Economia Brasileira

Teoria e exerccios comentados

Prof. Eliezer Lopes

UNIDADE 1- O Processo de Industrializao da Economia Brasileira: do processo de

expanso capitalista do fim do sculo XIX s crises dos anos 1920.
1.1 - Primeira Metade do Sculo XIX: Estagnao Econmica
A economia brasileira ficou estagnada na primeira metade do sculo XIX. Com o fim do ciclo do
ouro o nvel da atividade econmica caiu drasticamente. Os preos dos principais produtos de
exportao acar, algodo, couros, peles estavam em queda. O valor das exportaes reduziu-se
na primeira metade do sculo XIX.
Celso Furtado atribui aos 70 anos aps o fim do ciclo da minerao, perodo em que a economia
passou por uma crise no setor exportador, as razes do subdesenvolvimento brasileiro. Furtado
sustenta que a causa principal do grande atraso relativo da economia brasileira na primeira metade
do sculo XIX foi o estancamento das exportaes e argumenta que no era possvel fomentar a
industrializao sem expanso das exportaes.
Para Furtado, no foram os acordos com a Inglaterra que impediram o Brasil de fomentar sua
industrializao atravs de protecionismo e contriburam para o atraso no desenvolvimento do pas. As
desvalorizaes da moeda brasileira mais do que compensaram as baixas tarifas de importao,
significando, portanto, uma forma de proteo comercial.
Ainda de acordo com Furtado, a condio bsica para o desenvolvimento da economia
brasileira, na primeira metade do sculo XIX, teria sido a expanso das suas exportaes. Fomentar a
industrializao nessa poca, sem o apoio de uma capacidade de importar em expanso, seria tentar o
impossvel num pas totalmente carente de base tcnica. Alm disso, a expanso das exportaes era
necessria para impulsionar a gerao de renda e a criao e fortalecimento de um mercado interno.
Os ciclos econmicos anteriores, devido ao regime de trabalho escravo, que concentrava renda, e ao
atraso tecnolgico, no criaram efetivamente um mercado interno capaz de estimular o
desenvolvimento industrial. Para Furtado, o principal ingrediente da industrializao americana foi o
algodo exportado principalmente para a Inglaterra.
1.2 - Segunda Metade Do Sculo XIX: Expanso Cafeeira
O caf tornou-se, na segunda metade do sculo XIX, o elemento propulsor da economia e o
produto de exportao que propiciou a reintegrao do Brasil s linhas de expanso do comrcio
internacional. O cultivo de caf foi introduzido no Brasil no incio do sculo XVII. Na poca da
independncia, o caf representava 18% das exportaes e em 1840 j era o principal produto
exportado com 40% das exportaes.
O desenvolvimento da produo de caf ocorreu primeiramente no Rio de Janeiro. Os principais
fatores que contriburam foram: existncia de recursos pr-existentes e capacidade ociosa,
especialmente da regio mineradora (mo-de-obra relativamente abundante, terra); proximidade com
o porto, que permitia o escoamento da produo; menor exigncia relativa de capital.
No obstante a queda dos preos entre 1820 e 1845, a quantidade exportada quintuplicou.
Aps 1850, os preos e a demanda subiram dramaticamente, estimulando a forte expanso a oferta
brasileira do produto.
A fase de gestao da economia cafeeira compreende o segundo e o terceiro quartel do sculo
XIX. Furtado compara a economia cafeeira com a economia aucareira, destacando que no caso do
caf a produo e a comercializao esto interligadas, de modo que os cafeicultores constituem uma
classe dirigente que atuavam no processo inteiro: compra de terra, recrutamento de mo de obra,
organizao e direo da produo, transporte interno, comercializao nos portos, contatos oficiais,
interferncia na poltica financeira e econmica.
Ao final do terceiro quartel do sculo XIX, concluiu-se a etapa de gestao da economia
cafeeira, mas restava solucionar o problema da mo-de-obra. A soluo para o problema da mo-deobra veio a partir de 1870, quando o governo passou a financiar o transporte de imigrantes para a
lavoura cafeeira. O fazendeiro cobria os gastos de adaptao do imigrante e providenciava um pedao
de terra. A exploso da demanda do caf foi decisiva para o sucesso do esquema.

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BOX 1 - Economia cafeeira: fluxo de renda e tendncia ao desequilbrio externo

Para Furtado, o aumento da importncia relativa do setor assalariado foi o fato de maior
relevncia ocorrido na economia brasileira no ltimo quarto do sculo XIX. Na economia em que
predominava o trabalho escravo, o fluxo da renda era mnimo e o mercado interno no se
desenvolvia, pois a renda era concentrada nas mos de proprietrios de terras e escravos e os
trabalhadores no auferiam renda e, por conseguinte, no podiam consumir nada.
Com a disseminao do trabalho assalariado, devido abolio da escravido e imigrao, a
expanso das exportaes gera um fluxo de renda no mercado interno maior do que o valor inicial das
exportaes, por meio do mecanismo chamado na teoria keynesiana de multiplicador dos gastos.
Com as receitas de exportaes, os cafeicultores pagam salrios e os trabalhadores realizam gastos
comprando alimentos, roupas, servios, etc, contribuindo para aumentar a renda dos pequenos
produtores, comerciantes, etc. Estes ltimos tambm gastam parte de sua renda consumindo bens e
servios, aumentando a renda de outros produtores e comerciantes. Desse modo, a variao da renda
um mltiplo da variao das exportaes de caf. O fluxo de renda gerado pelos salrios do setor
exportador cria um mercado interno e incentiva a produo local.
Ao mesmo tempo, aumenta a tendncia a desequilbrios externos. Na economia de trabalho
escravo, a demanda gerada era igual s exportaes, e toda ela poderia se transformar em
importaes, no havendo desequilbrio externo. Com a introduo do trabalho assalariado, a renda
criada pelas exportaes tende a se multiplicar por meio de sucessivos aumentos do consumo. Assim,
a demanda por importaes, que depende dessa renda ampliada, pode ser maior que as receitas de
exportaes. Em pocas de crise nas economias centrais, com a queda do preo dos produtos
primrios, se reduz imediatamente a oferta de divisas nas economias primrio exportadoras como o
Brasil. Porm, a demanda por importaes continua aumentando na medida em que o efeito do
aumento das exportaes sobre a renda ocorre de forma defasada no tempo. Disso resulta uma
tendncia a desequilbrios externos, ainda mais se consideramos que nos momentos de crise nas
economias centrais, no somente caem os preos dos produtos primrios, reduzindo os saldos
comerciais (queda das receitas de exportaes no acompanhadas de queda das importaes na
mesma magnitude), como os fluxos de capitais migram para os pases desenvolvidos, agravando a
crise do balano de pagamentos.
devido a essa tendncia a desequilbrios externos que Celso Furtado argumenta que uma
economia com as caractersticas da brasileira no poderia se enquadrar no padro-ouro e critica a
crena nos benefcios deste sistema monetrio e as recorrentes tentativas, durante grande parte da
Repblica Velha, de o pas se enquadrar s regras do padro-ouro.
1.3 - Primeira Dcada Republicana: do Encilhamento ao Funding Loan
Ao final do Imprio e na primeira dcada republicana, teve grande importncia o impasse entre
papelistas e metalistas a respeito do sistema monetrio. O crescimento econmico impulsionado
pela expanso cafeeira e seus efeitos multiplicadores e aceleradores e a disseminao do trabalho
assalariado contriburam para o aumento da demanda por moeda. Por outro lado, a oferta de meio
circulante no aumentava devido ao reduzido multiplicador bancrio e poltica monetria restritiva do
Imprio, dominada por metalistas que defendiam a adeso ao padro ouro. O resultado desse
desequilbrio entre oferta e demanda era a ocorrncia de repetidas crises de liquidez.
Os papelistas defendiam a expanso da moeda inconversvel e no lastreada ou lastreada em
ttulos pblicos de acordo com as necessidades dos negcios. Os metalistas propunham emisses
conversveis lastreadas em ouro (Padro Ouro), pois defendiam que essa era a nica forma de evitar a
instabilidade do cmbio e a perda de valor da moeda, expressa nos aumentos de preos. Ainda no final
do Imprio, em 1988, Ouro Preto decretou uma Reforma Monetria que no foi bem sucedida no
objetivo de expandir a oferta de moeda.
BOX 2 - Padro Ouro
No sistema monetrio do Padro Ouro:
havia livre mobilidade de capital: livre circulao de ouro entre os pases;
as moedas domsticas eram conversveis a uma taxa fixa em ouro (como cada moeda tinha seu
preo fixo em ouro, vigorava uma taxa de cmbio fixa entre as diferentes moedas);
as moedas domsticas eram lastreadas em ouro, de modo que a oferta de moeda guardava uma
determinada proporo em relao s reservas de ouro.
O padro ouro teve vigncia internacional de 1870 a 1914 e entre 1918 e 1930. O padro ouro
foi suspenso em 1914 devido I Guerra Mundial, mas aps 1918 foi retomado. Os Estados Unidos
reinstauraram o padro ouro de 1919 a 1933. O Reino Unido reinstaurou o padro ouro de 1925 a

