23 de Febrero, 2011

Inestabilidad Poltica en Medio Oriente y Consecuencias Econmicas

Tabla1. Entorno econmico de Medio Oriente (cifras 2010)

PIB per cpita (US$ ppp)

Arabia
Saudita

Argelia

Bahrein

Egipto

Irn

Jordania

Libia

Siria

Tnez

Yemen

24,200

7,400

40,400

6,200

11,200

5,300

13,800

4,800

9,500

2,600

3.80%

Crecimiento real PIB

Poblacin debajo de la lnea
de pobreza
Tasa de desocupacin

4.10%

3.90%

5.30%

3%

3.20%

3.30%

4%

3.40%

5.20%

n.a.

23%

n.a.

20%

18%

14.20%

33%

11.90%

14%

35%

10.80%

9.90%

15%*

9.70%

14.60%

13.40%

30%**

8.30%

3.8%

45.20%

Inflacin

5.70%

5%

3.30%

12.8

11.80%

4.40%

3%

5.90%

4.50%

12.20%

* cifras de 2005 ** cifras de 2004

Fuente: U.S.CIA

Resumen Ejecutivo
Las tensiones polticas en el Medio Oriente amenazan el equilibrio entre el Mundo rabe y Occidente, en particular EE.UU.
La mayor incertidumbre que despertaba la inestabilidad poltica en Egipto encontraba su explicacin en el control que mantiene del Canal de Suez, y por ser un aliado estratgico de EE.UU.
Se ubican puntos de inestabilidad en pases del Oriente Medio, mismos que se caracterizan por
altos niveles de pobreza y desigualdad, y su dependencia petrolera.
Asimismo, Arabia Saudita y Yemen han sido aliados estratgicos de EE.UU. en su lucha contra el
terrorismo; sin embargo, de cambiar la configuracin poltica a favor de Irn, considerando su
capacidad productiva de petrleo, los precios del crudo se veran afectados.
La principal repercusin econmica radica en la produccin energtica de la zona; considerando
que algunas de estas naciones pertenecen a la OPEP que produce el 40% del total de crudo del
mundo, y posee el 61% de las reservas globales.
Debido a la capacidad de influir en la oferta de petrleo, los mercados evalan a la inestabilidad
en Medio Oriente como un factor que pondra en riesgo la recuperacin econmica global.
Sin embargo, los fundamentales econmicos de los paises productores de petrleo, as como
tendencia alcista de la demanda de energticos, principalmente de China, han sido las variables
reales en el comportamiento en el precio del crudo.
La coyuntura poltica determinar los precios del petrleo y de otras commodities en el corto
plazo, ya que el mercado internalizar la inestabilidad con volatilidad, derivada de operaciones
especulativas y miedo.

www.signumresearch.com

1 Arabia Saudita
2 Argelia
3 Bahrein
4 Egipto
5 Irn
6 Jordania
7 Libia
8 Siria
9 Tnez
10 Yemen

24.2
50.8
7.4
47.5
40.4
43.9
6.2
52.3
11.2
45.6
5.3
54.3
13.8
47.4
4.8
55.3
9.5
42.1
2.6
65.4

10.8
0.75
9.9
0.67
15.0
0.80
9.7
0.62
14.6
0.70
13.4
0.68
30.0
0.75
8.3
0.58
3.8
0.68
45.2
0.43

