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RPUBLIQUE FRANAISE

AVIS ET RAPPORTS DU

CONSEIL CONOMIQUE ET SOCIAL

DYNAMISER
L'INVESTISSEMENT
PRODUCTIF
EN FRANCE
2008
Rapport prsent par
M. Nasser Mansouri-Guilani

Anne 2008. - N 07

NOR : C.E.S. X08000107V

Mercredi 19 mars 2008

MANDATURE 2004-2009

Sance des 11 et 12 mars 2008

DYNAMISER L'INVESTISSEMENT
PRODUCTIF EN FRANCE

Avis du Conseil conomique et social


sur le rapport prsent par M. Nasser Mansouri-Guilani
au nom de la section des questions conomiques gnrales et de la
conjoncture
(Question dont le Conseil conomique et social a t saisi par dcision de son bureau en date du 12 dcembre 2006 en
application de l'article 3 de l'ordonnance n 58-1360 du 29 dcembre 1958 modifie portant loi organique
relative au Conseil conomique et social)

III

SOMMAIRE

AVIS adopt par le Conseil conomique et social au


cours de sa sance du mercredi 12 mars 2008 ...............I - 1
Premire partie - Texte adopt le 12 mars 2008.......... 3
I

- LCONOMIE FRANAISE PRSENTE DNORMES


BESOINS DINVESTISSEMENT .......................................................6
A - LE FAIBLE DYNAMISME DE LINVESTISSEMENT
PRODUCTIF ET DE LA CROISSANCE CONOMIQUE : UNE
RELATION DOUBLE SENS ..........................................................7
B - UNE INSUFFISANCE MAIS AUSSI UNE INADQUATION
DE LINVESTISSEMENT PRODUCTIF ...........................................8
C - INVESTIR POUR PRPARER LAVENIR ET RPONDRE
AUX ATTENTES DE LA POPULATION........................................10
D - INVESTIR POUR CONSOLIDER LA PLACE DE LA FRANCE
DANS LCONOMIE MONDIALE .................................................11

II

- LES DIMENSIONS NOUVELLES DE LINVESTISSEMENT


PRODUCTIF........................................................................................13
A - LE DVELOPPEMENT DES COMPTENCES
INDIVIDUELLES ET COLLECTIVES DES SALARIS : UNE
SOURCE MAJEURE DE GAINS DE PRODUCTIVIT .................13
B - R&D ET INNOVATION, DES ENJEUX STRATGIQUES...........15
C - LINVESTISSEMENT PUBLIC, UN FACTEUR
SUBSTANTIEL DAMLIORATION DE LA CROISSANCE
POTENTIELLE..................................................................................16

III - PROMOUVOIR LINVESTISSEMENT PRODUCTIF................18


A - PRMUNIR LENTREPRISE CONTRE LA PRESSION DU
COURT TERME ET LES OFFENSIVES SPECULATIVES............18
B - CONSOLIDER LA COHRENCE DU SYSTME PRODUCTIF ..20
C - MIEUX UTILISER LA FISCALIT, LES SUBVENTIONS ET
LES AIDES PUBLIQUES AU SERVICE DUNE VERITABLE
POLITIQUE INDUSTRIELLE..........................................................22

IV

D - INSCRIRE LES MOUVEMENTS TRANSFRONTALIERS DE


CAPITAUX DANS UNE STRATGIE DE DVELOPPEMENT
QUILIBR DU TERRITOIRE ........................................................23

Deuxime partie - Dclarations des groupes.............. 25


ANNEXE LAVIS..........................................................................................53
SCRUTIN............................................................................................................53

RAPPORT prsent au nom de la section des questions


conomiques gnrales et de la conjoncture par
M. Nasser Mansouri-Guilani, rapporteur................... II - 1
INTRODUCTION...............................................................................................5

Premire partie - Linvestissement productif dans


la socit de linformation et de la connaissance ......... 9
CHAPITRE I - LINVESTISSEMENT, LEMPLOI ET LA
CROISSANCE CONOMIQUE ..........................................11
I

- DES EFFETS SUR LOFFRE ET SUR LA DEMANDE...............11

II

- INVESTISSEMENT ET CYCLES CONOMIQUES ..................13

III - LINVESTISSEMENT ET LEMPLOI ..........................................16


IV - LE PROBLME DU FINANCEMENT DE
LINVESTISSEMENT........................................................................17
CHAPITRE II - DE NOUVEAUX ENJEUX CONOMIQUES ET
SOCIAUX ...............................................................................21
I

- UN NOUVEAU CONTEXTE SOCITAL ET SES


IMPLICATIONS EN TERMES DINVESTISSEMENTS ..............21
A - LES VOLUTIONS DMOGRAPHIQUES ET LEURS
CONSQUENCES PRVISIBLES...................................................22
1. Lallongement de lesprance de vie ..............................................22
2. Laccroissement du taux de fcondit ............................................24
B - DE NOUVELLES EXIGENCES ET PROCCUPATIONS
SOCITALES ET LEURS CONSQUENCES EN TERME
DINVESTISSEMENTS....................................................................25
1. La prservation de lenvironnement ...............................................25
2. Les thmatiques lies au travail......................................................27

II

- UN NOUVEAU CONTEXTE TECHNOLOGIQUE ET SES


IMPLICATIONS EN TERMES DINVESTISSEMENTS ..............32
A - LE RLE CROISSANT DE LIMMATRIEL ................................33
1. La place de limmatriel dans lconomie......................................33
2. Un nouveau rgime de croissance ..................................................35
3. Une acclration de lobsolescence du stock de capital .................37
B - LE DVELOPPEMENT DES CAPACITS HUMAINES : UN
ENJEU STRATGIQUE ...................................................................38
1. Une source dexternalits positives ................................................38
2. La ncessit dactions spcifiques..................................................39
C - LE RLE DCISIF DE LA RECHERCHE-DVELOPPEMENT...41
1. Un retard dommageable .................................................................41
2. La ncessit de financements publics et dapproches
coopratives ...................................................................................42

III - UN NOUVEAU CONTEXTE CONCURRENTIEL ET SES


IMPLICATIONS EN TERMES DINVESTISSEMENTS ..............43
A - LENJEU DE LAMLIORATION DE LA COMPTITIVIT ......44
B - LINNOVATION, UN POINT FAIBLE DES ENTREPRISES
FRANAISES DANS LA COMPTITION INTERNATIONALE ..47
1. La situation franaise eu gard des indicateurs de performance
technologique.................................................................................48
2. Un effort dinnovation renforcer notamment dans les PME ........50
CHAPITRE III - LE BESOIN DUNE DFINITION PLUS LARGE QUE
LA FORMATION BRUTE DE CAPITAL FIXE................53
I

- LINVESTISSEMENT DANS LA COMPTABILIT


NATIONALE .......................................................................................53
A - LES DIFFRENTES ACCEPTIONS DU TERME CAPITAL.........54
1. Approches conceptuelles ................................................................54
2. Le stock de capital dans la comptabilit nationale .........................56
B - LE CONTENU DE LA FBCF ET SA MESURE ..............................56
1. La FBCF dans le SEC 95................................................................56
2. La FBCF dans les comptes nationaux et les difficults de la
prvision ........................................................................................59

II

- UNE PRISE EN COMPTE ENCORE TIMIDE DES


COMPOSANTES IMMATRIELLES DE
LINVESTISSEMENT........................................................................64
A - LES DIVERSES FACETTES DE LIMMATRIEL........................64
1. Le concept dinvestissement immatriel ........................................64

VI

2. Quelle volution du traitement comptable de linvestissement


immatriel ? ...................................................................................68
B - UNE INTGRATION PROGRESSIVE MAIS LIMITE DANS
LE SYSTME DE COMPTABILIT NATIONALE........................69
1. Lextension de la notion de FBCF en 1993 ....................................70
2. Perspectives de nouvelles extensions de la FBCF ..........................71

Deuxime Partie - Lvolution rcente de


linvestissement productif en France.......................... 75
CHAPITRE I - LA FBCF DES ENTREPRISES...........................................77
I

- LES FLUCTUATIONS DU TAUX DINVESTISSEMENT


SUR LONGUE PRIODE..................................................................77

II

- LINVESTISSEMENT PAR BRANCHE........................................81


A - LA PLACE PRPONDRANTE DES SERVICES .........................81
B - DES VOLUTIONS CONTRASTES.............................................83

III - LINVESTISSEMENT PAR DESTINATION................................85


IV - LINVESTISSEMENT DANS LES TECHNOLOGIES DE
LINFORMATION ET DE LA COMMUNICATION.....................87
A - UNE FAIBLE PLACE DES SECTEURS PRODUCTEURS DE
TIC .....................................................................................................88
B - UNE MEILLEURE UTILISATION DES TIC DANS LES
ENTREPRISES ..................................................................................88
V

- LINVESTISSEMENT DANS LES REGIONS ..............................89


A - UNE FORTE CONCERTATION......................................................89
B - LA PART DES PETITS ET MOYENS TABLISSEMENTS..........92

VI - COMPARAISONS INTERNATIONALES ....................................94


A - LA PLACE DE LINVESTISSEMENT PRIV DANS LE PIB
AU SEIN DE LUNION EUROPENNE .........................................94
B - LE TAUX DINVESTISSEMENT DES SOCITS NON
FINANCIRES AU SEIN DE LUNION EUROPENNE...............96
C - LINVESTISSEMENT EN MACHINES ET EN QUIPEMENTS
AU SEIN DE LOCDE ......................................................................97

VII

CHAPITRE II - LINVESTISSEMENT IMMATRIEL ET LES


DPENSES CONJOINTES LINVESTISSEMENT
PRODUCTIF ........................................................................103
I

- RECHERCHE ET DVELOPPEMENT......................................103
A - LES EFFECTIFS DE LA RECHERCHE ET DEVELOPPEMENT
EN FRANCE....................................................................................105
B - LA RECHERCHE PUBLIQUE .......................................................107
C - LA RECHERCHE DANS LES ENTREPRISES.............................109
D - COMPARAISONS INTERNATIONALES ....................................110
1. La place de la France pour les dpenses de R&D.........................110
2. La place de la France pour lefficacit de la recherche ................112

II

- LDUCATION ET LA FORMATION........................................113
A - LVOLUTION DES DPENSES .................................................113
B - LEFFICACIT DU SYSTME DUCATIF FRANAIS ............114
1. Les sorties du systme ducatif ....................................................115
2. Linsertion professionnelle des jeunes..........................................116
C - LA FORMATION PROFESSIONNELLE ......................................117
1. La dpense nationale pour la formation professionnelle continue117
2. Lvolution de la participation financire des entreprises la
formation continue .......................................................................119
3. Lefficacit des dpenses de la formation professionnelle ...........122
D - COMPARAISONS INTERNATIONALES ....................................123
1. La part des dpenses publiques dducation dans le PIB .............123
2. Les dpenses annuelles dducation par lve ou tudiant...........124
3. La part des diplms dtudes suprieures en sciences et
technologies .................................................................................126
4. La part des jeunes ayant prmaturment quitt lcole.................126
5. La formation permanente .............................................................128

III - LES INFRASTRUCTURES PUBLIQUES ...................................129


A - LA NATURE DES INVESTISSEMENTS DES
ADMINISTRATIONS PUBLIQUES ..............................................129
1. FBCF des administrations publiques ............................................129
2. Une approximation des investissements publics ..........................130
B - LA PART ET LVOLUTION DES DIFFRENTES
CATGORIES DADMINISTRATION PUBLIQUE DANS LES
INFRASTRUCTURES PUBLIQUES..............................................132

VIII

C - INFRASTRUCTURES : LA SITUATION DE LA FRANCE PAR


RAPPORT SES PARTENAIRES EUROPENS ........................134
1. Les voies ferroviaires ...................................................................134
2. Le rseau autoroutier ....................................................................135
3. Le trafic arien..............................................................................135
4. Lactivit portuaire .......................................................................136
5. Les voies navigables intrieures ...................................................137
CHAPITRE III - LES INVESTISSEMENTS TRANSFRONTALIERS...139
I

- LINVESTISSEMENT TRANSFRONTALIER ET LA
MONDIALISATION DE LCONOMIE.......................................139
A - LESSOR DES IDE .........................................................................139
B - POURQUOI INVESTIR LTRANGER ? .................................141

II

- UNE NOTION DIFFICILEMENT APPRHENDABLE ...........142


A - INVESTISSEMENT DIRECT ET INVESTISSEMENT DE
PORTEFEUILLE .............................................................................142
B - IDE ET FBCF ..................................................................................143
C - IDE ET DLOCALISATION..........................................................144

III - VOLUTION DES INVESTISSEMENTS DIRECTS


TRANGERS EN FRANCE ET FRANAIS LTRANGER .145
A - FLUX ET STOCKS DIDE .............................................................145
1. Les investissements directs franais ltranger..........................145
2. Les investissements directs trangers en France...........................147
B - RPARTITION GOGRAPHIQUE ...............................................149
1. Les destinations des investissements directs franais ltranger151
2. Lorigine des investissements directs trangers en France ...........152
C - RPARTITION SECTORIELLE ....................................................153
1. Les investissements directs franais ltranger..........................153
2. Les investissements directs trangers en France...........................154
IV - QUELLES CONSQUENCES POUR LCONOMIE
FRANAISE ? ...................................................................................155
A - ANALYSES GLOBALES...............................................................156
1. La prsence des entreprises trangres en France ........................158
2. La prsence des entreprises franaises ltranger ......................159
B - LES VOLUTIONS LES PLUS RCENTES ................................160
1. Limpact sur lemploi ...................................................................161
2. Limpact au niveau des secteurs dactivit ...................................161
3. Limpact au niveau des rgions ....................................................162

IX

CHAPITRE IV - PEUT-ON PARLER DUNE INSUFFISANCE ET


DUNE INADQUATION DE LINVESTISSEMENT ?.165
I

- LINSUFFISANCE ET LINADQUATION DE
LINVESTISSEMENT : DES NOTIONS RELATIVES................165

II

- UNE DCONNEXION ENTRE LE COMPORTEMENT


DINVESTISSEMENT DES ENTREPRISES ET LEUR
SITUATION FINANCIRE.............................................................167

III - LVOLUTION PARADOXALE DE LINVESTISSEMENT


EN BIENS DQUIPEMENT ..........................................................171
IV - UNE INSUFFISANCE DINVESTISSEMENT EN TIC .............173
A - UN RETARD GNRAL DE LINVESTISSEMENT...................173
B - UN RETARD DANS LA PRODUCTION ET LA DIFFUSION
DES NOUVELLES TECHNOLOGIES...........................................174
V

- LE CAS DES INVESTISSEMENTS TRANSFRONTALIERS ..178

Troisime partie - Les dterminants de


linvestissement et leur volution .............................. 181
CHAPITRE I - LENTREPRISE ET LA DCISION DINVESTIR........183
I

- LES DTERMINANTS DE LINVESTISSEMENT : APERU


DES PRINCIPAUX MODLES EXPLICATIFS...........................184
A - LINFLUENCE DE LA DEMANDE ..............................................185
B - INVESTISSEMENT VERSUS PLACEMENT ................................187
1. Le taux dintrt et le rendement interne de linvestissement.......188
2. La profitabilit ..............................................................................189
3. Lincertitude et lirrversibilit des investissements ....................189
C - LINFLUENCE DES PROFITS ......................................................191
1. Lanalyse noclassique de la maximisation du profit...................191
2. Lanalyse noclassique du cot dusage du capital ......................192
3. Existe-t-il un lien de causalit entre le profit et
linvestissement ?.........................................................................193
D - LES CONDITIONS DE FINANCEMENT .....................................194
1. Leffet de levier de lendettement ................................................194
2. La structure optimale du capital ...................................................195
3. Le modle du canal de crdit........................................................196

II

- RSULTATS EMPIRIQUES.........................................................198
A - RSULTATS PARTIR DE MODLISATIONS
MACROCONOMTRIQUES.......................................................199
B - RSULTATS OBTENUS PARTIR DOBSERVATIONS
INDIVIDUELLES............................................................................199
1. Les destinations conomiques des dpenses dinvestissement.....200
2. Les facteurs censs influencer la dcision dinvestir....................200
C - FLUCTUATIONS CONJONCTURELLES DE
LINVESTISSEMENT : LEXEMPLE DU CYCLE EN COURS ..201
1. Le constat et les perspectives tracs par lInsee ...........................202
2. Lapproche de COE-Rexecode.....................................................203
3. Lanalyse de lOFCE....................................................................203

III - DEUX QUESTIONS-CLS DBATTRE .................................205


A - LA FINANCIARISATION DE LCONOMIE ET SES
CONSQUENCES SUR LES ENTREPRISES...............................205
1. La pression de court terme............................................................205
2. De nouveaux acteurs financiers et de nouvelles problmatiques
de gestion des entreprises.............................................................210
3. Laccs des PME aux crdits bancaires........................................216
B - LES RELATIONS INTERENTREPRISES.....................................220
1. La stratgie des groupes ...............................................................220
2. La sous-traitance...........................................................................222
3. Les dlais de paiement dans les transactions commerciales .........224
CHAPITRE II - LES DTERMINANTS DE LINVESTISSEMENT
PUBLIC.................................................................................229
I

- LES DTERMINANTS DE LINVESTISSEMENT PUBLIC :


TROIS DFIS MAJEURS................................................................229
A - LA PROBLMATIQUE DU CHOIX DES PROJETS ...................230
B - LA COORDINATION ENTRE LES INTERVENANTS................233
C - LA STABILIT DU CADRE BUDGTAIRE................................234

II

- LA COMPLMENTARIT ENTRE LINVESTISSEMENT


PRIV ET LINVESTISSEMENT PUBLIC ..................................235
A - LA DICHOTOMIE PUBLIC-PRIV ET LINTRT GNRAL235
B - LES PARTENARIATS PUBLIC-PRIV........................................237

XI

CHAPITRE III - LES POLITIQUES PUBLIQUES ET LEURS


CONSQUENCES SUR LINVESTISSEMENT..............241
I

- LA POLITIQUE CONOMIQUE ET SES EFFETS ..................241


A - LA POLITIQUE DE DSINFLATION COMPTITIVE ET SES
SQUELLES ...................................................................................241
B - LA POLITIQUE MONTAIRE ......................................................243
C - LA POLITIQUE BUDGTAIRE ....................................................246
D - LA POLITIQUE INDUSTRIELLE .................................................248
1. Aider les PME accrotre.............................................................249
2. Promouvoir et soutenir linnovation et la recherchedveloppement .............................................................................250
3. Crer des ples de comptitivit...................................................252

II

- LES POLITIQUES SPCIFIQUES VISANT FAVORISER


LINVESTISSEMENT......................................................................257
A - LA FISCALIT ...............................................................................257
B - LES AIDES PUBLIQUES...............................................................264
C - MESURES SPCIFIQUES AUX PME...........................................268
1. Mesures visant rsoudre le problme des capitaux propres des
PME innovantes...........................................................................268
2. Mesures visant faciliter le financement des PME......................270

III - APERU DES MESURES EUROPENNES...............................272


1. Laide europenne la recherche applique (Eurka)..................272
2. Linitiative Innovation 2010 (i2i) .................................................272
3. Le programme-cadre pour linnovation et la comptitivit
(2007-2013) .................................................................................273
4. Les fonds structurels.....................................................................273
5. Dautres soutiens financiers..........................................................274
CONCLUSION................................................................................................275
LISTE DES PERSONNALITS RENCONTRES.....................................279
LISTE DES ILLUSTRATIONS.....................................................................281

AVIS
adopt par le Conseil conomique et social
au cours de sa sance du mercredi 12 mars 2008

Premire partie
Texte adopt le 12 mars 2008

I-5

Le 12 dcembre 2006, le Bureau du Conseil conomique et social a confi


la section des questions conomiques gnrales et de la conjoncture la
prparation dun rapport et dun projet davis sur Dynamiser linvestissement
productif en France 1 .
La section a dsign M. Nasser Mansouri-Guilani comme rapporteur.
*
*
*
Dcid soit par lentreprise pour accrotre ses avantages concurrentiels, soit
par la puissance publique pour amliorer et dvelopper les infrastructures de
diverses natures, linvestissement productif est un facteur dterminant de
lactivit tant dans lentreprise qu lchelon de lconomie nationale. Il
conditionne la capacit de cette dernire satisfaire les besoins actuels et futurs
qui sexpriment dans la socit : assurer le plein emploi dans le cadre dun
dveloppement durable, rduire les ingalits sociales et territoriales ou encore
amliorer lattractivit du pays et consolider sa place dans lconomie mondiale.
Or, de nombreux indicateurs attestent dune insuffisance, voire dune
inadquation, de cet investissement aujourdhui en France.
Traditionnellement, par investissement productif on entend essentiellement
les dpenses des entreprises pour des btiments et des quipements (la formation
brute de capital fixe - FBCF - en comptabilit nationale). Nous entendons ici
largir la dfinition pour y inclure galement certaines dpenses immatrielles (le
dveloppement des capacits humaines, la recherche, linnovation...) et une
partie des dpenses publiques qui amliorent, de fait, les capacits productives
du pays et contribuent aussi accrotre lefficacit de linvestissement priv.
Nous souhaitons galement mettre laccent, en plus des fonctions conomiques,
sur les responsabilits sociales, voire socitales, pour dynamiser linvestissement
productif. Cela suppose une vision prospective, des cooprations et des
financements appropris.
Dans la pratique, cette vision se heurte de plus en plus, aux plans national
et mondial, une pression vigoureuse des capitaux financiers exigeant, surtout
brve chance, des taux de rentabilit nettement suprieurs au rythme
daccroissement des richesses. Lcart entre le taux de croissance conomique et
la rentabilit exige se double du dcalage entre lhorizon temporel de lactivit
relle et celui des capitaux financiers. Ces phnomnes, dfinis par la notion de
financiarisation, loignent lactivit productive des logiques industrielles. Cette
drive affecte en premier lieu les grands groupes mondialiss mais elle peut
concerner aussi les PME en France. Elle influe profondment sur le
comportement des entreprises, alimente le risque dinstabilit conomique et
financire ; elle peut entraner des pertes colossales en cas de difficults, comme
1

Lensemble du projet davis a t adopt au scrutin public par 129 voix contre 25 et
22 abstentions (voir le rsultat du scrutin en annexe).

I-6

en atteste par exemple la crise des subprimes aux tats-Unis, avec des
consquences graves qui vont bien au-del des frontires de ce pays.
Il sagit donc de rhabiliter une ide simple mais consubstantielle
lactivit conomique qui recouvre la production, la distribution et la
consommation de biens et de services : lactivit conomique est insparable des
relations sociales quelle contribue structurer ; ces relations constituent lespace
de la formation et de lexpression des besoins volutifs des tres humains en
socit ; elle ne peut, in fine, trouver de sens que dans leur satisfaction ; rpondre
ces besoins ncessite damliorer la capacit doffre de lconomie nationale,
de rgnrer en permanence et de dvelopper le potentiel de crativit et
defficacit du systme productif. Ceci prsume la matrise et lvolution
constante et coordonne des technologies, cest--dire des processus complexes
associant ceux qui conoivent les quipements, ceux qui en organisent lusage et
ceux qui les mettent en uvre. La ralisation dun tel objectif est au cur dune
conception moderne de linvestissement. Elle suppose une combinaison russie
entre lesprit dentreprise et lactualisation des comptences individuelles de
chaque travailleur comme des conditions de la cration et de la mobilisation de
lintelligence densemble des collectifs de travail.
Ces dfis ne peuvent pas tre relevs aujourdhui dans un cadre
uniquement franais. Ils impliquent aussi des interventions et des rgulations
lchelon europen, de mme quau niveau mondial. LUnion europenne, sous
prsidence franaise au second semestre 2008, doit mesurer lintrt dune telle
entreprise et sengager rsolument la soutenir.
Les propositions avances par cet avis se situent dans le prolongement des
prcdents travaux du Conseil conomique et social, quil sagisse des avis
consacrs la socit de linformation et de la connaissance (en particulier ceux
prsents par Hubert Bouchet en 2004 et 2005), des avis annuels sur la
conjoncture conomique et sociale ou de celui sur Croissance potentielle et
dveloppement (en 2007, sur le rapport de Pierre Duharcourt).
I - LCONOMIE FRANAISE PRSENTE DNORMES BESOINS
DINVESTISSEMENT
Linvestissement au sens classique du terme reprsente aujourdhui 20 %
du PIB de la France, dont environ 14 % pour les entreprises et le secteur public.
lment substantiel du potentiel productif, il exerce une influence dterminante
sur le niveau de lactivit ainsi que sur la forme et la vigueur du cycle
conomique.

I-7

A - LE FAIBLE DYNAMISME DE LINVESTISSEMENT PRODUCTIF ET DE LA


CROISSANCE CONOMIQUE : UNE RELATION DOUBLE SENS
Avec une progression du PIB infrieure 2 %, lanne 2007 sest termine
en France par une croissance conomique plus faible que prvu. Lapprciation
de leuro - qui, daprs lInsee, aurait cot environ 0,25 point de PIB
lconomie franaise - explique partiellement cette mauvaise performance, les
entreprises nayant pas profit suffisamment du dynamisme de lconomie
mondiale pour accrotre leurs exportations. Cette modration de la croissance est
surtout due une consommation des mnages moins soutenue quanticip mais
qui a continu de progresser plus vite que la production au profit des
importations. En revanche, les investissements des entreprises ont augment
davantage quil ntait prvu.
Linvestissement des entreprises non financires tait, en 2000, lorigine
dun cinquime de la croissance (une contribution de 0,8 point sur une croissance
du PIB de 3,9 %). Cette contribution est devenue ngative en 2002 (- 0,3 point
sur une croissance du PIB de 1 %) pour remonter par la suite, restant nanmoins,
en 2006, lgrement en-de du niveau atteint au dbut du sicle (0,4 point sur
une croissance du PIB de 2 %).
Les dernires enqutes font tat dune rvision la baisse des projets
dinvestissement des entreprises, ce qui nest pas de bon augure pour les
perspectives de la croissance. Or, mme si le lien entre linvestissement et
lemploi nest pas linaire, le niveau de linvestissement joue sur la situation de
lemploi dans lentreprise comme au plan macroconomique : lorsquil conduit
au dveloppement des capacits de production, lemploi augmente ; lorsquil
entrane une substitution du capital au travail (on parle alors dun investissement
de productivit), lemploi risque de diminuer ; toutefois, mme dans ce cas, si
linvestissement conduit acclrer la croissance, il est possible que, par un effet
dentranement, lemploi global augmente aussi.
En 2007, le volume de lemploi aurait augment de prs de 350 000 postes
et le taux de chmage au sens du BIT (selon la nouvelle mthodologie) est
revenu au-dessous de 8 %. Toutefois, comme le souligne lInsee (Les salaires en
France, dition 2007), le dynamisme des revenus salariaux est fortement
influenc par les contrats dure dtermine, qui constituent une partie non
ngligeable des emplois crs, ainsi que par la hausse du sous-emploi. Ce dernier
recouvre, selon le BIT, les personnes ayant un emploi temps partiel, souhaitant
travailler davantage et tant prtes le faire, ainsi que celles ayant un emploi
temps complet ou temps partiel mais travaillant involontairement moins que
dhabitude, par exemple cause du chmage technique. Le sous-emploi ainsi
dfini reprsente 5,6 % de lemploi total et sa proportion augmente depuis 2006,
soit depuis le dbut de la baisse du chmage. Ces tendances ne favorisent pas la
demande, y compris linvestissement. Il convient de souligner que le taux
demploi demeure nettement en-de de lobjectif de Lisbonne (qui nest lui-

I-8

mme quune tape intermdiaire vers le plein emploi), surtout pour les tranches
dge suprieures 50 ans et pour les moins de 25 ans (mme si un taux de
scolarit lev des jeunes au-del de 20 ans est de nature relativiser ce dernier
constat).
Enfin, le commerce extrieur de la France se dtriore de nouveau (avec un
dficit de 39 milliards deuros en 2007), en partie cause de la hausse des prix
des matires premires et de leuro qui dgrade la comptitivit-prix des produits
franais - galement affaiblie par une hausse des cots plus forte que dans
certains pays de la zone euro - et du fait dune insuffisance de la comptitivit
hors-cots de nos exportations. Or, la question de linvestissement se trouve au
cur de cette problmatique.
Amliorer le potentiel productif tout en augmentant le volume de lemploi
qualifi et bien rmunr, voil le grand dfi pos tous.
B - UNE INSUFFISANCE MAIS AUSSI UNE INADQUATION DE LINVESTISSEMENT
PRODUCTIF

Lvolution de linvestissement, particulirement celui des socits non


financires, est un dterminant essentiel de la capacit productive du pays, de son
potentiel doffre de biens et de services. Une meilleure connaissance de
linvestissement (nature, ventilation sectorielle et gographique, distribution
selon la taille des entreprises) est donc un enjeu important.
Traditionnellement, leffort dinvestissement des entreprises est mesur par
le taux dinvestissement, cest--dire le montant de la FBCF (qui intgre, en plus
des btiments et quipements, les logiciels) rapport la valeur ajoute quelles
crent. Ce critre est restrictif car, dans la socit de linformation et de la
connaissance, linvestissement productif comporte une dimension immatrielle
de plus en plus importante. Toutefois, labsence de donnes plus exhaustives
nous conduit y faire rfrence. Le taux dinvestissement des entreprises non
financires dfini au sens habituel du terme stablit prsent un niveau
lgrement en dessous de 20 %, avec une tendance rcente la hausse (sauf dans
lindustrie), volution qui reste confirmer. Selon ce critre, la France devance
lAllemagne et le Royaume-Uni mais reste derrire lEspagne, le Danemark,
lItalie, la Sude, la Belgique et lIrlande ; elle est aussi devance par certains
nouveaux pays membres de lUnion europenne et les pays mergents o le
processus de rattrapage ncessite des efforts massifs dinvestissement comme
cela a t le cas en France aprs la Seconde guerre mondiale : titre indicatif, sur
la priode 1960-1975, le taux dinvestissement des entreprises non financires
tait en en moyenne de 5 points suprieur celui enregistr au cours des quinze
dernires annes.

I-9

Un autre moyen de mesurer leffort dinvestissement consiste examiner la


faon dont les ressources dgages au sein de lentreprise (excdent brut
dexploitation - EBE - net des charges dintrt et des impts) sont employes
pour raliser les projets dinvestissement productif et rmunrer les pourvoyeurs
de fonds propres : dune part, le taux de marge des socits non financires
(EBE/valeur ajoute) enregistre une lgre baisse depuis 2000 ; dautre part, les
donnes de la comptabilit nationale confirment une tendance rgulire la
hausse du ratio des dividendes verss aux actionnaires rapports la FBCF qui
stablit pratiquement lunit en 2006. La hausse de la part des dividendes dans
lEBE (ce dernier reprsente la valeur ajoute nette des rmunrations des
salaris, des cotisations sociales et des taxes lies la production, dduction faite
des subventions dexploitation) est concomitante un changement profond du
mode de financement des entreprises, marqu la fois par la monte des fonds
propres et le dsendettement. Ce dernier, surtout dans un contexte de baisse des
taux nominaux, conduit une diminution des charges dintrt. Toutefois, la
somme des dividendes et des charges dintrt rapporte la FBCF tend aussi
saccrotre, ce qui signifie que ce changement de mode de financement a, in fine,
profit davantage aux apporteurs de fonds propres qu linvestissement
productif.
Enfin, dans le contexte des mutations technologiques en cours, leffort
dinvestissement peut tre mesur en fonction des dpenses dans les
Technologies de linformation et de la communication (TIC) dont la contribution
positive lefficacit de lappareil productif et la croissance conomique est
avre. Or, aprs avoir connu une priode de hausse en valeur absolue et
relativement linvestissement total, ce type dinvestissement a recul ds 2002.
Si, en valeur absolue, il repart de nouveau la hausse, sa part dans
linvestissement total continue aujourdhui de flchir. La faiblesse de
linvestissement dans les nouvelles technologies concerne particulirement les
secteurs producteurs des TIC : la France, tout comme les grands pays europens,
accuse un retard dans ce domaine par comparaison avec les tats-Unis, les pays
nordiques, voire certains pays mergents.
Linsuffisance et linadquation de linvestissement peuvent aussi tre
abordes sous langle de considrations sociales comme la satisfaction des
besoins sociaux ou les attentes des citoyens en matire de prservation de
lenvironnement. Une telle approche suppose dtablir des mcanismes pour
valuer ces besoins et le degr de leur satisfaction.
Reflets des problmes damnagement du territoire, les disparits entre
rgions peuvent aussi tre considres comme des indices de linsuffisance ou de
linadquation de linvestissement productif : cinq rgions (le-de-France,
Rhne-Alpes, Pays-de-la-Loire, Nord-Pas-de-Calais, Provence-Alpes-CtedAzur)
concentrent
la
moiti
des
investissements,
de
la
Recherche-dveloppement (R&D) et des investissements trangers. Cette
concentration, qui nest pas sans lien avec le fait que plus de la moiti du PIB

I - 10

soit aussi ralise dans ces rgions, nassure dailleurs pas ncessairement le
bien-tre de la population locale comme en tmoigne la situation dans certaines
communes de lle-de-France.
Proposition n 1 :
Les donnes statistiques constituent un outil pralable indispensable pour
lanalyse, lvaluation des projets et des rsultats et le suivi des volutions. La
connaissance statistique mrite donc dtre perfectionne au moins trois
gards : la description du tissu productif ; la nature et limpact des
investissements - y compris ceux en provenance de ltranger - sur les bassins
demploi, les conditions de travail, lenvironnement et lamnagement du
territoire ; les prvisions conjoncturelles.
Il est ncessaire de porter une attention particulire, dans ces domaines
comme en dautres, la situation spcifique de lOutre-mer.
Proposition n 2 :
En comptabilit nationale, mme si les logiciels sont considrs comme des
investissements, llargissement du concept de FBCF certaines dpenses
immatrielles comme la recherche-dveloppement et linnovation parat encore
insuffisant. De ce point de vue, il convient dencourager les efforts conduits par
les statisticiens franais pour que les normes internationales intgrent davantage
ces dpenses au sein des investissements. Au del, cest la dfinition mme du
concept dinvestissement productif qui devrait donner lieu un
approfondissement de la part de lInsee et des organismes de recherche
conomique.
C - INVESTIR POUR PRPARER LAVENIR ET RPONDRE AUX ATTENTES DE LA
POPULATION

Lvolution dmographique de la France, comme celle de tous les pays de


lUnion europenne, se caractrise dabord par lallongement de lesprance de
vie, mme sil convient de noter quun diffrentiel important se maintient entre
les couches sociales les plus dfavorises et les autres. Ce constat tmoigne la
fois de la qualit et de luniversalit du systme de protection sociale quil faut
garantir et de la persistance de fortes ingalits quil convient de rduire. Cette
volution se caractrise galement par une fcondit plus leve que dans le reste
de lUnion europenne, laquelle semble tmoigner dune prise en compte
globalement plus favorable des conditions de lactivit des femmes, alors mme
quil subsiste dans ce domaine dimportantes marges de progrs. Ces tendances
dmographiques favorables entretiennent la dynamique des besoins sociaux et
sont sources dactivits nouvelles, requrant un effort substantiel aussi bien en
termes dquipements que de personnel qualifi au service dorganisations
innovantes.

I - 11

Paralllement, on assiste une meilleure prise en compte des enjeux de la


prservation de lcosystme et une plus grande sensibilit de la population aux
questions de sant et de prvention des risques au travail. Rpondre ces
exigences ncessite aussi des investissements massifs. Ceux-ci sont
indispensables pour amliorer tant la structure de lappareil productif que son
efficacit. Porteurs de nouvelles activits, et donc de crations demplois, ils ont
certes des cots mais permettront, en retour, la collectivit de raliser des
conomies significatives en rduisant la facture des dommages.
D - INVESTIR POUR CONSOLIDER LA PLACE DE LA FRANCE DANS LCONOMIE
MONDIALE

Complexe et ambivalent, le processus de mondialisation est source de


nouvelles activits et denrichissement conomique, social et culturel, mais aussi
de nouvelles inquitudes, notamment pour les entreprises et le monde du travail :
certains pays et territoires en tirent profit, mme si en leur sein les bnfices ne
sont pas rpartis quitablement ; dautres se voient menacs, voire laisss pour
compte. Les systmes socio-productifs sont progressivement mis en concurrence.
En particulier, le dveloppement de marchs financiers dcloisonns et
drglements perturbe les relations montaires et financires, amplifie le risque
systmique et alimente linstabilit conomique et sociale. Lensemble de ces
faits nourrit les tensions politiques lchelle plantaire et met en vidence la
ncessit dune nouvelle rgulation des relations internationales, particulirement
dans le domaine conomique et social. La crise en cours met surtout en exergue
la ncessit dune rgulation financire.
LEurope et, en son sein, la France sont directement concernes. Un
indicateur de comptitivit est la part de march des produits et services exports
partir de notre territoire. Cette part diminue depuis plusieurs annes, par
rapport non seulement au monde mais aussi lEurope. Si les indicateurs de
comptitivit-prix et cots ne rvlent pas de drive, cest parce que nos
entreprises sont contraintes de baisser leurs prix pour protger les volumes. Il en
rsulte un recul des marges : ainsi, la part de lEBE de lindustrie manufacturire
franaise dans le total de lEBE de lindustrie manufacturire de la zone euro estelle passe de 16,3 % 14 % entre 2000 et 2005.
Un autre indicateur de la comptitivit est le taux de change effectif rel. Il
tient compte la fois de lvolution des cots salariaux, du taux de change et du
poids des principaux pays partenaires dans les changes extrieurs. Sagissant de
la France, cet indicateur sest dtrior entre 2002 et 2004 et se stabilise depuis.
Il convient cependant de rappeler que sur le long terme, il a enregistr une nette
amlioration, passant de lindice 100 en 1986 75 en 2002, pour remonter
ensuite 80 en 2004.

I - 12

Cet ensemble de donnes confirme que la seule stratgie de gains en termes


de comptitivit-prix nest pas suffisante. Lenjeu est plutt damliorer la
comptitivit hors-cots de nos produits, ce qui passe par davantage de R&D et
dinnovation, cest--dire par un vigoureux effort dinvestissement productif, le
seul qui permettra au pays de conserver son rang dans lconomie mondiale. Cet
effort, pour tre efficace, appelle la recherche dun consensus ou de compromis
rsultant dune concertation sociale large chaque niveau de dcision - y
compris au plan europen (comme le soulignait en 2003 le Conseil conomique
et social dans son avis intitul Nouvelles politiques conjoncturelles et dialogue
macroconomique en France et en Europe, sur le rapport de Dominique Taddi)
et lchelon du monde -, tant sur les objectifs atteindre que sur les moyens
mettre en uvre.
Proposition n 3 :
Quil sagisse de lconomie nationale ou de lentreprise, la concertation
facilite le dialogue social et rduit lincertitude. Il conviendrait donc
dorganiser, par exemple tous les cinq ans mi-chemin des chances
lectorales nationales, des confrences prospectives rassemblant lensemble des
acteurs, parmi lesquels les organisations reprsentatives des employeurs et des
salaris ainsi que la puissance publique pour dfinir, sur la base des travaux
scientifiques, des priorits et fixer des objectifs globaux en termes de croissance,
dinvestissement, demploi et de revenus. Le Conseil conomique et social est
prt prendre toute sa place dans lorganisation de ce dialogue.
Proposition n 4 :
Dans lentreprise, le rle dterminant de linvestissement pour lavenir des
units de production, lemploi et les conditions de travail ainsi que
lamnagement du territoire justifie que les diffrentes parties-prenantes, en
particulier les salaris et leurs reprsentants, soient consultes dans le cadre
des instances prvues cet effet. Pour que cette consultation ait un effet utile, il
convient que les salaris disposent du droit de formuler, le cas chant, des
propositions alternatives et que celles-ci puissent aussi tre tudies, discutes,
voire mises en uvre.
Proposition n 5 :
La prsidence franaise de lUnion europenne au second semestre 2008
pourrait tre considre comme une occasion pour encourager les avances
europennes et allger les contraintes qui psent sur lconomie et donc sur
linvestissement. Il sagit de meilleures coordinations particulirement dans trois
domaines :
- en matire montaire, entre la Banque centrale europenne et les
gouvernements de la zone euro de sorte que le niveau des taux
dintrt et du taux de change favorise lemploi et la croissance
(sachant que ltablissement dune grille de change plus raliste et

I - 13

plus stable relve dune coordination entre banques centrales et tats


lchelon international) ;
- en matire budgtaire travers une gestion plus quilibre des
finances publiques galement oriente plus rsolument vers ces
objectifs ;
- ltablissement et le renforcement des politiques industrielles et de
recherche sont galement souhaitables dans cette perspective.
Compte tenu de la contrainte srieuse que reprsente la concurrence
sociale et fiscale pour les entreprises et les tats, il importe que lharmonisation
en la matire devienne enfin une priorit. Une premire tape pourrait consister
harmoniser, dans le cadre dune coopration renforce, les assiettes et
encadrer les taux dimposition des socits.
Au del, il appartiendra la prsidence franaise de prparer laprs
Agenda de Lisbonne (2000-2010). Il est plus que jamais impratif den
reprendre les objectifs dans une nouvelle perspective et une nouvelle dynamique,
en dfinissant les bases dune vritable politique europenne en matire
notamment de dveloppement industriel, de R&D, de dveloppement durable et
dnergie.
II - LES DIMENSIONS NOUVELLES DE LINVESTISSEMENT
PRODUCTIF
Nous traversons une priode de fortes mutations technologiques, avec des
incidences sociales intenses, que rsume lexpression socit de linformation et
de la connaissance. Dans ce cadre, la question de linvestissement revt des
dimensions nouvelles : ducation et formation, R&D, innovation... Elle incite
galement mieux souligner linterdpendance entre lactivit des entreprises et
les politiques publiques afin de favoriser lefficacit globale de lconomie.
A - LE DVELOPPEMENT DES COMPTENCES INDIVIDUELLES ET COLLECTIVES DES
SALARIS : UNE SOURCE MAJEURE DE GAINS DE PRODUCTIVIT
Le dveloppement des capacits humaines et la formation tout au long de la
vie constituent un enjeu stratgique dans la socit de linformation et de la
connaissance et un lment du renforcement de la cohsion sociale. Dans la
foule de la Stratgie de Lisbonne rvise, le Conseil europen de mars 2006
invite les tats-membres prendre des initiatives pour amliorer les efforts en
matire dducation. Par ailleurs, la Commission europenne recommande que
lUnion se fixe lobjectif de porter 2 % du PIB les sommes alloues
lenseignement suprieur. Un tel objectif conduirait la France augmenter son
effort de 0,8 point du PIB.

I - 14

La dpense intrieure dducation (DIE, qui reprsente toutes les dpenses


effectues sur le territoire national - mtropole et DOM - par lensemble des
agents conomiques pour les activits dducation) sest leve en 2005
118 milliards deuros, soit 6,9 % du PIB. De 1990 1995, elle a cru beaucoup
plus rapidement que le PIB pour atteindre son sommet en 1995 (7,6 % du PIB).
Cette tendance sest ensuite inverse et la part de la DIE a recul en 2005 pour la
troisime anne conscutive.
Tous niveaux denseignement confondus, les dpenses des institutions
publiques et prives en France en matire dducation (6 215 euros en moyenne
par lve ou tudiant en 2004) sont de 12 % suprieures la moyenne de lUnion
europenne (5 535 euros). Il convient toutefois de souligner que, rapporte
cette moyenne europenne, ces dpenses sont suprieures de 80 % aux
tats-Unis (9 960 euros) et de 25 % au Japon (6 910 euros), ce qui correspond
respectivement 60 % et 11 % de plus par rapport notre pays.
Sagissant de la formation professionnelle (y compris lapprentissage), si
en valeur absolue les dpenses ne cessent de crotre, elles reculent depuis une
dcennie en pourcentage des richesses cres : ainsi, en 2004, slevaient-elles
24 milliards deuros, soit 1,46 % du PIB (1,75 % en 1996).
En dpit de leurs insuffisances, ces efforts ont sensiblement amlior le
niveau dinstruction de la force de travail, ce qui constitue un facteur
dattractivit de la France. Cependant, de nombreux problmes restent
rsoudre : prs de 10 % des jeunes sortent de lcole sans aucun diplme et le
poids des origines sociales, ventuellement redoubl par les discriminations lies
lhabitat et aux origines ethniques (relles ou supposes), constitue une entrave
persistante linsertion professionnelle. Sagissant de la formation continue, elle
profite gnralement davantage aux personnes dj les plus qualifies et
travaillant dans de grandes entreprises. Il conviendrait de veiller ce que
laccord interprofessionnel du 5 dcembre 2003 sur la formation professionnelle
soit rellement mis en uvre.
Proposition n 6 :
Il est souhaitable de faire enfin de lducation et de la formation tout au
long de la vie une vritable priorit et un facteur de la cohsion sociale.
Les progrs en matire dducation, surtout pour lutter contre lchec
scolaire, ds lcole primaire ainsi que dans le suprieur, viendront la fois de
lamlioration des programmes et des mthodes denseignement et dun
accroissement des moyens, y compris en termes daide sociale.
En ce qui concerne la formation professionnelle, il convient de rpondre
deux enjeux prioritaires :
- rendre plus efficace le march de la formation continue.
Ltablissement plus systmatique des plans de formation en
concertation avec les instances reprsentatives des salaris, de mme
quune meilleure rgulation des organismes prestataires, vont dans ce

I - 15

sens. cet gard, les outils nationaux et territoriaux actuels de la


formation professionnelle pourraient jouer un rle dterminant ;
- rduire lingalit daccs la formation professionnelle. cette fin,
il est souhaitable de gnraliser les entretiens professionnels visant
mesurer les besoins en formation de chaque salari et ses perspectives
dvolution. Il conviendrait surtout de porter une attention particulire
aux salaris non qualifis, notamment les jeunes sans diplme entrs
dans la vie active.
Pour assurer laccs effectif des salaris des petites entreprises la
formation professionnelle, il convient damplifier la capacit daccompagnement
et de conseil auprs des petites entreprises des organismes paritaires collecteurs
agrs et damliorer les mcanismes actuels de mutualisation.
B - R&D ET INNOVATION, DES ENJEUX STRATGIQUES
De mme que le dveloppement des capacits humaines, la R&D et
linnovation se trouvent au cur de la socit de linformation et de la
connaissance. Si la recherche demeure par nature un domaine rserv aux
spcialistes, linnovation, tant dans lorganisation du travail que pour laborer de
nouveaux produits et procds, dpend aussi de lensemble des salaris. En tout
tat de cause, ces dpenses impliquent un degr lev dincertitude quant au
rsultat attendu. Cela justifie lintervention publique directement, par exemple
par un financement contractuel des quipes de recherche, et indirectement, par
exemple sous la forme du crdit dimpt recherche, de contrats publics, du
soutien des projets ports par les ples de comptitivit, par les ples
dinnovation ou slectionns par lAgence nationale de la recherche ou OSEO,
de faon ce que la France fasse un effort global analogue celui des pays les
plus avancs en R&D.
La rvision de la Stratgie de Lisbonne a maintenu 3 % du PIB en 2010
leffort ncessaire en matire de R&D. Avec 2,2 % de son PIB, la France se
trouve au-dessus de la moyenne europenne mais en retard en comparaison des
pays nordiques, des tats-Unis et du Japon. Leffort national dans ce domaine a
rgulirement augment jusquen 1993 mais a baiss depuis, en raison
principalement de la faiblesse des dpenses des entreprises, concentres de
surcrot dans les plus grandes et dans certaines branches dactivit. Si la
recherche franaise se porte bien dans ses domaines de prdilection
(mathmatiques, par exemple), des progrs restent faire dans les filires
mergentes (nanotechnologies, biotechnologies...) et dans les secteurs
producteurs des TIC. Par ailleurs, le renforcement de lutilisation de notre langue
sur la scne internationale pourrait contribuer la promotion et la valorisation
de la recherche franaise.

I - 16

Proposition n 7 :
Comme lindiquait dj lavis sur Croissance potentielle et dveloppement,
la priorit donner aux dpenses dans le savoir implique tout particulirement
des investissements en matire de formation suprieure et de recherche, un
objectif minimum tant un accroissement de leffort public de 10 % par an dans
les cinq prochaines annes.
Accrotre le potentiel de recherche ncessite aussi de rpondre trois
impratifs :
- amliorer les synergies entre la recherche fondamentale et la
recherche applique, quelles soient publiques ou prives ;
- dvelopper la recherche en rseaux et renforcer les cooprations entre
universits et entreprises ainsi quentre firmes, notamment les petites
et moyennes. Le dveloppement de la recherche en rseaux devrait
faciliter lassociation des collectivits lointaines de lOutre-mer cet
effort national ;
- ltat et les entreprises devraient amliorer, chacun dans son domaine
de responsabilit (universits et laboratoires pour le premier,
laboratoires pour les seconds) les moyens consacrs la recherche et
leur efficacit, y compris la rmunration, et la mobilit des
personnels tout en favorisant la scurisation de leurs parcours
professionnels.
Proposition n 8 :
Pour augmenter lefficacit du crdit dimpt recherche et limiter les
effets daubaine, il est indispensable que ce mcanisme soit soumis une
valuation rigoureuse permettant de mesurer les rsultats sur la recherche et
linnovation et sur le dveloppement des emplois scientifiques.
C - LINVESTISSEMENT PUBLIC, UN FACTEUR SUBSTANTIEL DAMLIORATION DE
LA CROISSANCE POTENTIELLE

Bien orient, linvestissement public (particulirement les dpenses pour le


dveloppement des capacits humaines et des infrastructures) permet dlever
lefficacit des investissements privs et constitue un facteur dterminant de
lattractivit du territoire. Il est aussi source de croissance, surtout dans la socit
de linformation et de la connaissance. Dans certaines parties du territoire de la
Rpublique, notamment dans lOutre-mer, linvestissement public joue un rle
particulirement dterminant dans la structuration du systme productif et pour
la cohsion sociale.
Or, la multiplicit des intervenants renforce la complexit des processus ;
elle est aussi source dincohrence densemble des initiatives, en dpit des
procdures de type contrats tat-rgions : la dcentralisation et le dsengagement
de ltat ont conduit ce que les collectivits territoriales deviennent le premier
investisseur public, tandis que se dveloppent les partenariats public-priv.

I - 17

Dans un contexte o les besoins satisfaire deviennent plus nombreux et


leur articulation plus complexe, o la diversit des acteurs samplifie et o les
contraintes budgtaires imposent la plus grande discipline, le calcul conomique
public et son renouvellement savrent indispensables. Le choix dun taux
dactualisation est videmment crucial, un niveau lev rduisant le nombre de
projets susceptibles dtre slectionns. Mais les choix de socit, la
coordination entre les intervenants et la stabilit du cadre budgtaire demeureront
toujours des facteurs-cls de la dcision dinvestissement public : lintrt dun
projet dpend dabord du jugement que porte la collectivit sur son degr
dutilit.
Proposition n 9 :
Pour rendre les investissements publics plus efficaces, il convient de
renouveler le calcul conomique public sur trois bases :
- intgrer des lments dutilit sociale dans le choix des projets
partir des critres dfinis en concertation avec les principaux acteurs
conomiques et sociaux impliqus ;
- pour le choix des projets, tenir compte des recommandations du
rapport Lebgue (Commissariat gnral du Plan, 2005) concernant le
taux dactualisation ;
- crer ou renforcer les dispositifs dvaluation, voire de rvision, des
objectifs.
Proposition n 10 :
Le financement des investissements publics ne devrait pas constituer la
variable dajustement de lquilibre budgtaire. Il importe donc que la stratgie
financire de la puissance publique inscrive ces investissements dans un cadre
pluriannuel et que les engagements soient respects. Il conviendrait alors
dtablir, comme cest le cas dans certains pays, une rgle dor permettant
disoler linvestissement public dans les calculs annuels du solde budgtaire et
visant son quilibre sur le moyen terme. Des partenariats publics-privs
pourraient sinscrire dans cette perspective. Cela suppose cependant de faire un
bilan de toutes les formes de financements mixtes. Ces dispositifs devraient faire
lobjet dvaluations rgulires notamment au regard de la qualit des
infrastructures et des services et du respect des droits sociaux des salaris
concerns.
Proposition n 11 :
Afin de mieux cerner les retombes des investissements publics, il convient
dune part, de crer, au sein des comptes nationaux, un compte satellite
consacr ces dpenses, ainsi que notre assemble le recommandait dj en
2002 (avis prsent par Charles Demons) et, dautre part, damliorer les
systmes dinformation dcentraliss en ce domaine.

I - 18

III - PROMOUVOIR LINVESTISSEMENT PRODUCTIF


De nature microconomique, opre au sein de lentreprise, la dcision
dinvestir dpend dun ensemble de facteurs dont certains chappent largement
celle-ci : les dbouchs, les perspectives de profit, les conditions de
financement... Pour leur part, la drglementation et le dcloisonnement des
marchs financiers conduisent lapparition de nouveaux acteurs financiers dont
les exigences psent sur les choix de gestion des entreprises.
A - PRMUNIR LENTREPRISE CONTRE LA PRESSION DU COURT TERME ET LES
OFFENSIVES SPECULATIVES

En principe, investir cest prendre un risque. Lentrepreneur labore un


projet en fonction de sa perception des perspectives de la demande. Il cherche
ensuite des moyens pour le raliser, ce qui suppose de rassembler des fonds,
dacqurir des machines et des quipements, enfin de recruter du personnel. En
filigrane, son but est de maximiser ses gains. Du point de vue de la prsentation
comptable, dans ce schma, la valeur ajoute vient en premier et sert payer les
charges et autres frais. Dans cette logique, la distribution ventuelle de
dividendes intervient en fin de processus. Le niveau et les modalits de la
distribution des dividendes devraient tre tels quils permettent aux apporteurs de
capitaux de rester dans lentreprise et de contribuer son dveloppement en
apportant de nouveaux fonds.
Avec la financiarisation, ce schma est boulevers : la rmunration des
pourvoyeurs de fonds propres vient en premier et simpose lentreprise comme
un objectif. La gestion privilgie peu peu la cration de valeur actionnariale
immdiate plutt que la prennit de lentreprise et la valorisation sur le long
terme des actifs. Ds lors, les autres facteurs - tout particulirement la masse
salariale et linvestissement -, de mme que les fournisseurs et les sous-traitants,
font dsormais office de principales variables dajustement.
Dans un tel contexte, le concept mme de risque change de sens : quoi
bon investir dans la production, cest--dire assumer un risque plus ou moins
important, alors que des placements apparemment moins hasardeux et plus
rmunrateurs existent ? Les techniques sophistiques dvaluation et de
diversification du risque qui se dveloppent actuellement ne modifient pas
fondamentalement les donnes du problme : en permettant un meilleur report du
risque, ces techniques accentuent mme son aspect systmique. Lintroduction
de nouvelles normes comptables internationales (International Financial
Reporting Standards, IFRS) contribue galement faire pencher la balance au
bnfice de la vision de court terme. labores pour rpondre aux attentes des
marchs financiers, ces normes ont t adoptes par un rglement europen dans
le but dharmoniser les prsentations des comptes des socits cotes et de
renforcer lutilisation de la valeur de march pour certains actifs. Elles prsentent
le grave inconvnient damplifier les mouvements des marchs alors que la
comptabilisation aux cots historiques constituait un facteur stabilisateur. Les

I - 19

pratiques des agences de notation vont aussi dans ce sens et amplifient du reste la
prfrence pour le court terme. Enfin, les mdias jouent galement un rle non
ngligeable en vhiculant cette drive vers la financiarisation.
Au regard du risque, le comportement des fonds spculatifs doit tre
mdit : ils modifient la composition de leurs actifs ds lapparition de moindres
signes de difficults. Cette problmatique est surtout prgnante dans le cas des
hedge funds. Elle peut tre galement prsente, dans certains cas, parmi les fonds
de pension, les fonds dinvestissement et les fonds LBO. Ces derniers profitent
de leffet de levier de lendettement pour acqurir des entreprises.
La crise des subprimes est une manifestation de cette myopie des marchs
et des problmes quelle engendre : mauvaise mesure et mauvaise surveillance
du risque, complexit des produits financiers, besoin dinterventions publiques
massives en cas de crise... Elle pose la question dune meilleure surveillance du
systme et des acteurs financiers et de la ncessit de rhabiliter les financements
bancaires classiques. Les difficults de la Socit gnrale mettent en vidence la
ncessit dune rflexion approfondie sur les limites des systmes de gestion des
risques bancaires et sur les voies de leur amlioration.
Proposition n 12 :
Dans lintrt des entreprises et de lconomie nationale, il importe surtout
de prendre deux sries de mesures :
- mettre plat et rguler loffre des produits drives ;
- rguler et surveiller les pratiques des agences de notation de mme
que celles des fonds dinvestissement, des fonds LBO et des hedge
funds.
Proposition n 13 :
Pour viter les drives auxquelles peuvent conduire les normes IFRS, il
convient surtout, dune part, de rinstaurer la rfrence aux cots historiques et,
dautre part, de ne pas vacuer lusage du concept de valeur ajoute dans
lanalyse de lactivit des entreprises.
Par ailleurs, la prsentation des bilans sociaux (consolids dans le cas des
groupes) - qui est de nature quilibrer linformation financire -, doit tre
clarifie pour les rendre plus accessibles et plus oprationnels notamment
lusage des salaris.
Proposition n 14 :
La stabilit du rythme de croissance de la demande, aux plans macro et
microconomique, est de nature favoriser linvestissement. cet gard,
laugmentation du volume global de lemploi et sa scurisation ainsi quune
volution de la rmunration des facteurs de production (travail et capital)
compatible avec leur productivit sont autant de facteurs qui contribueraient
rduire lincertitude pour les entreprises.

I - 20

B - CONSOLIDER LA COHRENCE DU SYSTME PRODUCTIF


Le systme productif franais se caractrise par la faiblesse du nombre des
entreprises moyennes. Ce constat a abouti la mise en place dune myriade de
mesures visant faciliter la cration dentreprises et leur accs aux financements.
Pourtant, la cohrence du systme productif reste consolider.
Le renforcement de la position des entreprises petites et moyennes dans le
tissu productif soulve deux sries de questions. Il sagit dabord de leurs
relations avec les grandes entreprises clientes et avec les groupes. Ces derniers
jouent aujourdhui un rle essentiel dans la restructuration du tissu productif.
Simultanment, se dveloppent les pratiques de sous-traitance. Le plus souvent,
cela conduit au report partiel, voire total, des charges dinvestissements sur les
preneurs dordre, y compris pour la formation du personnel. Aucun engagement
de long terme ne relie le sous-traitant et le donneur dordre, ce qui fragilise
notamment le sous-traitant surtout dans le cas de la sous-traitance en cascade.
Enfin, en dpit de la loi 75-1334 du 31 dcembre 1975 sur le paiement direct, qui
permet au fournisseur de demander que le donneur dordre paye directement les
sous-traitants, les dlais de paiement dans les transactions commerciales sont
nettement dsquilibrs au dtriment des entreprises petites et moyennes, ce qui
aggrave leurs difficults de trsorerie.
Il sagit ensuite des conditions de financement. Pour les entreprises petites
et moyennes, les difficults ne se prsentent pas tant au stade de leur cration
(pour lequel beaucoup defforts sont dploys) quaux diffrentes tapes de leur
dveloppement ou de leur transmission. Depuis plus de deux dcennies, on
assiste une volution tendant remplacer les crdits bancaires par un
financement sur les marchs (capital investissement, Alternext qui est un march
financier rserv aux PME...). Sagissant des crdits bancaires, on a assist
jusqu une priode rcente un rationnement envers les entreprises petites et
moyennes, cest--dire un refus des banques de leur prter mme si elles taient
prtes accepter des taux dintrt plus levs en raison du degr de risque plus
important qui leur tait associ. Depuis 2004, lencours des crdits pour les
investissements est reparti la hausse pour toutes les entreprises ; mais,
simultanment, les crdits destins aux fusions-acquisitions et aux oprations de
LBO ont connu une forte progression. Ce contexte peut prsent changer du fait
notamment des consquences de la crise des subprimes qui perturbe le
fonctionnement et la liquidit du systme bancaire, pouvant conduire
restreindre la distribution des crdits frappant surtout les PME. De plus,
lapplication des normes prudentielles (Ble I et Ble II) risque dencourager un
comportement dextrme prudence, pnalisant dabord ces entreprises, ce qui
rendrait leur situation plus difficile encore dans un contexte de dgradation de la
conjoncture.

I - 21

Proposition n 15:
Pour aider le dveloppement des PME et des entreprises artisanales, il
convient de leur faciliter, en tenant compte de la dimension europenne, laccs
aux marchs publics particulirement dans le domaine des hautes technologies
et de renforcer leur accompagnement.
Proposition n 16 :
En matire de sous-traitance (dont la connaissance statistique mrite
dtre amliore), lobjectif est de renforcer les liens entre les entreprises pour
parvenir une vritable co-traitance garantissant notamment les relations dans
la dure. Plusieurs pistes sont explorer :
- afin dassurer un meilleur quilibre des relations entre donneurs
dordre et sous-traitants, il conviendrait, dune part, de faciliter le
regroupement des entreprises sous-traitantes, en particulier les petites
units, par exemple travers des Groupements momentans
dentreprises (GME) dans le cadre dun march, et, dautre part, de
crer ou de renforcer des mcanismes daide juridique, tant du ct
des pouvoirs publics que dans le cadre des chambres consulaires ;
- en matire de financement, les donneurs dordre pourraient proposer
des garanties aux sous-traitants notamment pour obtenir des crdits
bancaires ;
- le donneur dordre devrait participer lorganisation et au
financement des programmes de formation ncessaires pour la
ralisation des commandes quil passe.
Proposition n 17 :
Pour faciliter le financement de linvestissement productif, remdier aux
faiblesses sectorielles et attnuer les difficults daccs des PME et des
entreprises artisanales aux crdits bancaires, trois solutions sont envisageables :
Mieux inciter les banques orienter les crdits vers linvestissement
productif. Cela pourrait passer par linstauration dun mcanisme de
modulation des conditions de refinancement par lEurosystme. Une
utilisation plus intensive de la notation de la Banque de France
permettrait de mieux mesurer le risque associ aux projets.
Par ailleurs, pourraient tre envisages (cf. lavis du Conseil
conomique et social adopt en 2007 sur Croissance potentielle et
dveloppement) :
- des bonifications dintrts ou des garanties demprunt accordes
par ltat, par des fonds rgionaux, par lUnion europenne ;
- des politiques de crdit plus slectives pour le systme bancaire et
financier (y compris au niveau de la BCE).

I - 22

Examiner, dans le cadre du Comit intersyndical de lpargne


salariale, cr en 2002 suite la loi sur lpargne salariale, la
possibilit dune affectation partielle de ces disponibilits pour faciliter
linvestissement productif dans une optique territoriale, sous rserve de
veiller sa liquidit ;
Rduire les dlais de paiement dans les transactions commerciales.
Proposition n 18 :
Lamlioration des mcanismes de transmission des PME est assurment
de nature favoriser linvestissement productif. Les propositions de lavis du
Conseil conomique et social sur ce thme (en 2004, sur le rapport de Franoise
Vilain) vont dans ce sens, quil sagisse dimpliquer les salaris ou de renforcer
laccompagnement des repreneurs.
C - MIEUX UTILISER LA FISCALIT, LES SUBVENTIONS ET LES AIDES PUBLIQUES
AU SERVICE DUNE VERITABLE POLITIQUE INDUSTRIELLE
De nombreuses mesures fiscales visent dj inciter les entreprises
investir en France, y compris pour compenser les handicaps des collectivits
dOutre-mer. Par ailleurs, des aides et subventions visant les mmes buts sont
alloues rgulirement par ltat et les collectivits territoriales. Plusieurs
rapports rcents ont cependant mis laccent sur le manque de lisibilit de ces
dispositifs et sur le problme de la cohrence de lensemble. Sagissant
particulirement de lOutre-mer, les dispositions existantes ont dj donn lieu
des recommandations de notre assemble pour en amliorer lefficacit (avis sur
lvaluation de la loi de programme pour lOutre mer du 21 juillet 2003, sur le
rapport de Alain Saubert, 2006).
Des aides et des programmes europens visent aussi favoriser
linvestissement, notamment dans les nouvelles technologies et dans la R&D, en
privilgiant un cadre territorial et favorable aux entreprises petites et moyennes.
Une politique industrielle, au sens large du terme, est dsormais nouveau
considre comme une ncessit dans un contexte technologique et international
indit. cet effet, les pouvoirs publics ont mis en place trois mcanismes dont la
cohrence densemble est certainement encore perfectible : aider les entreprises
petites et moyennes, promouvoir et soutenir linnovation et la R&D, crer des
ples de comptitivit. La cration de lAgence de linnovation industrielle (AII)
en 2005, puis sa fusion rcente avec OSEO donnent penser que la rflexion
nest pas encore acheve et que lon traverse une priode de ttonnement.
Pour leur part, les partenaires sociaux ont entrepris un dialogue sur le
thme de la politique industrielle qui a mis laccent sur lengagement de la
puissance publique (avec une articulation ncessaire entre les niveaux national et
europen), la R&D et linnovation technologique, organisationnelle et de
produits, la ncessit la fois daider les entreprises petites et moyennes et
didentifier les grands projets. Limportance cruciale de lamlioration de la

I - 23

qualification de tous les salaris et de la formation tout au long de la vie a tout


particulirement t souligne.
Proposition n 19 :
Pour amliorer la lisibilit et lefficacit du systme dincitation
linvestissement (exonrations et dductions fiscales, aides...), trois pistes
peuvent tre explores :
- soumettre chaque mesure une valuation (avant et aprs sa mise en
uvre) ;
- procder rgulirement une valuation de lensemble du systme
pour en mesurer lefficacit et la cohrence ;
Pour tre efficaces, ces valuations devraient tre fondes sur une
logique de dialogue et de concertation impliquant lensemble des
acteurs au niveau national tout comme lchelon territorial ;
- crer une base de donnes publique accessible toutes les partiesprenantes.
Proposition n 20 :
Dans la mise en uvre de la politique industrielle, il convient surtout de
veiller trois impratifs :
- lindispensable quilibre entre les grands projets et ceux de taille plus
rduite, excuts par les entreprises petites et moyennes ;
- les ncessaires cooprations entre les firmes de tailles diffrentes
pratiquant dans ce domaine ;
- la localisation prioritaire de la recherche et de ses dbouchs en
France et en Europe.
Proposition n 21
Mme sil na pas de valeur juridique, le relev de discussion du 9 juillet
2007 issu du dialogue conomique entre les partenaires sociaux est de nature
assurer la russite de la politique industrielle. Pour le Conseil conomique et
social, il importe que ces rsultats soient pris en compte dans la mise en place de
la politique industrielle.
D - INSCRIRE LES MOUVEMENTS TRANSFRONTALIERS DE CAPITAUX DANS UNE
STRATGIE DE DVELOPPEMENT QUILIBR DU TERRITOIRE

Sagissant de la France, les mouvements de capitaux sous la forme


dinvestissement direct tranger - incluant aussi bien la cration de nouvelles
units de production de biens et services que lacquisition dau moins 10 % du
capital des units existantes - se caractrisent la fois par des flux massifs
dentres (65 milliards deuros en 2006) infrieurs toutefois ceux des sorties
(92 milliards) comme dans la plupart des pays dvelopps, et par une prsence
massive des non rsidents dans le capital des socits cotes (ceux-ci dtiennent
ainsi la moiti environ du capital des socits du CAC 40). cet gard, il

I - 24

convient de ne pas ngliger la stratgie de plus en plus active des fonds


dinvestissement publics (fonds souverains) en matire dacquisition des
entreprises.
Mme si la distinction nest pas aise oprer, il nest pas anodin que les
flux dinvestissements trangers, tant depuis la France qu sa destination,
sinscrivent dans une stratgie de long terme rpondant une logique industrielle
ou quils soient de nature plutt financire (encourageant notamment la hausse
des prix des actifs immobiliers et financiers).
Proposition n 22 :
Compte tenu de limpact conomique et social (notamment en matire de
dveloppement quilibr du territoire) des investissements transfrontaliers, il
convient de rappeler que les choix de rinstallation dunits de production
franaises ltranger doivent donner lieu une concertation avec les
diffrentes parties-prenantes parmi lesquelles les instances reprsentatives des
salaris et les collectivits locales. En particulier, la concertation avec les
instances reprsentatives des salaris pourrait sinscrire dans le cadre de la
gestion prvisionnelle des emplois et des comptences.
Proposition n 23 :
Il serait opportun que linstallation des socits non-rsidentes en France
soit prcde par une concertation pralable avec les acteurs locaux, en
particulier dans les cas o ces investisseurs bnficieraient daides publiques
franaises. Il conviendrait surtout de veiller ce que les engagements pris soient
strictement respects.
*
*

Face aux dfis de la mondialisation et de la socit de linformation et de la


connaissance, confronte aussi la ncessit de prparer lavenir et de rpondre
aux proccupations et aux attentes de la population, la France a plusieurs atouts :
une main duvre hautement productive, des infrastructures de qualit... Autant
de points forts qui contribuent son attractivit.
Des progrs restent nanmoins accomplir, par exemple : intensifier les
efforts en matire de R&D et dinnovation, notamment de ses entreprises dans
certains secteurs, rduire les ingalits sociales et territoriales... Y remdier
ncessite de dynamiser linvestissement productif dans la dfinition largie que
nous avons propose. Cela suppose des efforts tant au niveau de lentreprise
quaux chelons national et europen. Le Conseil conomique et social est
convaincu qu tous ces niveaux, le dialogue et la concertation sont
indispensables pour mieux mobiliser les potentiels au service de lintrt gnral.

Deuxime partie
Dclarations des groupes

I - 27

Groupe de lagriculture
Il est particulirement important pour lavenir que linvestissement
productif soit lobjet dune proccupation forte de tous les acteurs conomiques.
Cest cette condition que nos structures retrouveront le dynamisme qui leur est
ncessaire pour supporter les difficiles conditions de la concurrence
internationale.
Parce que le monde est multiple et en constante volution, linvestissement
productif doit revtir plusieurs dimensions. Nous souhaiterions ici en voquer
deux qui nous paraissent particulirement importantes.
La premire dimension, qui est ncessaire tant elle porte la marque de
lentre de notre socit dans lre de la connaissance et des nouvelles
technologies, est celle de la Recherche, du Dveloppement et de lInnovation.
Elle revt une importance cruciale pour notre devenir et celui des gnrations qui
vont nous succder.
Les nouvelles technologies seront la base de notre comptitivit
conomique et sociale de demain. Dautres pays lont dj compris. Nous devons
nous y engager avec toutes les prcautions que recommande le respect des
valeurs qui sont les ntres. Il sagit notamment des travaux sur les
biotechnologies. La France disposait dune relle avance scientifique. Nous
sommes en train de la perdre au profit dautres pays ou dautres socits
internationales qui nhsiteront pas, le moment venu, nous dicter leur loi dans
un domaine qui pour chacun est prcieux car il sagit de lalimentation. Laissons
les chercheurs travailler et ne nous laissons pas influencer par les manipulations
mdiatiques abusives.
La deuxime dimension concerne naturellement le secteur agricole et
agroalimentaire.
Nous avons ici bti une vritable puissance qui nous procure
quotidiennement des produits de qualit, en quantit plus que suffisante pour
assurer notre alimentation et exporter sur des marchs extrieurs.
De nourricire lagriculture est galement devenue un lment de
rquilibrage du dficit commercial global de la nation. Lexcdent de la balance
commerciale agroalimentaire sest lev cette anne 9 milliards deuros. Cela
nest pas rien ! Il corrige de prs dun quart le dficit commercial global.
Cette puissance, qui est le fruit du travail des hommes, il faut la protger et
la prenniser. Des investissements cibls doivent y contribuer. Lagriculture et
lagroalimentaire sont la pointe des techniques futures. Elles ne sont pas
extrieures, bien au contraire, aux objectifs de Lisbonne. Lexpression politique
et lorganisation rglementaire europenne doivent alors soutenir le secteur
agricole.

I - 28

Laugmentation attendue de la population mondiale, qui sera considrable,


nous donne lobligation morale dassurer dans les meilleures conditions
possibles sa subsistance. Ne prvoit-on pas 8 milliards dindividus sur la terre
ds 2030 ? La France et lEurope ont un rle politique et conomique jouer
pour contribuer lquilibre alimentaire mondial.
Groupe de lartisanat
Pour tous ces entrepreneurs qui produisent chaque jour des biens et
services, linvestissement productif est au cur de leurs proccupations depuis la
cration de lentreprise jusqu sa transmission en passant par toutes les phases
de son dveloppement.
la diffrence des grands groupes, les artisans ont peu recours des
capitaux extrieurs et se sentent ds lors peu concerns par ce mouvement de
financiarisation mme si indirectement, ils en subissent les consquences. En
effet, comme le dcrit cet avis, le risque de propagation des crises financires
rend le secteur bancaire particulirement frileux tant du ct du volume des
crdits consentis que de leurs conditions dattribution. Aussi, mme si lide de
moralisation voire de rgulation des relations financires est sduisante, elle ne
rglera malheureusement pas le problme de financement des projets des petites
entreprises. Cest dailleurs la raison pour laquelle, le secteur sest mobilis de
longue date et a cr des dispositifs de cautionnement mutuel (Socama et Siagi)
pour pallier linsuffisance des garanties exiges par les banques. Il faut savoir
quaujourdhui lEurope soutient et encourage ces initiatives en allant jusqu
leur assurer une participation complmentaire au travers du Fonds europen
dinvestissement.
Compte tenu des besoins croissants des entreprises en matire de mise aux
normes, dadaptation aux mutations technologiques, le groupe de lartisanat
rejoint la prconisation de cet avis dlargir le concept dinvestissement
productif la formation et linnovation qui sont deux fondamentaux
essentiels leur comptitivit. Malgr les rformes des rfrentiels techniques,
lhomologation des contenus pdagogiques au niveau europen, la construction
de vritables filires de formations professionnalisantes de niveau LMD,
lartisanat est conscient des efforts restant accomplir. Sur ce point, il partage
lide dinciter les organismes collecteurs accompagner les petites entreprises
dans un meilleur accs la formation professionnelle de tous leurs salaris.
Sagissant de la recherche, le groupe de lartisanat a introduit dans lavis la
rfrence aux ples dinnovation afin que les projets des artisans puissent
bnficier du soutien de lAgence nationale de la recherche au mme titre que
ceux prsents par les PME dans les ples de comptitivit. Ainsi les entreprises
artisanales pourront profiter de la synergie entre la recherche fondamentale et la
recherche applique, de la coopration avec les universits et les rseaux de
recherche et technologie.

I - 29

Au del de ces mesures cibles, le groupe de lartisanat a insist sur


limportance dune vision claire de lenvironnement conomique. Il entend par l
la poursuite des efforts de simplifications administratives, des rglementations
sociale, fiscale et environnementale stables et adaptes la spcificit des petites
units de production afin dencourager et soutenir linvestissement sur les
territoires. Cest ce titre quil a tenu supprimer dans lavis la mise en place de
mcanismes spcifiques de consultation des salaris lors des dcisions
stratgiques dans les petites et moyennes entreprises.
Ces amendements ayant t retenus, le groupe de lartisanat a vot lavis.
Groupe des associations
Comme partisans du processus de Lisbonne nous sommes en faveur de la
vision de linvestissement productif dvelopp dans lavis qui souhaite largir le
concept, notamment en intgrant les nouvelles technologies, la formation
linnovation et la recherche.
Avec le rapporteur nous pensons quune dynamique peut tre enclenche si
les investissements, et en particulier les investissements publics, sont plus
centrs sur lutilit sociale et accompagns dune meilleure participation des
salaris.
Cette approche plus large de linvestissement conomique cible le long
terme, vision qui se heurte aujourdhui la financiarisation croissante de
lconomie, entendue comme la recherche de la rentabilit maximale brve
chance.
Cependant, la finalit de linvestissement est bien de crer les conditions
pour mieux rpondre aux besoins socio-conomiques, en prenant en compte
notamment les dpenses immatrielles. Aux objectifs conomiques, devrait
sajouter galement une responsabilit sociale. Il sagit de prendre en compte les
considrations socitales, le dveloppement durable, lvolution dmographique,
les nouvelles proccupations relatives au travail comme moyen de dynamiser
linvestissement.
Nous devons donc faire de lducation et de la formation tout au long de la
vie une vritable priorit et un facteur de cohsion sociale, comme le relevait
dj lavis sur la scurisation des parcours professionnels. La transformation du
contenu des emplois exige une mobilit gographique et surtout professionnelle,
synonymes de nouveaux investissements en capital humain.
Linvestissement dans la socit de linformation et de la connaissance
constitue un enjeu majeur. La dimension immatrielle de linvestissement est un
facteur de plus en plus stratgique (recherche et dveloppement, formation) un
facteur de gain de productivit. Ce dfi ncessite de recourir des politiques
industrielles plus volontariste, notamment dans le domaine des biotechnologies
et des technologies de linformation et de la communication. Dans des domaines
dactivits diversifis, les associations se trouvent face une difficult

I - 30

similaire pour mesurer ces fonctions sociales/socitales avec les outils


conomiques classiques existants.
La politique franaise devrait galement se fixer comme objectif de
favoriser, dabord et en premier lieu, les grands secteurs qui restent les grands
vecteurs de nos exportations, de la cration demplois et de linvestissement sur
le territoire franais.
Les entreprises moyennes ont la fois davantage de potentiel dexport et
dinnovation que de trs petites entreprises, et davantage besoin de soutien
public que les grands groupes. Ainsi le vrai enjeu est celui de nos emplois
valeur ajoute et de notre capacit exportatrice. Cest pourquoi les propositions
visant dvelopper et renforcer les PME appuient une telle dmarche comme
lide de leur faciliter laccs aux marchs publics.
La question de la stratgie territoriale des entreprises est centrale, afin de
permettre aux entreprises de se maintenir et de se dvelopper sur les territoires.
Ceci implique quelles aient elles-mmes une vision de leur avenir, de ce dont
elles ont besoin pour se dvelopper. Pour ce faire, il est ncessaire que
lenvironnement de lentreprise en termes de services, dinfrastructures de
transports, de tlcommunication soit le plus performant possible.
Il sagit galement davoir une politique de formation professionnelle
rpondant aux attentes des employeurs sur le territoire, dinfrastructures
gnrales rendant le territoire attractif. Il est ncessaire de faire prendre
conscience aux responsables dentreprises de limpact territorial de leur prsence
et les inciter se dvelopper sur place plutt que daller voir ailleurs.
Enfin, il est essentiel de rappeler aux entreprises que lon ne peut pas se
retirer dun territoire, quelles ont une responsabilit socitale et quelles doivent
dornavant intgrer cela dans leur schma dinvestissement ou dvolution.
Tout en soulignant la qualit dcoute et de travail du rapporteur le groupe
des associations a vot lavis.
Groupe de la CFDT
Il nest gure de semaines sans quune statistique ne vienne nourrir
linquitude quant aux difficults de lindustrie franaise : parts de march en
baisse, dgradation des changes de produits manufacturs, baisse de la part des
exportations franaises dans celles de la zone euro, les mois passent et les
courbes orientes la baisse ne se redressent pas.
Une partie de lexplication tient la capacit des pays mergents
produire, non seulement des articles bas cot, mais aussi, aujourdhui, des
services aux entreprises de plus en plus performants. En toute logique, la
croissance de leur part dans le commerce mondial seffectue au dtriment des
pays les plus avancs. Et leur forte demande de biens dquipement bnficie
aux pays qui ont une tradition ancienne dans ce domaine, commencer par

I - 31

lAllemagne, au dtriment de la France qui na jamais combl le retard quelle


connat dans ces secteurs depuis des dcennies.
La forte apprciation de leuro contribue aussi en partie ces mauvais
rsultats. Reste que ce facteur ne joue pas au sein de la zone euro et quil na pas
empch lAllemagne, de voir sa part dans les exportations de marchandises de
la zone, passer de 30 33 % depuis 2000, quand celle de la France se rduisait
de 17 14 %.
Il est, ds lors, tentant dinvoquer le cot du travail qui serait devenu
prohibitif en France par rapport celui de ses voisins. Argument dmenti par les
chiffres qui montrent que le cot salarial unitaire dans lindustrie manufacturire
na pratiquement pas cess de se rduire en France, depuis 1994, quand celui du
Royaume-Uni progressait rgulirement et que ceux de lItalie et de lEspagne
saccroissaient considrablement. En fait, seule lAllemagne, au prix dune
svre cure daustrit salariale, a fait mieux depuis 2002, si lon peut dire, mais
pour voir ses cots sabaisser au niveau de ceux de la France. Une stratgie qui a
ses limites, comme le montre lintensit des conflits en matire de salaires
outre-Rhin et parce quelle engendre souvent des cots cachs en matire de
dlais et de qualit par exemple.
Sinscrivant dans la continuit des conclusions adoptes par le Conseil dans
ses derniers rapports de conjoncture et dans lavis Croissance potentielle et
dveloppement, le rapport et le prsent avis sattachent plutt traiter de ce qui
constitue, nos yeux, le cur du problme auquel est confronte lindustrie
franaise, savoir sa comptitivit hors cots.
Parce quelle en a dj approuv lesprit lors de votes prcdents, la CFDT
partage lessentiel des prconisations de lavis. Elle apprcie particulirement
linsistance mise sur limprieuse ncessit que la France prenne la pleine
mesure des dfis que suppose de relever lavnement de la socit de
linformation et de la connaissance. De fait, il revient ltat de crer un
environnement favorable aux investissements des entreprises, en dveloppant le
potentiel de recherche du pays et en se donnant les moyens de faire enfin de
lducation et de la formation tout au long de la vie une vritable priorit ,
comme le prconise lavis.
Cela signifie que ltat aussi investisse et quil en fasse clairement le choix
en concentrant ses efforts budgtaires dans ces deux directions. ce propos,
ltablissement dune rgle dor et la cration dun compte satellite permettant
disoler linvestissement public dans les calculs du solde budgtaire aideraient
y voir plus clair. Au-del, la vraie question est bien celle des sources de
financement ncessaires qui lui permettront daccrotre ses investissements tout
en parvenant lquilibre budgtaire. Pour la CFDT, choisir la voie de lavenir
suppose donc den finir avec des politiques court-termistes de baisses dimpts
menes, depuis prs dune dcennie, dautant quelles nont eu quun faible
impact sur lactivit. Dans ce cadre, elle ne peut quapprouver les propositions
relatives lvaluation de lefficacit des dispositifs daide aux entreprises afin

I - 32

den assurer la cohrence au regard des objectifs poursuivis. Cette approche


viterait des dispositions malencontreuses, comme les dernires mesures sur le
crdit dimpt recherche qui pnalisent gravement les jeunes PME innovantes.
La CFDT apprcie galement le caractre raliste des propositions invitant
la future prsidence franaise de lUnion europenne impulser de meilleures
coordinations entre les pays membres et lmergence dun contrepoids politique
vis--vis de la Banque centrale europenne. Dfinir, en particulier, des projets
structurants dans les domaines cls de lconomie de la connaissance, comme y
invitait le dernier rapport de conjoncture, demeure pleinement dactualit. Le
rappel de la demande dharmonisation de lassiette de limpt sur les socits et
dencadrement de ses taux, dj plusieurs fois formule par le Conseil, est
galement bienvenu.
Les propositions de cet avis sadressent, par dfinition, au gouvernement.
On ne saurait cependant, dans une conomie de march, tout attendre des
pouvoirs publics : linvestissement productif est bien dabord de la responsabilit
des entreprises. Et lorsque les dividendes verss par les socits non financires
dpassent de 25 milliards leur rsultat net, quand il est avr que la modestie de
lengagement national, en matire de recherche, est la consquence de
linsuffisance dinvestissement des entreprises, on a de quoi sinterroger.
Il ne suffit pas non plus, de promouvoir la socit de la connaissance ; il
faut aussi lui donner une traduction concrte dans lentreprise, en valorisant les
comptences et linnovation sociale, en investissant dans le capital humain.
dfaut de prconisations en la matire, la CFDT formule le souhait quun plus
grand nombre dactionnaires et dentrepreneurs sachent dpasser lhorizon du
profit immdiat, pour prserver lavenir de notre industrie.
La CFDT a vot lavis.
Groupe de la CFE-CGC
Lconomie franaise doit redynamiser son investissement productif.
Dailleurs, les indicateurs conomiques attestent dune insuffisance, voire dune
inadquation de linvestissement productif en France. Un haut niveau
dinvestissement productif permet dassurer le plein emploi par la croissance, de
rduire les ingalits sociales et territoriales et damliorer lattractivit du pays
en consolidant sa place dans lconomie mondiale.
Le groupe de la CFE-CGC approuve lapproche utilise par lavis : inclure,
dans la dfinition dinvestissement productif, outre la Formation brute capital
fixe, les dpenses lies la R&D et la formation du capital humain ainsi que
certaines dpenses publiques visant amliorer les capacits productives du pays
et lefficacit de linvestissement priv. Nous soutenons la ncessit dlargir
cette notion de Formation brute capital fixe dans les normes comptables
nationales et internationales.

