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El realizar un estudio econmico sin tener en cuenta los efectos de impuestos en los ingresos de las
organizaciones, puede resultar engaoso, porque los impuestos pueden hacer cambiar la decisin
tomada antes de impuestos.
La consideracin de impuestos en los estudios econmicos es un factor decisivo en la seleccin de
proyectos de inversin, pues se evita el aceptar proyectos cuyos rendimientos despus de aplicar los
impuestos son mediocres.
Esta seccin no se analizar las leyes gubernamentales para determinar el monto de los impuestos,
ser solamente una introduccin sobre el efecto de los impuestos en los estudios de ingeniera
econmica.
1. DEFINICIONES
Hay impuestos federales y estatales que gravan la renta, la propiedad, y/o las transacciones.
La transferencia de riqueza mediante el mecanismo impositivo es una preocupacin
importante de los gobiernos, y el pago de estos impuestos es una preocupacin mayor de los
que producen ingresos.
Los impuestos establecen cargas sobre las utilidades que tienen como resultado una
reduccin en su magnitud.
Los impuestos sobre la renta constituyen simplemente, en relacin con los estudios de
ingeniera econmica, otra clase de gastos, pero que requiere un tratamiento especial.
Se describen a continuacin los tipos principales de impuestos y su relevancia en cuanto a
los estudios:
a) Impuestos sobre la renta.- Son los que se cargan a los ingresos de las personas fsicas o a
empresas, con tasas que van en aumento segn crecen los ingresos. stos se basan en los
ingresos netos despus de efectuar las deducciones permitidas. Los ingresos incluyen las
ventas de mercancas y servicios al cliente, los dividendos que se reciben por las acciones,
las regalas y otras ganancias que sean consecuencia de la posesin de capital o de
propiedades. Las deducciones abarcan gran variedad de gastos, en los que incurre durante la
produccin de los ingresos, sueldos, salarios, prestaciones, materiales etc. tambin son
deducibles en ocasiones, las prdidas sufridas por incendios, robo, depreciacin etc.
b) Impuestos sobre propiedad.- Son los cargados sobre terrenos, edificios maquinaria y
equipo, inventarios, etc. La cantidad de impuestos es funcin del valor estimado de los
activos y la tasa impositiva. Los impuestos sobre la propiedad no son habitualmente un
factor significativo en un estudio de ingeniera econmica en comparacin con los
impuestos sobre la renta.
c) Impuestos sobre el consumo.- Son los que gravan la produccin de ciertos productos tales
como el tabaco y el alcohol, y rara vez afectan las comparaciones econmicas.
d) Gastos de Operacin (GO).- Incluyen todos los costos corporativos en los que se incurre
en las transacciones de un negocio. Dichos gastos son deducibles de impuestos para las
empresas. Para las alternativas de ingeniera econmica, en los costos como: costo anual de
operacin, mantenimiento y operaciones, son aplicables en este caso.
e) Ingreso gravable (IG).- Es el monto a partir del cual se calculan los impuestos. En el caso
de las corporaciones, la depreciacin D y los gastos de operacin son deducibles de
impuestos, por lo tanto:
f) Tasa de impuestos (T).- Es un porcentaje, o equivalente decimal, del ingreso gravable que
se debe en impuestos. La tasa de impuestos, tabulada de acuerdo con el nivel de IG, es
progresiva, es decir, las tasas son mayores conforme el IG aumenta. La frmula general
para el clculo de impuestos emplea el valor T aplicable de la siguiente forma:
g) Utilidad neta despus de impuestos (UNDI).- Es el monto remanente anual restando los
impuestos sobre la renta del ingreso gravable de la corporacin.
e) SMARC O MACRS
Sistema Modificado Acelerado de Recuperacin de Costos (MARCRS o SMARC):
Mecanismo de depreciacin de activos vigentes en el momento de este escrito, Ambos
sistemas dictan las tasas de depreciacin estatuarias para toda la propiedad personal y real
aprovechando a la vez los mtodos acelerados de la recuperacin de capital.
Tasa de Depreciacin SMARC
Con los mtodos de depreciacin anteriores, se estimaba la tasa de depreciacin real del
activo y se usaba como base para la depreciacin fiscal. De esta manera, los activos
diferentes se depreciaban de manera distinta. Sin embargo, el mtodo SMARC establece
tasas de depreciacin prescritas, Llamadas porcentajes de provisin de recuperacin, para
todos los activos en una clase. Estas tasas, establecidas en 1986, se presentan en la tabla La
recuperacin anual, o gasto de depreciacin, se determina multiplicando la base de
depreciacin del activo por el porcentaje de provisin de recuperacin aplicable.
