POLTICA MONETARIA

LA ESTRATEGIA DE INFLACIN OBJETIVO EN COLOMBIA

La poltica monetaria en Colombia tiene el propsito de mantener una tasa de
inflacin baja y estable, y alcanzar un crecimiento del producto acorde con la
capacidad potencial de la economa. Contribuye a asegurar la estabilidad de
precios y a mantener un crecimiento econmico alto y sostenido, que genere
empleo y mejore el nivel de vida de la poblacin.
La Junta Directiva del Banco de la Repblica (JDBR) determina la poltica
monetaria con el objetivo de mantener la tasa de inflacin alrededor de su meta
de largo plazo de 3%, se plantea sobre la inflacin de precios al consumidor. Si
existiesen riesgos de que la inflacin se desve de la meta en el horizonte de
tiempo, y que dicha desviacin no se debe a choques transitorios, la autoridad
monetaria proceder a modificar la postura de poltica, ajustando su principal
instrumento que es la tasa de inters de intervencin en el mercado monetario
(tasas de inters de las operaciones de liquidez de corto plazo del Banco de la
Repblica).
Las decisiones de poltica monetaria se toman con base en el anlisis del
estado actual y de las perspectivas de la economa. Si la economa excede un
ritmo de crecimiento sostenible, podrn aparecer excesos de gasto que
comprometan la estabilidad de precios o desemboquen en fragilidad financiera,
la cual, puede terminar en cadas fuertes en la produccin y el empleo.
Para la toma de decisiones de poltica hay que tener en cuenta dos
preguntas: Cmo est la economa? Hacia dnde va la economa los
instrumentos de poltica monetaria se conocen como los mecanismos de
transmisin a travs de los cuales los cambios en las tasa de inters de poltica
afectan las dems tasas de inters de mercado con un rezago variable. Las
dos preguntas involucran un importante grado de incertidumbre por las
siguientes razones:
1. La informacin sobre la mayor parte de las variables econmicas por
ejemplo, el PIB, empleo, el comercio internacional, etc. slo est disponible con
rezago.
2. Otras variables importantes como la brecha del producto o el crecimiento
potencial de la economa, la tasa natural de desempleo, la tasa de cambio real
de equilibrio, etc. son inobservables, por lo cual deben ser estimadas a travs
de
modelos
e
indicadores
indirectos.
3. En la mayora de los casos es difcil predecir el origen, los efectos, la
persistencia y la magnitud de los choques que enfrenta la economa como lo
son:

Los cambios en las tasas de inters

Variaciones de los precios internacionales y bienes bsicos de exportacin.
Condiciones climticas.

El alcance y los efectos de la poltica monetaria no siempre son predecibles ya

que dependen de:
1. Las expectativas de los agentes sobre el comportamiento futuro de las
tasas de inters, la tasa de cambio, la actividad econmica y la
inflacin.
2. Los rezagos en la transmisin de los cambios de la poltica monetaria
sobre las tasas de inters del mercado, la demanda de la economa y
dems variables econmica
3. La posibilidad que no siempre operen los mismos mecanismos de
transmisin, ni que su potencia sea constante.
El Banco de la Repblica para tomar acciones y reducir la incertidumbre lleva
acabo
lo
siguiente:

Enfatiza su compromiso de alcanzar la estabilidad de precios.

Anuncia metas de inflacin con anticipacin.
Analiza diversos indicadores econmicos.

El Banco de la Repblica utiliza el modelo de Mecanismos de Transmisin

(MMT) para el anlisis de mediano plazo, que incluyen las sendas de
pronstico cuatro trimestres adelante para: inflacin del IPC total, inflacin del
IPC sin alimentos, inflacin del IPC alimentos, la brecha de producto (PIB) y la
tasa de inters interbancaria (TIB).

Realiza anlisis de sensibilidad para evaluar los riesgos.