I - 33

Face aux dfis poss par la mondialisation, il est important de rappeler la


ncessit damliorer la gouvernance conomique mondiale. On ne peut plus
valuer lefficacit de chaque systme socio-productif en lanalysant isolment
de son contexte mondial conomique, montaire, financier et concurrentiel.
Par ailleurs, sil convient de tirer le meilleur parti de louverture
conomique et de linsertion dans les changes mondiaux, il est primordial den
rduire les consquences ngatives. LEurope et la France sont directement
concernes. Cela implique que lon invente de nouvelles formes de rgulation au
niveau international, particulirement dans le domaine conomique et social.
Comme la Stratgie de Lisbonne le prconise, et malgr ses difficults de
mise en uvre, le dveloppement des capacits humaines par la formation
initiale et par la formation tout au long de la vie constitue un enjeu stratgique
dans la socit de linformation.
La formation professionnelle et la formation continue sont des facteurs
clefs de la russite de lentreprise et pour la comptitivit. Tous les salaris, quel
que soit leur niveau de qualification ou la taille de leur entreprise, doivent avoir
accs la formation continue et la formation professionnelle.
Le groupe de la CFE-CGC insiste sur la ncessit de dvelopper la
recherche et dveloppement pour prparer lavenir, et pas seulement pour
amliorer linvestissement visant la seule augmentation de la productivit. La
France doit se doter dune politique pour lindustrie, de plus en plus coordonne
voire intgre une stratgie europenne.
Linvestissement public a un impact sur linvestissement productif global
avec un effet levier. Mais il ne peut pas se substituer au manque dinvestissement
priv. Pour notre groupe, il est important de rappeler que la faiblesse de
linvestissement en France nest pas imputable qu ltat. Les entreprises ont
aussi leur part de responsabilit. Pour la CFE-CGC le soutien la recherche
fondamentale doit tre renforc en dfinissant des priorits claires
Ltat doit galement veiller ce quil ny ait pas parpillement des
moyens de recherche. Pour notre groupe, il convient de renforcer par des
politiques volontaristes les ples dexcellence tout en leur fournissant des
infrastructures logistiques et des moyens matriels et immatriels indispensables
pour attirer et pour maintenir le potentiel de chercheurs.
Si nous retrouvons certaines de nos propositions dans lavis, en revanche,
sur le rle de la banque centrale europenne, nous estimons que la proposition
confiant la priode de la prsidence franaise de lUnion le soin dapporter des
amliorations dordre gnral reste insuffisante.
Nous proposons quun complment soit apport aux statuts de la Banque
centrale europenne afin que sa mission ne se limite pas contrler le taux
dinflation, mais comprenne aussi un volet sur lactivit et la croissance, et donc
sur lemploi, comme cest le cas pour les missions confies la banque centrale
amricaine.

I - 34

Par ailleurs, en matire de financement de linvestissement productif, la


BCE nest toujours pas autorise emprunter pour des investissements
concernant des infrastructures ou des grands projets europens et transfrontaliers.
La mise en place de cette capacit emprunter permettrait pourtant dengager
des investissements porteurs de croissance sans tre inflationnistes et permettrait
peut-tre de freiner en partie lapprciation de leuro.
Enfin, le groupe de la CFE-CGC rappelle, que si leuro allge la facture
ptrolire de la France, la recherche systmatique dune politique de taux trop
rigide cause de graves handicaps pour les territoires, la comptitivit des
entreprises et la croissance. Ces handicaps lemportent, pour notre Groupe, sur
les avantages relatifs la lutte contre linflation.
Le groupe de la CFE-CGC a vot lavis.
Groupe de la CFTC
La dynamisation de linvestissement productif en France est, dans un
contexte conomique difficile, une ncessit pour assurer la croissance franaise.
Lavis prsent, est donc parfaitement dactualit. Il rejoint, dans un certain
nombre de ses aspects, le projet pour un Small business Act europen, qui devrait
rechercher les voies damlioration de laccs des PME aux marchs publics, et
devrait conduire notre pays peser dans llaboration de linitiative de la
Commission europenne ce sujet.
Le rapporteur insiste, juste titre, sur le dcalage qui existe souvent, entre
le temps ncessaire pour rentabiliser linvestissement et les rentabilits court
terme de remboursement des capitaux financiers. Ces phnomnes font que les
capitaux sont plus au service de profit immdiat que de lactivit productive.
Le groupe de la CFTC a toujours t favorable lexistence de moyens
stables dans le capital des entreprises, permettant le dveloppement moyen et
long terme de ces dernires. Lactionnariat salari est une voie dvelopper dans
ce sens.
Il nest pas hostile a priori aux confrences prospectives prconises par
lavis, mais il pense, quil ne faut pas multiplier les structures, mais plutt bien
redfinir le rle de celles qui existent dj comme le Conseil dorientation de
lemploi et le Conseil danalyse stratgique.
Le groupe de la CFTC, a toujours t trs attach au devenir de la
participation sous forme dinformation et de consultation des salaris concernant
les dcisions dinvestissement, qui conditionnent lavenir de leur entreprise et il
suit les prconisations sur ce point.
Lharmonisation des assiettes et taux dimposition des socits, la
dfinition dune politique europenne en matire industrielle et de recherche et
dveloppement, sont des objectifs qui restent atteindre. Nous ne perdons pas de
vue, quil existe de nombreuses disparits, entre les partenaires qui apparaissent
encore plus conflictuelles dans les priodes difficiles.

I - 35

Notre groupe aurait souhait, que le rapporteur insiste davantage sur la


ncessit de muscler le soutien de notre pays lexportation.
Lexcdent commercial allemand qui sexerce majoritairement au sein de
la zone euro, doit tre un lment de rflexion. Il nous faut, comme le soulignait
lavis prsent par M. Roubaud, davantage de PME exportatrices et bien
slectionner les productions.
Les matres mots sont linnovation et la qualit, linvestissement doit tre
encourag dans cette direction.
Afin daccrotre notre potentiel productif, il est ncessaire de dvelopper la
recherche et le dveloppement, mais aussi les capacits humaines en favorisant
des emplois de qualit reposant sur des indicateurs prcis comme la stabilit de
lemploi, une juste rmunration et la capacit de progression de carrires des
salaris.
Notre groupe constate, les drives auxquelles peuvent conduire les normes
IFRS, elles avaient t adoptes pour harmoniser la prsentation des comptes des
socits et pour utiliser la valeur du march pour certains actifs. Ceci a
linconvnient, damplifier les mouvements de ces derniers, cest la raison pour
laquelle, nous pensons que la rfrence aux cots historiques vite les drives.
Le groupe de la CFTC, pense que loutil statistique est ncessaire une
bonne analyse, dbouchant elle-mme sur des projets efficaces dont les rsultats
doivent faire lobjet dun suivi. galement le principe dinscrire les
investissements publics dans un cadre pluriannuel, lui parat bon.
Tout en regrettant que le rapporteur, ne se soit pas pench davantage sur la
ncessit de favoriser les investissements visant dynamiser notre secteur PME,
le groupe de la CFTC a vot favorablement.
Groupe de la CGT
La dcision dinvestir est le cur mme du pouvoir conomique. Dans
notre socit, elle est la prrogative par excellence du chef dentreprise ; en
mme temps, elle engage le sort de toutes les parties prenantes de lentreprise :
salaris, clients, fournisseurs, populations des territoires sur lesquels elle est
implante, collectivits qui tirent leurs ressources de la valeur ajoute cre par
son activit productive. Cest dire la diversit des points de vue qui sont appels
sexprimer dans un dbat portant sur les moyens de dynamiser linvestissement
productif.
Dans la prparation de cet avis, toutes les conditions pouvaient donc
sembler runies pour un nouvel pisode du combat thologique entre les dvots
de la main invisible, qui croient encore, aprs trente ans dexprience contraire,
que les profits daujourdhui, font les investissements de demain et les emplois
daprs-demain, et les adorateurs de ltat, qui simaginent toujours que seul
lalourdissement de la rglementation et de la fiscalit lchelle nationale
pourraient suffire matriser la mondialisation que nous connaissons

I - 36

aujourdhui. Le rapport et lavis ont le grand mrite dviter cet cueil parce
quils sappuient sur une analyse rigoureuse des raisons qui rendent ncessaire de
dynamiser linvestissement productif dans notre pays. Ils se placent ainsi dans la
meilleure tradition de notre institution et dans la suite de ses travaux antrieurs,
comme le rapport de Charles Demons sur linvestissement public et celui de
Pierre Duharcourt sur la croissance potentielle. Les dbats ont ainsi dbouch sur
un point de vue quilibr et exigeant la fois, sur la base de constats
incontestables sans tre banals.
Lavis montre ainsi que de nos jours la notion dinvestissement productif
doit aller bien au-del du seul investissement matriel pour recouvrir diffrentes
formes de dpenses qui contribuent la qualification des travailleurs, la
recherche, linnovation, lefficacit densemble du systme productif. Sur ce
terrain, linvestissement public est un des facteurs qui favorisent lefficacit de
linvestissement priv.
Il met en vidence lnorme besoin dinvestissements que font natre non
seulement la ncessit de soutenir et de renforcer la croissance de notre
conomie dans la conjoncture incertaine que nous connaissons, mais aussi, plus
long terme, la monte venir des dpenses quil faudra consacrer lducation
des jeunes gnrations, au financement des dpenses entranes par
lallongement de la vie, la protection de lenvironnement, au dveloppement de
la culture.
Un point fort de ce travail est dinsister sur la contradiction qui sest
instaure entre ces besoins dinvestissements pour prparer lavenir et les
exigences de rentabilit courte vue dont est porteuse la financiarisation de
lconomie.
Aussi, loin de faire limpasse sur les responsabilits sociales des banques et
des autres institutions financires, lavis consacre des dveloppements
importants aux efforts que ces institutions devraient tre incites faire pour
rpondre aux besoins de nos entreprises, favoriser le dveloppement de lemploi,
de la formation et le dveloppement matris des territoires. Il montre en
particulier quil serait ncessaire de moduler les conditions de refinancement des
crdits par lEurosystme en fonction de lefficacit sociale et conomique des
investissements financs par les banques : cest un sujet auquel la crise financire
que nous vivons depuis lt dernier a donn une grande actualit.
Le texte signale lintrt de normes de politiques budgtaires qui, tout en
maintenant des garde-fous contre tout risque daugmentation incontrle de la
dette publique, donneraient une priorit aux investissements productifs publics.
Lavis sattache particulirement aux mesures qui permettraient de
soustraire les PME et les entreprises artisanales leur dpendance vis--vis de la
financiarisation de lconomie, en leur ouvrant davantage accs au crdit
bancaire.

I - 37

Il montre comment les institutions du dialogue social et les interventions


des reprsentants des salaris ou des lus locaux peuvent contribuer matriser
les effets de la mondialisation sur les dcisions dinvestir et sur la localisation
des investissements.
Lavis nest pas all jusqu prconiser un renforcement des pouvoirs
dintervention des salaris dans la gestion des entreprises. Ce serait pourtant bien
ncessaire pour imposer dautres choix face la financiarisation.
Le groupe de la CGT a vot cet avis.
Groupe de la CGT-FO
Rester comptitif dans le mouvement mondial denchanement des
conomies o la concurrence fait figure daiguillon pose videmment la question
cruciale des investissements. Il faut en effet des salaris forms, des
infrastructures performantes, de linitiative et de linnovation qui rpondent la
demande renouvele des consommateurs et permettent de gagner des parts de
march. Il faut aussi savoir exploiter les actifs cachs, comme limmatriel, qui
seront les ppites de demain.
Le point commun de ces questions renvoie linvestissement productif,
que lavis propose de dynamiser, pour en faire le rouage essentiel de lconomie
en vue dorienter solidement sa croissance. Le groupe FO flicite le rapporteur
pour avoir longuement dvelopp, en amont de lavis, les enjeux associs aux
investissements injects dans la production, lemploi et le pouvoir dachat, par
opposition aux fonds spculatifs dont lobjectif de rentabilit immdiate et
excessive atrophie lactivit.
Dans le sillage dun commerce mondial en pleine effervescence,
linvestissement des entreprises en France progresse un rythme trop faible pour
devenir, avec la consommation des mnages, un pilier de la croissance. Ce qui
sapparente une frilosit est encore plus prgnant dans les PME confrontes
un cot du crdit, en rgle gnrale, suprieur celui appliqu aux grandes
entreprises.
En resituant la France dans le palmars des pays de lUnion europenne,
lavis confirme un retournement de tendance qui nest pas son avantage.
Lexplication donne est partage par Force ouvrire. Laffaiblissement de
linvestissement productif semble bien la contrepartie des dividendes
confortables verss aux actionnaires. Pourtant, dune part, les entreprises sont les
premires reconnatre linsuffisance de leur capacit de production et, de
lautre, la balance commerciale cumule les dficits. Enfin, le consensus autour du
dveloppement durable suppose un programme nourri par des investissements
massifs publics/privs dans la recherche. Il faut aller chercher linnovation
technologique qui fera merger les activits, la croissance et les emplois.

I - 38

Pour relever ce dfi, la concertation de lensemble des acteurs, le


perfectionnement des normes comptables et des statistiques sont des
prconisations accessibles. Mais elles seront dun faible recours si, en effet, les
institutions europennes ne changent pas la donne en termes de souplesse
budgtaire et de stabilit montaire et si elles tardent encore dfinir une
stratgie industrielle.
Il en va galement de la Stratgie de Lisbonne qui a mis en perspective
lobjectif de plein emploi conjugu lEurope de la connaissance et qui peine
sortir du cadre des intentions. juste titre, lavis rappelle les atouts dterminants
que constituent lducation, la formation professionnelle et continue pour
entretenir un systme productif performant et renforcer la cohsion sociale.
Or, la mesure des dpenses de recherche industrielle illustre la limite des
engagements financiers des entreprises ; de mme que, retranch derrire un
cadre budgtaire contraint, ltat rduit la voilure des investissements publics,
alors quune dmarche inverse devrait guider le choix des dcideurs.
Cest pourquoi le groupe FO soutient les propositions qui sinscrivent dans
cette logique de lutilit conomique sociale environnementale sur laquelle lavis
insiste.
lheure o la drive des marchs financiers dprcie un peu plus chaque
jour lconomie mondiale, Force ouvrire juge indispensable et urgente la mise
en place de modes de rgulation. Les socits ne peuvent durablement subir le
choc de pertes colossales qui fragilisent tout lchafaudage conomique,
retardant dautant le compteur du progrs social.
Aussi, le groupe FO souscrit la ncessit de protger le vritable
entrepreneur du risque et de scuriser le salari, surtout dans un contexte de
conjoncture dgrade. Cest effectivement le rseau des PME/TPE et entreprises
artisanales qui doit tre consolid et support, tant financirement que
juridiquement.
Ce qui revient diminuer le pouvoir des fonds spculatifs dont les LBO
sont symboliques, mais aussi approfondir une autre forme de fonds, dont la
stratgie de pntration reste lucider, ceux dnomms souverains.
Lavis, aprs avoir questionn linvestissement productif, recommande de
le dynamiser. Le groupe Force ouvrire apprcie ce travail et a vot lavis.

I - 39

Groupe de la coopration
Le groupe de la coopration partage plusieurs lments de lanalyse de
lavis :
1 - Limpact de la financiarisation de lconomie se traduit, souvent, par
une prfrence accorde au court terme et une tendance privilgier la rentabilit
financire, au dtriment de linvestissement productif. Cette volution qui
alimente les mouvements de dlocalisation des activits, appelle des mesures de
rgulation financire au niveau international et ne peut quinciter accroitre la
surveillance des systmes et des acteurs financiers. Dans ce contexte, le mode
coopratif de gouvernance constitue un vrai ple de stabilit et de rgulation par
ses caractristiques propres : rserves impartageables, ristourne au prorata des
oprations, faible rmunration du capital, etc. Entreprises ni opables ni
dlocalisables, elles participent une vritable rpartition gographique des
investissements. Elles inscrivent leurs actions dans des stratgies de
dveloppement moyen et long terme ; une politique loigne de linstabilit
issue des marchs financiers.
2 - Leffort dinvestissement dans limmatriel (recherche, innovation,
formation) est lun des points faibles de la France, notamment des PME. Le
groupe souhaite que soit facilit laccs des PME, une mise en rseau, avec les
structures de recherche et denseignement suprieur, dans le cadre des ples de
comptitivit. Linvestissement public doit se concentrer sur des leviers
prioritaires, en vue de dynamiser la croissance.
Alors que se dgrade les performances du commerce extrieur franais,
leffort de rtablissement de notre comptitivit, principalement hors cot, est la
cl oblige dune plus vive croissance, plus que la politique du prix bas .
3 - Enfin, se pose le problme du financement des investissements des
PME qui rencontrent des difficults pour trouver auprs des banques, des
conditions acceptables : comme beaucoup dentre elles, les entreprises
coopratives sont aussi confrontes cette question, du fait, notamment de
linsuffisance de leurs fonds propres. Il faudrait y remdier en dveloppant des
fonds mutualiss de financement et le mcanisme de la participation, dmarches
que les pouvoirs publics devraient encourager.
Au-del de ce constat partag, le groupe de la coopration se montre, par
contre, rserv sur certaines des propositions :
1 - Lavis suggre le dveloppement de la concertation, notamment, avec
les salaris, en proposant que soit attribu leur reprsentant un rle dans les
orientations dinvestissement. Cela risque dalourdir le fonctionnement des
entreprises et le processus de prise de dcision, alors que doivent tre prserves
leur ractivit et leur efficacit. La coopration soutient une approche quilibre
dans la faon dentreprendre, affirme son attachement linformation des

I - 40

salaris, mais elle croit aussi quun nouvel alourdissement des procdures de
dcision et de gestion peut aller contre-courant des objectifs recherchs.
2 - Lavis propose, galement, la tenue de confrences prospectives entre
partenaires sociaux, pour fixer des objectifs globaux, en matire de croissance.
Faut-il vraiment sengager dans de longues et nouvelles rflexions, alors que la
France est associe dans la Stratgie de Lisbonne, dcline nationalement, dans
le Programme national de rforme sur lequel le Conseil conomique et social est
consult ?
3 - Enfin, la proposition concernant la co-traitance est sans doute applicable
quelques situations de sous-traitance rgulire et proche de lintgration (dans
les secteurs automobile ou aronautique, par exemple), mais comment la mettre
en uvre l o la sous-traitance revt un caractre beaucoup plus ponctuel, sans
nuire lefficience conomique ?
Le pragmatisme allemand - sa politique de rformes et son opportunisme
tirer parti de la mondialisation - montre par sa russite que dautres voies existent
pour redynamiser linvestissement et la croissance. Si elles ont un cot, elles
dbouchent, et de manire spectaculaire, sur des marges de manuvre qui
pourraient tre mises, demain, au service de lutilit sociale. Le groupe de la
coopration sest abstenu.
Groupe des entreprises prives
Le groupe des entreprises prives soutient lide que linvestissement
productif joue un rle majeur dans la croissance conomique, et par consquent
dans laugmentation du pouvoir dachat qui en rsulte. Il est urgent de lever les
obstacles linvestissement sur notre territoire.
Notre groupe constate, comme le rapporteur, le recul de la comptitivit de
notre territoire que refltent depuis plusieurs annes le recul de nos parts de
march lexportation et la baisse de la part de lindustrie franaise non
seulement par rapport lindustrie mondiale mais aussi par rapport lindustrie
europenne. Il faut rompre lenchanement vicieux : pertes de part de march,
dsindustrialisation, sous-investissement.
Nous soutenons aussi lide que linvestissement public ne doit plus
constituer la variable dajustement de lquilibre budgtaire. Sauf augmenter
des prlvements obligatoires dj parmi les plus levs du monde, il en rsulte
clairement que des conomies importantes doivent tre ralises sur les dpenses
publiques courantes. Nous regrettons que lavis ne le dise pas.
Mais, surtout, nous ne partageons pas la vision nave de lentreprise qui est
expose dans lavis. Une vision qui oppose un pass - tout thorique - dans
lequel lentreprise investissait dabord, recrutait, puis distribuait ce qui restait, et
un prsent - tout aussi thorique - o les exigences financires seraient en
quelque sorte exognes et la masse salariale et linvestissement feraient office de
principales variables dajustement.

I - 41

La ralit, cest que nos entreprises ont russi et russissent lorsquelles ont
la libert de le faire. Et dans ce cas, elles investissent, elles embauchent et elles
fondent leur dveloppement durable sur la rentabilit.
En revanche, elles restent trop petites ou sont contraintes de dplacer leurs
facteurs de production lorsque lenvironnement leur est trop dfavorable. Faute
davoir compris cela, lavis apporte peu au dbat sur linvestissement productif.
Linvestissement productif nest pas dcid soit par lentreprise, soit par
la puissance publique , comme il est crit dentre dans lavis.
Il peut certes relever dun acteur public dans certains cas comme les
infrastructures mais il est pour lessentiel le fait des entreprises grandes petites et
moyennes. Cest elles et elles seules quincombe le risque de la dcision
dinvestir.
La puissance publique a aussi un rle majeur jouer. Ce rle cest dabord
de crer un environnement favorable aux dcisions dinvestissement sur notre
territoire, cest de donner envie aux Franais et dabord aux jeunes de prendre le
risque dentreprendre, envie aux pargnants dinvestir dans des entreprises
nouvelles, envie aux entreprises trangres dimplanter des units de production
et de recherche sur notre territoire.
Dynamiser linvestissement productif, cest favoriser toutes ces
microdcisions en France.
Pour expliquer linsuffisance de linvestissement productif, lavis insiste
sur la faiblesse suppose de la demande. Nous regrettons quil nvoque pas la
condition premire de la ralisation dun investissement, celle de son
financement.
La mme pente dclinante des investissements et des marges dans
lindustrie depuis 2000 montre linterdpendance des deux... Les performances
des groupes mondialiss du CAC 40 ne disent rien de la situation et des
contraintes financires rencontres par les entreprises de tous les secteurs
(artisanat, professions librales, agriculture, industrie, commerce et services), par
les PME, les ETM (les entreprises de taille moyenne) qui constituent lessentiel
du tissu conomique de nos territoires.
La conception de linvestissement productif retenue dans lavis conduit le
rapporteur faire, tort, de la dpense publique le premier levier de cet
investissement. La recherche, lducation, les infrastructures sont bien sr
essentielles au dveloppement du tissu productif sur notre territoire. Mais une
politique publique ne doit pas sapprcier laune des dpenses budgtaires,
mais celle de son efficacit dans la comptition mondiale.
En ralit, pour dynamiser linvestissement productif, il faut permettre aux
entreprises - et dabord aux PME - de renforcer leurs capacits financires,
cest--dire leurs marges et leurs fonds propres. Pour cela, il faut une fiscalit qui
cesse de pnaliser le dveloppement des entreprises, notamment les entreprises
familiales (par exemple la taxe professionnelle). Il faut galement un

I - 42

financement de la protection sociale et des lgislations qui ne pnalisent pas le


travail.
Tout cela est absent de lavis, cest pourquoi le groupe des entreprises
prives ne la pas vot. Au-del des diffrents points soulevs, il est
profondment regrettable que les entrepreneurs, premiers acteurs de
linvestissement productif, ne se reconnaissent pas dans ce texte issu du Conseil
conomique et social.
Groupe des entreprises publiques
Lavis qui nous est prsent aujourdhui sinscrit dans la dmarche logique
des travaux de la section des questions conomiques gnrales et de la
conjoncture.
la suite de lavis prsent par Pierre Duharcourt sur Croissance
potentielle et dveloppement, cet avis a comme objectif de trouver les moyens
pour dynamiser linvestissement productif en France. Celui-ci est en effet un des
maillons faibles de la croissance de notre pays.
Nous partageons avec le rapporteur le constat de la faiblesse de
linvestissement productif en France et certaines de ses prconisations. Il insiste,
juste titre, sur lenjeu stratgique de la recherche, du dveloppement, de
linnovation technologique et sur limportance de lenseignement suprieur et de
la formation professionnelle.
Notre groupe rappelle nanmoins cette occasion sa position : avant de
dpenser plus, il faut commencer par dpenser mieux , grce une meilleure
rpartition des ressources en fonction des priorits.
En revanche, notre groupe est rserv sur certaines propositions de lavis.
En premier lieu, nous constatons que plusieurs propositions concernent
lamlioration des outils statistiques (cration dun compte satellite dans les
comptes nationaux, largissement du concept de Formation brute de capital fixe,
etc.). De nouveaux outils permettraient certes de mieux comprendre la faiblesse
de linvestissement pass mais il nen demeure pas moins que cette
comprhension en elle-mme ne suffira pas amliorer linvestissement
productif dans lavenir.
En deuxime lieu, sans renier le rle important de linvestissement public
dans la dynamique globale de linvestissement productif, nous regrettons que
linvestissement priv soit insuffisamment voire mal abord. Son dynamisme ne
peut rsulter simplement dune meilleure utilisation de la fiscalit franaise ou
europenne. Notre groupe reste dans lattente dune analyse fine des raisons de la
faiblesse de linvestissement productif priv et des pistes damlioration,
dautant que les rapports successifs sur les indicateurs de la stratgie de Lisbonne
en ont point la ncessit. Le prsent avis aurait d notre sens rpondre de
faon prcise cette attente.

I - 43

En troisime lieu et tout en reconnaissant le caractre absolument


indispensable dune bonne concertation avec les salaris, le groupe des
entreprises publiques tient rappeler quil existe dj des instances de
concertation qui permettent aux salaris de faire connatre leur point de vue sur
les dcisions stratgiques de lentreprise. Tel est le cas des comits dentreprise :
ils sont un lieu dchange et de dialogue qui permet de prendre en compte les
intrts des salaris dans les diffrentes phases de la vie des entreprises.
En outre dans les entreprises publiques la loi de Dmocratisation du secteur
public (DSP) prvoit la prsence au conseil dadministration de salaris lus.
Dans le mme ordre dide, sagissant de lacte dachat des entreprises, il
faut rappeler que des outils pratiques existent et permettent dj de rpondre de
faon efficace aux problmatiques poses. Ainsi, le paiement direct du donneur
dordres aux sous-traitants constitue un outil pertinent pour rpondre aux
difficults de trsorerie des PME.
En conclusion, le groupe des entreprises publiques regrette, quau-del de
lobservation des tendances passes, ne soient pas proposes davantage de
mesures concrtes et prcises pour dynamiser linvestissement productif en
France.
Dans ce contexte, les membres du groupe ont partag leur vote entre
lapprobation et labstention.
Groupe des franais de ltranger, de lpargne et du logement
M. Cariot : Notre groupe souhaite tout dabord souligner la qualit du
travail du rapporteur et tient aussi le remercier pour son coute tout au long des
nombreuses sances de travail en section, alors quavec un tel sujet il aurait t
facile de camper sur des positions purement idologiques. Vous avez su,
Monsieur le rapporteur, viter cet cueil et le nombre damendements prsents
et accepts en section en tmoignent.
Notre groupe a apprci que ce travail sexprime au travers de nombreuses
propositions. On peut videmment ne pas tre daccord avec lune ou lautre de
vos 23 propositions, il nen demeure pas moins quelles constituent un ensemble
qui rsulte dun travail approfondi de la section.
Il est bien quen premire page de votre avis vous ayez attir lattention
sur les consquences ngatives de la financiarisation et des drives graves
observes dans la gestion du systme bancaire mondial. Votre proposition n 12
cite deux points dapplication qui ne seraient efficaces que mis en place
mondialement.
Je doute en revanche de lefficacit de vos propositions n 22 et 23. Je
pense en effet que la lgislation actuelle permet une large concertation entre les
chefs dentreprises et les reprsentants du personnel au sein du comit
dentreprise.

I - 44

Avant de songer complter cette lgislation, peut-tre est-il souhaitable


de veiller son application. Ne nous cachons pas que cela demande des efforts
dcoute rciproque de tous les acteurs, chefs dentreprises et directions mais
aussi des reprsentants syndicaux particulirement quand il sagit dorienter les
investissements dans dautres pays pour, dans certains cas, sauver lentreprise.
Sagissant de votre proposition n 23, la concertation existe dans la quasitotalit des cas entre les investisseurs trangers et les responsables politiques et
administratifs locaux ne serait-ce quen raison du souhait des investisseurs de
recevoir le maximum daide. Il ny a donc rien inventer en ce domaine. Et
comment ne pas tre daccord avec votre souhait que les engagements pris soient
strictement respects. Nignorons pas cependant que, si le principe est admis, son
application peut poser des problmes.
Dans votre proposition n 5, vous souhaitez une meilleure coordination
entre les gouvernements europens et la Banque Centrale Europenne pour une
gestion des taux dintrts au service de la croissance. Jean Claude Trichet a
confirm il y a moins de trois semaines Francfort que les dcisions prises
rcemment en ce domaine lont t lunanimit des reprsentants des
gouvernements sigeant au conseil de la BCE. La position franaise semble donc
en accord avec celle de la BCE savoir : la croissance moyen et long terme
dpend en premier lieu de la matrise de linflation.
En conclusion, le groupe des franais tablis hors de France, de lpargne
et du logement votera votre avis .
Groupe de la mutualit
Partant du constat de linsuffisance et de linadquation de linvestissement
productif en France et de son impact sur la croissance, lavis cherche trouver
les voies de sa dynamisation travers une dfinition large de lobjectif poursuivi.
Il permet de replacer le sujet dans une finalit qui dpasse sa motivation
immdiate et conclut sur lvocation de lintrt gnral, aprs avoir soulign les
enjeux de cohsion sociale, dquilibre environnemental, et de dveloppement
des capacits humaines. Le groupe de la mutualit soutient cette vision largie.
Mais aussitt surgissent des questions lourdes et structurantes : qui investit,
pour quoi, pour quel retour et dans quel horizon temporel ?
Linvestissement public et linvestissement priv poursuivent une logique
propre, qui demeure insuffisamment articule et insuffisamment concerte. Une
fois encore les recommandations du CES plaident pour une coordination et une
mise en perspective commune, tant au plan national queuropen.
Par ailleurs, linsuffisance et linadquation des investissements conduisent
des constats prjudiciables pour notre pays : accablants au regard de la
comptitivit en matire de commerce extrieur, inquitants, en terme de
potentiel, au vu du retard relatif en dpense intrieure dducation comme de

I - 45

formation professionnelle, de budget de lenseignement suprieur comme de la


recherche.
Puis saffirme, de plus en plus, la redoutable contradiction temporelle entre
investissement long et rentabilit courte, le tlescopage des horizons entre la
vision longue de linvestissement en dveloppement de capacit, en anticipation
de rponse et lexigence de rmunration financire leve en niveau et rapide en
ralisation. Lavis dcrit une pression vigoureuse des capitaux financiers... le
dcalage temporel de lactivit relle et des capitaux financiers . Il relve que
la rmunration des fonds propres vient en premier et simpose lentreprise
comme un objectif , comme un impratif sine qua non. Linvestissement en
ptit, et cette pratique se rvle comme un vritable crime contre lavenir.
Enfin, et lactualit conomico-financire le souligne, la mondialisation des
flux financiers et des investissements te la matrise des destins conomiques
nationaux et se soustrait la rgulation publique. Ds lors, lavis met le souhait
dune nouvelle rgulation des relations internationales, particulirement dans le
domaine conomique et social et tout prioritairement une rgulation
financire . Le groupe de la mutualit ne peut quy souscrire mme si la
rcurrence dun tel souhait lapparente une incantation rituelle. Ainsi, les voies
et moyens dune telle rgulation, face lobservation critique de lamplification
des mouvements de march, auraient sans doute mrit dtre prciss.
Quoiquil en soit les propositions visant les PME et entreprises artisanales,
celles impliquant le renforcement de linvestissement public, particulirement
celles visant accrotre le potentiel de recherche , reoivent un assentiment
large. Elles sont un atout de ce projet davis qui est, de surcrot, marqu par le
souci dappuyer les dcisions dinvestissement sur la plus large concertation et
de ne jamais disjoindre de ces enjeux lamlioration de la qualification et des
conditions demploi des personnels.
Le groupe de la mutualit a vot lavis.
Groupe de lOutre-mer
Les dbats en section ayant t riches de considrations aussi bien
factuelles que thoriques, le groupe se bornera trois remarques.
Tout dabord, il ne peut se contenter de voir dans linvestissement public
ou priv, un acte unique dirig vers lavenir. Nos prdcesseurs, dans une chane
daction qui vient jusqu nous, ont, par leur travail accumul, faonn le
paysage agricole o nous puisons notre nourriture, construit les infrastructures
dans lesquelles nous vivons, difi les monuments qui constituent des atouts
reconnus pour faire de notre pays, une des premires destinations touristiques au
monde De la mme manire que nous vivons de ce que ceux qui sont venus
avant nous ont construit, nous prparons lavenir pour notre vie venir et la vie
de ceux qui viendront aprs nous.

I - 46

Une socit qui ninvestit pas, est une socit qui meurt. Cest dire
limportance du sujet. Cest dire aussi le handicap des collectivits dOutre-mer
o le patrimoine constitu dans le pass est bien moindre quen mtropole. Pour
linvestissement public, les retards en matire dinfrastructures, notamment,
restent importants. Pour linvestissement priv, lincitation naturelle investir est
faible, si faible quil faut la stimuler, comme le souligne lavis, et comme le
rappelle rgulirement le Conseil.
En second lieu, le sujet est difficile car il soulve des questions thoriques
qui ne sont pas toujours parfaitement rsolues, et il ramne parfois des
positions doctrinales qui peuvent tre opposes. Le groupe rend donc hommage
au travail effectu pour aboutir un dossier aussi quilibr que possible.
Enfin, comme lavis le fait apparatre de manire trs claire,
linvestissement ne se borne pas des ralisations matrielles. La recherche
scientifique et technique, la formation des hommes en sont des lments
essentiels et mme de plus en plus essentiels. La recherche daujourdhui dpend
de celle dhier et de laccumulation de savoir quelle a ainsi gnr. La capacit
de produire efficacement, mais aussi celle de vivre dans un monde qui volue
sans cesse, dpendent de la formation, dans tous les sens du terme, que nous
avons reue.
Si cette notion dinvestissement immatriel est parfaitement reconnue par
le Conseil, elle tarde encore tre inscrite dans les systmes de comptabilisation
de la richesse nationale. Et si elle ltait, on sapercevrait, encore une fois, que
lingalit dont souffrent les collectivits ultramarines par rapport la mtropole,
est encore plus perceptible dans ce domaine que dans celui de linvestissement
matriel.
Ne serait-ce pas loccasion de tenter, la petite chelle dune des
collectivits dOutre-mer, une exprimentation danalyse patrimoniale globale ?
Le groupe a vot lavis.
Groupe des personnalits qualifies
M. Duharcourt : Je flicite le rapporteur de son travail rigoureux et
document sur un thme dimportance majeure - dont il a su parfaitement situer
les dimensions et les enjeux -, dans lequel il a russi dgager de nombreuses
pistes de rflexion malgr les difficults qui pouvaient rsulter de la diversit
des points de vue. Un grand mrite de ce projet davis pour dynamiser
linvestissement productif en France, est davoir permis de raliser des
convergences dans lanalyse, comme dans les prconisations.
Lconomie franaise souffre, la fois, dune insuffisance et dune
inadquation de linvestissement productif, pour prparer lavenir, rpondre aux
besoins sociaux, promouvoir lemploi, consolider la place de notre pays dans le
monde et restaurer lquilibre de ses changes extrieurs. Les besoins
dinvestissement portent dabord sur linvestissement en capital fixe, mais aussi

I - 47

et mme plus sur linvestissement immatriel : formation initiale et continue,


R&D et innovation. Ils concernent, aussi bien, linvestissement public, que
linvestissement priv.
Ce constat conduit des propositions qui ont fait consensus : largir le
concept dinvestissement productif et perfectionner la connaissance
statistique ; organiser des confrences prospectives associant les partenaires
sociaux pour rduire lincertitude et favoriser le dialogue social sur les
questions dinvestissement et demploi ; amliorer les coordinations
europennes en matire europenne, budgtaire, et dans le domaine de la
recherche et des politiques industrielles ; faire de lducation et de la formation
tout au long de la vie une priorit, rduire les ingalits daccs la formation
professionnelle au bnfice des salaris les moins qualifis et de ceux des
entreprises petites et moyennes ou artisanales, amliorer les synergies dans la
recherche et lefficacit de certaines mesures incitatives comme le crdit imptrecherche.
Pour ce qui est de linvestissement public, renforcer la pratique de
lvaluation, prendre en considration des critres dutilit sociale, tenir compte
des derniers rapports pour la dtermination du taux dactualisation, viter de
faire du financement de ces investissements la variable dajustement de
lquilibre budgtaire.
Si des points daccord ont t trouvs pour prmunir lentreprise contre la
pression du court terme et les dbordements spculatifs, pour rguler loffre
de produits drivs et les pratiques des agences de notation, pour corriger les
drives des normes IFRS en rintroduisant la rfrence aux cots historiques,
pour favoriser le dveloppement des PME en facilitant leur accs aux marchs
publics, pour amliorer la lisibilit et lefficacit des systmes dincitation
(aides, exonrations, etc.), pour intgrer les flux de capitaux transfrontaliers dans
des stratgies long terme et des logiques plus industrielles, il a t plus difficile
de trouver des points daccord sur des problmes cruciaux de financement.
Une premire question en dbat a t celle des moyens de rduire la
concurrence sociale et fiscale au niveau europen : lavis a d se contenter
de proposer dharmoniser, dans le cadre dune coopration renforce, les
assiettes et dencadrer les taux dimposition des socits. Une autre question a
t celle du niveau du taux de marge et de laffectation de lexcdent brut
dexploitation. Le projet davis souligne que la stabilit du rythme de croissance
de la demande, aux plans macro et microconomique, est de nature favoriser
linvestissement, et qu cet gard, laugmentation du volume global de lemploi
et sa scurisation ainsi quune volution de la rmunration des facteurs de
production (travail et capital) compatible avec leur productivit, sont autant de
facteurs qui contribueraient rduire lincertitude pour les entreprises. Mais ce
projet est en retrait sur celui que la mme section a envisag dans lavis que jai
propos sur la croissance potentielle, en matire dune fiscalit plus
avantageuse pour les bnfices rinvestis, ou pour orienter les crdits vers

I - 48

linvestissement par des politiques slectives. Je regrette galement que le


projet nait pas approfondi la relation, qui nest pas toujours positive, entre
investissement et emploi, car elle dpend du contenu des investissements.
Nanmoins, il convient de louer le rapporteur pour avoir russi faire
prendre en compte les dimensions multiples de ce thme central de
linvestissement productif et la ncessit de llargir, et pour avoir pu dgager
des pistes de propositions et de rflexions pour dynamiser linvestissement et sur
les efforts quil convient dengager, cet effet, au niveau de lentreprise, et au
niveau national et europen.
Je flicite donc le rapporteur et voterai donc ce projet, sous la rserve que
des amendements nen dnaturent pas le sens .
Groupe des professions librales
Dynamiser linvestissement productif est capital : il sagit de prparer
lavenir et de consolider la place de la France dans lconomie mondiale. Notre
pays a une tradition industrielle, des savoir-faire, des ingnieurs et des ouvriers
pour la faire perdurer. Il doit son rang dans lchelle mondiale son industrie
florissante du sicle dernier. Mais, aujourdhui, notre politique industrielle peine
se moderniser.
Le rapporteur est parti dun constat simple et alarmant : notre pays nest
plus capable de produire autant quil consomme, il importe le travail des autres.
Qui est responsable ? Les industriels qui sont moins enclins investir parce
quils ont perdu confiance en leur avenir ? Ou bien le recul de notre
comptitivit, la taille trop modeste de nos entreprises pour affronter les marchs
extrieurs, ou bien linsuffisance des dpenses de recherche et dveloppement au
regard des dfis de la mondialisation ?
Traditionnellement, on entend par investissement productif, les dpenses
des entreprises pour des btiments et des quipements. Le rapporteur en a largi
la dfinition considrant que leffort dinvestissement dans les technologies de
linformation et de la communication contribue lefficacit de lappareil
productif et par voie de consquence la croissance. Il a donc inclu - dans lavis
- les dpenses immatrielles et une partie des dpenses publiques. Dans une
certaine mesure, nous lapprouvons mais, de faon gnrale, nous ne voulons pas
que la France renonce une politique industrielle dynamique. Nous nadmettons
pas la fatalit selon laquelle lindustrie seffacerait au profit dune conomie de
services.
Mais il faut rappeler pourquoi et comment on en est arriv l. Pour que les
entreprises russissent - a fortiori celles de taille petite ou moyenne qui sont les
plus vulnrables - il faut faciliter leur environnement rglementaire, social et
fiscal. On nest plus dans le choix dinvestissements industriels purs , mais
dans la rsolution des points de blocage. Sans vouloir polmiquer sur les rigidits
du contrat de travail, le statut fiscal peu favorable, sur le manque de soutien
linnovation, il est ncessaire de donner lentrepreneur toutes les armes pour

I - 49

accompagner les mutations. La rigidit incite les patrons ne pas prendre de


risque. Personne nen sort gagnant . Certaines volutions sont invitables,
cela nexclut pas quelles soient menes avec une attention trs grande aux
hommes.
Linvestissement productif rpond aux besoins de lentreprise de grandir,
daccrotre ses avantages concurrentiels ou de survivre grce un apport de
capitaux. Lorigine des fonds apports nest pas sans consquence. La France
aurait pu tre un pays qui favorise le capitalisme familial classique, il nen a rien
t. A qui la faute ?
Aujourdhui, nous sommes passs dun extrme lautre. Avec les fonds
souverains, les pays mergents investissent dnormes rserves financires dans
des secteurs jugs stratgiques. Ils ne craignent pas le zapping lorsque leurs
intrts financiers sont menacs, au mpris du devenir de lentreprise et de ses
salaris. Cest toute la gographie de la proprit du capital qui se dforme au
profit du nouveau monde !
Nous pensons, comme le rapporteur, que lavenir de nos entreprises ne peut
pas tre abandonn un capitalisme financier livr lui-mme. Il ne faut pas
qu travers les marchs financiers, lactionnaire dcide tout seul de la marche de
lentreprise, nobissant qu la logique de rentabilit court terme et donnant
ainsi le primat au capital sur le travail.
Le rapporteur souhaite que lon donne le droit aux salaris dintervenir sur
les choix de gestion des entreprises pour que cela change dans un sens favorable
la croissance et la satisfaction des besoins sociaux. Il propose de consulter les
reprsentants du personnel sur les dcisions stratgiques en matire
dinvestissement. Mais en leur donnant le droit de formuler des propositions
alternatives, pouvant tre mises en uvre, il oublie que la dcision dinvestir ne
relve in fine que de ceux qui dtiennent le capital et qui, par voie de
consquence en assument la prise de risque. Sinon, le partage de la dcision doit
saccompagner dun partage du risque, comme dans les entreprises coopratives
de salaris ou celles forte participation dactionnariat salari !
Le rapporteur a raison de dire que la courbe de la croissance volue avec
linvestissement productif et que notre comptitivit passe par davantage
dinvestissements en recherche et dveloppement. Mais le groupe des
professions librales, trs rserv sur les critres de gouvernance quil prconise,
sest abstenu.
Groupe de lUNAF
Le groupe de lUNAF tient fliciter le rapporteur, M. Mansouri-Guilani,
pour la qualit de son travail sur Linvestissement productif et il apprcie que
lavis ait t largi pour englober dune part, les dpenses immatrielles telles
que la recherche ou linnovation, dautre part, le rle de certaines dpenses
publiques considres comme investissement au sens de la comptabilit
nationale.

I - 50

Au del des vingt-trois propositions nonces dans lavis, auxquelles le


groupe de lUNAF adhre pour la plupart, il parat important de rappeler certains
points qui lui semblent fondamentaux.
Linvestissement est dabord un acte de micro-conomie qui se traduit par
une dcision du chef dentreprise. Cette dcision qui est aussi et surtout une prise
de risques, est pourtant ncessaire lentreprise pour maintenir sa comptitivit,
et donc sa prennit, et pour dvelopper lemploi.
Linvestissement nest donc pas un choix neutre pour la collectivit et tout
doit tre mis en uvre pour lencourager et le dvelopper. cet gard, il nous
semble indispensable de souligner limportance du rle de son financement ; on
peut regretter parfois la frilosit de certains organismes financiers qui hsitent
financer les investissements des PME, qui restent pourtant le secteur principal de
notre conomie.
Dans ce cadre, le rle de ltat ou des collectivits locales pourrait tre plus
efficace pour favoriser linvestissement, par la mise en place dune fiscalit plus
approprie, notamment pour les PME. Le crdit dimpt voqu par lavis
pourrait tre avantageusement simplifi pour les petites entreprises.
De plus, pourrait tre remis en place un systme damortissement fiscal
plus rapide permettant de renouveler plus efficacement la capacit
dautofinancement, et par l-mme les investissements des entreprises.
Cependant, afin dviter de nouvelles dpenses publiques qui ne feraient
quaccrotre les dficits, il parat opportun de mieux cibler les aides proposes,
en ne perdant pas de vue le ncessaire rtablissement des finances publiques.
Signalons enfin que ltat pourrait avantageusement toiletter ses
rglementations, parfois tatillonnes, qui peuvent dcourager lacte dinvestir,
principalement pour les petites et moyennes entreprises.
Par ailleurs, un investissement qui doit tre financ, se doit de dgager une
rentabilit suffisante pour assurer le remboursement de son financement et son
remplacement ultrieur. Sil est ainsi normal dobtenir une rentabilit, nous
pouvons regretter que certaines organisations financires recherchent des taux de
profitabilit trop importants. Cest ainsi que certains fonds dinvestissement
peuvent menacer notre conomie et, par l-mme, les entreprises, les salaris qui
y travaillent et, bien entendu, leurs familles. Cette financiarisation se traduit
aussi, comme lindique trs justement lavis, par une volution contestable des
normes comptables, pour se rapprocher de certaines normes anglo-saxonnes.
Celles-ci ne donnent plus une image fidle des comptes des entreprises, par
opposition aux rgles usuelles de lapplication du cot historique, auquel il
conviendrait de revenir.
Enfin, le groupe de lUNAF rappelle son attachement lducation et la
formation tout au long de la vie, qui reprsente une vritable priorit et un
facteur de cohsion sociale, et approuve cette proposition de lavis.
Le groupe de lUNAF a vot en faveur de lavis.

I - 51

Groupe de lUNSA
LUNSA apprcie particulirement le rappel du rle central de
linvestissement productif, public comme priv, comme facteur de croissance et
demploi mais aussi de comptitivit. Lacte dinvestir dans des capacits de
production, qui pouvait passer comme une vidence, essentiellement comptable,
revt aujourdhui une importance stratgique tant pour la comptitivit des
territoires que pour celle des entreprises et le dveloppement de lemploi. Il
ncessite notamment la prise en compte de facteurs immatriels et met en
vidence le besoin de stimuler les synergies entre les acteurs.
Plus quune rhabilitation de linvestissement compris dans son sens large,
il sagit plutt de revaloriser son rle en mettant en avant tous les effets induits.
Plus prcisment, il sagit de la capitalisation de facteurs de production lis
laccumulation des savoirs et des technologies, ferment des activits futures.
Lavis met ainsi laccent sur lobligation dadopter une vision plus prospective
alors que le primat actuel des objectifs de court terme la rend plus difficile.
Pourtant, la mise en perspective est un corollaire important tant pour la prennit
de lemploi que son adaptation en terme de comptences. Lducation et la
formation tout au long de la vie y trouvent ainsi toute leur amplitude. Les besoins
de financement et de gestion du risque peuvent ainsi tre mieux pris en compte,
tout en limitant les oprations spculatives.
Face certaines drives dans les pratiques tant managriales que dans les
oprations financires, il est impratif que les instruments de rgulations
internationales existants soient appliqus et mme approfondis. En particulier,
lUNSA rappelle les engagements pris par les gouvernements de faire respecter
les normes de lOIT mais aussi les principes directeurs de lOCDE en matire de
gestion des entreprises, dispositif qui inclut les droits des parties prenantes, en
particulier les salaris. Elle se prononce aussi pour un renforcement des
dispositifs lis aux activits des oprateurs financiers et la lutte rsolue contre les
zones de non-droit .
LUNSA insiste sur le rle que pourrait remplir des cooprations
renforces au plan europen tous les niveaux pour lmergence dune politique
industrielle ambitieuse : recherche, innovation et mme, dans certains cas,
dveloppement industriel. Cest la raison pour laquelle elle pense que les rgles
de concurrence en vigueur en Europe devraient plus largement prendre en
compte limpratif de pouvoir crer des synergies tant sur les financements que
sur lactivit industrielle. De la mme faon, cest dans ce cadre que louverture
des marchs aux plus petites entreprises pourrait tre mise en uvre. Cela
participerait de lesprit de la Stratgie de Lisbonne que lUNSA soutient. Au
plan national, cela justifie une stratgie renouvele damnagement du territoire
qui inclut la politique de ples dexcellence dont certains pourraient contribuer
lmergence dune politique europenne approfondie.
LUNSA retrouve en tout cela lessentiel de ses orientations. Elle a vot
lavis.

I - 53

ANNEXE LAVIS
SCRUTIN
Scrutin sur lensemble du projet davis
Nombre de votants...............................176
Ont vot pour.......................................129
Ont vot contre ......................................25
Se sont abstenus.....................................22
Le Conseil conomique et social a adopt.
Ont vot pour : 129
Groupe de lagriculture - MM. Barrau, Bastian, Bayard, de Benoist,
Boisson, Cartier, Cazaubon, Chifflet, Ducroquet, Giroud, Guyau, Lpine, Lucas,
Pinta, Sander, Thvenot.
Groupe de lartisanat - MM. Almras, Drano, Griset, Lardin, Libus,
Martin, Paillasson, Prez.
Groupe des associations - Mme Arnoult-Brill, MM. Da Costa, Pascal,
Roirant.
Groupe de la CFDT - Mmes Azma, Boutrand, Collinet, M. Heyman,
Mme Lasnier, MM. Le Clzio, Legrain, Mme Pichenot, M. Quintreau,
Mme Rived, M. Toulisse, Mme Tsao, MM. Vandeweeghe, Vrollet.
Groupe de la CFE-CGC - Mme Dumont, MM. Labrune, Saubert,
Mme Viguier, M. Walter.
Groupe de la CFTC - MM. Coquillion, Fazilleau, Louis, Mme Simon,
MM. Vivier.
Groupe de la CGT - Mmes Bressol, Crosemarie, MM. Delmas,
Mme Doneddu, M. Durand, Mmes Geng, Hacquemand, Kotlicki, MM. Larose,
Mansouri-Guilani, Michel, Muller, Prada, Rozet, Mme Vagner.
Groupe de la CGT-FO - MM. Bcuwe, Bilquez, Bouchet, Daudigny,
Lemercier, Mazuir, Nogus, Mme Peikert, Pungier, MM. Quentin, Reynaud,
Veyrier, Mme Videlaine.
Groupe des entreprises publiques - MM. Brunel, Gadonneix, Graff.
Groupe des Franais tablis hors de France, de lpargne
et du logement - Mme Bourven, MM. Cariot, Clave, Feltz.
Groupe de la mutualit - MM. Caniard, Davant, Laxalt.
Groupe de lOutre-mer - MM. Paoletti, Penchard, Radjou.

I - 54

Groupe des personnalits qualifies - MM. dAboville, Aillagon,


Mme Benatsou, M. Cannac, Mme Cuill, M. Dechartre, Mmes Dieulangard,
Douvin, MM. Duharcourt, Ferry, Figeac, Gentilini, Mme Kristeva-Joyaux,
MM. de La Loyre, Mandinaud, Massoni, Obadia, Pasty, Roulleau, Roussin,
Slama, Sylla, Valletoux, Vigier.
Groupe de lUNAF - Mme Basset, MM. Brin, Damien, douard, Fresse,
Guimet, Laune, Mmes Lebatard, Therry.
Groupe de lUNSA - MM. Duron, Martin-Chauffier, Olive.
Ont vot contre : 25
Groupe des entreprises prives - Mmes Bel, Clment, MM. Creyssel,
Daguin, Didier, Mme Felzines, MM. Gautier-Sauvagnac, Ghigonis, Gorse,
Jamet, Lebrun, Lemor, Marcon, Mariotti, Mongereau, Pellat-Finet, Placet,
Roubaud, Salto, Schilansky, Simon, Talmier, Tardy, Veysset, Mme Vilain.

Se sont abstenus : 22
Groupe de lagriculture - MM. Aussat, Bailhache, Baucherel,
de Beaumesnil, Gremillet.
Groupe de la coopration - Mme Attar, MM. Dezellus, Fritsch, Grallet,
Prugue, Thibous, Verdier, Zehr.
Groupe des entreprises publiques - MM. Ailleret, Blanchard-Dignac,
Chertier, Duport, Mme Duthilleul.
Groupe des personnalits qualifies - M. Nouvion.
Groupe des professions librales - M. Capdeville, Mme Socquet-Clerc
Lafont, M. Vaconsin.

RAPPORT
prsent au nom de la section des questions
conomiques gnrales et de la conjoncture
par M. Nasser Mansouri-Guilani, rapporteur

II - 3

Le 12 dcembre 2006, le Bureau du Conseil conomique et social a confi


la section des questions conomiques gnrales et de la conjoncture la
prparation dun rapport et dun projet davis intituls Dynamiser
linvestissement productif en France. Elle a dsign M. Nasser Mansouri-Guilani
comme rapporteur.
Pour son information, la section a successivement entendu :
- M. Pierre Mirabaud, Dlgu interministriel lamnagement et la
comptitivit des territoires (DIACT) ;
- Mme Ariane Obolensky, directrice gnrale de la Fdration bancaire
franaise (FBF) ;
- M. Gilbert Cette, directeur des analyses macroconomiques et de la
prvision la Banque de France ;
- M. Jean-Luc Gaffard, directeur du dpartement de recherche sur
linnovation et la concurrence lObservatoire franais des
conjonctures conomiques (OFCE) ;
- M. Jean-Louis Beffa, prsident directeur gnral de la Compagnie
Saint-Gobain ;
- Mme Frdrique Sachwald, chef du bureau de la recherche et
dveloppement en entreprises du ministre de lEnseignement
suprieur et de la recherche ;
- M. Jrme Frantz, directeur gnral de Frantz lectrolyse.
Le rapporteur a, par ailleurs, procd une srie dentretiens avec des
experts des diffrentes dimensions du sujet. Il a enfin bnfici des rflexions
des conseils conomiques et sociaux rgionaux dont les rapports ont constitu un
prcieux enrichissement.
Toutes les personnalits qui, par leurs travaux, la communication
dinformations ou par des entretiens, ont contribu la prparation de ce rapport
voudront bien trouver ici lexpression de la reconnaissance du rapporteur ainsi
que celle de la section.
*
*

II - 5

INTRODUCTION
Acte par lequel un capital montaire ou financier est transform en des
biens ayant la capacit de produire dautres biens ou services pendant un
certain temps . Cest la premire dfinition que lon trouve dans le Larousse
sous la rubrique Investissement 1 . Sensuit une deuxime dfinition :
Dcision par laquelle un individu, une entreprise ou une collectivit affecte ses
ressources propres ou des fonds emprunts laccroissement de son stock de
biens productifs . Dbuter un rapport sur linvestissement par de telles citations
pourrait paratre paradoxal : enfin, quoi de plus vident que le concept
dinvestissement ! Et pourtant, de nos jours, la cause nest pas si vidente.
Paraphrasant lconomiste anglais du XIX sicle Senior 2 , dont les propos
portaient sur le capital, on pourrait dire : linvestissement a reu des dfinitions
si diverses quil est permis de se demander si ce mot a une signification
gnralement admise !
Cette confusion nest pas sans lien avec le phnomne de la
financiarisation, considre gnralement comme une tendance lourde des
conomies dveloppes 3 . Certains conomistes y dclent mme des signes de
perversion, de drive 4 . Dans la vie quotidienne, cette drive en nourrit une autre,
smantique, conduisant faire lamalgame entre placement (opration de nature
financire) et investissement au sens acadmique du terme (opration de nature
relle, productive). Par extension, on parle, dans le langage courant et de plus en
plus dans les milieux industriels, dinvestisseur en faisant rfrence aux
personnes morales et physiques plaant des fonds dans des produits financiers ou
sengageant dans des oprations de nature financire. Ainsi, un guide dit par
un fonds dinvestissement dfinit-il le concept dinvestissement de la manire
suivante : Vous investissez pour lavenir, il vous faut donc avoir une vision
long terme et de vos propres besoins et des perspectives long terme des actifs
dans lesquels vous investissez. Mais vous devrez galement tenir compte de vos
besoins de liquidits court terme. Le point de dpart est lallocation des actifs trouver le bon dosage dactifs pour rpondre aux besoins de vos placements.
Ltape suivante est le processus de constitution du portefeuille lui-mme 5 . Le
guide est helvtique, mais, hlas, le drapage devient universel.

1
2

Larousse, dictionnaire encyclopdique.


Nassau William Senior (1790-1864). On lui doit notamment An outline of the science of political
economy, 1836.
Voir, par exemple, Maurice Lvy et Jean-Pierre Jouyet, Lconomie de limmatriel, la
croissance de demain, rapport de la Commission sur lconomie de limmatriel, 2006.
Voir, par exemple, Franois Morin, Le nouveau mur de largent, essai sur la finance globalise,
Seuil, 2006 ou encore Michel Aglietta, Antoine Rebrioux, Drives du capitalisme financier,
Albin Michel, 2004.
http://www.guide-finance.net/investissement-page1.html.

II - 6

Lobjet de notre travail est bien de rompre avec ce drapage, de rhabiliter


la conception premire de linvestissement. Pour bien marquer cette dmarche,
nous emploierons le concept dinvestissement productif, expression largement
employe dans la littrature conomique. En effet, pour bien distinguer les
sphres productive et financire, les conomistes utilisent, depuis longtemps,
deux concepts diffrents : investissement productif des entreprises (exprim en
comptabilit nationale sous le vocable de formation brute de capital fixe) et
investissement financier. Bien que distinctes, les sphres productive et financire
ne constituent pas deux mondes part. Par principe, il doit y avoir
complmentarit entre les deux : ... lanalyse - surtout en courte priode - de la
fonction dinvestissement (stricto sensu) ne saurait ignorer les liens de
complmentarit et/ou substitution entre formation brute de capital fixe et autres
investissements physiques, et entre investissements physiques et investissements
financiers 6 . Toutefois, avec la financiarisation de lconomie, le principe de
complmentarit entre investissement productif et investissement financier se
voit perturb. tel point que, dans certains cas, au lieu de faciliter le
dveloppement de la sphre productive, le gonflement de la sphre financire se
prsente comme un handicap pour lexpansion de la premire. Faisant part de
lassemble gnrale des actionnaires dune des plus grandes entreprises
franaises, Total, le quotidien conomique La Tribune exprimait sa manire cet
tat de fait, en titrant en gros la une : Le groupe Total amorce un virage
stratgique , pour ajouter : Fini le temps des rachats daction, place aux
investissements, au dveloppement et la recherche 7 .
Traditionnellement, la notion dinvestissement productif renvoie aux
dpenses ralises par les socits, surtout industrielles, pour renouveler,
amliorer et dvelopper leurs capacits physiques de production en vue de crer
des richesses, de la valeur ajoute. Dans une telle perspective, il existe un lien
troit entre linvestissement et lemploi, dont rend compte les concepts de
composition du capital ou encore de coefficient de capital, mettent en rapport la
quantit du capital et du travail utilise dans le procs de production. Ce lien est
certes complexe : tout investissement ne saccompagne pas ncessairement,
surtout dans limmdiat, de crations demplois. Mais longue chance,
laccumulation du capital et la hausse du coefficient de capital peuvent aller de
pair avec un accroissement du volume de lemploi. Cette vision traditionnelle
prserve sa pertinence lpoque actuelle, marque par de fortes mutations
technologiques de nature informationnelle. Nanmoins, les particularits de ces
mutations invitent mieux prciser les enjeux, tant en ce qui concerne le lien
entre linvestissement et lemploi que sagissant de la conception mme de
linvestissement.

6
7

Pierre Duharcourt, La fonction dinvestissement, Sirey, Recherches conomiques, Paris, 1970.


La Tribune, 14 mai 2007.

II - 7

Certes, les capacits physiques de production demeurent un lment


essentiel dans le processus productif. Mais elles sont dsormais indissociables
dun ensemble de facteurs que les conomistes qualifient dimmatriels : les
informations et les connaissances dveloppes par les tres humains et
accumules aussi bien dans les capacits humaines que dans les machines
sophistiques, la recherche, linnovation... En rsum, dans la socit de
linformation et de la connaissance, le concept dinvestissement productif
renvoie une combinaison de facteurs matriels et immatriels, et ceci dans tous
les secteurs : agriculture, industrie, services.
Lune des caractristiques de la socit de linformation et de la
connaissance est bien la structuration des entreprises, voire des conomies, en
rseaux. Dans un tel contexte, lefficacit de linvestissement, matriel comme
immatriel, dpend, encore plus que par le pass, de la disponibilit et de la
qualit des infrastructures.
Enfin, il existe des dpenses qui, linstar de lducation et de la
formation, ne sont pas considres gnralement comme de linvestissement et
traites en tant que tel, ni dans la comptabilit dentreprise ni dans la
comptabilit nationale. Toutefois, dans la socit de linformation et de la
connaissance, de telles dpenses sont conjointes linvestissement et contribuent
accrotre son efficacit. Il est donc indispensable den tenir compte, en parlant
de linvestissement productif.
Les investissements sont raliss principalement par les entreprises. Mais
linvestissement immatriel et les dpenses conjointes linvestissement
productif ne sont pas uniquement le fait des entreprises. La puissance publique y
contribue galement. Cest la raison pour laquelle il convient, dans lexamen de
la question de linvestissement, de tenir compte la fois des efforts des
entreprises, manant principalement du secteur priv, mais galement de ceux
raliss par la puissance publique : ltat central et, de plus en plus, les
collectivits territoriales. Lobjet de ce travail est donc dexaminer lvolution
sur longue priode de linvestissement productif, au sens dvelopp ci-dessus, en
France, le but tant de rflchir aux possibilits de le dynamiser.
Mais quentendons-nous par dynamiser linvestissement productif ? Il
sagit, dans notre esprit, de favoriser le dveloppement quantitatif et qualitatif de
linvestissement pour relever les dfis de la socit de linformation et de la
connaissance et mieux rpondre aux besoins sociaux et conomiques, ceux du
prsent et ceux du futur. Bref, il sagit, tout en tenant compte des contraintes
auxquelles sont confrontes les entreprises et avec elles les salaris dans une
conomie mondialise, de reconnatre linvestissement, au-del de purs aspects
conomiques, une dimension sociale, voire socitale. Il en va, par exemple, du
rle que peut, doit, jouer linvestissement pour rduire les ingalits sociales et
territoriales, ou encore pour assurer le plein emploi et un dveloppement durable.

II - 8

La question de linvestissement occupe une place importante dans les avis


du Conseil conomique et social. Elle est prsente dans tous ses avis annuels
portant sur la conjoncture conomique et sociale. Elle a t aussi largement
aborde notamment dans lavis prsent en 2002 par Henri De Benoist sur
lattractivit de lconomie franaise 8 et celui prsent en 2007 par
Pierre Duharcourt sur la croissance potentielle et le dveloppement 9 . Notre
assemble a galement adopt deux avis consacrs spcifiquement
linvestissement : le premier prsent en 1997 par Alain Brunaud sur
linvestissement des entreprises 10 , et le second prsent en 2003 par Charles
Demons portant sur linvestissement public 11 . Plusieurs avis ont aussi t
consacrs la question de linvestissement immatriel 12 .
Le prsent rapport sappuie sur ces travaux et sinscrit dans leur continuit.
Il comporte trois parties : dans un premier temps, nous esquisserons les
principaux traits de linvestissement productif dans la socit de linformation et
de la connaissance ; ensuite, nous examinerons lvolution rcente de
linvestissement en France dans ce mme cadre ; enfin, nous tenterons une
explication des dterminants de cette volution.

10

11

12

Henri de Benoist, Renforcer lattractivit de lconomie franaise au service de la croissance et


de lemploi, JO avis et rapports du Conseil conomique et social n 2 du 27 janvier 2003.
Pierre Duharcourt, Croissance potentielle et dveloppement, JO avis et rapports du Conseil
conomique et social n 3 du 31 janvier 2007.
Alain Brunaud, Linvestissement des entreprises, JO avis et rapports du Conseil conomique et
social n 3 du 4 mars 1998.
Charles Demons, Linvestissement public en France : bilan et perspectives, JO avis et rapports du
Conseil conomique et social n 17 du 20 novembre 2002.
Notre assemble mne de longue date une rflexion sur cette question, sous la conduite
notamment dHubert Bouchet. On consultera notamment avec profit Lacte productif dans la
socit des savoirs et de limmatriel (JO avis et rapports du Conseil conomique et social n 3 du
4 fvrier 2004) et La socit de la connaissance dans le cadre de la Stratgie de Lisbonne (JO
avis et rapports du Conseil conomique et social n 17 du 3 novembre 2005).

Premire partie
Linvestissement productif dans la socit
de linformation et de la connaissance

II - 11

CHAPITRE I
LINVESTISSEMENT, LEMPLOI
ET LA CROISSANCE CONOMIQUE
Linvestissement joue un rle dterminant sur les perspectives de
croissance ainsi que sur la forme et la vigueur du cycle conomique. Si, en
apparence, il ne reprsente quune part assez modeste du PIB (moins de 20 %
dont un peu plus de la moiti pour les entreprises non financires 13 ), il contribue
nanmoins tout particulirement ses variations. Il correspond aussi au
dveloppement et la modernisation des moyens productifs des entreprises et
des infrastructures publiques qui sont ncessaires pour lamlioration du bientre des citoyens, de la comptitivit des entreprises et de lattractivit de
lconomie. Cela justifie que les pouvoirs publics lui accordent la plus grande
attention, notamment en facilitant le financement le plus sain possible des projets
crateurs demplois et porteurs davenir 14 .
Les consquences conomiques de linvestissement sont multiples : son
impact sur la croissance conomique peut tre considrable ; que
linvestissement diminue et cest immdiatement lactivit qui ralentit, lappareil
productif qui vieillit, avec des effets induits sur lemploi, la productivit du
travail et les perspectives davenir.
I - DES EFFETS SUR LOFFRE ET SUR LA DEMANDE
Linvestissement est, dun ct, un lment de la demande : lorsque les
entreprises investissent, le flux de dpenses quelles ralisent donne lieu une
distribution de revenus. Cest ce mcanisme que lon appelle, la suite de
lconomiste anglais John-Mayard Keynes, le multiplicateur dinvestissement : il
montre quune dpense dinvestissement supplmentaire se traduit par une
augmentation plus que proportionnelle du niveau de la demande globale ; cet
effet est dautant plus grand que la propension marginale consommer est forte
(cest--dire que les mnages consacrent la consommation une fraction de plus
13

14

Il sagit bien de la Formation brute de capital fixe (FBCF). Une partie des dpenses dites
immatrielles, comme par exemple celles de recherche-dveloppement, ny figure pas. La part de
linvestissement dans le PIB au sens dvelopp dans ce rapport serait donc plus leve (voir infra,
premire partie, chapitre 2).
Une abondante littrature est consacre linvestissement. Il ne saurait tre question, dans le
cadre de cette saisine, de prsenter un panorama exhaustif de ltat de la rflexion. Les pages qui
suivent doivent plutt tre perues comme un simple rappel de quelques conclusions fortes qui
peuvent tre utiles pour asseoir sur un soubassement commun solide les raisonnements qui seront
mens par notre assemble. On pourra notamment consulter le rapport dinformation du Snat de
Joseph Kergueris, Linvestissement des entreprises, cl dune croissance durable, Dlgation du
Snat pour la planification, 29 octobre 2002 qui sappuie sur une tude ralise par linstitut
Rexecode, ainsi que Patrick Villieu, Macroconomie - Linvestissement, La Dcouverte,
Collection Repres, 2007.

II - 12

en plus importante de leur supplment de revenu) et que la propension marginale


importer est faible (cest--dire que le contenu du PIB en importations est peu
lev 15 ).
Linvestissement contribue, dun autre ct, accrotre loffre en
augmentant les capacits productives. Ses effets, notamment sur lemploi,
diffrent cependant selon la forme quil revt. Gnralement, on distingue trois
types dinvestissement : investissement de capacit, investissement de
productivit et investissement de remplacement. Par nature, un investissement de
capacit vise gnralement accrotre loffre puisquil correspond une volont
de produire plus, daugmenter la taille de lentreprise, voire de crer de nouveaux
emplois. Dans le cas dun investissement de productivit, cest plutt la
comptitivit et, derrire, la rentabilit de lentreprise qui sont en jeu ; cette
amlioration est rendue possible par la diminution des cots unitaires de
production et notamment par la diminution de la masse salariale ; lobjectif
affich par lentreprise est souvent de gagner des parts de march lexportation
ou sur le territoire national et, terme, daugmenter sa production. Quant
linvestissement de remplacement, sa croissance permet un rajeunissement du
stock de capital en acclrant le renouvellement des quipements usags ; un
retard en la matire est donc dangereux car il provoque, terme, un
vieillissement de lappareil productif.
Lors des rcessions et des reprises, les trois formes dinvestissement
nagissent pas de la mme manire sur la capacit productive. En cas de
ralentissement de lactivit, les entreprises commencent par rduire leur
investissement de remplacement : cest par le non renouvellement des
quipements et par des capacits de production excdentaires quelles ajustent
loffre la demande ; la reprise conomique permet, quant elle, gnralement
une augmentation des investissements de capacit.

15

Ainsi, lors de la politique de relance de 1981-1982, leffet multiplicateur pour lconomie


franaise a t rduit par laccroissement des importations, du fait de linsuffisance des capacits
productives du pays lui permettant de rpondre une demande croissante. Il a finalement profit
nos partenaires commerciaux, particulirement lAllemagne, et le dficit commercial sest creus.
Leffet inverse sest, en revanche, produit au dbut des annes 1990 lors de la runification
allemande qui a conduit une forte augmentation de la demande outre-Rhin.

II - 13

Encadr 1 : Le multiplicateur dinvestissement


Le principe du multiplicateur keynsien repose sur un effet de revenu : la dpense dun agent
engendre un revenu pour un autre agent, qui va lui-mme dpenser, et ainsi de suite. Le
supplment de revenu peut tre soit consomm soit pargn et cest cette rpartition, par
lintermdiaire de la propension marginale consommer, qui dtermine le niveau du
multiplicateur dinvestissement.
Le supplment de dpense (Y) peut provenir du supplment de la consommation (C) ou de
celui de linvestissement (I) :
Y = C + I
Le supplment de la consommation dpend du revenu et de la propension consommer des
mnages.
C = c. Y o c reprsente la propension marginale consommer.
Donc : Y = c. Y + I
1

Y =

_________

I
1c
Leffet est donc dautant plus grand que la propension marginale consommer est
importante.
Dans ce modle, louverture de lconomie provoque un effet inverse : elle se traduit par
lintroduction dune fonction dimportation (M = m. Y, avec m, la propension marginale
importer), ce qui conduit une baisse de la valeur du multiplicateur :
1

Y =

___________

I
1c+m
Si le supplment dinvestissement nest pas reproduit de priode en priode, leffet
multiplicateur sarrte rapidement : le revenu national revient son niveau initial lorsque leffet
de relance est puis 16 .

II - INVESTISSEMENT ET CYCLES CONOMIQUES


La corrlation entre taux de croissance conomique et taux
dinvestissement apparat nettement, ce dernier connaissant les mmes
fluctuations que lactivit, avec toutefois un lger dcalage. La contribution de
linvestissement la croissance (qui se mesure par le produit de son taux de
croissance par son poids dans le PIB) est importante la fois par son niveau,
souvent proche de celui de la demande des mnages 17 et par ses brusques
variations dune anne lautre, lorigine des fluctuations de la croissance. Ces

16

17

Ce raisonnement pourrait aussi tre appliqu pour un accroissement de la consommation : un


supplment de consommation est susceptible dinciter les entreprises dvelopper leur capacit
de production, dinvestir, voire dembaucher.
Il convient de souligner que depuis 1991 la contribution de linvestissement des socits non
financires la croissance marque nettement le pas et reste bien en-de de celle de la
consommation (voir infra, deuxime partie, chapitre II).

II - 14

dernires provoquent en retour des mouvements de plus grande ampleur de


linvestissement via le mcanisme de lacclrateur 18 .
Linvestissement est donc une variable fondamentale des fluctuations
conomiques et les modles conomiques explicatifs des cycles y font souvent
rfrence. Ainsi, le modle de loscillateur de lconomiste amricain Paul
Samuelson 19 expliquant les fluctuations de moyenne priode repose-t-il sur la
combinaison des effets multiplicateur et acclrateur : une augmentation des
investissements entrane une croissance des revenus et donc une augmentation de
la demande (effet multiplicateur) ; cette demande supplmentaire provoque un
besoin de capacits productives nouvelles, ce qui se traduit par des
investissements (effet acclrateur) ; la combinaison de ces deux effets serait
lorigine des fluctuations cycliques.
Linvestissement est aussi un lment dexplication des cycles
conomiques de long terme : ainsi, lconomiste russe Nicolai Kondratieff 20
reliait-il les cycles longs au renouvellement des biens capitaux essentiels (grands
btiments, voies de chemin de fer...). Cette expansion du capital est bien distincte
de lvolution conjoncturelle de linvestissement prsente habituellement en
trois grandes catgories cites plus haut : de capacit, de productivit et de
remplacement.
Encadr 2 : Linvestissement et la croissance conomique en France
Lexamen compar des courbes de croissance du PIB et de linvestissement des entreprises
non financires franaises montre bien leur caractre indissolublement li : si les volutions de la
FBCF sont lvidence plus marques que celles du PIB, cette plus grande ractivit ne saurait
cacher que ces deux grandeurs sont en phase. Sur longue priode, linvestissement apparat bien
comme un facteur essentiel de la croissance : de 1959 2006, la FBCF des entreprises (en
volume) aura t multiplie par 5,4 tandis que le PIB est aujourdhui 4,6 fois plus lev quau
dbut de cette priode.
On peut distinguer deux phases principales dans lvolution de linvestissement et du PIB
depuis prs dun demi-sicle. La premire stend jusqu la fin des annes 1970 : le rythme de
croissance du PIB se rduit de manire tendancielle, passant ainsi de + 8,1 % en 1960 + 4,5 %
en 1974. Une fois la rcession concomitante la hausse du prix du ptrole en 1973 apparemment
efface (+ 4,4 % en 1976 aprs - 1,0 % en 1975), le freinage structurel se poursuit jusqu ne plus
parvenir qu atteindre une croissance de + 0,9 % seulement en 1981. Lvolution de
linvestissement des entreprises suit le mme chemin. Partant de + 8,8 % en 1960 (et mme
+ 11,9 % en 1961), la FBCF des entreprises connatra quatre annes de stagnation ou de
diminution (1981-1984), en passant, l encore, par la sur-raction des annes 1974-1975 (avec,
notamment, un recul de 8,6 % de la FBCF des entreprises au cours de cette dernire anne).

18

19

20

Mcanisme en vertu duquel un accroissement de la demande de consommation entrane une


augmentation plus que proportionnelle de la demande de capital ou dinvestissement (cf.
troisime partie, chapitre I, infra.).
Cf. Paul Samuelson, Interaction between the multiplier analysis and the principle of accelerator,
Review of economics and statistics, vol. 21, 1939 ; Readings in business cycle theory, Allen and
Unwin, Londres, 1950.
Cf. Nikolai Kondratieff, Les vagues longues de la conjoncture, 1926.

II - 15

partir du milieu des annes 1970, souvre une priode caractrise par une croissance
conomique modeste, avec une hausse du PIB de 2,1 % et une progression de la FBCF de 2,8 %
en moyenne annuelle pour la priode 1982-2006. Cette croissance modeste saccompagne dun
raccourcissement des priodes de reprise, dun recul plus prononc de lactivit en cas de
rcession (le recul du PIB en 1993 en France aura t le plus fort depuis la fin de la seconde
guerre mondiale) et par damples fluctuations autour de cette moyenne. Cest ainsi que notre pays
a connu deux cycles importants au cours de ces vingt-cinq dernires annes :

Le premier a vu le PIB connatre nouveau une progression suprieure 4 % pendant


deux annes (1988 et 1989) avant de plonger vers la rcession de 1993 (- 0,9 %). Cette
poque a, simultanment, vu lvolution de la FBCF des entreprises retrouver des
sommets (+ 9,7 % en 1988 et + 8,0 % en 1989) mais galement, ensuite, des annes
noires (- 3,2 % en 1992 et surtout - 8,1 % en 1993) ;

Le second sest traduit par trois annes de croissance du PIB suprieure 3 % en


1998-2000 (+ 3,9 % en 2000) suivies dun ralentissement qui nira toutefois pas
jusqu la rcession (+ 1,0 % en 2002). Paralllement, linvestissement des entreprises
franaises connaissait des jours particulirement fastes (+ 9,6 % en 1998, + 9,1 % en
1999 et encore + 7,6 % en 2000) avant de connatre un net repli (- 2,9 % en 2002).

