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MACROECONOMIA

NOTAS DE CATEDRA
MARSHALL Y KEYNES. DE LA MACROECONOMA
NEOCLSICA A LA MACROECONOMA MODERNA
Introduccin
En esta nota de ctedra se tratar de enfocar brevemente el desarrollo de la teora
macroeconmica, a los efectos de poder encuadrar en trminos del pensamiento
econmico los contenidos que tiene la asignatura. El objetivo en ltima instancia es
comprender las razones por las cuales se incluyen determinados temas en la materia,
siendo que los mismos no son un capricho de los docentes sino que se corresponden al
desarrollo del pensamiento econmico en lo que a teora macroeconmica se refiere.
En concreto, tratar de comprender que los planteos que desarrolla J. M. Keynes a partir
de la depresin econmica que comienza con la crisis de 1929 bsicamente es elaborar
una nueva teora tanto acerca del mercado de bienes como del mercado monetario. Es
decir que los contenidos de esta asignatura, enfocados bsicamente al desarrollo del
pensamiento keynesiano y de sntesis entre pensamiento keynesiano y neoclsico tanto
en el desarrollo del anlisis del mercado de bienes y mercado financiero y sus
interacciones estn precedidos por otras teoras desarrolladas por economistas clsicos y
neoclsicos, slo que de corte radicalmente diferentes a las planteadas por este
economista. Tratar de comprender en trminos iniciales esas diferencias entonces ser el
objetivo de esta nota.
LA MACROECONOMA NEOCLSICA
El pensamiento neoclsico en materia macroeconmica tiene una fuerte influencia de lo
que se conoce como pensamiento clsico, bsicamente desarrollado a partir de las
formulaciones de David Ricardo y las elaboraciones del mismo que hace John Stuart
Mill. Si bien los desarrollos posteriores, especialmente los de Alfred Marshall hicieron
hincapi en aspectos relativos al equilibrio parcial en la economa, respecto de los temas
macroeconmicos continuaron trabajando con las premisas mencionadas, aunque ahora
sustentadas en un anlisis que presupona la existencia de un equilibrio estable tambin
a nivel macroeconmico. Las principales teoras involucradas en este esquema de
equilibrio macroeconmico estable son la Ley de Say y la Teora Cuantitativa del
Dinero, ambas funcionando en un esquema de competencia perfecta y flexibilidad
ascendente y descendente de precios, salarios y tipos de inters. Ahora bien: cmo
operan estas leyes en el esquema propuesto por los economistas clsicos y neoclsicos y
qu relevancia tienen en los momentos de crisis?
La Ley de Say
La ley de Say, tambin conocida como ley de los mercados, en general sostiene que
cualquier aumento de la produccin encuentra necesariamente una salida en el mercado
ya que las variaciones de la demanda agregada responden a los cambios en la oferta

agregada. En general la teora clsica y la marginalista sostienen la vigencia en el largo


plazo de esta ley, pero, en determinadas condiciones, Marshall tambin sostuvo que sus
conclusiones son vlidas tambin a corto plazo, apoyado en un anlisis que combinaba
las teoras respecto del mercado de bienes, del mercado de trabajo y del mercado de
capital. La consecuencia ms notoria de la creencia en la vigencia de esta ley es que no
se conceba otra situacin de equilibrio que la de pleno empleo, dado que se entenda
que el equilibrio global no era ms que una sumatoria de equilibrios en los distintos
mercados, y dado que estos tendan a equilibrarse con pleno empleo cada uno de ellos,
su sumatoria evidentemente conduca a una situacin de equilibrio global con pleno
empleo. Si el pleno empleo no se alcanzaba era porque rega alguna restriccin en el
funcionamiento del mercado de trabajo. En la siguiente figura se ilustra la situacin de
equilibrio en el mercado de trabajo tal como la entendan los economistas neoclsicos y
cmo se corrigen los desequilibrios en este sistema. Para los alumnos que tomaron los
cursos de microeconoma inicial, la demanda de trabajo (Dl) no es otra cosa que el valor
del producto marginal del trabajo en condiciones de rendimientos decrecientes y la
oferta de trabajo (Ol) es la agregacin de n curvas de oferta de trabajo individual.
Figura N 1. Equilibrio y desequilibrio en el modelo neoclsico.
w/p

w/p
Ol

Ol
w/p1

w/pe
w/pe

Dl
Ne
(a)

Dl
N

N1 Ne N2
(b)