Regmenes derrocados
Medianas Protestas

Intensas Protestas

Tehran

Pocos signos de cambio

SIRIA

TNEZ

OCANO
ATLNTICO

MARUECOS

ARGELIA

LBANO

TERRITORIOS
PALESTINOS

LIBIA

IRN

IRAK

JORDANIA

EGIPTO

BAHREIN

ARABIA
SAUDITA

OMAN

MAURITANIA
YEMEN

10

SUDAN
PIB per cpita miles de US$ PPP

DJIBOUTI

% de la Poblacin menor a 25 aos

Tasa de desempleo
ndice de Desarrollo Humano **

U.A.E

SUDN
DEL SUR

LIA

MA

SO

**Bajo desarrollo: 0.475-0.671. Mediano desarrollo: 0.671-0.785.

Cifras al 2010. Fuentes: U.S. CIA, UN, The Economist

Las tensiones polticas en el Medio Oriente, iniciadas con las protestas en Tnez a finales de 2010,
toman un nuevo sentido para la economa global. Si bien las protestas en Egipto despertaron las
alertas internacionales respecto a su estratgica posicin geogrfica, las protestas sociales en el
mundo rabe amenazan el delicado equilibrio entre esta zona y Occidente, en particular EE.UU.
Las mayores tensiones que despertaba la inestabilidad poltica en Egipto encontraban su explicacin
en el control que mantiene del Canal de Suez, que permite el flujo del 8% del comercio martimo
global, as como la administracin del oleoducto Suez-Mediterrneo.
Por estas vas de comunicacin econmica se transporta el 20% de las reservas de crudo mundiales1; de las cuales, 2.3 millones de barriles diarios de petrleo son produccin de la OPEP.
Otro factor fundamental es el poltico, ya que es un aliado estratgico de EE.UU. y su interlocucin
con Medio Oriente, sobre todo, en el desarrollo de los acuerdos de paz entre Israel y Palestina; relacin que favorece al equilibrio entre el mundo rabe y el mundo Occidental.
El viernes 11 de febrero de 2011 el presidente egipcio Hosni Mubarak dimiti, y la inestabilidad en
los mercados ces; sin embargo, los trminos de la sucesin en Egipto y el contagio hacia otros estados rabes son los nuevos focos de atencin internacional.

1 Fuente: Goldman Sachs Group

Coyuntura Poltica
Se ubican puntos de inestabilidad poltica en pases del Oriente Medio, mismos que se caracterizan,
adems de los altos niveles de pobreza y desigualdad, por: (1) Estados con gran poder concentrado
por la Polica y/o el ejrcito; (2) regmenes presidencialistas concentrados en un lder reelecto consistentemente; (3) poderes legislativos limitados; (3) opacidad y manipulacin electoral; (4) altos
niveles de corrupcin; y (5) una alta dependencia de rentas petroleras.
Tnez: Fue el punto de inicio de la inestabilidad de la zona. El ex mandatario Zin al-Abidin Ben Al se
haba proclamado para un quinto mandato consecutivo. Bajo una lnea represiva, el gobierno busc
recuperar la conciencia musulmana bajo la seduccin religiosa; sin embargo, el rgimen result
impotente a la hora de poner fin al descontento social expresado abiertamente en los sectores ms
expuestos a la crisis econmica. La agitacin social se concentr en la cuenca minera de Gafsa, y
trajo como resultado la renuncia y exilio de Ben Al.
Egipto: La actualidad egipcia est dominada por una doble crisis, tanto econmica como regional.
Posee una economa de rentas turismo, petrleo, el Canal de Suez y remesas del exterior- y se ha
visto afectada por la crisis financiera mundial, la tasa de desempleo lleg a 9%, y la crisis alimentaria de 2008; asimismo, la inflacin se ha mantenido por encima del 10% desde la cifra rcord en
2008 de 25%.
Jordania: Las tensiones con Israel dominan el panorama poltico. La oposicin islamista, debilitada por divisiones internas, ha evitado enfrentarse con el gobierno. En materia financiera, el sector
bancario jordano resisti la crisis mundial que estall en otoo de 2008; sin embargo, persiste el
deterioro general de la situacin econmica, marcada sobre todo por la elevada inflacin.
Yemen: Est marcado por el deterioro de la economa y la inseguridad. Bajo estas condiciones, el
aplazamiento por dos aos de las elecciones legislativas, previstas en principio para abril de 2009,
supuso un retroceso democrtico. A pesar de ello, la poblacin yemen est ms preocupada por las
dificultades econmicas, y la falta de perspectivas de desarrollo. La cada de los precios del petrleo;
el agotamiento progresivo de los recursos petroleros; y la crisis financiera mundial alteraron el presupuesto de Yemen, lo que propici una cada del 50% de los subsidios previstos para 2009 y 2010.
Argelia: En abril de 2009, Abdelaziz Buterflika obtuvo un tercer mandato presidencial de cinco aos
con el 90.24% de los sufragios, cuyo ndice de participacin fue de 74.56%. Sin embargo, el triunfo
de Buterflika no puso fin a la incertidumbre, que fue intensificada por las condiciones de desigualdad social y pobreza. Bajo este rgimen se ha desarrollado una poltica econmica paternalista y
nacionalista, desde 2009 se estableci que toda compaa extranjera que invirtiera en Argelia debera ofrecer el 51% de su capital a una compaa argelina.
Arabia Saudita: Entre 2008 y 2009 la vida poltica estuvo marcada por el proceso de sucesin del
rey Abdallah bin Abdulaziz al-Saud, cuya salud se ha deteriorado considerablemente, despertando
el inters de la oposicin exiliada en Londres para nominar a un sustituto. El suceso es ya un factor
en el proceso de modernizacin de las instituciones polticas; sin embargo, se perciben profundas
divisiones entre las lites saudes, quienes parecen inclinarse hacia una renovacin, lo que incide
en tensiones sociales.
3

