Académique Documents
Professionnel Documents
Culture Documents
Este artculo se origina en el fructfero intercambio de informacin e ideas con quien pretend elaborarlo
en coautora, el Dr. Marcos guila, lo que no fue posible en razn del vencimiento del plazo para su
presentacin. El artculo, sin embargo, es exclusiva responsabilidad ma.
2
Calzada del Hueso 1100, Col. Villa Quietud, Delegacin Coyoacn, C.P. 04960, D.F. Mxico.
Hay, por otro lado, otro tipo de discusiones acerca de si el carcter temporalmente
diferenciado de la reproduccin de las diversas partes de la economa capitalista, o incluso la
reproduccin temporalmente diferenciada de los mbitos econmicos y no econmicos de las
sociedades capitalistas, daran lugar, o no, a ciclos de expansin y contraccin de periodicidad
regular, aunque en lapsos desiguales. Algunos suponen que estos distintos tipos de ciclos se
superpondran en las respectivas fases depresivas, lo que permitira explicar la profundidad de
episodios como la GD y la GR. Tampoco entrar en este tipo de debates, ni supondr que
ambos eventos resultan de la simultaneidad de las fases recesivas de los distintos ciclos que
resultan de la reproduccin diferenciada de partes de la economa y/o de las sociedades
capitalistas que componen la comunidad internacional.
En cambio, supongo que el sistema econmico de las sociedades capitalistas, por rasgos
que le son inherentes, padece momentos de sobreproduccin que provocan cada en la
produccin, parlisis en la inversin y desempleo de las capacidades productivas instaladas y
de la fuerza de trabajo, manifestaciones de las fases recesivas de ciclos de periodicidad
irregular.
Tambin supongo que el sector financiero en la economa capitalista sufre, por
caractersticas que le son inherentes en tanto y en cuanto las iniciativas privadas participen en
su configuracin, expansiones insostenibles de crdito y de riqueza financiera, burbujas que
cuando estallan paralizan las cadenas de pagos, parlisis que pueden ocasionar, como en los
casos de la GD y de la GR, recesiones econmicas.
El artculo se organiza en cuatro partes. En la primera expongo los rasgos ms
destacados de la GD. En la segunda, los de la GR. En la tercera comparamos las similitudes y
diferencias de ambas. Finalmente, una breve conclusin.
1. La Gran Depresin3.
La GD inici un periodo de recesiones, varias nacionales y por lo menos una global,
todas profundas y prolongadas. Entre los economistas suele aceptarse que una depresin es
una recesin particularmente profunda y prolongada. Tuvo graves consecuencias econmicas,
Para este apartado hemos utilizado principalmente James 2003, Temin 1995, Tamames y Huerta 1999,
Kidleberger 1991 y Kenwood and Lougheed 1999.
Europa, y defenderse del capital predatorio. Pero, dado que la crisis no provoc una gran cada
en el consumo, los estados nacionales y los bancos centrales fueron considerados como
defensas suficientes, lo que impidi un reordenamiento institucional ms radical.
Despus de la IGM los artfices de la paz consideraron que, para retornar a la
normalidad, las viejas certezas deba recomponerse, pero fortalecindose mediante
instituciones internacionales, de las cuales la ms importante fue la Sociedad de Naciones
(SdeN), creada por el Tratado de Versalles, y que comenz a funcionar en 1920 con sede en
Ginebra. El capitalismo internacional recuper movilidad y aumentaron el comercio, la
migracin y los flujos financieros. La SdeN se encarg de supervisar los ajustes requeridos
para enfrentar los desequilibrios externos que combinaban asistencia econmica condicional e
imposicin de rigurosas reformas de poltica impuestas desde afuera, como despus de la
IIGM lo hara el Fondo Monetario Internacional (FMI). El Banco de Pagos Internacionales
(BPI) coordin las acciones de los bancos centrales. Y para las negociaciones comerciales se
realizaron conferencias multilaterales, habitualmente organizadas por la SdeN.
El sistema de patrn cambio oro de entreguerras fue distinto al patrn oro de preguerra.
