UNIVERSIDAD DE LAS

AMRICAS
Evolucin de la liquidez total y sus
agregados en la economa 2003 -2013:

Alejandra Lara
01/07/15
AEA157-4

Realizar un anlisis acerca de la evolucin de la liquidez y los

agregados monetarios en un pas como Ecuador es de suma importancia
debido a la adopcin del dlar estadounidense como moneda oficial en el
ao 2000. En este ensayo se intentar sintetizar la evolucin de los
agregados monetarios y la base monetaria en Ecuador en un periodo
significativo de 10 aos (2003-2013), cabe recalcar la importancia de este
periodo ya que a partir del 2003 la dolarizacin estaba totalmente instaurada
y no quedaban rastros del antiguo sucre. Se iniciar el anlisis con una
sntesis acerca de cmo las economas que han optado por no usar una
moneda nacional consiguen recursos y financian sus economas, al mismo
tiempo se resumir como se manejan los agregados monetarios en el pas y
sus montos exactos, tambin se evaluar a la base monetaria utilizando los
mismos criterios de estudio. Debido a que el Banco Central cataloga al
agregado m2 como la liquidez total del pas, se evaluar ms a fondo a este
agregado monetario realizando una comparacin porcentual de este con el
PIB. Tambin se resumir la forma en que se desagrega m1 y se analizar su
composicin. Por ltimo, se entrevistarn a dos profesionales para conocer
sus opiniones acerca de la liquidez y los agregados monetarios en el pas,
as como tambin acerca de un tema de creciente importancia en el pas y el
mundo, especialmente en el ltimo ao, como el dinero electrnico. La
poltica econmica y el dinero son temas que cobran bastante importancia
cuando se habla de economa, ms an en una economa dolarizada como la
ecuatoriana, por lo que conocer su manejo, su evolucin y las polticas que
se han utilizado es importante para comprender de mejor forma a la
economa del pas.

40000
35000
30000
25000
20000

m1

15000

m2

10000
5000
0

Elaboracin: Alejandra Lara Fuente: Banco Central del Ecuador

Base monetaria
14000
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0

Elaboracin: Alejandra Lara Fuente: Banco Central del Ecuador

Los grficos superiores presentan 3 de las secciones ms importantes de las

cuentas financieras del Banco Central del Ecuador, los datos fueron
recolectados de los boletines mensuales estadsticos presentados por dicha
entidad, estos rubros son presentados como variables de flujo, siendo el dato
de diciembre el que acumula los resultados de todo el ao. En el primero, se
presentan los agregados monetarios conocidos como m1 y m2 los cuales
miden la liquidez total del pas ya que contienen diferentes clasificaciones de
dinero, los cuales fueron divididos de acuerdo a su nivel de liquidez. En el
agregado m1 se encuentras las clasificaciones de dinero ms lquidas, es
decir los billetes y monedas en circulacin libre ms los depsitos a la vista,
en economas poseedoras de moneda nacional se incluye en este agregado a
la emisin monetaria, en Ecuador debido a la dolarizacin no se posee este
atributo pero si se tiene la capacidad de emitir moneda fraccionada con el fin
de evitar el redondeo y la especulacin, por lo que este tipo de dinero
tambin se incluye en m1 (BCE, 2014). El siguiente agregado que se
evaluar es m2, el cual contiene un grado de liquidez menor ya que se
compone por depsitos no disponibles inmediatamente, mejor conocidos
como a plazos, y distintos tipos de plizas de baja denominacin, en
Ecuador, el Banco Central decidi llamar a esta subdivisin de dinero
cuasidinero. A ms de estos activos, m2 tambin contiene al agregado m1,
caracterstica tpica de los agregados monetarios. En el segundo grfico se

encuentra la evolucin de la base monetaria ecuatoriana, la misma est

compuesta en Ecuador por distintos tipos de dinero de mxima liquidez
como las especies monetarias en circulacin, la moneda fraccionada, las
reservas bancarias y el dinero en caja de los bancos privados y central (Valle,
2002).
Como se puede observar en ambos grficos, la tendencia de los tres rubros
que se evaluarn es creciente, por lo que la primera conclusin observable
es la aceptacin de la moneda extranjera por parte de los habitantes
ecuatorianos, conclusin demostrable gracias a los agregados m1 y m2 ya
que estos incluyen los depsitos de corta denominacin y a plazos hechos
por agentes econmicos ecuatorianos. Segundo, segn datos oficiales, el
crecimiento de ambos agregados se debe principalmente a los incrementos
en la oferta monetaria compuesta por la moneda en circulacin, la moneda
fraccionada y los depsitos a la vista; la moneda en circulacin pas de
$1531.2 millones a $7367.1 millones lo que equivale a una tasa de
crecimiento de 365.56%; la moneda fraccionada, emitida por Ecuador, pas
de $49.7 millones a $87.3 millones, incremento que denota una tasa de
crecimiento de 75.71%; por ltimo los depsitos a la vista de la banca
privada pasaron de registrar $2029.9 millones en el 2003 a $8224.5 millones
en el 2013, resultando en una tasa de crecimiento global de 305.17%. Estos
tres rubros pertenecen a m1, por consiguiente su incremento tambin se
ver reflejado en el agregado m2, el cual tambin se vio beneficiado por su
componente restante el cuasidinero, este rubro tuvo un crecimiento mayor
que las subdivisiones de m1 ya que paso de $3731 millones a $18778.7
millones resultando en la mayor tasa de crecimiento del periodo estudiado
con 403.32% (BCE, 2014). En cuanto al crecimiento de la base monetaria, el
crecimiento de los mismos rubros analizados para los agregados monetarios
son los principales causantes de su incremento considerando tambin que
las reservas bancarias tuvieron un importante incremento ya que en los 10
aos estudiados pasaron de $271.4 millones a $3898.1 millones, importante

