UNIVERSIDAD TCNICA FEDERCO SANTA MARA

FINANZAS PARA LA TOMA DE DECISIONES

MDULO: ANLISIS Y EVALUACIN FINANCIERA CORPORATIVA
TAREA: ANLISIS FINANCIERO CENCOSUD S.A

ALUMNOS:

FELIPE BUSTAMANTE
JUAN KNIG
CLAUDIO MUOZ
ARNOLDO OLIVA
FERNANDO TORO
LUIS SANHUEZA

PROFESOR:

JUAN GRAFFIGNA

FECHA:

18 DICIEMBRE, 2015

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CORPORATIVA
TAREA: ANLISIS FINANCIERO CENCOSUD S.A

TABLA DE CONTENIDOS
1.0

ANTECEDENTES CENCOSUD.............................................................................................. 3

2.0

RESEA HISTRICA.............................................................................................................. 6

3.0

DATOS FINANCIEROS........................................................................................................... 9

4.0

CLCULO DE RATIOS FINANCIEROS................................................................................15

5.0

ANLISIS DE RATIOS.......................................................................................................... 19

6.0

CONCLUSIONES.................................................................................................................. 22

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1.0

ANTECEDENTES CENCOSUD
Cencosud S.A. (Centros Comerciales Sudamericanos S.A.) es un consorcio comercial
chileno principalmente minorista distribuido en Amrica Latina, que cuenta con
operaciones activas en Argentina, Brasil, Chile, Per y Colombia. Sus operaciones se
extienden en diferentes lneas de negocios, tales como supermercados, mejoramiento
del hogar, tiendas por departamento, centros comerciales servicios financieros. Lo
anterior ha convertido a esta compaa de capitales latinoamericanos ms
diversificada del Cono Sur y con la mayor oferta de metros cuadrados.
Adicionalmente, desarrolla otras lneas de negocio que complementan la operacin
central, como el corretaje de seguros y centros de entretencin familiar.
Cencosud S.A. es uno de los Holding de empresas ms prestigiosas de retail en
Amrica Latina. Cuenta con operaciones activas en Argentina, Brasil, Colombia, Per
y Chile, donde desarrolla una estrategia multiformato que le ha permitido alcanzar
ventas por M$ 10.711.029.246 al 31 de diciembre de 2014. Para esta fecha, la
Sociedad tuvo un promedio de 149.955 colaboradores, terminando con un nmero
total de 153.234 personas.
La estructura accionaria al 31 de diciembre del 2014 de esta sociedad est
compuesta por 2.828.723.963 acciones suscritas y pagadas, y distribuidas entre
1.722 accionistas (ver Tabla 1).
La Sociedad divide su patrimonio en 2.828.723.963 acciones de serie nica donde
destacan sus principales accionistas, como sigue:

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Tabla 1: Estructura Accionaria CENCOSUD.

El objetivo central de la compaa es convertirse en el mayor retailer de Amrica

Latina y entregar a cientos de miles de clientes, la mxima calidad de servicio,
excelencia y compromiso, los 356 das del ao. La misin descrita por la empresa es:
Nuestra misin consiste en trabajar, da a da, para llegar a ser el retailer, ms
rentable y prestigioso de Amrica Latina, en base a la excelencia de nuestra calidad
de servicio, el respeto a las comunidades con las que convivimos y el compromiso de
nuestro equipo de colaboradores. Todo esto, a travs de los pilares bsicos de
nuestra compaa; visin, desafo, emprendimiento y perseverancia.
Cencosud S.A. es controlada directa e indirectamente por el empresario Horst
Paulmann en un 58,43%, siendo dueo de aproximadamente de un 2,49% de las
acciones de Cencosud S.A., y adems controla indirectamente un 55,95% del resto
de las acciones en calidad de socio administrador de Inversiones Quinchamal Ltda.,
sociedad que es duea en forma directa de aproximadamente un 20,28% de
Cencosud S.A., y que adems controla, en su calidad de socia administradora, a
Inversiones Latada Ltda. que es duea directamente de un 19,47% de Cencosud

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S.A. y a Inversiones Tano Ltda. que es duea directamente de un 16,19% de

