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CHAPITRE VII : Risque et Incertitude

Dfinition : Incertitude
Cest limpossibilit de prdire le futur sur la seule base de calculs statistiques.
On parle de lexistence dalas dont nul ne peut anticiper loccurrence et
mesurer les effets.
Dfinition : Risque
Cest la probabilit quun vnement ngatif survienne, un danger, pril
possible (risque daccident, risque du mtier, risque de catastrophe naturelle,
etc).
Dans le cas de lentrepreneuriat :
Risque
dchec
=
Probabilit de
non succs dune opration
dinvestissement qui se solde par une perte financire.
A/ Typologie des risques :
1.

Risque de march
Ce risque provient de lincertitude qui rgne sur lvolution des marchs.

2. Risque commercial :
Exposition une crance impaye quand elle na pas t rgle la date
initialement prvue
Comment grer lexposition au risque commercial:
-

Intgrer dans les contrats passs avec les clients des clauses
juridiques susceptibles daccrotre la probabilit du paiement des
marchandises;

Dfinir au pralable une limite potentielle de crdit pour chaque


client;

Mettre en place un systme efficace de recouvrement des crances


leur chance

Veille au niveau de la sant financire des partenaires commerciaux.

3. Risque oprationnel :
Ce sont les risques de pertes qui proviennent des erreurs du personnel au
sens large, des systmes ou processus, ou des vnements externes
Eg.: bug informatique, mauvaise manipulation de la part du personnel,
tremblement de terre, inondations, accident nuclaire, etc.
Exemple de risque oprationnel : Le risque technique

Ce risque dcoule des externalits ngatives (pollutions, radiations, etc.) ou de


la rupture des installations techniques.
Les risques encourus dans ces cas sont :
1. Perte de comptitivit; 2.Pnalits, amendes, etc; 3.Minimisation des marges
4. Altration du potentiel de dveloppement et de croissance.
4. Risques financiers :
Risque de perdre de largent suite une opration financire ou une opration
conomique ayant une incidence financire.

Le risque de liquidit
Le risque de solvabilit (de contrepartie)
Le risque de change : risque sur les variations des cours des monnaies entre elles
Le risque d'volution des taux de crdit
Le risque pays

5. RISQUE FISCAL
Dans le cadre dun audit fiscal, les dirigeants dune entreprise sont amens
constater dventuelles erreurs organisationnelles, pouvant tre la source de
risques fiscaux.
Les diffrents domaines de risques fiscaux

Le risque de transaction
Les risques de situation
Les risques de compliance ou de non-conformit a la loi
Les risques de management
Les risques de rputation

Origine de risques:

Raret des comptences


Changement de doctrines administratives
Changement rglementaire
Complexit, ambigit des textes
Mauvaise interprtation de la pratique de lentreprise
Contrleurs fiscaux sans qualifications techniques
Absence dautocontrle
Comptabilit irrgulire, incohrente, non tenue a jour
Absence de confidentialit et de discrtion du personnel

6. Risque de scurit informatique


7. Le conflit entre associs : prvention et solutions
Tout en tant frquente en pratique, la msentente entre associs est rarement
envisage avant qu'elle ne se produise. Or, un conflit entre associs peut avoir
des consquences dsastreuses, voire fatales pour lentreprise. Cest donc au

