CENRIO MACROECONMICO

SETEMBRO DE 2016

1.
2. Economia
Economia Internacional
Brasileira: recuperando
2. Economia Brasileira

Nova janela de volatilidade

ndice VIX

30

25

20

15

10

26/09/15

26/01/16

26/05/16

26/09/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

3

Poltica monetria atual naufragou

24

23

21

26

Sucia e Sua tm taxas de

juros negativas

9
5,7

5,5

5,4

19

3,0

4,2

3,5

3,3

3,4

3,1

-0,1

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Fonte: Bloomberg e FMI. Elaborao: MB Associados. Amostra com 62 economias.

Riscos para os prximos meses

Outubro:
Referendum sobre cotas de migrao na Hungria;
Nova eleio na ustria depois de anulao pela Justia (extrema direita
pode ganhar);
Referendum para mudana constitucional na Itlia (primeiro ministro
renunciar caso perca);

Novembro: eleio americana. Hillary deve ganhar, mas chance vem

diminuindo;
Dezembro: provvel incio de elevao dos juros nos EUA, caso Hillary
ganhe. Se Trump ganhar haver sinalizao de recesso que tende a
postergar deciso de juros;

Deutsche Bank: necessidade de um possvel socorro

Euros/ao

110
100
90

80
70
60

50
40
30

20
10

10,5

2009

26/09/06

26/09/11

26/09/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

6

EUA: ISM Indstria & Servios

ndice dos gerentes de compras

62

56

51.4
49.4

50

ISM- Non Manufacturing

44

ISM- Manufacturing

38

Aug-10

Aug-12

Fonte: Institute od Supply Management. Elaborao: MB Associados.

Nota: valores acima de 50 indicam expanso e abaixo contrao.

Aug-14

Aug-16
7

EUA: ndice de preos de renda pessoal (PCE)

PCE - crescimento acumulado em 12 meses - %

3,0

ndice Total

Ncleo*

Meta de inflao

2,0
1,6

2,0

1,0

0,8

0,0

jul/12

jul/13

jul/14

Fonte: FED St. Louis. Elaborao: MB Associados. (*) Expurgados alimentos e energia.

jul/15

jul/16
8

EUA: juros baixos por muito tempo estimula preos

de ativos, como imveis novamente

EUA: desempenho do dlar

Dollar index DXY (ndice)

102

Apenas uma alta de juros

nos Estados Unidos poder
valorizar o dlar

100

98

96

95,3
94

92
26/09/15

26/01/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

26/05/16

26/09/16

10

Eleio americana: vitria provvel de Hillary

Fonte: Fivethirtyeight

11

Eleio americana: vitria provvel de Hillary

Fonte: Fivethirtyeight

12

Amrica Latina
Brasil e Argentina: tentam se
recuperar depois do populismo;
Venezuela: rumo ao colapso;
Equador: sofre com o preo do
petrleo;
Aliana do Pacfico

PIB (%)

Argentina
Uruguai
Paraguai
Bolvia
Venezuela

2015
2,4
1,5
3,1
4,8
-7,5

Chile
Peru
Colmbia
Mxico

2015 2016 (P) 2017 (P)

2,3
1,7
2,1
3,2
3,8
4,0
3,1
2,3
3,0
2,5
2,2
2,6

Chile: sofrendo com o momento

poltico;
Peru: possui a melhor perspectiva
com o novo presidente;
Colmbia: com a assinatura do
acordo de paz, o pas pode dar um
arranque;

2016 (P) 2017 (P)

-1,0
3,0
0,6
1,0
2,8
3,2
4,1
3,8
-9,7

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

13

Petrleo
EUA: estoques

Preo

Ms contra mesmo ms do ano anterior - %

US$/ Barril
55

45

45,9
45,7

45

Destilados

30
11,2
8,6

15
0

35
BRENT

25
26/09/15

Petrleo

-15

WTI

26/03/16

26/09/16

-30
16/09/08

16/09/12
(US$/barril)

Mil contratos
400

350

16/09/16

Net long positions (long - short)

115,0

105,0

Preo (US$/barril)

95,0

300
85,0

Posio fundos

250

75,0

Mil/contratos

200

65,0

150

55,0
45,0

100
35,0

50

25,0

mar/15

15,0

set/15

mar/16

set/16

Fonte: Bloomberg. Elaborao: MB Associados. (*) Petrleo exclusive Strategic Petroleum Reserve. (**) Os destilados incluem leo de calefao.
14

