Unidad 6

La produccin y el crecimiento
El ingreso promedio en un pas rico llega a ser ms de 10 veces el ingreso promedio de pases
pobres. Estas diferencias se ven reflejadas en la calidad de vida de los habitantes de dichos
pases. La poblacin en pases ricos suele tener mejor nutricin, casas, salud, esperanza de vida,
etc.
Productividad: la cantidad de b y s producidos por cada hora en el tiempo de un
trabajador. Los datos internacionales del pib real per cpita nos darn una idea del nivel real y
del crecimiento de los estndares de vida y como varan en los distintos pases. Los datos del pib
per cpita real muestran que los estndares de vida han variado mucho en los distintos pases
debido al ingreso per cpita. Para explicar por qu los ingresos son tan altos en algunos pases es
necesario observar varios factores que determinan la productividad de una nacin.
Lo que determina el estndar de vida es la productividad, es decir, la cantidad de b y s
producidos por cada unidad de trabajo. Si Crusoe (ejemplo) es bueno pescando, cosechando y
produciendo ropa, vivir muy bien. Debido a que Crusoe solamente consume lo que produce
entonces vivir atado a su produccin. La productividad es la clave ms importante en los
estndares de vida y en el crecimiento para el estndar de vida. Entre ms peces pesque Crusoe
podr comer ms. Si Crusoe encuentra un mejor lugar para pescar, su productividad aumenta y
este aumento en la productividad hace que Crusoe sea ms feliz porque puede consumir ms
peces, o puede trabajar menos tiempo y consumir la misma cantidad de peces. Es importante
recordar que el pib de una economa mide dos aspectos a la vez: el ingreso total de cada uno de
los agentes de la economa y el gasto total en b y s. el pib puede medir estos dos aspectos
simultneamente porque para la economa en su conjunto deben ser iguales. Puesto de una
manera ms simple, los insumos de la economa deben ser iguales a la produccin. Uno de los
diez principios de la economa es que el estndar de vida de un pas depende en su habilidad de
producir b y s.
Con el fin de comprender las amplias diferencias en los estndares de vida que pueden
observarse en los diferentes pases a travs del tiempo, nos tenemos que enfocar en la
produccin de b y s. es necesario analizar el vnculo entre los estndares de vida y la
productividad.

Como se determina la productividad

Aunque la productividad es importante para determinar los estndares de vida, existen otros
factores que tambin la determinan.

Capital fsico por trabajador: los trabajadores son ms productivos si tienen las
herramientas adecuadas con las cuales trabajar. Al acervo de equipo, estructuras y
herramientas para producir b y s se le denomina capital fsico o capital. Entre ms
herramientas tenga, esto le permitir producir ms muebles en menos tiempo y aumentar
su produccin final. Recordemos que los insumos usados para producir b y s, tales como
el trabajo y el capital son llamados factores de la produccin. Una cuestin importante del
capital es que es un producto que se genera de la produccin. Esto significa que el capital
es un insumo para el proceso de produccin que en el pasado fue un producto del proceso
de produccin. (ejemplo carpintero)

El capital es un factor de produccin utilizado en todos los tipos de b y s, incluyendo el mismo

capital necesario para producirlos.
Capital humano por trabajador: los economistas denominan al capital humano como el
conocimiento y la tcnica que los trabajadores consiguen a travs de la educacin, el
entrenamiento y la experiencia. La educacin, e entretenimiento y la experiencia son
factores menos tangibles que las herramientas, las compu, los edificios, pero el capital
humano es, en varios sentidos, como el capital fsico. Tanto el capital fsico como el capital
humano aumentan la capacidad de un pas para producir b y s. el capital fsico y el
humano son factores de produccin que se crean. Producir capital humano requiere
insumos como profesores, libros y estudiantes.
Los recursos humanos por trabajador: estos son los insumos de la produccin que
son dados por la naturaleza, tales como la tierra, los ros. Los recursos naturales pueden
ser renovables y no renovables. Por ejemplo un bosque es renovable ya que cuando un
rbol se tala, es posible sembrar plantas en su lugar para que en un futuro vuelva a crecer
como bosque. El petrleo o el gas natural son no renovables. Las diferencias en recursos
naturales son responsables, de alguna manera de los diferentes estndares de vida
alrededor del mundo. Aunque los recursos naturales pueden ser importantes no son
necesariamente productivos al momento de producir b y s, por ejemplo Japn es uno de
los pases ms ricos del mundo a pesar de tener recursos naturales muy limitados.
El conocimiento tecnolgico: el cual se define como el conocer la mejor manera de
producir b y s. hoy en da gracias a los avances tecnolgicos en la agricultura, solamente
una fraccin de la poblacin puede producir suficiente comida para alimentar a toda la
poblacin. Este cambio tecnolgico hizo que la mano de obra estuviera disponible para
producir otros b y s.
El conocimiento tecnolgico tiene muchas variantes. Algunas tecnologas son del conocimiento
general ya que despus de que son utilizadas se dispersan entre la poblacin. Ford desarrollo la
produccin en serie, coca cola su receta.
Vale la pena distinguir entre conocimiento tecnolgico y capital humano, ya que aunque los dos
son similares, existe una diferencia importante. El conocimiento tecnolgico se refiere a la
comprensin por parte de una sociedad de cmo funciona el mundo. Por su parte, el capital
humano se refiere a los recursos utilizados transmitiendo su conocimiento a la fuerza laboral.
Si el mundo tuviera pocos recursos naturales, entonces los precios de esos recursos aumentaran
a lo largo del tiempo. Sin embargo, en muchas ocasiones esto mismo sucede en sentido
contrario y cada vez con ms frecuencia. Los recursos naturales tienen grandes fluctuaciones a
corto plazo pero sobre grandes lapsos de tiempo. Los precios de la mayora de los recursos
naturales (ajustados por la inflacin) son estables o en general caen. As, parece que nuestra
habilidad de conservar estos recursos crece ms rpido que la oferta que se reduce y los precios
de mercado no dan razn alguna para creer que los recursos naturales son una limitante del
crecimiento econmico.

El crecimiento econmico y las polticas pblicas

Debido a que el capital es un factor producto de la produccin, una sociedad puede intercambiar
la cantidad de capital que tiene. Si ahora una economa produce grandes cantidades de nuevos
bienes de capital, entonces maana tendr un mayor acervo de capital y ser capaz de producir
ms b y s. as, la nica manera de aumentar la productividad futura en el presente es invertir

ms en la produccin del capital. Uno de los diez principios de la economa es que la gente
enfrenta disyuntivas. Este principio es especialmente importante cuando consideramos la
acumulacin de capital. Debido a que los recursos son escasos, si dedicamos ms recursos al
capital requeriramos disminuir nuestro consumo de b y s el da de hoy. Eso implica que una
sociedad que invierta en ms capital debe consumir menos y ahorrar una mayor parte de su
ingreso. El crecimiento que se produce gracias a la acumulacin del capital no es gratuito:
requiere que la sociedad sacrifique consumo de b y s en el presente con el fin de disfrutar de
mayor consumo en el futuro.

Los rendimientos decrecientes y el efecto de recuperacin

Supongamos que el gobierno, con el fin de disminuir el consumo, impulsa polticas para
aumentar la tasa de ahorro, medida esta como porcentaje del pib. Cuando un pas ahorra ms
entonces se necesitan menos recursos para elaborar bienes de consumo y ms recursos estn
disponibles para hacer bienes de capital. Como resultado el acervo de capital aumenta,
provocando un aumento de la productividad y un aumento mayor en el pib.
Desde el punto de vista ms tradicional del proceso de produccin, el capital enfrenta
rendimientos decrecientes a escala. As, mientras el acervo de capital aumenta, la produccin
extra de productos de una unidad de capital cae. En otras palabras cuando los trabajadores ya
tienen grandes cantidades de capital para producir b y s, si se les da un aumento de una unidad
de capital, entonces su productividad aumenta ligeramente. Debido a los rendimientos
decrecientes, un aumento en la tasa de ahorro conlleva a un mayor crecimiento solamente por
poco tiempo. Con una tasa mayor de ahorro se permite una mayor acumulacin de capital,
entonces los beneficios de una unidad adicional de capital disminuyen a lo largo del tiempo y el
crecimiento tambin disminuye. En el largo plazo mientras ms aumente la tasa de ahorro, esto
conllevara a un nivel ms alto de productividad y de ingreso, pero no a un mayor crecimiento en
estas variables. El crecimiento econmico aumenta la tasa de interes y puede conducir a un
incremento prolongado de la economa por varias dcadas. Los rendimientos decrecientes a
escala tienen otra implicacin muy importante: es muy fcil para una economa pobre crecer a
tasas muy altas mientras que es muy fcil para un pas rico crecer a tasas muy altas. Este efecto
de condicin inicial de crecimiento subsecuente es llamado efecto de recuperacin. En pases
pobres los trabajadores tienen herramientas rudimentarias y, como resultado, tienen poca
productividad. Un pequeo aumento en la inversin de capital provocara un enorme cambio en
la productividad de los trabajadores, los trabajadores en pases ricos tienen grandes cantidades
de capital para trabajar y esto explica una parte de su gran productividad.

