REPUBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL DE LOS

LLANOS OCCIDENTALES EZEQUIEL ZAMORA
VIERRECTORADO DE PRODUCCION AGRICOLA
DEPARTAMENTO DE CIENCIAS SOCIALES
PESUM CONTADURIA PBLICA
MATEMATICA FINANCIERA.
Integrantes:
Fabiola Morales
Vanessa Rodrguez
Marimar Prez.
Fecha: 24/08/2016
LOS BONOS
Los bonos son ttulos valores que representan una deuda contrada por el Estado o por una
empresa a los cuales en el momento de la emisin se les definen caractersticas como valor,
duracin o vida del ttulo, fecha de emisin, fecha de vencimiento, cupones para el cobro de
los intereses y destino que se dar al dinero que se capte con ellos.
Por ejemplo los bonos u obligaciones pueden ser emitidos por empresas privadas o por el
Gobierno Nacional o sus entes descentralizados: Banco Central de Venezuela, ministerios,
gobernaciones, concejos municipales, institutos autnomos y otros, siendo susceptibles de ser
negociados antes de la fecha de vencimiento.
Entendiendo entonces que cuando una entidad (empresa, gobierno, otros) desea solicitar
fondos en prstamo del pblico en general, sobre una base de largo plazo (5 aos o ms), lo
hace emitiendo o vendiendo valores de endeudamiento denominados Bonos.
Como una definicin propia de lo que es un Bono podra decirse que es un prstamo que
se solicita con un pago de un costo integral de financiamiento y/o inters, lo que significa
que el emisor o prestatario pagar una cierta tasa de inters peridica, pero no reembolsar
el capital, sino hasta que venza el prstamo.
As mismo, se puede sealar que son documentos impresos a manera de certificados que
utiliza la entidad emisora para obtener, en calidad de prstamo, grandes cantidades de dinero
generalmente por largos perodos de tiempo. Estos documentos son de libre circulacin en el
mercado y otorga a su tenedor beneficios fijos a travs de intereses, los cuales pueden ser
cobrados en lapsos de tiempo establecidos en el documento.
Tipos de Bonos.
Existen diversos tipos de bonos. Estos se pueden diferenciar:
a.
en funcin del emisor
b.
en funcin de la estructura
c.
en funcin del mercado donde fueron colocados
a.

En funcin de quin es su emisor:

Los bonos emitidos por el gobierno nacional, a los cuales se denomina deuda soberana.
Los bonos emitidos por las provincias o bonos provinciales, por municipios, y por otros
entes pblicos.
Y por ltimo existen los bonos emitidos por entidades financieras y los bonos corporativos
(emitidos por las empresas), a los cuales se denomina deuda privada.

