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Point de conjoncture

- Octobre 2016

Lconomique nationale aurait progress de 1%, au troisime trimestre 2016, en glissement annuel, au lieu de
+0,5% un trimestre auparavant. Cette modeste hausse aurait t, principalement, tire par le redressement des
activits tertiaires, aprs une sensible dclration au deuxime trimestre. La valeur ajoute hors agriculture aurait,
ainsi, progress de 2%, en glissement annuel, au lieu de 1,4% un trimestre plus tt. En revanche, le secteur
agricole aurait poursuivi sa tendance baissire, affichant un repli de 11,1%, durant la mme priode. Au quatrime
trimestre 2016, la valeur ajoute non-agricole progresserait, pratiquement, au mme rythme que lors du trimestre
prcdent. Avec une hausse de 12,4% de la valeur ajoute agricole, lconomie nationale raliserait une
croissance de 0,8%, au quatrime trimestre 2016, au lieu de +5,1% une anne plus tt.
Une conjoncture extrieure peu favorable au troisime trimestre 2016
Lactivit mondiale aurait continu voluer modrment au cours du troisime trimestre 2016. Dans les
conomies avances, la persistance des taux dintrt faibles et lamlioration de la situation du march du travail
et de limmobilier rsidentiel auraient continu soutenir lactivit. Aux Etats-Unis, lactivit aurait cr de 2,2% en
rythme annualis, porte par la consommation prive, alors que lconomie de la zone euro aurait volu un
rythme similaire quau trimestre pass (+1,2%), soutenue par une contribution positive des exportations dans un
contexte dune demande intrieure relativement modre. Dans les conomies mergentes, la croissance
conomique chinoise aurait continu ralentir, alors que celle des autres pays exportateurs de matires premires
serait reste atone, malgr la stabilisation de leur niveau de production.
Dans ce contexte, la demande mondiale adresse au Maroc,
toujours rsiliente face la modration du commerce mondial, se
serait amliore, au troisime trimestre 2016, de 2,8%, en
variation annuelle, au lieu de +3,3% un trimestre auparavant. Les
exportations de biens, en valeur, auraient pti de cette
modration, marquant une progression estime 1,2%, en
variation annuelle. Les expditions du phosphate brut et de ses
drivs auraient subi la baisse de leurs cours sur le march
international, dans un contexte de stocks mondiaux importants,
surtout en Chine et en Inde. En revanche, les ventes extrieures
du secteur de lautomobile, notamment celles du segment de la
construction, de l'industrie agro-alimentaire et, dans une moindre
mesure, du secteur de la confection et de la bonneterie, auraient
contribu positivement la hausse des exportations.
Les importations se seraient, pour leur part, affermies de 14,9%, alimentes par les acquisitions des biens
d'quipement et des biens de consommation, en particulier des voitures de tourisme et des pices dtaches pour
vhicules industriels. La facture alimentaire se serait, galement, alourdie, en raison de la reprise des importations
des crales, aprs avoir reflu en 2015 suite la bonne rcolte cralire 2014/15.
Dans lensemble, le dficit commercial se serait creus de 31,4%, en glissement annuel, en raison de la hausse
plus importante des importations par rapport aux exportations. Cette situation se serait, par ailleurs, traduite par un
recul du taux de couverture estim -6,5 points, pour atteindre 48%.
Pour plus de dtails, se rfrer la publication Point de conjoncture N31 qui sera incessamment hberge sur le site du HCP. La reproduction des informations,
contenues dans cette publication, est autorise, sous rserve den mentionner expressment la source.

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Lgre amlioration de la demande intrieure


Le rythme de croissance de la demande intrieure prive aurait
lgrement progress au troisime trimestre 2016. Les dpenses
de consommation des mnages se seraient accrues de 2,4%, en
variation annuelle, au lieu de +2,2% au deuxime trimestre,
sous-tendues par une amlioration de 4,2% des transferts des
MRE et un accroissement de 6,8% de lencours des crdits la
consommation. Cette progression de la demande intrieure
aurait continu de profiter aux importations de biens de
consommation, dont la hausse se serait tablie 16,5%, au
troisime trimestre 2016.

Consommation des mnages


GA en %
12

0
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Linvestissement productif aurait, pour sa part, augment de


