La finance islamique face la crise

Chapitre 1 : De la crise conomique la crise financire

Une crise financire concerne les acteurs en difficults financires, ayant
du mal payer leurs engagements leurs cranciers. Les agents conomiques
concerns sont souvent proche de l'tat de cessation de paiement. C'est donc un
problme de fonds pour l'entreprise, cela peut traduire d'une mauvaise gestion
ou d'un environnement conomique trs dfavorable, pesant sur l'activit de
l'entreprise et de la banque.
La crise financire en cours montre les limites dun mode de rgulation de
la socit mis en place au tournant des annes 80. La prise de pouvoir par les
marchs financiers, associe un dveloppement des nouvelles technologies (en
matire, particulirement, de traitement et de circulation de linformation), a
permis cette poque un redressement de la rentabilit des grands groupes.
Mais ce rsultat a t obtenu par une pression sur les salaires qui affaiblit la
demande et rduit les dbouchs de la production ; par une prcarisation
gnrale de lemploi alors que lefficacit conomique, dans la rvolution
informationnelle, exigerait au contraire sa scurisation ; par linsuffisance des
dpenses de formation ; par un gaspillage des ressources naturelles ; et par une
inflation gigantesque des prix des titres financiers.
Priodiquement, cette inflation se traduit par des bulles spculatives
dont lclatement provoque des crises : en 1987 sur le march des actions ; en
1997-1998 lors de la crise asiatique puis avec la chute du fonds spculatif ;
en 2000 avec le krach de la nouvelle conomie ; et maintenant avec la crise
des prts immobiliers. A chaque fois, les politiques conomiques, et surtout
lintervention des banques centrales la rescousse des marchs ont permis une
relance de laccumulation du capital, jusqu la crise suivante. En dautres
termes, les banques centrales ont incit les banques prter toujours plus aux
spculateurs, nourrissant, de bulle en bulle , linflation financire et
immobilire, au lieu de stimuler les investissements crateurs demplois et
favorables llvation du potentiel de cration de valeur ajoute dans
lconomie mondiale. Cest dans ce contexte que nous allons dvelopper les
mcanismes de la crise financire amricaine de 2008.

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Source
: Banque de France. Fvrier 2009. La crise financire. Documents et dbats

Section I : CRISE FINANCIRE DE 2008

A- Historique :
Dans cette premire partie nous allons essayer de prsenter les principales
crises qua connue lconomie :
1825. Premire grande crise boursire de lhistoire en Grande-Bretagne
aprs le dgonflement de la bulle spculative sur les investissements en
Amrique latine.
1873. 9 mai. Aprs deux annes de spculation intense en Allemagne et
en Autriche, le krach de la Bourse de Vienne constitue le point de dpart
de vingt-cinq ans de stagnation de lconomie mondiale.
1929. 24 octobre. Le krach de la Bourse de New York provoque la plus
grave crise conomique mondiale du XXme sicle.
1974. Faillite de la banque allemande Herstatt : la grave crise qui sensuit
sur le march des changes souligne lapparition dun risque systmique
important. Cration du Comit de Ble sur les contrles bancaires.
1982. Aot. Le Mexique se dclare en cessation de paiement, engendrant
une rarfaction gnrale du crdit et, au cours des annes suivantes, des
crises bancaires dans diffrents pays dAmrique latine et des Carabes,
1984. Dbut de leffondrement des caisses dpargne aux Etats-Unis. Plus
de mille quatre cents tablissements sombrent entre 1984 et 1992.
1985. Mai. Rforme du march montaire franais, dsormais accessible
tous les investisseurs.
21 novembre. Panne informatique la Bank of New York, qui provoque un

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mouvement de panique et oblige la Fed dbloquer durgence 20 milliards

de dollars.
1986. Octobre. Big Bang de Londres : le Royaume-Uni libralise en
profondeur ses marchs financiers et rorganise la City sur le modle
amricain.
1987. Octobre. Krach Wall Street. Les Bourses de Bruxelles, Hongkong et
Paris sont rapidement touches. La Fed intervient comme prteur en
dernier ressort.
1992. Fvrier. Signature du trait de Maastricht instaurant lhorizon 2002
une union conomique et montaire europenne assise sur une monnaie,
leuro.
Septembre. Coup spculatif de M. George Soros contre la livre sterling, qui
fait sortir la devise anglaise du systme montaire europen.
1995. Fvrier. Chute de la Barings, la suite dinvestissements spculatifs.
1997. Mars-dcembre. Succession de crises montaires
1998. Faillite du fonds dinvestissement amricain Long Term Capital
Management (LTCM). La Fed injecte 3,6 milliards de dollars pour viter
leffondrement du systme financier mondial, en Asie orientale, puis en
Russie et en Amrique Latine.
1999. Janvier. Crise financire au Brsil, qui touche rapidement les pays
voisins.
Abolition de la loi Glass-Steagall, qui sparait aux Etats-Unis banques de
dpt et banques dinvestissement.
2000. Mars. Chute des valeurs de la nouvelle conomie Wall Street,
dite bulle Internet .
2001. Dcembre. Crise de la dette en Argentine.
Faillite de la socit amricaine de courtage en nergie Enron la suite de
malversations comptables.
2005. Avril. Aux Etats-Unis, les socits de crdit obtiennent une rforme
de la loi sur les faillites personnelles.
2007. 8 fvrier. La banque HSBC avertit que les impays des crdits
immobiliers risque vont amputer son bnfice annuel de 10,5 milliards
de dollars. Cest le dbut de la crise des subprimes...
2 avril. New Century, le numro deux amricain des subprimes, se dclare
en faillite.
Aot. Effondrement du march amricain des crdits immobiliers risque
(subprime). 9 aot. La Banque centrale europenne injecte 95 milliards
deuros dans le circuit bancaire, et la Rserve fdrale amricaine 24
milliards de dollars.
15 septembre. Le gouvernement britannique garantit les dpts de la
banque Northern Rock, au bord de la faillite.
2008. 17 Fvrier. Nationalisation de la banque Northern Rock.
Pour terminer cette premire partie nous allons essayer de faire une
petite comparaison entre la crise de 1929 et celle de 2008.
Comparaison entre la crise 1929 et celle de 2008 :
lments de
La crise de 1929
La crise de 2008
comparaison
Origine
tats-Unis dorigine financire

