Licenciatura en Administracin De empresas

Trabajo de crecimiento econmico.

Profesor: William Barrantes

Elaborado por:
Allen Vargas Salazar
Jeiny Milena Pizarro Campos

Introduccin
El crecimiento econmico es una de las metas de toda sociedad y el mismo
implica un incremento notable de los ingresos, y de la forma de vida de todos los
individuos de una sociedad. Existen muchas maneras o puntos de vista desde los
cuales se mide el crecimiento de una sociedad, se podra tomar como ejes
de medicin la inversin, las tasas de inters, el nivel de consumo,
las polticas gubernamentales, o las polticas de fomento al ahorro; todas
estas variables son herramientas que se utilizan para medir este crecimiento, en el
siguiente trabajo analizaremos aspectos importantes.
Crecimiento econmico:
Se define como crecimiento econmico al aumento de la cantidad producida de
bienes y servicios. El aumento de la produccin en trminos macroeconmicos
viene definido por el incremento de la renta nacional en trminos reales, esto es,
una vez descontado de esta macromagnitud a precios corrientes el efecto de la
inflacin. Como la poblacin puede variar de un ao a otro, para hacer homognea
la comparacin suele tomarse como medida del crecimiento econmico el
incremento de la renta nacional por habitante. Para incrementar la cantidad
producida de bienes y servicios en una economa nacional es necesario disponer
de mano de obra con la preparacin adecuada, capital, tecnologas ad hoc y
capacidad empresarial. El incremento de la produccin ha de ir acompaado del
incremento de la demanda, para lo cual es necesario que aumente el poder
adquisitivo de los consumidores y que la produccin se adecu a sus
necesidades. Una demanda insuficiente imposibilita el crecimiento econmico. Las
grandes organizaciones empresariales y los modernos sistemas de produccin en
serie de los pases ms desarrollados han hecho posible reducir notablemente el
coste medio de produccin y consiguientemente los precios de los bienes de
consumo duradero, lo que ha supuesto de facto un incremento de los salarios
reales.

COSTA RICA:
La CEPAL, en el rea del desarrollo econmico, tiene como objetivo la promocin
de un crecimiento econmico equitativo de largo plazo y la generacin y
asignacin eficiente de recursos financieros para apoyar el desarrollo y la igualdad
en los pases de Amrica Latina y el Caribe. Esta misin se instrumenta a travs
de tres estrategias: un seguimiento sistemtico de polticas y reformas
macroeconmicas, una evaluacin de la incidencia de stas en trminos de
sustentabilidad, eficacia y equidad, y un apoyo sustantivo para la formulacin e
implementacin de dichas polticas y reformas por parte de los gobiernos.

Rasgos generales de la evolucin reciente:

De acuerdo con las nuevas estadsticas oficiales, la economa costarricense
registr un crecimiento real del 3,7% en 2015, frente a un 3% en 2014. Esta
aceleracin se debe al mayor dinamismo mostrado por el sector de servicios, que
contrarrest con la modesta expansin de la manufactura y la cada del sector
agropecuario. El dficit del gobierno central mantuvo una tendencia al alza y cerr
el ao en un equivalente al 5,9% del PIB, frente a un 5,7% del PIB en 2014. El
ndice de precios al consumidor (IPC) tuvo una contraccin interanual que lleg al
-0,8% en diciembre de 2015, muy por debajo de la meta que se haba fijado el
banco central (un 4%, con 1 punto porcentual de tolerancia en ambos sentidos).
La disminucin de la factura petrolera se reflej en una reduccin significativa del
dficit en cuenta corriente (un 4,2% del PIB en 2015, frente a un 5,2% el ao
previo). La tasa nacional media de desocupacin se ubic en el 9,6%, igual que en
2014.
El crecimiento econmico
Previo al anlisis de la actividad econmica, se debe aclarar que a inicios de 2016
el banco central anunci una actualizacin significativa de sus estadsticas,
resultado de un cambio de base, as como de cambios metodolgicos importantes
en las cuentas nacionales. Estas tenan como ao base Estudio Econmico de
Amrica Latina y el Caribe 2016 pero, debido a los cambios en la estructura
productiva que el pas ha experimentado en los ltimos 25 aos, se consider
necesario hacer una revisin con datos de 2012 como perodo de referencia. Las
nuevas cifras tambin incorporan ajustes en el aporte neto del sector externo,
debido a la adopcin de la sexta edicin del Manual de balanza de pagos y
posicin de la inversin internacional (MPP6). El ajuste en las cuentas nacionales,
con la consecuente reestimacin de las tasas de crecimiento del PIB en aos
previos, llev tambin a una actualizacin del pronstico que la CEPAL tiene para
la economa costarricense para 2016.

