Relacin de Problemas

Finanzas

PROBLEMAS TEMA 1:
INTRODUCCIN A LAS FINANZAS
1.- Supongamos una tasa de descuento r del 5,25%;
a) cul es el factor de descuento para tres aos?
b) cul es el valor actual de un euro recibido dentro de tres aos?
c) Cul es el valor actual de 1.000 de dentro de tres aos?
d) Cul es el factor de descuento de 1.000 de dentro de tres aos?
2.- Dado un determinado tipo de inters
a) es siempre el mismo el factor de descuento independientemente del nmero de
aos?
b) y el valor actual?
c) cundo coinciden valor actual y factor de descuento?
3.- Si el VA de 150 pagados al final del ao 1 es 130
a) cul es el tanto de actualizacin?
b) Cul es el factor de descuento?
4.- Calcule el factor de descuento a un ao FD1 para un tanto de actualizacin de
a) 10%
b) 20%
c) 30%
5.- Un comerciante paga 100.000 por un cargamento de trigo y tienen la certeza de que lo
podr vender dentro de un ao por 132.000a) Cul es la rentabilidad de esta inversin?
b) Si la rentabilidad es menor que el tipo de inters la inversin tienen un VAN
positivo o negativo?
c) Si el tipo de inters es el 10% cul es el valor actual de esta inversin?, Cul es el
VAN?
6.- Defina el coste de oportunidad del capital. Cul es el principio usado para determinar
el coste de oportunidad del capital para un activo libre de riesgo? y para un activo
arriesgado?
7.-Una parcela de terreno cuesta 500 y por 800 ms se puede construir un motel. El
terreno y el motel deberan valer 1.500 dentro de un ao. Suponga que las acciones con el
mismo riesgo que la inversin ofrecen una rentabilidad esperada del 10%.Construira el
motel? por qu s o por qu no?
8.-Calcule el VAN y el tanto de rentabilidad para las siguientes inversiones. El coste de
oportunidad del capital es el 20% en todos los casos.

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Relacin de Problemas

Finanzas

INVERSIN
1
2
3
4

C0
-10.000
-5.000
-5.000
-2.000

C1
18.000
9.000
5.700
4.000

a) Qu inversin tiene ms valor?

b) Suponga que cada inversin requiere el uso de la misma parcela de terreno y por lo
tanto slo es posible realizar una inversin. Cul? (Consejo cul es el objetivo de
la empresa: obtener un tanto de rentabilidad elevado o aumentar el valor?)
9.- Por una cuanta de 8.000.000$ se puede comprar un buque lleno de cido con entrega en
Rotterdam en un ao. Por desgracia el flujo de caja neto de la venta de la mercanca ser
muy sensible a la tasa de crecimiento de la economa:
RECESIN NORMAL EXPANSIN
8.000.000
12.000.000
16.000.000
a) Cul es el flujo de caja esperado? Asuma que los tres escenarios son igualmente
probables).
b) Cul es el tanto de rentabilidad esperado en el proyecto de inversin?
Una accin de la empresa Z se vende por 10$. La accin tiene los siguientes pagos
esperados dentro de un ao:
RECESIN NORMAL EXPANSIN
8$
12 $
16 $
c) Calcule el tanto de rentabilidad esperado ofrecido por la accin de Z. Explique por
qu ste es el coste de oportunidad del capital para el proyecto del cido.
d) Calcule el VAN del proyecto Es una buena inversin?
10.- Antonio acaba de recibir una herencia de 2 millones de . Se presentan cuatro
posibilidades:
Invertir en un ttulo de deuda pblica con vencimiento a un ao y rentabilidad del
5%
Prestar el dinero a Paco, que ha negociado con un banco un prstamo de 900.000
al 10%, pero le pide un prstamo a Antonio de 900.000 al 7%.
Invertir en bolsa. El tanto esperado de rentabilidad es del 12%.
Invertir en inmuebles, que Antonio considera tan arriesgado como la inversin en
bolsa. El terreno disponible costara un milln de y se estima que valdr 1,1
millones dentro de un ao.
Cules de estas inversiones tienen un VAN positivo? Cules le recomendara a Antonio
que realizara?