La seccin (a) de la figura 1 muestra una situacin de equilibrio en el mercado de


trabajo tal como la entendan los economistas neoclsicos. Si el salario real se sita en
w/pe este mercado estar en equilibrio y con pleno empleo, en el sentido que no hay
desocupados a la tasa salarial vigente. En la seccin (b) de la misma figura se ilustra una
situacin de desequilibrio, en el sentido que el salario est fijado por encima de su nivel
de equilibrio, y por este motivo las cantidades ofrecidas y demandadas de trabajo (a esa
tasa salarial) no son iguales entre s, y por esta razn no hay equilibrio en este mercado,
originndose un exceso de oferta de trabajo medido por la magnitud N2 N1. Cmo se
restaura el equilibrio en este caso? Este sistema prev la existencia de flexibilidad tanto
ascendente como descendente de precios y salarios, por lo que el mecanismo de ajuste
en este caso es un descenso del salario de w/p1 a w/pe. En general la mayor parte de los
economistas de esa poca sealaban que la existencia de desempleo era nicamente
debido a la persistencia de un salario por encima del nivel de equilibrio, dejando de lado
toda posibilidad que fuese un inadecuado volumen de la demanda que dejase sin trabajo
a parte de la oferta del mismo.
En qu es compatible con el enunciado de la ley de Say? En que el nivel de equilibrio
en el mercado de trabajo determina la cantidad de bienes que se produce en la economa

en el corto plazo, dados el nivel tecnolgico y la dotacin de otros factores. Si ese es el


nivel de pleno empleo, la produccin resultante con ese nivel de empleo es la
produccin de pleno empleo de la economa. Pero no se agota aqu el planteo. Qu
ocurre si a consecuencia del restablecimiento del equilibrio tenemos un incremento en la
oferta de bienes de la economa? Encontrara problemas de escasez de demanda para
que sea absorbida y no genere desempleo?
En principio para este sistema no ocurre nada de eso, en tanto y en cuanto exista
flexibilidad descendente de los precios, ya que se establece un nuevo equilibrio con
mayores cantidades y precios ms bajos, lo cual implica un aumento en la cantidad
demandada de bienes. En principio puede ilustrarse esta solucin con un esquema
simple de oferta y demanda, pero no debemos olvidar que para esta escuela el problema
del equilibrio general era una agregacin de equilibrios parciales, por lo que podemos
sealar que la solucin que se plantea en la figura 2 era trasladable a n cantidad de
mercados. En este caso P es el nivel de precios y Q las cantidades, como se explic es
indiferente que se trate de un mercado o de oferta y demanda globales de la economa.
O representa a la oferta y D a la demanda, siendo P0 el nivel de precios de equilibrio
original, P1 el nuevo nivel de precios de equilibrio, Q0 las cantidades originales de
equilibrio y Q1 las nuevas cantidades de equilibrio. En este caso se supone que el
aumento en el empleo desde N1 a Ne produce un aumento de la oferta, pasando la misma
de O a O.
Figura N 2. Cambio en el equilibrio ante un aumento en la produccin.

P
O
O
P0
P1
D

Q0 Q1

Como vemos entonces, la condicin de equilibrio en el mercado de bienes se va a


satisfacer siempre que exista flexibilidad tanto ascendente como descendente de los
precios y salarios. Por esa razn no era de extraar que muchos de los economistas de
esta escuela culparan por el desempleo a los sindicatos por mantener a los salarios por
sobre su nivel de equilibrio, sealando que una reduccin de ellos tendera a resolver el
problema, solucin que aplicada en el caso de la depresin iniciada en 1929 slo agrav
el problema.
Qu ocurre si hay cambios en la conducta de los consumidores en el sentido de
consumir menos bienes y ahorrar una mayor parte de su ingreso? Se podra pensar que
ello traera como consecuencia un exceso de oferta de bienes, pero el anlisis que
realizan del mercado de capitales va en auxilio de los planteos originados en la ley de
Say. El anlisis general del mercado de capitales plantea la existencia de una funcin de
ahorro vinculada directamente con la tasa de inters y una funcin de inversin

