PRECIOS FORWARD Y ESTRATEGIAS DE ARBITRAJE

Sean:
Precio Forward libre de arbitraje del activo subyacente, pactado en el tiempo
para entrega en
Precio spot del subyacente en el tiempo
Plazo del contrato derivado o tiempo de entrega del activo subyacente
Tasa de inters libre de riesgo a plazo

(observada en )

Valor del contrato forward al tiempo

Precio Forward del activo subyacente para contratos vigentes en el mercado al
tiempo , pactado en el tiempo para entrega en
k

tal que

Precio de ejercicio (precio strike) pactado en el tiempo al que se negociar el

subyacente en el tiempo T

FORWARDS SOBRE SUBYACENTES QUE NO GENERAN GASTOS NI INGRESOS

(i) Supongamos que

:
Estrategia

Prstamo por

y plazo

a tasa

(1)

Compra de una unidad del subyacente

(2)

Forward corto sobre el subyacente a precio

Payoff

(3)

(2)
Uso la unidad comprada en para
cerrar posicin corta en forward
(1)

(ii) Supongamos que

Estrategia
Venta en corto de una unidad del subyacente

(1)

Inversin de a tasa
Forward largo sobre el subyacente a precio
Payoff

(2)
(3)

+
0
0

Uso la unidad recin comprada en el

forward para cubrir la venta en corto
(1)
(2)

FORWARDS SOBRE SUBYACENTES QUE GENERAN INGRESOS

EN FORMA DISCRETA
con
(i) Supongamos que

Estrategia
Prstamo por

(1) +

y plazo

a tasa

Compra de una unidad del subyacente

(2)

Inversin de cada cupn recibido en cada fecha , a tasa

(3)

y vencimiento en
Forward corto sobre el subyacente a precio
Payoff

(3)
Uso la unidad comprada en para
cerrar posicin corta en forward
(2)

(1)

(4)

(ii) Supongamos que

Estrategia
Venta en corto de una unidad de subyacente

(1) +

Prstamo para recibir en cada fecha

cupn, a tasa y plazo

(2)

Inversin de

a tasa

el monto de cada

y plazo

Forward largo sobre el subyacente a precio

Payoff

Uso la unidad recin comprada en el

forward para cubrir la venta en corto
(3)

(3)

(4)

(1)
(2)

FORWARDS SOBRE SUBYACENTES QUE GENERAN INGRESOS

A TASA CONTINUA (q)

(i) Supongamos que

Estrategia
Prstamo por a tasa y plazo
Compra de una unidad del subyacente (o del portafolio
rplica, en el caso de un ndice accionario)

(1)
(2)

Reinversin de los dividendos recibidos a tasa en la

compra de ms acciones (o del portafolio rplica)
Forward corto sobre
precio
cada una

unidades del subyacente a

Payoff

(3)

(2)
Dada la reinversin de dividendos a
tasa continua, se tienen
unidades del subyacente que se
utilizan para cerrar posicin corta en
forward
(1)

(ii) Supongamos que

Estrategia
Venta en corto de una unidad del subyacente (o del
portafolio rplica), pagando dividendos en especie
Inversin de a tasa
Forward largo sobre
precio cada una

con vencimiento

Uso las
unidades recin
compradas en el forward para cubrir
la venta en corto y los dividendos
(1)

(1)
(2)

unidades del subyacente a

(3)

(2)

Payoff

FORWARDS SOBRE DIVISAS

Relacin de paridad de tasas de inters

donde

es la tasa de inters libre de riesgo extranjera a plazo T (observada en t )

ML

es la moneda local (funcional, domstica)

ME

es la moneda extranjera

(i) Supongamos que

Prstamo por

Estrategia
(ML) a tasa local

y plazo

(2)

Conversin de la ML recibida a ME

y plazo

(3)

unidades de ME al

(4)

Inversin de la ME a tasa extranjera

Forward corto sobre
tipo de cambio cada una

(1)

ML (3)
ML
+ 1 ME
1 ME (1)
0

ML

ME
ME
ML
(2)
(Vendo
unidades de ME y recibo
el equivalente en ML al tipo de cambio )

Payoff

(ii) Supongamos que

Estrategia
Prstamo por 1 ME a tasa extranjera

y plazo

(1)

Conversin de la ME recibida a ML

(2)

Inversin de la ML recibida a tasa local r y plazo

(3)

Forward largo sobre

tipo de cambio cada una

(4)

Payoff

unidades de ME al

+ 1 ME (3)
1 ME
ML
ML (1)
0
0

ME

ML
ML
ME
(2)
(Compro
unidades de ME y pago
el equivalente en ML al tipo de cambio )

FORWARDS SOBRE COMMODITIES

QUE GENERAN COSTOS DE ALMACENAMIENTO
- EN FORMA DISCRETA

con

- EN FORMA CONTINUA (a tasa u)

VALOR DEL FORWARD CON PRECIO DE EJERCICIO ARBITRARIO (k

- POSICIN LARGA
- POSICIN CORTA