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Options, futures et autres actifs

drivs 9e d.
John Hull
Patrick Roger, Christophe Hnot, Laurent Deville

Glossaire
A
Accord de taux futur : Voir Forward Rate Agreement
Actif dinvestissement : Actif considr par une majorit dinvestisseurs comme un moyen dinvestir.
Actif de consommation : Actif dtenu des fins de consommation plutt qu des fins dinvestissement.
Ajustement de convexit : Terme trop utilis, qui peut faire rfrence lajustement ncessaire la conversion
dun taux dintrt futures en taux dintrt forward.
AMF (Autorit des marchs financiers) : Autorit franaise de rgulation des marchs financiers. Elle est
lquivalent de la SEC amricaine.
Analyse de scnario : Analyse des effets des diffrentes possibilits de variation des caractristiques du march
sur la valeur dun portefeuille.
Appel de marge : Demande de reconstitution du compte de marge.
Approximation de Black : Procdure dapproximation dveloppe par Fisher Black pour lvaluation des options
amricaines sur des actions versant des dividendes.
Arbitrage : Stratgie profitant dincohrences momentanes entre le prix de plusieurs actifs ou contrats.
Arbitrage sur indice : Opration darbitrage impliquant une position sur des actions composant un indice et une
position sur un contrat futures portant sur cet indice.
Arbitragiste : Investissseur spcialis dans les oprations darbitrage.
Arbre binomial : Arbre rprsentant les volutions possibles du prix dun actif dans un modle binomial.
Assurance de portefeuille : Utilisation doptions, notamment sur indices, pour couvrir le risque de perte de
valeur dun portefeuille.
Asymtrie de volatilit : Terme qui dcrit un smile de volatilit non symtrique.
Automate : Procdure grce laquelle les ngociations sur le march sont automatiquement gnres et
transmises grce un ordinateur.

B
Back-testing : Test dun modle laide de donnes historiques.
Ble II : Procdures rnoves de calcul des capitaux propres requis de la part des banques, instaures partir
de 2004.
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Base : Diffrence entre le prix spot et le prix futures.


Bta : Mesure du risque systmatique (non diversifiable) dun actif.
Bid-ask spread : Voir Fourchette de prix
Billet de trsorerie : court terme, bon au porteur sans coupon mis par ltat pour financer sa dette.
Bons du Trsor : long terme, bon au porteur coupon mis par le gouvernement pour financer sa dette.
Bootstrap : Mthode permettant le calcul de la courbe des taux zro-coupon partir des donnes de march de
produits couponns.
Broker : Prestataire de services dinvestissement qui excute les ordres dinvestisseurs en change dune
commission.
Butterlfy spread : Combinaison constitue dune position longue sur un call de prix dexercice faible et un call
de prix dexercice lev et dune position courte sur deux calls de prix dexercice intermdiaire ( gale distance
des deux prcdents).

C
Calendrier des jours fris : Calendrier dfinissant les jours fris afin de prciser les dates de paiement dun
swap.
Calibration : Mthode consistant extraire la valeur des paramtres dun modle du prix des options
activement traites sur le march.
Call : Contrat donnant le droit dacheter un actif une date future donne et un prix convenu.
Call asset-or-nothing : Option digitale dlivrant un montant gal au prix de lactif sous-jacent si celui-ci est
suprieur au prix dexercice lchance et rien sinon.
Call cash-or-nothing : Option dlivrant un payoff prdtermin dun montant fixe dans le cas o le prix du sousjacent termine au-dessus du prix dexercice et zro autrement et rien autrement.
Call couvert : Combinaison constitue dune position courte sur un call et dune position longue sur le sousjacent.
Call sur moyenne de prix : Option dont le payoff est le maximum entre zro et la diffrence entre le prix
dexercice et le prix moyen de lactif sous-jacent.
Callable bond : Obligation intgrant une clause de remboursement anticip des conditions prdtermines.
Cap de taux dintrt : Option qui dlivre un payoff lorsquun taux dintrt spcifi dpasse un certain seuil. Ce
taux dintrt est un taux variable rgulirement modifi.
Caplet : Une des options composant un cap de taux dintrt.
CAPM : Voir MEDAF
Cash-flow mapping : Voir Procdure dajustement des flux
Cash-settlement : Voir Dnouement en cash
CAT bond : Voir Obligation catastrophe
CDD (Cooling Degree Days) : Voir Degrs-jour de climatisation
CDO : Voir Collateralized Debt Obligation
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CDO synthtique : CDO cr par la vente dun portefeuille de CDS.