Emiratos rabes Unidos: Tras una burbuja inmobiliaria, el mercado inmobiliario experiment en 2008
una cada de precios por ms del 80%. La crisis provoc una ola de impagos por parte de los hogares que
se haban endeudado para adquirir una vivienda. En tanto, la situacin financiera global afect a numerosas empresas asentadas en Dubai; las compaas tuvieron dificultades de financiamiento en el mercado
global, de modo que tuvieron que frenar su actividad y reducir el nmero de empleados.
Bahrein: El reino de Bahrein, criticado por ser un paraso fiscal, apenas tuvo repercusin en su
sistema financiero en la crisis de 2008-2009; el gobierno continu con las reformas estructurales
para imponerse como primer centro mundial de las finanzas islmicas. Tuvo que enfrentarse a una
intensa crisis con Irn, luego que los dirigentes iranes tildarn a Bahrein como una provincia; la
reaccin provoc campaas violentas en ambos pases entre la minora sunn y la mayora chi. El
70% de la poblacin es chiita, con estrecha relacin cultural con Irn; mientras que el gobierno es
de origen sunita, con estrechas relaciones con Arabia Saudita, principal enemigo regional de Irn.
Arabia Saudita y Yemen han sido aliados estratgicos de EE.UU. en su lucha contra el terrorismo; sin
embargo, de cambiar la configuracin poltica a favor de Irn, considerando su capacidad productiva
de petrleo, los precios del crudo se veran afectados.
Libia: Muamar el Gadafi, presidente de Libia durante 42 aos, a principios de ao, provoc un gran
descontento al aplicar controles de acceso a Internet, y declarar su apoyo al ex presidente tunecino,
Ben Al. A mediados de febrero los manifestantes ocuparon edificios en construccin, y saquearon
las oficinas de varias constructoras extranjeras. Dos semanas despus Gadafi reaccion aprobando
un plan de desarrollo regional por el equivalente a 17,520 millones. Su principal objetivo fue construir viviendas a marchas forzadas. Aunque Libia es el pas menos poblado del norte de frica, los
6.5 millones de libios tambin ansan un cambio poltico.
A las diversas protestas en el Mundo rabe hay que aadir la llegada de dos barcos de guerra de
Irn al mar Mediterrneo, a travs del Canal de Suez, sin licencia para navegar por las autoridades
del Canal, y considerados como parte de una provocacin a Israel.

Consecuencias Econmica
La principal consecuencia econmica de las tensiones en Medio Oriente radica en la produccin
energtica de la zona (Ver Tabla 2); considerando que algunas de estas naciones pertenecen a la
Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo2 (OPEP) que produce el 40% del total de crudo del
mundo, y posee el 61% de las reservas globales.

2 Argelia, Angola, Ecuador, Irn, Irak, Kuwait, Libia, Nigeria, Qatar, Arabia Saudita, Emiratos rabes Unidos y Venezuela.

Tabla 1. Posicin energtica de los Pases rabes en conflicto (cifras a 2009)

Medio
Oriente

OPEP

Arabia
Saudita

Argelia

Bahrein

Egipto

Irn

Libia

Yemen

25,841

33,872

9,759.6

2,125.9

48.4

678.3

4,176.6

1,789.1

286.5

14

63

27

17

36

Petrleo
Produccin (mbd*)
Posicin Internacional

Consumo (mbd)

6,624

7,425

2,438

319

45

716

1,691

264

161

Importador(-)/Exportador
Neto (mbd)

19,217

28,285

7,321.6

1,806.9

3.4

-37.7

2,485.6

1,525.1

125.5

Exportaciones
(mbd)

2,400

n.a.

