LAS CAUSAS Y LOS COSTOS DE LA INFLACIN *

Por scar Monterroso

I.

INTRODUCCIN

El estudio de las causas y los costos de la inflacin ha sido tema de

inters para los economistas, prcticamente desde el nacimiento de la
disciplina. Sin embargo, fue a partir de la segunda guerra mundial
(periodo en que se generaliz la tendencia al alza en el nivel general de
precios de las economas de mercado y mixtas), cuando el anlisis de la
inflacin pas a ocupar un lugar central en la agenda de la investigacin,
en virtud de que los agentes econmicos perciben que, al existir
inflacin elevada, el gobierno est faltando al compromiso bsico de
mantener una unidad monetaria estable que sirva como medio de pago,
unidad de cuenta y depsito de valor, condiciones que resultan
necesarias para el eficiente funcionamiento de la economa.
El objetivo de la presente nota tcnica es examinar brevemente, con
base en un enfoque terico eclctico, las principales causas de la
inflacin (por exceso de demanda, por componentes inerciales o por
impactos de oferta), as como los costos econmicos asociados a las
distorsiones administrativas, fiscales y en la asignacin de recursos que
de ello se derivan.
II. LAS CAUSAS DE LA INFLACIN
Es evidente que, en toda economa en movimiento, tiene que haber
modificaciones en precios, respondiendo a condiciones cambiantes en
los distintos mercados. stos se pueden ver afectados por el avance
tecnolgico; por el aumento de la poblacin, y su composicin y
distribucin regional; por variaciones en la distribucin del ingreso; por
nuevos patrones de gustos de los consumidores; y hasta por fenmenos
climticos. De esta forma, los cambios en los precios de los mltiples
productos de una economa pueden constituir respuestas naturales a la
evolucin tecnolgica, demogrfica y social de un pas. Estos elementos
impactan la oferta y la demanda, y necesariamente tienen un efecto
sobre el nivel general de precios y sobre los precios relativos (es decir, la
relacin del precio de un producto con respecto a otro).
Como se presenta ms adelante, la mayora de los ajustes en precios se
dan al alza, por lo que prcticamente en toda economa existe una cierta
tasa de inflacin que condensa los cambios que constantemente se
estn llevando a cabo. Cuando la inflacin es baja, y se debe a las
fricciones naturales de una economa en actividad, los costos que trae

consigo son poco significativos. Sin embargo, cuando sta alcanza

niveles medios y altos surgen los efectos nocivos que se comentan
posteriormente. Debido a ellos, los gobiernos aplican polticas dirigidas a
disminuirla. En el diseo de polticas de contencin inflacionaria, es
indispensable tener un marco de referencia acerca de cul es la causa
de la inflacin, para que su instrumentacin ataque la raz del problema
y no sea nicamente un paliativo sobre los efectos.
Las distintas corrientes de la teora econmica han dado explicaciones
alternativas al fenmeno inflacionario. En un extremo, se encuentra la
hiptesis monetarista que, simplificando, sostiene que la inflacin es
siempre y en todo lugar un fenmeno monetario. Es decir, para los
monetaristas la inflacin surge porque en la economa hay demasiado
dinero yendo tras pocos bienes, lo que provoca un exceso de
demanda y que los precios suban. En el otro extremo, est la posicin
estructuralista-neomarxista, la cual sostiene que la inflacin surge por
presiones que ejercen distintos grupos sociales para mantener y
aumentar la parte del ingreso nacional que perciben.
Una posicin intermedia es el enfoque eclctico de las causas de la
inflacin, del que se desprende que no existe una receta rgida ni nica
para frenar el proceso inflacionario. A travs de este enfoque se
pretende tener una visin global del fenmeno de la inflacin y no
buscar restringir su explicacin a una sola causa. Esta idea fue
desarrollada, entre otros economistas, por Rudiger Dornbusch, Stanley
Fischer, Franco Modigliani y Michael Bruno.
Este enfoque, que en la literatura econmica contempornea se conoce
como la Teora Moderna de la Inflacin, atribuye la inflacin a tres
causas principalmente, que pueden actuar simultneamente o en forma
aislada:
i.

Exceso de demanda

ii.

Componentes inerciales

iii.