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Raction politique

La nature des activits

Mondialisation

Rsultat
La nature conomique
du choc
Lconomie relle des
deux poques

Laisser le march se
rguler seul le boom
dans lindustrie
Le boom dans
lindustrie automobile
avait tir la croissance
des annes 1920
La crise de 1929 se
cantonne aux EtatsUnis et lEurope

Fin inconnue

Un fort
interventionnisme
Etatique
Limmobilier est le
secteur moteur de la
priode 2002-2007
La crise de 2008 est
mondiale et implique
un univers des pays
mergents qui assure
les de la croissance
Fin inconnue

Une bulle spculative entrainant une dflation

par la dette
La dconnexion entre lvolution des gains de
productivit et la progression salariale

B- Causes et incidences
1- Causes :
Pourquoi a-t-elle t si violente et si universelle ? Qui en est responsable ?
Les coupables sont nombreux et ont dj t bien identifis. Les dbats de
ces jours feront
sans doute le tri mais je retiendrai tout de mme ceux qui sont pour moi les deux
plus grands responsables de la crise actuelle et qui lui donne sa spcificit :
_ Dune part le greed_ lappt du gain, la recherche immorale du profit
immdiat qui a
surf sur le concept dautorgulation des marchs pour finir par le ridiculiser ;
_ Dautre part la globalisation_ qui a rpandu travers le monde des
produits drivs
aussi apptissants quopaques sans quaucune rgle, aucune architecture ne soit
plus en mesure de contrler le risque couru par linvestisseur.
Voici pour les causes. On peut dj en dduire une vidence : il faudra
beaucoup rglementer.
l'origine de cette crise, on trouve galement des prts hypothcaires
haut risque (les fameux subprimes) que des banques et des socits financires
amricaines ont accords des mnages pauvres, souvent exclus jusqu'alors du
crdit bancaire. la veille de la crise (t de 2007), environ 1 000 milliards de
dollars de crdits subprimes avaient t accords. C'est beaucoup dans l'absolu,
mais trs peu compar aux 20 000 milliards de dollars de capitalisation boursire
amricaine (valeur totale des actions mises aux tats-Unis) avant la crise, ou
aux 60 000 milliards de dollars d'actifs financiers dtenus par les mnages
amricains. Ce ne sont donc pas ces 1 000 milliards de dollars de crdits
subprimes (ni a fortiori les 200 milliards de dollars de crdits subprimes non
rembourss par des emprunteurs dfaillants) qui, eux seuls, peuvent expliquer
l'ampleur de cette crise. Il n'est pas non plus ncessaire d'invoquer la folie des
financiers d'aujourd'hui pour comprendre ce qui s'est pass. Cette folie ne

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dpasse pas celle des spculateurs hollandais en 1637, quand un bulbe de tulipe
s'changeait un prix qui dpassait celui d'un Rembrandt !
Deux aspects sont considrer pour comprendre la crise financire de
2008 : d'une part, l'environnement macroconomique qui a facilit la gestation
de la crise ; d'autre part, des mcanismes propres la finance qui sont l'origine
de l'instabilit et de la spirale auto-entretenue suivie par cette mme crise
depuis son dclenchement.
Des causes macroconomiques
L'environnement macroconomique dans lequel la crise financire a germ
se caractrise avant tout par une abondance de liquidits, nourrie partir du
dbut des annes 2000 par les confortables excdents commerciaux des pays
mergents comme la Chine ou l'Inde, et par la politique montaire extrmement
accommodante mene par Alan Greenspan aux tats-Unis. Ce contexte a cr un
climat d'euphorie conforte par la forte croissance de l'conomie amricaine et
celles de grands pays mergents devenus des locomotives de la croissance
mondiale. Les primes de risques exiges par les investisseurs dans un tel
contexte taient extrmement faibles. Paralllement, le dveloppement au sein
des institutions financires de modles mathmatiques trs sophistiqus, utiliss
pour valuer et grer les risques (risque de contrepartie, risque de march,
risque oprationnel), a vraisemblablement contribu entretenir l'illusion d'un
risque sous contrle et favoris un excs de confiance de l'ensemble des
investisseurs. Paradoxalement, c'est quand tout va bien et que la priode est
l'euphorie que l'instabilit prend racine. C'est ce que notait dans les annes
1980, Hyman Minsky1, un thoricien de l'instabilit financire inspir par les
travaux d'Irving Fisher2, en voquant le paradoxe de la tranquillit .
Des mcanismes propres la finance
Ce sont ensuite des mcanismes propres la finance qui permettent de
comprendre les effets disproportionns du petit choc constitu par le dfaut
d'une partie des emprunteurs subprimes. Il faut se reprsenter la finance comme
un systme ou un rseau. l'intrieur de ce systme, la plupart des acteurs sont
troitement lis les uns aux autres. Acteurs cls du systme financier, les
banques : peu prs un quart des bilans bancaires sont constitus de crances
1 Hyman Minsky (23 septembre 1919, Chicago - 24 octobre 1996) est un conomiste
amricain s'inscrivant dans le courant de pense post-keynsienne. Il est connu pour ses
tudes portant sur les crises financires et leur lien avec le cycle conomique. Sans
avoir fait cole, ses analyses ont exerc une importante influence sur ce courant de
pense. Ses analyses ont par ailleurs trouv un cho plus large, jusque dans les milieux
de la finance

2 Irving Fisher, n Saugerties (tat de New York) le 27 fvrier 1867 et mort New
York le 29 avril 1947, est un conomiste amricain connu pour ses travaux sur les taux
d'intrt et la thorie du capital. Dans ce dernier domaine, il reprit et dveloppa les
thories de Bhm-Bawerk en leur donnant une formulation mathmatique. Il mena
plusieurs campagnes de sant publique et fut le prsident de la Socit amricaine
d'eugnisme.

