Universidad de Costa Rica

Facultad de Ciencias Agroalimentarias

Escuela de Economa Agrcola

Tcnicas de Optimizacin Financiera

Priscila Arguedass B00555

Jos Carlos Barrantes B00809
Gerardo Camacho A81208
Anthony Cubero A92054
Mariangel Fernndez A72478

22 de setiembre, 2015

EJERCICIO 1
La aversin al riesgo en el modelo MPAC se mide por la prima de mercado, de manera que si se
aumentara el grado de aversin al riesgo de los inversionistas, la prima de riesgo sobre la accin de
beta alta se incrementara ms o menos que la de una accin de beta baja? Explique con un ejemplo
numrico:
La frmula para calcular el rendimiento exigido a la accin de evaluacin en el modelo es la
siguiente: = + ( ), donde el componente ( ) corresponde a la prima del
activo o de la accin evaluada y, ( ), corresponde a la prima de mercado. De este modo, si
se
considera un Rf fijo, y, si el mercado tiene rendimientos altos, aumentndome el grado de
aversin al
riesgo, la prima de riesgo sobre la accin se incrementara ms en una accin de un
beta alto a una
accin de un beta bajo (considerando que este beta sea siempre positivo, ya
que si el beta es negativo
el efecto es contrario), esto sucede ya que el beta me determina que tan
riesgosa es la inversin en la accin individual de acuerdo al mercado, o que tanta volatilidad tienen
los rendimientos de los activos a evaluar versus el rendimiento promedio del mercado.
En conclusin, si la prima de mercado aumenta, la prima de riesgo sobre la accin va a ser mayor en
betas mayores, ya que son proporciones mayores de aumento de la prima.
Por ejemplo:

Con un Rf de 6%, un de 1, y un Rm de 11%:

= + 1(11 6)//Prima de mercado= 5%//Prima de la accin = 5%

Si la prima de mercado aumenta a un 6%, la prima de la accin aumentar en una

proporcin de 1:1, siendo 6%

Por otra parte, considerando un de 0.5:

= + 0.5(11 6)//Prima de mercado=5%//Prima de la accin = 2.5%

Ahora, si la prima de mercado aumenta a un 6%, la prima de la accin disminuir en

proporcin de 0.5:1, siendo 2.5%

una

Por ltimo, considerando un de 2:

= + 2(11 6)//Prima de mercado=5%//Prima de la accin=10%

Ahora, si la prima de mercado aumenta a un 6%, la prima de la accin aumentar en una

proporcin de 2:1, siendo 12%.
Con betas negativos, el comportamiento del anlisis es totalmente contrario, por ejemplo:

Considerando un de -0.5:
= + (0.5)(11 6)/Prima de mercado=5%//Prima de la accin=-2.5%

Ahora, si la prima de mercado aumenta a un 6%, la prima de la accin disminuir en una proporcin
de 0.5:1, siendo -3, esto se explica porque los betas negativos significan que el comportamiento va
contrario al mercado.

EJERCICIO 2
Si se duplicara la beta de una empresa, acaso se duplicara su rendimiento esperado?:
R/ Si se considera un Rf de 6%, un Rm de 11% y un beta de 0.5, el rendimiento esperado sera:
= 6 + 0.5 11 6 = 8.5%
Si el beta se duplica, en este caso sera 1, el rendimiento esperado sera:
ki = 6 + 1 11 6 = 11%
Por ende, no se puede considerar verdadero que si el beta de una empresa se duplica, su
rendimiento esperado se vaya a duplicar.

EJERCICIO 3
Qu importancia tiene el concepto de coeficiente de variacin en el anlisis de las inversiones?
R/ El coeficiente de variacin es un indicador que me relaciona directamente la desviacin o riesgo
de la inversin con el valor esperado de la misma, es utilizado en la toma de decisiones de inversin,
por ejemplo:
Inv.A
Inv.B
Esperado
12%
20%
Riesgo
9%
17%
CV=
9/12= 0,75 17/20=0,85
En este caso en particular, la inversin que se seleccionara sera la opcin A, ya que me genera un
coeficiente de variacin menor, esto quiere decir, que por cada unidad de rendimiento, se estn
generando 0.75 uds de riesgo, por otra parte, la inversin B genera 0.85 uds de riesgo por cada
unidad de rendimiento, por tanto, no se considera tan buena opcin para un inversionista adverso al
riesgo.

