INTRODUCCIN

Este trabajo ha sido realizado de forma sencilla para destacar la importancia de las
polticas de dividendos aplicada a las empresas que transan en el IGPA e IPSA, teniendo en cuenta
que estas pueden influir de manera positiva o negativa segn la forma de cmo se distribuyan o
administren, nosotros como futuros administradores debemos tener conocimiento del tema en
mencin, ya que toda gran empresa que hemos estudiado a lo largo de la carrera transa en la
bolsa, por lo que es de gran utilidad el desarrollo de este trabajo para nuestra formacin.
Las sociedades annimas chilenas tienen la obligacin de distribuir al menos el 30% de sus
utilidades liquidas como dividendos obligatorios, situacin tambin observada en otros pases de
Sudamrica, lo que amerita un especial anlisis de dicha estrategia.
La poltica de dividendos se debe analizar dentro del contexto del mercado corporativo chileno, el
cual presenta caractersticas que lo diferencian del mercado anglosajn. El mercado local presenta
una importante concentracin en la propiedad y se destaca por la participacin de las
administradoras de fondos de pensiones, siendo uno de los elementos que ha contribuido a la
profundidad y desarrollo del mismo.
Por consiguiente, el objetivo de esta investigacin es estudiar y analizar el comportamiento de la
poltica de dividendos de las principales empresas de Chile que transan en el IGPA e IPSA y la
regulacin sobre las polticas de dividendos de las Sociedad Annimas segn la Sper Intendencia
de Valores y Seguros.

Qu es el Mercado de valores?
El mercado de valores est constituido por todas aquellas operaciones en las que se transan
instrumentos de carcter transferible, independientemente del plazo al cual se realicen.
A su vez, el mercado de valores puede ser dividido en:
a) Mercado Burstil: comprende todas aquellas operaciones que son organizadas y reglamentadas
por instituciones formales y especializadas, denominadas Bolsas de Valores.
B) Mercado fuera de Bolsa: constituido por aquellas operaciones que se realizan fuera de los
recintos burstiles. Estas transacciones son efectuadas por intermediarios que actan en forma
paralela a los corredores de Bolsa, entre los que se puede nombrar a: Sociedades Financieras y
Bancarias, Agentes de Valores, etc.
Qu son las acciones?
Las acciones, desde un punto de vista conceptual, son instrumentos de renta variable, emitidos por
sociedades annimas y encomanditas por acciones, que representan un ttulo de propiedad sobre
una fraccin del patrimonio de la empresa, es decir, el comprador de una accin o accionista pasa
a ser propietario de una parte de la empresa emisora. Desde el punto de vista de la empresa que
emite las acciones, estas ltimas son una alternativa de financiamiento para conseguir recursos a
plazo indefinido, en tanto que desde el punto de vista del accionista, las acciones son una
alternativa de ahorro a corto, mediano o largo plazo, o bien a plazo indefinido, segn sean las
razones que motivan su compra.
Cules son los indicadores o ndices de precios de acciones que se utilizan en la Bolsa de
Santiago?
La Bolsa de Santiago publica tres tipos de ndices de precios de acciones:
- ndice General de Precios de Acciones, denominado (IGPA)
- ndice de Precios Selectivo de Acciones, denominado IPSA
- ndice INTER-10
Los ndices Sectoriales: Banca, Commodities, Comunicacin y Tecnologa, Consumo, Industrial,
Retail y Utilities.
Qu es el IPSA?
El IPSA es el ndice Selectivo de Precios de Acciones, creado en 1977. Incluye a las 40 sociedades
de mayor presencia burstil, es decir, aquellas que son las ms transadas durante el ao. Su
finalidad es reflejar las variaciones de precio de los ttulos ms activos del mercado, en un contexto
de corto plazo.
Al igual que el IGPA, mide la rentabilidad diaria de las acciones que lo conforman, a travs de las
variaciones de precios de stas, slo que en este caso se trata exclusivamente de las 40 acciones
ms transadas.
Qu es el IGPA?
El IGPA es el ndice General de Precios de Acciones, creado en 1958. Se compone de la mayora
de las acciones con cotizacin burstil. Su finalidad es medir las variaciones de precio del mercado
accionario en un contexto de largo plazo. Esta medicin se efecta a travs del Patrimonio Burstil
(valor Bolsa) de las diferentes sociedades componentes, clasificadas en rubros y subrubros, dentro

del ndice segn su actividad.