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dtenues sur d'autres banques. Ainsi, quand une banque vient rencontrer des
difficults, cela se rpercute ncessairement sur d'autres banques du secteur :
comme dans un jeu de dominos, la chute de l'une peut entraner celle de
plusieurs autres. Autre caractristique majeure propre la finance, les
investisseurs prennent leurs dcisions financires non pas en fonction d'euxmmes mais en fonction de l'ide qu'ils se font de l'opinion des autres. Il y a ceci
de particulier sur un march financier qu'il vaut mieux avoir tort avec le march
que raison contre lui ! Imaginons que le cours des actions d'une entreprise d'un
secteur nouveau trs en vogue (toute ressemblance avec le secteur des valeurs
Internet en 2000 n'est pas purement fortuite) soit en hausse et que cette
tendance se poursuive. Un spcialiste du secteur en question juge la hausse un
peu excessive par rapport au potentiel d'activit du secteur. S'il dtient lui-mme
des actions de cette entreprise, est-il dans son intrt de les vendre ou au
contraire d'en acheter davantage ? S'il prend sa dcision seul en s'appuyant sur
l'intime conviction que le cours de cette action est survalu, il vend. Mais s'il
vend alors que tous les autres investisseurs continuent d'acheter ce titre, il
perdra de l'argent. Comme le cours aura continu de grimper du fait des
dcisions d'achats de tous les autres oprateurs, il aurait mieux fait d'en acheter
davantage ou d'attendre pour vendre pour ainsi gagner plus. Tout oprateur
avis sur le march sait que pour gagner de l'argent, ou ne pas en perdre, il faut
cerner l'opinion des autres. C'est pour cela que des bulles se forment sur les
marchs. En pleine priode de bulles, les cours grimpent de plus en plus et il est
dans l'intrt pcuniaire des oprateurs de continuer d'acheter, ce qui ne fait
qu'alimenter la bulle. Les oprateurs se comportent certes comme des moutons
mais, paradoxalement, cela n'a rien d'irrationnel si l'on en juge par la capacit
que leur confre ce genre de comportement raliser des gains. videmment,
les arbres ne montant jamais jusqu'au ciel, il arrive un moment o la bulle clate,
moment qu'on a toujours beaucoup de mal prvoir. On entre alors dans une
phase de krach o tous les oprateurs se mettent vendre, parce qu'ils
prvoient que la baisse enclenche va se poursuivre. Ils vendent parce qu'ils
craignent la baisse des cours et en vendant ils font eux-mmes baisser les cours.
Les craintes des oprateurs s'auto-valident. Au plus fort de la crise boursire de
l'automne de 2008, on a assist ces baisses auto-entretenues : la panique et
les craintes des oprateurs ont provoqu l'effondrement des cours boursiers.
2- Incidences :
Les effets court terme sont dj, eux aussi, malheureusement, bien
identifis : disparition de la confiance entre oprateurs ; effondrement du crdit ;
chute dramatique de la solvabilit des banques. Et puis les effets induits : chute
de limmobilier, baisse de la consommation ; baisse de lactivit industrielle _
avec ses effets en amont et en aval ; dtrioration du commerce international,
etc.
Tout ceci a entran un phnomne inconnu depuis la dernire guerre
mondiale : une dcroissance gnralise. La chute de la croissance en 2009 est
value maintenant par le FMI -1.3% pour 2009_ une baisse qui na pas de
prcdent depuis 1945.
Les chiffres publis dbut mai 2009 par la Commission europenne sont
semblables : -1.4%en 2009 pour le monde ; -4% pour lEurozone, -2.9% pour les
tats-Unis et 5.3% pour le Japon. Seule la Chine connatra une croissance de
6.1% mais il ne faut pas oublier que ce chiffre nest plus que la moiti de la
croissance chinoise de 2007.

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Petite valuation : on commence percevoir certains signaux positifs aux
tats-Unis, en Chine mais aussi en Europe. La Commission espre une
stabilisation pour la 2me partie de lanne 2009 et un retour graduel une
timide croissance en 2010.
Mais dj, dautres effets de la crise se profilent ; dautres phnomnes
plus structurels dont il serait intressant que notre travail de recherche value
lampleur. On citera par exemple :
_ Les consquences de lendettement excessif de presque tous les tats du
monde la fois. Il pose divers types de questions : sur la capacit du FMI, mme
requinqu par le G203, faire face en mme temps tous les problmes de la
balance des payements ; sur le niveau trs bas des taux directeurs et les risques
dinflation incontrlables quils pourraient gnrer ; enfin sur les recettes fiscales
des tats : il faudra bien sr augmenter les impts des plus riches, mais dans le
monde global est-il encore possible de traquer les grosses fortunes ?
_Autre proccupation : celle des quilibres macroconomiques (qu
mentionns le Professeur Lamfalussy4) : loffre et la demande au niveau mondial
risquent dtre branls par la crise, ce qui devrait avoir des effets sur la stabilit
montaire et peut tre sur le rle du dollar comme monnaie de rserve mondiale.
La rponse ces questions est importante car elle sous-tend une rvision
en profondeur des quilibres mondiaux mais elle doit tre volontariste. Elle
rpond aussi en effet des efforts faits par chacun pour trouver les remdes
adquats aux malheurs daujourdhui.

3 Le Groupe des 20 (ou G20) est un groupe de 19 pays plus l'Union europenne dont
les ministres, les chefs des banques centrales et les chefs d'tats se runissent
rgulirement. Il a t cr en 1999, aprs la succession de crises financires dans les
annes 1990. Il vise favoriser la concertation internationale, en intgrant le principe
d'un dialogue largi tenant compte du poids conomique croissant pris par un certain
nombre de pays.

4 Alexandre baron dr. Lamfalussy, n Lmfalussy Sndor en Hongrie le 26 avril 1929 Kapuvar,
naturalis belge, a t prsident de l'Institut montaire europen et directeur gnral de la Banque des
rglements internationaux. Alexandre Lamfalussy fait des tudes d'conomie Louvain et Oxford, o il est
devenu docteur en conomie. Il enseigne Yale et Louvain. Il prside le comit de direction de la Banque
de Bruxelles avant de passer la Banque Bruxelles Lambert.