En el siglo XIX se impuso por la decisin alemana de 1872, que en cierto sentido puede
considerarse casual. En el siglo XX result de un plan que pretenda terminar con la inflacin
excesiva, las guerras civiles, las revoluciones, y los nuevos conflictos internacionales surgidos
en las postrimeras de la IGM. Elaborado en la Conferencia Monetaria Internacional de
Gnova en 1922, este plan abraz la convertibilidad del oro e incorpor la libra esterlina y el
dlar estadounidense como reservas internacionales asimilndolos al metal, con lo que se
aceptaba la expansin del crdito y la inflacin, a la que se reconoca ya como reductora de
tensiones sociales sin costos. Como requisito para la adopcin del patrn cambio oro se
crearon o fortalecieron bancos centrales independientes en cada pas, tanto del gobierno como
de los bancos comerciales. El objetivo inmediato del patrn monetario internacional y de los
bancos centrales independientes fue el control de la poltica fiscal. Terminada la IGM el
dilema era volver al rigor fiscal sin revueltas sociales o borrar la deuda pblica contrada
durante el conflicto con inflacin. Para lograr lo primero se eligi como la mejor solucin la
estabilizacin impuesta desde afuera con el patrn cambio oro como ancla nominal.
Los planes de estabilizacin de Austria y Hungra diseados por la SdeN, que incluan
prstamos externos, forjaron el modelo de los ajustes futuros. Pero la humillacin poltica de
acudir a la SdeN, similar a la que han padecido los pases en desarrollo (PED) que acudieron
al FMI hasta fines de la dcada de 1990, pudo ser eludida por la disponibilidad de fondos
privados, especialmente de EEUU. Alemania, frente al intento francs de separar Renania,
procur sin xito la ayuda del Reino Unido (RU) para estabilizar su moneda, por lo que en
1924 acept el Plan Dawe que comprometa el regreso de Alemania al patrn cambio oro y un
prstamo en dlares que marc el comienzo de la hegemona del dlar estadounidense. El
ajuste alemn y el anuncio de Sudfrica, el mayor productor de oro en ese momento, de la
vuelta al patrn cambio oro, forzaron el retorno en 1925 de la libra esterlina al tipo de cambio
de preguerra, con lo que termin el caos monetario. En 1928 ya 31 pases haban adoptado este
patrn monetario, respondiendo a los requerimientos de los inversores debido a la estabilidad
que brindaba y a las restricciones que impona a los estados en la definicin de sus polticas.
La cooperacin internacional de los bancos centrales independientes, informal al principio y a
travs del BPI desde 1928, que pretenda terminar con la politizacin del asunto de las
reparaciones, completaban la panoplia con la que se busc reducir los flujos internacionales de
capital. El Plan Young de 1929 redujo el monto de las reparaciones alemanas pendientes al
13% de lo acordado en 1920, extendi los plazos, sustituy el mecanismo del Plan Dawe y
encarg al BPI la gestin de los pagos anuales, dndole el poder de reinvertir los recursos en la
compra de ttulos del estado alemn, lo que redujo la presin sobre el tipo de cambio del
marco. Las discusiones sobre la centralizacin de las relaciones monetarias internacionales y
la moderacin de los flujos financieros de corto plazo incluyeron la propuesta francesa de
crear una unidad monetaria mundial con respaldo oro, el grammor, que evocaba la propuesta
de Napolen III en la Conferencia Monetaria Internacional de 1867, y anticipaba la propuesta
del bancor de Keynes durante las discusiones de Bretton Woods.
Las pretensiones de liberalizacin comercial no pudieron imponerse al caos monetario
internacional. La Ley Fordney-McCumber de 1922 de EEUU fue el modelo del
proteccionismo de la dcada de 1920. Amen de aumentar la tarifa promedio en casi el 40%
esta ley autoriz a una Comisin de Aranceles, ejecutiva y pretendidamente apoltica, para que
aumentara las tarifas de acuerdo con las circunstancias. Aunque hay que sealar que tambin
introdujo un cambio que puede considerarse positivo, ya que EEUU adopt para sus tratados
economa de guerra se convirtieron en metas nacionales, proceso que Polanyi, casi al terminar
la IIGM, identific equivocadamente con el fin de la separacin de la economa y la poltica
que se produjera en el trnsito del siglo XVIII al XIX, y que atribuy a la desintegracin de la
economa mundial, al hundimiento de la sociedad mercantil, y a la defensa de las sociedades
que, de manera no del todo parecidas, llevaron a cabo el comunismo estalinista, el fascismo
italiano, el nazismo alemn y el New Deal estadounidense (Polanyi 1992:284).
b. Durante.