CDS : Voir Swap de dfaut
CDS sur panier dobligations : CDS avec plusieurs entits de rfrence.
Chambre de compensation : Entreprise qui garantit la bonne fin des oprations pour les produits drivs
ngocis sur les marchs organiss.
Cheapest : Voir Moins chre livrer
Classe doptions : Toutes les options du mme type (call ou put) portant sur le mme sous-jacent.
CMO : Voir Collateralized Mortgage Obligation
Collar : Voir Collar de taux dintrt
Collar de taux dintrt : Combinaison dun cap et dun floor.
Collateralized Debt Obligation (CDO) : Moyen de gestion du risque de crdit. Plusieurs classes dactifs sont
cres partir dun portefeuille obligataire avec des rgles dfinissant comment les dfauts sont supports par
les diffrentes classes.
Collateralized Mortgage Obligation : Type de crance hypothcaire pour laquelle les investisseurs sont diviss
en classes ayant chacune des rgles de paiement diffrentes.
Combinaison : Stratgie ncessitant diffrentes positions sur des calls et des puts de mme sous-jacent.
Composition continue : Faon de coter les taux dintrt correspondant la situation limite o la frquence de
composition tend vers linfini.
Confirmation : Document confirmant les termes dun accord verbal dchange entre deux contreparties sur un
march de gr gr.
Contango : Voir Report
Contrat forward : Engagement ferme acheter ou vendre le sous-jacent une date future donne pour un
prix convenu.
Contrat futures : Contrat marqu au march quotidiennement, engageant son dtenteur acheter ou vendre
le sous-jacent au cours dune priode future donne pour un prix convenu.
Contrat range-forward : Combinaison constitue par la vente dun put et lachat dun call ou bien par la vente
dun call et lachat dun put.
Contreparties : Parties contractantes dans une transaction financire.
Contrle de la diffrence : Technique permettant damliorer la performance de procdures numriques dans
certaines situations.
Convexit : Dans le cadre des produits de taux dintrt, mesure de la courbure de la relation entre les prix
dobligations et les taux actuariels.
Corrlation des dfauts : Mesure de la tendance pour deux entreprises distinctes faire toutes deux dfaut
dans un intervalle de temps rduit.
Cotation lectronique : Systme dchange organis par ordinateur.
Coupon : Montant des intrts pays chaque chance par une obligation.
Coupon couru : Intrt accumul depuis le dernier dtachement de coupon

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Courbe des taux : Voir Structure par terme des taux dintrt
Courbe LIBOR : Taux dintrt dun LIBOR coupon zro en fonction de la maturit.
Cot de portage : Somme des cots de stockage et des cots de financement dun actif diminue des revenus
quil gnre.
Cots de stockage : Cots lis au stockage des matires premires.
Cots de transaction : Cots de ralisation dune transaction (commission plus la diffrence entre le prix obtenu
et le milieu du spread entre le prix offert et le prix demand).
Couverture : Opration visant rduire une exposition au risque.
Couverture courte : Couverture consistant prendre une position courte sur un futures.
Couverture croise : Couverture de lexposition au prix dun actif avec un contrat portant sur un autre actif.
Couverture delta-neutre : Technique de couverture visant rendre un portefeuille de drivs insensible des
petites variations du prix du sous-jacent.
Couverture dynamique : Procdure de couverture dune position en options laide de sous-jacent, consistant
modifier rgulirement la position dtenue en sous-jacent, de sorte maintenir une position delta-neutre.
Couverture longue : Adoption dune position longue sur futures (afin de couvrir une position courte sur le
march);
Couverture statique : loppos de la couverture dynamique, la couverture est dfinie ds le dpart et nest
plus jamais ajuste.
Covariance : Mesure de la dpendance linaire entre deux variables (gale la corrlation entre les
variables multiplie par le produit de leurs cart-types).
Covered call : Voir Call couvert
Crance hypothcaire : Titre qui donne, son dtenteur, droit une part des flux de trsorerie produits par un
pool de prts hypothcaires.
Credit Default Swap : Voir Swap de dfaut
C-VaR : Voir Expected Shortfall

D
Date de maturit : Date de la fin de vie du contrat.
Date ex-dividende : La date ex-dividende est fixe en mme temps que le montant du dividende. Les
investisseurs dtenant des actions immdiatement avant la date ex-dividende toucheront le dividende.
Dcompte des jours : Convention ncessaire la cotation des taux dintrt.
Degrs-jour de climatisation : Mesure de temprature gale au maximum entre zro et la diffrence entre 65
Fahrenheit et la temprature moyenne de la journe.
Delta : Variation de valeur de loption rapporte la variation de prix du sous-jacent.
Dnouement en cash : Procdure de dnouement des contrats par change montaire plutt que par la
livraison de lactif sous-jacent.
Dport : March dans lequel les prix futures augmentent avec la maturit.