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Relacin de Problemas

Finanzas

Muestre que sus respuestas son consistentes con la regla del tanto de rentabilidad para la
toma de decisiones de inversin.
11.- Si el tipo de inters r es =8% cunto tiene que dotar hoy un benefactor que quiere
crear una ctedra de finanzas que asegure el cobro de:
a) 100.000$ al final de cada ao a perpetuidad?
b) 100.000$ al final de cada ao durante 20 aos?
12.- Escriba la frmula del valor actual de una inversin que produce flujos de caja de
cuanta C1, C2 y C3.
a) Cul es la frmula para el factor de actualizacin de dos aos?
b) A un tipo de inters del 12%, el factor de actualizacin de seis aos es 0,507
Cuntos dlares valen 0,507 dentro de seis aos si se invierten hoy al 12%?
c) Si el valor actual de 139$ es 125$ cul es el factor de actualizacin?
d) Si el coste de capital es el 9% cul es el valor actual de 374$ con vencimiento en el
ao 9?
13.- Un proyecto produce un flujo de caja de 432$ el ao 1, 137$ el ao 2 y 797$ el ao 3.
Si el coste de capital es el 15%
a) cul es el valor actual del proyecto?
b) Si se invierten 100$ a un tipo de inters del 15% cunto se tendr despus de ocho
aos?
14.- Una inversin cuesta 1.548$ y paga una renta perpetua de 138$. Si el tipo de inters es
el 9% cul es el VAN?
15.- Una accin pagar un dividendo de 4$ dentro de un ao y despus se espera que los
dividendos aumenten de forma indefinida al 4% anual. Si el tanto de actualizacin es el
14% cul es el VA de la corriente de dividendos?
16.- En mayo de 1998 una pareja de jubilados se deshizo de un dlar para comprar un
boleto de la lotera y gan en premio rcord de 194 millones de dlares. Sin embargo, esta
cantidad tena que ser cobrada en 25 pagos anuales de la misma cuanta. Si el primer pago
se recibi inmediatamente y el tipo de inters era el 9% cunto vala el premio?
17.- Usted acaba de leer un anuncio que dice: Pguennos 100$ al ao durante 10 aos y en
adelante le pagaremos 100$ al ao indefinidamente. Si es un negocio justo, cul es el tipo
de inters?
18.- Si el factor de actualizacin de un ao es 0,905,
a) Cul es el tipo de inters anual?
b) Si el tipo de inters bianual (r2) es el 10,5% cul es el factor de actualizacin a dos
aos?
c) Dados los anteriores factores de actualizacin a uno y dos aos, calcule el VA de
una renta unitario de dos aos de duracin.
d) Si el valor actual de 10$ al ao durante tres aos es 24,65$ cul es el VA de una
renta unitaria de tres aos de duracin?
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Relacin de Problemas

Finanzas

19.- El ganador de una competicin de cereales para el desayuno puede elegir entre los
siguientes premios
a) 100.000$ ahora
b) 180.000$ dentro de cinco aos.
c) 11.400$ al ao indefinidamente
d) 19.000$ al ao durante 10 aos
e) 6.500$ dentro de un ao con un incremento del 5% anual indefinidamente
f) Si el tipo de inters es el 12% qu premio vale ms?
20.- En la vida real no es posible reducir la salud futura de la economa a tres escenarios
equiprobables como recesin, normal y expansin, pero esta simplificacin se mantendr
para este ejemplo.
Una empresa ha identificado dos proyectos de inversin, B y C, cada uno de los cuales
requiere un pago en el momento actual de 5 millones de dlares, y los posibles pagos a
recibir dentro de un ao son, en millones de dlares.
Recesin
4
5

B
C

Normal
6
5,5

Expansin
8
6

La siguiente tabla recoge los posibles pagos a los inversores que tengan las acciones de tres
empresas, x, Y, Z:
Precio actual accin
X
Y
Z

95,65
40
10

Recesin
80
40
8

Pagos ao 1
Normal
110
44
12

Expansin
140
48
16

a) Cules son los flujos de caja esperados de los proyectos B y C?