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Source : Banque de France. Fvrier 2009. La crise financire. Documents et dbats

Marchs financiers
La crise conomique qui peut tre aussi vue pour partie comme le versant
conomique de la crise financire de 2007-2009, a eu trois consquences
Un accroissement de la concentration bancaire (par exemple : le 3 octobre
2008, Wachovia5 est rachete, pour 15 milliards de $ par Wells Fargo, redonnant
ce dernier la premire place mondiale, le 5 octobre 2008, BNP Paribas prend le
contrle de Fortis en Belgique et au Luxembourg pour 14,7 milliards d'euros,
tandis que lEtat belge devient le premier actionnaire du groupe franais etc
Un fort engagement des pouvoirs publics pour sauver les banques et par l
le systme financier. Cet engagement s'est traduite par une aide directe des
tats aux banques par voie de recapitalisation et de garanties apportes pour
certains actifs (plan Paulson de 2008) et enfin baisse des taux d'intrts des
banques centrales (celles-ci bien que non directement lis l'tat de nos jours
sont quand mme la proprit de tous et ont pour mission de protger le bien
commun).
5 Wachovia Corporation bas Charlotte en Caroline du Nord est propritaire du
quatrime plus important rseau bancaire aux tats-Unis. Wachovia est une holding de
services financiers diversifie avec des filiales dans la banque de dtail, la gestion
d'actifs, etc. C'est l'un des plus importants fournisseurs de services financiers aux tatsUnis, oprant dans des centres financiers dans 21 tats et Washington, D.C

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Mise en place de nouvelles rgulations financires, avec notamment le

Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act de juillet 2010.
Voyages et tourisme
Selon Zagat'z 2009 U.S. Hotels, Resorts & Spas survey, les voyages
d'affaires ont dcru l'an pass suite la rcession. 30 % des personnes
interroges dclaraient voyager moins pour affaire tandis que seulement 21 %
affirmaient voyager plus. Les raisons de ce dclin incluent des changements de
la politique des entreprises dans ce domaine, l'incertitude conomique, et les
prix levs du transport arien. Les htels rpondent cette baisse par des
promotions et des ngociations avec les hommes d'affaires et les touristes.
Pays les plus affects par la crise
Si la crise affecte tous les pays, certains sont plus touch que d'autres.
Trois indicateurs permettent de mesurer l'impact de la crise et de dresser un
tableau d'ensemble : les dvaluations, la baisse des cours des actions et la
monte des "spreads" (diffrentiel de taux d'intrt) des obligations misent
pour financer les budgets publics. Selon le International Economics Bulletin de
juin 2009 de la Carnegie Endowment For International Peace trois pays d'Europe
de l'est -Hongrie, Pologne, et Ukraine - tout comme l'Argentine et la Jamaque
sont les pays les plus touchs par la crise. A l'inverse, parmi les pays dvelopps
seule l'Australie vitera l'entre en rcession.
Emploi
Pour l'organisation internationale du travail (OIT6) au moins 20 millions
d'emplois devraient tre perdus d'ici fin 2009 et le nombre de personnes au
chmage dans le monde devrait atteindre environ 200 millions de personnes. Les
principaux secteurs touchs seraient : le btiment, l'immobilier, les services
financiers et le secteur automobile. Si la rcession s'intensifie, le nombre de
personnes sans emploi devrait crotre de 50 millions selon les prvisions de l'OIT.
En novembre 2008, lOCDE a publi des estimations et prvisions selon
lesquelles plusieurs pays membres (entre autres la Zone euro, les tats-Unis et le
Japon) connatraient en 2009 une monte du chmage, le nombre de chmeurs
dans l'ensemble des pays de l'OCDE passant de 34 millions l'automne 2008
42 millions en 2010.
Dans les Perspectives pour l'emploi publies en septembre 2009, l'OCDE
que depuis fin 2007, les pays membres de l'organisation avaient vu le nombre de
6 L'Organisation internationale du travail (OIT) (en anglais : International Labour
Organization, ILO) est une agence spcialise de l'ONU.
Sa mission est de rassembler gouvernements, employeurs et travailleurs de ses tats
membres dans le cadre d'une institution tripartite, en vue d'une action commune pour
promouvoir le travail dcent travers le monde

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chmeurs progresser de quinze millions de chmeurs et prvoit dix millions de
chmeurs dans les mois qui viennent.

Section II : crise conomique

A- Durcissement de la crise en occident
Crise Zone Euro - Dans une analyse publie dans le Webzine de l'histoire en
le mouvement de rvoltes qui secoue le monde arabe depuis dcembre 2010 a
reu le nom de printemps arabe , en rfrence au printemps des peuples 7
qui a agit l'Europe en 1848. Puisqu'en histoire toute comparaison est utile, il
n'est pas vain d'essayer de dresser un parallle entre ces deux printemps pour
identifier les spcificits des rvoltes et des rvolutions arabes . Pour l'auteur de
l'article, les situations prvalant en 1848 et en 2011 sont analogues. Si la crise
de 2008 a creus le lit de celle de 2010, elle n'en a pas moins affect certains
pays arabes qui dpendaient conomiquement de l'tat de sant conomique et
financire de l'Occident. Tel est, en effet, le cas de la Tunisie et de l'Egypte
La baisse des recettes lies aux activits touristiques, notamment, a t
ressentie par les populations d'o le malaise social latent qui a clat en rvolte
aprs l'tincelle de Bouazizi. Cette crise a aggrav les problmes de chmage qui
existaient dj, en particulier chez les jeunes. On se souvient que dj, en 2009,
il y avait eu des mouvements de protestation, en Egypte par exemple, suite la
flambe du prix des crales. L'article de Webzine histoire fait ainsi le parallle
avec les rvolutions de 1848 : A partir des annes 1846-1847, une crise
conomique et sociale cause par de mauvaises rcoltes touche galement
l'Europe, ce qui se traduit par une flambe des prix et une augmentation du
chmage. Une crise financire s'ajoute la crise conomique. Une priode de
fortes tensions s'ouvre donc, se traduisant par des meutes de la faim. L'article
note une autre similitude : Les rgimes politiques secous par les mouvements
de rvolte taient ou sont tous des rgimes autoritaires et oligarchiques. De la
Tunisie de Ben Ali la Syrie de Bachar Al-Assad et de la Libye du colonel Kadhafi
l'Egypte de Moubarak, la dmocratie n'existait pas - ou n'est pas relle. De
mme dans l'Europe de 1848, rares sont les rgimes dmocratiques. L'empire
d'Autriche, le royaume de Prusse, la figure de l'Etat policier par excellence en
sont des exemples. La monarchie constitutionnelle de la France semble tre un
rgime libral mais le suffrage est censitaire (le droit de vote est li au taux
d'imposition, Ndlr) - c'est d'ailleurs la campagne des banquets de 1847-1848
demandant un abaissement du cens lectoral qui va dclencher la rvolution de
fvrier 1848. Troisime similitude : le discrdit des dirigeants. Les peuples
7
L'anne 1848 voit une floraison de rvolutions travers lEurope, appeles dans leur
ensemble le Printemps des peuples ou le Printemps des rvolutions. Elles sont
gnralement rprimes, mais les consquences sont souvent importantes, portant
notamment en elles les germes d'une nouvelle rvolution voire de l'achvement de
l'unit d'un pays (comme l'Allemagne avec le trait de Francfort, qui choue en 1849
mais qui porte en lui les germes de l'unification de 1871)