vinculada de manera inversa con la misma. Frente a ello se puede plantear la idea de la
existencia de una tasa de inters que equilibre este mercado en el sentido de igualar los
volmenes ahorrados con los invertidos, y si se produce un cambio en la conducta de
algunos de los agentes econmicos involucrados en este mercado (por ejemplo los
ahorristas), la flexibilidad de la tasa de inters resuelve este problema, igualando las
cantidades ahorradas e invertidas a otra tasa de inters (en este caso ms baja). En la
figura 3 se examina el equilibrio tal como est planteado y cmo se ajusta ante una
disminucin en el consumo, que equivale a un aumento en el ahorro. En este caso S
representa a la funcin de ahorro, I a la funcin de inversin e i a la tasa de inters. En
el eje de las abscisas se representan los volmenes ahorrados e invertidos.
En la situacin de equilibrio inicial, el mercado de capitales se equilibra en la tasa de
inters i0, siendo S0 e I0 los volmenes de ahorro e inversin. Si por alguna razn las
familias deciden consumir menos y ahorrar ms, esto se puede representar como un
desplazamiento de la funcin de ahorro de S a S, generando un nuevo equilibrio con
tasa de inters i1 y volmenes ahorrados e invertidos de S1 e I1. Como vemos, el hecho
que se haya menor demanda de consumo no implica excesos de oferta de bienes, ya que
dicha demanda ser sustituida por demanda de bienes de inversin, afectada
positivamente por el descenso en la tasa de inters. Entonces entre los requisitos para el
equilibrio tambin encontramos la flexibilidad en la tasa de inters.
Figura 3. Equilibrio en el mercado de capitales y ajustes.

i
S
S

i0
i1
I

S0, I0 S1, I1

S, I

Es imposible que ocurran crisis en este sistema? Los economistas neoclsicos, en


especial Marshall y sus seguidores, no cerraban la posibilidad a que se produjesen crisis
en un sistema de este tipo, pero en ningn caso la adjudicaban a la posible falta de
demanda agregada para la produccin u oferta agregada. En general sealaban dos
posibles orgenes para las crisis. La primera de ellas puede ser por los errores de
asignacin de recursos entre las distintas ramas industriales, que pueden generar excesos
de oferta o de demanda localizados que sern resueltos por el sistema de mercado, pero
no llegarn a generar excesos de oferta generalizados.
La segunda posibilidad de crisis en este esquema estaba dada por lo que se conoce como
un shock negativo de confianza, en el sentido que los productores pueden creer que no
ser posible colocar su produccin, por lo tanto la reducen y se cae en el desempleo.
Este desfallecimiento de la confianza es perfectamente compatible con los planteos de

la ley de Say, debido a que tiene origen psicolgico y no econmico, y una vez que se
restablezca la confianza, la economa nuevamente tender a general el pleno empleo por
s misma. Es decir entonces que en la opinin de estos economistas no tendran por qu
registrarse situaciones de sobreproduccin, es decir que hubiese parte de la oferta total
de bienes de la economa que no encontrase compradores, y como consecuencia de la
particular concepcin del equilibrio global de la economa que tenan, esta situacin era
la de pleno empleo de la economa.
La teora cuantitativa del dinero
Se habr observado que en todo el anlisis que se hizo del equilibrio en el punto anterior
en ningn caso apareci el dinero dentro del mismo. En realidad, en todo el desarrollo
que hace Marshall en torno a su teora del valor y la distribucin no aparece en ningn
lado, lo que llevara a suponer, cosa que efectivamente es as, que estos economistas no
adjudicaban ningn papel al dinero en este anlisis, entendiendo que en realidad la
economa funcionaba como una economa de trueque en la cual el dinero slo
cumpla con la funcin de evitar las molestias que podra implicar una situacin de este
tipo en una economa con la divisin del trabajo ya alcanzada. Los fenmenos
monetarios no estaran en condiciones de alterar las relaciones de precios o de
distribucin del ingreso.
En realidad los planteos monetarios de Marshall y del conjunto de economistas
neoclsicos tienen raigambre en el anlisis que haba hecho David Ricardo en su
momento, y que en realidad implicaban una dualidad en el tratamiento del dinero.
Decimos dualidad porque en realidad haba dos concepciones cuando se refera al
mismo. La primera de ellas, cuando lo equiparaban a los metales preciosos,
consideraban fijo a su valor a los efectos del anlisis, a pesar que el precio del oro
debera variar como el de cualquier otro bien, atendiendo a las condiciones de
produccin, contradiccin no resuelta ni por Ricardo ni por los economistas clsicos.
Por otra parte, cuando consideran la posibilidad de dinero fiduciario en lugar de metales
preciosos, sealan que el nivel de precios de la economa depende de la cantidad de
dinero que circula, es decir que admiten la posibilidad de la emisin de esa forma de
dinero, pero con esas consecuencias sobre los precios.
Estos planteos tienen que ver con el hecho que pasan a considerar al dinero como
unidad de cuenta (con utilidad marginal constante y no decreciente) a incluir tambin
como su funcin la de medio de pago. La primera versin del problema implicaba
considerar al dinero como una mercanca sin particularidades que funciona como
medida invariable del valor, debido a que le haba asignado la particularidad de que
precio, costo marginal y utilidad marginal, y, por ende, su poder adquisitivo,
permanecen constantes. La segunda versin tiene que ver la observacin hecha por estos
economistas que, cuando el dinero funciona como medio de pago y es sustituido por
papel moneda carente de valor intrnseco, su valor (es decir por cunto se intercambia
una unidad monetaria) est determinado por la cuanta de la emisin de ese papel
moneda. En realidad es una teora dual que puede encontrarse tanto en los escritos de
Marshall como de Walras, teniendo origen en los planteos de David Ricardo. De
cualquier manera en ningn punto admiten la existencia de demanda de dinero por s
mismo, es decir que slo aceptan como demanda la que se realiza por las transacciones,

