UNIVERSIDADE FEDERAL DO ESPRITO SANTO

CENTRO DE CINCIAS JURDICAS E ECONMICAS

DEPARTAMENTO DE ECONOMIA
PET PROGRAMA EDUCAO TUTORIAL

APOSTILA PILOTO DO MINICURSO DE POLTICA ECONMICA: DO ECONOMS

PARA O PORTUGUS

Autores
Amiris de Paula Serdeira
Ana Paula Melo da Silva
Bruna Zigoni
Davy Frederico Souza
Deyvid Alberto Hehr
Edinara Oza Dias
Eduardo Borchardt
Letcia de Sousa Milhomem
Luiz Otvio Stefanelli
Maria Eduarda Erlacher de Figueiredo
Rafael Alves de Albuquerque Tavares
Rafael Venturini Trindade
Atualizao de dados e metodologia (2015)
Anelyse dos Reis David
Martinus Cox Bianchin
Millena de Pinho Moraes Alves
Sirlone Lopes da Silva Junior

VITRIA - ES
Junho de 2011

APRESENTAO
O Programa de Educao Tutorial (PET) de Economia da Universidade Federal do
Esprito Santo (UFES) surgiu em 1992, por iniciativa de seu atual professor tutor que
vinha de experincia similar em outra instituio. O grupo formado normalmente por
doze bolsistas alm do tutor e sua funo contribuir para a melhoria do Ensino, da
Pesquisa e da Extenso da Universidade.

O presente trabalho tem por finalidade fundamentar o Minicurso de Poltica Econmica:

Do Economs para o Portugus, elaborado e apresentado pelos integrantes do PET,
como parte das atividades que o grupo realiza continuadamente.

O texto pretende esclarecer alguns conceitos bsicos de Poltica Econmica a um

pblico no familiarizado com a Cincia Econmica, procurando desmistific-los,
transpondo-os para uma linguagem fcil e acessvel. Alm disso, esperamos oferecer
aos leitores a capacidade de se posicionar criticamente em relao ao modo como os
temas econmicos so normalmente tratados e difundidos pelos meios de
comunicao.

SUMRIO
BLOCO I (PRIMEIRO DIA)
1. INTRODUO ........................................................................................................ 4
2. NVEL DE ATIVIDADE E EMPREGO ................................................................... 10
2.1 INTRODUO .................................................................................................... 10
2.2 INDICADOR DE RENDA: O PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB) .................... 10
2.3 INDICADOR DE EMPREGO: A TAXA DE DESEMPREGO ................................ 13
2.4 INCENTIVOS AO INVESTIMENTO..................................................................... 15
3. INFLAO ............................................................................................................ 17
3.1 INTRODUO .................................................................................................... 17
3.2 INDICADORES ................................................................................................... 18
3.3 PREO RELATIVO X PREO NOMINAL........................................................... 18
3.4 CONFLITO DISTRIBUTIVO ................................................................................ 18
3.5 TIPOS DE INFLAO ......................................................................................... 19
3.6 PRINCIPAIS EFEITOS DA INFLAO ............................................................... 20

BLOCO II (SEGUNDO DIA)

4. POLTICA MONETRIA ....................................................................................... 22
4.1 INTRODUO .................................................................................................... 22
4.2 A MOEDA E O SURGIMENTO DOS BANCOS CENTRAIS................................ 22
4.3 O SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL............................................................... 23
4.4 AS FUNES DO BANCO CENTRAL ............................................................... 23
4.5 INSTRUMENTOS DE CONTROLE DA LIQUIDEZ ............................................. 24
4.6 OPERACIONALIDADE DA POLTICA MONETRIA NO BRASIL ...................... 25
5. SETOR EXTERNO ................................................................................................ 28
5.1 INTRODUO .................................................................................................... 28
5.2 BALANO DE PAGAMENTOS ........................................................................... 30
5.3 RESERVAS INTERNACIONAIS ......................................................................... 32
5.4 REGIMES CAMBIAIS E POLTICA EXTERNA ................................................... 32

BLOCO III (TERCEIRO DIA)

6. POLTICA FISCAL ................................................................................................ 37
6.1 INTRODUO .................................................................................................... 37
6.2 AS RECEITAS ..................................................................................................... 38
6.3 AS DESPESAS ................................................................................................... 40
6.4 O SALDO ............................................................................................................ 41
6.5 A DVIDA PBLICA ............................................................................................. 41
6.6 IMPACTOS DA POLTICA FISCAL ...................................................................... 42
7. ENCERRAMENTO ................................................................................................ 45

7.1 A POLTICA ECONMICA .................................................................................. 45

7.2 A POLTICA ECONMICA ESTABILIZANTE E A ECONOMIA BRASILEIRA NOS
ANO DE 1994 A 2011 .......................................................................................... 48
9. BIBLIOGRAFIA .................................................................................................... 53

1. INTRODUO: DA ECONOMIA POLTICA POLTICA ECONMICA

Na Grcia Antiga a palavra economia (oikonomia, derivada de oikos, casa e nomos,
lei, controle ou cuidado) era empregada para descrever a ordem que regia os
aspectos imediatos da vida domstica, como a atividade agrcola e a alimentao.
Desde sua origem, portanto, o termo est relacionado organizao e reproduo do
mbito material da sociedade.

Em cada uma das formas sociais de vida constitudas ao longo da histria nos mais
variados espaos sejam eles uma aldeia romana do sc. II a.C., um feudo na Europa
Ocidental da Alta Idade Mdia ou uma nao moderna h uma determinada
estrutura econmica, um sistema de relaes sociais de produo, distribuio e
acumulao de bens teis vida humana. Ao apenas mencionar essas diferentes
formas sociais histricas se pode intuir que, com o passar do tempo, ocorrem
importantes transformaes no modo de se produzir, distribuir e acumular riqueza e,
alm disso, que a forma econmica sob a qual a maior parte das sociedades est
organizada atualmente o capitalismo resultante de inmeros processos de
transformao social.

Dentre os processos constituintes do capitalismo podem ser destacadas: as mudanas

tcnicas no plantio, aragem e transporte medievais que promoveram ganhos de
produtividade agrcola e uma intensificao do comrcio derivada; as Cruzadas; a
fundao de novas cidades ao redor dos feudos (burgos); o aumento populacional; o
advento das manufaturas. Por cerca de trezentos anos, esses elementos, alm de
inmeros outros, atuaram em maior ou menor grau para a criao de uma forma
econmica especfica. Se os costumes entre servos e senhores proprietrios e as
tradies eclesisticas so elementos fundamentais das relaes econmicas feudais,
o capitalismo, noutro sentido, repousa sobre quatro instituies ou mecanismos bsicos
que esto presentes no funcionamento normal de qualquer empresa (a unidade de
produo capitalista de bens e servios), quais sejam: a) a produo de mercadorias
orientada para a venda no mercado; b) o trabalho livre assalariado e a propriedade
privada; c) o mercado como regulador das relaes econmicas e sociais; d) o Estado
como regulador do mercado.

E ainda outro aspecto singular desse modo de produo deve ser destacado. Embora
estejam registrados conhecimentos econmicos desde os livros bblicos do Antigo
Testamento ou na obra de Aristteles e na produo da Escolstica, somente com a
emergncia do capitalismo que uma cincia econmica propriamente dita pode ser
assim designada. A rigor, compreende-se como cincia um conjunto de conhecimentos
organizados sobre um aspecto da realidade. No caso da economia, esse conhecimento
foi desvendado e desenvolvido ao longo do prprio processo de desenvolvimento do
capitalismo, ou seja, partindo-se da realidade concreta com base no conhecimento j
consolidado nas cincias humanas.
As transformaes que a Inglaterra viveu ao longo do sculo XVIII o fim do
absolutismo, a expanso populacional urbana e o crescimento dos mercados interno e
externo a tornaram um terreno privilegiado para as primeiras tentativas de explicao
cientfica das particularidades do capitalismo. A Primeira Revoluo Industrial,
caracterizada pelos implementos na indstria txtil, o surgimento de grandes centros
urbanos como Manchester e a importncia crescente das exportaes de manufaturas,
sob o olhar atento e a erudio do filsofo escocs Adam Smith (1723-1790), levariam
publicao de Uma Investigao sobre a Natureza e as Causas da Riqueza das
Naes, em 1776, e com ela o nascimento da Economia Poltica. Esta seria a primeira
obra com grande influncia que mostrava o sistema econmico como um sistema
fechado de relaes sociais. 1

A cincia econmica moderna se desenvolveu a partir da Economia Poltica de nomes

como Smith, David Ricardo (1772-1823), Thomas Malthus (1766-1834) e John Stuart
Mill (1806-1873). Atravs de suas contribuies tericas, ela se firmou como a rea do
conhecimento voltada, primeiramente, para o estudo dos problemas da sociedade
humana relacionados com a produo, a acumulao, a circulao e a distribuio de
riquezas entre as diferentes classes sociais e, tambm, para as proposies de
natureza prtica a eles relacionadas, como aquilo que posteriormente foi designado por
Poltica Econmica.

Ainda, segundo Hunt (2005, p. 37), Smith se distingue de todos os economistas que o antecederam,
no s por sua formao acadmica e pela vastido de seus conhecimentos, como tambm foi o
primeiro a elaborar um modelo abstrato completo e relativamente coerente da natureza, da estrutura e
do funcionamento do sistema capitalista.

No encalo desses autores, muitos outros tentaram explicar o funcionamento da ordem

capitalista de acordo com ferramentas tericas, motivaes ideolgicas e em
momentos histricos distintos. Um deles, um pensador alemo radicado na Inglaterra,
cerca de um sculo aps a obra seminal de Smith, enderearia uma dura crtica terica
cincia por este inaugurada. Em 1867, Karl Marx (1818-1883) publicou O Capital, em
que buscava elucidar o processo de produo e circulao de mercadorias e a
concentrao de renda e poder derivada, bem como os determinantes da situao da
classe dos trabalhadores no capitalismo do sculo XIX. Segundo ele, esses elementos
no

haviam

sido

adequadamente

compreendidos

pelas

teorias

econmicas

precedentes. 2

Entrementes, estava em curso outra ruptura com a Economia Poltica. Pouco tempo
depois da crtica de Marx, quase simultaneamente o austraco Carl Menger publicaria
Princpios de Economia Poltica (1871); o ingls William Stanley Jevons, A Teoria da
Economia Poltica (1871); e o francs Len Walras, Elementos de Economia Poltica
Pura (1874). A Revoluo Marginalista, como ficou conhecida, foi a mudana terica
resultante dos esforos paralelos dos trs autores. Nesse ponto da histria do
pensamento econmico, o objeto de estudo da cincia econmica torna-se a anlise da
administrao de recursos escassos entre usos alternativos.

Os autores se dedicaram especialmente a explicar o funcionamento do sistema

econmico a partir do comportamento dos agentes individuais (empresas e
consumidores), aquilo que hoje chamamos de microeconomia, deduzindo atravs de
ferramentas matemticas como o clculo diferencial e integral a determinao dos
preos no mercado e a ideia de equilbrio econmico. Desse modo, a recomendao
de medidas governamentais e o estudo da interao entre as classes sociais no
processo econmico deixam de ser elementos essenciais para a compreenso da
esfera material da sociedade.

Ainda no final do sculo XIX, o professor Alfred Marshall (1842-1924) aprofundaria as

concepes tericas e metodolgicas marginalistas (tambm chamadas neoclssicas)
e modificaria o prprio nome da cincia da Economia Poltica com sua obra Princpios

vlido destacar que a escolha do paradigma econmico a ser seguido notoriamente influenciada
por questes ideolgicas, polticas e conflitos de interesses.

de Economia (Principles of Economics), de 1890.

Marshall pretendia separar a

economia terica (ou positiva) efetivamente separada da economia propositiva (ou

normativa). Ademais, Marshall consolidava a concepo de que o comportamento
individual fornece a explicao para a economia como um todo; a iniciativa individual e
a liberdade econmica tenderiam ao bem estar social e, por conseguinte, a poltica, ou,
o governo no deveria intervir seno pontualmente na economia.

Em contraste com a tese desenvolvida nos Princpios, os acontecimentos do fim do

sculo XIX e o comeo do sculo seguinte ofereceram um srio desafio concepo
segundo a qual a realidade estaria caminhando rumo ao progresso econmico e social.
A Grande Depresso de 1873, o Imperialismo e a concorrncia entre as grandes
corporaes conformaram o cenrio do qual emerge a Primeira Guerra Mundial. Ao fim
da Guerra, em 1918, a Revoluo Russa completava seu primeiro aniversrio e, a
partir da, a disseminao do ideal comunista ganhou fora entre as naes europeias
adjacentes.

Do outro lado do Atlntico, uma dcada depois, a quebra da bolsa de Nova Iorque
marcaria o incio da Crise de 1929 que deixaria durante anos a maior parte das
economias ocidentais industrializadas com nveis de atividade econmica e
desemprego alarmantes. Deve-se pontuar que, para os neoclssicos, o fenmeno do
desemprego era explicado principalmente como o resultado de atos individuais
voluntrios dos trabalhadores que, no encontrando remunerao adequada a suas
funes, optavam por no se empregar.

