Figure 3.

2 Life cycle model

Once the Business goes into managed decline, sales fall, as do profits. In this
stage, cash flows will remain positive, as Little ongoing investment is needed.
Debt or equity? Integrating business and life cycle model to develop a
financing strategy
Early- stage businesses are risky, as there too many unknowns. This being the
case, it would be foolish to attempt to finance them with debt, which would
both increase their overall risk, and lead to outflows of cash from companies
that are already cash-negative. Thus, businesses at the launch stage should be
financed with equity that is prepared to accept a high risk, such as venture
capital.
At the growth stage, the business is still risky: managing rapid growth is hard
work, and many companies fail to make the transition successfully. Accordingly,
debt is generally not a good idea for growth companies either their finance
should mostly be equity, often taken from the capital markets. However, once
the business has stabilized and reached maturity, its business risk reduces. At
this point it can and should reduce its overall cost of capital by taking on
cheap debt to replace the expensive equity. And once the business goes into
managed decline, its risk (the volatility of expected results) is low we know
what is going to happen and so the financial risk can increase and the
company should borrow.
Figura modelo de ciclo de vida 3.2
Una vez que el negocio va en declive dirigido, cada de ventas, al igual que los
beneficios. En esta etapa, los flujos de efectivo seguir siendo positivo, ya que
se requiere poca inversin en curso.
Deuda o capital? La integracin de modelo de negocio y de ciclo de vida para
desarrollar una estrategia de financiacin

empresas de etapa temprana son arriesgadas, ya que hay demasiadas

incgnitas. Siendo este el caso, sera absurdo tratar de financiar con deuda,
que tanto aumentar su riesgo global, y dar lugar a salidas de efectivo de las
empresas que ya estn en efectivo negativo. Por lo tanto, las empresas en la
fase de puesta en marcha deben ser financiados con capital que est dispuesto
a aceptar un alto riesgo, tales como el capital de riesgo.
En la etapa de crecimiento, el negocio sigue siendo riesgoso: gestiona un
rpido crecimiento es un trabajo duro, y muchas empresas no logran hacer la
transicin con xito. En consecuencia, la deuda no es generalmente una buena
idea para las empresas de crecimiento, ya sea - sobre todo sus finanzas debe
ser la equidad, a menudo tomada de los mercados de capitales. Sin embargo,
una vez que el negocio se ha estabilizado y ha alcanzado la madurez, su riesgo
de negocio reduce. En este punto se puede -y debe - reducir su coste total del
capital mediante la adopcin de deuda barata para reemplazar la equidad caro.
Y una vez que el negocio va en declive dirigido, su riesgo (la volatilidad de los
resultados esperados) es baja - sabemos lo que va a pasar - por lo que el riesgo
financiero puede aumentar y la empresa debe pedir prestado.

Dividend strategy over life cycle

An early-stage company would be foolish top ay dividends to its shareholders,
even assuming it had the profits out of which to declare a dividend. Firts, it
needs its money as a buffer againts the risks it faces. Second, it is cashnegative, so any cash paid out to shareholders would only have to be replaced
by having them invest more equity, wich would be a particularly pointless
exercise. And the third reason why such a company should not pay dividends is
that its growth prospects are exciting, and the investors stand to make more
money by reinvesting in that business tan they would by taking their money
out by way of dividend.
Similar arguments apply to growth companies, which often pay no dividends.
However, in some cases the arguments against a growth company paying
dividend pay-out.
Mature companies are in a different position. They are less risky, but also need
much less invest-ment in new plant, etc. Accordingly, with fewer business
opportunities, their money is not working as hard in the business. Thus is
should be repaid to shareholders, and the divedend should increase
significantly, to form a substantial part of profits.
For the company in managed decline, there are no investment opportunities
and litle point in reinvestment: dividends should represent the mximum that is
safely payable.
estrategia de dividendos durante el ciclo de vida