La promocin de la globalizacin termin a fines de los aos veinte por tres motivos.
Primero, desde el principio de la dcada caa el precio de las materias primas como
consecuencia tanto del aumento de la produccin durante la IGM como de la ineficacia de las
polticas para sostener estos precios. Ello favoreci a la mayora de los PD, pero perjudic a
muchos pases deudores y a EEUU. Segundo, la situacin internacional europea se complicaba
4
Tesis originalmente expuesta por Torrens en 1821, compartida por Sombart en 1909, y por Robertson y
Keynes en los aos treinta. Parece oportuno sealar que esta concepcin es la otra cara de la tesis desarrollada por
Prebich y Singer en los aos cincuenta que sostena que los trminos del intercambio se deterioraran para los
PED como consecuencia de la sustitucin de las importaciones de primarios de los PD por produccin local.
cada vez ms a raz de los conflictos por las reparaciones y deudas de guerra. El tema de las
reparaciones, despus de la drstica reduccin de crditos a Alemania como resultado de la
aplicacin del Plan Young era todava un problema, que sin embargo termin en 1932, cuando
Alemania hizo un ltimo pago con el que complet el 20% del monto que se le haba impuesto
al finalizar la IGM, aproximadamente lo que hasta ese momento haba recibido en prstamos
estadounidenses. Francia, adems, necesitaba financiamiento no slo para reconstruir el pas,
sino para pagar las deudas contradas con EEUU y el RU. Tercero, se afrontaron los
problemas econmicos y financieros con medidas de poltica comercial, tomando como
modelo la ley estadounidense de 1922, lo que agreg un factor importante a las crecientes
restricciones al comercio.
No hay acuerdo sobre la causa de la crisis burstil de octubre de 1929 en Nueva York.
La explicacin plausible para los creyentes en la racionalidad de los mercados es que los
inversores estaban esperando la aprobacin de la iniciativa presidencial que procuraba
satisfacer la promesa electoral de Hoover de mejorar la situacin de los agricultores. Pero la
iniciativa no era especialmente proteccionista y propona aumentar las tarifas agrcolas, pero
reducir las manufactureras. Durante el debate parlamentario que concluy en junio de 1930
prevaleci la incertidumbre sobre la poltica comercial. El resultado, producto de agregados y
modificaciones a la propuesta presidencial fue extremadamente proteccionista aumentando los
aranceles hasta en ms de 60% tanto para productos primarios como manufactureros, lo que
desencaden una sucesin de represalias que afectaron negativamente el comercio
internacional.
Otra explicacin posible es que un conjunto de circunstancias adversas, en particular la
cada del precio de las materias primas y los problemas del pago de las reparaciones y deudas
de guerra, se manifestaron en un desorden de los mercados financieros que condujo a la GD.
La fragilidad financiera, empero, no parece razn suficiente para explicar la magnitud de la
posterior depresin econmica. Para James, en lugar de la armoniosa visin liberal de un
mundo prspero e integrado, la crisis financiera resucit las reacciones de fines del siglo XIX
de manera ms virulenta y militante. La certeza de la inevitabilidad del conflicto y de la
importancia de los objetivos nacionales domin a los pueblos y a sus polticos. Las tensiones
nacionales e internacionales que se expresaron en polticas de empobrecimiento del vecino
destruyeron mecanismos que haban mantenido la cohesin del mundo e impidieron toda
reforma institucional internacional efectiva (James 2003:44).