Cencosud S.A.
Los integrantes de la familia directa de Horst Paulmann Kemna, quienes participan en
calidad de socios en Inversiones Quinchamal Limitada, son adems dueos directos
de un 1,60% adicional de acciones Cencosud S.A., de manera que la participacin
total directa e indirecta de don Horst Paulmann Kemna y los integrantes de su familia
en Cencosud S.A. asciende a un 60,03%.
Las acciones ordinarias de Cencosud S.A. se transan actualmente en la Bolsa de
Valores de Santiago, la Bolsa de Valores Electrnica de Chile, la Bolsa de Valores de
Valparaso bajo el smbolo CENCOSUD y en la Bolsa de Valores de Nueva York
(NYSE) bajo el smbolo CNCO.
En Chile, Cencosud posee 238 supermercados e hipermercados (Jumbo y Santa
Isabel), 79 tiendas por departamento (Paris y Johnson), 33 tiendas de mejoramiento
del hogar (Easy), 25 centros comerciales (Shopping Center) y 2,1 millones de cuentas
de tarjetas de crditos activas (Tarjeta Cencosud). El porcentaje de participacin de
negocios en ingresos al 31 de diciembre del ao 2014, corresponden en un 58% a
supermercados, un 23% a tiendas por departamento, un 11% a mejoramiento del
hogar, un 5% a retail financiero y un 3% a centros comerciales.

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2.0

RESEA HISTRICA
Cencosud surge a partir del ao 1950, con la fundacin de los primeros almacenes en
el sur de Chile por su fundador y presidente Horst Paulmann Kemna, junto a su
hermano menor. Diez aos despus, en 1960, los hermanos Paulmann inauguran en
Temuco el primer supermercado Las Brisas, que posteriormente se convertir en
una cadena de supermercados que cubrir diversas localidades entre la Regin de
Coquimbo y la Regin de los Lagos.
En 1976, Horst Paulmann da el primer paso a la creacin de la compaa como la
conocemos hoy, con la fundacin del primer hipermercado del pas Jumbo,
ofreciendo al pblico la opcin de adquirir una variedad de productos en un solo lugar,
algo indito por lo dems en el Chile de esos aos.
En 1982, Cencosud inaugura su primer hipermercado Jumbo en Argentina y, debido
al xito de este, ese mismo ao ingresa al rubro de los centros comerciales al
inaugurar Jumbo Centro Comercial, en la Capital Federal de Buenos Aires.
En 1988 inauguran los centros comerciales ms grandes de Chile y Argentina en ese
momento con el nombre de Alto Las Condes y Unicenter Shopping, ubicados en
Santiago y Buenos Aires respectivamente.
Tras la apertura de diversas sucursales en la capital de Chile y Argentina, comienza el
desarrollo de la actividad crediticia, con la formacin de Cencosud Administradora de
Tarjetas de Crdito S.A. y el lanzamiento de la tarjeta de crdito Jumbo Ms, lo cual
va a ir de la mano con su proceso de expansin, tanto orgnico como inorgnico en
2004. Un ao despus, en 2005, Cencosud adquiere la cadena de tiendas por
departamento Pars, la que operaba veintin tiendas en Chile, as como la agencia
de viajes Viajes Pars, la corredora de seguros Seguros Pars, el Banco Pars, la
administradora de tarjetas de crdito ACC S.A., la fbrica de muebles Nordik, entre
otros.
En el ao 2006 contina con su expansin supermercadista en Chile, con la
adquisicin de las cadenas Economax, en Santiago e Infante en Antofagasta,

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incorporando diecisis locales a la compaa. Asimismo, adquiri la cadena de