ignorando la funcin de reserva o depsito de valor aceptada posteriormente por otras


teoras.
Cul es la formulacin analtica de la teora cuantitativa del dinero? Si bien la podemos
encontrar en escritos mercantilistas (Jean Bodin), la versin ms conocida en la
actualidad es la que hizo Irving Fisher a comienzos del siglo XX. La formulacin inicial
inclua a la cantidad de dinero (M), a la velocidad de circulacin del dinero (V), al nivel
general de precios (P) y al volumen de transacciones en la economa (T), la formulacin
era de la siguiente manera:
MV=PT
En algunas formulaciones aparece tambin de la siguiente manera:
MV=Py
Siendo y en este caso el volumen del producto real. De cualquier manera, en la parte
derecha de la igualdad lo que se reproduce es el volumen del producto nominal de la
economa, siendo en el primer caso el nivel de precios de cada transaccin y en el
segundo el nivel de precios de cada producto.
Los propios economistas que la formularon cayeron rpidamente en la cuenta que en
realidad se trata de una identidad en trminos ex-post, ya que siempre el producto
nominal ser igual a la cantidad promedio de dinero existente en la economa
multiplicada por su velocidad de circulacin. Pero en realidad lo que dice la teora es
que esa igualdad tambin es vlida en trminos ex-ante, dado que la misma posee dos
trminos que son estables en el corto plazo, lo cual define un particular vnculo entre la
cantidad de dinero y los precios. Estos economistas sostenan que el producto en el
corto plazo es estable, ya que se encuentra en el nivel de pleno empleo, en este punto
queda claro el vnculo existente entre la ley de Say y la teora cuantitativa del dinero, es
ms podramos decir que no hay teora cuantitativa si no se cumple la ley de Say.
El otro componente estable de esta igualdad es la velocidad de circulacin del dinero.
Ya se seal que estos economistas haban introducido la idea que el dinero serva como
medio de pago, aparte de ser unidad de cuenta. Lo que rechazaban era que existiera
demanda de dinero por s mismo, en su opinin acumular dinero que podra obtener
retribucin en alguna colocacin careca de racionalidad, por lo tanto lo que asuman era
la existencia de demanda del mismo para las transacciones corrientes de la economa,
pero no otra. Adems sostenan (y en esto eran coincidentes las distintas versiones de la
teora cuantitativa) que la demanda que hacan los agentes econmicos para sus
transacciones era una proporcin ms o menos fija del ingreso en el corto plazo, y si el
ingreso era estable (recordar la vigencia de la ley de Say para estos economistas),
tambin era estable la demanda de dinero. Eso obviamente trae estabilidad a la
velocidad de circulacin, que se podra tomar como la inversa de la proporcin del
ingreso que los agentes econmicos mantenan en forma lquida. Si esa proporcin era
estable (ellos consideraban que s lo era) entonces tambin era estable la velocidad de
circulacin en el corto plazo. Es cierto que admitan que cambios en los hbitos de pago
podran alterar la velocidad de circulacin del dinero, pero consideraban que esos
hbitos eran bastante estables en el corto plazo, por lo tanto todo abonaba a la idea de
una estabilidad en la velocidad de circulacin del dinero.
De esta manera entonces planteaban en forma mecnica el vnculo que se establece
entre cantidad de dinero y precios. Si aumenta la cantidad de dinero, los precios

aumentan en la misma proporcin que lo hizo la cantidad de dinero. En realidad detrs