Durante los aos veinte EEUU y el RU convertan depsitos bancarios a corto plazo en
prstamos internacionales a largo plazo. Estos pasivos a corto plazo no eran manifestacin de
la vulnerabilidad econmica, sino que se originaban en capitales que, egresados
principalmente de Europa y Amrica Latina, buscaban seguridad, tendencia que se agrav
cuando la crisis de 1931 provoc una fuga masiva de fondos hacia EEUU, como ocurri
durante la GR a fines de 2008, y hacia el RU, al mismo tiempo que se paralizaron los crditos
a largo plazo. La primera fase de la GD que haba comenzado a manifestarse con la cada de la
bolsa de Nueva York, seguida por la disminucin de las importaciones estadounidenses, el
desplome del precio de las materias primas y de los alimentos, el aumento del desempleo y la
multiplicacin de las quiebras de empresas y bancos, se transform en crisis financiera cuando
quebraron el Credit-Ansalt de Austria en mayo de 1931 y el Banco Darmstadt de Alemania en
Junio de ese ao. Los problemas de Europa central obedecan a la inestabilidad bancaria
ocasionada por la estrecha relacin que en esa regin tena la banca con la industria, de la que
acumulaba acciones y a la que otorgaba crditos a largo plazo financiados por depsitos a
corto plazo y por prstamos del exterior. Con el agravante de que estas vulnerables estructuras
de crdito estaban asociadas a bancos centrales independientes que hacan depender los
desarrollos monetarios de los flujos internacionales de capitales. En el primer semestre de
1931 la vulnerabilidad de los bancos, la fuga de capital, la reaccin nacional e internacional a
la incertidumbre poltica, la presin del sector agrcola para ser socorrido frente a las quiebras
y, finalmente, la fragilidad fiscal, se combinaron para conjugar crisis bancarias, crisis de
divisas y crisis fiscales. Casi todos estos fenmenos resultaron de las crisis en Europa Central,
en Amrica Latina y en Australia. Las dos ltimas, sin embargo, se desvincularon pronto del
oro y respondieron a la cada en las exportaciones con devaluaciones. A pesar de ello durante
la dcada de 1930 todos los pases grandes de Amrica Latina, con excepcin de Argentina,
entraron en moratoria de pagos al exterior.
Estas crisis fueron el preludio de la crisis de la libra esterlina. Tres puntos de vista se
disputan la explicacin. El ms convencional, que comparten J. K. Galbraith, D. Moggridge,
S. Pollard, R. Boyce y D. Kunz, es que el tipo de cambio fijado en 1925 de 4,86 dlares por
desviacin fiscal sera castigada y, por la misma razn, la Fed no aument la emisin que,
10
11
Punto de vista del realismo y del neorealismo en teora de relaciones internacionales que es aceptado por
muchos marxistas, entre ellos Mandel y Beaud, y por muchos economistas, como por ejemplo Kebabdjian y
Stiglitz.
12
como en Japn, la depresin no se instal a travs del canal financiero, sino a travs del
comercial.
Esta respuesta a la crisis descart el denominado consenso Gnova-Ginebra6, que James
equipara al consenso de Washington de los aos de la dcada de 1990. El patrn cambio oro y
la ortodoxia fiscal, ingredientes necesarios de su credibilidad, estaban desacreditados. Los
nuevos hroes de los aos treinta fueron los que encontraron nuevas formas de financiar los
dficits fiscales: Takahashi en Japn y el Ministro de Economa Schacht en Alemania.
Tambin estaban desacreditados los movimientos internacionales de capital y los bancos
centrales independientes. Sin embargo estos ltimos lograron sobrevivir argumentando que la
poltica monetaria no haba tenido ningn impacto en la actividad econmica.
El BPI se transform en una institucin dedicada a la recopilacin de informacin
estadstica y a producir informes econmicos. Su bajo perfil despus de la inconvertibilidad
del dlar fue parte de la debacle de la teora de la funcin del banco central que lo deslindaba
como responsable de perturbaciones econmicas y que, en cambio, se las achacaba a los
polticos. Sus recomendaciones se concentraron en la restauracin de la libertad cambiaria sin
impedir los flujos de oro, y en insistir en que los gobiernos deban asumir el costo del ajuste
acumulando supervits fiscales y pagando sus deudas a los pases acreedores, punto de vista
que trat de imponerse en la Conferencia Econmica Mundial de 1933, pero que fracaso por la
oposicin de Roosevelt a sacrificar su programa de reactivacin nacional en aras de la
estabilizacin internacional, lo que expres pblicamente en la conferencia inaugural.