EJERCICIO 4
R/ La proporcin en la que se debera invertir en cada uno de los activos A y B, para conformar la
cartera AB que permite minimizar su riesgo, es de 27.71% para el activo A y un 72.28% para el activo
B, se calcula con la siguiente frmula:

( )
+ ! 2
3

Para este caso en especfico:

=

6.70!

5.73(5.73 0.66 6.70)

= 0.27.71
+ 5.73! 2(0.66) 6.70 5.73

Al ser dos activos, la proporcin para el activo b se saca por diferencia: 1-0.2771= 0.7229.
El coeficiente de correlacin se calcula de la siguiente manera:

=
( !

( )!
( )!
)( !
)

Para este caso en especfico:

=

Ao
2010
2011
2012
2013
2014
Esperado
Desv Est/Riesgo
Coeficiente
Correlacin

48 48
5
= 0.66
2304
2304
(640
)(592
)
5
5
562

Rend A
-2
10
12
14
14
9,6
6,70

Rend B
3
7
17
14
7
9,6
5,73

27.71%(A)/73%(B)
Cartera AB
1,65
7,81
15,65
14
8,89
9,6
5,55

0,66

EJERCICIO 5
Las acciones A y B tiene los rendimientos histricos que se indican a continuacin:

Ao
1994
1995

Clculos con datos

Rend A
Rend B
-10,00
-3,00
18,50
21,29

Cartera AB
-6,50
19,90

1996
1997

38,67
14,33

44,25
3,67

41,46
9,00

1998

33,00

28,30

30,65

Esperado
Desv Est/Riesgo
Coeficiente
Correlacion

18,90
19,02

18,90
19,03

18,90
18,65

0,92

a) Para este caso, la tasa de rendimiento promedio correspondiente a cada accin

correspondera a los valores Esperados de 18.9% para la accin A y de igual manera 18.9%
para la accin B, si una persona conformara un portafolio asignando un 50% a cada accin,
obtendra los rendimientos esperados mostrados en la tabla anterior, siendo el ao 1994 el
ao de menor rendimiento con -6.50% y el ao mayor 1996 obteniendo un 41.46% de
rendimiento, a lo largo de este perodo, la tasa de rendimiento promedio esperada sera de un
18.90%
b) La desviacin estndar para la accin A es de 19.02%, para la accin B de 19.03% y para el
portafolio es de 18.65%.
c) El coeficiente de correlacin, ha de ser ms cercano a 0.9, ya que al observar los
rendimientos de cada accin de manera anual, ambos comparten su carcter negativo y
positivo en los mismos perodos, y los repuntes de rendimiento los poseen ambos en el
mismo ao (1996), lo que da la idea de que los activos que estn siendo analizados estn
altamente correlacionados, el clculo de la correlacin nos permite verificar este hecho, con
un resultado de 0.92 (se utiliz la frmula del ejercicio 4).

EJERCICIO 6
ECRI es una empresa controladora compuesta por cuatro subsidiarias principales. Los siguientes
datos muestran el porcentaje de participacin en el que negocio que proviene de cada una de las
subsidiarias, y sus beta correspondientes.
Subsidiaria

Porcentaje de Negocios

Servicio pblico de suministro de energa elctrica

Compaa de televisin por cable
Bienes races
Proyectos
internacionales
y/o
especiales
Beta de la compaa controladora=

Beta

60
25
10

0,70
0,90
1,30

1,50

0,85

Bi
Rf
Rm-Rf
ki

0,85
6%
5%
10%

Adoptando los cambios de la parte C :

Subsidiaria

Porcentaje de Negocios

Servicio pblico de suministro de energa elctrica

Compaa de televisin por cable
Bienes races
Proyectos
internacionales
y/o
especiales
Beta de la compaa controladora=

