,0
Calif. De crdito 80,25
(1): Calificaciones asignadas por el analista o la computadora, usando las normas de la

empresa con base en los datos presentados en la Solicitud de crdito.
(2):Los valores basados en el anlisis efectuado por la empresa sobre la importancia relativa
de cada caracterstica financiera y de crdito, para predecir si un cliente pagar su cuenta. La
suma de estos valores debe ser igual a 1,0.
Tabla 3- 2 Normas de Crdito de la empresa OSTOR

PUNTUACIN DE CRDITO
DECISIN
Mayor de 75
Se conceden condiciones de crdito normales.
De 65 a 75
Se concede crdito limitado; si se cumple

puntualmente con los pagos, se otorgan
condiciones de crdito normales al cabo de un
ao.
Menos de 65
No se concede el crdito solicitado.
Por lo tanto, en esta situacin, la empresa OSTOR concede crdito al Sr. Luis Arturo Vallejos
Vera.
65

AUTNOMO
El atractivo de la calificacin de crdito es obvio en el ejemplo anterior. Por desgracia, la

mayora de las empresas manufactureras vende a un grupo diverso de empresas de distintos
tamaos, no a individuos. Lamentablemente, no se dispone de ciertas caractersticas de tipo
estadstico para aplicar a las decisiones de crdito mercantil (crdito concedido por empresas a
otras empresas).
3.5
MODIFICACIONES DE LAS NORMAS DE CRDITO
Normas de Crdito.
Las normas de crdito de la empresa son los requisitos mnimos para conceder crdito a
un cliente. La comprensin de las variables principales que se deben tomar en cuenta cuando una
empresa contempla la relajacin o la restriccin de sus normas de crdito proporciona una idea
general de los tipos de decisiones que participan.
3.5.1 PRINCIPALES VARIABLES

Las variables principales que se deben considerar cuando se lleva a cabo la evaluacin de
los cambios propuestos en las normas de crdito son:
|
|
|
El volumen de Ventas,
La inversin en Cuentas por Cobrar y,
Los Gastos por Deudas Incobrables.
Volumen de Ventas.
Se espera que la modificacin de las normas de crdito produzca un cambio en el

volumen de ventas. Si las normas de crdito se relajan, se espera que aumenten las ventas; si las
normas de crdito se hacen ms rgidas, se espera que disminuyan las ventas. Generalmente, el
incremento de las ventas afecta la rentabilidad en forma positiva, en tanto que la disminucin de
las ventas afecta las utilidades en forma negativa.
|
Inversin en Cuentas por Cobrar
Las cuentas por cobrar implican un costo para la empresa, que se atribuye a desperdiciar
la oportunidad de obtener utilidades de los fondos inmviles en cuentas por cobrar. Cuanto
mayor sea la inversin de la empresa en cuentas por cobrar, mayor ser el costo por mantenerlas;
cuanto menor sea la inversin de la empresa en cuentas por cobrar, menor ser el costo por
mantenerlas. Si la empresa relaja sus normas de crdito, aumenta el volumen de las cuentas por
cobrar y tambin el costo para la empresa por mantenerlas. Este cambio se debe al aumento de
las ventas y a los periodos de cobro ms largos, como consecuencia de un pago ms lento; ocurre
lo opuesto si las normas de crdito se vuelven ms rgidas. De este modo, se espera que una
66

AUTNOMO
relajacin de las normas de crdito afecte las utilidades en forma negativa, a causa de la
elevacin de los costos de mantenimiento, en tanto que la restriccin de las normas de crdito
afecta a las utilidades en forma positiva, como resultado de la disminucin de los costos de
mantenimiento.
Gastos por Deudas Incobrables.
La probabilidad, o riesgo, de adquirir una deuda de cobro dudoso aumenta con la

relajacin de las normas de crdito. El incremento de la deudas de cobro dudoso relacionado con
la relajacin de las normas de crdito aumenta los gastos por deudas incobrables y afecta la
rentabilidad en forma negativa. La restriccin de las normas de crdito produce el efecto opuesto
sobre los gastos por deudas incobrables y la rentabilidad.
A continuacin, se resume los efectos sobre las utilidades que se espera por la relajacin de las
normas de crdito:
VARIABLE
Volumen de Ventas
DIRECCIN DEL
CAMBIO
Incremento
EFECTO OBRE LAS

UTILIDADES
Positivo
Inversin en Cuentas por Cobrar Incremento
Negativo
Gastos por deudas Incobrables
Negativo
Incremento
EJEMPLO:
OLPAM INC., fabricante de herramientas para tornos vende actualmente un producto en
$4.000 la unidad. Las ventas (todas al crdito) del ao pasado fueron de 60.000 unidades. El
costo variable por unidad es de $ 2.400. los costos fijos totales de la empresa son de
$48.000.000.La empresa contempla actualmente una relajacin de las normas de crdito y espera que
sta d como resultado un incremento del 5% en las ventas, a 63.000 unidades, un aumento del
periodo promedio de cobro de su nivel actual de 30 das a 45 das y un incremento de los gastos
por deudas incobrables del nivel actual del 1% al 2% de las ventas. El rendimiento requerido de
la empresa sobre inversiones de riesgo similar, que es el costo de oportunidad por mantener los
fondos inmviles en cuentas por cobrar, es del 15%.
Conviene a esta empresa iniciar una relajacin de las normas de crdito?
Para determinar si es conveniente o no iniciar la relajacin propuesta de las normas de crdito,
OLPAM INC, debe calcular el efecto sobre la contribucin adicional a las utilidades por las
ventas, el costo de la inversin marginal en cuentas por cobrar y el costo de las deudas
marginales de cobro dudoso.
67

AUTNOMO
Contribucin adicional de utilidades por ventas:
Como los costos fijos estn hundidos y, por tanto, un cambio en el nivel de ventas no los
afecta, el nico costo relacionado con un cambio en las ventas sera el costo de desembolso en
efectivo o costo variable. Se espera que las ventas aumenten un 5%, es decir, 3.000 unidades. La
contribucin a las utilidades por unidad equivale a la diferencia entre el precio de venta por
unidad ($ 4.000) y el costo variable por unidad ($ 2.400). Por lo tanto, la contribucin a las
utilidades por unidad sera de $ 1.600.- As, la contribucin adicional a las utilidades totales por
las ventas sera de $4.800.000.Contribucin a Utilidades por unidad = Precio de venta unitario Costo variable unitario
= $ 4.000 - $ 2.400
= $ 1.600
=> Rentabilidad de las ventas adicionales = $ 1.600 x 3.000 unidades
= $ 4.800.000.
Costo de la inversin marginal en Cuentas por Cobrar:
ste se calcula determinando la diferencia entre el costo del mantenimiento de las cuentas por
cobrar antes y despus de introducir la relajacin de las normas de crdito. Puesto que aqu slo
se analizan los costos de desembolso en efectivo y no los costos fijos, el costo importante para
este anlisis es el costo variable. La inversin promedio en cuentas por cobrar se calcula con la
siguiente frmula:
Inversin promedio en Cuentas por Cobrar = Costo total variable de las ventas anuales
Rotacin de cuentas por cobrar
En donde:
Rotacin de las cuentas por cobrar =

360 das
Periodo promedio de cobro
68

AUTNOMO
El costo total de las ventas anuales, con el plan propuesto y el plan actual, se calcula de la
siguiente manera, usando el costo variable por unidad de $ 2.400.Costo variable total de las ventas anuales:
Con el plan propuesto: ($ 2.400 x 63.000 unidades) = $ 151.200.000.Con el plan actual
: ($ 2.400 x 60.000 unidades) = $ 144.000.000.La puesta en marcha del plan propuesto ocasionara que el costo variable total de las ventas
anuales aumentara de $ 144.000.000 a $ 151.200.000.La rotacin de las cuentas por cobrar se refiere al nmero de veces al ao que las cuentas por
cobrar se convierten realmente en efectivo. En cada caso, se calcula dividiendo 360 (el nmero
supuesto de das del ao) entre el periodo promedio de cobro.
Rotacin de las cuentas por cobrar:
Con el plan propuesto: 360 / 45 = 8 veces
Con el plan actual : 360 / 30 = 12 veces
Con la ejecucin del plan propuesto, la rotacin de las cuentas por cobrar se reducira de 12 a 8
veces al ao.
Si se sustituyen los datos sobre el costo y la rotacin, calculados anteriormente para cada caso, se
obtienen las siguientes inversiones promedio en cuentas por cobrar:
Inversin promedio en cuentas por cobrar:
Con el plan propuesto: $ 151.200.000 / 8 = $ 18.900.000.Con el plan actual
: $ 144.000.000 / 12 = $ 12.000.000.La inversin marginal en cuentas por cobrar, as como su costo se calculan de la siguiente forma:
Inversin promedio con el plan propuesto
Inversin promedio con el plan actual
= Inversin marginal en cuentas por cobrar
x Rendimiento requerido sobre la inversin
= Costo de la inversin marginal en Cuentas por Cobrar
$ 18.900.000.12.000.000.$ 6.900.000.0,15
$ 1.035.000
El valor de $ 1.035.000.- se considera un costo porque representa la cantidad mxima que la

empresa habra ganado con los $ 6.900.000 si los hubiera mantenido en la mejor alternativa de
inversin disponible de riesgo similar, al rendimiento requerido por la empresa del 15%.
69

AUTNOMO
Costo de las cuentas incobrables marginales: El costo de las deudas marginales de cobro
dudoso se calcula determinando la diferencia entre el nivel de deudas de cobro dudoso anterior
y posterior a la relajacin de las normas de crdito.
Costo de las deudas marginales de cobro dudoso:
Con el plan propuesto: (0,02 x $ 4.000/unidad x 63.000 unidades) = $ 5.040.000.Con el plan actual
: (0,01 x $ 4.000/unidad x 60.000 unidades) = $ 2.400.000.Costo de las deudas marginales de cobro dudoso
$ 2.640.000.-
Observe que los costos de las cuentas incobrables se calculan usando el precio de venta por
unidad ($ 4.000), para eliminar no slo la prdida real del costo variable ($2.400), que ocurre
cuando un cliente no paga su cuenta, sino tambin la contribucin a las utilidades por unidad (en
este caso $ 1.600), que est incluida en la contribucin adicional a las utilidades por ventas. Por
lo tanto, el costo de las cuentas incobrables resultante es de $ 2.640.000.-
3.5.2. TOMA DE DECISIONES CON RESPECTO A LAS NORMAS DE CRDITO

Ahora bien, para decidir si es conveniente relajar sus normas de crdito, la empresa debe
comparar la contribucin adicional a las utilidades por las ventas con la suma del costo de la
inversin marginal en cuentas por cobrar y el costo de las cuentas incobrables marginales.
Si la contribucin adicional a las utilidades es mayor que los costos marginales, las
normas de crdito se deben relajar; de otro modo, las normas actuales deben permanecer sin
cambios.
Resumiendo, los resultados obtenidos para OLPAM INC., tenemos:
Contribucin adicional de utilidades por ventas
- Costo de la inversin marginal en cuentas por cobrar
- Costo de cuentas incobrables marginales
= Utilidad neta de la aplicacin del Plan Propuesto
$ 4.800.000.(1.035.000.-)
( 2.640.00.-)
$ 1.125.000.-
Por lo tanto, la empresa debe relajar sus normas de crdito, segn se propuso. La contribucin
neta a las utilidades totales que resulta de dicha accin es de $ 1.125.000.-
70

AUTNOMO
3.6
MODIFICACIONES DE LAS CONDICIONES DE CRDITO
Las condiciones de crdito de una empresa especifican a todos sus clientes de crdito los
trminos de reembolso requeridos. Comnmente, se utiliza alguna clave; por ejemplo, las
condiciones de crdito se expresan como 2/10 30 netos, lo que significa que el comprador recibe
un descuento por pronto pago del 2% si paga la factura en un periodo de 10 das despus del
inicio del periodo de crdito; si el cliente no acepta el descuento por pronto pago, deber pagar
toda la cantidad en un periodo de 30 das posteriores al inicio del periodo de crdito. Las
condiciones de crdito contemplan tres cosas:
(1) El descuento por pronto pago, si lo hay (en este caso , el 2%)
(2) El periodo de descuento por pronto pago (en este caso, 10 das) y,
(3) El periodo de crdito (en este caso, 30 das).
Los cambios en cualquier aspecto de las condiciones de crdito de la empresa podran afectar su
rentabilidad general.
Descuento por pronto pago.
Cuando una empresa otorga o incrementa un descuento por pronto pago, es posible esperar los
siguientes cambios:
Variable
Direccin del
cambio
Volumen de ventas
Incremento
Efecto sobre las

utilidades
Positivo
Inversin en Cuentas por Cobrar, debidas aDisminucin

compradores que no aceptan el descuento por pronto
pago.
Positivo
Inversin en Cuentas por Cobrar, debidas a nuevosIncremento

clientes
Negativo
Gastos por deudas incobrables
Disminucin
Positivo
Utilidad por unidad
Disminucin
Negativo
El volumen de ventas aumentara porque si una empresa est dispuesta a pagar el dcimo
da, el precio por unidad disminuye, lo que vuelve al producto ms competitivo. El efecto neto
sobre la inversin en cuentas por cobrar es difcil de determinar porque los compradores que no
aceptan el descuento y que pagan pronto reduciran la inversin en cuentas por cobrar, pero las
cuentas por cobrar producidas por nuevos clientes aumentaran esta inversin. Los gastos por
deudas incobrables disminuiran porque, conforme los clientes pagaran ms rpido, se reducira
la probabilidad de su incumplimiento. Tanto la disminucin supuesta de la inversin en cuentas
por cobrar como la disminucin de los gastos por deudas incobrables aumentaran las utilidades.
71

AUTNOMO
El aspecto negativo de un incremento del descuento por pronto pago es una disminucin de las
utilidades por unidad conforme ms clientes acepten el descuento y paguen el precio reducido.
La disminucin o la eliminacin de un descuento por pronto pago producira los efectos opuestos.
EJEMPLO:
PROBLEMA RESUELTO piensa otorgar un descuento por pronto pago del 2% por realizar
el pago antes del dcimo da despus de la compra. El periodo promedio de cobro actual de la
empresa es de 30 das (rotacin = 360/30 = 12); las ventas a crdito de 60.000 unidades se
efectan a un precio unitario de $ 4.000 y el costo variable unitario es de $ 2.400.
La empresa espera que al introducir el descuento por pronto pago, el 60% de sus ventas
reciban el descuento y las ventas aumenten en un 5%, a 63.000 unidades. Se espera que el
periodo promedio de cobro se reduzca a 15 das (rotacin = 360/15 = 24) y que los gastos por
cuentas incobrables disminuyan del nivel actual del 1% de las ventas al 0,5%. El rendimiento
requerido de la empresa sobre inversiones de riesgo similar se mantiene en el 15%.
Contribucin adicional de las utilidades por ventas:
3.000 unidades x ($4.000 - $2.400) = $ 4.800.000

Costo de la inversin marginal en C x C:
Inversin promedio con el plan propuesto:
$ 2.400 x 63.000 unidades
24
= $ 151.200.000
24
$ 6.300.000
Inversin promedio con el plan actual:

$ 2.400 x 60.000 unidades
12
= $ 144.000.000
12
Inversin marginal en cuentas por cobrar
$ 12.000.000
($5.700.000)
Costo de la inversin marginal en cuentas por cobrar = 0,15 x $5.700.000

= $ 855.000 (a)
72

AUTNOMO
Costo de las cuentas incobrables marginales:
Ctas. incobrables con plan propuesto = 63.000 unidades x $ 4.000 x 0,005

Ctas. Incobrables con plan actual
= 60.000 unidades x $ 4.000 x 0,01
Costo de Ctas. Incobrables marginales
(a)
= $1.260.000
= $ 2.400.000
$ 1.140.000
Costo del descuento por pronto pago (b) :
63.000 unidades x $ 4.000 x 0,60 x 0,02

Por lo tanto, se obtiene la siguiente situacin:
= $ 3.024.000
Contribucin adicional de utilidades por ventas

Costo de inversin marginal en Cx C
W Costo de Ctas. Incobrables marginales
W Costo del descuento por pronto pago
= Utilidad neta de la aplicacin del plan propuesto
W
$ 4.800.000
855.000
1.140.000
( 3.024.000)
$ 3771.000
Observacin:
(a) Este valor es positivo porque representa un ahorro ms que un costo.
(b) Este clculo refleja el hecho de que se aceptar un descuento del 2% sobre el 60% del nuevo
nivel de ventas, es decir, 63.000 unidades a $4.000 cada una.
Periodo del descuento por pronto pago.
El efecto neto de los cambios en el periodo de descuento por pronto pago es muy difcil
de analizar debido a la naturaleza de las variables que participan. Por ejemplo, si se aumentara el
periodo de descuento por pronto pago, se esperaran los siguientes cambios:
Variable
Direccin del
cambio
Volumen de ventas
Incremento
Efecto sobre las

utilidades
Positivo
Inversin en CxC, debidas a compradores que no aceptanDisminucin

el descuento y que pagan pronto
Positivo
Inversin en CxC, debida a compradores que aceptan yIncremento

obtienen el descuento por pronto pago, pero que pagan
ms tarde
Negativo
Inversin en Cx C, debidas a nuevos clientes
Incremento
Negativo
Disminucin
Positivo
Utilidad por unidad
Disminucin
Negativo
73

AUTNOMO
Los problemas para determinar los resultados exactos de los cambios en el periodo de
descuento por pronto pago se atribuyen directamente a tres variables que afectan la inversin de
la empresa en cuentas por cobrar. Si la empresa acortar el periodo de descuento por pronto pago,
los efectos seran los opuestos a los recin descritos.
Periodo de crdito.
Los cambios en el periodo de crdito tambin afectan la rentabilidad de la empresa. Un

incremento de la duracin del periodo de crdito podra producir los siguientes efectos:
Variable
Volumen de ventas
Direccin del cambio

Incremento

Positivo
Inversin en cuentas por cobrar Incremento
Negativo
Gastos por deudas incobrables Incremento
Negativo
El incremento de la duracin del periodo de crdito aumentara las ventas, aunque

tambin se elevaran la inversin en cuentas por cobrar y los gastos por deudas incobrables. De
este modo, el efecto neto que produce el incremento de las ventas sobre las utilidades es positivo,
en tanto que el aumento de la inversin en deudas por cobrar y los gastos por deudas incobrables
afecta las utilidades en forma negativa. Una disminucin en la duracin del periodo de crdito
producira el efecto opuesto.
3.7
POLTICAS DE COBRANZA
La poltica de cobro de la empresa consiste en sus procedimientos para recuperar las

cuentas por cobrar, cuando stas se vencen. La eficacia de esta poltica se evala, en parte
observando el nivel de gastos por deudas de cobro dudoso. Este nivel depende no slo de la
poltica de cobro, sino tambin de la poltica de crdito de la empresa. Si uno supone que el nivel
de deudas de cobro dudoso, atribuible a la poltica de crdito, es relativamente constante, se
espera que el aumento de los gastos de cobranza reduzcan las deudas de cobro dudoso. La Figura
3-1 muestra esta relacin. Como tambin lo ilustra la figura, ms all del punto A, los gastos de
cobranza adicionales no reducirn las prdidas por deudas de cobro dudoso lo suficiente como
para justificar el desembolso de fondos. Entre los procedimientos que se utilizan con mayor
frecuencia para evaluar las polticas de crdito y cobro estn la razn del periodo promedio de
cobro y la antigedad de las cuentas por cobrar.
74

AUTNOMO
Figura 3-1.Relacin de la poltica de cobro.
Antigedad de las Cuentas por cobrar.
La antigedad es una tcnica que indica la proporcin del saldo de las cuentas por
cobrar que ha estado pendiente durante un periodo de tiempo especfico. Esta tcnica requiere
que las cuentas por cobrar de la empresa se dividan en grupos basados en el momento de su
origen. Esta divisin se realiza en periodos de un mes, retrocediendo tres o cuatro meses.
EJEMPLO:
ARCOS INC. otorga a sus clientes condiciones de crdito de 30 das. El balance general de la
empresa, al 31 de Diciembre de 2003, muestra que existen $ 2.000.000 en cuentas por cobrar. Un
anlisis de este saldo de cuentas por cobrar conduce a lo siguiente:
Das
Mes
Momento
actual
De 0 a 30
Diciembre Noviembre Octubre
Cuentas por Cobrar $ 600.000 $400.000

% del total
De31a 60 De 61 a 90 Ms de 90
30
$660.000
20
33
75
Septiembre Agosto
Total
$260.000
$2.000.000
$80.000
13