La intensificacin del proteccionismo durante los aos treinta, adems de restricciones
arancelarias y no arancelarias, aranceles prohibitivos, y tipos de cambio mltiples, se
acompa de procesos de regionalizacin introvertida. La inundacin de importaciones
estadounidenses indujo ya en 1929 la intencin de crear un enlace federal entre 29 pases
europeos, intencin que se expres en el plan paneuropeo del Canciller francs Briand que
implicaba abandonar el principio de NMF. Proyecto que fracas principalmente por la
oposicin del RU que no estaba dispuesta a romper con EEUU, y de la SdeN que sinti
amenazados los principios del internacionalismo ginebrino.
En Gnova se haba realizado la Conferencia Monetaria Internacional en 1922 y Ginebra era sede de la
SdeN.
13
El FMI 200909:128 identifica ocho crisis financieras internacionales entre 1870 y 2009. Las de 1973,
1990, 1907, 1929, 1981-82, 1991-92, 1997-98 y la actual. De las cuales slo se dispone de datos suficientes para
el pnico de Nueva York de 1907, en el que dos aos despus se recuper el producto precrisis; la GD, la crisis
de la deuda latinoamericana de 1981-82, en la que los PD fueron escasamente afectados pero los PED tenan en
1988 una prdida del 13% respecto del nivel precrisis; las crisis escandinava, del Mecanismo de Cambio Europeo
14
y de Japn de 1991-92, durante las cuales fueron los PD los ms afectados con una prdida de producto de 10%
en 1998 y los PED se recuperaron rpidamente; y la GR.
15
Variable
1975
1982
1991
2009
proyectado
-0.13
-0.33
-1.60
-1.87
0.56
-0.90
1.19
0.41
-2.04
-0.89
-1.08
-4.33
-0.69
-0.76
-2.87
1.61
-0.18
-4.72
-0.18
-1.45
-0.09
4.01
-2.07
0.01
0.72
0.62
-0.15
-2.50
-3.68
-6.23
-11.75
-6.18
-1.50
2.56
-1.11
-8.74
Promedio
(1975,
1982,
1991)
-0.40
-0.95
-2.01
0.48
-0.76
-1.25
1.18
0.28
-2.30
En EEUU que, como lo era en la poca de la GD, sigue siendo el pas ms importante en
la economa mundial, aunque a diferencia de entonces, cuando su importancia econmica
relativa aumentaba, en los ltimos cincuenta aos ha venido disminuyendo, el NBER.BCDC
fecha el inicio de la recesin en diciembre de 2007 y su conclusin en junio de 2009, con una
duracin de 18 meses. Fue, de las recesiones estadounidenses que formaron parte de las
recesiones globales despus de la IIGM identificadas por el FMI, la ms larga. Las de 1975 y
de 1982 duraron 16 meses cada una y la de 1991 dur 8 meses (NBER).
a. Antes.
En 1945 se fund la Organizacin de Naciones Unidas (ONU) de la que formaron parte
como organismos especializados el FMI, pensado como conferencia monetaria y financiera
internacional permanente, y el Banco Mundial (BM), creados en la Conferencia Monetaria y
Financiera Internacional de la ONU de julio de 1944 en Bretton Woods. Como organizaciones
autnomas, mantienen su independencia en la toma de decisiones. Tambin como organismo
especializado de la ONU se creo durante la Conferencia de la ONU sobre comercio de 1948 en
La Habana la Organizacin Internacional del Comercio que no lleg a funcionar y fue
reemplazada por el GATT, del que no formaron parte los pases socialistas, y el cual al
terminar de la Ronda Uruguay fue transformado en la Organizacin Mundial del Comercio
(OMC), la que no tiene acuerdo formal con la ONU.
16
Mientras en el rgimen de patrn oro del siglo XIX convertibilidad se entenda como convertibilidad de
la moneda en oro, en la definicin inicial de los objetivos del FMI deba entenderse como conversin de una
moneda en otra para propsitos de cuenta corriente.
17
18
19
20
21
de los ingresos fiscales genuinos, como consecuencia de lo cual las economas han venido
perdiendo capacidad para enfrentar choques a causa del debilitamiento de los estabilizadores
automticos, no slo por la mayor dependencia fiscal de la deuda, sino tambin por la mayor
regresividad de las estructuras impositivas, por la creciente flexibilidad laboral y salarial y por
la tendencia a la privatizacin de la seguridad social y de las pensiones.