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Dport normal : Lorsque le prix futures est infrieur au prix spot futur espr (situation symtrique
dun contango).
Deposit : Marge initiale ou dpt de garantie : somme dargent exige un trader de futures au moment de sa
prise de position.
DerivaGem : Logiciel dvaluation de produits drivs sous Excel accompagnant louvrage.
Driv : Voir Produit driv
Driv climatique : Produit driv dont le payoff dpend des conditions climatiques.
Driv de crdit : Actif driv dont le payoff dpend de la solvabilit dune ou plusieurs entits de rfrence.
Driv de taux dintrt : Produit driv dont le payoff dpend de lvolution des taux dintrt.
Distribution implicite : Distribution de probabilit de la valeur dun actif dduit de faon implicite de la valeur
constate des options sur le march.
Distribution log-normale : Voir Loi log-normale
Distribution normale : Loi normale, o la forme de cloche bien connue reprsente la distribution de probabilit
standard dune variable alatoire.
Dividende : Paiement effectu au dtenteur dune action, gnralement montaire, mais se faisant parfois en
actions.
Dividende en actions : Dividende pay par attribution dactions.
Division de titres : Conversion de chaque action existante dune socit en davantage dactions nouvelles. La
valeur de chaque action est alors plus faible, mais la valeur globale reste inchange.
Droits de souscription : Titre permettant aux anciens actionnaires dacheter des actions nouvellement mises
un certain prix.
Duration : Mesure de la dure moyenne dattente pour percevoir les flux dune obligation.
Duration matching : Voir Immunisation de portefeuille
Duration modifie : Drive de la duration, elle mesure la sensibilit dune obligation aux variations des taux
dintrt. Cette modification du calcul de la duration permet de prendre en compte la frquence de
capitalisation du taux.

E
chance : Fin de vie dun contrat.
Entit de rfrence : Dsigne, dans un CDS, lentreprise pour laquelle le risque de dfaut est couvert.
Esprance : Valeur moyenne dune variable obtenue par la pondration des valeurs possibles par leur
probabilit.
EURIBOR (Euro Interbank Offered Rate) : Taux offert par les banques pour les eurodevises sur le march de la
zone euro, cest--dire le taux auquel une banque est dispose prter dautres banques.
Eurodollar : Dollar dpos dans une banque amricaine ou trangre en dehors des Etats-Unis.
valuation risque-neutre : valuation dune option ou dun produit driv en supposant que lon se trouve dans
un univers risque-neutre. Lvaluation risque-neutre donne un prix correct dans nimporte quel type dunivers,
pas uniquement lunivers risque-neutre.

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EWMA : Voir Moyenne mobile pondration exponentielle (Exponentially Weighted Moving Average)
Exercice anticip : Exercice dune option avant son chance..
Expected Shortfall : Mesure de lesprance de perte conditionnellement une variation de valeur du portefeuille
situe dans le 100(1 X) centile.
Exposition : Perte maximale lie au dfaut dune contrepartie.

F
Facial : Voir Nominal
Facteur de concordance : Facteur permettant de dterminer le prix reu par le vendeur dun contrat futures sur
obligations au dnouement en change de la livraison de lobligation.
FAS : Norme comptable.
Floor de taux dintrt : Option qui dlivre un payoff lorsquun taux dintrt spcifi devient infrieur un
certain niveau. Ce taux dintrt est un taux variable rgulirement modifi.
Floorlet : Une des options composant un floor de taux dintrt.
Fonction de remboursement par anticipation : Fonction estimant le rythme de remboursement par anticipation
du principal dun portefeuille de crances hypothcaires partir dautres variables.
Fonction de rpartition : Fonction qui associe x la probabilit quune variable suivant une loi donne soit
infrieure x.
Forward : Voir Contrat forward
Forward Rate Agreement : Accord ngoci sur le march OTC, selon lequel une des deux parties paiera lautre
un taux dintrt convenu sur un principal donn, pendant une priode future spcifie.
Forward start option : Voir Option dclenchement diffr
Fourchette de prix : cart entre le prix offert le plus lev (prix bid) et le prix demand le plus faible (prix ask).
FRA : Voir Forward Rate Agreement
Frquence de composition des intrts : Dfinit la faon dont le taux dintrt est mesur.
Futures : Voir Contrat futures
Futures sur bons du Trsor : Contrat futures reposant sur des bons du Trsor.
Futures sur Eurodollar : Contrat futures portant sur un taux Eurodollar.
Futures sur indice : Contrat futures dont le sous-jacent est un indice de march.
Futures sur indice dactions : Futures dont le sous-jacent est un indice dactions.

G
Gamma : Taux de variation du delta du portefeuille en fonction de la valeur de lactif sous-jacent.
Grecques : Voir Lettres grecques

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H
HDD (Heating Degree Days) : Voir Degrs-jour de chauffage
Hedger : Voir Oprateur en couverture
Hypothse dabsence dopportunit darbitrage : Hypothse selon laquelle il nexiste aucune opportunit
darbitrage sur le march.
Hypothse defficience des marchs : Hypothse selon laquelle les prix des actifs refltent linformation
disponible.