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1931. O Brasil praticou Padro-Ouro nos perodos de 1906 a 1914 (Caixa de Converso) e de 1926 a
1930 (Caixa de Estabilizao).
Um dos argumentos utilizados pelos defensores desse sistema que ele possua um
mecanismo automtico de ajuste do balano de pagamentos. Os preos tendiam a se ajustar de
acordo com a quantidade de ouro em circulao em uma economia, o que exercia efeitos sobre os
fluxos de bens e servios: as transaes correntes. Um fluxo de entrada de ouro tende a aumentar os
preos. Um fluxo de sada de ouro tende a diminuir os preos. Se um pas possui supervit no balano
de pagamento, o aumento das reservas de ouro e o aumento da oferta de moeda correspondente
elevam os preos desse pas. Os bens do pas tornam-se caros, enquanto os do estrangeiro ficam
baratos, reduzindo o saldo em transaes correntes do pas e equilibrando o balano de pagamentos.
Por outro lado, se houvesse dficit no balano de pagamentos, o pas deveria exportar ouro,
reduzindo o meio circulante (moeda). Pela teoria quantitativa da moeda, haveria reduo nos preos,
o que estimularia as exportaes e diminuiria as importaes, levando o balano de pagamentos ao
equilbrio.
Com a proclamao da Repblica em 1889, comeam a ocorrer mudanas na conduo da
poltica econmica. A Repblica teve como seu primeiro ministro da Fazenda um papelista, Rui
Barbosa, que introduziu uma reforma do sistema monetrio em 1890. A Lei Bancria de Rui Barbosa
criou trs regies bancrias e autorizou grandes emisses bancrias lastreadas em ttulos pblicos.
A forte expanso da oferta de moeda e do crdito que resultou da Lei Bancria de 1890 e de
autorizaes para novas emisses e criaes de bancos posteriores e modificaes na Lei de Sociedade
Annimas resultaram num intenso movimento especulativo na Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, que
ficou conhecido como Encilhamento. De pouco mais de 90 companhias listadas no incio de 1888,
passou-se a cerca de 450 em meados de 1891.
Em fins de 1890, quando a expanso do crdito e das emisses j tinha assumido grandes
propores e a especulao burstil atingia nveis perigosos, o panorama internacional complicou-se
devido moratria da Argentina sobre ttulos de sua dvida externa, causando uma crise no banco
Baring Brothers. A Crise Baring tornou-se uma crise financeira de caractersticas globais e atingiu
fortemente o Brasil ao reduzir drasticamente as entradas de capital estrangeiro.
A brusca reduo das entradas de capitais no Brasil contribuiu, junto com o excesso de
emisses monetrias, para a crise cambial de 1891. O colapso da taxa de cmbio (a taxa de cmbio
depreciou-se fortemente) deu impulso crise do Encilhamento e acionou um crculo vicioso de
depreciaes do mil-ris, dficits oramentrios e desequilbrio externo que perdurou durante quase
toda a dcada dos 90. Em meados da dcada, a queda dos preos do caf, resultado dos plantios do
incio da dcada, incentivados pelas depreciaes do mil-ris, resultou no agravamento do desequilbrio
externo, frustrando todas as tentativas de estabilizar o cmbio e sanear as finanas pblicas.
O crculo vicioso de depreciaes do mil-ris, dficits oramentrios e desequilbrio externo
apenas foi interrompido em 1898 com o severo programa de ajuste fiscal e monetrio realizado como
contrapartida do acordo de refinanciamento da dvida externa (I Funding Loan). Campos Sales era o
Presidente da Repblica e Joaquim Murtinho, o ministro da Fazenda, quando o governo brasileiro e a
Casa Rothschild, principal credor externo do Brasil, acordaram uma reestruturao da dvida pblica
brasileira.
Como contrapartida de um novo emprstimo, carncias e alongamento de prazos para
pagamentos de juros e amortizaes, o governo brasileiro realizou um severo programa de ajuste
fiscal e monetrio. Despesas foram reduzidas, especialmente as denominadas em moeda estrangeira,
e a tributao efetivamente aumentada, destacadamente no imposto de consumo e do selo. Segundo
os termos do acordo, o governo se comprometia a depositar em moeda local, junto aos trs grandes
bancos estrangeiros da capital, certa proporo do valor dos ttulos emitidos do funding loan, e o
papel-moeda correspondente a essas quantias seria publicamente incinerado.
As polticas fiscais e monetrias restritivas tiveram claros efeitos recessivos, com falncias de
empresas e bancos e queda do PIB per capita. O programa conseguiu uma apreciao cambial em fins
do sculo XIX e nos primeiros anos do sculo XX, para a qual tambm contriburam as entradas de
capital estrangeiro e o aumento das receitas de exportaes, impulsionadas pelo aumento dos preos e
volumes exportados de borracha.

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BOX 3 - O cmbio na economia primrio exportadora: cmbio e caf, cmbio e inflao,

cmbio e contas pblicas
A poltica econmica da Repblica Velha e da economia agroexportadora pode ser estudada a
partir dos impasses criados pelo comportamento e tentativas de administrao da taxa de cmbio e
seus reflexos sobre as variveis econmicas e os diversos grupos e classes sociais.
O cmbio era uma varivel chave para as receitas dos cafeicultores, a inflao, as contas
pblicas e o desempenho e evoluo da indstria.
Cmbio e caf
As depreciaes do mil-ris aumentavam as receitas dos cafeicultores em moeda local
enquanto uma apreciao do cmbio diminua suas receitas em mil-ris. As depreciaes do mil-ris
nos anos 90 protegia a renda dos cafeicultores porque mais do compensavam a queda dos preos do
caf. Com isso, os produtores de caf eram estimulados a investir na ampliao dos cafezais,
aumentando a oferta do produto e agravando o desequilbrio estrutural entre oferta e demanda do
mercado de caf, levando a novas quedas de preos e mais necessidade de depreciao da moeda.
Foi esse processo de usar a depreciao do mil-ris como mecanismo de proteo da renda do setor
cafeeiro que Celso Furtado chamou de socializao das perdas.
Cmbio e inflao
A depreciao do cmbio encarecia os importados e, dado o elevado coeficiente de importao da
economia agroexportadora, aumentava a inflao, prejudicando principalmente as classes urbanas de
funcionrios pblicos, militares, profissionais liberais, comerciantes, cuja fora poltica encontrava-se
em ascenso. Furtado refere-se socializao das perdas porque o nus da proteo da renda do
setor cafeeiro, por meio das depreciaes cambiais, recaa sobre toda a sociedade, na forma de uma
inflao mais alta. Ao mesmo tempo, defende que a ascenso dessas classes urbanas colocava limites
ao uso da depreciao cambial como forma de proteo da renda do setor cafeeiro.
Cmbio e contas pblicas
A depreciao cambial aumentava os dficits oramentrios porque grande parte das despesas
do governo estava denominada em moeda estrangeira. Alm disso, as depreciao do mil-ris reduzia
as importaes, reduzindo as receitas com o imposto de importao, que eram a principal fonte de
arrecadao do governo Central.
1.4 - A Era de Ouro, 1900-1913
Os anos 1900-1913 foram chamados de Era de Ouro por Winston Fritsch e correspondem a um
perodo de prosperidade da economia brasileira, aps um longo perodo de estagnao que havia se
estendido por quase toda a dcada de noventa do sculo anterior. Houve no perodo uma
extraordinria melhoria nas condies da economia internacional, da qual resultou um boom de
emprstimos para investimentos pblicos e privados e investimentos diretos no pas. Alm do boom de
investimentos europeus, principalmente ingleses, na periferia, tambm contriburam para essa
prosperidade o aumento das receitas de exportaes de borracha, que chegaram a representar cerda
de 20% das exportaes brasileiras. Entre 1900 e 1913, o PIB cresceu cerca de 4% ao ano, depois de
uma dcada de estagnao e instabilidade.
A apreciao cambial que resultara da melhora da posio externa, embora contribusse para a
estabilidade dos preos e o controle das contas pblicas, tendo o apoio das classes urbanas em
ascenso, contrariava os interesses do setor produtivo, especialmente do setor cafeeiro, na medida em
que reduzia as receitas em mil-ris das exportaes de caf. Os interesses do setor produtivo levaram
criao de um mecanismo automtico de padro ouro a Caixa de Converso, em 1906 que
possua o poder de emitir notas plenamente conversveis em ouro, a uma taxa fixa de cmbio e
funcionou at 1914. No era um sistema completo de padro ouro porque somente as notas emitidas
pela Caixa de Converso eram conversveis. As notas e moedas pr-existentes, emitidas pelo Tesouro,
no eram conversveis. A Caixa de Converso, no perodo de elevadas entradas de capital, funcionou
promovendo estabilidade cambial e expanso monetria, contribuindo para o crescimento da
economia. A Caixa de Converso acumulava reservas e, como contrapartida, emitia mil-ris. As
condies favorveis do BP resultavam em expanso da moeda, do crdito e da atividade econmica.
Com preos deprimidos do caf, devido ao desequilbrio estrutural do mercado, e cmbio
apreciando, os cafeicultores estavam sendo prejudicados. Essa contnua apreciao, associada s
perspectivas de uma safra sem precedentes para 1906, forneceu a motivao e a urgncia para o
Convnio de Taubat, a primeira operao de valorizao do caf, baseada na aquisio financiada e