Petrobras
Petrobras teve uma reduo de 19% da dvida em Reais, passando de R$ 493
bilhes (4Q15) para R$ 397 bilhes (2Q16), em razo de dois fatores: valorizao
do Real e menor custo da dvida;
A venda de ativos tem que avanar ainda mais. No novo plano de negcios a
meta de USD 19,5 bilhes para o perodo 2017/2018;

A lei que isenta a Petrobras de ser a operadora em todos os projetos do pr-sal

ser aprovada. Com a regulamentao adequada, novos players internacionais
tero mais espao, compensando a participao da Petrobras no investimento;
esperamos um novo leilo em agosto de 2017;
A nova liderana da Petrobras est reduzindo o tamanho da empresa e
abordando a equao financeira. Mas ainda carece de uma estratgia de longo
prazo para a empresa;
15

1.
Economia Internacional
2. Economia
Brasileira: recuperando
2. Economia Brasileira

16

Conjuntura Poltica e a economia

O Governo Temer est se consolidando:

Da mesma forma que na interinidade, o incio do governo efetivo foi muito
tumultuado. Agora caminha para algo mais organizado.
A agenda econmica convergiu para poucas e boas como deveria ser:
Reajustes salariais foram contidos;
PEC do teto do gasto em anlise no Congresso Nacional;
Reforma trabalhista na pauta, concentrada na supremacia do negociado sobre o legislado e
na tercerizao (PL 4302 1998). Decises recentes do STF ajudam;
Projeto sobre participao da Petrobrs s vsperas de ser aprovado;
Finalizao da negociao da renovao da dvida dos estados. Negao de novos auxlios.
Entretanto, o problema fiscal dos estados o excesso de pessoal e de aposentados;
Estados pressionam por definio da Lei de Repatriao para que recebam seu percentual
no IR pago ( 21,5% da receita). Novas estimativas sugerem que a repatriao pode gerar algo
entre 40 e 50 bilhes de IR. Os efeitos na rea fiscal seriam altamente positivos (embora do
tipo uma nica vez).
Reforma da Previdncia em discusso;
17

Conjuntura Poltica e a economia

Inflao e poltica monetria: inflao dando sinais efetivos de queda o que
sugere que possvel comear a reduzir juros se no em outubro,
certamente em novembro.
A recuperao econmica esperada para 2017ser mais reforada pelas duas
tendncias positivas j em curso:
Pela recuperao da produo agrcola na safra 16/17. Os preos agrcolas
devero cair, o que d alguma fora para os salrios. A melhora da agricultura
tambm d alguma recuperao de demanda para o setor de material de
transporte. O agronegcio elevou sua parcela no PIB (entre 2013 e 2015: +12,7%
e -1,6%, agrcola e no agrcola, respectivamente).
Pela continuidade de elevao das exportaes, apesar da valorizao do Real,
como o caso do setor automotivo. evidente a melhora na poltica comercial
externa. A pauta aqui enorme.

18

Conjuntura Poltica e a economia

Entretanto, a chave de tudo ser a recuperao do investimento pois a
melhora do consumo ser modesta, dado o desemprego.
Um ponto pouco comentado merece destaque: a consolidao nas empresas;
Muitas companhias esto atravessando relativamente bem este perodo
(aderncia a um bom plano estratgico e disciplina de capital) e tambm por
acesso a dinheiro barato no exterior, como o caso das multinacionais;
Uma vez consolidada e aps alguns ajustes, o gasto empresarial se eleva
(relanamento de produtos, melhorias tcnicas, etc). Exemplos: Brookfield, Yara,
Ultra, Razen;
O volume maior de investimento, no entanto, dever vir dos segmentos de
petrleo e das diversas reas de energia eltrica e,talvez, do saneamento.
Logstica ainda est muito complicada para ter resultados efetivos no curto
prazo.
19

Indicador de confiana*
Jul/10=100

100
90

80
70
60
Abril/16

50

ago-12

ago-13

ago-14

ago-15

ago-16

Fonte: FGV. Elaborao: MB Associados. *Incluem: sondagens do consumidor, da indstria, do comrcio, dos servios e da construo.

