VALORACIN DE DERIVADOS FINANCIEROS

FORWARDS Y FUTUROS
Docente: Kelly Maradey Angarita
kmaradey@udem.edu.co
Kellymaradey@gmail.com

CONTENIDO

Generalidades del mercado de derivados financieros

Estimacin del precio terico

Valoracin

Clase prctica Excel, Risk, Bloomberg

GENERALIDADES DEL MERCADO DE DERIVADOS

FINANCIEROS

MERCADO LOCAL DE DERIVADOS FINANCIEROS

Bolsa de Valores de Colombia
www.bvc.com.co
Mercado de derivados de commodities energticos
www.derivex.com.co

Autorregulador del mercado de valores

www.amvcolombia.org.co
Superintendencia Financiera de Colombia
www.superfinanciera.gov.co
Cmara de Riesgo Central de Contraparte
www.crcc.com.co

Banco de la Repblica
www.banrep.gov.co
Ministerio de Hacienda y Crdito Pblico
www.minhacienda.gov.co

Mercado
OTC

MERCADO LOCAL DE DERIVADOS FINANCIEROS

Grandes hitos del mercado

Fuente: BVC

MERCADO LOCAL DE DERIVADOS FINANCIEROS

Ley 964 de 2005
Por la cual se dictan normas generales y se sealan en ellas los objetivos y criterios a los cuales
debe sujetarse el Gobierno Nacional para regular las actividades de manejo, aprovechamiento e
inversin de recursos captados del pblico que se efecten mediante valores y se dictan otras
disposiciones.
Valor tradicionales
Valor

Todo derecho de
naturaleza negociable
que haga parte de
una emisin cuyo
objeto o efecto sea la
captacin de recursos
del pblico.

Acciones, bonos, papeles comerciales, ttulos de deuda pblica, los

resultantes de una titularizacin, CDT, ttulos representativos de
capital de riesgo, entre otros.
Valor nuevos
Los futuros, opciones y permutas financieras estandarizados y
registrados en el Registro Nacional de Valores y Emisores
Contratos y derivados cuyo subyacente sea la energa elctrica o
el gas pueden ser considerados valores por el Gobierno Nacional
previa informacin a la CREG.

MERCADO LOCAL DE DERIVADOS FINANCIEROS

Otras normas
o Circular Bsica Contable y Financiera (Circular Externa 100 de 1995)

Captulo XVII - Instrumentos financieros derivados y productos estructurados.

o Resolucin externa 8 de 2000

Compendia el rgimen de cambios internacionales.

Las operaciones de derivados deben canalizarse por el mercado cambiario.
Registros, autorizaciones, etc.

o Circular Reglamentaria Externa DODM-144, del 9 de marzo de 2015

Asunto 6: Operaciones de Derivados

o Normatividad de la Cmara de Riesgo Central de Contraparte

Circular nica de la Cmara de Riesgo Central de Contraparte de Colombia

MERCADO ORGANIZADO

MERCADO ORGANIZADO

Infraestructura

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO

Infraestructura

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO
Cmara de riesgo central de contraparte
Entidad que presta el servicio de compensacin y liquidacin como contraparte central de
operaciones, con el propsito de reducir o eliminar los riesgos de incumplimiento de las

obligaciones que surgen de las operaciones con derivados financieros.

Compradores

CRCC

Vendedores

Garantas o depsitos financiero

Cubren de prdidas potenciales que puedan darse

por movimientos adversos del precio del subyacente.

MERCADO ORGANIZADO
Cmara de riesgo central de contraparte
Con el fin de mitigar el riesgo de contraparte, la CRCC ha establecido los anillos de
seguridad.

MERCADO ORGANIZADO
Cmara de riesgo central de contraparte
Miembros liquidadores slidos
La Cmara admite miembros liquidadores con
capacidad financiera, operativa y tecnolgica
suficiente para responder en todo momento por las
obligaciones establecidas en el Reglamento o en las
Circulares que al respecto expide la Cmara, en
relacin con otros miembros, los terceros y la propia
Cmara.

Cualquier incumplimiento o riesgo que se genere en un nivel de participacin inferior

al de miembro liquidador, esto es, a nivel de miembro no liquidador o tercero, ser
responsabilidad del miembro liquidador frente a la Cmara.