de esta afirmacin no slo estaban las consideraciones respecto del valor del dinero que
se hicieron, sino que planteaban en forma rudimentaria dos teoras: una de la demanda
agregada y otra de la inflacin.
La teora de la demanda agregada tena que ver con la idea que el dinero slo se
demandaba para las transacciones corrientes de la economa, entonces al aumentarse la
cantidad de dinero se aumentaba en esa proporcin la demanda agregada de la
economa. Si no exista dentro de sus parmetros tericos la idea de atesoramiento del
dinero, es lgico suponer que entendieran que todo el crecimiento de la oferta monetaria
fuese destinado a la compra de ms bienes. El aspecto referido a la inflacin de nuevo
nos remite a la vigencia de la ley de Say, ya que si la economa estaba en el corto plazo
funcionando en el nivel de pleno empleo, todo incremento en la demanda no iba a ser
atendido por crecimiento en la oferta de bienes sino por aumento en los precios de los
bienes. Se repite la conclusin que se haba arribado previamente: no hay vigencia de la
teora cuantitativa sino est vigente la ley de Say.
Otro aspecto central, que ya fue mencionado pero vale la pena recalcar, es la escasa o
nula importancia que le asignaban estos economistas al dinero dentro del
funcionamiento de la economa, en el sentido que las variaciones en la cantidad del
mismo slo afectaran al nivel de precios pero no seran capaces de afectar a la actividad
econmica en s. En la opinin de ellos, las variables monetarias no afectan a las
variables reales de su modelo, es decir el nivel de actividad, el empleo, el ahorro y la
inversin.
Es decir entonces que en el pensamiento clsico, pero sobre todo neoclsico,
encontramos dos teoras que son su teora del mercado de bienes y su teora monetaria;
la ley de Say y la teora cuantitativa del dinero respectivamente. De estas teoras se
desprenden las recomendaciones de poltica ante una situacin de crisis. En efecto,
cuando comenz la crisis de 1929 la recomendacin fue dejar que bajen los salarios y
no intervenir ni con poltica fiscal ni monetaria para reactivar la demanda agregada,
dado que consideraban que la economa automticamente retornara al pleno empleo y
el aumento en la produccin resultante de ello encontrara demanda dada la vigencia de
la ley de Say. El problema es que la realidad se empecin en ir por otros carriles y esas
recomendaciones generaron un fuerte problema adicional a los ya existentes y la
economa mundial entr en una fuerte depresin que dur prcticamente una dcada.
Vale esta introduccin para esbozar el pensamiento econmico que sustituye a los
planteos neoclsicos y que se plasman tanto en las recomendaciones de poltica como en
la denominada Teora General de J. M. Keynes. Dado que en este curso se va a abordar
centralmente el desarrollo del pensamiento keynesiano y el de sntesis neoclsico
keynesiano en su forma analtica, vale la pena entonces revisar las principales crticas
que reciben los fundamentos neoclsicos de la macroeconoma por parte de este autor,
antes de comenzar a desarrollar los desarrollos analticos propiamente dichos.
LA MACROECONOMIA KEYNESIANA
El intento de solucionar va la implementacin de las polticas sugeridas por la teora
clsica y neoclsica en realidad termin agravando notoriamente el problema; la crisis
financiera seguida por una quiebra bancaria masiva termin trasladando sus efectos a la
economa real y la economa entr en una larga depresin, fuertes cadas en la

produccin y un masivo desempleo de muy larga duracin. En estas circunstancias es


donde entran en escena las recomendaciones en materia de poltica de J. M. Keynes, las
que apuntaban bsicamente a resolver este problema a travs de la expansin de la
demanda agregada de la economa, desdeando las recomendaciones clsicas y su idea
que la situacin automticamente retornara a un equilibrio con pleno empleo sin que
tuvieran que tomarse ningn tipo de medidas de poltica.
Con posterioridad, en 1938, J. M. Keynes Publica su texto ms difundido: Teora
General de la ocupacin, el inters y el dinero, ms conocido directamente como
Teora General. En el mismo se desarrolla toda una fundamentada crtica a los
postulados de la teora clsica y neoclsica y elabora los planteos tericos que
sustituyen en este aspecto a la economa neoclsica durante varias dcadas. Las crticas
y desarrollos abarcan varios campos del pensamiento neoclsico, generando una ruptura
del mismo al punto tal que la divisin entre microeconoma y macroeconoma surge con
la teora keynesiana. Entre los puntos principales sujetos a revisin se encuentra la
teora del funcionamiento del mercado de trabajo, la ley de Say y su impacto en el
anlisis del equilibrio y todo un desarrollo de teora monetaria que abarca tanto la
conexin del dinero con los aspectos reales de la economa como una teorizacin
respecto de cmo se forma la tasa de inters.
El problema del equilibrio
Como se plante en la primer parte de esta nota, el anlisis neoclsico del equilibrio
tena como componente principal al funcionamiento propuesto del mercado de trabajo y
la ley de Say. La direccionalidad del esquema era el equilibrio en el mercado de trabajo,
este determinaba el nivel de empleo y, dados los recursos y la tecnologa, este nivel de
empleo generaba el nivel produccin de pleno empleo. Keynes desarrolla una crtica
tanto conceptual como fctica al concepto de oferta de trabajo que realizaban los
clsicos, sealando por una parte que una cada en el salario real no disminuye la oferta
de trabajo y por otra que las disminuciones del salario nominal que proponan los
economistas clsicos y neoclsicos terminaran disminuyendo tambin los precios, lo
cual impeda el ajuste del salario real, situacin que, en su opinin, los economistas
clsicos no tenan en cuenta debido a que entendan que los mercados de trabajo y de
bienes no estaban conectados entre s.
De cualquier manera la crtica ms fuerte que realiza Keynes est apuntada a la vigencia
de la ley de Say. En este punto realiza un estudio bastante detallado de los componentes
de la demanda agregada y sus determinantes. Respecto del consumo, elabora el
concepto de propensin marginal a consumir y seala su dependencia del nivel de renta,
en el sentido que todo aumento en la renta impulsa un aumento en el consumo, pero de
menor proporcin que el aumento de la renta. En este punto la crtica la centra en la
dependencia que implcitamente establecan los clsicos del consumo con la tasa de
inters, ya que al admitir que el ahorro depende directamente de la tasa de inters, el
consumo (la parte de la renta que no se ahorra) deba depender en forma inversa de la
tasa de inters. A este respecto seala que tanto el consumo como el ahorro dependen
del ingreso y no de la tasa de inters.
Dado que en su opinin el consumo no absorbe todos los incrementos en la renta
generados por los aumentos en la produccin, la inversin es la que debe absorber el
resto del aumento en la produccin. Ahora bien, en este punto elabora una teora que