I
Immunisation de portefeuille : Procdure consistant faire concider la duration moyenne des actifs et des
passifs du portefeuille dune institution financire.
Inception profit : Voir Profit initial
Indice dactions : Indice reproduisant la valeur dun portefeuille dactions.
Induction arrire : Procd consistant commencer par la date terminale dun arbre, puis revenir vers la date
initiale pour lvaluation doptions.
Instrument driv : Voir Produit driv
Interest Only : Crdit hypothcaire (MBS) dmembr, dont le porteur ne peroit que les intrts.
Intermdiaire financier : Banque ou toute autre institution financire qui sert dintermdiaire aux diffrents
acteurs de lconomie pour leurs changes de capitaux.
IO : Voir Interest Only

K
Kurtosis : Mesure dapplatissement de la distribution dune variable alatoire. Par exemple, si sa
valeur est leve, la courbe peut tre plus pointue et les queues plus paisses que celles dune loi
normale

L
LEAPS (Long-term Equity Anticipation Securities) : Options, dites longues , portant sur des actions ou un
indice, cest--dire dont lchance est loigne.
Lettres grecques : Paramtres de couverture dont font partie le delta, le gamma, le thta, le rh ou le vega (qui
nest pas une lettre grecque).
LIBID (London Interbank Bid Rate) : Taux demand par les banques sur les eurodevises du march londonien,
cest--dire taux auquel une banque est dispose emprunter auprs dautres banques (au contraire du LIBOR
qui est le taux offert).
LIBOR (London Interbank Offered Rate) : Taux offert par les banques pour les eurodevises du march
londonien, cest--dire taux auquel une banque est dispose prter dautres banques.
LIBOR in arrears swap : Voir Swap flux dcals
Limite de position : Position maximale quun oprateur de march (ou un groupe doprateurs agissant
ensemble) est autoris prendre.

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Limite dexercice : Nombre maximal de contrats qui peuvent tre exercs par un individu (ou un groupe
dindividus oprant ensemble) pendant une priode de cinq jours conscutifs.
Limites de variations : Variations maximales journalires des cours fixes par les autorits de march.
Locals : Terme anglo-saxon qui dsigne, sur le march, des ngociateurs individuels qui oprent pour leur
propre compte (au contraire des courtiers).
Loi log-normale : Une variable suit une distribution de probabilit log-normale lorsque le logarithme de cette
variable suit une loi normale.

M
March terme invers : March o les prix des futures dcroissent avec la maturit, cest--dire o les futures
chance proche sont plus chers que ceux dont lchance est plus loigne.
March de gr gr : March ou les transactions seffectuent de gr gr, en interaction bilatrale, cest--dire
directement entre le vendeur et lacheteur, loppos du march organis.
March organis : March o les transactions sont organises en interaction multilatrale, laide dun carnet
dordre, et o les contrats sont standardiss.
March OTC : March over-the-counter ; voir March de gr gr
Marge : Voir Deposit
Marge maintenir : Linvestisseur ne fait lobjet dun appel de marge qu partir du moment o le montant sur
le compte passe sous le niveau requis de la marge de maintenance.
Marge initiale : Voir Deposit
Market-maker (ou teneur de march) : Oprateur de march qui fournit tout instant des prix lachat et la
vente pour un actif.
Marking to market : Pratique de rvaluation permanente (ou quotidienne) dun instrument financier. Il permet
notamment de calculer les appels de marge.
Matrice variance-covariance : Matrice prsentant les variances de nombreuses variables de march ainsi que
leurs covariances.
MBS (Mortgage Backed Security) : Voir Crances hypothcaires
MEDAF : Modle dvaluation des actifs financiers (CAPM ou Capital Asset Pricing Model en anglais). Modle qui
lie la rentabilit espre dun actif son bta.
Modle binomial : Modle dvolution du prix des actifs, dans lequel le prix est observ des dates spares
par de petits intervalles de temps. Entre deux dates, seuls deux mouvements sont susceptibles de se produire.
Modle de Black : Extension du modle de Black-Scholes lvaluation des options europennes sur contrats
futures.
Modle de Black-Scholes : Modle en temps continu dvaluation des options europennes sur actions
dvelopp par Fischer Black, Myron Scholes et Robert Merton.
Modle de march : Modle le plus couramment utilis par les oprateurs de march.
Moins chre livrer : Obligation du gisement la moins chre livrer dans le cas dun contrat futures sur
obligations.
Mortgage Backed Security : Voir Crances hypothcaires
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Moyenne gomtrique : Racine n-ime du produit de n nombres.


Moyenne mobile pondration exponentielle : Modle de prvision de la valeur dune variable fond sur des
donnes historiques et un schma de pondration exponentiel. Modle parfois appliqu la variance
quotidienne dans le calcul de la VaR.

N
Ngociation la crie : Systme o les ngociateurs changent par la voix et des signes dans un lieu physique.
Niveau de retour la moyenne : Niveau vers lequel la valeur dune variable de march (telle quun taux
dintrt) tend revenir.
Nominal : Valeur partir de laquelle on calcule les intrts pour une obligation. On parle aussi de
valeur faciale ou de valeur au pair.
Notation : Mesure de la solvabilit dune entreprise calcule par une agence de rating.
Notionnel : Montant partir duquel on calcule les rglements priodiques dans un swap de taux dintrt. Ce
montant est notionnel car il ne schange jamais entre les parties du swap.

