RAPPORT THEORIE FINANCIERE

THEME

COURBE DES TAUX DINTERET ET

ACTUALISATION

Prsent par :
YOU BI Tra Lucien

TABLE DES MATIERES2

Page de garde..1
Introduction3

CHAPITRE I : LES DIFFERENTS TYPES DE COURBES DES TAUX

A- Courbes de march3
B- Courbes implicites..4
CHAPITRE II : LES MODELES DE TAUX ET ACTUALISATION
a- Modle danalyse ....5
b- Modle de reconstitution.5
c- Modles Stochastiques...5
d- Utilit des modles5
e- Actualisation6

Conclusion.7
Bibliographies........8

INTRODUCTION

La structure par terme des taux dintrt (ou courbe des taux) est la
fonction qui une date donne et pour chaque maturit en abscisse,
indique le niveau du taux dintrt associ en ordonne.
Dans le cadre de notre tude, il nous reviendra de nous pencher sur le
thme : Courbe des taux dintrt et actualisation .
Pour y parvenir, nous proposons ci aprs :
I : Les diffrents types de courbes des taux,
II : Les modles de taux et actualisation.
CHAPITRE I : LES DIFFERENTS TYPES DE COURBES DES TAUX
Sur chaque place financire, il existe tout moment, non pas une seule,
mais une multitude de courbes de taux. On peut globalement distinguer
deux types de courbes :
A : Courbes de march ou courbes observes qui sont construites
directement partir de cotations sur les marchs.
Ici, nous pouvons citer :
La courbe des taux de rendement maturit : elle est construite
partir des taux de rendement des obligations ;
La courbe des taux swaps : elle est construite partir des taux
swaps.
B : Courbes implicites qui sont drives indirectement partir des cotations
de march dinstruments comme les obligations et les swaps.
Parmi les courbes implicites, on peut citer :
La courbe des taux zro-coupon ;
La courbe de taux forwards ;
La courbe de taux forwards instantans ;
La courbe des taux de rendement au pair.
Afin de disposer d'une srie de donnes cohrentes, les courbes de taux
sont

toujours construites en utilisant

des taux de rendement

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d'instruments homognes. Pour les courbes obligataires, cela signifie

notamment que l'on se sert toujours des taux d'un mme metteur ou, s'il
s'agit d'une courbe sectorielle, d'metteurs provenant du mme secteur.
Mais de construire une courbe de taux partir d'obligations classiques,
dotes d'un coupon, crerait une courbe souffrant d'un certain nombre
d'incohrences. Ainsi, par exemple deux obligations ayant la mme
chance mais une duration trs diffrente, n'auront pas le mme taux
de rendement. De mme, deux coupons identiques appartenant deux
obligations de maturit diffrente ne seront pas actualiss au mme taux
de rendement, alors qu'ils gnrent un flux strictement identique.

CHAPITRE II : LES MODELES DE TAUX ET ACTUALISATION

On distingue trois grands types de modles de taux :

a- MODELE DANALYSE
Le modle danalyse en composantes principales de la courbe des taux, il
porte gnralement sur la courbe des taux zro-coupon ou des taux
forwards ;
b- MODELES DE RECONSTITUTION
Les modles de reconstitution de la courbe des taux au comptant, ils
portent gnralement sur la courbe des taux zro-coupon ;
c- MODELES STOCHASTIQUES
Les modles stochastiques de la courbe des taux, ils portent gnralement
sur la courbe des taux zro-coupon ou des taux forwards instantans.

A prsent, nous nous pencherons sur lutilit de ces modles.

d- UTILITES DES MODELES
Le modle danalyse en composantes principales de la courbe des
taux a pour but de mettre en vidence les principaux facteurs qui
expliquent les dformations de la courbe des taux.
Les modles de reconstitution de la courbe des taux zro-coupon au
comptant ont trois principales applications en pratique:
1- Ils permettent dvaluer (et pour certains de couvrir) la date de
reconstitution les produits de taux flux dterministes (obligation
taux fixe, par exemple) ;
2 - Ils permettent de driver les autres courbes implicites: courbe des
taux forward, courbe des taux de rendement au pair, courbe des taux
de rendement instantans ;
3 - enfin, ils sont le point de dpart pour la mise en place de modles
stochastiques de dformation de la courbe des taux.

Les modles stochastiques de dformation de la courbe des taux

sont utiliss deux fins essentielles:
a - pour lvaluation et la couverture de produits de taux dlivrant des
flux alatoires dans le futur (par exemple, options de taux dintrt).
Le vendeur doption doit tre capable de donner un prix au produit
quil vend, mais surtout de rpliquer (ou couvrir) loption quil vend car
il encourt une perte illimite ;
b - pour la mise en place de lanalyse par scnario. Quand un grant
de portefeuille met en place une stratgie, il a besoin de savoir ce
quil va gagner dans le scnario de dformation de la courbe des
taux quil anticipe.
e- ACTUALISATION
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L'actualisation est l'application de taux, dits taux d'actualisation, des flux

financiers non directement comparables et portant sur des dures
diffrentes, afin de les comparer ou combiner de diverses faons. Elle
apporte de la mthode dans le choix des investissements et peut intgrer
l'volution de la valeur de l'argent.
Deux taux sont utiliss en cas de mesure de l'volution de la valeur de
l'argent :
la notion de taux sans risque qui couvre le cot du temps (en gnral
on prend comme rfrence les taux de march des emprunts d'un
tat solvable) ;
la notion de prime de risque qui couvre les incertitudes lies aux
anticipations de revenus futurs, ou plus prcisment le prix de
l'aversion ces incertitudes (aversion au risque).
CONCLUSION

Au terme de notre analyse, il ressort quil y a une multitude de courbes et

modles des taux ainsi que leurs caractristiques plus ou moins dfinies.
Cette tude ne peut avoir la prtention darbitrer entre les courbes et les
modles des taux. Elle a vocation simplement de rpondre la curiosit
qui a amen sa rdaction.
En effet, son but tait dobserver les diffrences, non exhaustives
certainement, qui peuvent apparatre entre les courbes et les modles des
taux, sans faut fuyant.

BIBLIOGRAPHIES

www.tribuforex.fr
Cours de la thorie financire du Prof Patrick TOPSACALIAN ;
Gnration de scnarios conomiques de Pierre Thrond ;
www.iotafinance.com/Construction dune courbe de taux zro-coupon
Modles de la courbe des taux dintrt de Philipe PRIAULET
Ouvrage : MBA Finance, dition : Laurent du Mesnil