moment de la cration de la socit ou de la mise en place du pacte


dactionnaires quil convient denvisager les situations de conflit.
8. le risque juridique
9. COMMENT GRER LES CONFLITS AVEC SES SALARIS ?
plusieurs types de recours sont possibles, du recours interne (reprsentant du
personnel) au recours juridique (Conseil des prud'hommes) en passant par
l'Inspection du travail
10. LINSPECTION DU TRAVAIL
Lemployeur devra rester vigilant sur un certain nombre de points qui ne
manqueront pas dtre abords dans le cadre dun contrle de linspection du
travail, savoir :
Registre unique du personnel : vous devez en possder un et le tenir jour
Affichages obligatoires :
-Convention collective et accords dentreprise applicables;
- Horaires collectifs de travail ;
- Repos hebdomadaire (jour et heures de repos collectifs lorsque le repos est
donn un autre jour que le dimanche) ;
- Ordre de dpart en cong;
- Coordonnes des services : Inspection du travail (nom, adresse et numro de
tlphone) et Mdecine du travail (nom, adresse et numro de tlphone),
Services de secours durgence (adresse et numro de tlphone) ;
- Consignes incendies;
- Signalisation permettant dassurer la scurit et la sant des salaris ;
- galit de rmunration entre les hommes et les femmes;
- Lutte contres les discriminations ;
Pour les socits de plus de 10 salaris
:
- Procs verbal des dernires lections des reprsentants du personnel;
- Rglement intrieur.
LA VISITE DE LINSPECTION DU TRAVAIL :

Linspecteur peut intervenir inopinment dans le cadre dune visite surprise ou


propos dun problme prcis.
Il a le Droit d'entre et de visite permanente
Il peut interroger le personnel et procder des contrles d'identit, auxquels les
personnes sollicites sont obliges de rpondre.
L'accs aux documents.
LES SUITES DE LA VISITE DE LINSPECTION DU TRAVAIL :
A la suite dun contrle, linspecteur du travail a cinq possibilits :

- ne faire aucune observation et ne pas donner de suite ;


- adresser lemployeur des conseils oraux ou crits ;
- adresser lemployeur un avertissement ou une lettre dobservation ;
- mettre lemployeur en demeure ;
- tablir un procs-verbal dinfraction.
11. Risques psychosociaux:
Maladies du travail, (stress, puisement nerveux et physique, suicide)

B/ Obligations des employeurs


Le chef dtablissement prend les mesures ncessaires pour assurer la scurit et
protger les travailleurs de ltablissement, y compris les travailleurs
temporaires. Ces mesures comprennent des actions de prvention des risques
professionnels, dinformation et de formation ainsi que la mise en place dune
organisation et de moyens adapts.
Le chef dtablissement met en uvre les mesures prvues sur la base des
principes gnraux suivants:

viter les risques ;


valuer les risques qui ne peuvent tre vits ;
Combattre les risques la source :
Adapter le travail lhomme (conception du poste de travail) ;
Tenir compte de ltat dvolution de la technique ;
Remplacer ce qui est dangereux par ce qui nest pas dangereux ou moins dangereux ;
Planifier la prvention ;
Prendre des mesures de protection collective en leur donnant la priorit sur les
protections individuelles ;
Donner les instructions appropries aux travailleurs.

C/ Obligations des Salaris


prendre soin, en fonction de sa formation et selon ses possibilits, de sa scurit
et de sa sant ainsi que de celles des autres personnes concernes du fait de ses
actes ou de ses omissions au travail.

D/ Rle des Dlgus du Personnel


Ils prsentent aux employeurs toutes les rclamations collectives ou individuelles
relatives lapplication des lois (protection sociale, hygine et scurit)

E/ Rle de la Direction
Il faut que la scurit soit partie intgrante de la production dans
lentreprise.

Cest la direction quincombe de prendre linitiative de la promotion de la


scurit au travail.
La direction doit tre convaincue que tout accident est le rsultat dun
dysfonctionnement dans lentreprise.

F/ Stratgie de gestion du risque


1) Identification et valuation du risque
Les facteurs externes de risque:
a. Facteurs conomiques: changements des forces du march, au
niveau de la concurrence, etc.
b. Facteurs naturels et environnementaux: catastrophes
naturelles
c. Facteurs politiques: changement de gouvernement, lgislation
etc.
d. Facteurs sociaux: changements dmographiques, mutations
de la socit, etc.
e. Facteurs technologiques: virage technologique, cyber-attaque,
etc.

Les facteurs internes:

a) Infrastructure: problmes techniques, etc.


b) Personnel: grves, arrts de travail, accidents de travail, etc.
c) Processus: problmes de qualit, technologie .