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arabes se sont levs aussi contre la corruption des hommes d'Etat. Ils ont
compris que la menace islamiste et le conflit isralo-palestinien taient
instrumentaliss non seulement pour justifier les exactions du pouvoir mais aussi
pour faire oublier la corruption et plus gnralement le fonctionnement de l'Etat.
Ainsi, les agents de la scurit locale par exemple, souvent mal pays, ont
tendance se rcuprer sur la population. Par ailleurs, la plupart des
entreprises privatises le sont au seul profit de l'lite dirigeante. Le paternalisme
des pouvoirs arabes a atteint ses limites quand l'lite au pouvoir et ses clients
s'est trouve en situation de contrler la majorit des richesses du pays et donc
en mesure de rserver l'accs aux emplois qui elle veut. En 1848, ce discrdit
l'encontre du pouvoir et du rgime se retrouve en France. En effet, la colre tait
particulirement forte contre le roi Louis
Philippe, g de 74 ans et au pouvoir depuis 18 ans. En outre, en 1847, une
affaire de corruption accentue encore le mcontentement des Franais. L'ancien
ministre des Travaux publics, Teste, est reconnu coupable d'avoir reu des potsde-vin en 1842 pour faciliter l'attribution d'une concession de mines en HauteSane.
Retour de boomerang
Cette comparaison tente de rapprocher de faon arbitraire des vnements
qui se sont drouls dans des priodes, des rgions et des contextes diffrents.
D'autant plus qu'en Europe du XIXme sicle, ce sont des rvolutions sociales qui
ont boulevers l'ordre fodal et institutionnel alors que dans la rgion arabe, il
s'agit de rvoltes qui au mieux finiront par changer le personnel politique sans
toucher au fondement du systme.Pour le site Fortune, les bouleversements
dans la rgion arabe sont la consquence politique et conomique de l'arrogance
de l'Occident qui, ds qu'il se rend compte que ces rvoltes menacent ses
intrts, changera de fusil d'paule pour sauver ce qu'il peut, des rgimes qui lui
sont fidles. Mais l'auteur de l'article crit en fvrier 2011, les rvoltes arabes
auront pour consquences l'effondrement du protectorat amricain sur le monde
arabe et la fin du ptrodollar. Est-ce le retour de boomerang ? L'analyste qui
prdit une hcatombe pour les conomies occidentales lance un appel aux pays
riches pour agir en urgence afin de s'attaquer la rforme immdiate et
radicale du systme montaire international, en le gageant sur l'or et l'argentmtal avant que le ptrodollar US et autres monnaies fiduciaires de papier
perdent encore plus de pouvoir d'achat avec l'hyperinflation qui s'installe, au lieu
d'essayer de maintenir contre vents et mares leurs constructions montaires,
artificielles (l'euro) ou dpasses par la monte en puissance conomique de la
Chine et la perte d'influence gopolitique occidentale (le dollar US, la livre
sterling), au moyen de la montisation gnralise des dettes qui finira par la
disparition de toutes les monnaies concernes (aucune monnaie de papier dans
l'histoire n'a dur plus d'une centaine d'annes !) dans un effondrement
montaire majeur du type Weimar, Argentine ou Zimbabwe, ainsi que Ludwig Von
Mises et les autres conomistes libraux de l'cole autrichienne l'ont maintes fois
prvu et dcrit.
La grande menace
L'Occident ou plus prcisment le systme capitaliste mondial qui porte en
son sein les germes de son effondrement a atteint ses limites depuis longtemps
et ne fait que se rgnrer grce sa domination et sa puissance militaire. Les
crises cycliques qui le secouent depuis au moins un sicle ont la mme origine :