MERCADO ORGANIZADO
Cmara de riesgo central de contraparte
Garantas iniciales y diarias
La CRCC calcula un importe de garantas para cubrir el riesgo
de incumplimiento de alguna de las contrapartes.
Este clculo se complementa con el control intrada del
riesgo, adems de variaciones extremas en los precios de
los activos que compense y liquide la Cmara.
El control en la CRCC se realiza por titular o por cuenta. Las garantas que segn el Reglamento y
Circular se exigen pueden ser ordinarias o extraordinarias y tienen como objetivo principal
amparar el cumplimiento de la compensacin y liquidacin de las operaciones aceptadas por la
Cmara incluido el pago de las prdidas potenciales generadas en el caso de un incumplimiento,
bien sea por variacin de precios en el mercado o por apertura de una nueva posicin.
Ordinarias
Establecidas para la proteccin de los riesgos
asumidos por la operatividad diaria con base en
los anlisis de riesgo y las volatilidades
aceptadas, en condiciones de mercado
consideradas como habituales y esperadas.

Extraordinarias
Requeridas a los miembros y terceros debido a
circunstancias particulares. Si se presenta una
variacin de los precios igual o mayor al
parmetro de "Fluctuacin de Garantas
Extraordinarias, se activar el Margin Call.

MERCADO ORGANIZADO
Cmara de riesgo central de contraparte
Patrimonio CRCC
nicamente en el caso en que los anteriores anillos
de seguridad no sean suficientes para cumplir las
obligaciones del miembro incumplido, se emplear el
patrimonio de la Cmara como fuente de pago de las
obligaciones asumidas por la propia Cmara en
desarrollo de su objeto social, en consecuencia el
patrimonio de la Cmara esta dispuesto para asumir
el riesgo residual.
La CRCC realiza diariamente la simulacin en escenario de estrs, de los recursos
propios requeridos para contener el riesgo de incumplimiento de los dos Miembros
con mayor posicin. Esta simulacin se contrasta con el saldo de recursos disponibles
por parte de la Cmara y su resultado se presenta al Comit de Riesgos.

MERCADO ORGANIZADO
Cmara de riesgo central de contraparte
Mrgenes
Se constituye una cuenta de margen en donde se deposita un margen inicial y se
hacen dbitos o crditos diarios de acuerdo con el marking to market.

Marking to market
Diariamente se calcula y liquida con base en el precio de referencia del futuro.

Margen de mantenimiento
Si el valor depositado en la cuenta de margen cae por debajo del margen de
mantenimiento, entonces el inversionista recibe un llamado de margen para que
deposite el dinero necesario para que su cuenta de margen vuelva a tener el
margen inicial.

Cmo acceder
al mercado?

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO
Futuro
Contrato estandarizado en el que se pacta hoy el precio futuro al que se obligar a
comprar o a vender determinada cantidad de un activo en una fecha previamente
establecida.

o
o
o
o

Se negocian en bolsas de valores.

Se liquidan diariamente.
Son estandarizados.
Tienen un menor riesgo crediticio porque la bolsa de valores cuenta con una
cmara de riesgo central de contraparte.
o Es un mercado lquido, en el que el futuro puede negociarse posterior a la compra
inicial.
o Se pueden cerrar posiciones anticipadamente.

MERCADO ORGANIZADO

MERCADO ORGANIZADO
Qu se estandariza en un futuro?
El activo subyacente

o Su calidad o disponibilidad en el mercado.

El tamao del contrato

o La cantidad del activo que se va a negociar por contrato.

La entrega

o Lugar, fecha y condiciones bajo las que se va a entregar el

activo subyacente.

Precio lmite

o El objetivo es prevenir grandes movimientos originados

por especuladores, si el subyacente llega a este nivel se
suspende la negociacin del futuro.

Posicin lmite

o El objetivo es prevenir que los especuladores influencien

los precios, es la cantidad mxima de contratos que un
agente puede mantener.

MERCADO ORGANIZADO

Productos listados en la BVC

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO

Productos listados en la BVC

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO

Productos listados en la BVC

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO

Productos listados en la BVC

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO

Productos listados en la BVC

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO
Miembros del mercado
Persona jurdica que ha sido aceptada por la Bolsa como participante del Mercado de
Derivados y por lo tanto accede directamente al Sistema para la celebracin o
registro de Operaciones, ya sea que las mismas las efecte por cuenta propia, por
cuenta de terceros, o por cuenta de las carteras colectivas, portafolios o fondos que
administre, segn su rgimen legal se lo permita.