difiere bastante de la relacin mecnica que suponan los clsicos entre inversin y tasa
de inters, introduciendo otros conceptos, como el de eficacia marginal del capital, que
incorpora entre otras cosas el rol que desempean las expectativas en las decisiones de
inversin de los empresarios, de manera tal que no hay en su teora ningn supuesto que
a priori iguale los montos ahorrados con los invertidos, ya que tienen determinantes
distintos entre s, a diferencia de lo que suponan los clsicos al establecer una
dependencia de ambos de la tasa de inters.
Por lo tanto la igualdad presupuesta por la ley de Say entre ahorro e inversin planeadas
para Keynes est lejos de existir, por lo tanto perfectamente puede ocurrir que si la
inversin es inferior al ahorro, la demanda agregada no alcance a la produccin
planeada en la economa y se caiga en una crisis de sobreproduccin, siendo en su
opinin esta situacin mucho ms frecuente que la que iguala a ambas magnitudes. De
tal manera, la economa entrara en una situacin de equilibrio (donde oferta y demanda
agregadas son iguales entre s), pero no necesariamente esa situacin tiene que coincidir
con el pleno empleo, sino que puede darse con niveles de desempleo an elevados. Es
decir entonces que en la teora keynesiana el problema del desempleo tiene que ver con
la magnitud de la demanda agregada y no con el nivel de los salarios reales, y que
cualquier situacin de desempleo no es un desequilibrio, que tienda a solucionarse por
s mismo, sino un equilibrio con desempleo que tendr que ser resuelto a travs de
aumentos en la demanda agregada. Se desprende entonces que de la crtica que efecta
Keynes a la ley de Say no existe entonces un nico nivel de equilibrio (el del pleno
empleo clsico) sino mltiples situaciones posibles de equilibrio con diversos niveles de
desocupacin posible. No es que Keynes negara la posibilidad que el equilibrio se
estableciese con pleno empleo, pero consideraba que esa situacin era un caso extremo
y que las caractersticas que entraaba esa situacin no eran compatibles con la sociedad
econmica que se viva en las primeras dcadas del siglo XX.
Keynes le daba una importancia central al volumen del gasto de inversin como
determinante de la demanda agregada, al punto tal que sealaba a sus variaciones como
los puntos de quiebre del ciclo econmico. Una cada en el gasto de inversin iniciaba
un ciclo recesivo y un aumento en el gasto de inversin daba inicio a un ciclo
expansivo. Dentro del herramental terico elaborado por este autor aparece el concepto
de multiplicador, que se deriva de la sealada propensin marginal a consumir y
que explica el hecho que, de aumentarse el gasto en inversin, tambin aumenta la
renta, pero en mayor proporcin al aumento del gasto de inversin, tambin ocurre a la
inversa si se produce una cada en el gasto de inversin.
La teora cuantitativa y la tasa de inters
El otro punto donde Keynes centra sus crticas es en la teora monetaria clsica,
concretamente en los determinantes de la demanda de dinero y en la formacin de la
tasa de inters. Recordemos que las funciones del dinero que admita el sistema
neoclsico (a pesar de la dualidad terica) era la de servir como unidad de cuenta y
como medio de pago. Keynes en este punto aade una tercera funcin al dinero, la que
se conoce habitualmente como depsito o reserva de valor. De dnde surge esta
funcin? Se seal que para Keynes el volumen de ahorro depende del ingreso, pero:
dnde se almacena este poder de compra que implica el ahorro? Puede mantenerse en
efectivo o comprar una deuda o bono, la diferencia entre una forma y otra es que el
efectivo no paga intereses pero no pierde poder de compra (al menos que haya inflacin,