Impactos de oferta

A continuacin se describe cada una de ellas, para despus analizar su

interrelacin.
A. Exceso de demanda
En primer lugar es importante analizar el problema de exceso de
demanda, tanto porque ste fue histricamente el primer causal

identificado de la inflacin, como porque en muchas ocasiones la

inflacin se debe, originalmente, a un fenmeno de este tipo.
Cuando la demanda agregada, es decir, el total de los bienes y servicios
demandados para propsitos de consumo privado, inversin, gasto del
gobierno y del exterior (las exportaciones), es mayor a las posibilidades
de oferta, incluyendo a las importaciones de la economa, se origina una
presin sobre los precios, por lo que stos comienzan a aumentar,
surgiendo as el fenmeno inflacionario.
En general, el dficit del sector pblico es el componente de la demanda
agregada que hace que sta supere las posibilidades de produccin de
la economa y que ejerza presin sobre los precios. El decir que es el
dficit del sector pblico (y no el consumo privado, por ejemplo) el
elemento inflacionario de la demanda agregada requiere de una
explicacin que se expone a continuacin.
El gasto en consumo privado se financia con el pago que se hace a los
factores de produccin (sueldos y salarios a los trabajadores, pagos al
capital, etc.), de tal manera que lo que se est generando en valor de la
produccin por un lado, se consume por el otro, siendo el valor total del
consumo privado equiparable con una fraccin del valor de la
produccin. De esta forma, el gasto en consumo agregado no ejerce
presiones inflacionarias por no ser la demanda en este rubro mayor a la
oferta global.
Por otra parte, la inversin privada se financia con utilidades retenidas o
con crditos otorgados por el sector bancario. Estos crditos tienen su
contrapartida en el ahorro que se obtiene de la economa y que
nuevamente es un porcentaje del ingreso que se genera en sta. As, la
inversin privada tampoco fuerza a que la demanda total sea mayor a la
oferta y que se generen presiones inflacionarias, ya que sus fuentes de
financiamiento estn restringidas precisamente por el ahorro y las
utilidades retenidas que se generan.
Por tanto, estos dos componentes de la demanda agregada no son los
que originan una inflacin de demanda. Como ya se mencion, en
algunas ocasiones, por haber cambios en gustos, o en otras variables
(por ejemplo, avance tecnolgico), se modifican las demandas
especficas o particulares de un mercado, lo que ocasiona aumentos en
los precios, proporcionndose, as, las seales adecuadas para la
reasignacin de recursos en forma eficiente. Sin embargo, estos ajustes
de precios no se pueden describir como inflacionarios, pues no son
generalizados ni sostenidos, sino manifestaciones propias de la
dinmica de la oferta y de la demanda en cada mercado.

Concretamente, en lo referente al gasto del sector pblico, ste se

financia con la recaudacin fiscal, las utilidades de las empresas
pblicas, la emisin de valores gubernamentales en los mercados
financieros y con la emisin primaria de dinero por parte del Banco
Central. Los primeros tres elementos nuevamente no son inflacionarios,
ya que los dos primeros se sustraen directamente del ingreso generado,
mientras que el tercero absorbe parte del ahorro de la economa.
Sin embargo, cuando el dficit del sector pblico es elevado y se tiene
que acudir al financiamiento a travs de emisin primaria de dinero, es
cuando el dficit se hace inflacionario, ya que la demanda agregada se
vuelve mayor a la oferta de bienes y servicios disponibles en la
economa. Por lo tanto, en muchas ocasiones, la inflacin de demanda se
debe a un desbordamiento del gasto del gobierno y, por consiguiente a
un alto dficit fiscal. Ms adelante se analiza detalladamente la relacin
que existe entre el dficit fiscal y la inflacin, ya que una vez que se
introducen elementos inflacionarios inerciales y de costos, la relacin no
es tan sencilla como se acaba de esquematizar.
B. Componentes inerciales
Otro elemento importante en el anlisis de la variacin de precios lo
constituye el denominado aspecto inercial de la inflacin. La inercia
inflacionaria ocurre cuando una vez que se genera un proceso
inflacionario, por ejemplo, en el caso de una inflacin de demanda
debido a un elevado dficit fiscal, sta persiste, aun cuando su causa
original, es decir, el dficit haya desaparecido.
Existen tres razones bsicas, no necesariamente excluyentes, por las
que la inflacin puede adquirir vida propia.
La primera de stas surge porque en las economas existen esquemas
de indizacin formales e informales. Un proceso de este tipo se presenta
cuando los precios, los salarios, las utilidades, las tasa de inters, el tipo
de cambio, etc. se fijan en funcin de la inflacin. Por ejemplo, en el
caso de los salarios, se dice que stos estn indizados cuando, al
revisarse, aumentan automticamente en funcin de la tasa de inflacin.
Supongamos que el aumento porcentual en los salarios, o en el tipo de
cambio (que son el precio de la mano de obra y de la moneda
extranjera, respectivamente), es igual a la inflacin pasada debido a la
regla de indizacin. De esta forma, al generase inflacin y sin importar la
causa primaria por la cual sta surgi, en el periodo siguiente los precios
que estn indizados aumentarn en la misma proporcin que la tasa de
inflacin. Si estos precios abarcan un alto porcentaje de los insumos, es
decir, de los costos de la economa, los productores cuyos precios no