La tasa de crecimiento informada en 2015, que tena como ao base 1991, fue de
solo un 2,8% (frente a un 3,7% con precios de 2012). La diferencia notable entre
las cifras de crecimiento se explica fundamentalmente por el ajuste en la
participacin porcentual del segmento de otros servicios en el PIB, el cual incluye
establecimientos financieros, bienes inmuebles, turismo y comercio, entre otros,
que se increment del 43,2% (con precios de 1991) al 58,2% (con precios de
2012). En aos recientes, el sector de otros servicios ha observado un crecimiento
anual superior al del PIB en su conjunto.
La actividad econmica se aceler en el segundo semestre, con un crecimiento
trimestral medio del 3,2%, frente al 2,6% en los primeros 6 meses, gracias a que
los fenmenos adversos tuvieron un menor impacto en la segunda mitad del ao.
Por componentes de la demanda, el consumo de los hogares y la inversin
impulsaron la actividad econmica. El primero se expandi un 4,1%, favorecido
por un mayor poder de compra, mientras que la inversin bruta fija creci un 8,3%,
alentada por la inversin pblica en infraestructura y la inversin privada en bienes
races.
Por sector, el sector agropecuario registr una cada del 3,9%, mientras que la
manufactura tuvo un leve incremento del 0,4%. El sector de servicios contina
dando un impulso significativo a la economa, con una expansin anual del 4,6%.
Sobresale el crecimiento de establecimientos financieros, seguros e inmuebles
(7,4%), y transporte y comunicaciones (7,8%).
En los primeros 4 meses de 2016, el ndice Mensual de Actividad Econmica
(IMAE) registr una tasa media del 4,6%, 5,2,3 puntos porcentuales superior a la
observada en el mismo perodo de 2014. La aceleracin del crecimiento de este
ao obedece al mayor dinamismo de la mayora de los sectores, y en especial de
los sectores agropecuario y manufacturero, que dejaron atrs las tasas negativas
o bajas registradas en 2015.
Estrategias para lograr el crecimiento econmico:
El crecimiento econmico es la sumatoria de muchas variables macroeconmicas
que convergen para producir un efecto de estabilidad, bienestar y desarrollo para
la sociedad que disfruta del mismo. Puedo aadir que la unin de mucho trabajo,
inversin, produccin, empleo y consumo contribuye al desarrollo econmico y por
ende al bienestar.
A nivel del Ecuador el tema del crecimiento econmico forma parte de la misin de
nuestro Banco Central, que en su razn institucional dice: "Garantizar el
funcionamiento del rgimen monetario de dolarizacin e impulsar el crecimiento
econmico del pas", haciendo una clara alusin a la importancia que tiene para
esta institucin del estado el logro de esta variable y por ende su consecucin.

Adems el Banco Central del Ecuador ha desarrollado una agenda estratgica,

que enlaza y apoya las acciones gubernamentales, sobre la base de cuatro
pilares:
1.
Crecimiento econmico
2.

Productividad y Competitividad

3.

Nueva arquitectura financiera ecuatoriana

4.

Insercin del pas a la economa globalizada

La aceptacin de estos cuatro pilares se ha dada en razn que todos deben estar
estrechamente entrelazados, y que con la dolarizacin un crecimiento econmico
sostenido se logra con una alta productividad y competitividad, aplicando una
adecuada arquitectura financiera y una insercin del Ecuador a la economa
globalizada.
Por dos siglos aproximadamente el tema del crecimiento econmico ha cobrado
mucha importancia entre los pensantes y estudiosos de la economa. La
importancia de su estudio radica en la gran relacin que tiene con otras variables
macroeconmicas, respecto de la conduccin de las polticas econmicas y por su
impacto sobre el bienestar presente y futuro de las personas. Otro asunto de gran
implicacin es el crecimiento en trminos reales, que contribuye a mejorar los
estndares de vida de la poblacin, los estndares de crecimiento y las tasas que
lo miden varan de un pas a otro, dando diferentes estndares de vida de una
poblacin a otra.