El ndicese obtiene a travs de un promedio simple de las variaciones de precio diario de todas las
acciones que pertenecen a ste. Este promedio de variaciones, incrementa porcentualmente el
valor del ndice del da anterior.
Actualmente, existe un procedimiento de revisin anual del IGPA, que permite incorporar y eliminar
algunas sociedades de la cartera, mantenindola as actualizada anualmente.
Qu es el Free Float?
Se considera Free Float aquel porcentaje de las acciones suscritas que se encuentran disponibles
para ser adquiridas por el mercado, es decir, aquella parte de la sociedad que no es propiedad de
los accionistas controladores.
Este valor ser revisado anualmente junto con la determinacin de la nueva cartera de sociedades
de cada ejercicio, informacin que ser provista directamente por las sociedades listadas en Bolsa,
dato que se mantendr vigente durante todo el ao para efectos del clculo de valores y
variaciones de los ndices.

Poltica de dividendos en las empresas

El objetivo ms importante de toda empresa es impulsar el bienestar econmico y social mediante
una adecuada inversin del capital a aquellas inversiones que arrojen el mximo rendimiento.
Toda empresa, ya sea pblica o privada, para poder realizar sus actividades requiere de recursos
financieros (dinero), ya sea para desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, as como el inicio
de nuevos proyectos que impliquen inversin. Cualquiera que sea el caso, "los medios por los
cuales las personas fsicas o morales se hacen llegar recursos financieros en su proceso de
operacin, creacin o expansin, en lo interno o externo, a corto, mediano y largo plazo, se le
conoce como fuentes de financiamientos".
El financiamiento interno inicial es a menudo necesario en etapas muy tempranas del desarrollo de
la empresa, cuando el empresario todava est implementado el producto o concepto de negocios
y cuando la mayor parte de los activos de la firma son intangibles.

Tipos de Poltica de Dividendo

Definicin:
La poltica de dividendos de una empresa es un plan de accin que deber seguirse siempre que
se decida en torno a la distribucin de dividendos. La poltica debe considerarse tomando en
cuenta dos objetivos bsicos: maximizar el beneficio de los propietarios de la empresa y
proporcionar suficiente financiamiento.
Dividendos: Son utilidades que se pagan a los accionistas como retribucin de su inversin. Hay
tres fechas importantes en el proceso de dividendos:
Fecha de declaracin: La asamblea de accionistas declara el dividendo (es la nica que tiene esa
facultad).
Fecha d registro: Es la que define el periodo de antigedad de los accionistas para reclamar
dividendos.
Fecha de pagos: Es la fecha en que se entregan los cheques.

Tipos de Dividendos
La razn de Pago: Que se calcula dividiendo el dividendo en efectivo por accin de la empresa
entre sus utilidades por accin, indica el porcentaje por unidad monetaria percibida que
sedistribuye a los accionistas en forma de dividendos. Uno de los inconvenientes de esta poltica
es que si las utilidades de la compaa decaen, o si ocurre una prdida en un periodo dado, los
dividendos pueden resultar bajos o incluso nulos.

Poltica de dividendos regulares: Se basa en el pago de un dividendo fijo en cada periodo. Esta
poltica proporciona a los accionistas informacin generalmente positiva, indicando que la empresa
se desempea correctamente, con lo que se reduce al mnimo toda incertidumbre.
Poltica de dividendos regulares bajos y adicionales: Algunas empresas establecen una poltica
de dividendos regulares bajos y adicionales, con la que pagan un dividendo regular bajo,
complementado con un dividendo adicional, cuando las utilidades lo justifican.
Dividendos en acciones: Un dividendo en acciones es el pago de dividendos en forma de
acciones a los propietarios existentes. Las empresas recurren a menudo a este tipo de dividendo
como una forma de reemplazo o adicin de los dividendos en efectivo. Aunque los dividendos en
acciones no tienen un valor real, los acciones pueden concebirlos como algo de valor que les ha
sido proporcionados y que antes no tenan.
Aspectos Contables: En el sentido contable el pago de un dividendo en acciones significa un
cambio entre las cuentas de capital, en vez de una utilizacin de fondos.
Punto de Vista de los Accionistas: El accionista que recibe un dividendo en acciones no recibe
en realidad nada de valor.
Divisiones de Acciones: Las divisiones de acciones tienen un efecto sobre el precio de las
acciones de una empresa similar al de los dividendos en acciones. La divisin de acciones es un
mtodo comnmente empleado para reducir el precio de mercado de las acciones de la empresa
mediante el incremento en el nmero de acciones detentadas por cada accionista. Las empresas
suelen creer que el precio de sus acciones es demasiado alto, y que una reduccin en el precio de
mercado har ms dinmicas las transacciones.
Objetivo de Las Polticas de Dividendos:
Maximizacin de la riqueza de los propietarios de la empresa.
Adquisicin de financiamiento suficiente.