Diante de tal contexto histrico e terico, um aplicado aluno de Marshall contestaria o

mestre e sua escola. Em 1936, John Maynard Keynes (1883-1946) publicou A Teoria
Geral do Emprego, do Juro e da Moeda, obra que questionava seriamente a

Conforme sugere Teixeira (2000), desde o surgimento da Economia Poltica uma srie de autores, ao
publicar suas obras sobre o objeto de estudo dessa cincia, optaram por intitul-las de acordo com uma
tradio que, de certo modo, refletia o escopo e as intenes tericas da obra. Alguns exemplos so os
autores clssicos Jean Baptiste Say (1767-1832) e seu Tratado de Economia Poltica (1803), David
Ricardo e seus Princpios de Economia Poltica e Tributao (1817), Thomas Robert Malthus e seus
Princpios de Economia Poltica e consideraes sobre sua aplicao prtica (1820) e tambm John
Stuart Mill, com os seus prprios Princpios de Economia Poltica (1848). Mesmo os autores da
revoluo marginalista, como explicitado acima, mantiveram a terminologia dos clssicos, mas por
economia (economics) Marshall demarcava claramente a mudana operada a partir deles.

ortodoxia4 marginalista apontando que a economia no dispunha de mecanismos

automticos para regular seus desequilbrios e se recuperar das crises cclicas; o
mercado poderia falhar de modo sistemtico. O Estado, portanto, deveria intervir
massivamente nos perodos de crise estimulando a retomada dos investimentos e do
crescimento econmico para assegurar o pleno emprego dos fatores de produo
(terra, capital e trabalho) 5. Em sua obra, Keynes revelava tambm novas identidades e
relaes entre os agregados econmicos (consumo, investimento, gasto pblico etc.)
que seriam as bases para a macroeconomia moderna e a anlise de conjuntura
econmica.

Alguns dos procedimentos utilizados desde a poca de Keynes so utilizados at hoje

para se verificar o comportamento da economia atravs de agregados. Mas embora
seu acompanhamento atravs de indicadores seja um momento necessrio na anlise
macroeconmica, ele sempre est baseado em uma interpretao prpria sobre a
dinmica do mercado e do Estado. Toda poltica econmica realizada, isto , cada ato
econmico do governo est apoiado em uma determinada convico terica sobre o
funcionamento do capitalismo e, utilizando-se de certos procedimentos tcnicos ou
operacionais, tem por objetivo promover metas polticas e sociais. Assim, a poltica
econmica correlaciona a interpretao da realidade pela cincia econmica, os
objetivos do Estado, a operao do mercado e a organizao poltica da sociedade.

Por quase quarenta anos o paradigma keynesiano dominou o debate econmico e

influenciou sobremaneira as polticas econmicas praticadas no mundo capitalista. O
alto crescimento dos EUA, da Europa e do Japo no perodo conhecido como a Era de
Ouro do capitalismo, entre 1945 e 1973, esteve sustentado maciamente na
interveno do Estado. No entanto, em fins da dcada de 1970 o fenmeno da
estagflao uma elevao contnua no nvel dos preos acompanhada de baixo
crescimento econmico colocava em dvida a capacidade do governo em promover a
recuperao da economia atravs dos gastos pblicos sem acentuar a inflao e seus
efeitos e, com isso, a prpria eficcia do receiturio keynesiano.
4

Tambm chamada de mainstream (corrente principal, na traduo do ingls) a teoria dominante em

um dado momento. O termo formado pelos vocbulos gregos ortho (correto, normal) e doxa
(opinio). Em contraposio a ela esto as correntes da heterodoxia (hetero = diferente), que contam
com grau significativo de distino para com suas noes.
5
De acordo com Paulo Sandroni, no Dicionrio de Economia do Sculo XXI, fatores de produo so os
elementos indispensveis ao processo produtivo de bens materiais.

Desde ento, a teoria das Expectativas Racionais de Robert Lucas e Leonard

Rapping sobre a interferncia dos indivduos nos resultados da poltica fiscal de um
pas6 e a doutrina liberal do Monetarismo de Milton Friedman, dentre outros marcos
tericos, fizeram com que o arcabouo neoclssico retomasse a posio da ortodoxia
no pensamento econmico. Contudo, destaca-se tambm a existncia e a produo
terica significativa da heterodoxia em escolas como a Institucionalista, a Pskeynesiana e a Neoschumpteriana, alm da tradio Marxista.

Ressalta-se, ainda, que assim como o capitalismo continua sofrendo alteraes e

alguns de seus problemas histricos permanecem no solucionados, a reflexo
econmica tem se desenvolvido continuamente a partir dessas questes e da
renovao do pensamento de autores como os citados ao longo desse texto.

CONSENSO TERICO NA POLTICA ECONMICA: GARANTIA DE SUCESSO?

A poltica econmica de uma nao o resultado da interao entre processos

polticos, arranjos tcnicos e postulados cientficos. Pensemos na determinao de
uma medida econmica por parte do governo brasileiro. De um lado, h um cenrio
econmico interno e externo a se considerar, muitas e variadas demandas dentre as
camadas sociais, a dinmica dos partidos polticos da base aliada e da oposio na
Cmara e no Senado etc. Do outro, h inmeras interpretaes tericas sobre o
cenrio econmico e social e propostas distintas sobre a operacionalizao de uma
dada poltica. A rigor, os economistas em especial os que tratam da dimenso
macroeconmica possuem vises distintas acerca dos problemas com que se
deparam, seja na compreenso da natureza do problema em si ou nas alternativas
prticas para se resolver a questo.

Diferente do que se pode pensar primeira vista, a controvrsia que normalmente est
presente entre eles muito saudvel, pois o consenso sobre um objeto to importante
quanto poltica econmica pode acarretar em erros graves. Um exemplo das
consequncias de um consenso equivocado sobre isso a prpria recesso da dcada
6

Em suma, a hiptese de Lucas e Rapping sugere que as decises econmicas privadas se antecipam
aos resultados futuros de uma deciso pblica (poltica econmica) baseados nas experincias
passadas, o que desqualifica qualquer pretenso de um governo em corrigir os ciclos econmicos.

10

de 1930. A concepo ento hegemnica, neoclssica, foi uma das causas que
contriburam para agravar a depresso e um dos principais motivos da demora na
recuperao das economias aps a crise deflagrada com a quebra da bolsa de Nova
Iorque, em 1929. Os efeitos da crise financeira propagaram-se no sistema econmico
e, pela ausncia de polticas econmicas ativas e expansionistas (no mbito fiscal e
monetrio), acabaram gerando uma quebra generalizada nos setores industrial,
bancrio e comercial dos EUA. Em seguida, esses efeitos se espalharam pelo mundo
capitalista e promoveram a conhecida Grande Depresso.

2. NVEL E ATIVIDADE E EMPREGO

2.1 INTRODUO

O Nvel de Atividade acompanhado por uma srie de indicadores que expressam o

ritmo de crescimento de uma economia, seu caminhar, sua sade. Os indicadores
so um conjunto de dados estatsticos, passveis de mudana e oscilaes, que
fornecem a base para se analisar a situao macroeconmica de um pas ou regio,
seu diagnstico e, a partir de sua anlise, subsidiar a implementao de polticas
econmicas, sejam elas no mbito fiscal, monetrio e/ou externo.

De forma geral, o objetivo da anlise de conjuntura econmica estudar o

comportamento cclico de uma economia, ou seja, compreender a dinmica que rege
seus momentos de alta e baixa. A fim de mensurar e avaliar esse diagnstico se faz
necessrio analisar mais de perto o Produto Interno Bruto (PIB) e a Taxa de
Desemprego.

2.2 INDICADOR DE RENDA: O PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB)

O Produto Interno Bruto a soma (valor agregado) de todos os bens e servios

produzidos dentro do territrio de um pas em um determinado perodo de tempo,
geralmente um ano. calculado pelo Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica
(IBGE) e um importante indicador para analisar a atividade econmica do pas. O PIB
pode ser avaliado a partir de trs formas ou ticas de clculo. Independente da tica
calculada o resultado ser sempre o mesmo, ou seja, existe uma identidade contbil,
qual seja: PRODUTO DISPNDIO RENDA.

11

TICAS PARA CLCULO DO PIB:

TICA DO DISPNDIO: total de gastos de todos os agentes econmicos de uma
economia, seja em investimentos ou em consumo de bens e servios (nacionais ou
importados).
TICA DO PRODUTO: obtida a partir da soma dos valores adicionados de todas as
unidades produtoras de uma economia. Ou seja, no so considerados os produtos
intermedirios, somente os finais.

TICA DA RENDA: obtida a partir da soma das remuneraes de todos os fatores de

produo de uma economia; no geral, capital e trabalho.

A partir da tica do dispndio, o PIB representado pela seguinte equao:

PIB = CONSUMO DAS FAMLIAS + GASTOS DO GOVERNO + INVESTIMENTO +
EXPORTAO LIQUDA

Vejamos a seguir o que cada uma das variveis representa:

a) Consumo das Famlias: parte da renda total das famlias que gasta no
consumo de bens e servios. Este consumo importante, pois sustenta a
produo, aquecendo a economia e gerando mais empregos. No entanto,
importante que as famlias no consumam a totalidade de suas rendas,
guardando uma parte para poupana (que uma das formas de financiar os
investimentos).

b) Investimento: a aplicao de capital em meios que levam ao crescimento da

capacidade produtiva. Pode ser realizado de duas formas:

Formao Bruta de Capital Fixo (FBCF), ou seja, ampliao dos bens

de capital instalados de uma empresa, como a aquisio de maquinrios
visando o aumento da produo ou a manuteno dos mesmos. O
investimento aqui contabilizado pode ser tanto privado quanto pblico.

12

Variao de Estoque: a formao de estoques em um dado perodo

amplia a capacidade de fornecimento da produo no perodo seguinte e,
portanto, se configura em investimento.

c) Gasto pblico: so gastos visando a manuteno da mquina pblica, como a

destinao de recursos a escolas pblicas, secretarias de estado, empresas
estatais etc. Os gastos com os salrios de funcionrios pblicos no so
contabilizados aqui, mas no consumo das famlias.

d) Exportao lquida: a diferena entre a renda proveniente das exportaes e

os gastos com importaes do pas (exportaes importaes). As
exportaes brutas contabilizam o valor gerado pela venda de parte da
produo interna total de bens e servios a outro pas. Deduzindo desse valor os
bens e servios que foram adquiridos de outras naes (ou seja, importados)
obtm-se a exportao lquida.

Pela tica da produo, a economia dividida em trs grandes setores:

a) Agropecuria (Setor Primrio): responde pela produo de bens alimentcios e

matrias-primas decorrentes do cultivo de plantas e da criao de animais.

b) Indstria (Setor Secundrio): abrange todo tipo de indstria do pas, como a

indstria automobilstica, de produo de ao industrial, minrio, celulose etc.

c) Servios (Setor Tercirio): compreende setores que no so da agropecuria

ou da indstria, tais como o da telefonia, transportes, prestao de servios
administrativos, dentre outros. Representa atualmente a maior parcela do PIB
nacional.

2.3 INDICADOR DE EMPREGO: A TAXA DE DESEMPREGO

13

A taxa de desemprego um importante indicador econmico e social para anlise do

andamento de uma economia, indicando o comportamento do mercado de trabalho7.
Mercado todo espao onde se vendem e se compram mercadorias. Dessa forma, o
mercado de trabalho o local onde se confrontam trabalhadores dispostos a se
empregar, ofertando trabalho, e as firmas que desejam comprar esse fator. Nesse
sentido constitui um mercado especfico, portador de uma dinmica prpria.

Nos dias atuais, o desemprego se mostra um dos maiores problemas socioeconmicos

do mundo, mesmo em pases desenvolvidos. Para mensur-lo adequadamente, no se
deve consider-lo diretamente em razo da populao total, seno com algumas
dedues conforme abaixo:

POPULAO
TOTAL:

o
conjunto de todos os habitantes de
determinada sociedade.
POPULAO EM IDADE ATIVA
(PIA): aqueles que tm condies
legais, mentais e fsicas de ofertar
sua fora de trabalho. Excluem-se,
ento,
crianas,
idosos
e
aposentados por invalidez, que
constituem a populao inativa.
POPULAO ECONOMICAMENTE ATIVA (PEA): todos aqueles
que esto aptos e disponveis a
exercer algum tipo de trabalho.

No Brasil, so dois os principais rgos que fazem a anlise do mercado de trabalho, o

IBGE, sendo o ndice oficial do Governo Federal, e o Departamento Intersindical de
Estatstica e Estudos Socioeconmicos (DIEESE). Ao serem analisados os dados
das duas instituies verifica-se que estes no so iguais. Isso acontece devido s
diferentes metodologias adotadas pelas duas instituies. A principal diferena entre
elas o prprio entendimento do que seria desemprego.

Indicadores como o grau de informalidade, o rendimento mdio por posio ocupada, dentre outros,
tambm so importantes para indicar o comportamento do mercado de trabalho.