AUTNOMO
Como se supone ARCOS INC. ofrece a sus clientes 30 das ms para pagar sus
cuentas, a partir del fin del mes en que la venta se realiz, las cuentas por cobrar del mes de
diciembre que permanezcan registradas en los libros de la empresa se consideran corrientes. Las
cuentas por cobrar de noviembre tienen entre cero y treinta das de estar vencidas, las de octubre
tienen entre 31 y 60 das de estar vencidas, etc.
La tabla muestra que el 30% de las cuentas por cobrar de la empresa es corriente, el 20%
tiene un mes de retraso, el 33% tiene dos meses de retraso, el 13% tiene 3 meses de retraso y el
4% tiene ms de 3 meses de retraso. Aunque los pagos parecen ser generalmente lentos, una
irregularidad notable en estos datos es el porcentaje elevado de cuentas por cobrar de octubre.
Esto indica que ocurri algn problema en octubre. La investigacin podra sealar que el
problema se debi a la contratacin de un nuevo gerente de crdito, la aceptacin de una cuenta
nueva que hubiera realizado una compra importante an no pagada o una poltica de crdito
ineficaz. Cuando surge una discrepancia de este tipo, el analista debe determinar su causa.
Equilibrios bsicos
El siguiente cuadro, resume los equilibrios bsicos que se esperan de un incremento de las
actividades de cobro:
Variable
Direccin del cambio
Volumen de ventas
Ninguna o disminucin
Ninguno o negativo
Inversin en cuentas por cobrar
Disminucin
Positivo
Disminucin
Positivo
Gastos de cobranza
Incremento
Negativo
El incremento de las actividades de cobro debe reducir la inversin en cuentas por

cobrar y los gastos por deudas incobrables, lo que aumentara las utilidades. El costo de esta
estrategia podra incluir la prdida de ventas, adems del aumento de los gastos de cobranza, si el
nivel de las actividades de cobro es demasiado intenso. En otras palabras, si la empresa presiona
mucho a sus clientes para que paguen sus cuentas, podran decidir negociar con cualquier otra
compaa; por tanto, debe tener cuidado de no ser demasiado agresiva. Los equilibrios bsicos
relacionados con la poltica de cobro se evalan cuantitativamente del mismo modo que los
equilibrios atribuidos a las normas de crdito y a los descuentos por pronto pago.
76

AUTNOMO
Tcnicas de Cobro ms comunes.
Existen varias tcnicas de cobro que se pueden emplear, considerando que conforme una cuenta
se vence, la actividad de cobro se hace ms intensa y personal. Entre ellas, tenemos:
W
Cartas: Despus de cierto nmero de das, la empresa enva una carta amable, que recuerda al
cliente su cuenta vencida. Si no la paga dentro de cierto periodo de tiempo despus de que se
envi la carta, la empresa manda otra ms exigente; si es necesario, despus de sta se enva
an otra ms.
Llamadas telefnicas: Si las cartas no tuvieron xito, se llama por telfono al cliente para
solicitar personalmente el pago inmediato. Esta llamada se dirige al departamento de cuentas
por pagar del cliente. Si ste tiene una excusa razonable, se podra prolongar el periodo de
pago. Una llamada del abogado del vendedor podra ser necesaria si todos los recursos
anteriores fallan.
Visitas personales: Esta tcnica es mucho ms comn en el nivel de crdito al consumidor,

pero los proveedores industriales tambin la pueden emplear con eficacia. El envo de un
vendedor local o un empleado de cobranzas, para confrontar al cliente, puede ser un
procedimiento de cobro muy eficaz, pues el pago se podra efectuar en el mismo lugar.
Agencias de cobro: Una empresa podra encargar la recoleccin de las cuentas incobrables a
un abogado o a una agencia de cobro. Los honorarios por este servicio son comnmente
bastante altos.
Accin legal: La accin legal es el paso ms estricto del proceso de cobro; es una alternativa
al uso de una agencia de cobro. La accin legal directa no slo es costosa, sino tambin puede
conducir al deudor a la bancarrota, lo que reducira la posibilidad de que realizara negocios
futuros que garantizaran el pago final de la cantidad vencida.
77

AUTNOMO
1. Explique qu es la Poltica de Crdito de una empresa.
2. Explique en qu consiste la Poltica de Cobros de una empresa.
3. Identifique las Tcnicas de Cobros ms utilizadas por las empresas.
4. Explique el significado de las Condiciones de Crdito e identifique sus componentes.
5. Qu efectos esperara usted de una disminucin del periodo de crdito de la empresa?
6.
Identifique brevemente las 5 C del crdito y analice su funcin en la actividad de

seleccin de crdito.
7. Describa la Calificacin de Crdito y explique la razn por la que esta tcnica se aplica
comnmente a las decisiones de crdito al consumidor, ms que a las decisiones de crdito
mercantil.
8. Describa los equilibrios bsicos implcitos en las decisiones sobre poltica de cobro.
9. Explique la manera en que se utiliza la antigedad de las cuentas por cobrar para evaluar la
eficacia de las polticas de crdito y cobro.
10. Identifique los tres componentes de las condiciones de crdito.
11. COLTER PRIX intenta evaluar si es conveniente simplificar las actividades de cobro. La
empresa repara 72.000 alfombras al ao, a un precio promedio de $ 3.200 cada una. Los
gastos por deudas incobrables corresponden al 1% de las ventas y los gastos de cobranza son
de $ 60.000.El periodo promedio de cobro es de 40 das y el costo variable por unidad es de
$2.800.
Con la relajacin de las actividades de cobro COLTER PRIX espera ahorrar $ 4.000.000
al ao en gastos de cobranza. Las deudas incobrables aumentarn al 2% de las ventas y el
periodo promedio de cobro se incrementar a 58 das.
Las ventas se elevarn en 1.000 reparaciones al ao.
Si la empresa tiene una tasa de rendimiento requerido sobre inversiones de riesgo similar del
24%,
Qu recomendaciones dara usted a la empresa? Justifique su respuesta, mostrando los
clculos respectivos.
78

AUTNOMO
1. La Poltica de Crdito se refiere a los lineamiento generales establecidos por una

organizacin para determinar si sta debe conceder crdito a un cliente y por qu monto se le
va a otorgar.
2. La Poltica de cobros consiste en los procedimientos utilizados por una empresa para
recuperar las cuentas por cobrar, cuando stas se vencen.
3. Las tcnicas de cobro ms usadas por las empresas son:
Cartas
Llamadas telefnicas
Visitas personales
Agencias de cobros
Accin legal
Las condiciones de crdito de una empresa especifican a todos sus clientes de crdito los
trminos de reembolso requeridos. Las condiciones de crdito contemplan tres elementos y es
comn utilizar la siguiente terminologa:
Descuento por pronto pago
4/15 30 neto
Periodo de crdito
Periodo de descuento por pronto pago
Esto significa que el comprador recibe un descuento por pronto pago del 4% si paga la factura
en un periodo de 15 das despus del inicio del periodo de crdito; si el cliente no acepta el
descuento por pronto pago, deber pagar toda la cantidad en un periodo de 30 das posteriores al
inicio del periodo de crdito.
79

AUTNOMO
5. Una disminucin de la duracin del periodo de crdito podra producir los siguientes efectos:
Variable
Volumen de ventas
Direccin del cambio

Disminucin

Negativo
Inversin en cuentas por cobrar Disminucin
Positivo
Gastos por deudas incobrables Disminucin
Positivo
La reduccin de la duracin del periodo de crdito reducira las ventas, aunque tambin se
reducira la inversin en cuentas por cobrar y los gastos por deudas incobrables. De este
modo, el efecto neto que produce la disminucin de las ventas sobre las utilidades es
negativo, en tanto que la reduccin de la inversin en deudas por cobrar y los gastos por
deudas incobrables afecta las utilidades en forma positiva.
6. Las 5 C del crdito son:
9 Reputacin (del ingls Character): el registro del cumplimiento de las obligaciones pasadas
del solicitante (financieras, contractuales y morales).
9 Capacidad: la posibilidad del solicitante para reembolsar el crdito requerido.
9 Capital: la solidez financiera del solicitante, que se refleja por su posicin de propietario.
9 Garanta Colateral (del ingls Collateral): la cantidad de activos que el solicitante tiene
disponibles para asegurar el crdito.
9 Condiciones: el ambiente de negocios y econmico actual, as como cualquier circunstancia
peculiar que afecte a alguna de las partes de la transaccin de crdito.
El analista de crdito centra su atencin, sobre todo, en las dos primeras C (reputacin y
capacidad), porque representan los requisitos bsicos para la concesin del crdito. Las tres
ltimas C (capital, garanta colateral y condiciones) son importantes para elaborar el contrato de
crdito final, que depende de la experiencia y el criterio del analista de crdito.
80

AUTNOMO
7. La Calificacin de Crdito es un procedimiento por medio del cual se obtiene una

calificacin que mide la capacidad de crdito general de un solicitante, calculada como un
promedio ponderado de las calificaciones derivadas de caractersticas importantes de crdito y
financieras. La calificacin de crdito se usa con frecuencia en la decisin de crdito al
consumidor, en donde se consideran factores tales como:
|
|
|
|
|
|
Nivel de ingreso mensual

Posesin de vivienda propia
Nivel educacional
Estado civil
Antigedad laboral
Etc.
Sin embargo, este procedimiento (muy empleado por las grandes cadenas comerciales e
instituciones financieras de nuestro pas, al momento de decidir la concesin de crdito al
consumidor final), no es utilizado para el crdito mercantil, por no existir caractersticas de tipo
estadstico que permitan evaluar al cliente solicitante de crdito.
8. Los Equilibrios Bsicos que se esperan de un incremento en las actividades de cobro son los
siguientes:
Variable
Direccin del cambio
Volumen de ventas
Ninguna o disminucin
Ninguno o negativo
Inversin en cuentas por cobrar
Disminucin
Positivo
Disminucin
Positivo
Gastos de cobranza
Incremento
Negativo
El incremento de las actividades de cobro debera reducir la inversin en cuentas por cobrar
y los gastos por deudas incobrables, lo que aumentara las utilidades.
El costo de esta estrategia podra incluir la prdida de ventas, adems del aumento de los
gastos de cobranza, si el nivel de las actividades de cobro es demasiado intenso.
9. La antigedad es una tcnica que indica la proporcin del saldo de las cuentas por cobrar que
ha estado pendiente durante un periodo de tiempo especfico. Esta tcnica requiere que las
cuentas por cobrar de la empresa se dividan en grupos basados en el momento de su origen; las
empresas dividen las cuentas por cobrar en intervalos de edades, para evaluar la eficacia de las
polticas de crdito y de cobro de la empresa. Esta divisin se realiza en periodos de un mes,
retrocediendo tres o cuatro meses.
81

AUTNOMO
10. Las condiciones de crdito contemplan tres componentes:

Ejemplo : Condiciones de crdito 2/10 30 netos
El descuento por pronto pago, si lo hay (en este caso , el 2%)

El periodo de descuento por pronto pago (en este caso, 10 das) y,
El periodo de crdito (en este caso, 30 das).
Los cambios en cualquier aspecto de las condiciones de crdito de la empresa podran afectar su
rentabilidad general.
11.Para dar solucin a este problema, se deben analizar los siguientes elementos:
Contribucin adicional a las utilidades por ventas:

1.000 X ($3.200 de precio de venta promedio - $ 2.800 de costo variable)= $400.000
Costo de la inversin marginal en cuentas por cobrar:

Inversin promedio con el plan propuesto:
$2.800 x 73.000 alfombras
360/58
= $204.400.000
6,21
$ 32.914.654
$ 22.400.000
Inversin promedio con el plan actual:

$2.800 x 72.000 alfombras = $201.600.000
360/40
9
Inversin marginal en cuentas por cobrar
$ 10.514.654
Costo de la inversin marginal en Cuentas por cobrar (0,24 x $10.514.654)
($2.523.517)
Costo de las cuentas incobrables marginales:
Gasto por deudas incobrables con plan propuesto:

(0,02x $3.200x 73.000 alfombras)
Gasto por deudas incobrables con plan actual:
(0,01x $3.200 x 72.000 alfombras)
Costo de las cuentas incobrables marginales
82
$4.672.000
$2.304.000
($2.368.000)

AUTNOMO
Ahorros anuales en gastos de cobranza:
$ 4.000.000
Prdida neta por la puesta en marcha del plan propuesto
($491.517)
Recomendacin: como se espera una prdida neta de $ 491.517.- debida a la relajacin de las
actividades de cobro, el plan propuesto no se debe llevar a cabo.
83

AUTNOMO
IV UNIDAD TEMTICA
ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS
OBJETIVO ESPECFICO
Describir los distintos tipos de inventarios as como las tcnicas empleadas para la
administracin del mismo.
CONTENIDOS
Fundamentos del Inventario.

Inventarios como Inversin.
Incertidumbre e Inventarios de Seguridad.
Sistema de Planeacin de inventarios requeridos.
Sistemas de Administracin de Inventarios.
Modelo ABC.
Lote Econmico de Compra (LEC).
Justo a Tiempo (JAT).
84

AUTNOMO
4.1
FUNDAMENTOS DEL INVENTARIO
El Inventario es un activo circulante necesario que permite al proceso de produccinventa operar con un mnimo de alteraciones. Es decir, constituye las partidas del activo corriente
que estn listas para la venta, es decir, toda aquella mercanca que posee una empresa en el
almacn valorada al costo de adquisicin, para la venta o actividades productivas. Al igual que
las cuentas por cobrar, el inventario representa una inversin significativa para la mayora de las
empresas.
Los Inventarios son bienes tangibles que se tienen para la venta en el curso ordinario del
negocio o para ser consumidos en la produccin de bienes o servicios para su posterior
comercializacin. Los inventarios comprenden, adems de las materias primas, productos en
proceso y productos terminados o mercancas para la venta, los materiales, repuestos y
accesorios para ser consumidos en la produccin de bienes fabricados para la venta o en la
prestacin de servicios; empaques y envases y los inventarios en trnsito.
La base de toda empresa comercial es la compra y venta de bienes o servicios; de aqu la
importancia del manejo del inventario por parte de la misma. Este manejo contable permitir a la
empresa mantener el control oportunamente, as como tambin conocer al final del periodo
contable un estado confiable de la situacin econmica de la empresa.
Existen dos aspectos del inventario que deben ser analizados:
1. Tipos de inventario.
2. Nivel adecuado del inventario.
El inventario representa una inversin considerable por parte de las empresas
manufactureras; es por ello, que se hace indispensable prestarle atencin especial a su manejo.
Para realizar una eficiente administracin, los responsables de esta rea deben controlar
todos los niveles del inventario y considerar que esta es una inversin significativa que si no se
maneja de una forma adecuada puede convertirse en un problema que afectara la gestin
financiera de la empresa.
Disponer de inventarios permite satisfacer la demanda y mantener operativos los
procesos productivos. Un cliente no atendido recurrir a la competencia y podra quedarse con
ellos en forma permanente si recibe atencin esmerada. Algo que escapa al control del proveedor
habitual pero que se gest a partir de su falta de inventario. Lo que originalmente fue la prdida
de una venta podra transformarse en la prdida de una corriente de beneficios.
Entre las variables que inciden en el nivel de inventario ptimo tenemos la estacionalidad
y ciclo del negocio, la estructura productiva, caractersticas de los proveedores, sistema de
informacin interno; se podra agregar factores tales como perecibilidad, obsolescencia,
velocidad de reabastecimiento, nivel de actividad de la empresa y mucho ms.
85

AUTNOMO
NIVEL DE INVENTARIO
Existen distintos puntos de vista sobre los niveles adecuados del inventario entre los gerentes de
finanzas, mercadotecnia, manufactura y compras de la empresa. Cada sector considera estos
niveles a la luz de sus propios objetivos. La disposicin del gerente de finanzas hacia los niveles
de inventarios es mantenerlos bajos para garantizar que el dinero de la empresa no se invierta de
manera imprudente en recursos excesivos. El gerente de mercadotecnia, por otro lado, preferira
contar con grandes inventarios de cada uno de los productos terminados de la empresa. Esto
asegurara que todos los pedidos se ejecutaran con rapidez, eliminando la necesidad de rechazar
pedidos debido al agotamiento del inventario.
La principal responsabilidad del gerente de manufactura es ejecutar correctamente el plan de
produccin para obtener la cantidad deseada de productos terminados, de calidad aceptable, a un
costo bajo. Al desempear esta funcin, el gerente de manufactura mantendra inventarios
extensos de materias primas para evitar retrasos en la produccin y apoyara los inventarios
considerables de productos terminados, realizando grandes corridas de produccin, con el fin de
reducir los costos de produccin por unidad. El gerente de compras se interesa nicamente en los
inventarios de materias primas, ya que es responsable de vigilar que cualquier materia prima
requerida por la produccin est disponible en las cantidades correctas, en el momento oportuno
y a un precio favorable. Sin el control adecuado, el gerente de compras podra adquirir recursos
en cantidades ms grandes que las requeridas en realidad para obtener descuentos por volumen o
previendo un incremento de precios o la escasez de ciertos materiales.
TIPOS DE INVENTARIOS
Los inventarios son importantes para los fabricantes en general, y vara ampliamente entre
los distintos grupos de industrias. La composicin de esta parte del activo es una gran variedad de
artculos, y es por eso que se han clasificado de acuerdo a su utilizacin en los siguientes tipos:
Inventarios de Materias Primas

Inventarios de Produccin en Proceso
Inventarios de Productos Terminados
Inventarios de Materiales y Suministros
Inventarios de Materias Primas
En toda actividad industrial concurren una variedad de artculos (Materias Primas) y materiales,
los que sern sometidos a un proceso para obtener al final un artculo terminado o acabado. A los
materiales que intervienen en mayor grado en la produccin se les considera "Materia Prima", ya
que su uso se hace en cantidades lo suficientemente importantes del producto acabado. La
Materia prima, es aquel o aquellos artculos sometidos a un proceso de fabricacin que al final
se convertirn en un producto terminado.
86

AUTNOMO
Inventarios de Productos en Proceso

El inventario de productos en proceso consiste en todos los artculos o elementos que se utilizan
en el actual proceso de produccin. Es decir, son productos parcialmente terminados que se
encuentran en un grado intermedio de produccin y a los cuales se les aplic la labor directa
(mano de obra directa) y gastos indirectos inherentes al proceso de produccin en un momento
determinado.
Una de las caractersticas del Inventario de produccin en proceso es que va aumentando el valor
a medida que es transformado de materia prima en producto terminado como consecuencia del
proceso de produccin.
Inventario de Productos Terminados
Comprende los artculos transferidos por el departamento de produccin al almacn de
productos terminados por haber alcanzado su grado de terminacin total y que a la hora de la
toma fsica de inventario se encuentren an en los almacenes; es decir, los que todava no han
sido vendidos. El nivel de inventario de productos terminados va a depender directamente de las
ventas, es decir, su nivel est dado por la demanda.
Inventario de Materiales y Suministros
En el inventario de materiales y suministros se incluye:
|
Materias primas secundarias, sus especificaciones varan segn el tipo de industria, un

ejemplo para la industria cervecera es, sales para tratamiento de agua.
Artculos de consumo destinados para ser usados en la operacin de la industria; dentro de

estos artculos de consumo los ms importantes son los destinados a las operaciones, y
estn formados por los combustibles y lubricantes; estos en la industria tienen gran
significacin.
Los Artculos y materiales de reparacin y mantenimiento de las maquinarias y aparatos

operativos; los artculos de reparacin por su gran volumen necesitan ser controlados
adecuadamente; la existencia de estos varan en relacin a sus necesidades.
IMPORTANCIA DE LOS INVENTARIOS

Dentro de las cuentas contables que muestran la situacin de una empresa, generalmente
la de mayor caracterstica en el negocio es la formada por los inventarios. Suele presentarse en
las empresas manufactureras problemas de gestin y contabilizacin muy complejos; la
continuacin o el fracaso de una empresa depende del tratamiento que se d a estos problemas.
Los beneficios pueden presentar oscilaciones muy fuertes dependiendo del proceso de
valorizacin de los inventarios.
87