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reteno de estoques excedentes de caf promovidos pelo governo, com o propsito de sustentar os
preos do produto. Esse plano sofreu variaes no decorrer do tempo de modo a refletir as diferentes
circunstncias.
A forma exata do financiamento, a distribuio dos encargos do programa, dos riscos e do
oferecimento de garantias entre os estados e o governo federal, os compromissos deste com relao
ao cmbio, bem como os detalhes operacionais de cada operao mereceriam um relato detalhado que
no o objetivo desta aula. De incio as aquisies seriam financiadas atravs de emprstimos no
exterior, destacadamente pelo estado de So Paulo, cujo servio seria coberto por um novo imposto
cobrado em ouro sobre cada saca de caf exportado.
Nesse sentido, estabeleceu-se um arranjo combinado valorizao do caf com estabilizao do
cmbio que tinha o efeito de agravar, a mdio prazo, o problema de superproduo de caf, como
efetivamente se verificou. Um dos pontos do Convnio de Taubat estabelecia que os governos dos
estados produtores deveriam desencorajar a expanso dos plantios, o que, efetivamente no ocorreu
porque se tratava da parte mais difcil do acordo. Assim, o desequilbrio estrutural do mercado de caf
se agravava pelos prprios incentivos criados pelo sucesso do programa em sustentar os lucros dos
cafeicultores, que eram investidos no plantio de novos cafezais, expandindo ainda mais a oferta.
O programa de valorizao e a Caixa de Converso resultaram em maior disponibilidade de
divisas, inclusive para a importao de equipamentos pela indstria, e os embarques de caf
aumentavam sem prejudicar os preos. Em 1912 passou a haver uma situao de deteriorao do
balano de pagamentos, queda dos preos da borracha e dificuldades de levantar novos emprstimos.
No perodo que antecede Primeira Guerra Mundial, houve fuga de capital e recesso. A defesa da do
Padro Ouro (Caixa de Converso) resultou em perda de reservas e contrao monetria e creditcia,
que agravaram a recesso que perdurou nos dois primeiro anos da guerra.
BOX 4 - A defesa do caf
A produo brasileira de caf aumentou fortemente durante os anos 1890, passando de 5,5
milhes de sacas em 1890-91 para 16,3 milhes de sacas em 1901-1902. Havia um desequilbrio
estrutural entre oferta e demanda causada por superproduo de caf e recorrentes quedas de preo
do produto sempre que se previa crescimento significativo da produo.
Os produtores brasileiros perceberam que se encontravam em condies de controlar a oferta
e, por conseguinte, os preos do caf, na medida em que a produo brasileira representava trs
quartos da oferta mundial de caf. Diante da impossibilidade de contar com a depreciao do mil-ris
para compensar a queda dos preos, num ambiente de apreciao cambial e preos deprimidos e
perspectivas de uma grande safra, foi celebrado o Convnio de Taubat em 1906. As principais
medidas defendidas pelos cafeicultores foram:
- para restabelecer o equilbrio entre oferta e demanda, o governo deveria intervir no mercado
comprando os excedentes de caf;
- o financiamento dessas compras ocorreria por meio de emprstimos externos;
- o servio desses emprstimos seria financiado por imposto em ouro sobre cada saca de caf
exportada;
- os Estados produtores se comprometeriam a desencorajar novas plantaes de caf, a fim de
solucionar o problema no longo prazo.
No incio do plano de valorizao, o financiamento da aquisio e estocagem se fez mediante a
antecipao de pagamentos de grandes importadores e recursos levantados pelo governo do Estado
de So Paulo, uma vez que o governo federal relutou em aceitar o programa de valorizao.
O plano era exitoso no curto prazo, porm agravava o problema da superproduo e
postergava sua soluo, uma vez que os preos e lucros elevados incentivavam o reinvestimento em
novos plantios que aumentavam a oferta de caf no mdio prazo. Alm disso, essa poltica de
valorizao, mantendo os preos do produto elevados no mercado internacional, incentivava a
produo de concorrentes do Brasil, agravando ainda mais o problema.
Ocorreram duas outras polticas de valorizao em 1917 e 1921. E a partir de 1921, inicia-se a
montagem de um programa de defesa permanente do caf, efetivamente institucionalizado e
executado no perodo de 1924 a 1930.
1.5 - O Impacto da Grande Guerra, 1914-18
A Guerra teve efeitos negativos sobre o fluxo de pagamentos externos, a receita tributria e as
exportaes de caf. Diante disso, a Caixa de Converso foi fechada, o mil-ris foi desvalorizado e foi
negociado o II Funding Loan, que trouxe alvio ao balano de pagamentos. O governo autorizou uma

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grande emisso de notas inconversveis, que serviram para aliviar a crise de liquidez e atender a
despesas do governo.
A desvalorizao do cmbio, tornando as importaes mais caras em mil-ris, e as dificuldades
de importar decorrentes da Guerra contriburam para a recuperao econmica e crescimento
industrial durante a primeira Guerra, a partir de 1915. Tambm aumentaram as exportaes no
tradicionais, como alimentos e txteis, para pases da Amrica Latina. Esse crescimento da produo
industrial enfatizado pelos autores ligados a CEPAL, que sustentam o efeito que os choques
adversos tiveram de incentivar a substituio de importaes, aumentando a utilizao da capacidade
produtiva.
O aumento da capacidade produtiva decorrente dos investimentos industriais e em
infraestrutura estimulados pelo cmbio apreciado ou estvel na Era de Ouro foi fundamental para o
crescimento da produo industrial durante a Primeira Guerra. Esse crescimento baseou-se mais no
aumento da utilizao da capacidade produtiva e no no aumento da capacidade instalada, tendo em
vista que a desvalorizao do mil-ris tornava caras as importaes de mquinas e equipamentos e
houve reduo dos investimentos industriais durante a Guerra.
No incio de 1918, cresciam as preocupaes com a fragilidade da posio externa e da
indstria do caf com o prolongamento da guerra. No entanto, com o fim do conflito, e uma forte
geada que elevou os preos internacionais do caf, o Brasil emergia da guerra sem problemas de
excesso de oferta de caf e com equilbrio externo.
Box 5 - Teorias sobre as origens da industrializao
H basicamente duas teorias tradicionais que explicam a origem da industrializao no Brasil e
uma teoria mais geral que conjuga elementos das duas teorias tradicionais:
A Teoria dos Choques Adversos
Na Teoria dos Choques Adversos, vinculada aos autores da Capal (Raul Prebisch, Celso
Furtado, Conceio Tavares), a industrializao dos pases latino-americanos vincula-se s crises da
agroexportao, que cria as condies para que a economia se volte para o mercado interno, sob a
liderana do setor industrial.
A crise incide sobre o balano de pagamentos, reduzindo o preo dos bens primrios
exportados e dificultando o acesso a capitais e emprstimos para financiar os dficits em conta
corrente. Disso resulta a desvalorizao cambial que torna os importados mais caros, reorientando a
demanda para a produo domstica. A desvalorizao cambial cria uma proteo produo
domstica ao encarecer as importaes. A indstria surge como resposta s dificuldades de importar
produtos industriais ou manufaturados em perodos de dificuldade do setor exportador. Citam-se o
perodo da I Guerra Mundial e o perodo de Depresso nos anos 1930 como exemplos para corroborar
a teoria, pois nesse perodo houve aumento da produo da indstria brasileira a partir da ocupao
da capacidade ociosa, embora no tenha ocorrido ampliao da capacidade produtiva.
A Teoria da Industrializao induzida por exportaes
Quanto industrializao induzida pelas exportaes, a expanso das exportaes de caf
criava condies para a industrializao, que era associada prpria necessidade de diversificao da
riqueza, principalmente do comrcio importador e exportador (setores mais lucrativos) e cafeicultores.
As evidncias histricas so: 1) A indstria j existia e tinha relativa importncia antes de 1930; 2) a
industrializao baseada na substituio de importaes vista como um processo lento e gradual,
originado no seio da economia agroexportadora e em decorrncia de seu crescimento e diversificao;
3) a crise estimula a produo interna, mas encarece os bens de capital e bens intermedirios,
reduzindo os investimentos industriais. Os autores vinculados a esta teoria so Warren Dean e Calos
Manuel Pelaez, que formularam crticas Teoria dos Choques Adversos.
A Sntese: Uma Teoria Geral da Industrializao Como Diversificao dos Riscos
Versiani, Suzigan e outros autores mostram, a partir de vrias pesquisas, que ambas as teorias
acima podem ser associadas para uma explicao mais completa das fases iniciais da industrializao
por substituio de importaes, desde a segunda metade do sculo XIX. Nos perodos favorveis
exportao, com cmbio apreciado, capitais ociosos eram investidos na compra de equipamentos,
ferrovias e construo de fbricas para diversificar o capital e aproveitar as oportunidades de lucro
reveladas nos momentos de choques adversos, quando o cmbio depreciado encarecia as
importaes, criando uma proteo e um estmulo produo domstica. Assim tantos as teorias
acima quanto os processos que elas buscam explicar so complementares e no antagnicos.