Beta

50
25
10

0,70
0,90
1,30

15

1,50

0,93

Bi
Rf
Rm-Rf
ki

0,93
6%
5%
11%

EJERCICIO 7
El rendimiento esperado de una accin tiene la distribucin siguiente:

Ao
Escasa

Clculos con datos

Probabilidad Rendimiento
0,10
-50,00

Por debajo del promedio

Promedio

0,20
0,40

-5,00
16,00

Por arriba del promedio

0,20

25,00

Intensa
Esperado
Riesgo
Coeficiente Variacin

0,10

60,00
11,40
26,70
2,34

Se calcul el riesgo con la siguiente frmula (donde s se incluye la probabilidad):

( )!

50 11.40

0.1 +

5 11.40

0.2 + 16 11.40

0.4 + 25 11.40

0.2 + 60 11.40

0.1

Dando como resultado una desviacin estndar/riesgo del 26.70% y un coeficiente de variacin de 2.34, esto
se interpreta de que por cada unidad de rendimiento que se est genera, tambin se estn generando 2.34 uds
de riesgo, se podra concluir que este riesgo est se manifiesta en una proporcin mayor al doble que cada
unidad de rendimiento.

EJERCICIO 8
Una mujer tiene $35,000 invertidos en una accin que tiene una beta de 0.8 y $40,000 invertidos en una accin
cuya beta es de 1.4. Si stas son las dos nicas inversiones de que se compone su portafolio, cul es la beta
de ste?
R/ Para este caso, la beta es de 1,12, surge de la multiplicacin de la proporcin de las acciones individuales
en el portafolio por cada beta individual de las acciones.

Mujer
Accin A
Accin B
Total

Beta de la inversion=

Dinero Invert. Proporcin del total

35000
40000
75000

Beta
0,47 0,80
0,53 1,40

1,12

EJERCICIO 9
Suponga que la tasa libre de riesgo es del 5% y la prima de riesgo de mercado es de 6% Cul es el
rendimiento esperado del mercado de acciones en su totalidad? Cul es la tasa de rendimiento requerida
sobre una accin que tiene un beta de 1,2?
= + ! ( )
! = 5 + 1,2 6 = 12,2%
Entonces:
12,2 = 5 + 1,2 5
12,2 = 5 + 1,2 5
12,2 = 5 + 1,2 6
12,2 5 + 6
=
1,2
11 =
R/ La tasa de rendimiento requerida sobre una accin con un beta de 1,2 es de 11%.

EJERCICIO 10
Suponga que el lector tiene un portafolio diversificado que consiste de una inversin por $7500 en cada una de
las 20 acciones comunes diferentes. La beta del portafolio es igual a 1,12. Supongamos ahora que decidi
vender en $7500 una de las acciones que incluye su portafolio cuya beta es de 1,0 y utilizar el producto de esta
venta para adquirir otra accin para incluirla en su portafolio. Supongamos que el beta de esta nueva inversin
es igual a 1,75. Calcule la nueva beta del portafolio.
$ 7 500 x 20 = $ 15 000
Cada accin tiene proporcin igual al 5%
Por regla de 3 se determina $ 150 000 = 100% entonces $ 7500 = 5%
Entonces:
!! = ! ! # + ! ! #
1,12 = 0,05 19 + 0,05 1 1
1,12 0,05 = 0,95

1,07
=
0,95
1,12 =

!! = ! ! # + ! ! #
!! = 0,05 1,12 19 + 0,05 1,75 1
!! = 0,056 19 + 0,0875
!! = 1,15
R/ El nuevo beta para el portafolio es de 1,15.