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la spculation et les dsquilibres dans la rpartition des richesses de la plante
et de l'humanit. Le nombre des riches se rduit alors que leur fortune
augmente, le nombre des pauvres augmente et les dbouchs qui s'offrent eux
pour s'assurer le minimum vital s'amenuisent. Telle est l'quation qui rgit un
ordre mondial injuste et inique et avec lequel les matres du monde comptent
assurer la stabilit, la paix et la scurit. Si le monde est un village plantaire
grce justement la mondialisation de l'conomie et au dveloppement des
technologies de l'information, il est vain de croire que les frontires nationales
constituent un rempart contre toute menace extrieure puisque l'conomie,
facteur de paix et de guerre, n'a plus de frontire. En loignant les zones de
conflit de ses frontires, en crant des zones tampon entre lui et le reste du
monde arrir, l'Occident croyait srieusement se prmunir contre les
consquences de l'instabilit, de l'inscurit, des crises qui secouent les pays
victimes de l'ordre conomique capitaliste. L'Occident oublie qu'il est porteur des
facteurs de sa propre destruction : un systme conomique qui exclut la majorit
de l'humanit mais se nourrit de l'effort de cette mme majorit exclue des
bienfaits du dveloppement et de la modernit. Tt ou tard, le serpent se mordra
la queue, mais la fin du dragon n'est pas une fatalit si ses victimes ne se
structurent pas dans un front mondial uni et unique contre le diktat des riches. Le
dbut de la fin a dj commenc. Depuis au moins 2008, l'Occident se dbat
dans une crise financire qu'il n'arrive pas juguler en dpit de tous ses efforts,
prouesses techniques et recours l'interventionnisme et au dirigisme qu'il a
toujours combattus. Pour Charles Sannat, charg d'affaires BNP Paribas, dans
un article paru sur Fortune, la faillite des Etats est inluctable. Pour ce mme
conomiste, l'quation de la faillite des Etats est simple et sans appel : forte
dette + rcession = insolvabilit. L'auteur rappelle les origines de la crise
actuelle qui remontent janvier 2007 lorsque tous les lments annonciateurs
d'une rcession taient runis mais, dit-il, les Cassandre sont rapidement taxs
de "dclinologues", de pessimistes stupides, incapables d'imaginer la puissance
des interventions des autorits montaires et des banques centrales. Les Etats
sont relativement peu endetts. Les dettes souveraines sont donc, bien sr,
l'actif dtenir en priorit. Certitude illustre par l'expression du "Fly to quality",
c'est--dire la "fuite vers la qualit". Chaque secousse boursire entrane des
arbitrages massifs des marchs actions, vers les obligations d'Etat rputes
"invulnrables". Le rsultat de la prtendue puissance des Etats pour juguler la
crise est l. S'agit-il, en fait, de l'impuissance des Etats, ou d'une logique
conomique implacable o les Etats sont plus des pions que des dcideurs ?
Manifestement, c'est le cas puisque les efforts des Etats occidentaux pour
relancer la croissance ne serviront rien dans l'tat actuel du pourrissement.
Pour illustrer sa thse de l'inutilit de la croissance, Charles Sannat donne
l'exemple du cas amricain. Les 2,9% de croissance reprsentent un montant
d'augmentation du PIB amricain, de 541 milliards de dollars. Pour crer ces 541
milliards de dollars de nouvelles richesses, les autorits politiques et montaires
ont cr... 1 700 milliards de dollars de nouvelles dettes. En clair, pour crer 1
dollar de croissance, il faut 3,14 dollars de nouvelles dettes. Ds lors, deux
constats : - La dette s'accrot plus vite que la richesse cre, avec ces nouvelles
dettes. - L'conomie mondiale n'est plus capable de crer de la croissance sans
dette. Pour Charles Sannat, les tenants de l'conomie occidentale finiront par
admettre la faillite des Etats en 2012. Et le monde s'apercevra de l'insolvabilit
gnralise des Etats occidentaux. Soit parce que les plans de relance auront
cr une dette trop importante..., soit parce que les plans de rigueur auront cr
des dettes trop importantes, le rsultat final tant sensiblement le mme en

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donnes corriges des dgts sociaux et humains entrans par les plans
d'austrit. Les deux voies nous mnent droit l'insolvabilit, le seul avantage
des plans de rigueur, c'est qu'ils permettent de gagner du temps . Mais ce que
Charles Sannat n'a pas voqu, c'est le rle que joueront certains pays arabes
pour supporter une partie de la crise occidentale. Les rvoltes arabes qui sont
loin d'tre spontanes d'autant plus qu'elles tombent pic pour les conomies
en qute de march plus vaste et de ressources fraches. Mais l'Occident qui a
soutenu ces rvoltes ne s'attendait pas l'volution politique et les rsultats des
lections qui ne vont pas dans le sens souhait par les dmocraties occidentales.
Les rvolts ne s'arrteront pas l'arrive des islamistes au pouvoir. Ils seront
exigeants et attendent que leurs situations socio-conomiques changent dans le
bon sens. A ce titre, et a priori, les populations des pays arabes ne permettront
plus le pillage de leurs richesses aussi bien par ceux qui les gouvernent que par
les multinationales qui prennent plus qu'elles ne donnent. Tout porte croire que
l'Occident doit assumer seul les consquences de sa politique et de l'ordre
conomique mondial qu'il a mis en place.
B- tats-Unis picentre de la crise des subprimes
Prts subprimes :
C'est un terme financier qui a t popularis par les mdias au cours de la
"crise financire" de 2007 et implique les institutions financires accordant des
crdits des emprunteurs considrs comme tant "subprime".
Subprime emprunteurs ont une meilleure perception du risque de dfaut de
paiement, tels que ceux qui ont des antcdents de dlinquance ou de prt par
dfaut, ceux qui ont enregistr la faillite, ou ceux avec peu de dette
d'exprience. Bien qu'il n'existe pas de dfinition normalise, les tats-Unis dans
les prts subprime sont gnralement classs comme celles o l'emprunteur a
un pointage de crdit en dessous d'un certain niveau. Prts subprime englobe
une varit de types de crdit, y compris les hypothques, les prts-auto, et les
cartes de crdit.
Subprime pourrait galement se rfrer une scurit pour qui un retour
au-dessus de la "prime" taux est reu.
Aux tats-Unis, les prts hypothcaires spcifiquement, le terme
"subprime" peut tre appliqu aux "non conformes" des prts, ceux qui ne
rpondent pas Fannie Mae ou Freddie Mac lignes directrices, gnralement
dues l'un d'une srie de facteurs, notamment la taille du prt, le revenu de
paiement hypothcaire ou le ratio de qualit de la documentation fournie avec le
prt. L'expression se rfre galement aux prts bancaires prises sur les biens
qui ne peuvent pas tre vendus sur le march primaire, y compris des prts
certains types de biens immobiliers et certains types de travailleurs
indpendants.

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Dcoulant de la "crdit Crunc8", l'attention a t attire sur ces dernires
des pratiques de prt subprime. Il a t suggr que certains bailleurs de fonds
engags dans prdateurs les pratiques de prt. Plus d'extrme allgations inclus
prteurs dlibrment pour cible des emprunteurs qui ne mai ont bien compris
les conditions de leur prt, ou des prts des gens qui n'ont jamais t de nature
permettre les paiements d'intrt long terme. Many of these loans included
exorbitant fees and hidden terms and conditions, and they frequently led to
default, seizure of collateral, and foreclosure . Bon nombre de ces prts inclus les
frais exorbitants et cach termes et conditions, et ils ont souvent conduit
dfaut, la saisie de la garantie, et de verrouillage. Mme si souvent dfendu sur
la base des prts des emprunteurs compromis avec antcdents de crdit, le
Wall Street Journal a indiqu en 2006 que 61% de tous les emprunteurs de
recevoir des prts subprime avait des dizaines de crdit suffisamment lev pour
bnficier de prts conventionnels premier.
Grce l'tendue et l'ampleur de prt et de crdit crise, qui a touch la
plus grande des marchs financiers au cours de 2008, la controverse entourant
les prts subprime a t largi.
Les tenants de prts subprime soutiennent que la pratique s'tend de
crdit des gens qui, autrement, n'auraient pas accs au march du crdit.
Reprsentation graphique de la thorie des Subprimes

Source : http://www.finance-etudiant.fr/articles/wpcontent/uploads/2008/10/crise-2

8
Resserrement du crdit En sciences conomiques, un resserrement du crdit (ou pnurie de crdit voire un tranglement
du crdit on emploie galement le terme anglais credit crunch) est une limitation ou une rarfaction du crdit offert aux
entreprises et aux particuliers, ou une forte hausse des cots lis lendettement (hausse des taux d'emprunt, besoin de
fortes garanties pour obtenir un prt, etc.)