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Na viso geral da industrializao brasileira desses autores, as flutuaes do cmbio, inerentes

instabilidade de uma economia agroexportadora, como a cafeeira da Repblica Velha, possibilitavam
que, nos momentos de mil-ris valorizados (Era de Ouro, por exemplo), houvesse facilidade s
importaes de bens de capital, propiciando a ampliao da capacidade produtiva, enquanto nos
perodos de crises do setor agroexportador e desvalorizao cambial houvesse crescimento da
produo de bens de consumo domsticos (Primeira Guerra Mundial e anos 30), aumentando a
produo industrial e a utilizao da capacidade instalada. Esse tipo de abordagem certamente supera
a dicotomia teoria dos choques adversos versus industrializao induzida pelas exportaes, pois
mostra que ambas podem ser associadas para uma explicao mais acabada das fases iniciais da
industrializao por substituio de importaes. Para essa teoria a ampliao da capacidade
produtiva e a diversificao industrial dos anos 20 constituram a base para o impulso
industrializao dos anos 30, estimulada pela crise da economia cafeeira.
1.6 - O Boom e a Recesso do Ps-Guerra, 1919-22
O perodo do ps-guerra foi influenciado pelo rpido movimento de auge e recesso das
economias centrais. O aumento dos preos das commodities levou a uma expanso das exportaes
brasileiras. A demanda, reprimida durante a guerra, e a apreciao do mil-ris resultaram na
recuperao das importaes.
Em pouco tempo, o aumento da inflao levou adoo de polticas monetrias restritivas nos
pases centrais que precipitaram o incio de uma forte recesso, repercutindo no colapso dos preos
dos produtos primrios. O resultado imediato para a economia brasileira foi reverso do saldo da
balana comercial, seguida de recesso e depreciao cambial.
O Governo procurou adotar as seguintes medidas: i) diminuir o ritmo e magnitude da
desvalorizao cambial (dada a posio financeira do governo, com elevadas despesas em moeda
estrangeira) e ii) emitir um pequeno lote de ttulos e criar a Carteira de Redesconto do Banco do Brasil,
cedendo a presses do setor cafeeiro que demandava maior liquidez e estabilidade cambial.
O desequilbrio comercial, a desvalorizao do cmbio e a queda dos preos do caf
aumentaram as presses por uma nova operao de valorizao do caf. Com dificuldades do governo
em financiar seu crescente desequilbrio fiscal, optou-se por um esquema de financiamento atravs da
Carteira de Redesconto do Banco do Brasil, endossado pelo Tesouro. Posteriormente essa operao foi
apoiada por um crdito de curto prazo junto a bancos comerciais ingleses. Ainda com o objetivo de
atender interesses de So Paulo, o governo Central conseguiu aprovar no Congresso um projeto de lei
instituindo um mecanismo permanente de defesa do caf financiado com emisso de notas do Tesouro.
O recorrente envolvimento do Tesouro nas operaes de valorizao do caf agravou
desequilbrio fiscal, aumentando o endividamento com o Banco do Brasil e a necessidade frequente de
refinanciamentos de dvidas de curto prazo.
1.7 - Recuperao, Desequilbrio Externo e Ajuste Recessivo, 1922-26
O fim do governo Epitcio Pessoa (1922) foi marcado pela elevao do preo do caf, reverso
da tendncia de queda das exportaes e do dficit da balana e retomada da produo industrial. A
situao econmica era relativamente favorvel, mas o descontrole monetrio e fiscal repercutia nas
presses inflacionrias e dificuldades cambiais.
Seu sucessor, Artur Bernardes, herdava, portanto, um balano de pagamentos vulnervel e
crnica crise fiscal. Suas metas eram: i) transformar o Banco do Brasil em banco central, retirando os
poderes de emisso do Tesouro, ii) fortalecer a posio externa, com a institucionalizao do novo
programa de defesa permanente do caf (controle de oferta passaria a ser feito atravs de reteno
compulsria da safra em armazns reguladores, e no mais pela compra e estocagem do excedente
pelo governo) e iii) reduzir drasticamente o dficit pblico.
Depois de novas dificuldades com o financiamento da defesa do caf, a persistncia do
desequilbrio cambial e a recusa dos credores em fornecer novos emprstimos, o governo iniciou um
rgido programa de ajuste fiscal e monetrio, que envolveu a transferncia da responsabilidade do
programa de permanente do caf para o Estado de So Paulo (1924) e o aumento das taxas de
redesconto com vistas a reduzir a base monetria (incio de 1925), alm da continuidade do esforo
para equilibrar o oramento.

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Os efeitos dessa poltica foram recesso, queda do crescimento e do investimento industrial,

apreciao cambial e queda da inflao. O ajuste foi seguido por uma melhora da posio externa em
1926. Esse perodo foi bastante similar aos anos 1900-1906, quando o programa de saneamento fiscal
e monetrio foi sucedido por um perodo de entradas de capital e apreciao do cmbio. A reposta de
poltica econmica do Governo Washington Lus foi tambm similar.
1.8 - O Boom e a Depresso aps o Retorno ao Padro Ouro, 1927-30
O novo presidente Washington Lus diante do aumento dos investimentos externos e da
apreciao cambial promoveu uma mudana da poltica econmica que combinava novamente a
estabilizao do cmbio com a defesa dos preos do caf, desta vez conduzida pelo governo do Estado
de So Paulo, por intermdio do Instituto Paulista de Defesa Permanente do Caf.
A segunda experincia de padro-ouro vigorou de 1926 a 1930 e foi chamada de Caixa de
Estabilizao. Mais uma vez, essa experincia s foi possvel graas a resultados positivos no balano
de pagamentos, conseqncia das entradas de capital no pas no perodo de 1926 a 1928.
A execuo do programa de defesa permanente do caf incentivou novos plantios, sobretudo
depois de 1924, quando o Instituto Paulista de Defesa Permanente do Caf passou a executar um
plano que alm da estocagem e armazenagem dos excedentes de produo, inclua financiamentos
pelo Banco do Estado de So Paulo.
O aumento da cultura cafeeira refletiu em forte aumento da produo, elevando os estoques e a
necessidade de financiamento externo. Com a supersafra de caf de 1927-1928, os estoques
aumentaram, alcanando quase um ano de produo em estoque. A partir de 1928, a reduo de
entrada de capital impe, a partir da operao da Caixa de Estabilizao, a reduo do ritmo de
crescimento da oferta monetria e da liquidez domstica.
Em 1929-30, ocorre uma nova supersafra de caf. A ocorrncia de duas supersafras quase
seguidas, a retrao da demanda mundial, a crise de liquidez domstica e ausncia de financiamento
externo tornam invivel a continuidade do programa de defesa do caf. No havia como conseguir
emprstimos externos para financiar grandes safras, que eram quase o dobro das exportaes anuais,
quando j havia a produo de duas safras estocadas. Os preos do caf caem a 1/3 do seu valor.
A fuga de capitais resulta em perda de reservas da Caixa de Estabilizao e contrao da oferta
monetria e do crdito domstico. A persistncia no regime monetrio do Padro Ouro levou ao quase
esgotamento das reservas e uma acentuada crise de liquidez. No apagar das luzes da repblica velha,
Washington Luis suspendeu a conversibilidade e desvalorizou o mil-ris em 7%. No governo provisrio
a Caixa de Estabilizao foi fechada e a desvalorizao do mil-ris foi de 55%. As importaes caram a
1/3 do valor e as exportaes caram pela metade (16% em volume), os termos de troca caram 30%
e a capacidade de importar, 40%.
Na prxima aula, veremos como esse processo de crise e as polticas de defesa do caf, entre
outras, implementadas pelo governo de Getlio Vargas resultaram num impulso industrializao nos
anos 30. Estudaremos tambm a evoluo da economia durante a Segunda Guerra, a industrializao
no governo Dutra, no Segundo Governo Vargas e o Plano de Metas do Governo JK.
1.9 - Questes Comentadas
QUESTES V OU F
I) O governo Campos Salles, sendo Joaquim Murtinho Ministro da Fazenda, executou uma
poltica econmica negociada com os credores externos, em troca do reescalonamento da
dvida externa brasileira (Funding Loan). correto afirmar que o governo Campos Salles:
1. desvalorizou a moeda nacional para compensar os exportadores pela queda do preo do caf e
gerar receitas cambiais para pagamento da dvida externa.
2. elevou a carga tributria para facilitar o pagamento da dvida pblica externa.
3. apreciou a moeda nacional para reduzir o custo fiscal da dvida pblica externa.
4. expandiu o crdito a investimentos que aumentassem exportaes ou substitussem
importaes e melhorassem o saldo da balana comercial.
5. procurou reduzir a inflao mediante crescimento mais lento da oferta monetria, abaixo da
taxa de inflao do perodo anterior.