Mantiene un equipo tcnico de primer nivel.
Realiza investigaciones que contribuyan a entender el funcionamiento de
la economa y a desarrollar mejores metodologas de anlisis.
Interacta con otros Bancos Centrales
Organiza reuniones peridicas con diversos sectores de la socieda.
Implementa una poltica de transparencia a travs de la publicacin y
explicacin de las medidas de poltica monetaria tomadas por el Banco.

Para implementar la poltica monetaria en Colombia es necesario

determinar la meta de inflacin que se quiere alcanzar y los instrumentos de
poltica que se van a utilizar
Los instrumentos de poltica monetaria que utiliza el banco de la repblica para
lograr la meta de inflacin, son principalmente subastas de operaciones REPO

a travs de las cuales el Banco central suministra liquidez al sistema bancario

mediante crditos a un da y, en ocasiones, a plazos cortos. Los bancos
respaldan estos prstamos con ttulos de deuda pblica (TES) con pacto de
recompra el da de cierre de la operacin. En algunos casos, cuando la
economa presenta excesos en el mercado de liquidez primaria, el Banco
central utiliza las subastas de Depsitos Remunerados no Constitutivos de
Encaje (DRNCE) para drenar estos excesos. En ambos casos, la tasa de
inters de estas operaciones est determinada por la tasa de poltica que
decide la JDBR, en sus reuniones mensuales.
Adems, cuando el Banco de la Repblica modifica la tasa de inters de las
operaciones REPO (conocida tambin como la tasa de intervencin) pone en
marcha una serie de fuerzas que afectan las tasas de inters de mercado, la
tasa de cambio y las expectativas de inflacin, variables que a su turno influyen
sobre: El costo del crdito; Las decisiones de gasto, produccin y empleo de
los agentes; El precio de los activos; Y la tasa de inflacin.
El Mecanismo de Transmisin, es el proceso por el cual las decisiones de
poltica monetaria afectan las distintas variables econmicas, por otro lado
debe conducir a un cierto resultado de crecimiento e inflacin. Las autoridades
monetarias vigilan la operacin de este mecanismo para que acte con la
efectividad y direccin deseadas. Los mecanismos de transmisin pueden
definirse como la cadena de acontecimientos que se inicia con la decisin del
banco central de ajustar la cantidad de dinero que circula en la economa, y
culmina con los cambios que se dan en el consumo, la produccin, el empleo y
los precios.
Un ejemplo general de la forma como opera el mecanismo de transmisin es el
siguiente:
Cuando la inflacin proyectada se ubica por debajo del rango meta:

Cuando la inflacin proyectada se ubica por encima del rango meta:

Una inflacin baja y estable mejora el bienestar de la poblacin. Esto tiene

lugar de varias maneras:

Una inflacin baja promueve el uso eficiente de los recursos productivos.

Una inflacin baja disminuye la incertidumbre.

Una baja inflacin incentiva la inversin.

Una inflacin baja evita redistribuciones arbitrarias del ingreso y la

riqueza, especialmente contra la poblacin ms pobre.
Entre las funciones ms importantes de un banco central est la de regular los
aspectos relacionados con los cambios internacionales. Igualmente, que las
reservas internacionales son activos financieros denominados en moneda
extranjera en poder del banco central. En este sentido, cada vez que el banco
central compra o vende activos denominados en moneda extranjera, influye
sobre la cantidad de dinero que circula en la economa. Reduciendo as la
cantidad de dinero de la economa.
Cuando hay transacciones en moneda extranjera en una economa, esa
moneda se convierte en algo que se compra y se vende. En trminos
generales, la moneda extranjera se denomina divisa, y en la medida en que se
compra y se vende tiene un precio.
La tasa de cambio es el precio de la divisa y puede definirse como el nmero
de unidades de moneda nacional que se necesitan para comprar una unidad de
moneda extranjera; Los efectos de la intervencin del banco central en el
mercado de divisas o de moneda extranjera sobre la oferta monetaria
dependen del tipo de rgimen cambiario que el pas tenga.
Existen dos tipos fundamentales de rgimen cambiario: el sistema de tasa de
cambio fijo y el sistema de tasa de cambio flexible: En un sistema de tasa de
cambio fijo el banco central se compromete a comprar y vender moneda
extranjera a un precio dado en trminos de la moneda nacional. Por otra parte,
en un rgimen de tasa de cambio flexible el banco central no interviene en el