Podrn ser admitidos como Miembros del Mercado:

o Entidades sujetas a inspeccin y vigilancia permanente de la Superintendencia
Financiera de Colombia, que tengan la calidad de intermediarios de valores
debidamente inscritos en el Registro Nacional de Agentes del Mercado de Valores
(RNAMV).
o La Direccin General de Crdito Pblico y Tesorera Nacional del Ministerio de
Hacienda y Crdito Pblico
o El Banco de la Repblica.

MERCADO ORGANIZADO

Miembros del mercado

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO
Creadores de mercado
La Bolsa podr establecer un Programa de Creadores de Mercado para Derivados, el
cual estar conformado por un grupo de Miembros del Mercado, encargados de:
Ingresar rdenes de compra y de venta de instrumentos financieros derivados
Responder a requerimientos de cotizacin solicitados por cualquier Miembro del
Mercado.

La finalidad de este programa es:

Fomentar la liquidez
Asegurar la formacin de precios
Promover el desarrollo de nuevos productos y en
general del Mercado de Derivados.

La lista de Miembros designados como Creadores de Mercado ser informada al

mercado mediante Boletn Informativo y a la Superintendencia Financiera de
Colombia. Dicho listado ser actualizado por lo menos, mensualmente.

MERCADO ORGANIZADO
Creadores de mercado

Fuente: BVC

MERCADO ORGANIZADO

MERCADO ORGANIZADO
Y para qu ser creadores de mercado?
Incentivo reputacional
o
o
o

Publicacin en el portal web de la bolsa y en los reportes mensuales del mercado de

Derivados, la Clasificacin del esquema.
Difusin mnimo dos (2) veces al ao de la Clasificacin de Creadores de Mercado, a travs
de un diario o revista de alta difusin dentro del sector financiero y empresarial.
Difusin y promocin en las redes sociales de la BVC de los participantes del esquema

Incentivo de costo
o

Las entidades Participantes del programa de Creadores de mercado tendrn un descuento

en las tarifa de la BVC y de la CRCC, teniendo en cuenta su clasificacin mensual y las
condiciones en el cumplimiento de las obligaciones.

MERCADO ORGANIZADO
Gestor del mercado
En todas las sesiones del mercado habr una persona designada por la Bolsa para
actuar como Gestor de la Sesin.

El Gestor vigilar especialmente:

Que el Mercado se desarrolle de manera ordenada y estable.
Que exista adecuada formacin de precios.
Que se cumpla el Reglamento y dems normas aplicables.
Adicionalmente,
Resolver incidentes de las sesiones (reglamento, registros sistema, grabaciones)
Verificar que el sistema funcione adecuadamente.
Suspender negociacin o registro de operaciones.
En todo caso, deber informar inmediatamente a la Cmara, a la Superintendencia
Financiera de Colombia y las autoridades de autorregulacin del mercado de
valores, segn corresponda.

MERCADO ORGANIZADO
Afiliado
Persona jurdica que ha sido aceptada por la Bolsa como participante del Sistema, en la Sesin
de Registro de Derivados y Productos Estructurados OTC del Mercado de Derivados y que por
lo tanto puede acceder al Sistema para el registro de Operaciones sobre instrumentos
financieros derivados y productos estructurados que se negocien en el mercado mostrador
que no tienen la calidad de valor, acorde con su rgimen legal.

Requisitos:
o Acreditar su calidad de entidad sometida a inspeccin y vigilancia de la Superintendencia
Financiera de Colombia.
o Si pretende compensar y liquidar operaciones a travs de la Cmara, deber acreditar y
mantener la calidad de Contraparte de la Cmara como miembro liquidador o no
liquidador.
o Designar los funcionarios idneos y capacitados que ingresarn las solicitudes de registro
en el Sistema.
o Acreditar que cuenta con la capacidad administrativa, operativa, tcnica, tecnolgica y de
comunicaciones necesaria para operar en la Sesin de Registro de Derivados y Productos
Estructurados OTC.

MERCADO ORGANIZADO

Herramientas de informacin de la BVC

Fuente: BVC

FUTUROS
Cundo puede la BVC suspender la negociacin de un
contrato?
Cuando lo solicite la Superintendencia Financiera de Colombia o por la CRCC.

Cuando se suspendan las negociaciones del activo subyacente.

Cuando se cancele la inscripcin del activo subyacente en la BVC o en el RNVE.

Volatilidad u otras condiciones del mercado.