b) Cules son los tantos de rentabilidad esperados ofrecidos por las acciones X, Y, Z?
c) Cules son los costes de oportunidad del capital de los proyectos B y C? Consejo:
Calcule las diferencias de porcentaje entre recesin, y normal, y entre expansin y
normal para las acciones X, Y, Z. Emparjelos con las diferencias de porcentaje en
los pagos de B y C.
d) Cules son los VAN de los proyectos B y C?
e) Suponga que B y C se realizan y que se invierten 5 millones de dlares en cada uno
de ellos. Cunto aumentaran el valor total de mercado de las acciones de la
empresa?
f) Explique por qu los proyectos B y C tienen VAN =0 a pesar de que la rentabilidad
de B es superior a la del proyecto C.
21.- Vernal Pool, una dermatloga empleada por cuenta propia, quiere ahorrar un
porcentaje fijo de sus ingresos anuales para su jubilacin. La seora Pool, que tiene ahora
40 aos e ingresa 40.000 al ao, espera que sus ingresos aumenten un 2% por encima de la
inflacin ( por ejemplo, un 4% de inflacin significa un 6% de aumento en los ingresos).

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Relacin de Problemas

Finanzas

Ella quiere constituir 500.000 en trminos realies para retirarse a los 70 aos. Qu
porcentaje de sus ingresos necesitar depositar? Asuma que estos fondos estn invertidos de
forma conservadora a un tanto de rentabilidad real del 5% anual. Ignore los impuestos.
22.- Usted posee un oleoducto que producir un rendimiento de dos millones de durante
el prximo ao. Los costes de explotacin del oleoducto son insignificantes y se espera que
est en funcionamiento por mucho tiempo. Por desgracia, el volumen de petrleo
transportado est disminuyendo y se espera que los flujos de caja disminuyan en 4% anual.
El tanto de actualizacin es el 10%.
a) Cul es el valor actual de los flujos de caja del oleoducto si se asume que durar
para siempre?
b) Cul es el valor actual de los flujos de caja si el oleoducto se convierte en chatarra
dentro de 20 aos?
23.- Se dispone de 2.000 millones de u.m. Asuma una inflacin del 4% y calcule un
programa de consumo durante infinitos periodos que le permita mantener un nivel
adquisitivo real constante. La tasa de actualizacin es del 8%. Realice los clculos en
trminos nominales y en trminos reales.

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Relacin de Problemas

Finanzas

PROBLEMAS TEMA 2:
VALORACIN DE BONOS Y ACCIONES ORDINARIAS

1.- Las obligaciones de la empresa Artesur, S.A. tienen un valor nominal de 10.000 euros y
un cupn anual de 1.000 euros, pospagable.
Su plazo de amortizacin es de 10 aos, al cabo del cual se reembolsar el nominal del
ttulo.
1) El precio de los ttulos en la fecha de emisin (P0), suponiendo que el tipo de
mercado es del 10%.
2) El precio de los ttulos al cabo de un ao (P1) suponiendo que el tipo de mercado
sigue siendo el 10%.
3) El precio de los ttulos al cabo de 1 ao (P1) si el tipo de mercado descendiera al
5%.
4) El precio de los ttulos para el ao 2, 3, 410 para el 5%.
5) La rentabilidad por intereses y por plusvala para el inversor que hubiese comprado
al final del ao 1 y vendido al final del segundo para un 5% de inters.
6) El precio de los ttulos al cabo de un ao (P1) suponiendo que el tipo de mercado
aumentase hasta el 15%.
7) La rentabilidad por intereses y por plusvala para el inversor que hubiese comprado
al final del ao 1 y vendido al final del segundo para un 15% de inters.
8) Evolucin del valor de los ttulos para el ao 2, 3, 4,10 para el 15%.
9) Representacin grfica de la evolucin del valor de los ttulos para los tres tipos de
inters utilizados, es decir, 5%, 10% y 15% en funcin de los aos de vida de los
mismos.
(Pg. 49 del libro La Operativa en los Mercados Financieros: Casos Prcticos, Editorial
Ariel Economa, 2001).
2.- Considere las tres acciones siguientes:
a) Accin A: Se espera que proporcione un dividendo de 10 por accin a
perpetuidad.
b) Accin B: Se espera que pague un dividendo de 5 por accin el prximo ao. A
partir de ah, el crecimiento del dividendo se espera que sea del 4% a perpetuidad.
c) Accin C: Se espera que pague un dividendo de 5 el ao que viene. A partir de ah,
se estima un crecimiento del dividendo del 20% anual durante 5 aos (hasta el ao
6) para permanecer constante (tasa de crecimiento cero) desde entonces.
Si la tasa de capitalizacin del mercado para cada accin es el 10%, qu accin es ms
valiosa? y si la tasa de capitalizacin es del 7%?.