Depuis 2003, le PIB crot un rythme annuel de lordre de 2 % et la FBCF des entreprises
augmente de 3,6 % en moyenne, et cela dans un contexte conomique mondial plutt favorable.
Or, ce contexte risque de devenir plus contraignant, ce qui renforce lenjeu des ressorts internes
(consommation, investissement) pour soutenir lactivit conomique.
Lvolution du PIB et de linvestissement des entreprises en France de 1960 2006
(volution annuelle en volume, en %)
15.0

10.0

5.0

0.0

-5.0

FBCF de entreprises non f inancires

2005

2002

1999

1996

1993

1990

1987

1984

1981

1978

1975

1972

1969

1966

1963

1960

-10.0

Produit intrieur brut

Investissement des entreprises = Formation brute de capital fixe des entreprises non
financires (Socits non financires et entreprises individuelles non financires).
Source : Insee, comptes nationaux, graphique Conseil conomique et social.

II - 16

III - LINVESTISSEMENT ET LEMPLOI


La question des effets de linvestissement sur lemploi est cruciale, surtout
dans un pays comme la France qui souffre dune faiblesse du taux dactivit et
du taux demploi. Le problme se pose surtout pour les jeunes et, dans une
moindre mesure, pour les seniors. La Stratgie de Lisbonne fixe lobjectif dun
taux demploi de 70 % lhorizon 2010. Cet objectif dbouche sur la question du
plein emploi et des conditions de sa ralisation. Il y a dbat entre conomistes sur
le taux dactivit et demploi et, par voie de consquence, sur le taux de chmage
correspondant une situation de plein emploi. Le thme du plein emploi a
ressurgi pendant la campagne prsidentielle de 2007. Le chiffre dun taux de
chmage de 5 %, prsent dans le dbat public depuis le rapport de Jean
Boissonnat de 1995 21 , a t avanc comme celui correspondant une situation
de plein emploi. Le Prsident de la Rpublique considre prsent ce taux
comme un objectif atteindre.
Nonobstant les taux demploi et de chmage correspondant une situation
de plein emploi et les dbats quils suscitent, la ralisation de lobjectif de
Lisbonne requiert une croissance acclre et, pour cela, des efforts
dinvestissement massifs 22 . Or, la question des effets de linvestissement sur
lemploi diffrents horizons est trs controverse. Ils dpendent essentiellement
du type dinvestissement ralis : dans le cadre dun investissement de capacit,
lemploi a ainsi plus de chances de progresser ; mais la rponse est plus dlicate
sagissant de linvestissement de productivit.
Si lon se place dans une perspective historique, depuis la rvolution
industrielle, il est vident que lintroduction du progrs technique, permettant des
gains de productivit, ne sest pas traduite par une rduction du volume de
lemploi sur le long terme : elle sest ralise paralllement une augmentation
de la population active et sest accompagne dune rduction gnrale du temps
de travail. Une vision optimiste semble donc prvaloir dans le long terme. Mais
cest bien dans le court terme que vivent les individus 23 . cet horizon temporel,
le progrs technique, se traduisant souvent par des investissements de
productivit, peut provoquer du chmage, surtout lorsquil ne saccompagne pas
de changements organisationnels. Certes, il cre des emplois dans les secteurs
qui produisent les nouveaux biens dquipement et ceux qui les utilisent ainsi
que dans les activits connexes, mais il contribue souvent en dtruire dans les
secteurs traditionnels et rien ne permet daffirmer que les deux phnomnes se
compensent. De plus, les qualifications ncessaires pour les nouveaux emplois
ne correspondent pas ncessairement celles des emplois supprims, de sorte
quil ny a pas substitution totale des emplois dtruits par les emplois crs. Cela
pose la question, devenue particulirement dactualit avec lacclration des
21
22
23

Jean Boissonnat, Le travail dans 20 ans, Odile Jacob, 1995.


Cf. Pierre Duharcourt, Croissance potentielle et dveloppement, op. cit.
Jean-Maynard Keynes ne disait-il pas, juste titre, qu long terme nous serons tous morts !

II - 17

mutations technologiques et la mondialisation de lactivit conomique, dune


scurisation des parcours professionnels au travers des droits attachs aux
individus mais garantis de faon collective, permettant aux salaris de profiter,
tout au long de leur vie professionnelle, de formations qualifiantes et de la
possibilit de sorienter vers des emplois davenir 24 .
Une autre question se pose avec acuit depuis quelques annes : celle de la
destination gographique des investissements. Louverture des conomies sest,
en effet, traduite par un accroissement des Investissements directs ltranger
(IDE). Globalement les socits franaises investissent, depuis plusieurs annes
dj, davantage ltranger que ne le font les socits trangres en France. Il
faut souligner que ce solde ngatif rsulte de flux trs levs, en comparaison
dans le temps et en comparaison internationale : les firmes trangres
investissent beaucoup en France, mais les entreprises franaises investissent
encore plus ltranger. Dans certains cas, les entreprises vont chercher les lieux
de production o le cot du travail, productivit comparable, est plus faible
ltranger ; cela peut conduire des suppressions demplois en France (cf.
deuxime partie, chapitre III, infra).
IV - LE PROBLME DU FINANCEMENT DE LINVESTISSEMENT
Dans une conomie moderne, la formation du capital productif - cest-dire lacquisition des quipements, voire linstallation de nouvelles units
productives et lamlioration des niveaux de qualification - peut tre finance par
deux canaux principaux : lpargne pralable et la cration montaire.
La cration montaire renvoie la capacit des banques daccorder des
crdits sur la base des rserves quelles auront pralablement constitues auprs
de la banque centrale, banque de premier rang, partir des dpts de leurs clients
(voir encadr 3) 25 .
Encadr 3 : La cration montaire
Cration montaire par les banques
Lorsquune banque accorde du crdit, elle cre de la monnaie. Supposons quune banque
prte 1 000 euros un client. Cette crance est inscrite dans ses comptes jusqu ce que celui-ci
rembourse sa dette. La quantit de monnaie disponible dans lconomie augmente ainsi de
1 000 euros : ces 1 000 euros nexistaient pas avant lopration de crdit. Ils sont crs grce
lintervention de la banque en tant quagent prteur. On dit alors que la masse montaire (ou
loffre de monnaie) a augment de 1 000 euros. Bien sr, lorsque les emprunts sont rembourss, la
masse montaire diminue dautant. On assiste donc un processus permanent de crationdestruction de la monnaie au travers des oprations de crdit.

24

25

Cf. Edith Arnoult-Brill, La scurisation des parcours professionnels, JO avis et rapports du


Conseil conomique et social, n 12 du 6 juin 2007.
Pour limportance du rle de la cration montaire voir notamment Denis Durand, Un autre crdit
est possible, Le temps des cerises, 2005.

II - 18

Supposons ensuite quavec les 1 000 euros qui figurent maintenant sur son compte, le client
achte une marchandise, contre un chque quil remet au vendeur. Celui-ci met ce chque sur son
compte bancaire. Cette fois-ci, largent sort du compte de lacheteur et entre sur le compte du
vendeur. Par consquent la masse montaire ne change pas. Il ny a pas de cration montaire : en
soi, la vente de marchandises ne cre pas de la monnaie.
Limites de cration montaire
Deux facteurs limitent la cration montaire : lobligation de constituer des rserves auprs de
la Banque centrale et le risque de linflation.
1) Constitution de rserves obligatoires
Si tous les clients des banques dcidaient de retirer au mme moment leurs dpts, le systme
bancaire seffondrerait et lconomie se trouverait en grande difficult 26 . Pour viter un tel risque,
les banques sont tenues de dposer auprs de la banque centrale une fraction des dpts quelles
dtiennent. Appeles rserves obligatoires, celles-ci dterminent la limite potentielle de la
cration montaire. Si par exemple le taux de rserve obligatoire (r) tait de 20 %, pour un dpt
de 1 000 euros, le montant maximal de la cration montaire par lensemble du systme bancaire
serait de 5 000 euros (1 000 x 1/r). Le ratio 1/r est appel multiplicateur de crdit. Il permet de
calculer la hausse maximale de la masse montaire partir dun dpt initial grce au mcanisme
de crdit. Cette formule exprime le potentiel de cration montaire. Elle correspond une
situation o la demande de crdit des agents est trs dynamique et compltement satisfaite par les
banques. Dans les faits, ce potentiel maximal est rarement concrtis.
Les banques ont aussi besoin de disposer de billets de la Banque centrale afin de rpondre
aux demandes de leurs clients. Ce besoin limite davantage le potentiel de cration montaire.
Cette obligation a le mme effet que la constitution des rserves obligatoires.
2) Linflation
La cration montaire se justifie dans la mesure o elle permet de dvelopper les capacits
productives et loffre de biens et services. Sinon, elle provoque linflation. Dans une conomie
ouverte, elle peut aussi accrotre la demande de produits imports et dgrader le solde du
commerce extrieur.

Quant lpargne, elle reprsente une renonciation plus ou moins longue


chance la consommation immdiate dune partie du revenu disponible par un
agent conomique. Pour que lpargne contribue la formation du capital, il est
ncessaire quelle soit affecte au processus de production travers
linvestissement. Or, ceux qui pargnent ne sont pas souvent ceux qui
investissent ; les motifs des uns ne recoupent pas ceux des autres. Il ny a donc
aucune raison pour que lpargne projete soit gale linvestissement projet.
Cela est surtout vrai dans une conomie mondialise o les pargnants et les
investisseurs (entrepreneurs) peuvent se trouver dans des pays diffrents.

26

Les longues files dattente des clients de la banque anglaise Northern Rock, en septembre 2007,
pour retirer leurs dpts suite la crise des subprimes montre bien quun tel risque existe en
permanence, surtout lorsque le dveloppement des marchs financiers est corrl aux oprations
de nature spculative.

II - 19

Certes, long terme, tout ce qui est pargn sera finalement investi, mais il
sagit l dun quilibre ex post qui peut rsulter de dsquilibres se traduisant par
des fluctuations plus ou moins graves des prix et de la production, et par voie de
consquence de lemploi. Cette non-identit structurelle des pargnants et des
investisseurs pose le problme de la transformation de lpargne en
investissement, qui peut tre rsolu grce lintervention de circuits financiers
de deux types, le march financier (financement direct) et le systme bancaire
(financement indirect ou intermdi) :
- le financement direct : les units prsentant des besoins de
financement (entreprises, tat) mettent, via la Bourse, des titres
(actions ou obligations) ; les pargnants souscrivent ces titres et
financent ainsi les agents emprunteurs. Toutefois, cest seulement
dans le cas de titres nouvellement mis que lapport dpargne peut
tre affect lacquisition de nouvelles units de capital, cest--dire
linvestissement. Autrement dit, toutes les oprations effectues sur
le march financier ne visent pas financer directement
linvestissement productif. Une partie est en fait destine assurer
aux pargnants une certaine liquidit. Cest la raison pour laquelle,
sur le march financier, distingue-t-on le march primaire, o
lchange des titres seffectue entre lmetteur et linvestisseur, du
march secondaire o seffectuent des oprations de revente et de
rachat des titres dj mis. Le march secondaire est un march
doccasion qui a son propre dynamisme, ouvrant la voie aux
oprations de nature purement financire voire spculative ;
- le financement indirect : les intermdiaires financiers (Caisses
dpargne, banques, etc.) collectent lpargne, en particulier auprs
des mnages, avant de la redistribuer aux agents emprunteurs.
Dans cette perspective, lautofinancement sanalyse comme une pargne
force des propritaires et des actionnaires, tout se passant comme si la direction
de lentreprise, en dcidant daffecter linvestissement une partie des
ressources dgages de lactivit de celle-ci, privaient les premiers dune part de
leur revenu et les contraignaient lpargne. Il y a l les ingrdients de conflits
potentiels entre les intrts des actionnaires et le dveloppement de lentreprise :
pour amliorer le potentiel productif et dvelopper lentreprise, il est ncessaire
dinvestir et de recruter du personnel ; cela peut ncessiter daffecter une part
plus importante de lexcdent brut dexploitation ces fins ; mais les
actionnaires peuvent tre dsireux de sauvegarder leurs revenus et sopposer
ces initiatives.

II - 20

Encadr 4 : Ressources des socits non financires : une approximation


partir des donnes de la comptabilit nationale
Les socits non financires (cest--dire les entreprises industrielles et de services hormis les
entreprises individuelles) ont dpens, en 2006, environ 175 milliards deuros au titre
dinvestissement productif (FBCF). Cette somme a t finance hauteur de 105 milliards
deuros par autofinancement, cest--dire depuis les ressources financires dgages au sein des
entreprises aprs paiement de tous les frais par autofinancement, cest--dire de toutes les charges,
autrement dit partir de leur pargne, la diffrence reprsentant alors un besoin de financement de
70 milliards deuros. Celui-ci a t satisfait hauteur de 18 milliards deuros par les crdits
nouveaux nets de remboursements, le solde tant combl par lmission nette dactions.
Ressources des socits non financires
(en milliards deuros)
1. pargne
2. FBCF
3. Besoin de financement (= 1 2)
Crdits nouveaux nets de remboursements
missions nettes dactions
missions nettes dobligations
Source : Insee, comptes nationaux.

105
175
70
18
55
0

*
*

Linvestissement est un facteur essentiel de la croissance conomique et de


lvolution de lemploi. Son financement pose nanmoins des problmes quil
faut rsoudre. Si, pour financer leurs projets, les entreprises disposent de moyens
propres, soit sous forme dapport en capitaux, soit partir des ressources
dgages grce leurs activits, elles peuvent aussi compter sur des apports
extrieurs, dont les crdits bancaires. Il existe donc un lien incontestable entre
linvestissement et les volutions de la sphre financire.

II - 21

CHAPITRE II
DE NOUVEAUX ENJEUX CONOMIQUES ET SOCIAUX
Lconomie franaise, comme lensemble de lconomie mondiale, est
confronte de nombreuses donnes nouvelles dans des domaines varis :
dmographie, technologie, relations internationales... La question de
linvestissement, comme toute autre question conomique et sociale, doit tre
situe dans le cadre de ce nouveau contexte.
I - UN NOUVEAU CONTEXTE SOCITAL ET SES IMPLICATIONS EN
TERMES DINVESTISSEMENTS
Lactivit conomique recouvre la production, la distribution et la
consommation des biens et des services, ce que lon appelle les richesses, terme
dont la polysmie, linstar de celle de la valeur, est dailleurs propre gnrer
le dbat. Dans les socits dveloppes, la production et la distribution (et de
plus en plus la consommation...) sont des processus socialiss, cest--dire
ncessitant des organisations coopratives et des rgulations systmiques
complexes. Lactivit conomique est ainsi insparable des organisations
politiques qui, diffrents niveaux, en garantissent le fonctionnement et la
prennit. Elle est aussi insparable des relations sociales quelle contribue
fortement tisser et structurer, et qui constituent lespace de la formation et de
lexpression des besoins. Certains besoins sont vitaux, dautres mergent ; tous
sont volutifs, tous sont sensibles aux structures et aux tensions dmographiques,
aux dterminations culturelles, aux contraintes et aux conditionnements lis la
diversit et aux ingalits des statuts sociaux. Quelle que soit lautonomie
relative et les logiques endognes de la sphre conomique, le cycle conomique
reliant la production la consommation par lchange se rfre en dernire
instance lensemble des besoins des hommes en socit et, in fine, ne peut
trouver son sens que dans leur satisfaction. La satisfaction de ces besoins, dans le
cadre du nouveau contexte socital qui saffirme en France et en Europe, de ces
besoins, ncessite de rgnrer, voire de dvelopper, en permanence les capacits
productives, tant celles des travailleurs que les quipements.
Un recensement, certes non exhaustif, des besoins prsents et futurs permet
de mesurer lampleur de leffort quil faut accomplir en la matire.

II - 22

A - LES VOLUTIONS DMOGRAPHIQUES ET LEURS CONSQUENCES PRVISIBLES


Lternelle question de limprieuse ncessit de rpondre aux besoins de
la population pourrait changer, change, de primtre, surtout dans le contexte de
la mondialisation de lconomie, mais son contenu demeure entier. Cest la
raison pour laquelle on ne saurait aborder la question de linvestissement en
France sans tenir compte de la dimension dmographique et particulirement des
volutions probables de celle-ci, source de nouveaux besoins satisfaire et de
nouveaux emplois crer.
1. Lallongement de lesprance de vie
Au premier janvier 2007, en tenant compte des trois premires enqutes
annuelles de recensement, la population de la France est estime 63,4 millions
dhabitants, dont 61,5 millions de personnes en France mtropolitaine. Elle
atteint 64,1 millions dhabitants avec les 710 000 personnes qui habitent dans les
collectivits dOutre-mer (Polynsie franaise, Nouvelle-Caldonie, Mayotte,
Saint Pierre-et-Miquelon et Wallis et Futuna) 27 . La France reprsente ainsi
12,8 % de la population de lUnion europenne 27, se plaant au deuxime
rang des pays les plus peupls de lUnion, derrire lAllemagne (82,4 millions
dhabitants).
Les nouvelles projections de la population pour la France mtropolitaine 28
font tat dun accroissement ininterrompu mais de moins en moins soutenu de la
population dici 2050. Il est regrettable que ces projections soient limites la
mtropole. Il demeure que selon ces projections, la France compterait
70 millions dhabitants en 2050, contre 60,7 millions dhabitants en 2005.
Tableau 1 : volution de la population de la France mtropolitaine
de 1950 2050
Anne
1950
1990
2000
2005
2010
2020
2030
2040
2050

Population
au 1er
janvier (en
milliers)
41 647
56 577
58 796
60 702
62 302
64 984
67 204
69 019
69 961

Proportion (%) des


0-19
ans

20-59
ans

60-64
ans

65 ou
+

75 ans
ou +

Solde
naturel (en
milliers)

30,1
27,8
25,6
24,9
24,3
23,7
22,6
22,1
21,9

53,7
53,2
53,8
54,3
53,0
50,1
48,1
46,9
46,2

4,8
5,1
4,6
4,4
6,0
6,1
6,1
5,4
5,7

11,4
13,9
16,0
16,4
16,7
20,1
23,2
25,6
26,2

3,8
6,8
7,2
8,0
8,8
9,1
12,0
14,3
15,6

+ 327,8
+ 236,2
+ 243,9
+ 243,5
+ 199,4
+ 135,3
+ 111,1
+ 27,9
- 26,4

Solde
migratoire
(en
milliers)
+ 35
+ 80
+ 70
+ 95
+ 100
+ 100
+ 100
+ 100
+ 100

Champ : France mtropolitaine. Source : Insee, Situation dmographique et projections de


population 2005-2050, scnario central.
27

28

Lucie Richet-Mastain, Bilan dmographique 2006 : un excdent naturel record, Insee Premire,
n 1118, janvier 2007.
Isabelle Robert-Bobe, Projections de population pour la France mtropolitaine
lhorizon 2050. La population continue de crotre et le vieillissement se poursuit, Insee Premire,
n 1089, juillet 2006.

II - 23

Laccroissement de la population saccompagnerait dun allongement de


lesprance de vie la naissance : en 2006, elle est de 84 ans pour les femmes et
de 77 ans pour les hommes ; lcart entre les deux diminue rgulirement
(6,9 ans en 2006, soit un an de moins quil y a dix ans). lhorizon 2050,
lesprance de vie serait de 89 ans pour les femmes et de 83,8 ans pour les
hommes, soit un cart de 5,2 ans entre les deux.
Paralllement, on assistera un allongement de lesprance de vie aux ges
plus avancs, donc un vieillissement de la population. Ce dernier est souvent
considr comme laugmentation de la proportion des personnes ges de 60 ans
et plus (ou 65 ans et plus) dans la population totale 29 . Il est trs courant de parler
de personnes ges pour celles de 65 ans et plus, voire 60 ans et plus, ce qui
sapparente de plus en plus un drapage smantique. Depuis les annes 1970, la
proportion de personnes ges de 60 ans et plus dans la population totale
franaise na cess de crotre, passant de 18,4 en 1975 21,7 en 2007. Cette
proportion atteindrait 30,6 % en 2035 et 31,9 % en 2050. ce dernier horizon,
22,3 millions de personnes seraient ges de 60 ans ou plus, contre 12,6 millions
en 2005. Le nombre de personnes ges de 60 ans et plus augmenterait donc de
50 % entre 2005 et 2050.
Au sein de cette catgorie de la population, le nombre de personnes ges
de 75 ans et plus devrait poursuivre sa croissance, passant de 5,1 millions
dindividus en 2007 (ils ntaient que 2,7 millions en 1975) 5,9 millions de
personnes en 2020 et 8,1 millions en 2030. Il en va de mme en ce qui concerne
les personnes ges de 85 ans et plus, dont le nombre passerait denviron
1,3 million de personnes en 2007 2,2 millions en 2030.
Lune des consquences de ce vieillissement de la population serait
lacclration du nombre de dcs, lhorizon de 2030, avec larrive aux grands
ges des gnrations nombreuses du baby-boom : le solde naturel, en baisse
depuis 2005, deviendrait alors plus faible, pour devenir ngatif vers 2045, le
nombre de dcs excdant celui des naissances. La population continuerait
toutefois de crotre grce au solde migratoire, projet 100 000 personnes par
an 30 .
Jusquici, les gains desprance de vie se sont accompagns dune
augmentation du temps vcu sans incapacit. Si cette tendance se poursuivait
lavenir, les besoins dune prise en charge collective des personnes ges
pourraient se rduire. Nanmoins, lallongement de lesprance de vie sera
lorigine de nouveaux besoins satisfaire, ce qui est source dactivits nouvelles,
ncessitant des investissements en quipements et pour la formation dun
personnel de plus en plus qualifi.

29

30

Christian Colin, Que nous apprend lenqute HID sur les personnes ges dpendantes
aujourdhui et demain ?, Revue franaise des affaires sociales, n 1-2, janvier-juin 2003.
Lapplication du rglement europen relatif aux statistiques communautaires sur la migration
adopt en juillet 2007 (CE 862 2007) pourrait conduire une rvision de ce chiffre.

II - 24

2. Laccroissement du taux de fcondit


Les nouvelles projections dmographiques prvoient un maintien du taux
conjoncturel de fcondit 1,9 enfant par femme sur la priode 2005-2050, avec
une hausse de lge moyen la maternit jusqu 30 ans en 2010, puis une
stabilisation ce niveau. Dans un contexte de vieillissement dmographique, de
telles volutions ne peuvent qutre salutaires. Nanmoins, elles posent un
certain nombre de questions rpondre, parmi lesquelles les investissements
raliser pour rsoudre aux besoins nouveaux qui mergent, sachant que dj une
partie de ceux-ci demeurent non satisfaits.
titre indicatif, on retiendra ici les besoins qui risquent dmerger
lavenir proche en ce qui concerne laccueil denfants non scolariss. Fin 2004,
le nombre denfants de moins de trois ans tait de 2,4 millions. Ce chiffre
reprsente la demande potentielle de places daccueil. La demande relle est
videmment plus faible, compte tenu des choix et des contraintes financires et
professionnelles des parents. En tout tat de cause, laccessibilit financire et
gographique des services et des quipements apparat comme une donne
cruciale. Aujourdhui prs de deux tiers des enfants de moins de trois ans non
scolariss sont gards la maison - principalement par leur mre -, dont
600 000 en rapport avec les congs parentaux. Environ un cinquime de ces
enfants sont pris en charge par une assistante maternelle agre et le reste dans
les quipements daccueil de jeune enfant (dont les crches) 31 .
En ce qui concerne le souhait des familles, prs de 30 % des parents
dclarent ne pas avoir accs au mode de garde dsir. Cest tout particulirement
le cas des parents qui considrent la crche comme le mode de garde le plus
satisfaisant. La couverture de ces besoins ncessite des investissements
supplmentaires, voire une couverture gnrale, organise selon une logique
duniversalit et dobligation de service public 32 . Selon le Centre danalyse
stratgique (CAS), partir de lhypothse que les besoins non couverts
concerneraient 20 % denfants de moins de trois ans, soit lquivalent de
500 000 nouvelles prises en charge, il faudrait prvoir 10 000 nouvelles places
chaque anne sur dix ans dans les tablissements daccueil, sans compter les
places prvoir chez les assistantes maternelles dont le nombre est estim
15 000 chaque anne sur la mme priode.
On peut considrer ces chiffres comme a minima. En effet, lampleur des
besoins pourrait augmenter en relation avec la progression souhaitable de
lgalit des chances entre genres sur le march du travail et lamlioration
indispensable de ce dernier. Or, la disponibilit, la qualit et le cot des modes
de garde sont des dterminants majeurs de la dcision dactivit des femmes. En

31

32

Enqute Mode de garde ralise en 2002 par lInsee, avec la Drees et la Cnaf, cite par Julien
Damon, Comment donner corps une service public de la petite enfance ?, Centre danalyse
stratgique, Note de veille n 34, 13 novembre 2006.
Ibid (caractres gras dans le texte).

II - 25

outre, le taux de fcondit et le taux dactivit des femmes font partie des
variables dterminantes du financement des retraites.
B - DE NOUVELLES EXIGENCES ET PROCCUPATIONS SOCITALES ET LEURS
CONSQUENCES EN TERME DINVESTISSEMENTS
Progressivement, on assiste une meilleure connaissance des enjeux
environnementaux et une plus grande sensibilisation autour des thmatiques de
sant et des conditions de travail. Ces volutions nourrissent, entre autres, les
dbats autour de la prvention des risques. Lune des dimensions de ces dbats
porte sur les investissements ncessaires pour relever les dfis et, en mme
temps, rduire les cots de traitement des dgts pour lensemble de la
collectivit.
1. La prservation de lenvironnement
Il est prsent admis que la prservation de lenvironnement est un enjeu
majeur pour lavenir de la plante et celui des gnrations futures. Le contexte
dans lequel sinscrivent les problmes de lenvironnement aux niveaux local,
rgional, national et mondial volue en relation avec la mondialisation de
lconomie et en particulier avec le dveloppement des investissements
transfrontaliers. La conception et la mise en uvre de mesures
environnementales appropries sont par consquent devenues un enjeu majeur
pour les gouvernements et les industriels, comme en attestent les travaux
prparatoires du Grenelle de lenvironnement.
Grce aux travaux du Groupe intergouvernemental dexperts sur
lvolution du climat (GIEC), il existe sinon un consensus scientifique du moins
un diagnostic partag sur les perspectives de rchauffement climatique. Il est
probable que ces progrs et une sensibilisation plus forte des citoyens, y compris
dans les pays les plus rfractaires, pousseront un consensus politique plus
ambitieux lors de la rengociation du protocole de Kyoto.
Cest dj ce qui est en train de se produire en Europe avec le Paquet
nergie prsent le 10 janvier 2007 par la Commission. Le Sommet europen des
8 et 9 mars 2007 a fix une srie dobjectifs cohrents avec celui de rduire dun
facteur 4 les rejets de CO lhorizon 2050 : rduire les missions de gaz effet
de serre de 20 % lhorizon 2020 et porter ce seuil 30 % en cas daccord
international ; raliser 20 % dconomies dnergie lhorizon 2020 ; porter
20 % la part dnergies renouvelables dans le bouquet nergtique europen en
2020. Les conclusions du sommet du G8 de juin 2007 traduisent aussi cette
volution, mme si les termes du communiqu final restent peu contraignants.
Plusieurs questions sont alors poses : la transformation des processus
productifs pour conomiser lnergie et rduire les mission des gaz effet de
serre, la qualit de lair, la mise aux normes des btiments, le dveloppement des

II - 26
nergies renouvelables 33 ... Atteindre ces objectifs requiert des politiques
volontaristes dans plusieurs domaines : dveloppement dun mix nergtique
faible taux dmission de CO2 (hydrolectricit et nergies renouvelables,
nuclaire, charbon propre) ; action dans lhabitat et les transports pour accrotre
lefficience nergtique ; action sur lurbanisme, les modes de production et les
changes internationaux pour rduire structurellement les circulations superflues
de marchandises. Lensemble de ces actions ncessite des investissements et des
efforts intenses de recherche-dveloppement pour mettre disposition, de faon
progressive, des technologies plus performantes pour rduire drastiquement les
missions de CO2.
Comme le suggre le rapport dtape de la Commission nergie du CAS :
il faut engager avec dtermination des actions qui, moyen terme, nous
placeront sur une trajectoire permettant de faire face diffrentes hypothses
plausibles aujourdhui... . Le document prcise par la suite : il faut engager
les actions, en particulier en matire de dveloppement des technologies, qui
nous permettront le moment venu de faire face un cot plus ou moins lev aux
diverses hypothses envisageables .
titre indicatif, on notera que les investissements des tablissements
industriels pour protger lenvironnement ont atteint 1,2 milliard deuros en
2005 34 . Ces investissements sont regroups en deux catgories : investissements
spcifiques, investissements de procds. Sy ajoutent les tudes, elles-mmes de
deux ordres : tudes rglementaires et tudes en prvision dun investissement :
- les investissements spcifiques sont ddis la protection de
lenvironnement. Ils concernent les eaux uses, les dchets (hors
radioactifs), lair et le climat, les sols et eaux souterraines, les sites
(paysage et biodiversit). Leur montant atteint 1 037 millions deuros.
Ils sont principalement raliss par les secteurs de lnergie et de la
chimie. Laction en aval du processus de production (traitement et
recyclage) lemporte sur la prvention. Les investissements
concernant le domaine de lair sont les plus importants, ils
reprsentent prs de 40 % des investissements spcifiques ;
- les investissements de procd retracent ladoption de technologies
propres. Les dpenses affrentes atteignent 203 millions deuros ;
- quant aux tudes, leur montant total slve 280 millions deuros.
75 millions sont consacrs des tudes en prvision dun
investissement et 205 millions aux tudes rglementaires.

33

34

Pour une synthse de ces enjeux voir : lyane Bressol, Les enjeux de laprs Kyoto, JO avis et
rapports du Conseil conomique et social n 7 du 3 mai 2006 et Philippe Le Clzio, La
conjoncture conomique et sociale en 2007, JO avis et rapports du Conseil conomique et social
n 11 du 23 mai 2007.
Sessi, Enqute annuelle sur les dpenses pour protger lenvironnement.

II - 27

Encadr 5 : Deux exemples dinvestissement pour prserver lenvironnement


1.

Lamlioration de la qualit de lair

Les dispositifs europens adoptent une approche globale damlioration de la qualit de lair
en recensant toutes les sources fixes ou diffuses de pollution.
Les plans de protection de latmosphre, mis en place progressivement par les DRIRE dans
les agglomrations de plus de 250 000 habitants visent des objectifs prcis de qualit de lair,
issus des standards europens. Leur excution ncessite de mobiliser plusieurs acteurs :
oprateurs, lus, fournisseurs. Elle ncessite parfois la fermeture temporaire, voire dfinitive des
usines dincinration des dchets mnagers, ce qui pose aussi la question du sort des salaris
concerns.
prsent, la Commission europenne travaille sur un programme damlioration de la qualit
de lair chance 2020 (programme Clean Air for Europe). Les secteurs principalement
concerns seront lagriculture, les transports, les industries automobiles et ptrolires. Les
volutions porteront dornavant plutt sur les sources diffuses, notamment le trafic routier et les
quipements de chauffage. Les travaux de mise aux normes se poursuivront dans les annes
venir sur les paramtres suivants : gestion des eaux uses, matrise de la combustion, rduction
des missions doxydes dazote (NOx) qui ncessitent des installations spcifiques.
2.

La protection de lenvironnement et la filire porcine

La protection de lenvironnement dans cette filire ncessite des investissements au moins


dans quatre domaines :
1) Investissements pour limiter la production deffluents dlevage et amliorer leurs
conditions de stockage : stockage de lisier, autres effluents liquides et fumiers ;
2) Investissements visant rduire les risques polluants vis--vis de leau, de lair et des sols
des effluents dlevage : couverture des fosses de stockage de lisier, travaux et quipements visant
au traitement des eaux blanches et vertes, travaux et quipements visant au traitement des eaux
brunes, dispositif de sparation des liquides et des solides ;
3) Investissements visant amliorer lutilisation agronomique des effluents dlevage :
matriel dhomognisation du lisier par brassage ou broyage, travaux et quipements visant au
traitement des fumiers et des lisiers, investissements spcifiquement lis au mode dlevage en
biolitire ou en plein air, systmes conomes dalimentation en eau ;
4) Investissements visant intgrer lexploitation dans le paysage : tudes architecturales,
travaux sur les faades et toitures, vgtalisation des abords des btiments et amnagement des
parcours...

2. Les thmatiques lies au travail


La question des conditions de travail occupe une place croissante dans les
proccupations des salaris, comme en tmoigne la Confrence sur les conditions
de travail inaugure en octobre 2007. Celles-ci sont lorigine de la mise en
place de nombreux programmes, tant au niveau de ladministration que des
universits et organismes de recherche. Ainsi, par exemple, la Dress a organis,
en commun avec les mdecins du travail, lenqute SUMER 35 dont les rsultats
pour 2003 commencent tre exploits. Ces questions sont aussi inscrites dans le

35

Surveillance mdicale des risques.

II - 28
programme de travail du Centre dtudes de lemploi 36 . Pour sa part, lInstitut
national de recherche et de scurit pour la prvention des accidents du travail et
des maladies professionnelles (INRS) a organis une campagne informationnelle
autour des enjeux de la sant au travail 37 . Enfin, les proccupations communes
des organisations syndicales et des chercheurs de lInstitut de recherches
conomiques et sociales (IRES) ont abouti lintgration de ces thmatiques
dans le programme de travail de linstitut.
On citera ici, titre dexemple, trois cas qui occupent dans la priode
rcente une place croissante dans les dbats : les nouvelles formes de pnibilit
du travail, les cancers lis au travail et, enfin, les conditions de travail des
seniors. Rpondre aux attentes, pour chacun de ces cas, requiert des
investissements.
2.1. Les nouvelles formes de pnibilit
Le dveloppement des nouvelles technologies informationnelles au cours
des annes 1980 a conduit des prvisions quant leurs incidences sur les
conditions de travail. Ainsi, en 1995, le rapport Boissonnat (op. cit.), anticipait la
disparition des mtiers pnibles et leffacement des contraintes physiques en
relation avec la monte du travail intellectuel. prsent, on a suffisamment de
recul pour qualifier ces prvisions de trop optimistes. Le rcent rapport de
MM. Jouyet et Lvy (op. cit.), mettant juste titre laccent sur lconomie de
limmatriel, pourrait renforcer de telles visions.
Diverses enqutes monographiques permettent de relativiser la vision du
rapport Boissonnat. laune de ces enqutes, ralises par des pidmiologistes,
des mdecins, des ergonomes, des conomistes ou des sociologues, il semblerait
que le mouvement global damlioration progressive des conditions de travail
qui avait caractris le XX sicle sest invers au tournant des annes 1990 38 .
En effet, les mtiers traditionnellement pnibles nont pas tous disparu et le
travail la chane ou sous contrainte automatique na pas rgress. En revanche,
de nouveaux mtiers particulirement pnibles ont vu le jour. Qui plus est,
comme le confirme lenqute SUMER, lexposition des salaris la plupart des
risques et pnibilits du travail a eu tendance augmenter dans la dernire
dcennie. La proportion des salaris du secteur priv exposs des produits
chimiques a augment de 34 37 % de 1994 2003. cette dernire date, au
moins 2,4 millions douvriers, soit deux tiers dentre eux, taient en contact avec
des produits cancrignes.

36

37
38

Cf., par exemple, Les volutions de la sant au cours de la vie professionnelle : altration,
prservation, construction, Actes du sminaire Vieillissement et travail, Centre dtudes de
lemploi, 2005.
Voir le site www.inrs.fr.
Philippe Askenazy, Sant au travail : limpact des nouvelles formes de pnibilit, La Rpublique
des Ides et Le Monde, 20 dcembre 2005.

II - 29

Par ailleurs, si les contraintes physiques dclinent en moyenne, elles


augmentent en revanche pour les ouvriers. Dans les hypermarchs, le personnel
travaillant la caisse (essentiellement des femmes) doit dplacer
quotidiennement 2 tonnes de marchandises ; il doit aussi trouver lemplacement
de milliers de codes barres, les scanner, rpondre aux sollicitations des clients,
anticiper le mode de paiement voire viter le vol.
Il savre que les formes de pnibilit traditionnelles et nouvelles ne se
substituent pas, elles se cumulent. Il en rsulte une progression des pathologies
dhyper-sollicitation, en particulier les Troubles musculo-squelettiques (TMS).
Le nombre de cas de TMS dclars la scurit sociale progresse annuellement
de 20 %. Parmi les salaris, 11 % des hommes et 15 % des femmes en souffrent.
Ces difficults rsultent principalement des choix organisationnels et
technologiques des entreprises. Lentreprise connat en effet une profonde remise
en cause de lorganisation du travail, lie au fait que la capacit arriver la
premire sur un march et ragir aussi rapidement que possible aux volutions
de la demande est progressivement devenue la clef de la comptitivit 39 .
La question de la pnibilit fait dsormais lobjet de ngociation entre
partenaires sociaux. Les retraites anticipes occupent, juste titre, une place
centrale dans ces ngociations. Nanmoins, il ne faut pas croire quavec les
retraites anticipes la question de la pnibilit serait rgle 40 . Ds lors, le lien
avec la problmatique de linvestissement parat vident. Il sagit, au-del du
ncessaire allgement des souffrances pour les salaris, damliorer lefficacit
globale du procs de production, ce qui implique une meilleure organisation du
travail et une meilleure utilisation des quipements, sources de gains de
productivit pour lentreprise et des conomies de cots pour la scurit sociale
et lensemble de la collectivit.

39
40

Philippe Askenazy, op. cit.


Serge Volkoff, in Les volutions de la sant au cours de la vie professionnelle, op. cit.

II - 30

Encadr 6 : Les conditions de travail : lexemple du travail sur cran


et linvestissement ncessaire pour son utilisation optimale
Lefficacit du travail sur ordinateur dpend avant tout de la matrise des programmes
dexploitation et des logiciels. Do lenjeu de la formation des salaris. Elle dpend aussi des
conditions de travail. Plus prcisment, des interventions savrent ncessaires dans quatre
domaines : limplantation, lamnagement, la qualit du matriel, lorganisation du travail. Les
sujets traiter peuvent apparatre anodins, voire caricaturaux ; dans les faits, il en va des maladies
professionnelles et notamment des TMS.
Implantation : les questions portent sur la position du local : aveugle ou non, mode
dclairage, degr dhumidit et de temprature, revtement des murs, clairage du plan de travail
et des documents ;
Amnagement : tat du sige (assise et dossier ajustables), hauteur du moniteur, partage de
lcran entre plusieurs oprateurs, longueur du plan de travail, type de matriel (clavier et
souris...) ;
Qualit du matriel 41 : lisibilit des caractres sur lcran, stabilit de limage ;
Organisation du travail : dure quotidienne du travail sur lcran, rptitivit de la fonction,
possibilit dinitiative individuelle...
Source : daprs lINRS, Le travail sur cran en 50 questions, juillet 2005.

2.2. Des cancers professionnels


Le lien entre cette maladie et le travail est rel mais difficile faire
apparatre. La maladie pourrait se manifester plusieurs annes aprs lexposition
pendant le travail. Le plus souvent, la victime atteinte se trouve la retraite.
Dans lentreprise mme, les expositions et leurs consquences sont rarement
visibles. Si la sensibilit aux agents chimiques cancrognes (amiante, benzne,
chromate, silice...) est plus avre, dautres causes sont en revanche moins
videntes. Des agents physiques (rayonnements ionisants, rayonnements UV) ou
biologiques (virus des hpatites B et C par exemple) ne sont pas suffisamment
pris en compte.
Au total, le nombre de cancers professionnels est estim au moins
10 000 cas par an 42 . Dans de nombreux cas, il est possible de supprimer ou de
remplacer les produits ou les procds dangereux et de rduire les risques pour
protger les salaris. Cela ncessite des investissements la fois pour amliorer
et mettre aux normes les quipements, mais aussi pour renforcer la prvention et
informer les salaris.

41

42

Il convient aussi dy ajouter la qualit des logiciels car la question de lergonomie se pose
galement leur sujet.
INRS, Agir aujourdhui pour viter les cancers professionnels de demain, octobre 2006.

II - 31

2.3. Le travail des seniors


La Stratgie de Lisbonne fixe lobjectif de porter le taux demploi des
55-64 ans 50 % en 2010. Actuellement, ce taux est de 38 % en France. La
faiblesse du taux demploi est plus marque pour les personnes qui occupent, ou
qui ont occup, un emploi douvrier et, dans une moindre mesure, demploy ou
de profession intermdiaire.
Tableau 2 : Taux demploi des 55-64 ans en France en 2005,
selon la catgorie sociale actuelle ou prcdente
Agriculteur, artisan, petit commerant
Cadre
Profession intermdiaire
Employ
Ouvrier
Ensemble

55-59 ans

60-64 ans

55-64 ans

71,5 %
72,6 %
52,8 %
52,5 %
43,5 %
54,0 %

26,1 %
22,7 %
9,5 %
13,4 %
7,0 %
13,5 %

52,8 %
52,6 %
36,0 %
37,3 %
29,1 %
37,8 %

Source : Insee, enqutes Emploi, calculs Centre danalyse stratgique.

Lge moyen en fin de carrire tend accrotre. Il devrait passer, selon les
projections du Centre danalyse stratgique, environ 59,5 ans lhorizon
2015 43 , ce qui pose la question des conditions crer pour faciliter le travail en
fin de carrire. Il est incontestable que lorganisme humain se transforme au fil
des ans. Ltat fonctionnel des individus nest pas immuable tout au long de leur
vie professionnelle. Mais ces volutions, trs variables selon les mtiers, peuvent
tre renforces, attnues ou rvles par le travail lui-mme. Cela implique
dinvestir dans les quipements adquats. Cela ncessite aussi dintervenir au
niveau de lorganisation du travail. Ce dernier point est dautant plus important
que les rgulations protectrices qui permettaient une relative mise labri des
salaris les plus gs vis--vis de certaines contraintes du travail sont de plus en
plus difficiles mettre en uvre, entre autres, en raison de laccroissement du
nombre de ces salaris 44 .
Lallongement de la dure de cotisation pour les retraites est prsent
comme une mesure visant, entre autres, accrotre le taux demploi des seniors.
Cette mesure qui a provoqu lopposition et une forte mobilisation des
organisations syndicales, sera rexamine en 2008. Quelle que soit lissue du
rendez-vous de 2008, comme le souligne une tude du CAS : les mesures
visant inciter les personnes retarder lge de liquidation de leur pension ne
sont rellement efficaces pour augmenter les taux demploi que pour les
mtiers qui combinent une demande de travail dynamique de la part des

43

44

Centre danalyse stratgique et Dares, Les mtiers en 2015, rapport du groupe Perspective des
mtiers et qualifications, 2007.
Centre dtudes de lemploi, Les volutions de la sant au cours de la vie professionnelle :
altration, prservation, construction, op. cit.

II - 32

entreprises et des conditions dexercice qui ninterdisent pas le maintien en


emploi 45 .
II - UN NOUVEAU CONTEXTE TECHNOLOGIQUE ET SES
IMPLICATIONS EN TERMES DINVESTISSEMENTS
Lun des faits marquants de lvolution des conomies contemporaines
aura t le dveloppement des Technologies de linformation et de la
communication (TIC). Technologies polyvalentes, les TIC augmentent la
capacit humaine conserver des informations, y accder et les traiter
rapidement et moindres cots. De plus, elles peuvent tre appliques dans des
secteurs varis. De nombreux travaux ont mis en vidence leffet positif de la
diffusion des TIC sur la croissance conomique et lacclration de son rythme.
Les TIC impactent lactivit conomique par deux canaux, linvestissement
constituant, dans les deux cas, un enjeu formidable.
1) Les progrs enregistrs dans les secteurs de production des TIC se
rpandent progressivement aux secteurs utilisateurs, ce qui amliore le niveau
technologique et organisationnel de lensemble de lconomie. Par ailleurs, les
progrs dans les TIC fournissent aux chercheurs de nouveaux outils plus
puissants et un accs plus rapide linformation lchelle mondiale. Cela
contribue lacclration du progrs technique et sa diffusion.
Daprs les estimations disponibles, entre 1995 et 2000, les TIC auraient
ainsi contribu la croissance du PIB hauteur dun tiers aux tats-Unis et dun
quart en France et reprsent 60 % des gains de productivit enregistrs par ces
deux pays 46 .
Avec le dveloppement des TIC, le rle de linnovation (nouveaux
produits, nouveaux procds et nouvelles organisations de travail) devient
crucial. Les TIC augmentent en effet les possibilits de passer dun rgime de
croissance par imitation un rgime de croissance par innovation 47 . Dans ces
processus, les capacits humaines et leur dveloppement deviennent en soi un
enjeu stratgique, car ils se trouvent la fois en amont (recherchedveloppement, innovation) et en aval (diffusion et usage) des nouvelles
technologies.

45

46

47

Marc-Antoine Estrade, Entre demande de travail et problmes de sant. Une cartographie par
mtier de lemploi des seniors en France, Centre danalyse stratgique, La note de veille n 41,
15 janvier 2007 (caractres gras dans le texte).
DGTPE, Insee, Mission pour lconomie numrique, Impact macro et microconomiques des
technologies de linformation et de la communication, cit par MM. Jouyet-Lvy, op. cit.
Insee, conomie franaise, comptes et dossiers, dition 2006.

II - 33

2) Le dveloppement des nouvelles technologies en gnral et


particulirement des TIC permet de rduire les cots de transport et de
communication. Les entreprises dcouvrent alors de nouvelles possibilits de
sapprovisionner et de trouver des clients dans un espace gographique plus
tendu, voire travers le monde. Dans un contexte favorable la drgulation et
la libralisation des marchs, ces possibilits nouvelles conduisent une
concurrence renforce, tant sur le march local qu lchelle plantaire. Les
entreprises, et avec elles les salaris, se trouvent alors devant des phnomnes
nouveaux que synthtise le mot mondialisation (cette question sera examine
dans la section III de ce mme chapitre).
A - LE RLE CROISSANT DE LIMMATRIEL
Dans la socit de linformation et de la connaissance, limmatriel occupe
une place croissante dans les processus productifs et dans la vie conomique et
sociale 48 . Le concept recouvre des ralits trs diffrentes : recherche,
innovation, formation dispense aux salaris. Dans la littrature conomique, son
champ stend jusqu la publicit. Certains y ajoutent les actifs ns
dautorisations administratives ou de droits contractuels (permis et quotas,
autorisations diverses, concessions, franchises...) 49 .
1. La place de limmatriel dans lconomie
Lvolution des dpenses matrielles et immatrielles est un indicateur de
la place croissante de limmatriel dans les processus productifs. Les
investissements immatriels dpassent en moyenne 5 % du PIB dans la zone de
lOCDE. Cela reste infrieur aux dpenses consacres aux machines et aux
quipements (7 % du PIB) mais le rythme daugmentation des investissements
immatriels (+ 7 % lan sur la priode 1994-2000) est suprieur celui constat
pour les investissements physiques (+ 5 %) 50 . En effet, la part des achats de
matires premires, des charges courantes, de lamortissement des machines et
de loutillage tend diminuer dans le cot de revient des produits, tandis que
celle des dpenses immatrielles (recherche, rmunration de la proprit
intellectuelle...) augmente. Ainsi, par exemple, chez Rank Xerox, firme
industrielle bien connue, un septime seulement du personnel amricain travaille
dans les usines ; plus de la moiti soccupe des ventes, des services clients et du
marketing 51 . Ou encore, les cots de production (au sens strict) des chaussures
Nike ne reprsentent-ils que 4 % de leur prix de vente total 52 , lessentiel
48

49
50

51
52

Hubert Bouchet, Jacques Dermagne, Paul Delouvrier, Limmatriel existe. Le CES la dcouvert,
Le Monde, 7 septembre 1994.
Maurice Lvy et Jean-Pierre Jouyet, op. cit.
OCDE, Actifs immatriels et cration de valeur, runion du Conseil de lOCDE au niveau
ministriel, 2006.
Exemple cit par Edmund S. Phelps, conomie politique, Fayard, 2006.
Exemple cit par Lionel Fontagn et Jean-Herv Lorenzi, Dsindustrialisation, dlocalisations,
rapport au Conseil danalyse conomique, 2005.

II - 34

rmunrant des actifs immatriels tels que la marque, la recherche, les brevets et,
in fine, les actionnaires.
Cet exemple est loquent trois titres. Premirement, il illustre que la
valeur cre par lactivit productive est directement corrle des actifs
immatriels (brevets, savoir-faire, marques...) devenus les nouveaux actifs
critiques des entreprises 53 . Deuximement, il met en exergue les enjeux
fondamentaux du dveloppement conomique et social dans une conomie
mondialise : pour amliorer leurs performances, surtout en termes de rentabilit
conomique et financire, les entreprises cherchent dlocaliser, recourir la
sous-traitance, notamment dans les pays o les cots de production sont plus bas.
Ces volutions sont sources de nouvelles proccupations : les conditions de
travail dans les units sous-traitantes surtout dans les pays bas salaires, les
cots implicites pour lenvironnement de la circulation des produits dont la
fabrication est dlocalise... 54 . Troisimement, on pourrait sinterroger sinon sur
la pertinence, au moins sur le niveau appropri de la publicit dans la mesure o
elle est considre gnralement comme une composante de linvestissement
immatriel. Il est incontestable que les dpenses publicitaires se rpercutent sur
les prix ; ds lors, on pourrait poser la question suivante : pour le bien-tre des
consommateurs ne vaut-il pas mieux limiter ces dpenses au simple besoin
dinformation des clients sur lexistence et la qualit des produits, ce qui
permettrait de rduire le cot de revient, le point mort, et par voie de
consquence le prix de vente, rendant ainsi les produits plus accessibles un
nombre plus important de consommateurs ?
Signalons aussi que, pour illustrer limportance croissante de limmatriel,
certaines auteurs voquent la dconnexion entre la valorisation boursire des
entreprises et leur valeur nette comptable : la diffrence entre les deux reflterait
lexistence dune richesse prise en considration par les marchs mais mal
retrace par les comptes des entreprises qui recensent principalement les actifs
matriels et financiers 55 . Ce raisonnement nest certes pas sans fondement mais
il sous-estime la myopie des marchs financiers et les drives auxquelles elle
peut donner lieu. Ainsi, la bulle de la nouvelle conomie reflte-t-elle une
surestimation de certains actifs immatriels, ce qui a conduit des aventures
hasardeuses dstabilisant de nombreuses entreprises, parmi lesquelles des gants
franais comme France Tlcom et Vivendi.

53
54

55

Lionel Fontagn et Jean-Herv Lorenzi, Dsindustrialisation, dlocalisations, op. cit.


Cf. Alain Deleu, Vers une mondialisation plus juste, JO avis et rapports du Conseil conomique et
social n 2 du 28 fvrier 2005.
Maurice Lvy et Jean-Pierre Jouyet, op. cit.

II - 35

2. Un nouveau rgime de croissance


Les socits dveloppes connaissent, depuis une vingtaine dannes, trois
tendances lourdes qui ont impuls une nouvelle forme de croissance diffrente
plusieurs gards de celle connue jusqu la fin des annes 1970 : limportance
cruciale de linnovation, la structuration de lactivit en rseaux et la
tertiarisation croissante des conomies 56 .
2.1. Limportance cruciale de linnovation
Par innovation, on entend ici les nouveaux produits, les nouveaux procds
et les nouvelles organisations de travail permettant de satisfaire aux besoins
socio-conomiques par des moyens qui navaient pas t imagins auparavant.
Elle permet de rduire les cots, raliser des gains de productivit et crer de
nouveaux emplois et marchs. Certes, linnovation a t au cur des processus
productifs tout au long de lhistoire de lhumanit : quon songe limpact de
linvention de la roue ! Toutefois, le dveloppement des nouvelles technologies
et particulirement des TIC accentue lenjeu de linnovation.
La France, comme la plupart des autres conomies de lOCDE, a largement
rattrap son retard technologique par rapport aux tats-Unis et sest sensiblement
rapproche de la frontire technologique, dfinie comme lensemble des
technologies les plus efficaces et les plus rcentes mises en uvre dans le(s) pays
leader(s). Or, si dans une phase de rattrapage, les gains de productivit reposent
largement sur une politique dimitation des technologies les plus efficaces et
dinvestissement massif dans le capital physique, il nen est plus de mme au
voisinage de la frontire technologique o linnovation et lensemble des
facteurs y contribuant (la R&D, les dpenses de formation des salaris, la qualit
et le niveau du systme ducatif), deviennent cruciaux pour la croissance 57 .
Lenjeu de linvestissement dans ces domaines est dautant plus important
que pratiquement toutes les entreprises, quelle que soit leur taille, et tous les
secteurs dactivit sont concerns. Pendant longtemps, linnovation venait
principalement des grandes entreprises ou des laboratoires travaillant sur de
grands projets linstar des projets pompidoliens des annes 1970. Or, comme
la mis en vidence Mme Frdrique Sachwald lors de son audition devant la
section des questions conomiques gnrales et de la conjoncture, linnovation
nest plus dsormais le monopole des grandes entreprises et ne se limite plus aux
grands projets. Elle est aussi le fait des PME (bien que leur accs notamment la
recherche publique soit plus difficile) et des projets de taille plus ou moins
importante. De la mme manire, linnovation ne rsulte pas seulement de

56
57

Cf. Maurice Lvy et Jean-Pierre Jouyet, op. cit.


Cf. notamment sur ce point Daron Acemoglu, Philippe Aghion, Fabrizio Zilibotti, Distance to
frontier, selection and economic growth, NBER working papers, Dcembre 2003 ou encore Elie
Cohen, Philippe Aghion, Education et croissance, rapport au Conseil danalyse conomique,
2004.

II - 36

lactivit des chercheurs mais galement de la qualit de lensemble de la main


duvre.
2.2. Une structuration en rseaux
Les nouvelles technologies et plus particulirement les TIC autorisent une
segmentation du procs de production et le dveloppement de lexternalisation et
de la dlocalisation de la production proprement dite ou de certaines activits
connexes. En mme temps, elles ouvrent les opportunits dalliances et de
partenariats entre entreprises. Ces volutions se traduisent par le dveloppement
des fonctionnements en rseaux pour rduire les cots de transaction, mettre en
place des stratgies dconomie dchelle ou faire face des investissements en
R&D (voir infra). Elles permettent aussi une meilleure connaissance de la
demande grce la mise en place de bases de donnes et au dveloppement
doutils informatiques qui amliorent les possibilits de personnaliser les
produits et de renforcer leur qualit. En revanche, elles requirent des
modifications plus ou moins importantes de lorganisation du travail qui font
parfois dfaut, aboutissant une dgradation des conditions de travail (juste
temps, horaires atypiques...).
2.3. Une tertiarisation croissante des conomies
Dans les pays de lOCDE, les services reprsentent plus de 70 % de
lemploi et de la valeur ajoute contre 35 % dans les annes 1950. Ce
changement rsulte la fois du progrs technique, de laccroissement des
besoins de services en rapport avec les volutions dmographiques et de la
structuration de lactivit en rseaux. Paralllement, les entreprises industrielles
externalisent une partie, voire la totalit des activits qui taient comptabilises
auparavant dans lindustrie (scurit, maintenance, nettoyage...) et dveloppent
les offres de services complmentaires leurs produits. Ainsi les producteurs
doutils informatiques ont-ils, en complment des quipements vendus,
fortement accru leurs services de conseil, souvent plus rmunrateurs.
Ces volutions posent la question du devenir du systme productif et des
investissements affrents. Lide selon laquelle dsormais la source de la valeur
se trouverait dans les activits de services forte valeur ajoute gagne du terrain
dans les milieux industriels. Elle nourrit la tendance labandon de la production
proprement dite pour sorienter vers la conception, la commercialisation, le
marketing ; bref, la formule de lentreprise sans usine 58 . Cette thse implique
une nouvelle division internationale du travail dans laquelle les pays mergents
sont appels devenir ou rester des ateliers du monde. Une telle vision doit
tre carte pour deux raisons : dabord, nul ne saurait interdire aux peuples le
droit de se dvelopper, y compris dans le domaine des hautes technologies ;
ensuite, nombre de pays mergents ont dj travers le stade de la simple
production de produits banaliss, comme en tmoignent les exemples des
58

La formule appartient Serge Tchuruk, PDG dAlcatel.

II - 37

dragons asiatiques ou encore de la Chine. Il faut souligner que le dveloppement


des TIC permet aussi aux pays mergents de monter en gamme et doccuper des
crneaux forte valeur ajoute, comme en tmoigne, par exemple, la
dlocalisation croissante des services lis aux TIC vers lInde.
3. Une acclration de lobsolescence du stock de capital
Les TIC se caractrisent gnralement par une acclration de
lobsolescence du stock de capital. Ce phnomne semble tre plus accentu en
ce qui concerne les quipements informatiques, les systmes dexploitation et les
logiciels. De plus, lusage optimal de ces derniers ncessite des efforts
permanents pour amliorer les connaissances des salaris (voir infra, paragraphe
B). Toutefois, il convient de souligner que selon certains auteurs, lacclration
de lobsolescence des quipements ne se limite pas aux seules TIC. Elle
concerne lensemble des quipements 59 .
Intuitivement, cette tendance est comprhensible tant du ct de loffre que
de la demande. Dans un contexte de concurrence accentue, les entreprises
cherchent innover et mettre sur le march de nouveaux produits, dont des
quipements plus performants (ct offre). Ce mme contexte concurrentiel
pousse les entreprises renouveler plus rapidement leurs quipements (ct
demande). Lhypothse dune acclration de lobsolescence des quipements
pourrait donc se justifier pour ces deux raisons. Toutefois, empiriquement, il y a
peu de travaux conomtriques permettant dasseoir cette hypothse sur des
bases solides. Pourtant, de par son incidence sur des indicateurs tels que la
rentabilit ou la productivit, lvaluation du stock de capital productif et de la
dure de vie des quipements est un enjeu important.
Une tude de la Banque de France 60 portant sur 14 201 entreprises
industrielles franaises prsente une valuation de la dure de vie des
immobilisations corporelles (matriel, btiments et terrains) sur la priode
1985-1999. Elle confirme un raccourcissement de la dure de vie des
quipements. Les rsultats de cette tude sont conformes avec ceux dune autre
tude de la Banque de France publie en 1988 61 . Cette dernire, qui portait sur
un chantillon de 3 200 entreprises, observe aussi un raccourcissement global de
la dure de vie des quipements sur la priode 1972-1984. Celle-ci serait plus
courte dans lindustrie agro-alimentaire et plus longue dans les industries des
biens de consommation et des biens intermdiaires.

59

60

61

Patrick Musso, Capital obsolescence, growth accounting and total factor productivity, GREDEG,
Universit de Nice - Sophia Antipolis, Document de travail n 2006-1, mai 2006.
Arnaud Sylvain, Lois de mortalit et dures de vie des quipements dans lindustrie, Bulletin de
la Banque de France, n 111, mars 2003.
Gilbert Cette, Daniel Szpiro, La dure de vie des quipements industriels sur la priode 19721984, Cahiers conomiques et montaires de la Banque de France, n 28, 1988.

II - 38

B - LE DVELOPPEMENT DES CAPACITS HUMAINES : UN ENJEU STRATGIQUE


Lenjeu stratgique du dveloppement des capacits humaines dans la
socit de linformation et de la connaissance semble faire lunanimit, tout au
moins du point de vue de la dfinition des choix politiques globaux. Ainsi,
suivant les rapports Kok 62 et Sapir 63 , la Stratgie de Lisbonne rvise met
laccent sur le dveloppement des capacits humaines et prcise que les
connaissances, la qualification et les autres comptences que portent les
individus et que synthtise le concept de capital humain 64 , constituent les
facteurs cl de la croissance conomique 65 . Dans la foule, le Conseil europen
de mars 2006 invite les tats-membres prendre des initiatives pour amliorer
les efforts en matire dducation. Plus rcemment, dans sa communication
consacre aux universits, la Commission europenne recommande que lUnion
se fixe comme objectif de porter 2 % du PIB en dix ans les sommes alloues
lenseignement suprieur. Un tel objectif conduirait la France augmenter de
0,8 point de PIB son effort en faveur de lenseignement suprieur 66 .
1. Une source dexternalits positives
Laccent mis sur le dveloppement des capacits humaines se justifie pour
de nombreuses raisons. Une abondante littrature confirme que linvestissement
dans les capacits humaines est porteur deffets bnfiques la fois pour les
individus, les entreprises et lensemble de lconomie 67 . Ces travaux mettent en
vidence lexistence dexternalits positives : aussi bien au niveau individuel
(microconomique) quau niveau agrg (macroconomique), le dveloppement
des capacits humaines savre source de gains de productivit.
62

63
64

65
66

67

Wim Kok (coordinateur), Facing the challenge: the Lisbon strategy for growth and employment,
2004.
Andr Sapir (coordinateur), An agenda for a growing Europe, Oxford University Press, 2004.
Par capital humain on entend souvent les connaissances et comptences possdes par les
individus et accumules au cours de la scolarit, de la formation et des expriences
professionnelles et qui sont utiles pour la production de biens, de services et de connaissances
nouvelles. On distingue trois composantes du capital humain : les comptences gnrales
relatives lalphabtisation et aux notions de calcul de base ; les connaissances spcifiques ayant
trait au fonctionnement de technologies ou de processus de production particuliers ; les
connaissances techniques et scientifiques qui renvoient la matrise de masses organises de
connaissances et de techniques analytiques spcifiques. Quoique largement employ dans la
littrature conomique, le concept de capital humain prte dbat. Il pourrait donner une
connotation particulire la place des tres humains dans les processus productifs, les rduisant,
in fine, aux objets. Cette critique se verrait amoindrie si lon considrait le capital non comme un
objet, mais comme lexpression de rapports sociaux. Mais ce nest pas cette conception qui est
sous-jacente au concept de capital humain telle quelle est employe dans la littrature
conomique.
Commission europenne, Employment in Europe, 2006.
Wanessa Wisnia-Weill, Agir sur le niveau de qualification moyen de la population en ge de
travailler peut-il amliorer le taux demploi ?, Centre danalyse stratgique, Note de veille n 20,
17 juillet 2006.
On trouvera un aperu de cette littrature dans le rapport de Philippe Aghion et Elie Cohen,
ducation et croissance, Conseil danalyse conomique, 2004.

II - 39

Plus prcisment, lorsque lon value les rendements individuels de


linvestissement dans lducation, on constate deux phnomnes parallles. Dun
ct, on saperoit que la productivit de chaque travailleur augmente avec son
niveau dducation. Il en rsulte une amlioration du rendement individuel
mesur gnralement par la hausse de la rmunration. Celle-ci a galement des
effets bnfiques sur la demande globale. Dun autre ct, lorsque lon examine
lvolution de la productivit de la force de travail prise dans lensemble au
regard de lamlioration du niveau moyen de lducation dans le pays, on
constate que le rendement de linvestissement dans lducation au niveau agrg,
mesur laide des modles macro conomtriques, est suprieur celui mesur
au niveau individuel et microconomique. Cet cart tmoigne de lexistence
dexternalits positives, justifiant lintervention, la prise en charge et les
subventions publiques en faveur du systme ducatif 68 , ce qui pourrait tre
facilit par la mise en place dun dispositif du type rgle dor (solde public hors
investissement quilibr sur un cycle conomique) pour le calcul des dficits
publics.
2. La ncessit dactions spcifiques
Si ces constats sont largement partags par les conomistes, les travaux
rcents permettent de mieux prciser lenjeu du dveloppement des capacits
humaines dans la socit de linformation et de la connaissance. Ces constats
peuvent tre rsums en quatre points 69 :
Linvestissement dans le dveloppement des capacits humaines
contribue de faon significative la croissance de la productivit ;
Le dveloppement des capacits humaines joue un rle essentiel dans la
diffusion des technologies ;
Le rendement social de linvestissement dans le dveloppement des
capacits humaines est assez lev. Dans la plupart des pays de lUnion
europenne, il apparat plus fort que le rendement de linvestissement
dans le capital physique ;
Le dveloppement des capacits humaines est aussi un facteur de
renforcement de la cohsion sociale.
68

69

Une tude rcente de lOFCE portant sur six pays europens (Autriche, Belgique, Allemagne,
France, Italie, Pays-Bas) confirme limpact statistiquement significatif sur la croissance de
linvestissement public et du capital humain (reprsent par les dpenses ordinaires dducation).
Cest, selon lauteur, un argument de poids en faveur de la pertinence de la Stratgie de Lisbonne
dont lun des piliers consiste prcisment promouvoir les programmes dinfrastructures
publiques et les dpenses dducation. Il serait, ses yeux, dommageable que les pays europens
sen dtournent dans le seul souci de la discipline budgtaire alors mme quun dispositif du type
rgle dor pourrait tre un moyen de la rendre effective (Gwenalle Poilon, ducation,
investissement public et croissance en Europe : une tude en panel, OFCE, septembre 2006).
Angel de la Fuente et Antonio Ciccone, Human capital in a global and knowledge-based
economy, Final report for the European Commission, Directorate-General for employment and
social affairs, Luxembourg, 2003.

II - 40

Ces constats permettent de dfinir quelques objectifs prioritaires :


- accrotre le plus largement possible le nombre de personnes capables
de travailler avec et sur les nouvelles technologies ;
- soutenir la formation tout au long de la vie afin dviter la
dprciation acclre des comptences en priode dvolution
technologique rapide ;
- augmenter leffort de R&D pour amliorer les conditions
daccumulation de capital humain. En effet, une grande partie de ce
quon appelle capital humain rsulte de la recherche elle-mme. Do
la ncessit de renforcer le lien entre lenseignement suprieur et la
recherche tant prive que publique ;
- porter une attention particulire lendroit des personnes issues des
milieux dfavoriss pour amliorer leur accs la formation et
dvelopper leur comptence. Il sagit surtout de prvenir la formation
progressive de handicaps lis un environnement familial et social
dfavorable ;
- lexistence dun lien troit entre la qualit du capital humain et la
productivit des travailleurs suggre que pour amliorer le potentiel
de croissance conomique, il faudrait lever le niveau dducation.
Les travaux rcents en la matire confirment que les progrs dans ce
domaine peuvent venir au moins autant de lamlioration des
programmes et mthodes denseignement que dune augmentation
des dpenses 70 .
Au regard de ces objectifs, la France, comme la plupart des pays
europens, est distance notamment par les tats-Unis.
Tableau 3 : Structure des qualifications et taux demploi
de la population en ge de travailler, 2005
Rpartition de la population des
15-64 ans en pourcentage
Niveau dducation
Infrieur au second cycle de
lenseignement secondaire
Second cycle de lenseignement
secondaire
Enseignement suprieur
Moyenne

France

UE - 15

tatsUnis

France

UE 15

tatsUnis

36,4

34,8

19,6

47,3

49,2

43,0

41,0

44,1

48,2

69,7

70,6

71,1

22,6

21,1

32,2

78,0
63,4

82,5
65,0

82,9
69,1

Source : Eurostat, OCDE.

70

Taux demploi en pourcentage

Cf. Commission europenne, Employment in Europe, op. cit.

II - 41

C - LE RLE DCISIF DE LA RECHERCHE-DVELOPPEMENT


La recherche et linnovation se trouvent au cur de la socit de
linformation et de la connaissance. La Stratgie de Lisbonne rvise a fix
lobjectif de porter leffort de R&D 3 % du PIB en 2010, dont deux-tiers
dorigine prive. Comme dans le cas du dveloppement des capacits humaines,
il est gnralement admis que la R&D est source de gains de productivit.
Lvaluation de limpact direct de la recherche sur la croissance conomique a
fait lobjet de nombreux travaux, parmi lesquels une tude rcente du
Netherlands bureau for economic policy analysis. Selon cette tude, lobjectif
europen dinvestir dans la recherche hauteur de 3 % du PIB en 2010 et son
maintien ce niveau jusquen 2020 permettraient, lhorizon 2025, daugmenter
le PIB communautaire dans une fourchette comprise entre 3,2 % et 10,1 %. Pour
la France, ces gains se situeraient entre 2,9 % et 8,9 % 71 .
Tableau 4 : Effets macroconomiques en 2025
de lobjectif de 3 % du PIB atteint en 2010
(en %)
PIB

Hypothse basse
- UE
- France
Hypothse haute
- UE
- France

Consommation

Exportations

Revenus
rels

Stock de
R&D

3,2
2,9

1,2
1,0

5,9
5,7

3,1
3,0

66,1
58,7

10,1
8,9

7,0
6,4

16,0
14,2

9,5
9,0

74,1
65,0

Source : Netherlands bureau for economic policy analysis, mai 2006.

1. Un retard dommageable
O en sommes-nous par rapport ces objectifs ? On le sait, la France
souffre dune insuffisance de leffort en matire de R&D. Ce problme a t
examin dans plusieurs rapports et avis du Conseil conomique et social. Les
donnes du problme sont largement connues. Les dpenses intrieures de R&D
reprsentent 2,2 % du PIB. Ce niveau est lgrement suprieur la moyenne
europenne mais il reste bien en-de de lobjectif de Lisbonne. La France
accuse des retards non ngligeables en comparaison avec les pays nordiques
(notamment la Sude avec un ratio de 4 %), le Japon et les tats-Unis. Fait plus
alarmant encore, leffort franais savre moins dynamique non seulement au
regard des performances ralises par ces pays, mais galement par rapport
celles des pays dits mergents.

71

Cit par Jean-Louis Sangar, Investir dans la recherche pour doper la croissance europenne,
Centre danalyse stratgique, Note de veille, n 24, 4 septembre 2006.

II - 42

Un deuxime problme concerne la faiblesse relative de leffort de R&D


ralis par les entreprises. Plus dun tiers (37 %) des activits de R&D en France
sont effectues par les universits et autres laboratoires, soit 7 points de plus
quen Allemagne, 6 points de plus quaux tats-Unis, et 12 points de plus quau
Japon. La faiblesse relative de la part de R&D ralise par les entreprises
franaises nourrit le risque qu long terme leur niveau technologique reste
infrieur celui de leurs concurrents. Lenjeu est de taille, car cest bien au
travers de leur effort de R&D que les entreprises sont capables dinnover et donc
damliorer leurs technologies de production, mais galement de comprendre ou
sinspirer des technologies les plus avances introduites par dautres entreprises
ou par des laboratoires universitaires 72 .
2. La ncessit de financements publics et dapproches coopratives
Gnralement, la R&D ncessite des investissements massifs avec des
cots fixes lourds et un degr lev dincertitude quant au rsultat attendu.
Lorsquune entreprise achte un nouvel quipement, elle est plus ou moins
certaine que ce dernier va lui permettre datteindre un niveau anticip de
production ; autrement dit, le retour sur linvestissement est presque garanti. Tel
nest pas le cas de la R&D. Il est possible que la recherche engage naboutisse
pas ou quune quipe concurrente travaillant sur le mme crneau arrive un
rsultat avant les autres. Dans ce cas, cette dernire va profiter dune rente de
situation. Mais cette position risque dtre temporaire. Dans un premier temps,
linnovation conduit des monopoles temporaires et gnre des effets trs
discriminants de rseau et de prime au premier entrant, ce qui, en soi, rend la
concurrence particulirement vive et la probabilit dchec assez leve. Par la
suite, limitation remet quasiment au mme plan tous les acteurs et finit par
supprimer ces rentes temporaires 73 .
Un autre lment diffrencie linvestissement matriel de linvestissement
immatriel en gnral et particulirement de la R&D. Un investissement matriel
conserve une valeur rsiduelle, gnralement dclinante avec son usure. Tel nest
pas le cas dun investissement immatriel. Lchec dun projet est synonyme de
perte totale, dune valeur rsiduelle nulle ou proche de zro. Cela accentue le
risque de ce type dinvestissement.

72
73

Insee, conomie franaise, Comptes et dossiers, dition 2006.


Jean-Pierre Jouyet, Maurice Lvy, op. cit. Voir galement Nasser Mansouri-Guilani, Que se
cache-t-il derrire la nouvelle conomie ?, VO Editions, 2002.

II - 43

La combinaison des cots levs et des risques importants justifie des


approches coopratives pour partager risques et cots. Elle rend aussi ncessaire
lintervention publique, entre autres, pour financer et soutenir leffort de R&D 74 .
III - UN NOUVEAU CONTEXTE CONCURRENTIEL ET SES
IMPLICATIONS EN TERMES DINVESTISSEMENTS
La mondialisation de lconomie apparat comme une ralit
incontournable. En dpit des effets parfois indsirables, elle peut tre source de
progrs conomique et social 75 .
Intimement lie aux progrs dans les nouvelles technologies et
particulirement les TIC, la mondialisation en cours est facilite par la mise en
place des politiques de libralisation et de drglementation des conomies. Des
entreprises se trouvent alors dans un nouveau contexte o le champ de la
concurrence slargit lchelon du monde. videmment, toutes les entreprises,
toutes les activits ne sont pas concernes de la mme manire, au mme degr.
Mais la gnralisation de lexigence de rentabilit des capitaux dans un contexte
de libre circulation de ces derniers se prsente comme une nouvelle contrainte,
un repre pourrait-on dire, qui pse sur les entreprises et particulirement sur les
salaris qui doivent en assumer les consquences.
Dans ce nouveau contexte, la notion mme de risque prend des dimensions
nouvelles. Le risque gopolitique, autrefois rserv principalement au champ
politique, sinvite de plus en plus dans le champ conomique et ceci non
seulement pour les grandes firmes multinationales qui, linstar des gants
ptroliers, sont fortement prsentes dans les zones risque politique lev.
Autre facteur, lmergence dacteurs nouveaux dans la sphre financire :
fonds dinvestissement, fonds de pension..., avec une forte antipathie vis--vis du
risque. La figure emblmatique de linvestisseur, cest--dire lentrepreneur qui
prend des risques en mettant son argent dans un projet productif au rsultat
incertain, est alors profondment modifie : le risque est de plus en plus report
sur lentreprise et, partant, sur les salaris, lentreprise devenant elle-mme une
marchandise pouvant faire lobjet de transactions sur les marchs financiers 76 .

74

75

76

Voir, par exemple, Pierre Duharcourt, Croissance potentielle et dveloppement, op. cit., Jean-Luc
Gaffard, Dynamique industrielle, productivit et croissance, Revue de lOFCE, n 98,
juillet 2006, Mireille Chiroleu-Assouline, Lionel Ragot, Katheline Schubert, Incentive to invent in
a clean technology under monopolistic competition : a comparison of policy instruments,
document de travail, Universit de Paris 1, mai 2003.
Voir Alain Deleu, Vers une mondialisation plus juste, JO avis et rapports du Conseil conomique
et social n 2 du 28 fvrier 2005. Voir galement Nasser Mansouri-Guilani, La mondialisation
lusage des citoyens, Les ditions de lAtelier, 2004.
Jean-Claude Delaunay, Du produit lentreprise marchandise : une cl possible de lecture de la
pense unique contemporaine, Lhomme et la socit, n 135, janvier-mars 2000.

II - 44

Dans cet environnement la question de linvestissement et de son contenu


prend de limportance.
A - LENJEU DE LAMLIORATION DE LA COMPTITIVIT
Dans un contexte de concurrence exacerbe, la comptitivit des
entreprises est devenue le mot cl 77 . La stratgie adopte en France, tant par les
entreprises que par la puissance publique, semble avoir privilgi une
amlioration de la comptitivit des entreprises via la contraction, relative voire
absolue, des cots et particulirement des cots salariaux 78 . Cette politique a
donn des rsultats indniables, mais passagers, en commerce extrieur. Mais le
cot en termes demploi et de conditions sociales a t important, ce qui a pes
sur les perspectives de croissance de notre conomie 79 . Cest sans doute ces
cots levs de lamlioration de la comptitivit-prix qui expliquent, tout au
moins partiellement, la rcente dgradation du solde du commerce extrieur 80 .
La question de la comptitivit-prix peut tre aborde linstantane ou en
volution. Dans les deux cas, il sagit surtout de comparer les cots et
notamment les cots salariaux des principaux pays partenaires, sachant que les
comparaisons internationales en la matire sont dlicates et prtent dbat.
Daprs les donnes du Dpartement des statistiques du ministre du
Travail des tats-Unis, en 2004 sur la base de 100 pour ce pays, le cot horaire
du travail ouvrier serait suprieur en France ; il le serait aussi vis--vis de
lEspagne et de lItalie. En revanche, il serait plus lev dans dautres principaux
pays europens.

77

78

79

80

Dans la littrature conomique, on voque souvent la comptitivit dun pays ou la comptitivit


dune nation. Comme la dmontr Paul Krugman, le concept de comptitivit est plus pertinent
au niveau de lentreprise que de la nation.
La comptitivit-cot exprime le rapport entre les cots salariaux unitaires de la France et de ses
partenaires commerciaux. Le poids donn chaque partenaire tient compte de limportance de ses
changes avec la France. La comptitivit-prix exprime, quant elle, le rapport entre les prix
dexportation de la France et ceux de ses partenaires.
Cette question a t largement dbattue. Plusieurs avis et rapports de notre assemble portant sur
la conjoncture conomique et sociale lont aborde et ont permis de mieux saisir les enjeux.
Cf. Avis prsent par Philippe le Clzio, op. cit.

II - 45

Graphique 1 : Cot horaire du travail ouvrier


(tats-Unis = 100)
160
140
120
100
80
60
40
20

qu
e
Fi
nl
an
de
Pa
ys
-B
as
Al
le
m
ag
ne
D
an
em
ar
k

Be
lg
i

Su
d
e

U
ni

ce

au
m
e-

oy

Fr
an
R

Ita
lie
Et
at
sU
ni
s

Es
pa
gn
e

Source : US Bureau of labor statistics, graphique Conseil conomique et social.

En ce qui concerne lvolution de la comptitivit, selon la source


statistique cite plus haut, entre 1994 et 2004, le cot du travail ouvrier en
France serait rest relativement au mme niveau quaux tats-Unis. Il aurait
diminu en Allemagne, mais au contraire augment au Royaume-Uni.
Tableau 5 : Cot horaire du travail ouvrier - comparaison Europe/tats-Unis
Pays
tats-Unis
Allemagne
Belgique
Danemark
Espagne
Finlande
France
Italie
Pays-Bas
Royaume-Uni
Sude

1994

2004

100
151
131
126
68
114
102
92
124
77
111

100
142
131
148
75
134
104
90
134
108
124

Source : US Bureau of labor statistics, tableau Conseil conomique et social.

II - 46

Une analyse plus fine sur la priode rcente montre que les cots salariaux
unitaires de lindustrie manufacturire franaise ont volu plus modrment
entre 1999 et 2005 que ceux de la plupart de nos partenaires, lexception de
lAllemagne et ceci depuis 2002 81 . La comptitivit-prix relative des entreprises
franaises de biens et services sest amliore de 1995 2001, tant vis--vis des
pays de la zone euro que de ceux de lOCDE. Elle sest ensuite dgrade vis-vis de ces derniers en raison de la baisse de la valeur du dollar, et maintenue face
aux pays de la zone euro. Le recul rcent de la comptitivit-prix des entreprises
franaises sest donc effectu par rapport aux seuls pays de lOCDE situs hors
zone euro.
Lvolution de la comptitivit peut aussi tre mesure, sur le plan
macroconomique, partir des variations du taux de change effectif rel qui tient
compte dun ensemble de facteurs : lvolution du taux de change, lvolution
des salaires et de la productivit, le poids des principaux pays partenaires dans
les changes extrieurs du pays. Selon cet indicateur, la comptitivit de la
France enregistre une nette amlioration sur le long terme, avec toutefois un
recul sur la priode la plus rcente, comme le montre le graphique 2.
Graphique 2 : Taux de change effectif rel de leuro pour la France
105
100
95
90
85
80

janv-06

janv-04

janv-02

janv-00

janv-98

janv-96

janv-94

janv-92

janv-90

janv-88

70

janv-86

75

Source : FMI, Calculs Conseil conomique et social.

Les limites que prsente la stratgie de recherche de comptitivit-prix


pose la question des voies et moyens damliorer la comptitivit hors prix des
entreprises franaises.
Le Centre dobservation conomique (COE) de la Chambre de commerce
et dindustrie de Paris, fusionn depuis peu avec Rexecode, mne chaque anne
une enqute auprs des importateurs de six pays europens (Allemagne,
Belgique, Espagne, France, Italie, Royaume-Uni) sur limage comptitive de
produits imports en termes de prix et de critres hors prix. Lenqute porte
81

Commission permanente de concertation pour lindustrie, Lindustrie franaise, rapport 2006.