4,2%, en variation annuelle, au lieu de +3,9% un trimestre
Source : HCP
auparavant. Cette volution serait, particulirement, attribuable
au raffermissement de linvestissement en produits industriels, dans un contexte dun renforcement des
importations de biens dquipement et dune progression de 4,4% du flux des crdits accords lquipement. En
revanche, linvestissement en construction aurait lgrement ralenti, en ligne avec la poursuite du reflux de
lencours des crdits destins aux promoteurs immobiliers.
Lgre hausse du rythme de croissance des activits hors agriculture
Les activits non-agricoles auraient lgrement repris au troisime trimestre 2016, progressant de 2%, en variation
annuelle, au lieu de +1,4%, un trimestre auparavant. Les branches tertiaires auraient continu de soutenir lactivit
conomique, grce notamment la dynamique des activits du
Valeur ajoute industrielle
commerce et de la communication et de la lgre reprise des
activits touristiques, dont la valeur ajoute se serait redresse
GA en
6
de 0,5%, en variation annuelle, aprs avoir rgress de 2%, un
trimestre auparavant. Cette dernire aurait t principalement
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sous-tendue par une hausse de 2,4% des nuites touristiques.
De leur cot, les branches secondaires se seraient redresses de
1,8%, au lieu de +1,1% un trimestre plus tt. Cest ainsi que les 2
industries manufacturires auraient affich une lgre
acclration de leur rythme de croissance, ralisant une hausse
0
de 2,3%, au lieu de +1,9%, au deuxime trimestre 2016, en
variations annuelles. Cette augmentation aurait t porte par les
branches de la chimie et parachimie et des IMME, dont les -2 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
progressions auraient atteint, respectivement, 6,7% et 2,1%, en
variation annuelle.
Source : HCP
Aprs avoir baiss de 1,2% au deuxime trimestre, la valeur ajoute minire se serait redresse, au troisime
trimestre 2016, de 0,9%, en variations annuelles. Cette faible reprise aurait t tire par les minerais nonmtalliques. La production du phosphate brut aurait, en effet, affich une progression de 1,1%, au lieu de -2,8% au
deuxime trimestre, tire principalement par la demande des industries locales de transformation, dans le sillage
de redressement des importations brsiliennes des engrais phosphates. En revanche, les exportations du
phosphate brut se seraient maintenues, pour le troisime trimestre conscutif, en dessous de leur niveau
tendanciel de moyen terme, sous leffet conjugu de
Valeur ajoute du BTP
lessoufflement des importations asiatiques et de la contraction
GA en %
des cours internationaux de fertilisants.
6
Dans la construction, la valeur ajoute se serait accrue de 1,2%
en variation annuelle, au lieu de +0,9% au deuxime trimestre. Le
raffermissement de lactivit aurait entran une amlioration de
lutilisation des facteurs de production, notamment, le ciment dont
les ventes se seraient accrues de 2,3%, au troisime trimestre
2016, au lieu de -2,2%, un trimestre auparavant. Les apprciations
des professionnels du secteur, dans le cadre de la dernire
enqute de conjoncture du HCP, auraient confirm cette volution
modre de lactivit de la construction, avec toutefois, une
hausse des capacits de production non-utilises.

-2
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Source : HCP

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2016

De son cot, la valeur ajoute de llectricit aurait connu une hausse de 0,7%, en variation annuelle, aprs une
baisse de 1,8% un trimestre plus tt. Ce lger redressement aurait t port par le raffermissement de lactivit des
centrales thermiques prives et de celle des units des nergies renouvelables. En revanche, les productions des
centrales hydrauliques et thermiques publiques auraient connu un sensible mouvement de contraction.
Globalement, loffre dlectricit aurait augment de 1,2%, en variation annuelle, au troisime trimestre 2016,
alimente hauteur de 17% par les importations en provenance de lEspagne.
Poursuite du repli de la production agricole
Aprs avoir flchie de 10,9% au deuxime trimestre 2016, en variation annuelle, la valeur ajoute agricole aurait
continu baisser marquant une rgression de 11,1%, au troisime trimestre. Cette baisse dactivit aurait
sensiblement affect la balance commerciale agricole. Les importations de crales, sous leffet dune chute
sensible de la production locale, aurait presque doubl au troisime trimestre 2016. La hausse des quantits
importes dorge aurait t tire par une vive utilisation dans
lalimentation animale, dans le sillage de faiblesse des fourrages.
Valeur ajoute agricole
Les importations des animaux vivants pour alimentation auraient
GA en %
30
t, galement, plus vigoureuses en 2016, affichant une
progression de 73%. En contrepartie, les exportations agricoles
auraient connu une sensible modration de leur rythme de
15
progression en 2016, aprs une hausse de 10,5% en 2015. Elles
auraient t principalement portes par laffermissement des
exportations des primeurs, notamment, les tomates, la pomme de
0
terre, les pastques et les melons. En revanche, les exportations
des agrumes auraient t peu dynamiques, affichant une
rgression de 23,6%, en variation annuelle, sur fond dun
-15
ralentissement de la demande trangre et dun repli des prix de
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
vente amorc en avril 2016.
Source : HCP
Globalement et compte tenu des indicateurs collects jusqu fin aot 2016, ainsi que des estimations sectorielles
tablies pour le troisime trimestre 2016, la croissance conomique nationale se serait tablie 1%, au troisime
trimestre, au lieu de +0,5%, lors du trimestre prcdent.
Lgre dclration des prix la consommation
Aprs une croissance de 1,9%, en variation annuelle, au
deuxime trimestre 2016, les prix la consommation auraient
augment de 1,6%, au troisime trimestre. Ce ralentissement
aurait rsult, essentiellement, de la dclration du rythme de
croissance des prix des produits alimentaires (+2,9%, au lieu de
+3,7% un trimestre plus tt). Le repli de linflation alimentaire
proviendrait, notamment, du reflux des prix de certaines denres,
en particulier, ceux des oignons et des ufs, aprs les hausses
exceptionnelles quils avaient connues au trimestre prcdent. En
revanche, les prix des produits non-alimentaires auraient
maintenu leur rythme de croissance modr, affichant une
augmentation de 0,6%, en glissement annuel. L'inflation sousjacente, qui exclut les tarifs publics, les prix des produits
nergtiques et des produits alimentaires frais, se serait tablie
+1,4 %, au lieu de +1,6%, au deuxime trimestre 2016, sous
leffet du lger recul des prix des produits manufacturs.