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Relacin de Problemas

Finanzas

3.- En marzo de 1995 la accin de International Paper se venda a 73. Los analistas de
inversiones pronosticaban una tasa de crecimiento de beneficios a largo plazo del 8,5% y se
esperaba un pago de dividendos para el ao prximo de 1,68 por accin.
a) Asuma que se espera que los dividendos crecen al mismo ritmo que los beneficios,
el 8,5% anual, a perpetuidad. Qu tasa de rentabilidad r estaban esperando los
inversores?
b) Se espera que la empresa International Paper obtenga una rentabilidad sobre sus
capitales propios del 12% y reparta el 50% en dividendos. Qu implican estas
previsiones para g? Y para r? Utilice el modelo de Gordon.
4.- De la empresa Electrnica Novel se estiman los siguientes datos: i) el dividendo
esperado para el ao prximo es 10, ii) se espera que crezcan un 5% anual, iii) se
reinvertir un 20% de los beneficios, y iv) la tasa de capitalizacin del mercado es del 14%.
Se pide:
a) Cul es el beneficio por accin (BPA) esperado para el prximo ao?
b) Cul es la rentabilidad de los capitales propios o ROE?
c) Cul es el VAOC?
5.- De la empresa TECNICRECIMIENTO se conocen los datos que se relacionan en la
siguiente tabla para los prximos cuatro aos:
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Capital propio por accin
10,00
Beneficio por accin (BPA)
Rentabilidad sobre los capitales propios
(ROE)
Tasa de reparto o Ratio de distribucin de
dividendos (payout)
Dividendos por accin
Tasa de crecimiento dividendos (%)

0,25

0,25

0,16

0,16

0,20

0,20

0,50

0,50

a) Como puede observar se espera una cada en la rentabilidad de los capitales propios
en el tercer ao, situndose a partir de entonces (hasta el final de la vida de la
empresa) en el 16%. La empresa responder reinvirtiendo nicamente el 50% de los
beneficios a perpetuidad. Cmo afectar esta situacin a la tasa de crecimiento
futura?.
b) Determine, mediante el mtodo de prueba y error, la tasa de rentabilidad r implcita
que esperan los inversores si las acciones de TECNICRECIMIENTO se estn
negociando a 50.
c) Calcule el valor de la accin suponiendo que el coste de oportunidad fuera del 12%.
d) Qu parte del precio calculado anteriormente refleja el valor descontado de P3, el
precio previsto en el ao 3?
e) Qu parte de P3 muestra el valor actual de las oportunidades de crecimiento
(VAOC) tras el ao 3?.
f) Suponga que la competencia alcanzar a TECNICRECIMIENTO en el ao 4, as
que sta slo puede obtener el coste de capital de cualquiera de sus inversiones
realizadas en el ao 4 o posteriores. Cul ser el nuevo valor de la accin bajo este
nuevo supuesto?.
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Relacin de Problemas