AUTNOMO
9 CONTROL DE INVENTARIO
Los inventarios constituyen otro componente importante del capital
de trabajo, de los cuales las empresas obtienen recursos sustanciales
Los controles empleados para prevenir el fraude en los inventarios de la empresa se basan
en una distribucin adecuada de las funciones de compra, recepcin, almacenamiento, tesorera
y contabilidad. Consiste en ejercer medidas de proteccin fsica y mantener una contabilizacin
eficaz. Puede que estos controles no sirvan para impedir todos los fraudes posibles pero, por lo
general, deberan detectarlos antes de que se ocasionen unas prdidas demasiado grandes.
Los procedimientos referentes a los inventarios y suministros deben ofrecer un nivel de
seguridad razonable a la empresa, contra prdidas por desperdicios, robo, descuido en las
compras, etc., y deben tambin producir informacin segura sobre el movimiento y composicin
de las mercancas. Los mtodos por los cuales se pueden obtener estos resultados, varan desde
luego, con el tamao y clase de negocio. Estos factores tambin determinan, en gran parte, hasta
qu grado la existencia de mercancas puede estar sujeta a control efectivo.
El control es fundamental en cualquier organizacin, puesto que los inventarios
comprenden generalmente la cuenta del activo corriente que compromete ms inversin; se hace
indispensable la aplicacin de estrictas medidas de control interno para garantizar un correcto
funcionamiento acorde con las polticas y planes de la administracin del negocio, para lo cual
una manera de mantener dicho control es el cdigo de barras.
4.2
INVENTARIOS COMO INVERSIN
El inventario es una inversin en el sentido de que requiere que la empresa mantenga

inmvil su dinero, renunciando de este modo a ciertas oportunidades de obtener ganancias. En
general, cuanto ms grandes sean los inventarios de una empresa, mayor ser la inversin en
pesos y el costo requerido. Al evaluar los cambios planeados en los niveles de inventario, el
gerente de finanzas debe tomar en cuenta dichos cambios desde un punto de vista que considere
el beneficio en comparacin con el costo.
EJEMPLO:
MANUFACTURAS PERFECTAS contempla la realizacin de corridas de produccin ms
grandes para reducir los costos de montajes relacionados con la fabricacin de su nico producto.
Se ha calculado que la reduccin anual total de los costos de montaje podra ser de $1.000.000.
Como resultado de las corridas de produccin ms grandes, se espera que la inversin promedio
en inventario aumente de $ 20.000.000 a $ 30.000.000. Si la empresa pudiera ganar 15% al ao
en inversiones de riesgo similar, el costo anual de la inversin adicional de $10.000.000 en
88

AUTNOMO
inventario ($30.000.000 - $20.000.000) sera de $1.500.000 (0,15 x $10.000.000). La

comparacin del costo anual de $1.500.000 del sistema con el ahorro anual de $1.000.000
muestra que la propuesta debe rechazarse, porque genera una prdida anual neta de $ 500.000. RELACIN ENTRE EL INVENTARIO Y LAS CUENTAS POR COBRAR.
El nivel y la administracin del inventario y de las cuentas por cobrar tiene una estrecha relacin.
Por lo general, en el caso de las empresas manufactureras, cuando se vende un artculo, se
desplaza del inventario a las cuentas por cobrar y finalmente al efectivo. Debido a la relacin
estrecha que existe entre el inventario y las cuentas por cobrar, su administracin no se debe
considerar de manera independiente. Por ejemplo, la decisin de conceder crdito a un cliente
dara como resultado un incremento en el nivel de ventas, el cual se apoyara solamente con un
nivel ms alto de inventarios y cuentas por cobrar.
Las condiciones de crdito otorgadas tambin afectan la inversin en inventario y las cuentas por
cobrar, porque la prolongacin de las condiciones de crdito permite a la empresa desplazar los
artculos del inventario a las cuentas por cobrar. Por lo general se obtiene una ventaja con dicha
estrategia porque el costo por mantener un artculo en inventario es mayor que el costo por
mantener una cuenta por cobrar. Esto es verdad porque el costo por mantener el inventario
incluye, adems del rendimiento requerido sobre los fondos invertidos, los costos de
almacenamiento, seguros, o bien, el mantenimiento del inventario fsico.
4.3
INCERTIDUMBRE E INVENTARIOS DE SEGURIDAD
Usualmente, los modelos de gestin de inventarios asumen que la demanda de productos

es conocida y constante. En la mayora de los casos, sin embargo, la demanda no es constante
porque vara de un da para otro. En consecuencia, se debe mantener una reserva de seguridad
con el fin de proveer algn nivel de proteccin contra el agotamiento de las existencias.
La Reserva de Seguridad (o Inventario de seguridad) se puede definir como la cantidad de
inventario que se lleva adems de la demanda prevista. En una distribucin normal, sta sera la
media; por ejemplo, si la demanda mensual promedio es de 100 unidades y se espera que la del
prximo mes sea la misma, y se tienen 120 unidades, existe una reserva de seguridad de 20
unidades.
OBJETIVOS DEL INVENTARIO
Todas las firmas (incluyendo las operaciones JIT) mantienen una provisin del inventario por
las siguientes razones:
89

AUTNOMO
1. Mantener una independencia en las operaciones. Un suministro de materiales en un centro

de trabajo permite que ese centro tenga flexibilidad en las operaciones. Por ejemplo, dado que
al realizar cada nuevo proyecto de produccin se producen costos, ese inventario le permite a
la gerencia reducir el nmero de proyectos.
La independencia de las estaciones de trabajo es aconsejable tambin en las lneas de
ensamblaje. El tiempo que se requiere para realizar operaciones idnticas variar naturalmente
de una unidad a la siguiente. En consecuencia, es aconsejable tener un amortiguador de varias
partes dentro de la estacin de trabajo de manera tal que los tiempos ms cortos de ejecucin
puedan compensarse con tiempos de ejecucin ms largos. De esta manera, la produccin
promedio puede ser claramente estable.
2. Ajustarse a la variacin de la demanda de productos. Si la demanda del producto se conoce
con precisin, puede ser posible (aunque no necesariamente econmico) producir el bien para
satisfacer de manera exacta la demanda.. Sin embargo, usualmente, la demanda no se conoce
por completo y es necesario mantener una reserva de seguridad o de amortiguacin para
absorber las variaciones.
3. Permite una flexibilidad en la programacin de la produccin. Una provisin de inventario
libera al sistema de produccin de la presin de sacar los bienes. Esto produce plazos ms
largos que permiten un flujo ms uniforme en la planeacin de la produccin y una operacin
de menor costo a travs de la produccin de tamaos de lotes ms grandes. Los altos costos
de estructuracin favorecen la produccin de un mayor nmero de unidades una vez realizada
la misma.
4. Proveer una salvaguardia para la variacin en el tiempo de entrega de las materias primas.
Cuando se le pide a un vendedor que despache un material, pueden presentarse demoras por
una serie de razones: una variacin normal en el tiempo de despacho, una escasez del material
en la planta del vendedor que haga que se acumulen los pedidos pendientes, una huelga
imprevista en la planta del vendedor o en una de las compaas de entrega, un pedido perdido
o un despacho de material incorrecto o defectuosos.
5. Sacarle provecho al tamao del pedido de compra econmico. Colocar un pedido tiene sus
costos: trabajo, llamadas telefnicas, mecanografa, correo, etc. En consecuencia, cuanto ms
grande sea el tamao de cada pedido, menor ser el nmero de pedidos que debe escribirse.
Igualmente, los costos de envo favorecen los pedidos grandes: cuanto ms grande sea el
envo, menor ser el costo por unidad.
Por cada una de las razones anteriores (en especial por los nmeros 3,4 y 5), es necesario saber
que el inventario es costoso y que, en general, las grandes cantidades son indeseables. Los
tiempos de los ciclos largos se producen por grandes cantidades de inventario y son tambin
desaconsejables.
90

AUTNOMO
4.4
SISTEMA DE PLANEACIN DE INVENTARIOS REQUERIDOS
En la mayora de los negocios, los inventarios representan como ya se mencion, una

inversin relativamente alta, y producen efectos importantes sobre todas las funciones principales
de la empresa. Cada funcin tiende a generar demandas de inventario diferentes y a menudo
incongruentes:
Ventas: Se necesitan inventarios elevados para hacer frente con rapidez a las exigencias del
mercado.
Produccin: Se necesitan elevados inventarios de materias primas para garantizar la
disponibilidad en las actividades de fabricacin; y un colchn permisiblemente grande de
inventarios de productos terminados facilita niveles de produccin estables.
Compras: Las compras elevadas minimizan los costos por unidad y los gastos de compras en
general.
Financiacin: Los inventarios reducidos minimizan las necesidades de inversin ( corriente de
efectivo) y disminuyen los costos de mantener inventarios ( almacenamiento, obsolescencia,
riesgos, etc. ).
Los propsitos de las polticas de inventarios deben ser:
W
W
Planificar el nivel ptimo de inversin en inventarios.

A travs de control, mantener los niveles ptimos tan cerca como sea posible de lo
planificado.
Los niveles de inventario tienen que mantenerse entre dos extremos: un nivel excesivo que causa
costos de operacin, riesgos e inversin insostenibles, y un nivel inadecuado que tiene como
resultado la imposibilidad de hacer frente rpidamente a las demandas de ventas y produccin
(alto costo por falta de existencia).
4.5
SISTEMAS DE ADMINISTRACIN DE INVENTARIOS
Las tcnicas que se emplean comnmente en la administracin del inventario son:

(a)
(b)
(c)
(d)
(e)
Sistema ABC
Modelo de las Cantidad Econmica de Pedido (CEP)
El punto de Reorden
Sistema de Planeacin de los Requerimientos de materiales (PRM) y,
Sistema Justo a Tiempo (JAT) o Just in Time (JIT)
Los modelos que se analizarn a continuacin sern (a), (b) y (e), por estar contemplados
en los contenidos del programa de la asignatura. Si desea obtener informacin respecto de los
otros sistemas, le sugiero consultar la bibliografa citada.
91

AUTNOMO
4.5.1. EL MODELO ABC.

Cualquier inventario significativo siempre est compuesto por ms de un tipo de artculos.
Cada artculo individual necesita control y manejo, pero al comienzo es til reconocer que no
todos tienen la misma importancia para la organizacin. El anlisis ABC es una manera de
clasificarlos con base en alguna medida de importancia; con frecuencia, una que se encuentra
disponible con facilidad es el monto de ventas anuales de cada artculo.
La figura 4.1 ilustra una curva tpica ABC obtenida al calificar cada grupo de artculos
por sus ventas (en orden ascendente) y trazar luego las ventas acumuladas frente al nmero de
diferentes artculos del inventario. La conocida regla 20-80 se demuestra en esta figura: 20% de
los artculos responden por cerca del 80% del total de ventas de la empresa.
La forma de cualquier curva ABC ser similar a la que aparece en la figura 4.1; esto se
debe a que los artculos estn clasificados segn su importancia (ventas anuales) antes de
acumularlos. Es imposible evitar el tipo de curvatura que se ilustra, a menos que todos los
artculos de un sistema de inventario de mltiples artculos tengan exactamente la misma
proporcin dinero-ventas, algo que es altamente improbable.
Los gerentes utilizan la curva ABC para determinar dnde se justifica el anlisis detallado
y, por el contrario, dnde la precisin mejorada a un gran costo puede no estar garantizada. El
procedimiento usual es dividir la curva en tres regiones o grupos, como sigue:
Artculos A: el primer 50% de las ventas
Artculos C: el segundo 50% de tems
Artculos B: los artculos intermedios
92

AUTNOMO
Figura 4.1
Un ejemplo de anlisis ABC
La figura 4.1 ilustra estas tres regiones para el ejemplo. Obviamente, estas divisiones
en particular no son rgidas; algunas empresas dividen su inventario en cuatro grupos
(ABCD) y otras utilizan cortes ligeramente diferentes para las distintas regiones. E1 punto
clave es que cualquiera que sea la definicin, el artculo A tpico, es ms importante que el
artculo B tpico, el cual, a su vez, es mucho ms importante que el artculo C tpico.
Con fines administrativos, los artculos A deben ser objeto de mximos anlisis, control
y revisin ya que se califican en el nivel ms alto dada la medida de importancia. Los
artculos B deben recibir atencin razonable, pero menos que los artculos A. Los artculos C
representan muchos artculos diferentes, pero cada uno de ellos tiene ventas tan bajas que
pueden manejarse de manera ms casual, con una tendencia hacia niveles de inventario altos
ya que no se involucra mucho dinero. Si en una empresa se aplica el control de inventario
mejorado, el enfoque inicial debe ser slo en los artculos A, pues es ah donde puede
obtenerse el mximo apalancamiento.
93

AUTNOMO
Realizacin de un anlisis ABC

La mejor manera de hacer un anlisis ABC es seleccionar una medida de importancia y luego clasificar todos los artculos del inventario de acuerdo con ella, lo que produce
una curva similar a la que aparece en la figura 4.1. Como alternativa, puede hacerse un
anlisis ABC sobre una muestra de artculos. Aunque la curva de la muestra no ser
100% segura, es probable que sea lo bastante precisa para tomar una decisin. Por
ejemplo, de un inventario de 20.000 artculos podra seleccionarse una muestra aleatoria
de 200 tems y diagramarlos de manera acumulada como se muestra en la figura 4.2.
Puede observarse que la escala vertical de esa figura es el valor acumulado de las ventas;
despus de diagramar todos los puntos, puede agregarse otra escala (a la izquierda), donde
se indique los porcentajes. En la figura 4.2 el total de las ventas de los 200 tems es US$
500.000, cantidad que representa 100% de ventas en 1a muestra, lo que determina los
dems porcentajes (observe la escala vertical agregada en la figura 4.2).
Figura 4.2
Anlisis ABC de una muestra aleatoria de 200 artculos.
94

AUTNOMO
Resulta indispensable que la muestra para el anlisis se elija de manera aleatoria, para que exista
una buena posibilidad de que el resultado sea representativo. Una manera de hacerlo es tomar por
ejemplo un artculo por cada 100, en un inventario de 20.000 artculos listados por nmero de
producto. Esta producira una muestra representativa, si no hubiera nada inusual, con respecto a
los artculos nmero 100, 200 y as sucesivamente, en la lista por nmero de artculo.
Una vez que se ha trazado la curva de la muestra. como en 1a figura 4.2, pueden hacerse las
clasificaciones ABC v determinar los puntos de corte segn se presenta. Si se utilizan las
clasificaciones ABC descritas, entonces, el ltimo artculo es el que lleva el acumulado de las
ventas a la marca de 50%. Suponiendo que las ventas reales en dlares para ese artculo fueron
de US$ 8.561; entonces, podra clasificarse como artculo A cualquier producto cuyas ventas
anuales excedieran de US$ 8.500. De modo similar, el ltimo artculo B es el artculo en el punto
50% de la escala horizontal; suponiendo que las ventas del mismo fueron US$ 983,
entonces, podra clasificarse como B cualquier artculo con ventas por debajo de US$
8.500 pero superiores a US$ 1.000. Los artculos C seran los de ventas inferiores a US$
1.000. De esta manera, la informacin obtenida de la muestra de 200 artculos puede
aplicarse a los 20.000 artculos del inventario, y es probable que el error causado por la
muestra, que no es perfecta, sea muy pequeo.
Precauciones con respecto al anlisis ABC
Hay dos inconvenientes en el uso del anlisis ABC. El primero se relaciona con la medida del
desempeo. Aunque las ventas se utilizan a menudo como una medida del desempeo, esto se
debe al hecho de que estos datos estn disponibles con facilidad. Debe cuidarse de elegir la
medida del desempeo equivocada, slo porque se encuentra fcilmente disponible. Segn la
decisin que vaya a tomarse, la medida del desempeo debe seleccionarse teniendo en cuenta que
sea la escala de ms importancia para tomar la decisin. Por ejemplo, si se est interesado en
decisiones con respecto a la inversin del inventario, es probable que la medida de las ventas en
pesos sea apropiada; sin embargo, si la decisin va a afectar la capacidad de la empresa para
cumplir sin retrasos con los pedidos de los clientes, entonces puede ser ms deseable alguna
medida de la utilidad (y no simplemente las ventas).
El segundo problema es que, con frecuencia, una empresa tiene artculos que de ordinario seran
clasificados como C con base en una medida de las ventas o de la utilidad, pero que son muy
importantes para los clientes de la empresa. Un ejemplo es el de la venta de piezas de repuesto
para maquinaria compleja. El valor de las ventas de partes puede ser bajo en comparacin con
el de la maquinaria nueva, pero estas piezas son elementos esenciales para la operacin de las
mquinas ya vendidas, y la disminucin de los pedidos de los clientes por estos productos podra
tener un efecto en extremo adverso sobre las ventas futuras de maquinaria. Por lo tanto, deben
considerarse con especial atencin otros atributos de los artculos C que pudieran convertirlos en
sujetos de un manejo ms cuidadoso, como el que se le da a los artculos B y A.
95

AUTNOMO
Aunque el sistema de costeo ABC tiene algunas deficiencias estructurales, es un mtodo

excelente para determinar el grado de intensidad de control que se debe dedicar a cada
artculo del inventario
El diferenciar el inventario en artculos "A", "B" y "C" permite que la empresa
determine el nivel y los tipos de procedimientos de control de inventario necesarios.
El control de los artculos "A" del inventario debe ser muy intensivo por razn de la
inversin considerable que se hace. A este tipo de artculos se les debe implementar las tcnicas
ms sofisticadas de control de inventario.
Los artculos "B" se pueden controlar utilizando tcnicas menos sofisticadas pero
eficientes en sus resultados.
En los artculos "C" el control que se realiza es mnimo.
Debe tenerse en cuenta que el modelo de costeo ABC de control de inventario no tiene
aplicacin en todas las empresas, ya que ciertos artculos de inventario que son de bajo costo,
pueden ser definitivos en el proceso de produccin y no son de fcil consecucin en el mercado,
es por ello que necesitan una atencin especial.
El control que se ejerce en este sistema se relaciona directamente con el control que se
hace de los costos, ya que al tener una mejor distribucin de los inventarios, el costo de bodegaje,
mantencin, vigilancia, prdidas y obsolescencia se pueden contrastar de una mejor forma.
4.5.2
LOTE ECONMICO DE COMPRA (LEC) o CANTIDAD ECONMICA DE

PEDIDO (CEP)
Este difundido modelo grfico y matemtico corresponde a otro ejemplo de metodologa

empleada por la funcin produccin y la administracin en general, con el objeto de establecer
el nivel ptimo de los inventarios de materias primas, insumos en general, productos
terminados, etc. y adems determinar cundo deben formularse los pedidos de reposicin de
stocks.
El anlisis que sigue adolece del mismo mal de otros mtodos , en el sentido que sus
supuestos explcitos e implcitos no siempre se adecan a la realidad y, por otra parte, su
aplicacin indiscriminada a cada tem que ocupe un espacio en la bodega, probablemente
atentara contra el principio de economa: el control tiene un costo, que no puede resultar
mayor que lo que se controla. A este respecto, sin embargo, cabe sealar que el procesamiento
computacional del mtodo, permite temperar dicho efecto, con lo que puede aplicarse en forma
efectiva, en particular para aquellos insumos crticos, observando el principio de excepcin.
Como se sabe, la problemtica del control de inventarios radica en dos fuerzas
contrapuestas, que actan como subobjetivos legtimos y que el administrador encargado de
adquisiciones, bodegas o produccin, debe compatibilizar, esto es, suboptimizar.
96