EJERCICIO 11
Supongamos que el lector es el responsable de administrar el dinero de un fondo de inversin de $ 4 millones.
El fondo consiste de 4 acciones a las que corresponden las inversiones y betas que se indican a continuacin:

Accin
A
B
C
D
Total

Inversin
$ 400.000,00
$ 600.000,00
$ 1.000.000,00
$ 2.000.000,00
$ 4.000.000,00

Beta
1,5
-0,5
1,25
0,75

Proporcin
10%
15%
25%
50%
100%

Si la tasa de rendimiento requerido del mercado es del 14% y la tasa libre de riesgos es del 6% anual. Cul es
la tasa de rendimiento requerida?
! = ! ! + ! ! + ! ! + ! !
! = 10% 1,5 + 15% 0,5 + 25% 1,25 + 50% 0,75 = 0,7625

= + ! ( )
! = 6 + 0,7625 14 6 = 12,1%
R/ La tasa de rendimiento requerida es del 12.1%.

EJERCICIO 12
Las acciones A y B tienen los rendimientos histricos que se muestran a continuacin:

Ao
1994
1995
1996
1997
1998

Rend. A
-18
33
15
-0,5
27

Rend. B
-14,5
21,8
30,5
-7,6
26,3

a) Calcule la tasa de rendimiento promedio correspondiente a cada accin durante el periodo comprendido
entre 1994 y 1998.
Utilizando la siguiente frmula:

=
Ejemplo:
! =

18% + 33% + 15% + 0,5% + 27%

= 11,3%
5

Con base a la formula anterior se logra determinar que el rendimiento correspondiente al periodo que rige
de 1994 a 1998 es para la accin A y para la accin B es de 11,3% para cada una de ellas.
b) Supongamos que alguien tiene un portafolio consistente en 50% e acciones de A y 50% en acciones de B.
Cul sera la tasa de rendimiento anual obtenida sobre el portafolio de 1994 a 1998? Cul habr sido el
rendimiento promedio sobre el portafolio a lo largo de este periodo?
Implementando la siguiente frmula:
= !!" 50% + !!" 50%
= 18 50% + 14,5 50% = 16,25
Con base a la formula anterior y a utilizada en el punto a) se determina los rendimientos anuales, as como
el rendimiento del periodo, los cuales se muestran a continuacin:
Ao

Rend. Port

1994

-16,25%

1995

27,4%

1996

22,75%

1997

-4,05%

1998

26,65%

11,3%

c) Calcule a desviacin estndar de los rendimientos de correspondientes a cada accin y la del portafolio
Utilizando la siguiente frmula se realiza el siguiente clculo:

( )!
1

Ejemplo:

! =

(18% 11,3%)! + (33% 11,3%)! + (15% 11,3%)! + (0,50% 11,3%)! + (27% 11,3%)!
= 20,79
51

10

Ri-E
-29,3
21,7
3,7
-11,8
15,7

A
Potencia
858,49
470,89
13,69
139,24
246,49

Ri-E
-25,8
10,5
19,2
-18,9
15

B
Potencia
665,64
110,25
368,64
357,21
225

Portafolio
Ri-E
Potencia
759,00
-27,55
259,21
16,1
131,10
11,45
235,62
-15,35
235,62
15,35

Suma

1728,8

Suma

1726,74

Suma

1620,56

/n

432,2
20,79

/n

431,69
20,78

/n

405,14
20,13

d) Calcule el coeficiente de variacin para cada accin y para el portafolio:

=
Accin A
=

Accin B

20,79
= 1,83%
11,3

Portafolio

20,78
= 1,83%
11,3

20,13
= 1,78%
11,3

e) Si el lector es un inversionista que manifiesta aversin al riesgo Preferira tener la accin A, la accin B o
el portafolio?
R/ Se elige el portafolio debido a que es el que presenta menor riesgo () en comparacin con
las
acciones A y B, sin dejar de lado que el portafolio es quien presenta menor riesgo por
rentabilidad
esperada (E).
Cuadro resumen:

Ao

Rend. A

Rend. B

1994
1995
1996
1997
1998
E
Desv.
Estandar
CV

-18
33
15
-0,5
27
11,3

-14,5
21,8
30,5
-7,6
26,3
11,3

Rend.
Port
-16,25
27,4
22,75
-4,05
26,65
11,3

20,79

20,78

20,13

1,84

1,84

1,78

11

EJERCICIO 13
A lo largo del tiempo del tiempo el lector observ lo siguiente:

Ao
1994
1995
1996
1997
1998

Accin X
14
19
-16
3
20

Accin Y
13
7
-5
1
11

Mercado
12
10
-12
1
15

a) Cules son las betas de la accin X y Y?