Desempeo Reciente
1. El crecimiento tom impulso en 2015, pero sin alcanzar su potencial, lo
que ampli la brecha negativa del producto, a la vez que la inflacin
experiment una marcada desaceleracin, registrando un nivel negativo en
el segundo semestre del ao.

La actividad creci en 3% en 2015, % ms que en 2014, gracias a la

mejora en los trminos de intercambio (debido a la disminucin en los precios de
las materia primas importadas) y una mayor inversin, lo que dinamiz la
demanda interna. Este efecto compens con creces el impacto de la salida de las
actividades manufactureras de Intel y las condiciones climticas adversas que
afectaron los principales rubros agrcolas de exportacin. La inversin se recuper
substancialmente, tanto en el sector privado como en el pblico, esta ltima
impulsada por la construccin de una nueva terminal portuaria y sistemas pblicos
de abastecimiento de agua. Sin embargo, se registr por tercer ao consecutivo
un crecimiento inferior a la tasa tendencial estimada del 4%, lo que ampli la
brecha del producto a 1% por debajo del PIB potencial (es decir, el nivel del PIB
realizado se situ 1 por ciento por debajo de lo que la economa podra producir
sin generar presiones inflacionarias).

El ao 2014 cerr con una tasa de inflacin superior al 5%, una cifra que
descendi a un nivel negativo en el segundo semestre de 2015, tras la fuerte
contraccin en el precio del petrleo importado y la mayor brecha del producto. Se
proyecta que la inflacin permanezca por debajo del rango meta hasta el final de
2016.
2. El coln se mantuvo estable y la acumulacin de reservas se reanud con
fuerza en 2015.
Despus de la ola de volatilidad de inicios de 2014, aunada a la creciente
expectativa de normalizacin en la poltica monetaria de los Estados Unidos, el
coln se mantuvo estable. La estabilidad se asent a pesar de la decisin a inicios
de 2015 de eliminar la banda cambiaria. Esto ltimo, en lnea con la
recomendacin del FMI para fortalecer el marco de metas de inflacin. Las
reservas aumentaron fuertemente, superando an ms la mtrica de suficiencia de
reservas sugerida por el FMI, debido a una disminucin en el dficit de cuenta
corriente (4% del PIB en 2015, impulsado por el bajo precio del petrleo), as
como la emisin de EUA$1,000 millones en Eurobonos, slidos flujos de IED y el
crecimiento de pasivos externos netos de los bancos comerciales. Sin embargo,
hacia finales de 2015 e inicios de 2016, las reservas se redujeron levemente
cuando los sectores privado y pblico, incluyendo los intermediarios financieros,
aumentaron su demanda de divisas, la cual fue acomodada por el Banco Central y
el tipo de cambio se mantuvo estable. Se estima que la posicin externa esta en
equilibrio y que el tipo de cambio real no est ni sobrevaluado, ni subvaluado.
3. El dficit fiscal contina elevado y la deuda pblica sigue en aumento
como proporcin del PIB.
A pesar del dinamismo en la recaudacin tributaria, fruto tambin de los esfuerzos
de las autoridades para mejorar la administracin tributaria, las crecientes
transferencias a entidades descentralizadas del gobierno mantuvieron el dficit
primario en cerca del 3% del PIB en 2015. El dficit total del gobierno central se
mantuvo cercano al 6% del PIB en 2014-2015 y la deuda super el 42% del PIB,
gracias a que el pago de intereses se mantuvo aproximadamente constante
reflejando una disminucin en el costo de financiamiento interno.
4. Las autoridades respondieron a una menor inflacin y una mayor brecha
negativa del producto reduciendo de manera substancial la tasa de poltica
monetaria.
Dicha tasa se redujo en 350 puntos bsicos a 1%. Sin embargo, las tasas
activas reales se han elevado desde mediados de 2014, impulsadas por
expectativas de una menor inflacin lo que contrarrest con creces la limitada
transmisin de la fuerte reduccin de la tasa de poltica monetaria sobre las tasas
activas. Adems, el TCRE se ha apreciado y el crecimiento en el crdito se ha
moderado. De esa manera, las condiciones financieras domsticas se han
restringido, pero se prev un cambio en esta tendencia a medida que concluya la