Factores que Influyen en las Polticas de Dividendo:

La poltica de dividendos se debe formular con dos objetivos fundamentales: maximizar la riqueza
de los dueos actuales de la empresa y disponer de fuentes suficientes de fondos. Estos objetivos
no son mutuamente excluyentes, si no. Ms bien interrelacionados, se deben de cumplir teniendo
en cuenta ciertos factores que afecta la poltica de dividendos a la empresa como son restricciones
legales, contractuales, internas, relacionadas con el dueo y relacionadas con el mercado que
limitan las alternativas de quien toma las decisiones al establecer una poltica de dividendos.
Restricciones Legales: La corporacin se enfrenta a cuatro restricciones legales bsicas con
respecto a los pagos de dividendos en efectivo, las cuales consideran el deterioro o
menoscabo del capital, las utilidades, la insolvencia y la acumulacin excesiva de utilidades.
a) Menoscabo Del Capital. La mayora de los estados prohben a las corporaciones que
paguen como dividendos en efectivo cualquier parte del acervo del capital de la empresa
regida por el valor paritario de las acciones comunes. Otros estados exigen que el capital
incluya no slo el valor paritario de la accin comn sino tambin cualquier capital pagado que
sobrepase el valor paritario. Las restricciones para el menoscabo del capital se establecen
generalmente a fin de proteger los requerimientos de los acreedores.
b) Utilidades. La exigencia de las utilidades es semejante al requerimiento de menoscabo de
capital en que limita el monto de los dividendos respecto de la suma de las utilidades presentes
y pasadas de la empresa. Esto significa que la empresa no puede pagar ms en dividendos en
efectivo que la suma de sus utilidades retenidas ms recientes y pasadas.

c) Insolvencia. Si una empresa tiene pasivos vencidos, es legalmente insolvente o se

encuentra en bancarrota (cuanto el valor de mercado de sus activos es menor que el de sus
pasivos). La mayora de los estados prohbe el pago de dividendos en efectivo.
Esta restriccin intenta proteger a los acreedores prohibiendo la liquidacin de una empresa
casi en bancarrota mediante el pago de dividendos en efectivo a los propietarios. El pago de
dividendos en efectivo por una empresa no solvente podra menoscabar seriamente los
requerimientos de sus acreedores en caso de una declaracin de bancarrota.
d) Acumulacin Excesiva De Utilidades. El servicio de Ingresos Fiscales prohbe a las
empresas la acumulacin excesiva de utilidades. Los propietarios de la empresa deben pagar
impuestos de ingresos sobre los dividendos al recibirlo, pero no se les grava sobre las
utilidades de capital en el valor de mercado sino hasta que la accin ha sido vendida. Una
empresa puede retener una gran parte de sus utilidades a fin de proporcionar oportunidades de
ganancia de capital a los propietarios. Una empresa que ha pagado bajo o nulos dividendos en
efectivo, su nivel de utilidades retenidas es alto y cuenta con una gran cantidad de efectivo y
valores negociables, es un posible candidato para una investigacin.
Restricciones Contractuales: Con frecuencia, la capacidad de la empresa para pagar
dividendos en efectivo se ve limitada por ciertas provisiones restrictivas en un acuerdo de
prstamo, un bono independiente, un convenio de accin preferente o un contrato de
arrendamiento. Por lo general estas restricciones prohben el pago de dividendos en efectivo
hasta que se haya alcanzado cierto nivel de utilidades, o bien, limitando la cantidad de
dividendos pagados segn un porcentaje especfico de utilidades.
Restricciones Internas: La capacidad de la empresa para pagar dividendos en efectivo se ve
generalmente restringida por la cantidad de exceso de dinero en efectivo disponible. Por
supuesto, es posible que una empresa solicite fondos en prstamos para pagar dividendos;
pero si el emprestar fuera necesario, muy probable se pagara el dividendo mnimo. Los
prestamistas no suelen otorgar prstamos para pagos de dividendos, ya que no producen
beneficios tangibles u operativos que ayudan a la empresa a pagar el prstamo. Aun cuando
una empresa puede obtener altas utilidades, su capacidad para pagar dividendos puede verse
restringida por un bajo nivel de activos lquidos (en efectivo y valores negociables).
Consideraciones De Los Propietarios: La principal preocupacin al establecer una poltica de
dividendos debe ser el maximizar la riqueza de los propietarios en el futuro. Aun cuando no es
posible establecer una poltica que maximice la riqueza de cada uno de los propietarios, la
empresa debe aplicar una poltica que acte favorablemente sobre la riqueza de la mayora de
ellos. Son tres los factores que deben considerarse: el estatus fiscal de los propietarios, sus
otras oportunidades de inversin y la disolucin de la propiedad.
Consideraciones De Mercado: Al establecer la poltica de dividendos, es importante considerar
aspectos del comportamiento de los mercados de valores. Dado que la riqueza de los
propietarios se refleja en el precio de mercado de las acciones de la empresa, es til tener
conciencia de la probable respuesta del mercado ante ciertos tipos de polticas cuando se
formule una poltica de dividendos adecuada. Se estudia la probable respuesta del mercado
ante los dividendos crecientes o fijos, los pagos de dividendos continuos y el contenido
informativo de los dividendos.