Inflation et inflation sous-jacente


4

en %
Inflation
Inflation sous-jacente

3
2
1
0
-1
2009 2010 2011

2012 2013

2014

2015 2016

Source : HCP

Poursuite de la progression des crances sur lconomie


La progression des crances sur lconomie se serait poursuivie au troisime trimestre 2016, pour se situer
+4,9% en glissement annuel, au lieu de +3,7% un trimestre plus tt. Cette volution, conjugue au ralentissement
des rserves internationales nettes, aurait permis de maintenir la croissance de la masse montaire au niveau
enregistr lors du trimestre prcdent, soit +4,9%. Le besoin des liquidits des banques se serait nettement accru,
en relation avec laugmentation, par la Banque Centrale, du taux de la rserve obligatoire de 2% 4%, au cours du
mois de juin dernier.
Aprs une dtente globale des taux dintrt au deuxime trimestre 2016, la suite de la baisse du taux directeur
de la Banque Centrale de 25 points de base, en mars dernier, le march montaire aurait connu une reprise de
ses diffrents taux dintrt, au troisime trimestre 2016, avec des progressions importantes au niveau des taux
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interbancaires et ceux des adjudications des bons du Trsor.


Le march des actions sur un trend ascendant
Le march des actions aurait poursuivi sa trajectoire ascendante,
au troisime trimestre 2016, en nette rupture avec la tendance du
dbut de lanne. Les indices MASI et MADEX auraient progress
de 10% et 10,3%, respectivement, en glissements annuels, aprs
des replis de 0,8% et 0,9%, un trimestre auparavant. La
capitalisation boursire se serait nettement apprcie, voluant
dun repli de 2% une augmentation de 10,7%, entre les deux
trimestres successifs. Ces performances auraient t attribuables,
principalement, la hausse des cours boursiers des secteurs de
limmobilier, de llectricit et du transport. Paralllement, le
march boursier aurait enregistr une amlioration des changes,
mme si les investisseurs en actions auraient continu dintervenir
avec prudence et prcaution. Cest ainsi que le volume des
transactions aurait augment de 73,1%, en variation annuelle.

Indice MASI (GA en %)


30

20
10
0
-10

-20
-30
2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Source : BVCB, laboration HCP

Poursuite du ralentissement de la croissance conomique au quatrime trimestre 2016


Le rythme de croissance conomique nationale devrait connatre une lgre inflexion au quatrime trimestre 2016,
sous leffet dune rgression de 12,4% de la valeur ajoute agricole, en comparaison avec la mme priode de
lanne passe. Les perspectives de production des cultures automnales, notamment les agrumes et les primeurs
seraient moins favorables, compte-tenu du dficit pluviomtrique et des tempratures au-dessus de la normale
ayant marqu leur phase de floraison. Les activits dlevage devraient, pour leur part, poursuivre leur volution au
ralenti, dans un contexte de renchrissement des aliments de btail, notamment la paille et lorge local.
Par ailleurs, et dans un contexte marqu par la poursuite de la
modration des prix des matires premires et lamlioration des
changes extrieurs, la demande mondiale adresse au Maroc
progresserait de 2,6%, en variation annuelle, au quatrime trimestre
2016. Cette augmentation, toujours modre, continuerait profiter
certains secteurs industriels, comme lautomobile et
l'aronautique. La valeur ajoute industrielle devrait, ainsi, raliser
un accroissement de 2,1%, au quatrime trimestre 2016, en
variation annuelle. Les activits minires connatraient, en
revanche, une croissance modre, en raison dune demande
extrieure peu favorable. Quant aux services, leur valeur ajoute
crotrait un rythme, relativement, plus soutenu que celui enregistr
au trimestre prcdent, contribuant pour presque plus de la moiti
la croissance conomique hors agricole.

PIB global et valeur ajoute non-agricole


GA en %
8
PIB

VA non-agricole

0
2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

Source : HCP

Dans lensemble, la valeur ajoute hors agriculture devrait samliorer de 2%, au quatrime trimestre 2016, en
variation annuelle, favorisant, ainsi, une hausse du PIB global de 0,8%, au cours de la mme priode, au lieu de
5,1% une anne auparavant.

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