transmisin de los recientes recortes de la tasa de poltica monetaria. Por otro

lado, la fuerte dolarizacin y la expectativa de presiones al alza en las tasas de
inters domsticas resultado de la elevada necesidad de financiamiento del
presupuesto debilitan el proceso de transmisin, e incluso podran restringirlo.
5. El sistema financiero se evala slido, pero la dolarizacin sigue siendo
una fuente de vulnerabilidad.
El nivel de capitalizacin contina superando el requisito regulatorio y los
indicadores de liquidez permanecen robustos. El nivel de morosidad contina bajo,
pero la rentabilidad es inferior al nivel regional. Los bancos siguen dependiendo
del financiamiento externo, pero el riesgo de refinanciacin parece ser manejable.
La expansin del crdito es consistente con una profundizacin financiera sana y
existe poca evidencia de acumulacin de riesgos en el sector financiero. Sin
embargo, el crecimiento en el crdito se inclin nuevamente hacia una preferencia
por crditos en moneda extranjera, incluso hacia sectores no generadores de
divisas, en un contexto de estabilidad en el tipo de cambio.
II. Perspectivas y riesgos
6. Se proyecta un mayor crecimiento del PIB y que la inflacin se eleve al
rango meta del BCCR en 2016, y se espera que la actividad converja a su
potencial a mediano plazo.
Se anticipa que el crecimiento supere ligeramente su nivel potencial del 4% en
2016, apoyado en cuatro factores: (i) continuacin de la recuperacin en los EUA,
(ii) disipacin del efecto de la salida de Intel, (iii) estmulo de la poltica monetaria,
y (iv) persistencia de la expansin real del crdito. Se prev adems una leve
disminucin en la brecha del producto en el 2016, y se espera a mediano plazo
que la misma quede casi cerrada. Se pronostica que la inflacin se vuelva a
establecer dentro del rango meta del banco central hacia finales del 2016 y que a
mediano plazo permanezca cerca del centro de dicho rango. El dficit de cuenta
corriente crecer ligeramente a un 4% del PIB a mediano plazo en el contexto de
la recuperacin paulatina en los precios internacionales de las materias primas.
7. Esta perspectiva enfrenta riesgos adversos externos e internos.
La misin considera que los riesgos externos asociados a la normalizacin de la
poltica monetaria en los Estados Unidos podran ser moderadamente favorables.
Dado el fuerte vnculo comercial entre los dos pases, el impacto positivo de un
mayor crecimiento en los Estados Unidos superara el impacto negativo causado
por condiciones financieras globales ms ajustadas. No obstante, volatilidad
extrema en los mercados globales podra causar graves daos. Existen otros
riesgos adversos, entre ellos desaceleraciones ms fuertes de lo esperado en los
mercados avanzados y emergentes, o bien una depreciacin de la moneda que,
en el caso de que fuera marcada, podra provocar un aumento en la morosidad,
dada una elevada dolarizacin del crdito en el sistema bancario. Entre los riesgos
internos, la economa, ante grandes y persistentes dficits fiscales y un mayor