mercado de divisas, de manera que son la oferta y la demanda de divisas de

los dems agentes econmicos las que determinan su precio, es decir, la tasa
de cambio. En un rgimen de tasa de cambio flexible puede haber flotacin
limpia y flotacin sucia; en la flotacin limpia el banco central no interviene
definitivamente el mercado de moneda extranjera. En un sistema de flotacin
sucia el banco central interviene en ciertos momentos en las operaciones
cambiarias para que las fluctuaciones de la tasa de cambio no sean muy
drsticas.
Los movimientos de la tasa de cambio se denominan de una manera
especfica: un aumento del precio de la divisa se llama devaluacin de la
moneda si tiene lugar bajo un rgimen de cambio fijo, y depreciacin de la
moneda si tiene lugar bajo un sistema de tipo de cambio Flotante.
Una cada del precio de la divisa se llama revaluacin de la moneda en un
rgimen de tipo de cambio fijo, y apreciacin de la moneda en uno de tasa
flotante.
LAS TRES ETAPAS DEL SISTEMA CAMBIARIO EN COLOMBIA
Tasa de cambio fija con minidevaluaciones: en el ao 1967, Colombia adopt un
sistema de minidevaluaciones como mecanismo para determinar la tasa de cambio. El
Banco de la Repblica determinaba da tras da el precio al que se podan negociar las
divisas, en un proceso que aumentaba de manera constante el precio de la moneda
extranjera. Para implementar este rgimen de tasa de cambio, se estableci un control
a la entrada y salida de capitales; as, cualquier transaccin que se hiciera con
moneda extranjera deba realizarse por medio del Banco de la Repblica, ya que esta
institucin era la nica legalmente autorizada para comprar y vender moneda
extranjera.
Banda cambiaria: entre 1994 y 1999 se adopt el esquema de la denominada banda
cambiaria. A diferencia del esquema de minidevaluaciones, el rgimen de la banda
cambiaria permita que la tasa de cambio oscilara de acuerdo con las variaciones de la
oferta y la demanda de la moneda extranjera; la tasa de cambio fluctuaba libremente,
pero con un lmite inferior y un lmite superior. Cuando la tasa de cambio llegaba a
alguno de los dos lmites y amenazaba con salirse de stos, el banco de la repblica
intervena en el mercado de divisas comprando, si haba exceso de oferta, y
vendiendo, si haba exceso de demanda. De esta manera, el sistema de banda
cambiaria tena las caractersticas de un esquema de tasa de cambio flexible, cuando
la tasa de cambio estaba dentro de la banda, pero funcionaba como un sistema de
tasa de cambio fija, cuando la tasa de cambio alcanzaba alguno de los lmites de la
banda.
Tasa de cambio flexible: desde septiembre de 1999, la economa colombiana
funciona con un rgimen de tasa de cambio flexible. En este sistema, la tasa de
cambio sube y baja libremente de acuerdo con la oferta y la demanda de divisas; sin
embargo, aunque las autoridades permiten que la tasa de cambio se mueva
libremente, en algunos momentos se pueden generar desequilibrios en la economa
nacional; por este motivo el Banco de la Repblica tiene la capacidad de intervenir en
el mercado de divisas cuando lo considere indispensable.
Cuando el banco central quiere cambiar la cantidad de dinero de la economa puede
adoptar varias medidas: La modificacin de la tasa de descuento. Por ejemplo, si el
banco central baja la tasa de descuento habr un incentivo para que las entidades
financieras ofrezcan ms crdito; el efecto de esta decisin ser un mayor volumen de

dinero circulando en la economa. Esta medida tambin puede tener u impacto sobre
la tasa de cambio si la gente decide usar ese dinero para comprar divisas.