O
Obligation coupon zro : Obligation ne dlivrant aucun coupon dintrt.
Obligation catastrophe : Obligation pour laquelle les intrts et ventuellement le principal sont rduits dans le
cas o les pertes lies des sinistres dpassent un certain montant.
Obligation convertible : Obligation mise par une entreprise pouvant tre convertie en action pendant certaines
priodes, une parit dtermine.
OCC (Options Clearing Compensation) : Voir Chambre de compensation
Oprateurs en couverture : Individu effectuant des oprations visant rduire une exposition au risque.
Option : Droit dacheter ou de vendre un actif.
Option dclenchement diffr : Option nentrant en activit qu une date ultrieure, gnralement conue de
sorte tre dans la monnaie ce moment-l.
Option la monnaie : Option dont le prix dexercice est gal au (ou proche du) prix de lactif sous-jacent.
Option prix dexercice moyen : Option dont le payoff est dtermin par la diffrence entre le prix final et le
prix moyen du sous-jacent.
Option amricaine : Option qui peut tre exerce tout moment jusqu la date dchance.
Option asiatique : Option dont le payoff dpend du prix moyen de lactif sous-jacent observ sur une priode
dtermine.
Option au choix : Option pour laquelle le dtenteur peut, aprs un certain dlai initialement spcifi, choisir si
cest un call ou un put.
Option barrire : Option dont le payoff dpend du franchissement dun certain seuil (la barrire) par le prix du
sous-jacent pendant la vie de loption.
Option bermudienne : Option amricaine dont lexercice anticip est limit certaines dates.
Option compose : Option sur option.
Option dachat : Voir Call
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Option dans la monnaie : Option dont la valeur intrinsque est positive : pour un call, lorsque le sous-jacent est
suprieur au prix dexercice ; pour un put, lorsquil est infrieur.
Option de taux dintrt : Option dont le payoff dpend du niveau des taux dintrt.
Option de vente : Voir Put
Option dchange : Option dchange dun actif contre un autre.
Option digitale : Option prsentant un payoff discontinu, comme les options asset-or-nothing ou cash-ornothing.
Option down-and-in : Option qui ne commence son existence quune fois que le prix du sous-jacent descend
jusqu un prix dtermin.
Option down-and-out : Option qui cesse dexister ds que le prix du sous-jacent descend jusqu un prix
dtermin.
Option en dehors de la monnaie : Option dont la valeur intrinsque est nulle : pour un call, lorsque le sousjacent est infrieur au prix dexercice ; pour un put, lorsquil est suprieur.
Option europenne : Option ne pouvant tre exerce qu lchance du contrat.
Option exotique : Option disposant de caractristiques spcifiques la distinguant des contrats vanille.
Option Flex : Option change sur un march, mais dont certaines des caractristiques diffrent de celles des
contrats standardiss.
Option lookback : Option dont on calcule le payoff en retenant un prix dexercice gal au cours maximum (pour
un put) ou minimum (pour un call) atteint par un actif au cours de la vie de loption.
Option path-dependent : Option dont le payoff dpend de la trajectoire suivie par le sous-jacent, et non sa
valeur finale.
Option rainbow : Option dont le payoff dpend dau moins deux variables sous-jacentes.
Option relle : Option impliquant des actifs rels (et non financiers), par exemple des terrains, plantes,
machines, etc.
Option shout : Option europenne pour laquelle le dtenteur de loption peut appeler une fois sa
contrepartie pendant la dure de vie du contrat. la date dchance, le dtenteur reoit la valeur la plus
leve entre le payoff classique dune option europenne et la valeur intrinsque de linstant de lappel.
Option sur action : Option dont le sous-jacent est une action.
Option sur devises : Option portant sur un taux de change.
Option sur futures : Option dont le sous-jacent est un contrat future.
Option sur indice : Option dont le sous-jacent est un indice de march.
Option sur obligation : Option dont le sous-jacent est une obligation.
Option sur panier : Option dont le payoff dpend de la valeur dun portefeuille dactifs.
Option swing : Option dnergie pour laquelle le niveau de consommation est compris entre un minimum et un
maximum. En gnral, il existe un nombre maximal de changements de rgime autoriss pendant la priode de
livraison.
Option synthtique : Option cre par la vente ou lachat de lactif sous-jacent au fur et mesure de lvolution
de sa valeur.

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Option take-and-pay : Voir Option swing


Option up-and-in : Option qui ne devient active que lorsque lactif sous-jacent atteint un niveau prdfini.
Option up-and-out : Option qui cesse dexister ds que lactif sous-jacent atteint un niveau prdfini.
Ordre cours limit : Ordre de Bourse fixant le prix maximal quun acheteur est dispos payer.