estn indizados experimentarn el aumento en sus costos y, por lo

tanto, estos incrementos repercutirn en los precios de sus productos.
As, el proceso inflacionario se perpetuar, aun cuando la causa inercial
de la inflacin haya desaparecido.
Es necesario distinguir entre mecanismos de indizacin formales e
informales. Los formales son aquellos en los que la regla de aumento de
precios est estipulada contractualmente, mientras que los informales
se caracterizan por la operacin diaria y la prctica.
La segunda parte importante por la que la inflacin puede adquirir
carcter inercial, se debe al hecho de que no todos los precios de la
economa se ajustan en el mismo momento. Los contratos salariales no
vencen en la misma poca del ao, sino que su vencimiento se
encuentra distribuido a lo largo de ste. De esta manera, si surge por
ejemplo un choque de oferta (analizado ms adelante) que afecte la
estructura de costos de un alto porcentaje de productos, los precios irn
aumentando escalonadamente afectando nuevamente costos y precios,
por lo que el proceso adquiere vida propia. Esta segunda causa de
inercia refuerza a la primera, debido a que si existe indizacin en la
economa junto con decisiones escalonadas de fijacin de precios y
salarios, es sumamente fcil que una vez que aparezca un brote
inflacionario, ste se autopreserve.
La tercera causa de inercia inflacionaria viene dada por las expectativas
de los distintos agentes econmicos, particularmente de aquellos que
fijan precios en sus respectivos mercados. Si se tiene la apreciacin de
que la inflacin futura va a ser igual a la pasada, los aumentos en
salarios, y los de precios, se otorgarn bajo este supuesto y, de este
modo, las expectativas de inflacin se validarn.
Los tres elementos de inflacin inercial actan en muchas ocasiones en
forma conjunta, y pueden hacer que los procesos inflacionarios se
vuelvan sumamente rgidos.
C. Impactos de oferta
Consideremos ahora el ltimo elemento que compone un proceso
inflacionario: los impactos de oferta.
Al igual que en el caso de la inflacin de demanda, los impactos de
oferta son tambin causa de un brote inflacionario que en el mediano
plazo pueden adquirir vida propia. stos pueden surgir por distintas
razones. Por ejemplo, un problema en balanza comercial (ocasionado por
una cada en los trminos de intercambio), que conduzca a una
depreciacin del tipo de cambio, provoca un aumento de precios en los