tiendas de ropa Foster/Eurofashion, que inclua las marcas de vestuario Foster,
Martimo y JJO.
El ao 2010 Pars Chile anuncia la apertura de cuatro tiendas, una de ellas en
Copiap siendo la ms grandes de las 4 por el gran crecimiento demogrfico, as
como en la misma ciudad se termina la segunda etapa del Portal Copiap. Con
el terremoto y posterior tsunami de principios de ese ao, se abrieron diversas
tiendas de campaa de las marcas Santa Isabel e Easy en las zonas afectadas. En
Concepcin pero a finales del mismo ao, comienzan las construcciones de los
primeros Jumbo e Easy del Gran Concepcin.
En el segundo semestre del ao 2012 se abren al pblico el Easy y el Jumbo
de Hualpn y comienza la construccin del centro comercial Portal Biobo a un
costado de los mismos. Adems, un supermercado Santa Isabel ubicado en el sector
Pedro de Valdivia en Concepcin se transforma en Jumbo. Con esto, la cadena de
hipermercados inaugura en el Gran Concepcin sus primeros dos locales en menos
de seis meses, quedando un tercero por inaugurar en el subterrneo del Mall del
Centro Concepcin.
Con respecto al impulso que ha tenido Cencosud fuera de Chile, es importante
sealar que las primeras inversiones de este consorcio se llevaron a cabo en la
dcada de los 80. Durante la dcada del ao 2000 Cencosud expandi su presencia
en otros pases de la regin a travs de varios formatos. Por un lado, en el ao
2004 adquiere la cadena de supermercados Disco en Argentina, mientras que por
otro, se destaca la inauguracin del centro comercial ms grande del interior de
Argentina: Portal Rosario. No obstante, no fue Argentina el nico mercado
internacional que capt el consorcio comercial.
En el ao 2007 Cencosud logra ingresar a tres nuevos mercados. En Colombia,
Cencosud intent ingresar directamente al mercado como accionista menor de
Almacenes xito; sin embargo, finalmente prefiri hacer una alianza con el Grupo
Casino, formando una asociacin estratgica para el desarrollo de Easy e

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inaugurando su primer local en dicho pas. Ese mismo ao, el ingreso a Brasil se
obtuvo mediante la adquisicin de la cadena de supermercados GBarbosa, en tanto
que en Per, adquirieron dos cadenas de supermercados: Wong y Metro.
Adicionalmente, adquiere en Argentina la cadena de soluciones para la construccin
Blaisten, ampliando su participacin en el mercado ferretero argentino. A fines del
mismo ao, Cencosud inici negociaciones para ingresar al mercado uruguayo a
travs de Tienda Inglesa y a Mxico con la compra de Supermercados Gigante; sin
embargo, por estrategia, Cencosud prefiri desistir de adquirir estas ltimas cadenas.
Gracias a este crecimiento exponencial de la cadena, Horst Paulmann es nombrado
como el Empresario del Ao del 2011 en Chile. Sin embargo, esta no fue razn para
que su presidente desistiera de su ms ambicioso proyecto: el Costanera Center,
inaugurado en el ao 2012 y posicionndose como uno de los edificios ms alto de
Amrica Latina y el segundo ms alto del Hemisferio Sur. A comienzos del ao 2006
se coloc la primera piedra de este proyecto, el mayor emprendido por Cencosud
hasta ese momento, cuyo presupuesto original era de ms de 500 millones
de dlares. Contempla un centro comercial de cinco niveles, dos edificios de oficinas,
dos hoteles y ms de 4.500 estacionamientos.

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3.0

DATOS FINANCIEROS

3.1

BALANCE GENERAL
Tabla 2: Activos Balance General.

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Tabla 3: Pasivos Balance General.

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3.2

ESTADO DE RESULTADOS
Tabla 4: Estado de Resultados.

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3.3

DATOS FINANCIEROS
Tabla 5: Datos Financieros Anlisis.

3.4

MERCADO DE CAPITALES
Cencosud debut en la Bolsa de Comercio de Santiago el 7 de Mayo de 2004, con
una colocacin de 315 millones de acciones (20,32% de la propiedad), por las cuales
la empresa recaud alrededor de US$ 332,18 millones. En su primer da en la bolsa
la accin cerr a un valor de $775 y mantuvo un alza con pequeas cadas hasta
Julio 2007 fecha en la cual alcanz un valor de $2.221. Desde esa fecha el valor de la
accin comenz una fuerte baja hasta alcanzar un valor de $869 en Octubre 2008.
Posteriormente la accin se mantuvo en alza llegando a su mximo valor de $3.831 el
02 de Noviembre del 2010. Actualmente la accin presenta un valor de $1.429. En el
grfico siguiente se puede apreciar la evolucin del valor de esta accin en el tiempo
desde el ao 2006.