Accin X
30

Accin Y
15

y = 1,3471x + 0,995

20
10
-20

y = 0,6508x + 2,0159

10
5

Accin X

0
-10 -10 0

Lineal (Accin X)

10

20

-20

0
-10 -5 0

-20

Accin Y
Lineal (Accin Y)

10

20

-10

Beta:

1,3471

Beta:

0,6508

b) Cules son las tasas de rendimiento requeridas para las acciones X y Y?

RF = 6%

RM-RF = 5%
= + ! ( )
! = 6 + 1,3471 5 = 12,7%
! = 6 + 0,6508 5 = 9,25%

c) Cul es la tasa de rendimiento requerida para un portafolio que consiste de la accin A en un 80% y un
20% de la accin Y?
Primero es necesario el clculo del del portafolio
! = ! ! + ! !
! = 80% 1,3471 + 20% 0,6508 = 1,2078
Rendimiento requerido del portafolio:
= + ! ( )
! = 6 + 1,2078 5 = 12,04%

12

d) Si el rendimiento esperado sobre la accin X es del 22% La accin X est sobrevaluada o subvaluada?
Dado a que el rendimiento requerido es del 12,04%, esperar un rendimiento sobre la accin X de un 22%
es sobrevaluar la accin.

EJERCICIO 14
Rendimiento de activos A y B y formacin de cartera de inversin en proporciones 30%/70% respectivamente:
a) Determinar los rendimientos esperados de los activos individuales A y B
A continuacin se presenta la frmula utilizada y su desarrollo para el Activo A
=
! =

10% + 11% + 14% + 12% + 15% + 16%

= 13%
6

b) Determine las desviaciones estndar de las inversiones individuales A y B

Utilizando la siguiente frmula se realiza el siguiente clculo:
( )!
1

=
Ejemplo:

! =

(10% 13%)! + (11% 13%)! + (14% 13%)! + (15% 13%)! + (16% 13%)!
= 2,37
61

A continuacin se presenta la totalidad de los clculos:

Periodo

Rendimiento
A

Rendimiento
B

1
2
3
4
5
6

10
11
14
12
15
16

9
9,5
12
12
10
9

13
2,37

10,25
1,41

c) Establezca el coeficiente de variacin de las inversiones individuales A y B

=

13

Accin A
=

Accin B

2,36
= 0,18%
13

1,40
= 0,13%
10,25

d) Establezca el riesgo de la cartera A/B, el rendimiento esperado de la cartera y el coeficiente de variacin de

la cartera
Rendimiento: Se implementa la siguiente frmula
= !!" 30% + !!" 70%
1 = 10 30% + 9 70% = 9,3%

Rendimiento esperado de la cartera: Se implement la siguiente frmula

=
! =

9,3% + 9,95% + 12,6% + 12% + 11,5% + 11,1%

= 11,075%
6

Desviacin estndar de la cartera:

( )!

1

!" =

(9,3% 11,075%)! + (9,95% 11,075)! + (12,6% 11,075%)! + (12% 11,075%)! + (11,5% 11,075%)! + (11,1% 11,075%)!
= 1,24
61

Los clculos completos se presentan a continuacin:

Periodo

Rendimiento
A/B

9,3

9,95

12,6

12

11,5

11,1

11,075

1,24

Coeficiente de variacin de la cartera:

=

14

1,24
= 0,11
11,075

e) Compare el riesgo de las carteras individuales y el de la cartera de inversin:

Accin A

Accin B

Cartera AB

2,36

1,40

1,24

CV

2,36
= 0,18%
13

1,40
= 0,13%
10,25

1,24
= 0,11%
11,075

El riesgo que presenta la cartera AB es menor en comparacin al de la accin A y al de la accin B, con
base a la anterior se puede deducir que la cartera AB me permite obtener un mximo rendimiento de la
inversin con menor riesgo. Al realizar el clculo del coeficiente de variacin, se intenta determinar la
relacin existente entre el riesgo de la inversin y el rendimiento esperado, por lo que se reafirma la
decisin de invertir en la cartera, debido a que por cada unidad monetaria de rendimiento, el riesgo
aumenta en 0,11%.
f)

Determine las proporciones ptimas que se deberan invertir entre los dos activos A y B con el fin de
minimizar el riesgo de la cartera:
Primeramente se debe calcular el coeficiente de correlacin, utilizando la siguiente frmula:

=
( !