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La crise hypothcaire des subprimes :
La crise hypothcaire subprime est un problme conomique qui est
devenue plus apparent au cours de 2007 et 2008, et se caractrise par un
contrat de liquidit dans les marchs mondiaux de crdit et du systme bancaire.
Le ralentissement dans le march immobilier amricain, et les risques de prt et
d'emprunt excessifs, pour les particuliers et les entreprises, ainsi que le niveau
de la dette ont caus de multiples effets nfastes sur l'conomie mondiale.
La crise est passe par diffrentes tapes, et exposer des faiblesses
omniprsentes dans le systme financier mondial et dans le cadre rglementaire.
L'aggravation de la crise financire des subprimes semble avoir sonn le
glas du modle conomique qui prvalait depuis quelques annes, centr autour
d'une trs forte consommation des mnages amricains. La sophistication
financire avait notamment permis d'accentuer le dynamisme des dpenses des
mnages amricains grce aux mcanismes de refinancement hypothcaires :
l'octroi de prts hypothcaires avait t grandement facilit par la capacit des
banques commerciales amricaines et des agences comme Freddie Mac et
Fannie Mae redistribuer le risque aux investisseurs financiers internationaux via
les mcanismes dits de titrisation.
Quelques vnements retentissants ont nourri la crise de confiance : ce fut
le sauvetage de la banque Bear Stearns9 par J. P. Morgan en mars et, surtout, la
faillite de Lehman Brothers en septembre. Les inquitudes sur le march du
refinancement hypothcaire ont prcipit la mise sous tutelle de Freddie Mac et
Fannie Mae. Enfin, signe que les investisseurs ont aussi fortement pti de la
crise, le premier assureur mondial, American International Group10 (A.I.G.), s'est
trouv en trs grande difficult et a t mis sous tutelle publique.
Face une crise d'une telle ampleur, les autorits publiques ont annonc
des plans de soutien massifs. Aux tats-Unis, le plan Troubled Assets Relief
Program (T.A.R.P., programme de sauvetage des avoirs en difficult), dit plan
Paulson , a consacr une enveloppe de 700 milliards de dollars au rachat
d'actifs illiquides dtenus par les banques amricaines, afin qu'elles puissent
assainir leurs bilans. Les banques centrales ont, quant elles, tent d'enrayer la
spirale de dfiance en abaissant leur taux directeur, parfois de faon
spectaculaire. Ainsi, le 8 octobre, six banques centrales, dont la Rserve fdrale
9
The Bear Stearns Companies, Inc est la maison mre de Bear, Stearns & Co. Inc.,
une des plus grandes banques d'investissement, d'change de valeur mobilire et agent
de change. Ses principaux secteurs d'activits, sur la base des contributions 2006,
taient : le march de capitaux (80 %), la gestion de patrimoine (10 %) et les services
de compensation (10 %)
10
American International Group, Inc. (AIG) est un leader mondial de lassurance et
des services financiers. Son rseau stend plus de 130 pays. Ses clients sont des
particuliers, des institutions et des entreprises. Aux tats-Unis, AIG est le plus grand
arbitre dassurance pour les secteurs commercial et industriel. Ce groupe est list sur le
NYSE, ainsi quaux bourses de Zurich, de Paris et de Tokyo.

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amricaine (Fed), la Banque centrale europenne (B.C.E.) et la Banque
d'Angleterre, ont abaiss de concert leur taux directeur hauteur de 50 points
de base. Au total, sur l'anne, les autorits montaires ont donn une impulsion
massive : la Fed a abaiss son taux directeur de 4,25% 0,25% la B.C.E. de 4%
2,50% et la Banque d'Angleterre de 5,50% 2%.
La source principale de la crise des subprimes

Crise
des
subprim
es en
2007

Faute de
liqidit,
certaines
banques
sont
asphyxie
s

La
panique
gagne les
marchs
financiers
en 2008

Les
banques
sont
touches
cause de
la
titrisation

Les
banques
se mfient
et ne se
pretent
plus
d"argent

Crise
financi
re 2008

: Source subprime

La reprsentation graphique de la crise des subprimes

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Source : http://www.finance-etudiant.fr/articles/wpcontent/uploads/2008/10/crise-2
C- Onde de choc de la crise japon et zone euro
Le Japon connat actuellement sa plus grave rcession conomique depuis
la seconde guerre mondiale, aggrave par la dficience du systme financier
japonais. Les mesures conjoncturelles prises lors de l'clatement de la bulle
financire ont montr leurs limites, les onze plans de relance intervenus en sept
ans n'ayant pas permis le retour une croissance durable. Si des signes de
reprise ont pu tre constats au premier semestre 1999, il convient cependant
de rester prudent car les perspectives demeurent incertaines.
- La crise financire : le sisme caus par l'clatement de la bulle spculative :
Lorigine de la crise conomique japonaise a t une suite de la crise
financire. Le prlude t aux annes trente, la priode o le systme bancaire
japonais tait structur autour de deux principes : la segmentation des activits
pour limiter les risques globaux qu'avait mis en vidence la crise de 1925 et la
mobilisation de l'pargne pour financer l'effort de reconstruction en 1945. Le
systme financier tait destin lindustrialisation, les taux d'intrt taient
maintenus de faibles niveaux sous le gouvernement du ministre des Finances
et du Ministre du Commerce et de l'Industrie ainsi que les entreprises avaient
massivement recours l'emprunt plutt qu'aux marchs boursiers, comme dans
les pays anglo-saxons.
Ds 1989 la bulle conomique fait apparition : pour contrer le choc de la
hausse du yen par rapport au dollar, le gouvernement choisit d'assouplir la
politique montaire en maintenant une politique budgtaire stricte, les