AUTNOMO
Por un lado, constituye una tendencia generalizada que las cosas que ms necesitamos,
ante la imposibilidad de predecir con exactitud cundo y en qu cantidad haremos uso de ellas,
es preferible que abunden antes que falten (el argot popular lo define de un modo gracioso). Un
insumo vital para un producto, como la madera para el mueble, no puede agotarse en medio del
proceso de fabricacin, porque eso lo paraliza y ocasiona a la empresa toda, un trastorno que
podra alcanzar proporciones (se atrasan las entregas y despachos, se cae en incumplimiento
frente a clientes, se desequilibra la lnea de administracin, se originan conflictos,
desmotivacin y... para qu seguir).
Ello implica que los responsables de las actividades productivas y otras conexas deseen
contar con un buen stock, para no verse enfrentados al problema. Adems, hacer un pedido de
compra tiene un costo (requerir cotizaciones a distintos proveedores, evaluar, decidir, colocar la
orden, efectuar el papeleo interno: con bodega, finanzas, contabilidad, vistos buenos, cheque,
firmas, etc., etc.) y eso refuerza la tendencia anterior en el sentido de sobreabastecerse, porque
dicho costo, que llamaremos costo de pedido, es independiente del volumen de la compra y por
ende va a ser mayor cuanto ms veces sea preciso efectuar pedidos de compra. Es decir, si se
mantiene los stocks en niveles bajos, se eleva el costo de pedido, porque stos sern
necesariamente ms en cantidad a lo largo de un perodo. Por el contrario, dicho costo se
reduce si se realizan pocos pedidos grandes, lo que implica mantener en bodega un nivel de
inventario promedio mayor.
Sin embargo, por el otro lado, es claro que mantener un inventario tambin tiene un costo,
derivado de la inmovilizacin de capital que implica no poder destinar esos recursos a otro uso
alternativo y el riesgo que supone tener en bodega bienes fungibles susceptibles de deterioro,
sustraccin, siniestro, etc.. Este costo, que llamaremos de costo de mantencin, est dado por la
tasa de inters, aunque ms propiamente debiramos hablar de costo de capital.
Aqu se manifiesta con nitidez y propiedad el principio de suboptimizacin: el
administrador que decide cunto comprar, tiene que sacrificar dos objetivos legtimos y
contradictorios, para privilegiar el objetivo superior. Produccin quiere comprar mucho y as no
correr riesgos de paralizacin por falta de materias primas o escasez de ellas cada vez que se
requiera a1 proveedor. Finanzas trata de optimizar y racionalizar el uso de recursos y por ello le
conviene hacer lo contrario: comprar poco. Qu hace compras?. Posiblemente sus intereses
son ms afines a produccin, ya que haciendo pocos pedidos grandes, minimiza el costo de
pedido, aunque tambin podra ocurrir lo contrario si privilegia el menor riesgo de tener en
bodegas stocks moderados.
Entonces, cmo se resuelve la impasse?. Suboptimizando objetivos parciales y beneficiando el
equilibrio, que representa un objetivo superior. La tcnica del control de inventarios intenta una
respuesta concreta, bajo ciertos supuestos simplificatorios inevitables.
Revisemos la Figura 4.3. En el eje de abscisas representamos la variable tiempo y en el de
ordenadas la cantidad de un cierto material. El grfico, que semeja dientes de sierra, muestra
los siguientes elementos:
97

AUTNOMO
Un stock de reserva, destinado a evitar las zozobras de produccin, tambin llamado

inventario mnimo o de seguridad, que se representa por la lnea horizontal AB. Nunca el
consumo normal del material debe hacer bajar el stock del nivel 0A, puesto que su destino
exclusivo es afrontar emergencias (consumo por sobre lo programado, escasez del material
en el mercado, problemas con proveedores, etc.).
El inventario que est por encima del nivel mnimo OA se llama stock de trabajo. Cada
vez que se compra un lote econmico (ya veremos cmo se calcula) de magnitud CD, el
inventario alcanza su nivel mximo OE y desde ese punto, segn el consumo del material,
empieza a descender hasta llegar al nivel mnimo, donde vuelve a recibirse un nuevo lote de
igual magnitud y as sucesivamente.
El segmento n = FG representa el nmero de das u otra unidad de tiempo que tarda el pedido
en llegar a bodega desde que se pone la orden al proveedor, lo que implica el concepto de
punto de pedido, que es aquel nivel de inventario en que debe efectuarse el pedido y el
grfico lo seala en el nivel OH.
En sntesis, la Figura 4.3 muestra cunto comprar: la magnitud del lote econmico CD; y
cundo comprar: cuando el inventario llega al punto de pedido OH. Todo ello en funcin de
haber establecido un stock de reserva OA; de saber que un pedido se demora "n" tiempo en
alcanzar la bodega desde que se coloca la orden; y de conocer el ritmo de consumo, dado por la
inclinacin de las lneas diagonales de los dientes.
Figura 4.3
Control de Inventarios
98

AUTNOMO
Este modelo toma en consideracin diversos costos operativos y financieros, y determina

la cantidad de pedido que minimiza el costo total del inventario.
Con excepcin del costo real de la mercanca, los costos relacionados con el inventario se
dividen en tres grupos generales:
Costo de Pedido
Costo de Mantenimiento del inventario y,
Costo Total.
Costos de pedido: stos incluyen los costos administrativos fijos por ordenar y recibir un
pedido, es decir, el costo por elaborar una solicitud de compra, procesar el trabajo
administrativo resultante, recibir un pedido y cotejarlo con la factura. Estos costos se
expresan normalmente en pesos por pedido.
Costos de mantenimiento en inventario: son los costos variables por unidad que se generan
por mantener un artculo en inventario, durante un periodo de tiempo especfico. Estos costos
se expresan comnmente en pesos por unidad por periodo e incluyen los costos de
almacenamiento, del seguro, de deterioro y de obsolescencia y, an ms importante, el costo
de oportunidad o costo financiero por mantener fondos inmviles en inventario. Una regla
general, citada con frecuencia, sugiere que el costo por mantener un artculo en inventario,
durante un ao, es del 20% al 30% del costo (valor) del artculo.
Costo total: ste se define como la suma del costo de pedido y el costo de mantenimiento en
inventario. El costo total es importante en el modelo CEP porque el objetivo de este modelo
consiste en determinar la cantidad de pedido que minimice su costo.
Este modelo se puede analizar en forma grfica, como se muestra en la Figura 4.4.
El objetivo establecido del modelo CEP consiste en determinar la cantidad del

pedido que minimice el costo total del inventario de la empresa.
La cantidad ptima de pedido se calcula grficamente registrando las cantidades del pedido en el
eje X, u horizontal, y los costos en el eje Y, o vertical.
La Figura 4.4 ilustra el comportamiento general de estos costos. La curva del costo total
representa la suma de los costos de pedido y los costos de mantenimiento en inventario de cada
cantidad de pedido. El costo total mnimo se presenta en el punto denominado CEP, donde se
cruzan la curva del costo del pedido y la curva del costo de mantenimiento en inventario.
99

AUTNOMO
El LEC puede representarse grficamente en la Figura 4.4, donde se han dibujado las
funciones CR, CM y CC. La curva de costo de reposicin (CR) es decreciente (de inclinacin
negativa), porque mientras mayor es la cantidad comprada, el costo se reparte entre ms
unidades. y se hace ms pequeo. En cambio, la lnea de costo de mantencin (CM) es
creciente (de inclinacin positiva), puesto que mientras mayor sea la cantidad comprada, el
costo de mantener un inventario ms elevado, se hace consecuentemente superior (el inventario
promedio es mayor). El costo de compra (CC) es una recta horizontal, ya que es constante
respecto de la cantidad comprada: su valor depende del consumo, pero no del tamao de cada
compra.
Si se suman las tres funciones geomtricas, se obtiene la curva de CST, costo de stock
de trabajo, cuyo punto mnimo representa, como sabemos, el tamao del LEC (segmento OQo).
Figura 4.4
Lote Econmico de Compra.
Se puede desarrollar el modelo matemtico que permite determinar la cantidad econmica de

pedido.
Definamos:
a : costo de pedido
u: costo unitario del material
r: tasa de inters anual o costo alternativo
S: consumo anual en unidades del material
CEP: Cantidad econmica de pedido, expresado en unidades
100

AUTNOMO
El Costo de Reposicin (o Costo de Pedido) se determina tomando el costo de hacer un

pedido multiplicado por el nmero de pedidos que se efectan en el ao. Y dicho nmero viene
dado por el consumo total del ao, dividido por el lote econmico de compra(cantidad de cada
pedido), que es la incgnita del problema.
Entonces:
CR =
S
CEP
xa
El Costo de Mantencin es el inventario de trabajo promedio que se conserva durante el

ao, multiplicado por la tasa de costo de capital (costo alternativo) aplicada al precio del material.
El inventario promedio, bajo el supuesto de consumo lineal y uniforme es, simplemente, la
mitad de la cantidad econmica de pedido, representado por la cantidad AK en la Figura 4.3.
Entonces:
CM = CEP x u x r
2
Finalmente, el Costo de la mercadera Comprada es su consumo anual multiplicado por el
costo unitario:
CC = S x u
La funcin del Stock de Trabajo est dada por la siguiente ecuacin:

CT = CR + CM + CC
Reemplazando:
CT =
S
x a + CEP x u x r + S x u
CEP
2
Dicho costo se hace mnimo cuando la derivada o funcin marginal de la funcin total se
hace cero, es decir, cuando al aumentar la CEP en una unidad infinitesimal, el CT no vara; slo
en ese punto el CT es mnimo o mximo, pero no creciente ni decreciente.
101

AUTNOMO
Derivando la funcin de CT con respecto a la CEP, llegamos a obtener la frmula para

determinar la cantidad econmica de pedido.(El proceso de derivacin no se muestra en esta
unidad, puesto que no es el objetivo de este contenido la derivacin). La frmula para determinar
la cantidad econmica de pedido es la siguiente:
CEP =
2S x a
uxr
Si la cantidad econmica se consume en m tiempo y el pedido tarda n tiempo en

llegar, desde que se coloca la orden, el punto de pedido (PP) queda determinado as:
PP = CEP x n
m
EJEMPLO:
Una materia prima se utiliza a un ritmo de 1.000 unidades al mes y cuesta $ 2.000 la unidad. El
costo de hacer un pedido se estima en $ 10.000.- y la tasa de costo alternativo es 8% anual. El
consumo del material es uniforme en el tiempo: 50 unidades diarias durante 20 das hbiles del
mes y durante los 12 meses del ao. El pedido tarda 5 das en recibirse.
Determine la cantidad econmica de pedido y el punto de pedido.
Datos:
S = 12.000 unidades (1.000 unidades x 12 meses)
a = $ 10.000.u = $ 2.000.r = 0,08
n = 5 das
Luego:
CEP =
m = CEP
50
2 x 12.000 x 10.000
2.000 x 0,08
240.000.000
160
= 24,5 das
m = 1.225 unidades x 5 das = 250 unidades

24,5 das
102
= 1.225 unidades

AUTNOMO
Por lo tanto, la cantidad econmica de compra (lote econmico de compra), que minimiza
el costo de inventario para la empresa, es de 1.225 unidades del material; el pedido del lote debe
efectuarse cuando se llegue al nivel de 250 unidades del material por encima del stock de reserva,
lo que ocurre 5 das antes que se agote la CEP o 19,5 das despus que se recibe (24,5 das es el
tiempo en que se consume el lote).
4.5.3 JUSTO A TIEMPO (JAT) O JUST IN TIME (JIT)

DEFINICIN Y OBJETIVOS DEL JIT
El JIT, justo a tiempo es un conjunto integrado de actividades diseadas para lograr un
alto volumen de produccin, utilizando inventarios mnimos de materia prima, trabajo en
proceso y productos terminados. Las piezas llegan a la siguiente estacin de trabajo justo a
tiempo, y se completan y pasan por la operacin rpidamente. El mtodo justo a tiempo tambin
se basa en la lgica de que nada se producir hasta cuando se necesite.
El sistema JIT tiene como objetivo un procesamiento continuo, sin interrupciones, de la
produccin. Conseguir este objetivo supone la minimizacin del tiempo total necesario desde el
comienzo de la fabricacin hasta la facturacin de un producto.
El tiempo total para cualquier producto manufacturado se puede representar como:
Tiempo Total = Tiempo de preparacin + Tiempo de proceso + Tiempo de espera +

Tiempo de inspeccin + Tiempo de transporte interno.
En un sistema ideal JIT, el Tiempo Total para un producto o componente es igual al Tiempo de
Proceso.
La ecuacin anterior se puede reformular de la siguiente manera:
Tiempo Total = Tiempo de valor aadido + Tiempo que no aade valor.
En donde:
103

AUTNOMO
Tiempo de valor aadido = Tiempo de proceso (tiempo durante el cual el trabajo se efecta
sobre los materiales y componentes).
Tiempo que no aade valor = Tiempo de preparacin de maquinarias, tiempo que el producto
aguarda a ser transportado o inspeccionado o se encuentra a la espera de continuar el
procesamiento.
BENEFICIOS Y MBITO DE APLICACIN DEL JIT
Beneficios del JIT.
Los ahorros ms obvios surgen de las inversiones mucho ms bajas requeridas para
mantener el inventario. Cuando, por ejemplo, los niveles de inventarios se reducen desde tres
meses a un mes de ventas, incrementando la rotacin de inventarios de 4 a 12 veces por ao, los
costos financieros se reducen en 2/3. De hecho, la rotacin de inventarios puede incrementarse
notablemente una vez se resuelven los problemas de produccin que se hacen ms visibles,
precisamente, cuando se reducen los inventarios.
Tambin se descubren ahorros de grandes espacios. La eliminacin del trabajo en curso
supone que las necesidades de espacio disminuyen.
Pero an los ahorros anteriores son ms pequeos que los ahorros de las operaciones JIT
mejoradas. Cuando una empresa intenta reducir inventarios, emergen muchos problemas que
haban permanecido ocultos por colchones de inventarios:
Problemas de calidad
Cuellos de botella
Problemas de coordinacin
Suministradores no confiables
Etc.
Sin la disciplina para implantar la metodologa JIT, estos problemas permanecen sin resolver.
La racionalizacin del proceso de produccin, la eliminacin de desperdicios y el conocimiento
ms visible de los problemas de produccin conducen a grandes reducciones en prdidas de
material y a una gran mejora de la productividad global.
mbito de aplicacin del JIT
Generalmente se ha contemplado la filosofa JIT como la tcnica ms eficaz para la gestin

de inventarios. Un enfoque exclusivo sobre los ahorros financieros de la reduccin de inventarios
ha supuesto que unas empresas han aplicado JIT devolviendo el inventario a sus proveedores y
requiriendo de ellos frecuentes y pequeos envos.
104

AUTNOMO
Estas empresas no han reducido el costo total del sistema de inventario y produccin, sino
que han trasladado sus costos a sus proveedores. Y lo ms importante: no han explotado la
oportunidad de mejorar sus propio proceso de produccin, intentando eliminar tiempo intil (que
no aade valor) en sus operaciones.
Por el contrario, JIT debera contemplarse de forma amplia como un procedimiento para
ayudar a las empresas a gestionar y reducir sus tiempos totales de proceso. Este punto de vista
faculta a JIT para ser aplicado a travs de la organizacin, y tanto en empresas industriales como
de servicios.
Cualquier proceso (concesin de un prstamo, tratamiento de enfermos en un hospital,
elaboracin de auditoras) se puede examinar a fin de determinar las causas que influencian que
el trabajo se interrumpa.
Qu impide que una tarea, una vez iniciada sea procesada continuamente hasta su total
terminacin? La respuesta a esta interrogante facilita la respuesta de cunto tiempo que no aade
valor puede eliminarse del sistema, de forma que la organizacin pueda responder ms
adecuadamente a sus clientes y reducir sus costos.
QU ES
Filosofa gerencial.
Sistema pull en toda la planta.
QU HACE
Ataca el desperdicio (tiempo, inventario,
desechos).
Expone problemas y cuellos de botella.
Logra una produccin recionalizada
QU REQUIERE:
QU SUPONE
Participacin de los empleados.

Ingeniera industrial/fundamentos.
Mejoramiento continuo.
Control total de calidad.
Lotes pequeos.
Ambiente estable.
COMPARACIN DEL JIT CON LA PRODUCCIN TRADICIONAL

JIT es un sistema basado en el tirn de la demanda (demand-pull sistem). La filosofa
que subyace a la produccin JIT es producir un producto cuando se necesita y slo en las
cantidades demandadas por los clientes.
La demanda tira de los productos a travs del proceso de produccin. Cada operacin
produce slo lo necesario para satisfacer la demanda de la operacin siguiente. Ninguna
produccin tiene lugar hasta que una seal del proceso siguiente indica la necesidad de producir.
105

AUTNOMO
Componentes y materiales llegan justo a tiempo de ser utilizados en la produccin.

Las caractersticas diferenciales entre el sistema JIT y produccin tradicional pueden
resumirse en los siguientes conceptos:
Disminucin de Inventarios. Uno de los efectos es reducir los inventarios a niveles
insignificantes. Esto contrasta con el sistema de produccin tradicional (push-through
system). En el sistema tradicional, los materiales se suministran y los componentes son
producidos y transferidos al siguiente proceso sin tener en cuenta el nivel de demanda
existente.
En un sistema push-through, los inventarios aparecen cuando la produccin excede la
demanda, y los inventarios se necesitan como un colchn (buffer) cuando la produccin es
menor que la demanda.
Clulas de produccin y mano de obra interdisciplinaria. En la produccin tradicional, los
productos se mueven desde un grupo de mquinas idnticas a otro.
Tpicamente, mquinas con funciones idnticas son localizadas juntas en un rea denominada
departamento o proceso. Los trabajadores que se especializan en la operacin de una
mquina especfica son asignados a un departamento. JIT reemplaza este patrn o esquema
tradicional con uno de clulas de produccin.
Las clulas de produccin contienen mquinas que se agrupan en familias, usualmente en
un semicrculo. Las mquinas se disponen de forma que pueden utilizarse para desarrollar
una variedad de operaciones secuenciales. Cada clula es instalada para producir un producto
particular o familia de productos. Los productos se desplazan desde una mquina a otra desde
el comienzo hasta el final. Los trabajadores se asignan a las clulas y se entrenan para operar
todas las mquinas dentro de ellas. De esta forma, la mano de obra en un entorno JIT es
interdisciplinaria, no especializada.
Gestin de Calidad Total. JIT no puede implantarse sin un compromiso con la Gestin de
Calidad total. Ello es esencialmente una cuestin clave para la Calidad perfecta: la lucha por
un proceso productivo libre de defectos. Este enfoque es diametralmente opuesto a la doctrina
tradicional, denominada nivel aceptable de calidad. Esta permite o tolera que se produzcan
defectos, siempre que no excedan un nivel determinado.
Descentralizacin de servicios. JIT requiere de un fcil y rpido acceso a los servicios de
apoyo, lo cual significa que los departamentos de servicios centralizados deben ser
descentralizados y su personal asignado a trabajar directamente para apoyar la produccin.
Por ejemplo, respecto a materias primas, JIT preconiza mltiples puntos de suministros, cada
uno de ellos cercano a donde se utilizar el material.
Las mayores diferencias entre produccin JIT y produccin tradicional se muestran en el
Cuadro siguiente:
106

AUTNOMO
JIT
PRODUCCIN TRADICIONAL
Sistema Pull-through
Sistema Push-through
Inventarios insignificantes
Inventarios significativos
Clulas de produccin
Estructura departamental
Mano de obra interdisciplinaria
Mano de obra especializada
Control de la Calidad Total
Nivel de Calidad Aceptable
Servicios descentralizados
Servicios centralizados
IMPACTO ECONMICO DEL JIT

El impacto econmico del JIT se analiza desde tres perspectivas:
Del costo de los productos
De la imputacin de los costos generales de fabricacin
Del mantenimiento de inventarios.
Produccin JIT y Costo del producto.
Las empresas monoproductoras (elaboran un solo producto) y las empresas multiproductoras

(elaboran ms de un producto) que escogen dedicar instalaciones completas a la produccin de un
nico producto no tienen problemas con la precisin de sus costos. Todas las actividades
generales de fabricacin son directamente asignables a un solo producto.
Algunos de los beneficios de costo del producto que se encuentran en un entorno de producto
nico, son alcanzados por las empresas que instalan un sistema JIT de produccin. Ello responde
a las caractersticas reales de la produccin JIT puestas de relieve en el punto anterior.
JIT y la Imputacin de los costos generales de fabricacin.
En un entorno JIT, muchas actividades generales de fabricacin anteriormente comunes a

mltiples lneas de productos son ahora directamente asignables a un solo producto .La
produccin celular, la mano de obra interdisciplinaria y las actividades descentralizadas de
servicios son las mayores caractersticas de JIT responsables del cambio en la imputacin.
En una estructura de produccin celular, los equipos anteriormente localizados en
departamentos son ahora reasignados en las clulas, donde se dedican a la produccin de un
nico producto. A causa de esto, la amortizacin es ahora directa al costo del producto.
Los trabajadores son entrenados para instalar el equipo en la clula, mantenerlo y operarlo.
Adicionalmente, los trabajadores de la clula pueden tambin ser utilizados para desplazar un
componente parcialmente acabado de una mquina a la siguiente. Estos trabajadores de las
clulas operan directamente sobre el producto y son, por ello, mano de obra directa.
107