en ese caso esa moneda no cumple con esta funcin). Por su parte la deuda o bono s
paga intereses pero tiene el riesgo de perder valor nominal al momento de venderlo para
hacerlo efectivo. Habr por lo tanto una tensin entre mantener dinero en efectivo y
comprar esta deuda o bonos que reditan intereses, y esa tensin est dada por la
incertidumbre que tiene el valor futuro de estos bonos, y por ello se origina esta
demanda de dinero, ya que el atesoramiento es otra de las funciones que desempea el
dinero para quienes tienen capacidad de ahorrar parte de su ingreso.
A esta demanda de dinero se la conoce con el nombre de demanda especulativa, en el
sentido que quien la hace est tomando decisiones sobre lo que entiende puede ocurrir
en el futuro con el precio de los ttulos, cuyos precios oscilan en sentido inverso a las
variaciones en la tasa de inters. Por lo tanto esta demanda de dinero mantiene un
vnculo inverso con la tasa de inters. Si la tasa de inters es alta, el precio de los ttulos
ser bajo y las probabilidades que su precio aumente (que baje la tasa de inters) son
ms altas de que ocurra la situacin inversa, por lo tanto preferirn tener ms bonos y
menos dinero. A la inversa ocurre cuando la tasa de inters es baja, en ese caso
preferirn tener ms dinero y menos ttulos debido a que las probabilidades que los
ttulos pierdan valor sern ms elevadas.
La aparicin de esta tercera funcin del dinero golpea de lleno a la estructura de la
teora cuantitativa del dinero, que recordemos reposaba sobre la idea que la nica
demanda de dinero era por el motivo transacciones, es decir su utilizacin como medio
de pago. En estas condiciones no se puede sostener que un aumento de la oferta
monetaria pueda generar un aumento de la demanda agregada, ya que no hay ninguna
razn como para no sospechar que la misma pueda ser atesorada por los ahorristas. Es
decir que destruye la idea de la teora cuantitativa como teora de la demanda agregada.
Por otra parte, an cuando toda o una parte de una expansin monetaria pueda
transformarse en aumento de la demanda agregada, la existencia de un equilibrio con
desempleo puede hacer que en determinadas circunstancias pueda aumentarse la
produccin de bienes sin que se vean afectados los precios, por lo tanto, si se renen
ambas crticas, tampoco la teora cuantitativa servira como teora de la inflacin.
La crtica de Keynes a la teora monetaria clsica se extiende tambin a los mecanismos
de formacin de la tasa de inters. La teora clsica en general giraba en torno a ideas
como la preferencia en el tiempo, con la espera, con la productividad y con el capital y
su rendimiento, y su nivel se determinaba mediante funciones de ahorro (que
establecan un vnculo de carcter directo con la tasa de inters) y funciones de
inversin a las cuales se supona relacionada de manera inversa con la tasa de inters.
No debemos perder de vista que Keynes critic y le quit validez a ambos supuestos, si
bien mantena la idea que la inversin se relacionaba inversamente con la tasa de
inters, en ningn caso admiti la estabilidad de dicho vnculo.
Para Keynes la tasa de inters es un fenmeno estrictamente monetario y, en su opinin
es el precio que equilibra el deseo de conservar dinero en forma de efectivo con la
cantidad disponible de este ltimo, es decir que arbitra la cantidad de riqueza
financiera que los individuos prefieren mantener como efectivo y la que prefieren
mantener bajo la forma de bonos, situacin que se deriva de la tensin a que hicimos
referencia anteriormente. Es decir que sita a la formacin de la tasa de inters en el
campo de la oferta y demanda monetaria, por lo tanto es posible controlar o dirigir sus
variaciones a travs del control de la oferta monetaria. Por ese motivo aconseja la

creacin de instituciones destinadas a controlar la oferta monetaria abandonando el