crecimiento que porcentualmente significa un sorprendente 1336.31%. A

partir de este dato se puede sacar la siguiente gran conclusin acerca de la
liquidez ecuatoriana, y es que el gran aumento de las reservas bancarias, a
ms de concordar con el aumento de depsitos a la vista, demuestra que la
crisis bancaria causante de la dolarizacin ha sido superada por el pas y que
en la actualidad los agentes econmicos, especialmente la banca privada, ha
logrado regular los flujos monetarios y el pas cuenta con un importante
colchn ante cualquier adversidad (Valle, 2002).
Realizar un anlisis de la evolucin de la liquidez en el Ecuador no solo
requiere un conocimiento acerca de los agregados monetarios sino tambin
de un indicador real que demuestre el crecimiento en importancia que han
tenido estos rubros (Valle, 2002). Para este anlisis se utilizar el peso
porcentual que tiene el agregado monetario m2 sobre el PIB real, se utilizar
solo el agregado m2 ya que contiene a m1 y a varias de las subdivisiones de
la base monetaria, m2 tambin cobra mayor importancia en este anlisis ya
que el Banco Central del Ecuador cataloga a este agregado como la liquidez
total de la economa. Los datos se encuentran a continuacin.

Comparacin m2 con PIB real

50.00%
45.00%
40.00%
35.00%
30.00%
25.00%
20.00%
15.00%
10.00%
5.00%
0.00%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Elaboracin: Alejandra Lara Fuente: Banco Central del Ecuador

El grfico presenta al PIB en millones de dlares del 2000 en el periodo 20032006, y en millones de dlares del 2007 en el periodo 2007-2013. Al igual
que en el anlisis previo, este indicador tiene una pendiente positiva, pero
en este caso se presenta un retroceso en el 2012 siendo este el nico ao
decreciente. Cabe recalcar que, al igual que m2, el PIB ha tenido un
crecimiento en todos los aos de estudio por lo que el crecimiento del
indicador demuestra un crecimiento de mayor importancia en los rubros de
liquidez, excepto en el ao 2012 en el que el PIB presenta un importante
crecimiento. Realizando un anlisis interanual, al ao de mayor crecimiento
es el 2011 cuando se presenta un crecimiento de 4.49%; y el de menor
crecimiento el 2012 con un retroceso de 8.22%. En trminos generales, s se
presenta un alto crecimiento ya que en el 2003, tan solo 3 aos despus de
la dolarizacin, el peso de m2 sobre el PIB tan solo era de 17.26% y 10 aos
despus el rubro haba aumentado hasta el 37.10%. Los datos concuerdan
con el anlisis previo, que la liquidez ecuatoriana ha ido en constante mejora
y que la moneda estadounidense se ha instaurado en el pas sin ningn
problema en su uso para la transaccin de bienes y servicios, cabe recalcar
que durante la crisis los ecuatorianos deseaban cambiar sus sucres por
dlares por la especulacin debido a la constante devaluacin y prdida de
confianza en la anterior moneda, por lo que el proceso de cambio no fue
problemtico en ciertos temas como el entendimiento del uso del dlar y la

aceptacin por parte de los individuos, esto no quiere decir que la

dolarizacin no haya significado un cambio extremo en la vida econmica de
los ecuatorianos ni que haya sido una buena decisin de poltica econmica
(BCE, 2014).
Finalmente, se analizar la manera en la que esta desagregado el primer
sector monetario de la economa ecuatoriana. Como ya se ha mencionado
previamente, mh o m1 es el agregado ms lquido y contiene a los diversos
tipos de dinero disponibles directamente para transacciones. La composicin
de m1 en el ltimo ao evaluado se encuentra a continuacin:

Composicin de m1
Especies monetarias
en circulacin
Moneda fraccionada
Depsitos a la vista