14

O IBGE trabalha apenas com o desemprego aberto, considerando empregada aquela

pessoa que exerceu trabalho com ou sem remunerao, formal ou informal, por pelo
menos uma hora na semana de referncia. O DIEESE, por sua vez, trabalha com dois
tipos de desemprego: aberto e oculto. O segundo indica aquelas pessoas que no
conseguiram exercer uma atividade regular e acabaram por realizar trabalhos precrios
remunerados ocasionalmente ou trabalhos no remunerados tendo procurado
emprego regular ao longo dos ltimos 12 meses. Ele engloba tambm aquelas pessoas
que no exerceram nem procuraram trabalho nos ltimos 30 dias por desestmulo do
mercado ou outros motivos, embora tenham procurado efetivamente nos ltimos 12
meses.
TIPOS DE DESEMPREGO
Podemos ainda encontrar outras classificaes de desemprego, que nos permitem compreender
melhor a dinmica desse mercado.

DESEMPREGO SAZONAL: desemprego que ocorre em perodos especficos no ano

(perodo de entressafras, por exemplo).

DESEMPREGO FRICCIONAL: ocorre no tempo em que um empregado leva para sair de

um emprego e achar outro, como demisses em massa de uma empresa em razo de
crises momentneas. decorrente da prpria dinmica do mercado de trabalho.

DESEMPREGO ESTRUTURAL OU TECNOLGICO: decorrente de mudanas de padres

tecnolgicos que acabam por eliminar postos de trabalho. Por exemplo, caixas eletrnicos,
automatizao das fbricas, dentre outros.

DESEMPREGO CCLICO: decorrente periodicamente de momentos de recesses e crise.

2.3.1 Relao entre Emprego e Produtividade

A figura a seguir mostra de maneira didtica a relao entre o PIB, o emprego e a

produtividade. O crescimento do PIB pode acontecer via aumento da produtividade do
trabalho (ou seja, aumento de produo por trabalhador, com maior utilizao de
tecnologia, por exemplo) e/ou por aumento de postos de trabalho (ou seja, apenas do
emprego). Assim, um crescimento do PIB no significa automaticamente um maior
nvel de emprego. Esse s ocorrer quando o crescimento da produo tiver sido
relativamente maior do que a produtividade.

15

DESEMPREGO E INFORMALIDADE NO BRASIL CONTEMPORNEO

Historicamente observamos que o desemprego, em termos absolutos, se manteve alto, at
2004, principalmente se considerado o ndice do DIEESE (mdia de 18% nesse mesmo
ano). Ainda assim, podemos constatar a tendncia de decrscimo na ltima dcada.
A diminuio relativa do desemprego, por sua vez, foi acompanhada pelo aumento da
informalidade e da flexibilizao das relaes de trabalho. Por exemplo, de 1991 a 2002 o
setor informal absorveu mais de 2 milhes de trabalhadores que o mercado regular no foi
capaz de fazer, tendo dobrado em comparao com a segunda metade da dcada de 1980.

2.4 INCENTIVOS AO INVESTIMENTO

O investimento a alavanca da dinmica econmica de um pas. Dentre outros efeitos,

ele pode aumentar a capacidade produtiva da economia, gerar demanda por novos
empregos, contribuir para a insero de novas tecnologias na produo e para a
gerao de renda. Contudo, caso no seja feito com responsabilidade, ou seja, sem se
considerar os impactos socioambientais, ele pode ser extremamente prejudicial
sociedade.
Alguns fatores econmicos promovem efeitos diretos sejam eles positivos ou
negativos sobre o investimento, dentre os quais:

a) Taxa de juros: a deciso de investimento de uma empresa passa pela

comparao entre o preo do dinheiro para viabiliz-lo (a taxa de juros) e a sua
rentabilidade esperada (o lucro). Assim, quanto maior a taxa de juros, maior
dever ser a rentabilidade esperada para que o investimento seja vantajoso, o
que estabelece uma relao inversa entre essas variveis.

b) Crdito para investimento: por sua vez, quanto maior o volume de dinheiro
disponvel para emprstimos, ou seja, quanto maior o volume de crdito, menor
ser a taxa de juros. Como as empresas tambm investem com base em

16

expectativas de demanda, o crdito ainda pode ser utilizado pelas famlias para
aumentar seu consumo.

c) Capacidade ociosa: no podemos esquecer que as empresas no operam

utilizando sempre 100% de sua capacidade de produo. Sempre h um nvel
de utilizao de capacidade ociosa (que tambm forma um indicador o
NUCI), para fins de ampliao da produo no curto prazo. Somente quando a
empresa prev que essa capacidade no utilizada, ociosa, ser insuficiente para
atender a demanda no longo prazo que ela realiza investimentos para, no
futuro, possuir capacidade para atender aos seus objetivos.

OS EFEITOS DA CRISE ECONMICA E A RETOMADA DO

CRESCIMENTO BRASILEIRO

A crise econmica mundial que atingiu notoriedade internacional em meados de 2008

interrompeu um perodo de pouco mais de 10 anos de crescimento da economia
brasileira, evidenciando alguns problemas do modelo de crescimento adotado pelo pas
nos ltimos anos.

De maneira geral, a crise impactou consideravelmente a economia brasileira. Contudo,

a queda de 3,6% do PIB no ltimo trimestre de 2008, causado principalmente pela
desacelerao industrial, foi contrabalanceada pelo andamento do primeiro semestre
do mesmo ano, tendo o PIB registrado no total acumulado no ano um aumento de
5,1%.

J em 2009, os efeitos da crise foram sentidos de forma severa. Ainda que o

crescimento negativo de 0,2% do PIB tenha sido maior que a maioria dos pases
desenvolvidos no mundo, para o Brasil esse resultado foi o primeiro negativo desde
1992. Em relao aos setores de atividade econmica, a indstria e a agropecuria
registraram

queda

de,

respectivamente,

5,5%

5,2%

sendo

compensadas

parcialmente pelo crescimento de 2,6% do setor de servios. Alm disso, ainda que o
consumo tenha apresentado um crescimento de 4,1%, os investimentos registraram
queda de 9,9%.

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A expanso em 2010 do PIB de 7,5% representa a maior taxa de crescimento desde

1986, mesmo que o baixo desempenho do PIB no ano anterior seja uma base
comparativa desfavorvel. Os principais fatores considerados como alavanca desse
crescimento foram o consumo das famlias e o investimento. E embora o pas possua
uma pauta exportadora significativa, o saldo das exportaes lquidas continua
inexpressivo. Na tica do produto, o setor de servios possui o maior peso, com 66%
do total, contra 28% da indstria e 6% da agricultura, sendo que esses ltimos tm
perdido espao a cada perodo.

De forma geral, h expectativas de que com o aumento da renda, a poltica de

expanso do crdito com o consequente aumento do consumo, a retomada de
investimentos, juntamente com outros fatores macroeconmicos favorveis, levem o
Brasil a registrar uma das cinco maiores taxas de crescimento do mundo em 2011. Os
mais otimistas consideram que o pas, nesse momento, tem condies de manter um
crescimento sustentado, diferentemente de outros perodos de bonana econmica,
quando a variao do PIB ficou conhecida pelo padro do voo da galinha, ou seja,
crescimento no sustentado.

Outro fator relevante para registrar esse perodo da economia brasileira foi uma
recuperao da crise com relativa sustentao do emprego, diferente de outras pocas.
Por mais que a situao dos empregos e o nvel de informalidade ainda configurem
uma situao preocupante, foram dados incentivos s empresas para continuarem
produzindo. Isso se fundamenta como uma tentativa de manter a gerao de renda e,
dessa forma, o consumo, fundamental para a manuteno do ciclo dinmico da
economia brasileira, uma vez baseado nesse tipo de modelo de crescimento.

3. INFLAO
3.1 INTRODUO

A inflao pode ser definida como o aumento contnuo e generalizado do nvel geral
dos preos, que leva a uma progressiva perda do poder de compra da moeda. Em um

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cenrio inflacionrio, h necessidade de uma quantidade cada vez maior de moeda

para se comprar uma mesma quantidade anterior de mercadorias.

3.2 INDICADORES

Para identificar ou medir a inflao faz-se uso de indicadores ou ndices de preo que
agregam e representam os preos de uma determinada cesta de produtos. Esses
ndices so baseados em uma Pesquisa de Oramento Familiar (POF), que geralmente
feita num intervalo de dez anos e que indica a alocao de despesas familiares de
acordo com seus rendimentos. Os diversos indicadores da inflao podem ser
classificados em dois escopos principais:

a) Preos ao consumidor: o preo do produto final, ou seja, aquele encontrado no

mercado. Um exemplo o ndice de Preos ao Consumidor Ampliado (IPCA),
estimado pelo IBGE.

b) Preos gerais: abrangem alm dos preos no varejo, preos no atacado e

tambm preos de insumos. Um exemplo o ndice Geral de Preos (IGP),
calculado pela Fundao Getlio Vargas (FGV).

3.3 PREO RELATIVO X PREO NOMINAL

Para entendermos os impactos da inflao em uma economia preciso ter clareza

sobre a diferena entre preos relativos e preos nominais. Os preos relativos
indicam qual ponderao feita entre diferentes produtos encontrados no mercado.
Por isso, ele diz respeito ao poder de compra de um produto frente a outro. Dizemos
ento que o preo relativo uma varivel real. Porm essas trocas so intermediadas
por um quantum de moeda, expressando seu valor em unidades monetrias. Uma
varivel nominal, portanto, pois medida em unidades monetrias.

3.4 CONFLITO DISTRIBUTIVO

A partir dessa compreenso, possvel depreender que os preos nominais indicam os

preos relativos da economia. Aumentos nominais de um determinado bem, por

19

conseguinte, levam ao aumento do poder de compra do seu produtor frente a outros

agentes. Da mesma forma, o ganho no poder de compra de um produtor via preos
tambm significa uma diminuio na renda de outros produtores. Quando diversos
agentes aumentam seus preos nominais indefinidamente em busca de ganhos reais,
tem-se ento um aumento generalizado e contnuo dos preos, ou seja, inflao. Esse
fenmeno tambm conhecido por conflito distributivo, que uma disputa entre
agentes na busca de uma fatia maior da renda ou produto total.

H diversos fatores que podem desenvolver ou mesmo acentuar o conflito distributivo,

e ser isso o que caracterizar cada tipo de inflao.

3.5 TIPOS DE INFLAO

Pela prpria dinmica da inflao e sua dificuldade de mensurao, no possvel

descrever qual a exata origem de um processo inflacionrio. Abaixo so apresentados
diferentes tipos de inflao descritos no mbito terico, j que na realidade a inflao
pode envolver todas ou algumas dessas caractersticas.

a) Inflao de Demanda: quando h uma demanda acima da disponibilidade de

bens e servios, abre-se a possibilidade de fixao de preos maiores sem
perda de mercado por parte das empresas. Tal fenmeno geralmente est
associado injeo excessiva de dinheiro na economia, e por isso caber
poltica monetria o controle dos preos.

b) Inflao de Custos: a inflao de custos acontece quando se tem aumento em

determinados setores da economia, como de matrias-primas. Sua causa est
atrelada s condies de oferta de bens e servios de algum produto, que ao ser
reajustado pode desencadear aumentos em toda a cadeia produtiva.
c) Inflao de Lucros: geralmente associado concentrao de empresas
(oligoplios e monoplios), que permite a dominao do mercado por um grupo
seleto, dando a este certa autonomia para aumentar os preos de modo que lhe
proporcione o maior lucro possvel sem perda de participao no mercado
(marketing share).

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d) Inflao Inercial: a inflao inercial, cuja motivao gira em torno das

expectativas dos agentes que ao se depararem com uma inflao passada
repassam automaticamente o aumento aos preos correntes e presena de
contratos reajustados por diversos ndices atrelados inflao (aluguis,
salrios, produtos comercializveis e indstria e tarifas pblicas).

3.6 PRINCIPAIS EFEITOS DA INFLAO

A inflao gera vrios problemas em uma economia, dentre eles:

a) Distoro nos preos relativos: em uma economia em processo inflacionrio

os preos no necessariamente so reajustados uniformemente, afetando
determinados setores cujos contratos prevem reajustes de longo prazo.

b) Arrocho salarial: os trabalhadores tm seu poder de compra diminudo, pois

tm menor poder de determinao dos seus rendimentos, corroendo assim os
seus salrios.
c) Incerteza: a formao de expectativas tambm afetada pela inflao, pois gera
imprevisibilidade na economia, afetando duas das principais variveis da
demanda agregada: o consumo e o investimento.
d) Concentrao de renda: dada a incapacidade de trabalhadores e setores no
oligopolizados em reajustar seus preos e salrios, a inflao leva a uma
transferncia de renda entre trabalhadores e empregadores; e entre pequenas e
grandes empresas.
e) Comrcio exterior: a inflao encarece os preos domsticos, tornando
produtos importados mais baratos e encarecendo os produtos exportveis,
levando a um desequilbrio nas contas externas.