AUTNOMO
Pero tambin prestan funciones de mantenimiento, preparacin y manejo de materiales,

funciones de apoyo prestadas anteriormente por un conjunto diferente de trabajadores para todas
las lneas de productos.
Todo lo anterior supone, obviamente, el disponer de trabajadores interdisciplinarios y de una
descentralizacin de servicios.
As, en un entorno JIT, muchos costos antiguamente clasificados como costos de mano de
obra indirecta, son ahora directos a la lnea de productos. En el Cuadro siguiente, se hace una
comparacin en la clasificacin de algunos costos:
Conceptos de costos
Mano de Obra Directa
Produccin Tradicional
Directo
Produccin JIT
Directo
Materiales Directos
Directo
Directo
Manejo Materiales
Indirecto
Directo
Reparacin y Mantenimiento
Indirecto
Directo
Energa
Indirecto
Directo
Suministros Operativos
Indirecto
Directo
Supervisin
Indirecto
Directo
Seguros y Tasas
Indirecto
Indirecto
Indirecto
Indirecto
Indirecto
Directo
Indirecto
Indirecto
Amortizacin Edificio
Amortizacin Equipos
Servicios Vigilancia
En un entorno JIT, los inventarios de trabajos en proceso y de productos terminados se

reducen a niveles insignificantes. De esta forma, la distincin entre costos del producto y costos
del periodo se desvanece, por no existir ya costos relacionados con los inventarios. Los costos
que en el pasado se clasificaban como costos de productos son ahora, efectivamente, costos del
periodo.
La eliminacin de la distincin entre costos del producto y del periodo ha conducido a
prestar ms atencin a los costos que no son de produccin.
108

AUTNOMO
De hecho, se comienza a contemplar en el nuevo entorno, los costos que no son de

produccin como costos relacionados con el producto. A tal fin se argumenta que una empresa es
un negocio para producir y vender productos. Por ello, todos los costos son costos del producto.
Atribuir los costos de produccin y los que no son de produccin a las lneas de producto,
produce unos costos del producto ms precisos y una mejor informacin para el control y la toma
de decisiones.
Compras JIT versus Mantenimiento de Inventarios.
Tradicionalmente, los inventarios de materiales y componentes se mantienen para que una

empresa pueda tomar ventaja de los descuentos de cantidad y tomar precauciones ante futuros
incrementos de precios de las compras. JIT consigue el mismo objetivo sin mantener inventarios.
La solucin JIT es negociar contratos a largo plazo con unos pocos proveedores locales
seleccionados que se encuentren lo ms cercanos posible a las instalaciones de produccin.
Los proveedores no se seleccionan en base al precio solamente. El rendimiento (la calidad
del componente y la capacidad de entregarlo cuando se necesite), as como el compromiso a largo
plazo, son de vital consideracin.
Se establecen relaciones de socios con los proveedores, a los que se persuade de que sus
comportamientos estn ntimamente relacionados con el comportamiento del comprador.
Al reducir el nmero de proveedores y trabajar estrechamente con los que permanecen, se
mejora la calidad del material y ello provoca que se puedan evitar o reducir algunos costos
relacionados con la calidad. Por ejemplo, desaparece la necesidad de inspeccionar el material a la
entrada y disminuye la necesidad de volver a hacer el trabajo, lo que supone una mejora en la
eficiencia.
MEDIDA DE LA PRODUCTIVIDAD Y DEL RENDIMIENTO EN UN ENTORNO JIT
Muchas de las medidas tradicionales utilizadas para la evaluacin del rendimiento no son
convenientes para el nuevo entorno de produccin. Adems, la utilizacin de estas medidas
convencionales por una empresa que ha cambiado a un sistema JIT de produccin, puede
interferir en el manejo eficiente del nuevo sistema.
La habilidad para alcanzar el estndar de costo se ve, en el sistema tradicional, como una
importante medida del rendimiento. Compensaciones y otros incentivos se relacionan con las
informaciones que comparan los rendimientos real y presupuestado.
Las empresas que adoptan compras y produccin JIT, alteran usualmente el papel del
costo estndar como una herramienta de Control de Gestin. La filosofa JIT enfatiza el
control de Calidad Total, mejoras continuas e inventarios cero. Los que adoptan JIT rechazan
los incentivos presentes en un sistema convencional de costos estndares y ven las informaciones
sobre eficiencia y el anlisis sobre desviaciones como enemigos del JIT.
109

AUTNOMO
El costo estndar anima a que los responsables de la consecucin de los mismos

produzcan desviaciones favorables pero alcanzar los estndares puede crear un comportamiento
disfuncional. Por ejemplo, los agentes que compran pueden adquirir materiales de calidad ms
baja o en mayores lotes a fin de producir desviaciones en precios favorables. Como consecuencia,
el nmero de unidades defectuosas y el montante de reelaboraciones se pueden incrementar, as
como el inventario de materias primas puede ser excesivo. Estos resultados son contrarios a los
objetivos JIT de control de la Calidad total y cero inventarios.
Asimismo, los informes de eficiencia reciben un menor nfasis. Las desviaciones en
eficiencia de la mano de obra pueden animar a los trabajadores a producir ms de lo necesario
para conseguir los niveles de eficiencia presupuestados o para evitar una desviacin desfavorable
en volumen. Pero la produccin de ms productos de los necesarios es diametralmente opuesta a
la filosofa JIT de cero inventarios.
En un entorno JIT, los trabajadores inactivos, a corto plazo, no son vistos necesariamente
como perjudiciales, debido a que mantener a los trabajadores activos mediante una
sobreproduccin puede ser mucho ms costoso que los servicios de mano de obra perdidos.
Las desviaciones en gastos generales de fabricacin pueden ser tambin perjudiciales
para la empresa JIT. Evitar el mantenimiento preventivo para asegurar una desviacin
presupuestaria positiva, puede resultar en un equipo no confiable para la produccin. Este
comportamiento, adems, va contra la filosofa JIT de mantenimiento preventivo total.
El concepto de fijar estndares normales es tambin opuesto a la filosofa JIT de mejoras
continuas. Estos estndares permiten un cierto nivel de ineficiencias. En un sistema de costos
estndares, aquellos que lo alcanzan estiman que no necesitan ms esfuerzos para mejorar la
eficiencia.
Sin embargo, JIT demanda que el esfuerzo se ejerza continuamente para mejorar la
calidad y la eficiencia. Se anima y recompensa la innovacin y la simplicidad. Una perspectiva
dinmica de la eficiencia, no una esttica, es caracterstica de JIT.
En el siguiente Cuadro se muestran las medidas de control convencionales, sus limitaciones y
los objetivos de JIT que son violados por estas medidas.
Medidas de control
1. Desviacin
materiales.
en
Limitaciones
Objetivos JIT violados
precios 1. Anima baja calidad y 1. Control de calidad y cero

compra de grandes lotes.
inventarios.
2. Desviacin en eficiencia 2. Alienta

mano de obra.
sobreproduccin.
3. Desviacin
presupuestaria.
3. Facilita las averas.
4. Estndares normales.
4. Anima la ineficiencia.
110
la 2. Cero inventarios.
3. Mantenimiento
total.
preventivo
4. Mejora
continua,
pero
inventarios, control de la
calidad total y mantenimiento
preventivo total.

AUTNOMO
1.- Identifique la funcin del gerente de finanzas con respecto a la administracin del inventario.
2.- Por qu se dice que el costo por mantener un artculo en inventario es mayor que el costo de
mantener una cuenta por cobrar?
3.- Identifique el objetivo del modelo de administracin de inventarios Cantidad Econmica de
Pedido.
4.- Explique cul es la finalidad de un sistema JIT.
5.- Diferencie entre el sistema JIT y el sistema tradicional de produccin.
6.- Explique en qu consiste el concepto de clulas de produccin empleado en JIT.
7.- Describa la importancia que tienen los inventarios en un sistema JIT de produccin.
8.- Identifique en qu tipos de organizaciones es posible implementar un sistema JIT.
9.- Explique el tratamiento que se les da a los costos de produccin bajo el sistema JIT de
produccin.
10.- La empresa PINTA PINTOR emplea seis mil tinetas de pintura al ao. El costo por
ordenar la pintura es de US$ 2000 por pedido y el costo por mantener la pintura en inventario
es de US$ 1 por galn al ao. La empresa utiliza la pintura a una tasa constante diaria a lo
largo del ao.
SE PIDE:
a) Calcular la cantidad econmica de pedido (CEP).
b) Determine el punto de reorden en galones de pintura si se requieren 20 das para recibir un
pedido despus de solicitarlo. (Nota: Utilice un ao de 360 das).
11. De un inventario de 20.000 artculos se tom una muestra aleatoria de 10 de ellos. (Es una
muestra demasiado pequea pero sirve para usar aritmtica simple). Las ventas en dlares de
los 10 artculos son 170, 320, 49, 94, 530, 125, 2, 70, 225, 30.
111

AUTNOMO
Se le pide:
a) Trazar los datos clasificados en una curva ABC.
b) Con base en la muestra, cul es el porcentaje del total de ventas para el inventario de los
20.000 artculos que estara representado en los primeros 4.000?
c) Qu porcentaje de ventas est representado el primer 50% de los artculos?
d) Suponga que la gerencia quera que los artculos A representaran el primer 50% de las ventas,
los artculos C el ltimo 50% y que los artculos B estuvieran en medio. Qu ndices de
ventas en dinero hay que utilizar para separar los rangos A,B y C?
112

AUTNOMO
1. En relacin a la administracin de inventarios, el gerente de finanzas opta por mantener

niveles de inventarios bajos para garantizando de esta forma que el dinero de la empresa no
se invierta de manera imprudente en recursos excesivos.
2. Esta situacin es cierta porque el costo por mantener el inventario incluye, adems del
rendimiento requerido sobre los fondos invertidos, los costos de almacenamiento, seguros, o
bien, el mantenimiento del inventario fsico. En cambio, el costo por mantener cuentas por
cobrar incluye el rendimiento requerido sobre los fondos invertidos y el costo de las cuentas
incobrables.
3. El objetivo del modelo CEP consiste en determinar la cantidad de pedido que minimice su
costo total.
4. La finalidad de JIT es producir un producto cuando se necesita y slo en las cantidades
demandadas por los clientes, de tal manera de reducir los inventarios al mnimo.
5. Las diferencias entre ambos sistemas de produccin, se sealan en el siguiente cuadro:
JIT
Produccin Tradicional
Sistema Pull-through.
Sistema Push-through.
Inventarios insignificantes.
Inventarios significativos.
Clulas de produccin.
Estructura departamental.
Mano
de
obra Mano de obra especializada.
Nivel de calidad aceptable.
interdisciplinaria.
Control de la Calidad Total.
Servicios centralizados.
Servicios descentralizados.
6. Las clulas de produccin consisten en la agrupacin de las mquinas utilizadas en la
produccin, en un sistema JIT. Las mquinas son agrupadas en familias, en un semicrculo,
dispuestas de manera tal que puedan ser utilizadas para desarrollar una variedad de
operaciones secuenciales. Cada clula se instala para producir un producto particular o una
familia de productos. Los productos se desplazan de una mquina a otra desde el comienzo
hasta el final. Los trabajadores son asignados a las clulas y son entrenados para operar todas
las mquinas dentro de ellas (mano de obra interdisciplinaria).
113

AUTNOMO
7. JIT pretende reducir los niveles de inventarios al mnimo pues los considera como
desperdicios, de tal forma que:
Se generan ahorros por inversiones menores en mantencin de inventarios.

Se ahorran espacios fsicos.
Se mejoran las operaciones de la empresa: se eliminan cuellos de botella, problemas de
calidad de coordinacin, proveedores no confiables, etc.
Como se ha analizado, el sistema JIT debe considerarse como un procedimiento que ayuda a
las empresas a gestionar y reducir sus tiempos totales de proceso; por lo tanto, JIT puede ser
aplicado en cualquier tipo de empresas, sean stas industriales o de servicios.
Los costos directos en un sistema de produccin tradicional- Materiales Directos y Mano de

Obra Directa- tambin son costos directos en un sistema JIT. Sin embargo, los costos
considerados indirectos en un sistema de produccin tradicional, en un sistema JIT pasan a
ser considerados como directos; es decir, muchos costos indirectos que antes se asignaban a
mltiples lneas de productos, en JIT son directamente asignables a un solo producto.
10 Para dar solucin al ejercicio, primero se debe extraer los datos:

a) Datos:
S
= 60.000 galones (demanda anual)
CP
= US$ 200 (costo por hacer un pedido)
M
= US$ 1 (costo de mantener el inventario)
Clculo:
CEP =
2xSxa
M
2 x 60.000 x 200
$1
24.000.000
= 4.899 galones.
b) Datos:
Plazo para ordenar y recibir pedidos = 20 das
Uso diario = 60.000 galones/360 das
= 166,67 galones/da
Clculo:
Punto de reorden
= plazo para ordenar y recibir pedidos en das x uso diario

= 20 das x 166,67 galones/da
= 3.333,4 galones
11. a) Los datos clasificados son 530, 320, 225, 170, 125, 94, 70, 49, 30, 2. Los dato acumulados
son 530, 850, 1.075, 1.245, 1.370, 1.464, 1.534, 1.583, 1.613, 1.615. Observe el trazo de los
datos acumulados en la Figura AA.
114

AUTNOMO
Nota: despus de trazar el dato total de ventas acumuladas de US$ 1.615, la escala vertical puede
marcarse como 100% y luego dividirse en porcentaje como se muestra.
b) 4.000/20.000 = 20% de los artculos; en la muestra, esto representa 850/1.615 = 52,6% de
ventas.
c) Cerca de 85% de las ventas en dlares.
d) En la curva ABC de la muestra, el punto que representa 50% de ventas cae entre los artculos
con ventas de 530 y 320, pero est muy cerca del ltimo. Por lo tanto, podra decirse que
cualquier artculo con ventas por encima de 350 se clasificara como A. Del mismo modo, podra
indicarse que en el punto de 50% en la escala de los artculos, la tasa de ventas es 125 y usa 125
como el lmite superior en los artculos C, aunque un mtodo ligeramente ms preciso sera
promediar los puntos de los datos (125,94) como un estimado de la mediana de la tasa de ventas
de la muestra; este promedio sealara 109,5 como el lmite superior en los artculos C. Los
artculos B estaran entre estos valores.
Figura AA
Curva ABC
115

AUTNOMO
V UNIDAD TEMTICA
GESTIN DE CUENTAS POR PAGAR
OBJETIVO ESPECFICO
Explicar las caractersticas de las principales fuentes de financiamiento a corto plazo.
CONTENIDOS
Mtodos Tradicionales de Financiamiento.
Fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo.
Financiamiento a corto plazo sin garantas.
Fuentes Garantizadas de Prstamos a corto plazo.
Arrendamiento Financiero.
116

AUTNOMO
5.1
MTODOS TRADICIONALES DE FINANCIAMIENTO
Cada organizacin, y especialmente las empresas, debe enfrentar permanentemente

decisiones de financiamiento las cuales tendrn por tanto un impacto sustantivo en el progreso de
la empresa y de sus proyectos. Se trata entonces no slo de decisiones delicadas y sensibles que
demandan un actuar diligente, sino tambin de elecciones que pueden afectar hasta el mismo
curso de viabilidad financiera de una entidad.
Las decisiones de financiamiento se producen en mercados financieros. Ello significa que
se debe evaluar cul de estos segmentos del mercado es ms propicio para financiar el
proyecto o actividad especfica para la cual la empresa necesita recursos. Tpicamente en el
primer segmento se encuentra el financiamiento bancario; en tanto que si se desea emitir
valores se puede combinar el mercado de dinero (corto plazo) con el mercado de capitales
(largo plazo).
Las decisiones de financiamiento deben responder a algunas preguntas

bsicas:
Qu costo financiero se est dispuesto a asumir?
Con qu inmediatez necesita el financiamiento?
Requiere una relacin de financiamiento espordica o recurrente?
Qu proporcin de deudas y fondos propios se debe tener?
En qu plazo estoy dispuesto a repagar? Cmo deben participar en el
endeudamiento las deudas a corto y a largo plazo? En qu moneda
prefiero financiarme?
Qu proporcin de las utilidades deben distribuirse?
Necesito esquemas flexibles que me permitan por ejemplo repagar antes, o
mantener flujos de pagos no regulares?
Este listado de interrogantes pone en evidencia la complejidad de la decisin. Pero tambin

hace notar que esta decisin enfrenta varios factores, y no solamente el del costo financiero que
suele ser el que mayor atencin obtiene. Podemos indicar que otro elemento relevante es la
flexibilidad del esquema financiero; as como el carcter de transitoriedad o permanencia de
la relacin financiera.
Desde una ptica meramente contable, las decisiones de financiamiento "reflejan la mejor forma
de componer el lado derecho del balance general de una empresa", o lo que es lo mismo, la
relacin ms conveniente que puede establecerse entre los recursos propios y la deuda, nos
referimos por tanto a la estructura financiera de la empresa.
117

AUTNOMO
9 ESCOGIENDO LA FUENTE DE FINANCIAMIENTO

Dejando de lado por el momento la primera decisin de financiamiento entre capital o deuda,
asumamos que la empresa ya opt por endeudarse. Debe entonces elegir cul es su fuente de
recursos. Normalmente, las empresas cuentan en su mayora con acceso a fuentes de
financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial (esta
fuente es conocida como financiamiento indirecto al existir un intermediario).
En realidades como las nuestras las sociedades annimas generalmente estn organizadas
alrededor de una estructura familiar y, lo ms importante, es que cuentan con un sentido
conservador de las finanzas, con lo cual tienden a acercarse a fuentes ms seguras de
financiamiento. Asimismo, existe la percepcin de que las empresas cuentan con poca proyeccin
en los negocios, motivo por el cual en general se cuenta con una mentalidad cortoplacista, coherente con el acercamiento a la banca tradicional.
Las empresas necesitan mantener un mnimo de efectivo para financiar sus actividades
operacionales diarias; la situacin financiera de largo plazo, puede depender de los recursos que
se consigan en el corto plazo; es por ello, que los administradores financieros deben tomar las
medidas necesarias para obtener estos recursos, as ellos deben conocer cules son las entidades
que en algn momento los pueden ayudar a salir de un posible inconveniente de liquidez.
Los recursos de la empresa son base fundamental para su funcionamiento. La obtencin de
efectivo en el corto plazo puede de alguna manera garantizar la vigencia de la empresa en el
mercado; es por ello que surgen preguntas como: En dnde se puede conseguir efectivo
rpidamente? A cunto asciende el costo del crdito? Cules son las entidades de crdito
financiero? Qu se debe hacer para obtener un mayor beneficio?, y muchas otras que en esta
unidad se pretenden aclarar con la presentacin general de las principales alternativas de
financiacin existentes en el mercado financiero. Se analizar y proveer la informacin
necesaria para tener una visin amplia de las fuentes de financiacin en Amrica latina y una
detallada recopilacin de los principales intermediarios financieros y las formas de colocacin del
efectivo en el cual se fundamenta la lnea de crdito que enmarcan las operaciones de
financiamiento.
BANCOS
Los establecimientos bancarios conforman el sostn del sistema financiero latinoamericano;

su funcin principal es recibir fondos de terceros en depsito y colocarlos en el mercado
mediante operaciones de crdito. Un banco comercial toma el dinero entregado por los
ahorradores ms el capital que es de su pertenencia y los ofrece en prstamo a cambio de un
inters por el tiempo que el dinero est en sus manos y con garanta de pago respaldado.
La base de operacin de los bancos para el otorgamiento de crdito se fundamenta en el
"mutuo comercial" bajo las exigencias de la entidad de vigilancia (superintendencias) en lo que
respecta al plazo y los intereses, dado que la operacin bancaria es de carcter pblico.
118

AUTNOMO
Las principales operaciones de crdito de los bancos son:

9 Sobregiros: Es un tipo de financiamiento de muy corto plazo, est dirigido principalmente a
cubrir necesidades de caja. Generalmente no requiere forma escrita y su otorgamiento es
prudencial dado que, por la velocidad en su trmite, es normalmente el gerente el que en
forma individual concede la autorizacin para su realizacin. El costo es pactado tambin
de manera discrecional, sin superar los lmites mximos autorizados por la ley.
Eventualmente y para los clientes corporativos, o como un nuevo producto para clientes
especiales; en el caso de banca personal, han aparecido los llamados "cupos de sobregiro"
que pueden ser utilizados de manera automtica por los usuarios, no obstante que estas
operaciones requieren en algunos casos forma escrita adicional al contrato de cuenta
corriente tradicional.
9 Crditos ordinarios: Estos son todos aquellos prstamos que la entidad bancaria brinda
entre noventa das y un ao. El costo de dichos crditos es reglamentado por los lmites
establecidos por las instituciones de control financiero; si estos topes fueran rebasados se
estara incurriendo en el delito de "usura". Todos los crditos ordinarios se formalizan a
travs de un ttulo, que por lo general es un pagar, que obliga al prestatario a otorgar las
garantas correspondientes.
9 Descuentos: Otra operacin a travs de la cual los bancos otorgan crditos es el descuento
de ttulos valores como pagars, giros, letras de cambio y otros ttulos de deuda. Mediante
este tipo de operacin se obtiene con anticipacin el total del valor del ttulo con cargo a un
tercero, mediante el endoso del ttulo a favor del respaldado por la entrega y el endoso de
ste a la entidad bancaria. El costo depende de la tasa de descuento que se le aplica al valor
nominal del ttulo y de las comisiones que puedan haber sido pactadas. Si las operaciones
de descuento, respaldadas en ttulos valores no son pagadas en la fecha de vencimiento, el
endosante se hace solidario frente
al banco, que podr hacer exigible el valor del
ttulo.
9 Cartas de crdito: El otorgamiento de crditos por la va de la apertura de cartas de crdito
es la operacin activa posiblemente ms conocida en el marco de las relaciones comerciales
internacionales que se crean en una compraventa; casi siempre estos crditos son pactados a
un trmino fijo, los intereses son pactados a una tasa variable sobre las tasas representativas
del mercado internacional, tambin se cobran las comisiones de apertura y un seguro por
no utilizacin.
119