Finanzas

6.- Considere una empresa que con sus activos actuales genera un BPA de 5. Si la empresa
no invierte excepto para mantener los activos existentes, se espera que el BPA permanezca
constante en 5 anuales. Sin embargo, a comienzos del prximo ao la empresa tendr la
oportunidad de invertir 3 euros por accin al ao en el desarrollo de una fuente de corriente
geotrmica para generar electricidad, recientemente descubierta. Se estima que estas
inversiones generen, desde el momento en que se lleven a cabo, una rentabilidad del 20%
anual a perpetuidad. Por lo dems, la empresa invertir 3 anuales por accin hasta que la
fuente est totalmente desarrollada, lo que se espera para finales del quinto ao.
a) Cul ser el precio de la accin suponiendo que los inversores exigen una tasa de
rentabilidad del 12%?.
b) Determine el ratio beneficio-precio, en que caso ser una buena medida de la
rentabilidad exigida por los inversores?.
7.- La empresa Ciencia del Abono, SA (CASA), se dedica a convertir el sedimento fangoso
de las aguas residuales de Boston en fertilizantes. El negocio no es en s mismo muy
rentable. Sin embargo, para incentivar a CASA a continuar en el negocio, la Comisin del
Distrito Metropolitano ha acordado conceder la cantidad necesaria para que CASA obtenga
una rentabilidad sobre el capital propio del 10%. CASA espera pagar al final del ao un
dividendo de 4. Ha venido reinvirtiendo el 40% de los beneficios y creciendo un 4%
anual.
a) Supongamos que CASA contina creciendo a este ritmo, Cul sera la tasa de
rentabilidad esperada por la compra de acciones a 100 euros?. Qu parte de este
precio sera atribuible al valor actual de las oportunidades de crecimiento?.
b) Ahora la Comisin del Distrito anuncia un plan para que CASA trate las aguas
residuales de Cambridge. Por esta razn, la planta de CASA se expansionar
gradualmente durante cinco aos. Esto significa que CASA tendr que reinvertir el
80% de los beneficios durante cinco aos. No obstante, a partir del ao 6, podr
distribuir nuevamente el 60% de los beneficios. Cul ser el precio de las acciones
de CASA una vez que esto se anuncie y sean conocidas sus consecuencias para
CASA?.
8.- Los beneficios de la empresa FGH han crecido en torno al 30% durante los ltimos
5
aos.
El precio actual de sus acciones es 100 euros y se espera un dividendo para el ao prximo
de 1,25. Cul es la rentabilidad esperada por los accionistas?. Comente brevemente el
resultado.
9.- La frmula de Gordon, P0

div1
ROE (1 b) VCA
, a veces se escribe como P0
,
rg
r b ROE

donde VCA es el valor contable por accin, b la tasa de retencin y ROE el ratio
BPA/VCA. Use esta ecuacin para demostrar cmo la relacin precio/valor contable vara
al cambiar el ROE. Cul es la relacin precio/valor contable cuando ROE = r?.

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Relacin de Problemas

Finanzas

10.- EL PER medio de las empresas que componen el sector bancario en Espaa se sita
actualmente en torno a 14. Un amigo suyo le dice que quiere comprar un paquete de
acciones de una determinada entidad financiera que no cotiza en Bolsa y cuyo beneficio
estimado por accin para el ao prximo es de 10 euros. Cunto debera pagar su amigo
por termino medio por una accin de dicha entidad financiera?.
11.- Seale cules de las siguientes afirmaciones son correctas:
a) El valor de una accin es igual a la corriente descontada de beneficios futuros por
accin.
b) El valor de una accin es igual al valor actual de los beneficios por accin en el
supuesto de que la empresa no crece, ms el valor actual neto de las oportunidades
futuras de crecimiento.
c) El valor de una accin es igual al valor actual de los dividendos por accin.
12.- Bajo qu condiciones r, la tasa de capitalizacin del mercado de una accin, iguala su
relacin beneficio-precio BPA/Po?.
13.- Crecimiento S.A. normalmente retiene el 40 por ciento de sus beneficios y gana un 20
por ciento de su inversin. La rentabilidad por dividendos de las acciones es el 4 por ciento.
a) Asuma que Crecimiento puede continuar con esa tasa de retencin y ganar un 20
por ciento en sus nuevas inversiones. Cunto crecern los beneficios y dividendos?
Cul es la rentabilidad esperada de la accin de Crecimiento?
b) Suponga que la direccin de repente anuncia que las oportunidades de inversin
futura se han agotado. Ahora Crecimiento se propone pagar todos sus beneficios
mediante dividendos, cmo afectar al precio de la accin?
c) Suponga que la direccin simplemente anuncia que la rentabilidad esperada de la
nueva inversin ser en el futuro la misma que la tasa de capitalizacin del
mercado. Cul es ahora el precio de la accin de Crecimiento?
14.- A los gestores de carteras de valores frecuentemente se les paga una proporcin sobre
fondos gestionados. Suponga que usted gestiona una cartera de 100 millones de dlares en
acciones que ofrecen una rentabilidad por dividendo (div1/P0) del 5%. Se espera que los
dividendos y el valor de la cartera crezcan a un tanto constante. Sus honorarios anuales por
gestionar la cartera son el 0,5% del valor de la misma y se calculan al final de cada ao.
Asumiendo que usted sigue gestionando la cartera hasta la eternidad,
a) cul es el valor de su contrato de gestin?,
b) cunto cambiar el valor del contrato si se invierte en acciones con un 4% de
rentabilidad?.