Estabilidad de las Polticas de Dividendos y su Razn Fundamental

La razn fundamental para la estabilidad de las polticas de dividendos se corresponde a la razn
financiera. La razn financiera garantiza a la organizacin la previsin de los recursos monetarios
requeridos para el ptimo desempeo de sus actividades.

Pagos de Dividendos

Los flujos de efectivo de una empresa y las necesidades de inversin pueden ser demasiado
voltiles para que establezca un dividendo regular muy alto. Sin embargo puede desear una alta
razn de pagos de dividendos para distribuir los fondos que no son necesarios para la reinversin.

Preferencia en la Adquisicin de Nuevas Acciones

Derecho de prioridad. Con un derecho de prioridad, los accionistas comunes actuales tienen el
derecho de conservar su propiedad proporcional en la corporacin. Si sta emite acciones
comunes adicionales se les debe conceder el derecho de suscribir las nuevas acciones para que
puedan mantener su inters prorrata en la compaa.

Posibilidad de Nuevo Capital a Travs del Ingreso de Nuevos Socios

Como fuente de financiamiento, la emisin de nuevo capital social comn y consecuentemente la
incorporacin de recursos frescos a la empresa es muy importante, ya que se logran los siguientes
elementos financiamientos:
Se solidifica la estructura financiera de la empresa, pues se incorporan nuevos recursos cuya
contra partida es el capital social.
Se reduce el nivel de apalancamiento, pues los nuevos recursos no provienen de pasivos, sino del
capital social.
Se reduce el costo financiero (intereses a cargo) al no contratar nuevos pasivos.
Se reduce la carga financiera al no impactar al flujo de efectivo de la empresa con amortizaciones
peridicas de capital e intereses tal y como se generara con un pasivo.
Los nuevos accionistas pueden ser incorporados a la administracin de la empresa, lo que
ejercera presiones para profesionalizar y hacer ms eficiente su administracin, adems de tener
nuevas "fuentes" de ideas y tecnologas.
Los Inconvenientes principales de una nueva emisin de acciones se resumen en dos importantes
puntos:
Los recursos obtenidos son ms caros que los provenientes de fuentes de pasivos, ya que
los dividendos (costo de capital recibido) no son deducibles de impuestos, tal y como son
los intereses pagados por los pasivos.
Se reduce el rendimiento de la inversin de accionistas con los recursos provenientes del
capital en relacin con recursos provenientes del pasivo.
Para que la emisin de acciones sea una fuente de financiamiento, se requiere que sean colocadas
por medio de una oferta primaria de acciones, sea esta pblica o privada.

Distribucin de dividendos y estructura de capital

Los dividendos distribuidos a partir de las utilidades del corriente ao fiscal tienen un impacto
directo sobre la estructura del capital, el crecimiento futuro de la empresa y el valor que esta tiene
para sus propietarios y los inversionistas externos. Existen reglas prcticas relacionadas con la
distribucin de dividendos que se exponen a continuacin. Sin embargo, algunas polticas de
dividendos pueden ser perjudiciales para la empresa, y en esos casos, los analistas financieros
deben estar alerta.
La estructura de capital hace referencia a la forma o composicin de la financiacin de los activos
de la empresa distinguiendo esencialmente entre pasivo exigible (recursos ajenos) y no exigible
(recursos propios). De manera implcita, la estructura de capital supone un acuerdo entre los
proveedores de capital financiero sobre cmo repartir los flujos de caja que los activos producirn
en el futuro. Est ntimamente relacionada con la situacin financiera a largo plazo de la empresa,
hasta para financiar y planear sus operaciones futuras.
a)- Interpretacin de los datos sobre dividendos.