!" =

800,5
1042

(78)!
6

( )!
( )!
)( !
)

78 (61,5)
6
640,25

= 0,064
(61,5)!
6

Para el clculo de la proporcin de la inversin se realiza el siguiente clculo:

! =
! =

! (! !" !)
!! + !! 2!" ! !

1,40(1,40 0,0601 2,36)

= 0,2469 = 24,69%
2,36! + 1,40! 0,0601 2,36 1,40

Entonces la proporcin ptima de inversin para el activo A es de 24,69% y para el activo B es de

75,31%.

15

g) Determine el coeficiente Beta del activo financiero A e intrprete su correspondiente resultado:

Rendimiento A
20

y = 0,8571x + 2,2857

15
Rendimiento A

10

Lineal (Rendimiento A)

5
0
0

10

15

20

R/ El del activo financiero A es de 0,8571, el beta tiene como fin medir la volatilidad de un activo con respecto a
su mercado, por lo que para determinar el nivel de volatilidad se utiliza como punto de referencia el valor 1,
esto quiere decir que si el valor del beta es igual a 1, la volatilidad del activo es igual a la volatilidad del
mercado, con esto se puede concluir que entre menor sea la beta, menor ser la exposicin al riesgo. En
conclusin, al ser el beta 0,8571 se puede afirmar que el riesgo que presenta el activo A es menor al riesgo del
mercado.

EJERCICIO 15
CATERPILAR: Clculo del beta de la empresa.
a) Si el riesgo sistemtico que presenta la accin de Caterpillar es mayor o menor al mercado y por qu.
Estadsticas de la regresin

Coeficiente de
correlacin mltiple
0,9018201
Coeficiente de

determinacin R^2
0,81327949
R^2 ajustado
0,81031568
Error tpico
Observaciones

Regresin
Residuos
Total

Valor

crtico de F

1 0,03948924
0,03948924 274,402684 1,2203E-24

63 0,00906632
0,00014391



64 0,04855556

0,01199624

65

ANLISIS DE VARIANZA

Grados de Suma de Promedio de

libertad
cuadrados los cuadrados

Intercepcin

Inferior Superior Inferior
Superior
Coeficientes Error tpico Estadstico t Probabilidad
95%
95%
95,0%
95,0%
-
-
-
0,00062546 0,00149262
-0,41903274 0,67661749 0,00360822 0,0023573 0,00360822 0,0023573

Rend Merc

1,49654977 0,09034352

16,5651044

1,2203E-24 1,31601266 1,67708688 1,31601266 1,67708688

16

Rend CAT

Rendimiento de Mercado, Curva de

Regresin Ajustada
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
-8,00% -6,00% -4,00% -2,00%
0,00% 2,00% 4,00% 6,00%
-2,00%
-4,00%
-6,00%
-8,00%
-10,00%
Rend Merc

y = 1,4965x - 0,0006
Rend CAT
Prons`co Rend CAT
Lineal (Rend CAT)