9/17

Relacin de Problemas

Finanzas

PROBLEMAS TEMA 3:
EVALUACIN Y SELECCIN DE PROYECTOS DE INVERSIN
1.- a) Cul es el perodo de recuperacin de cada uno de los siguientes proyectos?
PROYECTOS
A
B
C

C0
-5.000
-1.000
-5.000

C1
+1.000
0
+1.000

C2
+1.000
+1.000
+1.000

C3
+3.000
+2.000
+3.000

C4
0
+3.000
+5.000

b) Suponiendo que usted desea utilizar el criterio del plazo de recuperacin con un
perodo mximo de dos aos, qu proyectos aceptara?
c) Si se utiliza un perodo mximo de 3 aos, qu proyectos aceptara?
d) Si el coste de oportunidad del capital es el 10%, qu proyectos tienen un VAN
positivo?
e) El perodo de recuperacin da demasiada importancia a los flujos de tesorera que se
producen despus de la fecha tope. Verdadero o falso?
f) Si una empresa utiliza un nico perodo mximo para todos los proyectos, es
probable que acepte muchos proyectos de corta duracin. Verdadero o falso?
g) Si la empresa usa la regla del PR descontado, aceptar algn proyecto de VAN
negativo?. Rechazar proyectos de VAN positivo?. Explquelo.
2.- Responda a los siguientes comentarios:
a) Nos gusta utilizar principalmente el perodo de recuperacin como una manera de
hacer frente al riesgo
b) El gran mrito del criterio del TIR es que no se tiene que pensar cul es el tipo de
descuento aplicado
3.- Considere los dos proyectos siguientes mutuamente excluyentes:
PROYECTOS
A
B

C0
-100
-100

C1
+60
0

C2
+60
0

C3
0
+140

a) Calcule el VAN de cada proyecto para tipos de descuento del 0, 10 y 20%.Dibjelos

en un grfico con el VAN en el eje vertical y el tipo de descuento en el horizontal.
b) Cul es la TIR aproximada de cada proyecto?
c) En qu circunstancias aceptara la empresa el proyecto A en lugar del B?
d) Calcule el VAN de la inversin incremental (B A) para tipos de descuento de 0, 10
y 20%. Dibjelos en el grfico. Muestre las circunstancias en las que aceptara el
proyecto B.

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Relacin de Problemas

Finanzas

4.- Usted tiene la posibilidad de participar en un proyecto que produce los siguientes flujos
de tesorera:
C0
+5.000

C1
+4.000

C2
-11.000

La TIR es el 13%. Si el coste de oportunidad del capital es el 10%, aceptara la oferta?

5.- El seor CC, presidente de empresas Gigante, tiene que elegir entre dos posibles
inversiones:
PROYECTOS
A
B

C0
-400
-200

C1
+241
+131

C2
+293
+172

TIR
21%
31%

El coste de oportunidad del capital es del 9%. El seor CC est tentado a adoptar B, cuya
TIR es la mayor.
a) Explique al seor CC por qu ste no es el procedimiento adecuado.
b) Mustrele cmo adaptar el criterio del TIR para elegir el mejor proyecto.
c) Mustrele que este proyecto tiene tambin mayor VAN.
6.- La compaa Astilleros Titanic tiene un contrato no cancelable para construir un
pequeo buque de carga. La construccin supone un pago de 250.000 euros al final de cada
uno de los dos prximos aos. Al final del tercer ao, la empresa recibir 650.000 euros. La
empresa puede acelerar la construccin trabajando un turno extra. En este caso, habra un
pago de 550.000 euros al final del primer ao, seguido de un cobro de 650.000 al final del
segundo ao. Utilice el criterio TIR para mostrar el rango aproximado del coste de
oportunidad del capital en el cual la empresa debera trabajar un turno extra.