b.
En funcin a su estructura:
*Bonos a tasa fija: la tasa de inters est prefijada y es igual para toda la vida del bono.
*Bonos con tasa variable (floating rate): la tasa de inters que paga en cada cupn es
distinta ya que est indexada con relacin a una tasa de inters de referencia como puede ser
la Libor. Tambin pueden ser bonos indexados con relacin a un activo financiero determinado
(por ejemplo un bono estadounidense).
*Bonos cupn cero: no existen pagos peridicos, por lo que el capital se paga al vencimiento
y no pagan intereses. Se venden con una tasa de descuento.
*Bonos con opciones incorporadas: Son bonos que incluyen opciones especiales como
pueden ser:
*Bonos rescatables ( " callable"): Incluye la opcin para el emisor de solicitar la recompra
del bono en una fecha y precios determinados. Algunos bonos pueden ser rescatables si las
condiciones macroeconmicas / impositivas en las que fueron emitidos cambiasen, por lo
tanto el emisor puede recomprarlos a un precio establecido.
*Bonos con opcin de venta ("put option"): Incluye la opcin para el inversor de vender el
bono al emisor en una fecha y precios determinados.
*Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos.
Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otra si se desea en la
renta variable. La sociedad lanza una emisin de bonos con una rentabilidad fija, y establece
la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener
descuento respecto al precio de las acciones en el mercado. A diferencia de los bonos
convertibles, en los canjeables los bonos se cambian por acciones viejas, es decir ya en
circulacin y con todos los derechos econmicos.
*Bonos convertibles: Son idnticos a los canjeables, salvo que en este caso la empresa
entrega acciones. Es un bono ms una opcin que le permite al tenedor canjearlo por
acciones de la empresa emisora en fecha y precio determinado. Tambin hay bonos
soberanos que son convertibles en otros bonos.
*Bonos convertibles: bonos con warrants: Es un bono ms una opcin para comprar una
determinada cantidad de acciones nuevas a un precio dado. Tambin hay bonos soberanos
que tienen warrants por los que puede comprar otro bono.
*Bonos con garantas: son bonos que tienen algn tipo de garanta sobre el capital y/o
intereses. La garanta puede ser:
*Un bono soberano de un pas con mnimo riesgo (como por ejemplo son los Bonos Brady
Par y Discount que tienen como garanta bonos del tesoro estadounidense). Algn organismo
internacional (ej.: Banco Mundial).
*Bonos corporativos: Son los bonos emitidos por las empresas
*Bonos escriturales: Son aquellos bonos en los que no tienen lminas fsicas, sino que
existen slo como registros de una entidad especializada, la que se encarga de los distintos
pagos. De todas formas aunque la lmina (y por lo tanto los cupones) no existan fsicamente,
igualmente se utiliza la palabra "cupones" para definir los distintos pagos que realiza el bono.
c.
Por ltimo, los bonos se diferencian en funcin del lugar donde los bonos fueron
vendidos:
- Mercado internacional: son bonos emitidos en una moneda determinada pero colocados
fuera del pas emisor. Existen los Eurobonos, tambin hay bonos Samurai (es un ttulo emitido
en yenes y colocado en Japn por una institucin no residente en dicho pas), y bonos Yankees
(es un ttulo de deuda en dlares colocado en USA por una entidad no residente en dicho
pas).
*Bonos bolsa: Se trata de un producto novedoso en Espaa. Con estos bonos el inversor
apuesta por la subida de la bolsa o de un sector concreto. Con estos bonos el inversor no
puede perder dinero, su capital est garantizado; si la bolsa sube ganar, pero si baja no

pierde el dinero. Esto se consigue con la combinacin de la renta fija y los productos
derivados.
*Bonos matador: Estos bonos los emiten organismos supranacionales o empresas
multinacionales. Son bonos para el inversor extranjero, y se denominan matador, torero,
como sea distintiva de que son espaoles. Estos inversores para captar dinero optan por la
moneda espaola y sus tipos de inters. Supone diversificar su deuda y as eligen captar sus
recursos en pesetas. El emisor no slo paga los intereses sino que corre el riesgo de la
fluctuacin de la cotizacin de la peseta respecto de la propia moneda.
* Bonos Samurai: Son iguales que los bonos matador pero en este caso, se emiten en yenes.
Los bonos samurai son ttulos en yenes que emiten en el mercado financiero nipn los
gobiernos o empresas de todos los orgenes excepto de Japn, y que son colocados por un
prestatario extranjero (generalmente un banco internacional) entre inversores japoneses.
*Bonos titulizados: Esto bonos son una novedad en nuestro pas, y actualmente slo son
hipotecarios, su garanta esta en hipotecas. Consisten en que un banco o una aja de ahorros
convierten una serie de crditos hipotecarios homogneos en una emisin de bonos. De este
modo el prestatario de la hipoteca esta pagando los intereses de los tenedores de los bonos
as como devolvindoles el capital invertido. Estos bonos son muy conocidos en Estados
Unidos donde la desintermediacin entre bancos y cajas de ahorros es muy frecuente.
*Bonos Basura: Los bonos de baja calificacin son formalmente denominados de alto
rendimiento (high yield), pero en la jerga financiera mundial se los conoce menos
piadosamente como "bonos basura" (junk bonds).Los bonos basura llevan ese nombre
despectivo porque su nivel de riesgo sobrepasa todos los lmites de una inversin comn y
corriente. En contrapartida suelen tener un rendimiento elevado, por encima del promedio del
mercado. Por eso la tentacin de buenas ganancias hay que temperarla con la capacidad de
enfrentar riesgos que le pondran los pelos de punta a cualquiera.
Se trata bsicamente de instrumentos emitidos por corporaciones o pases que, debido al
poco crdito del que gozan entre los inversionistas, tienen que pagar un cupn o inters muy
alto para tornarse atractivos, para que la gente quiera comprarlos.
Bsicamente, los bonos basura son valores que han recibido una baja nota de las calificadoras
de riesgo ("BB" o inferior) y no alcanzan la categora de "grado de inversin" o Investment
grade.
*Bonos Yankees: Son emitidos por los gobiernos y registrados generalmente en la Bolsa de
New York y en algunas bolsas de Europa y Asia (Emisin Global). Todas las emisiones son
reguladas por la Securities and Exchange Comission en Estados Unidos. Los Bonos Yankees se
emiten bajo la legislacin norteamericana para ser distribuidos entre los inversionistas con
operaciones en ese pas. A su vez , una emisin global cumple con las legislaciones de los
pases en los cuales fueron inscritos para ser negociados. La denominacin de estos ttulos es
en dlares, no tienen amortizaciones intermedias, lo que equivale a un pago nico del capital
al vencimiento del ttulo.
Elementos utilizados en los bonos
*Cupn Constante de Bonos: Es nombre que reciben los pagos regulares de intereses se
llaman cupn es constante, se paga cada ao o cada perodo.
* Valor facial o nominal o valor a la par: Es el importe que se reembolsar al final del
perodo recibe el nombre del bono.
*Tasa cupn: Es el resultado de dividir el cupn anual entre el valor nominal obtenemos la
sobre el bono.
*Plazo del bono al vencimiento: es el nmero de aos que deben transcurrir hasta que se
pague el valor nominal.