P
Package : Portefeuille constitu de calls europens classiques, de puts europens classiques, de contrats
forward, de liquidits et de lactif sous-jacent.
Parit call-put : Relation entre la valeur dun call europen et celle dun put europen dont les sous-jacent, prix
dexercice et chance sont identiques.
Payoff : Gain ralis par le dtenteur dune option ou dun produit driv la date dchance.
Plain vanilla : Terme utilis pour dcrire des produits classiques.
PO : Voir Principal Only
Point de base : Gnralement utilis dans le cadre des taux dintrt, un point de base quivaut 1 centime
de pour-cent (0,01 %).
Pondration exponentielle : Schma de pondration dans lequel les pondrations diminuent exponentiellement
mesure quon remonte dans le temps.
Portefeuille delta-neutre : Portefeuille dont le delta est nul et dont la valeur ne varie donc pas en cas de petites
variations de prix du sous-jacent.
Portefeuille gamma-neutre : Portefeuille dont le gamma est nul.
Portefeuille vega-neutre : Portefeuille dont le vega est nul.
Position courte : Position impliquant la vente dun actif.
Position lie : Voir Package
Position longue : Position impliquant lachat dun actif.
Position ouverte : Nombre total de positions longues (ou courtes) en suspens sur un contrat (open interest en
anglais).
Position nue : Position non couverte, par exemple une position courte sur un call non combine avec une
position longue sur le sous-jacent.
Premium : Prix dune option.
Prime de liquidit : Montant de la diffrence entre un taux forward et lanticipation du taux spot venir.
Voir Thorie de la prfrence pour la liquidit
Principal : Valeur nominale dun emprunt.
Principal Only : Crdit hypothcaire (MBS) dmembr dont le porteur ne peroit que le principal.
Prix ask : Voir Prix offert
Prix bid : Voir Prix demand
Prix dexercice : Prix auquel on peut acheter ou vendre lactif sous-jacent en exerant une option.
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Prix de compensation : Cours calcul aprs chaque sance de Bourse sur la base des cours cots en fin de
sance. Il sert pour les appels de marge des contrats futures.
Prix de livraison : Prix sur lequel les contreparties se sont entendues pour changer lchance dun contrat
forward.
Prix demand : Prix demand le plus faible (auquel il est possible dacheter un actif sur le march).
Prix dexercice : Prix convenu auquel le sous-jacent peut tre achet ou vendu dans un contrat doption.
Prix forward : Prix de livraison dun contrat forward pour lequel la valeur du contrat est nulle.
Prix futures : Prix de livraison actuellement applicable dans le cas dun contrat futures.
Prix offert : Prix offert le plus lev (auquel il est possible de vendre un actif sur le march).
Prix pied de coupon : Prix cot dune obligation. Pour dterminer le prix dchange de lobligation, il faut ajouter
le coupon couru.
Prix spot : Prix pour une livraison immdiate.
Probabilit de dfaut : Mesure de la probabilit de dfaut dune entreprise au cours dune priode
future, conditionnelle ou non labsence de dfaut antrieur.
Procdure dajustement des flux : Procdure consistant reprsenter un instrument sous la forme dun
portefeuille dobligations zro-coupon en vue du calcul de sa VaR.
Procdure numrique : Mthode dvaluation doptions lorsque aucune quation nest disponible.
Produit driv : Instrument financier dont le prix dpend (est driv) du prix dun autre actif.
Profit initial : Profit cr en vendant un produit driv plus cher que sa valeur thorique. On utilise aussi le
terme anglo-saxon inception profit.
Protective put : Voir Put de protection
Put : Contrat donnant le droit de vendre un actif une date future donne et un prix convenu
Put asset-or-nothing : Option digitale dlivrant un montant gal au prix de lactif sous-jacent si celui-ci est
infrieur au prix dexercice lchance et rien sinon.
Put cash-or-nothing : Option dlivrant un payoff prdtermin dun montant fixe dans le cas o le prix du sousjacent termine en dessous du prix dexercice et rien autrement.
Put de protection : Stratgie consistant acheter des puts pour couvrir une position longue sur le sous-jacent.
Put sur moyenne de prix : Option dont le payoff est le maximum entre zro et la diffrence entre le prix moyen
de lactif sous-jacent et le prix dexercice.
Puttable bond : Obligation permettant son dtenteur den obtenir le remboursement anticip des conditions
prdtermines.
Puttable swap : Swap dans lequel lune des parties peut lannuler par anticipation.

Q
Quanto : Produit driv dans lequel le payoff est dfini par des variables associes une devise, mais pay
dans une autre devise.