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Relacin de Problemas

Finanzas

PROBLEMAS TEMA 4:
LOS FLUJOS DE CAJA.
PROBLEMA 1 FCL
Estime los flujos de caja libres y el VAN con un coste de oportunidad del
capital del 11%
Ao
1
2
3
4
5

Capital invertido
Amortizacin Acda.
Valor neto contable
Fondo de maniobra
Valor contable total (3 + 4)

6
7
8
9
1
0
1
1
1
2
1
3

Ventas
Coste de las ventas
Otros costes
Amortizacin

0
83,5
83,5
2,3
85,8

Plusvala venta inversin

Beneficio antes de impuestos
(6 7 8 9 + 10)
Impuestos (35%)
Beneficio despus de
impuestos (10 11)

4
-12,0

20,9
62,6
4,4
67,0

41,8
41,8
7,6
49,4

62,6
20,9
5,0
25,9

27,0
9,2
15,5
20,9

51,3
17,4
15,5
20,9

29,7
10,1
5,2
20,9

-18,6

-2,5

-6,5

-6,5

-0,9

-2,3

-4,2

-12,1

-1,6

-4,2

-7,8

Ao

Flujo de caja operativo

Beneficio antes de impuestos

Amortizacin
Flujo de caja operativo
Flujo de caja de las
inversiones

Ao

Inversin
Impuesto sobre ventas
Variacin CC
Flujo de caja
Flujo de caja libre
VAN

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Relacin de Problemas

Finanzas

PROBLEMA 2 FCL
Usted est considerando la posibilidad de invertir en una mquina para
producir zapatos que est valorada en 50.000 y cuya vda econmica
se estima en diez aos. La mquina se amortiza de forma lineal y su
valor neto contable al cabo de los diez aos ser cero. Sin embargo,
usted espera que el proyecto dure seis aos, momento en el que espera
vender la mquina por 20.000. Las ventas esperadas para el ao
prximo son 25.000 y se espera que se incrementen a un ritmo del 6
anual. Los costes de produccin anuales se prev que asciendan al 50
por ciento del volumen de ventas en cada uno de los aos (del ao 1 al
6). Por ltimo, las necesidades de fondo de maniobra se espera que
asciendan a un 10 por ciento de las ventas hasta el ao 5 incluido (del
ao 1 al 5).
Estime el flujo de caja libre y el VAN a un coste de oportunidad del
capital nominal del 10%

PROBLEMA 3 FCL
De un proyecto de guano, se conoce la siguiente informacin pronosticada. El proyecto
requiere una inversin de 10 millones de dlares en planta y maquinaria. Se puede
desmantelar la maquinaria y venderla para obtener ganancias netas en 1.949.000 dlares en
el ao 7 (lnea 1, columna 7). Esta cantidad representa el pronstico del valor residual de la
planta.

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Relacin de Problemas

Finanzas

Estime el flujo de caja libre y el VAN a un coste de oportunidad del

capital nominal del 20%
PROBLEMAS TEMA 5:
LA TEORA DE CARTERAS.

siguientes pares de inversiones, determine cul sera preferido

1 Para cada uno de los
siempre por un inversor racional:
1.

Cartera A r=18%, desviacin tpica= 20%

Cartera B r= 14%, desviacin tpica= 20%.

2. Cartera C r= 15%, desviacin tpica= 18%

Cartera D r= 13%, desviacin tpica= 8%.

3. Cartera E r= 14%, desviacin tpica = 16%

Cartera F r= 14%, desviacin tpica= 10%.

2 Ebenezer Scrooge ha invertido el 60% de su dinero en acciones de A y el resto en
acciones de B. Sus expectativas son:
Acciones

Rentabilidad

15

20

Riesgo de cartera

20

22

Coeficiente de correlacin 0,5

a) Cul es la rentabilidad y el riesgo de su cartera?