Los dividendos pueden ser de diferentes tipos. Los dividendos ordinarios son pagos en efectivo
que proceden de las utilidades del ao corriente o de aos anteriores (es decir, no deben proceder
del capital aportado por los accionistas, ya que est prohibido en la mayora de los pases). La
direccin de la empresa decide estos pagos, que se suelen abonar de forma trimestral a los
accionistas comunes, y reducen la cantidad de utilidades que se van a retener. Los dividendos
extraordinarios o especiales tambin se pagan en efectivo, y se aaden a los dividendos ordinarios
en los aos de grandes beneficios. Hay tambin dividendos para acciones preferentes, que son
pagos en efectivo, pero slo se abonan a los tenedores de este tipo de acciones: suelen ser una
cantidad fija (aunque en ocasiones son "participaciones" en los beneficios), y acumulativos (es
decir, si no se abonan un ao, se acumulan para el siguiente). Dividendos en acciones, lo que
significa que los accionistas comunes reciben una accin de nueva emisin por cada cierto nmero
de acciones que posean. Si la proporcin es mayor que una nueva accin por cada cuatro
existentes, esta distribucin se denomina escisin de acciones, en lugar de dividendo en acciones.
Finalmente, existen tambin los dividendos de liquidacin, en efectivo o en especie, que se
reparten en caso de cierre de una empresa.
b)- Dividendos estables o IRD
El modelo de dividendos descontados del valor de la accin hace explcitamente de los dividendos
el factor esencial para determinar el precio de las acciones. La inestabilidad en el pago de
dividendos creara inestabilidad en el precio de la accin, causaran una mayor BETA (es decir, una
mayor prima de riesgo), lo que consecuentemente provocara una reduccin en el precio de la
accin. Esta importantsima estabilidad en los dividendos puede lograrse mediante la distribucin
de la misma cantidad de dividendos ordinarios ao tras ao. En aos particularmente buenos
pueden pagarse tambin dividendos extraordinarios, informando a los accionistas de su
excepcionalidad, y dejando claro que no siempre se van a percibir. Sin embargo, los dividendos
ordinarios deberan crecer al ritmo del crecimiento de las utilidades, por lo que la direccin de la
empresa los calcular segn el porcentaje medio previsto de crecimiento a largo plazo de las
utilidades.
c)- Irrelevancia de la poltica de dividendos
Numerosos estudios han demostrado que la riqueza de los accionistas no experimenta alteraciones
apreciables entre los dos casos siguientes:
1- La empresa paga una gran proporcin de sus ganancias, o
2- La cantidad de dividendos pagados es pequea o nula, pero la empresa logra una tasa de
crecimiento mayor al reinvertir sus utilidades no distribuidas.
De hecho, las empresas que quieren crecer rpido necesitarn acceder con mayor frecuencia al
mercado de capitales para emitir nuevas acciones que si distribuyeran dividendos. No tiene sentido
distribuir dividendos y emitir nuevas acciones simultneamente, a menos que los costos de emisin
sean asimilables, como ocurre en los planes de reinversin de dividendos. Por ejemplo, AT&T
enva una oferta de reinversin de dividendos junto con los pagos de dividendos en efectivo. Esta
estrategia satisface tanto las necesidades de la empresa como las de los accionistas.
d)- Efecto clientela
La poltica de dividendos, aunque afecta a la estrategia financiera de la empresa, queda ms
justificada por las actitudes de los inversionistas que por las necesidades de la empresa. Los
inversionistas que confan en los dividendos en efectivo para sus gastos de subsistencia
concedern una especial atencin a las acciones que ofrezcan una poltica estable de dividendos,
preferirn esas acciones y esperarn que la administracin de la empresa contine con la misma
poltica de dividendos estables. En esta categora entran las empresas que han alcanzado la fase
de estandarizacin dentro del ciclo de vida de sus productos, como por ejemplo las empresas de
servicios pblicos.

En el otro extremo estn los inversionistas que buscan ganancias de capital a partir de acciones de
empresas en crecimiento. Para este grupo de inversionistas, los dividendos no slo son
contraproducentes, porque obstaculizan el crecimiento de la empresa, sino tambin inconvenientes
por la tasa fiscal que aplica el gobierno a estos dividendos. Las empresas de esta categora
provienen de sectores de nuevos productos de consumo y de tecnologas avanzadas. Buenos
ejemplos de campos con alto potencial de crecimiento son las empresas de biogentica y las
empresas de Internet.