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En Junio 2012 Cencosud inicia operaciones en la bolsa de Nueva York - Wall Street,
colocando alrededor de 46 millones de acciones por un total de US$236 millones.
Con esta operacin, Cencosud se transform en la duodcima empresa chilena en
emitir acciones en el mercado estadounidense, pues desde 2003 que ninguna
empresa lo haca.
El programa para los prximos aos hasta el 2018 est diseado con el propsito de
mantener un adecuado equilibrio entre la posicin financiera general de la empresa y
la necesaria expansin orgnica y consolidacin de las distintas unidades de negocio.
Para esto la compaa desarrollar inversiones en un rango entre los US$2.400 y
US$3.000 millones, dentro del cual un 59% se destinar a crecimiento orgnico, un
21% a remodelaciones y un 20% a mejoras tecnolgicas y logsticas. Esta estrategia
presentada es consistente con otras acciones que ha llevado adelante la compaa
para robustecer su posicin financiera, manteniendo el compromiso de sostener la
categora de investment grade, como tambin continuar con un plan de inversiones
robusto para seguir manteniendo su posicin de liderazgo en la industria. La
compaa se encuentra analizando el mercado para una eventual salida a la bolsa de

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la divisin Shopping Center, aprovechando el importante banco de terrenos existente

de esta divisin, especialmente en Per, Colombia y Chile.
4.0

CLCULO DE RATIOS FINANCIEROS

4.1

LIQUIDEZ
Los ndices de Liquidez miden la capacidad de una empresa para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo, esto es, las que vencen en un plazo menor a un ao. En
primer lugar se encuentra la razn circulante que permite monitorear el
comportamiento pagadero de una empresa.
La Razn Circulante mide la relacin existente entre el activo circulante y el pasivo
circulante, como medio para evaluar la capacidad que tienen las inversiones con
liquidez en el corto plazo para cubrir los compromisos exigibles en menos de un ao.
La Prueba Acida es uno de los ratios de liquidez, que busca medir la capacidad ms
inmediata que tiene una empresa para enfrentar sus compromisos a corto plazo.

Tabla 6: Indicadores de Ratio de Liquidez.

Ratio
RC = Razn Corriente

PA= Prueba cida

Ecuacin

RC=

PA=

Activo_Corriente
Pasivo_ Corriente

Activo_Corriente_ -Inventario
Pasivo Corriente

2014

2013

0,75

0,82

0,38

0,47

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4.2

ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO
La Razn de deuda (o Endeudamiento sobre la inversin total) este ratio busca medir
la magnitud que tiene el financiamiento de fondos ajenos de dicha estructura de
inversiones.
El Leverage total (o Endeudamiento sobre patrimonio) este ratio busca mostrar la
relacin que existe entre los fondos ajenos y los fondos propios, evaluando as la
composicin de la estructura de deuda capital.
Tabla 7: Indicadores de Ratio Endeudamiento.
Ratio

RD = Razn de la Deuda

RD='

Ecuacin

2014

2013

Pasivos Totales

0,60

0,58

1,50

1,36

Activos Totales
Pasivos Totales

LT= Leverage Total

4.3

LT=
Patrimonio

RENTABILIDAD
El Margen neto (o rentabilidad sobre las ventas) busca medir el rendimiento lquido
sobre la gestin operacional de la empresa.
El ROA - Rentabilidad sobre activos (o Rentabilidad sobre inversin) busca medir el
rendimiento de los activos totales, se suele usar como ndice objetivo asignado a
gerencia general.
El ROE - Rentabilidad sobre el patrimonio es una medida de rendimiento para los
propietarios en el sentido de que evalan en definitiva el rendimiento obtenido por el
capital desembolsado ms las utilidades no retiradas.