La inversin extranjera
Puede tener diferentes modalidades. Por ejemplo, cuando la compaa Ford motor company en
EE.UU. construye y opera una planta en Mxico, a esto se lo denomina inversin directa
extranjera. De la misma manera cuando una compaa extranjera invierte en acciones en
Mxico, por ejemplo, la compra de empresas mexicanas, la empresa mexicana puede utilizar
dicho dinero para construir una nueva fbrica. Una inversin que est financiada con dinero
extranjero, pero que es operada por ciudadanos residentes, se denomina como portafolio de
inversin extranjera. En ambos casos los extranjeros proporcionan los recursos necesarios para
incrementar el acervo de capital en Mxico. Esto implica que los extranjeros estn ahorrando y
con eso se financia la inversin mexicana.

La inversin extranjera no tiene los mismos efectos que todas las medidas de la prosperidad
econmica. Recapitulando, el pib es el ingreso dentro de un pas generado por residentes y los
no residentes, en comparacin el producto nacional bruto (PNB) es el ingreso de los residentes
de un pas dentro del pas y fuera de l. Cuando Ford construye una fbrica en Mxico algunos de
los ingresos que la fbrica genera terminan en manos extranjeras. Como resultado la inversin
directa en Mxico aumenta el ingreso de los mexicanos (medido en trmino del pnb) en una
cantidad menor de lo que aumenta la produccin de Mxico (medida por el pib). La inversin
extranjera es una manera en que los pases pobres tienen acceso a tecnologas ms sofisticadas
que son creadas en pises ms desarrollados. Por estas razones, muchos economistas que
asesoran a gobiernos en pases menos desarrollados aplican polticas que promueven la
inversin extranjera. Con objeto de lograrlo, remueven restricciones que los gobiernos han
impulsado a pases extranjeros para ser dueos del capital domstico.
Una organizacin que trata de promover el flujo de capital hacia los pases pobres es el banco
mundial. Esta organizacin obtiene fondos de los pases ms ricos, tal como estados unidos y
utiliza estos recursos para hacer prstamos a los pases ms pobres. Tambin ofrece asesora
sobre cmo se deberan utilizar los recursos. Aunque todos los pases tiene el propsito de
mantener la prosperidad econmica, el banco mundial y el fondo monetario internacional fueron
creados para establecer ese objetivo comn.

Educacin
La educacin es inversin en capital humano. Una poltica pblica que los gobiernos pueden
utilizar, para mejorar el estndar de vida de la poblacin es proveer de buenas escuelas y
promover el uso de ellas entre la poblacin. La inversin en capital humano es como la inversin
en el capital fsico, es decir, tiene un costo de oportunidad. Cuando los estudiantes van a la
escuela estn perdiendo sueldos que podran estar recibiendo si estuvieran trabajando. Algunos
economistas han expresado que el capital humano es particularmente importante para el
crecimiento econmico, ya que el capital humano transmite grandes externalidades positivas.
Una externalidad es el efecto de las acciones de una persona cualquiera en el bienestar de
cualquier otra, sin que exista un mecanismo de mercado para compensar o descompensar al que
est generando la accin. Por ejemplo, una persona con educacin puede generar nuevas ideas
acerca de cmo producir b y s. si estas ideas se ponen a disposicin del conocimiento general de
una sociedad, con el fin de que puedan ser utilizadas por todos, entonces estas ideas tienen un
beneficio adicional sobre la educacin. Este argumento justificara los grandes subsidios a la
inversin de capital humano que observamos en educacin pblica. Un problema que enfrentan
los pases pobres es la fuga de talentos, la emigracin de muchos trabajadores educados a
pases ricos donde pueden vivir con mayores estndares de vida.

La salud y la nutricin
El trmino de capital humano usualmente se refiere a la educacin, pero tambin se utiliza para
describir otro tipo de inversiones en las personas, tales como los hechos que conllevan a que una
poblacin sea ms saludable. Trabajadores ms saludables son ms productivos. Un factor
determinante del crecimiento econmico, a largo plazo, es el aumento en las condiciones de
salud y alimentacin. La creacin e implementacin de polticas que llevan a un crecimiento
econmico, el cual, eventualmente, mejorara la salud, condicin que a su vez promover el
crecimiento econmico.

Los derechos de propiedad y la estabilidad poltica

Otra manera en que los economistas encargados de las polticas pblicas promuevan el
crecimiento econmico es la creacin de derechos de propiedad y la promocin de la estabilidad
econmica. La produccin en economas de mercado se basa en las interacciones de millones
de agentes que son tanto individuos como compaas. Para llevar a cabo esta produccin la
economa tiene que coordinar transacciones de estas compaas, as como la relacin entre las
empresas y los individuos. Las economas de mercado llegan a esta coordinacin mediante los
precios de mercado. Un prerrequisito importante para que el sistema de precios funcione en una
economa son los derechos de propiedad.
Estos derechos de propiedad se refieren a la habilidad de ejecutar la autoridad sobre los recursos
que se poseen. Una compaa minera no har ningn esfuerzo para producir acero si cree o
espera que su producto sea robado. Solamente har dicho esfuerzo si tiene confianza en que
obtendr beneficios de una venta subsecuente. El sistema judicial juega un papel muy
importante en la economa de mercado: ejercer los derechos de propiedad. Una amenaza a los
derechos de propiedad es la inestabilidad poltica. La prosperidad econmica depende, en cierta
medida, de la prosperidad poltica. Un pas con un sistema penal eficiente, con polticos honestos
y con un marco legal disciplinado disfrutara de un mayor estndar de vida que otro pas con un
sistema judicial mediocre, con oficiales corruptos, etc.

El libre comercio
Algunos de los pases ms pobres del mundo han tratado de lograr un crecimiento econmico
ms rpido buscando polticas orientadas internamente. Estas polticas tratan de
incrementar la productividad y los estndares de vida, dentro de un pas evitando el contacto
con el resto del mundo. En pases subdesarrollados, la creacin de polticas pblicas que
imponen aranceles y otras restricciones al comercio internacional. La mayora de los
economistas hoy en da creen que los pases pobres estaran mejor si buscaran implementar
polticas orientadas a lograr que estos pases se integraran con el resto del mundo. El comercio
internacional de b y s puede mejorar el bienestar econmico de los ciudadanos de un pas. La
cantidad que un pas comercia con otro est determinada no solo por las polticas del gobierno,
sino tambin por la geografa. Para los pases que tienen puertos marinos naturales es ms fcil
comerciar que para los pases sin puertos.

La investigacin y el desarrollo
Hoy en da, la razn primaria de que los estndares de vida sean tan altos en comparacin con
los de hace un siglo, es el cambio tecnolgico abrumador. El telfono, el transistor, la compu y el
motor de combustin interna son algunos de los miles de inventos que han mejorado la habilidad
para producir b y s.
Existe tambin un interes pblico en proporcionar estos esfuerzos de investigacin, el
conocimiento es un bien pblico, ya que una vez que una persona descubre una idea, esa idea
pasa a formar parte del conocimiento que existe en la sociedad y otras personas pueden usarla.
Uno de los papeles del gobierno es el de proveer bienes pblicos, tal como la defensa nacional,
pero tambin es responsable de apoyar la investigacin y el desarrollo de nuevas tecnologas. El
gobierno estadounidense ha jugado un papel muy importante en la creacin y la propagacin de
nuevas tecnologas. Otra manera en la cual las polticas del gobierno apoyan a la investigacin
es el sistema de patentes. El sistema de patentes promueve incentivos para que personas y
compaas creen nuevos productos y desarrollen investigacin.

El crecimiento de la poblacin
Los economistas y otros cientficos sociales han debatido la manera en la que la poblacin afecta
a la sociedad. El efecto ms directo es el tamao de la fuerza laboral: una poblacin grande
significa ms trabajadores para producir b y s.

El ahorro, la inversin y el sistema financiero

El sistema financiero consiste en esas instituciones que ayudan a encontrar a la persona que
quiere ahorrar y a la otra que quiere invertir. Ahorrar e invertir son llaves esenciales del
crecimiento econmico de largo plazo: cuando un pas ahorra una porcin elevada del pib,
entonces existen ms recursos para la inversin de capital y dicho capital aumenta la
productividad y el estndar de vida del pas. En un momento dado, algunas personas quieren
ahorrar parte de su ingreso para el futuro y otros quieren pedir prestado para financiar
inversiones en negocios nuevos o ya existentes.
El sistema financiero mueve a los recursos escasos de la economa de ahorradores (aquellos que
gastan menos de lo que ganan) a deudores (aquellos que gastan ms de lo que ganan). Los
ahorradores ahorran por varias razones: para mandar a un hijo a la universidad dentro de
algunos aos o para cuando se retiren y poder vivir as ms cmodamente en unas dcadas. De
manera similar, los deudores se adeudan por varias razones: para comprar una casa en la cual
viven o para comenzar un negocio del cual vivirn. Los ahorradores ofrecen su dinero al sistema
financiero con la esperanza de que les devolvern el dinero ms la tasa de interes en un periodo
futuro. Los endeudados demandan dinero del sistema financiero con el conocimiento de que les
obligaran a pagar con una tasa de inters. Las instituciones financieras pueden estar agrupadas
en dos categoras: mercados financieros e intermediarios financieros.
Los mercados financieros: son las instituciones por las cuales una persona que quiere ahorrar
puede proveer fondos directamente a una persona que los quiere invertir. Los dos mercados
financieros ms importantes en nuestra economa son el mercado de bonos y el mercado de
acciones.