Siempre deber informar la cancelacin de manera amplia y oportuna a travs de Circular a los
Miembros del Mercado, a la Cmara, a las Autoridades y al pblico en general

MERCADO ORGANIZADO
Derivex
Qu es Derivex?
Sociedad cuyo objeto principal es la administracin de un sistema de negociacin de
operaciones sobre instrumentos financieros derivados que cuenten con la calidad de valor
cuyos activos subyacentes sean energa elctrica, gas combustible y/u otros commodities
energticos y de registro de operaciones sobre dichos instrumentos.

Para quienes?
o
o
o

Agente del sector elctrico.

Sector financiero.
Cualquier persona con el objetivo de invertir.

Cules son las sesiones de negociacin de Derivex?

o
o

Sesin electrnica.
Sesin mixta (telfono).

MERCADO ORGANIZADO
Miembros de Derivex

MERCADO ORGANIZADO
Contrato de futuros en Derivex

MERCADO ORGANIZADO
Garanta del contrato de futuros en Derivex

MERCADO OTC

MERCADO OTC

Cmo funciona

Fuente: BVC

MERCADO OTC
Y por qu registrar?
Con el fin de darle mayor confianza, transparencia y mitigar los riesgos de impago en la
negociacin de derivados en el mercado OTC, el Comit de Basilea estableci a nivel internacional
un acuerdo marco que exige el registro de todas aquellas operaciones que se ejecutan en el
mercado de derivados OTC.
Estos cambios regulatorios se vieron reflejados en la regulacin
europea (EMIR) y de los Estados Unidos (Ley Dodd-Frank) las cuales
exigen informacin de las operaciones de derivados del mercado OTC.

En Colombia, a travs del decreto 4567 de 2011 y mediante la circular

externa 041, la Superintendencia Financiera exige el registro de todas
las operaciones que realicen las entidades vigiladas en el mercado OTC.
La BVC y Bloomberg se han aliado para ofrecer su Plataforma de Registro OTC, con el darle la
posibilidad del registro de las operaciones y canalizarlas a travs de la BVC para su envo a la
Superintendencia Financiera.

MERCADO OTC

MERCADO ORGANIZADO
Sesiones del mercado
Sesiones de
preparacin

Preparacin de apertura
Sesin previa a la sesin de negociacin, en la cual los usuarios se
preparan para la negociacin por medio de la administracin de sus
rdenes en el sistema, sin posibilidad de que las rdenes que se
ingresen sean expuestas al Mercado ni generen calces en el sistema.
Preparacin de cierre
Sesin posterior a una Sesin de Negociacin, en la cual los usuarios se
preparan para el siguiente da de negociacin por medio de la
administracin de sus rdenes en el Sistema, sin posibilidad de que las
rdenes que se ingresen sean expuestas al mercado ni generen calces
en el sistema.

MERCADO ORGANIZADO
Sesiones del mercado
Sesiones de
negociacin

Subasta de apertura
Sesin en la cual se permite el ingreso y retiro de rdenes en el Libro
Pblico de rdenes, las cuales se calzan al cierre de la Sesin. Esta
sesin tiene como propsito establecer el precio de apertura del
contrato en el mercado.

Mercado abierto
Sesin en la cual se ingresan, retiran y modifican rdenes por medio de
la Metodologa de Negociacin Continua, de acuerdo con el algoritmo
de calce establecido en el Sistema para esta Sesin.

Subasta de cierre
Sesin en la cual se permite el ingreso y retiro de rdenes en el Libro
Pblico de rdenes, las cuales se calzan al cierre de la sesin. Esta
sesin tiene como propsito establecer el precio de cierre del contrato
en el Mercado.

MERCADO OTC
Sesiones del mercado
Sesiones de
registro

Sesin de registro
Sesin en la cual se permite a los miembros registrar las operaciones
celebradas por fuera del sistema para su futura compensacin y
liquidacin por parte de la Cmara.

Qu se registra?
Podrn ser objeto de registro en la Sesin de Registro de Derivados y Productos
Estructurados OTC, las operaciones de Instrumentos Financieros Derivados realizados
en el mercado mostrador que no tienen la calidad de valor y de Productos
Estructurados, por parte de los Afiliados al Sistema; instrumentos tales como forwards,
opciones, swaps y productos estructurados o sus combinaciones.

MERCADO DE DERIVADOS

ACTIVIDADES
1. Lectura de la normatividad mencionada.

2. Revisin de documentacin que la BVC y la CRCC tienen en

su portal web.

3. Estos temas entran en las evaluaciones escritas.