* Tasa rendimiento al vencimiento (RAV) o Rdito del bono: es el inters sobre un el mismo
requerida en el mercado financiero.
Riesgo de los bonos
Se suele decir que son una inversin segura, incluso a los bonos de deuda pblica muchas
veces se les denomina activos sin riesgo. Aunque es cierto que es una de las inversiones ms
seguras que podemos realizar, hay que distinguir dos tipos de riesgo en los bonos:
Riesgo crediticio: Es la posibilidad de que el emisor del bono no pueda hacerse cargo de la
devolucin del prstamo.
Riesgo de mercado: Posibilidad de que disminuya el precio del bono ante variaciones en los
tipos de inters del mercado.
Clculos Del Valor Presente De Los Bonos
Para calcular el valor de un bono en un momento determinado en el tiempo, necesitamos
conocer el nmero de perodos que faltan para su vencimiento, el Valor Nominal, el Cupn y la
Tasa de Inters del mercado de los bonos con caractersticas similares.
En el mercado existen diversas clases de bonos, cuyas principales caractersticas dependen
de los intereses que pagan, su forma de amortizacin y la fecha de pago de capital.
Intereses: Las tasas de inters que pagan pueden ser fijas o variables.
Amortizacin: Amortizan su capital en forma peridica mientras que otros lo hacen al final de
su vencimiento.
Colateral O Garantas: Un bono garantizado tiene un rendimiento menor al de un bono sin
garanta.
Los pasos para calcular el valor presente de una inversin en bonos son las siguientes:
-Calcular el inters que se pagar por periodo (I), utilizando el valor nominal (V), la tasa de
inters del bono (b), y el nmero de periodos de inters por ao (c), por medio de: Dibujo
el diagrama de flujo de lo que produzcan los bonos para incluir el inters y el valor nominal
-Determinar la tasa de retorno deseada por el inversionista por periodo. Cuando el periodo de
inters de los bonos y el periodo de capitalizacin del inversionista no son iguales, es
necesario utilizar la frmula de la tasa de inters efectivo para hallar la tasa de inters
adecuada por perodo.-Sumar los valores presentes de todos los flujos de caja.
Valoracin de Bonos
1.-Valoracin De Activo De Deuda A Corto Plazo
Un inversor adquiere en enero de 2003 una Letra del Tesoro en el Banco de Espaa de valor
nominal 10.000 euros, por lo cual paga una comisin a su banco de 15 euros. Decide
mantener su inversin hasta el vencimiento de la Letra (en este caso un ao). En la subasta
de Letras correspondiente a ese plazo la rentabilidad de las mismas es de un 4,5%.
Ello supone que el inversor ha abonado la cantidad de 9.565 euros (10.000 euros menos el
4,5% de 10.000 euros (450 euros) y ms 15 euros de comisin) y al final de ao recibir
10.000 euros que es el valor nominal de la Letra. En realidad la autntica generacin de renta
aparece con los 450 euros, que representa la diferencia entre ambos precios.