El mercado de bonos: (ejemplo Intel) un bono es un certificado de deuda que especifica

la obligacin del adeudado a pagar al tenedor del bono, un bono es un pagare. El bono
define el tiempo en el cual la deuda va a ser pagada, a la que se le llama fecha de
vencimiento y a la tasa de interes que pagara durante cada periodo hasta la fecha de
vencimiento de dicho bono. El comprador de un bono da su dinero a Intel a cambio de la
promesa de pago (llamado principal) ms el interes. El comprador puede mantener el
bono hasta la fecha de vencimiento o lo puede vender a alguien ms en un momento
antes de la fecha de vencimiento de este. Cuando las grandes corporaciones, el Gob.
Federal o los Gob. Estatales y municipales necesitan pedir prestado para financiar la
compra de una fbrica, avin, etc., suelen hacerlo expidiendo bonos. Estos bonos difieren
de acuerdo a 3 caractersticas:
1) Vencimiento del bono: la longitud de tiempo que le toma al bono para llegar a su
fecha de vencimiento. Algunos bonos tienen corta duracin, es decir, unos pocos meses y
otros son de muy larga duracin, como 30 aos. Hay bonos que nunca maduran y se
llaman perpetuidades. Estos bonos tienen la caracterstica de que los intereses se pagan
para siempre pero nunca se paga el principal. La tasa de interes en un bono depende en
parte de su vencimiento. Bonos de largo plazo son ms riesgosos que bonos a corto plazo,

porque los tenedores de bonos a largo plazo tiene que esperar ms para el repago del
principal.
2) Riesgo crediticio: es la probabilidad de que el dueo del bono falle al pagar intereses o
el principal. Tal fracaso a pagar se llama morosidad. Los dueos pueden (y a veces
sucede) no pagar sus deudas y declarar la bancarrota. Cuando el comprador del bono
percibe que la probabilidad de morosidad es alta, demandan una tasa de interes mayor
para ser compensados por el riesgo. Instituciones financieras que no estn muy firmes
reciben dinero expidiendo bonos chatarra, los cuales pagan altas tasas de interes.
3) Situacin tributaria: la manera en que las leyes fiscales tratan al interes obtenido con el
bono. Los intereses de la mayora de los bonos se sujetan a los impuestos, y entonces el
tenedor del bono tiene que pagar una porcin del interes en impuestos sobre el ingreso.
Cuando un estado o gobierno municipal expide un bono, llamado bono municipal, el
tenedor del bono no tiene que pagar ningn impuesto al gobierno federal por los
intereses. Debido a esta ventaja tributaria, los bonos expedidos por gobiernos locales y
municipales pagan tasa de interes ms bajas que los bonos expedidos por compaas o
por el gobierno federal.

El mercado de las acciones

Otra manera en la que Intel puede conseguir recursos para construir una fbrica es vender
acciones de la compaa. Las acciones representan parte de la empresa que est siendo
vendida. Esto representa el derecho a parte de las ganancias de la empresa. La venta de
acciones para aumentar el dinero se llama capital accionario, y la venta de bonos se denomina
deuda financiera. Son instrumentos muy distintos, el comprador de acciones de Intel es dueo,
en parte de la empresa, mientras que el tenedor de un bono de Intel es acreedor de la compaa.
Si Intel es muy rentable, entonces los accionistas disfrutan de los beneficios de estas ganancias,
mientras que los tenedores de bonos solo disfrutan de los intereses de sus bonos. Si Intel
atraviesa por una dificultad financiera, entonces el tenedor de los bonos recibe su dinero antes
que los accionistas reciban cualquier parte de dinero. Las acciones ofrecen al accionista mayor
riesgo y potencialmente mayor retorno. Despus de que una corporacin expide una accin
vendindola al pblico, estas partes se intercambian entre los accionistas en las bolsas de
valores. La mayora de los pases del mundo tienen su propia bolsa de valores, en la cual se
intercambian las acciones de las compaas locales. Los precios a los que se intercambian las
acciones en las bolsas de valores se determinan por la pura ley de la oferta y la demanda de las
acciones de las compaas en cuestin. Cuando la poblacin est optimista acerca del futuro de
una compaa, entonces aumenta la demanda de sus acciones y por ende, sube el precio de la
accin. El ndice burstil se computariza como un promedio de un grupo de precios. Debido a
que los precios de las acciones reflejan la esperanza de las ganancias, estos ndices accionarios
son analizados profundamente como posibles indicadores en la condicin econmica del futuro.

Intermediarios financieros
Los intermediarios financieros son instituciones financieras a travs de las cuales los ahorradores
pueden proveer indirectamente fondos a los prestadores. El termino intermediario refleja el rol
de estas instituciones entre el ahorrador y el prestador. El termino intermediario refleja el rol de
estas instituciones entre el ahorrador y el prestador. Aqu consideramos a los dos intermediarios
financieros ms importantes: los bancos y los fondos.
Bancos, el dueo de una tienda preferir ampliar su negocio con un prstamo bancario. El
trabajo primario del banco es tomar los depsitos de personas que quieren ahorrar y usar esos

depsitos para hacer prstamos a los que quieren endeudarse. Los bancos le pagan a los
ahorradores intereses por sus depsitos y cobran a los endeudados una tasa de interes un poco
ms alta. La diferencia entre las tasas de interes cubre los costos del banco y da un beneficio a
los dueos de la institucin. Los bancos facilitan la compra-venta de b y s, permitiendo a gente
hacer cheques utilizando sus depsitos. Los bancos ayudan a crear un activo que las personas
pueden utilizar como medio de cambio. Un medio de cambio es un objeto que las personas
pueden utilizar para realizar transacciones financieras.
Fondos mutualistas un intermediario financiero que est creciendo con relativa importancia
en EE.UU., son los fondos mutualistas. Un fondo mutualista es una institucin que vende
acciones al pblico y utiliza los recursos para comprar una seleccin, un portafolio de varios tipos
de acciones, bonos o ambos. El tenedor de un fondo mutualista acepta todo el riesgo y el retorno
asociado con el portafolio. Si el valor de portafolio aumenta, los tenedores se benefician, si el
precio cae entonces el tenedor sufre la perdida. La primera ventaja es que en el fondo mutualista
se permite participar a gente con pocas cantidades de dinero para diversificar. Debido a que el
valor de una sola accin o bono estn atados a las ganancias de una compaa, tener una sola
accin o bono es muy riesgoso. Las personas que tienen u portafolio diversificado de acciones y
bonos tienen menos riesgo porque solo tienen una pequea parte de su dinero en la compaa.
Con unos poco cientos de dlares, una persona puede comprar partes del fondo mutualista e
indirectamente se vuelve, en partes pequeas, en duea o acreedora de cientos de compaas
muy grandes. Una segunda ventaja de un fondo mutualista es que le da a la gente comn y
corriente acceso a un manejo profesional del dinero. Los operadores de la mayora de los fondos
mutualistas analizan profundamente el desarrollo y prospectos de las compaas de las que
compran las acciones. Estos especialistas compran las acciones de compaas que ven como
rentables en el futuro y venden las acciones de las compaas que no prometen nada en el
futuro. Los fondos mutualistas llamados fondos ndices, son los que compran todas las acciones
en cierto ndice y su rendimiento es normalmente mejor que los fondos mutualistas donde
especulan operadores profesionales del dinero. Esto se debe a que los fondos ndices mantienen
los costos de operacin bajos ya que muy raramente venden y compran bonos y acciones y no
tienen que pagarle salarios a los analistas.

El ahorro y la inversin en las cuentas nacionales

La contabilidad se refiere a como los distintos nmeros son definidos y sumados. Un contador
personal puede ayudar a un individuo a sumar sus ingresos y sus egresos. Un contador nacional
hace lo mismo para la economa en su conjunto. El ingreso nacional incluye en particular el pib y
otras estadsticas relacionadas. Las identidades son importantes y es necesario tenerlas
presentes porque clarifican como es que las variables se interrelacionan entre s. Aqu
consideramos algunas identidades contables que esclarecen el rol de los mercados econmicos
en la macroeconoma. Podemos describir la identidad de cuentas nacionales como :
Y= C + I + G + EN.
Esta ecuacin es una identidad porque por cada dlar de gasto que se muestra en la parte
izquierda, tambin se tiene que mostrar en alguno de los cuatro componentes del lado derecho.
Debido a la forma en que cada variable est definida y medida, esta ecuacin siempre se
sostiene. Simplificamos nuestro anlisis asumiendo que estamos examinando una economa
cerrada. Una economa cerrada es aquella que no interacta con otras economas. Una
economa cerrada no participa en el comercio internacional de b y s, ni tampoco participa en el
mercado crediticio internacional. Actualmente las economas son abiertas, esto significa que