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entreprises dbordent de liquidits et se refinancent directement sur les marchs
des cots drisoires et la part des prts bancaires dans leur financement tombe
moins de 50 %
Les banques, de leur part, se lancent dans les prts immobiliers qui
reprsentent 25 % de leur encours de prts en 1990. Cette priode de la bulle
est aussi celle o commencent la drglementation du systme financier
japonais et son ouverture internationale : vingt-deux maisons de titres
trangres entrent la Bourse de Tokyo et les yuppies amricains affluent.
Aprs un tas de spculations, les autorits financires atteints des
proportions et dcident de ragir pour contenir les risques d'inflation. Le taux
d'escompte de la Banque du Japon, accroit cinq fois plus de sorte que ce taux
passe de 2,5 % 6 % entre mai 1989 et aot 1990. Ce retournement brutal et
obstin de la politique montaire provoque une gigantesque dflation d'actifs qui
n'est toujours pas parvenue son terme en 1998 malgr huit plans de relance,
diffrentes tentatives du ministre des Finances pour soutenir la Bourse ou le
march immobilier, avec un taux d'escompte ramen au niveau historiquement
bas de 0,25 %.
Les responsables japonais n'avaient pas prvu l'effet de " boule de neige "
du choc initial, qui est li aux particularits du systme financier japonais. La
chute rapide de la Bourse a mis en difficult de nombreuses entreprises qui
avaient hypothqu leurs actifs immobiliers pour spculer. La vente de ces actifs
a fait baisser les prix de l'immobilier, aggravant la situation financire des
spculateurs et affectant nouveau la Bourse.
Le rle essentiel jou par les prts bancaires dans l'conomie et la place
quasi-exclusive des terrains et de l'immobilier comme garantie des prts
accords n'ont pas poss problme tant que le prix des terrains montait.
Le retournement de 1990 a enclench un cercle vicieux de contraction du
crdit, faillites, ventes d'actifs immobiliers qui ont contribu leur tour la
baisse des prix. Cette spirale dflationniste touche galement la Bourse par le
biais des participations croises : les banques vendent une partie de leurs
portefeuilles pour encaisser les plus-values des dcennies antrieures. L'indice
Nikkei11 s'est effondr sans jamais se redresser. Les prix de l'immobilier dans les
grandes villes ont chut de 70 % sur la mme priode.
Entre 1990 et 1997, la perte d'actifs boursiers et immobiliers subie par les
agents conomiques japonais est estime environ 1 000 trillions de yens, soit
9 000 milliards de dollars, correspondant plus de deux ans de PNB japonais.
Les prix de l'immobilier ou de la Bourse sont retombs leur niveau de
1984-1985. La " bulle " est tout simplement efface. Reste cependant un
problme majeur : les trs nombreux emprunteurs de la priode de la " bulle "
sont toujours l et beaucoup ne peuvent plus payer leurs dettes.

11
Le Nikkei 225 ( 225?) est le principal indice boursier de la bourse de Tky. Le terme Nikkei est l'abrviation de
Nihon Keizai Shinbun , le nom du quotidien conomique qui publie cet indice. Il est compos de 225 socits. Le Nikkei
a t cr le 16 mai 1949 (anne de la base 100)

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L'conomie japonaise est alors entre dans le marasme12 avec un taux de
croissance ne dpassant pas 1 % de 1992 1997. Les banques accumulent les
mauvaises crances. L'administration refuse des fermetures de banques qui
feront faillite deux ans plus tard dans des conditions plus coteuses.
La crise de la zone euro :
La crise de la dette dans la zone euro dbute en 2010 avec la crise de la
dette grecque, provoque elle par la mise en lumire d'une dette grecque
colossale ainsi que d'un important et constant dficit public. Elle s'tend
l'automne 2010 avec la crise de la dette publique de l'Irlande provoque par le
sauvetage de ses banques rendu ncessaire par les excs antrieurs de la dette
prive. L'enchainement et le cumul de ces vnements contribue entretenir et
dvelopper un mouvement de stigmatisation des pays dficit , que
certains vont mme qualifier de PIIGS 13. En partie la suite de la crise de la
dette publique grecque une tempte boursire survient durant l't 2011.
La crise de la dette grecque et la crise de leuro ont dclench dintenses dbats
sur une rforme des rgles de fonctionnement de lUnion conomique et
Montaire europenne. Les propositions de rforme sont lgion : durcissement du
pacte de stabilit et de croissance, contrle renforc de la spculation financire,
mise en place dun Fonds montaire europen ou cration dun gouvernement
conomique europen.
Cette crise peut tre dcortiquer selon plusieurs divergences :
Une crise budgtaire :
Grce, Irlande, Espagne et Italie : difficults se financer sur les marchs de
capitaux
Aide importante : BCE, FESF14, aide conditionnelle du FMI
Une crise bancaire :
Caractristiques du systme bancaire europen
Interdpendance entre le secteur bancaire et la solvabilit des gouvernements
nationaux
En vertu des accords de Ble, les obligations souveraines sont juges sans
risque
12
Marasme : la stagnation conomique et par extension une priode de dpression en gnral, qui
est le sens le plus courant (Chateaubriand a mme parl de marasme de l'me)
13
PIIGS : Portugal, Irlande, Italie, Grce, Espagne

14
FESF : Le Fonds europen de stabilit communment appel Fonds de secours europen, est un fonds approuv par
les 27 tats membres de l'Union europenne le 9 mai 2010, visant prserver la stabilit financire en Europe en
fournissant une assistance financire aux tats de la zone euro en difficult conomique. Le FESF a son sige
Luxembourg

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Une crise de comptitivit
La zone euro a t constitue de pays trs divergents
Une crise de conception
Pas de cadre de politique budgtaire et bancaire au niveau fdral
Rvision des traits, des amendements des constitutions nationales et le
dplacement de la souverainet du niveau national au niveau de lUnion
Europenne.