Por otra parte el aumento de la interdependencia en una globalizacin asimtrica gener
tambin un ciclo de desequilibrios externos, que gran parte de los analistas considera
expresin de los desequilibrios internos entre ahorro e inversin, y que la opinin dominante
considera insostenible9. Estos desequilibrios han permitido que EEUU pudiera sostener
dficits externos cada vez mayores, originados en parte en la decisin de varios pases de
mercados emergentes de acumular reservas como auto seguro frente a eventuales crisis del
sector externo, decisin adoptada debido a las carencias de seguros idneos generados por la
comunidad internacional, como correctamente destaca la CdeE.
Es tambin opinin generalizada que la respuesta de la comunidad internacional no tiene
precedente. Los estmulos masivos y los paquetes de rescate adoptados por gran parte de los
gobiernos de los PD y algunos de los PED han alejado al mundo de la depresin, por el
momento. A las polticas monetarias contracclicas aplicadas inmediatamente en EEUU y con
algn retraso en la Unin Europea (UE), en las que adems de la reduccin de las tasas
oficiales se aplicaron medidas extraordinarias de expansin cuantitativa, no slo mediante la
adquisicin de valores pblicos, sino tambin de activos privados sin que los bancos centrales
utilizaran los canales de intermediacin de la banca comercial, siguieron casi inmediatamente
las polticas de gasto pblico discrecional para apoyar la actividad econmica, las que han
funcionado como se esperaba, fortaleciendo las inversiones no financieras, incluyendo en
muchos casos componentes verdes, al mismo tiempo que han mejorado la situacin de la
economa mundial en el corto plazo. Los riesgos generados por el crecimiento de la deuda
Punto de vista que es cuestionado por autores como Dooley, Folkerts-Landau y Garber (2005), quienes
sostienen que el que consideran nuevo patrn de los desequilibrios externos refleja por una parte la superior
capacidad de intermediacin financiera estadounidense respecto de los mercados emergentes y las oportunidades
de inversin en EEUU cuando su tasa de ahorro no corresponde a su demanda de inversin y, por otra parte, al
deseo, especial aunque no nicamente chino, de promover el crecimiento orientado por las exportaciones
mediante la subvaluacin, al mismo tiempo que las reservas acumuladas sirven como colateral que sostiene el
influjo de IED. Los desequilibrios, en esta interpretacin, reflejaran ventajas comparativas intertemporales
(Manchn 2010)
22
pblica han colocado en un lugar destacado el debate sobre la urgencia de definir el momento
para comenzar a instrumentar polticas de salida de los incentivos fiscales discrecionales. Pero,
al mismo tiempo, los principales bancos emisores nacionales que actan como prestamistas
internacionales de ltima instancia, sobre todo la Fed, han manifestado la intencin de volver a
utilizar medidas de poltica monetaria extraordinarias.
proteccionistas han sido hasta ahora dbiles y, aunque han aumentado las tensiones en las
negociaciones, no han alcanzado a deteriorar la cooperacin y la coordinacin internacional.
En el momento ms lgido de la GR, entre la quiebra de Lehman Brothers en septiembre
de 2008 y la cumbre de Londres del G20 en abril de 2009 se desarroll en la 63va. Asamblea
de la ONU un proyecto de acabar con la separacin de la estructura institucional y
organizativa de la gobernanza internacional de la economa mundial subsumindola en el
sistema de la ONU. Este proyecto, que con las limitaciones histricas en que fue formulado
puede considerarse progresista tambin en trminos de reformas institucionales de las
economas nacionales y de la economa mundial, fracas. Pero, an al margen de la ONU
como ha venido ocurriendo desde el comienzo de la Guerra Fra, se han producido
significativas reformas de la arquitectura financiera internacional y se ha fortalecido la
ascendencia del derecho internacional econmico y de las instituciones y organizaciones
econmicas internacionales en la definicin de las polticas nacionales, agrandndose as el
dficit democrtico tanto a nivel estatal como internacional.