interactan con otras economas alrededor del mundo. Debido a que tenemos una economa
cerrada y no se participa en el comercio internacional, las importaciones y exportaciones son
iguales a cero. Por ende las exportaciones netas EN tambin son cero. En este caso escribimos:
Y=C+I+G
La ecuacin nos dice que el pib es la suma del consumo, la inversin y las compras del gobierno.
Es una economa, cada unidad vendida es una unidad consumida, invertida o comprada por el
gobierno. Con objeto de analizar lo que la identidad nos dice acerca de los mercados financieros,
ahora vamos a sustraer C y G de los dos lados de la ecuacin, asi obtenemos que: Y - C G =
I
El lado izquierdo de la ecuacin Y - C G es el ingreso total de la economa que resulta despus
de pagar por consumo y gasto del gobierno: a esta cantidad se le considera como ahorro
nacional o nada mas ahorro y se define como A. si sustituimos A por Y C G , podemos escribir
la ecuacin como :
A = I (el mecanismo que se encuentra detrs de esta identidad es el sistema financiero, el
mercado de bonos, el mercado accionario, los bancos, los fondos mutuos y otros mercados
financieros e intermediarios), esto no tiene que ser cierto para cada individuo, familia o
compaa.
Esta ecuacin menciona que el ahorro es igual a la inversin. Para entender el significado de
ahorro nacional, nos ayuda manipular un poco ms la definicin. Si dejamos que T denote la
cantidad que el gobierno recolecta a las familias, menos pagos que hace a las familias en formas
de pagos de transferencias, entonces podemos escribir el ahorro nacional en alguna de las
siguientes dos formas:
A=YCG
A = (Y T - C) + (T- G)
Estas ecuaciones son las mismas porque las dos T en la segunda ecuacin se cancelan, pero
cada una revela una manera distinta de ver el ahorro nacional. En particular la segunda ecuacin
separa al ahorro nacional en dos partes: ahorro privado ( Y T C ) y ahorro pblico ( T G )
Ahorro nacional: el ingreso total en la economa que se queda despus de pagar consumo y
por los gastos gubernamentales.
Ahorro privado: el ingreso que los hogares tienen despus de pagar por su consumo e
impuestos.
Ahorro pblico: la recaudacin fiscal que el gobierno tiene despus de pagar por sus gastos.
Supervit pblico: el exceso de ingresos por impuestos contra el gasto gubernamental.
Dficit pblico: la diferencia negativa entre el exceso de ingresos por impuestos contra el
gasto gubernamental.

El significado de ahorro y de la inversin

Suponga que Jos gana ms dinero del que gasta y deposita el ingreso que no gasto en un banco
o lo utiliza para comprar una accin o un bono de una empresa. Debido a que el ingreso de Jos
excede su gasto, Jos est aportando al ingreso nacional, l podra pensar que esta invirtiendo
su dinero pero un macroeconomista ira que Jos ahorra y no invierte. Inversin se refiere a la
compra de nuevo capital, como equipo o edificios. Cuando lucia pide prestado al banco para
construir una casa nueva, ella aumenta la inversin nacional (recuerde que la compra de una
casa nueva es una forma de gasto de las familias que se considera inversin ms que consumo.
Cuando la empresa de papas de juan vende acciones y usa el capital para construir una fbrica
nueva, entonces tambin se suma a la inversin nacional. Los bancos y otras entidades
financieras hacen posibles estas diferencias individuales entre ahorrar y prestar, permitiendo que
los ahorros de una persona financien la inversin de alguien ms
El mercado de fondos de prstamos
Para mantener el modelo sencillo, asumimos que la economa solo tiene un mercado financiero
llamado el mercado de fondos de prstamos. Todos los ahorradores van a este mercado a
depositar sus ahorros y todos los inversionistas van al mercado a pedir prstamos. De hecho el
trmino de fondos de prstamos se refiere a todos los ingresos que las personas escogen para
ahorrar y prestar, en vez de usar los recursos para su consumo. Tambin se refiere a la cantidad
que los inversionistas han determinado pedir prestado para invertir en un nuevo proyecto. En el
mercado de fondos de prstamo, no existe una tasa de interes, que es tanto el retorno al ahorro
ms el costo de adquirir prstamos.
La oferta y la demanda de los fondos de prstamo
El mercado econmico de los fondos de prstamos est regido por la ley de la oferta y la
demanda. Para entender cmo funciona este mercado tenemos que ver a las fuentes de oferta y
demanda de dicho mercado. La oferta de los fondos de prstamos proviene de las personas que
tienen ingresos mayores a los egresos y por ende ahorran y, por lo tanto, les prestan a otros.
Estos prstamos pueden ocurrir directamente, como en el caso en que un individuo compra un
bono de una empresa o indirectamente cuando un individuo hace un depsito en el banco, que
se convierte en recursos que se utilizan para hacer prstamos. En ambos casos el ahorro es la
fuente de oferta de los fondos de prstamos.
La demanda de los fondos de prstamos proviene de los individuos y las compaas que desean
pedir prestado para hacer sus inversiones. Esta demanda incluye a familias que piden hipotecas
para comprar casas nuevas. Tambin incluye a las compaas que piden prestado para comprar
nueva maquinaria o construir fbricas. En ambos casos los ahorros son la fuente de la
demanda de fondos para prestar.
La tasa de interes es el precio del prstamo. Representa la cantidad que los prestarios pagan por
prstamos y la cantidad que los prestadores reciben por sus ahorros. Debido a que existe una
alta tasa de interes, esto implica que los prstamos se vuelven ms caros, por ende la cantidad
de la demanda de los fondos para prestar disminuyen, mientras aumenta la tasa de interes. Del
mismo modo y debido a que una alta tasa de interes hace que el ahorro sea ms atractivo,
entonces la oferta aumenta mientras que la demanda de fondos para prestar disminuye. En otras
palabras, la curva de demanda de los fondos de prstamos se mueve para abajo mientras que la
curva de oferta se mueve para arriba. Si la tasa de interes es ms baja que el nivel del
equilibrio, entonces la cantidad ofrecida sera menor que la cantidad demandada. Una tasa de
interes ms alta motivara el ahorro y desincentivara pedir prestado para invertir. De la misma
manera, si la tasa de interes es ms alta que el equilibrio, la cantidad ofrecida excedera la

cantidad demandada. Debido a que la inflacin difiere el valor del dinero a lo largo del tiempo, la
tasa real de interes refleja el retorno al ahorro y el costo real de pedir prestado. Por ende, la
oferta y la demanda de fondos para prestar dependen de la tasa real de interes. Cuando la tasa
de interes se ajusta para balancear la oferta y la demanda en el mercado de prstamo, entonces
el comportamiento de las personas que quieren ahorrar (los oferentes) se coordina con el
comportamiento de personas que quieren invertir (los demandantes).

Poltica 1 : los incentivos al ahorro

Uno de los diez principios de economa nos dice que el estndar de vida de un pas depende de
su habilidad para producir b y s. el ahorro es un determinante importante, a largo plazo, de la
productividad de un pas. Si EE.UU. pudiera aumentar su tasa de ahorro a un nivel similar al de
otro pas, su crecimiento del pib aumentara y sobre todo, a lo largo del tiempo, los
estadounidenses disfrutaran de un estndar de vida ms alto.
Otro de los diez principios de economa es que la gente responde a incentivos. Muchos
economistas han utilizado este principio para sugerir que una baja tasa de ahorro en EE.UU. es
en parte debida a las leyes tributarias que desincentivan el ahorro. El gobierno federal de EE.UU.,
al igual que otros gobiernos locales, recolectan ingresos por medio de impuestos al ingreso,
incluyendo intereses e ingresos por dividendos. Muchos economistas y polticos han propuesto
reformar el cdigo fiscal para promover mayor ahorro. Debido a que el cambio de los impuestos
altera los incentivos que los hogares tienen para ahorrar a cualquier tasa de interes, entonces
afectara la cantidad de fondos de prstamo para cada tasa de interes. Por ende, la oferta de
fondos de prstamo se vera afectada. La demanda de fondos de prstamo se mantendra igual
debido a que el cambio de los impuestos no afectara directamente la cantidad que los
prestadores quieren pedir prestado a cualquier tasa de interes.
Con un menos costo al pedir prestado los hogares y las empresas tienen mayor motivacin para
pedir prestado y financian mayor inversin. Entonces, si una reforma de las leyes de
impuestos incentiva mayor ahorro el resultado sera una menor tasa de interes y
mayor inversin.

Poltica 2: los incentivos a la inversin

Supongamos que el congreso pasa una reforma fiscal enfocada a que la inversin se haga ms
atractiva. En esencia, esto es lo que hace el congreso cuando instituye una inversin de crdito
fiscal, cosa que hacen de vez en cuando. Un estmulo fiscal otorga una ventaja fiscal a cualquier
compaa que construya una fbrica nueva o que adquiera nuevas partes de equipo. la ley
afectara la oferta o la demanda? Debido a que el estmulo fiscal recompensa a las compaas
que prestan e invierten en nuevo capital, entonces alterara la inversin a cualquier tasa de
interes y por ende, cambiara la demanda de prstamos. En contraste, y debido a que el crdito
fiscal no afectara la cantidad que los hogares ahorran a cualquier tasa de interes, tampoco
afectara la oferta de fondos de prstamo. Si una reforma de las leyes de impuestos
incentiva a una mayor inversin, el resultado sera una tasa de interes ms alta y
mayores ahorros.