endeudamiento pblico, se vuelve vulnerable a cambios repentinos en las

condiciones de los mercados financieros. Adems, la elevada necesidad de
financiamiento bruto del gobierno podran elevar las tasas de inters domsticas,
afectar la inversin privada y el crecimiento, y limitar la transmisin del estmulo
monetario a las tasas activas.
III. Discusin sobre polticas
8. El principal reto es reducir las vulnerabilidades de largo plazo y lograr una
combinacin de polticas adecuada para lidiar con las actuales condiciones
cclicas.
Ser de vital importancia comenzar lo antes posible a restablecer la sostenibilidad
fiscal a largo plazo para afianzar la estabilidad macroeconmica. Asimismo, deben
fortalecerse el marco de poltica monetaria y la supervisin y regulacin del
sistema financiero. Adems, se requieren reformas estructurales para elevar el
crecimiento potencial incluyente.
A. Polticas a Corto Plazo
9. Las condiciones econmicas actuales exigen una combinacin de
polticas caracterizada por la introduccin de un ajuste fiscal y la
continuacin de una poltica monetaria acomodaticia.
Las autoridades pretenden acertadamente iniciar un ajuste fiscal gradual durante
este ao. Se ha presentado a la Asamblea Legislativa una serie de medidas
capaces de lograr una reduccin del dficit fiscal en alrededor de % del PIB en
2016 relativo al dficit total y primario de 6% y 3% del PIB respectivamente,
que prevaleceran en ausencia de medidas de poltica. Dada la brecha negativa
del producto y una inflacin cercana al cero, una poltica monetaria acomodaticia
que eleve la inflacin hacia su rango meta, podra compensar el impacto a corto
plazo del ajuste fiscal. Por otro lado, dado el rezago de la transmisin de la poltica
monetaria, en caso que surjan indicios de que los precios estn presionando la
inflacin hacia niveles superiores al punto medio del nuevo rango meta establecido
por el banco central o que amenacen el muy reciente anclaje de expectativas de
inflacin, el BCCR debera comenzar a revertir el ciclo de expansin. Esta
consideracin se ve reforzada por la perspectiva de normalizacin de las tasas de
inters globales, lo que podra inducir a presiones de depreciacin.
B. Logrando la Sostenibilidad Fiscal
10. La presente tendencia fiscal sigue siendo insostenible a largo plazo.
Si no se toman medidas de poltica, el dficit del gobierno central sobrepasara el
9% del PIB y la deuda aumentara a casi un 70% para 2021. La misin confirma la
estimacin realizada anteriormente de que se necesita un ajuste fiscal total de un
3% del PIB a mediano plazo para estabilizar la relacin de la deuda del gobierno
central a un nivel seguro. Adems, ser necesario aplicar ajustes paramtricos en

un plazo algo ms prolongado a fin de lograr el equilibrio actuarial de los sistemas

de pensiones extra-presupuestarios, incluidas mayores contribuciones, tasas de
remplazo ms bajas y un aumento en la edad de jubilacin.
11. El ritmo del ajuste debe lograr un balance entre eliminar la brecha de
sostenibilidad y limitar el efecto negativo en el crecimiento.
Las autoridades piensan aplicar una adecuada consolidacin concentrada al
comienzo del perodo, introduciendo poco menos de dos tercios del ajuste total en
2016-17 y agregando correcciones menores en aos posteriores, lo que generara
apenas un costo moderado en el producto a lo largo del perodo proyectado.
Posponer el ajuste no solo conducira a una mayor necesidad de ajustes en el
futuro para estabilizar la relacin deuda-PIB (por ejemplo, posiblemente 1-1%
del PIB de ajuste adicional en 2018), sino que tambin aumentara el riesgo de
generar un cambio brusco en la confianza de los inversionistas y, en
consecuencia, un ajuste forzoso y desordenado.
12. En este sentido, la misin expresa su apoyo al plan de consolidacin
fiscal a mediano plazo contemplado por las autoridades, acompaado con
algunas medidas para contener el crecimiento del gasto a largo plazo.

La estrategia del gobierno de fortalecer las finanzas pblicas en 2% del

PIB mediante medidas que incrementen la recaudacin tributaria es apropiada
dado el bajo esfuerzo recaudatorio de Costa Rica, en comparacin con otros
pases de ingreso medio alto. Adems, las autoridades ya identificaron una serie
de recortes al gasto, mediante modificaciones legales y medidas administrativas,
que generaran el 1% del PIB necesario para cerrar por completo la brecha de
sostenibilidad.