Convenio de Medio Ao
Los porcentajes de recuperacin SMARC que se presentan en la tabla usan la convencin
de medio ao; es decir, se supone que todos los activos entran en servicio a mitad del ao y
que tendrn valor residual de cero. Como resultado de esta convencin, solo se permite
medio aade depreciacin en el primer ao de servicio de la propiedad. Tras considerar la
mitad de la depreciacin anual en el primer ao, en los aos subsecuentes del periodo de
recuperacin se permite asignar la depreciacin anual completa, y la otra mitad de la
depreciacin anual en el ano subsecuente a la conclusin del periodo de recuperacin.
Tambin se permite asignar medio ao de depreciacin en el ao en que se desecha el
activo o se retira de servicio antes de que concluya el periodo de recuperacin.
Muchos aspectos de SMARC hacen mayor referencia a la contabilidad de depreciacin y a
los clculos del impuesto sobre la renta que a la evaluacin de las alternativas de inversin,
de manera que en esta seccin se analizan solamente los elementos importantes que afectan
en forma significativa el anlisis de ingeniera econmica.
El SMARC calcula los montos de depreciacin anual utilizando la relacin:
Dnde:
O restando la depreciacin total durante los aos 1 hasta (t-1) del costo inicial.
El costo inicial B siempre se deprecia completamente, puesto que el SMARC supone que
S=0, aunque haya un salvamento positivo que sea realizable.
100
100
Ao 40
100
=1.391%
=2.564%
=1.177%
Advierta que todas las tasas de depreciacin SMARC se presentan para 1 ao ms que el
periodo de recuperacin dada. Tambin observe que la tasa del ao extra es la mitad de la
tasa del ao anterior. Este hecho sucede porque hay una convencin de mitad de ao
incorporada dentro del SMARC. Tal convencin supone que toda la propiedad entra en
servicio en el punto medio del ao fiscal de instalacin. Por consiguiente, para fines
impositivos, se aplica solo el 50% de la depreciacin DS del primer ao. As se elimina
parte de la ventaja de la depreciaci6n acelerada > requiere que se tome la depreciacin de
medio ao en el ao n+1.
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
Clase
10
15
20
Tasa de
depreciacin
DS
200%
DS
200%
DS
200%
DS
200%
DS
150%
DS
150%
33.33
44.45
14.81
7.41
20.00
32.00
19.20
11.52
11.52
5.76
14.29
24.49
17.49
12.49
8.93
8.92
8.93
4.46
10.00
18.00
14.40
11.52
9.22
7.37
6.55
6.55
6.56
6.55
3.28
5.00
9.50
8.55
7.70
6.93
6.23
5.90
5.90
5.91
5.90
5.91
5.90
5.91
5.90
5.91
2.95
3.750
7.219
6.677
6.177
5.713
5.285
4.888
4.522
4.462
4.461
4.462
4.461
4.462
4.461
4.462
4.461
4.462
4.461
4.462
4.461
2.231
EJEMPLO:
Baseline, una franquicia a nivel nacional de servicios de ingeniera ambiental, ha adquirido
nuevas estaciones de trabajo, y un software para elaboraci6n de modelos en 3D para sus
100 filiales a un costo de $4 000 por sitio. Se espera que el valor de salvamento estimado
para cada sistema despus de 3 aos sea el 5% del costo inicial. El administrador de la
franquicia en la oficina matriz de San Francisco desea la depreciacin de un modelo
SMARC de 3 aos (depreciacin impositiva) . El administrador de la franquicia tiene
curiosidad de conocer la depreciacin total durante los prximos 2 anos.
La base es B = $400 000 y el S estimado = 0.05 (400 000) = $20 000. Las tasas SMARC
para n = 3 se obtuvieron de la tabla.