Poltica 3: el dficit y el supervit gubernamental

El presupuesto deficitario es un exceso de gasto del gobierno sobre los ingresos provenientes
de los impuestos. Las finanzas gubernamentales tienen dficit por pedir prestado en el mercado
de bonos, estas son las deudas de los gobiernos. Un supervit en las finanzas pblicas es un

exceso de ingresos provenientes de los impuestos que puede ser utilizado para pagar deuda del
gobierno. Si el gasto gubernamental es igual a los ingresos por impuestos, se dice que el
gobierno tiene un presupuesto balanceado. Imagine que el gobierno comienza con un
presupuesto balanceado y despus por una reforma fiscal se empieza a tener dficit
gubernamental.
Recordemos que el ahorro nacional, la fuente de oferta de fondos de prstamos, est compuesta
por ahorro privado y pblico. Un cambio en el presupuesto gubernamental representa un cambio
en el ahorro pblico y por ende en la oferta de fondos de prstamo. Debido a que el dficit no
influye en la cantidad que los hogares y las compaas quieren pedir prestado para financiar la
inversin a cualquier tasa de interes, no influencia la demanda de fondos de prstamo. Cuando
el gobierno tiene un dficit, el ahorro pblico es negativo y reduce el ahorro nacional. Cuando el
gobierno pide prestado para financiar su presupuesto deficitario, reduce la oferta de fondos de
prstamo disponibles para financiar la inversin por los hogares y las compaas. Cuando el
presupuesto deficitario reduce la oferta de fondos de prstamo, la tasa de interes aumenta. Este
aumento en la tasa de interes altera el comportamiento de los hogares y de las compaas que
participan en el mercado de prstamos. Muchos demandantes de prstamo son desincentivados
por la tasa de interes ms alta. Menos familias compran nuevas casas y menos compaas
deciden construir nuevas fbricas. La cada en la inversin debido al prstamo gubernamental es
denominada como efecto expulsin y est representada en la grfica por el movimiento a lo
largo de la curva de demanda que cae de una unidad de $1,200 a $800 billones. Cuando el
gobierno pide prestado para financiar su dficit presupuestario, provoca en efecto expulsin a los
ahorradores privados que estn tratando de financiar su inversin.
Por ende la leccin ms bsica acerca de presupuesto se deriva directamente de sus efectos en
la oferta y la demanda de los fondos de prstamo: cuando el gobierno reduce su ahorro
nacional por medio de un dficit presupuestario, la tasa de interes aumenta y la
inversin cae. Debido a que la inversin es importante para crecimiento econmico de largo
plazo, el dficit presupuestario del gobierno reduce la tasa de crecimiento de la economa.
Porque un dficit presupuestal afecta la oferta de fondos de prstamos y no su demanda ?
Despus de todo, el gobierno financia su dficit a travs de la venta de bonos y, por lo tanto pide
prestado al sector privado. El modelo que hemos presentado asume que el trmino de fondos de
prstamo significa el flujo existente de recursos disponibles para financiar la inversin
del sector privado. Un dficit presupuestal gubernamental reduce la oferta de fondos de
prstamo. Cambiar la interpretacin del trmino fondos de prstamo por flujo existente de
recursos para el ahorro privado puede traer consigo un cambio semntico de cmo se debe
describir el modelo. En los dos casos, el dficit presupuestal aumenta la tasa de interes y por lo
tanto provoca un efecto expulsin entre los entes privados que piden prestado y que dependen
de estos fondos para financiar sus proyectos de inversin privada. Cuando el gobierno recibe
ms dinero proveniente de impuestos que lo que gasta, ahorra esta diferencia mediante el retiro
de deuda gubernamental. Este supervit del gobierno o ahorro pblico, contribuye al ahorro
nacional. Un supervit presupuestal aumenta la oferta de fondos de prstamo, reduce la tasa de
interes y estimula la inversin. Una mayor inversin significa mayor acumulacin de capital y un
crecimiento econmico ms rpido.

La historia de la deuda del gobierno de estados unidos

Debido a que el pib es una medida no muy exacta de la base tributaria del gobierno, un declive
de la razn deuda/pib indica que la capacidad de endeudamiento del gobierno est
disminuyendo, con respecto a su habilidad para aumentar los ingresos por impuestos. Esto

sugiere que el gobierno, en alguna medida, vive con sus propios medios. Una deuda que
aumenta con respecto al pib nos muestra que el gobierno tiene una deuda creciente con
respecto a su habilidad para aumentar sus ingresos provenientes de los impuestos. A la primera
causa de fluctuaciones en la deuda gubernamental son las guerras. El resultado es un dficit
presupuestario y un aumento en la deuda gubernamental. Cuando la guerra termina, el gasto
disminuye y la razn deuda/pib tambin disminuye. Existen dos razones para creer que financiar
la deuda provocada por las guerras es algo adecuada. Primero, le permite al gobierno mantener
las tasas impositivas estables por un largo tiempo. Sin financiamiento de deuda la tasa
impositiva aumentara gradualmente durante las guerras y decrecera la eficiencia econmica.
Segundo, el financiamiento de las guerras por medio de la deuda asigna parte de los costos de la
guerra a las futuras generaciones que tendrn que pagar la deuda del gobierno futuro. El
presupuesto deficitario del gobierno reduce el ahorro nacional, la inversin y el crecimiento
econmico de largo plazo, esta es la razn por la que el crecimiento en la deuda en la dcada de
1980 molesto a muchos economistas.

La poltica fiscal/ las funciones del estado

Los estados modernos cumplen una amplia gama de funciones econmicas. Proveen servicios
tales como educacin, salud y justicia, regulan los mercados y cobran impuestos y se endeudan
para financiar sus actividades. En el siglo 19 las funciones del estado estaban limitadas a la
provisin de defensa, seguridad, justicia y ciertas inversiones en infraestructura. Durante el siglo
20 el estado fue adquiriendo un nuevo rol. Se ampli la gama de b y s estatales, y se extendi la
cobertura de los llamados servicios sociales.
Ingresos y gastos
Podemos clasificar las erogaciones en cuatro categoras:

Consumo pblico: incluye los gastos estatales destinados a la compra de bienes y

servicios, por ejemplo, gastos en personal o compras de insumos de oficina.
Inversin pblica: son los gastos del estado que aumentan el stock de capital de la
economa, como por ejemplo las inversiones en infraestructura, como rutas.
Transferencias: son pagos que realiza el estado a los hogares, que no estn atados a la
provisin de un bien o a la prestacin de un servicio y por lo tanto no movilizan en forma
directa los recursos productivos de la economa. Ej. jubilaciones, plan jefas y jefes.
Servicios de la deuda: son los pagos que hace el estado en concepto de intereses sobre
su deuda.

Tambin se suele distinguir entre los gastos corrientes y los gastos de capital. Los gastos
corrientes son la suma del consumo, las transferencias y los intereses de la deuda pblica,
mientras que los gastos de capital son las inversiones que realiza el estado. En argentina el
gobierno nacional llama la atencin el alto nivel de las transferencias. Esto se explica
principalmente por la importancia que tiene el pago de las jubilaciones en el presupuesto, ya que
estas se consideran transferencias. El gobierno nacional tambin transfiere muchos recursos a
los gobiernos provinciales. Para financiar estos gastos, el gobierno cobra distintos tipos de
impuestos, que se agrupan en 3 categoras:
1) Impuestos a los ingresos: son los impuestos que se cobran sobre las ganancias de las
personas fsicas y las empresas.

2) Impuestos a las transacciones: se cobran sobre la produccin y la venta de b y s, e

incluyen el impuesto al valor agregado, el impuesto a los combustibles y las retenciones a
las exportaciones.
3) Impuestos al patrimonio: se cobran sobre la tenencia de activos, como por ejemplo el
impuesto inmobiliario y el impuesto a los bienes personales.
Tambin existen ingresos no tributarios. Si existen empresas pblicas, sus ganancias pasan a
formar parte de los ingresos estatales. En argentina, la mayor recaudacin viene de
impuestos a las transacciones como el IVA, las retenciones a las exportaciones y el impuesto
a las transacciones financieras.

La restriccin presupuestaria del gobierno

Podemos resumir las actividades de recaudacin y gasto del gobierno calculando el resultado
fiscal, es decir, restando el gasto total de la recaudacin total para saber si en el transcurso del
ao el sector pblico obtuvo un resultado positivo o negativo. (Mirar ecuaciones)
Cuando una persona gasta ms de lo que gana, debe (i) endeudarse, o bien (ii) usar sus activos
acumulados (ahorros en el banco, bonos) para cubrir la diferencia. En cualquiera de estos casos
estara disminuyendo su tenencia neta de activos, que se define como la suma de los activos que
posee una persona menos la suma de sus deudas. O dicho de otro modo, en cualquiera de los
casos est aumentando su deuda neta. Cuando el gobierno incurre en un dficit fiscal, necesita
financiarlo reduciendo su tenencia neta de activos, es decir, disminuyendo sus activos o
aumentando sus deudas. A diferencia de las personas, el gobierno incurre en un dficit fiscal,
necesita financiarlo reduciendo su tenencia neta de activos, es decir, disminuyendo sus activos o
aumentando sus deudas. A diferencia de las personas, el gobierno tiene ms alternativas para
variar el nivel de sus activos netos. Para financiar un dficit fiscal tiene las siguientes
opciones:

Endeudarse: el Gob. puede emitir bonos y vendrselos al sector privado, tanto nacional
como extranjero, o a otros gobiernos. Tambin puede endeudarse con organismos
internacionales, como el fondo monetario internacional o el banco mundial.
Emitir dinero: el Gob. puede emitir bonos y vendrselos al banco central, quien emite
pesos para comprar los bonos. De esta forma, el Gob. paga sus gastos con dinero, y
aumenta su deuda con el banco central, quien a su vez aumenta su deuda con el pblico,
que pasa a tener los billetes. El dficit fiscal lleva a un aumento de la oferta monetaria. El
aumento de la cantidad de dinero debe considerarse un incremento del endeudamiento
porque al emitir el estado se obliga a s mismo a recibir los billetes como pago de
impuestos.