Una empresa en fase inicial sera tonto dividendos superior ay a sus

accionistas, aun suponiendo que tena los beneficios de los cuales para
declarar un dividendo. Coquetea, necesita su dinero como un tampn againts
de los riesgos que enfrenta. En segundo lugar, se trata de efectivo negativo,
por lo que cualquier dinero pagado a los accionistas slo tendra que ser
reemplazado por tener a invertir ms capital, cosa que sera un ejercicio
particularmente intil. Y la tercera razn por la cual una empresa no debera
pagar dividendos es que sus perspectivas de crecimiento son muy
interesantes, y los inversores la posibilidad de ganar ms dinero mediante la
reinversin en ese negocio bronceado que lo haran mediante la adopcin de
su dinero en forma de dividendos.
Argumentos similares se aplican a las empresas de crecimiento, que a menudo
no pagan dividendos. Sin embargo, en algunos casos, los argumentos en
contra de una compaa en crecimiento pago de pago de dividendos.
Las empresas maduras se encuentran en una posicin diferente. Son menos
arriesgada, pero tambin es necesario invertir mucho menos unificacin de
nueva planta, etc. Por consiguiente, con menos oportunidades de negocio, su
dinero no est trabajando tan duro en el negocio. Por lo tanto se debe ser
pagado a los accionistas, y el divedend debera aumentar de manera
significativa, para formar una parte sustancial de los beneficios.
Para la empresa en declive dirigido, no hay oportunidades de inversin y
reinversin en el punto de Litle: dividendos deben representar el mximo que
es segura por pagar.
P/E ratio and share Price over the life cycle
A companys P/E ratio represents, in part, the markets expectations of its
future growth potential. It stands to reason that the growth potential decreases
over the life cycle: so will the P/E. The earnings per share will be negative at
the start of the cycle, turning positive and growing with the companys profits.
Thus the combination of these factors, the share Price, will vary dependen ton
how investors see the future prospects. In early days, the companys share
price will be volatile, reflecting changed expectations of risk and of profit
potential; as the company matures, expectations stabilize and so does the
share Price.
relacin P / E y precio por accin sobre el ciclo de vida
Una empresa "s relacin P / E representa, en parte, el mercado" s expectativas
de su potencial de crecimiento futuro. Es lgico pensar que el potencial de
crecimiento disminuye a lo largo del ciclo de vida: lo har el P / E. Las
ganancias por accin sern negativos al inicio del ciclo, volvi a ser positivo y
creciente con la compaa "s beneficios. As, la combinacin de estos factores,
el precio de la accin, variar tonelada dependen de cmo los inversores ven
las perspectivas de futuro. En los primeros das, la compaa "s precio de la
accin ser voltil, lo que refleja cambiado las expectativas de riesgo y de

potencial de ganancias; ya que la empresa madura, las expectativas se

estabilizan y tambin lo hace el precio por accin.
Putting it all together
Combining all of these points, our basic exposition of a companys financial
strategy is shown in figure 3.3
Poniendolo todo junto
La combinacin de todos estos puntos, nuestro planteamiento bsico de una
empresa "s estrategia financiera se muestra en la figura 3.3
GROWTH
Business risk high
Financial risk low
Funding equity
Dividend pay-out nominal
Growth high
P/E high
Eps low
Share Price growing and volatile
MATURIT
Business risk medium
Financial risk medium
Funding debt
Dividend pay-out high
Growth medium/low
P/E medium
Eps high
Share Price stable with limited
volatility

LAUNCH
Business risk very high
Financial risk very low
Funding equity
Dividend pay-ouy nil
Growth very high
P/E very high
Eps nominal
Share Price growing and volatile
DECLINE
Business risk low
Financial risk high
Funding debt
Dividend pay-out total
Growth negative
P/E low
Eps declining
Share Price declining and voltil

CRECIMIENTO
El riesgo de negocio de alto
bajo riesgo financiero
equidad de financiacin
Pago de dividendos nominal
Crecimiento alto
P / E de alta
eps bajas
El cultivo de las Acciones y voltiles
MADUREZ
medio riesgo de negocio
medio riesgo financiero
financiacin de la deuda
Pago de dividendos alta
El crecimiento medio / bajo

LANZAMIENTO
El riesgo de negocio muy alto
El riesgo financiero muy baja
equidad de financiacin
uas de pago de dividendos
Crecimiento muy alto
P / E muy alto
eps nominal
El cultivo de las Acciones y voltiles
DISMINUCIN
El riesgo de negocio de baja
El riesgo financiero alto
financiacin de la deuda
total del pago de dividendos
Crecimiento negativo

P / E medio
eps altas
Precio por accin estable con
volatilidad limitada

P / E de baja
Eps declive
Precio por accin en declive y voltil

Key messages
*Financial risk must be managed against the business risk, in order to produce
the most effective risk profile out of which to create value.
*Risk changes over the company's life cycle ,as should the financing strategy
and the dividend pay -out strategy.
* If you have read this chapter, you have read the basic model but you have
not learned enough to understand it or manipulate it. Chapters 4 and 5 give
you the underlying rationale.

Mensajes clave
* El riesgo financiero debe gestionarse contra el riesgo de negocio, con el fin de
producir el perfil de riesgo ms eficaz de los cuales la creacin de valor.
* Cambios de riesgo durante el ciclo de vida de la empresa, al igual que la
estrategia de financiacin y pago del dividendo salida privado estrategia.
* Si usted ha ledo este captulo, usted ha ledo el modelo bsico, pero que no
han aprendido lo suficiente como para entenderlo o manipularla. Los captulos
4 y 5 se dan los fundamentos del sistema.