II - 47

alternativement sur les biens de consommation et les biens intermdiaires et


dquipement.
Selon lenqute effectue en 2005 (la prochaine devant tre effectue en
2007), limage des biens intermdiaires et dquipement franais reste bonne.
Sagissant des aspects hors prix, les produits franais amliorent leur position par
rapport lenqute prcdente ralise en 2003. Cette avance tient une plus
grande notorit et un meilleur positionnement pour les biens dquipement
mcanique. Toutefois, les produits allemands restent les plus apprcis en ce qui
concerne les aspects hors prix, cest--dire la qualit, lergonomie, le contenu en
innovation technologique et les rseaux de distribution (lefficacit des services
et la brivet des dlais de livraison). Sagissant de la France, parmi les
diffrents aspects hors prix, les rseaux de distribution, y compris les services
aprs vente, sont plus apprcis que les critres intrinsques au produit. En
particulier, le contenu en innovation technologique demeure le point faible des
produits franais, quoique, ici aussi, on constate une amlioration dans lenqute
2005.
Sagissant des biens de consommation ayant fait lobjet de lenqute 2004,
parmi les diffrents aspects de limage hors prix, les produits franais restent
toujours apprcis pour leur qualit et leur design. En revanche, leur contenu en
innovation technologique est toujours en retrait, derrire les produits allemands,
italiens et japonais 82 .
Quil sagisse des biens de consommation ou des biens intermdiaires ou
dquipement, le contenu en innovation demeure un point faible des produits
franais. Or, dans la socit de linformation et de la connaissance, linnovation
est bien un gisement de gains de productivit, un facteur-cl dans la comptition
internationale 83 .
B - LINNOVATION, UN POINT FAIBLE DES ENTREPRISES FRANAISES DANS LA
COMPTITION INTERNATIONALE

Plusieurs tudes confirment que les entreprises innovantes ont


gnralement un meilleur bilan en termes de crations demplois, de productivit
et daccs aux marchs internes et externes 84 .

82
83

84

Commission permanente de concertation pour lindustrie, op. cit.


Andrew Bernard et Bradford Jensen, Exceptional export performance : cause, effect or both ?,
Journal of international economics, vol. 47-1, 1999.Voir galement Commerce et emploi, un dfi
pour la recherche en matire de politiques, tude conjointe Bureau international du travail et du
Secrtariat de lOrganisation mondiale du commerce, Genve, 2006.
Carmen Clment, Claire Lelarge, Linnovation dans lindustrie. Une contribution forte la
croissance de la productivit globale, Sessi, Le 4 Pages, n 224, dcembre 2006.

II - 48

1. La situation franaise eu gard des indicateurs de performance


technologique
Il ny a pas de science exacte pour mesurer le niveau technologique et de
linnovation dun pays. Quelques indicateurs permettent cependant de se faire
une ide globale de la situation dun pays en comparaison avec ceux ayant des
niveaux de dveloppement plus ou moins proches, autrement dit se trouvant au
voisinage de la frontire technologique. Un indicateur significatif en la matire
est leffort de R&D consenti par chaque pays, voqu plus haut. Que disent alors
dautres indicateurs ? 85
1.1. La capacit breveter
En termes de nombre de dpts de brevets auprs de lOffice europen des
brevets, lconomie franaise se situe en retrait par rapport certains pays
europens, notamment lAllemagne : le nombre de dpts de brevets rapport au
nombre dhabitants ou au PIB est deux fois plus lev en Allemagne quen
France. En prenant comme rfrence lindicateur dvelopp par lOCDE
(nombre de familles triadiques correspondant des brevets dposs
simultanment auprs des offices europen, japonais et amricain), la situation
de la France parat plus modeste encore : elle dpose environ 7 fois moins de
brevets que les tats-Unis et 3 fois moins que lAllemagne.
Tableau 6 : Dpts de brevets dans quelques pays de lOCDE
(ensemble de lconomie)
Familles de
brevets
triadiques

Demandes auprs de lOffice europen des brevets, pour lanne


de priorit 2001
Total

(2002, part du
total mondial en
%)

Allemagne
Canada
Espagne
tats-Unis
France
Italie
Japon
Royaume-Uni

14,1
1,3
0,2
35,6
4,8
1,6
25,6
4,0

TIC

Nombre

Part des
dpts
nationau
x

Nombre

23 310
1 586
851
28 515
7 175
3 906
18 844
5 342

19,1
1,5
0,8
27,3
6,5
3,7
17,4
4,8

5 731
582
169
10 856
2 269
628
8 191
1 968

Biotechnologies
Part des
dpts
nationau
x

23
37
20
38
32
16
43
37

Nombre

Part des
dpts
nationau
x

749
163
37
2 419
307
59
716
341

3
10
4
8
4
2
4
6

Note : la date de priorit correspond la date du premier dpt international du brevet. Les familles
de brevets tradiques correspondent des brevets dposs auprs de lOffice europen des brevets
(OEB), de lOffice de brevets japonais (JPO) et de lUS Patent & Trademark Office (USPTO).
Lecture : en 2002, la part de la France dans le total des familles triadiques de brevets tait de 4,8 %.
Les inventeurs franais ont dpos 7 175 brevets de date de priorit 2001 auprs de lOEB, soit 6,5 %
du total des dpts auprs de lOEB. Parmi ces 7 175 dpts, 32 % concernaient des inventions lies
aux TIC, et 4 % lies aux biotechnologies.
Sources : principaux indicateurs de la Science et de la Technologie, OCDE, Paris, mai 2005 et
OCDE, base de donnes de brevets, mars 2005.
85

Les constats dresss ici sappuient sur le dossier de lconomie franaise, dition 2006 :
Innovation et niveau technologique des entreprises industrielles franaises.

II - 49

1.2. Les transferts de technologie


Les transactions commerciales lies aux transferts de technologie sont
retraces dans la balance des paiements : redevance de brevets, licences et
marques ; transfert de savoir-faire et autres services lis aux transferts de
technologies (par exemple, assistance technique) ; dpenses de R&D effectues
ltranger... la lecture de ces donnes, la France apparat productrice nette de
technologies ; autrement dit, elle dgage un solde technologique excdentaire. Le
taux de couverture (cest--dire le montant des recettes rapport celui des
dpenses pour chaque poste) est suprieur 100 dans les secteurs de haute et
moyenne haute technologie. En revanche, comme la plupart des pays europens
lexception du Royaume-Uni, la part de march lexportation des industries
franaises de haute technologie est infrieure la part de march globale de
lensemble de lindustrie manufacturire, ce qui tmoigne dune faiblesse
relative de ces secteurs. Par ailleurs, la part de march franais dans les hautes
technologies est infrieure de 5 points celle de lAllemagne et de 2,5 points
celle du Royaume-Uni.
Tableau 7 : Quelques indicateurs de transferts de technologies
(ensemble de lconomie, 2003)
Balance des paiements
technologiques, 2003 (milliards de
dollars)

Allemagne
Canada
Espagne
tats-Unis
France
Italie
Japon
Royaume-Uni

Recettes

Paiements

22,0
2,0
0,2
48,2
5,2
3,1
13,0
22,5

23,1
1,1
1,0
20,0
3,2
3,8
4,9
9,6

Solde

- 1,1
1,0
- 0,8
28,2
2,0
- 0,7
8,2
12,9

changes : taux de
couverture, 2003
(exports en % des
imports)
Industries
de haute
technologi
e

107
61
50
81
109
70
150
93

Industries
de
moyennehaute
technologi
e

201
87
83
64
117
115
384
85

Parts de march
lexport 2003 (en %
du total OCDE)

Total
industries
manuf.

16,8
5,4
3,4
15,7
8,2
6,8
10,9
7,0

Industries
manuf. de
haute
technolog
ie

13,1
2,5
1,5
23,0
7,5
3,0
12,8
9,9

Source : principaux indicateurs de la Science et de la Technologie, OCDE, Paris, mai 2005 et OCDE,
Base de donnes des indicateurs de STAN, mai 2005.

II - 50

2. Un effort dinnovation renforcer notamment dans les PME


Selon une enqute du Sessi 86 , entre 2002 et 2004, un peu plus dun tiers
des entreprises industrielles de 10 salaris et plus ont procd des activits
dinnovation (innovation en produits, procds, organisation, marketing). Ces
entreprises reprsentent 79 % de lindustrie en 2004. Autrement dit, seul un quart
du chiffre daffaires des entreprises industrielles est li une forme dinnovation.
Les entreprises de grande taille innovent plus frquemment, surtout en ce
qui concerne les nouveaux produits : elles en introduisent cinq fois plus.
Limitation semble occuper une place importante parmi les entreprises de petite
taille : plus dune fois sur trois, le renouvellement de gammes de produits
sinspire de ceux dj existants. Leffet de taille est galement important en ce
qui concerne linnovation de procd : 65 % des entreprises de plus de
250 salaris et plus dclarent avoir introduit ce type dinnovation, contre 23 %
pour les entreprises de moins de 50 salaris.
En termes de secteurs dactivit, lindustrie automobile parat la plus
dynamique 65 % des entreprises de ce secteur ont dclar avoir une activit
innovante au sens large comprenant innovations en produits, procds,
organisation, marketing ; 37,7 % ont dclar tant innovantes tant en procds
quen produits et 28,5 % innovantes en produits nouveaux pour le march.
Lindustrie de biens dquipement vient ensuite : 59,8 % des entreprises se
dclarant innovantes au sens large, dont 27,3 % innovantes en procds et
28,9 % en produits.
En dfinitive, linsuffisance de leffort dinnovation apparat comme un
point faible des entreprises franaises, et particulirement des PME, dans la
comptition internationale.

86

Carmen Clment et Claire Lelarge, Linnovation dans lindustrie, une contribution forte la
croissance de la productivit globale, Le 4 pages, SESSI, n 224, dcembre 2006.

Tableau 8 : Linnovation par secteur entre 2002 et 2004

(en % des entreprises industrielles)

Champ : entreprises de lindustrie de 10 salaris et plus.


Source : enqute statistique publique, ralisation Sessi, CIS4-2004

Innovantes
en produits,
procds, ou
activits
dinnovation
en cours
36,8
27,1
35,9
64,4
39,4
52,2
41,5
37,9
38,1
52,9
36,6
31,5
36,6
32,9
45,7
31,9
54,4
38,2
26,1
41,4
36,1
37,5
36,1
38,6

Dont

Innovantes
en procds

Innovantes
en produits

Innovantes
en produits
nouveaux
pour le
march

30,2
20,8
32,7
43,9
32,0
37,7
27,3
30,4
24,3
36,0
28,4
26,0
28,5
28,5
33,9
25,1
35,7
28,7
20,3
32,1
27,3
31,2
27,3
29,1

20,7
13,4
15,7
52,6
25,2
37,7
28,9
29,5
24,5
42,9
22,5
17,5
24,1
16,2
33,5
17,7
40,3
24,1
17,9
28,1
23,0
21,9
23,0
24,5

12,6
8,3
9,0
32,0
16,0
28,5
18,1
23,0
14,7
27,8
16,1
11,0
17,6
9,6
24,6
14,1
25,7
16,1
12,1
17,7
15,4
15,2
15,4
16,2

CA en
produits
nouveaux
pour le
march (en
% du CA)
7,0
3,3
2,2
8,1
11,4
21,4
9,5
12,4
6,7
11,9
5,7
2,7
4,4
2,9
6,4
4,8
11,3
9,5
4,2
4,2
8,5
5,0
8,1
8,1

II - 51

Industrie des biens de consommation


Habillement, cuir
dition, imprimerie, reproduction
Pharmacie, parfumerie et entretien
Industrie des quipements du foyer
Industrie automobile
Industrie des biens dquipement
Construction navale, aronautique et ferroviaire
Industries des quipements mcaniques
Industries des quipements lectriques et lectroniques
Industrie des biens intermdiaires
Industries des produits minraux
Industrie textile
Industries du bois et du papier
Chimie, caoutchouc, plastiques
Mtallurgie et transformation des mtaux
Industrie des composants lectriques et lectroniques
Ensemble de lindustrie manufacturire hors IAA
Industrie agroalimentaire y compris artisanat commercial
Industrie agroalimentaire (hors artisanat commercial)
Ensemble de lindustrie manufacturire
nergie
Ensemble de lindustrie
Ensemble de lindustrie (hors artisanat commercial)

Innovantes
en produits,
procds,
organisation,
marketing,
activits en
cours
53,4
38,4
53,7
74,2
61,8
64,9
59,8
57,3
55,9
72,8
52,1
54,3
55,1
43,1
59,6
48,6
62,6
54,7
49,2
59,8
53,7
62,0
53,8
55,3

II - 52

*
*

La question de linvestissement se pose aujourdhui dans un nouveau


contexte socital et technologique. En particulier la capacit dvelopper
limmatriel est dsormais llment central pour relever les dfis poss, tant par
les volutions dmographiques et les attentes sociales qui en dcoulent que par la
mondialisation. Si dans de nombreux domaines la France prserve ses atouts,
dans dautres, des efforts supplmentaires sont indispensables.

II - 53

CHAPITRE III
LE BESOIN DUNE DFINITION PLUS LARGE QUE LA
FORMATION BRUTE DE CAPITAL FIXE
La Formation brute de capital fixe (FBCF) est lagrgat de la comptabilit
nationale correspondant la notion conomique dinvestissement. Cette
construction statistique rsulte de conventions dfinies un moment donn
permettant de classer telle ou telle opration parmi les investissements et den
rejeter dautres. Elle est soumise rvisions priodiques dans le cadre de groupes
de travail internationaux pour faire en sorte que cette reprsentation simplifie
mais raisonne du systme conomique soit toujours la plus proche possible de
son fonctionnement rel.
cet gard, le passage une socit de linformation et de la connaissance
impliquerait sans doute une volution profonde du systme de comptabilit
nationale afin de mieux intgrer les composantes immatrielles de
linvestissement dont limportance est de plus en plus manifeste. Une telle
perspective pose, lvidence, des problmes dune grande complexit 87 , mais
elle est, dans une large mesure, inluctable.
I - LINVESTISSEMENT DANS LA COMPTABILIT NATIONALE
Dans le langage courant, la notion dinvestissement recouvre une multitude
doprations : on investit en bourse, dans lachat dune nouvelle voiture, dans
lducation de ses enfants, dans lacquisition dun logement ou dune machine.
La dfinition conomique est ncessairement plus prcise : cest lacquisition de
biens de production, un flux alimentant le stock de capital. Si la comptabilit
prive distingue les investissements matriels (terrains, constructions, machines,
outillage, etc.), financiers (prises de participation, achats de titres, etc.) et
certains investissements immatriels (brevets, licences, marques, fonds de
commerce, etc.), la comptabilit nationale privilgie encore essentiellement la
notion daccroissement du capital fixe.

87

Cf. Magali Demotes-Mainard, La connaissance statistique de limmatriel, Groupe de Voorburg


sur la statistique des services, 18me session, 6-10 octobre 2003, et Benjamin Camus, Mieux saisir
limmatriel. Que peut-on attendre des investigations statistiques ?, intervention au colloque de
lAssociation de comptabilit nationale 2006.

II - 54

A - LES DIFFRENTES ACCEPTIONS DU TERME CAPITAL


Le capital est un terme ambigu qui recouvre des notions diffrentes selon le
point de vue adopt. Cest peut-tre le concept qui nourrit le plus de dsaccords
dans la rflexion conomique, en raison notamment de son caractre polymorphe
et du rle central quil joue dans la dynamique conomique. On sen tiendra ici
aux approches juridique, comptable et conomique.
1. Approches conceptuelles
Dans loptique juridique, on considre non pas les biens eux-mmes mais
les droits dtenus par certaines personnes sur ces biens. Ceux-ci se transmettent
grce aux actifs financiers.
Dans loptique comptable, le terme correspond dabord au capital social
auquel sapparentent les rserves et le report nouveau. Dans un sens plus large,
le capital dune socit sidentifie aux capitaux financiers et comprend les fonds
propres et les moyens disponibles long et moyen terme (les fonds court terme
tant beaucoup plus fluctuants). Ces diffrentes ressources (passif) reoivent des
emplois (actif) parmi lesquels le capital technique fixe (servant plusieurs actes
de production), enregistr au titre des immobilisations, tandis que le capital
technique circulant (dtruit ou profondment transform au cours dun cycle de
production) fait partie des valeurs dexploitation.
Dans la thorie conomique standard, qui est omniprsente, 88 enfin, le mot
capital recouvre deux concepts se rapportant pour une large part un mme objet
mais considr de deux points de vue diffrents : 1) lensemble des moyens
autres que les matires premires non produites et le facteur travail destins
produire dautres biens et services ; cest un facteur de production appel aussi
capital technique ; 2) un stock de ressources htrognes (des btiments, des
machines, des matires premires, etc.) dont lemploi permet dobtenir un revenu
de priode en priode.
Cette prsentation met laccent sur laspect physique du capital et
sous-estime sa dimension immatrielle. Des rflexions et travaux sont en cours
pour mieux intgrer et rendre compte de cette dimension qui se trouve au cur
de la socit de linformation et de la connaissance.

88

Celle que les anglo-saxons appellent the mainstream economics ; schmatiquement, il sagit de la
synthse noclassique qui, avec quelques variantes, est toujours enseigne comme la science
conomique dans nos universits. On pourrait aussi reprendre lexpression de John Kenneth
Galbraith, sagesse conventionnelle (conventional wisdom) quil qualifie aussi de thologie de
march (J.K. Galbraith, conomie htrodoxe, Seuil, Paris, 2007).

II - 55

Paralllement, les travaux rcents sur la comptabilit de la croissance


prtent une attention particulire au concept de service de capital labor par
Dale Jorgenson et Zvi Griliches en 1967 et repris dans les annes 1990 par de
nombreux conomistes. Lintrt croissant port ce concept a conduit
llaboration, par lOCDE, dun ouvrage dfinissant le cadre conceptuel et une
mthodologie du calcul du service du capital. Schmatiquement, lide
sous-jacente est la suivante : lusage des biens dquipement par lentreprise peut
tre assimil un service rendu par ce bien son propritaire, savoir
lentreprise. Pour ce service aucune transaction commerciale nest comptabilise.
Il sagit donc dune transaction implicite dont le montant est le multiple dune
quantit (services tirs du stock du capital pour une priode donne) et dun prix
(cot dusage de lquipement ou le prix de sa location) 89 .
Dans les prsentations scolaires, on distingue le capital fixe (utilisable dans
plusieurs cycles de production), du capital circulant (devant tre renouvel
chaque cycle de production). Les capitaux fixes possdent trois caractristiques
qui justifient une attention particulire :
- dabord, les services fournis par ces biens rendent les inputs utiliss
(travail, matires premires, nergie) plus efficaces, plus productifs
mais ce rsultat nest obtenu quau prix dun allongement de la
production, dun dtour de production. La liste des oprations
ncessaires pour fabriquer un bien final se trouve ncessairement
allonge car il a fallu, au pralable, produire le bien intermdiaire qui
a facilit la production du bien final ;
- ensuite, alors que les capitaux circulants doivent tre intgralement
renouvels lors de chaque opration de production, la reconstitution
des capitaux fixes peut tre tale pendant toute leur dure de vie :
cest le principe mme de lamortissement ;
- laugmentation de la part des capitaux fixes dans le total des capitaux
des socits dans les conomies dveloppes tend rendre le systme
productif plus rigide et plus sensible toute rcession : la
reconversion dactivits dclinantes exige la modification de capitaux
fixes de plus en plus coteux ; la rcession diminuant le nombre des
units produites, les frais constants (dont lamortissement) sont
rpartis sur un moins grand nombre dunits et leur charge unitaire
devient plus lourde.

89

Paul Schreyer, La mesure des stocks de capital, des services du capital et de la productivit
multifactorielle, Revue conomique de lOCDE, n 37, 2003/2.

II - 56

2. Le stock de capital dans la comptabilit nationale


Le stock de capital nest pas mesur directement par la comptabilit
nationale mais valu sous des hypothses de dure de vie htrognes selon la
nature des biens ou produits. Les actifs enregistrs sont des actifs conomiques,
corporels ou incorporels, servant de rserve de valeur, sur lesquels des droits de
proprit peuvent tre exercs - individuellement ou collectivement - par des
units institutionnelles et dont la dtention peut procurer des avantages
conomiques. On fait ici rfrence aux revenus primaires (excdent
dexploitation, revenus de la proprit) issus de lutilisation des actifs et aux
montants pouvant tre obtenus en cas de cession ou liquidation.
Lensemble des lments composant le patrimoine ne concerne donc que
des actifs conomiques ayant fait - ou susceptibles de faire - lobjet de
transactions 90 .
B - LE CONTENU DE LA FBCF ET SA MESURE
Selon le Systme europen des comptes 1995 (SEC 95), linvestissement
recouvre trois composantes : 1) les variations de stocks, qui sont mesures par
la valeur des entres diminue de celle des sorties de matires premires et
fournitures utilises dans le processus de production, de travaux en cours, de
biens finis et de ceux destins tre revendus ; 2) les objets de valeur qui ne
sont pas utiliss des fins de production ou de consommation mais
principalement pour servir de rserve de valeur (pierres et mtaux prcieux,
antiquits et autres objets dart) ; 3) la formation de capital fixe. Le contenu de
cette dernire doit dabord tre prcis avant de prsenter les modalits de son
suivi dans les comptes nationaux ainsi que les conditions problmatiques de la
prvision de linvestissement.
1. La FBCF dans le SEC 95
La FBCF est gale aux acquisitions moins les cessions dactifs fixes
ralises par les producteurs rsidents au cours de la priode de rfrence
augmentes de certaines plus-values sur actifs non produits 91 dcoulant de
lactivit de production des units productives ou institutionnelles. Par actifs
fixes, il faut entendre des actifs corporels ou incorporels issus de processus de
production et utiliss de faon rpte ou continue dans dautres processus de
production pendant une dure dau moins un an . Elle est enregistre au
90

91

Sur les rflexions concernant de nouveaux indicateurs de richesse, on pourra notamment consulter
lavis et le rapport adopts par notre assemble sur Croissance potentielle et dveloppement
(rapporteur : Pierre Duharcourt), op. cit.
Les actifs non produits sont des actifs non financiers qui ne sont pas issus de processus de
production. Ils comprennent, pour leur partie corporelle, les terrains, gisements, ressources
biologiques non cultives ainsi que les rserves deau et, pour leur partie incorporelle, les brevets,
baux et autres contrats cessibles, les fonds commerciaux, etc. Sont galement inclus les frais de
mutation ainsi que les amliorations majeures apportes ces actifs.

II - 57

moment du transfert de la proprit des actifs fixes concerns une unit


institutionnelle 92 ayant lintention de les utiliser des fins de production. Elle
comprend 93 :
les acquisitions de biens corporels tels que des logements (dont lachat
et lentretien sont seuls retenus au titre de la FBCF des mnages hors
entrepreneurs individuels, leurs autres dpenses en biens durables tant
classes en consommation finale) et autres btiments ou ouvrages de
gnie civil, des machines et quipements ainsi que des actifs cultivs 94 .
Elle inclut les bateaux, pniches, caravanes rsidentielles, etc., acquis
par des mnages pour servir de rsidence principale ainsi que leurs
constructions annexes (garages par exemple), les infrastructures et
quipements militaires analogues ceux utiliss par des producteurs
civils (aroports, installations portuaires, routes, hpitaux, moyens de
transport, etc.) ainsi que les armes lgres et vhicules blinds utiliss
par des units non militaires. Il peut sagir de biens neufs - achets sur
le march ou produits pour emploi final propre -, ou doccasion destins
tre remploys. Dans ce cas, lunit cdante enregistre une variation
ngative de FBCF ;
les investissements en crdit-bail et en location avec option dachat qui
sont affects non au propritaire mais lutilisateur au moment o
celui-ci prend possession du bien concern ;
lacquisition ou la production pour emploi final propre de certains actifs
incorporels : les logiciels et grandes bases de donnes utilises dans le
cadre dactivits de production pendant au moins un an, les uvres
rcratives, littraires et artistiques originales (manuscrits, traductions,
maquettes, films, enregistrements sonores, etc.), la prospection minire
et ptrolire, les frais darchitectes et dingnierie ;
certains frais lis aux investissements, qui peuvent leur tre
concomitants (frais lis au transfert de proprit de biens durables ou
dactifs incorporels et frais de promotion immobilire) ou postrieurs
(biens et services destins amliorer, accrotre sa dure de vie, sa
capacit de production, son rendement ou destins sa rfection). En
92

93
94

Centre lmentaire de dcision conomique caractris par une unicit de comportement et une
autonomie de dcision dans l'exercice de sa fonction principale. Les units institutionnelles sont
regroupes en secteurs institutionnels, au nombre de six, et reprsents, en comptabilit nationale,
chacun par un chiffre : les Socits non financires (SNF - S.11), les Socits financires
(SF - S.12), les Administrations publiques (APU - S.13), les mnages (S.14), les Institutions sans
but lucratif au service des mnages (ISBLSM - S.15) et l'ensemble des units non-rsidentes, dans
la mesure o elles entretiennent des relations conomiques avec des units rsidentes, regroupes
dans le reste du monde (S.2).
Cf. II, B., de ce chapitre, infra, sur les volutions des conventions comptables.
Les actifs cultivs comprennent les animaux dlevage, laitiers, de trait, etc., ainsi que les
vignobles, vergers et autres plantations permanentes placs sous le contrle direct et la
responsabilit des units institutionnelles et grs par celles-ci. Ceux non encore arrivs
maturit sont exclus sauf sils sont produits pour compte propre.

II - 58

revanche, lentretien courant des logements fait partie de la


consommation finale des mnages et celui des btiments professionnels
de la consommation intermdiaire des entreprises concernes.
La FBCF ne comprend pas :
les acquisitions (nettes des cessions) de terrains 95 ;
les acquisitions nettes de cessions dactifs incorporels lexclusion des
logiciels, des originaux duvres artistiques et littraires et de la
prospection gologique et minire ;
les achats dactifs fixes destins tre utiliss dans le cadre de contrats
de location simple ;
les services de recherche scientifique, dtude de march, de publicit,
les dpenses de formation, qui sont compris dans la consommation
intermdiaire ;
lacquisition de biens existants de capital fixe destins tre dmolis
(rcupration).
Chaque anne, une fraction du stock de capital fixe se dprcie du fait de
lusure technique normale ou de lobsolescence des quipements qui conduit ce
quils ne soient plus utiliss bien que restant encore en tat de fonctionnement.
Cet amortissement conomique est qualifi, en comptabilit nationale, de
Consommation de capital fixe (CCF) afin dviter toute confusion avec les
dotations enregistres en comptabilit dentreprise (qui dpendent des rgles
fiscales en vigueur). La CCF est calcule sur la base du stock dactifs fixes
(corporels et incorporels) et de la dure de vie probable des diffrentes catgories
de biens concerns (en tenant compte des pertes imputables des dommages
accidentels assurables). Ainsi, une partie de linvestissement brut (FBCF)
sert-elle compenser la dprciation du stock de capital, de manire maintenir
lidentique lappareil productif. En soustrayant la CCF de la FBCF, on obtient
la formation nette de capital fixe (FNCF) ou linvestissement net correspondant
la variation du stock de capital, cest--dire laccumulation de capital de lunit
ou du secteur considr 96 .

95

96

Toutefois, les amliorations majeures apportes aux terrains sont comptabilises, par exemple : la
conqute de terrain sur la mer par la construction de digues, brise-lames ou barrages ; les travaux
de dboisement, de drochement, etc., destins permettre lexploitation des fins de production
de terrains jusque-l inutiliss ; lasschement des marcages ou lirrigation des dserts par la
construction de digues ou de canaux ; la prvention des inondations ou de lrosion maritime et
fluviale par lrection de brise-lames, digues ou barrages anti-tempte.
Les concepts de CCF et de FNCF sont peu utiliss dans lanalyse conomique. Lvolution de la
FBCF est certes une donne importante mais elle ne renseigne pas sur le dveloppement des
capacits productives, lequel renvoie laccroissement de linvestissement net. titre indicatif,
on notera quen 2006 la FBCF et la CCF des socits non financires taient respectivement de
175 et 136 milliards deuros. Linvestissement net reprsentait donc moins de 23 % de
linvestissement brut.

II - 59

2. La FBCF dans les comptes nationaux et les difficults de la prvision


La mesure de linvestissement opre par la comptabilit nationale rsulte
notamment du retraitement des donnes comptables des entreprises (ainsi que de
la comptabilit publique pour les APU et de lexploitation des fichiers
dacquisition de logements pour les mnages). Si elle permet un suivi
relativement satisfaisant du comportement des agents conomiques en la matire,
la prvision savre, en ralit, un exercice particulirement alatoire sagissant
dun agrgat aussi volatile.
2.1. Le suivi permis par la comptabilit nationale
Les comptes nationaux se dclinent en deux parties : les comptes annuels,
fonds sur des statistiques exhaustives, et les comptes trimestriels. Il convient de
souligner quil nexiste pas de mesure de linvestissement en cours danne, ce
qui constitue lun des manques du systme statistique franais, alors mme que
les entreprises fournissent une information exhaustive et rcurrente dans le cadre
des dclarations administratives de TVA. Cette indisponibilit de mesure
dinvestissement en cours danne conduit les services de lInsee construire des
indicateurs infra-annuels.
Afin dtablir les donnes annuelles relatives linvestissement, la
comptabilit nationale arbitre entre deux sources principales. Dune part,
linvestissement par type de produit est estim partir dune logique dquilibre
ressource-emplois. Dautre part, lors de leur dclaration dimpt, les entreprises
renseignent la liasse fiscale en indiquant, en particulier, leurs immobilisations ;
moyennant plusieurs corrections comptables, ce document permet de calculer
leurs investissements au sens de la FBCF. Les Enqutes annuelles dentreprises
(EAE) 97 et dautres enqutes spcifiques sont exploites pour certains postes
particuliers. Au final, les comptes annuels prsentent la FBCF des Socits
non-financires et entrepreneurs individuels (SNF-EI) par branches dactivit et
par produits.
La comptabilit nationale trimestrielle calcule la FBCF des SNF-EI par
produit. Selon les cas, elle utilise des indicateurs de natures varies : quantits
physiques (immatriculations dautomobiles, surfaces des btiments mis en
chantier...), Indices TVA de Chiffres daffaires (CA3) et Indices de production
industrielle (IPI). Ltalonnage est ralis sur ces indicateurs infra-annuels et les
comptes trimestriels sont cals sur les comptes annuels. Cependant, pour certains
produits, on ne dispose daucune information : les montants sont alors lisss
partir des donnes fournies par les comptes annuels et, pour lanne en cours, de
lextrapolation partir des derniers montants connus.

97

Cette enqute porte sur les principaux aspects de lactivit de lentreprise et de ses tablissements.
Son objectif est dtablir des statistiques sur la structure des entreprises.

II - 60

2.2. Les indicateurs conjoncturels de linvestissement


Les indicateurs permettant de prvoir les investissements sont relativement
rares et fragiles. On peut en distinguer deux catgories : la premire mesure
directement le dynamisme de linvestissement des entreprises et des commandes
de biens dquipement ; la seconde regroupe diffrents indicateurs des
dterminants conomiques de linvestissement, classs par ordre dcroissant de
qualit prdictive.
a) Les indicateurs directs
Les indicateurs directs de linvestissement sont fournis partir de trois
sources principales :
1) Lenqute bimestrielle de conjoncture dans le commerce de gros
recueille les intentions de commande des grossistes en biens dquipement. Cette
information se rvle trs bien corrle avec les volutions de linvestissement
des entreprises. Elle peut en outre se dcliner par catgorie de produits :
quipements pour lindustrie, le BTP, lagriculture, le tertiaire et le matriel
informatique. Ces informations permettent de distinguer des volutions
diffrentes selon les produits et les branches dactivit correspondantes.
2) La Banque de France ralise une enqute trimestrielle auprs des
tablissements de crdit. Certaines questions sont relatives aux entreprises qui
sadressent ces tablissements pour se financer. Lune dentre elles porte sur
leurs investissements globaux. Deux autres questions, relatives la demande
passe et prvue de crdit moyen et long terme, permettent de cerner le
dynamisme des projets.
3) Lenqute trimestrielle sur les investissements dans lindustrie enfin
(nomme aussi enqute Investissement) est une autre source dinformation
prcieuse. Elle est ralise au cours des mois de janvier, avril, juillet (depuis
juillet 2003) et octobre. Ses rsultats sont publis une quinzaine de jours aprs la
fin du mois considr. Elle porte sur un chantillon denviron 4 200 entreprises
de plus de 20 salaris appartenant aux industries manufacturires,
agroalimentaires et de raffinage du ptrole ( lexclusion de la production et de la
distribution deau, dlectricit et de gaz et, dune manire gnrale, des
entreprises publiques).
Lchantillon est construit selon le principe dun sondage stratifi, le panel
dentreprises tant renouvel partiellement par priode afin de prendre en compte
les disparitions et crations dentreprises. Le taux de sondage diffre selon les
strates mais toutes les entreprises de plus de 500 salaris ou 150 millions deuros
de chiffre daffaires sont interroges.

II - 61

Deux types de questions permettent dvaluer les perspectives dvolution


de linvestissement :
- dune part, les entrepreneurs indiquent les montants annuels
dinvestissements raliss ou prvus pour trois annes civiles
conscutives ;
- dautre part, ils mettent une opinion sur les volutions passes et
prvues de leurs dpenses semestrielles dinvestissement. Ces
opinions sont formules par un choix entre les modalits en hausse,
stable et en baisse. Elles sont agrges et publies sous forme de
soldes (diffrences pondres entre le nombre de rponses en hausse
et en baisse).
Ces deux types de questions sont prsents chaque enqute. Dautres
questions sont ajoutes selon le trimestre concern afin daffiner la perception de
linvestissement :
- un premier type (enqutes davril et octobre) permet de distinguer
cinq catgories dinvestissements par justification conomique :
renouvellement dquipements usags, entretien et maintenance ;
modernisation et rationalisation ; extension des capacits de
production sur les produits existants ; introduction de nouveaux
produits ; autres destinations ;
- dautres questions concernent les facteurs conomiques qui
influencent les dpenses dquipement (enqute doctobre). Les
entrepreneurs mettent une opinion propos du caractre stimulant
ou limitatif de huit facteurs : demande intrieure, demande trangre,
perspectives de profit, autofinancement, endettement, taux dintrt,
conditions globales de financement, facteurs techniques et autres
facteurs ;
- enfin, un troisime type a trait aux capacits de production et aux
dclassements dquipement (enqute davril).
La nature annuelle des questions rendait relativement difficile son
utilisation pour la prvision de linvestissement un rythme trimestriel. Cest
pourquoi, un indicateur des rvisions moyennes des anticipations individuelles
des montants dinvestissement - qui savre corrl avec lvolution trimestrielle
ultrieure de la FBCF des SNF-EI et permet danticiper ses variations -, a t
rcemment intgr lenqute. Son principe consiste capter les changements
infra-annuels dans les projets dinvestissement : avant le dbut de lanne, les
entreprises fixent a priori le niveau et le rythme de leurs investissements en
fonction de leur stratgie et compte tenu dvolutions conjoncturelles pour
lanne venir, encore trs incertaines ; au cours de lanne, le rythme des
investissements est adapt en fonction dalas dordre conjoncturel, les

II - 62

volutions des anticipations tant relies au dynamisme des investissements


futurs de lanne 98 .
Il convient de relever le caractre limitatif (ou partiel) des enqutes
centres sur linvestissement industriel qui ne dcrivent ou ne retracent quun
peu moins dun tiers de linvestissement total des entreprises. Un suivi
conjoncturel de linvestissement dans les secteurs tertiaires devrait sans doute
tre promu.
Dans cet ensemble, le rle des activits immobilires et des services
oprationnels (notamment la location dautomobiles, de matriel informatique,
de machines et quipements divers) est devenu prpondrant depuis les annes
1990. De telles transformations du secteur productif sexpliquent par un
mouvement continu des entreprises franaises qui, comme leurs homologues
trangres, pour des raisons plutt financires, jugent souvent prfrable
lexternalisation par rapport linvestissement dans des moyens propres (cf.
Troisime partie, Chapitre I, infra).
b) Les indicateurs indirects
Ces indicateurs sont nombreux et portent sur des grandeurs conomiques
multiples :
Lenqute sur lactivit dans lindustrie interroge trimestriellement les
entrepreneurs sur leur Taux dutilisation des capacits de production
(TUC). Le taux moyen est un indicateur pertinent des tensions qui
peuvent se manifester ;
Des enqutes de conjoncture par secteur (industrie, services, commerce
de gros...) permettent de cerner le dynamisme de la demande un
rythme mensuel, bimestriel ou trimestriel ;
Enfin, de nombreuses variables financires apportent des informations
sur des financements disponibles pour raliser dventuels
investissements. Si les indicateurs sur les capacits dautofinancement
sont rares, ceux concernant les financements externes sont prcis et
disponibles en continu : par exemple, le taux dintrt et les primes de
risques.
Chaque facteur renvoie des causes de linvestissement et donc
implicitement une catgorie de modles conomiques sur les dterminants de
linvestissement (cf. Troisime partie, chapitre I, infra) 99 . (

98

99

Cf. Nicolas Ferrari, Prvoir linvestissement des entreprises. Un indicateur des rvisions
danticipations dans lenqute investissement, conomie et statistique, n 395-396, janvier 2007.
Seule lincertitude napparat pas directement malgr sa place croissante dans les thories
contemporaines ; son absence est cependant comprhensible car elle nest pas indpendante des
facteurs cits mais en constitue une dimension secondaire.

II - 63

Encadr 7 : Le caractre volatile des prvisions macroconomiques


en matire dinvestissement
Lactivit des entreprises est beaucoup plus volatile que le comportement des mnages, ce qui
est source de nombreuses erreurs de prvision. Un exemple typique de cette difficult concerne
lvolution de linvestissement pendant la priode 1990-1997, qui a mis en vidence les difficults
des modles de conjoncture comprendre et prvoir le comportement des entreprises.
Les erreurs de prvision de la FBCF des entreprises entre 1990 et 1997

Insee-Direction de la
Prvision, Cadrage loi de
finance (octobre n 1)
OCDE (dcembre n 1)
OFCE (octobre n 1)
Ralisations1

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

+ 6,5

+ 5,5

+ 3,5

+ 3,0

+ 0,8

+ 9,3

+ 8,0

+ 5,0

+ 7,1
+ 4,9
+ 4,7

+ 4,0
+ 4,9
+ 0,4

+ 2,1
+ 3,1
- 4,0

- 0,6
+ 1,3
- 8,2

- 1,0
- 3,0
+ 1,5

+ 5,4
+ 8,9
+ 3,5

+ 5,7
+ 7,6
- 0,4

+ 3,4
+ 4,4
+ 0,7

Chiffres OCDE (les diffrences entre organismes pour la srie des ralisations sont marginales).
Source : daprs Patrick Villieu, op. cit.

Hormis lanne 1994, on observe, sur cette priode, un biais optimiste systmatique, quel que
soit lorganisme de conjoncture considr. Cela sexplique bien entendu par linstabilit de la
conjoncture elle-mme : cest ainsi que lerreur la plus manifeste porte sur lanne 1993 qui a t
marque par la rcession la plus prononce depuis 1945. Cela tient sans doute aussi la
concurrence entre les organismes, qui les conduit parfois prfrer le confort dune position
consensuelle - mme si elle pourrait savrer errone -, une prise de risque substantiel. Une autre
source derreur semble tre lincrdulit des experts face aux rsultats des enqutes auprs des
chefs dentreprise : il a ainsi fallu attendre septembre 1993 pour que soit diagnostique la
rcession, alors que les enqutes du mois de janvier indiquaient seulement une baisse de 3 % de
linvestissement industriel.
Le taux de croissance estim de la dpense dinvestissement
en valeur dans lindustrie (1993-1997)
Prvision pour
Effectue en
1. Octobre n - 1
2. Janvier n
3. Avril n
4. Octobre n
5. Ralisation estime en janvier n + 1
6. Rvision (5-2)

1993

1994

1995

1996

1997

-3
-9
- 13
- 15
- 10

+5
+3
+3
-1
-4
-7

+9
+ 14
+ 13
+ 10
+7
-7

+ 13
+ 11
+9
+4
+1
- 10

+7
+4
+2
0
+1
-3

Source : enqute de conjoncture de lInsee auprs des chefs dentreprise.


Ces lments justifient la ncessit dune amlioration de la connaissance des fondements
microconomiques de la dcision dinvestissement susceptibles dtre fournis par les enqutes de
conjoncture 100 . Les rvisions des intentions en la matire traduisent en tout tat de cause la
monte de lincertitude et de lattentisme des chefs dentreprise : lcart moyen entre les
prvisions en dbut de priode et linvestissement effectif a dpass 5 points en moyenne (en
valeur absolue entre 1990-1997), alors quil ntait que de 2,6 points sur la priode 1960-1988. Ce
dfaut de pertinence des prvisions dinvestissement tient pour partie au pouvoir explicatif des
modles de conjoncture qui mrite, eux aussi, dtre perfectionns.

100

Nicolas Ferrari, Prvoir linvestissement des entreprises. Un indicateur des rvisions dans
lenqute Investissement, op. cit.

II - 64

II - UNE PRISE EN COMPTE ENCORE TIMIDE DES COMPOSANTES


IMMATRIELLES DE LINVESTISSEMENT
Certaines dpenses peuvent tre assimiles des investissements dans la
mesure o elles accroissent la capacit de production de lentreprise ; il en est
ainsi des dpenses de formation, de R&D, etc., que lon a pris lhabitude de
regrouper sous lappellation dinvestissements immatriels 101 . Ceux-ci, quoique
de plus en plus prsents dans les comptes des entreprises, demeurent, comme on
la vu, exclus (pour lessentiel) de linvestissement par la comptabilit nationale
qui les considre comme des consommations intermdiaires ( lexception
notable des logiciels). Il sagit donc dune dfinition plutt restrictive, soulignant
le rle des capacits physiques de production dune conomie, qui apparat,
bien des gards, trop limite par rapport aux nouvelles sources de la croissance.
A - LES DIVERSES FACETTES DE LIMMATRIEL
La mesure classique de linvestissement est la partie conceptuellement la
plus facile saisir : on peroit souvent comme investissement la construction
dune usine ou lachat de machines. Il sagit, en outre, de biens mesurables et
inscrits dans la comptabilit de chaque entreprise.
Certes, le lgislateur et la doctrine comptable prvoient bien lextension de
la notion dinvestissement certains lments incorporels, comme les fonds de
commerce ou les brevets. Toutefois, ils agissent toujours dans le respect du
principe de prudence, avec par exemple la prise en compte seulement partielle de
la valeur de certains lments comme les logiciels. Dans tous les cas, la vision
patrimoniale de la comptabilit incite nadmettre comme garanties des
cranciers de lentreprise que des biens rels. Il faut, dans cette optique,
considrer les autres dpenses comme des charges passer immdiatement en
comptabilit.
Or, une rflexion plus approfondie montre que certaines dentre elles
comme les frais de recherche ou de formation du personnel ne sont pas engages
dans le cadre de lexploitation immdiate de lentreprise mais servent prparer
le dveloppement de lactivit. Elles peuvent donc tre considres comme des
investissements prendre en compte, au ct de ses formes plus traditionnelles,
pour valuer leffort dune conomie pour prparer lavenir.
1. Le concept dinvestissement immatriel
Comme cela a t voqu au chapitre prcdent, lvolution des socits
dveloppes montre que la part intellectuelle de lactivit humaine saccrot par
rapport aux traditionnelles activits manufacturires : de plus en plus, les
processus de production font appel des connaissances accumules autant, sinon
davantage, qu des outils. Au plan macroconomique, cette volution se traduit
par le glissement des secteurs primaire et secondaire au profit du secteur
101

Cf. notamment Bernard Bardes, Linvestissement immatriel, Bulletin de la Banque de France,


n40, avril 1997.

II - 65

tertiaire ; cest en effet dans ce dernier que se situent les activits au plus fort
contenu intellectuel (ensemble du systme ducatif, services de recherche,
services informatiques, etc.).
Pour un comptable, la notion dinvestissement immatriel, difficile
cerner, est assimilable aux lments incorporels. Mais le plan comptable ne
fournit pas de dfinition prcise des immobilisations incorporelles qui recouvrent
les immobilisations autres que corporelles ou financires. Celle-ci pourrait
tre 102 : Toute allocation de ressources dune organisation, ne se concrtisant
pas sous la forme dun bien physique, et destine produire ses effets pendant
plus dun cycle dexploitation ou de production . Cette dfinition met laccent
sur trois critres permettant de distinguer entre les charges dexploitation et les
investissements : une volont daller au-del des dpenses courantes engages
pour une anne donne ; un vritable enracinement, qui fixe les lments ainsi
crs et permet de les considrer comme un capital authentique ; la cration
dune possibilit effective de multiplication des capacits actuelles de lappareil
de production, grce la mise en uvre de ressources nouvelles.
Linvestissement immatriel est gnralement dclin en quatre
composantes : la R&D, la formation, les logiciels et laction commerciale.
Certains auteurs vont jusqu ltendre linvestissement en organisation, en
restructuration, en amlioration de la fonction de production, etc 103 .
Tableau 9 : Typologie des investissements
et des actifs immatriels des entreprises

Immatriel technologique

Investissements

Actifs

Recherche et dveloppement

Brevets
Savoir-faire
Dessins et modles
Logiciels

Investissements en logiciels et
TIC
Immatriel li limaginaire
Immatriel organisationnel

ducation et formation continue


Investissements en logiciels et
TIC
Dpenses de marketing

Proprit littraire et artistique


Marques
Capital humain
Fichiers clients, fichiers
fournisseurs, fichiers dabonns...
Supports de vente
Culture managriale
Organisation spcifique du
processus de production

Source : Maurice Lvy et Jean-Pierre Jouyet, Lconomie de limmatriel. La croissance de demain,


rapport de la commission sur lconomie de limmatriel, op. cit.

102

103

Les investissements immatriels, Charles Pourcin et Alain Broutin, Banque de France et cole
suprieure de Commerce de Rouen, mars 1991.
Cf. lapproche du rapport de Maurice Lvy et Jean-Pierre Jouyet, op. cit.

II - 66

1.1. La Recherche-Dveloppement
Tous les travaux sur linvestissement immatriel traitent des dpenses de
R&D, que ce soit celles effectues au titre de la recherche fondamentale ou de la
recherche applique. Selon la mthodologie retenue par lOCDE (manuel de
Frascati), la recherche et dveloppement reprsente lensemble des travaux
entrepris systmatiquement dans le but daccrotre la somme de connaissances
scientifiques et techniques dont dispose une organisation humaine donne ainsi
que lutilisation des rsultats de ces travaux pour amener au stade de
lexploitation des nouveaux produits, matriaux, dispositifs, systmes et
procds .
Ainsi se trouvent runis sous cette rubrique trois types dactivit :
- les travaux de recherche fondamentale : ils concourent lanalyse des
proprits, des structures de phnomnes physiques et naturels, en
vue dorganiser en lois gnrales, au moyen de schmas explicatifs et
de thories interprtatives, les faits dgags de cette analyse ;
- la recherche applique : elle est entreprise soit pour discerner les
applications possibles des rsultats dune recherche fondamentale,
soit pour trouver des solutions nouvelles permettant datteindre un
objectif dtermin lavance. Elle implique la prise en compte des
connaissances existantes et leur extension dans le but de rsoudre des
problmes particuliers ;
- le dveloppement : il sagit de lensemble des travaux systmatiques,
fonds sur des connaissances obtenues par la recherche ou
lexprience pratique, effectus en vue de la production de matriaux,
systmes ou services nouveaux ou de leur amlioration substantielle.
1.2. La formation
Dans le cadre des entreprises, les dpenses de formation accompagnent
souvent le dveloppement technologique des entreprises en favorisant
lacquisition des qualifications ncessaires lutilisation des nouvelles
techniques et peuvent, ce titre, tre considres, au moins en partie, comme des
investissements. Elles ont pour objectif : de procurer aux salaris les
qualifications ncessaires en fonction de projets dinvestissements ultrieurs ; de
contribuer lacquisition de connaissances utiles lentreprise et lconomie
dans son ensemble ; de dvelopper les comptences individuelles. Trois
caractristiques les distinguent des autres catgories de dpenses
dinvestissement immatriel :
Dabord, elles sont prcdes en amont dimportants investissements
consentis par la collectivit nationale au travers du systme ducatif,
une grande part des dpenses de formation tant ralises au stade de la
formation initiale. Leffort des entreprises, sa nature et son rle doivent
tre apprcis dans cette perspective ;

II - 67

Ensuite, elles sont en partie obligatoires : la loi sur la formation


professionnelle de 1971 prvoyait notamment lutilisation de 1 % au
moins de la masse salariale des fins de formation, soit lintrieur de
lentreprise, soit par versement un organisme spcialis ;
Enfin, leur rsultante est une qualit attache une personne. Parfois, le
salari a une obligation contractuelle de rester un certain temps au
service de lentreprise qui lui propose une formation. Le plus souvent
une telle obligation nexiste pas, ce qui pourrait provoquer des
incertitudes, pour lentreprise, quant la dure des effets de cet
investissement 104 . Toutefois, dans bien des cas, la formation dispense
et la qualification acquise nont de valeur que dans le cadre de
lentreprise qui propose la formation. Lensemble de ces considrations
confirme lutilit, voire la ncessit, de dialogues pour dfinir les
conditions de la formation et de la reconnaissance de la qualification
acquise notamment dans la rmunration du salari form.
1.3. Les logiciels
Le dveloppement acclr des projets et applications informatiques
impose un trs important effort dinvestissement en matriel et en logiciel. Ce
dernier est un bien durable et reproductible mais, contrairement aux biens
industriels traditionnels, cest la phase de conception et de mise au point qui
constitue lessentiel de lactivit de production. Lune des caractristiques du
secteur est lextrme varit de ses applications et modalits de diffusion dans le
systme conomique et social. Aussi, lanalyse de la dpense en la matire se
heurte-t-elle nombre de difficults, tant mthodologiques que pratiques : en
particulier, si les acquisitions des agents conomiques peuvent tre apprhendes
grce la connaissance de loffre, les productions internes aux entreprises
demeurent mal connues, alors mme quelles reprsentent une part importante de
la cration. Cela na pas dissuad les comptables nationaux de les intgrer dans
la FBCF lors du passage la base 95 (cf. supra).
1.4. Laction commerciale
Cette rubrique recouvre lensemble des dpenses permettant lentreprise
de renforcer son potentiel commercial : tude de march, anticipation des
besoins, actions de communication, implantation commerciale, mise en place et
entretien dune logistique des ventes, marques. Son contenu est htrogne.
Gnralement, on considre comme dpense dinvestissement ce titre, les
tudes de march, la promotion, les campagnes publicitaires (et non les dpenses
courantes publicitaires), ainsi que les implantations commerciales.

104

Lentreprise pourrait toutefois lvaluer statistiquement en fonction dun taux moyen de rotation
de son personnel.

II - 68

2. Quelle volution du traitement comptable de linvestissement


immatriel ?
La comptabilit gnrale fait lobjet depuis de nombreuses annes de
recommandations lchelle nationale et mondiale pour essayer de faire de cet
instrument un systme dinformation comparable dune entreprise et dun pays
lautre 105 . Toutefois, cette normalisation na pas dgag de rgles applicables
lensemble des dpenses susceptibles dtre admises comme investissement.
Selon Jean-Pierre Jouyet et Maurice Lvy 106 , lutilisation des comptes de charges
rpartir ouvre une voie lenregistrement, en tant quinvestissement, de
certaines dentre elles. Ces comptes reprennent des charges ayant une influence
sensible sur le rsultat de lexercice en cours et des suivants. Cependant, il ne
leur est pas reconnu, pour linstant, la qualit dactifs concourant enrichir le
patrimoine de lentreprise mais seulement le caractre de charges rattacher aux
exercices suivants. Selon ces auteurs, les pistes suivantes sont possibles :
- certains frais de R&D peuvent tre inscrits lactif du bilan : il sagit
des frais de recherche applique et de dveloppement si les projets
correspondants sont nettement individualiss et sils sont censs
prsenter de srieuses chances de rentabilit commerciale ;
- les dpenses de formation ne peuvent pas tre portes lactif du
bilan, sauf exceptionnellement dans le cadre de charges rpartir sur
plusieurs exercices. Il en est de mme en ce qui concerne les
dpenses de publicit ;
- pour les logiciels, linscription lactif du bilan dpend
essentiellement de lavancement des travaux : sauf exception, les
dpenses engages dans les phases danalyse et de production
peuvent seules tre actives.
Pour ces auteurs, lexistence dun cart entre les cours des actions et la
valeur comptable dune entreprise cote (le goodwill) est la preuve de
linsuffisance de la prsentation comptable pour reflter la vritable valeur de
lentreprise, dont son capital immatriel. Comme cela a t soulign plus haut,
cet argument - qui nest pas sans fondement -, tend sous-estimer la myopie des

105

106

Le contenu de cette normalisation fait lobjet de dbat. Ainsi, par exemple, selon certains experts
la mise en place des nouvelles normes comptables (IFRS, pour International Financial Reporting
Standards, normes internationales dinformation financire) viserait rpondre prioritairement
aux attentes des marchs financiers aux dpens des considrations dordre social. Voir ce sujet
Jacques Richard, Systme comptable franais et normes IFRS, Paris, Dunod, 2005. Voir
galement, Les normes comptables internationales instruments du capitalisme financier, sous la
direction de Michel Capron, Collection Entreprises & socits, La Dcouverte, 2005.
Jean-Pierre Jouyet et Maurice Lvy, op. cit.

II - 69

marchs 107 . En effet, la question de la juste valeur (fair value) de lentreprise est
trs controverse. Elle est intimement lie aux dbats autour des consquences de
la financiarisation de lconomie 108 .
En dfinitive, compte tenu du rle croissant de limmatriel dans la socit
de linformation et de la connaissance, il est indispensable de mieux cerner et
valoriser linvestissement immatriel. Cela implique de mettre en uvre un
dispositif spcifique tenant compte des dimensions conomiques, techniques et
sociales. Notre assemble pourrait y contribuer.
B - UNE INTGRATION PROGRESSIVE MAIS LIMITE DANS LE SYSTME DE
COMPTABILIT NATIONALE

La comptabilit nationale fait lobjet de diverses conventions constituant


ce que les comptables nationaux appellent Systme de comptes nationaux (SCN).
Ces conventions sont dfinies dans le cadre international, europen et national.
LONU a adopt en 1968 le systme des comptes nationaux baptis SCNC 68.
Ce systme a t adapt au niveau europen sous le nom de SEC 70 . Celui-ci a
t introduit en France en 1976 sous le nom de systme largi de comptabilit
nationale appel SECN.
Les conventions sont rgulirement rvises pour tenir compte des
volutions fondamentales de lconomie. Do, le SCN 93. Par ailleurs, la
marche vers lUnion conomique et montaire europenne a ncessit une
harmonisation au niveau de lUnion. Le SEC 95 est ladaptation de SCN 93 au
niveau europen ; il a le statut de rglement europen et impose de fait des
contraintes aux tats-membres. Le SEC 95 a servi de rfrence pour le calcul des
indicateurs de Maastricht. La nouvelle base 2000 reste dans ce cadre conceptuel
mais introduit des modifications de mthode.
107

108

Une tude rcente rvle que, quel que soit le march financier tudi, les investisseurs semblent
adopter une vision myope dans le processus de construction de leur portefeuille, en pnalisant, sur
le court terme, les entreprises reportant des investissements immatriels levs dans leurs tats
financiers. Les rfrentiels latins par opposition au rfrentiel anglo-saxon permettraient de relier
la performance conomique aux lments immatriels, gnrateurs de diminution de cots
dexploitation. Lapplication des normes internationales au plan europen pourrait donc entraner
une dconnexion progressive entre la mesure comptable des marges oprationnelles et la
reconnaissance des immatriels dont lvaluation, en rfrentiel IFRS, est plus oriente vers les
marchs financiers (Jean-Franois Casta, Lionel Escaffre, Olivier Ramond, Investissement
immatriel et utilit de linformation comptable : tude empirique sur les marchs europens,
Universit Paris IX Dauphine, janvier 2007).
Lide de la juste valeur est fonde sur la valorisation par le march des actifs dtenus par
lentreprise et le profit potentiel que ces actifs sont censs gnrer. Selon les normes IAS
(International Accounting Standards), pour les actifs financiers cots ou ayant un prix de march,
cest la cotation (prix de march) qui constitue la meilleure rfrence (IAS 39, 99). Pour les
actifs financiers pour lesquels il ny a pas de march, cest la valeur actuarielle des cash flows
gnrs par lactif concern, obtenu par la mthode dactualisation, qui constitue la base de
lobtention de la fair value (IAS 39, 100). Le profit potentiel issu de ces actifs peut tre inclus
dans le rsultat net de la priode pendant laquelle il survient (IAS 39, 103). Une telle mthode
rend possible la comptabilisation (et donc implicitement la distribution) de plus-values
potentielles. Cf., pour de plus amples dtails, notamment Jacques Richard, op. cit.

II - 70

1. Lextension de la notion de FBCF en 1993


Dans le SCN 68 et le SECN, la FBCF tait uniquement compose des biens
destins tre utiliss dans les processus de production pendant au moins un an.
La notion dinvestissement immatriel navait pas encore droit de cit et son
niveau tait dailleurs trs infrieur ce quil est aujourdhui. Lors de la
prparation du SCN 93 et du SEC 95, la question de lextension de la FBCF a t
videmment pose et les experts ne lont tranche quaprs des discussions
nombreuses et animes lies notamment la difficult dapprcier la dure de vie
dun actif immatriel et de faire le partage entre les volumes et les prix. Au final,
certaines dpenses ont t intgres dans la FBCF, lextension de la notion de
FBCF conduisant automatiquement un accroissement du PIB due
concurrence 109 .
Les choix faits en matire dextension de la notion de FBCF ont soulev
plusieurs questions, dont les suivantes :
- les comparaisons internationales : que ce soit en termes absolus ou
relativement au PIB, les diffrents pays ne consacrent pas les mmes
sommes aux achats de logiciels, la R&D, la formation ; leur
classement en termes de part de la FBCF dans le PIB est trs diffrent
selon que lon retient une dfinition plus ou moins largie ;
- les volutions temporelles : les investissements immatriels ont
gnralement une dure de vie plus courte (cf. supra). Leur
intgration dans la FBCF conduit une volution plus rapide de
linvestissement ;
- le traitement des logiciels : les logiciels servant faire fonctionner le
gros matriel informatique taient dj assimils ce matriel et,
pour cette raison, inclus dans la FBCF. En revanche, les autres
logiciels, que les entreprises achetaient ou mettaient au point pour
leur propre usage, ntaient pas pris en compte. Ils le sont dsormais
et sont valoriss de la mme faon que les biens : prix dachat pour
les logiciels achets, prix de production de produits quivalents pour
ceux mis au point au sein des entreprises ;

109

Dans sa prsentation la plus simplifie, le PIB est la somme de la consommation finale (mnages
et administrations) et de linvestissement. Si les dpenses immatrielles ntaient pas considres
comme de linvestissement, elles feraient alors partie de la consommation intermdiaire, ne
figurant ni dans la consommation finale ni dans linvestissement (le PIB intgre uniquement la
valeur ajoute, cest--dire la diffrence entre la production et la consommation intermdiaire).
En revanche, si ces dpenses taient considres comme de linvestissement, le montant de ce
dernier, et par voie de consquence le PIB, augmenteraient due concurrence. Avec le passage
la nouvelle base 95, la FBCF des entreprises sest trouve ainsi rehausse, en 1996, de 10 % par
rapport lancienne base. Prs des deux tiers de cet cart sexpliquaient par lincorporation des
DOM, et un tiers par la prise en compte des produits immatriels (essentiellement les logiciels).

II - 71

- les dpenses militaires : elles taient considres dans les prcdents


systmes comme de la consommation intermdiaire, mme quand
elles servaient lacquisition de biens durables car ces biens
nentraient pas dans un processus de production. Le SECN, comme le
SCN 68, faisait une seule exception : les dpenses pour les logements
des militaires de carrire, traits de la mme faon que les autres
logements. Ce traitement a t tendu toutes les dpenses destines
lacquisition dactifs fixes du mme type que ceux qui peuvent tre
acquis par des utilisateurs civils : il sagit principalement des
arodromes, des routes, des hpitaux, des camions de transport de
troupes. En revanche, les avions et les navires militaires, les chars
restent classs en consommation intermdiaire.
Il est noter que les tats-Unis ont dcid, lors dune des rvisions de leurs
comptes nationaux, daller plus loin que le SCN et dinclure dans la FBCF la
totalit des acquisitions dquipements militaires, y compris les armes de
destruction et les quipements destins les lancer (silos missiles, navires et
avions de guerre, vhicules blinds, canons, etc.).
Les travaux en cours pour rviser le SCN 93 semblent indiquer une
tendance vers la gnralisation de la pratique amricaine consistant traiter en
totalit les dpenses militaires en investissement 110 . Au-del du dbat dexperts
sur le traitement statistique de ces dpenses, la gnralisation de la pratique
amricaine pose la question fondamentale des perspectives de la paix et de la
dtente entre les peuples. De par sa composition, notre assemble a toutes les
latitudes pour contribuer, au-del des simples aspects conomiques,
lindispensable rflexion collective sur cette question qui conditionne les
perspectives de la croissance conomique et de linvestissement.
2. Perspectives de nouvelles extensions de la FBCF
Bien quils aient envisag dautres extensions de la FBCF, les concepteurs
du SCN 93 se sont arrts l. Les discussions ont t les plus vives quand ils ont
d trancher le cas des dpenses de R&D. Les partisans de leur inclusion faisaient
valoir que leurs effets positifs ne se manifestent pas immdiatement et quils se
prolongent pendant plusieurs annes. Largument parat robuste : la R&D
permet, en effet, de crer de nouveaux produits qui demeurent longtemps sur le
march ; elle permet aussi de mettre au point de nouveaux procds de

110

Sur ce thme, cf. Henri Feltz, Limpact conomique de la Dfense, JO avis et rapports du Conseil
conomique et social n 9 du 2 avril 2007.

II - 72
fabrication qui amliorent durablement la productivit 111 . Les adversaires de son
inclusion mettaient nanmoins en avant son caractre alatoire et le fait que les
entreprises immobilisent rarement les dpenses correspondantes (cf. lencadr ciaprs pour plus de dtails) 112 . Le rsultat de ces discussions est que les dpenses
de R&D sont, pour lheure, enregistres en consommation intermdiaire pour
tous les secteurs et en consommation finale pour les secteurs non-marchands (les
APU et les ISBL). Cela veut dire que seuls pour ces derniers, les dpenses de
R&D contribuent au PIB.
Les travaux concernant la mise en place du SCN 2008 (qui entrera en
vigueur vers 2012-2013) ont tranch en faveur de la capitalisation, terme, des
dpenses de R&D 113 , aprs une phase dexprimentation qui se traduira par
llaboration de comptes satellites 114 . Il convient de rappeler que les tats-Unis,
qui ont dj publi leur compte satellite en 2006, envisagent dintgrer les
dpenses de R&D aux comptes nationaux annuels et mme trimestriels en
2012 115 .
Au total, si lon suit Andr Vanoli, le concept de FBCF est largement
inachev : linvestissement immatriel a certes t reconnu mais de manire
encore beaucoup trop timide ; en particulier, outre les dpenses de R&D, les
dpenses dducation et une partie des dpenses de sant pourraient tre classes
en investissement 116 . Lintgration dautres composantes de linvestissement
immatriel (innovation, constitution de rseaux commerciaux, campagnes
111

112

113

114

115

116

Un projet europen (EU KLEMS) vise prcisment dvelopper des mesures de la productivit
un niveau sectoriel fin pour tous les pays membres de lUnion (ainsi que pour les tats-Unis et le
Japon). Il sagit dexpliquer les carts entre les pays, de dterminer les avantages comptitifs des
industries dans chaque pays ou de chiffrer limpact des dpenses en R&D sur la croissance (cf.
The EUKLEMS productivity report publi par Bart Van Ark, Mary OMahonny et Grard Ypma,
Groningen growth and development centre, University of Groningen, University of Birmingham,
mars 2007.
On notera quune partie du scandale Enron a prcisment rsult de linscription massive en
immobilisations de dpenses de R&D voire de location de cbles.
Cette volution accrotra encore le dcalage entre comptabilit dentreprise et comptabilit
nationale et les difficults de passage de lune lautre.
Les comptes satellites prsentent une srie dinformation sur les principaux domaines de
lintervention de ltat (ducation, sant, recherche-dveloppement). Ils intgrent, en plus des
donnes montaires, des informations qualitatives et des donnes concernant les bnficiaires. Par
exemple, le compte satellite de lducation prsente le nombre, le cot, des caractristiques
qualitatives des personnels et des infrastructures dune part, et les bnficiaires (forms) dautre
part.
Cela revient augmenter le niveau du PIB amricain de 2,5 % lan sur la priode 1959-2002 et
celui de linvestissement priv de 11 % pour lanne 2002. Linvestissement en R&D et les flux
de revenu engendrs par le capital accumul en la matire ont reprsent 4,6 % de la croissance
relle entre 1959 et 2002 et 6,7 % entre 1995 et 2002 (Sumiye Okubo, Carol A. Robbins, Carol E.
Moylan, Brian K. Sliker, Laura I. Schultz, Lisa S. Mataloni, R&D satellite account : preliminary
estimates, Bureau of economic analysis/National science foundation, 9/28/2006 et BEAs 2006
research and development satellite account. Preliminary estimates of R&D for 1959-2002. Effects
on GDP and other measures , dcembre 2006).
Andr Vanoli, Une histoire de la comptabilit nationale, La Dcouverte, collection Repres,
2002.

II - 73

publicitaires par exemple) dpend de progrs comptables et statistiques


pralables.
Encadr 8 : Linclusion des dpenses de R&D dans les investissements :
arguments et contre-arguments
Il est gnralement admis que les dpenses de R&D sont consenties par les entreprises pour
accrotre le revenu futur. Toutefois, les avis divergent quant lopportunit de les traiter en FBCF.
Andr Vanoli rpond ces rticences de la manire suivante 117 :
- ce serait faire un pas dans la voie de lintgration du capital humain.
Ce parallle est dpourvu de pertinence : linvestissement en capital humain
concerne des dpenses qui transforment les individus eux-mmes. Cela nest pas le
cas des dpenses de R&D, dont le rsultat est extrieur aux individus, appropriable et
transmissible.
- les rsultats de la R&D auraient un caractre alatoire.
Il est vrai que tous les programmes ne russissent pas, mais du point de vue de
lconomie nationale et de ses grandes branches, cest lensemble des recherches qui
contribue ce que, en moyenne, une certaine proportion dentre elles soit favorable.
En outre, une partie non ngligeable des investissements matriels naboutit pas,
nest jamais achev ou jamais utilis dans un processus de production, et la
rentabilit relle de la FBCF classique est souvent infrieure ce qui tait escompt.
- les actifs correspondant la R&D nauraient pas une nature claire, ne seraient pas
identifiables.
On peut pourtant en garantir la proprit en les faisant breveter, en vendant
ventuellement ces brevets ou en en concdant lexploitation dautres.
- le calcul de la consommation de capital fixe serait particulirement difficile dans le
cas de la R&D.
Certes, lobsolescence seule est ici en jeu, non lusure physique, mais cest souvent,
de nos jours, le facteur principal qui dtermine la dure de vie des quipements
matriels eux-mmes.
- les entreprises immobilisent rarement les dpenses de R&D.
Sil est exact que les normes comptables posent des conditions restrictives leur
inscription au bilan, cette rgle de prudence microconomique ne devrait pas
ncessairement tre suivie au niveau des branches dactivit et de lconomie dans
son ensemble.
- les donnes statistiques sont insuffisantes.
Cest mconnatre lexistence des recommandations formules de longue date par
lOCDE (manuels de Frascati et dOslo) et la srie denqutes ralises sur cette base
dans tous les pays pour lesquels lactivit de R&D est significative.

*
*

117

Andr Vanoli, op. cit.

II - 74

Les conventions qui servent de base la comptabilit nationale rvlent


ncessairement une certaine conception historiquement date de lconomie. Une
rnovation de ces conventions simpose, lvidence, pour mieux faire
correspondre la description fournie par les agrgats de la marche de lconomie
son fonctionnement rel. Les rflexions, au niveau international, sur la mise
jour du SCN 93 portent notamment sur une meilleure prise en compte et une
meilleure mesure de linvestissement immatriel. Dans limmdiat, si lon
souhaite donner une image plus prcise de leffort dinvestissement ralis dans
un pays, on est conduit complter les informations solides tires des sries de la
FBCF par une approche par domaines de linvestissement immatriel. Cest sur
cette base mthodologique quest fonde la partie qui suit.

Deuxime Partie
Lvolution rcente de linvestissement
productif en France

II - 77

CHAPITRE I
LA FBCF DES ENTREPRISES
Les principales donnes de la comptabilit nationale sont dsormais
disponibles dans la nouvelle base 2000. La srie commence par lanne 1959
(jusqu prsent les donnes ntaient disponibles que depuis 1978) permettant
une vision densemble des volutions de lconomie franaise au cours des
cinquante dernires annes.
I - LES FLUCTUATIONS DU TAUX DINVESTISSEMENT SUR
LONGUE PRIODE
Le taux dinvestissement exprime le rapport entre linvestissement
productif et la valeur ajoute. Si lon sen tient la dfinition classique - soit la
FBCF des Entreprises non financires (ENF), composes des Socits non
financires (SNF englobant entreprises industrielles et socits de services non
financiers) et des Entreprises individuelles non financires (EI) - on constate que
le taux dinvestissement retrace un trajet o lcart entre les niveaux les plus
hauts et les plus bas reprsente 4 points de pourcentage de la valeur ajoute de
ces entreprises : se situant 18 % en 1959, il tait en effet estim 17,9 % en
2006 aprs avoir oscill, tout au long de cette priode, entre un maximum de
19,9 % (en 1974) et un minimum de 16 % (en 1997). La priode des vingt
dernires annes prsente toutefois un profil plus chahut avec des points hauts
(19,3 % en 1990-1991 ou encore 18,3 % en 2000-2001) alternant avec des reculs
plus ou moins prononcs (en 1997 notamment). Enfin, la tendance la plus
rcente montre une progression depuis 2003 (o le taux dinvestissement tait de
17,0 %), tendance qui reste nanmoins confirmer.
Linterprtation de ces donnes en appelle deux sries de considrations :
1) Comme cela a t prcis dans la premire partie, au cours du
demi-sicle coul, la structure de lconomie franaise et celle du stock du
capital ont profondment chang. Un mme taux dinvestissement entre le dbut,
le milieu et la fin de cette priode ne recouvre pas la mme ralit conomique.
2) Il faut distinguer, dans cette volution globale, les spcificits tenant
chacune des deux composantes de lensemble ENF, cest--dire les entreprises
individuelles et les socits non financires. Le taux dinvestissement des
entreprises individuelles non financires prsente-t-il un profil en cloche.
Traditionnellement plus faible que celui des socits, il montre une progression
assez rgulire partir de 1959 (7,5 %) jusqu un sommet en 1989 (12,3 %)
avant de reculer tout aussi rgulirement ensuite pour atteindre le point bas de
7,0 % en 2006. Lvolution des toutes dernires annes nest pas la moins
proccupante avec un recul continu et rapide depuis 2003 (9,5 %).

II - 78

Sagissant des Socits non financires (SNF), le taux dinvestissement est,


selon lInsee, globalement en baisse depuis la fin des annes 1950 mme si
ce mouvement structurel est toutefois corrig par des rebonds cycliques durant
les phases de forte croissance de la fin des annes 1980 et de la fin des annes
1990 118 . tabli 25 % en 1962, ce taux va effectivement reculer jusqu
18,3 % en 1984 avant de repartir la hausse jusquen 1991 (21,1 %) puis de
connatre un nouvel accs de faiblesse (17,1 % en 1997). La forte reprise
constate ensuite jusquen 2001 (19,8 %) sinterrompra galement les annes
suivantes. Comme pour lensemble des entreprises non financires, le taux
dinvestissement des SNF aura ainsi connu un cheminement chaotique au cours
des vingt dernires annes. Cependant, l encore, linterrogation demeure quant
lavenir immdiat puisque cette variable est en progression depuis maintenant
trois ans, passant de 18,2 % en 2003 19,5 % en 2006. Consolider cette tendance
devient ainsi un enjeu important surtout compte tenu de lvolution moins
favorable de la conjoncture mondiale.
Graphique 3 : Le taux dinvestissement des entreprises franaises de 1959 2006
(en %)
30.0

25.0

20.0

15.0

10.0

5.0

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1989

1991

1987

1983

1985

1981

1979

1977

1975

1973

1971

1967

1969

1965

1963

1959

1961

0.0

Socits et entreprises individuelles non financires


Socits non financires
Entreprises individuelles non financires

Taux dinvestissement = Formation brute de capital fixe / Valeur ajoute.


Entreprises non financires = Socits non financires + Entreprises individuelles non
financires.
Source : Insee, comptes nationaux, base 2000, graphique Conseil conomique et social.

118

Cf. Jacques Bournay et Pierre-Alain Pionnier, Lconomie franaise : ruptures et continuits de


1959 2006, Insee Premire, n1136, mai 2007.

II - 79

Les donnes disponibles concernant le seul secteur industriel pour la


priode 2000-2005 semblent galement montrer que la dernire phase de recul
du taux dinvestissement se serait acheve en 2004. Mais le rsultat dune seule
anne (2005) ne permet pas de confirmer lhypothse dun redressement durable.
Leffort dinvestissement est cependant constamment plus soutenu de la part des
entreprises les plus importantes : celui des entreprises de 250 salaris et plus est,
en moyenne, sur la priode considre, suprieur de 4 points celui des
entreprises de 20 249 salaris.
Graphique 4 : Le taux dinvestissement des entreprises industrielles
en France entre 2000 et 2005
(en %)

17
16
250 salaris et plus
15
14
13
20 salaris et plus
12
11
10
20 249 salaris
9
8
2000

2001

2002

2003

2004

2005

Champ : industrie manufacturire (biens de consommation, automobile, biens


dquipement, biens intermdiaires, cest--dire hors industrie agroalimentaire et
nergie).
Source : ministre de lconomie, des finances et de lemploi - statistiques et tudes
industrielles (Sessi).

II - 80
Pour Patrick Villieu 119 , jusquen 1980, la stagnation de linvestissement
productif sexplique par la faiblesse de la demande. Par la suite, cest--dire
pendant la premire moiti de la dcennie 1980, les entreprises franaises se
montrent incapables de rpondre la demande interne lors de la relance de
1981-1982 puis la demande trangre porteuse (reprise amricaine en
1983-1984). La politique de dsinflation comptitive a, effectivement, entran
une faiblesse chronique de la demande interne, particulirement salariale. Elle a
aussi conduit la monte des taux dintrt rels (dduction faite de la hausse
des prix). Les entreprises ont alors donn la priorit leur dsendettement plutt
qu linvestissement.
Linvestissement se reprend entre 1985 et 1990, en lien avec un besoin de
modernisation des quipements, renforc par le dynamisme de la demande. Il est
noter que, pendant cette priode, les entreprises ont bnfici dune
dformation significative du partage de la valeur ajoute en leur faveur (le ratio
excdent brut dexploitation/valeur ajoute est passe de 25,6 % en 1982
33,5 % en 1989) et procd essentiellement des investissements de
productivit, le niveau toujours trs lev des taux dintrt - notamment par
comparaison avec les tats-Unis, lAllemagne ou encore le Japon - pesant sur
lconomie franaise. On touche ici aux limites de la stratgie de dsinflation
comptitive : bien que les entreprises aient gagn huit points de valeur ajoute
en huit ans au dtriment des salaris, la profitabilit du capital recommence se
dgrader partir de 1990 sous leffet de taux dintrt rels insupportables 120 .
Lanne 1990 marque un retournement : le dcrochage de la consommation
des mnages entre 1991 et 1995, la rcession de 1993 et la rechute de 1995-1996
conduisent un recul du taux dinvestissement des SNF qui atteint un minimum
historique en 1997. Au cours de cette priode, le taux dautofinancement des
investissements est dailleurs pratiquement de 100 %, voire davantage (contre
75 % en moyenne de 1970 1985).
partir de 1998, on assiste une poursuite de la baisse des taux dintrt
rels et au maintien du taux de marge des entreprises un niveau relativement
lev, garantissant une profitabilit importante dans un contexte de forte
demande intrieure (particulirement entre 1998 et 2000) et mondiale. Une phase
de rattrapage de linvestissement commence alors qui sera toutefois assez
rapidement interrompue par le krach boursier conscutif lclatement de la
bulle spculative dans le secteur des TIC. Ce krach naura cependant pas eu de
consquence trs durable sur linvestissement qui est ensuite reparti.

119
120

Cf. Patrick Villieu, Macroconomie - Linvestissement, op. cit.


Ibid.

II - 81

II - LINVESTISSEMENT PAR BRANCHE


Les sries statistiques concernant la rpartition par branche de la FBCF des
ENF franaises sont actuellement disponibles depuis 1999 (sans toutefois que
lon puisse distinguer entre les socits et les entreprises individuelles).
A - LA PLACE PRPONDRANTE DES SERVICES
Lvolution des huit dernires annes fait dabord apparatre le poids
dominant - et croissant - du secteur des services. Ces derniers sont aujourdhui
lorigine de plus de 70 % des investissements des entreprises et cette proportion
a progress de 5 points depuis 1999, essentiellement du fait des Services
principalement marchands. Les Services aux entreprises (conseils et assistance,
services oprationnels, postes et tlcommunications, recherche et
dveloppement) constituent dsormais, eux-seuls et avec plus de 25 %, une
part de la FBCF des entreprises sensiblement suprieure au total de celle du
secteur industriel et de celui de la construction. On peut aussi constater une
hausse trs sensible des investissements de la branche Activits immobilires
(promotion, gestion, location immobilire).
Pour leur part, les secteurs Transports et Commerce psent chacun pour
plus de 9 % du total. Quant aux investissements de la branche services aux
particuliers (htels-restaurants, activits culturelles et sportives, services
personnels et domestiques) et Services administrs (ducation, sant et action
sociale), ils reprsentent une part assez modeste (respectivement 6 % et 3 %) et
stable des acquisitions dactifs fixes utiliss dans les processus de production.
Linvestissement des entreprises industrielles franaises a longtemps
compt pour prs de 30 % de linvestissement productif (au sens classique) et
continue souvent dtre prsent comme jouant un rle dcisif dans lvolution
conomique. Il est aujourdhui en recul relatif, en particulier dans lindustrie
manufacturire (cest--dire hors Industries agricoles et alimentaires et hors
nergie). Concernant les Industries des biens intermdiaires (produits minraux,
textile, bois-papier, chimie, mtallurgie, composants lectriques et lectroniques)
et les Industries des biens de consommation (habillement-cuir, ditionimprimerie, pharmacie, quipements du foyer), on assiste mme un recul en
volume - et non plus seulement en part dans le total de la FBCF - sur la priode
considre. Quant aux Industries de biens dquipement (construction navale,
aronautique et ferroviaire, mcanique, quipements lectriques et lectroniques)
et lindustrie automobile (dont la part dans le total des investissements est de
lordre du double de sa contribution au total de la valeur ajoute de lensemble
du secteur industriel), si le volume de leurs investissements a continu de
progresser, leur part est reste relativement stable si lon compare le dbut et la
fin de la priode examine.

II - 82

Tableau 10 : Linvestissement des entreprises franaises par branche


1999
Milliards deuros

2006
%

Milliards deuros

Agriculture, sylviculture, pche

10.0

7.0

9.2

5.3

Industrie
Industries agricoles et alimentaires
Industries des biens de consommation
Industrie automobile
Industries des biens dquipement
Industries des biens intermdiaires

36.7
4.4
3.9
3.7
5.3
13.0

25.5
3.1
2.7
2.6
3.7
9.0

37.3
5.1
2.6
3.9
6.1
12.3

21.4
2.9
1.5
2.3
3.5
7.0

6.5

4.5

7.3

4.2

3.3
1.4

2.3
1.0

5.6
3.4

3.2
2.0

nergie
Construction
Btiment
Travaux publics
Services principalement marchands
Commerce
Transports
Activits financires
Activits immobilires
Services aux entreprises
Services aux particuliers
Services administrs
ducation, sant, action sociale
Administration
Ensemble

1.9

1.3

2.2

1.2

89.4
12.1
14.2
0.1
18.2
36.5

62.2
8.4
9.9
0.1
12.6
25.4

116.9
16.0
16.5
0.1
30.1
43.8

67.1
9.2
9.5
0.1
17.2
25.1

8.3

5.8

10.5

6.0

4.3
4.2

3.0
2.9

5.3
5.2

3.1
3.0

0.1

0.1

0.2

0.1

143.7

100.0

174.4

100.0

Formation brute de capital fixe des entreprises non financires (socits non financires et
entreprises individuelles non financires), en milliards deuros 2000 (prix chans 121 , base 2000).
Source : Insee, comptes nationaux, calculs Conseil conomique et social.

121

Un indice est un nombre dont la fonction est de traduire les variations dune grandeur entre deux
dates, lune tant prise comme rfrence. Il est courant de baser lindice 100 pour la date de
rfrence. Lavantage de cette convention est quon obtient alors directement le taux de
croissance de la variable (un indice valant 130 lanne courante signifie que la variable a cr de
30 % par rapport lanne de base).
Le principe des indices chans consiste mesurer les indices sur des paires de dates conscutives
(en utilisant la premire des deux dates comme base) et de multiplier les indices pour former une
chane. Cette mthode consiste, pour mesurer le taux de croissance entre deux dates loignes,
utiliser non pas une seule pondration mais une chane de pondrations. Dans les comptes
chans, il ny a pas proprement parler de date de base ; il y a simplement une date de rfrence
ncessaire pour construire des comptes en niveaux.