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Relacin de Problemas

Finanzas

b) Cul sera su respuesta si el coeficiente de correlacin fuera 0 -0,5

c) Es la cartera del Sr. Scrooge mejor o peor que una donde toda la inversin se realice en
la accin A, o es imposible contestar?
3 Supongamos que la cartera S tiene una rentabilidad esperada del 15% y una desviacin
tpica del 16%, y las LT un tipo de inters del 5% libre de riesgo (por tanto, su desviacin
tpica es 0). Calcular rentabilidad y riesgo de una cartera compuesta por S y por LT en los
siguientes porcentajes;
0-100
25-75
50-50
75-25
100-0
4 Supongamos que la cartera S tiene una rentabilidad esperada del 15% y una desviacin
tpica del 16%, y las LT un tipo de inters del 5% libre de riesgo (por tanto, su desviacin
tpica es 0). Si invertimos la mitad del dinero en la cartera S y prestamos el restante al 5%,
cul es la rentabilidad esperada de esta inversin? y el riesgo?
5 Supongamos que pedimos prestado la mitad del dinero al 5% para invertirlo todo en la
cartera S. Usted tiene el doble de su dinero invertido en S, pero tendr que pagar intereses
del prstamo. Cul es la rentabilidad esperada de esta inversin? y el riesgo?
Cuestion 4.6
Sea r1=10% y r2= 20%. Desv. Tpica1=0,315
Y Desviacin tpica2= 0,585.
Calcular la rentabilidad esperada de la cartera y su desviacin tpica para diferentes valores
de x1 y x2 (1-0, 0,7-0,3, 0,5-0,5, 0,3-0,7 y 0-1) suponiendo que el coeficiente de
correlacin es nulo. Dibuje las posibles combinaciones de rentabilidad esperada de la
cartera y desviacin tpica. Repita estos clculos para un coeficiente de correlacin de 1 y
-1
6 Mark Harrywitz propone invertir en dos acciones, X e Y. Espera una rentabilidad del 12%
para X y del 8% para Y. La desviacin tpica es del 8% para X y del 5% para Y. El
coeficiente de correlacin entre las dos rentabilidades es de 0,2.
Calcule la rentabilidad esperada y la desviacin tpica de las siguientes carteras:
CARTERA % invertido en X

% invertido en Y

50

50

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Relacin de Problemas

Finanzas

25

75

75

25

b) Dibuje el conjunto de carteras compuestas por X e Y.

c) Suponga que Mark Harrywitz puede prestar y pedir prestado a un tipo de inters del 5%.
Muestre en su dibujo cmo cambia esto sus oportunidades de inversin.
Teniendo en cuenta que puede prestar y endeudarse Qu proporcin de la cartera ordinaria
invertira en X e Y?

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Relacin de Problemas

Finanzas

7 La rentabilidad de las LT es del 4%, y la rentabilidad esperada de la cartera de mercado

del 12%. Utilizando el CAPM:
a) Dibujar un grfico que relacione rentabilidad con Beta.
b) Cul es la prima por riesgo del mercado?
c) Cul es la rentabilidad requerida a una inversin con una beta de 1,5?
d) Si una inversin con una beta de 0,8 ofrece una rentabilidad esperada del 9,8%
tiene un Van positivo?
e) Si en el mercado se espera una rentabilidad del 11,2% para la accin X Cul es su
beta?
8 Percival Higiene ha invertido 10 millones en bonos de empresas a largo plazo. Se espera
que la rentabilidad anual de esta cartera sea del 9% y su desviacin tpica del 10%.
Su asesora financiera le recomienda que invierta en un fondo indiciado que sigue al ndice
S&P500. La rentabilidad esperada del ndice es del 14% y su desviacin tpica del 16%.
a) Suponga que invierte todo su dinero en una combinacin del fondo indiciado y LT
puede mejorar la rentabilidad esperada sin cambiar su riesgo? La rentabilidad de
las LT es del 6%.
b) Podra Percival obtener mejores resultados invirtiendo cantidades iguales en la
cartera de bonos privados y en el fondo? La correlacin entre la cartera y el fondo es
+1
9 Sea el siguiente conjunto de carteras eficientes:
a) Cartera A: rentabilidad 28, riesgo 72,9
b) Cartera B: rentabilidad 16,9, riesgo 21,2
c) Cartera C: rentabilidad 15,4, riesgo, 15,6
d) Cartera D: rentabilidad 11,3, riesgo 13
1) Si el tipo de inters es del 10% cul de las cuatro cartera eficientes debera
poseer?
2) Cul ser la beta de cada accin en relacin a esa cartera? Sugerencia:
recuerde que si una cartera es eficiente, la prima por riesgo esperada en
cada accin que la compone debe ser proporcional a la beta de la accin en
relacin a dicha cartera.

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