SMARC
Ao
Tasa
Depreciacin
Impositiva
0
1
0.3333
$133 320
0.4445
177 800
3
4
0.1481
0.0741
59 240
29 640
Valor en
Libros
$400
000
266
680
88
880
29
640
0
3a5
6
a
9.5
10
15
10
15
19
15
20
24
20
25
52
27.5
40
39
40
EJEMPLO:
Una compaa piensa invertir fondos para la compra de una mquina nueva. La proyeccin
de flujos de efectivo despus de impuestos es la siguiente:
1500
1000
700
500
0
500
1
2
500
1000
Flujo de
Flujo de efectivo Costo de los Flujo de efectivo
efectivo
acumulado
fondos (15%)
acumulado
0
-1000
-1000
0.00
-1000.00
1
-500
-1500
-150.00
-1650.00
2
500
-1000
-247.50
-1397.50
3
700
-300
-209.63
-907.13
4
1000
700
-136.07
-43.19
5
1500
2200
-6.48
1450.33
6
500
2700
217.55
2167.88
* Costo de los fondos = Saldo inicial no recuperado x tasa de inters
Perodo
sta lgica minimiza la obligacin tributaria en la parte inicial del periodo de recuperacin
de un activo.
Prcticamente todos los cambios ocurren a partir de un modelo de cancelacin rpida del
modelo LR. El cambio ms ventajoso es el de SDD a LR, el cual es predeciblemente
ventajoso si el valor de salvamento implicado mediante la ecuacin b excede el valor de
salvamento estimado en el momento de la compra, es decir, se debe cambiar si:
Puesto que se supone que el VS real ser cero y que BVn ser mayor que cero, el cambio a
LR es ventajoso. Dependiendo de los valores de d y n, el cambio puede ser mejor en los
ltimos aos o en el ltimo ao del periodo de recuperacin, lo cual deduce el monto VS
implicado inherente al modelo SDD.
Para
LR:
Como Dt es la misma cantidad para todos los aos t=1,2,,5 el factor P/A reemplaza P/F
en la ecuacin a para calcular el valor presente de la depreciacin total.
Como podemos apreciar el valor de VPD =$69915 excede el valor de $67044 para la
depreciacin anterior LR, entonces deducimos que el modelo SDD maximiza el valor de
presente de depreciacin para la inversin de $100000.
Utilizaremos el procedimiento de cambio de SDD a LR
En la siguiente tabla los valores SDD para Dt en tabla 3.5 se repiten en esta tabla para ser
comparados con los valores de DLR obtenidos de la ecuacin e. A manera de ilustracin
calcularemos un valor DLR para los aos 2 y 4.
Para t=2, BV1 =$60000 mediante el mtodo SDD tenemos:
El TR despus de impuestos es importante para el anlisis pero los detalles de un estudio despus de
impuestos no son de intereses, la TR o TMAR antes de impuestos se ajusta con la tasa impositiva efectiva T,
con la relacin aproximante.
EJEMPLO:
Una empresa tiene una tasa impositiva efectiva de 40% y generalmente emplea un TMAR despus de
impuestos de 12% anual en sus anlisis econmicos que consideren los impuestos de manera explcita.
Las decisiones de inversin son una de las grandes problemticas de la empresa y una parte importante
de las decisiones financieras; sobre ellas gira el uso adecuado de los capitales generados y los fondos
obtenidos por financiamiento. Las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el
anlisis de las inversiones en capital de trabajo como la caja, inversin en bancos, asumir cuentas por
cobrar y manejo de inventarios; as como las inversiones de capital representado en activos fijos tales
como edificios, terrenos, maquinaria, tecnologa etc.
Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de evaluacin que se
centran principalmente en el anlisis de los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las
inversiones y la tasa de retorno requerida (TR), asimismo debe considerar el VAN positivo real de
dichas inversiones.
Riesgo de las inversiones.
Al tomar una decisin de inversin se debe tener muy en cuenta el factor riesgo. El riesgo de una
inversin viene medido por la variabilidad de los posibles retornos en torno al valor medio o esperado de
los mismos, es decir, el riesgo viene dado por la desviacin de la funcin de probabilidad de los posibles
retornos.
Toda inversin tiene dos componentes de riesgo, uno que depende de la propia inversin que est
relacionado con la empresa y el tipo de sector en el cual se invierte, este es llamado riesgo
diversificable y otro que es establecido por el mercado en general y afecta a todas las inversiones del
mercado y es conocido como riesgo no diversificable. En la toma de decisiones referentes a las
inversiones, se logra minimizar el riesgo si se realiza una eficiente diversificacin del riesgo y una
correcta medicin del no diversificable. La medida del Riesgo no diversificable viene dado por Beta (B),
que vincula los retornos del mercado con los de una inversin en particular, donde:
Beta (B) > 1 significa que por 1% + en retornos se incremente el Activo
Tasa de retorno requerida para las inversiones.
La Tasa de retorno requerida es la tasa mnima de rendimiento que se debe exigir a una inversin para
que esta sea aceptada. En la determinacin de esta tasa se deben tener en cuenta todos los factores
internos y externos que influyen en la decisin de inversin.