21

INFLAO NO BRASIL: DO PAROXISMO AO PLANO REAL

Entre as dcadas de 1930 e 1970 o Brasil experimentou uma inflao constante e

crescente, reflexo de um processo de modernizao que visava a industrializao. As
medidas econmicas de desenvolvimento, com grandes incentivos demanda
agregada, favoreciam o aumento dos preos na economia. Na dcada de 1980, a
chamada dcada perdida, o aumento dos preos chegou a gerar uma hiperinflao. O
governo brasileiro tentou combat-la com vrios planos econmicos, com reformas
monetrias que levaram adoo de moedas distintas, como o Cruzado, o Cruzado
Novo, o Cruzeiro e o Cruzeiro Real num intervalo de apenas sete anos. Esse processo
s foi interrompido em 1994, com a criao do Plano Real e a mudana da moeda para
o Real (R$), atual moeda do pas. Atualmente a inflao controlada pelo Banco
Central atravs da poltica monetria que segue o regime de metas de inflao.
Segundo o Banco Central, o regime de metas para a inflao um regime monetrio
no qual o Banco Central se compromete a atuar de forma a garantir que a inflao
efetiva esteja em linha com uma meta preestabelecida, anunciada publicamente. O
regime de metas para a inflao caracteriza-se geralmente por quatro elementos
bsicos: i) conhecimento pblico de metas numricas de mdio prazo para a inflao;
ii) comprometimento institucional com a estabilidade de preos como objetivo primordial
da poltica monetria; iii) estratgia de atuao pautada pela transparncia para
comunicar claramente o pblico sobre os planos, objetivos e razes que justificam as
decises de poltica monetria; e iv) mecanismos para tornar as autoridades
monetrias

responsveis

pelo

cumprimento

das

metas

para

inflao

(www.bcb.gov.br). O sistema constitudo por uma meta, definida num intervalo entre
um piso e um teto, dentre os quais a inflao necessariamente dever se situar ao final
do perodo. No Brasil, a meta para a inflao foi definida em termos da variao do
IPCA.

Desde a sua implementao, em 1999, o sistema de metas tem tido xito em

estabilizar a inflao. Nos ltimos doze anos, em apenas trs o regime foi descumprido.
Dentre as suas razes, uma importante causa esteve relacionada ao cenrio externo

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desfavorvel, que levou a distrbios na taxa de cmbio e agravou as incertezas dos

investidores quanto evoluo da economia brasileira.

4. POLTICA MONETRIA
4.1 INTRODUO

A poltica monetria a forma pela qual o governo, atravs de uma autoridade

monetria no caso do Brasil, o Banco Central (BACEN) atua buscando controlar o
nvel de liquidez de uma economia. O termo liquidez se refere capacidade que um
ativo tem de mediar trocas e encerrar dvidas. Por isso, como o prprio termo
monetrio explica, a funo da poltica monetria a de, em ltima instncia,
controlar o valor da moeda (nacional), dado que o ativo de maior liquidez de um
sistema econmico.

Dado o papel fundamental que a moeda exerce na economia, a poltica monetria tem
influncia, por exemplo, sobre as decises de investimento das empresas e de
consumo das famlias. Assim, o BACEN pode interferir tanto no nvel de atividade
quanto no nvel de preos (inflao) do pas. Dada a complexidade da relao entre os
dois agregados e sua importncia para o funcionamento da economia, as escolhas da
poltica monetria so fundamentais para pautar o desenvolvimento econmico de um
pas.

4.2 A MOEDA E O SURGIMENTO DOS BANCOS CENTRAIS

Ao longo da histria das trocas entre indivduos, diversos produtos foram sendo
utilizados para facilit-las em substituio ao escambo, como sal, gado e cereais. No
momento em que se passou a utilizar metais como moeda tambm surgiram as
chamadas casas de custdia, que foram uma espcie de embrio dos bancos. Caso
um indivduo precisasse se deslocar com uma grande quantidade de moeda ele
poderia deix-las numa dessas casas, onde receberia um certificado de depsito que
poderia trocar por ouro ou prata assim que chegasse a seu destino. Esses certificados
comearam a circular normalmente e ficaram conhecidos como papel-moeda. Dizemos

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que eles possuam lastro em ouro ou prata, pois o valor nele expresso correspondia a
uma quantidade de metal contida nas casas de custdia. Essa emisso com lastro
representava uma criao primria de moeda. Com o tempo, contudo, os donos das
casas de custdia perceberam que, apesar do fluxo de moedas, sempre permanecia
uma boa quantia guardada com eles, quantia essa que eles passaram a emprestar sem
o correspondente lastro o que foi chamado de criao secundria de moeda.

Diante de diversas fraudes e falncias de instituies bancrias e da importncia que a

criao de moeda tem para o bom funcionamento da economia, surgiu a necessidade
de um rgo que no s unificasse a emisso de moeda como a controlasse para
evitar instabilidades no sistema financeiro. Com efeito, no sculo XVII surge o primeiro
Banco Central, na Inglaterra. No Brasil, o BACEN foi criado apenas em 1964, e dividiu
funes com o Banco do Brasil at 1988.

4.3 O SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL

De forma sinttica podemos dizer que o Sistema Financeiro Nacional (SFN) o

conjunto das instituies responsveis pela emisso e gerenciamento da liquidez.
Dentre elas, existem trs fundamentais para o entendimento da poltica monetria: o
Conselho Monetrio Nacional (CMN), o Banco Central do Brasil (BACEN, BCB ou
simplesmente BC) e os bancos comerciais.

O CMN o rgo mximo de deciso e o responsvel direto pelas normas gerais de

funcionamento do Sistema Financeiro Nacional. Ele tem a funo de formular a poltica
da moeda e do crdito, objetivando a estabilidade da moeda nacional e o
desenvolvimento econmico e social do Pas (Decreto n 1307 de 09 de novembro de
1994, que estipula as finalidades do CMN). Seu conselho composto pelo Ministro da
Fazenda, pelo Ministro do Planejamento e pelo Presidente do Banco Central.

4.4 AS FUNES DO BANCO CENTRAL

O BACEN o executor da poltica monetria brasileira. Para isso, ele dispe de

funes e instrumentos. Suas principais funes so:

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a) Controlar a emisso de moeda: a Casa da Moeda o rgo responsvel pela

produo fsica do dinheiro, entretanto cabe ao BACEN decidir sobre sua maior
ou menor produo.

b) Ser depositrio das reservas internacionais: no permitida, em territrio

nacional, a circulao de moedas de outros pases. Nesse sentido, papel do
Banco Central possuir um estoque (reserva) e fazer a converso de outras
moedas em Real.

c) Ser o banco dos bancos: caso um banco comercial necessite de emprstimos

para cobrir suas obrigaes, ele o pode fazer junto ao Banco Central.

d) Ser o banco do governo: assim como o Banco Central faz emprstimos para
bancos comerciais, ele pode faz-los tambm para o prprio governo, se houver
necessidade, bem como gerenciar o estoque de dvida do governo.

4.5 INTRUMENTOS DE CONTROLE DA LIQUIDEZ

Sendo uma das principais funes do Banco Central controlar a liquidez na economia,
ele pode atender esse objetivo fazendo o controle de cinco instrumentos:

a) Taxa bsica de juros: a taxa utilizada como referncia pela poltica monetria,
pois as taxas de juros cobradas pelo mercado so balizadas por ela. Podendo
ser compreendida como o preo do dinheiro, se h uma alta nos preos das
mercadorias o aumento da taxa bsica pode inibir decises de consumo e
investimento, o que faz com que a demanda agregada se reduza, pressionando
menos os preos. Ao mesmo tempo, torna mais atrativa a aplicao no mercado
financeiro. No Brasil, a taxa bsica de juros conhecida como taxa SELIC8.

b) Depsito compulsrio: trata-se da parte dos depsitos que so feitos nos

bancos comerciais que, obrigatoriamente, deve ser retida no Banco Central.
Sua elevao faz com que esses bancos possuam menos dinheiro para
8

Taxa apurada no Sistema Especial de Liquidao e Custdia (SELIC), que o depositrio e processa a
emisso e custdia dos ttulos pblicos. A taxa bsica, nesse sentido, calculada atravs da mdia
ponderada das operaes de mercado aberto feitas pelas instituies que participam do sistema.

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emprstimos, ou seja, diminui a criao secundria de moeda.

c) Redesconto: o redesconto uma taxa punitiva cobrada pelo Banco Central

quando este faz emprstimos aos bancos comerciais que tenham problemas de
liquidez. Uma taxa maior indica que os bancos devem ser mais prudentes na
concesso de emprstimos, pois a punio ser maior se tiverem que recorrer
ao Banco Central.

d) Mercado aberto: as operaes de mercado aberto (open market) esto

relacionadas compra ou venda de ttulos da dvida pblica, que so emitidos
pelo Tesouro Nacional. Numa situao de excesso de liquidez na economia, por
exemplo, podem-se colocar esses ttulos venda, tirando parte do dinheiro em
circulao.

e) Controle seletivo de crdito: embora exista a taxa bsica de juros fixada pelo
Banco Central, h formas alternativas de ele atuar sobre as taxas de juros
cobradas do pblico (pelos bancos comerciais). Ele pode promover linhas de
crdito seletivas de forma a beneficiar grupos de agentes com facilidades de
crdito.

4.6 OPERACIONALIDADE DA POLTICA MONETRIA NO BRASIL

Vimos como se estrutura o Sistema Financeiro Nacional e o papel desempenhado por

suas principais instituies. Mas como funciona a operacionalidade da poltica
monetria no Brasil? Pode-se dizer que desde junho de 1999 o Comit de Poltica
Monetria (COPOM), que um rgo interno do BACEN que operacionaliza os
parmetros gerais definidos pelo CMN sobre as decises de poltica monetria, atua
atravs das regras do Sistema de Metas de Inflao. Este se baseia na definio de
um ndice-meta para inflao, estipulado pelo CMN a partir do IPCA, com um intervalo
de flutuao que d flexibilidade para o cumprimento da meta. Desde 2005, o centro da
meta est fixado em 4,5%, com margem de dois pontos percentuais definidos entre o
piso e o teto de 2,5% e 6,5%, respectivamente.

26

O principal instrumento utilizado para atingir as metas a taxa bsica de juros, que o
COPOM estipula de acordo com as expectativas de inflao. Entretanto, quando se
decide aumentar ou diminuir essa taxa, o Comit no interfere somente na poltica
monetria, mas sim dinamiza ou promove recuo na atividade econmica do pas.

Suponhamos, por exemplo, que o COPOM decida elevar a taxa de juros, justamente
com o objetivo de combater a inflao. Trata-se de uma medida eficaz que, todavia,
no afeta somente o nvel de preos, mas tambm o nvel de atividade. Uma maior
taxa de juros significa que custa mais caro para os investidores fazerem emprstimos a
fim de aumentar sua capacidade produtiva, o que proporcionar uma queda na
demanda e, portanto, na renda do pas.

Alm disso, ao aumentar a taxa de juros tambm se interfere na dinmica da poltica

fiscal e do setor externo. Na poltica fiscal, pois a taxa SELIC referncia para a
remunerao de diversos ttulos pblicos e interfere diretamente no financiamento da
dvida pblica. E no setor externo uma vez que o diferencial entre taxas de juros de
dois pases tende a atrair capitais para o mais lucrativo 9, o que interfere na taxa de
cmbio e na dinmica de importaes e exportaes.

POLTICA MONETRIA:
O SISTEMA BANCRIO BRASILEIRO NA ALTA E NA BAIXA INFLAO

O spread bancrio, conceitualmente, a diferena entre as taxas cobradas e pagas

pelos bancos comerciais aos seus clientes. Com o spread, o banco paga seus custos
administrativos, impostos e recebe seus lucros. Atualmente, o spread bancrio dos
bancos brasileiros est entre os maiores do mundo. Mas, afinal, quais so os fatores
que contribuem para spreads to elevados? Dentre as causas possvel destacar dois
fatores principais, um de ordem macroeconmica e outro de ordem microeconmica.

chamada de arbitragem cambial a compra e venda de moeda com o objetivo de obter ganhos
atravs da diferena entre as taxas de juros (ou de preos, no caso de arbitragem com mercadorias) de
dois pases. O Brasil, por exemplo, fortemente influenciado por esse fator, pois possumos uma das
maiores taxas de juros do mundo. Isso faz com que haja um grande fluxo de capitais para nosso pas,
capitais esses que permanecem aqui por pouco tempo, j que o intuito no produtivo.

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O primeiro est relacionado ao histrico da inflao brasileira. Como j explicado, a

inflao desestabiliza a economia. Com o aumento demasiado dos preos, perde-se o
parmetro das propores de troca entre mercadorias. No Brasil, desde a criao do
Banco Central em 1964, a inflao j fazia parte do cotidiano da populao. E a
consolidao do sistema monetrio brasileiro (ps-criao do BACEN) se deu sob os
efeitos do processo inflacionrio. Mas quais so os efeitos de um processo inflacionrio
crnico e elevado sobre o crdito e os bancos comerciais?