Elaboracin: Alejandra Lara Fuente: Banco Central del Ecuador

Se eligi a este ao por que demuestra claramente la tendencia de todos los

aos previamente analizados. Entre 2003 y 2013, los depsitos a la vista
ocupan constantemente la mayor parte del agregado (54.19%), siendo las
especies monetarias en circulacin la segunda subdivisin en importancia en
todos los aos de estudio (45.27%), y finalmente se encuentra la moneda
fraccionada (0.54%) la cual nunca llega a ocupar el 1% de m1, pero no por
eso significa que pierda su importancia ya que evita el redondeo en
transacciones y es el nico tipo de emisin monetaria que maneja el pas
(BCE, 2014). La composicin de los agregados conlleva una importante
conclusin, y es que las decisiones de los ecuatorianos en cuanto a su
demanda de dinero en efectivo es menor que la cantidad de dinero que
mantienen en la banca. Este fenmeno puede deberse a una razn
particular, primero se debe descartar a la tasa de inters ya que en este
caso la tasa pasiva de los bancos para cuentas de ahorro a la vista es
mnima y en esta subdivisin no se incluyen los depsitos a plazos, por lo
que la preferencia por mantener dinero en cuentas de ahorro puede deberse
principalmente a incrementos de tecnologa o por motivos de seguridad. La
inclusin de tarjetas de dbito y la constante instalacin de cajeros
automticos hacen que disponer de dinero en efectivo sea cada vez ms
fcil, y como un beneficio extra mantiene con mayor seguridad al dinero del
depositante en caso de ser vctima de cualquier delito. Por ltimo,
suponiendo que la tecnologa y la seguridad son los principales motivos para
esta situacin, se puede asegurar que la mayor parte del dinero se aloja en
las grandes ciudades que poseen relativamente mayor facilidad para el uso
de tecnologa en las transacciones (Valle, 2002).

Gabriela Granda, asistente de gerencia de Tepromec, opina que la liquidez en

el Ecuador es un tema realmente sensible debido a la dolarizacin, para ella

esta medida no es sostenible en el largo plazo por lo que este proceso no

debi darse en primer lugar. En su opinin, el crecimiento de los agregados
monetarios y la relativa estabilidad monetaria que se ha dado en el pas
corresponde a la falta de crecimiento econmico sostenido en Estados
Unidos, tambin considera que si la tendencia estadounidense continua y su
economa sigue en crecimiento el pas se ver obligado a seguir tomando
medidas extraordinarias para proteger la salud monetaria del pas, haciendo
dao principalmente a la clase media ecuatoriana.
Jos Garca, gerente de ventas de la misma empresa, opina que no solo la
liquidez ha tenido un proceso positivo en esos 10 aos, sino que tambin la
cartera bancaria y la tasa de inters han tenido procesos positivos para el
pas, lo que demuestra que aunque la dolarizacin no sea la mejor medida
ante

cualquier

crisis,

si

alivi

al

sector

monetario

ecuatoriano

especialmente a la banca privada. l considera que mientras la dolarizacin

dure, el pas continuar esta tendencia de crecimiento mnimo, por lo que la
creacin de una moneda nacional ser un tema imperativo en un futuro
cercano, ya que pases vecinos ocupan su poltica monetaria para aguantar
externalidades, y en cualquier momento llegar una lo suficientemente
fuerte como para acabar con la dolarizacin en el Ecuador.
Como conclusiones del presente anlisis, se puede afirmar que tanto los
agregados monetarios como la base monetaria han tenido una evolucin
positiva que seguramente se encuentra porcentualmente entre los mejores
logros econmicos del Ecuador en el siglo XXI. De igual forma, la evolucin
de la liquidez total como porcentaje del PIB ecuatoriano tuvo constantes
crecimientos exceptuando el 2012, lo que demuestra una buena transicin
de monedas y un mayor crecimiento de agregados monetarios con respecto
al producto total del Ecuador, el anlisis demostr el crecimiento de ambos
agregados, debido a que m2 contiene a m1 y juntos conforman el sector
monetario de transacciones en Ecuador. Con el fin de adentrarse ms en el
sector monetario ecuatoriano, se evalu a la composicin del agregado m1,

se eligi a m1 ya que m2, en Ecuador, es bsicamente lo mismo ms el

cuasidinero. El anlisis demostr que en cuanto al dinero de alto poder
expansivo, los ecuatorianos tienen un sesgo hacia mantener el dinero en
entidades bancarias, seguido de cerca por la preferencia hacia el efectivo, y
por ltimo se encuentra la emisin monetaria ecuatoriana, la cual se basa en
moneda fraccionada, que ocupa un porcentaje mnimo de m1 pero que de
igual forma es de gran importancia para la salud econmica ecuatoriana.

Bibliografa
Banco Central del Ecuador. (s.f.). Boletines anuales estadsticos. Recuperado el 7 de
junio de 2015, de
http://contenido.bce.fin.ec/home1/estadisticas/bolmensual/IEMensual.jsp
Valle, A. (2002). ANLISIS DE LOS AGREGADOS MONETARIOS M1 Y M2 COMO
OBJETIVOS DE POLITICA MONETARIA. Nota tcnica 18 del Banco Central del
Ecuador.