( en estos 2 la tenencia neta de activos del gobierno cae porque aumenta su nivel de
endeudamiento)

Vender reservas: en lugar de emitir billetes nuevos, el banco central venda dlares y le
entregue al gobierno los pesos que obtiene, a cambio de bonos pblicos. En este caso no
cambia la oferta monetaria, ya que los pesos que el banco central quita de circulacin
vendiendo dlares vuelven a circular una vez que el gobierno los usa para pagar gastos.
Vender activos reales: si el Gob. decide privatizar una empresa pblica, obtiene
recursos con los que puede pagar sus gastos.

( se reduce porque se venden activos).

Efectos del endeudamiento

Si la deuda crece ms rpido que la posibilidad de repago, entonces puede suceder que el
estado declare una cesacin de pagos, que deje de pagar capital y/o los intereses de sus deudas.
La argentina ha tenido varios episodios de cesacin de pagos (default). En un pas en cesacin
de pagos es difcil que exista crdito. Nadie le prestara al estado, que no est pagando sus
deudas. Pero es posible que el sector privado tampoco reciba prestamos, o los reciba a tasas de
interes muy altas, porque el incumplimiento pblico es generalmente percibido como un signo de
que los contratos de deuda podrn incumplirse a bajo costo para el deudor. Una medida
comnmente usada para analizar el peso de la deuda es el porcentaje del pib que representa.
Que factores hacen crecer la deuda y cuales la disminuyen?. Volvamos a escribir la restriccin
presupuestaria del gobierno, optando por la deuda neta:
G +rD + t =ad
Donde G es la suma del consumo y la inversin pblicos, T son los impuestos netos, definidos
como impuestos totales menos transferencias, rD es el pago de intereses sobre la deuda y aD es
el cambio en el stock de deuda. En esta versin de la restriccin presupuestaria del gobierno, si
suponemos que la nica fuente de financiamiento de dficit es el endeudamiento, entonces el
dficit ser igual al cambio en el stock de deuda. Cuando el gobierno enfrenta un dficit fiscal
deber aumentar el stock de deuda para financiarlo. En cambio, frente a un supervit fiscal
(recaudacin mayor que gasto), podr reducir el stock de deuda. A su vez, G-T, el dficit antes de
calcular el pago de intereses, se conoce como el dficit primario. El dficit primario ms el
pago de intereses rD es igual al dficit fiscal.
El resultado fiscal es la diferencia entre los ingresos y los gastos del estado. Segn el signo de
esa diferencia, puede haber un supervit fiscal (+) o un dficit fiscal (-). El resultado
primario es la diferencia entre los ingresos pblicos y los gastos no dedicados a pagar los
intereses de la deuda. Si los ingresos superan a los gastos (excluyendo los pagos de intereses)
hay un supervit primario, si son menores, un dficit primario.
Para que la deuda como porcentaje del PBI no crezca el supervit fiscal primario como porcentaje
del PBI tiene que ser igual al porcentaje actual de deuda sobre PBI multiplicado por la diferencia
entre la tasa de interes que paga la deuda y la tasa de crecimiento del PBI. Cuanto mayor sea la
deuda actual como porcentaje del PBI, cuanto mayor sea la tasa de interes que paga la deuda, y
cuanto menor sea el crecimiento de la economa, mayor ser el supervit fiscal primario
necesario para mantener estable la deuda en proporcin al producto. Y si el objetivo es que la
deuda disminuya, entonces el supervit fiscal primario deber ser mayor aun.

Efectos de la emisin monetaria

Una segunda alternativa de financiamiento pblico es la emisin monetaria. Si el gobierno
decide financiar el dficit fiscal a travs de la emisin monetaria, el principal riesgo es un
aumento en la inflacin. Un aumento en la cantidad de dinero lleva a un aumento en el nivel de
precios. Un incremento sistemtico en la cantidad de dinero, como el que sera necesario para
financiar un dficit fiscal ao tras ao, llevara a un aumento continuo en los precios. Es
importante distinguir el mecanismo que va de la emisin a la inflacin en un rgimen de tipo de
cambio flexible y en uno de tipo de cambio fijo. Cuando el tipo de cambio es flexible, la emisin
monetaria depreciara la moneda, aumentando el precio de los bienes transables e
incrementando as el nivel general de precios. El aumento en los precios de los bienes transables

impactara luego sobre el mercado de trabajo y los salarios, transmitindose as a los bienes no
transables. Cuando el tipo de cambio es fijo, en cambio, hemos visto que un aumento en la
oferta de dinero simplemente reducir el nivel de reservas porque el exceso de oferta de dinero
se equilibrara cuando el pblico se deshaga de l cambindolo por dlares al banco central. Si la
emisin no se dedic a comprar reservas, la relacin reservas/circulante se habr deteriorado.
Por cada peso en circulacin el banco central tendr ahora menos divisas que antes para
respaldarlo. En la medida en que el proceso contine, lo ms probable es que acabe en una
devaluacin.
La expectativa de devaluacin desmoronara la demanda de dinero, y la gente querr dlares en
lugar de pesos. Ocurrir un ataque especulativo contra la moneda nacional. La expectativa de
devaluacin ser una profeca auto cumplida: si se espera una devaluacin, efectivamente la
demanda de dinero caer y la cada de reservas y la devaluacin tendrn lugar. Habr una fuga
de capitales: la cuenta capital se est volviendo negativa y est siendo financiada con una
prdida de reservas del banco central. Se trata de un tipo de crisis de balanza de pagos. La
transferencia de dlares desde el banco central continuara hasta que esas expectativas cambien
o bien cuando ocurra la devaluacin.

Efectos de la venta de reservas

Si en lugar de imprimir billetes nuevos a cambio de los bonos del gobierno el banco central
decide prestarle reservas al gobierno se modifica la composicin de los activos del banco central
sin cambiar la base monetaria. En sus activos, el banco central tendr ahora menos reservas y
ms bonos del gobierno. La base monetaria estar respaldada por un porcentaje creciente de
bonos de gobierno.
En un sistema de tipo de cambio fijo la clave ser si con la nueva relacin base/reservas el banco
central todava puede defender la paridad fija. Mientras pueda hacerlo, los temores a un
abandono de la paridad sern limitados. Ahora bien, cuando la relacin base/reservas se leve por
encima del tipo de cambio fijo, el banco central no podr garantizar que bajo cualquier
circunstancia ser capaz de defender el tipo de cambio: en el peor de los escenarios no podr
defender la paridad. La clave, en el tipo de cambio fijo, es si el banco central tiene capacidad
suficiente como para defender la tasa de cambio. Si no la tiene es probable que ocurra un ataque
especulativo. En la medida en que el banco central est usando sus reservas para financiar el
gasto del Gob., ese lmite superior se estar corriendo hacia arriba: con menos reservas, podr
defender tipos de cambios mayores. Es de esperar entonces que la prdida de reservas de lugar
a un aumento en la depreciacin esperada: ante un escenario futuro de crisis monetaria, el
banco central no podr defender la misma paridad que antes.

El resultado fiscal y la cuenta corriente

Un aumento en el dficit fiscal, es decir, una cada en (T-G), necesariamente tiene que ser
compensado por un deterioro en la cuenta corriente, salvo que simultneamente mejore el
balance neto del sector privado. Una poltica fiscal expansiva (una combinacin de reduccin de
impuestos y suba de gastos) tendra como resultado una apreciacin cambiara real y un mayor
dficit externo. Para cierta brecha de ahorro e inversin, pues, el incremento en el dficit fiscal
debilitara tambin la cuenta corriente.
Argentina ha sufrido todas las consecuencias macroeconmicas posibles: inflacin, corridas
cambiarias, aumentos en las tasas de interes y cesacin de pagos.

El problema del principal- agente

Otro problema que enfrenta cualquier sociedad en el manejo de sus cuentas pblicas est en la
naturaleza delegativa del gobierno representativo. El problema est en que los representantes
electos no necesariamente comparten los mismos objetivos que los votantes. Este problema,
conocido como el problema del principal- agente, es similar al que enfrenta el consorcio de
cualquier edificio.