Primeiramente, preciso destacar o papel que os bancos comerciais tm para a

dinmica econmica. Eles fornecem crdito para o consumo das famlias e
investimento das empresas. Contudo, numa economia de alta inflao o crdito
inibido, ao mesmo tempo em que atividades especulativas financeiras so estimuladas.
No caso brasileiro, o alto nvel de endividamento do Estado estimulou a execuo de
um mecanismo que ficou conhecido como float inflacionrio: os bancos comerciais
aplicavam os recursos em trnsito de suas agncias (depsitos de clientes que
permanecem alguns dias no banco) em ttulos e lucravam com o rendimento e a perda
de valor real de suas obrigaes (devido inflao).

Com o Plano Real e a estabilizao da moeda brasileira, as receitas advindas do float

inflacionrio acabaram, na medida em que a inflao no mais corroia o valor da
moeda ao ponto de em alguns dias ser possvel receber ganhos inflacionrios (a
inflao despencou de 46,6% para 6,1% ao ms). Contudo, a despeito das novas
condies em que a economia brasileira estava inserida, as instituies bancrias
permaneceram com sede de rendimentos inflacionrios.

O segundo fator que contribui para os altos spreads bancrios, de ordem

microeconmica, est relacionado ao alto grau de concentrao da atividade bancria
brasileira. Suas origens se encontram tambm no perodo militar, quando houve
estmulo concentrao bancria na crena de que os ganhos de escala se
traduziriam em taxas de juros menores. Alm disso, o Plano Real teve um papel
fundamental, pois pequenos e mesmo grandes bancos, como o Bamerindus e o
Nacional, que se mantinham base de float inflacionrio, foram falncia ou
comprados por bancos maiores.

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Para evitar um colapso do sistema financeiro, houve a criao do Programa de

Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional
(PROER) e do Programa de Incentivo Reduo do Setor Pblico Estadual na
Atividade Bancria (PROES), que contriburam significantemente para que o sistema
bancrio brasileiro se tornasse altamente concentrado e aumentaram a participao
dos bancos privados no sistema bancrio.

Observando, com base nos dados do BACEN (2013), a composio do spread

bancrio hoje, percebemos que seus principais componentes so: lucro lquido
(38,8%), inadimplncia (28,5%), impostos diretos (25,9%) e outros (6,8%). Assim,
perceptvel que o fator macroeconmico do spread um resqucio de uma poca de
instabilidade da economia brasileira que os bancos resolveram no esquecer. Quanto
ao fator microeconmico, ao invs dos ganhos de escala prometidos pelo PROER,
houve um processo de oligopolizao do sistema bancrio, gerando altas taxas de
lucro para os poucos e grandes bancos. Dados de dezembro de 2014 mostram que os
5 maiores bancos detinham 70,4% dos ativos do Sistema Financeiro Nacional.

5. SETOR EXTERNO
5.1 INTRODUO

Os pases no so estruturas isoladas, e mesmo aqueles considerados mais fechados

acabam por manter uma srie de relaes com outros pases, envolvendo trocas de
mercadorias, fatores de produo e ativos financeiros. A intensificao dos fluxos de
informaes, pessoas, a importao e exportao de bens e servios, as remessas de
recursos a migrantes, os investimentos diretos ou em carteira so caractersticas da
globalizao econmica. Esse processo amplia as relaes econmicas com o restante
do mundo tornando a anlise do comrcio internacional uma atitude fundamental tanto
da estratgia econmica como da poltica econmica nacional.

Embora as moedas nacionais sejam o meio de pagamento interno de cada pas, essas
relaes so registradas contbil e estatisticamente em dlares americanos (US$), pois
essa , atualmente, a moeda que apresenta maior facilidade de circulao e

29

conversibilidade nas transaes internacionais, ou seja, a atual divisa. A taxa de

cmbio representa justamente o preo, em moeda nacional, de uma unidade de
moeda estrangeira (por exemplo, o dlar).

At que o dlar chegasse a ser a divisa, o padro monetrio internacional passou por
uma srie de modificaes. Podemos considerar 1717 como nosso marco inicial,
quando a Inglaterra, maior potncia econmica de ento, decide que todas as suas
transaes comerciais seriam realizadas utilizando o ouro como meio de pagamento.
Com o advento da Revoluo Industrial e um maior fortalecimento da Inglaterra, o
padro ouro se disseminou e, ao final do sculo XIX, as grandes potncias
econmicas da poca j o adotavam.

Por algum tempo, o objetivo de estabilizar a moeda e o cmbio foi alcanado pelos
pases. Porm, quando ocorreu 1 Guerra Mundial, a caracterstica fundamental do
padro ouro, qual seja, a conversibilidade, no mais se sustentou. Nesse padro, os
pases se comprometiam uns com os outros em converter suas moedas nacionais por
uma quantidade de ouro correspondente. Todavia, em virtude do conflito entre eles e a
defesa de seus interesses nacionais, o compromisso foi rompido e a estabilizao
deixou de ser atingida. A partir disso, no houve um sistema monetrio internacional
definido, permanecendo assim at os momentos finais da 2 Guerra Mundial.

As bases do atual padro monetrio tm sua origem na Conferncia de Bretton Woods,

em 1944. Ela tinha por objetivo planejar a estabilizao da economia internacional e
das moedas e resultou na criao de instituies com esse fim, dentre as quais o
Fundo Monetrio Internacional (FMI), com papel de promover a cooperao monetria
entre

os pases capitalistas; e

Banco

Internacional de

Reconstruo e

Desenvolvimento (BIRD), hoje rgo do Banco Mundial, cuja funo era financiar
projetos de recuperao econmica nacionais.

As funes de tais entidades, aliadas ao fato de os Estados Unidos terem sado da 2

Guerra Mundial com mais de 70% das reservas internacionais de ouro, permitiram ao
mesmo instaurar um novo sistema monetrio, o padro dlar-ouro. O novo padro
garantia a converso do dlar em ouro a todos os pases. A liberalizao financeira
para permitir a reconstruo das demais economias capitalistas e sucessivos dficits

30

comerciais em especial a partir da dcada de 1970 , contudo, fez com que as

reservas dos EUA se esvaecessem numa velocidade espantosa. Diante desse cenrio,
os EUA mantiveram as reservas de ouro consigo e extinguiram a conversibilidade,
obrigando todos os que possuam dlares a permanecerem com os mesmos. Assim foi
constitudo o sistema monetrio internacional vigente at os dias atuais, o padro
dlar, em que no h lastro real para a divisa.

5.2 BALANO DE PAGAMENTOS

O Balano de Pagamentos (BP) o registro contbil/estatstico de todas as transaes

entre residentes (pessoas fsicas ou jurdicas que tm no pas seu principal interesse
econmico) e no residentes de um pas num perodo de tempo especfico. Sua
estrutura contabiliza os fluxos de entrada e sada de mercadorias, ativos financeiros e
ativos monetrios do pas e permite avaliar a atuao econmica deste em relao
economia mundial. vlido ressaltar que os registros do Balano de Pagamentos so
contabilizados em dlar estadunidense, que o padro internacional, e que os dados
so divulgados mensalmente pelo Banco Central.

O BP dividido em trs partes, quais sejam: Transaes Correntes; Conta Capital e

Financeira; e Erros e Omisses:

Estrutura do Balano de Pagamentos

1. Transaes Correntes
1.1 Balana Comercial
1.2 Renda Primria e Servios
1.3 Renda Secundria
2. Conta Capital e Financeira
2.1 Investimento Direto
2.2 Investimento em Carteira
2.3 Derivativos
2.4 Outros Investimentos
3. Erros e Omisses
4. Resultado do Balano de Pagamentos = 1+2+3

31

5.2.1 Transaes Correntes

As transaes correntes registram todas as operaes referentes a bens e servios,

bem como operaes sem contrapartida entre pases. Assim, essa conta apresenta trs
rubricas:

a) Balana Comercial: registra a movimentao de mercadorias, ou seja, de bens

tangveis. Seu saldo dado pela diferena entre as exportaes e as
importaes de mercadorias efetuadas pelo pas.

b) Servios e Renda Primria: registra a movimentao de bens intangveis, como

o pagamento ou recebimento em funo da utilizao de fatores de produo
(salrios, lucros e juros) e receitas e despesas com transporte e viagens
internacionais.

c) Renda Secundria: registra pagamentos ou recebimentos de recursos que no

possuem contrapartida de compra ou venda de qualquer bem ou servio. Um
exemplo o envio de moeda estrangeira de imigrantes para seus familiares em
outro pas. Outro exemplo so donativos em razo de ajudas humanitrias a
pases muito pobres ou que tenham sofrido desastres naturais.

5.2.2 Conta Capital e Financeira

A Conta Capital e Financeira registra movimentaes de ativos financeiros

(investimentos, emprstimos e financiamentos) entre os pases. Na Conta Capital
registram-se as transferncias de capital relacionadas com patrimnio de migrantes e
aquisio/alienao de bens financeiros no produzidos, tais como cesso de patentes
e marcas. J a Conta Financeira que registra a maior parte do volume de transaes
se subdivide em quatro rubricas. So elas:

a) Investimento Direto: contabiliza as aquisies e vendas de capital, que neste

caso denotam empresas nacionais, privadas ou estatais, e as participaes
societrias; alm da ampliao e/ou criao de capacidade produtiva por
iniciativa de grupos estrangeiros.

32

b) Investimento em Carteira: contabiliza fluxos de ativos e passivos constitudos

pela emisso de ttulos negociados em mercados secundrios de papis tais
como ttulos de renda fixa (dvida pblica) ou varivel (aes).
c) Derivativos: contabiliza os fluxos relativos liquidao de haveres e obrigaes
relacionadas a operaes financeiras (swaps) e a fluxos relativos ao prmio de
opes.
d) Outros

Investimentos:

contabiliza

emprstimos,

financiamentos

disponibilidades em moedas e depsitos.

5.2.3 Erros e Omisses

Presta-se a compensar contabilmente toda superestimao ou subestimao dos

componentes registrados. Tais erros acontecem devido s inmeras transaes dirias
realizadas, por exemplo, devido s diferentes fontes de informao, confiabilidade
das informaes sobre servios ou s oscilaes dirias no cmbio.

5.3 RESERVAS INTERNACIONAIS

O resultado do BP dado pela soma destas trs contas. Quando negativo (deficitrio),
demanda recursos para cobrir essa lacuna. E so as reservas internacionais que
cumprem esse papel, pois representam saldos positivos acumulados em perodos
anteriores. Caso contrrio, o pas que no possuir reservas suficientes deve recorrer a
um endividamento externo. Por isso, o saldo do BP um instrumento fundamental para
a regularizao das Contas Nacionais, pois no s define a capacidade de
cumprimento de obrigaes futuras como contribui para a quitao de dvidas
contradas no setor externo.

5.4 REGIMES CAMBIAIS E POLTICA EXTERNA

Um dos principais fatores que pode influenciar o desempenho do Balano de

Pagamentos o regime de cmbio adotado por um pas. Cada regime possui suas
especificidades que impactam de formas distintas nas contas com o exterior. Os

33

principais regimes so:

a) Cmbio fixo: a taxa de cmbio determinada pelo Banco Central por meio da
compra e venda de divisas no mercado a um preo fixo.

b) Cmbio mltiplo: mais de uma taxa de cmbio. Sistema em que se aplicam

taxas distintas de acordo com a destinao do uso da moeda estrangeira.
c) Cmbio flutuante: a taxa de cmbio oscila livremente para garantir o equilbrio
entre a oferta e a demanda por moeda estrangeira.
d) Bandas cambiais (regime misto): a taxa de cmbio pode variar dentro de
determinados limites mximos e mnimos estabelecidos pela poltica econmica.

Atualmente, a maioria dos pases adota o regime flutuante mesmo que historicamente
esse sistema tenha resultado em grandes instabilidades nas diversas taxas de cmbio
nacionais. No Brasil, o regime adotado tambm esse, mas h interveno do
governo, via Banco Central, quando conveniente para a conduo da poltica
econmica o chamado regime flutuante sujo.

A interveno se d objetivando diferentes impactos que a poltica cambial pode vir a

ter sobre as transaes internacionais, dentre elas sobre:
a) Transaes Correntes: uma desvalorizao cambial10 tende a estimular as
exportaes e desestimular as importaes.

b) Conta Capital e Financeira: investimentos dependem (alm de outros fatores,

como a comparao das taxas de juros internas e externas) da expectativa que
o investidor tem da taxa de cmbio, pois uma desvalorizao leva a perdas do
capital investido por no residentes.

10

Uma elevao da taxa de cmbio representa uma desvalorizao da moeda nacional, ou seja, a
moeda nacional vale menos do que antes. O oposto, uma valorizao.

34

c) Inflao: uma desvalorizao cambial pode causar presses inflacionrias, j

que os bens importados tm seus preos elevados.