La misin destaca que, desde una perspectiva macroeconmica, solo un

ajuste de la magnitud identificada como necesaria por la misin y las autoridades
para estabilizar la relacin deuda pblica-PIB (3% del PIB) sera adecuado. En
efecto, un escenario con un ajuste fiscal parcialen caso de que las propuestas
de reforma fiscal en la Asamblea se diluyan y los esfuerzos de contencin del
gasto resultaren insuficientes tendra como resultado dficits fiscales continuos y
elevados, impulsados principalmente por crecientes pagos de intereses, as como
una significativa acumulacin de deuda adicional. Lo anterior incrementara an
ms las vulnerabilidades y podra erosionar las bases de la estabilidad
macroeconmica.

Por lo contrario, un ajuste fiscal completo, que cuente con la aprobacin por
parte de la Asamblea de todas las medidas impositivas presentadas, junto con la
reduccin en el crecimiento del gasto corrienteen su mayora transferencias y
salarios del sector pblico para mantenerlo por debajo del crecimiento del PIB
nominal, generara perspectivas mucho ms alentadoras. Una poltica fiscal ms
ajustada permitira adoptar polticas macroeconmicas ms equilibradas,
propiciando una poltica monetaria menos restrictiva que la que se necesitara si

se emprendiera nicamente una consolidacin fiscal parcial, a fin de mantener la

nueva meta de inflacin y ayudar a cerrar la brecha de produccin a mediano
plazo. Esto tambin ayudara a mitigar los aumentos en las tasas de mercado
vinculados a la normalizacin de la poltica monetaria estadounidense y tendera a
reducir el dficit de cuenta corriente. Por lo tanto, es urgente que se aprueben este
ao y en su integridad los proyectos de ajuste fiscal presentados por el Gobierno
al Congreso.

Es importante que las autoridades muestren un compromiso duradero con

la contencin del gasto a largo plazo, adems de facilitar el apoyo poltico y social
para el paquete de consolidacin. En este sentido, la misin ve con buenos ojos
las nuevas propuestas de reforma a las leyes que afectan a las condiciones del
empleo pblico con el fin de evitar aumentos excesivos automticos en los gastos
corrientes, as como una regla fiscal dirigida a mantener la sostenibilidad de la
deuda pblica. La misin recalca asimismo las necesidad de buscar mecanismos
de cumplimiento adecuados para asegurar que la nueva regla sea
verdaderamente vinculante.
C. Mejoramiento del Marco de Poltica Monetaria y Cambiaria
13. La misin felicita a las autoridades por lograr bajar la inflacin y respalda
su decisin de reducir el rango meta de inflacin.
El Banco Central logr evitar las desviaciones persistentes del rango meta de
inflacin desde 2009 y anclar las expectativas de inflacin en la mitad del rango
entre el 3% y el 5% fijado en 2014. En virtud de ello, la misin apoya la decisin
del Banco Central de aprovechar la significativa cada de la inflacin ocurrida
recientemente para redefinir el rango fijado como meta entre el 2% y el 4%, en
lnea con la inflacin promedio de sus socios comerciales. A su vez, recalcamos la
necesidad de acompaar esta medida con una consolidacin fiscal a fin de evitar
el riesgo de que se haga necesario adoptar una poltica monetaria demasiado
restrictiva para contener la inflacin dentro del rango fijado como meta.
14. En necesario seguir avanzando hacia un esquema completo de metas de
inflacin. La eliminacin de la banda cambiaria a principios de 2015 constituy un
logro importante en esta direccin. Sin embargo, la misin considera que sera til
adoptar algunas medidas adicionales. Para empezar, las autoridades podran
permitir gradualmente una mayor flexibilidad del tipo de cambio en ambas
direcciones. En la actualidad, las autoridades continan administrando el coln
para evitar su volatilidad excesiva y contrarrestar desviaciones innecesarias de los
fundamentales a mediano plazo, lo que es comprensible en vista de la
considerable dolarizacin del sistema financiero. Sin embargo, consideramos que
un incremento gradual en la flexibilidad del tipo de cambio, en lnea con las
intenciones del banco central, mejorara la funcin del tipo de cambio en la
absorcin de choques y elevara la conciencia de los participantes en el mercado
sobre los riesgos en ambas direcciones en el mercado cambiario. A la misin le
preocupa que, si se dieran circunstancias menos favorables que las actuales, la