II - 83

B - DES VOLUTIONS CONTRASTES


Pour la premire fois depuis lanne 2000, linvestissement matriel des
entreprises de lindustrie manufacturire a repris en 2005 (+ 3,1 %). Cette
augmentation fait cho, selon le Sessi, avec un dlai dune anne, au
redmarrage de lactivit en 2004 et semble mettre fin un mouvement de
contraction des capacits de production qui devenait inquitant : linvestissement
dans ce secteur avait, en effet, atteint en 2004 un niveau infrieur de plus de
20 % celui de 2000 :
- parmi les biens de consommation, les difficults du secteur de
ldition-imprimerie-reproduction ne lont pas empch daccrotre
ses investissements de 13,8 %, notamment pour la modernisation des
matriels qui accompagne parfois les restructurations, avec des
consquences gnralement lourdes pour les salaris. Dans la
pharmacie, les investissements ont stagn en 2005. En revanche, en
dehors de crneaux spcifiques comme la maroquinerie de luxe, le
secteur de lhabillement et du cuir continue de rduire ses
investissements (il en va de mme pour le textile dans les biens
intermdiaires) ;
- lautomobile reste, elle aussi, lcart du mouvement de reprise et a
confirm, en 2005, une tendance la baisse de ses investissements
(un recul de 5,6 %) entame en 2002, avec, l aussi, de lourdes
consquences pour lemploi ;
- concernant les biens dquipement, la hausse est nette pour les
quipements mcaniques, en particulier pour toutes les activits lies
au Btiment et aux travaux publics (BTP) mais galement pour les
machines-outils et les machines agricoles dont les exportations ont
t vives au cours de la priode rcente. Cette hausse est trs sensible
dans le secteur de la construction navale et aronautique (+ 12,2 %)
pour lequel il sagit dj dune confirmation des rsultats de lanne
prcdente, en dpit de larrive son terme du projet de lA380. En
revanche, les quipements lectriques et lectroniques sont loin de la
croissance exceptionnelle de la fin de la dcennie prcdente, en
raison notamment de la disparition progressive en France de la
production de matriel informatique ;
- ce mouvement se retrouve dans les biens intermdiaires avec le
rsultat mdiocre des investissements dans le secteur des composants
lectriques et lectroniques. Les autres branches connaissent un
rebond significatif. Cest le cas des industries du bois et du papier, du
secteur chimie-caoutchouc-plastiques (+ 9,3 %) - qui semble tout
particulirement concern par les efforts de rduction de lintensit
nergtique de sa production - et des domaines qui avaient dj
connu une reprise lanne prcdente : les industries des produits
minraux (+ 9,2 %), ports par la conjoncture dynamique du BTP, et

II - 84

la mtallurgie-transformation des mtaux (+ 15,5 %), du fait de la


forte demande mondiale et de lenvole des cours.
Tableau 11 : Le poids de chaque branche dans la valeur ajoute
et dans linvestissement des secteurs industriels en 2005
Valeur ajoute (*)

Investissement (**)

Milliards deuros

Millions
deuros

Industries agroalimentaires

28,9

14,7

3 594

15,0

Industries des biens de consommation

36,7

18,6

3 137

13,1

4,5

2,3

213

0,9

dition-Imprimerie-Reproduction

11,8

6,0

842

3,5

Pharmacie-Parfumerie-Entretien

12,3

6,2

1 443

6,0

Industries dquipement du foyer

8,1

4 ,1

640

2,7

Industrie automobile

15,3

7,8

3 965

16,6

Industries des biens dquipement


Construction navale, aronautique
et ferroviaire

41,6

21,1

3 239

13,5

6,4

3,2

1 220

5,1

Industries des quipements


mcaniques

24,0

12,2

1 369

5,7

Industries des quipements


lectriques et lectroniques

11,2

5,7

650

2,7

74,7

37,9

9 990

41,8

10,1

5,1

1 077

4,5

Industrie textile

3,2

1,6

291

1,2

Industrie du bois et du papier

8,1

4,1

1 300

5,4

18,1

9,2

3 440

14,4

25,8

13,1

2 757

11,5

Industries de composants
lectriques et lectroniques

9,4

4,8

1 124

4,7

Total industrie (hors nergie)

197,1

100,0

23 925

100,0

Habillement-Cuir

Industries des biens intermdiaires


Industries des produits minraux

Chimie-Caoutchouc-Plastiques
Mtallurgie et transformation
des mtaux

(*) : valeur aux prix courants 2005. (**) : y compris crdit-bail.


Source : Insee, comptes nationaux, statistiques et tudes industrielles du ministre de lconomie, des
finances et de lemploi (Sessi), calculs Conseil conomique et social.

II - 85

Les rsultats de lEnqute sur les investissements dans lindustrie publis


par lInsee 122 montrent que les chefs dentreprise de lindustrie manufacturire
(biens de consommation, automobile, biens dquipement, biens intermdiaires)
ont rvis trs lgrement la hausse leurs prcdentes valuations trimestrielles
davril 2007 (qui demeurent donc en retrait de celles doctobre 2006) pour
lanne 2006. En raison notamment du report in fine de certaines dpenses
dinvestissement initialement prvues par les industries de biens de
consommation (+ 4 % annoncs pour 2006), linvestissement de lensemble du
secteur manufacturier aurait t stable en valeur pour cette anne avec une faible
progression dans les industries de biens intermdiaires (+ 2 %) et une forte
hausse dans celles des biens dquipement (+ 17 %) venant compenser la chute
confirme dans lautomobile (- 16 %). noter quen tenant compte des rsultats
dans lindustrie agroalimentaire (+ 9 %), linvestissement aurait lgrement
progress dans lensemble de lindustrie (hors nergie) cette anne l (+ 3 %).
Ces rsultats sont nanmoins provisoires.
Pour 2007 (enqute doctobre), les chefs dentreprises envisagent une
croissance de leurs investissements de 5 % dans lindustrie manufacturire et de
4 % dans lensemble de lindustrie, cette dernire prvision tant inchange par
rapport au trimestre prcdent. ce jour, les investissements devraient stagner
dans les industries agroalimentaires et reculer dans lindustrie automobile
(- 10 %). En revanche, ceux des industries de biens de consommation (+ 6 %),
ceux des industries de biens intermdiaires (+ 7 %) et, surtout, ceux des
industries de biens dquipement (+ 11 %), pourraient progresser de manire
soutenue, notamment au second semestre.
LInsee note galement quen 2007, les chefs dentreprises de 500 salaris
ou plus annoncent les perspectives dinvestissement les moins optimistes dans
lindustrie manufacturire (+ 3 % contre + 5 % pour lensemble des entreprises).
Pour les entreprises de moins de 500 salaris, la progression serait plus forte :
+ 5 % pour celles de moins de 100 salaris et surtout + 9 % pour celles de taille
moyenne (entre 100 et 499 salaris).
III - LINVESTISSEMENT PAR DESTINATION
La destination de linvestissement, autrement dit le type dinvestissement
ralis, est un sujet important, surtout au regard de son impact sur lemploi et sur
la capacit de lappareil productif relever les dfis de la socit de
linformation et de la connaissance.

122

Enqute sur les investissements dans lindustrie - juillet 2007, Insee, Informations rapides n 247
(29 aot 2007). Cette enqute est ralise en janvier, avril, juillet et octobre de chaque anne. La
notion dinvestissement utilise recouvre les acquisitions dactifs corporels, la valeur des biens
(mobiliers et immobiliers) ayant fait lobjet dun contrat de crdit-bail et les logiciels acquis ou
dvelopps pour compte propre. Ils ne comprennent ni les terrains, ni les logements (cf. supra,
premire partie, chapitre III).

II - 86

On distingue gnralement les investissements pour le dveloppement des


capacits de production de ceux visant renouveler ou moderniser celui-ci.
videmment, ces diffrents types dinvestissement nont pas les mmes effets
sur lemploi. Lenqute sur linvestissement dans lindustrie fournit des donnes
concernant les destinations de linvestissement. Toutefois, il nexiste pas de
donnes permettant de vrifier, a posteriori, dans quelle mesure les intentions
sont suivies deffet.
Selon lenqute davril 2007, les motivations conomiques des chefs
dentreprises apparaissent ainsi trs stables sur moyenne priode. Le
renouvellement des quipements demeurerait un niveau relativement lev
(27 % contre 26 % en moyenne sur la priode 2001-2006), suivi de leur
modernisation (23 % contre 24 % sur 2001-2006), ce dernier terme regroupant
lautomatisation (10 %), lintroduction de nouvelles techniques (6 %) et les
efforts dconomie dnergie (7 %). Viennent ensuite lextension des capacits
de production (17 %) et lintroduction de nouveaux produits (14 %), les
autres raisons (19 % du total des investissements) qui peuvent concerner la
scurit, lenvironnement ou encore les conditions de travail (ces trois dernires
destinations se situant en moyenne sur 2001-2006, respectivement, 16 %, 15 %
et 20 % des investissements divers).
Au total, les industriels estiment aujourdhui que leurs capacits de
production devraient significativement augmenter en 2007. Cette affirmation
devrait toutefois tre prise avec les rserves dues lcart parfois important entre
ces prvisions et les ralisations effectivement constates un an plus tard
(cf. tableau 12).
Tableau 12 : Lopinion des chefs dentreprise de lindustrie manufacturire
sur lvolution des capacits de production
(Solde dopinion, en pourcentage des rponses)
2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Prvision en avril de lanne courante

56

25

27

35

44

24

36

Ralisation constate en avril de lanne suivante

38

22

30

40

26

25

--

cart ralisation - prvision

- 18

-3

+3

+5

- 18

+1

--

Diffrence entre le pourcentage des rponses positives (augmentation des capacits de production) et
les rponses ngatives (diminution des capacits de production).
Source : Insee, Enqute sur les investissements dans lindustrie, avril 2007, calculs Conseil
conomique et social.

II - 87

IV - LINVESTISSEMENT DANS LES TECHNOLOGIES DE


LINFORMATION ET DE LA COMMUNICATION
Par convention, linvestissement en TIC est regroup en trois catgories :
logiciel, matriel informatique et matriel de communication. En 2006,
linvestissement en TIC tait de 43,5 milliards deuros (en valeur), soit 11,9 %
de linvestissement total. Le montant de linvestissement en TIC a rgulirement
augment en valeur absolue et relativement au total des investissements jusquen
2001, o il a atteint 42,4 %, soit 14,5 % de linvestissement total. Cet
investissement a par la suite dcru en valeur absolue en 2002 et 2003 pour
remonter par la suite, dpassant en 2006 le sommet atteint en 2001. Toutefois, sa
part dans linvestissement total continue de reculer.
Tableau 13 : Investissement en TIC, en valeur
(en milliards deuros)
1990

1995

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Logiciels

8,0

10,2

22,6

25,2

24,6

24,5

25,2

26,7

29,3

Matriel informatique

5,5

5,4

8,9

9,4

7,5

8,6

8,1

7,4

7,6

Matriel de communication

4,6

4,8

6,8

7,8

6,8

5,4

5,4

6,3

6,6

Investissement en TIC
FBCF
TIC/FBCF (en %)

18,1

20,4

38,3

42,4

38,9

38,5

38,7

40,4

43,5

221,9

216,4

280,7

291,6

290,6

300,5

320,4

340,7

366,4

8,2

9,4

13,6

14,5

13,4

12,8

12,1

11,9

11,9

Source : Insee, comptes nationaux.

Gnralement, les pays europens, dont la France, accusent un retard dans


linvestissement en TIC, notamment par rapport aux tats-Unis et aux pays
nordiques. Ce retard, qui sest accentu partir du milieu des annes 1990,
commence nanmoins se rtrcir (cf. infra, chapitre 4). Entre 1980 et 2000 la
part de linvestissement en TIC dans le PIB a doubl tant en France quaux
tats-Unis 123 . Cela confirme que pour combler le retard, des efforts beaucoup
plus importants sont ncessaires. Or, comme cela a t voqu plus haut, la part
de linvestissement en TIC dans linvestissement total diminue en France depuis
2003.

123

Gilbert Cette et Pierre-Alexandre Noual, Linvestissement en TIC aux tats-Unis et dans quelques
pays europens, Cepii, Document de travail 2003-3, 2003.

II - 88

A - UNE FAIBLE PLACE DES SECTEURS PRODUCTEURS DE TIC


Globalement, la part de la valeur ajoute des secteurs producteurs de TIC
(informatique, lectronique et tlcommunications, y compris les services
postaux) dans la valeur ajoute du secteur des entreprises est denviron 10 % en
France 124 . Depuis le dbut des annes 1990, la production en TIC de la France,
exprime en pourcentage du PIB, a lgrement progress. Toutefois, compare
dautres pays comme les tats-Unis, certains pays europens (Irlande, par
exemple) et asiatiques (Core du Sud par exemple), sa position relative sest
affaiblie 125 . Lvolution des dpenses de R&D des secteurs producteurs de TIC
ne prsage pas un rattrapage rapide. La France dpense environ 5,7 % de la
valeur ajoute du secteur des TIC en R&D. Rapport la taille du secteur
producteur, leffort de la France est suprieur de 20 % la moyenne europenne.
En revanche, par rapport aux tats-Unis, cet effort relatif en R&D est infrieur
de 30 % et lcart na cess de crotre au cours des dernires annes 126 .
B - UNE MEILLEURE UTILISATION DES TIC DANS LES ENTREPRISES
Les entreprises franaises ont sensiblement amlior leur quipement en
outils TIC et leur usage au cours des annes rcentes. Toutefois, les
performances diffrent selon le secteur et la taille des entreprises. Les TIC sont
utilises plus intensment dans les services et particulirement dans le secteur
financier que dans lindustrie 127 . Gnralement, plus lentreprise est grande, plus
elle squipe en outils informatiques. En moyenne, une entreprise de plus de
500 salaris consacre, en proportion de son chiffre daffaires, plus de ressources
linformatique quune entreprise de moins de 250 salaris 128 . Cet cart peut
savrer plus important dans le domaine de la formation informatique du
personnel, compte tenu des diffrences entre les grandes entreprises et les PME
en matire de formation professionnelle (cf. supra, premire partie, chapitre I).
En 2006, dans lindustrie manufacturire, presque toutes les entreprises de
10 salaris ou plus taient quipes de micro-ordinateurs, 96 % avaient accs
linternet et 88 % taient connectes en haut dbit, contre 37 % en 2003. cette
mme date, deux-tiers des entreprises disposaient dun site internet, contre la
moiti en 2003.

124

125
126
127

128

Commission permanente de concertation pour lindustrie (CPCI), Lindustrie franaise, rapport


2003.
IDATE et Rexecode, Comptitivit du secteur TIC en France, juin 2004.
Ibid.
Paul Antoine Beretti et Gilbert Cette, Indirect ITC investment, Notes dtudes et de recherche,
Banque de France, septembre 2007.
CPCI, Lindustrie franaise, Rapport 2006.

II - 89

Sagissant de lusage des TIC dans lorganisation interne, 35 % des


entreprises ont mis en place un rseau intranet. Ce taux monte 67 % dans les
entreprises de 50 249 salaris et 89 % dans les entreprises de 250 salaris ou
plus. Par ailleurs, trois-quarts des grandes entreprises ainsi que la moiti des
entreprises moyennes disposent dun progiciel de gestion intgre. 30 % des
entreprises industrielles utilisent le systme dchange de donnes informatises
dans leurs relations avec les partenaires externes (fournisseurs, sous-traitants,
clients) et 18 % ont mis en place un rseau extranet 129 .
V - LINVESTISSEMENT DANS LES REGIONS
Les donnes rgionalises en matire dinvestissement des entreprises 130
sont disponibles dans lindustrie (hors nergie) pour les entreprises dau moins
20 personnes et pour la mtropole seulement 131 . Ayant dailleurs bien conscience
du caractre anormal de labsence de donnes industrielles concernant
lOutre-mer 132 , le Service des statistiques et des tudes industrielles (Sessi) du
ministre de lconomie, des finances et de lemploi a prvu de diffuser des
premires informations - au moins pour les quatre dpartements dOutre-mer
- vers 2009-2010 133 .
A - UNE FORTE CONCERTATION
En 2005, cinq des vingt-deux rgions ont assur elles-seules pratiquement
la moiti (48 %) des investissements dans le secteur industriel dont le total a
atteint 24 milliards deuros pour les tablissements de 20 personnes ou plus :
lle-de-France (4,3 milliards deuros, soit 18 % du total), Rhne-Alpes
(2,7 milliards deuros et 11 %), le Nord-Pas-de-Calais (2,0 milliards deuros et
8 %),
les
Pays-de-la
Loire
(1,5
milliard
deuros,
6 %)
et
Provence-Alpes-Cte-dAzur (1,3 milliard deuros, 5 %). Cette concentration
- qui concerne lindustrie manufacturire, cest--dire toutes les branches
129

130

131

132

133

Dploiement accru et diversification des TIC dans lindustrie manufacturire, Le 4 pages des
statistiques industrielles, Sessi, n 231, mai 2007.
Les travaux raliss par les Conseils conomiques et sociaux rgionaux (CESR) compltent
utilement les sources nationales. Parmi un ensemble important de rapports ayant trait, de prs ou
de loin, linvestissement, on peut citer : Les volutions des bases de lindustrie bretonne
lhorizon 2021 (CESR Bretagne, 14 novembre 2005), Laronautique en Aquitaine lhorizon de
5 ans : diagnostic et pistes de travail (CESR Aquitaine, dcembre 2006), Quels nouveaux visages
pour lindustrie rgionale ? in Btir avec et pour les hommes la russite de lOuest, tome 1
(CESR pays de la Loire, 2001).
Voir notamment Lindustrie en France, dition 2005-2006, disponible ainsi que de nombreuses
donnes, sur le site internet du Sessi.
Les spcificits de ces territoires ont fait en 2006 lobjet de lavis du Conseil conomique et
social, valuation de la loi de programme pour lOutre-mer du 21 juillet 2003, prsent par Alain
Saubert (JO avis et rapports du Conseil conomique et social n 13 du 18 juillet 2006).
On pourra toutefois noter, en guise de toute premire approche, que lindustrie pse pour 7 % de
la valeur ajoute dans les DOM, contre prs de 16 % pour la moyenne de la France entire et que
les investissements dans ce secteur reprsentent sans doute aux alentours de 1 % du total national
(lOutre-mer pesant pour prs de 2 % dans le PIB de la France entire).

II - 90

industrielles lexception de lagroalimentaire -, nest cependant que le reflet de


limportance de ces cinq rgions galement pour la valeur ajoute brute dans le
secteur de lindustrie (51 % du total de la France mtropolitaine) ainsi que pour
la valeur ajoute brute totale de lconomie (elles reprsentent ainsi 56 % du PIB
de la mtropole).
Toutefois, dautres rgions parviennent se singulariser, soit par
limportance relativement leve de lindustrie et de ses investissements dans le
total de lconomie rgionale, soit grce leur part significative dans le total
national de linvestissement dans un secteur industriel particulier. On peut ainsi
signaler que lindustrie dpasse les 20 % de la valeur ajoute dans les six rgions
suivantes : Franche-Comt (26 %, soit la proportion la plus leve du pays),
Haute-Normandie, Alsace, Lorraine, Picardie et Centre. Les quatre premires se
caractrisent notamment par une forte prsence de lindustrie automobile qui
apparat comme le secteur industriel dans lequel le rapport entre la FBCF et la
valeur ajoute est le plus grand. En effet, ce secteur qui reprsentait, en 2005,
7,8 % de la valeur ajoute dans lensemble de lindustrie hors nergie,
recueillait-il 16,6 % du montant des investissements (cf. tableau 14). Or, comme
cela a t observ plus haut, linvestissement dans lindustrie automobile ne
montre pas de signe de reprise, ce qui nest pas sans poser des problmes parfois
importants pour les bassins demploi dans les rgions concernes.
On peut enfin citer la premire place prise par la Bretagne dans les
investissements des industries agroalimentaires et par la rgion Midi-Pyrnes
pour ceux effectus dans la construction aronautique et spatiale. De mme, est
galement souligner limportance de la rgion Centre pour les investissements
de lindustrie pharmaceutique ou encore la prpondrance de la rgion
Champagne-Ardenne pour les investissements dans lindustrie du bois et du
papier.

Tableau 14 : Linvestissement industriel dans les rgions en 2005


Investissement (*)
dans lindustrie (en %
du total)
5,14
3,22
2,10
2,74
3,95
4,63
3,50
0,04
2,70
17,65
1,48
0,71
4,62
3,86
8,12
2,42
4,98
5,98
3,63
2,33
5,15
11,06
100,0

Investissement par
salari (en milliers
deuros)
9,8
7,4
6,9
7,1
6,2
7,8
10,0
7,2
7,2
9,5
9,3
5,5
9,0
8,8
9,7
8,0
10,9
6,6
7,7
7,2
12,3
7,7
8,4

Secteur industriel dominant (et poids en % dans lindustrie rgionale)


Construction automobile (10,6 %)
Construction aronautique et spatiale (11,8 %)
Industrie du caoutchouc (21,5 %), services industriels du travail des mtaux (7,2 %)
Fabrication de matriel lectrique (6,8 %), transformation des matires plastiques (5,3 %)
Industrie des viandes (20,0 %), industries alimentaires diverses (9,7 %)
Transformation des matires plastiques (6,5 %), services industriels du travail des mtaux (6,3 %)
Fonderie (7,4 %), services industriels du travail des mtaux (7,2 %)
Construction aronautique et spatiale (13,8 %), industrie des viandes (12,3 %)
Construction automobile (21,2 %), services industriels du travail des mtaux (9,9 %)
dition, imprimerie, reproduction (10,8 %), administration dentreprises (9,6 %)
Industries des boissons (7,9 %), industries alimentaires diverses (7,8 %)
Fabrication de matriel lectrique (11,9 %), fabrication darticles en papier et en carton (7,9 %)
Sidrurgie et transformation de lacier (8,6 %), construction automobile (7,4 %)
Construction aronautique et spatiale (20,1 %), industrie des viandes (6,0 %)
Construction automobile (10,8 %), sidrurgie et premire transformation de lacier (6,5 %)
Industrie du lait (7,1 %), industrie des viandes (6,9 %)
Construction automobile (10,1 %), transformation des matires plastiques (6,3 %)
Industrie des viandes (11,6 %), transformation des matires plastiques (6,7 %)
Transformation des matires plastiques (7,4 %), industries alimentaires diverses (6,8 %)
Fabrication de matriel lectrique (7,6 %, travail du bois et fabrication darticles en bois (5,4 %)
Construction aronautique et spatiale (8,7 %), industries alimentaires diverses (7,9 %)
Services industriels du travail des mtaux (7,4 %), transformation des matires plastiques (7,0 %)

Champ : tablissements de toutes tailles appartenant une entreprise industrielle (hors nergie) de 20 personnes ou plus.
(*) y compris le crdit-bail.
Source : ministre de lconomie, des finances et de lemploi statistiques et tudes industrielles (Sessi).

II - 91

Alsace
Aquitaine
Auvergne
Bourgogne
Bretagne
Centre
Champagne-Ardenne
Corse
Franche-Comt
le-de-France
Languedoc-Roussillon
Limousin
Lorraine
Midi-Pyrnes
Nord-Pas-de-Calais
Basse-Normandie
Haute-Normandie
Pays-de-la Loire
Picardie
Poitou-Charentes
PACA
Rhne-Alpes
Total mtropole

Investissement (*)
dans lindustrie (en
millions deuros)
1 254,1
786,4
511,1
668,0
964,4
1 130,0
853,6
8,8
658,8
4 303,9
360,3
174,3
1 125,6
940,4
1 981,0
590,4
1 214,5
1 457,8
885,3
567,8
1 255,6
2 696,1
24 387,9

II - 92

B - LA PART DES PETITS ET MOYENS TABLISSEMENTS


Le tableau ci-dessous montre que les petits et moyens tablissements
(cest--dire ceux employant moins de 250 salaris) des entreprises industrielles
reprsentent en mtropole plus de 56 % des effectifs industriels mais seulement
prs de 46 % des investissements matriels. Cette situation se retrouve dans
toutes les rgions mtropolitaines lexception de Champagne-Ardenne et de la
Franche-Comt (la Corse nayant, quant elle, aucun tablissement industriel de
250 salaris ou plus). Cet cart moyen de plus de 10 points est mme
particulirement important dans la rgion PACA : reprsentant prs de 60 % des
effectifs industriels de cette rgion, les petits et moyens tablissements ny
ralisent que 40 % des investissements.
Le cumul entre cet cart et une proportion relativement leve
dtablissements de grande taille (250 personnes ou plus) se traduit, dans
certaines rgions, par une part dominante des investissements industriels raliss
par ces tablissements ; celle-ci atteint parfois les 2/3 du total : cest le cas
notamment en le-de-France, dans le Nord-Pas-de-Calais et en
Haute-Normandie.

II - 93

Tableau 15 : Linvestissement industriel dans les rgions en 2005,


par taille dtablissement

Alsace
Aquitaine
Auvergne
Bourgogne
Bretagne
Centre
Champagne-A.
Corse
Franche-Comt
le-de-France
Languedoc-R.
Limousin
Lorraine
Midi-Pyrnes
Nord-Pas-de-C.
Basse-Normandie
Haute-Normandie
Pays-de-la Loire
Picardie
Poitou-Charentes
PACA
Rhne-Alpes
Total mtropole

Petits et moyens
tablissements (*)
Part dans
Part dans
total des
total des
effectifs
investissements
industriels
industriels
dans
dans
la rgion
la rgion
47.7
39.0
62.3
62.2
50.5
43.3
59.3
57.8
54.8
54.6
57.3
44.3
63.8
67.1
100.0
100.0
54.2
55.4
49.4
34.8
72.9
66.0
64.9
60.1
50.3
40.5
58.7
44.1
51.7
34.3
56.5
41.5
47.8
33.1
57.4
52.5
58.3
48.3
64.5
62.8
59.3
40.8
65.5
56.8
56.3

45.7

(En %)
Grands
tablissements (**)
Part dans
Part dans
total des
total des
effectifs
investissements
industriels
industriels
dans
dans
la rgion
la rgion
52.3
61.0
37.7
37.8
49.5
56.7
40.7
42.2
45.2
45.4
42.7
55.7
36.2
32.9
0.0
0.0
45.8
44.6
50.6
65.2
27.1
34.0
35.1
39.9
49.7
59.5
41.3
55.9
48.3
65.7
43.5
58.5
52.2
66.9
42.6
47.5
41.7
51.7
35.5
37.2
40.7
59.2
34.5
43.2
43.7

54.3

Champ : tablissements de toutes tailles appartenant une entreprise industrielle (hors nergie) de
20 personnes ou plus.
(*) : tablissements employant moins de 250 personnes.
(**) : tablissements employant 250 personnes ou plus.
Source : ministre de lconomie, des finances et de lemploi, statistiques et tudes industrielles
(Sessi), calculs Conseil conomique et social.

II - 94

VI - COMPARAISONS INTERNATIONALES
Les comparaisons internationales permettent de mesurer leffort consenti
en France relativement celui des autres pays. Ncessaires, surtout dans le
contexte de la mondialisation, ces comparaisons ont cependant leurs limites,
particulirement dans le cadre dune Union europenne runissant des pays ayant
des niveaux de dveloppement totalement diffrents. Sans adhrer aux thses
dclinistes, ne voyant dans les volutions en cours en France, et gnralement en
Europe, que des aspects ngatifs, il convient de ne pas perdre de vue que la
monte des pays mergents renforce limportance des comparaisons
internationales, dsormais aussi avec certains de ces pays 134 . En effet, aprs
avoir dpass le Royaume-Uni et la France en 2005 en termes de PIB, la Chine
pourrait dtrner lAllemagne en 2007, selon les prvisions du FMI. Or, dans de
nombreux domaines, les donnes standardises permettant la comparaison avec
ces pays sont peu disponibles.
A - LA PLACE DE LINVESTISSEMENT PRIV DANS LE PIB AU SEIN DE LUNION
EUROPENNE

Une photographie du poids de linvestissement priv (cest--dire la FBCF


des socits et des mnages en pourcentage du PIB) dans lconomie des
diffrents pays membres de lUnion europenne en 2005 montre que notre pays
occupe la 17me place (sur les 26 pays dont les donnes sont disponibles) avec,
selon Eurostat, un ratio de 16,5 %. Ce rsultat est infrieur la moyenne de la
zone euro (18,1 %) et celle de lensemble de lUnion (17,5 %). Il est somme
toute assez voisin de celui des autres principales conomies europennes :
lAllemagne ( la 21me place avec 15,9 %), le Royaume-Uni (au 19me rang avec
16,2 %) et lItalie prsentant un ratio suprieur la moyenne europenne
(18,2 %, 15me rang).
Assez loin au dessus de la moyenne europenne et de la performance des
tats les plus dvelopps de lUnion, figurent en tte de ce classement les
conomies europennes de taille plus modeste et se situant encore en phase de
rattrapage. Cest clairement le cas pour les deux pays baltes, lEstonie (1re place
avec 27,9 %) et la Lettonie (2me avec 27,4 %). On trouve encore dans ce peloton
de tte dautres rcents adhrents lUE : la Slovaquie, la Slovnie, la Bulgarie
ou encore la Rpublique tchque (qui pointent respectivement aux 4me, 6me,
7me et 9me places) connaissent tous un taux gal ou suprieur 20 %). Cette
rgle nest dailleurs pas absolue : certains nouveaux adhrents se situent dans la
moyenne europenne (Lituanie, Hongrie) voire sensiblement en dessous
(Chypre, Malte et surtout la Pologne qui arrive la 24me place avec 14,8 %
seulement).

134

Cf. Luc Guyau, La conjoncture conomique et sociale en 2005, JO avis et rapports du Conseil
conomique et social n 9 du 1er juin 2005.

II - 95

Sont galement prsents des pays ayant rejoint lUnion bien plus tt mais
qui connaissent encore un fort dynamisme : lEspagne (3me avec 25,8 % de son
PIB consacr linvestissement priv), lIrlande (5me avec 23,3 %) ou encore la
Grce (8me avec 20,2 %).
Pour viter une interprtation biaise, voire errone, fonde sur des
phnomnes trs conjoncturels, il convient dexaminer les volutions sur des
priodes plus longues. Lexamen, pour lensemble des membres de lUE, du
pourcentage moyen de la FBCF du secteur priv dans le PIB au cours de la
dcennie 1996-2005 ne modifie pas profondment les constats dresss ci-dessus,
relatifs lanne 2005. La Slovaquie arriverait en tte (25,5 % en moyenne sur la
priode), la Rpublique tchque gagnerait ainsi quelques places tandis que la
Bulgarie reculerait sensiblement (en raison de ratios parfois infrieurs 10 % au
cours des annes prcdant son adhsion toute rcente lUE). La France ne
figurerait cependant plus qu la 22me place (avec 15,7 %), devance cette fois
par une Allemagne (18,0 %) rejoignant les moyennes de la zone euro (18,1 %) et
de lUnion (17,4 %), elles-mmes pratiquement inchanges. On notera que la
Sude ferme la marche dans les deux cas (14,2 % en 2005 et 13,5 % seulement
sur la dcennie 1996-2005).
Graphique 5 : Linvestissement priv dans les pays membres
de lUnion europenne en 2005
(en % du PIB)
30
28
26
24
22
20
18
16
14

Malte

Sude

Pologne

Chypre

Luxembourg

Pays-Bas

Allemagne

Royaume-Uni

France

Finlande

UE (25)

Belgique

Italie

Zone euro

Hongrie

Lituanie

Portugal

Autriche

Grce

Rp. tchque

Bulgarie

Irlande

Slovnie

Espagne

Slovaquie

Estonie

Lettonie

10

Danemark

12

Part de la formation brute de capital fixe du secteur priv (socits et mnages) dans le produit
intrieur brut.
Source : Eurostat, graphique Conseil conomique et social.

II - 96

B - LE TAUX DINVESTISSEMENT DES SOCITS NON FINANCIRES AU SEIN DE


LUNION EUROPENNE
Dautres indications utiles pour les comparaisons internationales sont
fournies par le ratio FBCF / valeur ajoute brute, cest--dire non plus la part de
linvestissement des entreprises dans la valeur ajoute cre par lensemble de
lconomie (qui peut aussi dpendre de lvolution du comportement des autres
acteurs conomiques du pays et du niveau de la croissance) mais leffort propre
de celles-ci. L encore, le taux dinvestissement des SNF se retrouve, en 2005
pour la France, un niveau (18,9 %) infrieur celui de la zone euro (21,2 %) et
de lUnion europenne (21,1 %), soit de nouveau la 17me place (sur les 22 pays
pour lesquels des donnes sont disponibles selon Eurostat, cf. graphique 6).
Sur ce critre, notre pays se situe nanmoins devant les deux autres
principales conomies europennes, lAllemagne (17,5 %) et le Royaume-Uni
(15,4 % en 2004), lItalie se situant quant elle un niveau plus lev (25,2 %).
Sur lensemble de lUE, les donnes obtenues ici ne remettent pas
fondamentalement en cause les rsultats constats plus haut. Ainsi, les cinq pays
dont le taux dinvestissement des SNF est suprieur 33 % (Grce, Slovaquie,
Lettonie, Espagne et Estonie) figurent-ils dj parmi ceux dont la part de la
FBCF du secteur priv est la plus importante dans le PIB. Dautres comme la
Finlande ou les Pays-Bas se retrouvent galement dans le bas des deux tableaux.
Les quelques exceptions sont rechercher, dune part, du ct de la Pologne et
de la Sude qui gagnent chacune 8 places (avec des taux dinvestissement de,
respectivement, 22,3 % et 21,6 %) et, dautre part, de lIrlande qui perd 11 places
et affiche une performance (20,1 %) suprieure celle de la France.

II - 97

Graphique 6 : Le taux dinvestissement des entreprises


dans les pays membres de lUnion europenne en 2005
(en %)
60%
55%
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%

0%

Grce
Slovaquie
Lettonie
Espagne
Estonie
Portugal
Slovnie
Autriche
Rp. tchque
Danemark
Italie
Lituanie
Pologne
Sude
Belgique
Zone euro
UE (27)
Irlande
France
Hongrie
Finlande
Allemagne
Royaume-Uni
Pays-Bas

5%

FBCF des SNF / Valeur ajoute brute des SNF. Donnes 2004 pour la Grce, la Slovnie et le
Royaume-Uni, donnes 2003 pour le Portugal. Pas de donnes pour la Roumanie, la Bulgarie
Chypre, Malte et le Luxembourg.
Source : Eurostat, graphique Conseil conomique et social.

Ici encore, une approche sur plusieurs annes (1999-2005) ne modifie pas
fondamentalement cette vision des choses. On peut cependant signaler que la
Pologne accentue son caractre atypique puisquelle pointe alors dans le peloton
de tte pour le taux dinvestissement de ses entreprises non financires
(8me place europenne avec 28,4 %), en dcalage important avec son rang pour
le ratio FBCF du secteur priv / PIB. Quant notre pays, son rang demeure le
mme.
C - LINVESTISSEMENT EN MACHINES ET EN QUIPEMENTS AU SEIN DE LOCDE
La France apparat, au premier regard (cf. graphique 7) relativement mal
classe au sein de lOCDE si lon compare, sur la priode rcente, le poids dans
le PIB des investissements de ses entreprises en machines et en quipements,
cest--dire, pour lessentiel, la FBCF dont on a retir les dpenses en btiments
ainsi, que celles lies aux logiciels et aux bases de donnes. Notre pays figure
ainsi en 26me position sur les 28 pays pour lesquels on dispose de donnes.

II - 98

Graphique 7 : Les investissements en machines et


en quipements au sein de lOCDE
(Moyenne 2000-2004, en % du PIB)
13
12
11
10
9
8
7
6

Slovaquie
Core du
Suisse
Hongrie
Japon
Mexique
Italie
Nlle Zlande
Autriche
Slovnie
Portugal
Australie
Pologne
Danemark
Allemagne
Sude
Espagne
Grce
Luxembourg
RoyaumeCanada
Irlande
Islande
Etats-Unis
Pays-Bas
France
Norvge
Finlande

Donnes non fournies pour la Belgique, la Rpublique tchque et la Turquie.


Source : OCDE, Factbook 2007, graphique Conseil conomique et social.

Les diffrences de niveau doivent cependant tre interprtes avec nuances,


tous les pays nappliquant pas strictement les mmes dfinitions en comptabilit
nationale (par exemple, comme cela a t voqu plus haut, le traitement nest
pas identique aux tats-Unis et en Europe concernant lessentiel des dpenses
militaires considres l comme un investissement et ici, pour la plus grande
partie, comme une consommation intermdiaire). Par ailleurs, il est logique que
certains pays encore en phase de rattrapage fournissent un effort
dinvestissement rapport au PIB substantiellement suprieur la moyenne
(ainsi, en Europe, Slovaquie et Hongrie prsentent-ils respectivement des taux de
12,3 % et 9,7 %). Il reste que tous les autres grands pays industrialiss
consacrent, au cours de cette priode, une part de la richesse cre sensiblement
plus leve que le ntre aux investissements en machines et quipements (9,2 %
au Japon, 8,7 % en Italie, 6,9 % en Allemagne, 6,1 % au Royaume-Uni ou
encore 5,6 % aux tats-Unis).

II - 99

Graphique 8 : Lvolution des investissements en machines


et en quipements au sein de lOCDE depuis 1980
(En % du PIB)

13
12
11
10
9
8
7
6
5

1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005

Japon

Allemagne

Etats-Unis

France

Source : OCDE, Factbook 2007, graphique Conseil conomique et social.

Lvolution constate au cours des vingt-cinq dernires annes montre,


quant elle, un dcalage jusquen 1995 entre, dune part, les tats-Unis
(tendance la baisse de 1980 1990 puis remonte) et, dautre part, le Japon,
lAllemagne et la France (nette tendance la hausse de 1984 1990-1991 suivie
dune dcrue sensible jusquen 1995). Ces quatre pays ont t un peu plus en
phase depuis dix ans, le repli accus par tous depuis lanne 2000 semblant avoir
laiss la place un nouveau cycle de hausse depuis deux ou trois ans.
Cest galement ce que laissent entendre les donnes concernant
lvolution annuelle en pourcentage pour lensemble de la FCBF du secteur priv
non rsidentiel (cest--dire hors logement). Les profils pour la priode
2000-2006 sont tout fait similaires : plonge partir dun niveau denviron 8 %
pour revenir une croissance positive partir de 2003.

II - 100

Graphique 9 : Lvolution des investissements au sein de lOCDE depuis 1993


(volution annuelle en volume de la FBCF du secteur priv non rsidentiel, en %)

15

10

-5

-10

France

Allemagne

Japon

2006

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1995

1994

1993

-15

Etats-Unis

Source : OCDE, Perspectives conomiques, n 80, dcembre 2006, graphique Conseil conomique
et social.

*
*

II - 101

Leffort dinvestissement matriel des entreprises en France marque, sur


longue priode, une baisse non ngligeable quexplique partiellement la fin de la
priode de rattrapage daprs la Seconde guerre mondiale. La dernire dcennie a
connu une hausse puis une baisse de leffort dinvestissement. La priode la plus
rcente marque un arrt de la baisse (sauf dans lindustrie manufacturire),
tendance qui reste nanmoins tre confirme. Linvestissement matriel est
concentr dans un nombre limit de rgions o les tablissements de grande
taille sont plus nombreux. Sur le plan international, la situation franaise est plus
ou moins comparable aux pays ayant relativement le mme niveau de
dveloppement ; toutefois, la France se caractrise par un niveau plus faible des
investissements en machines et quipements.

II - 103

CHAPITRE II
LINVESTISSEMENT IMMATRIEL ET LES DPENSES
CONJOINTES LINVESTISSEMENT PRODUCTIF
Comme cela a t voqu plus haut, les dfis poss par la socit de
linformation et de la connaissance ncessitent dlargir la notion
dinvestissement productif et dy intgrer des dpenses qui contribuent
amliorer le potentiel productif du pays et la croissance potentielle. Si
lintgration de certaines de ces dpenses, comme celles de R&D, fait quasiment
consensus parmi les conomistes, dautres relvent plutt des conventions et
prtent dbat. Pour notre part, nous retiendrons ici un certain nombre de ces
dpenses qui sont destines principalement contribuer lpanouissement des
capacits humaines et lexpansion ou lamlioration des infrastructures.
I - RECHERCHE ET DVELOPPEMENT
La Dpense intrieure de recherche et dveloppement (DIRD) en France
stablissait 35,5 milliards deuros pour lanne 2004 135 , montant qui couvre
toutes les dpenses de R&D (salaires, charges courantes et investissements),
quelle que soit lorigine des financements, pour des travaux en vue daccrotre
les connaissances ainsi que pour lapplication concrte de ces nouveaux savoirs.
Elle concerne ainsi aussi bien la recherche fondamentale (sans souci a priori
dutilisation particulire) que la recherche applique (dirige vers un objectif
dtermin) ou encore le dveloppement exprimental (en vue de lancer des
produits et des procds innovants ou damliorer ceux qui existent dj). Cette
somme reprsentait 2,14 % du PIB de cette mme anne, en baisse pour la
deuxime anne conscutive. Les rsultats provisoires pour lanne 2005
semblent montrer une nouvelle dcrue en termes relatifs (2,13 % du PIB).

135

Insee, Annuaire statistique de la France, dition avril 2007.

II - 104

Graphique 10 : La part de la dpense intrieure de recherche


et dveloppement dans le PIB de la France depuis 1980
(en % du PIB)
2.5

2.4
2.3

2.2

2.1

2.0
1.9

2005

2003
2004

2002

2001

1999
2000

1998

1997

1995
1996

1994

1993

1992

1990
1991

1989

1988

1986
1987

1985

1984

1982
1983

1981

1.8

Source : OCDE, Factbook 2007, graphique Conseil conomique et social.

Lvolution depuis 1980 (cf. graphique 10) montre une tendance rgulire
la hausse jusquen 1993 (leffort passant au cours de cette priode de 1,90 %
2,37 % du PIB) avant un premier retournement au cours des cinq annes
suivantes (2,14 % en 1998). La reprise qui a suivi na pas permis de dpasser le
niveau de 2,23 % et sest interrompue ds 2002. Il convient de souligner avec
lInsee 136 que le niveau de linvestissement serait encore plus lev si les
dpenses de recherche et de dveloppement (R&D) taient comptabilises en
tant que FBCF, et non pas comme consommations intermdiaires comme cest le
cas actuellement [...] Pourtant, la faible hausse des dpenses de recherche et de
dveloppement au cours des dernires annes, en comparaison notamment du
Japon ou de lAllemagne, suggre que leffort dinvestissement a probablement
insuffisamment port sur les secteurs les plus mme de gnrer terme des
gains de productivit importants et une croissance durable .

136

Insee, Lconomie franaise 2007, Comptes et dossiers, 2007.

II - 105

A - LES EFFECTIFS DE LA RECHERCHE ET DEVELOPPEMENT EN FRANCE


La R&D occupait au total, en 2004, environ 355 400 personnes en
quivalent temps plein (Etp) contre 314 500 en 1999, soit 40 900 personnes de
plus (+ 13 % en cinq ans). Les implantations rgionales dans ce secteur sont
relativement concentres puisque 4 rgions mtropolitaines sur 22 rassemblaient,
en 2004, prs des deux-tiers des effectifs : lle-de-France (environ 40 %),
Rhne-Alpes (11%), Provence-Alpes-Cte-dAzur et Midi-Pyrnes (7 %
chacune). Ce sont aussi les rgions qui concentrent linvestissement industriel.
Cette double concentration est sans doute un facteur explicatif des disparits
rgionales. Sa prise en compte semble indispensable pour tablir un
amnagement quilibr du territoire.
Depuis plusieurs annes, cette croissance de lemploi dans la R&D
sappuie essentiellement sur laugmentation du nombre de chercheurs. Ayant
progress en moyenne de plus de 8 000 postes par an au cours de cette priode,
ils taient 41 800 de plus en 2004 quen 1999 (+ 26 %). Cette dynamique tait
cependant beaucoup plus sensible il y a cinq ans. Depuis, on constate un freinage
rgulier : + 11 700 crations nettes demplois de chercheurs en 2000, + 9 300 en
2001, + 8 600 en 2002, + 6 400 en 2003 et seulement + 5 800 en 2004, soit
exactement la moiti du niveau de 1999.
Quant lemploi des autres personnels (techniciens, ouvriers et
administratifs), il a dabord progress moins vite que celui des chercheurs, puis a
mme commenc diminuer en valeur absolue partir de 2003. Aprs deux
annes de recul, il est prsent sous son niveau du dbut de priode : 153 200 en
2004 contre 154 100 en 1999, soit 900 postes de moins en Etp (- 6 %).
La rpartition de lensemble de ces emplois entre les entreprises, dune
part, les administrations et lenseignement suprieur, dautre part, a aussi volu.
La part prise par les entreprises dans lemploi des chercheurs a rgulirement
progress au cours des cinq dernires annes, passant de 47,0 % 52,6 % du
total. Le nombre des chercheurs dans les entreprises est ainsi pass de 75 400 Etp
106 400 Etp, soit 31 000 de plus (+ 41 %). Du ct public, le nombre des
chercheurs travaillant dans les administrations (tat et institutions but non
lucratif) a progress de 28 300 Etp 32 700 Etp, soit 4 400 de plus (+ 16 %).
Quant aux tablissements denseignement suprieur (Universits, Grandes
coles, CNRS, etc.), le nombre de chercheurs quils emploient (toujours en Etp)
est pass de 56 700 63 100, soit 6 400 de plus (+ 11 %). Au cours de cette
priode, la part des chercheurs dans lenseignement suprieur est ainsi revenue
de 35,3 % 31,2 % du total, celle des autres administrations passant de 17,6 %
16,2 %.

II - 106

Concernant leffectif total de la R&D (et plus seulement les chercheurs), la


part dj suprieure la moiti pour les entreprises en 1999 (54,6 % contre
19,0 % pour les administrations et 26,4 % pour lenseignement suprieur) sest
encore accrue cinq ans plus tard (55,5 % en 2004 contre 18,0 % pour les
administrations et 25,5 % pour lenseignement suprieur). Lemploi total ddi
la R&D a donc progress plus vite au cours de cette priode pour les entreprises
(+ 25 600 Etp, soit + 15 %) que pour ladministration (+ 4 200 Etp, soit + 7 %) et
lenseignement suprieur (+ 11 100 Etp, soit + 13 %).
Tableau 16 : Lvolution des effectifs occups en France
pour la recherche et le dveloppement de 1999 2004
(En milliers demplois, quivalent temps plein)
1999

2000

2001

2002

2003

2004

Chercheurs

160,4

172,1

181,4

190,0

196,4

202,2

Entreprises

75,4

81,0

88,5

95,3

100,6

106,4

Administrations (1)

28,3

29,5

30,2

31,7

32,0

32,7

Enseignement suprieur (2)

56,7

61,6

62,7

63,0

63,8

63,1

154,1

155,4

157,8

158,9

155,0

153,2

Entreprises

96,2

96,7

97,0

95,9

92,7

90,8

Administrations (1)

31,3

30,2

31,0

32,2

31,2

31,1

Enseignement suprieur (2)

26,6

28,5

29,8

30,8

31,1

31,3

Effectif total

314,5

327,5

339,2

348,9

351,4

355,4

Entreprises

171,6

177,7

185,5

191,2

193,3

197,2

Administrations (1)

59,6

59,7

61,2

63,9

63,2

63,8

Enseignement suprieur (2)

83,3

90,1

92,5

93,8

94,9

94,4

Emplois autres que chercheurs

(1) tat et institutions sans but lucratif.


(2) Universits et tablissements assimils, Grandes coles, CNRS et ses deux instituts.
Source : ministre de lEnseignement suprieur et de la recherche, calculs Conseil conomique
et social.

II - 107

B - LA RECHERCHE PUBLIQUE
La part des administrations dans lexcution de la Dpense intrieure de
recherche-dveloppement (DIRD) tait de 37,5 % en 2004 (13,3 milliards
deuros). Ce pourcentage est en progression depuis 2002 (36,7 %) et a d, selon
les premires indications, continuer augmenter en 2005 (38,1 %, soit
13,9 milliards deuros).
La part de la dpense nationale de recherche et dveloppement 137
effectivement finance par les administrations est plus importante encore
puisquelle slevait 16,3 milliards deuros, cest--dire 46,4 % du montant
total en 2004. L aussi, cette proportion est en progression rgulire ces
dernires annes (43,7 % en 2001) et aurait atteint 46,5 % en 2005
(16,8 milliards deuros).
Cette activit de recherche publique se rpartit ainsi (donnes Dirda 2004
par secteur dexcution) :
- 35 % (4,6 milliards deuros) dans lenseignement suprieur,
essentiellement dans les universits (4,2 milliards deuros) mais
galement dans les Centres hospitaliers universitaires (CHU) et les
centres de lutte contre le cancer (0,2 milliard deuros ensemble, en
forte progression) et les autres tablissements denseignement
suprieur (0,2 milliard) ;
- 27 % (3,6 milliards deuros) dans les 9 tablissements publics
caractre scientifique et technologique (EPST) : Centre national de la
recherche scientifique (CNRS qui compte pour 60 % de la Dird des
EPST), Institut national de la recherche agronomique (INRA), Institut
national de la sant et de la recherche mdicale (INSERM), Institut de
recherche pour le dveloppement (IRD) 138 ... Les dpenses de
recherche en volume du CNRS et de lINRA sont cependant en
baisse ;
- 25 % (3,3 milliards deuros) dans les 14 tablissements publics
caractre industriel et commercial (EPIC) qui progressent surtout par
lintermdiaire du Commissariat de lnergie atomique (CEA) qui
pse dsormais pour prs de la moiti de la DIRD totale des EPIC
(48 %) ;

137

138

La Dpense nationale de recherche et dveloppement (DNRD) est la somme des financements


consacrs la R&D par les agents conomiques nationaux sur ou hors le territoire national. Elle
se calcule ainsi : DNRD = DIRD + financements nationaux des travaux de recherche excuts
ltranger - financements trangers des travaux de recherche excuts en France. Elle atteignait
36,1 milliards deuros en 2005.
Les autres EPST sont lInstitut national de recherche en informatique et en automatique (INRIA),
lInstitut de recherche pour lingnierie de lagriculture et de lenvironnement (CEMAGREF), le
Laboratoire central des Ponts et Chausses (LCPC), lInstitut national de recherche sur les
transports et leur scurit (INRETS) et lInstitut national dtudes dmographiques (INED).

II - 108

- 8 % (1 milliard deuros) pour le ministre de la Dfense dont les


dpenses de recherche ont beaucoup progress ces dernires annes ;
- 2 % (0,3 milliard deuros) dans les autres services ministriels et
tablissements publics administratifs ;
- 3 % (0,5 milliard deuros) via les Institutions sans but lucratif (ISBL).
Les administrations ont aussi un rle de financeur par leurs dpenses
extrieures (prs de 5 milliards deuros en 2004) qui comprennent notamment les
contributions nationales au financement dorganisations internationales telles que
lAgence spatiale europenne (ESA) ou lOrganisation europenne pour la
recherche nuclaire (Cern).
Le financement des organismes et des services publics de recherche
(18,3 milliards deuros au total en 2004) repose dabord, prs de 80 %, sur des
ressources budgtaires (14,4 milliards deuros), dont plus de la moiti
(7,9 milliards) en provenance du Budget civil de recherche et dveloppement
(BCRD) et, pour le reste (6,5 milliards), dautres contributions ministrielles
(Enseignement suprieur, Dfense...). Ces ressources budgtaires sont
compltes par les revenus de contrats de recherche ainsi que par dautres
ressources propres sans lien direct avec la recherche (cessions dimmobilisations,
par exemple).
Tableau 17 : La structure de financement de la recherche publique en 2004
(en millions deuros et en pourcentage)
Dotations
BCRD

Dotations
hors
BCRD

Ressources
sur contrat

Financement
propre

Total

7 367

3 349

1 602

718

13 036
(71,3%)

Enseignement
suprieur

466

3 149

870

187

4 672
(25,6%)

Institutions sans but


lucratif (ISBL)

86

227

246

561
(3,1%)

7 920
(43,3 %)

6 500
(35,6 %)

2 700
(14,8 %)

1 151
(6,3%)

18 270
(100,0%)

Administrations
publiques

Total

Source : DEPP-Bureau des tudes statistiques sur la recherche et linnovation (ministre de


lEnseignement suprieur et de la recherche), calculs Conseil conomique et social.

On notera enfin la nature des spcialisations de la recherche publique


franaise qui peut tre approche avec la rpartition du BCRD par objectifs : les
Sciences du vivant arrivent en tte (25 % des financements) suivies de lEspace
(16 %), des Mathmatiques et de la physique (11 %), de lEnvironnement et des
sciences et technologies de linformation et de la communication (10 % pour
chacun). Viennent ensuite les secteurs Sciences humaines et de la socit (9 %),
nergie et transports et aronautique (8 % chacun).

II - 109

C - LA RECHERCHE DANS LES ENTREPRISES


La part des entreprises dans lexcution de la Dpense intrieure de
recherche-dveloppement (Dirde) tait de 62,5 % en 2004 (22,2 milliards
deuros). Contrairement au cas de ladministration publique, ce pourcentage est
en recul depuis 2002 (63,3%) et a d, selon les premires indications, continuer
baisser en 2005 (61,9%).
La part de la dpense nationale de recherche et dveloppement
effectivement finance par les entreprises est plus faible puisquelle slevait
53,6 % du montant total en 2004. L aussi, cette proportion est en diminution
rgulire ces dernires annes (56,3 % en 2001) et aurait encore un peu rgress
53,5 % en 2005.
Cette recherche est trs concentre, la fois dans les grandes entreprises et
dans certaines branches dactivit. En 2004, les entreprises de 500 salaris ou
plus totalisaient 79 % de la Dirde et recevaient 87 % des financements publics.
Toutefois, relativement, les dpenses de recherche sont particulirement leves
dans les entreprises les plus petites (moins de 20 salaris) parmi lesquelles
figurent des entits strictement spcialises dans la vente de leur recherche.
Graphique 11 : Les dpenses de R&D par taille dentreprises, 2003
(en millions deuros)

Source : adapt de la DGTPE, audition de Mme Frdrique Sachwald devant la section des questions
conomiques gnrales et de la conjoncture du Conseil conomique et social.

Quatre branches ralisent plus de la moiti (53 %) de la dpense de R&D


des entreprises : lautomobile (3,4 milliards deuros en 2004, 15,2 % du total, ce
qui est conforme la place importante de cette industrie dans notre pays), devant
la pharmacie (3,0 milliards deuros, 13,6 %), la branche quipements de
communication incluant la tlphonie et lindustrie des composants lectroniques
(2,7 milliards deuros, 12,3 %) et la construction aronautique et spatiale
(2,6 milliards deuros, 11,9 %) qui a longtemps fourni leffort principal dans ce

II - 110
domaine 139 . Ces quatre branches sont aussi celles qui ont le plus recours des
partenaires extrieurs.
On dpasse les 70 % du total de la recherche des entreprises en y ajoutant
les branches Fabrication dinstruments mdicaux, de prcision et doptique
(1,4 milliard deuros, 6,5 %), Industrie chimique (1,4 milliard deuros, 6,2 %) et
Fabrication de machines et dquipements (1,1 milliard deuros, 4,8 %).
D - COMPARAISONS INTERNATIONALES
1. La place de la France pour les dpenses de R&D
En niveau absolu de dpenses, la France figurait en 2004 au 5me rang
mondial derrire les tats-Unis, le Japon, la Chine et lAllemagne. Toutefois, en
pourcentage du PIB consacr la R&D, avec 2,14 %, elle se situait en 2004 au
11me rang des trente membres de lOCDE si lon se rfre la dernire donne
disponible pour chaque pays. Elle figure ainsi juste en dessous de la moyenne
(2,26 %), mais assez loin de lobjectif de Lisbonne (3 %) qui nest cependant
atteint que par la Sude (3,95 % 140 ) et la Finlande (3,51 %), en ce qui concerne
lEurope, ainsi que pour le Japon (3,13%). Notre pays prsente aussi une
performance sensiblement infrieure celles de grandes conomies telles que les
tats-Unis (2,68 %) ou encore lAllemagne (2,49 %).
Si nous limitons la comparaison aux autres membres de lUnion
europenne, la France se situe la 6me place sur 20 selon les statistiques de
lOCDE 141 , ralisant un meilleur rsultat que le Royaume-Uni (1,88 %) et que la
moyenne de lUnion europenne 15 (1,90 %).
Enfin, notre pays devance les grands pays mergents (Inde, Brsil, Russie,
Chine) dont leffort, bien quen nette progression, ne stage encore que de
0,69 % 1,34 %.

139

140
141

Cf. notamment La politique spatiale de recherche et de dveloppement industriel, avis adopt le


23 juin 2004 sur le rapport dAlain Pompidou (JO, avis et rapports du Conseil conomique et
social n2004-19). Plus gnralement, sur le lien entre les recherches publiques et prives, on
consultera conomie de la connaissance : La recherche publique franaise et les entreprises, avis
adopt le 11 dcembre 2003 sur le rapport de Franois Ailleret (JO, avis et rapports du Conseil
conomique et social n2003-25).
Donnes 2003 pour la Sude, le Royaume-Uni et lUnion europenne 15.
Six membres de lUE 25 ne font pas aujourdhui partie de lOCDE (Slovnie, Chypre, Malte et
les trois pays baltes). Lorganisation fournit cependant des donnes pour la Slovnie.

II - 111

Graphique 12 : La part de la dpense intrieure de recherche


et dveloppement dans le PIB
(en % du PIB, anne 2004 sauf indication contraire)

0.00
Sude
Finlande
Japon
Suisse
Islande
Core du
Etats-Unis
Allemagne
Danemark
Autriche
Total OCDE
France
Canada
Belgique
Total UE 15
Royaume-Uni
Pays-Bas
Luxembourg
Australie
Norvge
Slovnie
Chine
Rp. tchque
Irlande
Russie
Nlle Zlande
Italie
Espagne
Brsil
Hongrie
Portugal
Inde
Turquie
Grce
Pologne
Slovaquie
Mexique

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

3.95
3.51
3.13
2.94
2.92
2.85
2.68
2.49
2.48
2.35
2.26
2.16
1.96
1.90
1.90
1.88
1.78
1.75
1.64
1.61
1.45
1.34
1.27
1.20
1.16
1.14
1.11
1.07
0.91
0.89
0.78
0.69
0.66
0.62
0.58
0.53
0.43

Donnes 2005 pour lAutriche, le Canada et la Chine ; donnes 2003 pour la Sude, lIslande,
le Royaume-Uni, la Nouvelle Zlande, lItalie, le Portugal, la Grce, le Mexique et lUE15 ;
donnes 2002 pour lAustralie et la Turquie.
Source : OCDE, Factbook 2007, graphique Conseil conomique et social.

II - 112

2. La place de la France pour lefficacit de la recherche


Deux critres sont principalement utiliss pour mesurer lefficacit dun
pays en matire de R&D : les publications scientifiques et les dpts de brevets.
En 2003, selon le bureau des tudes statistiques du ministre de
lEnseignement suprieur et de la recherche 142 , la part de la France dans la
production mondiale darticles scientifiques de rfrence est de 4,8 %, soit un
recul de 0,4 point depuis 1993. La baisse a t particulirement sensible dans le
domaine de la recherche mdicale (qui recule cependant partout dans le monde).
En revanche, notre pays a confort au cours de cette priode sa place dans sa
discipline de prdilection, les mathmatiques (7,6 % des articles publis dans le
monde, + 0,9 point). Les autres spcialits franaises, mesures de la mme
faon, sont aujourdhui la physique (5,5 %), les sciences de lunivers (5,1 %) et
la biologie fondamentale (5,0 %).
Lindice dimpact 143 deux ans tait en 2003 de 0,93, ce qui signifie que
les articles scientifiques produits par des chercheurs affilis des laboratoires
franais sont moins souvent cits que la moyenne de tous ceux qui sont publis
dans les grandes revues scientifiques. Depuis dix ans, cet indicateur sest
cependant amlior de 0,02 point et il est suprieur 1 dans certaines
spcialits : 1,12 pour la biologie applique-cologie et 1,10 pour les
mathmatiques mais galement 1,05 dans les Sciences pour lingnieur 144 et
1,03 dans la recherche mdicale.
Il convient cependant de nuancer ces donnes par la prise en compte du
facteur linguistique. Le nombre de revues scientifiques publies en anglais est
nettement suprieur celles publies en franais, ce qui ne favorise pas les
travaux publis en franais. Ce constat justifie de renforcer les efforts pour
amliorer la place de notre langue sur la scne internationale. Ce point pourrait
faire lobjet dune rflexion de notre assemble.
Concernant la cration de nouveaux produits ou procds issus de la
recherche, les demandes franaises de brevets europens reprsentaient, en
2003, 5,6 % du total, soit une baisse significative depuis une dizaine dannes
(- 2,2 points depuis 1993). Ce recul est particulirement sensible dans les deux
principales spcialits de la France : - 3,5 points tant dans le domaine
Consommation des mnages-BTP que dans le secteur Machines-mcaniquetransports pour lesquels les demandes franaises psent cependant encore
respectivement 7,3 % et 7,2 % du total des brevets. En revanche, au cours de
142

143

144

Voir notamment Dpenses de recherche et dveloppement en France en 2004, premires


estimations pour 2005, Note Recherche de juillet 2006 du ministre de lducation nationale, de
lenseignement suprieur et de la recherche.
Lindice dimpact rend compte de la frquence des citations des articles des chercheurs dun pays
dans les grandes revues scientifiques. Un indice 1 signifie que le pays se situe dans la moyenne
mondiale.
Sciences de la conception et de la ralisation des systmes invents par l'homme, les Sciences
pour lingnieur concernent aussi bien l'laboration d'objets, d'quipements et de processus que
l'organisation qui les accompagne.

II - 113

cette mme priode, la France sest mieux affirme dans la pharmaciebiotechnologie et dans les procds industriels mme si, l aussi, la part sest
rduite par rapport au reste du monde (respectivement 5,9 % et 5,8 % du total
mondial des brevets dans ces domaines).
II - LDUCATION ET LA FORMATION
A - LVOLUTION DES DPENSES
La Dpense intrieure dducation (DIE) reprsente toutes les dpenses
effectues sur le territoire national - mtropole et DOM - par lensemble des
agents conomiques (administrations publiques centrales et locales, entreprises et
mnages) pour les activits dducation : enseignement scolaire et extrascolaire
de tous niveaux, organisation du systme ducatif, actions destines favoriser
la frquentation scolaire (cantines et internats, mdecine scolaire, transports) et
dpenses demandes par linstitution (fournitures, livres, habillement). Cette
dpense totale sest leve en 2005 117,9 milliards deuros, soit 1 880 euros
par habitant ou 6 970 euros par lve ou tudiant. prix constant, elle a presque
doubl depuis 1980 progressant ainsi un peu plus vite que la richesse nationale :
elle a connu un taux de croissance annuel moyen de 2,4 % tandis que le PIB
augmentait, au cours de la mme priode, de 2,1 % par an. Cette dpense
reprsente donc aujourdhui 6,9 % du PIB contre 6,4 % vingt-cinq ans
auparavant. Cette croissance sexplique moins par laccroissement du nombre
dlves que par laugmentation de dpense par lve (baisse du nombre dlves
par enseignant, mise en place des baccalaurats professionnels...).
Toutefois, le poids de la DIE na pas progress de faon continue tout au
long de cette priode. Ainsi, de 1990 1995, la DIE a cru beaucoup plus
rapidement que le PIB pour atteindre un sommet en 1995 (7,6 % du PIB cette
anne l). Deux facteurs principaux expliquent cette dynamique :
- la mise en place des lois de dcentralisation et le transfert des
comptences et des crdits dinvestissement de ltat vers les
dpartements et les rgions qui lanceront dimportants travaux de
construction et de rnovation des collges et des lyces partir de
1989 ;
- la revalorisation des carrires et des rmunrations des personnels
enseignants (les trois quart de la dpense globale sont affectes aux
personnels : 53 % aux enseignants et 22 % aux autres personnels).

II - 114

Graphique 13 : volution de la DIE et de sa part dans le PIB entre 1980 et 2005

Source : ministre de lducation nationale DEPP.

Cette tendance sest ensuite inverse et la part de la DIE dans le PIB a


recul en 2005 pour la troisime anne conscutive.
Les progrs accomplis ne doivent cependant pas cacher que le systme
ducatif peine encore atteindre les objectifs qui lui ont t fixs par la loi
dorientation de 1989 et que sa dmocratisation reste incomplte.
B - LEFFICACIT DU SYSTME DUCATIF FRANAIS
Si lducation veut tre considre comme un investissement pris en
compte dans le systme productif - et non plus seulement comme une dpense,
publique ou prive, de consommation - elle doit aussi faire la preuve de son
efficacit dans ce domaine, quil sagisse de la formation initiale ou de la
formation continue, et se soumettre au jugement des acteurs et des principaux
intresss - les individus, salaris effectifs ou potentiels dans un premier temps,
et les employeurs ensuite -, ainsi que des comparaisons internationales.
Le niveau des comptences procures par la formation initiale, mesur par
les diplmes obtenus, est un indicateur pertinent de lefficacit dun systme qui
doit, en plus des missions fondamentales dlvation du niveau gnral des
connaissances et dinsertion sociale, prparer lintgration professionnelle des
nouvelles gnrations, cest--dire une adaptation aux nouvelles qualifications
exiges par la socit et sur le march du travail.

II - 115

1. Les sorties du systme ducatif


En une quinzaine dannes, de 1990 2004, le systme ducatif franais a
d absorber une hausse de prs de 10 % des lves et des tudiants tout en
faisant progresser le niveau global dtudes atteint. Trois faits marquants
apparaissent au cours de cette priode :
- la proportion des jeunes qui sortent du systme ducatif sans aucun
diplme a t rduite de plus de la moiti (et divise par trois depuis
1980) ; mais elle reste encore trop leve (prs de 10 %, cest--dire
environ 70 000 jeunes). La part de ceux qui natteignent pas le second
cycle du secondaire a diminu de 14 points de pourcentage (de 31 %
17 % entre 1990 et 2004) ;
- la part des diplms du second cycle du secondaire semble stable (de
40 % 41 % du total). Cette tendance globale rsulte dune inversion
des proportions respectives entre ceux qui obtiennent un CAP ou un
BEP et ceux qui parviennent au baccalaurat (dont la part progresse
de 18 % 24 % du total). la session de 2005, le taux de succs
global au baccalaurat (nombre des admis rapport au nombre des
candidats, toutes sections confondues) a t de 80 %, soit 62,5 % de
lensemble de la gnration concerne ;
- la part des jeunes sortant du systme ducatif avec un diplme de
lenseignement suprieur est dsormais suprieure 40 % (42 % en
2004 contre 29 % en 1990). Le nombre de ceux qui sortent de
lenseignement suprieur long (175 000 en 2004) a mme plus que
tripl depuis 1980 (57 000).
Tableau 18 : Les sorties du systme ducatif franais
suivant le niveau de diplme
1990

Doctorat, DEA, diplme de grande cole


Matrise, licence, DEUG
DUT/BTS, paramdical et social
Total diplms du suprieur
Bacheliers
CAP/BEP
Total diplms du second cycle du
secondaire
Brevet
Certificat de formation gnrale ou aucun
diplme
Total brevet, certificat ou aucun diplme
Ensemble

milliers de
personnes
51
55
78
184
115
144

2004

7,9
8,6
12,2
28,7
17,9
22,5

milliers de
personnes
85
90
119
294
168
121

12,1
12,9
17,0
42,0
24,0
17,3

259

40,4

289

41,3

61

9,5

48

6,8

137

21,4

69

9,9

198
641

30,9
100,0

117
700

16,7
100,0

(%)

Source : ministre de lducation nationale, calculs Conseil conomique et social.

(%)

II - 116

2. Linsertion professionnelle des jeunes


Le diplme obtenu est dautant plus important que linsertion
professionnelle des jeunes 145 , tout particulirement en dbut de carrire, dpend
fortement de leur niveau de formation ainsi que du temps qui sest coul depuis
leur sortie du systme ducatif. Ainsi, en 2005, les jeunes sortis du systme
ducatif depuis un quatre ans sans diplme sont 42 % seulement occuper un
emploi, tandis que 34 % sont demandeurs demploi et que 24 % sont considrs
comme inactifs. Pour les jeunes sortis avec un diplme de troisime cycle
universitaire, dans les mmes conditions, 80 % ont un emploi, 12 % sont au
chmage et 8 % sont inactifs. Aprs une priode de 5 10 ans, ces pourcentages
sont respectivement les suivants :
- pour les sans diplme : 53 % occupant un emploi, 25 % demandeurs
demploi (chmage) et 22 % classs comme inactifs ;
- pour les plus diplms : 87 % occupant un emploi, 7 % demandeurs
demploi (chmage) et 6 % classs comme inactifs.
Selon lInsee 146 : les diffrences dinsertion professionnelle en fonction
de lorigine sociale apparaissent plus modres niveau de diplme gal pour
les sortants du systme ducatif depuis 2 9 ans qui possdent ou qui
recherchent un emploi. Il convient cependant de nuancer ce constat, car lorigine
sociale a sans doute, en amont, dj constitu un facteur discriminant pour
lobtention des diplmes considrs. De plus, les marqueurs sociaux perdurent
au-del de lacquisition des diplmes, passeports indispensables pour lentre
sur le march du travail un certain niveau 147 . Ainsi en 2004, parmi les titulaires
dun diplme denseignement suprieur long, les enfants de cadres,
denseignants ou de professions intermdiaires ont encore un avantage denviron
5 points sur les enfants douvriers, demploys ou dindpendants, dans laccs
un poste de cadre, denseignant, de chef dentreprise ou de profession
intermdiaire.
noter aussi que, depuis 2002, les femmes prsentes sur le march du
travail exercent un peu plus souvent, en dbut de carrire, une profession
suprieure ou intermdiaire que les hommes, tous niveaux de formation
confondus. Cela tient avant tout leurs diplmes plus levs.

145

146

147

On consultera notamment deux avis rendus par le Conseil conomique et social sur saisine du
gouvernement : Linsertion professionnelle des jeunes issus de lenseignement suprieur
(rapporteur : Jean-Louis Walter, avis adopt le 6 juillet 2005, JO avis et rapports du Conseil
conomique et social n2005-12) et Dfense deuxime chance : favoriser linsertion
professionnelle des jeunes (rapporteure : Franoise Geng, avis adopt le 14 juin 2006, JO avis et
rapports du Conseil conomique et social n2006-11).
Cf. le chapitre sur lenseignement et la formation de lAnnuaire statistique de la France, dition
2007.
Cerc, rapport 2006.

II - 117

C - LA FORMATION PROFESSIONNELLE
Les bases de larchitecture actuelle du dispositif de formation continue en
France date de la loi du 16 juillet 1971 initie par Jacques Delors, lpoque
conseiller auprs du Premier ministre, et largement inspire de lide de donner
une seconde chance aux salaris nayant pas russi accder une qualification
au cours de leur formation initiale. Les fortes mutations du travail qui rendent de
plus en plus rapidement obsoltes les qualifications acquises - y compris les plus
pointues - nont fait que rendre indispensable un systme performant
damlioration des connaissances tout au long de la vie active 148 .
La dpense totale de la nation pour la formation continue prsente des
montants qui apparaissent certes levs mais qui marquent le pas au cours des
dernires annes, notamment de la part des entreprises, alors quelle constitue un
vritable enjeu dans la socit de linformation et de la connaissance.
1. La dpense nationale pour la formation professionnelle continue
La dpense totale consacre la formation professionnelle (incluant
lapprentissage) par lensemble de ses acteurs - tat, collectivits locales,
Unedic, entreprises et mnages - a atteint 24 milliards deuros en 2004.
Toutefois, depuis lanne 2000 o la dpense avait atteint 22,3 milliards deuros,
cet effort crot moins vite que la richesse nationale, ce qui conduit une baisse
de ces dpenses rapportes au PIB : de 1,55 % en 2000 1,46 % en 2004.

148

Cf. le rapport du Snat, Formation professionnelle : le droit de savoir (Rapporteur : Bernard


Sellier, n365, 2006-2007) issu des travaux de la mission dinformation sur le fonctionnement des
dispositifs de formation professionnelle prside par Jean-Claude Carle.

II - 118

Graphique 14 : La dpense globale pour la formation professionnelle et


lapprentissage a nettement recul en % du PIB depuis six ans

En millions d'euros (chelle de gauche)

2005

2004

2003

2002

2001

2000

1999

1998

1997

1996

1,00
1995

10 000
1994

1,25

1993

14 000

1992

1,50

1991

18 000

1990

1,75

1989

22 000

1988

2,00

1987

26 000

En % du PIB (chelle de droite)

Source : ministre du Travail, des relations sociales et de la solidarit (DARES), graphique Conseil
conomique et social.

La part de cette dpense prise en charge par ltat est en recul :


4,1 milliards deuros, soit 17 % du total en 2004 contre 4,9 milliards deuros, soit
22 % du total en 2000. Ce recul rsulte, essentiellement, de deux facteurs : dune
part, la monte des collectivits territoriales - les rgions pour la quasi-totalit dont les dpenses sont passes de 2,0 milliards deuros, soit 9 %, 2,7 milliards
soit 11,5 % ; dautre part, la hausse des dpenses des autres administrations
publiques - aujourdhui presque exclusivement lUnedic - qui sont passes de
1,0 milliard deuros (5 %) 1,4 milliard deuros (6 %) au cours de cette priode.
Paralllement, les dpenses des fonctions publiques lattention de leurs
propres agents ont significativement progress, passant de 4,5 milliards deuros
en 1999 (20 % du total de la dpense nationale de formation professionnelle)
5,4 milliards deuros en 2004 (22 % de ce total). lintrieur de ce
sous-ensemble, la formation des personnels des collectivits locales et des
tablissements hospitaliers a significativement augment. Ce type de dpense
stagne en revanche au sein de la fonction publique dtat.
La part des entreprises sest globalement tasse (passant de 9,1
9,5 milliards deuros, mais de 41 % 40 % du total de la dpense totale entre
2000 et 2004), premier indice dune volution proccupante.

II - 119

Enfin, la part restant la charge des mnages est, quant elle, reste stable
aux alentours de 3,5 % (0,9 milliard deuros en 2004, contre 0,8 milliard en
2000).
2. Lvolution de la participation financire des entreprises la
formation continue
La contribution des entreprises franaises la formation continue de leurs
salaris dpend en premier lieu de leur taille : plus les entreprises sont grandes,
plus la part des dpenses consacres la formation continue est importante, en
valeur absolue naturellement mais galement en proportion de la masse salariale.
Ce constat se vrifie depuis 1973.
Les trois phases dvolution enregistres au cours de ces trente annes
conduisent cependant temprer ce constat :
- dans une premire phase, tout au long des annes 1970, la
contribution des entreprises de toute taille au financement de la
formation continue a progress paralllement de lordre de 0,5 point,
donc davantage en proportion pour les plus petites : le taux deffort
des entreprises de 10 19 salaris a ainsi doubl, passant de 0,5 %
1,0 % tandis que celui des entreprises de plus de 2 000 salaris passait
denviron 2,5 % 3,0 % ;
- de 1980 jusquau dbut des annes 1990, leffort des plus grandes
entreprises (plus de 2 000 salaris) a connu une acclration trs
sensible. Le taux deffort des entreprises les plus grandes dpasse les
5 % durant quatre annes (1991-1994) et atteint un sommet 5,16 %
en 1992. Au mme moment, celui des entreprises de 500 1 999
salaris dpasse les 3 %, celui des entreprises de 50 499 salaris
franchit les 2 %. Quant aux entreprises plus petites, elles continuent
galement leur progression, un rythme moins soutenu ;
- le retournement est net partir des annes 1992-1993. Fait
remarquable : plus la taille est importante, plus le recul lest
galement. En une dizaine dannes, leffort des entreprises de plus
de 2 000 salaris est revenu son niveau de 1985-1986 (soit un recul
quivalent de 1,4 point de masse salariale). Celui des entreprises de
500 1 999 sest tass de 0,3 point, tandis que celui des trois autres
catgories dentreprises (de 10 499 salaris) demeurait globalement
stable.

II - 120

Encadr 9 : Les obligations des entreprises au titre de la formation


professionnelle continue
Toutes les entreprises de dix salaris et plus sont assujetties une obligation de dpenses de
formation professionnelle continue. Fixe 1,5 % depuis 1993, la loi du 4 mai 2004 la porte
1,6 % de la masse salariale. Les fractions consacres au financement du cong individuel de
formation et aux formations en alternance restent fixes respectivement 0,2 % et 0,5 %. Les
entreprises peuvent sacquitter de cette participation en finanant directement des formations au
bnfice de leur personnel ou par des versements libratoires, obligatoires ou facultatifs
(cotisations des organismes collecteurs agres au titre de lalternance, du cong individuel de
formation, du plan de formation ou un fonds dassurance formation non salarie).
Depuis la loi du 31 dcembre 1991, lobligation lgale de financement de la formation
professionnelle stend aux entreprises de moins de dix salaris. Elle slevait 0,15 % de la
masse salariale jusquau 1er janvier 2004, date laquelle elle est passe 0,4 % avant dtre
porte 0,55 % lanne suivante. A linverse des autres entreprises, ces trs petites entreprises ont
lobligation de verser cette contribution un organisme collecteur paritaire agr.
La loi du 4 mai 2004 a cr le Droit individuel la formation (DIF) qui accorde chaque
salari en Contrat dure indtermine (CDI) ou en Contrat dure dtermine (CDD) de plus de
quatre mois un crdit de 20 heures de formation par an quil peut utiliser sur son initiative et en
accord avec son employeur. Les heures de DIF peuvent tre capitalises sur une priode de six ans
au maximum.
La Validation des acquis de lexprience (VAE) a t introduite par la loi de modernisation
sociale du 17 janvier 2002. Elle permet de valider lensemble des diplmes et des titres finalit
professionnelle, ainsi que les certificats de qualification professionnelle, sur la base des
comptences acquises au travers dactivits salaries, non salaries ou mme bnvoles,
lorsquelles sont en rapport direct avec le contenu du titre ou du diplme sollicit. La dure
minimale de lexprience considre est de trois annes.

Rsultante de ces volutions, le taux moyen, toutes tailles dentreprises


confondues a lui aussi connu un recul, peu spectaculaire mais rgulier, passant
de 3,3 % en 1993 2,9 % en 2003. Il est encore trop tt pour savoir si le sursaut
enregistr avec les premiers rsultats connus (encore provisoires) pour lanne
2004 est le signe prcurseur dun vritable rebond durable (la moyenne serait
remonte - pour la premire fois depuis douze ans - pour pratiquement atteindre
de nouveau le palier de 3,0 %, toutes les catgories dentreprises ayant montr
une reprise dans ce domaine). Ce redressement est essentiellement d la hausse
de 0,1 point du taux de mutualisation des fonds de lalternance la suite de la loi
sur la formation professionnelle du 4 mai 2004.

II - 121

Graphique 15 : Le taux de participation financire des entreprises


la formation continue en France de 1972 2004
(en %)

De 10 19 salaris

De 20 49 salaris

De 50 499 salaris

de 500 1 999 salaris

Plus de 2 000 salaris

Ensemble

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1985

1983

1981

1979

1977

1975

1973

Taux de participation financire = ratio des dpenses consacres la formation continue par
rapport la masse salariale.
Source : Cereq, graphique Conseil conomique et social.

II - 122

3. Lefficacit des dpenses de la formation professionnelle


Une tude du Centre danalyse stratgique fait tat dun bilan bien maigre
de la formation continue aussi bien pour les salaris en place que pour les
chmeurs 149 . Laccs la formation continue en entreprise est trs ingal : il
dpend du niveau de diplme et de qualification initial si bien que le systme
profite davantage aux mieux forms selon une logique cumulative. La taille, le
secteur dactivit, le type demploi et lge constituent des discriminants forts,
traduisant la tendance des entreprises concentrer la formation sur les catgories
dont elles peuvent attendre le meilleur retour sur investissement.
Ltude met laccent sur les difficults croissantes que provoque cette
ingalit daccs la formation continue, surtout pour les salaris peu qualifis,
dans une priode de fortes mutations technologiques et organisationnelles. En
effet, la formation est devenue un lment de lacte productif... Moins
concerns par ces nouvelles organisations, les personnes peu qualifies accdent
moins une FPC qui fonctionne comme un rouage des organisations apparentes
ou au plus juste. cet gard, il convient de souligner que leffort de formation
en faveur des demandeurs demploi a diminu entre 1999 et 2004, dans un
contexte o, il est vrai, le nombre de chmeurs officiellement recenss a, lui
aussi, globalement baiss 150 .
Tableau 19 : Taux daccs des salaris la formation par catgorie
socio-professionnelle selon la taille des entreprises en 2002
(en %)
Ouvriers
non
qualifis
De 10 19 salaris
De 20 49 salaris
De 50 249 salaris
De 250 499 salaris
De 500 1999 salaris
2000 salaris et plus
Ensemble

2,2
4,7
12,0
16,4
20,9
23,1
15,0

Ouvriers
qualifis
4,3
10,1
23,3
30,9
35,8
44,3
27,9

Employs

Techniciens
et agents de
matrise

Ingnieurs
et cadres

Ensemble

6,6
9,9
21,9
29,6
38,6
45,4
28,5

14,4
20,2
40,1
48,9
54,5
60,1
48,7

11,0
17,5
37,7
50,4
58,2
59,3
46,0

6,8
11,6
26,8
36,0
44,2
49,0
33,8

Source : dclarations fiscales n 24-83, exploitation Creq.