Particularidades de la poltica fiscal en un pas federal

El gasto pblico, especialmente el gasto social, est muy descentralizado, es decir que muchas
decisiones de gasto se toman en las provincias y los municipios.
La diferencia entre la recaudacin y el gasto provincial se cubre con transferencias del gobierno
nacional a las provincias, principalmente a travs del sistema de coparticipacin federal de
impuestos, ste es un sistema de distribucin de ingresos percibidos por la nacin hacia las
provincias.
(Importante leer resumen de pg. 391)

El mercado de trabajo
Empleo y desempleo
Si el producto est debajo de la capacidad del pbi potencial, debe haber factores que no se est
utilizando. Esos factores pueden ser el capital, el trabajo o el capital humano. Cuando no se est
empleando todo el capital disponible se habla de la existencia de capacidad ociosa, que se
mide precisamente como el porcentaje de capital instalado que no est participando del proceso
productivo. Por qu hay desempleo si no estn empleadas todas las personas que desean
trabajar tampoco est empleado todo el capital humano disponible ya que permanecen fuera de
la actividad productiva los conocimientos y habilidades de las personas desocupadas, que
constituyen su capital humano.
El desempleo ( o desocupacin) es la condicin de las personas que sedean trabajar, pero no
lo estn haciendo. La tasa de desempleo es el porcentaje de personas que no estn trabajando
sobre el total de gente que trabaja o desea trabajar. Se denomina poblacin econmicamente
activa (pea) a la poblacin que esta empleada o desea trabajar.
El uso habitual es considerar como trabajo solamente a actividades que estn rentadas. Si se
recibe por ellas un salario, se trata de trabajo asalariado, si no es sencillamente trabajo no
asalariado. Cuando la actividad no asalariada se realiza de manera unipersonal, se habla de
trabajo por cuenta propia o cuentapropismo. Para medir la tasa de desempleo, el indec,
considera que una persona que no trabaja est desempleada solo si ha estado buscando trabajo:
es decir, la medida de la tasa de desempleo interpreta la nocin imprecisa de desear trabajar
como la actividad concreta de haber buscado activamente un trabajo. El indec dice que ese
joven que no ha buscado trabajo no desea trabajar, y por lo tanto, no lo considera un
desempleado. Es una persona inactiva, no forma parte del PEA. Para los clsicos, todo
desempleo es, en algn sentido voluntario: la persona que rechazo un trabajo de $1000 a la
espera de uno mejor ha decidido de algn modo, a no trabajar: no trabaja porque no quiere. En
la visin clsica, aun cuando se observen altas tasas de desempleo. Se trata en verdad de

situaciones en las cuales muchas personas estn optando por no trabajar en las condiciones
vigentes. Pero para los clsicos no forman parte de la fuerza de trabajo: no estn aceptando
trabajar en condiciones vigentes.
Est claro que en todo momento existe algn nivel de desempleo voluntario en ese sentido:
siempre hay personas que acaban de dejar un trabajo y estn buscando uno nuevo, o jvenes
que entran en la vida laboral y estn decidiendo donde trabajar. Ni unos ni otros toman el primer
trabajo que encuentran y aparecern durante un periodo como desempleados. Este tipo de
desempleo se llama desempleo friccional. A veces, se llama con un nombre especial
(desempleo estructural) a la desocupacin de personas que, por algn motivo, tiene
habilidades muy rudimentarias y que se resignan por mucho tiempo a aceptar un trabajo a los
salarios que el mercado est dispuesto a pagarles. La particularidad de la visin clsica es que
considera que todo el desempleo es friccional o estructural en los sentidos en que los acabamos
de definir y, por lo tanto, solo hay desempleo voluntario.
Para los keynesianos, existe el desempleo involuntario. Frecuentemente ocurre que hay personas
que estn dispuestas a trabajar a los salarios que estn vigentes en el mercado, pero que no
consiguen un trabajo. La visin keynesiana dice que hay situaciones en las que mucha gente no
encuentra un trabajo que le pague por lo que ganan quienes estn trabajando y poseen
conocimientos y habilidades similares. Ej. : una secretaria no consigue trabajo a un salario aprox.
Igual al de otras secretarias que si estn trabajando, su condicin es de desempleo
involuntario. Para los keynesianos existe y es frecuente, para los clsicos todo o casi todo el
desempleo es voluntario, y esta explicado por el tiempo que lleva el proceso de bsqueda de
trabajo a quienes han perdido su empleo o ingresan en el mercado de trabajo.
El desempleo puede fluctuar, en la visin clsica, porque en tiempos de cambios econmicos
importantes hay ms movimiento en el mercado de trabajo y, por otro lado, son ms las
personas que estn buscando un trabajo. En esos tiempos, aumentara la desocupacin. En la
visin keynesiana, las fluctuaciones en la desocupacin se deben no solamente a esas
variaciones en el desempleo friccional, sino a cambios en el desempleo involuntario. Para ellos,
el desempleo tiende a moverse en sentido contrario a la demanda agregada de la economa,
porque en momentos de cadas en la demanda agregada mucha gente queda sin empleo y le
resulta imposible conseguir uno nuevo. En momentos de expansin de la demanda, al contrario,
el desempleo ser menor.
Para los clsicos, en tanto la tasa medida de desocupacin solo refleja decisiones de personas
que prefieren no trabajar, no tiene sentido pensar en un producto potencial ya que esas
personas que no estn trabajando no quieren formar parte de la fuerza de trabajo; pensar cuanto
ms podra producirse si esa gente decidiera trabajar no tendra sentido, porque plantea un
escenario contradictorio con las decisiones personales.
Para los keynesianos hay mucha gente que si quiere trabajar en las condiciones vigentes pero
que sencillamente no puede encontrar empleo, tiene sentido en ese caso preguntarse a cuanto
se elevara la produccin si esa gente pudiera trabajar.

La oferta de trabajo
En el mercado de trabajo, se intercambian servicios de trabajo por un salario, quien paga es el
demandante; quien a cambio del pago provee un bien o servicio, es el oferente. En el mercado
de trabajo, el empleador es el que paga, y es, por lo tanto, la parte demandante. La parte
oferente es el trabajador.

Hay mercados llamados spot en los que las transacciones por un bien o servicio son breves, no
implican compromisos entre las partes y los precios pueden negociarse de manera libre e
individual. En el otro extremo, hay mercados en los que las transacciones son ms complejas,
incluyen relaciones de ms largo plazo entre las partes y los precios resultan de negociaciones
espordicas y a veces colectivas. El mercado de trabajo es el ejemplo ms extremo de este
segundo tipo de mercados: las partes (empleado y empleador) realizan un intercambio que va
desarrollndose a lo largo de un tiempo quiz muy largo y el precio resulta de negociaciones
espordicas en las que muchas veces estn involucrados ms de dos partes (sindicatos,
gobiernos). Es natural preguntarse de que depende el nmero de personas econmicamente
activas. Una primera respuesta obvia es: la poblacin total.
Para dejar a un lado esta cuestin meramente poblacional se usa el concepto de tasa de
actividad o tasa de participacin: la proporcin de la poblacin que desea trabajar.
La tasa de actividad depende de varios factores:

Uno de ellos es la distribucin por edad de la poblacin.

Propensin cultural a que trabajen ambos sexos.

Para los clsicos, no suele suceder que hay ms gente deseando trabajar que personas
trabajando, salvo los que se encuentran eligiendo en qu lugares les conviene ms trabajar. Para
los clsicos no es comn que haya excesos de oferta de trabajo. Para los keynesianos si puede
darse tal situacin. La discusin reside en un desacuerdo sobre el funcionamiento del sistema de
precios. En un mercado cualquiera, el precio se mueve de manera de equilibrar la oferta y la
demanda. En el mercado de trabajo, el precio (que es el salario) debera tener un
comportamiento similar. Para los clsicos, lo que garantiza la ausencia sistemtica de
desequilibrios en el mercado de trabajo es que el salario se ajusta como para equilibrar la oferta
a la demanda de trabajo, para los keynesianos, ese ajuste lleva un tiempo, porque los salarios no
se mueven inmediatamente en presencia de desequilibrios.
Por un lado, a mayores salarios, es ms intenso el incentivo para dedicar ms tiempo al trabajo y
menos tiempo a actividades no productivas (este incentivo se denomina efecto sustitucin: a
salarios mayores, es preferible sustituir tiempo de ocio por horas de trabajo). Pero, por otro lado,
sueldos ms altos implican un ingreso mayor para quienes los perciben, y como resultado de ese
ingreso ms elevado puede ser razonable preferir trabajar menos horas. Esa accin del cambio
en los salarios sobre la oferta de trabajo se denomina efecto ingreso y se contrapone al efecto
sustitucin: con el efecto sustitucin, ms salarios llevan a mayor oferta de trabajo, con el efecto
ingreso, salarios ms altos reducen la oferta de trabajo. Una representacin bastante aproximada
del mundo real es describir a la oferta de trabajo como perfectamente inelstica: esto es, los
cambios en los salarios tienen un efecto pequeo o nulo sobre la disposicin de la gente a
trabajar. La curva de oferta de trabajo muestra las cantidades ofrecidas de trabajo a distintos
niveles de salario. La cuerva de oferta de trabajo muestra la cantidad de trabajo que se ofrece a
distintos salarios, considerando constantes otros factores como podran ser la participacin
femenina o la propensin cultural al trabajo.