2) Stratgie de gestion du risque


3 stratgies :
La prvention et lanticipation: diminuer la probabilit
doccurrence dun vnement non souhait en diminuant
certains facteurs de risque
Les actions correctives: limiter leffet du risque lorsque
celui-ci survient:
veille, audit, analyse des facteurs de risque, etc.
Le transfert: tirer profit de loccurrence du risque en le
transfrant sur une tierce partie (instruments de
couverture: assurance, produits drivs, titrisation, etc.)

Conclusion:
- Le risque bien gr est crateur de valeur ;
- Derrire chaque risque peut se cacher une opportunit.

CHAPITRE VIII : TUDE FINANCIRE


Ltude financire est la traduction financire des lments des tudes
commerciale et technique. Elle permet de faire apparatre les besoins financiers
de l'entreprise et les possibilits de ressources qui y correspondent, aussi elle
permet la vrification de la viabilit du projet.
Il sagit dans un premier temps dvaluer les besoins durables de financement
(programme dinvestissement), de recenser et mettre en regard autant de
ressources financires durables, ainsi que dtablir un plan de
financement initial (est un tableau qui reprend les besoins durables et les
ressources durables).
Voir dans un deuxime temps, si le projet est rentable, aussi voir si la situation
financire de lentreprise restera solide moyen terme, a travers la mise en
place du compte de rsultat prvisionnel.
A/

Evaluation des besoins durables


1) Programme dinvestissement/

Le programme contient linvestissement matriel (physique),


linvestissement immatriel, ainsi que les besoins en fonds de
roulement.

a)

Composantes de linvestissement physique :


FRAIS DETABLISSEMENT
TERRAIN
CONSTRUCTIONS ET AMENAGEMENTS
MATERIEL DE PRODUCTION (local et/ou import)

MATERIEL DE TRANSPORT UTILITAIRE


MOBILIER ET MATERIEL DE BUREAU
DIVERS ET IMPREVUS

NB: Les investissements sont retenir pour leur prix HT

b)

c)

Composantes de linvestissement immatriel :


RECHERCHE ET DEVELOPPEMENT
ESSAIS EN LABORATOIRE
DEPOT DE BREVET ET PROPRIETE INDUSTRIELLE
DROITS DENTREE (franchise)
FRAIS DETUDES
Le besoin en fonds de roulement (BFR)

Montant dargent mobiliser, ncessaire au fonctionnement de l'entreprise :

Acquisition dun stock minimum (stock outil)


Dlai accord aux clients pour le rglement (crances client)
Dlai obtenu pour payer les fournisseurs (crdits fournisseurs)
Le BFR correspond la diffrence entre les besoins de financement du cycle
de production (stocks + crances clients) et les ressources apportes par le
crdit fournisseur.
Avant de commercialiser, vous devez, en gnral, acqurir un stock minimum.
Puis, ds le lancement de l'activit, vous aurez peut-tre accorder des dlais
de rglement vos clients : une fois vos produits livrs, largent qui vous sera d
constituera une crance client.
En revanche, vous obtiendrez sans doute, vous aussi, des dlais qui vous
permettront de ne pas payer immdiatement vos fournisseurs.
Vous aurez donc une " masse d'argent " (stocks moyens + encours moyens de
crances sur les clients encours moyens de dettes l'gard des fournisseurs)
immobilise et ncessaire l'exploitation de l'entreprise.
ACTIF

PASSIF

Actif immobilis

Capitaux permanents
Capitaux propres

Actif circulant

FDR

Stocks

Dettes long et moyen terme

Crances clients

Dettes court

Disponibilits : banque, caisse

Fournisseurs

terme

Crdits bancaires CT

FDR = ressources permanentes immobilisations nettes


Une entreprise a besoin de capitaux pour acqurir les immobilisations et
faciliter le dmarrage de son cycle dexploitation. Le FDR est la part des
ressources permanentes non affecte lacquisition des immobilisations.
Le FDR de dmarrage est souvent insuffisant pour financer le cycle dexploitation
de lentreprise, celle ci aura par suite recours aux emprunts court terme
auprs de ses fournisseurs et de ses banquiers
Au fil des annes, le FDR est augment :

Des rserves (prlvements effectus sur les bnfices)

Des dotations aux amortissements et provisions

Des diffrents apports raliss par les associs ( augmentations de capital,


apports en comptes courants dassocis)

Laugmentation du FDR permet lentreprise de prserver son indpendance


financire et sa solvabilit.