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Tabla 8: Indicadores de Ratio de Rentabilidad

8
Ratio

Ecuacin

Utilidad_ Operaciona l
Ventas

MO

MO = Margen Operacional

MN

MN = Margen Neto

ROA = Rentabilidad sobre Activos

ROA

UDI
Activos

ROE

ROE = Rentabilidad sobre Patrimonio

4.4

UDI
Ventas

UDI
Patrimonio

2014

2013

5,1%

5,59%

1,8%

2,3%

1,78 %

2,3%

4,45%

5,4%

COBERTURA
Los ndices de cobertura buscan medir la rotacin que tienen en el periodo los
distintos medios de inversin que posee la empresa, o en otras palabras, cuantas
veces en el ao alcanza a rotar una inversin determinada
Tabla 9: Indicadores de Ratio de Cobertura.
Ratio

CD = Cobertura de la deuda

Ecuacin

CO

2014

Res Antes de Impuesto + Gl Financ 2,26 Veces

Ventas

2013

2,4 Veces

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4.5

ACTIVIDAD
Los ndices de actividad buscan medir las veces que se han rotado durante el ao los
activos, inventarios y cuentas por cobrar o pagar.
Tambin busca saber en promedio cuanto tiempo se demor en vender el inventario
o en promedio cuanto se demoraron en pagar o en cobrar.

Tabla 10: Indicadores de Ratio de Actividad.

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5.0

ANLISIS DE RATIOS

Tabla 11: Indicadores de Ratios Financieros para Cencosud al trmino del ao ejercicio 2013 y 2014.

5.1

LIQUIDEZ
El resultado de la Razn Circulante nos dice que por cada $1 de pasivo corriente, la
empresa requiere 18 y 25 centavos de respaldo adicionales a su activo corriente,
para los aos 2013 y 2014, respectivamente.
Respecto del resultado de la Prueba cida nos dice que por cada peso que se debe
en pasivo corriente, cuenta solo con 47 y 38 centavos para 2013 y 2014,
respectivamente, para su cancelacin, faltando 53 y 62 centavos para cumplir con los
compromisos exigibles a corto plazo o a menos de una ao.

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Estos valores de RC<1, nos indican en una primera instancia que la empresa no
puede cumplir con sus compromisos a corto plazo. Adicionalmente al analizar el ratio
de prueba cida, se observa la disminucin del valor asociado a que por el tipo de
rubro de la empresa (retail), maneja un nivel de inventario significativo.
5.2

ENDEUDAMIENTO
La Razn de Endeudamiento, nos permite conocer el nivel de endeudamiento sobre
los activos totales, estableciendo el grado de participacin de los acreedores en los
activos de la empresa. En este sentido, Cencosud presenta recursos para hacer
frente a sus obligaciones, resultando que por cada peso que la empresa tiene en el
activo, debe $58 centavos para 2013 y $ 60 centavos para 2014, siendo sta la
participacin de los acreedores sobre los activos de la compaa. Lo anterior nos
puede indicar que ha aumentado la porcin de activos financiado con deuda.
El Endeudamiento de Leverage o Apalancamiento, es otra forma de determinar el
endeudamiento, es frente al patrimonio de la empresa, para establecer el grado de
compromiso de los accionistas, para con los acreedores. De los resultados de este
ratio, se concluye que la empresa tiene comprometido su patrimonio 1,36 veces para
el ao 2013 y 1,50 veces en 2014. El alza en el endeudamiento leverage afecta las
utilidades de los accionistas, dado que las variaciones en las utilidades de la empresa
tienen un mayor impacto sobre la rentabilidad del patrimonio cuando las empresas
estn apalancadas, debido a que las utilidades de los accionistas son residuales con
respecto a los acreedores.

5.3

RENTABILIDAD
Los indicadores de rentabilidad son las razones financieras que nos permiten
establecer el grado de rentabilidad para los accionistas y a su vez el retorno de la
inversin a travs de las utilidades generadas.
Por cada peso que la empresa vende, 94,9 centavos se destinan a cubrir los egresos
no operacionales quedando 5,1 centavos restantes para cubrir los egresos
operacionales y las utilidades.