Alm de uma interveno no cmbio, o governo tambm pode atuar com outras duas
ferramentas, quais sejam:

a) Poltica

de

Comrcio

Exterior:

estabelecendo

tarifas

de

importao

diferenciadas sobre produtos, cotas de importao para estabelecimento de

limites de comercializao e subsdios para produtos exportados visando tornlos mais competitivos (prtica combatida pela Organizao Mundial do
Comrcio, por significar uma prtica de dumping11).

b) Variaes na taxa bsica de juros: a elevao da taxa de juros interna pode

ser usada para atrair capitais de curto prazo (especulativos) para elevar o saldo
da Conta de Capital e Financeira e valorizar o cmbio, alm de reduzir o nvel de
atividade e, consequentemente, o saldo das transaes correntes.

Cada um dos instrumentos possui aspectos positivos e negativos. Desse modo, o

grande desafio das autoridades econmicas programar uma ou mais medidas que,
em seu conjunto, tragam o menor dano sociedade e assim fazer com que o ajuste do
Balano de Pagamentos garanta o dinamismo adequado economia do pas.

O PARADOXO DO SETOR EXTERNO: TRANSAES CORRENTES X CONTA

CAPITAL E FINANCEIRA

No incio do Plano Real, um dos pilares do combate inflao era o controle rgido da
taxa de cmbio por um regime de bandas cambiais, o que ficou conhecido como
ncora cambial. Para isso, duas medidas adotadas merecem destaque para os fins
de nossa anlise: 1) a abertura comercial e financeira, que tinha como caractersticas a
reduo das tarifas para a importao e a facilitao para importao de servios; e 2)
o contingenciamento do cmbio, que se caracterizou pela manuteno da taxa de
11

Novamente de acordo com Sandroni (2008), Prtica comercial que consiste em vender produtos a
preos inferiores aos custos, com a finalidade de eliminar concorrentes e/ou ganhar maiores fatias de
mercado.

35

cmbio valorizada, buscando favorecer as importaes e o desenvolvimento da

indstria brasileira (via importao de bens de capital), o que estimularia a concorrncia
interna.

Outro pilar importante foi a poltica de juros elevados. Alm de controlar um aumento
excessivo do consumo, a alta taxa de juros atraia capitais de curto prazo, o que era
necessrio para manter as reservas do pas e assim suprir as necessidades de
financiamento do governo e manter o cmbio sobrevalorizado. Desta forma,
possibilitaria que o plano pudesse prosseguir.

Porm, crises externas como a do Mxico (1995), a Asitica (1997) e da Rssia (1998)
enfraqueceram as contas externas dos pases emergentes, inclusive a do Brasil.
Fomos diretamente afetados pela insegurana trazida por essas crises: grandes somas
de dinheiro deixaram o pas devido falta de confiana, por parte dos investidores, de
que o pas teria condio de arcar com suas dvidas. Ao menor indcio de crise em
qualquer um dos pases emergentes, uma massa de investidores corria para buscar
refgio em moedas fortes, como o dlar americano. Outros aproveitavam esses
movimentos para especular fortemente contra as moedas desses pases emergentes,
na inteno de obter grandes lucros em curto espao de tempo, o que normalmente
resultava no esvaziamento das reservas em moeda estrangeira dessas naes.

O Brasil manteve o cmbio valorizado artificialmente atravs de elevadas taxa de juros.

Contudo, essa medida era eficiente apenas no curto prazo. No longo prazo, ela
evidenciaria a fragilidade do setor externo brasileiro. O volumoso aumento da dvida
gerava a necessidade crescente de novos investimentos estrangeiros para suprir as
remessas de lucros enviadas ao exterior para remunerar aquele capital investido
anteriormente.

Este aumento da dvida e a consequente fragilidade externa do pas culminaram numa

crise cambial em 1998, que levou a um emprstimo recorde com o FMI e a
conseqente adoo de um regime de cmbio flutuante (1999) por exigncia do
mesmo.

Aps a mudana do regime, que resultou numa maxidesvalorizao do Real frente ao

36

dlar, o cenrio das contas melhorou tanto na Conta Capital e Financeira, maior
atingida pela crise cambial, como na conta de Transaes Correntes, que vinha de
histricos dficits. Contudo, mesmo com essa melhora o saldo do BP no incio da
ltima dcada ainda se mostrava deficitrio.

Todavia, a partir de 2003 o Brasil passou por um forte ajuste externo. As Transaes
Correntes (impulsionadas pela Balana Comercial) tiveram papel importante nesta
reviravolta, uma vez que: 1) os preos das commodities estiveram em alta no
mercado internacional; e 2) crescimento mundial ampliou as importaes de outros
pases por esses produtos. Tais fatores ocasionaram num grande aumento nas
quantidades e nos preos dos produtos exportados, gerando assim um duplo ganho
nessa rubrica. Como o Brasil possua cerca de 70% da sua pauta exportadora baseada
em produtos de baixo valor agregado, foi um dos pases mais beneficiados pelo cenrio
favorvel, assim como outros pases emergentes.
Com a recente crise, no ltimo trinio da dcada (2008 2010) o saldo positivo do BP
voltou a depender do desempenho da rubrica Investimento em Carteira; sendo a
rubrica de maior peso, ela atinge a marca de US$ 115,9 bilhes do total de
aproximadamente US$ 197,4 bilhes registrados na Conta Capital e Financeira durante
este perodo. Embora a Balana Comercial ainda tenha evoludo positivamente,
inclusive batendo recordes de exportao, as Transaes Correntes passam a
contribuir de forma negativa para o resultado do BP. Isso acontece pois os Servios e
Rendas tiveram forte expanso, pesando mais no saldo da conta e tornando-a
deficitria.

Ainda que tenha experimentado distintos perfis nas suas contas externas, com
predominncia ora da conta corrente, ora da conta financeira, o Brasil ainda no logrou
xito quanto superao dos problemas estruturais do seu Balano de Pagamentos.
Este problema, na atualidade, consiste no fato de que a conta que alimenta, no curto
prazo, o resultado positivo do BP Investimento em Carteira a mesma que impacta
negativa e diretamente, no longo prazo, a conta de Servios e Rendas e que tende a
piorar a situao de nossas contas externas. Assim, sem aparente poder de mudana
deste quadro, o resultado das contas brasileiras tende a seguir a conjuntura
internacional ficando merc da conduta de outras economias.

37

6. POLTICA FISCAL
6.1 INTRODUO
O termo poltica fiscal refere-se ao comportamento e administrao das receitas e
despesas do Setor Pblico, ou seja, a maneira como cada Estado, durante o mandato
de um governo, gere seus recursos e obrigaes. Assim como todas as demais
polticas econmicas, a poltica fiscal no precisa ser obrigatoriamente a mesma para
todos os Estado, como se existisse um manual descrevendo a maneira certa de se
execut-la. As decises estatais so resultado de um processo poltico, em que
interesses conflitantes so colocados frente a frente e influenciam na forma como se
constitui a estrutura fiscal de um pas.

O manejo das contas pblicas relevante para a poltica econmica devido a algumas
caractersticas bsicas do Setor Pblico, quais sejam:

a) Tamanho: o Estado pode ser considerado o maior agente econmico, cujas

decises de gasto e investimento tm um impacto considervel sobre o nvel de
atividade.

b) Finalidade: ele age sem fins lucrativos, podendo atuar em setores no

relevantes para a iniciativa privada.
c) Natureza: um agente que no quebra, ou seja, por princpio no pode ir
falncia dado que suas contas so geridas pelo conjunto da sociedade.

Devido s suas caractersticas, h um intenso debate sobre as funes que o governo

deve desempenhar na economia, que no geral pode-se classificar em trs.

a) Alocativa: cabe ao governo arrecadar recursos do conjunto da sociedade e

definir prioridades na sua alocao, como sade, educao, infraestrutura etc.

b) Distributiva: deve atuar corrigindo a desigualdade transferindo renda para uma

parcela da populao, com gastos sociais e previdncia, por exemplo.

38

c) Estabilizadora: para evitar uma flutuao excessiva da economia, o governo

interfere no nvel de atividade econmica buscando corrigir os ciclos da
economia. Ele pode agir de forma pr-cclica, reduzindo o crescimento, ou
anticclica, incentivando o crescimento.

6.2 AS RECEITAS
Definidas as prioridades e a maneira de exercer suas funes, a poltica fiscal de um
governo pode ser ajustada atravs de dois canais: o da arrecadao e o da despesa.
As despesas derivam da prestao de servios e/ou da produo de bens pelo Setor
Pblico, tais como o pagamento de salrios de funcionrios pblicos, obras,
aposentadorias etc. J as receitas resultam de diversos mecanismos, tais como da
arrecadao de impostos, contribuies, taxas, multas, venda de patrimnios,
negociaes de ttulos pblicos e receitas das empresas estatais.

H diversas formas pelas quais o Estado pode fazer a arrecadao de recursos para o
provimento de suas despesas. A combinao de cada mecanismo e o perfil utilizado
depender, mais uma vez, das prioridades do governo na obteno de objetivos
desejados. Cada um tem caractersticas prprias e pode proporcionar resultados
distintos, em especial no que tange ao estmulo a setores e distribuio de renda.
Existem trs formas que so as mais utilizadas para arrecadao: tributao,
emprstimos e ttulos.

6.2.1 Tributao

A tributao a forma mais utilizada pelo governo para equilibrar suas contas e pode
se subdividir em outras categorias que podem ser classificadas por:

a) Forma: os tributos podem ser classificados como diretos e indiretos. No primeiro

caso, trata-se da tributao feita proporcional e diretamente sobre a renda e
patrimnio de pessoas e empresas. No segundo, so aqueles tributos que
incidem sobre bens e servios e pagos indiretamente pela populao.

b) Competncia: definida pelo destino da arrecadao para cada esfera do

39

governo (federal, estaduais e municipais).

c) Finalidade: critrio pelo qual se distingue a aplicao final do recurso

arrecadado, que tambm dividido em trs tipos. O primeiro seria o imposto,
para o qual o governo define livremente qual ser a sua aplicao de acordo
com o oramento planejado. Outro tipo seria a contribuio, para a qual
definida a priori a destinao do tributo criado. E por fim h tambm as taxas,
pagas somente pelos indivduos que recebem um determinado servio prestado.

Exemplo:
a) Impostos diretos: podemos citar trs impostos que incidem sobre a propriedade e que
pertencem a cada esfera: sobre territrios rurais (ITR) para a esfera federal; sobre veculos
(IPVA) para a esfera estadual; e sobre prdios e territrios urbanos (IPTU) para municpios.
b) Impostos indiretos: da mesma forma, h um imposto federal que incide sobre a indstria
(IPI); um imposto estadual sobre para o comrcio (ICMS); e um imposto municipal sobre
servios (ISS).

Ainda possvel destacar, como um dos importantes conceitos atrelados aos tributos, a
carga tributria, que mede a magnitude das receitas em proporo ao PIB do pas.

6.2.2 Emprstimos

O Estado pode contrair emprstimos para o provimento de despesas com grandes

instituies financeiras, como o Fundo Monetrio Internacional. Trata-se de uma
modalidade rpida de se obter recursos para a esfera pblica, usado em especial em
momentos de dificuldades. Por outro lado, o emprestador exige contrapartidas de
ajuste fiscal e pagamento de juros, que por sua vez podem comprometer o crescimento
econmico no curto prazo e as contas pblicas com o excesso de encargos financeiros.

6.2.3 Ttulos pblicos

Os ttulos pblicos tambm representam um emprstimo contrado pelo Estado.

Trata-se de um contrato em que o Tesouro Nacional promete pagar determinado valor
dentro de determinado prazo. A venda feita por leilo, durante o qual o maior lance

40

adquire o papel. Por serem ttulos de dvida que podem ser comercializados, a parcela
da dvida que corresponde aos ttulos pblicos tambm conhecida por dvida
mobiliria. H dois tipos de ttulos:

a) Ttulos pr-fixados: negociados em leilo com instituies financeiras

cadastradas no Banco Central (chamadas de dealers) os ttulos pr-fixados
contm um valor de face definido antes da data de resgate e a diferena entre o
valor pago e o valor de face, chamado de desgio, definir os juros cobrados.

b) Ttulos ps-fixados: so ttulos cujo valor de resgate ser definido de acordo

com o indexador utilizado, ou seja, o valor estar atrelado a algum ndice, que
pode estar relacionado inflao, taxa bsica de juros, taxa de cmbio etc.

Vale notar que os ttulos pblicos so uma ferramenta tanto de poltica fiscal quanto de
monetria, uma vez que a taxa de juros mdia paga nos ttulos pr-fixados a que
definir a taxa SELIC.

Exemplo:
a) Pr-fixado: um ttulo com valor de face de R$ 1.000,00 disputado por dois bancos, A e
B. O Banco A oferece R$ 750,00 e o Banco B R$ 800,00. Ganha o segundo, com um
desgio de R$ 200,00, representando uma taxa de juros de 20%.
b) Ps-fixado: um ttulo com valor de face de R$ 1.000,00 indexado ao IPCA. No final do
perodo, a taxa de juros ser a mesma da variao do IPCA.

