Ramos Herrera Jos Eduardo

MECANISMOS DE FINANCIAMIENTO

Lmites al endeudamiento
En la aplicacin del presupuesto pblico, de acuerdo con el artculo 73, fraccin
VIII de la Constitucin Poltica de los Estados Unidos Mexicanos, el Congreso de
la Unin tiene la facultad para dar las bases sobre las cuales el Ejecutivo Federal
puede celebrar emprstitos sobre el crdito de la Nacin. En el ejercicio de esta
facultad, el Congreso de la Unin debe aprobar dichos emprstitos. Este proceso
de financiamiento se encuentra detallado en la Ley General de Deuda Pblica
(LGDP), la cual se encuentra en vigor desde el 1 de enero de 1977. En trminos
de la LGDP, el Congreso de la Unin autoriza los montos del endeudamiento
directo neto interno y externo que sea necesario para el financiamiento del
Gobierno Federal y de las entidades del sector pblico federal incluidos en la Ley
de Ingresos de la Federacin (LIF) y en el Presupuesto de Egresos de la
Federacin (PEF), as como del Distrito Federal.
Como lo establece la LGDP, el Ejecutivo Federal propone las iniciativas de la LIF y
del PEF al Congreso de la Unin para su aprobacin anual. En la LIF se autorizan
lmites no slo a la deuda interna sino tambin a la deuda externa, as como
condiciones adicionales para el endeudamiento pblico. En el PEF se contempla
el costo financiero de la deuda pblica.
En la LIF para el ejercicio fiscal de 2014, el Congreso de la Unin autoriz al
Ejecutivo Federal un lmite de 570 mil millones de pesos para la emisin de
valores, pudiendo rebasar dicho lmite en caso de que el endeudamiento neto
externo sea menor al establecido, en un monto equivalente al endeudamiento
interno adicional y viceversa. Mientras que en el PEF, para el mismo ao, se
consider un costo financiero de la deuda por valores gubernamentales de 249 mil
millones de pesos
Una vez que el Congreso autoriza los montos de endeudamiento neto interno y
externo, el Ejecutivo Federal, a travs de la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico (SHCP), determina las condiciones para contratar los financiamientos. La
SHCP, de acuerdo con la LGDP, es la dependencia del Ejecutivo Federal
encargada de emitir valores y contratar emprstitos para fines de inversin pblica
productiva, para canje o refinanciamiento de obligaciones del Erario Federal o con
propsitos de regulacin monetaria; adems est facultada para determinar las
divisas, plazo y tasas de dichos valores de acuerdo con las condiciones

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imperantes en los mercados financieros. La SHCP no slo gestiona y contrata los

financiamientos del Gobierno Federal; tambin autoriza y coordina aquellos para
las entidades del sector pblico federal.
Cada ao el Ejecutivo Federal, por conducto de la SHCP, elabora un programa
financiero para el sector pblico que establece las estrategias y lneas de accin
en el manejo de la deuda pblica. Los objetivos principales del programa
financiero son captar recursos para hacer frente a las obligaciones vigentes,
financiar las necesidades del sector pblico al menor costo financiero posible con
un nivel de riesgo congruente con el manejo de las finanzas pblicas, as como
fomentar el desarrollo de los mercados financieros.
MERCADO DE DEUDA
El Gobierno Federal, los gobiernos estatales o locales y las empresas
paraestatales o privadas pueden necesitar financiamiento, ya sea para realizar un
proyecto de inversin o para mantener sus propias actividades. Estas entidades
pueden conseguir los recursos a travs de un prstamo; solicitando un crdito a
un banco o a travs de la emisin de un instrumento de deuda. El mercado de
deuda es la infraestructura donde se emiten y negocian los instrumentos de
deuda. El mercado de deuda tambin se conoce con otros nombres dependiendo
del tipo de instrumentos de deuda negociado. Por ejemplo, si en el mercado se
negocian principalmente instrumentos de deuda que pagan una tasa fija entonces
se denomina mercado de renta fija.
INSTRUMENTOS DE DEUDA
Los instrumentos de deuda son ttulos, es decir documentos necesarios para
hacer vlidos los derechos de una transaccin financiera, que representan el
compromiso por parte del emisor (en este caso la entidad) de pagar los recursos
prestados, ms un inters pactado o establecido previamente, al poseedor del
ttulo (o inversionista), en una fecha de vencimiento dada. Los instrumentos del
mercado de deuda comnmente se clasifican segn:

i. Su cotizacin. Se refiere a la forma en que se hacen pblicos los precios de los

ttulos. Los instrumentos se dividen en los que se cotizan a descuento y los que
se cotizan a precio. Los valores a descuento se refieren a los instrumentos de
deuda que no pagan intereses peridicamente, es decir, que no pagan cupones. El
rendimiento que obtienen los inversionistas proviene de comprarlos a descuento,
esto es, a un precio menor a la cantidad que se debe pagar al momento del

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vencimiento. Este precio es conocido como valor nominal. El valor nominal de un

ttulo est estipulado en el documento del instrumento y tambin se conoce como
valor facial. Los valores que cotizan a precio pagan cupones, y el precio del
instrumento es el resultado de sumar, el valor al da de hoy, todos los pagos de
intereses que pagar el ttulo en el futuro, conocido como el valor presente de los
pagos de inters, ms el valor presente del valor nominal del instrumento conocido
como principal. La diferencia entre el precio y el valor nominal del ttulo se
conoce como rendimiento.
ii. Su colocacin. Hay dos maneras de ofrecer instrumentos de deuda al pblico
inversionista:
a. Mediante colocacin pblica. La oferta de instrumentos se realiza a travs de
algn medio masivo e comunicacin como peridicos o boletines de la Bolsa
Mexicana de Valores. Bajo esta modalidad, la asignacin se puede realizar ya sea
por medio de una subasta o, si ya se tiene una lista de clientes con lo que se
negocia la venta antes de la colocacin (lista de asignaciones previa), se dice que
la asignacin es sindicada.
b. Mediante colocacin privada. Por lo general, esta oferta va dirigida a una
persona o a un grupo de inversionistas determinado. Sin embargo, tambin se
puede tener una lista de asignacin previa. La diferencia radica en que no se hace
del conocimiento de todos los participantes del mercado.
iii. El tipo de tasa. Se refiere a los intereses previamente pactados que pagar el
instrumento de deuda. stos pueden ser a tasa de inters fija y tasa de inters
variable o tasa de inters indizada (ligada a la inflacin o al tipo de cambio). Los
valores a tasa fija pagan una tasa de inters que se mantiene sin cambio durante
toda la vida del instrumento. Cuando los valores pagan una tasa variable, la tasa
de inters cambia peridicamente y, finalmente, cuando pagan una tasa de inters
indizada, sta cambia de acuerdo con la referencia a la que se haya indizado.
iv. El riesgo del emisor. La capacidad de pago del emisor puede ser un criterio de
clasificacin de los instrumentos de deuda. Normalmente, las agencias
calificadoras asignan una calificacin a los emisores de instrumentos de deuda de
acuerdo con su capacidad de pago.