Pago de dividendos (forma legal)

Formas de pago de los dividendos: Se considerarn dividendos a los fines del impuesto, los
pagados o abonados en cuenta, en dinero o en especie, incluyendo los dividendos en acciones. Se
consideran dividendos pagados los crditos, depsitos y adelantos que hagan las sociedades a sus
socios hasta el monto de las utilidades y reservas de la compaa.
Sin embargo, no se considerarn dividendos los crditos, depsitos y adelantos realizados a los
socios si la sociedad percibe como contraprestacin intereses calculados a una tasa igual o mayor
a tres puntos porcentuales por debajo de la tasa activa bancaria y el socio deudor pag en efectivo
el monto de dicho crdito, depsito y adelanto antes del cierre del ejercicio de la sociedad.
Dividendos en acciones: En el caso de dividendos en acciones, la compaa pagadora del
dividendo no retendr suma alguna por concepto de impuesto al dividendo. Sin embargo, ese
impuesto deber ser retenido cuando el accionista enajene las acciones que recibi como
dividendo.
Reglas de imputacin: La Ley de ISLR tambin incluye reglas para determinar la porcin gravada
de los dividendos y evitar el efecto de retroactividad y doble tributacin. En consecuencia, el monto
que se pague por concepto de dividendo se imputar en el siguiente orden:
Primero, a la renta neta fiscal gravada en el ejercicio inmediatamente anterior a aquel en que
ocurre el pago. Dichos dividendos no sern gravados.
En segundo lugar, a los dividendos recibidos de terceros por el pagador del dividendo en el
ejercicio inmediatamente anterior a aquel en que ocurre el pago, los cuales fueron previamente
gravados o se originaron de la renta neta fiscal gravada de la sociedad que pag originalmente el
dividendo. Dichos dividendos tampoco sern gravados.
En tercer lugar, a la renta neta que exceda de la renta neta fiscal gravada en el ejercicio
inmediatamente anterior a aquel en que ocurre el pago. Dichos dividendos sern gravados con el
impuesto al dividendo.
Dividendo presunto de establecimiento permanente: Las sociedades constituidas en el exterior
que tengan un establecimiento permanente en Venezuela estarn obligadas a pagar, como
responsables por cuenta de sus socios, un impuesto de 34% sobre el enriquecimiento neto
atribuible al establecimiento permanente, no exento ni exonerado, que exceda su enriquecimiento
neto gravado.
Sin embargo, este impuesto no procede si el establecimiento permanente demuestra a satisfaccin
de la Administracin Tributaria que reinvirti totalmente en el pas la diferencia entre su renta neta
fiscal gravada y su renta neta. La reinversin deber mantenerse en el pas por lo menos por cinco
aos, lo cual ser certificado por los auditores externos.
Dividendos recibidos de sociedades constituidas en el exterior: Los dividendos recibidos de
empresas constituidas en el exterior sern ntegramente gravados y estarn sujetos a un impuesto
nico y proporcional del 34%, pudiendo acreditarse el impuesto pagado en el exterior por concepto
de dichos dividendos.
La poltica de dividendos incluye la decisin de pagar las utilidades como dividendos o retenerlas
para su reinversin dentro de la empresa. Si se pagan mayores dividendos en efectivo aumentar

el precio de las acciones, si se aumentan los dividendos en efectivo se dispondr de menor