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RESOLUO
1. FALSO. A partir da adoo do programa conservador imposto pelo funding loan, observa-se
uma revitalizao das entradas de capital, mostrando a influncia da percepo dos mercados
financeiros internacionais sobre o curso tomado pela poltica econmica do pas. A adoo do
plano sinalizava credibilidade no cenrio internacional e aventava novas possibilidades de
financiamentos. A austera poltica monetria de Murtinho, a crescente entrada de capital
estrangeiro e o apogeu das exportaes de borracha no incio do sculo XX foram os fatores que
contriburam para apreciao do cmbio e no uma desvalorizao da moeda nacional.
2. VERDADEIRO. Um dos pontos do programa de estabilizao de Joaquim Murtinho foi o
aumento dos impostos e reduo dos gastos com o objetivo de facilitar o pagamento da dvida
pblica.
3. VERDADEIRO. A apreciao da moeda reduzia o custo fiscal da dvida externa em termos de
moeda domstica.
4. FALSO. A poltica monetria de Campos Sales e Joaquim Murtinho foi contracionista e teve
forte impacto negativo sobre o sistema financeiro e o nvel de atividade econmica, com
falncias bancrias e de empresas.
5. FALSO. No houve crescimento da oferta monetria, pois o programa foi baseado em forte
contrao monetria. O acordo obrigava a retirada de circulao, ao cmbio de 12 pence por
mil-ris, do papel-moeda equivalente ao novo emprstimo e, ainda, que essa soma fosse
recolhida a determinados bancos estrangeiros e incinerada publicamente.
II) No convnio celebrado em Taubat, em fevereiro de 1906, definiram-se as bases do que
se denominou poltica de valorizao do caf. Segundo Celso Furtado, essa poltica:
1. constituiu uma interveno governamental no mercado de caf para, mediante a compra de
excedentes, restabelecer-se o equilbrio entre oferta e procura.
2. estabeleceu que o financiamento das compras far-se-ia mediante emisso de papel-moeda,
devido s dificuldades de obteno de emprstimos externos.
3. estimulou os governos dos estados produtores de caf a desencorajar a expanso das
plantaes.
4. criou um novo imposto, cobrado em ouro sobre cada saca de caf exportada, para cobrir o
servio dos emprstimos estrangeiros.
RESOLUO
1. VERDADEIRO. Em Fevereiro de 1906, reuniram-se em Taubat, os governadores dos Estados
de So Paulo (Jorge Tibiri), Minas Gerais (Francisco Sales) e Rio de Janeiro (Nilo Peanha).
Como resultado, assinaram, a 26 desse ms, um convnio que estabelecia as bases de uma
poltica conjunta de valorizao do caf. Celso Furtado, em sua obra Formao Econmica do
Brasil, assim resumiu essas medidas: Visando estabelecer um equilbrio entre a oferta e a
procura, o governo interviria no mercado, adquirindo os excedentes dos cafeicultores.
2. FALSO. O financiamento das aquisies se efetuaria mediante o recurso a capitais obtidos por
emprstimos no estrangeiro e no emisso de papel moeda.
3. FALSO. Visando solucionar a mdio e longo prazo o problema do excesso de produo, os
governadores dos estados produtores adotariam medidas visando desencorajar a expanso das
lavouras pelos cafeicultores. Com isso, os preos do produto eram mantidos artificialmente
altos, garantindo-se os lucros dos cafeicultores. Estes, ao invs de diminurem a produo de
caf, continuaram produzindo-o em larga escala.
4. VERDADEIRO. A amortizao e os juros desses emprstimos seria efetuada mediante um novo
imposto cobrado em ouro sobre cada saca de caf exportado.
III) So caractersticas do comportamento da economia brasileira e da poltica econmica
na ltima dcada do sculo XIX:
1. o crescimento do trabalho assalariado, impulsionado pela abolio da escravatura e pela
imigrao europia;
2. a estagnao da produo cafeeira em funo da queda dos preos internacionais do produto;
3. a poltica monetria implementada por Rui Barbosa foi extremamente austera, tendo por base
emisses bancrias lastreadas no ouro;
4. com a difuso do trabalho assalariado, cresceu o grau de monetizao e a demanda por moeda
na economia;
RESOLUO
1. VERDADEIRO. Como afirmou Furtado: o fato de maior relevncia ocorrido na economia
brasileira nos ltimos anos do sculo XIX foi o aumento da importncia relativa do setor
assalariado, impulsionado pela imigrao europia e a abolio.

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2. FALSO. De fato, os preos se reduziram durante a dcada de 90 do sculo XIX, mas as

depreciaes dos mil-ris mais do que compensavam a queda dos preos do caf, resultando
em ampliao da oferta de caf, com o plantio de novos cafezais.
3. FALSO. A reforma monetria de Rui Barbosa tinha o objetivo de expandir a oferta de moeda
com a autorizao de emisso de mil-ris no conversveis, lastreados em ttulos da dvida
pblica. Entre 1890 e 1891 houve aumento de cerca de 40% na oferta de moeda. A literatura
atribui o Encilhamento e as depreciaes dos mil-ris na primeira dcada da repblica aos
excessos da poltica monetria de rui Barbosa.
4. VERDADEIRO. Na economia escravista h uma maior concentrao de renda e com o alto
coeficiente importado no havia a criao de fluxo maior de renda e mercado interno. A renda
se concentrava em grandes proprietrios (de escravos e terras, como os proprietrios de
engenhos no ciclo da cana-de-acar), e comerciantes exportadores e importadores. Com a
disseminao do trabalho assalariado, as receitas de exportao de caf (por exemplo) eram
utilizadas, ente outras coisas, para pagar salrios a trabalhadores que compravam de
comerciantes que compravam de outros comerciantes. Assim aumentava a demanda por moeda
e o fluxo de renda criado no mercado interno era maior do que as receitas de exportaes
iniciais (havia um efeito multiplicador dos gastos).
IV) Sobre o comportamento da economia brasileira e a poltica econmica na primeira
dcada republicana (1889-99) correto afirmar que:
1. a reforma monetria de Rui Barbosa (do incio da dcada) definiu regras para o sistema
monetrio que prevaleceram at o incio da 1 Guerra Mundial em 1914;
2. ao longo da dcada, o trabalho assalariado disseminou-se na economia cafeeira;
3. ao final da dcada, a renegociao da dvida pblica externa (funding loan) imps a execuo
de polticas fiscal e monetria contracionistas;
4. ao longo da dcada, ocorreu uma sistemtica apreciao cambial em funo dos altos preos
internacionais do caf;
RESOLUO
1. FALSO. A reforma monetria de Rui Barbosa criou 3 regies bancrias e autorizou a emisso
lastreada em ttulos pblicos, resultando em forte expanso monetria e contribuindo
movimento especulativo na Bolsa de Valores do Rio de Janeiro conhecido como Encilhamento. O
descontrole monetrio dos primeiros anos da Repblica Velha somente encerrou com o
saneamento fiscal e monetrio promovido no governo Campos Sales como condicionalidade o I
Funding Loan em 1898. O retorno dos investimentos externos e a contrao monetria
resultaram em apreciao do cmbio no incio do sculo XX. Em 1906, com o objetivo de
estabilizar a taxa de cmbio e se adequar s regras do padro ouro, o governo estabeleceu em
1906 a Caixa de Converso, que emitia mil-ris conversveis em ouro a uma taxa de cmbio fixa
e teve vigncia at 1914. Portanto, as regras da reforma monetria de Rui Barbosa que previam
a emisso lastreada em ttulos pblicos no prevaleceram at 1914.
2. VERDADEIRO. Com a abolio da escravido e a imigrao, o trabalho assalariado disseminouse na economia cafeeira.
3. VERDADEIRO. Severas medidas de saneamento fiscal e monetrio, tais como retirada de
moeda em circulao (poltica monetria contracionista), reduo de despesas pblicas e
aumento de impostos, constituram a contrapartida exigida do governo brasileiro pelos credores
externos, no mbito do acordo de refinanciamento da dvida externa conhecido como Funding
Loan.
4. FALSO. Os preos do caf estavam baixos, com queda significativa em meados da dcada dos
90 do sculo XIX, contribuindo para a depreciao do mil-ris. No final do sculo j era sentido
o problema crnico da superproduo de caf. A demanda por caf tinha baixas elasticidades
preo e renda. A oferta crescia a taxas elevadas (alta disponibilidade de terras e mo de obra),
enquanto a demanda crescia lentamente, resultando numa tendncia a excesso de oferta e
queda de preos. Este problema que levar cafeicultores e governos (estaduais e federal) a
executar polticas de defesa (ou Valorizao) do caf, a partir de 1906 com o Convnio de
Taubat, baseadas na compra e estocagem do excesso de oferta com o objetivo de sustentar os
preos do caf. Essa poltica de defesa ao sustentar preos e lucros elevados do caf acabou
estimulando o plantio de novos cafezais, contribuindo para maior expanso da oferta de caf e
agravando o problema crnico de superproduo de caf. Ou seja, a poltica de defesa do caf,
ao ter xito no curto prazo quanto ao objetivo de sustentar os preos do caf, apenas
acentuava o problema e postergava a soluo do excesso de oferta de caf, que resultou na
crise da economia cafeeira no final dos anos 20.