Cette situation est dautant plus inquitante que, comme cela a t soulign
plus haut, linnovation ne nat plus seulement de lactivit des chercheurs, mais
galement de la qualit de lensemble de la main duvre.

149

150

Jean-Louis Dayan et Jenny Eksl, A quoi sert la formation professionnelle continue ?, La note de
veille, Centre danalyse stratgique, n 62, juin 2007.
Dares, Premires synthses, n 02.1, janvier 2007.

II - 123

D - COMPARAISONS INTERNATIONALES
partir des donnes statistiques fournies par Eurostat ou par lOCDE, on
ne retiendra ici que quatre indicateurs symboliques qui reprennent les thmes
voqus ci-dessus pour la France : leffort public global en matire dducation ;
les qualifications leves (mesures par les tudes suprieures en sciences et en
technologies) ; lchec scolaire (via la part des jeunes ayant quitt
prmaturment le systme) ; enfin, la formation permanente.
1. La part des dpenses publiques dducation dans le PIB
Daprs les donnes fournies par Eurostat, la France se situait en 2004 au
7me rang parmi les membres de lUnion europenne en termes de dpenses
publiques en pourcentage du PIB (5,81 %), cest--dire un niveau suprieur la
moyenne des 27 (5,09 %) mais assez loin des trois pays nordiques qui prsentent
leffort le plus substantiel : 8,47 % pour le Danemark, 7,35 % pour la Sude et
6,43 % pour la Finlande. Devancent aussi la France dans ce classement : Chypre
(6,71 %), la Belgique (5,99 %) et la Slovnie (5,96 %).
En revanche, notre pays devance assez nettement les autres grandes
conomies europennes - le Royaume-Uni (5,29 %), lAllemagne (4,60 %) et
lItalie (4,59 %) - de mme que les tats-Unis (5,12 %) et le Japon (3,65 %).
Les donnes fournies par lOCDE pour lanne 2003 corroborent ces
premires indications mme si les dfinitions ne sont pas tout fait identiques 151 .
Avec 5,9 % du PIB consacrs aux dpenses publiques dducation - tous niveaux
denseignement confondus- la France arrive au 10me rang des 30 pays de
lOCDE pour lesquelles on dispose de donnes (et au 6me des 19 pays europens
membres de cette organisation). Elle se situe, ici aussi, un peu au dessus du
niveau moyen tant de lOCDE que de ses membres europens (5,5 % dans les
deux cas).
L encore, le Danemark (8,3 %), la Sude (7,5 %) et la Finlande (6,5 %)
pointent en tte du classement en compagnie des deux autres pays scandinaves
non membres de lUE, lIslande et la Norvge. Il se confirme galement que la
France devance, sous ce critre, aussi bien les autres grandes conomies
europennes (5,4 % pour le Royaume-Uni, 4,9 % pour lItalie et 4,7 % pour
lAllemagne) que les tats-Unis (5,7 %) et le Japon (3,7 %).

151

Pour lOCDE, sont comptabilises comme dpenses publiques dducation toutes les dpenses
publiques directes au titre des tablissements denseignement ainsi que les subventions publiques
aux mnages (y compris celles destines au financement des frais de subsistance) et dautres
entits prives.

II - 124

LOCDE publie galement la dpense moyenne par tudiant, de manire


cumule, sur lensemble de la dure de ses tudes suprieures : notre pays se
situe alors exactement dans la moyenne (environ 10 000 dollars par an). Il
convient, cependant, de souligner le caractre non homogne des dpenses par
lve et particulirement par tudiant en France. Gnralement, les grandes
coles disposent de moyens nettement suprieurs aux tablissements
universitaires. Qui plus est, laccs aux grandes coles est particulirement
difficile pour les jeunes issus des milieux populaires et dfavoriss. La
conjugaison des deux explique largement le profil de droulement de carrire des
jeunes et par l mme contribue renforcer les clivages sociaux 152 .
Ce critre purement quantitatif, par ailleurs trs sensible au mode de prise
en charge (publique ou prive) des dpenses dducation, ne suffit toutefois pas
pour porter une apprciation quant lefficacit de ces dernires. Ceci conduit
examiner galement les performances compares en matire de niveau dtudes,
quil sagisse des diplms ou, linverse, des jeunes qui sortent prmaturment
du systme scolaire.
2. Les dpenses annuelles dducation par lve ou tudiant
Concernant la dpense totale par lve ou tudiant des institutions
publiques et prives, la France figurait en 2004 (derniers chiffres mis
disposition par Eurostat), avec 6 215 euros en moyenne, la 7me place des
24 pays de lUnion europenne pour lesquels des donnes sont publies. Notre
pays se situait ainsi relativement loin de lAutriche (7 870 euros), du Danemark
(7 658 euros) et de la Sude (7 081 euros) mais son effort tait du mme ordre de
grandeur que celui des Pays-Bas (6 567 euros), de la Belgique (6 489 euros) et
de la Finlande (6 255 euros). Les autres grands pays de lUnion - Allemagne
(6 207 euros), Royaume-Uni (6 195 euros) et Italie (6 007 euros) - prsentaient
galement des rsultats du mme ordre de grandeur, contrastant avec ceux de la
plupart des rcents adhrents dEurope centrale (la Bulgarie fermant la marche
avec 1 821 euros).
Si lon totalise ainsi lensemble des dpenses de personnel, de
fonctionnement ou dquipement raliss par les administrations publiques
(centrales, rgionales et locales), des mnages, des institutions prives et des
entreprises, la France a donc un niveau dinvestissement dans lducation, tous
niveaux denseignement confondus, suprieur de 12 % celui de la moyenne de
lUE (5 535 euros). Il faut cependant aussitt noter que ce mme niveau de
dpense total par lve ou tudiant est suprieur de 80 % aux tats-Unis
(9 960 euros) et de 25 % au Japon (6 910 euros) par rapport cette moyenne
europenne. Quelles que soient les rserves que lon peut formuler sur les
mthodes utilises pour ces comparaisons internationales, lcart est trop
important pour tre nglig.
152

Voir ce sujet le regard crois de Jean-Robert Pitte, Prsident de luniversit de Paris-Sorbonne


et Bruno Julliard, Prsident de lUnef, dans Le Figaro, 5 octobre 2007.

II - 125

En dix ans, la dpense de notre pays par lve ou tudiant a cependant


progress de 40 % en valeur. Parmi les pays voisins de niveau de dveloppement
comparable pour lesquels des donnes sont disponibles, lAllemagne navait
accru son effort dans ce domaine que de 25 % au cours de la mme priode
tandis que les Pays-Bas montraient une progression de 62 %.
Lexamen de ces donnes par niveau denseignement montre que :
- la France noccupe que le 12me rang pour le montant de dpense par
lve dans lenseignement primaire avec 4 285 euros, cest--dire
un niveau infrieur la moyenne europenne (- 3 %). Le Danemark
apparat ici le mieux plac en Europe (6 814 euros) ;
- cest pour lenseignement secondaire que notre pays se trouve parmi
les mieux placs (4me place europenne avec 7 336 euros par lve,
un montant suprieur de 30 % la moyenne europenne). Cest aussi
le secteur dans lequel lcart est le moins large avec les tats-Unis
(+ 50 % par rapport la moyenne de lUE) et le Japon (+ 10 %) ;
- cet cart est impressionnant, en revanche, concernant lenseignement
suprieur : avec 19 080 euros, la dpense des tats-Unis est
suprieure de 140 % celle de la moyenne europenne (la dpense du
Japon tant, quant elle, suprieure de 30 %). La France occupe la
9me place dans lUE (8 996 euros, + 13 % par rapport la moyenne),
la Sude tant le pays europen le mieux plac (13 676 euros).
Tableau 20 : Les dpenses annuelles dducation par lve ou tudiant
(en euros, parit de pouvoir dachat, donnes 2004)
Tous niveaux
denseignement
Autriche
7 870
Danemark
7 658
Sude
7 081
Japon
6 910
France
6 215
Allemagne
6 207
Royaume-Uni
6 195
Italie
6 007
Bulgarie
1 821
Moyenne UE 27
5 535
tats-Unis
9 960
Calculs bass sur des quivalents temps plein.
Source : Eurostat.

Enseignement
primaire
(CITE 1)
6 358
6 814
6 298
5 518
4 285
4 172
5 032
5 926
1 355
4418
7 478

Enseignement
secondaire
(CITE 2-4)
8 109
7 462
6 727
6 237
7 336
6 108
5 941
6 460
1 427
5 655
8 440

Enseignement
suprieur
(CITE 5-6)
11 988
12 838
13 676
10 387
8 996
10 158
9 606
6 512
3 632
7 966
19 080

II - 126

3. La part des diplms dtudes suprieures en sciences et technologies


Notre pays apparat en position trs favorable sous ce critre puisquil
occupe le deuxime rang europen avec 21,3 diplms dans ce domaine pour
1 000 jeunes gs de 20 29 ans en 2003 (source : Eurostat), derrire lIrlande
(24,2) et devant le Royaume-Uni (21,0). Ce rsultat nettement suprieur la
moyenne de lUE 27 (12,1) lui permet, cette fois, de devancer les pays nordiques
(17,4 pour la Finlande, 13,9 pour la Sude et 12,5 pour le Danemark), le Japon
(13,2) et les tats-Unis (10,9), ainsi que lItalie (9,0) ou encore lAllemagne
(8,4). Il traduit aussi une progression rgulire depuis 1993 (14,2) quont connus
aussi de nombreux autres pays europens (tandis que les tats-Unis, par
exemple, nont pas vritablement vu cet indice augmenter depuis cette poque).
Cette proportion est, en moyenne, deux fois plus leve pour les jeunes
hommes que pour les jeunes femmes et la France nchappe pas cette rgle :
pour 29,6 jeunes hommes diplms dtudes suprieures en sciences et
technologies pour 1 000 jeunes hommes de 20 29 ans, il ne se trouve que
13 jeunes femmes dans le mme cas, cest--dire un rapport de 2,3 contre
2,1 pour lensemble de lUnion europenne (et aux tats-Unis). La situation est
un peu plus galitaire sur ce plan dans des pays comme lEstonie ou la Bulgarie
(rapport de 1,3). On en est trs loin, linverse, au Japon (5,7) ou aux Pays-Bas
(4,3).
4. La part des jeunes ayant prmaturment quitt lcole
En 2005, toujours selon Eurostat, 12,6 % des jeunes de 18 24 ans en
France ne suivaient ni tudes, ni formation et avaient un niveau ne dpassant pas
lenseignement secondaire infrieur (cest--dire, dans le systme ducatif
franais, le niveau de la 3me). Cette donne, qui accorde notre pays la 13me
place sur 27, est infrieure la moyenne de lUnion europenne (15,6 %), tant
pour les garons (14,6 % en France contre 17,6 % pour lUE 27) que pour les
filles (10,7 % contre 13,6 %). Celles-ci confirment dailleurs ainsi leurs
meilleurs rsultats sur ce plan dans la grande majorit des pays ( lexception de
la Rpublique tchque, de la Bulgarie et de lAllemagne).
Si lchec scolaire semble beaucoup mieux matris dans certains pays que
chez nous - on retrouve ici nouveau les trois pays nordiques mais aussi sept des
huit nouveaux membres dEurope centrale qui ont adhr en 2004 - on ne se
consolera pas pour autant avec les indicateurs inquitants affichs par les pays
dEurope du Sud, lItalie (21,9 %), lEspagne (30,8 %) ou encore le Portugal
(38,6 %).

II - 127

Graphique 16 : La part des jeunes chmeurs ou inactifs


et celle des jeunes en formation dans les pays de lOCDE en 2004
(en pourcentage du total des jeunes de 20 24 ans dans chaque pays)

10

20

30

40

50

60

Mexique
Turquie
Pologne
Rp. slovaque
Grce
Italie
Hongrie
Rp. tchque
OCDE
Portugal
Allemagne
UE19
tats-Unis
Belgique
France
Espagne
Norvge
Royaume-Uni
Finlande
Canada
Autriche
Sude
Australie
Irlande
Suisse
Luxembourg
Pays-Bas
Danemark
Islande
Chmeurs + inactifs

En formation

Source : OCDE, Regards sur lducation 2006, graphique Conseil conomique et social.

70

II - 128

Sur ce mme thme, lOCDE propose des informations sur le statut des
jeunes (en formation, actifs occups, chmeurs et inactifs). Il apparat ainsi quen
2004, pour la France, 16,6 % des jeunes de 20 24 ans taient soit chmeurs soit
inactifs (tandis que 53,9 % taient en formation et 29,5 % occupaient un emploi).
Ce chiffre est infrieur tant la moyenne de lOCDE (18,4 %) qu celle des
19 pays de lUnion membres de cette organisation (17,0 %). Les tats-Unis
(16,9 %), lAllemagne (17,5 %) et lItalie (21,1 %) prsentent galement un
pourcentage plus lev de jeunes lavenir incertain.
Quant aux pays du nord de lEurope, qui peuvent nouveau tre cits ici
pour leurs bonnes performances (entre 6 % et 15 % de chmeurs ou inactifs), on
notera que celles-ci se traduisent toutefois par des choix trs diffrents : si le
Danemark, la Finlande et lIslande ont encore environ 60 % de cette classe dge
en formation, ce pourcentage tombe 23,5 % pour la Sude et mme 15,7 % en
Norvge, la priorit tant donne, dans ces derniers cas, laccession au march
du travail (respectivement 64,0 % et 69,6 %).
5. La formation permanente
La France se trouve galement en milieu de tableau (14me sur les
27 membres de lUE) pour le pourcentage de la population ge de 25 64 ans
ayant particip une formation ou un enseignement au cours des quatre
dernires semaines (source : Eurostat, Enqute sur la formation permanente).
Avec un taux de 7,0 % en 2005, elle se situe sensiblement sous la moyenne
europenne (9,7 %). Les pays nordiques se distinguent galement de manire
spectaculaire sous ce critre (32,1 % pour la Sude, 27,4 % pour le Danemark,
22,5 % pour la Finlande), de mme que le Royaume-Uni (27,5 %). LAllemagne
(7,7 %) et lItalie (5,8 %) se situent peu prs au mme niveau que notre pays.
Les diffrences entre les genres sont ici moins flagrantes, femmes et
hommes bnficiant de la formation permanente dans des proportions voisines
(lgrement au bnfice des premires, avec respectivement 10,4 % et 8,9 % en
moyenne). La Sude, le Danemark et la Finlande se singularisent ici encore avec
des carts de plus de 7 points en faveur de la population fminine.

II - 129

III - LES INFRASTRUCTURES PUBLIQUES


Il est particulirement dlicat de chercher distinguer, au sein des
investissements publics - mesurs, en comptabilit nationale, par la Formation
brute de capital fixe du secteur institutionnel des administrations publiques
(FBCF des APU) - les dpenses qui contribuent lamlioration du potentiel
productif du pays et de la performance des entreprises installes sur le territoire
franais et qui, de ce fait, mriteraient dtre pleinement intgres
linvestissement productif au sens large. lextrme limite, on pourrait mme
considrer que toutes les dpenses publiques, y compris celles visant amliorer
la cohsion sociale et la qualit de la vie des habitants, devraient contribuer
dune certaine manire, directement ou indirectement, au dynamisme du systme
productif, ne serait-ce que par la demande interne finale adresse aux entreprises
et par la cration dun environnement gnral favorisant lactivit conomique.
Le prcdent avis de notre assemble consacr linvestissement public 153
avait dj mis en lumire les nouvelles problmatiques dans ce domaine lies
lvolution des besoins (technologies de linformation et de la communication et
dveloppement durable), la grande diversit des acteurs qui interviennent
dsormais pour raliser linvestissement public (tat et collectivits territoriales,
entreprises publiques nationales ou locales, organismes sociaux, entreprises
prives charges de missions dintrt gnral, Union europenne...), ainsi qu
la transformation des modalits de ralisation (dues, notamment,
lapprofondissement de la dcentralisation et lintgration europenne).
Nous nous attacherons ici faire apparatre, au sein de la FBCF des APU,
la part des investissements la plus directement lie lamlioration de lefficacit
du systme productif franais, examiner le rle jou par chaque type
dadministration publique dans ces investissements et aux volutions constates
depuis 1978.
A - LA NATURE DES INVESTISSEMENTS DES ADMINISTRATIONS PUBLIQUES
1. FBCF des administrations publiques
Comme dans le cas des entreprises, on constate, sur longue priode, une
baisse considrable de leffort dinvestissement des administrations publiques
mesur par le ratio FBCF/VA. Ici aussi cette baisse sexplique partiellement,
mais non totalement, par la fin de la priode de rattrapage daprs la Seconde
guerre mondiale. Remarquons toutefois que la FBCF des administrations
publiques englobe un ensemble de dpenses qui dpassent largement le concept
dinvestissement productif tel que dvelopp dans ce rapport.

153

Linvestissement public en France : bilan et perspectives (Rapporteur : Charles Demons), avis


adopt le 13 novembre 2002, JO avis et rapports du Conseil conomique et social n 2002-17 du
20 novembre 2002.

II - 130

Le taux dinvestissement des administrations centrales connat une baisse


rgulire jusquen 1981 ; il augmente faiblement par la suite jusqu la fin des
annes 1980 pour redescendre de nouveau. Cette tendance sexplique
partiellement par le dveloppement de la dcentralisation ; do une tendance
la hausse du taux dinvestissement de lensemble des Administrations publiques
(APU) partir de la fin des annes 1990 (voir graphique 17).
Graphique 17 : Taux dinvestissement des administrations publiques
(1959-2006)
(en %)
40,0

35,0

30,0

25,0

20,0

15,0

10,0

5,0

5
20
0

20
0

1
20
0

19
9

19
9

19
9

1
19
9

19
9

7
19
8

19
8

Administrations centrales

19
8

19
8

19
8

19
7

19
7

19
7

3
19
7

19
7

19
6

19
6

3
19
6

19
6

9
19
5

19
6

0,0

Administrations publiques

Source : comptes nationaux, graphique Conseil conomique et social.

2. Une approximation des investissements publics


Ce sont les comptes de patrimoine de la comptabilit nationale qui
fournissent des donnes, au del de la FBCF prise dans son ensemble, sur la
nature des investissements publics. Ces comptes intgrent galement chaque
anne la consommation de capital fixe ainsi que la rvaluation de la valeur de ce
capital, permettant, au del des flux bruts, dapprocher la valeur nette de ces
actifs.

II - 131

Tableau 21 : La nature des actifs non financiers des administrations publiques


(en milliards deuros en fin danne et en pourcentage)
1978

Actifs produits
Logements
Btiments non
rsidentiels
Autres ouvrages
de gnie civil
Machines et
quipements
Logiciels
Autres actifs
produits
Actifs non
produits
Terrains
Autres actifs non
produits
Total des actifs
non financiers

2006
% du
total
des
actifs
produits

% du
PIB

Mds
deuros

78,4
6,5

100,0
8,3

44,0
3,7

811,2
48,8

56,3

29,0

37,0

16,3

306,7

65,7

33,9

43,2

19,0

8,3

4,3

5,5

0,3

0,2

0,2

8,8

4,5

42,0
39,9

Mds
deuros

% du total
des actifs
non
financiers

152,0
12,6

% du
total des
actifs
non
financier
s
59,6
3,6

% du
total des
actifs
produits

% du
PIB

100,0
6,0

45,3
2,7

22,5

37,8

17,1

395,3

29,0

48,7

22,1

2,4

35,6

2,6

4,4

2,0

0,1

8,4

0,6

1,1

0,5

5,8

2,5

16,4

1,3

2,0

0,9

21,6

12,2

550,8

40,4

30,7

20,5

11,6

548,2

40,2

30,6

2,1

1,1

0,6

2,6

0,2

0,1

194,0

100,0

56,2

1362,0

100,0

76,0

Source : Insee, comptes nationaux, calculs Conseil conomique et social.

En premire approximation - qui demanderait cependant tre affine en


entrant davantage dans le dtail des diffrents types dactifs - on peut considrer
que la catgorie des Autres ouvrages de gnie civil est celle qui correspond le
mieux aux infrastructures publiques et notamment toutes celles concernant le
transport (routes, voies ferres, ouvrages dart, canaux, ports, tunnels, etc.). On
ne prendra pas ici en compte, bien quil sagisse aussi douvrages de gnie civil
au sens large, les constructions de btiments non rsidentiels (cest--dire non
destins aux logements) dans la mesure o leur contribution directe
lamlioration du systme productif franais pourrait tre longuement discute. Il
est en effet, ce niveau de dtail, impossible de distinguer entre les btiments
usage directement productif et dautres qui, sils ont t jugs utiles par les
pouvoirs publics nationaux ou locaux pour le bon fonctionnement des
institutions, ont un caractre productif effectivement discutable (htels de
rgions ou de dpartement, par exemple), indpendamment de limportance
quils reprsentent - en tant que commandes - pour les entreprises du secteur de
la construction 154 .

154

Le rapport sur Linvestissement public en France : bilan et perspectives, signal plus haut, avait
estim que, pour lanne 2000, le rapprochement entre la valeur totale des dpenses
dinvestissement des administrations publiques en matire de btiment et de gnie civil et la
production nationale de cette branche dactivit montrait que les premires reprsentaient prs du
quart de la seconde.

II - 132

Les seuls ouvrages de gnie civil retenus ici par convention reprsentaient
en 1978 le premier poste (34 %) dans le patrimoine non financier des
administrations publiques, devant les btiments non rsidentiels (29 %) et les
terrains (21 %). Prs de trente ans plus tard, en 2006, ces trois postes continuent
reprsenter lessentiel du patrimoine des APU, les terrains (40 %) devanant
cette fois les Autres ouvrages de gnie civil (29 %) et les btiments non
rsidentiels (23 %). Le recul relatif apparent de ces deux derniers postes est
cependant trompeur puisque leur nature est profondment diffrente de celle des
terrains. En effet, ces derniers, qui constituent la quasi-totalit des actifs non
produits, ne disparaissent pas avec le temps : la consommation de capital fixe qui
leur est associe est donc nulle. Seuls jouent alors sur lvolution de leur valeur,
dune part, les achats et les ventes (faiblement positifs sur lensemble de la
priode) et, dautre part, la rvaluation de leur prix qui a, quant elle, t
considrable.
Ainsi, la progression de la part des actifs non financiers des APU dans le
PIB entre 1978 et 2006 est-elle essentiellement due la hausse des prix des
terrains (19,0 points de pourcentage sur 19,8).
Si lon sen tient aux seuls actifs produits, la part des Autres ouvrages de
gnie civil a encore progress (de 43 % 49 % du total), de mme dailleurs que
les btiments non rsidentiels (de 37 % 38 %) en dpit de la lgre
augmentation de la part prise par les logiciels (qui ne reprsentent cependant
aujourdhui qu peine plus de 1 % du total des actifs non financiers produits des
administrations publiques).
B - LA PART ET LVOLUTION DES DIFFRENTES CATGORIES DADMINISTRATION
PUBLIQUE DANS LES INFRASTRUCTURES PUBLIQUES

Les administrations publiques locales (APUL, cest--dire essentiellement


les collectivits territoriales) dtenaient, en 2006, 77,9 % des actifs non
financiers des APU, loin devant les Administrations publiques centrales (APUC)
avec 16,8 % dont 13,5 % pour ltat proprement dit, et 3,3 % pour les
Organismes divers dadministration centrale (ODAC, principalement des
tablissements publics administratifs). Venaient ensuite les Administrations de
Scurit sociale (ASS) avec 5,3 %.
On retrouve sensiblement les mmes ordres de grandeur si lon examine
plus prcisment les Autres ouvrages de gnie civil : les APUL comptent ici pour
84,5 % et ltat pour 14,3 %. La part des ODAC est un peu plus faible (1,2 %),
celle des ASS tant quasi-nulle 155 . Cette disproportion manifeste entre les
collectivits locales et ltat ne fait que reflter la ralit actuelle de la
155

On notera a contrario que les ASS possdaient cette mme anne 13 % du patrimoine des APU
en btiments non rsidentiels (essentiellement dans le secteur hospitalier) ce qui, l encore, incite
ne pas prendre directement en compte ces dpenses dans une tude consacre linvestissement
productif mme si, bien entendu, ltat gnral de sant de la population - et notamment des
salaris - est un facteur certain defficacit conomique.

II - 133

dcentralisation. Rapport au montant total de leurs actifs non financiers, lcart


est en effet rduit peu de choses : ainsi, les Autres ouvrages de gnie civil
psent respectivement pour 31,5 % et 30,8 % de lensemble des actifs non
financiers des APUL, dune part, et de ltat, dautre part.
Leffet de la dcentralisation est galement trs sensible si lon examine
lvolution entre 1978 et 2006 : la part des APUL a progress de plus de
10 points tout au long de cette priode (de 73,8 % 84,5 %), celle des APUC
(principalement ltat) reculant symtriquement de 26,2 % 15,5 %. Tout au
plus stonnera-t-on peut-tre de ne pas retrouver dans cette courbe d coups
correspondant aux diffrentes phases dacclration du processus de
dcentralisation : tout sest en effet pass comme sil y avait eu dans ce domaine
une volution spontane, presquindpendante des cadres juridiques. Un palier
semble cependant dsormais atteint depuis une dizaine dannes aux alentours du
niveau de 84 % qui ne devrait plus spectaculairement augmenter brve
chance, sauf rduire lextrme le rle de ltat dans la mise en uvre des
infrastructures publiques 156 .
Graphique 18 : La part des collectivits territoriales dans les ouvrages
de gnie civil des administrations publiques
(en %)
88
86
84
82
80
78
76
74

2006

2004

2002

2000

1998

1996

1994

1992

1990

1988

1986

1984

1982

1980

1978

72

Part des administrations publiques locales dans la ligne Autres ouvrages de gnie
civil du compte de patrimoine des administrations publiques.
Source : Insee, comptes nationaux, calculs Conseil conomique et social.
156

Sur la question du financement de ces infrastructures, on pourra notamment consulter les


propositions du Conseil conomique et social sur La faisabilit financire des programmes
dinfrastructures (rapporteur : Philippe Valletoux, avis adopt le 15 mars 2006, JO avis et
rapports du CES n2006-04).

II - 134

C - INFRASTRUCTURES : LA SITUATION DE LA FRANCE PAR RAPPORT SES


PARTENAIRES EUROPENS

La bonne qualit des infrastructures fait partie des principaux facteurs de


lattractivit de la France 157 . Un rseau ferroviaire tendu sur le territoire, un
rseau routier dense, des rseaux de communication et de haut dbit... ce sont
autant datouts dont le maintien ncessite investissement pour renouveler,
amliorer et entretenir les rseaux existants.
Fin 2006, la France comptait 12,7 millions dabonns linternet haut
dbit, soit une progression de 34 % en lespace dun an. Elle se situe au-dessus
de la moyenne europenne en termes de pntration du haut dbit. Elle devance
lAllemagne ou lItalie, mais reste un peu en retard par rapport la
Grande-Bretagne ou les pays nordiques. Des disparits subsistent cependant dans
laccs aux nouvelles technologies. Selon une tude du Credoc, les facteurs
discriminants sont lge, le revenu, le niveau de diplme et la catgorie
socioprofessionnelle. Ainsi, 82 % des cadres sont connects domicile, contre
22 % des personnes bas revenus 158 .
1. Les voies ferroviaires
LAllemagne arrive en tte des pays europens avec 36 100 kms en 2003
sur un total de 213 500 kms de voies ferres au sein de lUnion europenne (soit
17 % de la longueur du rseau de lUE) devant la France (29 300 kms soit 14 %
du total) et la Pologne (19 900 kms soit 9 %). Le Royaume-Uni (17 100 kms),
lItalie (16 300 kms) et lEspagne (14 400 kms) viennent ensuite. A noter
galement quavec un rseau de 3 500 kms, compte tenu de sa superficie, la
Belgique dispose du rseau ferroviaire le plus dense.
Au cours de ces dernires annes, la longueur totale des infrastructures de
lUnion europenne a augment pour tous les modes de transport terrestre sauf
pour le chemin de fer. Ce dernier a ainsi recul de prs de 7 % entre 1995 et
2003, ce qui reprsente tout de mme la suppression de 15 300 kms de lignes au
moment mme o la priorit semble devoir tre donne la limitation des
missions de CO2... Cest en Allemagne (- 5 700 kms, soit - 14 %) et en Pologne
(- 4 100 kms, soit - 17 %) que le repli a t le plus sensible mais il na pas non
plus t ngligeable dans notre pays (- 2 700 kms, soit - 8 %) ni en Espagne
(- 1 900 kms soit - 12 %).

157

158

Cf., par exemple, le Baromtre de lattractivit du site France, Ernst and Young, diffrentes
ditions..
Crdoc, La diffusion des nouvelles technologies dans la socit franaise, 2006.

II - 135

2. Le rseau autoroutier
Bien que les autoroutes ne reprsentent quune partie de lensemble du
rseau routier, elles sont souvent considres comme le symbole de
linfrastructure routire dun pays et, selon Eurostat, leur longueur a plus que
tripl dans lUnion europenne au cours des trente dernires annes, atteignant
58 200 kms en 2003 (dernires donnes publies). cette date, la France
disposait du second rseau au sein de lUnion europenne avec 10 400 kms
(18 % du total de lUE) derrire lAllemagne (12 000 kms soit 21 % du total) et
tout juste devant lEspagne (10 300 kms, 18 % galement). LItalie (6 500 kms,
11 %) et le Royaume-Uni (3 600 kms, 6 %) se situaient un niveau sensiblement
infrieur.
La moiti de la progression du rseau europen entre 1995 et 2003 a t
imputable deux pays seulement : lEspagne qui a vu, au cours de cette priode
la longueur totale de ses autoroutes augmenter de prs de 50 % (+ 3 300 kms) et
la France qui a mis en service 2 100 kms supplmentaires pendant ces huit
annes (+ 25 %).
3. Le trafic arien
Dans ce domaine, en 2006, cinq pays accueillaient eux seuls 70 % des
vols commerciaux parcourant le ciel de lUnion europenne, tous motifs
confondus (passagers, fret et courrier). Il sagit, par ordre dimportance, du
Royaume-Uni (17 % du total avec 2,3 millions de vols), de lAllemagne (16 %
avec 2,1 millions), de lEspagne (14 % avec 1,9 million), de la France (14 %
galement avec 1,8 million) et de lItalie (10 % avec 1,4 million). Tous les autres
pays membres de lUE connaissent un trafic arien infrieur 500 000 vols
annuels.
Sagissant de lactivit des principaux aroports de lUnion europenne,
les statistiques de trafic fournies par Eurostat montrent que laroport de RoissyCharles de Gaulle est le plus frquent dEurope (cf. tableau ci-dessous).

II - 136

Tableau 22 : Le trafic des principaux aroports de lUnion europenne


(donnes 2006)
Aroports
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Paris (Charles de Gaulle)


Francfort
Londres (Heathrow)
Amsterdam (Schiphol)
Madrid (Barajas)
Munich
Barcelone
Rome (Fiumicino)
Londres (Gatwick)
Copenhague (Kastrup)
Milan (Malpensa)
Paris (Orly)

Pays
France
Allemagne
Royaume-Uni
Pays-Bas
Espagne
Allemagne
Espagne
Italie
Royaume-Uni
Danemark
Italie
France

Trafic annuel
(nombre de vols)
559 705
480 510
470 890
429 502
422 172
387 807
312 363
308 578
254 411
251 218
241 474
234 886

Part dans le total


du trafic de lUE
(%)
4,1
3,5
3,5
3,2
3,1
2,9
2,3
2,3
1,9
1,8
1,8
1,7

Source : Eurostat.

4. Lactivit portuaire
La France occupait en 2005 la 5me place de lUnion europenne 159 pour le
volume annuel de marchandises transitant par ses ports. Avec 341 millions de
tonnes, elle reprsentait 9 % du total de lUnion 27 dans ce domaine. Le
Royaume-Uni arrivait en tte de ce classement (586 millions de tonnes, soit
16 % du total) devant lItalie (509 millions de tonnes, 14 %), les Pays-Bas
(461 millions de tonnes, 12 %) et lEspagne (400 millions de tonnes, 11 %).
LAllemagne, quant elle, apparaissait immdiatement derrire notre pays avec
285 millions de tonnes, soit 8 % du total de lUE27.
Lexamen des statistiques du transport maritime fournies par Eurostat et
ventiles par ports montre lvidente prdominance actuelle du port de
Rotterdam (Pays-Bas) qui reprsente, lui seul 346 millions de tonnes de
marchandises, soit plus de 9 % de lensemble de cette activit dans lUnion
europenne. Il devance de trs loin les ports dAnvers (Belgique, 146 millions de
tonnes, 4 % du total) et de Hambourg (Allemagne, 108 millions de tonnes, 3 %).
Sont ensuite classs respectivement aux 4me et 5me places les ports franais de
Marseille (93 millions de tonnes soit 2,5 %) et du Havre (71 millions de tonnes
soit 2 %).

159

Cinq pays membres de lUnion europenne actuelle nont pas de frontire maritime et ne figurent
pas dans ce classement : lAutriche, le Luxembourg, la Hongrie, la Rpublique tchque et la
Hongrie.

II - 137

5. Les voies navigables intrieures


Selon Eurostat, en prs de trente ans, le transport de marchandises par voies
navigables intrieures a progress de 17 %, avec une flotte considrablement
rduite. Cette activit ne repose en outre que sur un petit nombre de pays du nord
de lUnion. LAllemagne assurait, elle seule, en 2000 (dernires donnes
disponibles pour les comparaisons internationales) plus de 53 % du total, devant
les Pays-Bas (33 %), la France (6 %) et la Belgique (5 %).
*
*

La part du PIB consacre la R&D recule depuis une quinzaine danne.


Cest inquitant surtout compte tenu du fait quil sagit dun facteur central pour
accrotre la croissance potentielle et un lment stratgique dans la comptition
mondiale.
La part des dpenses dducation a presque doubl au cours des trente
dernires annes, amliorant ainsi le niveau moyen de la qualification de la force
de travail. Si le diplme augmente la chance dinsertion professionnelle, les
marqueurs sociaux demeurent cependant un handicap.
La dpense globale pour la formation professionnelle et lapprentissage
diminue par rapport au PIB. Qui plus est, la formation continue profite davantage
aux salaris qualifis, ce qui rduit les chances des moins qualifis dans une
priode de fortes mutations technologiques et organisationnelles.
Enfin, on constate sur longue priode, un recul du taux dinvestissement
des administrations publiques. La baisse est plus prononce sagissant des
administrations centrales du fait notamment de la dcentralisation. Toutefois, la
part des ouvrages de gnie civil dans le patrimoine non financier des
administrations publiques samliore, ce qui nest pas sans lien avec lattractivit
du territoire franais.

II - 139

CHAPITRE III
LES INVESTISSEMENTS TRANSFRONTALIERS
Les investissements transfrontaliers occupent une place non ngligeable
dans la stratgie dentreprises, notamment les plus grandes. Il convient donc de
rserver, au cours de ltude de lvolution rcente de linvestissement productif
en France, aux cts de la FBCF des entreprises, des investissements immatriels
et des dpenses conjointes linvestissement matriel, une place aux
investissements directs trangers.
I - LINVESTISSEMENT TRANSFRONTALIER ET LA
MONDIALISATION DE LCONOMIE
LInvestissement direct ltranger (IDE) est une opration par laquelle un
investisseur bas dans un pays (dorigine) acquiert ou implante une socit dans
un autre pays (daccueil) avec lintention de la grer, cest--dire crer
entirement une filiale ou avoir un certain contrle sur une socit trangre.
Les investisseurs franais sont des entreprises industrielles, commerciales
et de services, des tablissements de crdit et des compagnies dassurance, dont
le sige est situ en France mtropolitaine, indpendamment de toute
considration sur la nationalit des actionnaires ou associs qui les contrlent.
Cest la raison pour laquelle on fait, dans la littrature conomique, rfrence au
lieu de rsidence. Les ID franais ltranger renvoient donc aux oprations
ralises ltranger par les socits rsidentes dans notre pays.
A - LESSOR DES IDE
Les mouvements de capitaux ne sont pas une nouveaut dans le
dveloppement du capitalisme. Toutefois, la priode rcente se caractrise par
une diversification de formes et de champs sectoriel et rgional des
investissements. Ceux destins principalement crer des units de production,
des usines, des infrastructures, ne constituent dsormais quune partie minoritaire
des mouvements de capitaux. En revanche, la part des investissements financiers,
de nature parfois spculative, augmente.
lchelle du monde, les entres dIDE ont t multiplies par sept entre
1990 et 2000, passant de 200 milliards de dollars 1 500 milliards. Les sorties
dIDE ont aussi connu le mme essor, passant de 250 1 400 milliards sur la
mme priode. Les IDE ont t particulirement dynamiques au cours de la
deuxime moiti des annes 1990 : ils ont augment en moyenne deux fois plus
vite que lors de la premire moiti de cette mme dcennie.

II - 140

Lessor des IDE dans la deuxime moiti des annes 1990 est surtout li
la multiplication des oprations de fusion - acquisition. Les fusions-acquisitions
transfrontalires, notamment celles qui font intervenir de grandes socits et
impliquent de vastes moyens financiers et une importante restructuration des
activits des entreprises, sont parmi les manifestations les plus visibles de la
mondialisation 160 . Le montant des oprations de fusion-acquisition est pass de
100 milliards de dollars la fin des annes 1980 1 200 milliards la fin des
annes 1990. En 2000, 7 800 oprations ont t enregistres dont 175 pour un
montant suprieur un milliard de dollars.
Les flux dIDE ont fortement diminu entre 2001-2004, en liaison avec la
dgradation de la situation conomique dans les principaux pays industrialiss.
La fin de leuphorie sur les marchs boursiers, surtout en ce qui concerne la
nouvelle conomie et la dcouverte des pratiques comptables illgales dans
plusieurs firmes multinationales, linstar de ce qui sest produit au sein
dEnron, la socit de ngoce de llectricit en Californie, ont aussi contribu au
ralentissement du mouvement de fusions-acquisitions. Celles-ci sont reparties
la hausse depuis 2005. En 2006, les flux dIDE ont connu une forte croissance
dans toutes les parties du monde. En hausse de 38 % sur un an, les
investissements directs lchelle du globe se rapprochent du record de 2000. De
grandes oprations internationales, dans lesquelles les pays mergents occupent
une place de plus en plus importante, expliquent largement ces tendances.
Tableau 23 : Entres et sorties dinvestissement direct
dans certains pays de lUnion europenne 15
19701975

19761980

19811985

Flux entrants (en milliards de dollars)


France
1,07
2,24
1,71
Allemagne
1,46
1,19
0,76
Irlande
0,06
0,26
0,18
Italie
0,63
0,54
0,85
Pays-Bas
0,93
1,25
1,52
Espagne
0,35
1,03
1,77
Royaume-Uni
2,48
5,56
4,32
UE - 15
8,20
14,19
14,23
Flux sortants (en milliards de dollars)
France
0,70
1,92
2,69
Allemagne
1,72
3,74
4,22
Irlande
Italie
0,26
0,43
1,60
Pays-Bas
1,95
4,20
3,83
Espagne
0,07
0,17
0,30
Royaume-Uni
3,01
7,15
7,44
UE - 15
8,42
19,05
22,28
Source : Sbastien Dupuch et El Mouhoub Mouhoud,
unique europen, IRES, 2006.
160

19861990

19911995

19962000

20012004

6,63
2,80
0,17
3,88
5,59
7,49
20,80
56,95

17,74
4,43
1,24
3,26
7,57
10,10
14,87
82,96

33,22
58,66
11,09
6,03
31,70
15,87
67,30
359,39

42,12
17,76
18,69
15,66
22,56
28,21
44,13
310,70

14,37
23,08
82,15
14,35
23,33
68,13
0,68
0,38
2,78
3,76
6,25
10,11
9,27
14,66
44,47
1,47
3,57
26,74
27,78
27,19
134,76
87,95
116,50
500,76
Investissements directs trangers

CNUCED, Rapport sur linvestissement dans le monde, 2000, p. 31.

58,55
11,90
2,97
16,73
29,29
37,33
55,40
348,42
et march

II - 141

B - POURQUOI INVESTIR LTRANGER ?


Thoriquement, plusieurs explications sont avances pour rpondre cette
question. Sans prtendre lexhaustivit, nous en rappellerons ici cinq :
- selon la thorie du cycle du produit labore par Robert Vernon 161
une firme qui innove au Nord acquiert un avantage comparatif qui lui
permet dexporter sur les marchs des autres pays (Sud) 162 . Peu
peu, cependant, cet avantage comparatif disparat car son innovation
est imite au Sud. Lorsque le produit arrive maturit au Nord, la
firme prfre dlocaliser sa production au Sud o la demande est
forte, les cots de production plus faibles et la technologie de
production dsormais matrise ;
- certaines firmes peuvent dtenir des avantages spcifiques internes
(production, marketing, organisation, innovation...). La thorie
transactionnelle de la firme soutient que ces avantages sont mieux
exploits lintrieur de lentreprise ; ds lors, ces firmes ont intrt
devenir multinationales plutt que dexporter leur production sur le
march mondial ;
- les imperfections de la concurrence peuvent aussi tre loccasion de
simplanter ltranger, pour rivaliser avec les positions de certains
acteurs, crer des barrires lentre ou pour profiter de la prsence
de rendements croissants, comme dans la thorie de la nouvelle
gographie conomique de Paul Krugman.
- la thorie dite clectique de la firme multinationale (ou encore la
thorie OLI 163 ) formule par John Dunning 164 voit trois avantages
dans la multinationalisation : avantage dorganisation interne,
avantage comparatif de localisation et concurrence imparfaite. Les
pays connaissent alors des cycles dinvestissement internationaux
entrants et sortants en fonction de lvolution de ces trois catgories
davantages ;

161

162

163
164

Robert Vernon, International investment and international trade in the product cycle, Quarterly
journal of economics, vol. 80, p. 190-207, 1966.
Lanalyse de Vernon est fonde sur une division internationale du travail dans laquelle les pays
industrialiss (le Nord) seraient lorigine de linnovation. Cette vision, qui continue de dominer
quelques esprits, risque de ne plus tre compltement de mise, compte tenu de lintensit des
efforts des pays mergents en R&D.
Ownerships, localisation, internationalisation.
John Dunning, Explaining the international direct investment position of countries : towards a
dynamic or developmental approach, Weltwirschaftliches archivs, vol. 117, n 1, 1981.

II - 142

- dans la mme perspective, Jean-Louis Mucchielli 165 formule


lapproche synthtique, dans laquelle lincitation pour une firme
exporter ou se dlocaliser dpend de la comparaison de ses
avantages comptitifs internes (organisation et innovation) par
rapport aux avantages comparatifs du pays daccueil (cots des
facteurs et taille des marchs). Linvestissement ltranger (en
loccurrence sous la forme de dlocalisation) lemporte si les
premiers dpassent les seconds, sinon il est prfrable dexporter.
Lintrt de ces dmarches est quelles intgrent les niveaux micro et
macro-conomiques en comparant les atouts des firmes et ceux des territoires.
Cependant, leur porte empirique nest pas probante.
II - UNE NOTION DIFFICILEMENT APPRHENDABLE
LIDE est une notion complexe et difficilement apprhendable. Ds lors, il
convient de lclaircir en le diffrenciant des investissements de portefeuille, en
le repositionnant par rapport la FBCF, en tudiant ses liens avec les
dlocalisations.
A - INVESTISSEMENT DIRECT ET INVESTISSEMENT DE PORTEFEUILLE
Les IDE sont dfinis par le FMI comme les engagements de capitaux
effectus dans le but dacqurir un intrt durable dans une entreprise
exerant ses activits sur le territoire dune conomie autre que celle de
linvestisseur, le but de ce dernier tant davoir un pouvoir de dcision effectif
dans la gestion de lentreprise 166 .
Elles connaissent quatre formes principales :
La cration dune entreprise ou dun tablissement ltranger ;
Lacquisition dau moins 10 % du capital social dune entreprise
trangre dj existante ;
Le rinvestissement de ses bnfices par une filiale ou une succursale
situe ltranger ;
Les oprations entre la maison mre dune firme transnationale et ses
filiales (souscription une augmentation de capital, prts, avances de
fonds, etc.).

165

166

Jean-Louis Mucchielli, Les firmes multinationales : mutations et nouvelles perspectives,


Economica, 1985. Voir galement Robert E. Lipsey et Jean-Louis Mucchielli (sous la direction
de), Multinational firms and inpacts on employment and trade, Routledge, 2001 ; John H.
Dunning et Jean-Louis Mucchielli (sous la direction de), Multinational firms, The global-local
dilemma, Routledge, 2002.
Source : Manuel de la balance des paiements, Fonds montaire international.

II - 143

Linvestissement direct se distingue de linvestissement de portefeuille qui


correspond des oprations dachats et de vente de valeurs mobilires avec
ltranger. Lacquisition de moins de 10 % de parts de capitaux dune socit
trangre est aussi considre comme de linvestissement de portefeuille.
On voit bien que la frontire entre IDE et investissement de portefeuille est
assez floue. Cette ambigut invite interprter les statistiques avec prudence.
Par exemple, lacquisition de 5 % du capital dune entreprise pourrait obir une
logique industrielle, avec une vise stratgique ; inversement, il se pourrait que
lacquisition de la totalit du capital dune entreprise trangre soit fonde sur
une logique purement financire, le but tant de la revendre par la suite en vue de
profiter des conditions de march et dobtenir des plus-values. De telles
pratiques se sont multiplies ces dernires annes notamment linitiative des
hedge funds, provoquant une certaine inquitude au niveau des autorits
montaires et commerciales internationales 167 .
B - IDE ET FBCF
Vu depuis la France, linvestissement ltranger dune socit rsidente
est une forme dinvestissement ralis dans dautres pays. Toutefois, un tel
investissement ne fait pas partie de la FBCF en France, car comme on la
constat prcdemment (cf. premire partie, chapitre III), cette dernire mesure
le flux annuel dinvestissements raliss en France. Quen est-il alors du pays
daccueil ? Compte tenu de la dfinition de lIDE, seule une partie des
investissements raliss (appels investissements en rase campagne ou
greenfield aboutissant la cration de nouvelles units productives), constitue un
investissement au sens de la FBCF (voir encadr ci-aprs).
Comme le souligne une tude de la Banque de France, les IDE renvoient
la dimension financire doprations dont lutilisation finale est, a priori,
indtermine. En ce sens, le terme dinvestissement est trompeur, les IDE ne
donnant pas ncessairement lieu des investissements physiques, voire de la
FBCF au sens de comptabilit nationale 168 .

167
168

Voir, par exemple, le rapport annuel de la CNUCED, 2007.


Frdric Boccara et Dominique Nivat, Lattractivit des investissements directs et des filiales
trangres dans la globalisation, Bulletin de la Banque de France, n 123, mars 2004.

II - 144

Encadr 10 : Deux types dinvestissements directs


Du point de vue de son impact immdiat sur le dveloppement des capacits de production,
ce qui quivaut un investissement au sens de la comptabilit nationale, on distingue deux types
dIDE :

Les investissements en rase campagne (greenfield) : ils conduisent la cration de


filiales ex nihilo par la maison-mre ou lextension de capacits de filiales
permettant de crer des actifs nouveaux ou supplmentaires ;

Les investissements brownfield : ils consistent en lachat dune unit dj


existante, sous forme de fusion-acquisition qui se traduit par un transfert de
proprit des actifs de la socit acquise ou absorbe vers le groupe acqureur ou
absorbant. Les investissements brownfield naccroissent pas la FBCF au moment
de lopration et ne constituent pas un investissement au sens de la comptabilit
nationale.

C - IDE ET DLOCALISATION
Au sens strict, une dlocalisation constitue un transfert dans un pays
tranger dactivits de production de biens ou services destins tre ensuite
imports dans le pays dorigine. Il sagit donc dun transfert de capitaux, avec
des consquences plus ou moins ngatives, tout au moins dans limmdiat, pour
lemploi et le territoire.
Daucuns proposent dlargir le champ et de considrer comme
dlocalisation, par exemple, la sous-traitance internationale, cest--dire
lexternalisation partielle ou intgrale de lactivit une entreprise trangre,
sans que le produit soit ncessairement rimport. Dans son rapport de 1993, le
Snateur Jean Arthuis donne une dfinition trs large : toute importation de biens
et de services ayant des substituts nationaux est considre comme une
dlocalisation 169 .
Les concepts dIDE et de dlocalisation ne se recouvrent pas
systmatiquement. Une part des IDE vise faciliter laccs de lentreprise
concerne un march tranger solvable ou en croissance : ces investissements,
ne relvent pas, gnralement, de la dlocalisation. En revanche, une partie des
IDE se rapproche de la dlocalisation : il y a ici cration de chanes
internationales de production pour tirer parti des diffrences de cots des facteurs
entre pays voire du non-respect des normes sociales et environnementales,
lobjectif tant damliorer la rentabilit des capitaux engags 170 .

169

170

Jean Arthuis, Rapport dinformation du Snat n 337 sur Lincidence conomique et fiscale des
dlocalisations hors du territoire national des activits industrielles et de service, 1993.
Cf. Franois douard, Consquences sur lemploi et le travail des stratgies dexternalisation
dactivits, JO avis et rapports du Conseil conomique et social n 4 du 30 mars 2005.

II - 145

III - VOLUTION DES INVESTISSEMENTS DIRECTS TRANGERS EN


FRANCE ET FRANAIS LTRANGER
La forte hausse des IDE depuis deux dcennies a motiv de nombreux
travaux pour dbattre des questions relatives la mesure des IDE et leur impact
sur lconomie franaise, surtout sagissant de la structure de lappareil
productif, de la prsence et du comportement des groupes et de lvolution de
lemploi 171 .
Lvolution des investissements directs en France et ltranger peut tre
examine sous plusieurs aspects : montants, rpartitions gographique et
sectorielle.
A - FLUX ET STOCKS DIDE
Sagissant des investissements directs ltranger, on distingue entre les
stocks (totalisant la valeur de lensemble des IDE dtenus ou reus) et les flux
(mesurant les volutions sur un intervalle de temps). Dans les deux cas, on
diffrencie les mouvements depuis la France (sortants) et vers la France
(entrants). Le montant du stock varie certes en fonction des flux annuels, mais
galement des variations des taux de change. Comme cela a t voqu plus haut
(cf. Premire partie, chapitre I), les socits franaises investissent depuis
plusieurs annes dj, davantage ltranger que ne le font les socits non
rsidentes en France. Autrement dit, les flux sortants sont suprieurs aux flux
entrants 172 .
1. Les investissements directs franais ltranger
1.1. Les flux
De 2 milliards deuros en 1980, les flux dID franais ltranger ont
atteint un sommet de 193 milliards en 2000. Ils ont recul par la suite pour
atteindre 92 milliards deuros en 2006, lgrement infrieur au montant de
lanne 2005 (97 milliards deuros).
En termes de flux sortants, notre pays occupait, en 2005, la 2me place
mondiale (14,9 % du total mondial), derrire les Pays-Bas (15,3 % du total
mondial), et devant le Royaume-Uni (13 % du total mondial) et le Japon et
lAllemagne (5,9 % du total mondial chacun).

171
172

Banque de France, op. cit.


Lanalyse des causes de ce phnomne sort du cadre de ce travail et pourrait faire lobjet dune
saisine de notre assemble. Signalons au passage que lexistence dun solde commercial
excdentaire a contribu partiellement, surtout au cours des annes 1990 et jusqu une priode
rcente, limportance des flux dinvestissements directs franais ltranger.

II - 146

Quant la composition de ces investissements en 2006, les oprations en


capital social, hors investissements immobiliers, reprsentent 45 % du total des
flux nets, contre 28 % en 2005. Ces oprations traduisent la stratgie de
recomposition et de restructuration des groupes franais ltranger, y compris
au travers des oprations de fusions-acquisitions (voir encadr 11) : la somme, en
valeur absolue, des nouveaux investissements (constitutions) et des
dsinvestissements (liquidations) est de 77,9 milliards deuros. Le poids des
investissements du secteur bancaire se remarque particulirement : ils atteignent
11,3 milliards, soit 30 % des oprations en capital social de lanne, contre
3,9 milliards en 2005.
Encadr 11 : La part des fusions-acquisitions
dans les investissements directs trangers
Le concept dinvestissement direct ltranger comprend, entre autres, les souscriptions au
capital des socits, dont une partie sous la forme de fusions-acquisitions. Le reprage prcis de
celles-ci savre dlicat. Selon une estimation de la Banque de France, la part des fusionsacquisitions dans les investissements franais ltranger aurait vari entre 60 % (chiffres de
2000) et 11 % (chiffres de 2003) ; elle serait de 27 % en 2005, dernire anne pour laquelle les
donnes sont disponibles.
Sagissant des investissements trangers en France, la part des fusions-acquisitions serait plus
faible quen sens inverse.
Part des fusions-acquisitions dans les IDE
2000
Franais ltranger
Montant (milliards deuros)
% du total
trangers en France
Montant (milliards deuros)
% du total

2001

2002

2003

2004

2005

116,0
60,0

41,2
42,0

14,8
28,0

5,3
11,0

6,4
14,0

25,5
27,0

18,8
40,0

13,3
24,0

19,1
37,0

5,1
13,0

- 5,7
-*

5,7
11,0

* Les oprations de fusion-acquisition peuvent tre lorigine dun flux dans un sens
(investissement de lacqureur) et dun flux en sens contraire (dsinvestissement du
vendeur). Une opration de fusion-acquisition concernant deux socits rsidentes pourrait
se traduire par un dsinvestissement direct tranger si la socit acquise tait dtenue plus
de 10 % par un non-rsident. Une telle opration reviendrait dire que le partenaire tranger
qui dtient une partie du capital de la socit acquise revend sa part lacqureur : lorsque le
partenaire tranger avait acquis les parts du capital, lopration avait t enregistre comme
IDE ; ds lors, la revente de ces parts quivaudrait un dsinvestissement. Ainsi, par
exemple, lors de la fusion Sanofi-Aventis en 2004, le groupe kowetien Kuwait Petroleum
Corporation a cd sa participation de 13,4 % dans Aventis ; cette opration a donc t
enregistre comme un dsinvestissement.
Source : Banque de France, La balance des paiements et la position extrieure de la France,
exercice 2005.

II - 147

1.2. Les stocks


Le stock des ID franais ltranger a atteint 748 milliards deuros en
2005 173 . Cela reprsente 8 % du total mondial. La France se situe donc derrire
les tats-Unis (19,2 % du total mondial), le Royaume-Uni (11,6 % du total
mondial) et lAllemagne (9,1 % du total mondial), occupant ainsi la 4me place
mondiale.
Les oprations en capitaux propres reprsentent la partie majeure du stock
des ID franais ltranger (64 %), suivies des oprations entre affilis (34 %).
2. Les investissements directs trangers en France
2.1. Les flux
De 2 milliards deuros galement en 1980, les flux dID trangers en
France ont atteint un sommet de 56 milliards en 2001 avant de reculer au cours
des trois annes suivantes. Son montant est de 65 milliards deuros en 2006, soit
le mme niveau que lanne prcdente qui avait vu une nette reprise de ces
investissements.
En 2005, la France restait bien place dans la comptition mondiale pour
laccueil des investissements trangers. En termes de flux, elle occupait ainsi la
4e place mondiale (6,9 % du total mondial), derrire le Royaume-Uni (18 % du
total mondial), les tats-Unis (10,9 % du total mondial) et la Chine (7,9 % du
total mondial).
Selon le Baromtre 2006 de lattractivit du site France, publi par le
cabinet Ernst & Young, le site France dfend sa deuxime position [derrire le
Royaume-Uni] au sein dune Europe occidentale qui reste particulirement
attractive pour les investisseurs trangers , restant en premire position sur
les units de production [...] ainsi que sur la fonction logistique et conservant
sa seconde position sur les fonctions stratgiques dcisionnelles . En effet, la
France demeure, en 2005, la premire destination en Europe pour les projets
dimplantations industrielles trangres (16 %).
Le fait nouveau le plus remarquable est lexpansion des investissements
immobiliers. Le phnomne est dautant plus marquant quaux achats
dimmobiliers sajoutent les fusions-acquisitions et prises de participation dans le
secteur de limmobilier. Ces dernires oprations, trs importantes en 2005, sont
restes soutenues en 2006 ( 700 millions deuros).
Les donnes concernant la nature des investisseurs sont peu disponibles.
lvidence, les investisseurs institutionnels et les fonds de pension figurent parmi
les principaux acteurs. Le plus souvent, ces investisseurs privilgient des
rendements et des plus-values leves brve chance, ce qui pse sur la
gestion des entreprises (cf. infra, Troisime partie, chapitre I). Il est donc utile
173

Les dernires donnes dfinitives sont disponibles avec un dlai de deux ans. Ainsi les donnes
dfinitives relatives 2006 ne seront rendues publiques quen mai 2008.

II - 148

que la question de la nature des investisseurs fasse lobjet de plus dattention


dans les statistiques et les tudes concernant les IDE.
2.2. Les stocks
En termes de stocks des investissements entrants, la France se situait en
2005 au 3e rang mondial en matire daccueil, avec 532 milliards deuros (5,9 %
du stock mondial), derrire les tats-Unis (16 % du stock mondial) et le
Royaume-Uni (8,1 % du stock mondial).
Les oprations en capitaux propres reprsentent environ la moiti (49,5 %)
du stock des investissements trangers en France, soit 15 points de pourcentage
de moins que le stock des investissements franais ltranger. En revanche,
limmobilier constitue 11 % du stock des investissements trangers en France
(2 % en sens inverse, soit 9 points de pourcentage en moins).
Tableau 24 : Position nette en valeur comptable des investissements directs
et de ses composantes en 2004 et 2005
Stocks
2004
Investissements directs franais
ltranger
Capitaux propres et
investissements immobiliers
Prts et placements entre affilis
Investissements directs
trangers en France
Capitaux propres et
investissements immobiliers
Prts et placements entre affilis
Position nette en
investissements directs
Capitaux propres et
investissements immobiliers
Prts et placements entre affilis

Flux 2005

Dont
bnfices
rinvestis

Variations
dues au
change

Autres
variations

Stocks
2005

(a)

620,7

+ 97,3

+ 18,0

+ 31,1

- 1,2

747,9

418,1

+ 45,5

+ 18,0

+ 24,7

+ 4,4

492,7

202,6

+ 51,7

471,2

+ 65,2

+ 12,2

+ 6,4

- 5,5

255,2

+ 2,6

- 6,7

532,3

295,2

+ 29,9

+ 12,2

176,0

+ 35,3

- 4,0

321,1

+ 2,6

- 2,7

149,5

+ 32,1

+ 5,8

211,2

+ 28,5

+ 5,5

215,6

122,9

+ 15,6

26,6

+ 16,4

+ 5,8

+ 24,7

+ 8,4

171,6

+ 3,8

- 2,8

44,0

Ces variations regroupent lensemble des volutions de la position qui ne sont dues ni aux flux
dinvestissements directs, ni aux variations de taux de change. Le stock 2005 est ainsi gal au stock
2004 auquel on ajoute les flux de 2005, les variations dues au change et les autres variations.

(a)

Source : Bulletin de la Banque de France, n 161, mai 2007.

Il convient aussi de souligner la progression de la prsence des socits


trangres (non rsidentes) dans le capital des entreprises franaises cotes la
Bourse de Paris. Cette prsence est particulirement importante en ce qui
concerne le CAC 40 dont les socits taient dtenues raison de 46,2 % par des
non rsidents au 31 dcembre 2006 (42,5 % en 2002).

II - 149

Tableau 25 : Origine gographique des dtenteurs


dactions franaises cotes en Bourse
Taux de dtention
Origine du dtenteur
Rsidents
Non-rsidents
dont : Zone euro
tats-Unis
Royaume-Uni

Fin 2002

Fin 2005

57,5
42,5
17,0
12,8
6,3

55,1
44,9
20,0
15,0
4,0

Variation entre
2002 et 2005
- 2,4
+ 2,4
+ 3,0
+ 2,2
- 2,3

Source : La dtention par les non rsidents des actions des socits franaises du CAC 40 fin 2006,
Bulletin de la Banque de France, n 161, mai 2007.

B - RPARTITION GOGRAPHIQUE
La rpartition gographique des IDE est un indicateur du redploiement
international et de la stratgie mondiale des entreprises. Toutefois, il convient de
se garder dune lecture stricte des chiffres, car la ventilation gographique nest
pas ncessairement rvlatrice du lieu de contrle effectif de linvestissement.
Ainsi, par exemple, lorsquune entreprise franaise investit en Chine via une
filiale implante Hongkong, les statistiques ne feront figurer que ce dernier
pays, et non la Chine, comme la destination ultime de linvestissement 174 . De
mme, une entreprise contrle par des capitaux franais peut installer son sige
social au Japon et ses investissements ltranger seront alors comptabiliss
comme un flux entre le Japon et le reste du monde.
Une tude rcente de la Banque de France 175 met en lumire limportance
de cette remarque (voir encadr 12). Elle porte sur la nationalit du groupe
finalement dtenteur de lIDE. Les donnes habituellement prsentes, ne tenant
pas compte que des dtenteurs de premier rang, sont alors bouleverses. Ainsi, la
part des Pays-Bas dans le stock des investissements trangers en France passe de
19,9 % 4,9 % et celle du Luxembourg de 9,1 % 1,3 %. En revanche, la part
des tats-Unis crot de 17,4 % 24,2 % et celle du Royaume-Uni de 11,9 %
17,7 %.

174

175

Appele IDE de transit (trans-shipping), cette forme dIDE vise en fait faciliter la pntration
des marchs.
Pierre Causs, Rpartition gographique finale des investissements directs : une approche par les
groupes de socits, Bulletin de la Banque de France, n 159, mars 2007.

II - 150

Encadr 12 : Du pays de provenance au pays dorigine des IDE


Sagissant des IDE, dans les statistiques habituellement disponibles, seules les oprations de
premier rang sont enregistres. Les participations indirectes (de second rang, de troisime rang...)
ne sont pas identifies. La ventilation gographique des IDE rsulte uniquement du lieu
dimplantation des filiales directes. Elle ne reflte donc pas ncessairement le lieu de contrle
effectif de linvestissement. Par exemple, linvestissement dune filiale dun groupe allemand
installe aux Pays-Bas est considr comme celui des Pays-Bas ralis en France, alors que la
filiale en question est contrle par le groupe allemand.
Dans une tude originale 176 , Pierre Causs de la Banque de France vise remonter la
source pour connatre, par-del la provenance des IDE raliss en France par les groupes nonrsidents, le pays dorigine de ces derniers.
Sur plus de 13 000 liaisons enregistres dans lensemble des investissements directs trangers
raliss en France, 5 647 sont attribues 3 200 groupes reprsentant 98,3 % du stock total.
Lidentification des groupes investisseurs permet de transformer la ventilation gographique en
passant du pays de rsidence du groupe investisseur (qui indique la provenance de lIDE ralis
en France) son pays dorigine. Ainsi, le poids des Pays-Bas dans le stock des IDE en France
passe de 19,9 % 4,9 % et celui du Luxembourg de 9,1 % 1,3 %. Inversement, le poids des
tats-Unis augmente de 17,4 % 24,2 % et celui du Royaume-Uni de 11,9 % 17,7 %. Dans le
cas des tats-Unis, le montant de leurs IDE en France passe de 38,7 milliards deuros (selon la
provenance) 59,2 milliards (selon lorigine).
Ventilation gographique des IDE en France
(en %)
Par pays de provenance*

Par nationalit dorigine


du groupe investisseur

tats-Unis
17,4
24,2
Royaume-Uni
11,9
17,7
France
16,4
Allemagne
11,8
10,9
Pays-Bas
19,9
4,9
Italie
3,2
4,8
Suisse
6,6
4,4
Belgique
7,2
3,8
Luxembourg
9,1
1,3
* selon les liaisons de premier rang.
Source : Pierre Causs, Rpartition gographique finale des investissements directs, une approche
par les groupes de socits, op. cit.
Le tableau fait apparatre un pourcentage considrable (16,4 % du total) dIDE raliss en
France par des groupes dorigine franaise : ce sont des oprations ralises en France par des
filiales trangres des groupes franais.

Il convient donc de nuancer la porte des donnes prsentes ci-dessous.

176

Pierre Causs, op. cit.

II - 151

Tableau 26 : Rpartition gographique du stock des investissements trangers


concernant la France en 2006

Franais ltranger
Union europenne 15
dont : Union conomique et montaire
Royaume-Uni
Autres pays industrialiss
dont : tats-Unis
Reste du monde
Total
trangers en France
Union europenne 15
dont : Union conomique et montaire
Royaume-Uni
Autres pays industrialiss
dont : tats-Unis
Reste du monde
Total

Montants en
milliards deuros

Part en %

454
329
115
221
144
53
748

61
44
15
30
19
7
100

398
302
85
117
63
16
532

75
57
16
22
12
3
100

Source : statistiques de la Banque de France, calculs Conseil conomique et social.

1. Les destinations des investissements directs franais ltranger


O vont les IDE de la France ? Comme pour les autres pays dvelopps, ils
sont majoritairement dirigs vers les principaux pays industriels 177 : la zone euro
et les tats-Unis en accueillent prs des deux-tiers. elle seule, la zone euro
bnficie de onze fois plus de flux que lensemble constitu par les PECO
(premire destination des IDE franais ltranger hors la zone euro), lInde et la
Chine. Le Brsil, premier pays mergent non europen destinataire des flux
dIDE de la France, nen accueille que 1,4 %.
Depuis les annes 1980, les firmes franaises simplantent principalement
dans deux grandes rgions :
- les tats-Unis, premier pays dimplantation par les effectifs et le
nombre de filiales. Les firmes franaises ont pntr le march
amricain le plus souvent par acquisition de firmes locales ;

177

La notion de triade est souvent employe dans la littrature conomique pour rendre compte de
cette ralit qui invalide des ides reues concernant les motifs dIDE et particulirement des
dlocalisations. Il sagit surtout de largument portant sur les cots salariaux que Susan Berger professeur luniversit amricaine MIT qui a dirig une enqute importante sur le comportement
des firmes dans lconomie mondialise -, qualifie de ftichisme (Susan Berger, Made in monde,
Paris, 2006). Valable pour certains secteurs, cet argument savre fallacieux dans la plupart des
cas. Sil constituait le motif principal de lIDE et des dlocalisations, les pays les moins avancs
o les salaires sont les plus bas du monde devraient attirer le maximum des capitaux investis
travers le globe.

II - 152

- lEurope de lOuest, en particulier le Royaume-Uni et lAllemagne.


LUnion europenne 15 reprsente 61 % du stock des investissements
directs franais ltranger et les tats-Unis 19 %, soit, ensemble, 80 % du total.
Les pays en dveloppement, cest--dire le monde lexception de lUE 25 et
des autres pays industrialiss membres de lOCDE, naccueillent que 7 % de ce
stock.
Les firmes franaises sont, effectivement, peu implantes en Asie ; en
particulier, les investissements franais en Chine restent modestes au regard de la
forte croissance conomique que ce pays connat aujourdhui. Quant lAfrique,
en dpit des liens et des responsabilits historiques de notre pays lgard de ce
continent, elle ne reprsente quune maigre proportion des IDE franais
ltranger.
La rpartition des flux dIDE franais en 2006 confirme la prdominance
des pays industrialiss parmi les pays destinataires, ceux-ci attirant eux seuls
prs de 89 % du total (contre 93 % en 2005). Les pays de lUnion europenne
25 accueillent 54 % de ces flux, dont plus de trois-quarts (39 % du total) dans la
zone euro. La principale volution par rapport lanne prcdente consiste en
une concentration accrue sur les pays industrialiss en dehors de lUnion
europenne. En 2006, les trois premires destinations des investissements
franais sont les tats-Unis, suivis du Royaume-Uni et de la Suisse. Viennent
ensuite la Belgique, les Pays-Bas et lAllemagne. En 2005, les trois premires
destinations appartenaient lUnion europenne.
Il est vrai que les grandes oprations de fusion-acquisition, qui reprsentent
la majeure partie des flux dIDE, ont lieu le plus souvent entre entreprises de
pays industrialiss, et que certains pays mergents, dans lesquels les entreprises
franaises taient trs actives la fin des annes 1990 et au dbut des annes
2000, comme le Brsil et lArgentine, ne sont plus que des destinations
marginales.
2. Lorigine des investissements directs trangers en France
Linvestissement direct tranger en France provient, de mme,
essentiellement des pays dvelopps. LEurope occidentale et lAmrique du
Nord sont les principaux contributeurs aux investissements trangers en France.
LAsie dtient une part plus modeste, concentre sur lindustrie, contrairement
lAmrique du Nord, axe sur les activits tertiaires.
La France obtient plus de 20 % des investissements en provenance des pays
mergents destination de lEurope de lOuest (soit lUE-15 plus la Suisse, la
Norvge et lIslande). Cest mieux que proportionnel son poids conomique.
En effet, le PIB de la France reprsente 17 % du PIB de lUnion europenne
quinze et 16 % de lEurope 18.

II - 153

Selon la provenance immdiate des capitaux, les Pays-Bas sont le premier


pays investisseur en France en 2006, suivis du Royaume-Uni et du Luxembourg.
Viennent ensuite les tats-Unis et diffrents pays de la zone euro, parmi lesquels
lEspagne, la Belgique, lIrlande et lItalie. Au total, les pays de la zone euro
demeurent les premiers investisseurs trangers en France, puisquils sont
lorigine de 57 % de lensemble des flux dinvestissements directs trangers, leur
part nayant quasiment pas vari par rapport 2005.
Si la France continue toujours attirer nombre de projets industriels, la
monte en puissance des nouveaux tats-membres, les efforts de lAllemagne
pour amliorer son attractivit et la souplesse des dispositifs rglementaires
britanniques pourraient envenimer une concurrence. Cela renforce la ncessit et
lurgence de dcisions politiques pour harmoniser les normes sociales, fiscales,
environnementales..., tout au moins au niveau europen.
C - RPARTITION SECTORIELLE
La rpartition sectorielle des IDE correspond lvolution de la structure
de lconomie dans son ensemble, savoir un accroissement de la part des
services aux dpens de lindustrie. Sans doute existe-t-il l une rciprocit des
impacts, les volutions structurelles de lconomie incitant davantage certaines
formes dIDE et, rciproquement, celles-ci renforant les volutions structurelles
de lconomie.
1. Les investissements directs franais ltranger
La multinationalisation des firmes se fait de plus en plus dans le secteur
tertiaire, qui reprsente aujourdhui plus de la moiti du stock total dIDE
franais ltranger, contre 20 % dans les annes 1960. Le tertiaire marchand (et
notamment les services) occupe une place centrale dans linvestissement direct
franais avec plus des deux-tiers du stock. Au sein du secteur des services, deux
activits apparaissent prpondrantes : lintermdiation financire, notamment la
banque et lassurance, et des services lis la commercialisation des produits,
tels que les transports.

II - 154

Tableau 27 : Rpartition sectorielle du stock dinvestissements


directs franais ltranger en 2005
Montant
(milliards deuros)
Industries manufacturires
246,1
Industries extractives
33,6
lectricit, gaz et eau
32,8
Intermdiation financire
148,2
Services aux entreprises
78,8
Commerce et rparations
64,9
Transports et communications
51,6
Immobilier
23,0
Autres services
68,9
Total
747,9
Source : Banque de France, calculs Conseil conomique et social.

Part (%)
32,9
4,5
4,4
19,8
10,5
8,7
6,9
3,1
9,2
100,0

2. Les investissements directs trangers en France


Ici aussi, les activits dites tertiaires reprsentent plus de la moiti du stock
total. Toutefois, la composition de ce stock est compltement diffrente par
rapport aux investissements franais ltranger. La diffrence est considrable
en ce qui concerne les services aux entreprises (18,3 %, soit 8 points de plus que
par rapport au stock des ID franais ltranger ; il sagit surtout de lactivit des
holdings) ou encore limmobilier (13,2 % du stock des IDE en France, soit
10 points de plus que le stock des mouvements en sens inverse ; il y a l,
incontestablement, une explication de la flambe des prix dimmobilier en
France).
Sagissant de lindustrie manufacturire qui reprsente un tiers du stock
total ( galit avec les mouvements en sens oppos), lIDE en France concerne
pour lessentiel les secteurs industriels forte valeur ajoute tels que la chimie
(9,6 % du stock total). Les firmes de taille intermdiaire sont les principales
cibles des investisseurs trangers. Sont concerns en premier lieu les secteurs
technologiquement avancs (industrie pharmaceutique, fabrication de
composants lectroniques, de machines et de matriel informatique...), dans
lesquels la main duvre est plus qualifie que dans les autres entreprises et o
la productivit apparente du travail est la plus leve.

II - 155

Tableau 28 : Rpartition sectorielle du stock dIDE en France en 2005


Montant
(milliards deuros)
Industries manufacturires
175,1
Industries extractives
13,0
lectricit, gaz et eau
2,8
Services aux entreprises
94,5
Immobilier
70,2
Intermdiation financire
81,8
Commerce et rparations
49,6
Transports et communications
23,6
Divers
21,7
Total
532,3
Source : Banque de France, calculs Conseil conomique et social.

Part (%)
32,9
2,4
0,5
18,3
13,2
15,4
9,3
4,4
3,6
100,0

IV - QUELLES CONSQUENCES POUR LCONOMIE FRANAISE ?


Incontournables dans une conomie mondialise, les IDE ont des
consquences videntes sur la situation conomique et sociale. Il nexiste pas
dapproche univoque pour valuer lensemble des rpercussions de lIDE. Les
consquences sur la production et lemploi varient selon les conditions cycliques,
les structures macro-conomiques, les cadres institutionnels ainsi que des
facteurs micro-conomiques spcifiques certains secteurs, branches dactivit
et entreprises. Par exemple, lorsque les entres dIDE saccompagnent des
restructurations, lemploi diminue et le chmage augmente.
Selon la thorie conomique standard, ces restructurations devraient
favoriser une meilleure rallocation des ressources, les rorientant vers des
activits et des secteurs davenir. Dans les faits, cet enchanement nest pas
autoralisateur. Il ncessite des politiques et des stratgies dacteurs adaptes.
Ainsi, par exemple, rien ne garantit a priori que la fermeture des sites
saccompagnera de louverture de nouveaux sites, qui plus est dans des secteurs
plus prometteurs, de sorte que le solde en termes demplois ne soit pas
dficitaire. De la mme manire, rien ne garantit a priori non plus que les
salaris qui perdent leur emploi en retrouveront un autre facilement, de surcrot
dans de meilleures conditions. Au contraire, le plus souvent les salaris licencis
nont gure accs aux emplois nouveaux ventuellement crs. Et quand bien
mme ils retrouvent un emploi, les conditions en termes de statut et de
rmunration sont le plus souvent moins favorables. Lensemble de ces facteurs
justifie la ncessit de formations qualifiantes et une scurisation des parcours
professionnels, sujets sur lesquels notre assemble a apport normment et
devrait pouvoir apporter encore lavenir 178 .

178

Cf. Edith Arnoult-Brill, La scurisation des parcours professionnels, op. cit.

II - 156

Quen est-il alors rellement en France ? Avant de procder cette analyse,


il convient de souligner, comme cela a t voqu plus haut, que lambigut de
la notion dIDE - quel que soit le statut de linvestisseur (entreprise, investisseur
institutionnel, fonds de pension...) -, rend difficile la distinction entre les
capitaux qui sont directement affects aux processus productifs dans divers
secteurs dactivit et ceux obissant plutt une logique financire. Cela
confirme le besoin de lamlioration des outils statistiques pour assurer une
meilleure connaissance des IDE et de leur impact sur lactivit et lemploi ainsi
que sur le respect des normes sociales et environnementales dans les territoires.
A - ANALYSES GLOBALES
Dans les travaux de recherche, les consquences des IDE sur lconomie
franaise sont surtout analyses sous langle des effets des dlocalisations et des
changes avec les pays bas salaires, sur lemploi en France et particulirement
dans lindustrie.
Les tudes ralises dans un cadre macroconomique constatent peu
deffets sensibles sur lemploi en gnral. Ainsi, dans leur rapport au Conseil
danalyse conomique, Lionel Fontagn et Jean-Herv Lorenzi estime ses effets
sur lemploi industriel moins de 1 % 179 .
Daprs Patrick Aubert et Patrick Sillard, qui tentent une mesure des pertes
demplois lies aux dlocalisations au sens strict, entre 50 000 et
120 000 emplois directs auraient disparu entre 1995 et 2001 pour la seule
industrie 180 . Tenant compte du fait que les importations en provenance des pays
bas salaires ont un contenu relativement plus fort en emploi, dautres tudes
estiment les pertes demplois de 300 000 500 000, mais ces tudes ne tiennent
pas compte des gains de pouvoir dachat induits par la baisse des prix.
Selon Catherine Mathieu et Henri Sterdyniak, corrig de la croissance de
lintrim et de lexternalisation, lemploi industriel connat une baisse de
1,1 million depuis 1980. Sil est difficile de distinguer ce qui relve, dans cette
volution, du progrs technique et des dlocalisations, on peut nanmoins
constater que les quatre secteurs qui ont connu de fortes hausses de leur taux de
pntration (habillement-cuir, textile, quipement de la maison, quipements
lectriques et lectroniques), lemploi a baiss de 1 270 000 en 1980
670 000 en 2002. Daprs ces auteurs, 350 000 emplois perdus peuvent tre
attribus la hausse du taux de pntration et de son corollaire, la dgradation du
solde extrieur 181 .

179

180

181

Lionel Fontagn et Jean-Herv Lorenzi, Dsindustrialisation et dlocalisation, rapport du Conseil


danalyse conomique, n 55, La Documentation franaise, 2005.
Patrick Aubert et Patrick Saillard, Dlocalisations et rductions deffectifs dans lindustrie
franaise, Document de travail, Insee, 2005.
Catherine Mathieu et Henri Sterdyniak, Dlocalisation et emploi en France, Que faire ?, Revue
de lOFCE, n 264, juillet 2005.

II - 157

Les travaux raliss partir des statistiques relatives aux activits des
filiales trangres des socits rsidentes (FATS, voir encadr) font apparatre un
poids croissant des groupes trangers en France et, inversement, une part plus
importante de lactivit ralise ltranger par les socits rsidentes, ce qui est
conforme la mondialisation de notre conomie 182 .
En effet, au cours des dix dernires annes, les groupes trangers ont
presque doubl leur prsence dans notre pays en termes deffectifs. Fin 2003,
leurs filiales emploient en France 1,9 million de personnes, soit un salari sur
sept, hors secteur financier et administrations. Dix ans plus tt, elles employaient
moins de 1,1 million de salaris 183 . Ainsi, en France, lappareil productif est
davantage ouvert aux capitaux trangers quen Allemagne, au Royaume-Uni ou
aux Pays-Bas : au dbut des annes 2000, un salari sur dix de ces pays travaille
dans une filiale non financire de groupe tranger. Aux tats-Unis, la proportion
est dun sur vingt.
Encadr 13 : FATS : un outil statistique pour valuer limpact des IDE
Les IDE sont constitus doprations trs diffrentes : ils peuvent se matrialiser sous forme
dinvestissement physique (FBCF) mais aussi tre de simples oprations financires
interentreprises (prt, avance...). Calcules leur valeur de march, elles sont trs sensibles la
volatilit boursire. Par ailleurs, lorigine des IDE est dtermine partir de la localisation du
sige social des socits qui dtiennent des participations au capital des socits investies. Pour
toutes ces raisons, pour interprter les IDE et leur rle, il est ncessaire de complter les
statistiques les concernant par des donnes relatives lactivit des socits qui leur sont sousjacentes. Plus prcisment, il sagit de tenir compte des diffrents aspects de lactivit des filiales
ltranger des entreprises rsidentes. A cet effet, il existe un outil appel FATS (pour Foreign
Affiliates Trade Statistics, statistiques relatives aux activits des filiales ltranger dentreprises
rsidentes), qui fournit des donnes sur les ventes, la valeur ajoute, lemploi et le commerce
extrieur des entreprises rsidentes sous contrle tranger majoritaire 184 .
Les FATS se dclinent en deux entits, les entres (Fats inward) et les sorties (Fats outward).
Les premiers dsignent un ensemble de statistiques visant mesurer limpact, sur lconomie
franaise, des activits des filiales des socits trangres implantes en France. De faon
symtrique, les Fats sortants (outward) visent mesurer lactivit des filiales trangres de
groupes franais. En fait, le champ des entreprises couvertes par les IDE est la fois plus large et
plus troit que celui des FATS : plus large, car les IDE incluent les investissements ne permettant
pas le contrle majoritaire de la socit investie, cest--dire les prises de participation infrieures
10 % ; plus troit, car les IDE ne prennent en compte que les entreprises qui reoivent un
investissement dun non-rsident. Sont donc exclus les contrles en cascades dentreprises via une
ou plusieurs autres entreprises rsidentes. A linverse, les FATS sont bass sur la notion de
contrle et doivent tenir compte de toutes les entreprises contrles de faon indirecte. Les
statistiques sur les filiales trangres implantes sur le territoire franais ainsi mesures font
apparatre une attractivit suprieure celle calcule partir des flux dIDE.