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R
Ratio de couverture : Rapport entre le volume de la position prendre sur un instrument de couverture et le
volume de la position sur lactif couvrir.
Rajustement : Processus dajustement priodique de ses positions. On lutilise notamment pour conserver une
position delta-neutre.
Recherche empirique : Recherche fonde sur des donnes de march historiques.
Rendement dopportunit : Mesure des bnfices procurs par la dtention relle dun actif, que noffre pas la
dtention du contrat futures sur ce mme actif.
Repo : Contraction de repurchase agreement ; accords de rachat. Procdure demprunt par un contrat
spcifiant la vente de certains titres avec une promesse de rachat une date future et un prix plus lev. En
franais, on nomme aussi cette procdure pension livre .
Report : Situation dans laquelle le prix futures dcrot avec la maturit.
Retour la moyenne : Tendance pour une variable de march (telle quun taux dintrt) revenir une
moyenne long terme.
Rh : Taux de variation de la valeur dun produit driv en fonction du taux dintrt.
Risque de base : Risque de couverture provenant de lincertitude quant au niveau de la base une date future.
Risque de crdit : Risque de perte financire cause par le dfaut dune contrepartie dune transaction de
produit driv.
Risque de liquidit : Risque de ne pouvoir vendre un instrument financier son prix thorique.
Risque non systmatique : Risque diversifiable ; il sagit de la part du risque que lon peut rduire par
diversification.
Risque systmatique : Part du risque non diversifiable.

S
Scalper : Trader qui ne conserve ses positions que trs peu de temps (quelques minutes).
SEC (Securities and Exchange Commission) : Organisme fdral amricain de rglementation et de contrle des
marchs financiers. Cest lquivalent de lAMF franaise.
Srie doptions : Toutes les options dune mme classe (voir Classe doptions) dont le prix dexercice et la date
dchance sont identiques.
Simulation de Monte-Carlo : Procdure dchantillonnage au hasard des variations des variables du march afin
dvaluer un produit driv.
Simulation historique : Simulation fonde sur des donnes historiques.
Smile de volatilit : Variation de la volatilit implicite en fonction du prix dexercice.
Solution analytique : Solution se prsentant sous la forme dune quation.
Sous-jacent : Actif ou variable dont dpend la valeur dune option ou dun produit driv.
Spculateur : Investisseur qui prend une position risque sur un actif du march en pariant sur la hausse ou la
baisse de cet actif (hausse ou baisse).

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Spread calendaire : Combinaison constitue dune position longue sur un call dune certaine maturit et dune
position courte sur un call dune autre maturit. (Cette combinaison peut aussi tre obtenue partir de puts).
Spread diagonal : Combinaison constitue de deux calls de prix dexercice et de maturit diffrents (Cette
combinaison peut aussi tre obtenue partir de puts).
Spread papillon : Voir Butterfly spread
Spread vertical baissier : Combinaison constitue dune position courte sur un put de prix dexercice faible et
dune position longue sur un put de prix dexercice lev. (Cette combinaison peut aussi tre obtenue partir
de calls.).
Spread vertical haussier : Combinaison constitue dune position longue sur un call de prix dexercice faible et
dune position courte sur un call de prix dexercice lev. (Cette combinaison peut aussi tre obtenue partir
de puts.)
Stock-option : Option sur action mise par une entreprise sur ses propres actions gnralement attribue aux
dirigeants et aux cadres titre dincitation et/ou pour complter leur rmunration.
Straddle : Position longue dans un call et un put de mme prix dexercice.
Strangle : Position longue dans un call et un put de prix dexercice diffrents.
Strap : Position longue dans deux calls et un put de mme prix dexercice.
Stress test : Test de limpact de variations extrmes du march sur la valeur dun portefeuille.
Strike : Voir Prix dexercice
Strip : Position longue dans un call et deux puts de mme prix dexercice.
Structure par terme de volatilit : Variation de la volatilit implicite en fonction de la maturit.
Structure par terme des taux dintrt : Relation entre les taux dintrt et leur maturit.
Surface de volatilit : Tableau reprsentant la variation de la volatilit implicite en fonction du prix dexercice et
de la maturit.
Swap : Accord dchange de flux de trsorerie futurs conformment une formule prdfinie.
Swap amortissement index : Swap dont le principal peut tre amorti en fonction de lvolution des taux
dintrt.
Swap chance reportable : Swap pour lequel une partie a loption de prolonger la dure de vie du swap audel de la priode spcifie.
Swap flux dcals : Swap pour lequel le taux LIBOR observ sur une date de paiement est utilis pour
calculer le paiement cette date (et non une priode ultrieure).
Swap maturit constante : Swap dans lequel le taux variable est le taux de swap pour un swap dune
maturit donne.
Swap principal dgressif : Voir Swap amortissement index
Swap annulable : Swap auquel lune des contreparties peut mettre fin une ou plusieurs dates.
Swap croissant : Swap dont le principal augmente avec le temps.
Swap de base : Swap consistant changer des flux calculs avec deux taux variables diffrents.
Swap de dfaut : Instrument donnant droit son dtenteur de vendre une obligation sa valeur faciale en cas
dala de crdit de son metteur.
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Swap de dfaut digital : Instrument payant un montant fixe, dtermin initalement, en cas de dfaut de lentit
de rfrence.
Swap de devises : Swap impliquant lchange de principal et dintrts dans une devise contre un principal et
des intrts dans une autre.
Swap de rentabilit totale : Swap dans lequel la rentabilit dun actif tel quune obligation est chang contre le
LIBOR plus un spread. La rentabilit de lactif comprend les coupons et les gains ou pertes en capital.
Swap de taux dintrt : change dun taux dintrt fixe contre un taux variable portant sur un principal
notionnel identique.
Swap de volatilit : Swap dans lequel la volatilit ralise au cours dune priode est change contre une
volatilit prdfinie.
Swap dcroissant : Swap dont le principal diminue avec le temps de faon dterministe.
Swap diffr : Engagement conclure un swap une date future. Aussi appel forward swap.
Swap diffrentiel : Swap dans lequel le taux variable observ dans une devise donne est appliqu un
principal exprim dans une autre devise.
Swap step-up : Voir Swap croissant.
Swap sur actions : Swap consistant changer la rentabilit dun portefeuille daction contre un taux dintrt
fixe ou variable.
Swap sur matire premire : Swap dont les montants changs dpendent du prix dune matire premire.
Swaption : Option qui donne le droit de prendre part un swap de taux dans lequel on change un taux fixe
contre un taux variable.