bienes comerciables internacionalmente, es decir, los importados, los

exportables y de aquellos que son sustitutos de importaciones, elevando
as los costos de algunos productos. De esta forma, se crean presiones
inflacionarias. En este caso el impacto de oferta tiene su origen en la
depreciacin que afect la estructura de costos de la economa.
Otro ejemplo de impactos de oferta son los aumentos salariales
concedidos por arriba del crecimiento de la productividad, o por algn
evento que afecte la produccin agrcola, como una sequa o
inundaciones, y que genera aumentos en el precio de dichos productos.
D. Inflacin y dficit del sector pblico
El hecho de que la inflacin sea producto de distintos componentes hace
que el camino para reducirla se torne complejo. As, si la inflacin fuera
ocasionada nicamente por un alto dficit del sector pblico, sera
tcnicamente fcil combatirla; simplemente al eliminar el desequilibrio
entre ingreso y gasto pblico se estabilizaran los precios. Sin embargo,
cuando se combinan elementos inerciales y de oferta, la solucin ya no
es tan sencilla, requirindose de un diagnstico preciso del grado de
influencia de los elementos que intervienen en la inflacin.
Cuando la inflacin adquiere carcter inercial, la propia relacin de
causalidad entre el dficit del sector pblico y el aumento de los precios
ya no es tan transparente.
Es claro que, cuando la inflacin coexiste con altas tasas de desempleo
de los factores de produccin, su causa no estar en un desbordamiento
de la demanda agregada por encima de la capacidad de produccin de
la economa, sino que las razones de su presencia estarn en las otras
causas antes mencionadas. Cmo se explica entonces que en esta
circunstancia pueda existir simultneamente un alto dficit fiscal y
desempleo?
Lo que sucede es que, en algunos casos, como el esquematizado en el
prrafo anterior, el dficit se convierte en consecuencia y no en origen
de la inflacin. En efecto, al existir inflacin (independientemente de la
causa que la origin), sta afecta al servicio de la deuda interna del
sector pblico a travs de la mayor tasa nominal de inters, la cual es la
suma de dos componentes: la tasa real (que bajo un esquema de
neutralidad no es afectada por la inflacin y representa el pago real que
se tiene que hacer sobre la deuda adquirida) y la tasa de inflacin
esperada. A travs de esta ltima se compensa al acreedor por la
erosin (en su poder de compra) que, debido a la inflacin sufrir el
dinero prestado.

Si la tasa de inflacin esperada no difiere de la tasa de inflacin

observada durante el periodo, entonces se tiene que la amortizacin de
la deuda resulta igual al componente inflacionario del servicio de la
deuda del sector pblico. Es decir, en este caso el gobierno tendra que
amortizar aceleradamente su deuda a travs del pago nominal de
intereses, desendeudndose en forma rpida y en trminos reales. Por lo
tanto, si la inflacin esperada es igual a la observada, el servicio de la
deuda del sector pblico crece punto a punto con el incremento de la
inflacin y, con esto, el gasto y dficit pblicos. Por otra parte, si la tasa
de inflacin esperada es mayor (menor) que la tasa de inflacin
observada, la amortizacin de la deuda resultar mayor (menor) que el
componente inflacionario de la misma.
La otra va por medio de la cual la inflacin afecta al dficit del sector
pblico, es a travs de los ingresos fiscales. En efecto, al coexistir
retrasos en la recaudacin en relacin con la inflacin, el valor real de lo
que recibe el gobierno cae entre ms alta sea sta. As, los gastos
pblicos pueden aumentar aceleradamente y los ingresos pueden
disminuir en forma significativamente, impactando el dficit fiscal.
III. LOS COSTOS DE LA INFLACIN
Las polticas de combate a la inflacin tienen como fin disminuirla o
incluso estabilizar el nivel de precios. Implcitamente, el hecho de que se
dedique un gran esfuerzo en el diseo de polticas para lograr este
objetivo, significa que su existencia tiene altos costos para la sociedad.
Cules son stos? Los costos de la inflacin son mltiples y de diversa
ndole. Existen algunos especficos y de carcter econmico, y otros que
poseen implicaciones sociales y polticas. Entre los primeros se pueden
sealar las distorsiones administrativas, las fiscales y las que se
presentan en la asignacin de recursos.
A. Distorsiones administrativas
Cuando la inflacin es alta, el costo de mantener recursos monetarios o
saldos lquidos (por ejemplo, dinero en caja o en efectivo) aumenta, por
lo que las empresas y los individuos realizan un esfuerzo adicional para
manejar eficientemente sus recursos financieros y evitar que la inflacin
erosione su valor real o poder de compra. Para percatarse de este
fenmeno, basta ver el crecimiento de las tesoreras de las reas de
finanzas de las empresas, en donde los recursos que pudieran ser
utilizados en la produccin de bienes y servicios, se emplean en el
manejo de la posicin financiera de stas.
B. Distorsiones fiscales