patrn oro clsico. Dichas instituciones no son otra cosa que los actuales bancos
centrales.
Las polticas monetarias y fiscales
Las crticas y teoras desarrolladas por Keynes dieron lugar a una profunda
reformulacin del rol que desempean las polticas macroeconmicas, tanto monetarias
como fiscales. En general el sistema clsico era totalmente reacio, cuando no
directamente represivo, con la posibilidad de que se llevaran adelante polticas fiscales o
monetarias tendientes a la expansin de la demanda, ya que consideraba que al pleno
empleo se arribaba justamente eliminando regulaciones y que las expansiones
monetarias el nico efecto perdurable que tenan era el de producir aumentos en los
niveles de precios. En trminos analticos ignoraba totalmente la posibilidad de aplicar
polticas de este tipo.
La Teora General, en cambio, no slo admite la existencia de un equilibrio con un nivel
de empleo inferior al de pleno empleo, sino tiene otra innovacin sustancial que le
proporciona una innegable ventaja respecto de la teora clsica ortodoxa. Al considerar
tanto a la cantidad de dinero como a la inversin pblica como variables exgenas
dentro de su sistema, es decir determinada de alguna forma por el gobierno es posible
analizar los efectos tanto del gasto pblico como de la emisin monetaria y determinar
cules eran los efectos probables de esas polticas.
En el caso de las polticas monetarias, las conclusiones a las que arriba Keynes podran
calificarse como opuestas a las que surgen de la ortodoxia clsica. La emisin monetaria
en el sistema keynesiano tendra como efecto una disminucin en la tasa de inters; si se
lograba una cada tal de la tasa de inters que acercara el nivel de la misma a la eficacia
marginal del capital, podra de esa manera incentivarse el gasto de inversin, y va el
efecto multiplicador aumentar el nivel de renta cuando la economa estuviese en un
nivel de equilibrio con desempleo. De manera tal que la emisin monetaria podra tener
efecto sobre variables reales como la produccin y el empleo, cosa que los clsicos
negaron enfticamente siempre.
De cualquier manera Keynes no consideraba infalible el remedio monetario ante una
situacin de crisis. En realidad seal que podan ocurrir dos cosas que impidieran que
una expansin monetaria se convirtiera en una expansin del producto y del empleo. La
primera de ellas era que un aumento de la cantidad de dinero no se trasuntara en una
baja en la tasa de inters; era una situacin que denomin trampa de la liquidez, que
ocurra si los demandantes de dinero atesoraran toda la emisin adicional y no tuviese
impacto sobre la tasa de inters. Si bien no est probada la existencia de dicha trampa
de la liquidez, como situacin posible hay que admitir que efectivamente puede llegar
a ocurrir.
El segundo problema que podra incidir sobre el efecto de una expansin monetaria es
que la eficacia marginal del capital, que no es otra cosa que el rendimiento esperado de
una inversin, bajase ms rpido que la tasa de inters, motivada principalmente por las
expectativas negativas sobre la marcha futura de los negocios. En ese caso la expansin
monetaria perdera parte o todos sus efectos. Pero de cualquier manera es de hacer notar
que el sistema keynesiano permite introducir analticamente estos efectos, cosa que la
ortodoxia clsica no permita, aparte de rechazar este tipo de estmulos a la demanda.

Por estos motivos en general Keynes abogaba ms por la utilizacin de la poltica fiscal
como estmulo a la demanda agregada. Siendo la inversin pblica un componente
importante de la demanda agregada, las variaciones de la misma inciden directamente
sobre el conjunto del gasto agregado. Keynes en este punto, al sealar cierto
escepticismo sobre el efecto de la poltica monetaria, sealaba que el estado debera
ocuparse de la organizacin directa de las inversiones, consigna que no aclar mucho
que significaba, pero que aparentemente iba bastante ms all de la aplicacin de
polticas expansivas en pocas de recesin.
Como puede observarse, a lo largo de la nota de ctedra no se hizo referencia a aspectos
analticos de la teora keynesiana. Ello es debido a que parte de la materia de la que
forma parte esta nota es justamente el desarrollo del anlisis que acompaa a la teora
keynesiana, por lo menos en sus fases iniciales. El resto de la materia, lo que
bsicamente tiene que ver con el modelo IS-LM y el modelo de Oferta y Demanda
Agregada con precios variables, son aportes de lo que se conoce como sntesis entre la
teora keynesiana y la teora neoclsica. Lo que interesa destacarse de esto es que las
teoras sobre el mercado de bienes y sobre el mercado monetario no comienzan con
Keynes, ya existan previamente con otros principios y formas y con otras
consecuencias en materia de poltica, lo que hace este autor es realizar una fuerte crtica
a las mismas y elaborar otras ms acordes con las formas que haba adoptado la
economa a finales del siglo XIX y principios del siglo XX.