182

183

184

Frdric Boccara et Franois Renard, FATS statistics : multinational enterprises, the


globalization & BOP data (lessons from the French case), Congrs de lInternational Statistical
Institute, Berlin, aot 2003.
Jean-William Angel et Virginie Rgnier, Les groupes trangers en France - En dix ans, 1,8 fois
plus de salaris, Insee Premire, n 1069, mars 2006.
Banque de France, Les investissements directs de la France dans la globalisation : mesure et
enjeux, Actes du colloque, Paris, 2002.

II - 158

1. La prsence des entreprises trangres en France


La croissance de la prsence trangre est due a lacquisition de quelque
9 000 socits aprs 1994. Elles emploient 900 000 salaris en 2003. Sept sur dix
de ces socits taient des entreprises franaises indpendantes fin 1994, les
autres taient filiales dun groupe franais. Fin 2003, 500 000 salaris y
travaillent. Il y a quelques annes, une grande partie de la sidrurgie et de
lindustrie du tabac franaises a t restructure au niveau europen. De mme,
des chanes de supermarchs, des enseignes de distribution de meubles, des
socits de travail temporaire, de nettoyage, de restauration collective, de
transport ou encore de fabrication de vhicules industriels sont passes sous
contrle tranger. Fin 2003, la moiti des salaris des groupes trangers
travaillent dans lindustrie (y compris nergie), soit un million demplois.
La prsence en France des groupes industriels trangers est le plus souvent
durable : sur les vingt plus grands groupes industriels implants en France en
1985 (hors nergie), dix-huit sont toujours prsents fin 2003. Cette prsence
progresse dans lindustrie : entre 1993 et 2003, le nombre de salaris des groupes
trangers en France a cr dun tiers dans lindustrie. Conjugue une relative
stagnation du total de lemploi industriel en France, la forte progression de la
prsence trangre dans ce secteur se traduit aujourdhui par une pntration
significative de lindustrie franaise par les groupes trangers (25 % des
effectifs). Nanmoins, la prsence trangre en France est moins industrielle
aujourdhui quauparavant : en 1993, les trois quarts des salaris des groupes
trangers travaillaient dans lindustrie, contre 53 % seulement dix ans plus tard.
En effet, la prsence trangre en France sest fortement accrue dans le
secteur tertiaire. Depuis 1993, les emplois sous contrle tranger ont t
multiplis par 3,7 dans les services et 2,8 dans le commerce. Fin 2003, chacun de
ces deux secteurs fait travailler prs de 400 000 salaris. En revanche, la
construction et les transports restent encore lapanage des socits nationales,
comme dans tous les pays industrialiss.
Fin 2003, les 17 900 filiales de groupes trangers en France ralisent 17 %
de la valeur ajoute des quelque 2,6 millions de socits de lensemble du
systme productif. Dans les biens intermdiaires, ce poids est deux fois plus
lev ; inversement, il est infrieur 5 % dans la construction.
Dans lindustrie (y compris nergie), la part de valeur ajoute ralise par
les groupes trangers en France atteint 28 %. Les groupes trangers sont trs
prsents, en France, dans la pharmacie-parfumerie, les quipements mcaniques,
le bois-papier, la chimie et les composants lectriques et lectroniques.
linverse, ils sont peu implants dans les industries du cuir et de lhabillement.
Lexistence de puissants oprateurs nationaux les tient galement lcart de la
production de gaz et dlectricit. En revanche, ils ralisent 22 % de la valeur
ajoute de la production de combustibles et de carburants.

II - 159

Les activits manufacturires, qui reprsentaient en 1994 prs de 90 % des


emplois sauvegards ou crs en France dans le cadre dinvestissements dits de
Greenfields, nen constituaient plus que 45 % en 2004, puis 41 % en 2005 185 .
Dans le commerce de gros, la prsence des groupes trangers est
significative : ils ralisent 28 % de la valeur ajoute. En revanche, dans les
services, leur poids est relativement faible (12 %) mais en forte progression :
depuis 1993, il a t multipli par trois. En particulier, les groupes trangers
ralisent 36 % de la valeur ajoute des services aux socits (scurit, nettoyage,
intrim, etc.).
La taille des filiales des socits trangres prsentes en France est
nettement plus grande que celle de la moyenne nationale ; la taille moyenne
dune socit est de 5 salaris en France, celle des filiales de groupes trangers
tant de 105 salaris. Il convient cependant de rappeler quun cart de cette
ampleur nest pas une exception franaise : il se retrouve dans tous les pays
industrialiss et tient principalement au fait que la prsence ltranger est, par
nature, le fait de grands groupes internationaux.
2. La prsence des entreprises franaises ltranger
Pour mesurer lampleur de lactivit des filiales des groupes franais a
ltranger et leur impact sur lconomie franaise, en labsence de donnes
globales, on sen tiendra ici quelques indicateurs. Une tude de lInsee portant
sur la priode 1997-2002 186 fait tat dune dconnexion de plus en plus marque
de lvolution des effectifs des entreprises du CAC 40 entre la France et
ltranger. Pendant cette priode, les emplois dans les grands groupes en France
ont stagn, alors quils se sont accrus de 80 % ltranger.
Une autre indication consiste comparer le chiffre daffaires des filiales
ltranger celui des socits mres ou a celui de lensemble des entreprises
rsidentes. Les ventes des filiales trangres ont progress de 75 % entre 1995 et
2000, contre une hausse de 47 % de leurs socits mres et de 35 % pour
lensemble des entreprises franaises. En tenant compte du poids des nouvelles
filiales, autrement dit en ne tenant compte que des filiales existant en 1995, les
ventes des filiales affichent une progression de 54 %, ce qui est encore suprieur
a la performance nationale 187 .

185

186

187

LEurope occidentale et lAmrique du Nord sont les principaux contributeurs aux


investissements Greenfields en France. LAsie dtient une part plus modeste (8 % des crations
demplois en 2005 par les groupes dorigine trangre), concentre sur lindustrie contrairement
lAmrique du Nord, axe sur le tertiaire (Sessi, CPCI, dition 2006).
Lise Dervieux, Linternationalisation des groupes non financiers du CAC 40, Insee, Document de
travail, n E2002/06.
Frdric Boccara et Franois Renard, op. cit.

II - 160

Enfin, une troisime indication toute relative consiste comparer ces


investissements avec la FBCF en France. Comme le montre le graphique suivant,
le rapport entre les investissements franais raliss ltranger et la FBCF
ralise en France a rgulirement augment entre 1995 et 2000 pour atteindre
un sommet de 70 % en 2000, puis a fluctu pour stablir 25 % en 2006. En
dautres termes, en cette anne-l, pour chaque euro investi au titre de FBCF en
France, 25 centimes deuros ont t dpenss sous forme dinvestissement direct
ltranger.
Graphique 19 : volution du ratio IDE/FBCF
(en %)
80.0

70.0

60.0

En %

50.0

40.0

30.0

20.0

10.0

0.0
1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Source : Insee, Banque de France, graphique Conseil conomique et social.

B - LES VOLUTIONS LES PLUS RCENTES


Le nombre de projets dIDE trangers en France et de crations demplois
concomitantes dans le pays a enregistr en 2001 et 2002 une baisse assez
marque. Depuis, il progresse. Cette tendance sest poursuivie et mme acclre
en 2006 : les 665 projets trangers recenss en France en 2006 (+ 2,3 % par
rapport 2005) ont permis de crer ou de maintenir 40 000 emplois (+ 33 % par
rapport 2005).

II - 161

1. Limpact sur lemploi


Le nombre moyen demplois, aprs avoir connu une baisse rgulire entre
2002 et 2005, sinscrit en hausse en 2006, pour dpasser 60 par projet. Le chiffre
reste toutefois infrieur aux niveaux observs avant 2000.
Cette volution sexplique par plusieurs facteurs :
- un lger tassement du nombre de projets de petite taille : 468 projets
de moins de 50 emplois ont t observs en 2006, contre 502 en
2005 ;
- un afflux de projets de taille moyenne : 191 projets dune taille
comprise entre 50 et 499 emplois ont t recenss en 2006, contre
seulement 144 lan dernier.
- la ralisation en 2006 dun nombre de projets de grand taille
suprieur lanne prcdente: 5 projets de 500 emplois et plus
contre 4 en 2005. Cependant, la contribution des projets de cette
catgorie, si elle augmente par rapport 2005, ne fait que retrouver la
moyenne observe sur longue priode : 13,7 % des crations
demplois contre 13,1 % entre 1993 et 2006.
2. Limpact au niveau des secteurs dactivit
Au cours des quinze dernires annes, la structure des investissements
trangers en France sest progressivement modifie du fait de deux volutions de
long terme : dune part, la progression de la part du secteur tertiaire dans les
crations demplois ; dautre part, une progression trs marque des activits
forte intensit technologique ou forte valeur ajoute (les mdicaments, les
biotechnologies, les composants lectroniques et le matriel aronautique, ainsi
que les logiciels et le conseil-ingnierie). Lensemble de ces six secteurs a en
effet reprsent, en 2006, 32,2 % des crations demplois dorigine trangre,
contre seulement 7,3 % en 1993 188 .
La part des secteurs industriels dans les crations demplois dorigine
trangre en France a dcru de manire quasi continue entre 1995 et 2004. Ce
phnomne sest invers au cours des annes suivantes. On observe en effet
depuis 2005 un redmarrage des crations demplois dorigine trangre dans les
activits manufacturires, qui sest considrablement acclr en 2006.
Avec 25 409 postes crs ou maintenus, soit 6 568 de plus quen 2005, le
secteur manufacturier a t lorigine de 63,5 % des crations totales demplois
dorigine trangre en France en 2006, contre 62,5 % en 2005 et 60,3 % en 2004.
Le montant total des crations dans ce secteur se rapproche galement du pic
observ en 2000, soit 27 200.

188

Agence franaise pour les investissements internationaux, Rapport annuel 2006, Paris, 2007.

II - 162

Ce dynamisme retrouv est essentiellement imputable trois secteurs :


- la chimie, avec notamment plusieurs projets importants de la socit
chinoise Bluestar et la reprise dAlbermarle par le groupe allemand
PPC SAS ;
- les machines et quipements, avec plusieurs extensions importantes
(Liehbehr, Blinker, JTC, UBC) ;
- enfin, laronautique, avec notamment lextension dEurocopter dans
les Bouches-du-Rhne.
Ces volutions sont remarquables car la forte progression de la part des
fonctions tertiaires dappui au dtriment de la fonction production avait
constitu lune des volutions les plus marquantes de linvestissement tranger
en France au cours des dernires annes. En effet, le dynamisme des
investissements dans les secteurs industriels en 2006 sest traduit par une
augmentation sensible des crations demplois dans la fonction production
(16 461 contre 12 177 en 2005). Ce fait dmontre que notre pays conserve sa
capacit attirer les usines, notamment dans les activits contenu
technologique lev ou moyen.
3. Limpact au niveau des rgions
Six rgions ont principalement attir les investisseurs trangers ; elles ont
concentr, en 2006, 62 % des crations demplois par les groupes non rsidents.
Ce sont aussi des rgions qui concentrent les investissements en gnral et
particulirement leffort national en recherche-dveloppement. La prise en
compte de cette donne parat indispensable pour forger une stratgie
damnagement quilibr du territoire :
- lle-de-France arrive trs largement en tte avec 9 000 emplois crs,
soit 22,5 % du total (28,5 % en 2005). Ses points forts restent les
activits de services aux entreprises, les autres services commerciaux
et financiers et les logiciels, qui reprsentent plus dun emploi
dorigine trangre cr sur deux dans la rgion en 2006. Par
fonction, elle se spcialise sur les prestations de services, les bureaux
commerciaux et les services administratifs et quartiers gnraux. En
revanche, la rgion na accueilli quune proportion trs faible des
crations demplois en production ralises par les groupes trangers
dans notre pays en 2006 ;
- Rhne-Alpes se maintient au second rang, avec 10,4 % des emplois
dorigine trangre crs en France en 2006, en lger tassement par
rapport 2005 (12,3 %). Elle se caractrise par la trs grande
diversit des activits accueillies, dont la structure est assez proche de
celle observe pour lensemble du pays en 2006. On notera toutefois
lexistence dun flux de projets significatifs dans le secteur des
mtaux, li plusieurs reprises importantes ;

II - 163
- Provence-Alpes-Cte-dazur arrive en 3me position en 2006 (9,4 %
du total France) avec un doublement du nombre demplois dorigine
trangre crs par rapport 2005. La rgion a ralis des
performances particulirement remarquables dans le secteur de
laronautique (Eurocopter Marignane) et des centres de R&D
(Amadeus, Kohlberg Kravis Roberts & Co, Iter, Icera
Semi-conducteurs, Campbell...) ;
- le Nord-Pas-de-Calais (7,1 % des emplois dorigine trangre crs) a
bnfici de projets importants dans les centres dappel (Bertelsmann,
Creditsafe) et les mdicaments (GSK), ainsi que de limplantation
dIkea Hnin-Beaumont. Il confirme son attractivit en logistique ;
en revanche, elle ralise des performances en recul par rapport aux
annes prcdentes dans le secteur automobile, un de ses principaux
points forts traditionnels ;
- Midi-Pyrnes, avec 6,9 % des emplois dorigine trangre crs,
bnfice du dynamisme des secteurs de services, mais ralise
galement une bonne anne dans lautomobile, du fait notamment de
la reprise de Michel Thierry par Martin Patterson ;
- enfin, la Bretagne ralise une bonne performance (5,4 % du total des
emplois crs par les groupes trangers en France), qui sexplique
essentiellement par la reprise de CF Gomma par Silver Point Capital
Rennes (1 600 emplois sauvegards).
Soulignons que ces donnes expliquent des volutions de courte priode.
Elles ne renseignent ni sur la prennit des entreprises ni sur celle des emplois
crs. De surcrot, elles ne fournissent aucun lment sur limpact de ces
implantations sur le tissu productif local. Par exemple, largument de sauvegarde
des emplois grce aux investissements directs trangers en France pourrait faire
limpasse sur des questions quil convient cependant de poser, parmi lesquelles
la suivante : ne pouvait-on pas sauvegarder ces emplois sans faire recours aux
investisseurs trangers ; autrement dit, a-t-on su employer tous les moyens
internes ? La question nest pas anodine, car dans bon nombre de cas, les
investisseurs trangers profitent de nombreuses aides et dautres facilits. Elle se
pose avec plus dacuit encore en ce qui concerne les secteurs de nouvelles
technologies et particulirement la R&D o limplantation des firmes nonrsidentes facilite leur accs aux connaissances dveloppes en France. Do
limportance de leur prennisation une fois implante dans notre pays.
*
*

II - 164

Si, compte tenu de leur importance stratgique dans une conomie


mondialise, les investissements internationaux paraissent indispensables, leur
ampleur et leur contenu ainsi que les conditions de leur ralisation doivent tre
dcids avec la plus grande attention. En effet, la prsence des entreprises
trangres en France, de mme que limplantation des firmes franaises dans
dautres pays, pourraient avoir des consquences non ngligeables sur la
situation conomique et sociale du pays. Cela renforce la ncessit dune vision
stratgique, de long terme, dfinie sur la base de dialogue entre diffrents
acteurs : dirigeants dentreprises, responsables politiques divers chelons,
organisations reprsentatives des salaris et des usagers...

II - 165

CHAPITRE IV
PEUT-ON PARLER DUNE INSUFFISANCE ET
DUNE INADQUATION DE LINVESTISSEMENT ?
Linvestissement est une composante particulirement cyclique de
lactivit conomique, accompagnant de manire amplifie les reprises et les
rcessions mais aussi les simples inflexions de la conjoncture. Mais il arrive
aussi que des variations globales ou sectorielles plus amples que celles qui
devraient normalement dcouler de leffet dacclration soient observes.
Le contexte actuel, marqu par un recul du taux dinvestissement entre
2000 et 2004 et une reprise qui demande tre confirme et consolide,
confronte lobservateur une interrogation sur linsuffisance de linvestissement.
Un ensemble de facteurs, qui seront examins dans la troisime partie de ce
rapport, conforte cette interrogation. En effet, la situation financire des
entreprises, les perspectives de demande et les besoins satisfaire pourraient
justifier un comportement globalement plus dynamique ou orient diffremment
dun point de vue sectoriel.
Certains observateurs soulignent, linstar de Gilbert Cette au cours de son
audition devant la section des questions conomiques gnrales et de la
conjoncture, que le comportement dinvestissement semble en phase avec ses
dterminants standards en France, dans la zone euro, et aux tats-Unis 189 . Cela
nest, pourtant, pas incompatible, par exemple, avec une insuffisance de
linvestissement en TIC, en France comme dans la zone euro, par rapport ce
que lon constate aux tats-Unis. Cest cette problmatique qui est explore dans
ce chapitre.
I - LINSUFFISANCE ET LINADQUATION DE
LINVESTISSEMENT : DES NOTIONS RELATIVES
La question de linsuffisance ou ventuellement de linadquation de
linvestissement est totalement relative : insuffisance ou linadquation au regard
de quels critres ?
Un rapport adopt par lAssemble gnrale de la Chambre de commerce
et dindustrie de Paris en 2002 190 faisait part dun dficit dinvestissement en
France. Par dficit, ce rapport entendait une reprise insuffisante de
linvestissement productif pour faire face au retard accumul depuis 1993, un
retard patent de dpenses de R&D, un rattrapage dans les TIC qui se fait attendre
et, enfin, un investissement direct tranger en France dont la dynamique mritait
dtre amliore.
189
190

Les dterminants de linvestissement seront examins dans la Troisime partie, chapitre I.


Hugues du Rouret, Pour une dynamique de linvestissement en France, CCI de Paris, avril 2002.

II - 166
peu prs la mme poque, un rapport du Snat 191 faisait des constats
similaires : un faible dynamisme de linvestissement des entreprises en France et
un faible rythme dinvestissement dfavorable la croissance de lconomie
franaise. Ce rapport prcisait que les investissements trangers en France ne
permettaient pas de compenser la faiblesse de linvestissement interne. Il relevait
aussi lexistence dun surinvestissement dans le secteur des tlcommunications,
phnomne qui a surtout marqu lEurope au tournant du sicle. cet gard, le
rapport insistait sur le cot lev des stratgies dinternationalisation des
entreprises du secteur.
Des travaux plus rcents ont permis daffiner lanalyse. Ainsi, dans son
rapport sur la croissance potentielle, Pierre Duharcourt met laccent, entre autres,
sur linsuffisance de linvestissement au sens large - cest--dire la FBCF, la
R&D et les dpenses de formation -, particulirement au regard de lenjeu
daccroissement du taux de croissance potentielle. Une tude de la Banque de
France examine la question sous langle des conditions financires des
entreprises dans les pays du G7, dont la France. Enfin, une tude de lInsee
analyse leffort dinvestissement partir des caractristiques des cycles
conomiques (voir infra).
Les analyses prsentes dans les prcdents chapitres du prsent rapport
confirment aussi une insuffisance certaine de linvestissement dans plusieurs
domaines et notamment en ce qui concerne la R&D (cf. supra, deuxime partie,
chapitres I et II).
Avant de passer en revue certaines de ces tudes, il convient de souligner
que la plupart des travaux sur linsuffisance de linvestissement mettent laccent
sur des critres essentiellement conomiques. Cette approche est
comprhensible, car des critres tels que le taux de croissance, le taux
dinvestissement, etc. sont objectifs. Or, linsuffisance de linvestissement
pourrait tre aborde sous langle des critres qui, de prime abord, sont plutt de
nature subjective. Par exemple, on peut rapprocher linvestissement dans divers
domaines, et particulirement dans ceux qui touchent directement au bien-tre de
la population, du degr de satisfaction des besoins sociaux. videmment, la
question est trop large et prte dbat, mais elle mrite dtre pose. La poser
reviendrait envisager des mcanismes pour valuer ces besoins et le degr de
leur satisfaction dans une dmarche collective, les rendre objectifs,
quantifiables. De par sa composition, notre assemble pourrait contribuer ce
genre de rflexions, voire jouer un rle important dans la ralisation dune telle
entreprise.
Dautres critres, bien identifiables, pourraient aussi tre mis en avant pour
examiner la question. Par exemple, la faiblesse du taux demploi et la persistance
dun chmage massif pourraient tre interprtes comme des indicateurs de
linsuffisance et, dans une certaine mesure, de linadquation des
investissements.
191

Joseph Kerguris, Linvestissement des entreprises, cl dune croissance durable, op. cit.

II - 167

Il en est de mme en ce qui concerne les ingalits entre territoires. Ainsi,


sans voquer les disparits notoires entre la France mtropolitaine et les
dpartements et territoires dOutre-mer, on notera que les quartiers riches sont
gnralement les mieux dots en services marchands et en quipements publics,
et les quartiers ouvriers industriels les moins bien desservis en matire de
commerces, dquipements publics, et plus encore de transports en commun. La
qualit de loffre ducative et les performances scolaires sont galement dautant
plus favorables que le statut social du voisinage est lev 192 . De la mme
manire, dans les zones priurbaines comme dans lespace rural, lorsque les
transports collectifs sont insuffisants, la dpendance de lautomobile est trs forte
et accrot les dpenses. Ainsi, en le-de-France, le cot des dplacements
habituels hors vacances dune famille absorbe en moyenne 25 % du budget des
mnages et annule les conomies de logement permises par un prix au m moins
lev que dans les zones proches des centres villes 193 . Dans les deux cas, on peut
tablir un lien avec linsuffisance de linvestissement, particulirement public.
II - UNE DCONNEXION ENTRE LE COMPORTEMENT
DINVESTISSEMENT DES ENTREPRISES ET LEUR SITUATION
FINANCIRE
Daprs une tude de la Banque de France 194 , linvestissement des
entreprises parat faible si on le rapporte leur valeur ajoute ou au PIB total : le
ratio investissement/PIB se situe son plus bas niveau depuis des dizaines
dannes dans lensemble des pays du G7. Aux tats-Unis, par exemple, le taux
dinvestissement des socits non financires slevait 14,1 % en 2005, soit
0,4 point de pourcentage de moins que la moyenne observe sur vingt ans, et
son plus bas niveau en onze ans 195 .
Cette tude relve une dconnexion entre le comportement
dinvestissement des entreprises et leur situation financire et invite y prter
une attention particulire : alors que les observateurs du systme financier
international soulignent la persistance de dsquilibres des balances courantes
de grande ampleur, une autre forme de dsquilibre mondial, beaucoup moins
frquemment voque, est peut-tre la plus importante de toutes : il sagit de
lcart qui spare, dans les pays du G7, lpargne des entreprises prives de leur
investissement productif .

192

193

194

195

Marco Oberti, Diffrenciation sociale et scolaire du territoire : ingalits et configurations


locales, Socits contemporaines, n 59-60, 2005.
Jean-Pierre Orfeuil, Dplacements et ingalits, Actes de la journe dtude Faire socit en
France et en Europe au dbut du XXIe sicle, Centre dAnalyse stratgique, 2006.
Le comportement dinvestissement des entreprises est-il normal ?, Focus, Bulletin de la
Banque de France n 152, aot 2006.
Il convient de souligner que la baisse des prix relatifs des biens dquipement pourrait conduire
minorer le ratio investissement/PIB, gnralement calcul en valeur (voir encadr 14). Toutefois,
cette tendance ne permet pas dexpliquer la faiblesse de linvestissement.

II - 168

En 2005, le secteur des entreprises a t globalement prteur net pour un


montant total de 1 300 milliards de dollars vis--vis des autres secteurs de
lconomie, situation sans prcdent, paradoxale et lourde de consquences. En
effet, au sein du dsquilibre pargne-investissement observ globalement dans
lconomie mondiale, ce dsquilibre financier sectoriel est le plus important de
tous. Il est, par ailleurs, lun des plus dconcertants, puisque lon devrait
normalement sattendre ce que les entreprises soient, dans lensemble,
emprunteuses nettes, ce qui a souvent t le cas. Toutefois, ce dsquilibre
financier du secteur des entreprises semble tre moins marqu si lon tient
compte des investissements directs trangers raliss par les entreprises des pays
du G7 dans les conomies mergentes (cf. Chapitre III, supra).
Selon ltude, une partie de lexplication rside dans la trs forte rentabilit
affiche par la plupart des socits ces dernires annes : en pourcentage du PIB,
les profits des entreprises sont leur plus haut niveau depuis des dcennies.
Cette situation est la fois le reflet de la vigueur du cycle conomique actuel et
le rsultat du processus de restructuration engag depuis 2001.
Que font les entreprises de ces profits ? Toujours selon ltude :
- premirement, les socits dgagent actuellement des excdents de
liquidits massifs (9 % du total de leurs bilans) ;
- deuximement, elles redistribuent beaucoup dargent aux
actionnaires : aux tats-Unis, les flux nets dmission dactions du
secteur des entreprises non financires ont t ngatifs hauteur de
350 milliards de dollars au total en 2005 (hors dividendes) ; en ce qui
concerne lEurope, les chiffres demeurent positifs, les missions
nettes dactions par les socits non financires slevant
180 milliards deuros, mais sinscrivent en forte rduction ;
- troisimement, les entreprises se sont engages dans une activit
intense de fusions et acquisitions finances en partie par leur
trsorerie mais galement par le recours lemprunt : ainsi,
paralllement laccumulation de liquidits et au rachat de leurs
actions, elles ont commenc accrotre de nouveau leur endettement
partir de niveaux trs faibles initialement, du moins aux tats-Unis
(lendettement des socits est beaucoup plus lev en Europe).

II - 169

Encadr 14 : Lvolution du prix relatif des biens dquipement


Sur longue priode, les prix des biens dquipement ont augment moins rapidement que le
niveau gnral des prix. Cette baisse relative peut-elle expliquer laffaiblissement de la part de
linvestissement dans la valeur ajoute ? A priori non, puisque le taux dinvestissement est
exprim prix constants, ce qui neutralise les variations de prix relatifs 196 . Pourtant, deux
problmes demeurent, mme lorsque les variables sont exprimes en volume :
- dune part, le calcul prix constants peut seffectuer par rfrence lanne
prcdente ou une anne de base (fixe). Dans la deuxime mthode, utilise par la
plupart des pays, les agrgats sont dfinis lors de lanne de base et les pondrations
des variables qui les composent sont calcules laide des prix relatifs de lanne
de base, dont les indices en volume conservent donc une trace. Lorsque, qualit
gale, les prix des ordinateurs chutent 197 , la pondration accorde au matriel
informatique sera excessive, ce qui provoque des distorsions dans lvolution du
taux dinvestissement. Ainsi, lors du passage de la base 80 la base 95, les
pondrations ont t ractualises et la baisse cumule du prix relatif des biens
dquipement de 1990 1996 est passe de 5,73 % 7,19 %, ce qui a conduit
rvaluer de prs de 1 % linvestissement en volume par rapport lancienne base.
Pour viter ces distorsions, les agrgats en volume sont calculs aux prix de lanne
prcdente dans le SEC95 ;
- dautre part, la baisse du prix relatif des biens dquipement peut avoir t sousvalue pour une autre raison tenant leffet qualit. Le calcul de linvestissement
en volume suppose implicitement que lvolution des prix que lon neutralise se
rfre un ensemble de produits qui ne change pas. Or, de nouveaux biens
apparaissent, dautres disparaissent et la qualit des biens existants samliore.
Ainsi, les mthodes traditionnelles de comptabilit nationale ne prennent pas
pleinement en compte, par exemple, le gain de puissance des ordinateurs, ce qui les
conduit survaluer leur prix et, en consquence, sous-valuer la quantit relle
dinvestissement dans linformatique.
Une solution consiste calculer des indices de prix hdonistes, cest--dire qui tiennent
compte des changements de qualit. Sur la base de tels indices, le prix de linvestissement en
matriel informatique a t divis par deux tous les quatre ans en France de 1969 1999 (soit une
baisse de 15 % par an en moyenne). Le prix relatif des matriels informatiques par rapport ceux
des autres quipements a t divis par approximativement 5 sur les dix dernires annes et par
40 sur les vingt dernires annes. Dans la base 95, la comptabilit nationale value dsormais,
comme aux tats-Unis, le matriel informatique en utilisant un tel indice de prix hdoniste.

196

197

Le taux dinvestissement peut sexprimer en valeur ( prix courants) ou en volume ( prix


constants) : dans le premier cas, on rapporte chaque anne la dpense dinvestissement au PIB
exprim en euros ; dans le second, on calcule un investissement et un PIB au prix dune anne de
rfrence (qui peut tre lanne prcdente ou une anne fixe, dite anne de base).
On parle de la chute des prix dordinateurs dans la mesure o ceux-ci deviennent plus
performants. En dautres termes, il sagit dune baisse relative des prix par rapport la qualit du
produit. Deux remarques simposent alors : 1) il est possible quen valeur absolue, le prix
augmente ; 2) le choix dquipements plus performants peut tre impos dans la mesure o ses
capacits pourraient dpasser les besoins de lutilisateur ; ce qui correspond des gchis
dquipements.

II - 170

Selon cette tude, deux grandes interprtations de ce phnomne semblent


envisageables :
La premire, que lon pourrait qualifier doptimiste, serait de considrer
que la situation actuelle est normale et temporaire : le phnomne de
suraccumulation constat au cours de la dernire dcennie serait
toujours en voie de rsorption, ce qui freinerait considrablement la
formation de capital fixe. On devrait donc sattendre, au fur et mesure
du droulement du cycle conomique, une normalisation de la
situation.
Cette premire interprtation est discutable. On peut, en effet, contester
lexistence dune suraccumulation persistante de capital cinq ans aprs
lclatement de la bulle technologique : selon certaines tudes reposant sur des
donnes sectorielles, les secteurs qui ont le plus (le moins) investi la fin des
annes 1990 sont galement ceux dans lesquels linvestissement affiche
actuellement le dynamisme le plus (le moins) marqu ; sil y avait
suraccumulation du capital dans les annes 1990, on devrait observer aujourdhui
un sous-investissement dans les secteurs correspondants.
Une deuxime interprtation possible est que le comportement des
entreprises provient, au moins en partie, dune trs forte aversion au
risque en ce qui concerne les nouveaux investissements. Cela
expliquerait pourquoi une telle proportion des bnfices vient alimenter
les liquidits ou est redistribue aux actionnaires, malgr la forte
croissance de lconomie mondiale et la profitabilit de nombreux
investissements.
Cette deuxime interprtation serait lie une situation trs spcifique, les
investissements physiques tant assortis de primes de risque leves par
rapport aux actifs financiers, et ce pour trois raisons majeures :
- premirement, les incertitudes gopolitiques, qui freinent les
dcisions dinvestissement, pourraient jouer un rle important dans
un certain nombre de secteurs, en premier lieu dans celui de
lnergie ;
- deuximement, les dsquilibres mondiaux en matire de transactions
courantes alimenteraient les anticipations dajustement des taux de
change, qui peuvent peser sur linvestissement si les entreprises
dcident dattendre leur ralisation effective pour localiser leurs
quipements de production ;
- enfin, la menace du protectionnisme pourrait jouer un rle important
damplification de la perception du risque relatif aux activits qui
dpendent fortement des marchs mondiaux.
En tout tat de cause, relve ltude, une situation o les primes de risque
des actifs physiques seraient trs diffrentes de celles des actifs financiers ne
saurait sterniser.

II - 171

En effet, long terme, lvolution de la sphre financire ne peut que reflter


celle de la sphre relle. Cela veut dire quune situation o le rendement des actifs
financiers demeure structurellement suprieur celui de linvestissement productif
est intenable. Elle est en revanche porteuse de risques financiers majeurs ; elle est
aussi lourde de consquences pour lemploi et le dveloppement des capacits
productives.
De ce point de vue, il est effectivement intressant de sinterroger sur les
raisons de cette divergence durable, en particulier sur le rle des politiques
montaires : au nom du maintien de la stabilit financire, elles sont en fait amenes
soutenir la rentabilit des placements sur les marchs financiers (comme on la vu
avec les interventions des banques centrales pour faire face la crise des subprimes).
Ce faisant, elles, encouragent les entreprises choisir demployer leurs liquidits
des placements financiers plutt qu des investissements productifs.
III - LVOLUTION PARADOXALE DE LINVESTISSEMENT EN BIENS
DQUIPEMENT
Daprs une tude de lInsee 198 , lvolution rcente de linvestissement en
biens dquipement des entreprises franaises semble paradoxale. Dun ct, sa
croissance (autour de 4 % lan depuis 2004) reste modre, notamment par
rapport lAllemagne, faisant craindre une insuffisance dinvestissement dans
notre pays ; de lautre, le taux dinvestissement, cest--dire la part du PIB
consacre linvestissement, semble leve pour cette phase du cycle, proche du
niveau atteint lors du prcdent haut de cycle en 2001.
Selon ltude, une analyse comparative du cycle actuel avec les cycles
prcdents, en France, en Allemagne et dans lensemble de la zone euro, apporte
des lments dexplication ce paradoxe 199 :
- en comparaison avec les prcdentes phases de reprise, le cycle actuel
de linvestissement en France est un peu moins dynamique que le
prcdent, mais plus dynamique que celui des annes 1980. Dans
lensemble, linvestissement des entreprises franaises ne parat pas
avoir de retard particulier actuellement ; il ny aurait donc pas
insuffisance dinvestissement ;

198

199

Jos Bardaji, Laurent Clavel, Mathilde Clment, Anne-Juliette Bessone, Benot Ourliac, Bertrand
Pluyaud et Stphane Sorbe, Investissement des entreprises en France et en zone euro : analogies
et diffrences avec le cycle prcdent, Note de conjoncture de lInsee, dcembre 2006.
La datation des cycles ne fait pas lunanimit. Daprs le bureau national de recherches
conomiques des tats-Unis (NBER), depuis 1981 il y aurait trois creux de cycle : quatrime
trimestre 1982, premier trimestre 1991 et quatrime trimestre 2001. Le Centre pour la recherche
en politique conomique (CEPR) a relev les deux premiers creux de cycle (troisime trimestre
1982 et troisime trimestre 1993), mais na pas encore publi la date du dernier. Daprs lOCDE,
le troisime creux du cycle aurait eu lieu au deuxime trimestre 2003.

II - 172

- en revanche, la phase basse de cycle en 2003 se caractrise par une


bien meilleure rsistance de linvestissement ; celle-ci peut par
ailleurs tre relie au fait que le cycle lui-mme a t moins accus.
Un tel constat se retrouve au niveau de la zone euro dans son
ensemble : plus que la phase actuelle, cest la phase descendante du
cycle qui est singulire et qui conduit un taux dinvestissement l
aussi lev pour cette phase de cycle ;
- le cas de lAllemagne se distingue de lensemble de la zone ; la baisse
de linvestissement y a t trs marque entre 2000 et 2003, la phase
de reprise actuelle est galement plus vive, mais au total le taux
dinvestissement est encore loin du haut de cycle prcdent.
Pour affiner le diagnostic, les auteurs de ltude procdent une analyse
conomtrique des principaux dterminants de linvestissement dans la zone
euro :
- en France, linvestissement des entreprises semble aujourdhui
globalement en ligne avec ses principaux dterminants (demande
anticipe, rentabilit) ; il aurait mme, en 2003 et 2004, t
sensiblement suprieur ce quils laissaient attendre. Si le taux
dinvestissement parat aujourdhui lev en France, cest bien parce
que le creux de cycle a t damplitude relativement modeste mais
aussi - et surtout - parce que, lors du creux de cycle prcdent en
1993, la chute de linvestissement tait alle au-del de ce que
justifiaient lvolution de la demande et de la rentabilit ;
- en Allemagne, le cycle plus accus de linvestissement sexplique en
partie par une ampleur plus grande du ralentissement de lconomie
allemande ; il renvoie aussi au fait que, linstar de leurs homologues
amricaines, mais contrairement leurs homologues franaises ou du
reste de la zone euro, les entreprises de ce pays semblent avoir
nettement surinvesti au moment de la bulle Internet ; lajustement de
linvestissement aprs 2000 a donc excd ce que lenvironnement
macroconomique seul justifiait ; une fois ces excs purgs, le retour
la normale de linvestissement se traduit par un rebond plus marqu
quailleurs en zone euro ;
- au niveau de lensemble de la zone enfin, les volutions de
linvestissement paraissent globalement en ligne avec leurs
dterminants ; comme pour la France, le creux de cycle a t de faible
ampleur et a donc contribu limiter la baisse de linvestissement
dans la phase descendante ; plus que pour la France, la reprise de
linvestissement est due lamlioration des conditions financires
dans la zone ;

II - 173

- enfin, ltude souligne que depuis les annes 1990 la volatilit des
marchs financiers a beaucoup augment, tendant ainsi signaler des
fluctuations plus importantes de la rentabilit anticipe et, toutes
choses gales par ailleurs, de linvestissement.
En dpit de sa tonalit plus optimiste, cette tude confirme sa manire
lanalyse de larticle cit plus haut de la Banque de France quant aux
consquences de lvolution des marchs financiers sur linvestissement
productif. Il convient de souligner quelle porte uniquement sur les biens
dquipement. Le constat dun insuffisant investissement serait sans doute plus
proccupant si lon intgrait les diverses dimensions de limmatriel.
IV - UNE INSUFFISANCE DINVESTISSEMENT EN TIC
Linsuffisance de linvestissement dans les nouvelles technologies est en
soi un enjeu majeur ; elle lest aussi dans le cadre de la mondialisation de
lconomie o linnovation est un lment-cl dans la comptition internationale,
comme cela a t soulign auparavant (cf. supra, premier chapitre de la premire
partie). De ce point de vue, une comparaison entre des pays se trouvant au
voisinage de la frontire technologique, et particulirement avec les tats-Unis
dAmrique qui sont considrs le plus souvent dans la littrature conomique
comme le leader, nest pas sans intrt 200 .
A - UN RETARD GNRAL DE LINVESTISSEMENT
Ainsi quon a pu le constater au premier chapitre de la deuxime partie, les
comparaisons internationales font apparatre un ralentissement gnral de
linvestissement dans les grands pays dEurope continentale et au Japon partir
de 1990. linverse, linvestissement est particulirement dynamique aux
tats-Unis aprs cette date. Sur une priode plus longue, alors que
linvestissement productif en volume a t multipli par 4 aux tats-Unis entre
1970 et 2006, il ne la t que par 2 au Japon et entre 2 et 2,5 en Europe
occidentale.
La France, quant elle, prsente un profil typiquement moyen. Bien que la
baisse des annes 1990-1997 ait t partiellement efface par une progression
dans les trois annes suivantes, le niveau dinvestissement des annes 2000 en
France parat modr, notamment par rapport aux tats-Unis.

200

Il sagit bien de pur aspect technologique et en aucune manire du niveau du dveloppement


social. Ainsi, par exemple, les tats-Unis occupent le seizime rang en termes dindicateur du
dveloppement humain labor par le Programme des Nations-Unies pour le dveloppement,
alors quils occupent la premire place en ce qui concerne le revenu national par habitant (ce qui
ne dit rien sur la distribution de ce revenu, le niveau dducation des habitants).

II - 174

Le dcrochage entre les tats-Unis et le reste de lOCDE depuis 1990


sexplique par la vigueur de linvestissement dans la phase de croissance
entame en 1992. Cette expansion exceptionnelle de linvestissement aux
tats-Unis est due pour partie un phnomne de rattrapage : linvestissement
ny a cr que de 1,9 % par an en moyenne de 1985 1990 et a chut de 5,7 % en
1991. Une autre explication pourrait reposer sur un dcalage cyclique entre les
tats-Unis et lEurope continentale : sur les vingt dernires annes, les cycles
dinvestissement europens et amricains ont effectivement volu en sens
oppos. Mais la principale explication se trouve dans leffort massif
dinvestissement dans les nouvelles technologies et particulirement dans les
TIC. En effet, le maintien durable du taux dinvestissement amricain des
niveaux trs levs semble montrer quune rupture de tendance sest produite au
dbut des annes 1990.
B - UN RETARD DANS LA PRODUCTION ET LA DIFFUSION DES NOUVELLES
TECHNOLOGIES

La vigueur de la croissance conomique amricaine depuis 1992 (plus de


3,5 % en moyenne annuelle) contraste avec latonie de lactivit dans les grands
pays europens (croissance annuelle moyenne de 2 % en France par exemple).
Selon la plupart des experts, ce contraste pourrait provenir du taux
dinvestissement historiquement lev observ outre-Atlantique, en particulier
dans le domaine des TIC. La vague dinvestissement des annes 1990 aux
tats-Unis repose en effet sur le rle moteur des TIC, dont la part dans
linvestissement des entreprises est passe de 18,2 % en 1985 27,8 % en 2005,
alors quen France elle passait de 11,4 % 16,5 % seulement sur la mme
priode. Aux tats-Unis, les TIC reprsentent ainsi 3,59 % de la valeur ajoute
en 2005 contre seulement 2,31 % en France (voir lencadr 15).

II - 175

Graphique 20 : Linvestissement en TIC


(en % du PIB)
5,0
Zone euro*

4,5

France

tats-Unis

4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
80

82

84

86

88

90

92

94

96

98

00

02

04

*Zone euro hors Luxembourg de 1991 2003


France, Allemagne et Espagne pour 2004,
France et Allemagne pour 2005

Source : OCDE, Eurostat.

Le retard technologique explique aussi la faiblesse de la croissance


potentielle en France et en Europe 201 . Daprs une tude ralise par la
Commission europenne, la croissance potentielle de lUnion europenne se
caractrise par le flchissement de la hausse de la productivit globale des
facteurs qui nest pas totalement compense par une plus forte contribution de la
main-duvre. Selon cette tude, la principale explication du ralentissement
tendanciel de la productivit se trouve dans la faiblesse de la production de
TIC 202 .
Comme la soulign Frdrique Sachwald lors de son audition devant la
Section des questions conomiques gnrales et de la conjoncture, lexcellence
scientifique europenne et franaise reste concentre dans les domaines lis
leur spcialisation industrielle traditionnelle. Elle est beaucoup moins prsente
dans les domaines lis aux activits industrielles et de service dynamiques,
lexception tant, pour la France, les mathmatiques et leur usage dans le
domaine des finances. Il y a l matire rflchir pour impulser des
201
202

Pierre Duharcourt, op. cit.


Cite par Gilbert Cette et Don Coletti, Perspectives en matire de croissance de la productivit et
du PIB potentiel. Compte rendu de la confrence organise conjointement par la Banque de
France et la Banque du Canada en avril 2006, Bulletin de la Banque de France, n 158,
fvrier 2007.

II - 176

cooprations, surtout lchelon europen, pour mutualiser les comptences et


combler les lacunes.
Graphique 21 : La diffusion des TIC : France et tats-Unis
16,5
12,5

France
TIC/FBCF

11,4

27,8
24,7

Et at s-Unis
18,2

2005
1995

TIC/VA

1985
2,31
1,65

France

1,54

3,59
3,36

Et at s-Unis

2,76
0

10

15

20

25

30

Source : OCDE.

Il convient enfin de souligner que le creusement des carts dans la diffusion


des TIC ne peut pas tre imput uniquement aux facteurs conjoncturels,
autrement dit une situation conomique particulirement favorable aux
tats-Unis, qui aurait plus que proportionnellement profit aux nouvelles
technologies. Car les TIC et leur diffusion sont elles-mmes sources de
croissance conomique : si la croissance amricaine provient dune
intensification en nouvelles technologies, alors le dcrochage entre les
tats-Unis et lEurope, et en son sein la France, pourrait devenir structurel. La
concomitance entre un effort daccumulation moins important, une moindre
diffusion des TIC et une contribution plus faible de ces nouvelles technologies
la croissance peut ainsi paratre inquitante.

II - 177

Encadr 15 : La contribution des TIC la croissance du PIB en France


En France, le taux dinvestissement en TIC par rapport au PIB a presque doubl entre 1980
(1 %) et 2000 (1,8 %), date laquelle cela reprsentait prs de 20 % des investissements en
quipements. Parmi les trois composantes de linvestissement en TIC (matriels informatiques,
logiciels et matriels de communication), les dpenses en logiciel connaissent lessor le plus
rapide et expliquent elles-seules cette volution.
Daprs les calculs de Jacques Mairesse et alii 203 , la contribution des TIC la croissance a t
de lordre de 0,2 % par an en moyenne sur la priode 1970-1999. Cette contribution est due pour
moiti aux matriels informatiques (qui ne reprsentent pourtant que 15 % du capital en TIC),
lautre moiti tant explique galit par les logiciels et les matriels de communication (ces
deux composantes reprsentant 85 % du capital en TIC). Limportante contribution la croissance
du poste matriels informatiques tient ce que seul ce poste est valu en prix hdoniques (tenant
compte de leffet qualit) par la comptabilit nationale ; il a donc connu une croissance trs forte
en volume sur la priode (plus de 30 % par an, soit une augmentation huit fois plus rapide que
celle des autres quipements).
Dans la priode de rue vers les actifs forte intensit technologique (1995-1999), la
contribution des TIC la croissance atteint presque 0,3 %, et mme 0,5 % par an dans le secteur
des services qui ralise lui seul les deux tiers de linvestissement en TIC.
Ainsi, bien que le stock de capital en quipements (hors TIC) soit dix fois plus grand que le
stock en TIC, sa contribution est de moins du double sur lensemble de la priode 1969-1999
(0,34 % contre 0,2 % pour les TIC), et mme infrieure de 1995 1999 (0,19 % contre 0,27 %).
Le constat est le mme avec la R&D, avec une contribution la croissance de seulement 0,07 %
(0,03 % sur la priode 1995-1999) malgr un stock trois fois suprieur celui des TIC.
Nanmoins, cette valuation minore la contribution de R&D, car les hypothses habituelles de
comptabilit de la croissance conduisent imputer les externalits de recherche au facteur
rsiduel. Compte tenu de ces externalits, la plupart des travaux empiriques estiment que le
rendement social des dpenses de R&D est deux trois fois suprieur leur rendement priv.
Sur ce plan, bien que la France reste lun des pays europens disposant du plus important
dispositif de recherche publique (malgr un affaiblissement de leffort entre 1995 et 2005), le
poids des dpenses de R&D dans le PIB a stagn de 1990 2005, aux alentours de 1,4 %, contre
1,8 2 % aux tats-Unis, en dpit dincitations fiscales importantes (telles que le crdit dimptrecherche, instaur en 1983, permettant aux entreprises de dduire une partie des dpenses de
R&D). Lamlioration de la performance franaise dans le domaine de la recherche et de la
diffusion des nouvelles technologies ncessitera donc probablement dintensifier les effets
dentranement de la recherche publique vers le secteur priv (cf. Deuxime partie, chapitre II,
supra).

203

Jacques Mairesse, Gilbert Cette et Yusuf Kocoglu, Les technologies de linformation et de la


communication en France : diffusion et contribution la croissance, conomie et statistique,
n 339-340, 2000.

II - 178

V - LE CAS DES INVESTISSEMENTS TRANSFRONTALIERS


Laspect relatif de la question de linsuffisance ou de linadquation des
investissements transfrontaliers est sans doute encore plus prononc que dans les
autres cas. Rien ne permet de dfinir un seuil plancher en-de duquel les IDE
seraient jugs insuffisants. En revanche, on pourrait, tout au moins
conceptuellement, juger de linadquation des investissements transfrontaliers.
Comme cela a t voqu plus haut (cf. supra, chapitre III), les donnes
statistiques ne permettent pas de distinguer entre les investissements qui seraient
lis une stratgie industrielle et ceux qui obiraient une logique financire.
Toutefois, quelques indices permettent de se forger une ide, certes relative, du
degr dadquation de ces investissements. Ainsi, par exemple, la proportion
relativement leve de la part des non-rsidents dans le capital des socits
franaises 204 peut tre interprte comme un indicateur de linadquation de ces
investissements. cet gard, il convient de souligner quun nombre croissant
dacquisitions se fait non linitiative des vendeurs rsidents, mais des acheteurs
non rsidents, linstar de lOPA de Mittal sur Arcelor. Cette question risque de
se poser avec plus dacuit encore lavenir, compte tenu de la prsence accrue
de divers fonds - fonds de pension, fonds dinvestissement et autres fonds
souverains -, sur les marchs financiers et de leur intrt grandissant pour les
socits cotes (cf. infra, troisime partie, chapitre I).
Un autre exemple qui pourrait sinterprter comme un indice de
linadquation des investissements trangers en France a trait la forte hausse de
ceux-ci dans le secteur dimmobilier. lvidence, ces acquisitions, ralises
surtout par les fonds de pension, sont un facteur dacclration des loyers et des
prix dans limmobilier. Toutefois, il ne faut pas perdre de vue que, dans certains
cas, ces acquisitions saccompagnent de travaux et alimentent des activits.
Ces interrogations se posent aussi dans le cas des investissements franais
ltranger. Ainsi, par exemple, dans quelle mesure les implantations et les
acquisitions ltranger sinscrivent-elles dans une logique industrielle ? Ici, tout
comme dans le cas des investissements trangers en France, des enqutes et des
tudes approfondies pourraient clairer le dbat. En tout tat de cause, les
consquences dventuelle inadquation de ces investissements posent la
question du rle et de la place des diffrentes parties-prenantes dans la dfinition
des critres et des procdures de choix des projets.
*
*
204

titre indicatif, on notera quen 2000, le taux de dtention du capital des socits rsidentes par
les non-rsidents dans les principaux pays industrialises tait le suivant : Royaume-Uni : 37,2 %;
France : 26,6 % ; Japon : 18,2 % ; Allemagne : 14,8 % ; tats-Unis : 11,4 % (daprs ric Heyer,
Mathieu Plane et Xavier Timbeau, La France a-t-elle perdu en comptitivit et en attractivit ?,
OFCE, 2007.

II - 179

Linsuffisance ou linadquation de linvestissement sont des notions


relatives et par certains aspects subjectives quil convient de rendre objectives,
par exemple en fixant des objectifs dfinir collectivement et atteindre pour
satisfaire telle ou telle demande sociale.
Des comparaisons internationales rvlent un certain retard franais, et
europen, particulirement dans le domaine des nouvelles technologies.
Daprs certaines tudes, au regard de leur situation financire, les
entreprises pourraient prsenter un comportement plus dynamique en matire
dinvestissement productif. Ces tudes montrent que le rendement des actifs
financiers demeure structurellement suprieur linvestissement productif.
Porteuse de risques financiers et lourde de consquences pour lemploi et le
dveloppement des capacits productives, une telle situation est intenable.

Troisime partie
Les dterminants de linvestissement
et leur volution

II - 183

CHAPITRE I
LENTREPRISE ET LA DCISION DINVESTIR
Les investissements des entreprises et le moment de leur ralisation sont
des lments importants de la dynamique conomique : leur volatilit est, en
effet, la principale composante des cycles de court terme et toutes les thories
comme les tudes empiriques les placent au cur du phnomne de croissance.
Le comportement des entreprises en la matire a donc tout naturellement fait
lobjet dun grand nombre de travaux dans le but didentifier ses dterminants et
de mesurer la faon dont la politique conomique - essentiellement travers les
finances publiques et les conditions de financement - peut linfluencer.
Investir, cest faire un pari sur lavenir : de fait, les dpenses engages dans
le processus de production - pour maintenir ou dvelopper les capacits
productives -, nauront souvent des effets que plusieurs mois ou plusieurs annes
aprs la prise de dcision. Il est donc indispensable de tenir compte des
paramtres qui peuvent assurer la russite de linvestissement. Thoriquement,
cette responsabilit incombe aux dirigeants de lentreprise qui agissent dans
lintrt de celle-ci. Dans les faits, les choses peuvent savrer plus complexes.
Les relations entre les propritaires et notamment les actionnaires - dont le
comportement nest pas toujours compatible avec limage thorique de
lentrepreneur -, et les intrts de lentreprise sont souvent plus tendus que ne le
laisse croire la thorie conventionnelle. La globalisation financire accentue ces
tensions potentielles et largit le champ et la porte des dterminants de
linvestissement.
Par ailleurs, de nouvelles problmatiques se prsentent dans le dbat,
comme par exemple le rle et la place des parties-prenantes et la responsabilit
des entreprises non seulement vis--vis des actionnaires, mais galement
lendroit des salaris et des territoires o elles sont implantes. Lensemble de
ces interrogations a permis denrichir la recherche pour mieux identifier les
dterminants de linvestissement et les conditions tablir pour faciliter la
dcision dinvestir dans la perspective de laccroissement de la croissance
potentielle.

II - 184

I - LES DTERMINANTS DE LINVESTISSEMENT : APERU DES


PRINCIPAUX MODLES EXPLICATIFS
Par principe, investir cest prendre un risque. Schmatiquement,
lentrepreneur labore un projet en fonction de sa perception des besoins de la
socit, des perspectives de demande. Il cherche ensuite des moyens pour sa
ralisation. En filigrane, son but est, selon la thorie standard, de maximiser ses
gains. Cette qute de maximisation des gains place, ds le dpart, lentrepreneur
devant un dilemme : quoi bon investir, cest--dire assumer un risque, alors
quil y aurait dautres occasions moins hasardeuses ? Il sagit donc de comparer
les rendements des diffrentes possibilits. Une fois le choix effectu, se pose
alors la question de la quantit, du volume, de linvestissement et des conditions
de son financement. La rponse dpend dun ensemble de facteurs dbattus dans
ce chapitre.
Schma 1 : La dtermination de linvestissement
Demande

Profits esprs

Cot relatif du capital

Choix de la
technologie

Capacit dsire

Capacit installe

Dprciation
Investissement dsir
Dcision
dinvestissement
Financement
Source : Patrick Villieu, Macroconomie - Linvestissement, Collection Repres, La Dcouverte,
2007.

II - 185

Ce schma simplifi rsume les choix individuels, les comportements


microconomiques. Or, la question de linvestissement et ses fluctuations se pose
aussi au niveau de lensemble de lconomie, au plan macroconomique. Les
travaux mens pour expliquer le comportement de lensemble agrg des
entreprises ont donn lieu llaboration de plusieurs modles. Ceux-ci visent
expliquer a posteriori lvolution de linvestissement partir de lobservation et
de lanalyse des grandeurs macroconomiques comme la demande ou encore les
taux dintrt. Ces modles ont t ensuite enrichis par lintroduction des
facteurs tels que lincertitude et les conditions de financement, pour mieux
identifier les dterminants de linvestissement. Il apparat cependant quune
approche centre non sur lobservation a posteriori des grandeurs
macroconomiques mais sur les dcisions individuelles elles-mmes, sappuyant
directement sur les perceptions des dcideurs dentreprises, peut fournir de
nouveaux clairages. Or, ce type de travaux est peu nombreux 205 .
Les modles conomtriques peuvent paratre abscons, mais leur examen
nest pas sans intrt ; il permet de suivre lvolution de la recherche thorique
en la matire et ses limites, surtout en ce qui concerne labsence de la prise en
compte dune srie de facteurs comme le rle de nouveaux acteurs financiers ou
encore les relations inter-entreprises.
A - LINFLUENCE DE LA DEMANDE
Comme lattestent de manire rcurrente les enqutes de lInsee, il apparat
que lanticipation de la demande 206 formule par les entreprises est le
dterminant principal de linvestissement 207 : en priode de croissance morose et,
a fortiori, de rcession, les entreprises anticipent que la demande sera mdiocre ;
en consquence, elles adoptent une stratgie prudente : elles naugmentent pas
leurs capacits de production, voire ne renouvellent pas leurs quipements
devenus obsoltes ; en priode de croissance soutenue, elles sont, au contraire,
incites investir pour augmenter leurs capacits de production, afin de
bnficier de la hausse de la demande.

205

206

207

Antoine Naboulet et Sbastien Raspiller, Dterminants de la decision dinvestir et destination


conomique des quipements, conomie et statistique, n 395-396, janvier 2007.
On sait quelle est compose de la consommation des mnages, de la demande extrieure (les
exportations) mais galement de linvestissement, qui correspond la demande de biens de
production.
Pierre-Alain Muet, Les modles no-classiques, et limpact du taux dintrt sur linvestissement,
Revue conomique, n 2, Presses de Sciences Po, mars 1979.

II - 186

Ainsi, le dynamisme de linvestissement manufacturier dans les annes


1988 1990 est rapprocher de celui de la valeur ajoute manufacturire
pendant la mme priode. De mme, au dbut des annes 1990, les perspectives
insuffisantes de dbouchs sur le march domestique, ou ltranger pour les
firmes exportatrices, semblent avoir conduit au ralentissement de
linvestissement et de la croissance conomique, dbouchant sur la rcession de
1993 208 . la fin des annes 1990, la croissance de la demande des mnages a
bien t le principal moteur de la progression de linvestissement, tandis que des
anticipations pessimistes en la matire ont largement particip sa contraction au
dbut des annes 1990 et aprs 2001.
Ce mouvement conjoint de linvestissement et de la production est connu
dans la littrature conomique comme le principe de lacclrateur :
linvestissement suit lvolution de la demande et augmente par consquent avec
lacclration de celle-ci. Dans sa version la plus simple, ce principe repose sur
lhypothse de la stabilit du coefficient de capital, selon laquelle il existe une
relation stable entre le niveau des quipements et celui de la demande (voir
encadr 16). Pour que les entreprises dcident dinvestir, il faut que leur capacit
productive soit infrieure au niveau ncessaire pour rpondre la demande
attendue. Ainsi, le taux dutilisation des capacits de production permet-il
danticiper lvolution de linvestissement.
La prise en compte de la demande dans les modles conomtriques a
donn lieu au modle dacclrateur.
Encadr 16 : Lacclrateur
Le principe de lacclrateur stipule que linvestissement net dpend des variations de la
demande ; il repose sur lhypothse de lexistence dun rapport constant entre le niveau de la
demande et les quipements ncessaires (coefficient de capital constant) ; ds lors, toute hausse de
la demande entrane une augmentation de linvestissement. Les variations de ce dernier sont
mme plus amples que celles de la demande puisque gnralement le coefficient de capital est
suprieur lunit. Cela sexplique par le fait que les biens dquipement participent au processus
de production au-del de la priode o ils sont acquis.
Dans lexemple suivant on suppose que le coefficient de capital est de 5. Cet exemple montre
que linvestissement net est ncessaire seulement lorsque la demande augmente ; dans ce cas la
variation de linvestissement est le multiple de celle de la demande. En revanche, la stagnation de
la demande entrane, dans la foule, celle de linvestissement.
Deux conclusions peuvent tre tires de cet exemple :
1) Linvestissement dpend de la variation de la demande et non de son niveau ; ainsi en
anne 10, la demande est 2,3 fois suprieure lanne 3, mais linvestissement net est nul ;
2) La stabilit du montant de linvestissement net (annes 5, 6 et 7) ncessite une stabilit de
la hausse de la demande.

208

Jean-Baptiste Herbet, Peut-on expliquer linvestissement partir de ses dterminants


traditionnels au cours de la dcennie 90 ?, conomie et statistique, n 341-342, 2001.

II - 187

Anne

Demande

Variation de
demande

Stock de capital

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

1000
1000
1100
1300
1600
1900
2200
2400
2500
2500

0
0
100
200
300
300
300
200
100
0

5000
5000
5500
6500
8000
9500
11000
12000
12500
12500

Investissement
net (=variation
du stock de
capital)
0
0
500
1000
1500
1500
1500
1000
500
0

Cet effet dacclration sinscrit dans la vision keynsienne dun quilibre conomique
contraint par les dbouchs. Dans ce cadre thorique, une politique budgtaire suscitant une
demande autonome supplmentaire est un instrument efficace de relance de linvestissement
(cependant amoindrie en conomie ouverte). Il repose sur plusieurs hypothses qui en attnuent la
porte :
- il nexiste pas de capacit de production inemploye : leffet ne joue plein que si les
entreprises sont obliges daugmenter leurs capacits de production pour faire face
laccroissement de la demande (ce qui nest habituellement pas le cas lors dune
rcession) ;
- le coefficient de capital est stable au cours du temps, ce qui suppose que les gains de
productivit sont rduits ;
- les entreprises cherchent systmatiquement rpondre laugmentation de la demande ;
autrement dit, lajustement entre loffre et la demande se fait par laccroissement de loffre.
On pourrait aussi envisager que les entreprises naugmentent pas loffre, auquel cas
lajustement entre loffre et la demande se fera par une augmentation des prix.
Lacclrateur peut tre simple ou flexible. Lacclrateur simple stipule que linvestissement
permet dajuster instantanment le stock de capital effectif au stock de capital dsir.
Lacclrateur flexible lve cette hypothse : il tient compte des cots dajustement et de leffet
des anticipations adaptatives de la demande opre par les entreprises.

B - INVESTISSEMENT VERSUS PLACEMENT


Laccent mis sur les dbouchs ou la demande, ne signifie pas que dautres
facteurs sont ngligs. Lintgration de ceux-ci dans les modles vise in fine,
comparer lopportunit dinvestir avec dautres possibilits dusage des fonds.
Cette comparaison fait particulirement intervenir, explicitement ou
implicitement, les taux dintrt dans lquation.

II - 188

1. Le taux dintrt et le rendement interne de linvestissement


Intuitivement, un niveau lev de taux dintrt est gnralement considr
comme un frein linvestissement. Les premires modlisations, dinspiration
keynsienne, posent la question en dautres termes. La fonction dinvestissement
keynsienne repose sur lide de lefficacit marginale du capital. Il sagit dun
taux dactualisation qui permet dquilibrer le cot dacquisition dun
quipement et les recettes futures attendues de sa mise en uvre (voir lencadr
17). Le raisonnement est simple : investir, cest avancer aujourdhui une somme
dans lespoir des recettes futures ; ds lors, linvestissement est profitable tant
que son rendement dpasse son cot. Ces considrations aboutissent la
prsentation dune fonction dinvestissement o celui-ci dpend de la demande
et du taux dintrt.
Selon lanalyse keynsienne, cest bien la comparaison entre lefficacit
marginale du capital (ou le rendement interne de linvestissement, ce qui revient
au mme) et le taux dintrt qui permet de savoir si un projet dinvestissement
peut tre ralis : il ne sera ralis que si lefficacit marginale du capital est
suprieure au taux dintrt, sous rserve bien sr de la disponibilit des fonds.
Encadr 17 : Lactualisation
Lactualisation est une opration mathmatique permettant de comparer des valeurs qui
schelonnent dans le temps : il sagit de ramener au prsent, la valeur dune recette ou dune
dpense qui sera ralise lavenir. Lactualisation repose sur deux lments essentiels :
- lapprciation des flux montaires (chancier des dpenses et des recettes) ;
- le taux dactualisation (coefficient permettant de ramener le futur au prsent).
Schmatiquement, il sagit de rpondre, par exemple, la question suivante : combien vaut
aujourdhui un flux de recettes annuelles de 10 000 euros quon obtiendra pendant 10 ans ? La
question peut tre formule alternativement de la manire suivante : compte tenu des taux
dintrt en vigueur, combien dargent faut-il placer aujourdhui pour obtenir tous les ans, pendant
les dix annes venir, une somme de 10 000 euros ?
Le taux dactualisation est un taux de substitution entre le futur et le prsent ; il traduit la
valeur du temps pour une entreprise ou une collectivit ; cest en quelque sorte le prix du temps.
Le choix du taux dactualisation est un enjeu considrable pour la slection des projets. Un taux
dactualisation lev rduit le nombre de projets susceptibles dtre retenus.
Soit R le montant des recettes annuelles futures. La valeur actuelle de R est alors gale :
R/(I + r)n o n reprsente le nombre dannes et r le taux dactualisation. Le montant ainsi obtenu
constitue la valeur actuelle.
Il convient de souligner que le taux dactualisation nest pas synonyme du taux dintrt.
Cette prcision est surtout importante en ce qui concerne le calcul conomique public (cf. infra,
chapitre II).

II - 189

2. La profitabilit
Les travaux ultrieurs, dobdience plutt noclassique, ont abouti
lintroduction de la notion de profitabilit, qui consiste comparer la rentabilit
de linvestissement celle des placements financiers 209 .
La profitabilit exprime lcart entre la rentabilit financire de
linvestissement (rsultat courant avant impt rapport au fonds propres) 210 et un
rendement financier de rfrence : taux dintrt rel (cest--dire taux dintrt
nominal dfalqu de la hausse des prix), cens reprsenter le cot du capital. Ds
lors lcart est positif, il devient intressant dinvestir. linverse, lorsque le
taux dintrt rel saccrot, les entreprises sont amenes renoncer des
investissements jugs non rentables. la limite, une profitabilit nulle ou
ngative peut conduire privilgier les placements financiers par rapport
linvestissement productif.
Dans un autre registre, le modle thorique appel Q de Tobin fait le lien
entre le choix dinvestissement et la valorisation boursire. Lide de base de ce
modle est la suivante : lentrepreneur investit dans de nouveaux projets si le
march les valorise au-del de ce quils ont cot ; linvestissement est rentable
tant que laccroissement de la valeur de la firme reste suprieur son cot. Un
ratio Q suprieur lunit signifie que lentreprise a intrt investir (voir
lencadr 18).
3. Lincertitude et lirrversibilit des investissements
Edmond Malinvaud largit lanalyse en y intgrant les notions dincertitude
et dirrversibilit des investissements 211 . Selon lui, les capacits de production
ne peuvent sadapter instantanment aux inflexions de la conjoncture. Par
ailleurs, il est coteux pour une firme davoir des capacits excdentaires ou
insuffisantes. La dcision dinvestir consiste alors dterminer, compte tenu de
la rentabilit financire de linvestissement et du taux dintrt rel, un taux
dutilisation des capacits de production moyen sur la base dune demande
anticipe et dun risque li lerreur danticipation. La profitabilit sera dautant
plus faible que la demande anticipe sera modeste et incertaine et le rendement
courant exig pour investir dautant plus lev que lincertitude lie au projet
dinvestissement sera forte.

209
210

211

Andrew Abel, Investment and the value of capital, Garland Publishing, 1979.
La rentabilit financire exprime la rentabilit des fonds propres. Elle rapporte le rsultat courant
avant impts aux fonds propres. Le numrateur, le rsultat courant avant impts est la somme de
rsultat dexploitation augment des produits financiers et net de charges financires. Le
dnominateur, fonds propres, est la somme du capital dexploitation (immobilisations nettes
corporelles et incorporelles plus besoin de fonds de roulement) et dactifs financiers nette de
dettes financires.
Edmond Malinvaud, Capital productif, incertitude et profitabilit, Annales dconomie et de
statistique, n 5, 1987. Cf. galement Robert Mac Donald et Daniel Siegel, The value of waiting
to invest, Quarterly journal of economics, vol 101, novembre 1986.

II - 190

Selon Edmond Malinvaud, la dcision dinvestir dpend aussi de


lhtrognit des situations dans lesquelles se trouvent les entreprises au regard
des chocs individuels quelles subissent et auxquels elles tentent de ragir en
investissant, en licenciant, en modifiant leurs prix. Chaque firme est alors en
partie caractrise par lcart qui la spare du stock de capital quelle souhaiterait
dtenir. Les chocs et lirrversibilit de linvestissement font quune entreprise
peut se trouver avec trop de capital. La raction globale des firmes une
modification favorable de lenvironnement macroconomique (une baisse des
taux dintrt, par exemple) dpend alors de la distribution des situations des
entreprises par rapport leur stock de capital dsir. Si nombre dentre elles sont
en surcapacit, la baisse des taux dintrt aura un faible impact sur
linvestissement agrg, alors que limpact sera lev si la plupart dentre elles
dtiennent juste la quantit de capital souhait.
Encadr 18 : Le Q de Tobin
Dans un article paru en 1969 212 , James Tobin propose de suivre un ratio, dit Q de Tobin, qui
exprime le rapport entre la valeur boursire de la firme et le cot de remplacement de son capital,
cest--dire ses quipements. Sous lhypothse defficience du march financier, la valeur dune
firme sur le march financier dpend de ses profits futurs. Plus prcisment, elle est gale la
somme actualise des flux de ces derniers. Ds lors, un Q suprieur lunit rvle que le march
anticipe une profitabilit de linvestissement au-del de son cot ; au contraire, sil est infrieur
1, le march anticipe une profitabilit infrieure ; dans cette dernire hypothse, lintrt des
actionnaires serait de revendre les quipements existants ou, si cela est impossible, de ne plus
investir et damortir progressivement le capital existant.
Le Q de Tobin est critiqu notamment pour deux raisons. Dabord, il nest calculable que
pour les entreprises cotes. Ds lors, comme le souligne Jean-Baptiste Hebert, expliquer
linvestissement macroconomique partir de ce ratio suppose une agrgation des
comportements [des entreprises] pour laquelle on fait lhypothse que la dcision dinvestir des
plus grosses entreprises est reproduite sur les plus petites. Cette hypothse apparat forte 213 .
Ensuite, il repose sur lhypothse de lefficience parfaite des marchs financiers ; or, ces derniers
sont parfois affects par des phnomnes de bulles spculatives conduisant une forte divergence
entre les cours boursiers et les fondamentaux de lconomie. Ils connaissent des mouvements plus
brutaux et erratiques que lconomie relle, ce qui peut induire un cart temporaire entre le
comportement dinvestissement prdit par le ratio Q et celui effectivement ralis par les
entreprises.

212

213

James Tobin, A general equilibrium approach to monetary theory, Journal of money, credit and
banking, n 1, 1969.
Jean-Baptiste Herbet, op. cit.

II - 191

C - LINFLUENCE DES PROFITS


Comme cela a t rappel plus haut, la relation entre linvestissement et
lvolution de la demande est conforme lintuition des responsables
dentreprise qui constatent quune reprise de la demande entrane plus ou moins
rapidement un rebond de linvestissement. Mais elle traduit plutt un lien
technique incontournable : pour produire plus, il faut investir. Daprs
Edmond Malinvaud 214 , cette analyse comporte un hiatus : elle fait abstraction
des profits. Selon certains auteurs, cette remarque ne semble pas tout fait
pertinente. En effet, comme cela a t voqu plus haut, les investisseurs arrtent
leur dcision en fonction du rendement quils attendent de leur nouvel
quipement. Cette dcision dpend, directement ou indirectement selon les
modles thoriques, des taux dintrt : il y a donc implicitement un lien avec le
niveau des profits. Plus prcisment, le principe dacclration repose sur
lhypothse que limpact des variations de la demande sur linvestissement est
aussi reprsentatif de linfluence du niveau, ou des variations du niveau, des
profits sur linvestissement 215 .
La prise en compte de la variable de profit a donn lieu au modle
dacclrateur-profit. Cette modlisation est aujourdhui la plus couramment
employe (cf. le modle Amadeus de lInsee). Les travaux ultrieurs pour
interprter la prsence du taux de profit parmi les variables explicatives de
linvestissement ont port particulirement sur deux questions :
- le profit courant ne dit rien sur les perspectives de profits futurs,
seules susceptibles dinciter les entreprises investir ;
- la variable pertinente pour juger de la rentabilit dun investissement
nest pas le taux de profit courant, qui ne renseigne que sur son
rendement brut, mais plutt la diffrence entre le taux de profit et le
cot dopportunit des fonds. Ce dernier peut tre mesur par le cot
dusage du capital qui tient compte, en plus du taux dintrt,
dautres facteurs notamment les prix des quipements, leur
obsolescence et la fiscalit (cf. 2, infra).
1. Lanalyse noclassique de la maximisation du profit
Conformment lobjectif de maximiser le profit, qui constitue la base de
lanalyse noclassique de la firme, le niveau de capital dsir, autrement dit le
niveau dinvestissement, dpend du cot des facteurs de production, travail et
capital. Les entreprises ont le choix entre plusieurs combinaisons productives
possibles et choisissent celle qui minimise les cots et maximise les profits.

214
215

Edmond Malinvaud, Essais sur la thorie du chmage, Calmann-Lvy, Paris, 1983.


Jacques Lecaillon, Analyse macro-conomique, Cujas, Paris, 1985, p. 145-146.

II - 192

court terme, lorsque le niveau de production est contraint par les


dbouchs, cest le cot relatif des facteurs de production qui est pris en compte.
Ainsi, si le cot du capital slve par rapport celui du travail, lentreprise a
intrt limiter les dpenses dinvestissement en quipements, en substituant une
plus grande quantit de travail au capital 216 . Dans un horizon de plus long terme,
o, selon la thorie noclassique, il ny a pas de contrainte de dbouchs, cest le
cot rel de chaque facteur qui intervient dans la dcision dinvestissement.
Dans lunivers noclassique, lentreprise est considre comme proprit
exclusive des actionnaires. La prsentation simplifie de la firme ne fait
dailleurs pas de distinction entre propritaires/actionnaires et dirigeants, le tout
tant prsent sous le vocable entrepreneur. Ds lors, lobjectif est de maximiser
la richesse des actionnaires. Ceux-ci dtiennent seuls le pouvoir de prendre les
dcisions dinvestissement et de sapproprier les revenus quil procure.
Lobjectif de maximisation des richesses pour les actionnaires revient
calculer la valeur actuelle nette des projets dinvestissement. Ce critre permet
de slectionner les projets dinvestissement : on maximise le profit lorsque le
supplment de la valeur actuelle nette apport par le dernier euro (euro marginal)
dinvestissement est nul.
2. Lanalyse noclassique du cot dusage du capital
Dans la prsentation simplifie de la fonction dinvestissement, celui-ci
dpend de la demande et du taux dintrt. Mais le taux dintrt est-il le
meilleur indicateur du cot du capital ? Pour rpondre cette interrogation, Dale
Jorgenson a introduit la notion de cot dusage du capital 217 .
Le cot dusage du capital se rapproche en fait du prix de location ou
dimmobilisation des quipements, ce qui suppose que la firme est en mesure de
revendre son capital productif chaque fin de priode. Pour son calcul, on tient
compte du prix des produits vendus (ou plus exactement du prix de la valeur
ajoute), de celui des biens dquipement, du taux dintrt rel et du taux de
dprciation de lquipement. Thoriquement, la dfinition correcte du cot
dusage du capital devrait permettre de dterminer la demande optimale de
capital. Par dfinition correcte on entend ici lgalit entre la productivit
marginale du capital (cest--dire la quantit de biens ou de services quon peut
obtenir en introduisant une nouvelle unit de capital) et son cot, ce qui permet
de maximiser le profit.

216

217

Rappelons quici linvestissement est considr au sens classique de la FBCF, cest--dire


linvestissement physique.
Dale Jorgenson, Capital theory and investment behaviour, op.cit.

II - 193

Dans les faits, le calcul du cot dusage de capital savre difficile et, en
tout tat de cause, sujet prcaution. Des erreurs de lordre de 3 points de
pourcentage par an ont t observes dans la mesure du cot de capital sur les
marchs financiers les plus dvelopps, ce qui laisse douter de la fiabilit de
ces calculs 218 .
3. Existe-t-il un lien de causalit entre le profit et linvestissement ?
Intuitivement, lexistence dun lien de cause effet entre les profits et
linvestissement est concevable, surtout au plan microconomique. La
prsentation politique de ce lien revient au chancelier allemand Helmut Schmidt,
avec une formule devenue clbre : les profits daujourdhui font les
investissements de demain et les emplois daprs-demain ! Connue dans la
littrature conomique rcente comme le thorme de Schmidt, la formulation
parat de bon sens : le profit est le moyen privilgi par lequel lentreprise
investit. Ds lors, plus une entreprise fait de profits, plus elle dispose de
capacits dautofinancement de ses investissements, ce qui lui vite davoir
recourir des financements externes comme lendettement.
Pourtant, la corrlation entre le taux de marge (rapport de lexcdent brut
dexploitation la valeur ajoute) et le taux dinvestissement (rapport de
linvestissement la valeur ajoute, qui est un indicateur de laccumulation du
capital) nest pas nette : le second a sembl ragir avec retard aux variations du
premier jusquau dbut des annes 1990 ; en revanche, cette dcennie a vu le
taux de marge stagner un niveau relativement lev et le taux dinvestissement
diminuer fortement, puis remonter. Ainsi, des profits levs ne paraissent pas
suffire inciter les entreprises investir.
Labsence dautomatisme entre taux de marge et taux dinvestissement
peut sexpliquer au moins par deux facteurs. Le premier a trait lusage de
lexcdent brut dexploitation. Il est en effet possible que lamlioration du taux
de marge conduise une politique de distribution de dividende plus gnreuse,
notamment en raison de la monte des financements par fonds propres. Cela
semble tre le cas du fait de la pression des actionnaires et particulirement de
nouveaux acteurs financiers dont la stratgie est fonde le plus souvent sur
lextraction de plus-value et de rentabilit leve court terme (voir paragraphe
III dans ce mme chapitre). La seconde explication concerne les dbouchs : si le
partage de la valeur ajoute entre salaire et profit se ralise en faveur des
entreprises, celles-ci sont sans doute incites accrotre leurs dpenses
dinvestissement, mais la question des dbouchs risque rapidement de se poser,
lvolution de la masse salariale tant un dterminant essentiel de la
consommation, donc de la demande adresse aux entreprises. Cest l lune des
contradictions de linvestissement, ses deux principaux dterminants pouvant
sopposer.
218

Eugne Fama et Kenneth French, Industry costs of equities, Journal of financial economics, vol.
43, 1997.

II - 194

La thorie de la suraccumulation du capital fournit une rponse cette


contradiction : pour accrotre la rentabilit du capital, les entreprises tendraient
modifier la combinaison des facteurs de production en vue dacclrer les gains
de productivit. Il sagit alors dune amlioration de la productivit apparente du
travail, ce qui conduit une contraction relative, voire absolue dans certains cas,
de la masse salariale et, partant, de la demande globale. Une masse plus
consquente du capital devrait alors tre rentabilise partir dune quantit de
richesses qui, quoiquen croissance, savre relativement insuffisante au regard
de la rmunration exige du capital et sa part dans la valeur ajoute 219 . Il en
rsulte un partage de la valeur ajoute en dfaveur du travail, avec des effets
ngatifs sur la croissance conomique et lemploi.
Cette thorie pourrait trouver une application dans le contexte de la
globalisation financire. Il sagirait alors de lexigence accentue du capital
financier suraccumul qui pserait non seulement sur la masse salariale, mais
galement sur laccumulation du capital productif 220 .
D - LES CONDITIONS DE FINANCEMENT
En rgle gnrale, pour financer ses projets dinvestissement, lentreprise a
la possibilit, soit de faire appel un financement externe, par emprunt ou
augmentation de capital, soit de puiser dans ses rserves constitues partir de
ses profits passs, par lautofinancement. Toutefois, la question du mode de
financement et de son impact sur la dcision dinvestir partage les courants de
pense.
1. Leffet de levier de lendettement
On sait que lendettement permet lentreprise de se procurer des fonds
contre le versement des intrts en plus du principal. Ces fonds sajouteront aux
fonds propres de lentreprise. Linvestissement doit donc rmunrer les deux
sources.
Lendettement modifie la structure du bilan de lentreprise et, en rgle
gnrale, est cens amliorer la rentabilit des fonds propres travers le
mcanisme de leffet de levier. Celui-ci suppose que la rentabilit conomique de
linvestissement (rsultat dexploitation rapport la valeur ajoute) soit
suprieure au taux dintrt de lemprunt. Dans le cas contraire, lentreprise est
incite se dsendetter, parfois aux dpens de linvestissement productif.

219

220

Une formulation alternative, selon cette thorie, consiste raisonner en termes de productivit
globale des facteurs de production : la hausse de la productivit apparente du travail pourrait
saccompagner dune baisse de celle du capital de telle sorte que le solde devient nul voire
ngatif.
Sous un titre qui se veut provocateur, le directeur des tudes conomiques de la Caisse des dpts
et membre du Conseil danalyse conomique, Patrick Artus, voque cette thse dans son article
intitul Karl Marx is back. Thse quil dveloppera par la suite dans un livre rdig avec
Marie-Paule Virard, intitul Le capitalisme est en train de sautodtruire, La Dcouverte, 2005.

II - 195

Ce mcanisme permet dexpliquer, dans une large mesure, lvolution de


lendettement des entreprises. Au cours des annes 1970, le taux dintrt rel
(taux des emprunts dfalqu de la hausse des prix) tait trs bas, voire ngatif ;
lendettement permettait alors damliorer la profitabilit des projets. A loppos,
la politique de dsinflation comptitive, dans un contexte o les taux dintrt
nominaux taient rests levs, a conduit une hausse des taux dintrt rels, ce
qui a contribu, entre autres, au dsendettement des entreprises.
2. La structure optimale du capital
Dans un article devenu historique de par son influence sur les rflexions
relatives au financement de linvestissement, et qui contredit lanalyse ci-dessus,
Modigliani et Miller avancent lide suivante : il est indiffrent pour une
entreprise de financer ses investissements par endettement, mission dactions,
ou rtention des profits. Connu comme thorme de Modigliani-Miller, cette
ide repose sur des hypothses fortes qui, en pratique, ne sont pas vrifies :
efficience parfaite des marchs financiers, absence de conflit entre dirigeants et
actionnaires, absence de distorsions lies la fiscalit.
Les conditions dapplication trs strictes du thorme de Modigliani-Miller
ont conduit sa remise en cause et ont orient les chercheurs vers lide dune
structure optimale du capital des entreprises : celles-ci ont intrt sendetter
pour profiter de leffet de levier et de lavantage fiscal li la dette du fait que
les intrts sont dductibles de limpt sur les socits. Toutefois, la croissance
de lendettement peut accrotre le risque de dfaillance, ce qui pose avec force la
question de la pertinence du choix des projets.
La capacit demprunt dune entreprise dpend largement des garanties
quelle peut offrir. La recherche conomique souligne, cet gard, la trs grande
htrognit des comportements dinvestissement des entreprises cause des
conditions de financement diffrentes qui leur sont offertes.
Les relations entre les banques et les entreprises ont fait lobjet de
nombreux travaux au cours des annes 1990. Selon ces travaux, les variables
taux de profit et taux dendettement ont un pouvoir explicatif rel pour le
comportement dinvestissement des petites entreprises, mais non pour celui des
grands groupes 221 . Les petites entreprises, en particulier celles des services, ont
moins de garanties offrir aux banques, et ont donc plus de difficults financer
leurs investissements. Les contraintes sont renforces en priode de
ralentissement de la croissance ou de rcession.