AUTNOMO
CORPORACIONES DE AHORRO Y VIVIENDA (CAV)
Las corporaciones de ahorro y vivienda funcionan con un esquema bsico de intermediacin,

captando recursos a travs de cuentas de ahorro de valor constante, certificados de ahorro a
plazos fijos y depsitos anuales que pagan un inters anual fijo.
Los crditos que otorgan estas corporaciones estn dirigidos en primer lugar al sector de la
construccin, para las personas que deseen adquirir vivienda, proyectos de reconstruccin
urbana y para construccin de edificaciones en los sectores industrial, agrcola, minero y todo
lo que tenga que ver con actividades de comercio.
CORPORACIONES FINANCIERAS
Las corporaciones financieras son conocidas en el lenguaje financiero como "bancos de

desarrollo" y estn encargados de la intermediacin financiera orientada a participar directa y
activamente en el proceso de ahorro e inversin de largo plazo, por ello participan dinmicamente
en el mercado de capitales y a proveer de recursos de mediano y largo plazo al sector real de la
economa. Por lo anterior, estas entidades son el nico intermediario autorizado a mantener
inversiones permanentes en empresas productivas; esto se logra con aportaciones de capital.
Adems, las corporaciones financieras pueden como los bancos desarrollar operaciones de
crdito documentario, crditos en moneda extranjera, otorgar avales y crditos en moneda legal.
COMPAAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL
Las compaas de financiamiento comercial son intermediarios orientados a financiar

operaciones de corto y mediano plazo, mediante crditos que no exceden en ms de tres aos
el tiempo de duracin del contrato. Estas entidades poseen lneas de crdito dirigidas a financiar el consumo, con herramientas como las tarjetas de crdito y las lneas especiales para
compra de vehculos y bienes durables. Su costo es mayor que el del crdito bancario.
SOCIEDADES DE ARRENDAMIENTO FINANCIERO (LEASING)
Las compaas de leasing operan como una especie de intermediario, en el cual se realiza un
contrato de arrendamiento de caractersticas muy especficas. Entre los trminos ms importantes
para celebrar este contrato se encuentran:
La orden del cliente a la sociedad leasing para que ste compre un activo.
La compra por parte de la compaa del respectivo activo y la entrega bajo la
modalidad de arrendamiento financiero.
120

AUTNOMO
Al final del contrato de arrendamiento, el arrendatario debe pagar a la compaa de leasing, en

caso de que su decisin sea la de adquirir el activo; es decisin opcional y el arrendatario puede
ejercer libremente. El costo se liquida con intereses superiores al del crdito bancario; sin
embargo, sus ventajas tributarias pueden conducir un costo efectivo inferior al de un activo por la
va tradicional, debido a los ajustes por inflacin a los que son sujetos y los gastos de
depreciacin.
Por ltimo, es necesario apuntar que la obtencin de crditos en el mercado financiero
depende de las garantas que puedan ofrecer cada una de las empresas; el encargado del
departamento financiero debe proporcionar una seguridad relativa de la consecucin de recursos
en el corto plazo, de all se desprende una de las responsabilidades que ste tiene frente a la
organizacin.
Sea cual fuere la fuente de financiacin, tambin debe tenerse en consideracin el tipo de
activo que se ha de financiar.
Obviamente, y quiz como ltima opcin, existe tambin la posibilidad de emisin de
acciones, o bsqueda de nuevos socios, o incrementos en los aportes al capital social, para captar
recursos de financiacin y/o inversin. Esta frmula puede resultar muy poco atractiva, desde el
momento en que los propietarios sienten que se diluye su participacin y, por tanto, el control de
la empresa. Sin embargo, estos fondos frescos pueden convertirse en una excelente opcin que
abra las puertas de la empresa hacia nuevas y ms atractivas posibilidades de desarrollo.
A continuacin, se examinarn las fuentes de financiamiento de corto plazo, separndolas en
fuentes de financiamiento sin garanta, con garanta y el arrendamiento financiero.
5.2
FUENTES ESPONTNEAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
El financiamiento espontneo surge de las operaciones normales de la empresa. Las

dos fuentes espontneas principales de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los cargos
por pagar. Conforme se incrementan las ventas de la empresa, aumentan las cuentas por pagar;
esto se debe a la necesidad de incrementar las compras para aumentar los niveles de produccin.
Tambin, a consecuencia del incremento de las ventas, aumentan los cargos por pagar de la
empresa, ya que los sueldos y los impuestos se elevan debido a una mayor necesidad de mano de
obra y al incremento de los impuestos como resultado del aumento de las utilidades de la
empresa.
Normalmente, no existe un costo explcito atribuido a ninguno de estos dos
pasivos circulantes, aunque s poseen ciertos costos implcitos. Adems, ambos pasivos
circulantes son formas de financiamiento a corto plazo sin garanta, esto es, financiamiento a
corto plazo obtenido sin depositar activos especficos como garanta colateral. La empresa debe
aprovechar estas fuentes de financiamiento a corto plazo sin garanta, y a menudo sin intereses,
siempre que sea posible.
121

AUTNOMO
9 CUENTAS POR PAGAR

Las cuentas por pagar son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garanta
para las empresas. Estas cuentas son el resultado de las transacciones en las que se compra
mercanca, pero sin firmar ningn documento formal que muestre la obligacin que tiene el
comprador con el vendedor. El comprador, al aceptar la mercanca, acepta pagar al proveedor la
cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crdito establecidas normalmente en la
factura del proveedor.
Condiciones de Crdito.
Los trminos de crdito del proveedor establecen:

|
|
|
|
El periodo de crdito,
El tamao del descuento por pronto pago ofrecido,
El periodo del descuento por pronto pago y,
La fecha en que inicia el periodo de crdito.
Cada uno de estos aspectos de los trminos de crdito de una empresa se establecen en forma
concisa en expresiones tales como 2/10 30 netos FDM. Estos enunciados contienen la
informacin esencial:
La duracin del periodo de crdito

El descuento por pronto pago
El periodo del descuento por pronto pago
La fecha de inicio del periodo
: 30 das
: 2%
: 10 das
: FMD (fines de cada mes)
Periodo de Crdito.
El periodo de crdito de una cuenta por pagar es el nmero de das para realizar el pago total
requerido. Sin importar si se ofrece un descuento por pronto pago, siempre es necesario indicar
el periodo de crdito relacionado con una transaccin. Los periodos de crdito varan
generalmente de cero a 120 das. La mayora de las condiciones de crdito se refieren al periodo
como el periodo neto. La palabra neto indica que toda la cantidad de la compra se debe
pagar dentro del nmero de das indicados a partir del inicio del periodo de crdito.
Por ejemplo: 30 das netos indica que la empresa debe realizar el pago total dentro de 30 das
a partir del inicio del periodo de crdito.
Descuento por pronto pago.
Un descuento por pronto pago, que se ofrece como parte de las condiciones de crdito de una
empresa, es una deduccin porcentual del precio de compra si el comprador paga dentro de un
periodo especfico ms corto que el periodo de crdito. Los descuentos por pronto pago varan
comnmente entre el 1% y el 5%.
122

AUTNOMO
Por ejemplo: un descuento por pronto pago del 2% indica que el comprador de $100.000 de
mercadera slo pagar $ 98.000 si lo hace dentro del periodo especfico ms corto.
Periodo del descuento por pronto pago.
El periodo de descuento por pronto pago es el nmero de das, despus del inicio del periodo
de crdito, durante los cuales est disponible el descuento por pronto pago. Generalmente, el
periodo de descuento por pronto pago dura entre 5 y 20 das. Con frecuencia, los clientes
importantes de empresas pequeas utilizan su posicin en forma ventajosa y consiguen
incorporar descuentos por pronto pago an despus de que finaliz este periodo. Esta estrategia,
aunque cuestionable desde el punto de vista tico, no es rara.
Inicio del periodo de crdito.
El inicio del periodo de crdito se establece como parte de las condiciones de crdito del
proveedor. Uno de los nombres ms comunes con que se designa este periodo es la fecha de
factura. Tanto el periodo de descuento por pronto pago como el periodo neto se determinan a
partir de la fecha de factura. El fin de mes (FDM) indica que el periodo de crdito para todas las
compras realizadas en un mes especfico inicia el primer da del mes inmediato. Estas
condiciones simplifican el registro para la empresa que concede el crdito.
EJEMPLO:
PEQUEO GENIO, una empresa productora de software para grficos de computadora,
efectu dos compra con un proveedor que ofrece condiciones de crdito de 2/10 30 netos. Una
compra se realiz el 10 de septiembre de 2004 y la otra el 20 de septiembre de 2004.
Observe la Tabla 5.1. En ella se detallan las fechas de pago de cada compra, basadas en la fecha
de factura y en el inicio del periodo de crdito a fin de mes (FDM), y las fechas de pago si la
empresa acepta el descuento por pronto pago y si paga la cantidad neta.
Tabla 5.1. Fechas de pago para PEQUEO GENIO de acuerdo con diversas suposiciones.
Compra del 10 de Septiembre
Inicio del periodo Descuento
Cantidad
de crdito
aceptado
pagada
Fecha de factura
Septiembre 20
Fin de mes (FDM) Octubre 10
Compra del 20 de Septiembre

neta Descuento
Cantidad
aceptado
pagada
Octubre 10
Septiembre 30
Octubre 20
Octubre 30
Octubre 10
Octubre 30
123
neta

AUTNOMO
Desde el punto de vista del beneficiario del crdito, en ambos casos es preferible que el
periodo de crdito inicie a fin de mes porque las compras se pueden pagar sin recargos en una
fecha posterior, lo que de otro modo no habra sido posible.
Para mantener su posicin competitiva, las empresas de una industria ofrecen por lo
general las mismas condiciones. En muchos casos, las condiciones de crdito establecidas no son
las que en realidad se otorgan a un comprador, ya que se crean acuerdos especiales o tratos
para proporcionar a ciertos clientes condiciones ms favorables. El comprador potencial debe
analizar las condiciones de crdito de los proveedores al tomar una decisin de compra; en
muchos casos, existen concesiones disponibles.
ANLISIS DE LAS CONDICIONES DE CRDITO
Las condiciones de crdito que los proveedores ofrecen a una empresa le permiten retrasar
los pagos de sus compras. Puesto que el costo para el proveedor, por tener su dinero
comprometido en mercadera despus de que sta se vende, se refleja probablemente en el precio
de compra, el comprador paga ya de manera indirecta por este beneficio. Por lo tanto, el
comprador debe analizar cuidadosamente las condiciones de crdito para determinar la mejor
estrategia de crdito comercial.
Una empresa cuenta con dos opciones cuando le conceden condiciones de crdito que incluyen
un descuento por pronto pago:
a) Aceptar del descuento por pronto pago.
Si una empresa tiene la opcin de aceptar un descuento por pronto pago, debe pagar en el
ltimo da del periodo de descuento. No existe ningn costo relacionado con la aceptacin de un
descuento por pronto pago.
EJEMPLO:
El 30 de Marzo de 2004, FASTUO INC., operadora de una cadena de tiendas de video,
compr mercadera con un valor de $ 400.000.- a un proveedor que otorga condiciones de crdito
de 2/10 neto 30 FDM. Si la empresa acepta el descuento por pronto pago, tendr que pagar
$ 392.000 ($400.000 (0,02 x $ 400.000) el 10 de abril, con lo que ahorrara $ 8.000.-
b) Rechazar el descuento por pronto pago.

En esta alternativa, se rechaza el descuento por pronto pago y se paga el ltimo da del periodo
de crdito. Existe un costo implcito relacionado con el rechazo de un descuento por pronto pago.
El costo de rechazar un descuento por pronto pago es la tasa de inters implcita que se paga por
retrasar la liquidacin de una cuenta por pagar durante un nmero de das adicionales. En otras
palabras, la cantidad es el inters que paga la empresa por retrasar el pago.
124

AUTNOMO
EJEMPLO:
A CUENTA NMEROS le otorgaron condiciones de crdito de 2/10 30 netos FDM por la
compra de mercadera con un valor de $ 1.000.000.Si acepta el descuento por pronto pago para la compra del 30 de marzo, deber realizar el pago el
10 de abril.
Si rechaza el descuento por pronto pago, podr efectuar el pago el 30 de abril. Para conservar su
dinero durante 20 das ms (del 10 de abril al 30 de abril), la empresa debe renunciar a la
oportunidad de pagar $ 980.000 por su compra de $ 1.000.000. En otras palabras, el retraso del
pago durante 20 das costar a la empresa $ 20.000.
Esquemticamente, la situacin es la siguiente:
La empresa realiza
Una compra de $ 1.000.000
Final del periodo

de descuento por
por pronto pago.
Paga $ 980.000
Final de periodo de
crdito.
Paga $ 1.000.000
Inicio del periodo

de crdito
30 marzo
10 abril
30 abril
1 abril
Costo de los 20 das adicionales = $1.000.000 - $980.000 = $20.000
125

AUTNOMO
Clculo del costo de rechazar un descuento por pronto pago.

El costo porcentual anual por rechazar el descuento por pronto pago se calcula por medio de la
siguiente ecuacin:
Costo por rechazar un descuento =

Por pronto pago
DPP
100% - DPP
x 360
N
Donde:
DPP = descuento por pronto pago, establecido en trminos porcentuales.
N
= nmero de das que se puede retrasar el pago al rechazar el descuento por pronto
pago
Si consideramos los datos del ejercicio anterior, tenemos:
DPP
N
= 2%
= 20 das
Luego, el costo anual ser (2% / 98%) x (360 /20) por rechazar el descuento por pronto pago.
Suponemos un ao de 360 das. Entonces, el costo anual por rechazar el descuento por pronto
pago es 36,73%.
Una forma sencilla de aproximarse al costo de rechazar un descuento por pronto pago consiste en
utilizar el porcentaje de descuento por pronto pago establecido, DPP, en lugar del primer trmino
de la ecuacin anterior.
Costo aproximado de rechazar = DPP x 360

un descuento por pronto pago
N
Cuanto menor sea del descuento por pronto pago, ms cercana estar la aproximacin al
costo real por rechazar el descuento. Con el uso de esta frmula aproximada, el costo para la
empresa anteriormente citada es del 36% [2% x (360/20)].
126

AUTNOMO
Toma de decisiones.
El gerente de finanzas debe determinar si es recomendable aceptar un descuento por pronto pago.
Es importante reconocer que la aceptacin de los descuentos por pronto pago podran representar
una fuente importante de rentabilidad adicional.
EJEMPLO:
PRODUCT LIGTH, una importante empresa proveedora de suministros para edificios, tiene
cuatro posibles proveedores, cada uno de los cuales ofrece distintos trminos de crdito. Con
excepcin de las diferencias en estos trminos, sus productos y servicios son idnticos.
La Tabla 5.1 presenta las condiciones de crdito que ofrecen los proveedores A, B, C y D y los
costos por rechazar los descuentos por pronto pago de cada transaccin.
Se aplic el mtodo de aproximacin para calcular el costo por rechazar estos descuentos. El
costo por rechazar el descuento por pronto pago que ofrece el proveedor A es del 36 %, el del
proveedor B es del 8 %, el del proveedor C es del 21.6 % y el del proveedor D es del 28.8 %.
Si la empresa necesita fondos a corto plazo, que puede solicitar en prstamo a su banco a una tasa
de inters del 13 %, y si analiza a cada uno de los proveedores en forma independiente, cul de
los descuentos por pronto pago que frecen los proveedores rechazar la empresa?
Al negociar con el proveedor A, la empresa acepta el descuento por pronto pago (porque el costo
por rechazarlo es del 36%) y despus solicita a su banco los prstamos que requiere a una tasa de
inters del 13%.
Con el proveedor B, sera mejor que la empresa rechazara el descuento por pronto pago porque el
costo de esta accin es menor que el costo por solicitar un prstamo al banco (el 8%en
comparacin con el 13 %).
A1 negociar con los proveedores C o D, la empresa debe aceptar el descuento por pronto pago
porque en ambos casos el costo por rechazarlo es mayor que el costo del 13% por solicitar un
prstamo al banco.
El ejemplo muestra que el costo por rechazar un descuento por pronto pago es importante al
evaluar las condiciones de crdito de un solo proveedor en relacin con ciertos costos por
solicitar un prstamo bancario. Es importante observar que algunas empresas, sobre todo las
pequeas y las que tienen una administracin ineficaz, rechazan de modo rutinario todos los
descuentos porque carecen de fuentes alternativas de financiamiento a corto plazo sin garanta o
son incapaces de reconocer los costos elevados implcitos en sus acciones.
127

AUTNOMO
Tabla 5.1 Descuentos por pronto pago y costos relacionados para PRODUCT LIGHT
Proveedor
Condiciones de Crdito
Costo
aproximado
por
rechazar un descuento por
pronto pago
A
2/10 neto 30 FDM
36,0%
1/10 netos 55 FDM
8,0%
B
3/20 netos 70 FDM
21,6%
C
4/10 netos 60 FDM
28,8%
D
9 CARGOS POR PAGAR

La segunda fuente espontnea de financiamiento a corto plazo para una empresa son los
cargos por pagar. Los cargos por pagar son pasivos por servicios recibidos, cuyo pago an no se
ha realizado. Las partidas ms comunes pendientes de liquidacin que tiene una empresa son los
sueldos y los impuestos. Como los impuestos son pagos para el gobierno, la empresa no puede
manipularlos; sin embargo, los pagos de salarios pendientes se pueden manipular hasta cierto
grado. Esto se logra retrasando el pago de sueldos, recibiendo as un prstamo libre de intereses
de parte de los empleados, quienes obtienen su pago cierto tiempo despus de haber realizado el
trabajo. Las normas laborales establecen el periodo de pago para los trabajadores; sin embargo,
en algunos casos, la fecha de pago es a discrecin de la gerencia de la empresa.
EJEMPLO:
CHAN FOX, una importante empresa de servicios de conserjera, paga actualmente a sus
empleados al final de cada semana de trabajo. La nmina semanal asciende a US$400.000. Si la
empresa prolongara el periodo de pago de tal manera que pagara a sus empleados 1 semana
despus durante todo el ao, los empleados prestaran, de hecho, a la empresa US$400.000 al
ao. Si la empresa pudiera ganar el 10 por ciento anual sobre los fondos invertidos, dicha
estrategia tendra un valor de US$40.000 al ao (0.10 x US$400.000). La empresa ahorrara esta
cantidad de dinero al retrasar la liquidacin de los cargos por pagar con la aplicacin de esta
estrategia.
5.3
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO SIN GARANTAS

Las empresas obtienen prstamos a corto plazo sin garanta de dos fuentes principales: bancos y papel comercial. A diferencia de las fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo sin garanta, los prstamos bancarios y el papel comercial se
negocian y son el resultado de acciones deliberadas que lleva a cabo el gerente de
finanzas. Los prstamos bancarios son ms populares porque estn disponibles para las
empresas de cualquier tamao; el papel comercial est disponible slo para las grandes
empresas. Adems de estas fuentes, se utilizan los prstamos internacionales para
financiar las transacciones entre pases.
128

AUTNOMO
PRSTAMOS BANCARIOS
Los bancos son una fuente importante de prstamos a corto plazo sin garanta para las
empresas. El tipo principal de prstamo que los bancos otorgan a las empresas es el
prstamo de autoliquidacin a corto plazo. Estos prstamos se solicitan slo con la
intencin de sobrellevar los niveles ms altos de las necesidades de financiamiento
temporal de la empresa, debidos principalmente a la acumulacin de las cuentas por cobrar
y del inventario. Conforme las cuentas por cobrar y los inventarios se convierten en
efectivo, se generan los fondos necesarios para redimir estos prstamos. En otras palabras,
el uso que se le da al dinero solicitado proporciona el mecanismo mediante el cual el
prstamo se reembolsa, de aqu el trmino autoliquidacin. Los bancos prestan fondos a
corto plazo sin garanta en tres formas bsicas:
9
9
9
A travs de documentos de un solo pago,