Si, en lugar de mantener la Letra hasta su vencimiento, el inversor se plantea la posibilidad

de venderla transcurridos 6 meses, cuando los tipos de inters del mercado se sitan en el
3,75%. El precio de mercado de la Letra ser el siguiente:
Precio = 10.000 / [1+ (r x das desde el pago de la Letra / 360)] = 10.000 / [1 + 0,0375 x (180
/ 360)] = 9.816,4 euros.
Con lo cual, el inversor obtendr un beneficio potencial, descontadas las comisiones, de:
9.816,4 - 9.565 = 251,4 euros.
2.-Valoracin De Activo De Deuda A Corto Plazo

Un inversor adquiere en enero de 2003 una Letra del Tesoro en el Banco de Espaa de valor
nominal 10.000 euros, por lo cual paga una comisin a su banco de 15 euros. Decide
mantener su inversin hasta el vencimiento de la Letra (en este caso un ao). En la subasta
de Letras correspondiente a ese plazo la rentabilidad de las mismas es de un 4,5%.
Ello supone que el inversor ha abonado la cantidad de 9.565 euros (10.000 euros menos el
4,5% de 10.000 euros (450 euros) y ms 15 euros de comisin) y al final de ao recibir
10.000 euros que es el valor nominal de la Letra. En realidad la autntica generacin de renta
aparece con los 450 euros, que representa la diferencia entre ambos precios.
Si, en lugar de mantener la Letra hasta su vencimiento, el inversor se plantea la posibilidad
de venderla transcurridos 6 meses, cuando los tipos de inters del mercado se sitan en el
3,75%. El precio de mercado de la Letra ser el siguiente:
Precio = 10.000 / [1+ (r x das desde el pago de la Letra / 360)] = 10.000 / [1 + 0,0375 x (180
/ 360)] = 9.816,4 euros.
Con lo cual, el inversor obtendr un beneficio potencial, descontadas las comisiones, de:
9.816,4 - 9.565 = 251,4 euros.
3 La Valoracin De Los Activos De Deuda A Medio Y Largo Plazo.

Los bonos u obligaciones, es decir, los activos financieros de deuda a medio y largo plazo
respectivamente, se caracterizan, en general, en que proporcionan unos intereses o cupones
anuales hasta su vencimiento y, al final de su vida, se devuelve el valor nominal de los
mismos, es decir, el emisor devuelve la cantidad que recibi en el momento de su emisin. En
estos activos de deuda los pagos que efectuar el emisor a los obligacionistas a lo largo de su
vida son conocidos de antemano.
El precio terico de un activo de renta fija con rentabilidad explcita se puede definir como el
valor presente de sus pagos esperados (futuros). Para ello se requiere conocer o estimar el
valor de los intereses o cupones recibidos, su frecuencia de pago (normalmente anual o
semestralmente), su valor de reembolso o valor nominal (con posible prima de reembolso) y
el tipo de inters que procede aplicar para descontar en cada perodo los flujos de caja
recibidos.

Para ello se puede utilizar la siguiente frmula general de valoracin que permite conocer o
estimar el valor actual terico o intrnseco:

Siendo:
Cj = Cupones o importe de los intereses que el bono u obligacin genera al final del perodo j.
n = aos o perodos de vida hasta la amortizacin del ttulo.
k = inters normal del dinero en el mercado de capitales (que habr de referirse al plazo de
cada cupn).
Pn = valor de reembolso o devolucin del ttulo.
P0 = valor actual del ttulo.

EJEMPLO: VALOR TERICO DE UN ACTIVO DE DEUDA A MEDIO O LARGO PLAZO

Un inversor decide invertir en un bono con valor nominal de 1.000 euros que ofrece un cupn
anual del 10% durante 3 aos. Si el tipo de inters medio de mercado para inversiones al
mismo plazo se sita en el 5% cul ser el precio que se deber abonar hoy por la
adquisicin del ttulo?