1,004

493

20

n.a.

79

n.a.

51

38

n.a.

18

n.a.

266.7

12.2

0.12

3.7

136.1

43.6

2,770

2,876

444

2,214

4,632

562

18

37

16

32

88

EE.UU.

Posicin Internacional
Reservas Probadas (billones
de barriles)

748

928

Gas Natural
Produccin (bp3**)

13,510

Posicin Internacional

Consumo (bp3)

11,664

2,770

1,016

444

1,567

4,649

212

Importador(-)/Exportador
Neto (bp3)

1,846

1,860

647

-18

349

15

Reservas Probadas (trillones de pies3)

2,549

258

159

59

992

54

17

*miles de barriles diarios

**billones de pies cbicos
Fuente: U.S. Energy Information Administration

Debido a la capacidad de influir en la oferta de petrleo y, por tanto, en el precio, los mercados evalan a
la inestabilidad en Medio Oriente como un incremento de los costos de produccin; factor que pondra
en riesgo la recuperacin econmica global.
Sin embargo, se considera que las protestas sociales en el Mundo rabe, y sus limitados logros,
han sido exagerados por los mercados.
Los fundamentales econmicos de los productores de petrleo, as como una tendencia alcista de
la demanda de energticos, principalmente de China, han sido las variables reales en el comportamiento en el precio del crudo.
1. Se considera que los pases de la OPEP mantienen capacidad ociosa en su planta productiva; este
hecho no ha permitido abastecer la demanda de petrleo eficientemente. El modelo econmico
de crtel adoptado por este organismo ha mantenido los precios en niveles artificialmente altos.

2. La creciente demanda de las economas emergentes, considerando las revisiones al alza en

las cifras de crecimiento, presionan los precios de los energticos; la excepcin no ha sido el
petrleo. Se considera que la demanda mundial de crudo creci en 2.4 millones de barriles diarios (mbd) en 2010, a 86.7 mbd -superando el mximo histrico reportado en 2007 de 86.3
mbd- con una demanda estimada global de 88.2 y 89.8 mbd en 2011 y 2012 respectivamente3.
3. En el lado de la oferta, la produccin de petrleo se contrae. En los pases no pertenecientes a la
OPEP, la produccin disminuir en -310,000 barriles diarios (bd) en 2011, particularmente Mxico en -210,000 bd, y slo Brasil, Canad y China incrementarn consistentemente su produccin.
Por otro lado, la OPEP incrementar su produccin en +0.7 mdb en 2011, y +0.4 mbd en 20124.
4. Los inventarios de crudo permanecen en niveles elevados; sin embargo, como consecuencia de
la disminucin de la produccin global, se estima que los das de oferta (inventarios totales a
consumo diario) disminuirn de 57 a 55 das durante el periodo diciembre de 2010 a diciembre de 2012.

100

3.0

90

2.5

80

2.0

70

1.5

60

1.0

50

0.5

40

0.0

30

-0.5

20

-1.0

10

-1.5

variacin % anual

millones de barriles diarios

Grfica 1. Consumo mundial de Petrleo

-2.0
2004

2005

2006

China

2007
EE.UU.

2008

2009

2010

Resto del Mundo

2011

2012

Crecimiento

Fuente: U.S. Energy Information Administration

Se considera que la influencia de la inestabilidad poltica en Medio Oriente se ha internalizado

especficamente en la cotizacin de la mezcla Brent de petrleo (Ver grfica 2), as como en los
futuros sobre ste, en comparacin con la mezcla WTI que se mantiene por debajo de los US$90 por
barril (Ver grfica 3) . Debido a que su distribucin no se realiza a travs de la regin.
Si los mercados percibieran un efecto de largo plazo, los precios del WTI responderan, debido al
efecto sustitucin.