R/ El riesgo sistmico que presenta la accin de Caterpillar es mayor al mercado, ya que el mercado tiene una
beta de 1, a diferencia de la beta de CAT que es de 1.49 esto, como se explic anteriormente, me identifica que
el rendimiento de CAT es ms sensible que el rendimiento del mercado.
b) Interprete el valor del beta obtenido para esta empresa.
R/ Para esta empresa se obtuvo una Beta de 1.49, esta beta indica el grado de sensibilidad del rendimiento de
la accin ante los cambios del rendimiento del mercado, en este caso, si hubiera un beta de 0.5, se espera que
el rendimiento de una accin de CAT cambie 0.5% por cada cambio de 1% en el rendimiento del mercado, en
este caso, se espera un cambio de 1.49% en el rendimiento de la accin de CAT por cada 1% en el cambio del
rendimiento del mercado.
c) Asumiendo que actualmente la tasa libre de riesgo (bonos del tesoro de los EEUU)es de un 2,35% y que el
rendimiento del mercado es de un 2,95% (promedio de bonos de corporativos en EEUU), establezca cul
sera la rentabilidad esperada por el tenedor de las acciones de la empresa Caterpillar para compensar su
riesgo sistmico.
R/ Asumiendo una Rf de 2,35% y una Rm de 2,95%.
= + ! ( )
= 2,35% + 1,49 2,95% 2,35% = , %
El 3,244% sera la rentabilidad esperada por el tenedor de acciones de Caterpillar como compensacin al
riesgo sistmico.

EJERCICIO 16
Un inversionista desea invertir en bonos y acciones, se conoce que el rendimiento de las acciones es
de 15% y el de los bonos es de 6%, mientras que el riesgo corresponde a 9% y 2% respectivamente.
Se sabe adems, que el coeficiente de correlacin asciende a 0,6.
17

El inversionista solicita 11 carteras, desde 0% en acciones y 100%.

Cartera

Riesgo Cartera

A
B
C
D
E
F

3,4
4,1
5,5
6,2
7,6
9

Valor esperado
cartera
5
7
11
8
11
10

a) Graficar curvas de indiferencia para

U=1
U2=

5
7
9
10

U3 =
U4 =
Determinacin del rendimiento y riesgo de la cartera:
Riesgo de la cartera:
=

!
!
!
!
!""#!
!""#!
+ !"#"
!"#"
+ 2 !""#! !"#" !""#! !"#"

Cartera
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

Accin
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%

Bono
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%

Rend Esp
6,00%
6,90%
7,80%
8,70%
9,60%
10,50%
11,40%
12,30%
13,20%
14,10%
15,00%

Riesgo
2,00%
2,45%
3,04%
3,71%
4,43%
5,16%
5,92%
6,68%
7,45%
8,22%
9,00%

Clculo de la tolerancia al riesgo:

=

2 !"#$%#" !"#"$ !""#!

!""#! !"#"$ !

18

2 12,3 6 9
15 6 !

= 12,6

Obtengo la tolerancia al riesgo:

=
=

1
= 0,08
12,6

Curvas de indiferencia para c/:

1
!"#$ = ! + !"#$

Cartera

Riesgo de
Cartera

Rendimient
o Cartera
U=5

Rendimient
o Cartera
U=7

Rendimient
o Cartera
U=9

Rendimient
o Cartera
U=10

Rendimient
o Cartera

2,00
5,32
7,32
9,32
10,32
1

2,45
5,48
7,48
9,48
10,48
2

3,04
5,73
7,73
9,73
10,73
3
5,00
3,71
6,09
8,09
10,09
11,09
4
7,00
4,43
6,55
8,55
10,55
11,55
5
11,00
5,16
7,11
9,11
11,11
12,11
6
8,00
5,92
7,78
9,78
11,78
12,78
7

6,68
8,54
10,54
12,54
13,54
8
11,00
7,45
9,40
11,40
13,40
14,40
9

8,22
10,37
12,37
14,37
15,37
10
10,00
9,00
11,43
13,43
15,43
16,43
11
b) Grfica de curvas de indiferencia y rendimiento de las posibles carteras de inversin:

Asignaci
n de Letra



A
B
C
D

E

F

20,00
Rendimiento Cartera U=5

15,00
11,00

10,00

8,00

7,00

5,00

11,00

Rendimiento Cartera U=7

10,00

Rendimiento Cartera U=9

Rendimiento Cartera U=10

5,00

Rendimiento Cartera
0,00
1

9 10 11

c) Seleccionar cartera ptima: R/ La cartera seleccionada es la cartera C con un rendimiento de

11% la cual toca la curva de indiferencia U=9, es decir, es la cartera que ofrece mayor
rendimiento a un riesgo menor.
19