Si los intereses son constantes y adems la duracin es ilimitada, no se devuelve nunca el

principal y se trata de la denominada deuda perpetua que, aunque de carcter testimonial en
el mercado espaol, se han utilizado frecuentemente en el Reino Unido. La frmula adaptada
para cupones constantes y pagaderos peridicamente hasta el infinito es la siguiente:

El tipo de inters "k" con el que se descuenta en estas frmulas de valoracin puede ser
considerado como un tipo medio del mercado de capitales o, bien la rentabilidad de los
activos de deuda con iguales caractersticas, plazo y nivel de riesgo; si bien, en la prctica se
suelen utilizar otros mtodos que tienen en cuenta la estructura de tipos de inters del
mercado a la hora de descontar los flujos de caja futuros de un ttulo. Entre todos destaca el
descuento a travs de la curva de bonos cupn cero (de tipos al contado o spot rates), que
consiste en descontar cada flujo de caja mediante el tipo de inters anual correspondiente a
un bono cupn cero con igual vencimiento.
As, se puede contemplar un bono con pagos peridicos como un conjunto de bonos cupn
cero coincidiendo sus vencimientos con dichos pagos. Si se dispone de los datos de tipos al
contado, se puede calcular el precio terico de una manera anloga:

Siendo:
k sj =tipo del contado para el perodo j. Se define como el tipo de inters anual de un bono
cupn cero que vence en j.
En la prctica, no se pueden observar los tipos al contado de manera directa en el mercado
ya que no suelen existir suficientes bonos cupn cero como para definir un tipo de inters
para cada vencimiento. Es, por ello, que la curva de rendimientos cupn cero se extrae
deducindola a travs de los bonos con pagos peridicos de cupn existentes en mercado,
por medio del llamado mtodo de rutina de carga o de"bootstrap".

Ejemplo: Valor Terico De Un Bono Descontando Con Tipos Al Contado (Spot Rates)

Una empresa decide financiarse a tres aos emitiendo bonos con valor nominal de 10.000
euros con pago de cupones anuales del 5%. Si la estructura de tipos al contado en el
momento actual es la siguiente: inters a un ao 5%; a dos aos 5,15% y a tres aos
5,2577% a qu precio se deber emitir el ttulo?:

Una vez calculado el precio terico y, si se compara con el precio de mercado ofrecido por los
agentes que actan en l, formado por la oferta y la demanda, se conocer si el ttulo est
infravalorado o sobrevalorado.

4.- La Valoracin Del "Cupn Corrido"

El poseedor de un bono tiene derecho a los pagos peridicos de cupones que devenga el
ttulo. Por tanto, si ste vende el ttulo antes de que cobre el prximo cupn, parece razonable
que el comprador le compense por la parte proporcional del cupn devengado entre el cobro
del ltimo cupn y el momento en que efecta la venta. Dicho valor se denomina cupn
corrido.
En la prctica los bonos cotizan en el mercado a un precio ex-cupn, es decir, sin tener en
cuenta el cupn corrido, por lo que el comprador de dichos ttulos deber agregarle al precio
ex-cupn el importe del cupn corrido, el cual recibir el vendedor del ttulo.
La suma de ambos dar el precio del bono considerando el cupn:
Precio del bono (dirty price) = Precio ex-cupn (clean price) + Cupn corrido (accrued
interest)
Siendo el importe del cupn corrido el siguiente:

EJEMPLO: CLCULO DEL PRECIO EX-CUPN Y CUPN CORRIDO

Un inversor decide vender el 5 de abril del ao 2009 un bono de su cartera con valor nominal
de 1.000 euros que vence el 30 de junio de 2011, con pagos anuales de cupn del 5% el 30
de junio de cada ao. Si el rendimiento hasta el vencimiento de este tipo de ttulo de sita en
el 5,80%, se desea conocer cul es el precio ex-cupn y del cupn corrido:

Das desde el ltimo pago de cupn: 279 das (del 30 junio de 2008 al 5 abril de 2009)
Frecuencia de pago de cupones: 365 das (anual)