T
Taux actuariel : Taux dactualisation qui, appliqu tous les flux, donne le prix de march de lobligation.
Taux au pair : Taux de coupon dune obligation qui galise sa valeur avec son nominal.
Taux court : Taux dintrt sappliquant une courte priode.
Taux dintrt coupon zro : Taux dintrt procur par une obligation qui ne verse pas de coupons.
Taux dintrt spot : Voir Taux dintrt coupon zro
Taux de cap : Taux dterminant les payoffs dans un cap de taux dintrt.
Taux de change forward : Prix forward dune unit de devise trangre.
Taux de Repo : Taux dintrt dune transaction de Repo, provenant de la diffrence entre le prix de vente et le
prix de rachat des titres.
Taux de swap : Taux fixe dun swap de taux tel que la valeur du swap est nulle.
Taux de versement des dividendes : Dividende exprim en pourcentage du prix de laction.
Taux dintrt forward : Taux demprunt ou de placement, pour une priode future, implicite dans les taux
dintrt en vigueur aujourdhui.
Taux Eurodollar : Taux dintrt vers sur un dpt en Eurodollars.
Taux fixe : Taux dintrt dont la valeur est fixe et non susceptible dtre modifie.
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Taux sans risque : Taux dintrt qui peut tre peru en labsence de risque.
Taux variable : Taux dintrt dont la valeur varie au cours du temps.
Thorie de la prfrence pour la liquidit : Thorie qui conduit conclure quun taux forward est suprieur
lesprance du taux spot futur correspondant. Les taux longs sont donc suprieurs la moyenne des
anticipations de taux courts.
Thorie de la segmentation du march : Thorie selon laquelle les taux court terme sont dtermins par le
march indpendamment des taux long terme.
Thorie des anticipations : Thorie selon laquelle le taux forward pour une priode future donne est
lesprance du taux spot qui prvaudra cette priode.
Thta : Taux de variation de la valeur dun produit driv en fonction du temps qui passe.
Tranche : Un des nombreux titres qui prsentent des caractristiques de risques diffrentes ; par exemple, les
tranches de CDO et CMO.
Transaction de spread : Achat dun contrat dune maturit donne et vente dun contrat dune autre maturit.

U
Univers risque-neutre : Dans un tel univers, les investisseurs sont indiffrents au risque ; ils sont donc
supposs nexiger aucune rentabilit supplmentaire pour un actif plus risqu.

V
Valeur intrinsque : Valeur de loption si on lexerait immdiatement. Pour un call, cest la diffrence, si elle est
positive, entre la valeur du sous-jacent et le prix dexercice, et 0 sinon. Pour un put, cest la diffrence, si elle
est positive, entre le prix dexercice et la valeur du sous-jacent, et 0 sinon.
Valeur temps : Part de la valeur de loption sexpliquant par le temps quil reste courir avant lchance. Se
calcule par la diffrence entre la valeur de loption et sa valeur intrinsque.
Value at Risk : Perte potentielle maximale dans un certain intervalle de confiance.
Vanille : Voir Plain vanilla
VaR conditionnelle : Voir Expected Shortfall
Variable dterministe : Variable dont la valeur future est connue.
Variable stochastique : Variable dont la valeur future est incertaine.
Variance : Volatilit (cart-type) au carr.
Vega : Taux de variation de la valeur dun produit driv en fonction de la volatilit du sous-jacent.
Vendre dcouvert : Vendre sur le march des actions que lon a empruntes un autre investisseur.
Volatilit : Mesure de lincertitude de ralisation de la rentabilit dun actif.
Volatilit implicite : Volatilit dduite de la valeur dune option en utilisant le modle de Black et Scholes ou un
modle semblable.
Volatilit plate : Nom donn la volatilit utilise pour lvaluation dun cap quand la mme volatilit est
employe pour tous les caplets.
Volatilit spot : Volatilit utilise pour valuer un cap lorsquon emploie une volatilit diffrente pour chaque
caplet.
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W
Warrant : Option mise par un tablissement financier ou une socit.

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