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A partir de la utilidad neta para el ao 2014, se obtiene un excedente de 1,8 centavos

de utilidad. El indicador de margen neto (MN) respecto al ao 2013 ha decado, lo
cual impacta en la ventaja competitiva de la empresa.
El ROA obtenido para el ao 2014, nos indica que por cada peso invertido en activos
se generan 1,8 pesos de utilidad a los propietarios, la cual descendi en comparacin
a ao 2013 desde 2,3 pesos.
Por otra parte el ROE, nos entrega que por cada peso que aportan los socios sobre el
patrimonio, esta les devenga anualmente 4,45 centavos visto en ao 2014.
Comparando ambos ratios, se obtiene que el ROE>ROA, con lo cual se infiere que la
empresa est financiada 100% por el patrimonio.
5.4

COBERTURA
La cobertura busca pedir la capacidad de pago de la deuda contrada por la empresa.
Para el caso del ratio Cobertura Total (CT), se obtiene para el ao 2014 que por cada
peso que tengo que pagar de deuda en el periodo, genero 2,26x pesos de flujo
operacional. Este valor al igual que el presento en el ao 2013 (2,4x) se encuentra
sobre el ptimo, lo cual nos indica que la empresa puede pagar la deuda del ao.
Como complemento, la empresa tienes un 60% de deuda en la estructura (RD=0,6),
pero con el ratio CT=2,26x nos indica que est bien financiada.

5.5

ACTIVIDAD
La Rotacin de Activos nos demuestra la eficiencia con la cual la Empresa utiliza sus
activos operacionales para generar ventas. Entre mayor sea este resultado, mayor es
la productividad de la compaa. Se observa que estos valores no presentaron una
variacin notoria durante el 2013 y 2014.
La rotacin de Inventarios se ve mejorada por un aumento para el ao 2014, respecto
del periodo anterior. Su interpretacin nos dice que en el ao 2014 el inventario se
convirti en cuentas por cobrar o a efectivo 7,14 veces y en 2013 en 7,01 veces.

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Tambin se puede apreciar un aumento en la brecha del promedio medio de pago y el

promedio medio de cobro, de 56 das en el ao 2013 a 65 das en el 2014, esto me
genera mayor liquidez al cobrar un producto que an no pago, esto quiere decir que
en promedio puedo vender todo el inventario en 51 das, el cual no se ha pagado.

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6.0

CONCLUSIONES
Cencosud presenta Fortalezas asociadas a una alta diversificacin de negocios, a
una fuerte posicin de mercado, ser uno de los mayores operadores retail en los
pases que participa, la eficiencia de sus operaciones, y su buena capacidad de
generacin de fondos.
Como Amenazas para Cencosud, aparecen factores como la fuerte competencia que
existe en el sector, su creciente participacin en pases de mayor riesgo relativo a
Chile, su plan de inversiones y la sensibilidad de sus negocios a las variaciones en el
nivel de actividad econmica.
Cencosud es uno de los principales participantes del sector retail en Latinoamrica,
operando bajo un esquema de diversificacin de negocios, en el que se destaca
principalmente los supermercados, seguidos en forma lejana por el mejoramiento del
hogar, tiendas por departamento, negocio financiero y centros comerciales.
Los sectores donde opera mantienen un alto grado de competencia. Sin embargo, ha
logrado una fuerte posicin competitiva, reflejando un alto reconocimiento de sus
marcas y elevadas participaciones de mercado, particularmente en la industria de
supermercados.
La favorable evolucin de sus ingresos, mrgenes y rentabilidades, se basan
principalmente en las condiciones econmicas y expectativas de consumos en los
pases de la regin.
A diciembre de 2014, los ingresos totales fueron solo de un 5,7% superior a las
ventas del ao 2013. A la misma fecha, el resultado operacional disminuy en un 3%
llegando a niveles de $550 mil millones.
Su perfil financiero se caracteriza por una poltica financiera relativamente agresiva,
caracterizada por un amplio plan de inversiones y compras de activos, financiados
mediante flujos de caja, aportes de capital y deuda.

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El perfil financiero de Cencosud se ha caracterizado por llevar una poltica financiera

relativamente agresiva, un amplio plan de inversiones y compras de activos,
financiados mediante flujos de caja, aportes de capital y deuda. No obstante, la
compaa presenta amplia flexibilidad financiera producto de un buen acceso a los
mercados, un perfil de vencimientos estructurados en el largo plazo y un adecuado
nivel de liquidez.
Finalmente, se espera que Cencosud mantengan los niveles observados, dado el
crecimiento proyectado de los negocios y el aumento de capital proyectado, por tanto
se recomienda invertir.

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