6.3 AS DESPESAS

As despesas pblicas devem estar previstas em oramento, o que o torna um

importante instrumento de poltica fiscal. Em se tratando da esfera federal, h trs
oramentos bsicos: o Oramento Fiscal, com prazo de um ano; o Oramento da
Seguridade Social, voltado para despesas com previdncia, assistncia e sade; e o
Oramento Plurianual, no qual esto previstos investimentos de mdio prazo.

41

As despesas ainda podem ser classificadas como:

a) Custeio: despesas voltadas para a manuteno da mquina pblica e

pagamentos de salrios.

b) Investimentos: destinadas a infraestrutura.

c) Transferncias: em se tratando de programas de transferncia de renda,
assistncia e previdncia.
d) Subsdios: estmulos dados a determinados setores com intuito de
desenvolvimento e ampliao da competitividade no ramo ao qual
destinado.

6.4 O SALDO

Decididos os perfis de receita e despesa, chega-se ao final do perodo no resultado das

contas pblicas. E tambm esse valor pode ser classificado de duas formas.

a) Nominal: a receita total com tributos menos a despesa total.

b) Primrio: o resultado nominal excludo o saldo das despesas financeiras

(juros e correes monetria e cambial).

De maneira anloga apurao do saldo do Balano de Pagamentos, tratando-se do

saldo das contas pblicas se o resultado for positivo obteve-se um supervit. Se for
negativo, auferiu-se um dficit.

6.5 A DVIDA PBLICA

Em caso de dficits nas contas pblicas, o governo busca alternativas tributao
principal forma de obteno de financiamento como ttulos pblicos e emprstimos. E
dessa forma contrai uma dvida, cujo perfil depender das condies a que so feitas.

42

Se a dvida for contrada em moeda domstica, ela ser considerada dvida interna, e
se for em moeda estrangeira, dvida externa. O valor total chamado de dvida bruta,
da qual se obtm a dvida lquida deduzindo-se os ativos do governo, como reservas
internacionais e fundos soberanos12.

As dvidas bruta ou lquida, contudo, no so suficientes para mensurar a magnitude do

endividamento pblico. Para isso um indicador importante para o acompanhamento das
contas pblicas a relao entre a dvida e o PIB (dvida/PIB), pois indica a
capacidade de pagamento da dvida.

6.6 IMPACTOS DA POLTICA FISCAL

6.6.1 Nvel de atividade

Como visto no mdulo de Nvel de Atividade e Emprego, um dos componentes da

demanda agregada da economia o gasto pblico. Graas ao peso que o Estado tem
na economia, as decises de gasto e investimento tm um impacto significativo sobre
os estoques do Setor Privado, auxiliando na recuperao econmica em momentos de
depresso ou mesmo incentivando a ampliao da capacidade instalada para atender
pedidos futuros, por exemplo.

Da mesma forma, um governo pode diminuir o nvel de atividade visando a

desacelerao de uma economia superaquecida para evitar a inflao, por exemplo.
Destarte, h duas opes no que tange Poltica Fiscal no mbito do Nvel de
Atividade:

a) Poltica fiscal restritiva: ampliar impostos e/ou reduzir gastos para diminuir o
nvel de atividade.

b) Poltica fiscal expansionista: reduzir impostos e/ou ampliar gastos para

aumentar o nvel de atividade.

12

So fundos de propriedade de uma nao soberana. Os recursos desse fundo so oriundos das
reservas cambiais, da tributao ou mesmo de excedente fiscal do pas, de modo que seu capital
constitui uma importante de poupana pblica.

43

6.6.2 Distribuio de renda

As variaes nas formas de arrecadao e gastos pblicos podem levar a diferentes

resultados almejados pela poltica econmica, que vo desde a distribuio de renda
at a alterao no nvel de atividade. Quanto s receitas, as diferentes combinaes de
tributos podem gerar dois perfis predominantes:

a) Poltica fiscal progressiva: na qual predominam os tributos diretos.

b) Poltica fiscal regressiva: na qual predominam os tributos indiretos.

O carter de progressividade ou regressividade da poltica tributria tem um papel

importante na distribuio de renda. Uma poltica mais progressiva, por exemplo, ao
ampliar impostos sobre o patrimnio e a renda tende a atenuar a concentrao de
renda ao diminuir o impacto da concentrao de propriedade e os desnveis nos
rendimentos. Assim, mudanas na composio e peso das diferentes formas de
arrecadao afetam diretamente a qualidade de vida da populao.

Exemplo:
Vamos supor que existam duas famlias com rendas mensais diferentes, uma delas de R$ 1.000,00 e a
outra de R$ 2.000,00. A com renda maior ter um consumo de produtos e servios mais elevado. No
entanto, a famlia com o menor poder aquisitivo ir destinar uma proporo maior de sua renda ao
consumo. Como uma consome mais, o total de impostos indiretos pagos em cada ms por uma das
famlias de R$ 350,00 e da outra R$ 500,00. Vamos imaginar tambm que o governo estabelece
imposto de renda de 15% sobre rendas acima de R$ 1.200,00. Qual seria o impacto dessa atuao do
Estado sobre a renda dessas famlias?

Renda da Famlia
1000
2000

Imposto sobre
consumo
350
500

Imposto de
Renda
0
120

Total de
Impostos
350
620

Impostos/
Renda
35%
31%

Como possvel observar, mesmo pagando imposto de renda de 15%, a famlia com maior renda paga
proporcionalmente menos impostos do que a famlia com menor renda. Porm isso no fica explcito,
pois a maioria dos impostos so indiretos e esto embutidos nos preos das mercadorias.
No Brasil, a carga tributria claramente regressiva: segundo o IPEA (www.ipea.gov.br), 10% da
populao mais pobre paga 32,8% da renda em impostos, enquanto os 10% mais ricos pagam 22,7%.

Da mesma forma, os gastos tm um papel importante para a promoo de polticas

44

sociais, pois por meio da Poltica Fiscal possvel atuar de forma a aumentar o
pagamento de transferncias para a populao com menores rendimentos. Nesse
sentido, a forma com que os recursos do Estado so alocados e que favoream direitos
universais como educao, sade e um sistema previdencirio de carter solidrio so
fundamentais.

POLTICA FISCAL:
DA ERA DOURADA AO AJUSTE FISCAL ESTRUTURAL
A Poltica Fiscal, assim como outros instrumentos de poltica econmica, tornou-se um
instrumento efetivo de poltica econmica a partir da Crise de 1929. Promovendo obras
pblicas, mecanismos de proteo social e, principalmente, gastos militares, as
principais economias desenvolvidas mantiveram, sob o Welfare State, baixos ndices
de desemprego.
Na dcada de 1970, contudo, tais prticas foram acusadas de serem as vils da
inflao crescente de ento. Assim, um conjunto de medidas de conteno da Poltica
Fiscal chamadas de Ajuste Fiscal Estrutural foi sendo adotado por diversos
pases com vistas a restabelecer um equilbrio macroeconmico. Dentre elas,
possvel citar:
a) reduo da relao dvida/PIB;
b) aumento do controle e transparncia das contas pblicas, visando diminuir a
discricionariedade da Poltica Fiscal, qual seja a imprevisibilidade nas tomadas de
deciso.
c) reduzir a carga tributria.
Essas medidas, em conjunto, tambm favoreceriam a credibilidade do pas frente
comunidade internacional, atraindo capitais e auxiliando em perodos de crise no
Balano de Pagamentos. Graas a essa concepo de Poltica Fiscal, que se tornou
hegemnica desde ento, o Fundo Monetrio Internacional passou a exigi-las como
contrapartida para seus emprstimos.
A constituio de 1988 trouxe duas grandes mudanas para a administrao das
finanas pblicas: diminuiu a margem de manobra das autoridades quanto ao manejo
do gasto e elevou as despesas previdencirias. A partir 1995, com a implantao do
Plano Real e o fim de um dos meios de financiamento das atividades do governo

45

(atravs do chamado imposto inflacionrio) houve uma deteriorao das contas

pblicas, registrando-se resultados primrios prximos a zero e o ressurgimento de
dficits nominais expressivos.
Aps a crise cambial de 1998-99 sofrida pelo Brasil, na qual o FMI imps exigncias ao
governo Fernando Henrique Cardoso mediante a fuga de capitais e a necessidade de
um emprstimo recorde para resgatar o Real, o Brasil se comprometeu no s com
reformas no mbito do Setor Externo como com medidas de austeridade fiscal, criando
instrumentos que esto vigentes at hoje, tais como:
a) Metas de Supervit Primrio: o governo se compromete a reservar parte dos
recursos para pagamento de juros da dvida, buscando controlar o montante da dvida.
b) Lei de Responsabilidade Fiscal: estabelecendo limites para endividamento e dficit
para Estados e Municpios.
c) Desvinculao de Receitas da Unio (DRU): permite ao Tesouro contingenciar
uma parte dos recursos com vistas formao do supervit primrio.
No entanto, os resultados primrios positivos tm sido insuficientes para a gerao de
supervits nominais, ou seja, a economia feita com os gastos no financeiros no
capaz de cobrir as despesas com juros da dvida.

7. ENCERRAMENTO
7.1 A POLTICA ECONMICA

A poltica econmica um conjunto de aes adotadas pelo governo com o intuito de

influir na dinmica produtiva de uma nao. Um de seus objetivos pode ser o de
estabilizar uma economia, tendo como meta corrigir possveis desequilbrios como,
por exemplo, uma hiperinflao, um endividamento fiscal crescente ou um dficit
elevado em conta corrente no balano de pagamentos. Deste modo, a boa conduo
da poltica econmica de suma importncia para os pases. E um tema to polmico
est imerso em controvrsias. Em linhas gerais, a maior questo colocada se a
interveno do Estado auxilia ou prejudica o funcionamento da economia.

Os economistas, em especial os macroeconomistas, possuem vises distintas acerca

dos problemas econmicos, seja da compreenso do problema em si, seja a melhor

46

forma de sanar, de resolver a questo. A controvrsia faz-se presente e muito

saudvel. O consenso em uma matria to importante pode acarretar em problemas de
toda ordem. Um exemplo de erro na conduo da poltica econmica aconteceu aps a
famosa Crise de 1929.

Persistia um consenso entre os economistas daquela poca de que o mercado iria se

ajustar de maneira automtica; que as empresas frgeis iriam falncia, as
companhias slidas voltariam a prosperar e assim, naturalmente, iriam sustentar a
progressiva recuperao do nvel de emprego, at que este retornasse ao patamar prcrise. Como isso no aconteceu, alguns pases passaram a adotar o receiturio
propalado pelo economista ingls John Maynard Keynes, que incitava o Estado a
participar ativamente da economia atravs do aumento dos gastos pblicos (em
especial investimentos) e de poltica monetria expansionista (reduo dos juros,
aumento do crdito). Seja pelas medidas propostas por Keynes em seu livro, publicado
em 1936 A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda , seja pela economia de
guerra desencadeada em decorrncia da Segunda Guerra Mundial, quando os
Estados, em geral, passaram a atuar decisivamente no estmulo dinmica econmica
(um exemplo a recuperao da economia alem), as economias dos EUA e da
Europa se recuperaram e o receiturio keynesiano tornou-se hegemnico no ps-II
Guerra durante os anos dourados de elevado crescimento e baixa inflao nas
principais economias industriais. A controvrsia sobre a participao do Estado na
economia e do papel do Mercado estava aberta na cincia econmica, em especial em
um campo especfico da Macroeconomia, qual seja o que trata da Poltica Econmica.

E o debate persistiu com economistas de cunho mais liberal defendendo a ideia que a
participao do Estado na economia , no mnimo, incua, quando no prejudicial ao
sistema econmico. Outros economistas, com concepes mais similares s ideias
defendidas por Keynes, assumem a postura de que o Estado pode e deve promover
polticas (responsveis) de incentivo ao sistema econmico, e que sua atuao pode
condicionar um avano mais rpido e consistente rumo ao pleno emprego. Ou ainda,
em algumas economias subdesenvolvidas, o Estado poderia assumir o papel de
promotor de uma estratgia de desenvolvimento econmico que promovesse
mudanas qualitativas e quantitativas na estrutura econmica do pas.

47

No Brasil, o que perseverou nas ltimas oito dcadas foi a tendncia de uma
participao ativa do Estado. Neste perodo o pas experimentou uma profunda
transformao das feies de suas foras produtivas, bem como alterou a natureza da
dinmica do seu crescimento, passando de uma economia fundamentada num setor
primrio-exportador (caf), para uma economia detentora de um consolidado parque
industrial e que, no ano de 2010, tornou-se a oitava economia do mundo com um PIB
de US$ 2,8 trilhes de dlares, cujo principal setor o de servios responde por mais
de 65% do PIB (IBGE).

Nos ltimos anos o Brasil apresenta uma estratgia de cunho estabilizador, voltada
essencialmente para o controle da inflao. Apesar de iniciativas como as do Programa
de Acelerao do Crescimento (PAC), toda a arquitetura montada resume suas
fundaes na busca desse objetivo. Quando a inflao est sob estrito controle,
possvel pensar em reduzir os juros e permitir uma maior atividade do governo. Se a
mesma apresentar qualquer mnimo sinal de avano, todo o arsenal de instrumentos
disponvel usado para trazer novamente a inflao para os patamares aceitveis.
Esse pragmatismo cujo nico objetivo a estabilidade dos preos justificado pela
experincia traumtica pela qual passou a economia brasileira ao longo da dcada de
1980 e o incio da dcada de 1990.