cantidad de efectivo para su reinversin, disminuyendo la tasa esperada de rendimiento y
disminuir el precio de las acciones. La poltica ptima de dividendos produce el equilibrio entre los
dividendos actuales y el crecimiento futuro que maximiza el precio de las acciones. Pagar
dividendos nicamente si se dispone de una mayor cantidad de utilidades que la que se necesitara
para dar apoyo al presupuesto de capital ptimo.
Los factores que afectan a la poltica de dividendos son las oportunidades de inversin disponibles,
las fuentes alternativas de capital y las preferencias de los accionistas por los ingresos actuales vs
los ingresos futuros. Existen 3 teoras a) teora de la irrelevancia, b) la teora del pjaro en mano y
c) la teora de la preferencia fiscal.
Teora de la irrelevancia de los dividendos:
Afirma que la poltica de dividendos de una empresa no tiene efecto sobre su valor o sobre su
costo de capital. El valor de una empresa se determina a travs de su capacidad de generar
utilidades a travs de su riesgo comercial.
Teora del pjaro en mano:
Afirma que el valor de una empresa se ver maximizado por una alta razn de pago de dividendos.
Los dividendos son menos riesgosos que las ganancias de capital
Teora de la preferencia fiscal:
Los inversionistas prefieren una baja razn de pago de dividendos en lugar de una alta debido a
que 1) las ganancias de capital se gravan a la 28% mximo y los ingresos en efectivo se gravan
hasta el 35%. 2) no se pagan impuestos sobre las ganancias hasta que se venden las acciones y
3) no causa impuestos sobre las ganancias de capital hasta la muerte del propietario, evitando los
impuestos sobre ganancias del capital.
La poltica residual implica que los dividendos se deberan pagar tan solo a partir de las utilidades
que sobren. Las empresas que utilizan la poltica residual como un medio para fijar sus razones
ptimas de pago de dividendos a largo plazo y no como una gua para el pago de dividendos
durante cualquier ao.
Dividendos constantes o de crecimiento uniforme, nunca se debe reducir el dividendo anual, ya que
una poltica de pagos fluctuantes traera mayor incertidumbre.
La Razn constante de pago de dividendos, genera estabilidad en los inversionistas.
Dividendo regular bajo ms dividendos extras, representa un punto intermedio entre un dividendo
estable y una tasa constante de pago de dividendos, proporciona flexibilidad a la empresa, esta
opcin es buena cuando las utilidades y los flujos de efectivo son voltiles.
Si establecen un dividendo bajo, permitir mantenerse aun cuando las utilidades sean bajas o haya
retencin de utilidades y compensndolo con un dividendo extra, el cual se paga en los aos en
que se dispone de un exceso de fondos.
Procedimientos de pago
Los dividendos se pagan de forma trimestral y se incrementan una vea al ao (si es posible), se
paga a travs de la fecha de declaracin, que es la fecha cuando los directores declaran el
dividendo, y se vuelve un pasivo al momento de la declaracin y aparece como un pasivo
circulante en el balance, y las utilidades retenidas se reducen de forma similar.
Fecha del tenedor del registro, al cierre de las operaciones y con los propietarios a esa fecha sern
los que reciban el dividendo.
Fecha de ex dividendos, es la fecha donde todava alcanza el pago del dividendo y deben ser 4
das antes de la fecha de declaracin.

Fecha de pago es cuando se envan los cheques

Plan de reinversin de dividendos DRP. Es aqul plan que capacita a un accionista para reinvertir
automticamente los dividendos que reciba dentro del capital de la empresa que se los paga.
La poltica de dividendos est ligada a la estructura de capital. Los efectos que pudiese tener la
poltica de dividendos sobre el valor de la empresa es que la poltica de dividendos no afecta el
valor de la empresa, si suponemos: La inexistencia de impuestos, La ausencia de costos de
transaccin, Simetra de informacin
Existen bsicamente tres tipos de dividendos.
1) Dividendos en Activos
Los dividendos en activos son inusuales y consisten en el reparto de activos propiedad de la
empresa entre sus accionistas. Hay bsicamente dos modalidades: la distribucin de ttulos
valores, lo cual es un procedimiento que permite la separacin ("desagregacin") de filiales; y la
distribucin de bienes producidos por la empresa.
El reparto de dividendos en bienes producidos por la empresa est justificado cuando los
accionistas intentan consumir los bienes producidos en las cantidades repartidas (logrndose
economas en costos de transaccin), o pueden disponer de ellos en el mercado a un menor costo
que la empresa.
2) Dividendos en Acciones
Los dividendos en acciones son simplemente una manera de convertir ganancias retenidas en
capital pagado. Al repartir dividendos en acciones se diluye el capital y el valor en libros de cada
accin se reduce, pero como cada accionista tiene ahora ms acciones, el valor total en libros de
las acciones se mantiene invariable.
Efectos Indirectos de los Dividendos en Acciones
El efecto sobre el valor de mercado de las acciones puede ser diferente cuando hay informacin
asimtrica o se presentan costos de transaccin.
Cuando hay Informacin Asimtrica
Si los inversionistas perciben que el reparto de acciones indica una mejora (empeoramiento)
de la empresa, el valor de mercado de la accin caer menos (ms) que el valor en libros. Esto
se conoce como el Efecto Informacin ("signalling").
Cuando hay Costos de Transaccin
Un dividendo en acciones representa un aumento de capital de la empresa con cargo a las
retenidas. Esto implica que las ganancias capitalizadas no podrn ser posteriormente
repartidas como dividendo en efectivo. Por tanto, cuando hay costos de transaccin asociados
a la quiebra (es decir, cuando la quiebra es costosa), los dividendos en acciones aumentan el
valor de la deuda de la empresa al dar ms garantas a los acreedores pero a costa de una
reduccin del valor del patrimonio.
3) Dividendos en Efectivo
Los dividendos en efectivo representan una transferencia de activos de la empresa a los
accionistas. Antes del reparto, el accionista tiene un nmero de acciones con un cierto valor en
libros. Despus del reparto, los accionistas tienen el mismo nmero de acciones con un valor en
libros reducido en la misma cantidad en que han recibido efectivo.