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V) O perodo que vai do comeo do sculo XX at o fim da dcada de 1930 caracteriza-se por
crescente envolvimento de governos, tanto estaduais, como Central, nos mercados do caf
visando sustentao dos preos do produto.
1. Essas intervenes ocorreram em pocas de forte ampliao na oferta, geralmente causada por
combinao de condies climticas favorveis e incio da produo de cafezais novos.
2. O primeiro programa de sustentao de preos teve incio em 1906. Para tal, o Governo Central
fixou um preo mnimo para o caf e transferiu recursos ao governo de So Paulo, que pode
assim retirar do mercado o caf excedente.
3. Os programas de defesa do caf, naquele perodo tiveram por nico objetivo atender s
demandas das oligarquias cafeeiras, notadamente as de So Paulo, que sempre dominaram a
mquina poltica do Governo Central.
4. Nas dcadas de 1920 e 1930, a defesa do caf visava, tambm, a evitar a queda nas receitas
de exportao do Pas; isso porque a demanda internacional pelo caf brasileiro era fortemente
elstica ao preo.
5. Na dcada de 1930, a elevada inelasticidade preo da demanda do caf brasileiro levou o
governo a retirar excedentes do mercado com o objetivo de sustentar preos e evitar queda na
receita de divisas do Pas.
RESOLUO
1. VERDADEIRO. J vimos que no incio do sculo XX, os preos do caf oscilavam
freqentemente devido a mudanas na oferta e que havia uma tendncia superproduo de
caf (a oferta de longo prazo era elstica e a demanda crescia lentamente, a demanda tinha
baixa elasticidade relativa a renda e ao preo). As perspectivas de grandes safras, devido
maturao de novos cafezais e clima favorvel, resultavam em queda dos preos. Considerando
que o Brasil era uma quase monopolista no mercado de caf (produzia 3/4 da produo
mundial) e a demanda era inelstica ao preo, os cafeicultores e governo, a partir de 1906
passaram a intervir no mercado, estocando o produto para reduzir o excesso de oferta e
sustentar os preos.
2. FALSO. O Convnio de Taubat foi iniciativa de cafeicultores e estados produtores. O Governo
Central no participou em 1906, mas em 1907 avalizou um emprstimo externo para consolidar
dvidas da primeira operao de valorizao.
3. FALSO. A resistncia ou mesmo recusa do governo Central em muitos momentos a participar
das intervenes no mercado de caf demonstram que os interesses das oligarquias cafeeiras
no dominavam a mquina poltica do Governo Central. As decises eram resultado de mltiplos
interesses e dilemas. Havia preocupao em corrigir desequilbrios oramentrios e monetrios,
parcialmente resultados do envolvimento com os programas de defesa do caf, mas, por outro
lado, o desempenho da economia e das contas externas dependia tambm do comportamento
positivo da economia cafeeira.
4. FALSO. A demanda por caf era inelstica ao preo.
5. VERDADEIRO. A defesa da economia cafeeira baseava na compra, estocagem e queima de
parte da produo de caf com o objetivo de sustentar os preos do caf e, por conseguinte a
receita de divisas. Se a demanda por caf fosse elstica, a queda dos preos resultaria em
aumento mais do que proporcional da demanda e elevao da receita. No haveria necessidade
de interveno no mercado.
VI) Entre os fatores que contriburam para a apreciao do cmbio (valorizao da moeda
nacional) no perodo 1899-1905, devem ser mencionados:
1. as clusulas do Emprstimo de Consolidao de 1898 (Funding Loan) relativas suspenso do
pagamento de amortizaes e juros de uma parte significativa da dvida pblica externa;
2. um aumento substancial e continuado dos preos do caf no comrcio internacional;
3. a reduo do papel-moeda em circulao no perodo 1899-1905;
4. crescimento nas receitas de exportao da borracha;
5. entradas significativas de capital estrangeiro.
RESOLUO
1. VERDADEIRO. A suspenso do pagamento dos servios da dvida diminui a demanda por
divisas, contribuindo para a apreciao do cmbio.
2. FALSO. Os preos do caf apresentaram tendncia de queda no incio do sculo XX.
3. VERDADEIRO. O saneamento monetrio e fiscal realizado como contrapartida do
refinanciamento da dvida externa (Funding Loan)
4. VERDADEIRO. No final do sculo XIX e incio do sculo XX (at 1912) houve aumento dos
preos e volumes exportados de borracha. As receitas com exportaes de borracha chegaram

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a representar cerca de 20% das receitas de exportaes brasileiras e contriburam para a

estabilidade do cmbio no perodo.
5. VERDADEIRO. Aps o I Funding Loan e durante a primeira dcada do sculo XX, houve
aumento dos investimentos externos no Brasil, tanto emprstimos quanto investimentos diretos
em portos, ferrovias e servios pblicos.
VII) A poltica de valorizao do caf definida pelo Convnio de Taubat em 1906:
1. foi uma iniciativa do Governo Federal e no dos cafeicultores;
2. foi inicialmente financiada por emisses de papel-moeda dada as dificuldades de obteno de
emprstimos externos;
3. incentivou a expanso dos cafezais no Brasil e em outros pases produtores de caf;
4. eliminou do mercado brasileiro os produtores ineficientes.
RESOLUO
1. FALSO. O Convnio de Taubat foi iniciativa de cafeicultores e estados produtores. O Governo
Central no participou em 1906, mas em 1907 avalizou um emprstimo externo para consolidar
dvidas da primeira operao de valorizao.
2. FALSO. De incio, as aquisies seriam financiadas atravs de emprstimos no exterior,
destacadamente pelo estado de So Paulo, cujo servio seria pago com um novo imposto
cobrado em ouro sobre cada saca de caf exportado. O governo federal recusou-se a oferecer
garantias para o financiamento e a compra e estocagem foi financiada por adiantamentos dos
importadores e outros recursos levantados pelo governo de So Paulo.
3. VERDADEIRO. O xito em sustentar os preos internacionais do caf e os lucros dos
cafeicultores e incentivou a expanso dos cafezais no Brasil e pases concorrentes. Com a
expanso da oferta de caf, o problema do caf era apenas agravado e sua soluo postergada.
4. FALSO. Com a eliminao do excesso de oferta por meio da estocagem e a manuteno de
preos elevados, o produtores ineficientes no eram eliminados.
VIII) Sobre os ltimos anos do Imprio e os primeiros da Repblica Velha, correta a
afirmativa:
1. O crescimento econmico anterior a 1889 e a abolio da escravatura criaram um excesso de
demanda transacional por meio circulante (face limitada capacidade de emisso do Governo
Imperial), gerando presso pelo aumento da oferta de moeda.
2. A emisso de numerrio ocorreu de modo controlado, o que permitiu a ocorrncia de um
perodo de tranqilidade econmica, calcada na estabilidade monetria, nos primeiros anos da
Repblica.
3. A poltica monetria do governo republicano estimulou o crescimento econmico, mas tambm
um movimento especulativo e a proliferao de empresas em diversos setores.
4. A crise cambial e os sucessivos dficits oramentrios verificados a partir de 1891 foram
combatidos por uma poltica monetria restritiva, sem ingerncia de casas bancrias
internacionais.
RESOLUO
1. VERDADEIRO. J vimos que o crescimento econmico impulsionado pela expanso cafeeira e
seus efeitos multiplicadores e aceleradores e a disseminao do trabalho assalariado
contriburam para o aumento da demanda por moeda, a gerao de um fluxo de renda e um
mercado interno em expanso na economia primrio exportadora do final do Imprio e da
Repblica Velha. Esta uma dos fatores determinantes para a industrializao que se inicia na
segunda metade do sculo XIX.
2. FALSO. A reforma monetria de Rui Barbosa, representante do papelismo, provocou grande
expanso da oferta de moeda e do crdito, contribuindo, para muitos autores, para o
movimento especulativo conhecido como Encilhamento e para as crises monetrias e cambiais
que ocorreram durante a primeira dcada republicana.
3. VERDADEIRO. Muitas empresas viveis que surgiram em alguns setores, como txtil e
alimentos, e sobreviveram s crises foram estimuladas pela poltica monetria do governo
republicano.
4. FALSO. As polticas monetrias restritivas que foram tentadas ao longo da dcada, aps a
exploso monetria do incio da Repblica, e chegaram ao pice no saneamento fiscal e
monetrio realizado como contrapartida do Funding Loan, foram negociadas com os credores
externos.
IX) Os anos 1903-1913 constituram um perodo de franca prosperidade da economia
brasileira. Sobre tal perodo, correto afirmar que:

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1. a prosperidade deveu-se principalmente ao aumento expressivo e continuado dos preos do

caf.
2. houve um significativo influxo de capitais estrangeiros que se dirigiram principalmente
indstria de transformao.
3. a evoluo do cmbio nos anos que antecederam criao da Caixa de Converso prejudicou os
interesses dos cafeicultores.
4. o funcionamento da Caixa de Converso, criada em 1906, vinculava, atravs da estabilidade
monetria, a atividade econmica diretamente ao desempenho do balano de pagamentos.
5. a criao da Caixa de Converso atendeu aos interesses dos cafeicultores na medida em que
interferiu no mercado cambial, evitando que as exportaes fossem prejudicadas.
RESOLUO
1. FALSO. Os preos do caf apresentaram tendncia de queda no incio do sculo XX, o que
motivou os sucessivos programa de valorizao do caf.
2. FALSO. O influxo de capitais concentrou-se em emprstimos para investimentos pblicos e
privados e investimentos diretos em portos, ferrovias e infraestrutura urbana.
3. VERDADEIRO. Nos anos que sucederam ao Funding Loan e antecederam a criao da caixa de
converso houve apreciao do cmbio (o mil-ris valorizou-se), como resultado das polticas
monetrias e fiscais contracionistas, o aumento de investimentos externos e o aumento das
receitas de exportaes de borracha. A apreciao do mil-ris reduzia a receita dos cafeicultores
em mil-ris (cada libra esterlina/ouro valia menos mil-ris). essa situao de cmbio
apreciando e preos do caf deprimidos que vo levar s reivindicaes dos cafeicultores de
defesa do caf (Convnio de Taubat) e estabilizao da taxa de cmbio (Caixa de Converso).
4. VERDADEIRO. No padro ouro, a moeda (e o crdito) e, por conseguinte, a atividade econmica
tornam-se vinculadas ao balano de pagamentos. Com as entradas de capital e balano de
pagamentos superavitrio, a Caixa de Converso acumula reservas de ouro emite mil-ris,
aumentando o meio circulante e o crdito e, por conseguinte a atividade econmica. Nos
momentos de crise e sadas de capital, ocorre o inverso (como a partir de 1913, com a
proximidade da I Guerra Mundial) e a Caixa de Converso funciona retirando moeda de
circulao.
5. VERDADEIRO. A Caixa de Converso atendia aos interesses dos cafeicultores porque
estabilizava o cmbio, uma vez que a contnua apreciao do cmbio reduzia a receitas em milris dos cafeicultores.
X) Segundo Celso Furtado, em Formao Econmica do Brasil, "...o fato de maior relevncia
ocorrido na economia brasileira no ltimo quartel do sculo XIX, foi sem lugar dvida, o
aumento da importncia relativa do setor assalariado". Esse aumento da importncia
relativa do setor assalariado:
1. se deveu exclusivamente abolio da escravatura;
2. provocou srias crises de liquidez, revelando a inadequao da oferta monetria s novas
circunstncias;
3. desorganizou a produo cafeeira;
4. contribuiu favoravelmente para a evoluo da indstria brasileira.
RESOLUO
1. FALSO. A imigrao tambm contribuiu para a maior importncia do setor assalariado.
2. VERDADEIRO. Com a disseminao do trabalho assalariado aumentou a demanda por moeda
enquanto a oferta de meio circulante no aumentava devido ao reduzido multiplicador bancrio
e poltica monetria restritiva do Imprio, dominada por metalistas que defendiam a adeso
ao padro ouro. O resultado desse desequilbrio entre oferta e demanda eram recorrentes crises
de liquidez.
3. FALSO. O trabalho assalariado teve efeito positivo para a expanso cafeeira.
4. VERDADEIRO. Como afirma Celso Furtado, a disseminao do trabalho assalariado o fato
mais marcante do ltimo quartel do sculo XIX. Essa importncia se deve ao fato de que o
trabalho assalariado significou a criao e ampliao de fluxos de renda e mercado interno
associados expanso das exportaes de caf, mecanismos multiplicadores de renda
inexistente nos outros ciclos anteriores da economia. A criao do mercado interno um dos
fatores determinantes para o incio e evoluo da industrializao.
XI) Sobre a origem da indstria no Brasil, pode-se afirmar que:
1. as teses de inspirao cepalina enfatizam os perodos em que houve maior aumento da
capacidade produtiva instalada como os de maior importncia, no que se refere ao
desenvolvimento inicial da indstria brasileira;

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2. a viso crtica da interpretao cepalina pe em relevo o fato de que a Primeira Guerra Mundial
propiciou condies especialmente favorveis para o crescimento da indstria nacional;
3. valorizaes cambiais aumento do valor externo do mil-ris favoreciam a expanso da
capacidade de produo da indstria, mas no o crescimento da produo;
4. os governos anteriores a 1930 tinham clara orientao protecionista, ainda que isso no se
tivesse sempre traduzido em medidas concretas de poltica.
RESOLUO
1. FALSO. A tese da atribuda a CEPAL sobre o incio da industrializao a Teoria dos Choques
Adversos, que enfatiza as crises do setor primrio exportador e de crises externas (Primeira
Guerra Mundial, Grande Depresso) como momentos favorveis ao desenvolvimento da
indstria. Para essa Teoria, as depreciaes do mil-ris e a dificuldade de importar, que
resultavam das crises, estimulavam o desenvolvimento da indstria, por meio da reorientao
da demanda para a produo domstica contribuindo para o aumento da produo industrial
com base numa capacidade produtiva j instalada. As teses de inspirao cepalina enfatizam os
perodos em que houve maior aumento da utilizao da capacidade produtiva, e no aumento
da prpria capacidade produtiva.
2. FALSO. Os crticos da interpretao Cepalina destacam que durante a I Guerra Mundial houve
queda das importaes de bens de capital e dos investimentos industriais, no sendo portanto
um perodo favorvel ao crescimento da indstria; enquanto a Teoria da Cepal destaca o surto
de crescimento da produo industrial durante a I Guerra Mundial utilizando o argumento de os
choques adversos ao aumentarem a dificuldade de importar estimulavam a indstria nacional.
3. VERDADEIRO. As flutuaes do cmbio, inerentes instabilidade de uma economia
agroexportadora, como a economia brasileira da Repblica Velha, possibilitavam que, nos
momentos de mil-ris valorizados, houvesse facilidade s importaes de bens de capital
(aumento de investimento na indstria), elevando a capacidade de produo da indstria, mas
o crescimento da produo era prejudicado pela apreciao do mil-ris que aumentava a
concorrncia com os importados. Enquanto nos perodos de desvalorizao cambial ocorria
aumento da produo de bens de consumo domstico (aumento da produo industrial).
4. FALSO. A orientao predominante dos governos anteriores, em conformidade com a viso que
predominava na economia internacional, era liberal. Embora algumas medidas protecionistas
especficas a determinados setores tenham sido tomadas.
XII) A propsito da reforma monetria de Rui Barbosa (lei bancria de 17 de janeiro de
1890), correto afirmar que:
1. essa reforma era desnecessria, j que no havia indicao de que o meio circulante fosse
insuficiente para atender s necessidades da economia;
2. na medida em que determinava o lastreamento das emisses por ttulos pblicos, a reforma
significou, na prtica, a adoo do sistema monetrio do padro-ouro;
3. a expanso dos meios de pagamento, provocada por essa reforma, favoreceu um intenso
movimento de especulao no mercado de aes;
4. essa reforma provocou uma imediata valorizao do mil-ris, que perdurou por toda a dcada
seguinte;
5. a reforma definiu regras para o sistema monetrio que permaneceram inalteradas at a dcada
de 1930.
RESOLUO
1. FALSO. A falta de meio circulante ficava evidente nas recorrentes crises de liquidez no final do
imprio, no ltimo quarto do sculo XIX. A expanso cafeeira e a disseminao do trabalho
assalariado contriburam para aumentar a demanda por moeda num contexto de oferta de
moeda inelstica (reduzido multiplicador bancrio e busca de se adequar ao Padro Ouro). A
questo monetria era objeto de intensos debates ente metalista, defensores de emisso
conversvel e lastreada em metais preciosos, e papelistas que defendiam a emisso de moeda
fiduciria de acordo com a necessidade dos negcios.
2. FALSO. De acordo com o padro ouro, a emisses devem ser lastreadas em ouro e outros
metais preciosos aceitos como meio de pagamento internacional.
3. VERDADEIRO. A literatura atribui reforma monetria de Rui Barbosa e a grande expanso de
moeda e crdito que dela resultou o estmulo ao movimento especulativo na Bolsa de Valores do
Rio de Janeiro conhecido como Encilhamento.
4. FALSO. A forte expanso de moeda e crdito que resultou da Reforma Monetria de 1890 foi um
dos fatores que contribuiu para as desvalorizaes dos mil-ris nos anos 90 do sculo XIX.
5. FALSO. Em 1906, com o objetivo de estabilizar a taxa de cmbio e se adequar s regras do
padro ouro, o governo estabeleceu em 1906 a Caixa de Converso, que emitia mil-ris