Emplois dexploitation :

Stocks de Matire.
Premires

Nombre de Jours Achats

Stocks d Encours

Nombre de Jours C.A.

EX 1

EX 2

E1

E2

Stocks De Produits Finis Nombre de Jours C.A.


Crdits Clients

Nombre de Jours C.A.

Avance Fournisseurs

Nombre de Jours Achats

Charges

En mois de Charges

TOTAL Emplois

Chiffre daffaires HT
: 500 000 Dh; Taux
TVA = 20%

Les achats
reprsentent 40 %
du CA HT

Conditions de
rglement des
clients : 40 % des
clients rglent
30 jours et 60 %
60 jours.

Conditions de
rglement des
fournisseurs : 30
% des
fournisseurs se font

70 % 30 jours.
Exemple de calcul du BFR

Stocks matires
% du CA TTCpremires
(les factures sont libelles
: 1,5 TTC) :
600 000 DH
mois d'achats HT
40 % x 600 000= 240 000 Dh
1/ Crances clients :

CA TTC = 500 000 x (1+20%) =

60 % x 600 000= 360 000 Dh

Stocks produits
finis : 8 jours de
= 78 904 Dh
CA
HT premires :
2) Stocks
de matires

(240 000 x 30 / 365 jours) + (360 000 x 60 / 365 jours)

200 000 x 1,5 / 12 mois = 25 000 Dh


3) Stocks produits finis :
500 000 x 8 / 365 jours = 10 960 Dh
4) Crdit fournisseur :
Le rglement se fait TTC :
Achats TTC = 200 000 x (1+20%) = 240 000DH
30 % x 240 000= 72 000 Dh
70 % x 240 000= 168 000 Dh
(72 000 x 60 / 365 jours) + (168 000 x 30 / 365 jours)
= 25 644 Dh
BFR = (78 904 + 25 000 + 10 960) - 25 644 = 89 220 Dh
On peut diminuer le BFR en augmentant la rotation du stock, en
rduisant la dure des crdits clients, et en allongeant la dure du
crdit fournisseurs

2) PLAN DE FINANCEMENT INITIAL

A combien se chiffre le projet, et quel est la meilleure solution financire


pour "boucler" ce plan

Aprs avoir recens les besoins et les ressources financires


disponibles, il faut trouver les capitaux manquants afin d'quilibrer
emplois et ressources.

Cette tape vous conduira : Demander un crdit dinvestissement


MT ou LT

Et/Ou redimensionner le projet afin de rduire les besoins (Ex : moins


d'investissements en recourant la sous-traitance).

2 sections :

Les besoins
de
financement durables
projet (Programme dinvestissement)

qu'engendre le

Le montant des ressources financires durables qu'il faut apporter


pour financer tous les besoins durables

a) Besoins durables

Besoins durables (dpenses pr-oprationnelles)

les frais d'tablissement :

honoraires de conseil juridique/fiscal,

frais de constitution de l'entreprise

frais de premire publicit

les investissements (corporels et incorporels):

lachat ou la construction d'un local,

les frais dinstallation (lectricit, tlphone, etc.),

lacquisition de machines, matriels, vhicule,


ordinateur, pas de porte ou droit au bail, etc...