Como direccin poltica informal en la cspide de la estructura de gobernanza
internacional de la economa mundial el G8 fue sustituido, con su anuencia y promocin, por
el G20 que ampla la representacin incorporando los ms importantes PED de mercados
emergentes. Y al mismo tiempo se transform el Foro de Estabilidad Financiera Internacional
en el Consejo de Estabilidad Financiera Internacional, organizacin permanente a la que se le
atribuy la coordinacin internacional del trabajo de las autoridades nacionales y de los
organismos de establecimiento de normas, para que conjuntamente con un FMI y un BM
fortalecidos con nuevas facultades y nuevos y significativos recursos, con las dems
instituciones intergubernamentales de regulacin y supervisin, y con las instituciones y
organizaciones privadas internacionales de establecimiento de patrones de gobernanza
corporativa,
asumieran,
mediante
una
estructura
de
facultades
entrecruzadas,
la
23
24
2008
2009
2.8
0.2
6.0
-0.5
4.9
2.9
0.4
1.9
9.0
4.6
19.6
20.9
-1.3
33.8
30.3
3.5
3.4
9.2
3.0
4.6
1.0
-0.6
-3.2
2.5
-3.8
1.4
-11.0
-12.7
-12.4
-8.2
-7.8
17.1
17.8
-0.7
32.1
30.1
2.0
0.1
5.2
1.1
1.2
0.7
2010
proyeccin
4.8
2.7
7.1
2.1
6.1
11.4
10.1
11.0
14.3
11.9
18.1
18.4
-0.3
32.5
31.0
1.6
1.4
6.2
0.6
0.8
0.6
2011
proyeccin
4.2
2.2
6.4
1.5
5.4
7.0
5.2
6.0
9.9
9.1
19.7
19.0
-0.1
32.9
31.5
1.5
1.3
5.2
0.8
1.0
0.4
c. Despus.
Como seal al comienzo, una dificultad en la comparacin entre la GD y la GR es que,
aun cuando se acepte que la GR ha terminado si se siguen los criterios de la NBER, del CEPR
y del FMI, hay sntomas de agotamiento de la eficacia de las polticas contracclicas aplicadas.
Y disidencias manifiestas sobre cmo enfrentar el porvenir inmediato con polticas de corto
plazo, sus efectos a mediano y largo plazo, y los momentos, ritmos y formas que deben
adoptar las estrategias de salida. Pero tambin sobre las polticas macro regulatorias y micro
regulatorias y de estructuras institucionales para servirlas, especialmente entre EEUU y el rea
del euro.
No pueden descartarse entonces todava, aunque parezcan poco probable, ni la adopcin
de polticas deflacionistas por pases y regiones suficientemente importantes como para
precipitar a la economa mundial en una nueva recesin, ni la falta de superacin de las
25
26
La quinta similitud es que tanto en la GD como en la GR, aunque en este ltimo caso no
puede darse por acabado su desarrollo, los PED fueron menos afectados en lo que al producto
se refiere.
b. Diferencias.
Una primera diferencia es que mientras la fuerte expansin crediticia anterior a la GD
fue en gran parte especfica de EEUU, la que precedi a la GR fue global, con mucho mayor
apalancamiento y ms inversiones de alto riesgo en casi todos los PD y muchos PED de
mercados emergentes, a lo que sin duda contribuy una integracin financiera internacional
mucho ms desarrollada que durante el periodo de entreguerra, por lo que la transmisin de los
acontecimientos financieros estadounidenses tuvieron un mayor impacto global.
Otra diferencia es que la GR ha sido de menor profundidad que la GD, especialmente en
el producto, el empleo y el desempleo, y adems ha sido ms sincronizada.
27
Una tercera distincin que debe notarse es que la GR ha estado acompaada por una
crisis ecolgica que parece haber estado ausente o, mucho ms probablemente, no haber sido
percibida como tal durante la GD.
Adems las condiciones econmicas globales eran ms frgiles a mediados de 1929 que
ahora. Alemania estaba ya en recesin y los precios mayoristas, y en menor medida los
minoristas, estaban estancados o cayendo en Alemania, GB y EEUU, lo que condujo
inmediatamente a la deflacin despus de la crisis burstil de fines de ese ao, la que result
acentuada por las polticas deflacionistas que, despus de algunas vacilaciones, se
generalizaron. Por el contrario, el periodo precedente a la GR fue de inflacin moderada, con
episodios de inflacin de materias primas, y aunque en 2008 la inflacin se redujo ligeramente
no lleg a trasformarse en deflacin, en buena medida por las enrgicas polticas contracclicas
adoptadas.