Apesar de diversos planos econmicos adotados neste perodo, o pas vivenciou um

perodo de hiperinflao, sendo esta somente controlada a partir do plano de
estabilizao posto em prtica em 1994: o Plano Real. Com o objetivo central de
acabar com a hiperinflao brasileira, ele obteve sucesso atravs de uma elevao
drstica dos juros, de uma progressiva desindexao dos contratos existentes e pela
sustentao de uma ncora cambial. Trata-se de um ponto de inflexo na poltica
econmica brasileira e seus efeitos so de suma importncia para compreendermos a
realidade atual da economia, bem como vislumbrarmos as possibilidades no mbito
econmico para o Brasil no incio desta nova dcada.

48

7.2 A POLTICA ECONMICA ESTABILIZANTE E A ECONOMIA BRASILEIRA NOS

ANOS DE 1994 A 2011

No incio dos anos 1990 o Brasil passava por um perodo de hiperinflao. Diversos
planos econmicos foram elaborados para tentar frear o aumento dos preos e resolver
os desequilbrios que a economia brasileira vivenciava. 13 Todos fracassaram. O Plano
Real lanado em 1994 tinha por objetivo o mesmo dos planos anteriores: controlar a
alta dos preos. O Plano Real foi o nico que alcanou seu objetivo. Este Plano utilizou
o aprendizado, claro, das tentativas anteriores. O diagnstico era que o Brasil sofria
de uma inflao inercial.14 Isso significa que mesmo que a economia no apresentasse
uma presso inflacionria (como uma quebra de safra agrcola, por exemplo) a inflao
continuava a aumentar, devido s expectativas dos agentes. Outro ponto era que o
Estado deveria fazer um ajuste fiscal15. O Estado gastava muito e isso acabava por
aquecer a economia e pressionar os preos. Logo, o plano deveria resolver o problema
da inflao inercial, controlar os gastos pblicos e desaquecer a economia,
simultaneamente.

O Plano Real resolveu o problema da inflao inercial atravs de dois instrumentos: a

criao de uma nova moeda e a adoo da ncora cambial. Neste ponto, o Plano
Real foi mais bem concebido que seus antecessores. Primeiramente, adotou a nova
moeda de modo gradativo, atravs da utilizao da Unidade Real de Valor (URV) num
primeiro momento, e posteriormente entrou em circulao o Real, que era a nova
moeda de fato. Assim, quando o Real passou a circular os preos foram medidos na
nova moeda de modo adequado. Nos planos econmicos da dcada de 1980 as novas
moedas entraram em vigor de modo abrupto, por exemplo, no dia 1 de junho. Um
produto poderia estar com um preo mais elevado que o normal naquele dia. Assim, a
adoo de uma nova moeda de modo arbitrrio no permitia que os preos em geral
fossem medidos de modo adequado, e medir os preos uma importante funo da
moeda. No caso acima, as empresas e os consumidores acabavam por no saber se
os produtos estavam cotados do modo correto. Isso acarretava problemas diversos,
como reduo da produo, falta de produtos, o que prejudicava a acomodao dos
preos em geral, pois novos desequilbrios produtivos vinham tona. O Plano Real
13
14
15

Ver o box do mdulo de Inflao (p. 21).

Relembre o conceito na p. 20.
Ver o box do mdulo de Poltica Fiscal (p. 44).

49

resolveu esse problema adotando uma estratgia gradual de circulao da moeda,

evitando medidas de congelamento de preos por parte do governo e confiando que o
mercado seria o melhor mecanismo para indicar o direcionamento dos preos dos
bens, e decidir quais bens eram escassos ou abundantes, e quais preos deveriam ter
e como eles deveriam flutuar.

Mas o Plano Real tinha uma estratgia macroeconmica mais ampla. Entendia que era
preciso no somente medir corretamente a expanso dos preos da economia, mas
sim reduzir a sua expanso. E um modo satisfatrio de reduzir o aumento dos preos
dos bens , em geral, aumentar a sua oferta. Neste sentido a lgica que vale para um
produto tambm vlida, no geral, para a maioria dos bens disponveis no mercado:
quanto maior a oferta menor o preo pago, quanto menor a oferta maior o preo. Deste
modo, o Plano Real objetivou ampliar a oferta agregada com a flexibilizao das
importaes. E, ainda, efetivou um mecanismo que desestimulava a alta dos preos
internos que era a ncora cambial.16

O objetivo da ncora cambial era propiciar um aumento da oferta de produtos a preos

baixos. Isso pressionaria a inflao para baixo. O mecanismo funcionava da seguinte
maneira. De modo simultneo o governo promoveu a reduo das tarifas de
importao, e tambm abriu a economia brasileira permitindo a entrada e sada de
bens, servios e capitais. Estabeleceu uma paridade inicial entre o real e o dlar: US$
1,00 = R$ 1,00, e adotou o regime de bandas cambiais17. Ou seja, a moeda brasileira
estava supervalorizada e isso, alm de estimular a compra de importados, permitia que
produtos estrangeiros fossem adquiridos a preos mais baixos que seus equivalentes
nacionais. Estava estabelecida a ncora cambial: os preos dos bens importados iriam
referenciar o avano dos preos dos bens internos, ou seja, iriam estabilizar o aumento
dos preos internos (inflao), alm de promover uma modernizao do parque
industrial (importao de mquinas e equipamentos modernos e baratos choque de
competitividade).

Outra funo importante foi controlar a expectativa dos agentes quanto ao aumento dos
preos. Evitar que as pessoas acreditassem que os preos iriam aumentar era
16

Para uma explicao da ideia de paridade de taxas de cmbio e do significado para as contas
externas da adoo da ncora cambial, releia o box do mdulo de Setor Externo na p. 34.
17
Relembre o conceito na p. 33.

50

importante, pois se as empresas acham que seus insumos ficaram seguidamente mais
caros elas iram aumentar o preo de venda dos seus produtos. Se muitas empresas, e
pessoas, pensarem assim a inflao se acelera somente devido s expectativas. Evitar
tal fato era crucial. A ncora cumpriu este papel e, deste modo, a inflao, e as
expectativas, seriam controladas pelos preos dos importados. Estes serviram como
uma ncora, pois forariam os preos para baixo.

As importaes, ou quaisquer operaes realizadas com o exterior (setor externo)

devem ser transacionadas em divisas internacionais, geralmente, dlar estadunidense.
Ento cabe a pergunta: como seria financiado o mecanismo da ncora cambial, como
seriam obtidos os dlares para pagar pelas importaes que se ampliaram
enormemente,

em

detrimento

das

exportaes

desestimulas

pela

moeda

sobrevalorizada?
A resposta a esta pergunta d-nos a medida do custo da estabilizao. Basicamente
dois recursos foram utilizados para atrair divisas para o Brasil no perodo: as
privatizaes das estatais e o aumento dos juros (taxa SELIC) da dvida pblica
federal. Assim, o governo levou a cabo um agressivo programa de privatizaes
atraindo investimento estrangeiro direto, e elevou grandemente o patamar da taxa
bsica de juros (SELIC) tornando a rentabilidade da dvida brasileira altssima, atraindo,
deste modo, um crescente volume de investimentos estrangeiros. A contrapartida para
a sociedade foi um crescente desmantelamento do patrimnio produtivo estatal, uma
dvida pblica altamente custosa e que crescia rapidamente. O Estado passou a fazer
economias colossais supervit primrio para pagar os juros da dvida, de modo a
sustentar o mecanismo que atraia os dlares necessrios para pagar as importaes.

Essa arquitetura do Plano Real funcionou at 1998, quando o Brasil j no possua

mais reservas internacionais, tinha privatizado as principais empresas estatais e a
elevao insustentvel da dvida gerava desconfiana nos investidores estrangeiros de
que o Brasil no tivesse condies de honrar os pagamentos em dlares. Em janeiro
de 1999, o Brasil oficialmente encerrou a atuao no mercado cambial que sustentava
a paridade artificial entre o real e o dlar. A arquitetura bsica da poltica econmica iria
mudar e se preservar no segundo governo do presidente Fernando Henrique Cardoso
e nos dois mandatos do presidente Lula.

51

A ncora cambial foi substituda pela chamada ncora monetria. O controle da

inflao passaria a ser efetuado atravs da poltica monetria, em especial, atravs do
aumento e reduo da taxa bsica de juros da economia, a taxa SELIC, de modo que o
COPOM, ao perceber uma acelerao da inflao elevaria a taxa SELIC, com o intuito
de enxugar a liquidez na economia, reduzir o crdito e frear a expanso da demanda,
uma vez que o diagnstico oficial agora era de que o Brasil possua uma inflao de
demanda.

Desde ento, a poltica econmica estruturou sua conduta sobre um trip, qual seja, a
implementao de um regime de cmbio flutuante sujo, a adoo do Sistema de
Metas de Inflao e, no mbito fiscal, a sustentao de supervits primrios gerando
poupana pblica destinada unicamente ao pagamento de juros e amortizaes da
dvida, para que a dvida pblica seja sustentvel no longo prazo. Outro argumento
que a poltica de gerao de supervits primrios fundamental para que a poltica
monetria seja efetiva no controle da inflao, e isso faz que a poltica econmica
esteja muito articulada.

Imagine que o governo adote uma poltica expansionista de modo a promover

crescimento econmico mesmo quando a inflao no apresenta uma tendncia de
acelerao. A poltica monetria pode perder eficcia, e isso ruim, porque a poltica
monetria a principal poltica de controle da inflao. A poltica fiscal afeta
imediatamente a economia, e possui um elevado efeito multiplicador18 no sistema
econmico. A poltica monetria, atravs da manipulao (alta e baixa) da taxa de juros
possui um efeito retardado no sistema econmico, uma defasagem de, em mdia, 6 a 8
meses. Desde modo, o governo quando controla as suas contas, quando responsvel
na conduo da poltica fiscal, gerando supervits e corrigindo dficits momentneos
evita pressionar a economia com uma expanso indesejada, pois, se isto ocorrer, a
18

A ideia por trs do efeito multiplicador dos gastos pblicos que o impulso dado demanda se
propaga na economia estimulando o nvel de atividade para alm da magnitude inicial dos gastos, e que
este impulso se sustenta para perodos posteriores o estmulo inicial. O governo, ao promover aumento
dos gastos com a contratao de servidores, indiretamente induz um aumento no consumo agregado e,
por conseguinte, na renda. Ao promover investimentos propaga um vultoso estmulo. As empresas
contratadas para as obras adquirem insumos dos seus fornecedores que, por conseguinte, adquirem
insumos de outras empresas. Estas demais empresas investem mais para atender demanda superior
gerada, contratando mais trabalhadores e comprando mais mquinas. Deste modo, a magnitude do
impulso inicial amplificada e sustentada no tempo pelo multiplicador de gastos para a economia como
um todo.

52

poltica monetria perde eficcia. necessrio que para a poltica econmica funcionar
que exista harmonia entre as aes efetuadas pela Fazenda e pelo Banco Central.

A mudana do mecanismo bsico de controle da inflao da ncora cambial pela

ncora monetria deu-se atravs da adoo oficial do Sistema de Metas de Inflao19
em meados de 1999. Este regime prescreve que o controle da inflao deve ser feito
atravs do estabelecimento de uma sintonia fina entre a trajetria da inflao e a taxa
bsica de juros. A partir de um diagnstico da existncia de uma inflao de demanda
na economia, qualquer aumento dos ndices de inflao deve ser imediatamente
combatido atravs de uma contrao monetria, de modo que a poltica monetria
torna-se acentuadamente anticclica. A poltica monetria deve ter em conta apenas o
comportamento da inflao, de modo que qualquer desvio deste padro de conduta por
parte da autoridade monetria tende, na viso convencional, a enfraquecer a eficcia
da poltica monetria em virtude da perda de credibilidade da autoridade frente aos
agentes econmicos.

Em virtude da poltica econmica praticada a economia brasileira tem apresentado ao

longo das ltimas duas dcadas baixas taxas de crescimento, com um ritmo
intermitente, classificado de um crescimento tido como stop and go. O pas encontrava
dificuldades em dinamizar seu crescimento de maneira autnoma frente aos ciclos de
expanso da economia mundial. A resposta do Brasil frente crise financeira de 2008
pode mostrar indicaes de que alguns aspectos estruturais podem revelar alguma
mudana. Em especial, a poltica de recomposio do valor do salrio mnimo acima da
inflao posta em prtica pelo governo Lula, alm da poltica de transferncia de renda
e desonerao tributria dos bens de consumo, mostraram a fora do mercado interno
para sustentar o nvel de atividade da economia brasileira, de tal modo que o pas
possa experimentar no futuro prximo um dinamismo sustentado pelo mercado interno,
e que seja de algum modo mais autnomo dinmica apresentada pela economia
global.

19

Ver o box do mdulo de Inflao (p. 21).

53

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