3
4

Fuente: U.S. Energy Information Administration

Fuente: U.S. Energy Information Administration

Grfica 2. Precios del Petrleo

110
Estallido de las
protestas en Tnez

105
100
95

US$

90
85
80
75
70

Brent

Futuros Brent (entrega abril 2011)

18/02/11

18/01/11

18/12/10

18/11/10

18/10/10

18/09/10

18/08/10

18/07/10

18/06/10

18/05/10

18/04/10

18/03/10

18/02/10

60

18/01/10

65

WTI

Fuente: Bloomberg

Igualmente, deben sopesarse los factores adversos a la tendencia alcista en el precio de los
commodities a nivel global5:
1. Las ineficiencias de la produccin de crudo no pueden persistir en un ambiente de recuperacin econmica, es decir, no se puede asumir que no habr un cambio tecnolgico que estimule
la produccin, y que sustente una tendencia alcista permanente.
2. En el entorno mundial, se empieza a configurar una base ms equilibrada para la recuperacin
econmica. Por un lado, pases como EE.UU. y Espaa empiezan a disminuir su dficit en cuenta
corriente, as como ajustes en sus dficit fiscales; sin embargo, China actuar a una velocidad
moderada conforme a su inflacin observada, se espera que el renminbi alcance una apreciacin de 10% en el corto plazo.

Grfica 3. Precios y pronsticos de la mezcla WTI

Fuente: U.S. Energy Information Administration

5
Sin embargo, cabe sealar que las catstrofes climatolgicas sobre la produccin agrcola ejercern importantes presiones sobre los precios de
los alimentos durante 2011.

Finalmente, se considera que la coyuntura poltica ser la que determine los precios del crudo en
el corto plazo, ya que el mercado internalizar la inestabilidad con volatilidad, derivada de operaciones especulativas y miedo.
No obstante, factores especficos deben ser considerados por su afectacin en el equilibrio econmico y poltico actual:
1. La afectacin de los canales de abastecimiento de la OPEP hacia Europa y EE.UU. Hasta el momento no han cesado las operaciones del Canal de Suez ni del oleoducto Mediterrneo-Suez.

2. La influencia de grupos radicales islmicos en los nuevos gobiernos de sucesin; su

relacin con Israel, la franja de Gaza, y el rgimen iran, sobre todo, ante la debilidad
del sistema egipcio, y su actual incapacidad de servir como intermediario en la zona.
3. Considerando lo anterior, la ruptura de la relacin de EE.UU. y Medio Oriente.
4. La escalada de violencia en Libia; la destruccin de infraestructura, y la posibilidad de
una revaloracin al estilo iran en 1979.
5. La extensin de algn grado de inestabilidad poltica a otros pases como China.

E M P

* 23/02/11

CLAVE DEL REPORTE

1 2 3 4 5
(1) ENFOQUE
S = Sectorial
E = Econmico

Rf = Renta fija

Nt = Nota tcnica
M = Mercado
(2) Geografa
M = Mxico

E = Estados Unidos

L = Latino Amrica
G = Global
(3) Temporalidad
P = Peridico
E = Especial
(4) Grado de dificultad
* = Bsico
** = Intermedio
*** = Avanzado
(5) Fecha de publicacin

DD/MM/AA

www.signumresearch.com
Blvd. Adolfo Lpez Mateos No. 2818-B
Col. Tizapan San ngel 01090, D.F., Mxico,
Tel. 5171-5644
info@signumresearch.com

Este documento y la informacin, opiniones, pronsticos y recomendaciones expresadas en l, fue preparado por Signum Research como una referencia para
sus clientes y en ningn momento deber interpretarse como una oferta, invitacin o peticin de compra, venta o suscripcin de ningn ttulo o instrumento
ni a tomar o abandonar inversin alguna. La informacin contenida en este documento est sujeta a cambios sin notificacin previa. Signum Research no
asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualizacin del contenido.
Los contenidos de este reporte estn basados en informacin pblica, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de
fuentes que se consideran fidedignas pero sin garanta alguna, ni expresan de manera explcita o implcita su exactitud o integridad.
Signum Research no acepta responsabilidad por ningn tipo de prdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la informacin contenida en el presente documento.
Los documentos referidos, as como todo el contenido de www.signumresearch.com no podrn ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorizacin
explcita de Signum Research S.A. de C.V.