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conversveis em ouro a uma taxa de cmbio fixa e teve vigncia at 1914. Portanto, as regras
da reforma monetria de Rui Barbosa que previam a emisso lastreada em ttulos pblicos no
prevaleceram at 1914.
1.10 - Lista de Questes
QUESTES V OU F
I) O governo Campos Salles, sendo Joaquim Murtinho Ministro da Fazenda, executou uma
poltica econmica negociada com os credores externos, em troca do reescalonamento da
dvida externa brasileira (Funding Loan). correto afirmar que o governo Campos Salles:
1. desvalorizou a moeda nacional para compensar os exportadores pela queda do preo do caf e
gerar receitas cambiais para pagamento da dvida externa.
2. elevou a carga tributria para facilitar o pagamento da dvida pblica externa.
3. apreciou a moeda nacional para reduzir o custo fiscal da dvida pblica externa.
4. expandiu o crdito a investimentos que aumentassem exportaes ou substitussem
importaes e melhorassem o saldo da balana comercial.
5. procurou reduzir a inflao mediante crescimento mais lento da oferta monetria, abaixo da
taxa de inflao do perodo anterior.
II) No convnio celebrado em Taubat, em fevereiro de 1906, definiram-se as bases do que
se denominou poltica de valorizao do caf. Segundo Celso Furtado, essa poltica:
1. constituiu uma interveno governamental no mercado de caf para, mediante a compra de
excedentes, restabelecer-se o equilbrio entre oferta e procura.
2. estabeleceu que o financiamento das compras far-se-ia mediante emisso de papel-moeda,
devido s dificuldades de obteno de emprstimos externos.
3. estimulou os governos dos estados produtores de caf a desencorajar a expanso das
plantaes.
4. criou um novo imposto, cobrado em ouro sobre cada saca de caf exportada, para cobrir o
servio dos emprstimos estrangeiros.
III) So caractersticas do comportamento da economia brasileira e da poltica econmica
na ltima dcada do sculo XIX:
1. o crescimento do trabalho assalariado, impulsionado pela abolio da escravatura e pela
imigrao europia;
2. a estagnao da produo cafeeira em funo da queda dos preos internacionais do produto;
3. a poltica monetria implementada por Rui Barbosa foi extremamente austera, tendo por base
emisses bancrias lastreadas no ouro;
4. com a difuso do trabalho assalariado, cresceu o grau de monetizao e a demanda por moeda
na economia;
IV) Sobre o comportamento da economia brasileira e a poltica econmica na primeira
dcada republicana (1889-99) correto afirmar que:
1. a reforma monetria de Rui Barbosa (do incio da dcada) definiu regras para o sistema
monetrio que prevaleceram at o incio da 1 Guerra Mundial em 1914;
2. ao longo da dcada, o trabalho assalariado disseminou-se na economia cafeeira;
3. ao final da dcada, a renegociao da dvida pblica externa (funding loan) imps a execuo
de polticas fiscal e monetria contracionistas;
4. ao longo da dcada, ocorreu uma sistemtica apreciao cambial em funo dos altos preos
internacionais do caf;
V) O perodo que vai do comeo do sculo XX at o fim da dcada de 1930 caracteriza-se por
crescente envolvimento de governos, tanto estaduais, como Central, nos mercados do caf
visando sustentao dos preos do produto.
1. Essas intervenes ocorreram em pocas de forte ampliao na oferta, geralmente causada por
combinao de condies climticas favorveis e incio da produo de cafezais novos.
2. O primeiro programa de sustentao de preos teve incio em 1906. Para tal, o Governo Central
fixou um preo mnimo para o caf e transferiu recursos ao governo de So Paulo, que pode
assim retirar do mercado o caf excedente.
3. Os programas de defesa do caf, naquele perodo tiveram por nico objetivo atender s
demandas das oligarquias cafeeiras, notadamente as de So Paulo, que sempre dominaram a
mquina poltica do Governo Central.

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4. Nas dcadas de 1920 e 1930, a defesa do caf visava, tambm, a evitar a queda nas receitas
de exportao do Pas; isso porque a demanda internacional pelo caf brasileiro era fortemente
elstica ao preo.
5. Na dcada de 1930, a elevada inelasticidade preo da demanda do caf brasileiro levou o
governo a retirar excedentes do mercado com o objetivo de sustentar preos e evitar queda na
receita de divisas do Pas.
VI) Entre os fatores que contriburam para a apreciao do cmbio (valorizao da moeda
nacional) no perodo 1899-1905, devem ser mencionados:
1. as clusulas do Emprstimo de Consolidao de 1898 (Funding Loan) relativas suspenso do
pagamento de amortizaes e juros de uma parte significativa da dvida pblica externa;
2. um aumento substancial e continuado dos preos do caf no comrcio internacional;
3. a reduo do papel-moeda em circulao no perodo 1899-1905;
4. crescimento nas receitas de exportao da borracha;
5. entradas significativas de capital estrangeiro.
VII) A poltica de valorizao do caf definida pelo Convnio de Taubat em 1906:
1. foi uma iniciativa do Governo Federal e no dos cafeicultores;
2. foi inicialmente financiada por emisses de papel-moeda dada as dificuldades de obteno de
emprstimos externos;
3. incentivou a expanso dos cafezais no Brasil e em outros pases produtores de caf;
4. eliminou do mercado brasileiro os produtores ineficientes.
VIII) Sobre os ltimos anos do Imprio e os primeiros da Repblica Velha, correta a
afirmativa:
1. O crescimento econmico anterior a 1889 e a abolio da escravatura criaram um excesso de
demanda transacional por meio circulante (face limitada capacidade de emisso do Governo
Imperial), gerando presso pelo aumento da oferta de moeda.
2. A emisso de numerrio ocorreu de modo controlado, o que permitiu a ocorrncia de um
perodo de tranqilidade econmica, calcada na estabilidade monetria, nos primeiros anos da
Repblica.
3. A poltica monetria do governo republicano estimulou o crescimento econmico, mas tambm
um movimento especulativo e a proliferao de empresas em diversos setores.
4. A crise cambial e os sucessivos dficits oramentrios verificados a partir de 1891 foram
combatidos por uma poltica monetria restritiva, sem ingerncia de casas bancrias
internacionais.
IX) Os anos 1903-1913 constituram um perodo de franca prosperidade da economia
brasileira. Sobre tal perodo, correto afirmar que:
1. a prosperidade deveu-se principalmente ao aumento expressivo e continuado dos preos do
caf.
2. houve um significativo influxo de capitais estrangeiros que se dirigiram principalmente
indstria de transformao.
3. a evoluo do cmbio nos anos que antecederam criao da Caixa de Converso prejudicou os
interesses dos cafeicultores.
4. o funcionamento da Caixa de Converso, criada em 1906, vinculava, atravs da estabilidade
monetria, a atividade econmica diretamente ao desempenho do balano de pagamentos.
5. a criao da Caixa de Converso atendeu aos interesses dos cafeicultores na medida em que
interferiu no mercado cambial, evitando que as exportaes fossem prejudicadas.
X) Segundo Celso Furtado, em Formao Econmica do Brasil, "...o fato de maior relevncia
ocorrido na economia brasileira no ltimo quartel do sculo XIX, foi sem lugar dvida, o
aumento da importncia relativa do setor assalariado". Esse aumento da importncia
relativa do setor assalariado:
1. se deveu exclusivamente abolio da escravatura;
2. provocou srias crises de liquidez, revelando a inadequao da oferta monetria s novas
circunstncias;
3. desorganizou a produo cafeeira;
4. contribuiu favoravelmente para a evoluo da indstria brasileira.
XI) Sobre a origem da indstria no Brasil, pode-se afirmar que:

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1. as teses de inspirao cepalina enfatizam os perodos em que houve maior aumento da

capacidade produtiva instalada como os de maior importncia, no que se refere ao
desenvolvimento inicial da indstria brasileira;
2. a viso crtica da interpretao cepalina pe em relevo o fato de que a Primeira Guerra Mundial
propiciou condies especialmente favorveis para o crescimento da indstria nacional;
3. valorizaes cambiais aumento do valor externo do mil-ris favoreciam a expanso da
capacidade de produo da indstria, mas no o crescimento da produo;
4. os governos anteriores a 1930 tinham clara orientao protecionista, ainda que isso no se
tivesse sempre traduzido em medidas concretas de poltica.
XII) A propsito da reforma monetria de Rui Barbosa (lei bancria de 17 de janeiro de
1890), correto afirmar que:
1. essa reforma era desnecessria, j que no havia indicao de que o meio circulante fosse
insuficiente para atender s necessidades da economia;
2. na medida em que determinava o lastreamento das emisses por ttulos pblicos, a reforma
significou, na prtica, a adoo do sistema monetrio do padro-ouro;
3. a expanso dos meios de pagamento, provocada por essa reforma, favoreceu um intenso
movimento de especulao no mercado de aes;
4. essa reforma provocou uma imediata valorizao do mil-ris, que perdurou por toda a dcada
seguinte;
5. a reforma definiu regras para o sistema monetrio que permaneceram inalteradas at a dcada
de 1930.
1.11 - Gabarito
item
1
2
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I
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III
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QUESTES
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