La demanda de trabajo
Si para derivar la oferta en el mercado de trabajo miramos el comportamiento de los
trabajadores porque son quienes ofrecen trabajo, para entender la demanda de trabajo debemos
analizar las decisiones de las empresas, que son quienes demandan en este mercado. Por el
momento, dejamos a un lado el sector estatal, que es tambin un importante demandante de

trabajo. El costo de contratar un trabajador es sencillamente el salario. Podemos pensar que la

empresa no tiene mucho margen para decidir que salario pagar, sino que simplemente debe
abonar el sueldo que est vigente en el mercado para un trabajador de la calificacin necesaria:
digamos $800
En cuanto al beneficio monetario para la empresa de tomar trabajadores, depende de dos
factores:

Cuantas bicis puede producir cada trabajador ( la productividad del trabajo)

Y cuando vale cada bici (el precio, que suponemos igual a $50)

El producto entre el precio de la bici y la productividad del trabajo captura el total del beneficio
monetario de contratar un empleado: si un trabajador produce 20 bicis al mes, y el precio de
cada bici es de $50, decimos que el valor de la productividad de ese trabajador es de $1000.
La productividad del trabajo no es independiente de la cantidad de trabajadores que se
contratan. Los rendimientos a cada factor tienden a ser decrecientes: esto es, a medida que se
agregan trabajadores en la fbrica de bicis, la produccin total aumenta, pero a tasas
decrecientes. La productividad marginal del trabajo (PML) , es decir, el cambio en el nivel
total de produccin cuando entra en la produccin un trabajador ms, suele ser decreciente:
cuanto ms trabajadores hay en una determinada planta, menos contribuir a la produccin la
adicin de un nuevo trabajador.
A partir de la curva de productividad marginal, puede trazarse tambin una curva de valor de la
productividad marginal (VPML). La curva de valor de la productividad marginal indica no ya
cuantas unidades, sino cuantos pesos agrega un nuevo trabajador. La curva del VPML ser
simplemente la de PML multiplicada por el nivel de precios. El empresario contratara
trabajadores hasta el punto en el que la productividad del trabajo sea tal que su valor (el VPML)
se iguale al salario: hasta el 7mo trabajador los trabajadores le brindan al empresario un valor
mayor que lo que le cuestan, a partir del 8vo, cuestan ms de lo que valen para el empresario.
La curva de demanda de trabajo de una empresa surge precisamente de la curva de VPML,
o mejor dicho, es la curva de VPML. La curva de VPML pudo decirnos cuantos trabajadores
convena contratar a un salario de $800. Tambin podramos preguntarle cuantos trabajadores
contratar a un salario de $1500. La respuesta seria 5 trabajadores. Hasta el 5to trabajador es
cierto que el valor de lo producido por cada uno supera al salario, a partir del 6to, ello deja de
ser cierto. La curva de demanda de trabajo de una empresa es la curva de vpml mirada de otra
manera. La curva de vpml se hace la pregunta Cunto vale la produccin del 5to trabajador? Y
responde $1500, es decir, empieza por el eje horizontal y termina por el eje vertical. La curva de
demanda de trabajo hace el camino inverso, nos preguntamos si el salario fuera $1500 y el
empresario desea emplear trabajadores hasta el punto en que se cumple vpml= salario,
Cuntos trabajadores debe contratar? La respuesta ahora es 5, si el salario es de $1500, se
necesita un vpml de $ 1500 para que se cumpla la condicin vpml=salario, y eso implica tomar 5
trabajadores. Ahora el salario es la variable independiente y la cantidad de trabajadores, la
variable dependiente, pero la curva coincide exactamente con la del valor de la productividad
marginal.
La curva de demanda de trabajo de la empresa muestra la cantidad de trabajadores que se
demandan a distintos niveles de salarios, suponiendo cierto precio del producto final y una
determinada curva de productividad del trabajo. Las variaciones en el precio del producto final y
los cambios en la productividad tendrn como resultado un traslado de la curva de demanda de

trabajo de la empresa. Est claro que el incentivo a contratar trabajadores aumenta de la mano
del aumento de precios (o de la productividad).

La demanda de trabajo de la economa

Imaginando una economa que produce un solo bien (bici) y en el cual todos los trabajadores
poseen las mismas habilidades. Podemos hablar, entonces, de un nico mercado de trabajo.
Para ello tenemos que dar, todava, 2 pasos previos que presentan alguna dificultad:

Cmo se determina el precio de las bicis?

Cuntas empresas de bicis habr en este mercado?

El precio de las bicis: el proceso de formacin de precios puede llegar a ser muy complicado.
Supongamos que el precio de ellas depende exclusivamente del precio vigente en el mercado
internacional de bicis que, desde el punto de vista del pas, es un dato inmodificable. Por qu
puede depender el precio interno de las bicis del precio internacional? Porque si es posible
importar bicis desde el exterior a 50 dlares los productores locales no podrn venderla por
encima de este valor, ya que, de otro modo, los consumidores optaran por las bicis importadas.
Pero tampoco el precio local puede ser ms bajo que el internacional. El precio de las bicis solo
podr variar si cambian sus factores determinantes: el precio internacional o el tipo de cambio.
El nmero de empresas y la demanda agregada: en un mercado competitivo, la cantidad de
empresas depende de la demanda total del producto: si crece la demanda total por el producto
aumentara el nmero de empresas. Cul es la demanda total de bicis? recordemos que las bicis
son el nico producto de nuestra economa. Por lo tanto, la demanda total de bicis no es ni ms
ni menos que la demanda agregada. Demandaran bicis los consumidores (consumo), las
empresas (inversin) y el gobierno (gasto pblico). Tambin ser posible exportar e importar
bicis.

El equilibrio en el mercado de trabajo

El equilibrio en el mercado de trabajo, como en cualquier otro, es el punto donde se cortan la
oferta y la demanda. Si a un determinado precio la cantidad demandada es mayor que la
cantidad ofrecida, los precios tendern a subir, en el mercado de trabajo, si el salario est por
debajo del equilibrio (ej. Si es $1000) habr un exceso de demanda: a ese salario las empresas
quiere tomar ms trabajadores que los que hay disponibles. La puja de los empresarios por
trabajadores har aumentar los salarios. A la inversa, a un precio ms alto que el de equilibrio
(ej. s $2000) habr ms personas queriendo trabajar que puestos de trabajo disponibles. Es
decir, existir desempleo involuntario.
Para los clsicos, ante un exceso de oferta de trabajo el ajuste hacia abajo los salarios es muy
rpido y, por lo tanto, la situacin de desempleo involuntario apenas puede existir y nunca
prolongarse demasiado. Para los keynesianos, en cambio, el ajuste del mercado de trabajo a un
exceso de oferta( es decir, al desempleo involuntario) puede ser muy penoso, durar mucho
tiempo y hasta prolongarse como una situacin casi permanente. Los salarios no son
perfectamente flexibles.
Deflacin importada: porque la cada de precios se debe a que estn cayendo los precios
mundiales, es decir, el pas est importando la deflacin desde el exterior. Es crucial, para que la
deflacin efectivamente se importe al pas, que la tasa de cambio se mantenga constante, un
supuesto que, por el momento, preferimos mantener para hacer ms clara la exposicin.

Consideremos los efectos de la deflacin importada. Para la nueva curva de demanda de trabajo,
el salario de equilibrio es menor que antes.
Salarios reales: el poder de compra de los salarios.
Para los clsicos, la cada en los inducir a las empresas a recortar los salarios de sus
trabajadores, de manera proporcional a la cada de los precios. El nuevo equilibrio se conseguir
instantneamente. Para los keynesianos, el proceso ser ms penoso: los salarios no se
ajustaran inmediatamente y la prdida de rentabilidad de las empresas las llevara a recortar su
dotacin de personal.
El recorte en el nmero de trabajadores, en la formulacin keynesiana, genera desempleo, ya
que los salarios originales de $1500 quienes quedan sin trabajo no pueden conseguir un puesto
nuevo. Hay un mecanismo corrector de desempleo? Si, el mismo que en la visin clsica: la
reduccin de los salarios. Pero ese ajuste lleva un tiempo: recin cuando hay un nmero
importante de desocupados hay una presin bajista en los salarios. Las empresas reducirn los
salarios a quienes siguen empleados sabiendo que tienen la alternativa de contratar
trabajadores ms baratos circunstancialmente desocupados. Pasado un tiempo de alta
desocupacin, los salarios se ubicaran en el nuevo equilibrio, esa es la esencia de la visin
keynesiana del mercado de trabajo.

El mercado de trabajo y las fluctuaciones econmicas

La visin clsica
Segn la visin clsica, los salarios son perfectamente flexibles y se ajustan para eliminar toda
diferencia entre la oferta y la demanda de trabajo. La economa se encontrara siempre en pleno
empleo, esto es, una situacin, en la cual no hay desempleo involuntario. Las variaciones en la
demanda de empleo no tendrn ningn papel en la determinacin del nivel de produccin, si no
provienen de un cambio en el nivel potencial de produccin. En tanto los salarios se ajusten
perfectamente como para que todo el mundo este empleado.
Segn la visin clsica el pbi siempre se ubica en el nivel potencial, porque el ajuste perfecto en
el mercado de trabajo implica que no puede haber desempleo. En el largo plazo es indiscutible
cierto que las fluctuaciones econmicas se explican ante todo por la evolucin del nivel potencial
del pbi. La posicin clsica generaliza ese argumento para incluir tambin a corto plazo. Tanto en
el corto o largo plazo, las fluctuaciones econmicas se deben a cambios en el nivel potencial de
pbi. Las fluctuaciones en el corto plazo del pbi pueden deberse a variaciones en la tecnologa o
en el stock de capital, en la oferta de trabajo o en los niveles de educacin.

La visin keynesiana
Tiende a enfatizar, en cambio, el rol central de las variaciones en el volumen de empleo debidas
a los desajustes entre la oferta y la demanda de trabajo. Ya que en el corto plazo la oferta de
trabajo est ms o menos fija, lo crucial son los movimientos en la demanda de empleo. Para las
visiones keynesianas ms modernas, el enfoque del pbi potencial es el adecuado para analizar el
largo plazo, pero en la explicacin de las variaciones cclicas del pbi los cambios en la demanda
de empleo juegan un papel mucho mayor. Si bien el mecanismo del ajuste de los salarios

finalmente cumple su rol de llevar el volumen de empleo a un nivel igual a la oferta de trabajo,
ese proceso es suficientemente largo como para que, en definitiva, lo decisivo sea la ubicacin
de la curva de demanda de empleo. Es mucho ms habitual que vari otro de los factores
determinantes de la demanda de empleo: la demanda agregada. Se trata, sin embargo, de un
tipo de impacto con muchas ramificaciones.