20

Crescimento do PIB pela tica da demanda

Crescimento em relao ao trimestre imediatamente anterior - %
10,0

5,0

III/15

IV/15

I/16

II/16

4,5
0,4

0,4

0,0

-0,5

-0,7
-5,0

-10,0

Consumo das
famlias

Consumo da Adm. Formao Bruta de

Pblica
capital Fixo

Fonte: IBGE. Elaborao: MB Associados.

Exportao

Importao

21

Formao Bruta de Capital Fixo (investimento)

ndice- dados dessazonalizados

22

Indstria continua mostrando recuperao com queda

menor do que nos meses anteriores
(produo industrial YoY em %)
25
2015: - 8,2%
2016: -5,8%
Ago 16/ Ago 15: -6,1%

10

1,1
-5

-20

dez-10

dez-11

dez-12

Fonte: IBGE. Elaborao e projeo: MB Associados.

dez-13

dez-14

dez-15

dez-16
23

Caged: gerao mensal lquida de postos formais

Em mil pessoas

Indstria

Total

6,2

-34,0

-62,8
-72,6
-99,7
-104,6

-91,0 -94,7

-18,7

-22,5
-27,6

-118,8

-15,1

-16,7

-26,2
-32,8

jan/16

ago/16
Fonte: Caged. Elaborao: MB Associados.

jan-16

ago-16
24

Crescimento do salrio mdio real* dos admitidos

Crescimento acumulado em 12 meses - %
Indstria

Agricultura

Construo Civil

Comrcio

Servios

8,0
6,0
4,0

2,0

0,1
-0,6
-0,6
-0,9

0,0
-2,0

-3,0
-4,0

ago-12

ago-13

ago-14

ago-15

ago-16

Fonte: Caged. Elaborao: MB Associados. (*) A preos do ltimo ms, deflacionado pelo IPCA.
25

Ainda teremos mais Recuperaes Judiciais pela frente

Falncias requeridas

Recuperaes judiciais requeridas

(Soma em 12 meses)

(Soma em 12 meses)

1 400

1 400
Micro e Pequena Empresa

Micro e Pequena Empresa

1 200

Mdia Empresa

1 200

Grande Empresa

1 000

975

1 000

Mdia Empresa
Grande Empresa

1 036

800
800
600
600

445
400

426

200
Aug/13

400

443
277

200

Feb/15

Fonte: Serasa. Elaborao: MB Associados.

Aug/16

Aug/13

Feb/15

Aug/16
26

Evoluo da inflao medida pelo IPCA-15

Total e variao dos ncleos

de inflao (%)

Contribuio dos principais itens

para a variao total do IPCA-15
em setembro/16 (p.p.)

IPCA-15
Mdia dos Ncleos

Fonte: IBGE, Bloomberg. Elaborao: MB Associados.

-0,02 0,00
Alimentao

Despesas pessoais

Habitao

Sade e cuidados pessoais

Vesturio

Artigos de residncia

abr/16 mai/16 jun/16 jul/16 ago/16 set/16

Educao

0,580,540,48
0,450,48 0,40
0,40
0,23

0,00
Comunicao

0,51
0,43

0,01 0,01 0,03

Transportes

0,96
0,86

0,06 0,07 0,06

27

Taxa de juros: pode haver uma queda importante

O Relatrio Trimestral de
Inflao
mostrou
uma
convergncia mais rpida.
Alm disso, o presidente da
Petrobras acenou com a
hiptese de alguma reduo
de preos de derivados nos
prximos meses;
provvel que neste cenrio
seja criada uma CIDE para a
gasolina;

possvel termos um ciclo

de reduo de 500 pontos
na taxa Selic;

Projeo para o IPCA (%)

2016
2016
2017
2017
2017
2017
2018
2018
2018
2018

3
4
1
2
3
4
1
2
3
4

Cenrio de Referncia Cenrio de Mercado

8,6
8,6
7,3
7,3
6,2
6,2
5,2
5,4
4,5
4,9
4,4
4,9
4,2
4,9
4,0
4,7
4,0
4,7
3,8
4,6

Fonte: Banco Central (RTI). Elaborao: MB Associados.

28

Taxa de cmbio
Estoque de swap do BC (US$ Milhes)

Taxa de cmbio (R$/US$)

140 000

4,50

120 000
4,00
100 000
3,50

80 000

3,24

60 000

3,00

40 000

34.323 2,50
20 000
0

26/09/2013

2,00

26/09/2014

26/09/2015

26/09/2016

Fonte: Bloomberg e Banco Central. Elaborao: MB Associados.

29

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