Poltica de dividendos de Empresas que transan en el IGPA e IPSA

AES GENER S.A.
4.19 Dividendos
La distribucin de dividendos a los accionistas de la Sociedad se reconoce como un pasivo y su
correspondiente disminucin en el patrimonio neto en las cuentas anuales consolidadas del Grupo
en el perodo en que los dividendos son aprobados por la Junta de Accionistas de la Sociedad.
La Compaa provisiona al cierre de cada ejercicio el 30% del resultado del mismo menos
dividendos distribuidos en forma provisoria de acuerdo a la Ley N18.046 como dividendo mnimo,
dado que dicha ley obliga distribucin de al menos el 30% del resultado financiero del ejercicio, a
menos que la Junta de Accionistas disponga por unanimidad de las acciones emitidas con derecho
a voto lo contrario.
La utilidad liquida es igual a la Ganancia (Prdida) atribuible a la controladora.
FALABELLA
2.20. Dividendo Mnimo De acuerdo al artculo 79 de la Ley 18.046, las Sociedades Annimas
abiertas en Chile debern distribuir anualmente como dividendo a sus accionistas, a lo menos el
30% de las utilidades lquidas de cada ejercicio. En virtud de la obligacin legal a la que se
encuentra sujeta la Compaa, se ha registrado un pasivo equivalente el cual incluye adems la
porcin de dividendo mnimo de filiales sociedades annimas abiertas en las cuales existen
intereses no controladores. Este pasivo se encuentra registrado en el rubro Cuentas Comerciales
y Otras Cuentas por Pagar, Corrientes a diciembre de cada ao y el movimiento del ao se
registra en el Estado de Cambios en el Patrimonio Neto en la lnea Incremento (disminucin) por
transferencias y otros cambios.

CONCLUSIN

Los dividendos son parte de los beneficios generados por la sociedad, o las reservas
constituidas. Han de repartirse entre los socios como consecuencia de su participacin en el capital
social. La distribucin se efecta proporcionalmente al porcentaje de participacin de cada socio.
Cuando la asamblea general de accionistas ordena el correspondiente pago, los accionistas tienen
derecho a percibir los dividendos en dinero o acciones.
Es importante destacar el financiamiento como instrumento fundamental para incrementar la
productividad y eficiencia empresarial, particularmente como medio que facilite condiciones
competitivas en los mercados nacionales e internacionales.
Tambin toda empresa se ve influenciada por el financiamiento para cubrir sus necesidades de
liquidez y para iniciar nuevos proyectos, podemos concluir con mencionar que el financiamiento
interno son los fondos proporcionados por el equipo inicial, la familia y los amigos, antes y al
momento del lanzamiento. Y a medida que la empresa crece, gana acceso a financiamientos
intermediarios de tipo patrimonial.
Segn la sabidura convencional el financiamiento bancario o para bancario no estar disponible
para empresas pequeas antes de que alcancen un nivel de produccin tal que su balance refleje
activos tangibles sustanciales que puedan ser utilizados como colateral, tales como cuentas por
cobrar, inventarios y equipos.
Dentro de las finanzas corporativas, especialmente en aquellos mercados menos desarrollados, se
establece una relacin negativa entre la tasa de pago de dividendos y la concentracin de la
propiedad, lo que significa que los accionistas controladores limitan el pago de dividendos, ya que
pueden extraer o expropiar riquezas mediante otros mecanismos.
El mercado local se caracteriza por una fuerte concentracin de la propiedad (cinco accionistas
controlan el 80% de la propiedad), estructuras de gestin piramidal y la presencia significativa de
conglomerados y grupos econmicos, situaciones que ameritan un esfuerzo adicional para depurar
la informacin y cuantificar el real efecto del pago dividendos.