221

Cf. Richard Duhautois, Le ralentissement de linvestissement est plutt le fait des petites
entreprises tertiaires, conomie et statistique, n 341-342, 2001.

II - 196

3. Le modle du canal de crdit


Une partie de la littrature essaye daller au-del de la simple mise en
vidence de lexistence de ces contraintes financires, pour les relier aux effets
de la politique montaire sur lconomie. Ainsi, selon le modle du canal de
crdit, la politique montaire agit sur les comportements dinvestissement des
entreprises non seulement travers sa rpercussion sur les taux dintrt, mais
aussi par un effet indirect sur les conditions dans lesquelles chaque entreprise
peut sendetter.
Le modle du canal du crdit (voir encadr 19) souligne le rle important
des asymtries dinformation dans les relations entre les banques et les
entreprises. Les prteurs sont moins bien informs que lentreprise sur la
situation relle de celle-ci et sur le caractre plus ou moins risqu des projets
quelle veut financer. De plus, ils ne peuvent contrler que trs imparfaitement
laction de lentreprise, une fois les prts accords : le risque existe que
lemprunteur adopte un comportement imprudent, affectant sa capacit de
remboursement ultrieure. De ce fait, les banques sont amenes intgrer dans le
cot du crdit une prime de financement externe qui reflte notamment le risque
de non-recouvrement. Cette prime prend en compte les caractristiques
observables de lentreprise : sa taille, son endettement, son appartenance ou non
un groupe. Elle est galement une fonction inverse de la richesse nette de
lentreprise - cest--dire de la valeur de lensemble de ses actifs fixes,
immobiliers ou financiers, diminue de ses dettes -, qui reflte sa capacit
apporter des garanties.
La prime de financement est sensible, par lintermdiaire de la richesse
nette, aux modifications de lenvironnement conomique : en particulier, une
hausse des taux dintrt provoque une baisse de la valeur des actifs financiers, et
donc une hausse de la prime de financement. Les effets dun durcissement de la
politique montaire sont ainsi rpercuts de faon amplifie : la hausse des taux
dintrt sajoute la hausse induite de la prime de financement ; en consquence,
les petites entreprises, qui se financent principalement par le crdit bancaire, sont
plus affectes que les grands groupes par un durcissement de la politique
montaire.

II - 197

Encadr 19 : Le canal du crdit


La politique montaire se transmet lensemble de lconomie par plusieurs canaux :
1) Le canal des taux dintrt (canal de monnaie) : la hausse des taux directeurs renchrit le
cot de refinancement pour les banques auprs de la Banque centrale. Il en rsulte une hausse du
cot du crdit bancaire.
2) Le canal du prix des actifs financiers : la hausse des taux dintrt rduit la valeur des
portefeuilles financiers et engendre un effet de richesse ngatif.
3) Le canal du crdit : il sagit des effets indirects de la politique montaire sur les
conditions de financement des entreprises. On distingue le canal troit du canal large. Le canal
troit met laccent sur le crdit bancaire et le canal large envisage les conditions de financement
externe et le rle des effets de richesse.
Le canal troit du crdit correspond lincidence de la politique montaire sur les conditions
doffre de crdit bancaire, conditions fortement contraignantes pour certains agents conomiques,
comme par exemple les PME. En cas de la hausse des taux dintrt, les banques modifient leur
comportement : soit elles augmentent leur prix, cest--dire la marge entre les taux dbiteurs sur
leurs crdits et les taux de march ; soit elles agissent sur la quantit de crdits (rationnement).
Dans les deux cas, les agents conomiques sont diffremment touchs. Ceux pour qui les crdits
bancaires constituent la principale source de financement sont particulirement pnalises.
Le canal large du crdit considre ( loppos du thorme de Modigliani-Miller) que les
financements externe et interne ne sont pas compltement substituables. La diffrence de cot
entre financements interne et externe varie inversement avec la richesse nette de lemprunteur,
celle-ci jouant le rle de garantie surtout en prsence dasymtrie dinformation entre banques et
emprunteurs. La politique montaire affecte la sphre relle via un canal large dans la mesure o
elle modifie la diffrence entre le cot de financement interne et le cot de financement externe.
Ainsi, une politique montaire restrictive conduit la hausse des taux dintrt et, partant, la
baisse de la valeur des actifs ; les conditions de financement externe deviennent, ds lors, plus
difficiles.

Une tude de Bruno Crpon et Fabienne Rosenwald 222 , ralise partir de


donnes dentreprises couvrant la priode 1987-1994, montre que la prime de
financement externe moyenne serait de lordre de 5 %, par rapport au taux
dintrt. Au-del de ce chiffre moyen, ltude confirme que les diffrences de
situations financires entre entreprises conduisent des conditions de
financement diffrentes. Pour certaines entreprises, la prime de financement est
ngligeable par rapport au taux dintrt ; pour dautres, en revanche, leffet peut
tre ponctuellement important, pouvant aller jusqu doubler le niveau des
taux 223 .

222

223

Bruno Crpon et Fabienne Rosenwald, Investissement et contraintes de financement, le poids du


cycle, une estimation sur donnes franaises, Document de travail de lInsee G2000/05, 2000.
En 1995, les petites entreprises franaises avaient un cot de financement apparent de 7 %, contre
4,4 % pour les plus grandes ; pour lAllemagne, ces chiffres sont respectivement de 8 % et 5,8 %
(cf. Elisabeth Kremp et Elmar Stss, Lendettement des entreprises industrielles franaises et
allemandes : des volutions distinctes malgr des dterminants proches, conomie et statistique
n 341-342, juillet 2001).

II - 198

II - RSULTATS EMPIRIQUES
Le tableau 29, qui sinspire de larticle dj mentionn de MM. NabouletRaspiller, rsume les principales explications thoriques des dterminants de
linvestissement.
Tableau 29 : Dterminants de linvestissement :
un aperu des modles thoriques
Dterminants

Rle moteur

Perspectives de
demande

Perspectives de profits
lis aux nouveaux
investissements

Mcanisme
Principe de lacclrateur
Relation initialement macroconomique, reliant la variation
anticipe de la demande la variation du capital
(investissement). Leffet est dit acclrateur du fait que, sil ny
a pas de capacits de production inexploites, laugmentation de
la production ncessite une dpense en capital plus que
proportionnelle (dpendant du coefficient de capital).
Rle de la profitabilit ou, alternativement, Q de Tobin
Le Q marginal pour un nouvel quipement I se dfinit comme :
Taux de rendement interne de I
Qm =

_____________________________________

Cot du financement de I

Contraintes

Facteurs techniques
Autofinancement
Niveau des taux
dintrt
Niveau dendettement
Conditions gnrales
de financement
Autres facteurs

Si Qm > 1 alors I est rentable


Si Qm < 1 alors I ne doit pas tre ralis
Cot relatif des facteurs court terme ; cot rel des facteurs
long terme
Contrainte financire issue des profits accumuls
Cot de financement externe
Canal du crdit
Cot de solvabilit
Asymtries daccs au crdit et le rle des garanties
Rfrence ventuelle aux politiques fiscales, via leur effet sur le
cot dusage du capital

Source : partir dAntoine Naboulet et Sbastien Raspiller, conomie et statistique, n 395-396,


2007.

Rsumer lensemble des rsultats empiriques obtenus laide de ces


modlisations constituant en soi un programme de recherche, on se limitera ici
rappeler brivement les rsultats de quelques travaux plus ou moins rcents de
lInsee.

II - 199

A - RSULTATS PARTIR DE MODLISATIONS MACROCONOMTRIQUES


Dans une tude publie en 1997, Brigitte Dormont conclut quil nest pas
possible didentifier de lien entre la demande des facteurs de production, capital
et travail, et leur cot, et encore moins avec le seul cot du capital 224 . Mais en
tenant compte de la fiscalit sur les socits et les dtenteurs dactions, Bruno
Crpon et Christian Gianella observent un impact significatif du cot dusage du
capital sur linvestissement 225 .
Au niveau agrg, selon Jean-Baptiste Herbet, lacclrateur et le taux de
profit constituent toujours, au dbut des annes 2000, les seules variables
macroconomiques explicatives du comportement dinvestissement et toutes les
autres variables dont la thorie laisse penser quelles sont pertinentes
napparaissent pas significativement 226 .
Jacques Mairesse et alii, utilisant quasiment la mme spcification,
concluent de leur ct la disparition de leffet du profit de la liste des variables
explicatives de linvestissement des entreprises franaises sur la priode la plus
rcente 227 . Ce phnomne sexplique, selon ces auteurs, par la drgulation des
marchs financiers durant ces annes qui a permis aux entreprises les plus
grandes de se financer plus aisment que par le pass sur des marchs de
capitaux plus fluides.
B - RSULTATS OBTENUS PARTIR DOBSERVATIONS INDIVIDUELLES
Au niveau microconomique, autrement dit pour ce qui concerne les
dcisions individuelles dinvestissement et la perception de ses dterminants par
les dcideurs, ltude dAntoine Naboulet et Sbastien Raspiller fournit des
clairages intressants. Elle est fonde sur loccurrence octobre de lenqute de
conjoncture de lInsee sur les dpenses dinvestissement dans lindustrie sur la
priode 1991-2001 (cf. supra, Premire partie, chapitre III). Elle cherche
rpondre deux questions : 1) destinations conomiques des dpenses
dinvestissement ; 2) les facteurs influenant sur la dcision dinvestir.

224

225

226

227

Brigitte Dormont, Linfluence du cot salarial sur la demande de travail, conomie et statistique,
n 301-302, 1997.
Bruno Crpon et Christian Gianella, Fiscalit et cot dusage du capital : incidences sur
linvestissement, lactivit et lemploi, conomie et statistique, n 341-342, 2001.
Cf. Jean-Baptiste Herbet, Peut-on expliquer l'investissement partir de ses dterminants
traditionnels au cours de la dcennie 90 ?, conomie et statistique, n 341-342, juillet 2001.
Jacques Mairesse, Benoit Mulkay et Bronwyn H. Hall, Investissement des entreprises et
contraintes financires en France et aux tats-Unis, conomie et statistique, n 341-342, juillet
2001.

II - 200

1. Les destinations conomiques des dpenses dinvestissement


Cette question est rarement tudie en tant que telle dans lconomie du fait
des difficults pratiques de la dcomposition des dpenses dinvestissement
selon leurs destinations. Dans lenqute, ces dpenses sont regroupes en cinq
catgories : modernisation, renouvellement, extension de capacits, introduction
de nouveaux produits, autres destinations. Mais la rpartition des dpenses selon
ces catgories nest pas aise. Par exemple, le renouvellement des quipements
ne se fait pas, gnralement, lidentique et incorpore des innovations
technologiques et renvoie donc automatiquement lide de modernisation.
Selon les auteurs, la rpartition des investissements par destination
conomique apparat relativement stable entre les cinq catgories cites plus
haut. Les investissements de modernisation comme de renouvellement sont
relativement stables sur toute la priode : les premiers se maintiennent un
niveau compris entre 24 et 31 % de linvestissement total, les seconds entre 18 et
23 %. Les investissements dintroduction de nouveaux produits comme
dextension des capacits de production sont nettement plus fluctuants : les
premiers varient entre 16 et 33 % de linvestissement total, les seconds entre 9 et
25 %. Enfin, les autres destinations ne reprsentent quentre 8 et 13 % de
linvestissement total.
2. Les facteurs censs influencer la dcision dinvestir
Ces facteurs sont regroups par les auteurs en trois classes :
- facteurs anticipatifs (demande, profit), dont on attend, a priori, un
rle moteur ;
- facteurs lis au financement et la contrainte budgtaire, appels
facteurs contemporains, dont on attend, selon les auteurs, des effets
limitatifs ;
- enfin, facteurs techniques : technologie de production courante,
dveloppement technique anticip.
Les rsultats de ltude peuvent tre synthtiss de la manire suivante.
Les profits escompts apparaissent comme le dterminant le plus influent
tant en ce qui concerne linvestissement total que linvestissement par
destination conomique. Le rle moteur de ce dterminant est confirm pour
lextension des capacits, le lancement de nouveaux produits et la modernisation.
Les perspectives de demande, intrieure et extrieure, apparaissent au
niveau de linvestissement total comme des dterminants mineurs. Ce rsultat
parat paradoxal. Le paradoxe peut tre expliqu par deux observations.
Premirement, les profits escompts intgrent dj les perspectives de demande.
Deuximement, la perception des dcideurs sur la demande doit tre mise en
rapport avec le type dinvestissement : ainsi, la demande joue un rle
particulirement influent pour les investissements destins lextension des

II - 201

capacits de production et, un degr moindre, lintroduction de nouveaux


produits.
Les facteurs techniques constituent un dterminant important au niveau
de linvestissement total. Il sagit particulirement des investissements de
modernisation. Ces facteurs sont directement associs la contrainte pour les
entreprises de sadapter aux nouvelles technologies afin de rester comptitives.
Les facteurs de financement apparaissent au niveau de linvestissement
total comme des dterminants mineurs. Ce constat doit tre cependant nuanc
pour plusieurs raisons. Les facteurs de financement ont, selon les auteurs,
uniquement un rle de contrainte et nullement dincitation investir. Laspect
limitatif de lautofinancement se prsente pour les investissements de capacits
ainsi que pour les investissements contraints (modernisation, renouvellement,
autres destinations), tandis que lendettement limite essentiellement les
investissements de capacit.
Le facteur niveau des taux dintrt se caractrise, selon cette tude, par
une absence globale de pertinence. Ce constat parat aussi paradoxal compte tenu
de la place accorde ce facteur dans lanalyse thorique de linvestissement.
Lhtrognit des effets entre entreprises et lexistence dun canal large de
crdit pourraient expliquer, selon les auteurs, partiellement le paradoxe. Une
autre explication possible est que, dans de nombreux cas, des variations
marginales du taux dintrt ne modifient pas profondment la profitabilit des
investissements. Enfin, la mesure de leffet des taux dintrt sur la dcision
dinvestir se heurte dimportantes difficults mthodologiques.
En rsum, cette tude semble confirmer les intuitions : les facteurs
anticipatifs (demande, profit) dcident en premier lieu de lintrt ou non
dengager un investissement. Les facteurs financiers dcident en second lieu de
sa faisabilit. Il peut en rsulter une rduction, voire une suppression de
lengagement.
C - FLUCTUATIONS CONJONCTURELLES DE LINVESTISSEMENT : LEXEMPLE DU
CYCLE EN COURS

Quel bilan dresser de leffet de ces dterminants dans la phase


conjoncturelle que traverse notre pays ? La corrlation entre les dterminants
usuels de la FBCF, savoir la demande et les perspectives de profits, et le
comportement effectif des entreprises semble robuste en France aussi bien que
dans la zone euro et aux tats-Unis, ainsi que la montr Gilbert Cette
loccasion de son audition devant la section des questions conomiques
gnrales et de la conjoncture le 21 juin 2007 (cf. graphique 22).

II - 202

Graphique 22 : La simulation de linvestissement matriel

France

18

13

-2 96

-7

98

00

02

04

06

effectif
simul

-12

18

18

tats-Unis

Zone euro
13

13

-2 96

-7

98

effectif

00

02

04

06

-2 96

-7

simul
-12

98

00

02

04

06

effectif
simul

-12

Sources : nationales, Eurostat, calculs Banque de France (audition de Gilbert Cette devant la section
des questions conomiques gnrales et de la conjoncture).

En sappuyant sur lapproche de trois organismes spcialiss (Insee, OFCE,


COE-Rexecode), on verra que le constat doit tre nuanc selon que lon
privilgie dans lanalyse tel ou tel de ces dterminants. La question du taux
dutilisation des capacits de production occupe ici une place importante.
1. Le constat et les perspectives tracs par lInsee
Dans son dition 2007 de Lconomie franaise (comptes et dossiers),
lInsee observe que, engages la fin 2003 la faveur du rveil de lactivit, la
croissance de linvestissement des Entreprises non financires (ENF) et des
entreprises individuelles sest progressivement raffermie. En 2006, aprs une
pause au premier trimestre, linvestissement sest acclr, profitant
essentiellement de perspectives de demande favorables, notamment trangres,
et, dans une moindre mesure, de conditions de financement toujours
satisfaisantes. En moyenne, sur lanne, sa progression sest leve 4,1 %
(+ 2,7 % en 2005), une croissance en ligne avec ce que suggrent les
dterminants usuels de linvestissement.

II - 203

Selon la note de conjoncture de lInsee de juin 2007, la FBCF des ENF a


augment de 1,4 % au premier trimestre 2007 et le taux dinvestissement a
continu de progresser pour atteindre 18,7 %. Au deuxime trimestre,
linvestissement global des entreprises devait ralentir (+ 1 %) sous leffet de la
forte dclration attendue de la FBCF en Btiment et travaux publics (BTP). Si
le taux dutilisation des capacits de production tait jug encore lev, les
goulots de production dans lindustrie manufacturire semblaient se tasser. En
outre, la remonte progressive des taux dintrt rels et la baisse continue du
taux dautofinancement taient de nature peser sur la FBCF en produits
manufacturs. Sur lensemble de lanne, la FBCF des ENF devait progresser de
5,4 %, le taux dinvestissement atteignant 18,8 % au quatrime trimestre.
2. Lapproche de COE-Rexecode
Selon COE-Rexecode (Perspectives de lconomie mondiale, mars 2007),
les comptes des Socits non financires (SNF) paraissent avoir cess de se
dgrader, les principaux ratios restant toutefois au voisinage dun niveau
plancher.
Le COE-Rexecode voit dans cette situation une quasi-exception franaise
dans le concert europen, seules les SNF italiennes ayant vu leur taux de marge
reculer au cours de la priode de basses eaux conjoncturelles observe de 2000
2005.
Outre que le repli de linvestissement productif a t bien moins prononc
en France que dans lensemble de la zone euro au cours de cette mme priode,
cest probablement dans cette situation, daprs COE-Rexecode, que doivent tre
recherches les explications la progression certes rgulire mais lente des
dpenses dinvestissement productif. Pour autant, la progression de 3,8 puis
3,1 % de ces dpenses attendue respectivement pour 2007 et 2008 conduira
positionner fin 2008 le taux dinvestissement (exprim en valeur) des socits un
peu en dessous de ses niveaux records touchs en 1980 et 1990.
3. Lanalyse de lOFCE
Selon lOFCE (Revue de lOFCE, n 101, avril 2007), aprs un lger
ralentissement en dbut danne, le rythme de croissance trimestriel de
linvestissement productif sacclrerait en 2007 et 2008 (respectivement de
4,2 % et de 5 % en glissement annuel) en raison dun contexte montaire porteur,
dune profitabilit leve des entreprises, de lapparition de tensions sur les
capacits de production et surtout de lacclration de la croissance. La
dynamique de linvestissement resterait cependant encore loin de celle de la fin
des annes 1990 (8,5 % par an en moyenne entre 1997 et 2000).

II - 204

Contraintes de se dsendetter massivement en 2002 et 2003 dans un


contexte de retournement des marchs financiers, les entreprises ont rtabli leur
situation financire en 2004. ce dsendettement, sajoute le niveau bas des
taux dintrt long terme qui a permis aux SNF de redresser leur ratio de
solvabilit (mesur comme lexcdent brut dexploitation rapport aux intrts
nets verss). Profitant de cette situation financire rtablie et de la baisse du cot
du capital, les SNF ont ainsi eu nouveau recours lemprunt en utilisant le
levier de lendettement pour augmenter leurs investissements. Dans un contexte
de taux dintrt rels toujours bas en 2007 et 2008, les entreprises devraient
continuer utiliser leffet de levier pour financer leurs investissements et
accrotre le rendement de leurs fonds propres.
Au demeurant, les bnfices des 40 plus grosses capitalisations boursires
de la place de Paris ne cessent de battre des records. Aprs avoir atteint des
sommets en 2004 (58 milliards deuros selon les anciennes normes comptables
ou 67 milliards suivant les nouvelles normes comptables, IFRS), puis en 2005
avec 85 milliards deuros, ces socits ont nouveau crev un plafond en 2006,
en affichant prs de 100 milliards deuros de bnfices. Cette hausse sexplique,
selon lOFCE, principalement par le fait que ces groupes ont, la diffrence de
la plupart des socits non cotes, des units de production implantes dans les
zones trs forte croissance. Elles ralisent plus des deux tiers de leurs bnfices
ltranger et profitent ainsi pleinement du rythme lev de la croissance
mondiale depuis trois ans : la production mondiale a cr des rythmes denviron
5 % entre 2004 et 2006 alors que la France est reste cantonnes une croissance
de 1,7 % en moyenne sur la mme priode. De plus, la hausse de la rentabilit ne
rsulte pas uniquement dune amlioration des activits oprationnelles mais
aussi dune baisse des provisions lies lapurement progressif des excs
raliss au moment de la bulle Internet. Enfin, dans un contexte montaire
porteur o labondance dpargne se traduit par des taux dintrt bas, les
entreprises du CAC 40 peuvent refinancer leur dette moindre cot et utiliser
pleinement leffet de levier pour amliorer la rentabilit de leurs fonds propres.
Enfin, au dbut de lanne 2007 et pour la premire fois depuis 2001, les
taux dutilisation des capacits de production dans lindustrie sont repasss audessus de leur moyenne de long terme, ce qui montre que des tensions sur
lappareil productif apparaissent. Mme si actuellement les contraintes de
demande restent suprieures aux contraintes doffre, la remonte des taux
dutilisation plaide dans le sens dune croissance soutenue de linvestissement.
De plus, du ct de la demande, lacclration de lactivit en 2007 et 2008
devrait amliorer les perspectives de dbouchs pour les entreprises.

II - 205

III - DEUX QUESTIONS-CLS DBATTRE


Les entreprises sont face aux donnes nouvelles qui napparaissent pas, au
premier abord, comme des dterminants de la dcision dinvestissement, mais
qui modifient, incontestablement, leur comportement. Parmi ces ralits
nouvelles deux mritent surtout dtre soulignes : 1) la financiarisation de
lconomie et ses consquences sur les entreprises ; 2) les relations
interentreprises.
A - LA FINANCIARISATION DE LCONOMIE ET SES CONSQUENCES SUR LES
ENTREPRISES

Par financiarisation on entend la place de plus en plus prpondrante de la


finance dans lensemble de lactivit conomique, celle des acteurs financiers
dans la gestion des entreprises, des actifs financiers dans le total des actifs, de la
bourse dans les stratgies des entreprises et des fluctuations boursires dans les
cycles de lactivit 228 .
1. La pression de court terme
Au niveau de lentreprise, la financiarisation se traduit par la prdominance
de la logique de la valeur actionnariale (voir encadr) selon laquelle la
maximisation de la valeur de laction et non pas les bnfices long terme
constitue lobjectif central de lentreprise. Elle se manifeste aussi par
laccroissement des placements et des revenus issus des actifs financiers (actions,
obligations et autres titres) dtenus par les entreprises non financires. Certes,
lacquisition des actions et obligations par ces entreprises nobit pas
ncessairement une logique financire. Mais lvolution trs dynamique de ces
actifs surtout en comparaison avec celle de la FBCF de ces mmes entreprises, et
des revenus quils procurent (cf. graphiques 23 et 24) attire particulirement
lattention 229 .

228

229

Ronald Dore, Stock market capitalism and its diffusion, New Political Economy, Vol. 7, n 1,
2002.
La contrepartie de la hausse des revenus de la proprit (ou revenus financiers) est un
accroissement des charges financires au sens large (comprenant aussi biens les intrts verss
que les dividendes distribus). Comptablement les recettes (revenus financiers) compensent les
dpenses (charges financires). Il demeure que laugmentation simultane des deux est une
manifestation de la financiarisation.

II - 206

Graphique 23 : FBCF et investissements financiers des entreprises

200,0

180,0

160,0

Millairds d'euros

140,0

120,0

100,0

80,0

60,0

40,0

20,0

0,0
1995

1996

1997

1998

1999

2000

Investissement financier

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Formation brute de capital fixe

Source : Insee, comptes nationaux, graphique Conseil conomique et social.

Graphique 24 : Excdent brut dexploitation et revenu de la proprit


peru par les entreprises

300,0

Milliards d'euros

250,0

200,0

150,0

100,0

50,0

0,0
1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Excdent brut d'exploitation

Revenus de la proprit

Source : Insee, comptes nationaux, graphique Conseil conomique et social.

II - 207

Encadr 20 : La logique de la cration de la valeur pour lactionnaire


La valeur actionnariale est, la fois, une thorie de lentreprise, constitue dans la premire
moiti du XX sicle, selon laquelle celle-ci est au service exclusif des actionnaires, quel que soit
le degr de liquidit des marchs boursiers, et une norme de gestion et de rentabilit instaure
dans les annes 1990. Dans ce cadre, la rentabilit dquilibre du march devient un rendement
minimal au regard dune norme fixe ex ante, ce qui tend reporter la concurrence entre fonds sur
les entreprises.
La dbat autour du niveau du rendement par action (Return On Equity, ou ROE) a merg il y
a quelques annes dj mais il prend une dimension nouvelle dans un monde o les taux dintrt
restent bas : comment obtenir durablement de tels rendements des fonds propres quand les taux
dintrt long terme sur les actifs sans risque se situent autour de 4 % ? Cela signifie, par
exemple, quune entreprise qui affiche un rendement de 15 % verse une prime de risque implicite
de 11 % pour le cot de son capital, bien suprieure celle des actions habituelles. Cette
configuration a naturellement des effets massifs sur le comportement des firmes : recours leffet
de levier de lendettement, stratgie de rduction de la base dactifs (conomie en capital) qui
permet daccrotre le retour sur investissement, rachat dactions et distribution de stocks-options
conduisant la recherche de la maximisation du cours boursier court terme travers lextraction
du cash flow. Limpossibilit de mener ces stratgies de manire durable explique la tentation de
recourir des manipulations comptables et financires dont le scandale Enron fournit larchtype.
Pour Patrick Artus et Marie-Paule Virard, il sagit bien dune sorte de processus
dautodestruction du capitalisme : le comportement des grants institutionnels (que nous avons
appel mimtisme rationnel) provoque une trs forte variabilit des marchs financiers qui peut
encourager la dtention dactifs, dstabiliser les conomies des pays (sil sagit des marchs des
changes, par exemple), ruiner priodiquement les pargnants aprs les avoir enrichis en
apparence. La prfrence forte pour le prsent, due une multiplicit de causes (attitudes des
rgulateurs, rgles comptables, pratiques de lanalyse financire...) conduit exiger des
rentabilits court terme trs leves des fonds propres, mme si le prix payer est lapparition
de risques considrables long terme, labandon de projets dinvestissement ou de recherche
horizon long, des biais conomiques multiples (dformation du partage du revenu, recherche de
rentes). Tout cela ne peut que dboucher inexorablement sur une conomie de croissance faible
(insuffisance de la demande et de loffre si les investissements horizon long ne sont pas raliss,
si les salaires sont inutilement [sic] comprims), sur des faillites (si les risques
catastrophiques cachs se ralisent) et, in fine, sur un rejet du capitalisme par les opinions (si
la dformation du partage des revenus ne conduit qu la distribution de cash aux
actionnaires) 230 .

230

Patrick Artus et Marie-Paule Virard, Le capitalisme est en train de sautodtruire, La Dcouverte,


2005. Cf. galement Michel Aglietta et Antoine Rebrioux, Drives du capitalisme financier,
Albin Michel, 2004, Jean-Luc Grau, Lavenir du capitalisme, Le Dbat/Gallimard, 2005 et
Patrick Roturier et Claude Serfati, Enron, la communaut et le capital financier, Revue de
lIRES, n 40, 2002.

II - 208

La financiarisation nourrit la tendance privilgier le court terme : la forte


exigence dobtenir de meilleures performances brve chance conduit les
entreprises chercher des rendements levs, parfois aux dpens de
linvestissement productif, afin de verser des dividendes aux actionnaires et
procder des oprations de rachat dactions, entre autres, pour prmunir
lentreprise contre des Offres publiques dachat hostiles. Linnovation et
linvestissement productif, y compris dans les capacits humaines, sont alors
relgus au second plan. Ainsi, en France, en 2006, pour 1 euro dpens au titre
de FBCF au niveau de lensemble des socits non financires, toutes tailles
confondues lexception des entreprises individuelles, pratiquement autant a t
vers aux actionnaires. Comme le souligne Claude Bbar, le principal problme
du systme conomique actuel est le divorce dangereux et croissant entre
lconomie relle - de moyen et long terme - et lconomie financire
court-termiste 231 .
Effectivement, au cours des annes 1990, une croyance sest instaure
comme critre de gestion et de slection des projets 232 . Des mthodes dites
scientifiques ont t labores pour la justifier, linstar du modle EVA
(Economic Value-Added, ou valeur ajoute conomique, la valeur ajoute
signifiant ici simplement une meilleure performance des fonds avancs et non un
accroissement des richesses que reprsentent les biens et services produits 233 ).
Des chiffres issus de ces modles sont devenus, pour ainsi dire, des critres de
jugement des entreprises (benchmarking). Le caractre irrationnel de ces normes
a t soulev par des conomistes, des responsables politiques, des chefs
dentreprise et des organisations reprsentatives de salaris. En effet, sur le long
terme, le taux de rmunration des facteurs de production, en loccurrence ici
celles des fonds propres, ne peut pas rester en permanence, et de loin, suprieure
au taux daccroissement des richesses cres, du PIB.
Cette exigence de meilleures performances, surtout brve chance, pour
les fonds propres explique aussi le mouvement en ciseau des charges dintrt
verses aux cranciers et des dividendes distribus parmi les actionnaires. Les
taux dintrt ont fortement diminu au milieu des annes 1990. Cette baisse se
produisait au moment o les entreprises se dsendettaient. La conjugaison des
deux a abouti une baisse des charges dintrt. En toute logique, on aurait pu
attendre que ces conomies soient utilises pour dynamiser linvestissement.

231
232

233

LHmicycle, 20 dcembre 2006.


Cf. le rapport du groupe de travail du Commissariat gnral du Plan, sous la direction de
Dominique Plihon, Rentabilit et risque dans le nouveau rgime de croissance, Commissariat
gnral du plan, 2002.
Pour une analyse des consquences de lapplication de cette mthode voir : Lilian Brissaud et
Rmy Mntrier, La cration de valeur pour lactionnaire et ses effets sur la gestion des groupes
franais : lexemple de lEconomic value-added, in Capitalisme patrimonial ou nouveau statut
salarial ?, sous la direction de Henri Jacot et Jean-Christophe Le Duigou, VO ditions,
LHarmattan, 2000.

II - 209

lvidence, elles ont plutt servi une distribution plus gnreuse des dividendes
comme en atteste le graphique suivant.
Graphique 25 : Charges dintrt et revenus (dont dividendes) distribus des
socits non financires

250,0

Milliards d'euros

200,0

150,0

100,0

50,0

0,0
1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006

Intrts verss

Revenus (dont dividendes) distribus

Source : Insee, comptes nationaux, graphique Conseil conomique et social.

Soulignons enfin que ce contexte est trs favorable la monte du rle des
analystes financiers. Avec leur vision de court-terme, ils jouent un rle ngatif
pour ce qui concerne la dfinition de la stratgie de long terme des entreprises.
Les analystes financiers et les agents de rating ne regardent, selon Claude
Bbar, que les chiffres. Ce sont des comptables qui ne prennent pas en compte
les hommes de lentreprise. Lapparition des normes comptables internationales
(IFRS), qui permettent de manipuler les chiffres, risque de renforcer ces
tendances. Les simulations effectues par certains groupes ont montr quen
jouant sur les critres des IFRS, on arrive une diffrence de valorisation de
20 % des socits 234 .

234

Claude Bbar, op. cit.

II - 210

Graphique 26 : Investissement des entreprises et dividendes distribus

200,0

180,0

160,0

140,0

120,0

100,0

80,0

60,0

40,0

20,0

0,0
1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Montant en milliards d'euros


Investissement

Dividendes

Source : Insee, comptes nationaux, graphique Conseil conomique et social.

2. De nouveaux acteurs financiers et de nouvelles problmatiques de


gestion des entreprises
La financiarisation de lconomie se caractrise aussi par la
dsintermdiation, cest--dire la drglementation des circuits reliant lpargne
et sa destination finale. Autrefois organiss autour des banques, des socits
dassurance, dinstitutions coopratives et publiques, ces circuits ont t
drglements pour tre clats en une myriade de catgories dinstitutions, de
transactions, de services et de produits financiers des plus divers. La
financiarisation permet aux oprateurs financiers dintervenir dans un univers
quasiment sans limites. Aux cts des supports classiques, cest--dire les
actions et les obligations, les oprations portent dsormais, et de plus en plus, sur
les nouveaux produits financiers appels aussi produits drivs, autrement dit sur
les anticipations du march et les risques (comme le risque de crdit). De mme,
aux cts des institutions financires, sont apparus dans le paysage des fonds de
pension et des fonds alternatifs comme les fonds de capital-investissement
(private equity) et les fonds darbitrage (hedge funds), largissant rapidement le
champ et lampleur de leurs interventions. Disposant dnormes rserves, les
fonds de pension poursuivent gnralement une stratgie de diversification
dactifs, dont la prise de participation et lacquisition des socits. Quant aux
fonds alternatifs, ils ont largement recours leffet de levier (cest--dire au
financement par la dette) et chappent une bonne partie de la rglementation
qui sapplique le plus souvent aux organismes de placement collectif, aux

II - 211

banques et aux socits dassurance (telles que les rgles prudentielles relatives
aux investissements et les normes de communication financire).
Rserv au dpart essentiellement aux start-ups (jeunes entreprises
innovantes), les oprations de capital-investissement se sont dplaces du capital
risque, o le risque est compens par une forte croissance des rendements, des
oprations de rachat dentreprises (buy-out) dans des secteurs parvenus
maturit et dans des marques connues du grand public, et cela dans lensemble
de lOCDE et des marchs mergents. Ainsi, les oprations de LBO ont franchi,
en France, un nouveau seuil en 2006 : une douzaine dacquisitions effet de
levier ont dpass le niveau de valorisation, dette comprise, dun milliard
deuros ; la moiti dentre elles avaient pour origine la poursuite doprations de
recentrage de grands groupes 235 .
La logique de ces acteurs, encore plus que celle des fonds de pension,
consiste extraire de ces entreprises des taux de rentabilit levs court terme,
ncessaires au remboursement de leur dette et la couverture de frais de gestion
onreux. Cette logique court-termiste savre de plus en plus difficile concilier
avec la stratgie de long terme de lexpansion des capacits productives et de la
promotion des conditions de travail et de la scurit pour les salaris.
Encadr 21 : Limpact de la financiarisation sur linvestissement :
le cas des LBO
Le montage financier dit Leveraged Buy Out (LBO, acquisition avec effet de levier) consiste
financer lachat dune entreprise en contractant un crdit qui sera rembours par la suite grce
aux flux de liquidits engendrs par lentreprise rachete. Pour ce faire, le fonds acheteur (fonds
de capital investissement ou private equity) cre une socit holding qui a pour seul objet de
dtenir les titres de cette entreprise. Il apporte en capital, gnralement, entre 30 et 50 % du prix
dacquisition et endette la holding afin quelle dispose des ressources suffisantes pour procder
lacquisition. Ainsi, en dpit de son faible apport en capitaux propres, le fonds se retrouve via la
holding propritaire de lensemble des titres de lentreprise cible. Par la suite, la holding reoit les
dividendes de la socit acquise, qui contribuent au remboursement de lemprunt.
Ce mode de financement par lemprunt augmente mcaniquement la rentabilit des capitaux
investis, par le mcanisme de leffet de levier : ds que la rentabilit des capitaux investis dans
une entreprise est suprieure au cot de lemprunt et aux frais de gestion, sendetter permet
daugmenter la rentabilit des capitaux propres engags dans lopration. Il offre par ailleurs un
second effet de levier dordre fiscal : les charges dintrts viennent, en effet, diminuer le rsultat
avant impt du groupe form par lentit acquise et la holding ; le cot rel des charges dintrt
est donc diminu des conomies fiscales quelles engendrent, ce qui accrot encore la rentabilit et
facilite la ralisation des objectifs levs des fonds LBO en termes de retour sur capitaux propres
(jusqu 20 30 % par an).
Les performances leves des fonds LBO ne sont cependant pas uniquement dues ces effets
financiers. Quand il arrive la tte dune entreprise, un fonds LBO bouleverse aussi sa gestion
afin daccrotre sa rentabilit oprationnelle : ds le dbut du processus dacquisition, il dfinit en
gnral, avec la direction de lentreprise, un business plan cinq ans, lhorizon moyen
dinvestissement de ce type dacteurs ; le montage financier utilis limite les choix stratgiques en
imposant au management de maximiser les rentres de liquidits afin de rduire rapidement
lendettement. Linvestissement, qui se traduit dans limmdiat par des sorties de liquidits
235

Bulletin de la Banque de France, n 159, mars 2007.

II - 212

importantes, est parfois la premire victime de ces stratgies. Sur le plan social, ces stratgies
impliquent gnralement une rationalisation de lorganisation de lentreprise cible, autrement dit
des rductions deffectifs.
Il y a dbat quant aux effets des LBO sur lemploi, linvestissement et la prennit de
lentreprise. Dans certains cas, le mcanisme de LBO peut contribuer la prennit de
lentreprise. Ainsi, cette pratique peut faciliter les transmissions dentreprises familiales en
permettant aux salaris ou une nouvelle personne physique dacheter lentreprise avec des
moyens limits.
Une tude mene sur 132 cas de LBO en France sur la priode 1989-1994 montre que cette
pratique ne semble pas favorable au dveloppement de lentreprise dans notre pays 236 . Quoi quil
en soit, la limite fondamentale de laction de ces fonds rside dans leur principe mme : la
substitution de la dette aux capitaux propres qui provoque leffet de levier. Cette
sous-capitalisation structurelle des entreprises en LBO les rend particulirement sensibles aux
retournements de conjoncture ainsi qu la hausse des taux dintrt. En cas de pertes, leffet de
levier se retourne contre les investisseurs de manire aussi puissante quil peut procurer des gains
levs quand tout va bien. Or, si ces risques sont connus et assums par les fonds qui pratiquent
ces montages, ils ne sont aucunement choisis par les salaris qui, au final, subiront les
consquences les plus graves de la faillite de leur entreprise.
De plus, lexistence de leffet de levier incite multiplier les LBO sur la mme entreprise. Le
nombre de LBO secondaire, tertiaire, etc. augmente rapidement. En 2006, les LBO secondaires
ont reprsent 42 % des sorties. La multiplication du nombre des LBO sur la mme entreprise fait
monter les prix. Ainsi, lagence de cotation Fitch Ratings a relev en 2006 un LBO secondaire se
faisant sur la base dune valeur dentreprise de 9,7 fois lebitda 237 quand la mme entreprise avait
t acquise lorigine sur la base dun multiple de 6,9. Une tendance qui a t favorise par la
croissance de la part de la dette dans la valorisation des oprations 238 .
Conscients des risques attachs ces pratiques, des confdrations syndicales de 15 pays et
une douzaine dorganisations syndicales internationales ont lanc le 16 mars 2007, un vibrant
appel en faveur dentreprises agissant dans le cadre de stratgies dinvestissement durables et de
long terme crant de la richesse pour tous et de bonnes opportunits demploi pour les salaris.
Elles soulignent que les taux de rendements trs levs requis pour financer le rachat dentreprise
par endettement peuvent menacer les intrts long terme de lentreprise cible et les conditions
demploi dcent et de scurit des salaris : en lieu et place de restructurations dentreprise visant
le partage des gains de productivit, certains fonds veulent extraire le maximum de valorisation
sur une courte priode avant de revendre lentreprise (ou ce quil en reste), en empochant au
passage une prime substantielle. Elles appellent des rformes rglementaires dans quatre
domaines :
- rtablir des rgles du jeu quitables entre ces fonds alternatifs et les autres
organismes de placements collectifs concernant la transparence, la communication
financire, la gestion du risque et la structure des intressements. Les politiques
dinvestissement des fonds LBO devraient tre rglementes, dans la zone OCDE,
selon des rgles prudentielles visant la fois la stabilit des marchs financiers et la
valorisation long terme des actifs ;
- les droits des salaris la ngociation collective, linformation, la consultation et
la reprsentation dans lentreprise devraient tre considrs comme des mcanismes
essentiels la prservation et la promotion des intrts long terme de
lentreprise ;

236

237

238

Philippe Desbrires et Alain Schatt, The impact of LBOs on investment policies and operations of
aquired French firms, Working papers, Fargo 1021002, 2002.
Eearning before taxes, interest, depreciation and amortization (rsultat avant impt, intrt,
dprciation et amortissement).
La Tribune, 4 juin 2007.

II - 213

- les rgimes fiscaux - dont la dductibilit fiscale du service de la dette, la taxation


des gains en capital et les paradis fiscaux -, devraient tre adapts pour couvrir les
rgimes LBO et pour sassurer que la fiscalit soit neutre ou quelle privilgie les
participations de long terme. Des rponses globales devraient tre labores pour
que la croissance des activits des fonds LBO ne menace pas les revenus des tats
tirs de limposition sur les entreprises ;
- les systmes nationaux de gouvernance dentreprise sont cibls sur les socits
cotes et imposent en gnral des obligations beaucoup moins contraignantes aux
entreprises non cotes. De plus, ils ne sont pas pourvus de mcanismes suffisants
contre lextraction de valeur court terme et pour la promotion de la cration de
valeur long terme. Ils ne sont pas adapts aux dfis que pose la myopie des
rgimes LBO. La responsabilit et les pouvoirs des conseils dadministration en vue
de prserver les intrts long terme de lentreprise devraient tre renforcs.
Il convient de rappeler que certains pays envisagent la mise en place de commissions
denqute et une rforme fiscale pour attnuer les effets ngatifs des fonds LBO.

Un temps pargne, la France est devenue lun des terrains de chasse


privilgis de ces fonds dinvestissement. Selon lAssociation franaise des
investissements en capital (Afic), ils ont acquis le contrle de 400 socits
franaises en 2006 et en contrlent dsormais plus de 1 600. Cela place notre
pays au troisime rang mondial, derrire les tats-Unis et le Royaume-Uni. Des
entreprises de tous les secteurs sont concernes : Tettinger, Picard Surgels,
Spie Batignolles, Dim, Baccarat, Allocin, Afflelou, Europcar, le PSG, Cegelec,
Accor, Quick, Aubade, TDF, le Lido, Rvillon, Buffalo Grill, les Pages jaunes et
ainsi de suite.
Les dangers que comporte le dveloppement des activits des fonds de
pension et surtout des fonds alternatifs ncessitent des mesures de
rglementation afin de prserver la prennit des entreprises et, partant, de
linvestissement et de lemploi. Il sagit, en particulier, dinstaurer des
mcanismes de supervision dmocratiques de telle sorte que les diffrentes
parties-prenantes (actionnaires, dirigeants, salaris et la collectivit, dans la
mesure o le sort des entreprises impacte la situation conomique et sociale de
leur lieu dimplantation) puissent avoir, dune manire ou dune autre, des droits
sur les choix stratgiques qui engagent lavenir de lentreprise. Il sagit
galement de rglementations dans divers domaines : transparence, fiscalit,
versement des dividendes exceptionnels...

II - 214

Encadr 22 : Le destin des laboratoires clair : un exemple des consquences des


interventions des fonds dinvestissement
clair Laboratoires, filiale de la socit holding clair Groupe, tait le premier groupe
laboratoire chimique de la France. La holding, qui dtenait en plus la socit Tltota oriente
vers les prestations techniques pour la tlvision, a t achete en 2005 par le fonds
dinvestissement ETMF II C avec concours dautres financiers, dont des filiales de BNP-Paribas
et de la Socit gnrale. Ce dernier prend la forme dune socit luxembourgeoise, dtenue par
deux actionnaires localises dans les les Vierges britanniques et administre par une socit
domicilie aux les Caman qui en est le grant.
La stratgie mise en place par les nouveaux actionnaires majoritaires sest avre loppos
des orientations industrielles de lentreprise, le dveloppement des nouvelles technologies
justifiant une expansion de lactivit vers le numrique. Or, dans une logique financire, les
nouveaux actionnaires ont privilgi lacquisition de GTC, troisime laboratoire de photochimie.
Cette stratgie a aussi conduit la rupture des relations avec le principal client du Groupe clair,
en loccurrence le cinaste franais Luc Besson. Elle a aussi provoqu un conflit avec les salaris
dclair Laboratoires qui a culmin lors dune grve intervenue au cours du mois de mai 2006,
juste avant louverture du festival de Cannes. Au demeurant, les nouveaux actionnaires ont
souhait la dmission du PDG du groupe clair. Le journal Le film franais commentait la
stratgie des nouveaux actionnaires, dont ladite dmission, de la manire suivante : au-del des
hommes, cest bien une bagarre entre une stratgie industrielle (...) et une stratgie financire,
voulue par les investisseurs financiers, qui vient dtre tranche .

Ces interrogations sappliquent aussi au cas des fonds dinvestissement


publics, appels aussi fonds souverains. Ces fonds proviennent des pays dont le
solde des changes avec le reste du monde est structurellement excdentaire.
Leurs rserves gigantesques sont mobilises dans des oprations financires, des
prises de participation et des acquisitions des socits travers le monde, avec
des incidences similaires sur les entreprises et les conomies nationales (voir
lencadr 23).

II - 215

Encadr 23 : Fonds souverains ou fonds dinvestissement publics


Le nologisme Fonds souverains renvoie en fait un phnomne plus ancien, connu plus
couramment sous le vocable deurodollars puis ptrodollars. Lorsque le solde courant dun pays
devient structurellement excdentaire, son tat a la possibilit de constituer un Fonds souverain.
Il sagit dun fonds dinvestissement public gr par la Banque centrale qui dtient et assure la
gestion des rserves du pays. Ces rserves sont mobilises pour raliser des oprations de diverses
natures : achat dobligation et dactions, emprunts...
Le volume global des fonds souverains a connu une forte croissance au cours des deux
dernires dcennies. En 1990, les fonds souverains dtenaient probablement 500 milliards de
dollars ; prsent leurs avoirs sont estims 3 000 milliards de dollars (deux fois plus lev que
le montant des hedge funds, connus comme des fonds spculatifs). Actuellement une vingtaine de
pays dtiennent des fonds souverains et une demi-douzaine comptent en constituer 239 . Lessentiel
des fonds appartient aux pays exportateurs de ptrole (les pays du golfe persique mais galement
la Norvge et la Russie) et aux pays dits mergents dAsie.
Principaux fonds souverains
Pays

Montant en milliards de
dollars

Anne de cration

mirats Arabes Unies


875
1976
Singapour
330
1981
Norvge
322
1990
Arabie Saoudite
300
Nd
Kowet
250
1953
Chine
200
2007
Hong-Kong
140
1998
Russie
127
2003
Source : Stephan Kem, Sovereign wealth funds-state investments on the rise, Deutsche Bank
research, septembre 2007.
La forte acclration du volume des fonds souverains sur la priode rcente sexplique
principalement par laccumulation des excdents commerciaux des pays dits mergents dAsie et
ceux des pays exportateurs du ptrole notamment la suite de la hausse des prix de lor noir. Si
ces tendances se poursuivaient, les fonds souverains verraient leur place dans lconomie
mondiale saccrotre davantage.
Certains fonds ont t impliqus dans des oprations spculatives. Ainsi, par exemple, au
moins une banque centrale aurait investi dans Long Term Capital Management, fonds spculatif
qui a fait faillite en 1998. prsent, ces fonds cherchent diversifier leurs actifs, privilgiant de
plus en plus les entreprises des grands pays industriels. Lintrt croissant des fonds souverains
pour des entreprises de taille importante dans des secteurs stratgiques a provoqu rcemment
quelques ractions hostiles, par exemple aux tats-Unis.
La place croissante des fonds souverains dans lconomie mondiale et lopacit qui rgne sur
leurs activits posent la question de leur rgulation eu gard la stabilit du systme financier
international et au devenir des entreprises cibles.

239

Simon Johnson, La monte en puissance des fonds souverains, FMI, Finance & Dveloppement,
septembre 2007.

II - 216

3. Laccs des PME aux crdits bancaires


Il est gnralement admis que les conditions de financement des entreprises
diffrent largement selon leur taille et leur insertion dans un rseau dentreprises,
notamment au sein des groupes. Cette question est particulirement structurelle
pour les petites et moyennes entreprises. On sait que les difficults de
financement face auxquelles elles sont le plus dmunies ne se prsentent pas tant
au stade de leur cration (pour lequel beaucoup defforts sont dploys) quaux
diffrentes tapes de leur dveloppement ou de leur transmission 240 .
Lasymtrie de linformation et la difficult pour les banques didentifier
parfaitement les caractristiques de leurs clients pourraient empcher les banques
de tarifer correctement le crdit au regard du risque. Cette situation peut engager
un processus danti-slection : en offrant un tarif moyen indiffrenci une
catgorie demprunts, les banques nattirent que les emprunteurs dont le risque
est suprieur au niveau moyen. Il semble que ce processus ait provoqu, tout au
moins pendant un certain temps, un rationnement de crdit (cest--dire, le refus
du secteur bancaire de prter aux individus ou des entreprises, mme si ceux-ci
sont prts accepter des charges dintrt leves pour couvrir les frais supports
par les banques) lendroit des PME.
Selon une tude de la DGTPE portant sur lindustrie manufacturire, une
part significative de la demande de crdit de trsorerie des PME naurait pas t
satisfaite par les banques sur lanne 2001 241 . Pour sa part, le secteur du
commerce aurait aussi t affect par un rationnement du crdit au dbut des
annes 1990 242 . Le constat de la DGTPE repose sur une modlisation pour la
priode 1997-2004. Les variables sont testes pour les grandes, moyennes et
petites entreprises. Les auteurs prcisent que ces rsultats doivent tre pris avec
prcaution, ce qui est souvent le cas de toutes les modlisations.
Sagissant des grandes entreprises, ltude indique quelles nont pas
souffert au cours de ces annes dun rationnement du crdit : lvolution des
encours sur la priode 2001-2004 sexplique principalement par les variables
caractrisant la demande de crdit (conjoncture, situation financire des
entreprises). Certes, une partie de la demande de crdit nest pas satisfaite ; mais
les pics de demande de crdit observs en 1998 puis en 2001 pourraient reflter
des volutions de la conjoncture que le modle ne prend pas parfaitement en
compte, plutt quun rationnement du crdit. Des rsultats similaires sont
obtenus lorsque seuls les crdits dinvestissement (assimils aux crdits de
moyen long terme) sont pris en compte. En ce qui concerne les crdits de
trsorerie (assimils aux crdits court terme), la demande de crdit des grandes
entreprises parat satisfaite.
240

241

242

Cf. lavis du Conseil conomique et social adopt sur le rapport de Franoise Vilain le
15 dcembre 2004.
Maud Aubier et Frdric Cherbonnier, Laccs des entreprises au crdit bancaire, Trsor-Eco,
n 7, janvier 2007.
Laurence Bach, Dans quelle mesure les entreprises franaises font-elles face des contraintes de
crdit ?, cite par Maud Aubier et Frdric Cherbonnier, op. cit.

II - 217

En revanche, les PME auraient rencontr des difficults daccs aux


crdits. Ces difficults concernent la fois les crdits dinvestissement (entre
1998-1999) et les crdits de trsorerie (en 2001). partir du deuxime semestre
1999 les PME, linstar des grandes entreprises, ne semblent pas connatre de
difficults daccs aux crdits dinvestissement. Toutefois, du deuxime
semestre 1998 mi-1999, la demande de crdit dinvestissement des PME
naurait pas t entirement satisfaite, les banques nayant desserr que trs
progressivement leur offre dans un contexte de reprise forte de la demande de
crdit. En consquence, les PME auraient probablement eu davantage recours
lautofinancement ou des augmentations de fonds propres.
En ce qui concerne les crdits de trsorerie accords aux PME, lvolution
de leur encours semble peu corrle avec la demande des entreprises. Selon les
estimations ralises par la DGTPE, lvolution sexplique essentiellement par
des variables caractrisant loffre de crdit (dfaillance des entreprises, pente de
la courbe des taux dintrt, poids des crances douteuses), ce qui nest pas le cas
pour les grandes entreprises. Ainsi, dans lindustrie manufacturire, une part
significative de la demande de crdit de trsorerie des PME naurait pas t
satisfaite par les banques sur lanne 2001. Lcart entre loffre et la demande de
crdit aurait atteint son maximum fin 2001, ce qui est conforme lenqute
financire de la Banque de France auprs des banques ralise la mme
poque.
Selon les auteurs, cette situation reflterait en partie un vritable
phnomne de rationnement du crdit, limitant la possibilit pour les PME de
financer des projets viables conomiquement. En revanche, depuis 2003, il ne
semble pas y avoir de rationnement significatif du crdit : la diminution des
encours des crdits de court terme sexplique par le recul de la demande, induit
par la conjugaison dune amlioration de la situation conomique prsente et
dune anticipation de dgradation de la conjoncture future.

II - 218

Graphique 27 : Demande de crdit et stratgie doffre anticipe

Source : enqute financire de la Banque de France.

Depuis 2004 lencours des crdits aux entreprises, petites comme grandes,
repart la hausse. Au troisime trimestre 2006, le ratio encours de dette rapport
au PIB a atteint 54,7 %, soit le niveau le plus lev depuis trois ans. Cette reprise
sexplique partiellement par labondance de liquidits qui facilite loffre de
crdits bancaires. Il parat donc indispensable de prendre des mesures pour viter
la rapparition du phnomne de rationnement de crdit, compte tenu du fait que
la situation de labondance de liquidits pourrait ne pas perdurer. Deux autres
facteurs plaident aussi pour de telles mesures :
- pour ncessaire quelle soit, lapplication des normes prudentielles au
secteur bancaire (Ble I et Ble II) pourrait encourager auprs des
banques un comportement dextrme prudence, pnalisant surtout les
PME (voir lencadr 24). La crise de subprime pourrait intensifier de
tels comportements ;
- si depuis 2004 les crdits destins aux investissements sont la
hausse, ceux destins aux fusions-acquisitions et aux oprations de
rachat dentreprise par endettement occupent une part croissante dans
les flux globaux de dette des socits non financires. Les rsultats
des enqutes trimestrielles effectues auprs des banques sur la
distribution du crdit indiquent effectivement que les oprations de
fusion-acquisition ont pris une part prpondrante dans la demande
de crdit des SNF. Paralllement, la Banque de France constate un

II - 219

essor sans prcdent des oprations de LBO dans notre pays,


finances majoritairement par les emprunts bancaires 243 .
Encadr 24 : Ble I et II
Parce quelles exercent un mtier tout fait particulier - financer lconomie en travaillant
avec largent du public, et avec la confiance que celui-ci leur accorde pour le faire - les banques
ont depuis longtemps t soumise une surveillance spciale et des rglementations
particulires. Historiquement, les rglementations bancaires ont surtout port sur la composition
des actifs des banques : obligation de diviser les risques (il est dangereux de mettre tous ses oeufs
dans le mme panier en consacrant une part trop leve de ses prts un seul emprunteur) ou
obligation de consacrer une certaine proportion de leurs actifs des prts aux emprunteurs les
moins risqus qui soient, le Trsor public (plancher de bons du Trsor) ou la banque centrale
(rserves obligatoires). La libralisation financire des annes 1980 a profondment chang les
choses, en mettant laccent sur un impratif de renforcement des fonds propres des banques.
La faillite de la banque allemande Herstatt, en 1974, avait provoqu une prise de conscience
du risque systmique - la crainte que la dfaillance dune banque ne mette en pril, par contagion,
lensemble du systme financier. Aprs de longues et complexes ngociations internationales, les
travaux engags ce moment conduisirent la mise en place, en 1992, dune rglementation
imposant aux banques de maintenir un rapport minimum entre leurs fonds propres et le total de
leurs prts, affects dune pondration plus ou moins reprsentative du risque prsent par chaque
catgorie demprunteurs. Ce ratio de solvabilit a t dfini pour les banques exerant une
activit internationale par un comit rassemblant les reprsentants des autorits de surveillance
bancaire des principaux pays industrialiss. Comme ce comit se runit Ble, au sige de la
Banque des Rglements internationaux, on lappelle le comit de Ble.
Avec cette rglementation saffirmait un poids accru de la rentabilit financire dans la
gestion des banques. En effet, satisfaire au ratio de Ble, cest sassurer que la banque ralise des
profits un taux suffisant pour nourrir une accumulation de fonds propres au moins aussi rapide
que la croissance de ses crdits. Cela implique que le choix des bnficiaires de crdits obisse
une slection rigoureuse en matire de perspectives de rentabilit.
Aprs plusieurs annes dexprience, la premire version du ratio de Ble est toutefois
apparue un peu trop fruste pour la gestion des grandes banques. En particulier, sil modulait les
exigences en fonds propres selon que lemprunteur est une entreprise, une banque, une collectivit
locale, un tat de lOCDE ou un pays du tiers monde, il noprait aucune discrimination entre les
entreprises, petites ou grandes, rentables ou moins rentables. Les modalits du ratio de Ble ont
donc fait lobjet dune rengociation. Une des grandes innovations est de permettre aux banques
dvaluer elles-mmes leurs besoins en fonds propre en fonction du risque plus ou moins lev de
leur portefeuille de crdit, mesur par leurs propres modles ou par la note attribue aux
emprunteurs par les agences de notation. Il en rsulte un systme plus prcis sur le papier mais
dune complexit extrme. Plusieurs fois retarde, lentre en application du nouveau ratio de
Ble est intervenue au dbut de 2007.
Comme lobserve lconomiste Pierre-Yves Chanu : le dispositif de Ble 2 est (...) bas sur
des rgulations prives. Ces rgulations prennent deux formes essentielles et complmentaires :
un autocontrle par les grandes banques multinationales, celles qui ont les dispositifs de gestion
les plus performants ; un rle central des agences de rating prives pour les autres. Le modle de
gestion financire sous-jacent Ble 2 est en outre fond sur un modle anglo-saxon de banque,

243

Lendettement des socits non financires en France : un accroissement aliment par le crdit,
soutenu par lessor des LBO, Bulletin de la Banque de France, n 159, mars 2007.

II - 220

et vise aligner les fonds propres rglementaires sur les fonds propres conomiques, ce qui
conduit renforcer la domination des marchs financiers 244 . Tout cela conduit, en substance,
durcir les conditions de crdit pour les emprunteurs les plus fragiles, pays mergents ou PME.
Ainsi, Michel Aglietta et Antoine Rebrioux 245 signalent le risque que la rforme Ble II conduise
des distorsions de concurrence : Ces distorsions sont inscrites dans la philosophie mme du
ratio de capital qui favorise systmatiquement le modle amricain de transfert des risques
bancaires. La distorsion la plus nette est le traitement dsavantageux du crdit aux PME vis--vis
du crdit aux mnages .
On notera que la crise financire de lt 2007, bien quintervenue quelques mois aprs
lintroduction de Ble II, nen a pas moins rvl la persistance dune grande fragilit du systme
bancaire international, et linsuffisante connaissance, par les autorit de contrle, des risques
pesant sur les diffrentes entits qui composent le systme financier. Une telle connaissance estelle accessible en matire de surveillance des risques bancaires ? Dans le contexte des marchs
mondialiss, il est permis den douter 246 .

B - LES RELATIONS INTERENTREPRISES


On retiendra ici trois dimensions de ces relations : la stratgie des groupes,
la sous-traitance et, enfin, les dlais de paiement dans les transactions
commerciales, dont les crdits interentreprises.
1. La stratgie des groupes
Les groupes constituent une forme de rseau dentreprises o les relations
entre celles-ci sont inscrites dans des liaisons financires. Limpact des groupes
sur le tissu productif est loin dtre ngligeable, notamment travers les prises
de contrle, cessions et restructurations 247 .
Les statistiques sur les groupes indiquent une progression continue depuis
1980, que ce soit en termes deffectifs ou de nombre de groupes, multipli par
30 en vingt trois ans. Par exemple, aujourdhui, 60 % des entreprises
industrielles en France appartiennent des groupes : le nombre de filiales
industrielles a augment de 50 % entre 1994 et 2004. Les entreprises appartenant
des groupes emploient huit salaris sur dix dans lindustrie. Quant la part de
la valeur ajoute ralise par les filiales industrielles de groupes, elle est passe
de 80 % 90 % entre 1994 et 2004 248 .
La multiplication du nombre de groupes sopre par la cration de holding
dont le nombre explose partir de 1988, suite aux diverses mesures de
drglementation, notamment financires. Toutefois, la croissance du nombre de
holdings se poursuit en dpit dune dclration sensible de celui des groupes.
244

245
246
247

248

Pierre-Yves Chanu, Les enjeux de Ble II, Analyses et documents conomiques, n 95, fvrier
2004.
Michel Aglietta et Antoine Rebrioux, Drives du capitalisme financier, Albin Michel, 2004.
Source : A partir de Denis Durand, Un autre crdit est possible, op. cit.
Claude Picart, La place des groupes dans le tissu productif : dune croissance extensive une
croissance intensive in Les nouvelles frontires du travail subordonn, sous la direction dlose
Petit et Nadine Thvenot, La Dcouverte, 2006.
Florian Lezec et Pierre Montagnier, La concentration des groupes, au centre des volutions des
secteurs de lindustrie, Le 4 pages des statistiques industrielles, Sessi, n 219, juin 2006.

II - 221

Selon Claude Picart, cela confirme le passage dune croissance extensive - cest-dire laugmentation de la part des salaris employs dans un groupe -, une
croissance intensive, cest--dire laugmentation du nombre de filiales pour une
taille donne.
La multiplication du nombre de holdings reflte des stratgies complexes :
en 2002, on dnombrait en France 330 groupes dau moins 3 000 salaris ; ils
avaient 25 000 filiales franaises ; prs de la moiti (49 %) de ces filiales avaient
un effectif nul. En 1993, ce chiffre tait de 30 %, le nombre de groupes tant
230 et celui des filiales 13 000.
Les groupes jouent un rle important dans la structuration et le
renouvellement du tissu productif. Ils slectionnent les entreprises les plus
dynamiques, la fois en termes demploi et de rentabilit 249 . En effet, les PME
cratrices demplois sont souvent insres dans des groupes de socits et cette
configuration explique en grande partie leur dynamique 250 .
Lexpansion des groupes saccompagne dune forte croissance des flux de
dividendes. Les dividendes verss par les socits non financires reprsentaient
4 % de leur valeur ajoute en 1980 et 20 % en 2000. Les sries de la comptabilit
nationale pour les SNF montrent la fois une meilleure rmunration des
actionnaires et une forte croissance des flux intra-groupes. Une analyse plus fine
fonde sur la distinction entre la base productive des groupes (entreprises dont
les revenus proviennent pour lessentiel des activits dexploitation) et le ple de
contrle (entreprise dont lessentiel du revenu provient de produits financiers)
rvle limportance des flux vers le ple financier. En intgrant la dimension
internationale, on constate une pression encore plus forte du ple de contrle sur
les bases productives. Cela se traduit par une baisse de lautofinancement de ces
dernires.
Ces prlvements ont surtout servi financer les fusions et acquisitions et
linternationalisation des groupes franais la fin des annes 1990. Ces flux
ntaient cependant pas suffisants au regard des montants en jeu et les grands
groupes ont d sendetter : les groupes qui se sont le plus endetts sont aussi
ceux qui se sont le plus internationaliss 251 . Cette stratgie a t coteuse en
termes de surcrot de lactivit, de lemploi et de linvestissement, les flux de
dividendes devant demeurer levs pour rembourser la dette. En effet, quil
sagisse de la valeur ajoute, de lemploi, de linvestissement, les groupes cots
au SBF 120 (les 120 plus grandes socits cotes la Bourse de Paris) ont, pour
la partie franaise de leur activit, une performance plus faible que pour le reste
de leurs activits, la seule exception tant le versement des dividendes.
249

250

251

Claude Picart, Le tissu productif : renouvellement la base et stabilit au sommet, conomie et


statistique, n 371, 2004.
Dominique Lefilliatre, Caractristiques conomiques et financires des entreprises en forte
croissance, Bulletin de la Banque de France, n 160, avril 2007.
Claude Picart, La remonte de lendettement des grands groupes franais la fin des annes
1990, conomie et statistique, n 363-364-365, 2003.

II - 222

Graphique 28 : volution 2000/2002 de quelques flux concernant les entreprises


SBF 120

Autres

160

140

120

100

80

60

40

Source : SUSE, daprs Claude Picart, La place des groupes dans le tissu productif : dune
croissance extensive une croissance intensive.

2. La sous-traitance
Faire appel un sous-traitant est une pratique courante. Dans lindustrie,
par exemple, les quatre cinquimes des entreprises de 20 salaris et plus
concluent au moins une fois par an un contrat de sous-traitance. Pour la moiti
dentre elles, la sous-traitance figure parmi les relations les plus stratgiques
pour leur propre dveloppement 252 . Un tiers des 140 000 petites entreprises de
lindustrie manufacturire dclarent effectuer des travaux de sous-traitance 253 . La
sous-traitance est le plus souvent localise en France. La prfrence pour la soustraitance hexagonale concerne surtout les entreprises de moins de 250 salaris.
Mais le fait dappartenir un groupe acclre souvent la tendance la soustraitance internationale 254 . En moyenne, les donneurs dordre ont une masse
salariale totale rpartie concurrence de 88,8 % pour leurs salaris en interne et
11,2 % pour les travailleurs externes mobiliss via la sous-traitance
(chiffres 2003) 255 .

252

253

254

255

Catherine Souquet, La sous-traitance internationale. LEurope, partenaire privilgi, Le 4 pages


des statistiques industrielles, Sessi, n 205, juin 2005.
Philippe Broin et Jocelyne Mauguin, La sous-traitance ralise par les petites entreprises
industrielle, Insee premire, n 964, mai 2004.
Cf. les rapports du CESR Aquitaine, La sous-traitance industrielle en Aquitaine face aux
mutations structurelles, fvrier 2005 et du CESR Rhne-Alpes, La sous-traitance face aux
mutations : tat des lieux et perspectives, octobre 2006.
Bruno Tinel et alii, La sous-traitance comme moyen de subordination relle de la force de
travail, mimo, Universit de Paris 1, 2007.

II - 223

La sous-traitance prend principalement deux formes : sous-traitance de


spcialit et sous-traitance de capacit. Dans le premier cas, lentreprise
donneuse dordre ne dispose pas en interne des comptences particulires
requises pour rpondre la demande ; elle fait alors appel une entit extrieure.
Dans le second cas, elle externalise toute ou partie de lactivit, essentiellement
pour rduire ses cots. Dans les deux cas, il peut y avoir des incidences sur
linvestissement productif au sens large : dpenses dans les moyens de
production, en R&D, pour le dveloppement des capacits humaines.
De ce dernier point de vue, on constate que les salaires sont gnralement
plus faibles dans les entreprises preneuses dordre : en 2003, la moyenne de la
rmunration brute annuelle par salari est gale 35 063 euros dans les
entreprises donneurs dordre, contre 31 709 euros dans les entreprises preneurs
dordres. De plus, les salaris des entreprises preneurs dordre ont gnralement
des conditions de travail moins favorables. Enfin, ils ne bnficient pas dun
contrat de travail avec lemployeur qui dirige rellement leur travail et qui se
trouve responsable, en fait et en droit, de leur emploi 256 . Dans certains cas, la
sous-traitance vise transfrer lactivit dans des branches professionnelles
caractrises par des conventions collectives moins protectrices 257 .
En sous-traitant ses activits, notamment dans le cas de la sous-traitance de
spcialit, le donneur dordre reporte une partie des cots dinvestissements
requis au preneur dordre qui, de plus, doit assumer financement et risque
associs. Le risque est dautant plus important que les dbouchs ne sont pas
assurs et quaucun engagement de long terme ne relie le donneur dordre et le
sous-traitant. Ainsi, par exemple, dans lindustrie graphique, les publicitaires
sont devenus les premiers donneurs dordre. Pour satisfaire les demandes de ces
derniers, les entreprises du secteur se sont largement endettes, dans un contexte
o la pression des publicitaires saccentuait via les prix. prsente, les prix
pratiqus entre les donneurs dordre et les sous-traitants se situent au niveau du
dbut des annes 1980. Lensemble de ces pratiques a abouti la suppression de
quelque 20 000 emplois dans le secteur en lespace de vingt ans.
Une telle configuration nest pas propice lexpansion des capacits
productives. Dans certains cas, cest la prennit mme de lentreprise qui est en
jeu (voir encadr 25), alors que lenjeu est plutt dtablir une co-traitance au
bnfice de toutes les parties-prenantes.

256

257

Nadine Thvenot et Julie Valentin, La sous-traitance comme alternative au contrat de travail :


une valuation empirique sur donnes individuelles dentreprises dans lindustrie en France
entre 1984 et 2000, conomie applique, tome LVIII, n 3, 2005.
Jacques Le Goff, Du silence la parole : une histoire du droit du travail en France de 1830 nos
jours, Presses universitaires de Rennes, Rennes, 2004.

II - 224

Encadr 25 : Des msaventures des entreprises sous-traitantes : lexemple de la


mise en place dune chane de traitement par peinture schage ultra-violet
En septembre 2004, un constructeur automobile europen, prvoyant le restyling dun de ses
modles, se rend compte quune pice du vhicule jusque l invisible, devient visible avec le
nouveau bouclier avant. Il demande son fournisseur, fabricant de la pice, de trouver une
solution pour la peindre en noir. Les essais mens rvlent que les procds de peinture
traditionnels, qui ncessitent une cuisson une temprature suprieure 100C, altrent les
caractristiques mcaniques de cette pice.
Constatant le problme, le fabricant de la pice saisit son fournisseur habituel, une entreprise
franaise de taille moyenne. Dans le courant du mois, cette dernire soumet au fabricant allemand
de la pice une proposition. Cette proposition sappuie sur les pratiques de lentreprise franaise
qui doit mettre en uvre le procd novateur de son fournisseur espagnol.
La demande du constructeur automobile est une nouveaut, car il sagit dune peinture noire
sche par des lampes Ultra-violet (UV). Selon le sous-traitant franais, ce procd prsente
lavantage dtre peu polluant et davoir une application plus rapide que les procds concurrents.
En janvier et fvrier 2005, notre sous-traitant valide le procd au travers du cahier des
charges du constructeur automobile.
Les essais faits par le fournisseur de notre sous-traitant satisfont le constructeur automobile.
Le traitement des premires sries de pices dbute en avril, sur une petite chane pilote. En juin
2005, une nouvelle chane industrielle est mise en place permettant de traiter 2 500 pices par
jour.
la suite de deux problmes de cloquages de la peinture survenus en juin et septembre 2005
et dune insuffisance de tenue au cahier des charges (conteste par les sous-traitants), le
constructeur automobile dcide, plus dun an aprs, darrter unilatralement le projet. La
production est stoppe dfinitivement en janvier 2007, alors quil aurait normalement d se
poursuivre pleine cadence jusquen juillet 2008.
Ce procd a ncessit, pour les sous-traitants, des investissements trs importants, y compris
pour mobiliser et former le personnel. Larrt prmatur a globalement cot plus de 600 000
euros en matriel non amorti, donc des pertes.

3. Les dlais de paiement dans les transactions commerciales


Source de difficults de trsorerie, notamment pour les PME, comme cela a
t souligne par Ariane Obolensky lors de son audition devant la section des
questions conomiques gnrales et de la conjoncture, les dlais de paiement
dans les transactions commerciales ont fait lobjet de nouvelles rgulations (voir
encadr 26). Limportance du problme a motiv la ractivation, suite au dcret
du 29 juin 2006, de lObservatoire des dlais de paiement cr par la Banque de
France en 1991.

II - 225

Daprs une tude de la Banque de France, entre 1990 et 2005, les dlais de
paiement se sont raccourcis, mais cette baisse est loin dtre uniforme 258 .
Globalement, cette diminution conduit un allgement de la charge de trsorerie
supporte par les moyennes et les grandes entreprises. La rpartition ingale de
cette charge de financement suggre lexistence de relations dsquilibres entre
certaines entreprises : des effets de domination prendraient le pas sur des
relations gagnant-gagnant entre parties-prenantes.
La moyenne des dlais clients de lensemble de lconomie a diminu de
8 jours de chiffre daffaires, passant de 64 jours en 1990 56 jours en 2005. La
moyenne des dlais fournisseurs a connu une baisse de mme ampleur : elle a
recul de 9 jours dachats, passant de 74 jours en 1990 65 jours en 2005. Le
repli entre 1990 et 2005 est gnral dans tous les grands secteurs dactivit. Le
tassement sest acclr entre 2000 et 2005 (5 jours), en liaison avec les efforts
rglementaires entrepris par la puissance publique.
La baisse parallle des dlais clients et fournisseurs a entran une stabilit
de la charge moyenne que reprsente le solde commercial, de lordre de 15 jours
de chiffre daffaires. Or, en dehors des risques de transmission des dfauts de
paiement, cest lampleur de ce solde qui importe aux entreprises, en tant que
composante essentielle du besoin en fonds de roulement.
Les fournisseurs des entreprises de moins de 20 salaris sont rgls
nettement plus rapidement en 2005 quen 1990 : le raccourcissement moyen est
de 9 jours. Ct clients, les dlais se sont raccourcis de 5 jours, mais ils
demeurent structurellement moins courts car prs de la moiti de la clientle est
compose de particuliers qui paient, souvent, comptant. La baisse des dlais de
paiement des clients tant moindre que celle constate ct fournisseurs, le solde
commercial de ces petites entreprises sest progressivement alourdi, de 5 jours
12 jours de chiffre daffaires, soit, activit gale, plus quun doublement des
montants financer.

258

Dlais de paiement et solde du crdit interentreprises de 1990 2005, Bulletin de la Banque de


France, n 156, dcembre 2006.

II - 226

Encadr 26 : Les rglementations rcentes sur les dlais de paiement


La loi sur les nouvelles rgulations conomiques
La loi n 2001-420 du 15 mai 2001 relative aux nouvelles rgulations conomiques (NRE)
transpose la directive europenne 2000/35 du 29 juin 2000 du Parlement et du Conseil relative
aux retards de paiement dans les transactions commerciales.
La NRE stipule que :

La facture doit mentionner la date laquelle le rglement doit intervenir et prciser les
conditions descompte applicables en cas de paiement une date antrieure celle
rsultant de lapplication des Conditions gnrales de vente (CGV) ainsi que le taux
des pnalits exigibles le jour suivant la date de rglement inscrite sur la facture ;

Sauf dispositions contraires figurant aux CGV, le dlai de rglement des sommes dues
est fix au trentime jour suivant la date de rception des marchandises ou dexcution
de la prestation demande ;

Les conditions de rglement doivent obligatoirement prciser celles dapplication et le


taux dintrt des pnalits de retard exigibles le jour suivant la date de rglement
figurant sur la facture ;

Les pnalits de retard sont exigibles sans quun rappel soit ncessaire.

La loi Gayssot dans le domaine des transports


La loi n 2006-10 du 5 janvier 2006 introduit, dans larticle L 441-6 du Code de commerce,
un nouvel alina en vertu duquel les dlais de paiement convenus ne peuvent en aucun cas
dpasser 30 jours compter de la date dmission de la facture. Les Conditions gnrales de vente
(CGV) doivent prciser celles dapplication et les taux dintrt des pnalits de retard exigibles
le jour suivant la date de rglement de la facture. Tous les acteurs du secteur des transports sont
concerns sauf le monde ferroviaire et les prestations de logistique.
Le lgislateur a voulu renforcer la responsabilit des deux parties contractantes. Si le client
(le chargeur le plus souvent) paie la facture au-del de la date dchance indique sur la facture,
le fait de ne pas agir rend le transporteur co-responsable de cette irrgularit. Cette loi a donc
aussi pour objectif de fournir un cadre contraignant qui est apparu seul mme dobtenir des
progrs rapides dans les pratiques de paiement du secteur des transports.

Sagissant des entreprises de 20 249 salaris, les dlais clients ont recul
de 7 jours de chiffre daffaires entre 1990 et 2005, tandis que les dlais
fournisseurs diminuaient de 9 jours dachats. Compte tenu du fait que les achats
ne reprsentent quenviron les deux tiers des ventes, le solde commercial est
rest stable.

II - 227

Les entreprises de 250 500 salaris ont obtenu de leurs clients dtre
rgles nettement plus rapidement, avec une baisse de 11 jours de chiffre
daffaires en quinze ans, alors quelles parvenaient maintenir des dlais
fournisseurs levs sur lensemble de la priode.
Enfin, les dlais clients des entreprises de plus de 500 salaris se sont
raccourcis de 13 jours de chiffre daffaires, alors que les dlais fournisseurs
taient peu modifis.
Or, les grandes PME (entre 250 et 500 salaris), tout comme les grandes
entreprises, ont aussi transform leurs modes de production au cours de la
priode observe, se tournant vers lexternalisation dune partie de leur
production. Ainsi leurs achats reprsentent une part plus importante de leur
chiffre daffaires ce qui, toutes choses gales par ailleurs, accrot linfluence de
lvolution des dlais fournisseurs sur celle du crdit interentreprises. Ces
socits ont ainsi, en moyenne, nettement amlior leur solde commercial, en
baisse de 12 jours de chiffre daffaires, soit prs du tiers du niveau initial.
*
*

Le comportement dinvestissement des entreprises est difficile cerner. Au


stade actuel des travaux thoriques, les modles reposent en gnral sur une
forme rduite des comportements de demande de capital et doffre de
financement. La demande de capital est fonction des dterminants traditionnels
de linvestissement : les dbouchs, les taux dintrt, etc., alors que loffre de
fonds susceptibles dtre investis par lentreprise dpend de sa capacit
dautofinancement et de ses perspectives de profitabilit future pour attirer les
apporteurs de capitaux externes. Ces modles confirment la place prpondrante
des dbouchs et des perspectives de profits.
Au-del des analyses macroconomtriques, la dcision dinvestissement
est influence, de plus en plus, par des facteurs nouveaux tant dans le domaine
financier, par exemple en ce qui concerne le rle des fonds dinvestissement et
de leur exigence de rentabilit court terme, que dans la sphre productive, par
exemple pour ce qui est des relations interentreprises.

II - 229

CHAPITRE II
LES DTERMINANTS DE LINVESTISSEMENT PUBLIC
La question de lopportunit dune relance de linvestissement public est
largement rcurrente dans notre pays : elle est pose chaque fois que la marche
de lconomie est juge trop modre ou lorsque survient un choc exogne ; elle
est aussi dactualit, dun point de vue plus structurel, pour rpondre des
besoins sociaux pressants, satisfaire aux exigences de la comptition
internationale ou renforcer lattractivit du territoire. Les grands travaux sont
ainsi une figure oblige du discours de politique conomique et les propositions
dans ce domaine refont surface rgulirement, tant au niveau national quau plan
europen.
Leur fondement thorique volue aussi. Pendant longtemps, ils taient
justifis du fait de la cration dexternalits permettant dlever la productivit
des projets privs. Qui plus est, la relative stabilit de linvestissement public
permet dattnuer les fluctuations conjoncturelles de la demande manant du
secteur priv, aussi bien des mnages que des entreprises. Ces explications
prservent leur pertinence, mais prsent, linvestissement public est considr,
tout au moins par nombre dconomistes 259 et de dcideurs politiques, comme un
facteur indispensable pour relever les dfis de la socit de linformation et de la
connaissance, mme si cette modalit dintervention de la puissance publique
souffre, depuis les annes 1990, de la pression des proccupations financires,
dans un contexte international tendant privilgier les mcanismes du march.
I - LES DTERMINANTS DE LINVESTISSEMENT PUBLIC : TROIS
DFIS MAJEURS
Notre assemble a eu loccasion, dans le cadre de son avis prsent par
Charles Demons 260 , de mettre en vidence la triple transformation qui affecte
linvestissement public, tant dans sa nature, dans ses actions que dans ses
modalits. Les analyses qui le sous-tendent conservent toute leur pertinence. On
insistera donc ici sur ces trois dfis majeurs qui constituent en mme temps les
dterminants de linvestissement public : la problmatique du choix des projets,
la coordination entre les intervenants et la stabilit du cadre budgtaire.

259

260

La liste sera longue tablir. On citera particulirement les tenant des nouvelles thories de
croissance, ainsi que ceux des coles de rgulation marxiste et keynsienne.
Linvestissement public en France : bilan et perspectives, JO avis et rapports du Conseil
conomique et social n 17 du 20 novembre 2002.

II - 230

A - LA PROBLMATIQUE DU CHOIX DES PROJETS


Tout investissement ncessite de mobiliser des fonds et implique qu