Besoins durables (dpenses oprationnelles)

Lexploitation: concernent les dpenses immdiates avant


que les revenus engendrs par les ventes ne rentrent dans
lentreprise. Ce dcalage temporel dpend de lactivit de
lentreprise. Ces dpenses sont appeles dpenses
oprationnelles de dpart

le Besoin en fonds de roulement (BFR), cest dire le


montant d'argent ncessaire pour le fonctionnement de
lentreprise afin de couvrir ces dpenses oprationnelles

b) Ressources durables
les capitaux propres composs de :
Des apports personnels ainsi que de ceux de ses associs
De subventions d'investissement ventuelles
Capital-risque
les emprunts moyen ou long terme.

B/ RENTABILITE DU PROJET

1) Compte de rsultat prvisionnel


Permet, pour les premires annes de recenser : Les dpenses ou charges de
l'exercice et les recettes ou produits de l'exercice.
L'activit doit permettre de gnrer des recettes suffisantes pour couvrir les
charges et dgager un bnfice.

1. CA
vendue

production
HT

2. CA marchandises vendues
HT

A1

A2

A1

A2

Etude Technique

Etude de March

3. CA prestation de services
HT
4. Achats HT
5. Charges dExploitation :
5.1. Frais de Personnel

M.S. + C.S.

5.2. Impts et Taxes

Taxe ddilit ,
enregistrement

5.3. Loyer
5.4. Honoraires
5.5. Entretien
5.6. Transport & Dplacements 0,25 1 % C.A.
5.7. Frais de Gestion

0,5% 2% C.A.

5.8. Publicit

Plan Marketing

6. Frais Financiers CT
7. Frais Financiers L&MT

0,5 1,5 % CA

8. Dotations Amort.
9.Rsultat Avant Impts
10. I.S. ou I.G.R.
12. Rsultat Net
13. Cash Flow
Compte de rsultat (2/2) Tableau des soldes intermdiaires de gestion
N
production vendue
+ Production stocke
Production Totale
- Consommations matires premires
Marge brute
- Autres achats, charges externes
Valeur ajoute
-

Frais de personnel

impts et taxes

Excdent brut dexploitation


+/- Autres produits financires et charges financires
- Dotations aux amortissements
Rsultat dexploitation
- Impt sur les Socits (IS, 30%)
Rsultat Net

L'AMORTISSEMENT

N+1

immobilisations.

EMPRUNT : Calcul des modalits de remboursement


3 types de remboursement :

Mthode dite infine : on rembourse les intrts chaque anne puis le


principal la fin de la priode

Mthode de lamortissement constant

Mthode de lannuit constante :

Annuit E m p r u n t

Exemples de calcul des charges dintrt/

Amortissements constants:
Montant de l'emprunt :

100000

Dure (en annes) :

Taux d'intrt :

6%

Annes Capital dbut


priode

Intrt

Amortissem ent Annuit

Capital restant d

100 000

6 000

20 000

26 000

80 000

80 000

4 800

20 000

24 800

60 000

60 000

3 600

20 000

23 600

40 000

40 000

2 400

20 000

22 400

20 000

20 000

1 200

20 000

21 200

Annuit constante:
Montant de l'annuit : 23 740
Annes Capital dbut
priode

Intrt

Amortissem ent Annuit

Capital restant d

100 000

6 000

17 740

23 740

82 260

82 260

4 936

18 804

23 740

63 456

63 456

3 807

19 932

23 740

43 524

43 524

2 611

21 128

23 740

22 396

22 396

1 344

22 396

23 740

2) Plan de trsorerie prvisionnel


Cest un tableau prsentant tous les dcaissements et tous les encaissements
prvus au cours de la 1re anne en les ventilant mois par mois. Si il y a impasse
de trsorerie, il faut trouver la solution avant le dmarrage de lactivit.