Una quinta diferencia es que, debido a la desigualdad entre los sistemas financieros de
entonces y ahora, los problemas de liquidez y fondeo de los intermediarios financieros durante
la GD fueron producidos por la reduccin de los depsitos a causa de la preocupacin de los
depositantes por la erosin de la riqueza neta de los bancos y por la ausencia de seguros de
depsitos, lo que provoc numerosas corridas bancarias. Durante la GR los seguros de
depsitos han prevenido corridas bancarias de los depositantes minoristas. Los problemas
surgieron para bancos y otros intermediarios financieros que descansaban en el fondeo
mayorista a corto plazo en los mercados de dinero, especialmente de aquellos que emitan o
tenan (directa e indirectamente) valores hipotecarios y derivados. Una razn importante de la
erosin del fondeo fue la preocupacin sobre la riqueza neta de los intermediarios a raz de la
avalancha de incumplimientos hipotecarios, especialmente despus de la quiebra de Lehman
Brothers. Con grandes vnculos transfronterizos en los mercados monetarios a corto plazo,
estos problemas se internacionalizaron inmediatamente.
Otra diferencia particularmente significativa radica en las distintas reacciones de
poltica. Durante la GD hubo prcticamente una ausencia de respuestas contracclicas
reflejando la mentalidad del patrn oro enfocado a las tradicionales polticas de estabilidad en
la reservas de oro y presupuestos fiscales equilibrados. Las polticas fiscales estuvieron
prcticamente ausentes, excepto en Alemania y en Japn, y en mucha menor medida en
28
29
La octava diferencia es que la importancia relativa de los PED ha sido mucho mayor
durante la GR que durante la GD, no slo por una mayor participacin en la produccin y el
comercio mundiales, sino porque han logrado mantener niveles de actividad que han sido
factores importantes en la recuperacin de la economa mundial.
Otra diferencia ms, vinculada con la anterior, es que durante la GR una gran parte de
los PED y algunos PD, especialmente Alemania y Japn, desempean el papel de acreedores
en el sistema internacional, mientras que EEUU es el ms importante deudor, a diferencia de
la GD cuando fue el ms importante acreedor en el sistema. A lo que debe agregarse que
aunque Alemania es acreedor, la zona del euro mantiene, hasta ahora, cuenta corriente ms o
menos equilibrada. El resto de los pases acreedores no emiten monedas que puedan fungir
como divisas internacionales.
Finalmente, la dcima diferencia es que la GD provoc el colapso de una frgil
arquitectura econmica internacional en la que los esfuerzos por sostener el rgimen de tipos
de cambio oro fueron erosionados por el crecimiento del proteccionismo comercial,
proteccionismo que se acentu con el abandono del oro por parte del RU y de EEUU. La SdeN
sufri la desercin de algunos de sus principales miembros y el BPI pas a tener un papel ms
bien decorativo. En cambio, durante la GR, la arquitectura econmica internacional, aunque
trabada en algunos de sus mbitos, como el comercial, ha venido desarrollndose a pesar de
algunos retrocesos que, hasta ahora, no parecen tener visos de afectar su solidez. Ni la
importancia que como factor tiene en sostener una dinmica de creciente importancia del
comercio y de los flujos financieros en la economa mundial.
Conclusin.
Si nos atenemos a las cinco condiciones definidas por Kindleberger para estabilizar la
economa mundial, sin por ello compartir su adhesin a la hiptesis de estabilidad hegemnica
en el sistema internacional, no parece que la GR haya afectado estas condiciones gravemente,
por lo menos hasta ahora. Respecto a la primera condicin, se mantienen los mercados
relativamente abiertos para los bienes con problemas. En cuanto a la segunda, se otorgan
prstamos contracclicos, o al menos estables, a largo plazo. Sobre la tercera, se ha mantenido
un sistema estable de tipos de cambio, a pesar de fuertes tensiones entre pases deudores y
acreedores que se consideran en marcos de cooperacin internacional. Sobre la cuarta, an
30
con los
31
Pginas electrnicas.
Business Cycle Dating Committee
http://www.nber.org/cycles.html
of
the
National
Bureau
of
Economic
Research,
32