Lneas de crdito y,
Contratos de crdito revolvente.
9 Documentos de un solo pago

Un prestatario solvente tiene la posibilidad de obtener de un banco comercial un
documento de un solo pago. Este tipo de prstamo es comnmente un acuerdo vlido una sola
vez, que se efecta cuando un prestatario necesita fondos durante un periodo corto. El
instrumento resultante es un documento que debe tener la firma del prestatario. El documento
establece las condiciones del prstamo, que incluyen su duracin y la tasa de inters. Este tipo
de prstamos a corto plazo tiene por lo general un vencimiento de treinta das a nueve meses o
ms. El inters cobrado se relaciona de alguna manera con la tasa preferencial de inters y
puede ser fijo o variable.
9 Lneas de crdito
Una lnea de crdito es un contrato establecido entre un banco comercial y una empresa, en
el que se especifica la cantidad del prstamo a corto plazo sin garanta que el banco otorgar a
la empresa durante un periodo de tiempo especfico. La lnea de crdito es similar al contrato
mediante el cual los emisores de tarjetas le crdito bancarias, como MasterCard y Visa, conceden
crditos, aprobados previamente, a los tenedores de tarjetas.
El contrato de una lnea de crdito se establece comnmente para un periodo de un ao e
impone ciertas restricciones al prestatario. No es un prstamo garantizado, pero indica que si el
banco cuenta con suficientes fondos disponibles, permitir al prestatario deberle hasta cierta
cantidad de dinero. La cantidad de una lnea de crdito es la cantidad mxima que la empresa
puede deberle al banco en cualquier momento.
129

AUTNOMO
Cuando se solicita una lnea de crdito, el prestatario debe presentar documentos tales como
su presupuesto de efectivo, su estado de resultados pro forma, su balance general pro forma y sus
estados financieros recientes. Si el banco considera que el diente es aceptable, le conceder la
lnea de crdito. El atractivo principal de una lnea de crdito, desde el punto de vista del banco,
es que elimina la necesidad de examinar la solvencia de un cliente cada vez que solicita dinero en
prstamo.
9 Contratos de crdito revolvente
Un contrato de crdito revolvente es una lnea de crdito garantizada. Est garantizada
en el sentido de que el banco comercial asegura al prestatario que una cantidad especfica
de fondos estar disponible sin importar la escasez de dinero. La tasa de inters y otros
requerimientos son similares a los de una lnea de crdito. No es raro que se establezca un
contrato de crdito revolvente para un periodo mayor de un ao. Como el banco garantiza la
disponibilidad de fondos, cobra normalmente una comisin por apertura de crdito en un
contrato de crdito revolvente. Esta comisin se aplica con frecuencia al saldo promedio no
utilizado de la lnea de crdito del prestatario y corresponde normalmente al 0.5 por ciento
de la porcin promedio no utilizada de los fondos.
PAPEL COMERCIAL
El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagars a corto plazo sin
garanta, emitidos por las empresas que tienen una solvencia de crdito elevada. Por lo general,
slo las empresas muy grandes de solidez financiera incuestionable son capaces de emitir papel
comercial. La mayor parte del papel comercial tiene vencimientos que varan de 3 a 270 das y,
aunque no existe una denominacin establecida, se emite comnmente en mltiplos de
US$100,000 o ms. Las empresas financieras emiten actualmente una gran parte del papel
comercial; las compaas de manufactura utilizan en menor proporcin este tipo de financiamiento. A menudo, las empresas compran papel comercial y lo mantienen como valores
negociables para proveer una reserva de liquidez que gane intereses.
El papel comercial se vende a un precio de descuento de su valor nominal. El tamao
del descuento y el tiempo hasta el vencimiento determinan el inters que paga el emisor
del papel comercial. Ciertos clculos determinan el inters real que gana el comprador,
segn ilustra el ejemplo siguiente.
El emisor vende el papel comercial directamente a los inversionistas o a travs de
revendedores de papel comercial. El revendedor de papel comercial recibe una comisin
por realizar la funcin de mercadotecnia. Sin importar el mtodo de venta, la empresa
vende la mayor parte del papel a otras empresas, bancos, empresas de seguros de vida,
para fondos de jubilacin y fondos del mercado de valores.
130

AUTNOMO
9 PRSTAMOS INTERNACIONALES
En algunos aspectos, la obtencin de financiamiento a corto plazo para el comercio
internacional no es diferente del financiamiento de las operaciones puramente nacionales. En
ambos casos, se deben financiar la fabricacin y el almacenamiento de productos para la venta y
continuar despus con el financiamiento de las cuentas por cobrar, antes de recibir cualquier pago
en efectivo de las ventas. Sin embargo, en otros aspectos, el financiamiento a corto plazo de
las ventas y compras internacionales es muy distinto del comercio estrictamente nacional.
Transacciones internacionales
La diferencia ms importante entre las transacciones internacionales y nacionales es que
los pagos se realizan o reciben en moneda extranjera. Esto no slo requiere que una
empresa chilena pague los costos por negociar en el mercado de divisas extranjeras, sino
que tambin expone a la empresa al riesgo del tipo de cambio.
Por ejemplo, una empresa ubicada en los Estados Unidos, que exporta productos y tiene
cuentas por cobrar denominadas en una moneda extranjera, enfrenta el riesgo de que el
dlar estadounidense aumente su valor en relacin con la moneda extranjera. El riesgo para
un importador estadounidense, que tiene cuentas por pagar denominadas en una moneda
extranjera, es que el dlar se deprecie.
Otras caractersticas que distinguen al comercio internacional son el mayor tamao y la
fecha de vencimiento ms prolongada de las transacciones tpicas; por tanto, las empresas
que participan en el comercio internacional tienen que financiar mayores cantidades de
dlares durante periodos de tiempo ms largos que las empresas que operan a nivel
nacional.
Financiamiento del comercio internacional
Varias tcnicas especializadas han evolucionado para financiar el comercio internacional.

Quiz, el vehculo de financiamiento ms importante sea la carta de crdito, una carta escrita
por el banco de una empresa al proveedor extranjero de esa empresa, que manifiesta que el
banco garantiza el pago de una cantidad facturada si se cumplen todos los acuerdos
subyacentes. El banco recibe una comisin por emitir este tipo de cartas. Una carta de crdito
sustituye fundamentalmente la reputacin y la solvencia de un banco reconocido por la de su
cliente comercial, lo que aumenta la probabilidad de que los proveedores extranjeros vendan sus
productos a un importador chileno. Del mismo modo, un exportador chileno est ms dispuesto a
vender productos a un comprador extranjero si la transaccin se protege con una carta de crdito,
emitida por un banco reconocido en el pas de origen del comprador.
Las empresas que negocian en los pases extranjeros en forma continua financian a
menudo sus operaciones, por lo menos en parte, en el mercado local. Por ejemplo, una
empresa que posee una planta de montaje en Mxico podra elegir financiar sus compras de
productos y servicios mexicanos con fondos en pesos, solicitados en prstamo a un banco
mexicano. Esto no slo minimiza el riesgo del tipo de cambio, sino tambin mejora las
131

AUTNOMO
relaciones de negocios de la empresa con la comunidad husped. No obstante, las empresas

multinacionales financian en ocasiones sus transacciones internacionales a travs de
prstamos denominados en dlares, otorgados por bancos internacionales. Los mercados de
prstamos en euromonedas permiten a los prestatarios solventes obtener financiamiento en
condiciones muy atractivas.
Transacciones entre subsidiarias
Gran parte del comercio internacional implica la realizacin de transacciones entre

subsidiarias corporativas. Por ejemplo, una empresa estadounidense podra manufacturar
una parte en una fbrica asitica y otra parte en los Estados Unidos, ensamblar el producto
en Brasil y venderlo en Europa. El embarque de los productos de ida y vuelta entre las
subsidiarias origina cuentas por cobrar y cuentas por pagar, pero la empresa matriz
determina, a discrecin, la forma y el momento en que se realizan los pagos. En particular,
la empresa matriz minimiza las comisiones del mercado de divisas y otros costos de
transaccin, "reagrupando" lo que cada subsidiaria le debe a otra y pagando slo la cantidad
neta de la deuda, en lugar de que las subsidiarias se paguen entre s la cantidad bruta
adeudada.
5.4
FUENTES GARANTIZADAS DE PRSTAMOS A CORTO PLAZO
Una vez que haya agotado sus fuentes sin garanta de financiamiento a corto plazo,
una empresa tiene la posibilidad de obtener prstamos adicionales a corto plazo
garantizados. El financiamiento a corto plazo garantizado requiere activos especficos,
depositados como garanta colateral. La garanta colateral es comnmente un activo,
como las cuentas por cobrar o el inventario.
El prestamista obtiene un inters en la garanta colateral si establece un contrato de
garanta con el prestatario, en el que especifique que la garanta colateral se mantiene en
depsito a cambio del prstamo. Adems, los trminos del prstamo por el que se mantiene
la garanta forman parte del contrato de garanta y especifican las condiciones requeridas
para eliminar el inters de garanta, junto con la tasa de inters sobre el prstamo, las fechas
de reembolso y otras estipulaciones del prstamo. Una copia del contrato de garanta se
archiva en una oficina gubernamental. El mantenimiento de un archivo proporciona
informacin a los prestamistas subsecuentes sobre los activos de un posible prestatario que
no estn disponibles para utilizarlos como garanta colateral. El requisito de mantener un
archivo protege al prestamista por medio del establecimiento legal de su inters de garanta.
132

AUTNOMO
9 CARACTERSTICAS DE LOS PRSTAMOS A CORTO PLAZO GARANTIZADOS

Aunque muchas personas creen que mantener una garanta colateral reduce el riesgo del
prstamo, los prestamistas generalmente no lo consideran as, pues reconocen que el
mantenimiento de una garanta colateral reduce las prdidas si el prestatario falta a los
compromisos, pero la presencia de esta garanta no tiene ningn impacto sobre el riesgo de
incumplimiento. Un prestamista requiere la garanta colateral para asegurar la recuperacin
de alguna porcin del prstamo en caso de incumplimiento; sin embargo, lo que el prestamista
desea, sobre todo, es recibir los pagos programados. En general, los prestamistas prefieren
otorgar menos prstamos arriesgados a tasas de inters bajas que estar en la situacin de tener que
liquidar la garanta colateral.
GARANTA COLATERAL Y CONDICIONES
Los prestamistas de fondos a corto plazo garantizados prefieren una garanta colateral
que tenga una vida, o duracin, semejante al trmino del prstamo. Los activos
circulantes (cuentas por cobrar e inventarios) constituyen la garanta colateral preferible
de prstamos a corto plazo, porque normalmente se convierten en efectivo con mayor
rapidez que los activos fijos. As, el prestamista de fondos a corto plazo garantizados acepta
slo activos circulantes lquidos como garanta colateral.
Generalmente, el prestamista determina el anticipo porcentual deseable de la garanta
colateral. Este anticipo porcentual constituye el principal del prstamo garantizado; se
encuentra generalmente entre el 30 % y el 100 % del valor contable de la garanta colateral
y vara de acuerdo con el tipo y la liquidez de la garanta colateral.
La tasa de inters que se cobra sobre prstamos a corto plazo garantizados es mayor
que la tasa sobre prstamos a corto plazo sin garanta. Los bancos comerciales y otras
instituciones no consideran que los prstamos garantizados sean menos arriesgados que los
prstamos sin garanta. Adems, la negociacin y la administracin de prstamos
garantizados son ms problemticas para el prestamista que la negociacin y la
administracin de prstamos sin garanta; por lo tanto, el prestamista requiere una
compensacin adicional en la forma de un cargo por servicio, una tasa de inters ms alta
o ambos. (Recuerde que la empresa solicita prstamos garantizados slo despus de
haber agotado las fuentes de fondos a corto plazo sin garanta, que son menos
costosas).
133

AUTNOMO
INSTITUCIONES QUE OTORGAN PRSTAMOS A CORTO PLAZO

GARANTIZADOS
Las fuentes principales de prstamos a corto plazo garantizados son los bancos comerciales y las empresas de financiamiento comercial. Ambas instituciones negocian
prstamos a corto plazo garantizados por medio de cuentas por cobrar e inventario. Las
operaciones de los bancos comerciales ya han sido descritas. Las empresas de financiamiento comercial son instituciones de prstamo que slo otorgan prstamos
garantizados (tanto a corto como a largo plazos) a las empresas. A diferencia de los bancos,
las empresas de financiamiento tienen prohibido mantener depsitos.
Slo cuando el prestatario agota su capacidad para solicitar prstamos a corto plazo sin
garanta y garantizados, recurre a una empresa de financiamiento comercial para obtener
prstamos garantizados adicionales. Como la empresa de financiamiento termina
generalmente con prestatarios de alto riesgo, sus cargos de intereses sobre prstamos a
corto plazo garantizados son mayores que los que cobran los bancos comerciales.
9 EL USO DE CUENTAS POR COBRAR COMO GARANTA COLATERAL
Dos medios que se emplean comnmente para obtener financiamiento a corto plazo con
cuentas por cobrar son la cesin en garanta de cuentas por cobrar y el factoraje de cuentas por
cobrar. En realidad, slo una cesin en garanta de cuentas por cobrar genera un prstamo a
corto plazo garantizado; en cambio, el factoraje slo supone la venta de cuentas por cobrar
a precio de descuento. Aunque no es realmente una forma de prstamo a corto plazo
garantizado, el factoraje s implica el uso de cuentas por cobrar para obtener los fondos a
corto plazo necesarios.
CESIN EN GARANTA DE CUENTAS POR COBRAR
Una cesin en garanta de cuentas por cobrar se usa con frecuencia para garantizar un
prstamo a corto plazo. Puesto que las cuentas por cobrar son bastante lquidas, constituyen una
forma atractiva de garanta colateral sobre prstamos a corto plazo.
Tanto los bancos comerciales como las empresas de financiamiento comercial conceden
prstamos a cambio de la cesin en garanta de cuentas por cobrar. Cuando una empresa solicita
un prstamo a cambio de cuentas por cobrar, el prestamista evala primero las cuentas por
cobrar de la empresa para determinar su atractivo como garanta colateral. A continuacin, el
prestamista ajusta el valor en pesos de las cuentas aceptables con respecto a las devoluciones
esperadas sobre las ventas y otras rebajas. Despus, el prestamista determina el anticipo porcentual de la garanta colateral ajustada, con base en su evaluacin de la calidad de las cuentas por
cobrar aceptables y el costo esperado de su liquidacin. Este porcentaje representa el principal
del prstamo, que vara por lo general entre el 50 y el 90 % del valor nominal de las cuentas por
cobrar aceptables. Por ltimo, para proteger su inters en la garanta colateral, el prestamista
presenta un privilegio, que es un derecho legal divulgado pblicamente sobre la garanta
colateral.
134

AUTNOMO
La cesin o los depsitos en garanta de cuentas por cobrar normalmente se realizan sin
notificacin. Esto significa que un cliente cuya cuenta se deposit como garanta colateral no
recibe un aviso de esta accin. Cuando los depsitos en garanta de cuentas por cobrar se
efectan sin una notificacin, el prestatario recolecta las cuentas por cobrar depositadas en
garanta y el prestamista confa en que remitir estos pagos conforme los reciba. Si una cesin
en garanta de cuentas por cobrar se realiza con una notificacin, el cliente recibe el aviso de
remitir el pago directamente al prestamista (o factor). El costo establecido de una cesin en
garanta de cuentas por pagar es comnmente del 2 al 5 % por arriba de la tasa preferencial.
Adems de la tasa de inters establecida, el prestamista podra asignar un cargo por servicio
hasta del 3 % para cubrir sus costos administrativos. Por supuesto, los depsitos en garanta de
cuentas por cobrar son generalmente una fuente costosa de financiamiento a corto plazo.
FACTORAJE DE CUENTAS POR COBRAR
El factoraje de cuentas por cobrar implica la venta de estas cuentas, al contado y a

precio de descuento, a una institucin financiera. Un factor es una institucin financiera
que se especializa en la compra de cuentas por cobrar de las empresas. Algunos bancos
comerciales y empresas de financiamiento comercial tambin realizan el factoraje de las
cuentas por cobrar. Aunque en realidad no es lo mismo que obtener un prstamo a corto
plazo, el factoraje de las cuentas por cobrar es similar a solicitar un prstamo usando las
cuentas por cobrar como garanta colateral.
Un contrato de factoraje establece normalmente las condiciones y los procedimientos
exactos para la compra de una cuenta. El factor, al igual que el prestamista que acepta una
cesin en garanta de cuentas por cobrar, elige las cuentas que comprar, seleccionando slo las
que parezcan tener riesgos de crdito aceptables. Por lo general, el factoraje se lleva a cabo
mediante una notificacin y el factor recibe el pago de la cuenta directamente del cliente.
Adems, la mayora de las ventas de cuentas por cobrar a un factor se efectan sin derecho a
exigir el pago de cuentas incobrables. Esto significa que el factor acepta todos los riesgos de
crdito. De este modo, si una cuenta adquirida es incobrable, el factor debe absorber la prdida.
Por lo general, el factor no paga a la empresa hasta que cobra la cuenta o hasta el
ltimo da del periodo de crdito, lo que ocurra primero. Conforme el pago se recibe o
llegan las fechas de vencimiento, el factor deposita dinero en la cuenta del vendedor, el cual
puede efectuar retiros segn los necesite. En muchos casos, si la empresa mantiene el
dinero en la cuenta, existe un excedente sobre el que el factor paga intereses. En otros
casos, el factor entrega anticipos a la empresa por cuentas no cobradas que an no se hayan
vencido. Estos anticipos representan un saldo negativo en la cuenta de la empresa, sobre el
que se cobra un inters.
Los costos de factoraje incluyen las comisiones, el inters impuesto a los anticipos y
el inters ganado sobre los excedentes. El factor deposita en la cuenta de la empresa el
valor contable de las cuentas cobradas o vencidas que adquiri, menos las comisiones. Las
comisiones se establecen a un descuento del 1 al 3 % del valor contable de las cuentas por
cobrar incluidas en el factoraje. El inters impuesto a los anticipos es generalmente del 2 al
135

AUTNOMO
4 % por arriba de la tasa preferencial y se grava sobre la cantidad real del anticipo. El
inters pagado sobre los excedentes es aproximadamente del 0.5% al mes. Aunque su costo
pueda parecer alto, el factoraje posee ciertas ventajas que lo hacen atractivo. Una es la
capacidad que proporciona a la empresa para convertir las cuentas por cobrar
inmediatamente en efectivo sin tener que preocuparse por el reembolso. Otra ventaja es
que garantiza un patrn conocido de entradas de efectivo. Adems, si el factoraje se lleva
a cabo en forma continua, la empresa tiene la posibilidad de eliminar su departamento de
crdito y cobranzas.
9 EL USO DEL INVENTARIO COMO GARANTA COLATERAL
El inventario es generalmente la segunda mejor opcin, despus de las cuentas por cobrar, como garanta colateral para un prstamo a corto plazo. El inventario es atractivo
porque comnmente tiene un valor en el mercado mayor que su valor contable, el cual se
utiliza para establecer su valor como garanta colateral. Un prestamista que garantiza un
prstamo con inventario probablemente ser capaz de venderlo por lo menos a su valor
contable si el prestatario no cumple con sus obligaciones.
La caracterstica ms importante del inventario, evaluado como garanta colateral de un
prstamo, es su comerciabilidad, la cual es necesario considerar con base en sus
propiedades fsicas. Una bodega de productos perecederos, como duraznos frescos, podra
venderse fcilmente, pero si los costos de almacenamiento y venta de los duraznos son
elevados, podra no ser una garanta colateral aceptable. Los productos especializados,
como los vehculos lunares, tampoco son garantas colaterales aceptables porque sera
difcil encontrar un comprador para ellos. Cuando el prestamista evala el inventario
como posible garanta colateral de un prstamo, busca productos con precios de mercado
muy estables, que tengan mercados fciles y que carezcan de propiedades fsicas
indeseables.
PRIVILEGIOS SOBRE INVENTARIOS VARIABLES
Un prestamista podra estar dispuesto a garantizar un prstamo por medio de un

privilegio sobre inventarios variables, que es un derecho sobre el inventario en general.
Este acuerdo es ms atractivo cuando la empresa tiene un nivel estable de inventario, que
consiste en un grupo diverso de mercanca relativamente barata. Los inventarios de
productos como los neumticos de automviles, las tuercas y tornillos, y los zapatos son
candidatos para prstamos de inventarios variables.
Como le es difcil verificar la existencia del inventario, el prestamista proporcionar un
anticipo menor al 50 % del valor contable del inventario promedio. El cargo de intereses sobre
un privilegio variable es del 3 al 5 % por arriba de la tasa preferencial. Los bancos comerciales
exigen a menudo privilegios variables como una garanta adicional sobre lo que de otra forma
sera un prstamo sin garanta.
136