3) Etude de rentabilit :
Calculer quelques indicateurs de rentabilit : dlai de rcupration, VAN, TRI,
Il faut dfinir le taux dactualisation au pralable: on utilise le cot moyen
pondr du capital (CMPC) qui mesure le niveau de rentabilit exig par les
investisseurs.
Faire des tests de sensibilit: faire varier une variable dentre (prix de vente,
taux de marge, nombre de clients, cot des matires premires) la fois
susceptible dexercer une incidence sur la rentabilit financire du projet (TRI,
VAN ) afin dvaluer le niveau de risque du projet.

a) Le dlai de rcupration du capital


Temps ncessaire pour rcuprer le montant investi partir des cash-flows
gnrs par le projet.
A partir des cash-flows prvisionnels obtenus par le
compte de rsultat prvisionnel, calcul du DR ou du DR actualis (en actualisant
les cash-flows futurs la date daujourdhui)
Exemple de calcul du DR

Annes CF

CF cumuls

-140 000

-140 000
(investissement initial)

60 000

-80 000

50 000

-30 000

55 000

25 000

45 000

70 000

15 000

85 000

Annes

CF

CF

CF Act. cumuls

actualiss
0

-140 000

-140 000

-140 000

60 000

53 571

-86 429

50 000

39 860

-46 569

55 000

39 148

-7 421

45 000

28 598

21 177

15 000

8 511

29 689

Taux dactualisation = 12%)

b) La valeur actuelle nette (VAN)

Mesure en date daujourdhui, lenrichissement attendu du projet.

VAN 0 = Projet rentable


-

A partir du compte de rsultat prvisionnel : Actualisation des cashflows prvisionnels du projet - Soustraction du montant investi de la
VA des CF

VAN = Somme des Cash-flows actualiss Cot de linvestissement

Exemple de calcul de la VAN


Annes

CF

CF
actualiss

-140 000

-140 000

60 000

53 571

50 000

39 860

55 000

39 148

45 000

28 598

15 000

8 511

VAN

29.688

(Taux dactualisation = 12%)


C) Le taux de rendement interne (TRI)
Taux de rendement pour lequel le projet ne ralise ni perte ni profit (VAN nulle)

= Le TRI doit tre suprieur au cot du capital (CMPC) pour que le projet soit
rentable (VAN positive)
Exemple de calcul du TRI
Il sagit de trouver le taux k pour lequel : 140 000 = 60 000 (1+ k)-1 + 50 000(1+
k)-2 + 55 000(1+ k)-3
+ 45 000(1+ k)-4 +15 000(1+ k)-5
Fonction TRI dExcel :

k = 21.6%

D) QUELQUES RATIOS DANALYSE FINANCIERE

i.

RATIOS DE RENTABILITE ECONOMIQUE

Rsultat d'Exploitati on

Actif Economique = Investissements + BFR Investissements = Investissements


physiques + Investissements immatriels.
La rentabilit conomique dtermine la rentabilit des capitaux investis par
lentreprise dans son secteur. Utilis pour valuer la rentabilit prvisionnelle
dun projet, ce ratio est analys sur chacune des annes de lhorizon de
prvision.

ii.

RATIOS DE STRUCTURE:
Autonomie financire:
Capitaux propres
Total Passif

Mesure le degr dimplication des actionnaires dans le financement de


lentreprise (norme: 0.3 environ)

Composition des capitaux permanents:


Emprunts MLT
Capitaux propres
La norme est de max.1 selon les banquiers: 1 DIRHA M prt pour 1 DH investi
par les actionnaires

iii.

RATIOS DE TRESORERIE:

Degr de couverture du BFR par le FDR:

FONDS DE ROULEMENT (FR)

BESOIN EN FONDSDEROULEMENT (BFR)

FR doit couvrir une part importante du BFR pour signifier une politique financire
prudente de la part de lentreprise; Norme: Ratio> 50%

iv.

RATIOS DENDETTEMENT :
FRAIS FINANCIERS
RESULTAT EXPLOITATION

Selon des normes bancaires en vigueur, ce ratio doit se situer en dessous de


35% pour viter le surendettement.

v.

RENTABILITE FINANCIERE
RESULTAT NET
CAPITAUX PROPRES
Mesure la rentabilit des capitaux propres (capital social+rserves) apports par les
actionnaires.