VAN de las Inversiones.
Cuando valoramos un proyecto de inversin realizamos una previsin de los flujos de caja que promete
generar en el futuro y procedemos a calcular su valor actual con objeto de poder comparar, en un
momento determinado el valor global de dichos flujos de caja con respecto al desembolso inicial que
implica la realizacin de dicho proyecto.
El valor actual neto (VAN), es el criterio ms acorde al objetivo general de todo empresario: la
maximizacin del valor de la empresa para el accionista; puesto que indica exactamente cunto
aumentar de valor una empresa si realiza el proyecto que se est valorando. Su ecuacin general es la
siguiente:
Dnde:
Este anlisis considera un proyecto viable o que proporcionar alta rentabilidad al inversionista cuando
el VAN es positivo. Por el contrario, si el VAN fuese negativo, no sera aconsejable realizar el proyecto.
Con la finalidad de ilustrar el uso del VAN como instrumento para decidir sobre Inversiones de Capital
hemos estructurado el siguiente caso:
Nos encontramos ante la posibilidad de realizar un proyecto de inversin de capital para adquirir una
nueva maquinaria de embotellado cuyo desembolso inicial es de 1.000.000 de Euros. Este desembolso
puede realizarse ahora mismo o demorarse hasta tres aos en el tiempo sin variar su cantidad. El valor
actual de los flujos de caja que se espera genere este proyecto es de 900.000 Euros. La desviacin tpica
de los rendimientos sobre el valor actual de los flujos de caja es del 40%. El tipo de inters sin riesgo es
del 5%.
El valor actual neto toma por tanto, el siguiente valor:
VAN = -1.000.000 + 900.000 = 100.000
La empresa dispone de una opcin de compra, que expira dentro de tres aos, con un precio de ejercicio
de 1.000.000 de Euros sobre un activo subyacente cuyo valor medio es de 900.000 Euros. El IR para esta
opcin, en la fecha de vencimiento, es igual a:
Una vez hechas estas estimaciones se pueden preparar el Estado de Resultado Pro forma y
el presupuesto de Efectivo de la empresa que junto con el plan de desembolsos por activos
fijos, el plan de financiamiento a largo plazo y el Balance General del perodo actual, sirven
para conformar finalmente el Balance General Pro forma.
Las empresas se valen por lo general de una combinacin de datos de prediccin externos e
internos al elaborar la prediccin de ventas final. La informacin interna proporciona
perspectivas para esperar un nivel determinado de ventas, en tanto que la informacin
externa sirve para incorporar los factores econmicos generales al conjunto de ventas
esperadas. Los datos internos dan idea de las expectativas de ventas, en tanto que los datos
externos ofrecen la manera de ajustar estas expectativas teniendo en cuenta los factores
econmicos generales.
MTODOS PARA EL PRONSTICO DE LAS VENTAS
a) MTODO INTUITIVO
Se basa fundamentalmente en la prediccin de los hechos que hacen los analistas tomando
en determinadas circunstancias como base el entorno comercial que rodean los hechos.
o ANLISIS DE SERIES DE TIEMPO
Se utilizan los datos histricos de ventas de la empresa para descubrir tendencias de
tipo estacional, cclico y aleatorio o errtico. Es un mtodo efectivo para productos
de demanda razonablemente estable. Con un sistema de regresin lineal simple se
determina la lnea de tendencia de los datos para establecer si hay presente un
factor cclico.
El factor aleatorio estar presente si podemos atribuir un comportamiento errtico a
las ventas debido a acontecimientos aleatorios no recurrentes. Este mtodo tiene
como inconveniente que se sustenta en que las situaciones pasadas se mantendrn
en el futuro.
o ANLISIS DE REGRESIN
Se trata de encontrar una relacin entre las ventas histricas y una o ms variables
independientes. Este mtodo puede ser til cuando se dispone de datos histricos
que cubren amplios perodos de tiempo. Es ineficaz para pronosticar las ventas de
nuevos productos.
o PRUEBA DE MERCADO
Se pone un producto a disposicin de los clientes en uno o varios territorios de
prueba. Luego se miden las compras y la respuesta del consumidor a diferentes
mezclas de mercadeo. Con base en esta informacin se proyectan las ventas para
unidades geogrficas ms grandes. Es til para pronosticar las ventas de nuevos
productos o las de productos existentes en nuevos territorios. Estas pruebas son
costosas en tiempo y dinero, adems alertan a la competencia.