Si el sistema est diseado y especificado en trminos nominales, la

inflacin crea distorsiones importantes que afectan la recaudacin real e
incide desfavorablemente sobre la distribucin del ingreso al beneficiar
en mayor medida a los grupos de ingresos altos. Veamos el porqu.
Cuando los rangos o intervalos impositivos estn fijados en trminos
nominales, la inflacin aumenta la carga fiscal para el contribuyente,
especialmente sobre el de ingresos bajos, ya que va trasladndolo
(dentro de la tabla de aplicacin de tasas impositivas) a rangos
superiores de ingresos nominales, correspondindole una mayor tasa.
sta disminuye el ingreso disponible principalmente en estos grupos.
Por otro lado, para el sector pblico, el valor real de los ingresos fiscales
ser, (cuando existen rezagos en la recaudacin) menor entre ms alta
sea la inflacin. Un ejemplo har ms transparente el problema: si el
rezago en la recoleccin es de un ao, al mismo tiempo que la inflacin
anual es de 100%, entonces el sector pblico recaudar en trminos
reales, exactamente la mitad de lo que habra recaudado si la inflacin
hubiera sido igual a cero.
Es claro que entre mayores sean los retrasos en la recoleccin, mayor
ser la prdida en los ingresos reales del gobierno. Adems, existe un
incentivo por parte de los contribuyentes para posponer, en la medida
de lo posible, el pago de sus obligaciones fiscales conforme la inflacin
va siendo mayor. As, aunque existen otras distorsiones de carcter
fiscal, resulta evidente que la inflacin tiene un impacto negativo sobre
las finanzas pblicas.
Adicionalmente, cuando las deducciones fiscales por depreciacin estn
en trminos nominales, la inflacin provocar que su valor real se
reduzca constantemente, lo que har menos atractivos los planes de
inversin para las empresas, con el consecuente costo en produccin y
empleo a mediano plazo. As, la inflacin puede incidir
desfavorablemente en la generacin de empleos, en la distribucin del
ingreso, en los ingresos del sector pblico y en la inversin productiva.
C. Distorsiones en la asignacin de recursos
Si la economa no se encuentra totalmente indizada, y continan
existiendo rigideces nominales, es decir, precios que no se mueven en
forma sistemtica en funcin de la inflacin, se crean distorsiones
importantes en la asignacin de recursos, vindose afectados
determinados productos, mercados o sectores.
Si bien dichas distorsiones econmicas pueden ser significativas,
tambin pueden ser secundarias al contrastarlas con las implicaciones
de tipo social y de bienestar. Como se mencion en prrafos anteriores,

la inflacin afecta de manera directa a la sociedad, dado que, al no

existir en la prctica un sistema de indizacin perfecto, la inflacin
necesariamente incide de una u otra forma sobre los flujos de ingreso,
favoreciendo a algunos grupos en detrimento de otros miembros de la
poblacin. As, se afecta la distribucin del ingreso y la riqueza. A la
primera, porque existen ciertos sectores que pueden ejercer mayor
presin para que sus ingresos reales no se deterioren, especialmente
aquellos que laboran bajo contratos indizados. En este sentido, la
diferencia entre los ingresos reales de los grupos que operan en el sector
formal de la economa y los de aquellos que operan en el informal se
acenta, principalmente en pases en vas de desarrollo. Adicionalmente,
la distribucin de la riqueza tambin se ve afectada negativamente,
debido a que los segmentos de la poblacin con menor riqueza tienen
escaso o nulo acceso a instrumentos financieros y otro tipo de activos
que les permitan protegerse de la inflacin, lo cual hace que su riqueza
se vaya evaporando con el proceso inflacionario.
Por otro lado, el pblico percibe que al existir inflacin elevada, el
gobierno est faltando al compromiso bsico de mantener una unidad
monetaria estable que sirva como medio de pago, unidad de cuenta y
depsito de valor, condiciones que resultan necesarias para el eficiente
funcionamiento de una economa.

IV.

CONCLUSIONES
1. Desde el punto de vista terico, es posible separar un proceso
inflacionario en tres elementos: a) exceso de demanda; b)
componentes inerciales; y, c)impactos de oferta. El primero y el
tercero son los que generan los brotes inflacionarios, mientras que
el segundo es el que provoca que aumenten los precios en forma
sostenida y persistente.
2. En la prctica, es difcil encontrar una inflacin pura en el sentido
de que sea nicamente de demanda o de oferta. Esto se debe al
papel que desempean las expectativas, a la disponibilidad de
informacin entre mercados, y a la complejidad de las
instituciones en una economa moderna, que hacen que la
inflacin sostenga siempre cierto carcter y elemento inercial.
3. Por lo general, la inflacin conlleva costos econmicos que se
traducen en distorsiones administrativas, fiscales y en la
asignacin de recursos en el aparato productivo.

V.

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