falta de informacin sobre los detonantes de la intervencin cambiaria podra

socavar la confianza en la meta de inflacin como ancla indiscutible de la poltica
monetaria. El banco central debera mejorar su comunicacin sobre la intervencin
cambiaria, especialmente a medida que sus esfuerzos para profundizar el
mercado de divisas tengan efecto. Asimismo, las autoridades deberan promover
el desarrollo de un mercado secundario para los ttulos del gobierno con una base
de inversionistas locales ms amplia, a fin de aumentar la eficacia de la poltica
monetaria y mejorar la resistencia a los choques externos.
D. Estabilidad Financiera
15. Los descalces de monedas en el sector privado, el alto nivel de pasivos
externos netos de los bancos y un creciente apalancamiento en los hogares
generan riesgos importantes para la estabilidad financiera.
Los resultados de nuestras pruebas de tensin confirman la resistencia del
sistema bancario. Sin embargo, es necesario vigilar de cerca tres vulnerabilidades.
En primer lugar, la intensa dolarizacin de los prstamos otorgados por los bancos
es una preocupacin seria y creciente. A pesar de la posicin cambiaria larga del
sistema bancario, una depreciacin significativa del coln podra afectar la calidad
de los activos, dada la considerable cantidad de pasivos en divisas en manos de
no generadores en el sector privado, y obstaculizar el crecimiento de manera
significativa. En segundo lugar, el alto nivel de endeudamiento externo bancario en
el que se ha incurrido con el propsito de financiar el rpido crecimiento de crdito
en moneda extranjera para residentes eleva el riesgo de refinanciamiento. En
tercer lugar, el acelerado apalancamiento de los hogares podra poner en peligro
la calidad de los activos. Adems, si los bancos siguen acumulando deuda pblica,
por ms que hayan iniciado en un nivel bajo antes de la crisis mundial, podran ver
un debilitamiento de sus balances financieros como resultado de una reevaluacin
del precio de los bonos dado que las tasas de inters aumentaran de no
producirse un ajuste fiscal. Lo anterior cobra ms vigencia aun en un entorno
internacional donde las condiciones monetarias tienden a endurecerse a mediano
plazo.
16. Las autoridades estn tomando medidas positivas para aliviar estas
preocupaciones.
Se acaban de elevar las ponderaciones por riesgo para prstamos en moneda
extranjera a no generadores de divisas, y se ampliaron los encajes legales a
prstamos bancarios externos de mediano y largo plazo. Asimismo, se espera que
este ao se introduzcan disposiciones para el provisionamiento contracclico as
como un incremento del provisiona miento exigido para prstamos en moneda
extranjera a no generadores de divisas, y una mayor ponderacin por riesgo en
prstamos hipotecarios. An no se puede determinar si estas medidas sern
suficientes para reducir las vulnerabilidades en forma significativa. Si este ao
todava no se observa evidencia de una disminucin en el porcentaje de
prstamos en moneda extranjera, la misin recomienda considerar un mayor