AUTNOMO
PRSTAMOS GARANTIZADOS CON INVENTARIO EN FIDEICOMISO
Un prstamo garantizado con inventario en fideicomiso se otorga a cambio de

productos industriales, bienes de consumo de naturaleza durable y productos automovilsticos, que se identifican por medio de un nmero de serie. Con este acuerdo, el
prestatario conserva el inventario y el prestamista entrega un anticipo del 80 al 100 % de su
costo, recibiendo a cambio un privilegio sobre todos los artculos financiados. El prestatario
vende la mercanca con la promesa de que remitir la cantidad prestada, junto con los intereses
acumulados, al prestamista inmediatamente despus de la venta. Entonces, el prestamista
renuncia al privilegio sobre los artculos, pero lleva a cabo revisiones peridicas del inventario
del prestatario para tener la seguridad de que la cantidad requerida de garanta colateral siga en
posesin del prestatario. El cargo de intereses para el prestatario es normalmente del 2 % ms
por arriba de la tasa preferencial. Los prstamos garantizados con inventario en fideicomiso
tambin estn disponibles a travs de bancos comerciales y empresas de financiamiento
comercial.
PRSTAMOS GARANTIZADOS CON INVENTARIO EN ALMACN
Un prstamo garantizado con inventario en almacn es un acuerdo mediante el cual el

prestamista, que podra ser un banco comercial o una empresa de financiamiento comercial,
recibe el control del inventario depositado como garanta colateral, almacenado por un
agente designado a favor del prestamista. Despus de seleccionar la garanta colateral
aceptable, el prestamista contrata a una empresa de almacenamiento para que acte como su
agente y tome posesin del inventario. Existen dos tipos de contratos de almacenamiento:
9
9
Los almacenes terminales y,

Los almacenes de campo.
Un almacn terminal es una bodega central que se utiliza para guardar la mercanca de
varios clientes. El prestamista utiliza normalmente dicha bodega cuando el inventario es fcil
de transportar y su entrega al almacn es relativamente barata.
Con un contrato de almacenamiento de campo, el prestamista contrata a una empresa
de almacenamiento para establecer una bodega en las instalaciones del prestatario o para
rentar parte de la bodega del prestatario, con el fin de almacenar la garanta colateral.
Sin importar si se utiliza una bodega terminal o de campo, la empresa de
almacenamiento designa a un guardia del inventario y slo con la aprobacin por escrito del
prestamista se libera cualquier porcin del inventario asegurado.
El contrato de prstamo real establece en forma especfica los requisitos para la liberacin
del inventario. Como en el caso de otros prstamos garantizados, el prestamista acepta slo una
garanta colateral que sea fcilmente negociable y entrega un anticipo equivalente a una porcin
(por lo general, del 75 al 90 %) del valor de la garanta colateral.
137

AUTNOMO
Los costos especficos de los prstamos garantizados con inventario en almacn son
mayores que los de cualquier otro convenio de prstamo garantizado, debido a la necesidad de
contratar y pagar a una tercera parte (la empresa de almacenamiento) para guardar y supervisar la
garanta colateral.
5.5
ARRENDAMIENTO FINANCIERO
El arrendamiento es un acuerdo contractual entre un arrendador y un arrendatario. El

contrato establece que el arrendatario tiene el derecho de usar un activo y a cambio debe hacer
pagos peridicos al arrendador, el propietario del activo. El arrendador es el fabricante del
activo o bien una compaa arrendadora independiente. Si el arrendador es una compaa
independiente sta debe comprar el activo al fabricante. Entonces el arrendador otorga el activo al
arrendatario y el arrendamiento entra en efecto.
Por lo que respecta al arrendatario, el uso del activo es lo que debe ser importante, y no quin
posee el activo. Se puede hacer uso de un activo mediante un contrato de arrendamiento. Dado
que el usuario tambin puede comprar el activo, el arrendamiento y la compra implican acuerdos
de financiacin alternativos para disponer de un activo. Esto se ilustra en la Figura 5.1
Figura 5.1.
La compra y el arrendamiento.
138

AUTNOMO
El ejemplo especfico de la Figura 5.1 es frecuente en la industria de la computacin. La

empresa U, el arrendatario, podra ser un hospital, un bufete de abogados, o cualquier otra
empresa que use computadores. El arrendador es una compaa arrendadora independiente que
compr el equipo a un fabricante como IBM o Apple. Los arrendamientos de este tipo se
conocen como arrendamientos directos. En la figura, el arrendador emiti tanto deuda como
capital para financiar la compra.
Desde luego, un fabricante como IBM podra arrendar sus propios computadores, si bien
en este ejemplo no demostramos esa situacin. Los arrendamientos de este tipo se llaman
arrendamientos tipo venta. En este caso, IBM competira con la arrendadora independiente de
computadores.
ARRENDAMIENTOS OPERATIVOS
Hace aos, un arrendamiento en el que el arrendatario reciba un operador junto

con el equipo se conoca como arrendamiento operativo. Aunque actualmente es difcil
dar una definicin exacta del arrendamiento operativo, este tipo presenta varias
caractersticas importantes:
1) Por lo general, los arrendamientos no se amortizan por completo. Esto significa que
los pagos requeridos segn los trminos del arrendamiento no son suficientes para
restituir el costo total del activo al arrendador. Esto sucede porque el plazo o la vida
del arrendamiento operativo normalmente es menor que la vida econmica del activo.
As, el arrendador debe esperar recuperar los costos del activo mediante la renovacin
del arrendamiento o la venta del activo por su valor residual.
2) Los arrendamientos operativos por lo general requieren que el arrendador mantenga y
asegure los activos.
3) Tal vez, la caracterstica ms interesante de un arrendamiento operativo es alternativa
de cancelacin. Esta alternativa da al arrendatario el derecho de cancelar el contrato de
arrendamiento antes de la fecha de vencimiento. Si se ejerce la opcin de cancelacin,
el arrendatario debe regresar el equipo al arrendador. El valor de una clusula de
cancelacin depende de la probabilidad de que las futuras condiciones tecnolgicas o
econmicas hagan que el valor que el activo tiene para el arrendador sea menor que el
valor de los pagos futuros de arrendamiento de acuerdo con el contrato.
Para los profesionales del arrendamiento, las caractersticas anteriores constituyen un
arrendamiento operativo. Sin embargo, los contadores (contables) aplican el trmino de una
manera un tanto distinta, como pronto veremos.
139

AUTNOMO
ARRENDAMIENTOS FINANCIEROS
Los arrendamientos financieros son justamente lo contrario de los arrendamientos operativos,
como se aprecia por sus importantes caractersticas:
1) Los arrendamientos financieros no proveen mantenimiento o servicio por parte del
arrendatario.
2) Los arrendamientos financieros se amortiguan por completo.
3) Por lo regular, el arrendatario tiene el derecho a renovar el arrendamiento al vencimiento.
4) Generalmente, los arrendamientos financieros no se pueden cancelar. En otras palabras, el
arrendatario debe efectuar todos los pagos o enfrentar el riesgo de bancarrota.
Como consecuencia de las caractersticas anteriores, en particular la (b), este arrendamiento
ofrece un mtodo alternativo de financiacin para compra. Por lo tanto, su nombre es lgico.
Dos tipos de arrendamientos financieros son el acuerdo de venta y lease-back y el
arrendamiento apalancado.
Venta y lease-back
Una venta y lease-back ocurre cuando una compaa vende un activo de su propiedad a
otra empresa y de inmediato se lo arrienda. En una venta y lease-back suceden dos cosas:
1.El arrendatario recibe efectivo de la venta del activo.
2. El arrendatario efecta pagos de arrendamiento peridicos, reteniendo as el uso del activo.
Un ejemplo de una venta y lease-back ocurri en julio de 1985 cuando la ciudad de
Oakland, California, utiliz el dinero proveniente de la venta del edifico del ayuntamiento y otras
23 construcciones para cubrir los pasivos de 150 millones de dlares del Police and Retirement
System (Sistema para el Retiro de la Polica). Como parte de la misma transaccin, Oakland
arrend las propiedades para continuar utilizndolas.
Arrendamientos apalancados
El arrendamiento apalancado es un acuerdo trilateral entre el arrendatario, el arrendador y
los prestamistas:
1.Como en otros arrendamientos, el arrendatario usa los activos y efecta pagos peridicos de
arrendamiento.
2. Como en otros arrendamientos, el arrendador compra los activos, los otorga al arrendatario y
cobra pagos de arrendamiento. No obstante, el arrendatario no aporta ms del 40 50 % del
precio de compra.
140

AUTNOMO
3.Los prestamistas aportan la financiacin restante y reciben pagos de intereses del arrendador.
As, el acuerdo del lado derecho de la Figura 5.1 sera un arrendamiento apalancado si los
acreedores aportaran la mayor parte de la financiacin.
En un arrendamiento apalancado, tpicamente los prestamistas usan un prstamo sin recurso. Esto
significa que el arrendador no est obligado hacia el prestamista en caso de incumplimiento. Sin
embargo, el prestamista est protegido de dos maneras:
1.El prestamista tiene el primer derecho de retencin del activo
2.En caso de incumplimiento de los pagos del prstamo, los pagos del arrendamiento se hacen
directamente al prestamista.
El arrendador slo aporta una parte de los fondos pero recibe los pagos del arrendamiento
y todos los beneficios tributarios de la propiedad. Estos pagos de arrendamiento se usan para
pagar el servicio de deuda del prstamo sin recurso. El arrendatario obtiene un beneficio porque,
en un mercado de libre competencia, el pago de arrendamiento es menor cuando el arrendador
ahorra impuestos.
141

AUTNOMO
1. Identifique las dos fuentes espontneas principales de financiamiento a corto plazo de
una empresa. Explique por qu se consideran que son espontneas.
2. Existe un costo relacionado con la aceptacin de un descuento por pronto pago?, y, con el
rechazo de un descuento por pronto pago?
3. Qu es una lnea de crdito?
4. Qu es un contrato de crdito revolvente? En qu forma difiere este contrato del
contrato de la lnea de crdito? Qu es una comisin por apertura de crdito?
5. Explique qu es el papel comercial para reunir fondos a corto plazo? Quin puede
emitir papel comercial? Cmo se vende?
6. Cul es la diferencia principal entre las transacciones internacionales y las
nacionales? Cmo se usa una carta de crdito para financiar las transacciones
comerciales internacionales?
7. Diferencie entre los tipos de arrendamiento.
8. Identifique los tipos de arrendamiento financiero y diferncielos.
9. La siguiente tabla registra las condiciones de crdito de tres proveedores:
Proveedor
X
Y
Z
Condiciones de crdito
1/10 55 netos FDM
2/10 30 netos FDM
2/20 60 netos FDM
a) Determine para cada proveedor el costo aproximado por rechazar el descuento por pronto
pago.
b) Si la empresa necesita financiamiento a corto plazo, recomiende si sera mejor renunciar al
descuento por pronto pago o aceptarlo y solicitar un prstamo bancario a una tasa de inters
anual de 15%. Evale a cada proveedor por separado, usando los resultados del inciso a.
c) Qu impacto producira en su respuesta al inciso b el hecho de que la empresa pudiera
retrasar la liquidacin de sus cuentas por pagar (periodo neto solamente) al proveedor Z
durante 20 das?
142

AUTNOMO

1. Las dos fuentes espontneas principales de financiamiento a corto plazo son las cuentas y los
cargos por pagar (sueldos e impuestos). Al incrementarse las ventas de la empresa,
aumentan las cuentas por pagar; esto, debido a la necesidad de incrementar las compras para
aumentar los niveles de produccin. Tambin, a consecuencia del incremento de las ventas,
aumentan los cargos por pagar de la empresa, ya que los sueldos y los impuestos se elevan
debido a una mayor necesidad de mano de obra y al incremento de los impuestos como
resultado del aumento de las utilidades de la empresa. Se les llama fuentes de financiamiento
espontneas porque surgen de las operaciones normales de la empresa.
2. La aceptacin de un descuento por pronto pago no genera costos para la empresa. Por el
contrario, el rechazo de un descuento por pronto pago tiene un costo y corresponde a la
tasa de inters implcita que se paga por retrasar la liquidacin de una cuenta por pagar
durante un nmero de das adicionales.
3. Una Lnea de Crdito es un contrato establecido entre un banco comercial y una empresa, en
el que se especifica la cantidad del prstamo a corto plazo sin garanta que el banco otorgar a
la empresa durante un periodo de tiempo especfico.
4. Un contrato de crdito revolvente es una lnea de crdito garantizada, es decir, el banco
comercial asegura al prestatario que una cantidad especfica de fondos estar disponible sin
importar la escasez de dinero. La tasa de inters y otros requerimientos son similares a los de
una lnea de crdito.
5. El papel comercial es una forma de financiamiento que consiste en pagars a corto plazo sin
garanta. Es emitido por empresas que poseen una solvencia de crdito elevada. Es vendido
a un precio de descuento de su valor nominal.
6. La mayor diferencia entre las transacciones internacionales y nacionales es que los pagos se
realizan o reciben en moneda extranjera. A fin de financiar el comercio internacional se cre
la carta de crdito, carta escrita por el banco de una empresa al proveedor extranjero de esa
empresa, en la cual se manifiesta que el banco garantiza el pago de una cantidad facturada si
se cumplen todos los acuerdos subyacentes.
7. Los arrendamientos se pueden separar en dos tipos polarizados: operativos y financieros. Los
arrendamientos operativos le permiten al arrendatario usar el equipo, pero la propiedad
permanece con el arrendador. El arrendador que participa en un arrendamiento financiero
posee legalmente el equipo, pero el arrendatario mantiene una propiedad efectiva porque este
tipo de arrendamiento es plenamente amortizado.
143

AUTNOMO
8. Los tipos de arrendamiento financiero son la venta y lase-back (rearrendamiento) y el

arrendamiento apalancado.
9. (a )En el siguiente cuadro se muestra cmo se determina el costo aproximado de rechazar un

descuento por pronto pago:
Proveedor
Condiciones de crdito
Costo aproximado
X
Y
Z
1/10 55 netos FDM

2/10 30netos FDM
2/20 60 netos FDM
1 x 360/45 = 8%
2 x 360/20 = 36%
2 x 360/40 = 18%
b) Proveedor X: la empresa renuncia a este descuento por pronto pago, ya que su costo es ms
bajo (8%) que la alternativa de financiamiento a corto plazo (15%).
Proveedores Y y Z: la empresa acepta estos descuentos por pronto pago, puesto que el costo de
renunciar a ellos (36% y 18%, respectivamente) superan el costo de solicitar un prstamo a corto
plazo (15% anual).
Si diste una respuesta adecuada a cada

interrogante de este cuestionario, significa que
has adquirido las nociones elementales para
entender el tratamiento de las
Fin de la Unidad
Temtica...
Al trmino de este mdulo, slo me falta felicitarte por el esfuerzo que has puesto en aprender
estos contenidos. Sin embargo, debes tener presente que estos conocimientos representan una
pequea parte del tema de las Finanzas, por lo cual te queda la responsabilidad de revisar la
literatura citada a fin de profundizar ms en estas materias.
144

AUTNOMO
BIBLIOGRAFA
Weston, J. Fred y Brigham, Eugene F. (1999): Fundamentos de Administracin Financiera.

Mxico: Edit Mc Graw -Hill. 10a. Edicin.
Weston, J. Fred y Copeland, Thomas E. (1999): Finanzas en Administracin.
Mxico: Edit McGraw-Hill.9a. Edicn. Vol.1
Polimeni, R.; Fabozzi, F. y Adelberg, A. (1997): Contabilidad de Costos. Conceptos y
Aplicaciones para la Toma de Decisiones.
Colombia: Edit. McGraw-Hill. 3a. Edicn.
Gutirrez Marulanda, Luis F. (1996): Finanzas Prcticas para Pases en Desarrollo.
Colombia: Grupo Editorial Norma.
Diario Financiero (2004): Coleccin Management. Finanzas para Emprendedores.
Chile: Sistemas Grficos Quilicura.
Acceso a Internet en textos, revistas y artculos relacionados con los temas financieros.
145

Desiciones Financieras PDF

Transféré par

Informations du document

Description originale:

Titre original

Copyright

Formats disponibles

Partager ce document

Partager ou intégrer le document

Options de partage

Avez-vous trouvé ce document utile ?

Ce contenu est-il inapproprié ?

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Desiciones Financieras PDF

Transféré par

Droits d'auteur :

Formats disponibles

Instituto Profesional Diego Portales

Instituto Profesional Diego Portales

Instituto Profesional Diego Portales

Instituto Profesional Diego Portales

Fundamentos del Capital Neto de Trabajo.

Estrategias de Capital Neto de Trabajo.

Instituto Profesional Diego Portales

FUNDAMENTOS DEL CAPITAL NETO DE TRABAJO

Al emprender una actividad econmica, nos percatamos de la obligacin de contar con

Instituto Profesional Diego Portales

El objetivo de la Administracin Financiera a corto plazo consiste en controlar cada

La operacin diaria de una empresa concentra el esfuerzo ejecutivo en administrar

La administracin de los recursos de la

El objetivo primordial de la administracin del capital de trabajo es manejar cada uno

Instituto Profesional Diego Portales

Figura 1. Capital de Trabajo.

Los activos circulantes, denominados comnmente Capital de Trabajo, representan la

Los pasivos circulantes representan el financiamiento a corto plazo, porque incluyen

Instituto Profesional Diego Portales

CAPITAL NETO DE TRABAJO = ACTIVOS CIRCULANTES PASIVOS

Instituto Profesional Diego Portales

Ahora, suponga que:

Instituto Profesional Diego Portales

Luego, para esta empresa tenemos:

Como se mencion anteriormente, otra definicin de Capital Neto de Trabajo es aquella

PASIVOS TOTALES Y CAPITAL SOCIAL

Instituto Profesional Diego Portales

1.1.1. LA LIQUIDEZ Y SU FUNCIN.

El tiempo requerido para convertir los activos en dinero y,

Las tres medidas bsicas de la liquidez son:

Capital Neto de Trabajo.

Se entiende por Solvencia a la capacidad financiera (capacidad de pago) de la empresa

Instituto Profesional Diego Portales

Lo anterior nos conduce a que la solvencia es la posesin de abundantes bienes para

Los acreedores de corto plazo centrarn su atencin en la solvencia financiera de la empresa.

1.1.2. RELACIN ENTRE RENTABILIDAD Y RIESGO

Instituto Profesional Diego Portales

Se analiza empresa manufacturera.

Instituto Profesional Diego Portales

La empresa puede incrementar o reducir su nivel de rentabilidad de acuerdo con la

En los activos circulantes.

a) CAMBIOS EN LOS ACTIVOS CIRCULANTES

Efecto sobre las utilidades

Efecto sobre el riesgo

En la tabla anterior, se muestran los efectos de un aumento o reduccin en el cuociente, tanto

Instituto Profesional Diego Portales

Por el contrario, la disminucin de la razn entre activos circulantes y activos totales

EJEMPLO: Consideremos la misma informacin de la empresa ALTIVAR analizada

PASIVOS Y CAPITAL SOCIAL

Despus del cambio en los activos circulantes:

Instituto Profesional Diego Portales

En base a lo anterior, se tiene lo siguiente:

Efectos del cambio en:

b)CAMBIOS EN LOS PASIVOS CIRCULANTES

Efectos del cambio de la razn sobre las utilidades y el riesgo

Efecto sobre las utilidades

Efecto sobre el riesgo

En la tabla anterior, se muestran los efectos de un aumento o reduccin de la razn, tanto en

La rentabilidad se incrementa: La empresa utiliza ms del financiamiento a corto plazo, que

El riesgo de insolvencia tcnica aumenta: porque el incremento de los pasivos circulantes,

Instituto Profesional Diego Portales

EJEMPLO: Continuemos con la empresa ALTIVAR, y observe ahora, qu sucede cuando se