ajuste del provisionamiento para prstamos en moneda extranjera y del encaje

legal para prstamos bancarios en moneda extranjera (esto ltimo requiere
decisin legislativa). Adicionalmente, se debera extender la cobertura de la central
de riesgos a los prstamos a hogares otorgados por entidades no bancarias.
17. La misin insta a poner en prctica las recomendaciones pendientes del
PESF (FSAP, por sus siglas en ingls) de 2008.
Entre los puntos clave estn facultar a la Superintendencia General de Entidades
Financieras para llevar a cabo una supervisin consolidada, otorgar proteccin
legal a los supervisores bancarios de conformidad con las mejores prcticas
internacionales, fortalecer los procedimientos de resolucin bancaria y ampliar el
mbito de supervisin para incluir a instituciones no bancarias, todo lo cual exige
medidas legislativas. La misin apoya las medidas recientemente aprobadas para
avanzar hacia la plena implementacin de una supervisin basada en el riesgo.
18. La misin respalda la adopcin gradual de las normas de Basilea III y
mejoras adicionales a la supervisin transfronteriza.
En este sentido, vemos con buenos ojos la reciente aprobacin del Coeficiente de
cobertura de liquidez de Basilea III, que fortalecer la capacidad del sector
bancario para absorber choques. Los marcos regulatorios y de gestin del riesgo
se beneficiaran considerablemente con la introduccin de las definiciones de
Basilea III para capital, colchn de conservacin de capital y coeficiente de
apalancamiento. Nuestro anlisis muestra que esto se podra lograr sin efectos
negativos importantes en el crecimiento. Adems, consideramos importante
mejorar la supervisin transfronteriza. Por ltimo, continan pendientes de
resolucin las brechas significativas que existen en la definicin de grupo
financiero, as como el limitado permetro de supervisin y ejecucin.
E. Reformas Estructurales
19. Se necesitan reformas estructurales para elevar el crecimiento potencial
y la competitividad.
En particular, la misin aconseja aumentar la participacin del sector privado en el
rubro de energa y revisar la determinacin de tarifas a fin de ayudar a disminuir el
costo de la electricidad para la industria. Es necesario eliminar cuellos de botella
en infraestructura y simplificar las reglamentaciones comerciales para fortalecer la
competitividad y acelerar el crecimiento potencial. Adems, hacemos hincapi en
que, al aumentar la eficiencia del gasto social y en educacin, se protegera a los
grupos vulnerables y se mejoraran los resultados sin poner en riesgo el
presupuesto. Con respecto al sector financiero, la misin recomienda promover el
desarrollo de los mercados de capital, aumentar la competencia entre bancos,
adecuar las reglas sobre provisionamiento de crditos para as evitar requisitos
excesivos de garantas en sustitucin de un correcto anlisis de riesgos crediticios,
y mejorar el sistema de ejecucin judicial de crditos garantizados o no
garantizados. La adopcin de estas medidas debera disminuir permanentemente

los diferenciales de tasas de inters y, a su vez, facilitar la inclusin y

profundizacin financieras.
En su Estudio Econmico 2016 la CEPAL urge a retomar la senda del crecimiento
y movilizar los flujos financieros para el financiamiento del desarrollo. Para ello se
requiere cambiar las estructuras tributarias de los pases para mejorar la
recaudacin y la progresividad, fortalecer el impuesto sobre la renta, tanto de
personas como de empresas, y combatir la evasin y elusin fiscal, que alcanz
6,7 puntos del PIB regional en 2015, con un monto total estimado de 340.000
millones de dlares.
El Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe consta de tres partes. En la
primera se resume el desempeo de la economa regional en 2015 y se analiza la
evolucin durante el primer semestre de 2016, as como las perspectivas de
crecimiento para el ao. Se examinan los factores externos e internos que han
incidido en el desempeo econmico de la regin y se destacan algunos de los
desafos para las polticas macroeconmicas en un contexto externo caracterizado
por el bajo crecimiento y elevados grados de incertidumbre. En la seccin temtica
de este Estudio se analizan los desafos que tienen los pases de Amrica Latina y
el Caribe en el mbito interno y externo para movilizar el financiamiento del
desarrollo. En lo interno, la desaceleracin del crecimiento y las mayores
restricciones fiscales imponen importantes retos a la movilizacin de recursos. En
lo externo, la condicin de pases de renta media dificulta el acceso al
financiamiento externo concesionado o de la cooperacin internacional. La tercera
parte, que est disponible en la pgina web de la CEPAL (www.cepal.org),
contiene las notas referentes al desempeo econmico de los pases de Amrica
Latina y el Caribe en 2015 y el primer semestre de 2016, as como los respectivos
anexos estadsticos. La informacin que se presenta ha sido actualizada al 30 de
junio de 2016.

Conclusiones:
La importancia del crecimiento econmico es la estabilidad y los desarrollos que le
permiten a un pas, asimismo, es necesario promover coaliciones renovadas
pblico-privadas y polticas que creen incentivos adecuados para canalizar el
financiamiento hacia los objetivos de desarrollo. Adems, se debe potenciar la
inclusin financiera como una poltica de insercin productiva mediante la creacin
de mercados y nuevos instrumentos innovadores.

Bibliografa:
http://www.cepal.org/es/noticias/cepal-presentara-su-estudio-economico-americalatina-caribe-2016
http://www.cepal.org/es
http://www.cepal.org/es/publ
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